財(cái)富基金論文大全11篇

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篇（1）

一、現(xiàn)行的政府間的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度現(xiàn)狀

財(cái)政轉(zhuǎn)移支付法是指調(diào)整在財(cái)政轉(zhuǎn)移支付過(guò)程中發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系的法律規(guī)范的總稱(chēng)，是財(cái)政法制度的重要組成部分。從廣義上理解的轉(zhuǎn)移支付法包括政府對(duì)居民的轉(zhuǎn)移支付制度和政府間的轉(zhuǎn)移支付制度。

目前，我國(guó)財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度一般是指政府間轉(zhuǎn)移支付制度。政府間轉(zhuǎn)移支付，它是指各級(jí)政府之間財(cái)政資金的相互轉(zhuǎn)移或財(cái)政資金在各級(jí)政府之間的再分配。這種轉(zhuǎn)移支付形式一般有三種：一是中央政府將其預(yù)算收入的一部分向下轉(zhuǎn)移給地方政府；二是地方政符將其預(yù)算收入的一部分向上轉(zhuǎn)移給中央政府；三是同級(jí)政府之間一部分預(yù)算收入的相互轉(zhuǎn)移。凡是相鄰兩級(jí)政府間的上級(jí)政府對(duì)下級(jí)政府的財(cái)力轉(zhuǎn)移是狹義上理解的轉(zhuǎn)移支付。在我國(guó)，從1994年分稅制財(cái)政體制改革基礎(chǔ)上確立的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度，是一種從狹義上理解的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度。

從形式上看財(cái)政轉(zhuǎn)移支付法，是指財(cái)政轉(zhuǎn)移支付法律規(guī)范借以表現(xiàn)的外在形式，它也有廣義與狹義之分：廣義上的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付法，泛指凡規(guī)定有關(guān)財(cái)政轉(zhuǎn)移支付出方面內(nèi)容的法律、法規(guī)、自治條例、規(guī)章等規(guī)范性法律文件的總稱(chēng)。狹義上的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付法，專(zhuān)指國(guó)家立法機(jī)關(guān)制定的以《財(cái)政轉(zhuǎn)移支付法》冠名的單行法律。在我國(guó)尚未制定專(zhuān)門(mén)的《財(cái)政轉(zhuǎn)移支付法》，有關(guān)財(cái)政轉(zhuǎn)移支付方面內(nèi)容的法律規(guī)范散見(jiàn)于相關(guān)法規(guī)與規(guī)章之中。

財(cái)政轉(zhuǎn)移支付法律制度的內(nèi)容一般包括：(1)轉(zhuǎn)移支付的目標(biāo)和原則。(2)轉(zhuǎn)移支付的形式：目前轉(zhuǎn)移支付的形式包括：社會(huì)保障支出和財(cái)政補(bǔ)貼支出，如定額補(bǔ)助，專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)助，結(jié)算補(bǔ)助，稅收返還及其他補(bǔ)助形式。(3)轉(zhuǎn)移支付的資金來(lái)源、核算標(biāo)準(zhǔn)、分配方法、支付規(guī)模和程序。(4)轉(zhuǎn)移支付的管理和分配機(jī)構(gòu)。(5)轉(zhuǎn)移支付的監(jiān)督及法律責(zé)任。

我國(guó)現(xiàn)行的政府間財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度是在1994年開(kāi)始實(shí)行的分稅制財(cái)政管理體制的基礎(chǔ)上建立起來(lái)的。我國(guó)現(xiàn)行的政府間財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度是由四種轉(zhuǎn)移支付的形式構(gòu)成的：

第一種形式是“過(guò)渡期財(cái)政轉(zhuǎn)移支付”。“過(guò)渡期財(cái)政轉(zhuǎn)移支付”是我國(guó)在1994年實(shí)行分稅制財(cái)政管理體制后開(kāi)始設(shè)立和實(shí)施的。我國(guó)過(guò)渡期財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的核心是地區(qū)收支均衡模式。我國(guó)的收支均衡模式同時(shí)考慮了各個(gè)地區(qū)的財(cái)政能力(財(cái)政收入)和財(cái)政需求，其基本的做法是：通過(guò)測(cè)算各個(gè)地區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)財(cái)政收入和財(cái)政支出并對(duì)其進(jìn)行比較，進(jìn)而計(jì)算出地區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)財(cái)政收支缺口(該地區(qū)標(biāo)準(zhǔn)財(cái)政支出大于標(biāo)準(zhǔn)財(cái)政收人的差額)。

第二種形式為“稅收返還”。稅收返還制度的建立是1994年分稅制改革的關(guān)鍵性?xún)?nèi)容之一。稅收返還制度的核心是在建立新的分稅制財(cái)政體制的同時(shí)，確保各有關(guān)地方政府既得利益。另一方面，這種形式通過(guò)“存量不動(dòng)，增量調(diào)節(jié)”的辦法，提高中央財(cái)政在增值稅與消費(fèi)稅增量上的比重。

第三種形式為專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)助(或者說(shuō)是“專(zhuān)項(xiàng)撥款”)。“專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)助”作為中央政府對(duì)地方政府的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付形式。這些專(zhuān)項(xiàng)撥款，由中央政府撥付，不列入地方的財(cái)政支出范圍。這種專(zhuān)項(xiàng)撥款的主要特點(diǎn)是撥付款項(xiàng)的有條件性，是由中央根據(jù)情況和需要來(lái)確定撥款的項(xiàng)目，撥款的對(duì)象，撥款的金額和撥款的時(shí)間。專(zhuān)項(xiàng)撥款主要用于給予地方政府的特大自然災(zāi)害救濟(jì)費(fèi)，特大防汛抗旱經(jīng)費(fèi)以及不發(fā)達(dá)地區(qū)的發(fā)展資金等。

第四種形式是“原體制補(bǔ)助和上解”。這種形式實(shí)際是原體制的產(chǎn)物。從1988年開(kāi)始，中央政府財(cái)政部對(duì)部分省、自治區(qū)實(shí)行定額補(bǔ)助，與此同時(shí)部分省市向中央按照一定的比例解。

我國(guó)現(xiàn)行的政府間財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度仍是一種過(guò)渡性的制度，帶有較深的舊體制的烙印，難以適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和公共財(cái)政體制的要求。

二、現(xiàn)行的政府間財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度存在的主要問(wèn)題

由于我國(guó)現(xiàn)行的政府間財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度是一種過(guò)渡性的制度，目前還存在以下問(wèn)題：

第一，中央政府與地方政府之間事權(quán)、財(cái)權(quán)不清晰，事權(quán)、財(cái)權(quán)不對(duì)應(yīng)，資金分配辦法不規(guī)范。從而造成一部分財(cái)政支出的不合理，各級(jí)政府支出責(zé)任不明確，甚至帶有較大的主觀(guān)隨意性，從而使轉(zhuǎn)移支付制度缺乏科學(xué)性。

第二，現(xiàn)行財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度缺乏法律權(quán)威性。縱觀(guān)各個(gè)國(guó)家財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度最大的共性就是都制定有較高層次的法律。而我國(guó)現(xiàn)行的政府間財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度依據(jù)的主要是政府規(guī)章，沒(méi)有單行法律。因而現(xiàn)行財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度缺乏法律權(quán)威性和統(tǒng)一性。

第三，現(xiàn)行財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度調(diào)控力度小，均等化功能弱。由于在現(xiàn)行轉(zhuǎn)移支付制度中稅收返還形式占的比重過(guò)大，一般性轉(zhuǎn)移支付比重太低，致使中央財(cái)政調(diào)控權(quán)、均等化功能過(guò)弱。

第四，監(jiān)督制約機(jī)制不健全。

第五，省一級(jí)政府對(duì)地、市、縣級(jí)地方政府的轉(zhuǎn)移支付缺乏制度建設(shè)。

三、完善現(xiàn)行財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度

從總體上看，我國(guó)現(xiàn)行的政府間財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度已經(jīng)在一定程度上開(kāi)始朝著規(guī)范化的政府間財(cái)政轉(zhuǎn)移支付框架的目標(biāo)改革，但是，距離以公共服務(wù)均等化為主要目標(biāo)的、規(guī)范化的政府間財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度還有相當(dāng)大的距離。為了進(jìn)一步完善我國(guó)現(xiàn)行的政府間財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度，必須深化改革：

1.完善適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的分稅制財(cái)政體制，從法律上明確劃分中央政府與地方政府之間事權(quán)、財(cái)權(quán)范圍，明確財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度的調(diào)節(jié)目標(biāo)和定位。

2.加強(qiáng)財(cái)政立法，在《過(guò)渡期財(cái)政轉(zhuǎn)移支付辦法》基礎(chǔ)上制定《中華人民共和國(guó)財(cái)政轉(zhuǎn)移支付法》，以法律形式明確財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的各項(xiàng)基本制度，尤其是財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的監(jiān)督制約制度。

3.簡(jiǎn)化與完善財(cái)政轉(zhuǎn)移支付形式，重新歸并現(xiàn)有的四種政府間的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付形式，尤其是應(yīng)當(dāng)盡快解決原體制補(bǔ)助和原體制上解當(dāng)中存在的與公共服務(wù)均等化目標(biāo)相矛盾的問(wèn)題。

篇（2）

2006年3月5日，美國(guó)總統(tǒng)布什迫于國(guó)內(nèi)鐵鋼工業(yè)的壓力和政治需要，宣布從2006年3月20日起，美國(guó)對(duì)大部分進(jìn)口鋼材征收30%附加稅，并對(duì)厚鋼板實(shí)行進(jìn)口限額。此背離自由貿(mào)易原則的舉動(dòng)，幾乎引起所有向美國(guó)出口鋼材國(guó)家的抗議和反對(duì)。中國(guó)、日本、韓國(guó)、歐盟、澳大利亞、新西蘭、巴西和俄羅斯都紛紛表示將做出回應(yīng)。中國(guó)作為WTO的新成員，如何運(yùn)用國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端解決規(guī)則解決此爭(zhēng)端，成了擺在我們面前的新課題。筆者就美國(guó)大幅度提高進(jìn)口鋼材附加稅案，談?wù)劷鉀Q國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端應(yīng)該考慮的原則與程序問(wèn)題。

