公募基金論文大全11篇

緒論：寫作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對(duì)學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇公募基金論文范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

二、基于項(xiàng)目學(xué)習(xí)的關(guān)鍵特點(diǎn)

設(shè)計(jì)和實(shí)施基于項(xiàng)目的學(xué)習(xí)教學(xué)法可以很容易地適應(yīng)高等教育，使之從傳統(tǒng)的講授形式輕松過渡到以學(xué)生為中心的環(huán)境中。學(xué)生也由被動(dòng)學(xué)習(xí)轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)學(xué)習(xí)。

1.引導(dǎo)問題

設(shè)置一個(gè)真實(shí)的引導(dǎo)問題。通過向?qū)W生們展示他們的工作在現(xiàn)實(shí)世界中是有用的，以此激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。指導(dǎo)教師的角色從講課人和打分者變成了一個(gè)推動(dòng)者或項(xiàng)目顧問。

2.確定必要的技能

要概述出每個(gè)項(xiàng)目中用到的技能。目標(biāo)是教授基礎(chǔ)課程的內(nèi)容，以及在工作場(chǎng)所所需要的技能，如專業(yè)演示、協(xié)作和專業(yè)設(shè)備操作的能力。在小臺(tái)虎鉗制造方案項(xiàng)目中，課程內(nèi)容包括：正確使用設(shè)備、手工操作技能，數(shù)據(jù)評(píng)估中使用的測(cè)量方法；產(chǎn)品裝配與調(diào)試；圖形分析、驗(yàn)證報(bào)告的技術(shù)寫作和標(biāo)準(zhǔn)作業(yè)程序。在小臺(tái)虎鉗制造項(xiàng)目中，創(chuàng)建預(yù)算，耗材訂購，團(tuán)隊(duì)合作決策，與非科研人員交流成果，展示海報(bào)，這些都將有助于提高學(xué)生的技能。

3.進(jìn)入事件

進(jìn)入事件是一個(gè)項(xiàng)目的介紹，并為學(xué)生提供工作動(dòng)力以及最終的產(chǎn)品要求。該事件可以采取多種形式，如實(shí)地考察、信件或視頻會(huì)議。最終市場(chǎng)需要什么樣產(chǎn)品？通常情況下，可以由市場(chǎng)合作伙伴的一封簡(jiǎn)短的信明確描述該問題。由指導(dǎo)者寫這封信，信件內(nèi)容包含目標(biāo)和課堂上的重要術(shù)語。市場(chǎng)合作伙伴批準(zhǔn)并簽署，安排一到兩個(gè)地點(diǎn)進(jìn)行實(shí)地考察。

4.知道和需要知道的清單

創(chuàng)造學(xué)生學(xué)習(xí)的環(huán)境是關(guān)鍵。以特定內(nèi)容的需求信作為基礎(chǔ)，學(xué)生將創(chuàng)建一個(gè)知道和需要知道的清單，這將為今后的課程研究提供方向。并計(jì)劃如何在以后的課程中解決這些問題。首先，開展小組工作，并在課堂討論中得出一張綜合清單。該過程中指導(dǎo)教師只作為一名抄寫員，使學(xué)生了解自己的貢獻(xiàn)是有效和重要的。一旦清單產(chǎn)生，可以立即回答一些簡(jiǎn)單的問題，而其他問題可以在今后通過多種方法詳細(xì)解釋，包括課堂教學(xué)、小組討論和閱讀教材。清單是動(dòng)態(tài)變化的，可以刪除已經(jīng)解決的項(xiàng)目，添加待解決的項(xiàng)目。這與傳統(tǒng)教導(dǎo)方式不同。傳統(tǒng)教導(dǎo)中，所有的重要信息都提前給出，讓學(xué)生用來完成項(xiàng)目。而在新模式中，它是驅(qū)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)的最終動(dòng)力。

5.意見和選擇

在小虎鉗制造項(xiàng)目中，學(xué)生團(tuán)隊(duì)自主決定加工和分析方法。一旦決定了最好的技術(shù)選擇，學(xué)生們就會(huì)努力工作以取得成功。此外，在小虎鉗制造方案項(xiàng)目中，由于沒有實(shí)際裝配操作經(jīng)驗(yàn)，學(xué)生們遇到了難題。“如何將零件裝配成合格的產(chǎn)品？”是后期加入需要知道清單的。學(xué)生會(huì)想方設(shè)法應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)。包括熟悉各零件的作用、相互關(guān)系、聯(lián)接方法，確定裝配方法、劃分裝配單元和順序，使用夾具、量具和輔具提高準(zhǔn)確度。任何可能的解決問題的方案都應(yīng)該被嘗試，學(xué)生們會(huì)很喜歡自由地制造。

三、面對(duì)大批學(xué)生的實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目的執(zhí)行策略

1.教師選定的項(xiàng)目

小規(guī)模的實(shí)踐課程經(jīng)常讓學(xué)生以自己的興趣為基礎(chǔ)選擇一個(gè)項(xiàng)目。然而，在大班由指導(dǎo)教師選擇問題是必要的，因?yàn)樵S多項(xiàng)目的制造成本會(huì)比較高昂。例如，對(duì)幾個(gè)不同的制造項(xiàng)目進(jìn)行分析，每個(gè)實(shí)習(xí)小組執(zhí)行這些相同的制造項(xiàng)目。此外，不同的團(tuán)隊(duì)選擇了同一個(gè)制造項(xiàng)目，這樣就把制造成本的消耗降到了最低。給每個(gè)組安排家庭作業(yè)、查找文獻(xiàn)，編寫加工工藝并在上課時(shí)間選出做得最好的一隊(duì)。討論不同技術(shù)的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)是一個(gè)極好的鍛煉，合作使得學(xué)生們找到一個(gè)合適的工藝。該方法需要在項(xiàng)目開始前約一個(gè)星期被指導(dǎo)教師批準(zhǔn)，以便有足夠的時(shí)間讓學(xué)生生成自己的清單，其中包括成本。

2.學(xué)生團(tuán)隊(duì)之間的交流

許多小規(guī)模學(xué)校的實(shí)驗(yàn)室對(duì)學(xué)生完全開放。團(tuán)體之間的合作對(duì)于及時(shí)完成項(xiàng)目制造必不可少，其可以縮短故障排除時(shí)間。例如，在一個(gè)項(xiàng)目中，整個(gè)一周，加工工藝共享，大大減少了開發(fā)所需的時(shí)間，所有團(tuán)體都為制造和解決問題努力。記錄每一個(gè)過程，在每天進(jìn)行總結(jié)。在第二天開始工作前，團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該參考筆記，并根據(jù)需要調(diào)整工作安排。學(xué)生可以很容易地發(fā)現(xiàn)完備記錄的好處。持續(xù)合作，直到問題解決，然后各組對(duì)自己的產(chǎn)品進(jìn)行分析。此外，上課時(shí)間被用于共享解決問題方法和編制加工進(jìn)度報(bào)告。一個(gè)典型的進(jìn)度報(bào)告，要求各組提供數(shù)據(jù)以及一個(gè)簡(jiǎn)短的問題分析，然后描述制造的困難點(diǎn)、如何解決、哪些問題仍然存在、未來的實(shí)驗(yàn)計(jì)劃。依據(jù)個(gè)人所作貢獻(xiàn)，學(xué)生獲得兩個(gè)評(píng)分：一是對(duì)自己團(tuán)隊(duì)內(nèi)的，二是對(duì)大團(tuán)隊(duì)的。

3.團(tuán)隊(duì)的選擇和評(píng)分

制造項(xiàng)目中，學(xué)生們被要求和他們沒有合作過的個(gè)人組成團(tuán)隊(duì)。雖然沒有正式的角色分配，團(tuán)隊(duì)的管理和職責(zé)分配的責(zé)任在于學(xué)生。使用百分比分?jǐn)?shù)來評(píng)估整個(gè)項(xiàng)目組的每個(gè)成員，以此指明每位成員在整個(gè)項(xiàng)目中的貢獻(xiàn)。在大多數(shù)情況下，學(xué)生一致認(rèn)為工作是平分給每一個(gè)人的，那么每個(gè)人都應(yīng)得到相同的分?jǐn)?shù)。也有存在同組得分有較大差異的情況，某些小組成員會(huì)獲得比同組人更高的分?jǐn)?shù)，但這是他們討論后的結(jié)果。如果同組的得分存在較大差異，并且存在分歧時(shí)，筆者會(huì)召集起這個(gè)小組學(xué)生開會(huì)了解情況，給出一份合理的成績(jī)。不過到目前為止，并沒有這種情況發(fā)生。

篇（2）

在我國城市建設(shè)正在如火如荼的開展，城市建設(shè)的一個(gè)重要標(biāo)志就在于城市建筑的高速發(fā)展，現(xiàn)代城市高樓大廈已經(jīng)是一個(gè)極為重要的體現(xiàn)，但是城市建筑的發(fā)展還需要解決許多的問題，尤其是在我國地域差異較大，人文特征有別的國家，如何進(jìn)行有效的土木工程建筑結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，為人們提供舒適可行的安居環(huán)境，是建筑企業(yè)或者機(jī)構(gòu)需要重點(diǎn)思考的方面，這也是保障其發(fā)展的一個(gè)前提。其實(shí)經(jīng)過幾十年的發(fā)展，我國土木工程建設(shè)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)水平和能力已經(jīng)得到了極大提升，但是囿于多種方面的原因，其中存在的問題還需要我們進(jìn)行深入的剖析解決。

一、我國土木工程建筑結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中存在的問題分析

從我國近些年土木工程建筑結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的發(fā)展來看，城市建筑水平已經(jīng)得到極大提升，建筑工程設(shè)計(jì)也開始多樣化，并且在實(shí)際的工作中較為注重對(duì)于人們生活質(zhì)量要求的相關(guān)問題，但是具體分析來看，我國土木工程建筑結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)存在的問題也是有的，而且這些問題體現(xiàn)在多個(gè)方面，需要引起設(shè)計(jì)者和相關(guān)管理者的關(guān)注。

1.土木工程建筑結(jié)構(gòu)的牢固性有待提高

眾所周知一個(gè)建筑工程最為主要的就是要保障具有牢固性，這不僅僅體現(xiàn)在建筑物的安全和穩(wěn)定，更主要的是對(duì)于居住者的一種安全保障，引起要切實(shí)做好牢固性的管理工作。載現(xiàn)代社會(huì)的土木工程建筑結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中，如何做好工程牢固性的相關(guān)工作逐漸成為一個(gè)較為重要且必須思考的問題。但是我國土木工程建筑結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中對(duì)于這一問題的解決力度還不夠，其中存在的一些安全隱患問題并沒有切實(shí)的解決。在土木工程建設(shè)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中，雖然表面上沒有任何問題，但是一旦出現(xiàn)自然災(zāi)害，比如地震、火災(zāi)等都有可能對(duì)于建筑物造成巨大的沖擊，致使建筑結(jié)構(gòu)發(fā)生一定的變化，對(duì)人們的生活安全造成嚴(yán)重影響，這些問題都是在土木工程建筑結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)過程中沒有做好地基工作。比如在我國2008年發(fā)生的汶川大地震造成眾多房屋、橋梁等出現(xiàn)坍塌的情況，都是因?yàn)闆]有做好工程牢固性的保障工作。

2.構(gòu)造柱和承重柱的區(qū)分問題

土木工程磚混結(jié)構(gòu)建筑的構(gòu)造柱和梁配合設(shè)計(jì)，能夠起到良好的防止墻體斷裂的情況，是一種重要的保障措施，更是對(duì)居住者生命財(cái)產(chǎn)進(jìn)行保障的重要基礎(chǔ)，但是在現(xiàn)實(shí)的工作中，一些土木工程建筑結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)人員沒有清晰的認(rèn)識(shí)到兩者的區(qū)別，尤其是沒有分清楚構(gòu)造柱和承重柱的概念，將承重柱的設(shè)計(jì)方法直接套用到構(gòu)造柱設(shè)計(jì)當(dāng)中，沒有為構(gòu)造柱設(shè)置基礎(chǔ)。因此，難以抵抗地震的震動(dòng)強(qiáng)度，從而導(dǎo)致結(jié)構(gòu)裂縫、沉降等，甚至引起建筑物倒塌。另外。為了方便分析承重柱受力，將其截面面積設(shè)計(jì)得太小。這樣在外力的作用下，柱體和梁體就會(huì)出現(xiàn)開裂問題。

3.缺乏對(duì)環(huán)境因素的考慮

前面已經(jīng)提到，我國是一個(gè)地域差異較大的國家，每一個(gè)地區(qū)都具有自身的特征，不僅僅是居民對(duì)于建筑的需求，更主要的是建筑結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中的一些需求問題，比如地域環(huán)境對(duì)于建筑結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的影響，在我國東西南北土質(zhì)、水質(zhì)、文化等因素差別比較大，比如在潮濕度方面，南方比北方較為潮濕，那么如果在土木工程建筑結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)過程中不能進(jìn)行有效的考慮，而采用同樣的建筑結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)理念，在建筑材料的使用方面沒有區(qū)別，那么在建筑物的使用過程中必定會(huì)出現(xiàn)一些問題。

二、土木工程建筑結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)問題的有效改進(jìn)措施

作為土木工程建筑結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)人員，在進(jìn)行相關(guān)設(shè)計(jì)工作的過程中必須主動(dòng)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，不斷 提高自身的設(shè)計(jì)水平，尤其是對(duì)于上述提到的一些問題必須進(jìn)行及時(shí)的改正，提高認(rèn)識(shí)，全面提高建筑結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)水平，保障工程的質(zhì)量和人民群眾的生命財(cái)產(chǎn)安全。

1.全面做好牢固性設(shè)計(jì)工作

前面對(duì)于牢固性設(shè)計(jì)存在的問題進(jìn)行了詳細(xì)的分析，因此作為設(shè)計(jì)人員在未來設(shè)計(jì)的過程中必須充分重視這一問題，第一個(gè)方面是做好內(nèi)力組合設(shè)計(jì)工作。內(nèi)力組合是土木工程結(jié)構(gòu)承載力抗震設(shè)計(jì)的要點(diǎn)，它要求在調(diào)整承載力抗震系數(shù)的基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)。工程結(jié)構(gòu)抗震設(shè)計(jì)要求材料強(qiáng)度的設(shè)計(jì)值應(yīng)大于沒有考慮抗震要求時(shí)的材料強(qiáng)度設(shè)計(jì)值。如果采用非抗震設(shè)計(jì)的材料強(qiáng)度設(shè)計(jì)值進(jìn)行計(jì)算，則抗震設(shè)計(jì)需要對(duì)承載力抗震的系數(shù)進(jìn)行調(diào)整。通過綜合受彎梁、偏壓柱、受剪等的系數(shù)調(diào)整，提高結(jié)構(gòu)的承載能力；兩一個(gè)方面是做好板設(shè)計(jì)和配筋。板設(shè)計(jì)和配筋的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，要分析板長邊和短邊的長度。如果長度差距< 2mm，則適合采用雙向板計(jì)算的方式設(shè)計(jì)；