一、國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端解決均應(yīng)遵循的基本原則

世界貿(mào)易組織解決貿(mào)易爭(zhēng)端主要遵循的有關(guān)規(guī)定有:1947年的《關(guān)貿(mào)總協(xié)定》，和1979年的《關(guān)于通知、磋商、爭(zhēng)端解決和監(jiān)督的諒解》(簡(jiǎn)稱(chēng)《東京回合諒解協(xié)議》)，20世紀(jì)90年代，烏拉圭回合又改進(jìn)并完善了關(guān)貿(mào)總協(xié)定的貿(mào)易爭(zhēng)端解決機(jī)制，達(dá)成了《爭(zhēng)端解決規(guī)則和程序的諒解》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《諒解》)，共27條。《諒解》聲明，爭(zhēng)端解決機(jī)制的目的在于維護(hù)世貿(mào)組織成員的權(quán)利與義務(wù)。機(jī)構(gòu)的裁決不能增加或減少這一權(quán)利與義務(wù)，該機(jī)制是保障多邊貿(mào)易體系的可靠性和可預(yù)見(jiàn)性的核心因素。

1.多邊原則。 世界貿(mào)易組織各成員方在發(fā)生貿(mào)易爭(zhēng)端時(shí)，各成員國(guó)不針對(duì)其認(rèn)為美國(guó)違反貿(mào)易規(guī)則的事件采取單方行動(dòng)，應(yīng)采用多邊貿(mào)易機(jī)制解決方式，由世貿(mào)組織的貿(mào)易爭(zhēng)端解決機(jī)構(gòu)(DSB)解決，并遵守其規(guī)則和最終裁決。

2.統(tǒng)一程序規(guī)則。 美國(guó)與各國(guó)的鋼鐵提稅爭(zhēng)端可能要經(jīng)過(guò)磋商、調(diào)停、專(zhuān)家小組與上訴復(fù)審四個(gè)程序最終解決。

3.協(xié)商解決爭(zhēng)端的原則。 世貿(mào)組織成立的目的是建立一個(gè)完整的，更有活力的和持久多邊貿(mào)易體制，以促進(jìn)世界貿(mào)易的發(fā)展，提高世界各國(guó)人民的生活水平，因而要為爭(zhēng)端尋求積極的解決辦法，應(yīng)相互給予同情，并就此提供充分的磋商機(jī)會(huì)，以達(dá)成雙方滿(mǎn)意的結(jié)果。

4.自愿調(diào)解與仲裁原則。 無(wú)論是斡旋、調(diào)解還是調(diào)停，都必須在美國(guó)與爭(zhēng)端各國(guó)的同意下才能進(jìn)行，可在任何時(shí)候進(jìn)行，也可在任何時(shí)候終止，仲裁程序也是建立在自愿的基礎(chǔ)上，以雙方達(dá)成一致的仲裁協(xié)議為基礎(chǔ)，并接受仲裁裁決的約束。

5.法定時(shí)限原則。 世界貿(mào)易組織新的貿(mào)易爭(zhēng)端解決機(jī)制嚴(yán)格具體地規(guī)定了各個(gè)程序執(zhí)行的時(shí)間，如果一方在時(shí)限內(nèi)沒(méi)有行使權(quán)利，另一方可立即推動(dòng)進(jìn)入下—階段，或者程序?qū)⒆詣?dòng)進(jìn)入下一階段。專(zhuān)家小組和上訴機(jī)構(gòu)的審案時(shí)限與當(dāng)事方的訴訟時(shí)限一樣嚴(yán)格而具體。世貿(mào)組織爭(zhēng)端解決整個(gè)程序所需時(shí)間原則上只有31個(gè)月，與原來(lái)關(guān)貿(mào)總協(xié)定爭(zhēng)端解決相比大大縮短所需時(shí)間，提高了效率。

6.權(quán)利與義務(wù)平衡的原則。 我國(guó)、歐盟和日本等成員匡均認(rèn)為按有關(guān)協(xié)議所獲得的利益正在直接或間接地受到美國(guó)所采取的鋼鐵提稅措施的損害，世貿(mào)組織應(yīng)迅速發(fā)揮作用，提出撤銷(xiāo)該舉措、補(bǔ)救措施，以及授權(quán)該協(xié)議項(xiàng)下的減讓或其他義務(wù)，求得成員方之間的權(quán)利和義務(wù)的平衡。

7.發(fā)展中國(guó)家的優(yōu)惠待遇原則。 《諒解》第12條、21條和27條等條文都規(guī)定了一些照顧發(fā)展中國(guó)家原則措施，例如專(zhuān)家小組報(bào)告應(yīng)該明確寫(xiě)明已考慮到發(fā)展中國(guó)家成員方的差別待遇和更優(yōu)惠的各項(xiàng)規(guī)定，并給予提供其他的法律咨詢(xún)與幫助。我國(guó)則享受該原則，如果我國(guó)對(duì)美國(guó)此舉投訴，專(zhuān)家小組會(huì)給予我國(guó)足夠的時(shí)間來(lái)準(zhǔn)備和提交有關(guān)的證據(jù)。

二、貿(mào)易爭(zhēng)端解決應(yīng)遵循的程序規(guī)則

1. 磋商程序。磋商是爭(zhēng)端解決的第一個(gè)階段，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的成員方為解決問(wèn)題或達(dá)成諒解進(jìn)行交涉的一種形式。當(dāng)一方提出請(qǐng)求磋商時(shí)，被請(qǐng)求方應(yīng)在10日內(nèi)做出答復(fù)，并應(yīng)在30天內(nèi)進(jìn)行磋商，以尋求雙方滿(mǎn)意的解決辦法。如果被請(qǐng)求方未在規(guī)定的期內(nèi)做出答復(fù)或進(jìn)行磋商，或者爭(zhēng)端當(dāng)事方在收到磋商請(qǐng)求后的60天內(nèi)通過(guò)磋商不能解決爭(zhēng)端，投訴方可請(qǐng)求成立專(zhuān)家小組。在緊急情況下，各當(dāng)事方應(yīng)從收到請(qǐng)求日起不超過(guò)10天進(jìn)行磋商，如果在收到請(qǐng)求后的20天內(nèi)未能磋商解決爭(zhēng)端，投訴方即可請(qǐng)求成立專(zhuān)家小組。世貿(mào)組織爭(zhēng)端解決機(jī)制鼓勵(lì)貿(mào)易爭(zhēng)端的雙方首先通過(guò)磋商解決貿(mào)易爭(zhēng)端。任何磋商請(qǐng)求均應(yīng)以書(shū)面形式提交，應(yīng)予保密。美國(guó)應(yīng)在收到歐盟等任何一個(gè)國(guó)家請(qǐng)求的10天內(nèi)做出答復(fù)，30天內(nèi)真誠(chéng)地磋商，其他國(guó)也可書(shū)面申請(qǐng)參與磋商，以達(dá)成各方滿(mǎn)意的解決方案。

篇（3）

關(guān)鍵詞:私募基金運(yùn)作優(yōu)勢(shì)合法化

篇（4）

福布斯和胡潤(rùn)制作的中國(guó)慈善榜，為缺乏慈善文化的中國(guó)倡導(dǎo)了一種“富人負(fù)起更多社會(huì)責(zé)任”的價(jià)值觀(guān)念，但可惜的是，前者在推出3張中國(guó)慈善家榜單后，于5月7日宣布，從今年起，取消中國(guó)慈善榜。

對(duì)于福布斯中國(guó)慈善榜半路夭折的原因，福布斯中文版市場(chǎng)總監(jiān)張曉華說(shuō)，中國(guó)的慈善事業(yè)不如國(guó)外成熟，很多富豪捐贈(zèng)方式隱秘；不少企業(yè)家保持低調(diào)，不愿公開(kāi)其在慈善領(lǐng)域的貢獻(xiàn)，增加了數(shù)據(jù)調(diào)查難度。也有學(xué)者認(rèn)為，中國(guó)的大部分企業(yè)家現(xiàn)在都需要把精力放在企業(yè)做大做強(qiáng)上，慈善是企業(yè)做大之后才考慮的事，因此，福布斯取消中國(guó)慈善榜是好事。

筆者贊同張曉華的看法，但中外慈善的差距不在于中國(guó)企業(yè)家保持低調(diào)以及捐贈(zèng)方式的隱秘，而在于是否把慈善作為一種事業(yè)來(lái)經(jīng)營(yíng)。慈善可以是一種投資，也可以是一種權(quán)利，但只有從事業(yè)的角度，我們才能明了中外慈善的差距。

美國(guó)慈善業(yè)為什么發(fā)達(dá)?原因在于，無(wú)論是慈善組織還是捐贈(zèng)的企業(yè)和個(gè)人，都把慈善看作是一種事業(yè)。美國(guó)所有登記在冊(cè)的慈善公益機(jī)構(gòu)超過(guò)120萬(wàn)個(gè)。1998年，美國(guó)豁免稅收減免的慈善公益機(jī)構(gòu)掌握的資金總額高達(dá)6214億美元，相當(dāng)于當(dāng)年其國(guó)民生產(chǎn)總值的9％。世界首富比爾·蓋茨夫婦現(xiàn)有的慈善捐款已高達(dá)200多億美元。反觀(guān)中國(guó)，無(wú)論從企業(yè)和個(gè)人的捐款額還是從各類(lèi)慈善機(jī)構(gòu)和基金會(huì)的數(shù)量看，都難望其項(xiàng)背。這是因?yàn)椋壬圃谖覀冞@兒還剛剛起步，它更多地表現(xiàn)為一種個(gè)人的行為。

與作為一種愛(ài)心的慈善比，作為一種事業(yè)的慈善，必須有雄厚的財(cái)富為基礎(chǔ)。雖說(shuō)中國(guó)的改革開(kāi)放快30年了，但我們還處在一個(gè)財(cái)富積累的過(guò)程中，中國(guó)的企業(yè)家正在為創(chuàng)造更多的財(cái)富而努力，還來(lái)不及考慮將財(cái)富回饋社會(huì)。這是目前制約中國(guó)慈善事業(yè)發(fā)展的一個(gè)客觀(guān)的、根本的因素。

當(dāng)然，任何一種事業(yè)，都有一個(gè)生成和發(fā)展的過(guò)程。西方慈善文化和慈善事業(yè)的繁榮，有諸多環(huán)境因素不可或缺。例如，在文化傳統(tǒng)和理念上，既要重視市場(chǎng)和財(cái)富的價(jià)值，又要有相應(yīng)的超功利信仰作精神背景；保障私有財(cái)產(chǎn)的合法性和安全性；體制環(huán)境應(yīng)給慈善事業(yè)提供良好待遇和合理的運(yùn)行機(jī)制；社會(huì)輿論和民間文化價(jià)值的肯定、響應(yīng)與支持；等等。而這些，恰恰是影響中國(guó)慈善事業(yè)發(fā)展的軟肋。

具體來(lái)說(shuō)，首先，在“硬環(huán)境”上，即政策設(shè)置和環(huán)境打造上，我們對(duì)“慈善”的鼓勵(lì)、優(yōu)惠及扶持不夠，缺乏與慈善事業(yè)相匹配的制度、機(jī)制和法律保障。