如果兩者的長度差距在2 ～ 3mm 之間，則適合沿著短邊的受力單向板進(jìn)行計(jì)算，并將足夠的構(gòu)造鋼筋布置在長邊位置。根據(jù)工程結(jié)構(gòu)板的具體大小，可按照彈性的方法計(jì)算。對(duì)于連續(xù)雙向板跨中的最大彎矩計(jì)算，要求根據(jù)荷載分布的具體情況，對(duì)滿布荷載進(jìn)行分解和間隔進(jìn)行布置。

2.充分考慮環(huán)境的因素

針對(duì)我國建筑結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中存在對(duì)于環(huán)境因素認(rèn)識(shí)不足的問題，在以后的設(shè)計(jì)中，我國的設(shè)計(jì)人員必須及時(shí)提高認(rèn)識(shí)，對(duì)于環(huán)境問題進(jìn)行解決，首先是要認(rèn)清楚當(dāng)?shù)氐膶?shí)際土質(zhì)，土質(zhì)環(huán)境決定了建筑物的穩(wěn)定程度，也就是要求這些設(shè)計(jì)人員在設(shè)計(jì)的過程中對(duì)當(dāng)?shù)氐耐临|(zhì)情況進(jìn)行充分的考察了解，如果在土質(zhì)較為疏松的地域進(jìn)行建筑，就比考慮進(jìn)一步進(jìn)行加固的問題；其次是做好天氣等問題的考察，在我國南北方的雨水差異較大，因此要根據(jù)這些區(qū)別進(jìn)行不同的建筑設(shè)計(jì)，比如在南方，雨水較多，那么在進(jìn)行建筑結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中要充分考慮有效防水、防潮的問題，避免因雨水過多而影響建筑物的質(zhì)量；最后是要區(qū)別地域人文環(huán)境，我國是一個(gè)地域廣闊，多民族的國家，每個(gè)地區(qū)和民族在發(fā)展的過程中都有獨(dú)特的風(fēng)格，因此建筑結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)也要充分考慮居民的需求，在設(shè)計(jì)過程中有所區(qū)別。

結(jié)語

篇（3）

我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和深化，經(jīng)濟(jì)素質(zhì)的提高和增強(qiáng)，主要源于市場(chǎng)上企業(yè)集團(tuán)的高速發(fā)展所影響。我國企業(yè)集團(tuán)歷經(jīng)多年的發(fā)展，在各個(gè)方面均以呈現(xiàn)規(guī)模，并在經(jīng)濟(jì)建設(shè)中有著重要作用。企業(yè)集團(tuán)母子公司的組織結(jié)構(gòu)今年來成為較普及的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)形式。在企業(yè)集團(tuán)母子公司結(jié)構(gòu)中，母子公司都是獨(dú)立的法人，而子公司在母公司允許的范圍內(nèi)享有生產(chǎn)銷售等經(jīng)營權(quán)。這樣一來問題就產(chǎn)生了，母公司追求的是實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)整體利益最大化，而子公司是追求自身收益最大化，企業(yè)集團(tuán)母子公司的利益之間產(chǎn)生了矛盾，在企業(yè)管理母子公司財(cái)務(wù)管控方面也存在一定的問題。企業(yè)集團(tuán)母子公司如何運(yùn)用有效的財(cái)務(wù)管控措施，妥善處理好母子公司之間的利益關(guān)系，增強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)的盈利能力，已成為需要認(rèn)真研究的熱點(diǎn)事件。

一、企業(yè)集團(tuán)母子公司財(cái)務(wù)管控組成結(jié)構(gòu)

（一）企業(yè)集團(tuán)母子公司財(cái)務(wù)制度管控

企業(yè)集團(tuán)開展的財(cái)務(wù)活動(dòng)行為準(zhǔn)則是依據(jù)財(cái)務(wù)權(quán)利和責(zé)任的內(nèi)部財(cái)務(wù)制度，這也是企業(yè)集團(tuán)實(shí)行科學(xué)財(cái)務(wù)管控的前提。為了能更好的了解更子公司的經(jīng)營情況，比較盈利成果，進(jìn)而保證企業(yè)集團(tuán)整體有序的運(yùn)行，母公司還依照子公司的實(shí)際情況，制定統(tǒng)一的結(jié)合了子公司特點(diǎn)的財(cái)務(wù)制度，規(guī)范子公司財(cái)務(wù)決策和財(cái)務(wù)處理的審批程序。

（二）企業(yè)集團(tuán)母子公司財(cái)務(wù)目標(biāo)管控

母子公司財(cái)務(wù)目標(biāo)管控包括三方面，即財(cái)務(wù)目標(biāo)評(píng)價(jià)系統(tǒng)，它是以母公司制定的財(cái)務(wù)目標(biāo)為基礎(chǔ)貫徹子公司的評(píng)價(jià)系統(tǒng)；資金控制系統(tǒng)則包括了現(xiàn)金控制、籌資控制和投資控制系統(tǒng)等；收益控制系統(tǒng)是指企業(yè)集團(tuán)整體的收益利潤，它是母公司和各子公司之間收入及成本的分配比例結(jié)果。

（三）企業(yè)集團(tuán)母子公司財(cái)務(wù)信息管控

母子公司的財(cái)務(wù)信息管控可以利用網(wǎng)絡(luò)電算化加強(qiáng)財(cái)務(wù)報(bào)告制度和內(nèi)部審計(jì)制度。財(cái)務(wù)報(bào)告包括事前報(bào)告和事后報(bào)告。子公司在進(jìn)行重大決策前，要向母公司報(bào)告；而內(nèi)部審計(jì)則是由審計(jì)部門負(fù)責(zé)，它不僅可以監(jiān)督子公司的財(cái)務(wù)工作，還可以稽查評(píng)價(jià)內(nèi)部管控是否完善合理及企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)執(zhí)行職能的效率。

（四）企業(yè)集團(tuán)母子公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管控

企業(yè)集團(tuán)母公司負(fù)責(zé)集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)和資產(chǎn)運(yùn)營的戰(zhàn)略規(guī)劃，而各子公司則負(fù)責(zé)本公司的業(yè)務(wù)規(guī)劃，并提出實(shí)現(xiàn)目標(biāo)計(jì)劃所需要的資源預(yù)算。企業(yè)集團(tuán)母公司負(fù)責(zé)審批子公司的預(yù)算計(jì)劃，通過后再由子公司執(zhí)行。這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管控，對(duì)子公司業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度要求高，母公司則是平衡資源需求，督促完成計(jì)劃目標(biāo)。

二、企業(yè)集團(tuán)母子公司財(cái)務(wù)管控問題與矛盾

（一）母公司對(duì)子公司財(cái)務(wù)監(jiān)管不到位

母子公司財(cái)務(wù)監(jiān)督和管理方面如果出現(xiàn)問題，原因可能是母公司制定的財(cái)務(wù)政策子公司沒有有效的進(jìn)行執(zhí)行，監(jiān)管力度顯現(xiàn)出弱勢(shì)不足。與此同時(shí)，子公司為確保自身利益，在母公司所制定的規(guī)定總是以“上有政策，下有對(duì)策”的態(tài)度面對(duì)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)人員基本的監(jiān)督和核算職能沒能具體實(shí)施。而子公司的財(cái)務(wù)工作都依據(jù)子公司領(lǐng)導(dǎo)的意圖開展，主觀性較大，在一定程度上影響了母公司對(duì)子公司的財(cái)務(wù)管控工作，使企業(yè)集團(tuán)的長遠(yuǎn)發(fā)展收到阻礙。

（二）母子公司財(cái)務(wù)目標(biāo)存在分歧不統(tǒng)一

母子公司的總體發(fā)展目標(biāo)基本是一致的，但在某個(gè)階段會(huì)產(chǎn)生分歧甚至是矛盾和沖突。企業(yè)集團(tuán)母子公司財(cái)務(wù)管控中所指的財(cái)務(wù)目標(biāo)主要是財(cái)務(wù)控制目標(biāo)，子公司一般情況都是單一依據(jù)自身的發(fā)展需求制定財(cái)務(wù)控制目標(biāo)，很少與母公司的實(shí)際發(fā)展情況進(jìn)行聯(lián)系。母公司的高層領(lǐng)導(dǎo)對(duì)子公司實(shí)際經(jīng)營情況了解不及時(shí)、信息掌握不全面，因此母公司無法對(duì)子公司進(jìn)行事中管控，這影響了企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，管控中左形同虛設(shè)。

（三）母子公司會(huì)計(jì)核算方式存在差異

企業(yè)集團(tuán)母子公司經(jīng)營行業(yè)不同或者所處區(qū)域的差異使得母子公司的財(cái)務(wù)核算方式不能完全相同，子公司需要根據(jù)自身所處的實(shí)際環(huán)境制定適合自身的財(cái)務(wù)核算方式，這樣導(dǎo)致了該子公司與母公司之間的財(cái)務(wù)信息缺少統(tǒng)一性和可比性，財(cái)務(wù)管控工作難度劇增。為了能更好的反映企業(yè)集團(tuán)的整體財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營結(jié)果，內(nèi)部的關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)要做相應(yīng)抵消，多數(shù)母子公司所編制的財(cái)務(wù)報(bào)表則與實(shí)際的財(cái)務(wù)管理工作有著許多不合適之處，工作難度隨之增加。

（四）母子公司資源配置不合理協(xié)同效應(yīng)差

企業(yè)集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)在于成規(guī)模的經(jīng)濟(jì)和之間的協(xié)同效應(yīng)。但母子公司中，某些子公司相對(duì)其他子公司擁有富裕的現(xiàn)金流入，卻缺少適合的投資機(jī)會(huì)，使得資金閑置和使用率低，而其他的子公司可能正有個(gè)適合的投資機(jī)會(huì)，但缺少內(nèi)部資金，融資的風(fēng)險(xiǎn)又很高。如果企業(yè)集團(tuán)可以依據(jù)經(jīng)營目標(biāo)和發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)內(nèi)部資源進(jìn)行合理分配，就能提升企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，母子公司之間都不會(huì)受到影響。

三、企業(yè)集團(tuán)母子公司財(cái)務(wù)管控中應(yīng)對(duì)問題的改進(jìn)

（一）提高企業(yè)集團(tuán)母公司的管控能力

對(duì)于財(cái)務(wù)管控制并不全是企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)部門和企業(yè)經(jīng)營者的職責(zé)，而是投資人首要對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)做出全面綜合監(jiān)控。一個(gè)完善的企業(yè)財(cái)務(wù)控制系統(tǒng)，實(shí)際上可以表現(xiàn)出法人完善的治理結(jié)構(gòu)。對(duì)于大型的企業(yè)集團(tuán)總公司來說，建立健全一個(gè)決策、管理和經(jīng)營三權(quán)分立的財(cái)務(wù)管控機(jī)制，各層之間相互獨(dú)立、相互補(bǔ)充又相互制約，集合各層智慧減小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管控戰(zhàn)略的正確選擇。

（二）積極創(chuàng)造完善的內(nèi)部控制環(huán)境

內(nèi)部控制環(huán)境指的是加強(qiáng)或削弱特定的政策及程序所產(chǎn)生的各種影響因素，它反映了企業(yè)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)層和管理層對(duì)母子公司財(cái)務(wù)管控的重視程度，是企業(yè)內(nèi)部一種氛圍。它即能影響員工的管控意識(shí)，還能決定財(cái)務(wù)管控能否發(fā)揮其作用，對(duì)控制其他要素起到基礎(chǔ)用作。內(nèi)部控制環(huán)境直接影響了企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營目標(biāo)和戰(zhàn)略實(shí)施。

（三）建立健全的企業(yè)集團(tuán)信息系統(tǒng)

大部分企業(yè)集團(tuán)的信息系統(tǒng)均包括集團(tuán)財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)及管理信息系統(tǒng)。企業(yè)集團(tuán)母子公司的財(cái)務(wù)管控既需要集團(tuán)財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)提供企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)方面信息，還需要集團(tuán)管理信息系統(tǒng)提供有助管控的非財(cái)務(wù)信息。信息系統(tǒng)的好壞會(huì)影響到企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管控的效率及效果，良好的信息系統(tǒng)可以使母公司更好的掌握子公司的運(yùn)營情況。

（四）建立行之有效的激勵(lì)約束機(jī)制

企業(yè)集團(tuán)母子公司這種結(jié)構(gòu)，母公司及子公司之間已形成了委托和的關(guān)系，它們之間即存在利益又存在矛盾。因此，建立健全行之有效的激勵(lì)約束機(jī)制非常必要：如果子公司的經(jīng)營行為有可能出現(xiàn)損害減少利益的情況時(shí)，要給與相應(yīng)的約束；如果子公司的經(jīng)營行為可能維護(hù)增加利益時(shí)，要得到相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)。

隨著經(jīng)濟(jì)體制的改革不斷深入，企業(yè)集團(tuán)母子公司發(fā)展不斷壯大，但是由于母子公司間普遍存在財(cái)務(wù)管控不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膯栴}，加強(qiáng)管理和提出有效改善方式是本文研究的重點(diǎn)。根據(jù)本文研究，對(duì)企業(yè)集團(tuán)母子公司財(cái)務(wù)管控體系的構(gòu)建，母公司可以建立快速及時(shí)的了解子公司的經(jīng)營情況，既能明確母公司對(duì)子公司的投資是如何運(yùn)用的，又能為母公司指引子公司的其他財(cái)務(wù)活動(dòng)，是解決財(cái)務(wù)管控不嚴(yán)謹(jǐn)行之有效的方法。

參考文獻(xiàn)：

篇（4）

隨著我國資本市場(chǎng)的發(fā)展及社會(huì)財(cái)富的不斷增加，基金已經(jīng)成為了廣大投資者投資理財(cái)?shù)闹匾乐弧Ｔ谖覈饦I(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，從1997年的《證券投資基金管理暫行辦法》到2004年的《證券投資基金法》的頒布實(shí)施，再到2013年6月1日開始實(shí)施的新基金法，可以看出我國基金業(yè)的相關(guān)的立法工作也在不斷的跟進(jìn)。從我國基金業(yè)的發(fā)展史來看，相關(guān)法律法規(guī)的制定與實(shí)施為基金業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的成長環(huán)境。