美國(guó)慈善事業(yè)發(fā)達(dá)的一個(gè)原因，在于它有一套完整的法律和鼓勵(lì)機(jī)制：比如高達(dá)55％的遺產(chǎn)稅，簡(jiǎn)便快捷的登記注冊(cè)手續(xù)，對(duì)非營(yíng)利性組織的稅收減免，政府權(quán)力下放，慈善機(jī)構(gòu)運(yùn)作環(huán)境寬松，獨(dú)立使用資金，等等。這其中，一個(gè)最重要的政策就是免稅。在美國(guó)，慈善機(jī)構(gòu)只要不屬于政治性組織，而是從事科學(xué)研究、教育文化、保健及社會(huì)服務(wù)之類(lèi)的非營(yíng)利組織，就可以接受政府的免稅權(quán)。慈善捐款可以抵稅，個(gè)人和企業(yè)都可以將自己對(duì)慈善組織的捐贈(zèng)以稅收形式從收入中扣除。這種政策對(duì)慈善事業(yè)捐助有積極的激勵(lì)作用。反之，中國(guó)在稅收優(yōu)惠政策方面，力度不是很大。《基金會(huì)管理?xiàng)l例》雖然明確了稅收優(yōu)惠原則，但優(yōu)惠的幅度還不足以激勵(lì)富豪們?yōu)榇壬剖聵I(yè)慷慨解囊。

另外一個(gè)因素，是美國(guó)擁有相對(duì)比較完善的基金管理制度，從立法、政府管理、公共服務(wù)、社會(huì)監(jiān)督到內(nèi)部運(yùn)作都比較成熟。美國(guó)慈善組織的管理制度雖然受政府部門(mén)和非政府組織的保護(hù)，但非營(yíng)利部門(mén)獨(dú)立于政府之外，這是一條基本原則。正是這一獨(dú)立性原則賦予慈善組織自由和權(quán)利以及他們所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任。這使得捐款的企業(yè)和個(gè)人可以放心地將錢(qián)交給這些組織，并且信任接受捐款的慈善機(jī)構(gòu)能把他們的錢(qián)真正用于他們所關(guān)注的事業(yè)上。與之相比，我國(guó)的公益和慈善事業(yè)卻處在一種相對(duì)壟斷的狀態(tài)，慈善機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性還有待加強(qiáng)。新基金管理?xiàng)l例雖然允許私募基金的出現(xiàn)，但又規(guī)定全國(guó)的公募基金會(huì)由民政部門(mén)來(lái)監(jiān)管，私募基金會(huì)由各地來(lái)監(jiān)管，對(duì)私募基金限制較多，從而使得企業(yè)和個(gè)人擔(dān)心他們所捐出的錢(qián)能否及時(shí)真正用到其所捐贈(zèng)的項(xiàng)目上。這幾年，企業(yè)家的慈善意愿并非都能順利達(dá)成，很多企業(yè)或個(gè)人不愿意通過(guò)中間機(jī)構(gòu)捐款，而是直接捐款受益人，這與慈善組織存在的效率和誠(chéng)信問(wèn)題是大有關(guān)系的。在社會(huì)資本不發(fā)達(dá)的情況下，個(gè)人與慈善組織和政府之間缺乏相互信任，再加上原有的道德觀(guān)念被重新組合，而新的社會(huì)規(guī)范尚未成熟，第三方的監(jiān)管因而缺乏公信力。由此來(lái)看，要建立慈善組織與捐贈(zèng)企業(yè)和個(gè)人之間良好的互動(dòng)關(guān)系，必須解決下述制度問(wèn)題：如何提升我國(guó)本不發(fā)達(dá)的民間組織的法律地位和服務(wù)水平?如何更有效地利用稅收政策促進(jìn)民間捐贈(zèng)的發(fā)展?如何建立更有效的機(jī)制確保每一筆善款不被浪費(fèi)、挪用甚至揮霍?如此等等。

其次，在“軟環(huán)境”上，我們的世俗價(jià)值心態(tài)、社會(huì)輿論和評(píng)價(jià)系統(tǒng)也有問(wèn)題，對(duì)個(gè)人的慈善行為。缺乏積極的價(jià)值評(píng)價(jià)和輿論支持。

篇（5）

書(shū)記在全國(guó)科技會(huì)議上明確提出,我國(guó)要在2020年前進(jìn)入創(chuàng)新型國(guó)家行列,建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家,關(guān)鍵在于

科技人才的培育,而高校正是培養(yǎng)創(chuàng)新人才的搖籃,研究生的培養(yǎng)更是高校教育中的重中之重。近兩年來(lái)研究生擴(kuò)招部分緩解了本科生就業(yè)緊張,但壓力傳導(dǎo)到了目前研究生就業(yè)上,研究生作為高層次人才不能找到讓自己滿(mǎn)意的工作,正是在這種背景下,用研究生自己所學(xué)的知識(shí)來(lái)對(duì)現(xiàn)有的產(chǎn)品或者科研進(jìn)行創(chuàng)新,用創(chuàng)新的技術(shù)來(lái)對(duì)現(xiàn)有的產(chǎn)品進(jìn)行改進(jìn),從而來(lái)為自己獲得就業(yè)的機(jī)會(huì)或者崗位,甚至是自己開(kāi)辦公司,“以創(chuàng)業(yè)帶就業(yè)”的研究生就業(yè)模式成為一種有效嘗試。

一、研究生進(jìn)行創(chuàng)業(yè)帶就業(yè)的可行性

(一)技術(shù)的保證

研究生作為社會(huì)的高素質(zhì)人才,創(chuàng)新可以說(shuō)是研究生教育的靈魂,在學(xué)校里面接受了大量的創(chuàng)新教育,畢業(yè)前要求發(fā)表小論文等學(xué)校對(duì)創(chuàng)新的硬性要求,使得研究生們都具備一定的創(chuàng)新能力,所以在技術(shù)上得到了強(qiáng)有力的保證。

(二)研究生的心理成熟

研究生一般都是22-30歲的學(xué)生,已經(jīng)有相對(duì)豐富的經(jīng)歷,在心理上較為成熟,這對(duì)于緊急情況的處理,及危機(jī)的心態(tài)都很有保障。

(三)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)

研究生一般都給導(dǎo)師做過(guò)或多或少的科研項(xiàng)目,所以在用創(chuàng)新型成果創(chuàng)業(yè)的同時(shí)也有一定的研發(fā)經(jīng)驗(yàn),在科研上得到了保證。

二、創(chuàng)業(yè)帶就業(yè)的本質(zhì)

以創(chuàng)業(yè)帶就業(yè)的本質(zhì)就是用自己所學(xué)的知識(shí)來(lái)對(duì)現(xiàn)有的產(chǎn)品或者科研進(jìn)行創(chuàng)新,用創(chuàng)新的技術(shù)來(lái)對(duì)現(xiàn)有的產(chǎn)品進(jìn)行改進(jìn),從而贏(yíng)得公司的青睞,來(lái)為自己獲得就業(yè)的機(jī)會(huì)或者崗位,甚至是自己開(kāi)辦自己的公司,為自己以及同學(xué)解決就業(yè)。

三、上海理工大學(xué)的做法

(一)大力烘托創(chuàng)新氛圍

1、開(kāi)展“學(xué)術(shù)之星”評(píng)比。每年對(duì)全校研究生進(jìn)行論文,專(zhuān)利的數(shù)量和質(zhì)量進(jìn)行評(píng)比,獎(jiǎng)勵(lì)勝出者,并且將勝出者的事例做成“創(chuàng)新長(zhǎng)廊”展示給廣大學(xué)生,以培育創(chuàng)新氣氛。

2、開(kāi)展“節(jié)能之星”評(píng)比。每年舉辦的“節(jié)能之星”評(píng)比,就是鼓勵(lì)學(xué)生在能源領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)新,將創(chuàng)新的成果積極與廠(chǎng)家或者科研院所進(jìn)行溝通,爭(zhēng)取將產(chǎn)學(xué)研有機(jī)的結(jié)合。

(二)大力推動(dòng)創(chuàng)新帶動(dòng)就業(yè)

1、舉辦“創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想”大賽。舉辦的“創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想”大賽,就是將同學(xué)在科研中發(fā)明的專(zhuān)利或者科技成果,通過(guò)這個(gè)平臺(tái)轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)計(jì)劃、財(cái)富商機(jī),學(xué)校積極與外部企業(yè)聯(lián)系,將好的創(chuàng)業(yè)思路,轉(zhuǎn)化為財(cái)富。

2、設(shè)立創(chuàng)新基金。學(xué)校為創(chuàng)新成果研究提供了“創(chuàng)新基金”確保了廣大研究生創(chuàng)新研究的經(jīng)費(fèi)來(lái)源,俗話(huà)說(shuō)的好,“巧婦難為無(wú)米之炊”,有了創(chuàng)新基金作為保證,研究生的創(chuàng)新熱情和積極性得到了很大的提升。

3、提供創(chuàng)業(yè)基金。假如說(shuō)“創(chuàng)新基金”為學(xué)生提供了創(chuàng)新保證,那么依托上海市財(cái)政支持的創(chuàng)業(yè)基金就是對(duì)學(xué)生進(jìn)行跟蹤到底的服務(wù),為學(xué)生創(chuàng)業(yè)提供了強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)支持。

四、研究生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)流程圖

五、研究生“以創(chuàng)業(yè)帶就業(yè)”時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題

(一)激勵(lì)研究生不畏懼不前,不貪大求快

一些學(xué)生總以為只有開(kāi)大公司,資本雄厚才是成功,自卑于自身實(shí)力,未能發(fā)掘和利用自己的潛能,不敢開(kāi)辦公司,其實(shí)這是一種很片面的理解,以往上海理工大學(xué)有很多以創(chuàng)新成果創(chuàng)業(yè)的學(xué)生,往往就是一個(gè)專(zhuān)利、一臺(tái)電腦,成功創(chuàng)業(yè),所以創(chuàng)業(yè)不一定要局限于規(guī)模。

(二)克服研究生“眼高手低”現(xiàn)象

創(chuàng)業(yè)過(guò)程中肯定會(huì)遇到很多很多的麻煩和問(wèn)題,其中不乏許多繁瑣小事,有的研究生認(rèn)為自己是研究生,什么事情都可以完成,并且只完成一些很大的事情,“一屋不掃,何以?huà)咛煜挛荨?要避免“眼高手低”的心態(tài)。

參考文獻(xiàn):

1、侯映霞等.研究生創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)的構(gòu)建模式及原則[J].學(xué)位與研究生教育,2007(1).

篇（6）

我們應(yīng)該優(yōu)化外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過(guò)降低美元儲(chǔ)備比例、加大礦產(chǎn)資源投資和股權(quán)投資，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多元化。多元化的投資模式不僅可為我國(guó)運(yùn)用外匯儲(chǔ)備投資提供一種新路徑，而且能更好地平衡外匯儲(chǔ)備的安全性、流動(dòng)性和盈利性的多重目標(biāo)要求。

目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備已超過(guò)2.4萬(wàn)億美元，居世界第一。在巨額外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)占有較大比重。金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)政府財(cái)政支出大幅增加。過(guò)去10年美國(guó)國(guó)債增加了1倍，目前規(guī)模超過(guò)了13萬(wàn)億美元，占GDP的90%，未來(lái)美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)很大。而通過(guò)美元貶值以緩解國(guó)內(nèi)危機(jī)，是美國(guó)政府慣用的手段，1985年通過(guò)《廣場(chǎng)協(xié)議》壓迫日元升值就是典型的例證。

一、世界各國(guó)美元外匯資產(chǎn)多元化運(yùn)用現(xiàn)狀

近年來(lái)，各國(guó)政府對(duì)美投資活躍，不僅投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，由2005年的不到2萬(wàn)億美元迅速上升到2009年的4萬(wàn)億美元，年均增幅超過(guò)18%；而且在各國(guó)對(duì)美投資總額中的比重穩(wěn)步上升，由2005年的25.5%上升到2009年的35.2%。各國(guó)政府對(duì)美投資體現(xiàn)出了如下幾個(gè)特點(diǎn)：

第一，在投資期限和發(fā)行主體選擇上日趨多元化。投資期限多元化是指各國(guó)政府在外匯資產(chǎn)流動(dòng)性和盈利性之間的平衡，體現(xiàn)在對(duì)美國(guó)中長(zhǎng)期債券、短期債券和企業(yè)股票的資產(chǎn)配置上。據(jù)美國(guó)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，2005-2009年，它們的比重平均為76.4%、14.5%以及9.1%；發(fā)行主體選擇多元化是指各國(guó)政府在外匯資產(chǎn)安全性和盈利性之間的平衡，體現(xiàn)在對(duì)美國(guó)聯(lián)邦政府、各級(jí)政府機(jī)構(gòu)以及企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)上。據(jù)美國(guó)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，2005-2009年，它們的比重平均為60.1%、25.5%以及14.5%。

第二，財(cái)富基金成了各國(guó)政府管理外匯資產(chǎn)的重要平臺(tái)。據(jù)美國(guó)財(cái)富基金研究所統(tǒng)計(jì)，截至2010年3月，全球財(cái)富基金管理的資產(chǎn)高達(dá)3.8萬(wàn)億美元，其中一些財(cái)富基金管理的資產(chǎn)規(guī)模甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)該國(guó)名義外匯儲(chǔ)備規(guī)模，比如阿聯(lián)酋阿布扎比投資局管理的資產(chǎn)規(guī)模約為該國(guó)外匯儲(chǔ)備的13.9倍，挪威養(yǎng)老基金管理的資產(chǎn)規(guī)模也達(dá)到該國(guó)外匯儲(chǔ)備的8.8倍。

另外，相對(duì)于外匯儲(chǔ)備管理當(dāng)局，財(cái)富基金的投資范圍更廣，擔(dān)當(dāng)著本國(guó)外匯資產(chǎn)多元化管理的重要責(zé)任。據(jù)估計(jì)，整體上財(cái)富基金的資產(chǎn)配置大約保持在債權(quán)25%、股權(quán)45%以及其他資產(chǎn)30%的水平。比如，新加坡政府投資公司的股權(quán)投資比例就達(dá)到40%左右，挪威銀行投資管理公司的股權(quán)投資比例甚至達(dá)到了60%。

第三，越來(lái)越多的國(guó)家通過(guò)調(diào)整幣種結(jié)構(gòu)分散外匯儲(chǔ)備投資。考慮到集中投資美國(guó)資產(chǎn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，各國(guó)政府已經(jīng)開(kāi)始逐漸調(diào)整外匯資產(chǎn)幣種結(jié)構(gòu)，降低美元資產(chǎn)的比重。雖然美元仍是世界各國(guó)官方外匯資產(chǎn)的主要貨幣，但是2001年以來(lái)美元所占的比重持續(xù)下降，由超過(guò)70%下降到60%左右，發(fā)展中國(guó)家尤為明顯（2008年僅為59.8%）。

另外，隨著歐元的崛起，各國(guó)政府外匯資產(chǎn)幣種結(jié)構(gòu)中歐元的比例迅速上升，從全球平均水平看，該比例由17.9%上升到26.5%，在發(fā)展中國(guó)家，這一比例上升更高，由19.4%上升到31.1%。

二、我國(guó)外匯資產(chǎn)的構(gòu)成和使用概況

伴隨著經(jīng)濟(jì)的迅速增長(zhǎng)和對(duì)外貿(mào)易的持續(xù)擴(kuò)大，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模自1996年以來(lái)顯著上升。目前，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過(guò)2.4萬(wàn)億美元，比1996年增長(zhǎng)了12倍，年均增速超過(guò)27.2%。我國(guó)外匯儲(chǔ)備的最大特點(diǎn)，就是美元資產(chǎn)比重較高。據(jù)美國(guó)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，截至2009年6月，我國(guó)共持有美國(guó)證券類(lèi)資產(chǎn)超過(guò)1.46萬(wàn)億美元，超過(guò)日本位居世界首位。

我國(guó)美元外匯資產(chǎn)運(yùn)用體現(xiàn)出了以下特點(diǎn)：

第一，在投資期限結(jié)構(gòu)上傾向于中長(zhǎng)期債券。中長(zhǎng)期債券類(lèi)投資的規(guī)模最大，為1.23萬(wàn)億美元，占我國(guó)美元外匯資產(chǎn)的82.55%；而短期資產(chǎn)投資規(guī)模為1815億美元，占比為12.22%；股權(quán)類(lèi)投資規(guī)模則更小，為777億美元，占比為5.23%。這和世界各國(guó)政府在美投資結(jié)構(gòu)（分別為76%、16%以及9%）形成了較大差距。

第二，在投資發(fā)行主體選擇上傾向于美國(guó)聯(lián)邦政府證券。我國(guó)持有的美國(guó)聯(lián)邦政府發(fā)行的證券的規(guī)模為9157億美元，占比為61.63%；各級(jí)政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券的規(guī)模為4543億美元，占比為30.58%；企業(yè)發(fā)行的證券（包括企業(yè)債、股票等）為940億美元，占比7.78%。這和世界各國(guó)官方在美投資結(jié)構(gòu)（分別為60%、25%以及15%）存在顯著差異。

第三，財(cái)富基金穩(wěn)步發(fā)展，但多元化程度不深。據(jù)美國(guó)財(cái)富基金研究局統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)財(cái)富基金主要有中國(guó)投資有限公司以及全國(guó)社保基金等三支，分別管理約3471億美元、2888億美元以及1465億美元的外匯資產(chǎn)，分別占我國(guó)全部外匯儲(chǔ)備的14%、12%以及6%。

這些財(cái)富基金在美投資主要集中在現(xiàn)金、政府債券、貨幣市場(chǎng)基金等安全性較高的金融工具上，股權(quán)投資仍然有限。以中司為例，據(jù)美國(guó)證交會(huì)披露，截至2009年末，中司持有美國(guó)股票價(jià)值96.3億美元，相對(duì)于其持有的2888億的外匯資產(chǎn)規(guī)模而言，股權(quán)投資比例僅為3.2%左右。

第四，美元資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不盡合理，具有較高的機(jī)會(huì)成本或?qū)嶋H成本。根據(jù)我們的觀(guān)察，美國(guó)10年期國(guó)債的年度收益率平均為3%-6%，遠(yuǎn)低于投資于股票指數(shù)或直接投資能夠獲得的平均收益率（1925-1995年股票年平均收益率為10.5%，2000-2005年股票年平均收益率為14%）。

此外，在目前的匯率制度下，我國(guó)央行外匯儲(chǔ)備的累積會(huì)導(dǎo)致外匯占款增加，而為防止外匯占款增加沖擊國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣，央行通常通過(guò)發(fā)行央票進(jìn)行沖銷(xiāo)，而央票是有利息成本的。

如果持有的美國(guó)國(guó)債收益率低于相同期限央票的收益率，央行會(huì)面臨虧損。金融危機(jī)爆發(fā)后，這一問(wèn)題特別突出。在2008年全年以及2009年下半年至今的兩個(gè)時(shí)期內(nèi)，央票收益率分別處于3%-4%以及1%-2%的區(qū)間內(nèi)，均高于相同期限美國(guó)國(guó)債收益率區(qū)間1%-2%以及不到1%，這意味著央行持有美國(guó)國(guó)債面臨著實(shí)際虧損。

三、實(shí)現(xiàn)我國(guó)外匯儲(chǔ)備多元化的建議

基于目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備的具體情況，外管局近日提出了外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理應(yīng)堅(jiān)持“安全、流動(dòng)、增值”的原則。我們認(rèn)為，在具體戰(zhàn)略安排層面，除央行保留大部分外匯儲(chǔ)備、滿(mǎn)足流動(dòng)性和安全性需求以外，相關(guān)部門(mén)應(yīng)考慮將富余的外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換成其他投資形式，通過(guò)降低美元儲(chǔ)備比例、加大礦產(chǎn)資源和股權(quán)投資等方式，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的多元化。

（一）降低美元外匯儲(chǔ)備比例，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的多元化

布雷頓森林體系崩潰以來(lái)，由于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)下降而其他發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)上升，美國(guó)的國(guó)際貨幣地位逐步削弱。目前的國(guó)際貨幣體系中美元雖仍占主導(dǎo)地位，但已不具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。從戰(zhàn)后初期至今，美國(guó)經(jīng)濟(jì)占世界經(jīng)濟(jì)的份額由50%多下降至近年來(lái)的25%左右，對(duì)外貿(mào)易份額從超過(guò)60%下降到近年來(lái)的15%左右。

我們建議，漸進(jìn)地降低外匯資產(chǎn)中美元的比重、提高歐元以及其他主要貨幣的比重，并根據(jù)儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)、金融狀況（包括經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力、貨幣供應(yīng)量、國(guó)際收支動(dòng)態(tài)以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)）實(shí)行動(dòng)態(tài)管理。目前我們已經(jīng)開(kāi)始擴(kuò)大對(duì)日元金融產(chǎn)品的投資。