我國的學(xué)者對(duì)基金業(yè)從各個(gè)不同的角度進(jìn)行了研究。例如，李文娟（2012）立足于證券投資者保護(hù)基金制度觀察到我國現(xiàn)行《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》許多內(nèi)容缺乏具體的規(guī)定，這使基金產(chǎn)生了難以克服的自身制度風(fēng)險(xiǎn)。張濤（2012）從基金犯罪的角度說明我國對(duì)基金犯罪的規(guī)定與相關(guān)法條彼此銜接上存在諸多不足，應(yīng)直接將基金犯罪的罪狀和法定刑予以明確規(guī)定。徐翀（2010）就我國有關(guān)基金管理人利益沖突的法律法規(guī)進(jìn)行了探討，并分別從關(guān)聯(lián)交易和基金管理費(fèi)兩方面對(duì)完善我國的法制提出了政策建議。本文結(jié)合我國基金業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀和新基金法的內(nèi)容，研究新基金法對(duì)我國基金業(yè)的影響。

新基金法的正式實(shí)施，對(duì)于我國基金業(yè)具有里程碑意義。筆者認(rèn)為新基金法對(duì)基金業(yè)的影響將主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.私募基金規(guī)模將大幅增長，我國直接投融資比例、機(jī)構(gòu)投資者比例將提高。首先，由于新基金法賦予了私募合法地位，并對(duì)其實(shí)行有別于公募的監(jiān)管模式，原先處于“灰色”地帶的大量私募將在新基金法實(shí)施后從“地下”走向“地上”。其次，私募基金相對(duì)于公募基金更加強(qiáng)調(diào)絕對(duì)收益，不像公募基金無論盈虧總能以基金管理費(fèi)的形式獲取收益。它總是在絕對(duì)盈利的情況下才從收益中分得一杯羹，而如果虧損的話，由于私募基金管理人本身持有一定的份額或擔(dān)任無限合伙人，首先承受虧損的是管理人的資金，因此更易獲得投資者的信任。私募的合法化解除了人們對(duì)私募身份上的顧慮，而私募本身的特點(diǎn)對(duì)投資者又極富有吸引力，必將吸引更多的資金流向私募，促進(jìn)私募的大幅增長。第三，在我國利率尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的情況下，如果扣除通貨膨脹率的影響，投資者把資金存放在銀行并非最好的投資渠道。擁有合法身份的私募基金將使投資者擁有了更好的選擇，私募基金擁有優(yōu)越的智力資源及更專業(yè)、自由的投資決策體系，能給投資者帶來更好的回報(bào)，在這樣的情形下，將會(huì)有不少資金從銀行流向私募，從而促使私募的規(guī)模不斷擴(kuò)大，提高我國直接投融資的比例。第四，個(gè)人投資者比例降低，機(jī)構(gòu)投資者比例提高。隨著私募基金及公募基金的發(fā)展壯大，我國金融市場(chǎng)上個(gè)人投資者比例將大幅降低，投資者將更多的依靠機(jī)構(gòu)來進(jìn)行財(cái)富管理。機(jī)構(gòu)投資者比例的提高，有利于降低市場(chǎng)的非理性波動(dòng)，促進(jìn)基金業(yè)的健康發(fā)展。

2.我國基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，有利于提高我國基金業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力。新基金法主要從兩個(gè)方面來促進(jìn)基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)：一是降低門檻、放松管制促進(jìn)公募基金的發(fā)展；二是將私募引入基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)。首先，新基金法擴(kuò)大了公募基金的投資范圍，除了可以投資于上市交易的股票、債券等還能投資于其他證券及其衍生品，有利于提高公募基金的盈利水平。其次，基金法放松了對(duì)基金從業(yè)人員證券投資的限制，為他們提供了更為寬松的投資環(huán)境。這將大大提高基金人才的投資積極性，最大限度的發(fā)揮自己的知識(shí)和能力，使基金投資的收益最大化。最后，私募的合法化讓私募基金能在原先只有公募基金一家獨(dú)大的基金業(yè)奪取一部分利益，私募注重絕對(duì)投資收益的特點(diǎn)相比于公募注重產(chǎn)品規(guī)模的特點(diǎn)更有利于吸引廣大投資者，公募為了自身的生存和發(fā)展必須改善自己的投資策略與服務(wù)，從而不至于在競(jìng)爭(zhēng)中落敗。公募與私募的競(jìng)爭(zhēng)，能使我國基金業(yè)更加規(guī)范化和職業(yè)化，將吸引越來越多的機(jī)構(gòu)參與財(cái)富管理行業(yè)，各機(jī)構(gòu)參與者在競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)展壯大有利于我國基金業(yè)整體的國際競(jìng)爭(zhēng)力水平的提高。

3.基金的組織形式將更加豐富，有限合伙型未來有望成為我國基金的主要組織形式。新基金法豐富了基金的組織形式，我國基金可以采取公司型、契約型、合伙型等組織形式。相比于公司型和契約性基金，合伙型基金具有非常大的優(yōu)勢(shì)，將成為私募基金未來發(fā)展的主要組織形式。首先，公司型私募基金存在雙重納稅的情形，公司層面要繳納25%的企業(yè)所得稅，自然人投資者層面要再繳納投資收益的20%的個(gè)人所得稅。而根據(jù)《合伙企業(yè)法》的第六條規(guī)定，合伙企業(yè)合伙人是自然人的，繳納個(gè)人所得稅；合伙人是法人和其他組織的，繳納企業(yè)所得稅。這樣合伙型基金就避免了公司型基金所出現(xiàn)的重復(fù)征稅問題，相同情況下投資者自然首選合伙型基金。其次，信托型基金存在雙重委托關(guān)系，即私募基金與信托公司、投資者與私募基金的委托關(guān)系。雙重委托關(guān)系直接導(dǎo)致信托契約型基金的中介費(fèi)用過高，降低了投資者的收益率。而在有限合伙制中，只有一層委托關(guān)系，且有限合伙企業(yè)機(jī)構(gòu)設(shè)置簡(jiǎn)單、權(quán)責(zé)分明，普通合伙人能相對(duì)獨(dú)立的做出決策將極大地提高企業(yè)工作效率、降低管理成本。綜上所述，合伙型基金有著明顯的優(yōu)勢(shì)，它具有較低管理成本和更有效的激勵(lì)約束機(jī)制，能吸引更多的投資者和人才，未來有望成為我國私募基金的主要組織形式。

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孫姬，2012：《淺析修訂》，《時(shí)代金融》第9期。

篇（5）

一、引言

隨著我國資本市場(chǎng)的不斷深化，我國證券投資基金得到了快速的發(fā)展。但是我國開放式基金業(yè)仍存在一些問題和不足，尤其是從其投資行為上看，仍然不夠規(guī)范和理性，很多研究表明其存在一定的羊群行為。但是目前關(guān)于我國機(jī)構(gòu)投資者投資行為的研究多集中于“期內(nèi)”的研究，對(duì)于基金“跨期”投資行為的研究并不全面。本文從“期內(nèi)”和“跨期”兩個(gè)視角研究我國開放式公募基金是否存在羊群行為，對(duì)我國資本市場(chǎng)的健康發(fā)展和保護(hù)廣大基民的利益具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、跨期羊群行為的市場(chǎng)影響

基金機(jī)構(gòu)投資者的跨期羊群行為給國內(nèi)開放式基金市場(chǎng)造成的影響主要表現(xiàn)為正效益和負(fù)效應(yīng)兩方面，不同的學(xué)者持有不同的觀點(diǎn)。在此，本研究認(rèn)為跨期羊群行為對(duì)市場(chǎng)的正效益作用高于負(fù)效應(yīng)作用。以下是列出的兩點(diǎn)跨期羊群行為對(duì)市場(chǎng)的正效益：

1.指引正確的投資方向

投資基金的最終目的是獲得收益，而跨期羊群行為的出現(xiàn)表明了基金的公認(rèn)價(jià)值，有利于基金機(jī)構(gòu)投資者獲得有利的市場(chǎng)信息，從而選擇正確的投資方向。同時(shí)，基金市場(chǎng)的判斷價(jià)值體系逐漸形成，對(duì)開放式基金市場(chǎng)的發(fā)展起到促進(jìn)作用。

2.抑制股票價(jià)格的波動(dòng)，穩(wěn)定基金市場(chǎng)

如果基金的投資策略是中長期的，那么跨期羊群行為的出現(xiàn)能夠抑制股票價(jià)格的波動(dòng)，穩(wěn)定基金市場(chǎng)。基金機(jī)構(gòu)投資者不會(huì)隨著股票的波動(dòng)而追漲殺跌，他們對(duì)投資基金的選擇能夠?qū)θ狈?jīng)驗(yàn)的個(gè)體投資者起到一定的影響作用，使他們做出正確的決策，同時(shí)穩(wěn)定了基金市場(chǎng)。

三、跨期羊群行為驗(yàn)證分析

由于我國股票市場(chǎng)和基金行業(yè)的發(fā)展歷史較短，數(shù)據(jù)量不足，市場(chǎng)的缺陷也較多，因此，應(yīng)用LSV方法計(jì)算基金的羊群行為，可能并不能完全反映實(shí)際情況，但仍然可以作為很好的參考數(shù)據(jù)。本文通過LSV統(tǒng)計(jì)模型，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和計(jì)算，得出結(jié)論：我國開放式公募基金自2008-2011年間，無論是同一公司不同基金還是不同公司不同基金，其HM值均靠近0.1，即我國開放式公募基金存在顯著的羊群行為，而且通過時(shí)間與股票交易量的相關(guān)系數(shù)的計(jì)算，得出結(jié)論：部分股票存在跨期性羊群行為。

四、跨期羊群行為的產(chǎn)生原因

我國開放式基金跨期羊群行為產(chǎn)生的原因，主要有外因和內(nèi)因兩點(diǎn)。

1.外部原因

我國開放式基金市場(chǎng)的信息披露制度不完善，投資環(huán)境惡劣。基金個(gè)體投資者通過四處收集相關(guān)信息的方式以獲取更多有效的開放式公募基金信息，而且部分上市公司通過采取盲目圈錢等方式達(dá)到其盈利的目的導(dǎo)致其披露信息的不準(zhǔn)確，卻沒有明文的法律法規(guī)進(jìn)行約束。又由于人們之間的溝通交流，使得部分人已知的信息得到擴(kuò)散，從而大多數(shù)基金機(jī)構(gòu)投資者獲得了似度很高的開放式公募基金的信息，繼而在他們的投資行為上表現(xiàn)出較高的相似性，進(jìn)一步造成了國內(nèi)開放式基金跨期羊群行為的產(chǎn)生。

2.內(nèi)部原因

人們都有從眾心理，當(dāng)大部分基金機(jī)構(gòu)投資者選擇相同基金時(shí)，少數(shù)持有不同意見的基金機(jī)構(gòu)投資者則選擇了保持沉默并追隨大多數(shù)人。同時(shí)，基金機(jī)構(gòu)投資者比較注重名譽(yù)和聲望，同大多數(shù)基金機(jī)構(gòu)投資者選擇相同的基金風(fēng)險(xiǎn)較小，若是盈利則獲得了散戶投資者的信賴，聲望會(huì)隨之提高；若是投資失敗，大多數(shù)基金機(jī)構(gòu)投資者的投資行為相同，則會(huì)歸咎于系統(tǒng)信息的不完善導(dǎo)致他們做出錯(cuò)誤的決策，而不會(huì)歸咎到個(gè)人因素上去。因此，跨期羊群行為同期內(nèi)羊群行為一樣，普遍存在基金投資行為中。

五、對(duì)策建議

1.加大監(jiān)管和信息披露力度

信息的可獲得性與準(zhǔn)確性，是開放式公募基金市場(chǎng)信息有效性的重要前提。由于我國投資市場(chǎng)處于初級(jí)階段，一些信息的和傳播不夠及時(shí)，所以有關(guān)部門要加大監(jiān)管信息的準(zhǔn)確性與時(shí)效性的力度。基金機(jī)構(gòu)投資者只有在獲得準(zhǔn)確而又及時(shí)的市場(chǎng)信息時(shí)才能做出正確的決策，從而拒絕參與羊群行為。

2.提高上市公司的質(zhì)量

通過研究發(fā)現(xiàn)，基金機(jī)構(gòu)投資者的行為相似度很高，而且資金只集中在少數(shù)股票的投資中，這不只表現(xiàn)為基金機(jī)構(gòu)投資者的行為存在跨期羊群行為，而且反映出我國上市公司的質(zhì)量普遍偏低，基金機(jī)構(gòu)投資者的選擇范圍較小。所以，應(yīng)該嚴(yán)格檢驗(yàn)新上市公司的質(zhì)量，只有真正具有潛力的公司才能上市，并且加大監(jiān)管已上市公司力度，提高市場(chǎng)中上市公司總體質(zhì)量，使得基金市場(chǎng)中優(yōu)質(zhì)股票數(shù)量增加，從而擴(kuò)大基金機(jī)構(gòu)投資者的選擇范圍，減少羊群行為的發(fā)生。

3.完善基金評(píng)價(jià)體系

基金機(jī)構(gòu)投資者出于對(duì)自己名譽(yù)和報(bào)酬的考慮，選擇模范其他投資者的行為時(shí)羊群行為產(chǎn)生的重要原因。這從根本上來講是我國的基金評(píng)價(jià)體系不夠完善，僅僅靠簡(jiǎn)單的基金業(yè)績(jī)或凈值排名來衡量一名基金機(jī)構(gòu)投資者的水平高低及所獲得報(bào)酬的多少，而且考慮的多為短期業(yè)績(jī)，基金機(jī)構(gòu)投資者不得不考慮短期投資收益，從而放棄自己的投資理念。所以，我國應(yīng)進(jìn)一步發(fā)展基金評(píng)價(jià)體系，通過長期投資和短期投資的綜合業(yè)績(jī)來衡量一名基金機(jī)構(gòu)投資者的真實(shí)水平，促進(jìn)基金機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用自己的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)做出決策，從而降低羊群行為發(fā)生的概率。

致謝：本文從選題到最后定稿時(shí)近一年。在此期間，北京工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院李玫老師在研究選題、思路及方法等方面給予了本文很多指導(dǎo)，對(duì)研究期間遇到的問題和困難更是給予了熱情又細(xì)心的幫助，在此對(duì)李玫老師致以衷心的感謝。

參考文獻(xiàn)：

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[8]天天基金網(wǎng)及以上所研究基金公司的網(wǎng)站.