今年1至4月份，已累計(jì)凈買(mǎi)入5410億日元的日本國(guó)債。另外，2004年以后歐盟取代美國(guó)成為我國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴，2009年中歐雙邊貿(mào)易占中國(guó)進(jìn)出口總額的16.5%。從長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資角度看，雖然目前歐元面臨著暫時(shí)性的危機(jī)，但是現(xiàn)在和未來(lái)，歐元區(qū)仍然是我國(guó)外匯儲(chǔ)備主要的投資市場(chǎng)之一。

（二）加大礦產(chǎn)資源投資，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多元化

目前，我國(guó)礦產(chǎn)資源總量約占世界的12%，僅次于美國(guó)和俄羅斯，居世界第三位，但人均資源占有量?jī)H為世界平均水平的58%，列世界第53位。近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，對(duì)礦產(chǎn)品的需求量劇增，使國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)資源供需形勢(shì)日趨嚴(yán)峻，礦產(chǎn)資源緊缺矛盾日益顯現(xiàn)。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，缺口將進(jìn)一步加大，預(yù)計(jì)到2020年，我國(guó)鐵礦石消費(fèi)量將超過(guò)13億噸，精煉銅730-760萬(wàn)噸，鋁1300-1400萬(wàn)噸。如不加強(qiáng)勘查和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，屆時(shí)在我國(guó)45種主要礦產(chǎn)中，將有19種礦產(chǎn)出現(xiàn)不同程度的短缺，其中作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱的礦產(chǎn)，比如鐵礦石的對(duì)外依存度將達(dá)到40%左右，銅和鉀的對(duì)外依存度也仍將保持在70%左右。

可見(jiàn)，加快推進(jìn)礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備體系的建立是我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要一環(huán)。在此過(guò)程中，我們可考慮將一部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為對(duì)礦產(chǎn)資源的投資。具體看，可由國(guó)家職能部門(mén)發(fā)出指引，以外匯儲(chǔ)備出資，通過(guò)企業(yè)具體操作，用于購(gòu)買(mǎi)資源開(kāi)采權(quán)和實(shí)物產(chǎn)品。

礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備按照用途可以分為兩類(lèi)：一是建立類(lèi)似于美國(guó)的戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備，以備應(yīng)急使用；二是依托國(guó)有礦產(chǎn)資源公司以及民間企業(yè)，通過(guò)補(bǔ)貼、租賃存儲(chǔ)設(shè)施等形式建立普通資源儲(chǔ)備，這部分儲(chǔ)備只能通過(guò)拍賣(mài)進(jìn)入市場(chǎng)，且只能低買(mǎi)高賣(mài)，以保證這部分資源儲(chǔ)備基金的保值增值。

（三）加大股權(quán)投資，實(shí)現(xiàn)金融儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多元化

擴(kuò)大股權(quán)投資，是促進(jìn)外匯儲(chǔ)備的多元化管理、提高外匯儲(chǔ)備收益水平的重要手段之一。截至2009年3月，新加坡的外匯儲(chǔ)備多元化平臺(tái)淡馬錫控股以政府投資公司的長(zhǎng)期股東總回報(bào)率分別穩(wěn)定在16%以及7%左右；挪威銀行投資管理公司盈利6130億克朗，收益率高達(dá)25.6%。可見(jiàn)，這一模式已經(jīng)在世界各國(guó)有所實(shí)踐，并取得了不錯(cuò)的成績(jī)。

1、擴(kuò)大中司的規(guī)模以及經(jīng)營(yíng)范圍。雖然我國(guó)的基金規(guī)模巨大，2009年中國(guó)華安投資公司、中國(guó)投資公司以及全國(guó)社保基金都躋身世界十大財(cái)富基金之列，總規(guī)模超過(guò)7800億美元，但是相對(duì)于我國(guó)2.4萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備而言，僅占32%，和同期全球財(cái)富基金平均占外匯儲(chǔ)備47%相比較，我國(guó)財(cái)富基金的規(guī)模仍然存在擴(kuò)大的空間。

另外，我國(guó)財(cái)富基金過(guò)分重視資產(chǎn)的流動(dòng)性和安全性，沒(méi)有很好地實(shí)現(xiàn)多元化管理國(guó)家外匯資產(chǎn)的初衷，比如中司2008年的資產(chǎn)配置中現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)占87.4%、固定收益證券占9%、股權(quán)投資僅占3.2%，與全球財(cái)富基金平均資產(chǎn)配置水平債權(quán)25%、股權(quán)45%以及其他資產(chǎn)30%存在較大差異。

篇（7）

Abstract:Modern families are forced to confront problems of how to avoid risks,while enhancing the value of assets and improving the quality of life as much as possible. This article attempts to understand characteristics of the financial assets of residents choose,and understand the needs of the financial investment of various populations. Based on analysis of issues related,it proposed suggestions of optimizing the path of choice about household financial asset. The significance of this paper is not only to know features of the financial assets choice of residents,but also improve the theory of choice behavior of Chinese residents' assets,and give direction to investment tool for financial innovation,and advise the government and financial intermediaries to provide reasonable investment recommendations to residents.

Key Words:householdportfolio choice, householdsaving,financialintermediaries,

中圖分類(lèi)號(hào):F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B文章編號(hào):1674-2265(2009)12-0025-04

家庭資產(chǎn)組合理論一直是過(guò)去半個(gè)世紀(jì)以來(lái)國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)和前沿研究領(lǐng)域之一。Bertaut(2003),Aizcorbe(2003)根據(jù)美國(guó)的消費(fèi)者金融調(diào)查(SCF)數(shù)據(jù),認(rèn)為90%的美國(guó)家庭進(jìn)行不同類(lèi)型的金融投資,25%的家庭擁有5種以上不同金融資產(chǎn),持有安全性資產(chǎn)和較安全資產(chǎn)比重較以前沒(méi)有多大變化,但風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占金融總資產(chǎn)的比例在上升,持有股票的趨勢(shì)在不同年齡、收入、教育群體中都有表現(xiàn)。而從國(guó)際上看,各國(guó)家庭參與股票的決策與財(cái)富、年齡、房產(chǎn)持有狀況的關(guān)聯(lián)很大:家庭的參與決策隨著財(cái)產(chǎn)而增加;在與年齡相關(guān)的股票參與方面,所有國(guó)家都呈現(xiàn)類(lèi)似的駝峰形;房產(chǎn)擁有狀況對(duì)家庭股票參與決策有很大影響。

經(jīng)歷了金融危機(jī)帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng),很多人開(kāi)始意識(shí)到家庭財(cái)富保障的重要性。財(cái)富如果沒(méi)有得到充分的保障,很容易受到經(jīng)濟(jì)起伏的影響,進(jìn)而影響家庭的整體財(cái)務(wù)規(guī)劃。不同類(lèi)型的金融資產(chǎn)可以滿(mǎn)足不同家庭多樣的投資需求。本文試圖了解并認(rèn)識(shí)我國(guó)居民金融資產(chǎn)選擇的特點(diǎn),在剖析相關(guān)問(wèn)題的基礎(chǔ)上,提出優(yōu)化家庭金融資產(chǎn)配置行為的路徑選擇,意義在于不僅可以認(rèn)識(shí)我國(guó)居民金融資產(chǎn)選擇的特點(diǎn),也可以在完善我國(guó)居民資產(chǎn)選擇行為理論的同時(shí),了解各類(lèi)人群金融投資需求,為金融投資工具創(chuàng)新指明方向,并為政府引導(dǎo)居民進(jìn)行合理的投資提供一定的建議。

一、當(dāng)前我國(guó)家庭的金融資產(chǎn)選擇和配置目標(biāo)

對(duì)于家庭而言,通過(guò)資產(chǎn)的合理配置,目的是提高家庭福利和財(cái)產(chǎn)性收入。根據(jù)《投資與理財(cái)》雜志2009年1月至今各期的調(diào)查,我國(guó)居民金融資產(chǎn)選擇和配置的目標(biāo)(也就是平常所說(shuō)的理財(cái)目標(biāo)),主要包括:(1)撫育子女、贍養(yǎng)老人、醫(yī)療;(2)換(購(gòu))房、退休、教育、旅游、購(gòu)車(chē)、出國(guó);(3)資產(chǎn)增值、抵御通脹;(4)構(gòu)建完善的家庭保障體系。

二、當(dāng)前我國(guó)家庭金融資產(chǎn)選擇行為的特征

(一)我國(guó)家庭金融資產(chǎn)的總體發(fā)展特征

根據(jù)1992- 2006 年間中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒、中國(guó)金融年鑒、中經(jīng)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)相關(guān)數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn):中國(guó)家庭金融資產(chǎn)的總體發(fā)展特征是以?xún)?chǔ)蓄存款為主的多元化發(fā)展趨勢(shì)。

雖然中國(guó)家庭金融資產(chǎn)呈現(xiàn)多元化趨勢(shì),但如果將儲(chǔ)蓄存款、現(xiàn)金和國(guó)債算作非風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn),而將股票、保險(xiǎn)和外匯存款視為風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn),在中國(guó)居民的家庭金融資產(chǎn)中,非風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)所占比重超過(guò)了80%,風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)不超過(guò)20%。我國(guó)城市家庭確實(shí)存在十分強(qiáng)烈的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī),而且高收入人群的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)也很明顯。這些資金是為自己及家人未來(lái)儲(chǔ)備的購(gòu)買(mǎi)力,所以大部分對(duì)市場(chǎng)利率幾乎沒(méi)有彈性。

(二)我國(guó)高收入家庭金融資產(chǎn)選擇的特征

對(duì)于家庭投資組合選擇的實(shí)證研究顯示,家庭投資的財(cái)富效應(yīng)相當(dāng)明顯。投資者持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)份額也隨著財(cái)富的上升而上升。目前,一部分文獻(xiàn)主要解釋了投資者單期投資組合會(huì)怎樣受到財(cái)富量的影響。Cohn.(1975)認(rèn)為投資者的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度會(huì)隨著財(cái)富的增加而減少,進(jìn)而他們的資產(chǎn)組合表現(xiàn)出財(cái)富效應(yīng)。而Peress(2004)認(rèn)為投資者的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡度隨財(cái)富的增加并不表現(xiàn)出遞減的性質(zhì),但是絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡度會(huì)隨財(cái)富增加而減少。他們認(rèn)為遞減的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡結(jié)合有成本的私人信息,可以解釋投資者投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上的財(cái)富數(shù)量以及比例都隨著財(cái)富量的增加而增加的現(xiàn)象。在這樣的環(huán)境下,獲取一定精度的信息所付出的成本是固定的;投資的效率會(huì)隨著信息的增加而增加。富有的家庭會(huì)出于兩個(gè)原因持有更多的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn):(1)他們比較容易克服獲取信息的成本;(2)他們的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較低,在給定的信息精度下投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上的財(cái)富量會(huì)較大,這又會(huì)增加他們對(duì)信息的需求,增加的信息又會(huì)提高他們投資的效率,使他們?cè)敢獬钟懈嗟娘L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。這種循環(huán)的效應(yīng)會(huì)使得富有的家庭持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)份額高于窮人家庭。Guiso和Haliassos(2003)對(duì)多個(gè)國(guó)家的研究發(fā)現(xiàn),家庭的股票市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)的參與決策與財(cái)富量強(qiáng)相關(guān)。Campbell(2006)運(yùn)用美國(guó)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn),流動(dòng)性資產(chǎn)和汽車(chē)是窮人主要的投資對(duì)象,房產(chǎn)是中產(chǎn)階級(jí)主要的投資對(duì)象,而富人的主要投資對(duì)象則為權(quán)益資產(chǎn)。吳衛(wèi)星和齊天翔(2006)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的研究發(fā)現(xiàn)財(cái)富的增加顯著地增加了居民參加股市的概率以及參與深度。史代敏和宋艷(2005)發(fā)現(xiàn)中國(guó)居民投資的儲(chǔ)蓄存款和股票所占的份額會(huì)隨著財(cái)富的增加而增加。

北京零點(diǎn)前進(jìn)策略咨詢(xún)公司針對(duì)北京、上海、廣州、深圳、武漢、成都、沈陽(yáng)和西安8個(gè)城市的1100-1200位高收入者進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查,其中高收入者主要根據(jù)家庭金融資產(chǎn)來(lái)界定,2003年執(zhí)行的第一期為家庭金融資產(chǎn)在50萬(wàn)元以上,而最近一期為家庭金融資產(chǎn)在70萬(wàn)元以上的群體。2003-2004年,高收入者投資的主要方向是保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、股票和子女教育基金;而到了2008年,即使在比較低迷的熊市,投資方向的前四位變?yōu)榱斯善薄⒒稹⒎康禺a(chǎn)和保險(xiǎn)。并且在未來(lái)一年內(nèi),高收入者最可能增加投入的品種中,股票也位列第一。

中國(guó)高收入群體個(gè)人理財(cái)認(rèn)知度高于總體15.64%,風(fēng)險(xiǎn)收益意識(shí)更強(qiáng)。高收入人群在保障性理財(cái)產(chǎn)品如儲(chǔ)蓄、國(guó)債的選擇上明顯低于總體被訪(fǎng)者的比例,分別低5.78和2.37個(gè)百分點(diǎn),該類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低、收益較少,對(duì)投資技巧和背景知識(shí)要求也相對(duì)簡(jiǎn)單。但是在高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的理財(cái)產(chǎn)品上(如股票、基金),高收入人群的選擇比例則明顯高于總體被訪(fǎng)者,分別高出4.17和4.15個(gè)百分點(diǎn),這類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)與收入并存,且對(duì)于投資技巧和背景知識(shí)的要求要高于儲(chǔ)蓄、國(guó)債等。相對(duì)來(lái)說(shuō),高收入人群更加愿意為預(yù)期收益承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

(三)我國(guó)普通家庭對(duì)基金投資的參與狀況

共同基金的本質(zhì)就是服務(wù)于普通老百姓的投資理財(cái)?shù)慕鹑诠ぞ摺?007年開(kāi)始,基金投資開(kāi)始快速深入普通百姓家庭,基金投資者數(shù)量迅速擴(kuò)張,基金開(kāi)始和存款、保險(xiǎn)并列成為普通老百姓理財(cái)?shù)娜蠊ぞ摺Ｖ械枪窘y(tǒng)計(jì)的最新數(shù)據(jù)顯示,截至2009年7月末,滬深兩市基金賬戶(hù)合計(jì)數(shù)達(dá)到2983萬(wàn)戶(hù)。其中,個(gè)人投資者占據(jù)絕大多數(shù)的比例。證券業(yè)協(xié)會(huì)的一份調(diào)查顯示,個(gè)人投資者平均每戶(hù)持有基金份額不足3萬(wàn)份,屬于典型的中小個(gè)人投資者。

根據(jù)美國(guó)基金協(xié)會(huì)的調(diào)查,在有85年共同基金歷史的美國(guó)市場(chǎng)上,約84%的基金投資者聲明其投資目標(biāo)是為將來(lái)退休而進(jìn)行儲(chǔ)蓄,對(duì)大眾來(lái)說(shuō),最普遍的理財(cái)方式就是購(gòu)買(mǎi)共同基金。但在國(guó)內(nèi),2008年中國(guó)證券投資基金年鑒進(jìn)行的一次中國(guó)基金持有人調(diào)查顯示,從投資者投資基金的目的看,排在首位的是“買(mǎi)基金回報(bào)高”,排在第二位的是“自己不會(huì)炒股”,二者合計(jì)占被調(diào)查投資者的81.3%,說(shuō)明投資者購(gòu)買(mǎi)基金主要受到短期高回報(bào)的影響,尚未將基金作為一種長(zhǎng)期投資工具來(lái)看待;而從風(fēng)險(xiǎn)承受能力測(cè)試情況看,90%左右的基金持有人在投資基金之前沒(méi)有進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力方面的測(cè)試,這說(shuō)明無(wú)論是基金的銷(xiāo)售方還是購(gòu)買(mǎi)方對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力并不重視。

在美國(guó),共同基金的年化收益在15%左右,美國(guó)基金持有人自上個(gè)世紀(jì)80年代牛市以來(lái)的平均持有周期是3-4年左右,他們通常不會(huì)隨短期市場(chǎng)波動(dòng)而頻繁進(jìn)出。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示,國(guó)內(nèi)基金個(gè)人投資者持有基金的周期則在13個(gè)月。投資者的不成熟、過(guò)于關(guān)注短期業(yè)績(jī)、頻繁的申贖影響了基金經(jīng)理的操作,使其追逐大盤(pán)頻頻進(jìn)行波段操作。

(四)我國(guó)家庭在住房市場(chǎng)上的參與率

住房對(duì)大多數(shù)家庭來(lái)說(shuō)都是重要的投資品。這可能是因?yàn)樽》烤哂衅渌顿Y品所不具有的特性。第一,它是為數(shù)不多的、家庭可以通過(guò)借款而進(jìn)行投資的投資品;第二,住房既是投資品,又是消費(fèi)品。根據(jù)奧爾多投資咨詢(xún)中心的調(diào)查,被調(diào)查人群在股票、現(xiàn)金、儲(chǔ)蓄存款、基金、個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品以及房產(chǎn)投資上的參與率分別為28.91%,63.60%,71.83%, 18.75%,1.85%和41.88%。可以看出,較多人持有股票、現(xiàn)金、儲(chǔ)蓄存款、基金和房產(chǎn)。由于被調(diào)查者持有的房產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的份額的平均值為18.14%,遠(yuǎn)高于其他資產(chǎn)所占份額的平均數(shù),所以我們可以看出房產(chǎn)是中國(guó)家庭最重要的資產(chǎn)。投資者在房產(chǎn)市場(chǎng)中的參與率隨著年齡的增長(zhǎng)是一直在增長(zhǎng)的,從39.43%一直增長(zhǎng)到55.56%。而且各個(gè)年齡段的投資者在房產(chǎn)市場(chǎng)的參與率都高于在其它資產(chǎn)市場(chǎng)的參與率。這說(shuō)明中國(guó)投資者隨著年齡增長(zhǎng)開(kāi)始積累財(cái)富后,可能首先考慮的就是購(gòu)入住房,所以投資者在住房市場(chǎng)上的參與率隨著時(shí)間是一直在上升的。

三、我國(guó)家庭金融資產(chǎn)選擇受到抑制的現(xiàn)實(shí)和原因分析

居民金融資產(chǎn)選擇行為是一個(gè)復(fù)雜的社會(huì)現(xiàn)象,社會(huì)結(jié)構(gòu)和社會(huì)特征都會(huì)影響其選擇行為的形成。在我國(guó),龐大的個(gè)人金融資產(chǎn)主要以銀行儲(chǔ)蓄存款的形式存在,此外房產(chǎn)投資上的參與率遠(yuǎn)高于其他資產(chǎn)在金融資產(chǎn)中所占份額的平均數(shù),房產(chǎn)是中國(guó)家庭最重要的金融資產(chǎn)(見(jiàn)圖1)。Cocco(2004)認(rèn)為住房風(fēng)險(xiǎn)會(huì)擠出投資者在股票上的投資份額。Grossman和Laroque(1990)、Flavin和Yamashita (2002)等的文獻(xiàn)都得出了住房會(huì)擠出股票資產(chǎn)投資的結(jié)論。這種效應(yīng)對(duì)于年輕人和低收入者更加明顯。

我國(guó)個(gè)人與家庭的投資選擇還受到相當(dāng)大的限制,投資渠道比較狹窄。我國(guó)股市波動(dòng)幅度較大,投機(jī)氣氛濃厚,基金市場(chǎng)也是跌宕起伏,兩個(gè)投資領(lǐng)域已經(jīng)讓不少散戶(hù)遇難而退;投資型保險(xiǎn)往往期限過(guò)長(zhǎng),居民也不太認(rèn)可;銀行理財(cái)客戶(hù)的“門(mén)檻”偏高,不少中低收入人群被擋在了“門(mén)外”,并且銀行理財(cái)產(chǎn)品也存在到期后銀行的承諾無(wú)法兌現(xiàn)的可能。

我國(guó)家庭金融資產(chǎn)選擇受到抑制、投資渠道比較狹窄的原因主要在于以下方面:(1)社會(huì)保障制度不健全是抑制我國(guó)居民投資多元化的主要原因;(2)宣傳引導(dǎo)不夠;(3)政出多門(mén),金融市場(chǎng)管理體制改革滯后;(4)證券市場(chǎng)發(fā)展不平衡,債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢,金融產(chǎn)品同質(zhì)化比較嚴(yán)重;(5)金融中介創(chuàng)新能力較弱,服務(wù)意識(shí)不夠。

四、優(yōu)化我國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置行為的路徑選擇

(一)完善包括住房、教育、養(yǎng)老、醫(yī)療在內(nèi)的社會(huì)保障制度和網(wǎng)絡(luò)