本課題為北京工業(yè)大學(xué)星火基金資助課題（項(xiàng)目編號(hào)：XH-2012-11-01）；星火基金《我國開放式公募基金跨期羊群行為研究》研究成果。指導(dǎo)教師：李玫。

作者簡(jiǎn)介：

杜婷婷（1992—），女，大學(xué)本科，現(xiàn)就讀于北京工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院統(tǒng)計(jì)學(xué)專業(yè)。

篇（6）

一、緒論

隨著全球范圍內(nèi)的科技進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，各個(gè)國家都發(fā)生了深刻的社會(huì)變革。特別是以中國為代表的國家，相繼進(jìn)行了經(jīng)濟(jì)體制和政治體制的改革，社會(huì)問題發(fā)生了深刻的變化。隨著“小政府、大社會(huì)”目標(biāo)模式的確立、社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立及政府職能的轉(zhuǎn)變使得國家與市場(chǎng)、國家與社會(huì)的關(guān)系發(fā)生了重大的變化和調(diào)整，社會(huì)各類組織的功能也面臨著新的調(diào)整和定位。在這種情形之下，政府部門有限的注意力以及資源已經(jīng)無法有效地應(yīng)對(duì)復(fù)雜的社會(huì)問題以及民眾的需求，政府急切需要中介性的組織來幫助政府維護(hù)市場(chǎng)和社會(huì)秩序，從而減少政府的社會(huì)管理成本和提高政府的辦事效率。同時(shí)，政府部門越來越重視同其他組織和部門的合作，以基金會(huì)為代表的各式各樣的非營利組織正好充當(dāng)了這一角色，基金會(huì)非營利組織的代表之一不以營利為目的，旨在為社會(huì)提供公益，與以營利為目的的企業(yè)相比，非營利組織具有非營利性、公益性和志愿性等特征①。因此，這類組織受到越來越多人的重視，得以參與解決公共問題，并吸引了政府和社會(huì)捐贈(zèng)的財(cái)務(wù)。近年來，基金會(huì)在我國的經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活中發(fā)揮了越來越重要的作用，其重要性得到了社會(huì)的廣泛認(rèn)可，更多的社會(huì)公眾也積極投入基金會(huì)的活動(dòng)項(xiàng)目中，基金會(huì)的活動(dòng)因而也更受關(guān)注。

非營利性是基金會(huì)最典型的特征，決定了其強(qiáng)烈的“資源依賴性”，即基金會(huì)資金絕大部分來自于政府撥款、企業(yè)贊助和公眾的捐贈(zèng)財(cái)物。因此，非營利性的基金會(huì)能夠持續(xù)運(yùn)營必須獲取持續(xù)穩(wěn)定資金來源，而良好的社會(huì)公信度是基金會(huì)獲得資金來源的的重要前提。在這個(gè)意義上，進(jìn)行基金會(huì)評(píng)估對(duì)非營利基金會(huì)的整個(gè)運(yùn)作情況進(jìn)行考察，以及對(duì)非營利基金會(huì)的相關(guān)信息進(jìn)行披露，能夠反映非營利基金會(huì)的社會(huì)公信度，有助于幫助捐贈(zèng)人將有責(zé)任的非營利基金會(huì)和那些沒有公信度的組織區(qū)別開來，引導(dǎo)其捐贈(zèng)行為；另一方面為服務(wù)型政府構(gòu)建的服務(wù)外包體系中商的選擇提夠了可靠的依據(jù)。

因此，構(gòu)建合理的非營利基金會(huì)評(píng)估模型，確立評(píng)估指標(biāo)體系，是評(píng)價(jià)非營利基金會(huì)運(yùn)作情況和社會(huì)影響力的重要前提。

二、基金會(huì)績(jī)效評(píng)估研究綜述

與美國等西方發(fā)達(dá)國家相比相比，我國的基金會(huì)組織興起時(shí)間較晚，始于1981年7月28日第一個(gè)基金會(huì)—中國兒童少年基金會(huì)正式成立以來，基金會(huì)組織發(fā)展一直比較慢。但是，從20世紀(jì)90年代后期，隨著我國改革開放的深入和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，我國政治體制也開始了卓有成效的改革，許多原本屬于政府領(lǐng)域的責(zé)任被剝離出來，這就為基金會(huì)等一些列非營利組織組織的進(jìn)一步加快提供了廣闊的空間。基金會(huì)績(jī)效評(píng)估一開始沒有得到足夠的重視，但隨著基金會(huì)隊(duì)伍不斷地發(fā)展壯大，其績(jī)效評(píng)估也受到政府和社會(huì)各界人士的關(guān)注，同時(shí)，基金會(huì)管理也開始嘗試引入績(jī)效管理和績(jī)效評(píng)估，使得其績(jī)效評(píng)估在實(shí)踐上取得了長足的進(jìn)展。然而，我國基金會(huì)組織績(jī)效評(píng)估畢竟還是處在起步階段，評(píng)估大多停留在評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的建立上，而缺乏對(duì)評(píng)估體系及評(píng)估權(quán)威形成等深層次問題的探討與研究。

龔旭(2004)②以美國國家科學(xué)基金會(huì)(NSF)的同行評(píng)議系統(tǒng)為研究對(duì)象，提供介紹同行評(píng)議的規(guī)范與制約、監(jiān)督與評(píng)估、NSF資助環(huán)境與評(píng)議條件的改善等問題，突出NSF在同行評(píng)議制度建設(shè)上比較有特色的方面的介紹和分析，進(jìn)而闡述對(duì)我國同行評(píng)議建設(shè)的啟示與借鑒，為基金會(huì)同行評(píng)議拓展了新的內(nèi)容。

馮亞波(2002)③以基金會(huì)為研究對(duì)象，借鑒某企業(yè)在戰(zhàn)略中的管理工具—平衡計(jì)分卡(BSC)，通過對(duì)平衡計(jì)分卡的概述，應(yīng)用于基金會(huì)業(yè)績(jī)，基金會(huì)平衡計(jì)分卡設(shè)計(jì)思路等方面構(gòu)建了基金會(huì)管理效益評(píng)估體系。平衡計(jì)分卡是從財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部交流以及創(chuàng)新與學(xué)習(xí)四個(gè)方面來綜合衡量業(yè)績(jī)的。基金會(huì)應(yīng)從上述四個(gè)方面來進(jìn)行努力，展開戰(zhàn)略策劃，實(shí)現(xiàn)相應(yīng)指標(biāo)。姜忠輝、馮亞波(2003)④以某公益基金會(huì)對(duì)研究的對(duì)象，探討了基金會(huì)平衡計(jì)分卡在財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部經(jīng)營過程、學(xué)習(xí)和成長方面所起的作用，探討了公益基金會(huì)管理效益評(píng)價(jià)體系和方法，進(jìn)而探討基金會(huì)管理運(yùn)行機(jī)制業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。陶傳進(jìn)、趙小平、祝賀（2007）⑤將使用了現(xiàn)有的官方基金會(huì)評(píng)估指標(biāo)（2007年民政部基于國家2004年出臺(tái)的《基金會(huì)管理?xiàng)l例》一致思路進(jìn)行基金會(huì)評(píng)估的指標(biāo)）的評(píng)估效果與汶川地震中某幾個(gè)基金會(huì)的實(shí)質(zhì)作用進(jìn)行對(duì)比，試圖構(gòu)建一套新的評(píng)估體系。作者認(rèn)為基金會(huì)真正的運(yùn)作機(jī)制應(yīng)當(dāng)是國際上通行的社會(huì)選擇模式，因而，基金會(huì)評(píng)估的核心點(diǎn)應(yīng)在于基金會(huì)運(yùn)作應(yīng)該向社會(huì)的公開透明，這就包括主動(dòng)的和被動(dòng)的兩種公開形式。

綜上所述，關(guān)于基金會(huì)評(píng)估的研究，大多停留在理論層面，僅局限于構(gòu)建評(píng)估框架，評(píng)估指標(biāo)體系，至于如何因時(shí)因地的量化指標(biāo)、怎樣具體實(shí)施、評(píng)估結(jié)果及反饋等方面都沒有進(jìn)行深入的實(shí)證研究。

三、云南省基金會(huì)發(fā)展現(xiàn)狀評(píng)估研究

篇（7）

一、引言

證券投資基金作為一種以集合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)、專業(yè)理財(cái)為特征的現(xiàn)代化投資工具，在世界上的發(fā)展歷史已經(jīng)超過 100 年。證券投資基金不僅僅有利于培育機(jī)構(gòu)投資者，促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，還可以保護(hù)中小投資者的利益，并對(duì)發(fā)展企業(yè)直接融資，調(diào)整國民經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)行具有重要作用。

二、證券投資基金的發(fā)行

1.募集基金

證券投資基金的設(shè)立和運(yùn)作的第一步就是基金的募集，不同國家對(duì)基金發(fā)起人的資格和限制要求不同，在我國基金的募集和設(shè)立必須通過中國證監(jiān)會(huì)的審查和批準(zhǔn)。在美國，公募基金的設(shè)立實(shí)行注冊(cè)登記制，就是說基金發(fā)起人只需要向證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)提交法律規(guī)定的相關(guān)材料，通過申請(qǐng)登記注冊(cè)成功，便可設(shè)立發(fā)行證券投資基金。這種審查制度監(jiān)管當(dāng)局只需要對(duì)報(bào)送材料進(jìn)行形式上審查，而其內(nèi)容上的實(shí)質(zhì)性審查則由獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)來進(jìn)行。在我國實(shí)行的是審批制，也就是由證券監(jiān)管當(dāng)局對(duì)提供材料內(nèi)容的真實(shí)性進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查。在符合《證券投資基金法》的規(guī)定后，還要滿足《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》中對(duì)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立募集基金的條件的具體規(guī)定，才可以進(jìn)行基金募集申請(qǐng)。在設(shè)立投資基金之前，還要對(duì)設(shè)立基金的可行性和必要性進(jìn)行分析，并制定基金方案。基金方案應(yīng)該包括設(shè)立基金的類型、基金的運(yùn)作方式、基金開放時(shí)間和地點(diǎn)以及基金的規(guī)模和存續(xù)時(shí)間等情況。

2. 發(fā)行基金

證券投資基金的發(fā)行方式按照發(fā)行對(duì)象和發(fā)行范圍的區(qū)別，可以分為公募發(fā)行和私募發(fā)行。公募發(fā)行的發(fā)行形式包括包銷、代銷以及自銷。包銷是指由證券機(jī)構(gòu)先行將基金全部買入，再按照發(fā)行價(jià)格出售給投資者，如果發(fā)行期內(nèi)未能將全部的基金售出，剩余的基金份額則由證券機(jī)構(gòu)持有，可見包銷對(duì)證券機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)要求較高。代銷是指由證券機(jī)構(gòu)進(jìn)行基金的銷售，但是不承諾在發(fā)行期內(nèi)將全部基金售出如果在發(fā)行期內(nèi)無法達(dá)到預(yù)計(jì)證券投資基金的規(guī)模，結(jié)果就是證券投資基金的發(fā)行失敗，證券機(jī)構(gòu)并無義務(wù)和責(zé)任保證銷售完全。自銷方式就是省去了證券機(jī)構(gòu)的中間環(huán)節(jié)，由基金公司自行銷售。公募發(fā)行具有安全性、經(jīng)濟(jì)性和公平性的特點(diǎn)。在基金的發(fā)售過程中計(jì)劃周密、過程規(guī)范、嚴(yán)格按照法律法規(guī)執(zhí)行、結(jié)算方式明確、收付款結(jié)算準(zhǔn)確，并可以通過證券機(jī)構(gòu)的專業(yè)化銷售降低操作成本，另外由于公募發(fā)行是公開的，時(shí)間地點(diǎn)信息完全，也防止了舞弊行為的發(fā)生。投資基金的私募發(fā)行是指基金的發(fā)起人面向少數(shù)特定投資者，或者投資機(jī)構(gòu)發(fā)行基金的方式，私募基金的規(guī)模較小，發(fā)行成本較低，監(jiān)管政策也相對(duì)寬松。

三、證券投資基金的運(yùn)營管理

證券投資基金的運(yùn)營主要涉及基金發(fā)起人、基金管理人、基金托管人、基金持有人和投資基金的服務(wù)機(jī)構(gòu)。他們之間既是相互合作的關(guān)系，又有相互制衡和監(jiān)督的性質(zhì)。基金發(fā)起人也就是設(shè)立和組織基金的法人，如果是契約型基金，發(fā)起人也就是后來的基金管理人或者基金管理公司的主要股東。而在公司型基金的組織形式下發(fā)起人是基金管理公司的主體，公司的股東是基金持有人。基金的持有人是基金的投資者和受益人，基金管理人主要負(fù)責(zé)具體的投資操作以及基金公司的日常管理，也就是說基金的所有權(quán)歸投資者而經(jīng)營權(quán)歸屬管理者。基金的資產(chǎn)保管和清算是由基金托管人進(jìn)行負(fù)責(zé)，為了有效的監(jiān)管資金資產(chǎn)，保證資金運(yùn)行的高效率，基金管理人只對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行投資操作。在資產(chǎn)管理和資產(chǎn)的保管上是嚴(yán)格分開的，可以說基金管理人是基金公司的經(jīng)營者而基金托管人要對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管和控制，這也是對(duì)基金公司的法律約束。