我國(guó)城市家庭確實(shí)存在十分強(qiáng)烈的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī),而且高收入人群的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)也很明顯。為改變居民儲(chǔ)蓄存款過(guò)快增長(zhǎng)現(xiàn)實(shí),促進(jìn)消費(fèi)和投資,就必須從降低居民不穩(wěn)定預(yù)期入手。改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)對(duì)住房、教育、醫(yī)療等制度的一系列改革措施,在短期使居民對(duì)未來(lái)收入和支出的不確定性預(yù)期提高,家庭儲(chǔ)蓄因此擔(dān)負(fù)著住房、教育、養(yǎng)老等多重責(zé)任。只有完善住房保障體系,加快養(yǎng)老、醫(yī)療保障和教育體系改革,才能減少居民的不穩(wěn)定預(yù)期,使儲(chǔ)蓄與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例降到正常水平。

(二)加強(qiáng)我國(guó)金融中介的建設(shè)

由于金融中介的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和專(zhuān)家特長(zhǎng),可以降低家庭投資股票市場(chǎng)的交易成本和降低信息不對(duì)稱(chēng),實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理、價(jià)值增值。近二十年來(lái),信息技術(shù)、交易技術(shù)極大地降低了交易成本和信息的不對(duì)稱(chēng)程度,卻并未減少投資者對(duì)中介服務(wù)的需求。目前,我國(guó)金融中介(機(jī)構(gòu)投資者)的建設(shè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)個(gè)人與家庭風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。對(duì)于單個(gè)的個(gè)人與家庭而言,要求其具備風(fēng)險(xiǎn)管理能力,是一種過(guò)分的要求,個(gè)人與家庭的風(fēng)險(xiǎn)管理能力,總是要體現(xiàn)在其能夠委托的機(jī)構(gòu)投資者上面。如果機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)生與建設(shè)不能體現(xiàn)不同個(gè)人投資者的需要,那么最終結(jié)果就是個(gè)人與家庭不能獲得與其金融資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理選擇權(quán)利與手段。在我國(guó),亟需加強(qiáng)金融中介的建設(shè),以更好地適應(yīng)個(gè)人與家庭金融資產(chǎn)管理的需求。

(三)鼓勵(lì)金融工具創(chuàng)新

我國(guó)的金融工具創(chuàng)新在深度和廣度上還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,金融市場(chǎng)和金融工具創(chuàng)新還存在缺陷。我國(guó)金融產(chǎn)品比較單一,金融工具創(chuàng)新還停留在基礎(chǔ)產(chǎn)品的創(chuàng)新上,在金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新和組合產(chǎn)品創(chuàng)新方面則剛剛起步,金融衍生品還基本沒(méi)有;產(chǎn)品開(kāi)發(fā)中模仿式創(chuàng)新多、自主式創(chuàng)新少,產(chǎn)品在深度和專(zhuān)業(yè)化上都不足。居民對(duì)投資工具的需求還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有滿(mǎn)足。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)逐步引入市場(chǎng)細(xì)分理念,確立以客戶(hù)為中心的經(jīng)營(yíng)模式,根據(jù)客戶(hù)需求開(kāi)發(fā)新的服務(wù)產(chǎn)品。

(四)加強(qiáng)投資者保護(hù)法律制度的制定和實(shí)施,提升金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的教育輔導(dǎo)功能

如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),盡可能地提升資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)而提高生活質(zhì)量,是現(xiàn)代家庭不得不直面和重視的問(wèn)題。就股票市場(chǎng)而言,由于股市參與成本的存在,缺乏金融知識(shí)和技能的投資者沒(méi)有能力評(píng)估其資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn),從而無(wú)法對(duì)金融環(huán)境做出最優(yōu)的應(yīng)對(duì),這就可能導(dǎo)致他們?cè)谑袌?chǎng)繁榮時(shí)對(duì)預(yù)期回報(bào)過(guò)度樂(lè)觀(guān),在股市下跌時(shí)對(duì)損失過(guò)度估計(jì)。在我國(guó),由于家庭的金融知識(shí)比較欠缺,對(duì)金融產(chǎn)品的認(rèn)知程度不高,亟需理財(cái)專(zhuān)家予以指導(dǎo)。家庭希望在投資上獲得的幫助方面,排在前三位的是:70%的家庭希望獲得更加詳細(xì)豐富的信息和數(shù)據(jù)、53%的家庭希望政府對(duì)金融業(yè)更為規(guī)范的監(jiān)管、42%的家庭希望獲得個(gè)性化的理財(cái)專(zhuān)家指導(dǎo)。

在影響家庭參與投資的因素方面,90%的家庭認(rèn)為政府應(yīng)該加強(qiáng)投資者保護(hù)法律制度的制定與實(shí)施,約80%的家庭認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)的分析報(bào)告和財(cái)經(jīng)媒體的分析評(píng)論對(duì)促進(jìn)他們參與投資較重要,77%的家庭認(rèn)為投資者教育材料較為重要,也有超過(guò)70%的家庭希望擁有反映自己意見(jiàn)的渠道、投資者定期相互交流的渠道以及建立民間投資者保護(hù)組織。投資者保護(hù)和投資者教育對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)乃至金融系統(tǒng)的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展至關(guān)重要,政府應(yīng)該加強(qiáng)投資者保護(hù)法律制度的制定與實(shí)施,金融服務(wù)機(jī)構(gòu)也應(yīng)把教育輔導(dǎo)功能集合到服務(wù)中去。

參考文獻(xiàn):

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篇（8）

縱觀(guān)各國(guó)證券投資基金發(fā)展歷史，論文可以看出基金投資是一種分散風(fēng)險(xiǎn)、集中資金，有效實(shí)現(xiàn)小額資金向火額資本轉(zhuǎn)化的有效途徑。它將個(gè)人手中零散、小本的投資轉(zhuǎn)化為集中有效的投資過(guò)程中發(fā)揮了功不可沒(méi)的作用，如韓國(guó)在50-60年代為了解決實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展所短缺的資金而大力發(fā)展、規(guī)范證券投資摹金當(dāng)代各國(guó)證券投資基金方興未艾，具有極強(qiáng)的生命力，仍在不斷創(chuàng)新、發(fā)展、完善。做為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下組織社會(huì)資源的一項(xiàng)有效政策、途徑，證券投資基金是有它旺盛的生命力和存在的必然性。

中國(guó)當(dāng)前社會(huì)已走到社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的前沿，許多事物已與世界經(jīng)濟(jì)取得一致，也向資奉主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)了許多可用的市場(chǎng)管理方法，基金就是這其中的一種。其實(shí)證券在我圈是有它的必然，我國(guó)也像韓國(guó)50-60年代一樣面臨著經(jīng)濟(jì)迅猛的發(fā)展。而后出現(xiàn)資金短缺，出現(xiàn)我國(guó)特有的這樣那樣的困難，如國(guó)民儲(chǔ)蓄居高不下．而國(guó)家儲(chǔ)蓄利率持續(xù)下調(diào)，這時(shí)投資基金絕對(duì)是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的有力途徑。因此證券投資基金在未來(lái)的中國(guó)將有很大的市場(chǎng)和潛力。

我國(guó)的證券投資基金經(jīng)過(guò)短短20-30年的發(fā)展，也已經(jīng)從封閉式走向了開(kāi)放式占主導(dǎo)，從不規(guī)范走向了日益規(guī)范(當(dāng)然還存在未正式規(guī)范的私募基金)，但是中國(guó)的證券投資市場(chǎng)仍存在著許許多多的問(wèn)題。隨著黨的十六大和十六屆三中令會(huì)精神的貫徹落實(shí)，《證券投資基金法》的頒布，“國(guó)務(wù)院炎于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)”(下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)九條”)的頒布和實(shí)施，中國(guó)證券資本市場(chǎng)發(fā)展中遇到的問(wèn)題，也必將在發(fā)展中逐步加以解決。以下就我的理解，結(jié)合國(guó)九條，對(duì)中國(guó)當(dāng)前證券市場(chǎng)的各種問(wèn)題進(jìn)行剖析，并提出一己之陋見(jiàn)。

一、我認(rèn)為中國(guó)證券市場(chǎng)首要問(wèn)題是沒(méi)有好的投資項(xiàng)目

誠(chéng)如“國(guó)九條”中所肯定的火力發(fā)展資本市場(chǎng)的重要意義：畢業(yè)論文有利于促進(jìn)金融市場(chǎng)改革和發(fā)展提高直接融資比例，完善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高金融市場(chǎng)效率，維護(hù)金融安全，有利于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，更人程度地發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能，將社會(huì)資金有效轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期投資。而證券投資基金在此起了重要作用，可是上市公司總體素質(zhì)偏低，很多是面臨困難的國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來(lái)，上市后又不積極深入改造，只以圈到股票資金為目的；做為三駕馬車(chē)之一的債券市場(chǎng)又品種稀少，造成證券投資公司在選股時(shí)不約而同地只能持有那幾只優(yōu)秀股，集中度高，不利于分散風(fēng)險(xiǎn)。而股票市場(chǎng)只有“做多”機(jī)制，沒(méi)有“做空”機(jī)制，很難規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，證券公司于是也拼命做大，甚至出現(xiàn)操縱市場(chǎng)的違規(guī)行為。

國(guó)九條中第四條第五條就對(duì)此問(wèn)題提出r解決方案：四、健全資本市場(chǎng)體系，豐富證券投資品種：要求分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，拓展中小企業(yè)融資渠道；積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場(chǎng)，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)通過(guò)發(fā)行公司債券籌集資金，改變債券融資發(fā)展相對(duì)滯后的狀況，豐富債券市場(chǎng)品種。

對(duì)此我個(gè)人認(rèn)為可以吸收國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資基金及房地產(chǎn)投資基金的發(fā)展模式，創(chuàng)造出適臺(tái)中國(guó)特色的為中小企業(yè)融資的基金；而我國(guó)的高科技產(chǎn)業(yè)一直是一塊肥肉，長(zhǎng)期以來(lái)它屬于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)行業(yè)，外國(guó)資本早就看好它，而我們?nèi)艚L(fēng)險(xiǎn)投資基金，則可吸收國(guó)內(nèi)很多民間資本，尤其是一些高收入階層，會(huì)更看好這一塊。房地產(chǎn)投資基金相對(duì)來(lái)說(shuō)投資期限長(zhǎng)，但中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)良好的發(fā)展前景和巨大的資產(chǎn)容量不容忽視，我國(guó)早期不規(guī)范的證券投資基金也曾駐足過(guò)這種期限長(zhǎng)的投資，但當(dāng)時(shí)來(lái)規(guī)范化，反而造成了基金的流動(dòng)性問(wèn)題，而如果學(xué)習(xí)國(guó)外規(guī)范化管理話(huà)，它將很好地促進(jìn)房地產(chǎn)資金的證券化，平分這個(gè)行業(yè)巨額的利潤(rùn)，讓廣大投資者受益。