基金公司的治理強(qiáng)調(diào)內(nèi)部治理、外部治理和相關(guān)者治理。內(nèi)部控制的基本框架是由管理風(fēng)險(xiǎn)的和防范風(fēng)險(xiǎn)的制度構(gòu)成，主要包括內(nèi)部控制的法律、投資風(fēng)險(xiǎn)的管理、內(nèi)部會(huì)計(jì)控制和內(nèi)部管理控制。內(nèi)部治理要遵循合法性、全面性、審慎性、獨(dú)立性等原則，在監(jiān)察稽核部直接對(duì)董事長負(fù)責(zé)的情況下，進(jìn)行日常內(nèi)部治理工作。主要通過基金管理稽核、財(cái)務(wù)管理稽核、業(yè)務(wù)稽核等手段來確保公司運(yùn)作以及員工行為的合法化。另外基金公司的內(nèi)部治理還應(yīng)包括詳細(xì)的保密制度和具體的保密措施。證券投資基金公司的股東、董事、監(jiān)事等都有保守投資決策秘密的義務(wù)和法律約束。對(duì)于公司簽訂的各類合同、可行性報(bào)告、上級(jí)部門下發(fā)的報(bào)告等要對(duì)外界保密；對(duì)于仍在進(jìn)行中的談判、公司的研究報(bào)告和研究成果、統(tǒng)計(jì)報(bào)表和清算資料等需要把知情人限制在相關(guān)部門內(nèi)部；對(duì)于涉及公司核心機(jī)密的經(jīng)營狀況、管理控制密碼信息、預(yù)投資計(jì)劃和投資組合則僅能限制在少數(shù)人了解的范圍內(nèi)。基金公司的外部治理主要是通過市場(chǎng)機(jī)制來進(jìn)行，可以通過市場(chǎng)上投資者對(duì)基金管理人的評(píng)價(jià)來約束基金管理人投資行為，減輕或者避免道德風(fēng)險(xiǎn)，還可以通過兼并或者收購來轉(zhuǎn)移基金管理權(quán)，顯然如果基金管理人的投資行為和決策得到市場(chǎng)的青睞，則說明投資行為得到市場(chǎng)的認(rèn)可，反之，如果基金管理人對(duì)自己的投資行為沒有較強(qiáng)的自律性，必然會(huì)遭到市場(chǎng)的輕視。

四、結(jié)語

發(fā)展證券投資基金有利于培育機(jī)構(gòu)投資者，促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。投資基金資金規(guī)模比較大、投資時(shí)間長，更注重對(duì)投資對(duì)象基本面的分析，這種投資對(duì)于抑制投機(jī)和證券市場(chǎng)規(guī)范化和健康發(fā)展意義重大，還可以保護(hù)中小投資者的利益,承擔(dān)起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資本有效流動(dòng)，發(fā)展企業(yè)直接融資調(diào)整整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)行的作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]姚爾強(qiáng).投資基金理論與實(shí)務(wù)[M].北京:中國審計(jì)出版社,1999

篇（8）

（云南農(nóng)業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院，昆明 650031）

（Yunnan Vocational and Technical College of Agriculture，Kunming 650031，China）

摘要：在當(dāng)前全球性金融危機(jī)背景下，我國中小企業(yè)融資難，擴(kuò)大融資渠道已經(jīng)成為必須解決的重要問題，私募基金是我國當(dāng)前金融市場(chǎng)中的新生力量，論文探討了私募基金及其相關(guān)概念，我國當(dāng)前私募基金法律地位的現(xiàn)狀，私募基金法律確認(rèn)問題已經(jīng)成為我國私募基金發(fā)展的主要障礙，必須及時(shí)確認(rèn)私募基金法律地位的意義等方面的內(nèi)容。

Abstract: Under the background of the current global financial crisis, the paper pointed out that China SME financing is an important issues of their survival and development. Privately offered fund is new blood of China's market economy. This thesis discussed privately offered fund and its related concept, the status quo of its legal status. The law identification of privately offered fund has become the main obstacle of its development; we should identify the significance of legal status of privately offered fund.

關(guān)鍵詞：私募基金 法律確認(rèn)

Key words: Privately Offered Fund；be recognized in the law

中圖分類號(hào)：D9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-4311（2011）20-0290-02

1私募基金及其相關(guān)概念

1.1 私募基金的概念私募基金（Privately Offered Fund）是指不通過公開招股，而是通過私下在特定范圍內(nèi)，向特定投資者募集資金方式所籌集的基金，用投資專業(yè)知識(shí)理財(cái)，與投資者的關(guān)系是共同投資、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，其主要投資方式是進(jìn)行股權(quán)投資和證券投資，其組織形式有：契約型、公司型和合伙型。[1]

私募基金的本質(zhì)是一種信托服務(wù)。私募基金的投資人把資金以一種信托的方式交給基金的管理人進(jìn)行管理，基金的管理人運(yùn)用自己掌握的專業(yè)知識(shí)進(jìn)行投資組合，基金的投資人和管理人按照約定共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 我國私募基金和非法集資的區(qū)別非法集資是指法人、其他組織或個(gè)人，未經(jīng)有關(guān)權(quán)利機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，向社會(huì)公眾募集資金的行為，其主要特點(diǎn)是向社會(huì)公眾募集資金，其主要采用以許諾高利潤、高利率為回報(bào)的欺詐行為，由于其向社會(huì)公眾募集資金，以欺詐為目的，極易形成社會(huì)的不穩(wěn)定因素。

根據(jù)1999年中國人民銀行的《關(guān)于取締非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動(dòng)中有關(guān)問題的通知》，給予“非法集資”做出了明確規(guī)定；根據(jù)《最高人民法院關(guān)于審理聯(lián)營合同糾紛案件若干問題的解答》第四條第四款明確規(guī)定了：企業(yè)法人和事業(yè)法人作為聯(lián)營一方向聯(lián)營體投資，不參與聯(lián)營體經(jīng)營，不承擔(dān)聯(lián)營體經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，但投資合同或協(xié)議規(guī)定聯(lián)營體不論盈虧，均可獲得本息或者按期獲得固定利潤的行為，實(shí)為借貸行為，違反了金融法規(guī)，其合同無效；在2001年的《信托投資公司管理辦法》第三十二條規(guī)定：信托投資公司“不得保證最低收益”，同時(shí)規(guī)定：信托投資公司違反上述規(guī)定，按照非法集資處理，造成的資金損失由投資人負(fù)責(zé)；2003年《證券公司從事集合性受托投資管理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》第二條第一款規(guī)定：證券公司不得以書面、口頭或者暗示的方式向委托人承諾投資收益。由以上法律內(nèi)容可以看到，我國法律從來不承認(rèn)合同中的保底條款，不允許以保底方式募集資金。

私募基金區(qū)別于非法集資在于兩點(diǎn)：第一，從募集對(duì)象來看，私募基金是指不通過公開招股，而是通過私下在特定范圍內(nèi)，向特定投資者募集資金方式所籌集的基金，而非法集資是向社會(huì)公眾募集資金，極易造成金融風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)化；第二，從目的來看，私募基金的目的在于共同投資、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而非法集資的目的在于許諾高利潤、高利率為回報(bào)的欺詐。

1.3 我國私募基金和非法吸收公眾存款的區(qū)別非法吸收公眾存款是指未經(jīng)我國金融主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，以給付固定利息方式公開向社會(huì)公眾吸收存款的違法行為。私募基金的目的必須是共同投資、共享收益和共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，如果以給付固定利息或保底收益的方式募集資金，則應(yīng)視為非法吸收公眾存款。

2我國當(dāng)前私募基金法律地位的現(xiàn)狀

我國的私募基金從形成到具有了一定規(guī)模，一直沒有得到法律的認(rèn)可。中國人民銀行副行長吳曉靈曾公開表示，私募基金的運(yùn)作不合法、不透明，對(duì)金融市場(chǎng)的影響難以估量，政府必須進(jìn)一步研究對(duì)私募基金的監(jiān)管方式。當(dāng)前我國私募基金法律缺位主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

2.1 法律上沒有確認(rèn)其主體地位在我國《證券投資基金法》、《證券法》、《信托法》中一直沒有明確什么是私募基金、私募基金與公募基金的區(qū)別、私募基金和非法集資的區(qū)別、私募基金和非法吸收存款的區(qū)別，也沒有明確私募基金的投資范圍和組織形式。在我國《證券投資基金法》第二條規(guī)定：在中華人民共和國境內(nèi)，通過公開發(fā)售基金份額募集證券投資基金，適應(yīng)本法。這一條把私募基金明確地排除在該法的適用范圍之外。在《中華人民共和國公司法》第78條第3款規(guī)定股份制公司向特定對(duì)象募集設(shè)立制度和《中華人民共和國證券法》第10條規(guī)定的證券非公開發(fā)行制度為私募基金的監(jiān)管有了意向性的規(guī)范，但對(duì)私募基金的運(yùn)作和監(jiān)管沒有明確規(guī)定。從國際私募基金的最主要形式有限合伙制來看，我國的有限合伙制基金根據(jù)《中華人民共和國合伙企業(yè)法》不具有法人資格，目前還需要工商管理部門確定其法律主體地位。

2.2 沒有明確私募基金與非法集資、非法吸收存款的區(qū)別對(duì)于當(dāng)前私募基金普遍存在的保底收益、高承諾收益必須從法律的角度加以禁止，因?yàn)樗侥蓟鹗且粋€(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，其根本無法保證收益和本金，如果私募基金以高承諾收益或保底收益作為宣傳來募集資金，就有以欺詐為目的的嫌疑，具有欺騙性，容易誤導(dǎo)投資者，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)、合同糾紛；同時(shí)對(duì)于具有投資理財(cái)能力的、運(yùn)作規(guī)范的私募基金來說，以保底收益、高承諾收益的私募基金無疑具有不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，破壞了應(yīng)以自由競(jìng)爭(zhēng)為目的的金融市場(chǎng)環(huán)境，不利于私募基金行業(yè)的健康發(fā)展。

案例一：最近發(fā)生在我國浙江的一個(gè)投資理財(cái)糾紛。甲某委托乙投資公司進(jìn)行投資，雙方簽訂合同：該公司保證甲某50萬元人民幣本金的安全，并承諾每年放還甲某8%的收益。后甲某無意間發(fā)現(xiàn)其賬戶內(nèi)資金只剩10萬元人民幣，就向法院，要求乙投資公司按照合同規(guī)定條款予以賠償。但讓甲某、乙某沒有想到的是：法院判定該投資理財(cái)合同無效，并認(rèn)定乙投資公司的保本、高承諾收益行為屬于非法集資行為。

案例二：2001年6月5日至2004年8月31日，上海友聯(lián)組織金新信托、德恒證券、恒信證券、中富證券、伊斯蘭信托等公司，采取承諾保底和以22％至1.98％不等的固定收益率與公眾簽訂委托投資協(xié)議及補(bǔ)充協(xié)議35890份，變相吸收公眾存款450億余元人民幣，其中未兌付資金余額172億余元，涉嫌構(gòu)成非法吸收公眾存款罪。此案是我國非法吸收公眾存款案中最大的一例。

2.3 沒有明確對(duì)私募基金的投資者、發(fā)起人和管理者的資格確定和必要限制從法律的角度來看，我國當(dāng)前構(gòu)成私募基金的三個(gè)方面主體不具有法律資格：投資者不具有將其資產(chǎn)交給他人經(jīng)營的權(quán)利；基金的管理者以投資咨詢、財(cái)務(wù)顧問的名義進(jìn)行私募基金的管理，但一般沒有經(jīng)營資產(chǎn)管理的法律資格；第三方監(jiān)管者――托管人，比如銀行、證券公司、信托投資公司等都沒有從法律上給予其對(duì)私募基金的監(jiān)管資格。我國當(dāng)前的私募基金大都是松散性的組織體，沒有形成所有權(quán)、管理權(quán)和監(jiān)管權(quán)“三權(quán)分立”式的、有效防范風(fēng)險(xiǎn)的組織機(jī)構(gòu)，有不少是皮包公司，三者的責(zé)、權(quán)、利不清晰，私募基金的資金來源不清。

2.4 沒有明確對(duì)私募基金第三方監(jiān)管的制度按照我國當(dāng)前金融監(jiān)管的要求，有限合伙制基金的資金必須通過銀行托管，銀行是否有對(duì)合伙制基金托管的權(quán)限，還需要銀監(jiān)會(huì)進(jìn)一步明確。當(dāng)前，由于我國私募基金沒有具有法律主體地位，因而法律上沒有對(duì)私募基金帳戶要求托管的規(guī)定，這很不利于我國私募基金風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制。

2.5 沒有完善的對(duì)私募基金的評(píng)級(jí)體系目前我國對(duì)公募基金的評(píng)級(jí)主要以基金凈值為標(biāo)準(zhǔn)，來對(duì)公募基金投資理財(cái)?shù)倪\(yùn)作能力進(jìn)行排名。我國私募基金相對(duì)于公募基金來說，收益較高的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)更大，我國還沒有對(duì)于私募基金進(jìn)行評(píng)級(jí)，更談不上評(píng)級(jí)體系。

3法律確認(rèn)問題已經(jīng)成為我國私募基金發(fā)展的主要障礙

從我國私募基金發(fā)展的現(xiàn)狀，我們已經(jīng)看到當(dāng)前我國私募證券投資基金的一大特點(diǎn)是：發(fā)展非常迅速但運(yùn)作很不規(guī)范，可以說我國私募基金目前處于一種無序的狀態(tài)，采取操縱市場(chǎng)、坐莊式的經(jīng)營方式。究其主要原因在于我國目前相關(guān)的法律體系很不完善，立法的滯后束縛了我國私募基金的規(guī)范發(fā)展。由于沒有法律的確認(rèn)，監(jiān)管部門也找不到對(duì)其監(jiān)管的依據(jù)。

3.1 由于沒有法律的確認(rèn)，私募基金組織形式混亂，缺乏法律主體資格，不利于我國基金業(yè)與境外投資者的競(jìng)爭(zhēng)隨著我國金融市場(chǎng)的逐步開放，國外機(jī)構(gòu)投資者在中國的投資成倍增長。從證券投資角度看，QFII（合格境外投資者）的數(shù)量在不斷增加。從前面“蒙牛”案例，我們也可以看到我國私募股權(quán)投資基金也正面臨國外機(jī)構(gòu)投資者的競(jìng)爭(zhēng)，很多國外機(jī)構(gòu)投資者看好中國經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展，再加上近5年來，人民幣不斷升值，使國外機(jī)構(gòu)投資者以各種手段進(jìn)入中國資本市場(chǎng)。面對(duì)我國優(yōu)質(zhì)企業(yè)和資源的流失，我國私募基金要與已進(jìn)入中國資本市場(chǎng)或者即將打算進(jìn)入中國資本市場(chǎng)的國外機(jī)構(gòu)投資者競(jìng)爭(zhēng)，但現(xiàn)在在法律上還沒有明確、公開的主體身份，不受本國法律的保護(hù)，如何面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)？

3.2 由于沒有法律的確認(rèn)，私募基金運(yùn)作不規(guī)范，嚴(yán)重?cái)_亂了金融安全私募基金的來源應(yīng)是向特定投資者募集，但由于沒有法律上的規(guī)范，實(shí)際上我國私募基金的部分資金來源于企業(yè)或上市公司向公眾募集的閑散資金和銀行貸款。我國《證券法》、《公司法》明確規(guī)定：向公眾募集的資金和銀行貸款，必須專款專用，不得挪用，否則視為違法、違規(guī)；在私募基金運(yùn)作中，由于沒有法律的確認(rèn)和監(jiān)管，私募基金與上市公司聯(lián)手，操縱股票價(jià)格，逃避監(jiān)管和稅收等等不當(dāng)行為屢禁不止；私募基金的資金來源還沒有從法律上來進(jìn)行嚴(yán)格審查，這為非法資金提供了機(jī)會(huì)，難免在私募基金中有洗錢的行為；由于沒有法律的確認(rèn)和監(jiān)管，我國目前對(duì)于投資者資格和基金管理者資格沒有嚴(yán)格限制，導(dǎo)致市場(chǎng)主體混亂，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力降低，一旦基金損失，糾紛不斷，成為我國金融和社會(huì)的極不穩(wěn)定因素。

3.3 由于沒有法律的確認(rèn)，私募基金容易形成對(duì)投資者利益的損害我國私募基金大部分是參照《民法通則》、《合同法》的委托原則來設(shè)計(jì)私募基金合約。“保本承諾”、“高收益承諾”是各類私募基金的常規(guī)做法，承諾的收益率一般在10%-30%之間，這種做法實(shí)際上就是非法集資，由于法律上沒有確認(rèn)私募基金的法律主體地位，沒有明確私募基金與非法集資的區(qū)別，因此造成對(duì)投資者的損害不受法律保護(hù)。從各地法院的審理結(jié)果中也可以看出，這類合約均為無效合約。從很多私募基金的合約設(shè)計(jì)和運(yùn)行中，可以看到許多私募基金沒有內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和外部監(jiān)管約束，給投資者造成損失的風(fēng)險(xiǎn)很大。

3.4 由于沒有法律的確認(rèn)，私募基金的違法行為屢屢發(fā)生首先是在資金的募集過程中，存在非法集資行為。根據(jù)1999年中國人民銀行的《關(guān)于取締非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動(dòng)中有關(guān)問題的通知》，給予非法集資做出了明確規(guī)定；根據(jù)《最高人民法院關(guān)于審理聯(lián)營合同糾紛案件若干問題的解答》第四條第四款明確規(guī)定了：企業(yè)法人和事業(yè)法人作為聯(lián)營一方向聯(lián)營體投資，不參與聯(lián)營體經(jīng)營，不承擔(dān)聯(lián)營體經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，但規(guī)定聯(lián)營體不論盈虧，均可獲得本息或者按期獲得固定利潤的行為，實(shí)為借貸行為，違反了金融法規(guī)，其合同無效；在2001年的《信托投資公司管理辦法》第三十二條規(guī)定：信托投資公司“不得保證最低收益”，同時(shí)規(guī)定：信托投資公司違反上述規(guī)定，按照非法集資處理，造成的資金損失由投資人負(fù)責(zé)；2003年《證券公司從事集合性受托投資管理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》第二條第一款規(guī)定：證券公司不得以書面、口頭或者暗示的方式向委托人承諾投資收益。由以上法律內(nèi)容可以看到，我國法律從來不承認(rèn)合同中的保底條款，不允許以保底方式募集資金。

其次，是在資金的使用過程中，存在集資詐騙行為。在1996年最高人民法院的《關(guān)于審理詐騙案件具體應(yīng)用法律的若干問題的解釋》規(guī)定：攜帶集資款逃跑、揮霍、用于違法活動(dòng)等行為，使集資款無法收回的行為視為集資詐騙行為。私募基金應(yīng)把募集到的資金用于不事先承諾收益的投資行為中。

4必須及時(shí)確認(rèn)私募基金法律地位的意義

4.1 及時(shí)確認(rèn)私募基金，有利于形成“增加投資性收入”的社會(huì)前面已經(jīng)提到私募基金在我國的形成和發(fā)展是大勢(shì)所趨，是市場(chǎng)需求的必然產(chǎn)物，對(duì)于冒出芽的事物，這里挖出了，別處必然還會(huì)長出來，存在就會(huì)有其合理性，關(guān)鍵是疏導(dǎo)。由于缺少相關(guān)的法律、法規(guī)，一旦投資人和基金經(jīng)理人發(fā)生糾紛，受損的往往都是不受法律保護(hù)的中小投資者，他們無法訴諸法律；如果進(jìn)一步被不法分子利用，攜委托資金潛逃，發(fā)生，更會(huì)嚴(yán)重威脅社會(huì)的安定、和諧。由于沒有法律的保護(hù)，使本可以對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)揮積極促進(jìn)作用的私募基金推到了“非法集資”的地步，這是不合理的，也是不明智的。

4.2 確認(rèn)私募基金，有利于穩(wěn)定金融市場(chǎng)由于沒有法律對(duì)私募基金的確認(rèn)與規(guī)范，兩萬億的游資隨時(shí)可能沖擊我國尚不健全的金融市場(chǎng)，容易造成金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，從“中科創(chuàng)業(yè)”股票事件，可以看到私募基金和證券公司聯(lián)手，以股票作抵押，從銀行套取數(shù)倍的貸款來炒股票，有文章稱“私募基金是引發(fā)信貸資金違規(guī)入市并導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營資金流失的源頭。”前面也提到由于法律的不認(rèn)可、不規(guī)范，私募基金的來源不清，不排除非法收入利用私募基金洗錢。

4.3 確認(rèn)私募基金，有利于公募基金的發(fā)展由于沒有法律認(rèn)可和必要的監(jiān)管，私募基金可以暗箱操作，逃避稅收和管理費(fèi)用，因此比公募基金運(yùn)行成本低，同時(shí)私募基金給予基金經(jīng)理人的高回報(bào)使公募基金中大量人才流失，這是私募基金對(duì)公募基金的不利之處，但是私募基金的出現(xiàn)，使公募基金多了一個(gè)強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。由于市場(chǎng)多了一種投資工具，投資人多了一份選擇，為了穩(wěn)住投資人，公募基金需要交出更好的成績(jī)單，改變?cè)械姆峙浞绞剑瞥龈鼮閮?yōu)惠的申購、贖回條件。私募基金的出現(xiàn)有助于公募基金革除弊端，建立高效靈活的運(yùn)作機(jī)制。如果私募基金不浮出水面，就破壞了公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)原則。

4.4 確認(rèn)私募基金的法律地位和必要的政府監(jiān)管措施，有利于私募基金行業(yè)健康、穩(wěn)定發(fā)展私募基金屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益行業(yè)，通過法律和政府必要的監(jiān)管，將有利于私募基金控制運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，比如明確私募基金投資者和管理者的資格，規(guī)范私募基金運(yùn)作手段和利潤分配等。

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篇（9）

【中圖分類號(hào)】 F830 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2017）08-0035-05

一、引言

自2008年美國次貸危機(jī)后，國際監(jiān)管當(dāng)局普遍認(rèn)識(shí)到傳統(tǒng)的微觀審慎監(jiān)管不足以保證金融體系的穩(wěn)定，因此逐漸采用宏觀審慎監(jiān)管體系。如2009年，美國和歐盟均宣布要建立宏觀審慎監(jiān)管體系；G20峰會(huì)宣布成立金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）作為全球宏觀審慎監(jiān)管國際組織；國際清算銀行也呼吁各國及國際社會(huì)采取宏觀審慎監(jiān)管原則；我國央行也先后宣布在2010年啟動(dòng)宏觀審慎監(jiān)管、2011年著手建立差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整和合意貸款管理機(jī)制、2016年實(shí)行“宏觀審慎評(píng)估體系”（Macro Prudential Assessment，MPA），以進(jìn)一步完善宏觀審慎政策框架，發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用。由此，金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管理念已從微觀審慎監(jiān)管轉(zhuǎn)向宏觀審慎監(jiān)管，而在政策中增加逆周期要素是我國宏觀審慎評(píng)估體系的一個(gè)重要內(nèi)容，旨在防范金融體系中可能存在的順周期。

同時(shí)，隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，基金業(yè)市場(chǎng)地位和影響也不斷提高。截至2015年底公募基金規(guī)模達(dá)到8.4萬億元，較2014年增加3.9萬億元，年度增幅達(dá)85.27%；2015年12月末，貨幣基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到44 443.4億元，突破4萬億元，較11月末增長9 617.8億元，創(chuàng)歷史新高②。顯然，目前基金業(yè)的規(guī)模對(duì)我國A股市場(chǎng)具有明顯的影響。為了保證國內(nèi)A股市場(chǎng)的健康發(fā)展，基金業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀對(duì)監(jiān)管層的要求更高，現(xiàn)行監(jiān)管體系亟待完善。因此，為了使得基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管也向宏觀審慎監(jiān)管方向發(fā)展，首先要解決的問題正是研究基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)是否存在順周期特征。雖然基金風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)順周期特征的研究具有現(xiàn)實(shí)意義，但目前僅有周瓊等[1]對(duì)該問題進(jìn)行了實(shí)證研究。

基于這樣的認(rèn)識(shí)，本文認(rèn)為有必要進(jìn)一步對(duì)基金風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的順周期特征進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，為對(duì)基金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行宏觀審慎監(jiān)管打下良好基礎(chǔ)。所以本文以開放式基金為例，對(duì)基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)是否存在順周期特征進(jìn)行研究。首先，本文選取和計(jì)算相關(guān)基金的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（Value at Risk，VaR），當(dāng)作風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)；其次，在宏觀和中觀方面驗(yàn)證其風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)是否具有順周期性特征；最后，對(duì)相關(guān)結(jié)論進(jìn)行總結(jié)歸納。

二、文獻(xiàn)回顧

目前不少學(xué)者對(duì)金融體系順周期性的特征進(jìn)行了研究，這些研究從內(nèi)容來看主要可以分為兩個(gè)方向：存在性和產(chǎn)生原因。存在性主要研究各金融體系中順周期特征是否存在；產(chǎn)生原因則主要分析金融體系順周期特征的產(chǎn)生根源和內(nèi)在邏輯。

（一）順周期特征的存在性

在理論研究方面，Asea et al.[2]提出銀行的信貸標(biāo)準(zhǔn)會(huì)受到系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響；Peek et al.[3]，Lown et al.[4]指出銀行的信貸供應(yīng)量會(huì)隨著GDP變化而改變；Andersen[5]發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》要求的銀行資本卻有很大提高。國內(nèi)也有相當(dāng)多的學(xué)者驗(yàn)證了銀行業(yè)的順周期特征，如張宗新等[6]及馮科等[7]，主要從銀行的最低資本、貸款的損失準(zhǔn)備、公允價(jià)格三個(gè)方面研究其順周期性；杜朝運(yùn)等[8]指出金融體系存在著內(nèi)在的、外在的順周期性。部分學(xué)者也對(duì)金融體系其他方面的順周期特征進(jìn)行了探討，如周輝[9]發(fā)現(xiàn)貨幣政策會(huì)影響股票價(jià)格；周瓊等[1]認(rèn)為開放式基金的風(fēng)險(xiǎn)與GDP增長率存在正相關(guān)關(guān)系。

（二）順周期特征的產(chǎn)生原因

一般來說，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)金融市場(chǎng)具有正向影響作用，即金融體系具有順周期特征。不少學(xué)者也證明了金融體系尤其是銀行業(yè)具有比較明顯的順周期特征。那么這種順周期特征是如何產(chǎn)生的呢？部分學(xué)者從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度進(jìn)行了闡述。在經(jīng)濟(jì)蕭條期，由于貨幣供需方之g的信息不對(duì)稱，投資效益好的項(xiàng)目可能得不到融資[10]；也有學(xué)者指出在《巴塞爾協(xié)議Ⅰ》和《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》的條件下，銀行的信貸監(jiān)管會(huì)加強(qiáng)順周期性[11-12]。國內(nèi)學(xué)者則主要從信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型的缺陷[13]、銀行業(yè)監(jiān)管的外部規(guī)則[14]、銀行業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制[15]、宏觀經(jīng)濟(jì)政策和銀行體系的監(jiān)管[16]等角度研究了我國商業(yè)銀行順周期行為的原因。此外，宋科[17]也從金融體系的角度探討順周期性。

總體上，一方面國內(nèi)外對(duì)于順周期性效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)一般用研究對(duì)象的特定指標(biāo)與總體金融指標(biāo)（GDP、指數(shù)等）構(gòu)建參數(shù)模型，探討相關(guān)性；另一方面對(duì)于順周期性效應(yīng)的研究主要集中于銀行業(yè)，研究證券業(yè)尤其是基金業(yè)順周期性效應(yīng)不多，僅有部分學(xué)者[18-19]研究了證券業(yè)的周期性特征，周瓊等[1]研究了開放式基金的順周期性。因此，本文選取中證開放式基金指數(shù)數(shù)據(jù)為樣本，使用VaR方法測(cè)算中國基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；其次進(jìn)一步探討我國公募基金風(fēng)險(xiǎn)、GDP增長率和上證指數(shù)之間的關(guān)系，實(shí)證檢驗(yàn)我國基金業(yè)是否存在順周期性效應(yīng)。本文的研究結(jié)論一方面有助于監(jiān)管層施行宏觀審慎金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系，另一方面有益于投資者構(gòu)建最優(yōu)決策組合。

三、數(shù)據(jù)處理

目前我國基金業(yè)主要包含公募基金和私募基金，一方面，基金業(yè)中公募基金規(guī)模占主體地位。對(duì)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，截至2015年12月底，私募基金的規(guī)模不到公募基金規(guī)模的一半；而公募基金中，封閉式基金規(guī)模僅為0.19萬億元，開放式基金規(guī)模達(dá)到8.2萬億元。由此可見開放式基金占基金業(yè)的絕對(duì)份額，可以作為基金業(yè)的當(dāng)然代表。另一方面，開放式基金的數(shù)據(jù)可得性高、連續(xù)性強(qiáng)、可比性好。而私募基金的數(shù)據(jù)可得性不高，各私募基金品種業(yè)績(jī)公布周期不一致也給私募基金間業(yè)績(jī)比較增加了難度。因此，本文選擇A股開放式基金作為我國基金業(yè)的代表，并選取中證開放式基金指數(shù)代表市場(chǎng)上開放式基金的總體績(jī)效表現(xiàn)。同時(shí)，2014年至2015年期間我國A股市場(chǎng)波動(dòng)過大，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在2013年中期以后即呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。為避免這一段時(shí)期A股的波動(dòng)對(duì)開放式基金業(yè)績(jī)的影響，本文選取的樣本為2 484組中證指數(shù)的日收盤價(jià)，時(shí)間跨度為2003年初到2013年第一季度，數(shù)據(jù)全部來源于銳思數(shù)據(jù)庫。

（一）樣本序列特征

從表3看出，0.6297

五、基金風(fēng)險(xiǎn)的周期性檢驗(yàn)

為了便于順周期性的驗(yàn)證，選擇在5%顯著水平上的中證基金指數(shù)VaR值，并取其絕對(duì)值。

（一）開放式基金風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)與GDP增長率

由VaR季度均值和GDP的季度增長率，做出兩者之間的時(shí)序圖（圖3），得到兩者之間的回歸關(guān)系（表4左側(cè)）。從中可得：（1）影響當(dāng)期的VaR季度均值的變量有前一期的VaR季度均值和前一期的GDP的季度增長率，其中前一期的GDP的季度增長率的系數(shù)為0.99，t值在5%水平顯著，表明GDP增長率與VaR值正相關(guān)性很強(qiáng)；（2）前一期而非當(dāng)期的GDP增長率影響VaR值，可能是由于季度GDP增長率公布的滯后性引起的，不會(huì)改變兩者的順周期效應(yīng)；（3）由于方程中存在被解釋變量的一個(gè)滯后項(xiàng)，可能引起殘差的自相關(guān)性。通過拉格朗日乘數(shù)（LM）檢驗(yàn)后，發(fā)現(xiàn)殘差序列服從MA（1），系數(shù)為0.78，對(duì)殘差序列進(jìn)行相關(guān)修正后，得到的方程回歸結(jié)果如表4左側(cè)所示，在5%顯著水平上，殘差檢驗(yàn)中nR2和F統(tǒng)計(jì)量的p值均大于0.05，因此不能拒絕原假設(shè)，即此時(shí)不存在殘差的序列相關(guān)。顯然，基金風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)在宏觀層面上表現(xiàn)出順周期性。

（二）開放式基金風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)與上證指數(shù)漲跌幅

由VaR季度均值和上證指數(shù)漲跌幅，做出兩者之間的時(shí)序圖（圖4），得到兩者之間的回歸關(guān)系（表4右側(cè)）。從中可得：（1）影響當(dāng)期的VaR季度均值的變量有前一期的VaR季度均值和當(dāng)期的上證指數(shù)同比漲跌幅，srt系數(shù)的t值在5%水平上顯著，表明上證指數(shù)同比漲跌幅與VaR值存在正相關(guān)性；（2）由于方程中存在被解釋變量的一個(gè)滯后項(xiàng)，可能引起殘差的自相關(guān)性。通過拉格朗日乘數(shù)（LM）檢驗(yàn)后，發(fā)現(xiàn)殘差序列服從AR（2），系數(shù)為-0.57。對(duì)殘差序列進(jìn)行相關(guān)修正后，得到的方程回歸結(jié)果如表4右側(cè)所示，在5%顯著水平上，殘差檢驗(yàn)中nR2和F統(tǒng)計(jì)量的p值均大于0.05，說明此時(shí)不存在殘差的序列相關(guān)，這進(jìn)一步說明基金風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)在中觀層面的順周期性十分明顯。

從表4的兩個(gè)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，以開放式基金為代表的我國基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)在宏觀、中觀兩個(gè)層面均表現(xiàn)出順周期性。

六、結(jié)論

本文研究發(fā)現(xiàn)：當(dāng)期的中證開放式基金指數(shù)VaR值的季度均值既與前一期的GDP季度增長率正相關(guān)，又與上證指數(shù)同比漲跌幅正相關(guān)，我國基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的確具有順周期性。

1.基金風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)受整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)影響。從數(shù)據(jù)測(cè)算結(jié)果來看，基金風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)在絕大部分樣本檢驗(yàn)區(qū)間內(nèi)較為穩(wěn)定，但在2006年到2008年期間存在明顯的異常波動(dòng)。基金風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)受整個(gè)市場(chǎng)巨幅波動(dòng)的影響，具有一定程度的順周期性。

2.基金風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)具有自相關(guān)性。從實(shí)證的結(jié)果來看，VaR季度均值受到其自身前一期的影響十分明顯，不僅系數(shù)明顯大于0，t統(tǒng)計(jì)量也顯示系數(shù)在0.05的置信水平上顯著。顯然基金風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的自相關(guān)性明顯，基金風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)具有趨勢(shì)慣性，其順周期性有自我強(qiáng)化可能。

3.基金風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的順周期性表現(xiàn)顯著。從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來分析，基金風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)受到GDP增長率的正向影響十分顯著；從中觀行業(yè)角度來看，基金風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)受到上證指數(shù)漲跌幅的正向影響十分明顯。總體而言，基金風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的順周期特征表現(xiàn)十分明確。

正因?yàn)榻鹑跇I(yè)順周期將加劇經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)，造成金融體系的不穩(wěn)定，所以對(duì)基金業(yè)實(shí)行逆周期監(jiān)管將是我國宏觀審慎評(píng)估體系的一項(xiàng)重要工作，平抑金融體系不穩(wěn)定性，降低對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的推波助瀾。因此，一方面，要建立完善的基金業(yè)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，提升基金公司抵抗周期性風(fēng)險(xiǎn)能力。在市場(chǎng)低迷時(shí)，監(jiān)管層應(yīng)公募股票型基金適當(dāng)降低最低倉位限制、擴(kuò)大金融衍生品的投資上限等，使基金能夠選擇更為靈活、多樣的投資策略，抵御周期性風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，基金公司作為專業(yè)投資者，應(yīng)密切關(guān)注多層次資本市場(chǎng)改革，深入推進(jìn)所帶來的各類潛在投資機(jī)會(huì)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，促進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合，提升資源整合和逆周期運(yùn)作能力。

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篇（10）

1前言

鑒于私募基金市場(chǎng)的參與者主要為機(jī)構(gòu)和高凈值個(gè)人，且私募基金的市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公募基金，因此，本論題中的基金投資能力是指?jìng)€(gè)人投資者對(duì)公募基金的投資能力。就公募基金的投資能力這一研究論題而言，無論是現(xiàn)階段的研究文獻(xiàn)，還是業(yè)內(nèi)實(shí)踐，都聚焦于如何對(duì)基金經(jīng)理的投資能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。目前對(duì)個(gè)人投資者基金投資能力的評(píng)價(jià)研究還是空白。根據(jù)最新披露的公募基金年報(bào)數(shù)據(jù)，截至2019年年末，公募基金市場(chǎng)個(gè)人投資者占比高達(dá)52.38%，因此，對(duì)個(gè)人投資者的基金投資能力進(jìn)行評(píng)價(jià)具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。就評(píng)價(jià)范圍而言，鑒于貨幣型基金和債券型基金屬于固定收益產(chǎn)品，投資者的投資能力差異并不明顯，因此，對(duì)基金投資能力的評(píng)價(jià)，在文章指?jìng)€(gè)人投資者對(duì)公募基金中股票型和混合型基金的投資能力評(píng)價(jià)。就評(píng)價(jià)維度而言，為全面地衡量個(gè)人投資者的基金投資能力，并生成投資者畫像，為基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)和基金市場(chǎng)監(jiān)管提供依據(jù)，需要從個(gè)人投資者基金投資行為特征、個(gè)人投資者基金投資績(jī)效這兩大維度來評(píng)價(jià)。

2個(gè)人投資者基金投資行為特征評(píng)價(jià)

對(duì)個(gè)人投資者基金投資行為特征進(jìn)行評(píng)價(jià)的最主要目的，是生成投資者畫像，為基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及投資者教育提供客觀依據(jù)，引導(dǎo)投資者與基金市場(chǎng)共成長，更加理性和成熟。對(duì)個(gè)人投資者的基金投資行為特征，可通過以下指標(biāo)來評(píng)價(jià)。(1)平均投資期限。該指標(biāo)衡量投資者持有基金的平均期限，可以用每只基金在投資組合中的比重進(jìn)行加權(quán)平均。計(jì)算公式為:平均投資期限=∑某基金持有期限×該基金投資比例平均投資期限這一指標(biāo)簡(jiǎn)明易用，可用于衡量個(gè)人投資者在基金投資方面是偏好短期投機(jī)，還是長期投資。(2)持有到期收益率。該指標(biāo)衡量投資者持有基金的實(shí)際收益情況，可以用每支基金在投資組合中的比重來進(jìn)行加權(quán)平均。計(jì)算公式為:持有到期收益率=∑某基金持有到期的年化收益率×該基金投資比例持有到期收益率這一指標(biāo)簡(jiǎn)單易懂，也是個(gè)人投資者最關(guān)心的指標(biāo)，不僅可用于衡量投資者持有基金的實(shí)際收益情況，也可用于估計(jì)投資者所期望的基金投資收益率。(3)股票型基金持倉比例。該指標(biāo)衡量投資者持有股票基金的比例，可以據(jù)此判斷個(gè)人投資者在基金投資方面的投資偏好。計(jì)算公式為:股票型基金持倉比例=股票型基金投資金額基金投資總金額股票型基金持倉比例這一指標(biāo)簡(jiǎn)單明了地展示出投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好。(4)調(diào)倉次數(shù)。該指標(biāo)衡量投資者在評(píng)價(jià)期內(nèi)調(diào)整基金投資組合的次數(shù)，次數(shù)越多，說明投資者的投資主動(dòng)性越強(qiáng);當(dāng)然，如果次數(shù)過多，也可能表明投資者投機(jī)性過強(qiáng)，或投資心態(tài)不成熟，該指標(biāo)須結(jié)合平均投資期限、持有到期收益率等指標(biāo)來綜合評(píng)價(jià)。(5)止損能力。該指標(biāo)系筆者的自創(chuàng)指標(biāo)，旨在衡量投資者是否具有止損意識(shí)。指標(biāo)構(gòu)建思路是:將投資者的投資損失的絕對(duì)值與持倉期限相乘，即:止損能力=投資損失的絕對(duì)值×持倉期限該公式有四種可能的結(jié)果:第一，損失大、期限長;第二，損失小、期限長;第三，損失大、期限短;第四，損失小、期限短。第一種情況下，該比例數(shù)值最大，說明投資者的止損意識(shí)較為薄弱;第四種情況下，該比例數(shù)值小，說明投資者的止損意識(shí)較強(qiáng)。第二和第三種情況則不具有統(tǒng)計(jì)有用性，須具體情況具體分析。需要注意的是，該指標(biāo)只有將不同的投資者進(jìn)行對(duì)比時(shí)才有意義。如果單獨(dú)對(duì)某個(gè)投資者的止損能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，則需要與同一時(shí)期投資者的止損能力平均數(shù)進(jìn)行對(duì)比，方能得出結(jié)論。以上5項(xiàng)指標(biāo)可繪制成雷達(dá)圖，不同形狀的雷達(dá)圖勾勒出不同的投資者畫像，從而可對(duì)個(gè)人投資者的基金投資行為特征進(jìn)行可視化的定義。圖1是用虛擬數(shù)據(jù)模擬的個(gè)人投資者基金投資行為特征雷達(dá)圖。

3個(gè)人投資者基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)

依據(jù)基金績(jī)效歸因分析理論，個(gè)人投資者的基金投資績(jī)效可以從投資的擇時(shí)能力與選基能力這兩大方面來衡量。對(duì)擇時(shí)能力和選基能力的評(píng)價(jià)，綜合國內(nèi)外學(xué)者以及筆者自身的研究和實(shí)證檢驗(yàn)，筆者認(rèn)為，以下評(píng)價(jià)方法相對(duì)適用于我國現(xiàn)階段的基金市場(chǎng)。(1)現(xiàn)金比例變化法。現(xiàn)金比例變化法是通過投資組合中現(xiàn)金比例的變化來衡量投資者把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)的能力。成功的擇時(shí)能力表現(xiàn)為在牛市中現(xiàn)金比例或債券基金比例較小，而在熊市中現(xiàn)金比例或債券基金比例較大。現(xiàn)金比例變化法下，通常用擇時(shí)損益(TP)來衡量投資者的擇時(shí)能力:擇時(shí)損益=(股票型基金實(shí)際配置比例－正常配置比例)×股票指數(shù)收益率+(現(xiàn)金實(shí)際配置比例－正常配置比例)×現(xiàn)金收益率在實(shí)際計(jì)算時(shí)，正常配置比例可采用所考察投資者群體的平均配置比例，股票指數(shù)收益率可采用滬深300股指收益率，現(xiàn)金收益率可采用貨幣基金的市場(chǎng)平均收益率。擇時(shí)損益越大，說明投資者的擇時(shí)能力越強(qiáng)。(2)二次項(xiàng)法。一個(gè)成功的市場(chǎng)選擇者，能夠在市場(chǎng)處于漲勢(shì)時(shí)提高其組合的β值，而在市場(chǎng)處于下跌時(shí)降低其組合的β值。二次項(xiàng)法是由特雷諾(Treynor)與梅熱(Masuy)于1966年提出的，通常又被稱為“T－M模型”。ri－rf=α+βi(rm－rf)+γi(rm－rf)2+εi式中，ri———組合的預(yù)期收益率;rf———無風(fēng)險(xiǎn)組合的預(yù)期收益率;rm———市場(chǎng)組合的平均收益率;α———組合的超額收益，表示選擇基金能力;βi———組合的波動(dòng)率，表示系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn);γi———隨市場(chǎng)漲跌調(diào)整投資組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，表示擇時(shí)能力;εi———組合隨機(jī)殘差。如果γi＞0，表明投資者具有成功的擇時(shí)能力。也就是說，一個(gè)成功的市場(chǎng)選擇者能夠在市場(chǎng)高漲時(shí)提高組合的β值，在市場(chǎng)低迷時(shí)降低β值。α是與市場(chǎng)走勢(shì)無關(guān)的量，僅代表基金收益與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相等的投資組合收益率的差額，因此可以作為選基能力的指標(biāo)。α的值越大，說明選基能力越強(qiáng)。(3)雙β法。亨茵科桑(Henriksson)和莫頓(Merton)于1981年提出了對(duì)選股和擇時(shí)能力進(jìn)行估計(jì)的方法。他們假設(shè)，在具有擇時(shí)能力的情況下，資產(chǎn)組合的值只取兩個(gè):市場(chǎng)上升時(shí)期β取較大的值，市場(chǎng)下降時(shí)期β取較小的值。亨芮科桑和莫頓通過在一般回歸方程中加入一個(gè)虛擬變量對(duì)擇時(shí)能力進(jìn)行估計(jì):ri－rf=α+β1(rm－rf)+β2(rm－rf)D+εi式中，ri———組合的預(yù)期收益率;rf———無風(fēng)險(xiǎn)組合的預(yù)期收益率;rm———市場(chǎng)組合的平均收益率;α———組合的超額收益，表示選擇基金能力;εi———組合隨機(jī)殘差。這里，D是一個(gè)虛擬變量。當(dāng)rm＞rf時(shí)，D=1;當(dāng)rm＜rf時(shí)，D=0。如果β2＞0，說明存在擇時(shí)能力。這樣，基金的β值在市場(chǎng)下跌時(shí)為β1，在市場(chǎng)上揚(yáng)時(shí)為β1+β2。β1(rm－rf)反映的是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益，β2(rm－rf)反映的是擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)收益，α代表選基能力，α的值越大就說明選基能力越強(qiáng)。因此，這種方法被稱為“雙β模型”或“H－M模型”。(4)基于主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)度的基金總業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)法。根據(jù)學(xué)者的實(shí)證研究，在熊市背景下，當(dāng)分子為負(fù)數(shù)時(shí)，用夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)等比率指標(biāo)評(píng)價(jià)基金總體績(jī)效可能產(chǎn)生錯(cuò)誤結(jié)論，因此，有學(xué)者(李憲立，同濟(jì)大學(xué)，2006年博士論文《證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)新模型及我國基金中長期業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)實(shí)證研究》)構(gòu)建了基于主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)度的基金總業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指數(shù)，來評(píng)價(jià)基金在熊市中的總體業(yè)績(jī)表現(xiàn)，具體公式如下:Ni=(rit—－rbt—)÷DD式中，Ni———基于主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)度的基金總業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指數(shù);rit————基金投資組合的平均收益率;rbt————市場(chǎng)比較基準(zhǔn)的平均收益率;DD———下方標(biāo)準(zhǔn)差，即主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)度，評(píng)價(jià)投資組合在熊市的總風(fēng)險(xiǎn)。DD=∑Ni=1L2tN其中，當(dāng)rit－rbt＜0時(shí)，Lt=rit－rbt;當(dāng)rit－rbt＞0時(shí)，Lt=0。主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)價(jià)了投資者為獲得比市場(chǎng)比較基準(zhǔn)更高回報(bào)而主動(dòng)投資所承擔(dān)的額外風(fēng)險(xiǎn)。鑒于文章評(píng)價(jià)的是股票型基金和混合型基金，文章用滬深300股票指數(shù)的年化收益率作為市場(chǎng)比較基準(zhǔn)收益率。用主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后得到的基金總績(jī)效評(píng)價(jià)指數(shù)，能夠直接反映出投資者在積極主動(dòng)投資時(shí)取得的收益與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是否匹配，該指數(shù)越高，說明基金的總體業(yè)績(jī)表現(xiàn)越好。(5)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)比較法。業(yè)績(jī)基準(zhǔn)比較法用業(yè)績(jī)基準(zhǔn)偏離度來衡量投資者實(shí)際獲得的基金收益率與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益率之間的差異程度。鑒于文章評(píng)價(jià)的是股票型基金和混合型基金，文章用滬深300股票指數(shù)的年化收益率作為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益率。業(yè)績(jī)基準(zhǔn)偏離度可用基金收益率與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益率之間的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量，計(jì)算公式如下:TE=1n－1∑nt=1(TDt－TD———)2其中，TDt=Rpt－Rbt式中，TE———業(yè)績(jī)基準(zhǔn)偏離率;TD——————樣本均值;n———樣本數(shù);TDt———t期基金業(yè)績(jī)偏離度;Rpt———t期基金凈值增長率;Rbt———t期基金比較基準(zhǔn)收益率。業(yè)績(jī)基準(zhǔn)偏離率需要結(jié)合前面的擇機(jī)能力和選基能力一起來判斷，在投資者具備較好擇機(jī)能力和選基能力的前提下，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)偏離率越大，說明投資者的投資能力越強(qiáng)，能夠獲得超越市場(chǎng)平均水平的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。以上五種評(píng)價(jià)方法，對(duì)應(yīng)不同的評(píng)價(jià)指標(biāo)，這些評(píng)價(jià)指標(biāo)的關(guān)系并非互斥，而是互補(bǔ)，需要綜合在一起看，才能得出相對(duì)客觀、準(zhǔn)確的結(jié)論。因此，有必要對(duì)不同的指標(biāo)賦予不同的權(quán)重，再通過加權(quán)平均，計(jì)算出一個(gè)綜合性的數(shù)值，作為對(duì)個(gè)人投資者基金投資績(jī)效的綜合評(píng)價(jià)結(jié)果。基于這五大評(píng)價(jià)方法，可將指標(biāo)分成三大類:擇時(shí)能力指標(biāo)、選基能力指標(biāo)和主動(dòng)投資能力指標(biāo)，具體見表1。第一類，擇時(shí)能力指標(biāo):TP、γi、β2，這三個(gè)指標(biāo)應(yīng)該是互相驗(yàn)證的關(guān)系，但鑒于擇時(shí)能力僅反映了投資能力的一個(gè)側(cè)面，因此，這幾個(gè)指標(biāo)的權(quán)重應(yīng)不超過50%，可分別確定為15%、15%、15%。第二類，選基能力指標(biāo):α，二次項(xiàng)法和雙β法這兩種方法計(jì)算得出的α值都代表選基能力，因此，可以將兩種方法算出的α值進(jìn)行簡(jiǎn)均，以簡(jiǎn)均數(shù)作為評(píng)價(jià)依據(jù)。考慮到選基能力也只反映了投資能力的一個(gè)側(cè)面，因此，α指標(biāo)的權(quán)重應(yīng)不超過50%，可確定為15%。第三類，主動(dòng)投資能力指標(biāo):Ni、TE，這兩個(gè)指標(biāo)是互相驗(yàn)證的關(guān)系，鑒于主動(dòng)投資能力是比擇時(shí)能力和選基能力更加綜合的指標(biāo)，因此，這兩個(gè)指標(biāo)的權(quán)重可各設(shè)定為20%。該指標(biāo)體系的運(yùn)用規(guī)則設(shè)定如下:先計(jì)算出各個(gè)指標(biāo)的數(shù)值，按照權(quán)重加權(quán)平均后的值作為衡量投資者基金投資績(jī)效的綜合值，按照該綜合值排名，確定投資者基金投資績(jī)效的總排名。此外，還可以根據(jù)單項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行排名，對(duì)投資者的某一類能力進(jìn)行評(píng)估。需要注意的是，權(quán)重的賦予是一個(gè)試錯(cuò)的過程，權(quán)重一旦確定并非固定不變，需要根據(jù)投資者基金持倉、基金投資收益和基金投資損失等數(shù)據(jù)多次模擬計(jì)算后，不斷調(diào)整并進(jìn)行驗(yàn)算，以確定在當(dāng)前基金市場(chǎng)背景下各指標(biāo)的最佳權(quán)重。

4總結(jié)和展望

通過上述對(duì)個(gè)人基金投資行為特征以及基金投資績(jī)效兩個(gè)維度的評(píng)價(jià)，有助于分析個(gè)人投資者在基金投資方面的行為特征，了解投資者的投資行為趨向，從而更有針對(duì)性地進(jìn)行投資者教育，培養(yǎng)理性的投資者群體;這套評(píng)價(jià)體系也可為基金定投和基金智投提供基本技術(shù)支持，進(jìn)一步提升基金智能投資的科學(xué)性和產(chǎn)品適配性;該評(píng)價(jià)體系還可以用于基金投資大賽，作為排名依據(jù)，為學(xué)界培養(yǎng)基金投資人才提供了定量標(biāo)準(zhǔn);將該評(píng)價(jià)體系與基金經(jīng)理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)比使用，還可更加客觀地對(duì)基金經(jīng)理的投資績(jī)效予以評(píng)價(jià)，并可為基金經(jīng)理的違規(guī)行為調(diào)查提供分析性復(fù)核手段。

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篇（11）

傳統(tǒng)法人理論一般認(rèn)為，財(cái)團(tuán)法人是大陸法系特有的制度產(chǎn)物，而英美法系中沒有財(cái)團(tuán)法人的概念。然而，在這一引進(jìn)的過程中，先行者們拋棄了家庭財(cái)團(tuán)和企業(yè)財(cái)團(tuán)，只在各自的民法體系中承認(rèn)了以公益活動(dòng)為目的的財(cái)團(tuán)法人。演變到今天，財(cái)團(tuán)法人就是指以財(cái)產(chǎn)的集合為基礎(chǔ)而成立的法人，是財(cái)產(chǎn)的集合體。各種基金會(huì)組織、寺院、救濟(jì)院、貧民院與慈善組織等都是典型的財(cái)團(tuán)法人。

（二）企業(yè)基金會(huì)

根據(jù)2004年《基金管理?xiàng)l例》第2條規(guī)定，基金會(huì)是指利用自然人、法人或者其他組織捐贈(zèng)的財(cái)產(chǎn)，以從事公益事業(yè)為目的，按照本條例的規(guī)定成立的非營利性法人。企業(yè)參與慈善活動(dòng)的方式有以下幾種：1.設(shè)立基金會(huì)。2.專項(xiàng)捐款。3.專項(xiàng)基金。4.一般捐款。

本文所研究的企業(yè)基金會(huì)是以上第一種方式參與慈善活動(dòng)的，在美國稱為公司基金會(huì)，又稱企業(yè)贊助基金會(huì)，是公司為參與慈善公益活動(dòng)設(shè)立的基金會(huì)，公司每年撥出一定的預(yù)算額支持財(cái)團(tuán)的社會(huì)活動(dòng)。

二、企業(yè)設(shè)立企業(yè)基金會(huì)成立之意義的法理基礎(chǔ)

對(duì)于“企業(yè)是誰的”這個(gè)問題，企業(yè)理論經(jīng)歷了幾個(gè)主要發(fā)展階段：一是股東至上理論。二是利益相關(guān)者理論。利益相關(guān)者理滄認(rèn)為，企業(yè)不僅屬于股東，而且還屬于企業(yè)的利益相關(guān)者。三是非利益相關(guān)者理論。非利益相關(guān)者理論認(rèn)為，企業(yè)存在于一個(gè)大的自然環(huán)境和社會(huì)環(huán)境中．必須借助各種條件才能發(fā)展。從道德角度來看，任何組織和個(gè)人都必須對(duì)其賴以生存與發(fā)展的環(huán)境負(fù)責(zé)，因此．企業(yè)必須承擔(dān)其相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任。當(dāng)把社會(huì)責(zé)任引入企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略以后．企業(yè)也就實(shí)現(xiàn)丁從“狹義所有者”向“廣義所有者”的轉(zhuǎn)變．引入社會(huì)責(zé)任制度以后，企業(yè)由原來僅僅追求利潤的“經(jīng)濟(jì)人”變成了勇于承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的“社會(huì)人”。因此，加強(qiáng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任建設(shè)已成為企業(yè)獲取利潤的一個(gè)重要前提。

三、企業(yè)基金會(huì)缺乏獨(dú)立性之尷尬現(xiàn)狀

我國的企業(yè)基金會(huì)作為國民收入的一種再分配機(jī)制，對(duì)社會(huì)發(fā)展做出了積極貢獻(xiàn)。但是，任何國家的企業(yè)基金會(huì)的發(fā)展都會(huì)受到其自身內(nèi)部環(huán)境的影響，以及其原始資金來源企業(yè)的影響，從而出現(xiàn)一些阻礙企業(yè)基金會(huì)發(fā)展的問題，我國的企業(yè)基金會(huì)也不例外。目前，問題主要在于以下幾方面：

1．基金會(huì)人員，分工不明確，權(quán)責(zé)不分與企業(yè)人員混同明。

2．企業(yè)基金會(huì)的理事會(huì)受出資企業(yè)負(fù)責(zé)人潛在控制。

3．基金會(huì)工作人員缺乏專業(yè)素質(zhì)，往往與出資企業(yè)員工混同，缺乏明確的分工，缺乏責(zé)任感。

4．基金會(huì)的硬件設(shè)施、機(jī)構(gòu)設(shè)置以及員工福利都與出資企業(yè)重疊，基金會(huì)淪為出資企業(yè)的下屬部門。

5．基金會(huì)的資金管理缺乏透明度。

四、企業(yè)基金會(huì)之角色獨(dú)立的路徑探索

針對(duì)以上這些問題和原因，當(dāng)前，解決我國企業(yè)基金會(huì)的獨(dú)立性問題應(yīng)該從完善社會(huì)監(jiān)督機(jī)制及提高企業(yè)基金會(huì)內(nèi)部的管理水平入手，具體實(shí)現(xiàn)以下幾方面目標(biāo)：

第一，制定基金會(huì)專用的財(cái)務(wù)及審計(jì)規(guī)則、規(guī)定。

第二，基金會(huì)應(yīng)該完善其內(nèi)部管理機(jī)制。

第三，加快基金會(huì)相關(guān)法律的立法進(jìn)程，并逐步完善已有法律制度，細(xì)化法律條文，增強(qiáng)法律的可操作性，真正實(shí)現(xiàn)基金會(huì)管理有法可依、有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)、違法必究，用法律的力量實(shí)現(xiàn)基金會(huì)管理的制度化、規(guī)范化。

第四，要重視培養(yǎng)基金會(huì)內(nèi)部人員的道德素質(zhì)，提高他們的道德責(zé)任感。

第五，國務(wù)院頒布的新《基金會(huì)管理?xiàng)l例》已有明確規(guī)定，業(yè)務(wù)主管部門和登記主管部門都有責(zé)任對(duì)公募基金會(huì)和非公募基金會(huì)進(jìn)行監(jiān)管。

五、結(jié)語

目前，關(guān)于我國未來民法典應(yīng)當(dāng)如何制定的討論依然沒有停止，而我國未來的民法典是否應(yīng)當(dāng)引人財(cái)團(tuán)法人概念與制度也將成為一個(gè)重大的爭(zhēng)論點(diǎn)。面對(duì)動(dòng)員社會(huì)力量從事公益事業(yè)的需求，我國未來民法典究竟應(yīng)當(dāng)作出何種選擇？沿用基金會(huì)法人和法人型民辦非企業(yè)單位制度顯然不具有進(jìn)步性，財(cái)產(chǎn)法人制度應(yīng)當(dāng)是我國未來民法典的理性選擇。

當(dāng)基金會(huì)在民法體系中找到歸屬之后，作為基金會(huì)的生力軍，企業(yè)基金會(huì)將在我國的公益事業(yè)中擔(dān)當(dāng)重任，企業(yè)社會(huì)責(zé)任將在那時(shí)得到更實(shí)際有效的履行。

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