國(guó)九條第五要求進(jìn)一-步提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作：推行證券發(fā)行上市保薦制度，支持競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、運(yùn)作規(guī)范效益良好的公司發(fā)行上市，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。鼓勵(lì)已上市公司進(jìn)行并購(gòu)重組。要求重視投資回報(bào)，要采取切實(shí)措施改變部分上市公司重上市、輕轉(zhuǎn)制、重籌資、輕回報(bào)的狀況，提高上市公司的整體質(zhì)量，為投資者提供分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果、增加財(cái)富的機(jī)會(huì)。要完善市場(chǎng)退出機(jī)制在實(shí)現(xiàn)上市公司優(yōu)勝劣汰的同時(shí)，建立對(duì)退市公司高管人員失職的責(zé)任追究機(jī)制，切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

要規(guī)范上市公司運(yùn)作：完善其法人治理結(jié)構(gòu)，按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，真正形成權(quán)力機(jī)構(gòu)抉策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理者之間的制衡機(jī)制強(qiáng)化董事和高管人員的減信責(zé)任，進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度。規(guī)范控股股東行為，對(duì)損害上市公司和中小股東利益的控股股東進(jìn)行責(zé)任追究。強(qiáng)化上市公司及其他信息披露義務(wù)人的責(zé)任，切實(shí)保證信息披露的真實(shí)性，準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性。建立健全上市公司高管人員的激勵(lì)約束機(jī)制。

對(duì)于這一條，當(dāng)然是因?yàn)榇嬖趪?guó)有股一股獨(dú)犬，股權(quán)不流通，引起內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重造成的，通過(guò)積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問(wèn)題，規(guī)范上市公司非流通股份的轉(zhuǎn)讓?zhuān)梢缘玫叫┙鉀Q。但是我認(rèn)為要強(qiáng)化董事和高管人員的誠(chéng)信責(zé)任，對(duì)損害公司和利益的股東進(jìn)行責(zé)任追究的關(guān)鍵還在于一個(gè)信息披露問(wèn)題：只有建立了及時(shí)、透明、平等的信息其卓機(jī)制才能真正起到監(jiān)督作用。而這很大一部份要靠我們加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范性和執(zhí)業(yè)道德，我國(guó)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所執(zhí)業(yè)注冊(cè)會(huì)計(jì)師很多是無(wú)法做到審計(jì)最基本的獨(dú)立性的，這就為信息披露的真實(shí)性留下許多空子。

二、我國(guó)的證券從業(yè)機(jī)構(gòu)本身還有許多不完善的地方．

證券投資基金治理結(jié)構(gòu)不完善如基金發(fā)起人與基金管理人相同，基金托管人由管理人選定且有權(quán)撤換，碩士論文使其獨(dú)立性大打折扣；基金管理公司機(jī)制也同樣存在道德風(fēng)險(xiǎn)，獨(dú)立董事制并不能真正發(fā)揮作用等。故而國(guó)九條中第六就講到促進(jìn)資本市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展，提高執(zhí)業(yè)水平：督促證券、期貨公司完善治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范其股東行為雖化董事會(huì)和經(jīng)理人員的誠(chéng)信責(zé)任．嚴(yán)禁挪用客戶(hù)資產(chǎn)，切實(shí)維護(hù)投資者合法權(quán)益。

這一方面靠基金管瑕公司加強(qiáng)內(nèi)部控制，切實(shí)制定一套行之有效的約束激勵(lì)機(jī)制，將基金公司的收益與基金持有人的利益掛鉤，另一方面加強(qiáng)外部監(jiān)督機(jī)制，建立健全證券、期貨公司市場(chǎng)退出機(jī)制，建立汪券資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)證券崩貨公司通過(guò)兼并重組、優(yōu)化整合做優(yōu)做強(qiáng)，以應(yīng)對(duì)明年證券服務(wù)業(yè)全面對(duì)外開(kāi)放，國(guó)外證券公司的雄厚資金沖擊。

另我認(rèn)為我國(guó)的開(kāi)放式基金仍是契約型為主的，這樣的公司治理結(jié)構(gòu)很容易陷入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)中。也不利于其發(fā)展，還是要像法人治理結(jié)構(gòu)靠攏。醫(yī)學(xué)論文在這點(diǎn)上國(guó)九條里也放開(kāi)了證券公司的融資：拓寬證券公司融資渠道，支持符合條件的證券公司公開(kāi)發(fā)行股票或發(fā)行債券籌集長(zhǎng)期資金，完善證券公司質(zhì)押貸款及進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)管理辦法，制定證券公司收購(gòu)兼并和證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)貸款的審核標(biāo)準(zhǔn)，在健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的前提下，為證券公司使用貸款融通資金創(chuàng)造有利條件。

還有機(jī)構(gòu)投資者要適當(dāng)加強(qiáng)，這有利于信息的對(duì)稱(chēng)性，因?yàn)槎鄮讉€(gè)大機(jī)構(gòu)投資，它們也有力量得到更準(zhǔn)確的市場(chǎng)信息，促進(jìn)整個(gè)市場(chǎng)的公開(kāi)化、透明化，有利于中小投資者。當(dāng)然這里要加強(qiáng)外部的監(jiān)管，防止大機(jī)構(gòu)聯(lián)臺(tái)起來(lái)侵占小投資者利益國(guó)九條中鼓勵(lì)合規(guī)資金人市：如支持保險(xiǎn)資金以多種方式直接投資資本市場(chǎng)，逐步提高社會(huì)保障基金、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金等投入資本市場(chǎng)的資金比例，要培養(yǎng)一批誠(chéng)信、守法、專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，使基金管理公司和保險(xiǎn)公司為豐的機(jī)構(gòu)投資者成為賢本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。

總之，國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)的國(guó)九條非常強(qiáng)調(diào)保護(hù)投資者特別是社會(huì)公眾投資者的合法權(quán)益，堅(jiān)持用發(fā)展的辦法解決前進(jìn)中的問(wèn)題，相信隨著《證券投資基金法》的實(shí)施，我國(guó)證券從業(yè)機(jī)構(gòu)的逐步完善，中小投資者將從中國(guó)持續(xù)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)中得到更合理的利益!

參考文獻(xiàn)

篇（9）

他總在暮色沉沉中奔向機(jī)場(chǎng)。

4月17日也不例外。作為“2010年投資與理財(cái)年會(huì)”的特邀嘉賓,當(dāng)晚,陳志武在凌晨時(shí)分才抵達(dá)北京。從上海到北京,兩個(gè)小時(shí)的旅程里,他要處理若干活動(dòng)邀請(qǐng)、電話(huà),并要準(zhǔn)備第二天的發(fā)言。

在機(jī)場(chǎng),他遇見(jiàn)了前幾天和他一起參加博鰲論壇的潘石屹。老潘隨即在微博上留言,公布了這次“邂逅”。“去博鰲的時(shí)候,一直看到張欣(潘石屹的妻子)在手機(jī)上搗騰,還以為她看短信,結(jié)果是在發(fā)微博。”他哈哈大笑。

溫和,隨意,雖不是特別健談,但回答問(wèn)題認(rèn)真而邏輯嚴(yán)密,是他給人的第一印象。采訪(fǎng)就從微博、房?jī)r(jià),甚至從電視劇《蝸居》談起,絲毫沒(méi)有經(jīng)濟(jì)學(xué)的宏大敘事。“其實(shí)我是個(gè)特別人間煙火的人,孩子們出生時(shí),我也會(huì)給她們換尿布。”他笑言。

4月上旬的博鰲論壇上,陳志武和潘石屹就中國(guó)的房?jī)r(jià)問(wèn)題有過(guò)一番論道。陳志武提出了增大土地供應(yīng)的看法,認(rèn)為房?jī)r(jià)已經(jīng)充滿(mǎn)泡沫。這似乎意味著,這位在20年前暫時(shí)作別中國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)人,如今雖然在美國(guó)執(zhí)教,但已經(jīng)將研究的中心放到了中國(guó)當(dāng)下的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題上。

他回來(lái)了。

“懵懂”美國(guó)夢(mèng)

從中國(guó)到美國(guó),最初的路并不平坦。

大學(xué)畢業(yè)后,陳志武到國(guó)防科技大學(xué)讀研究生計(jì)算機(jī)專(zhuān)業(yè),那是1984年。但在念了一年半后,他就發(fā)現(xiàn)自己對(duì)計(jì)算機(jī)工程沒(méi)有多大興趣。剛巧,他的朋友崔之元也在國(guó)防大學(xué)數(shù)學(xué)系念書(shū),在兩人合作翻譯阿羅著作《社會(huì)選擇和個(gè)人價(jià)值》的同時(shí),他慢慢轉(zhuǎn)到另一個(gè)新的研究領(lǐng)域――用數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法來(lái)研究問(wèn)題。

1985年秋季,陳志武開(kāi)始給耶魯大學(xué)的一位老教授寫(xiě)信,問(wèn)他能不能申請(qǐng)到耶魯大學(xué)攻讀這方面的博士學(xué)位。在既沒(méi)有32 美元去參加GRE考試,甚至連金融(Finance)這個(gè)詞都不清楚是什么意思的戲劇性往事中,耶魯大學(xué)不僅把他錄取了,還給了他獎(jiǎng)學(xué)金。他就在這么一種“懵懵懂懂”的狀況下去了美國(guó)。

之前學(xué)的是工科,在美國(guó)才從零開(kāi)始接觸經(jīng)濟(jì)學(xué)。在這期間,他把大量的精力投入到純學(xué)術(shù)的研究,包括推導(dǎo)許多數(shù)理模型,寫(xiě)了不少實(shí)證研究論文,這一套分析經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的框架,一直沿用至今。

1990年,陳志武順利獲得耶魯大學(xué)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位,進(jìn)入威斯康星大學(xué)任助理教授。1995年,他獲聘為俄亥俄州立大學(xué)副教授,1996年擔(dān)任終身教授。在俄亥俄州立大學(xué)的4年中,他的研究成果越來(lái)越多地發(fā)表在《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》(American Economic Review)、《經(jīng)濟(jì)理論》(Journal of Economic Theory)與《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》(Journal of Financial Economics)等主流報(bào)刊上,內(nèi)容涉及資產(chǎn)定價(jià)、共同基金、動(dòng)態(tài)股價(jià)模型、股票投資盈利戰(zhàn)略等方面。他的論文《日本基于產(chǎn)出為基礎(chǔ)的資產(chǎn)定價(jià)》獲得了芝加哥期權(quán)交易所研究獎(jiǎng)。他很快成為金融資產(chǎn)定價(jià)領(lǐng)域最富創(chuàng)造力和最活躍的學(xué)者之一,在美國(guó)、歐洲、日本,以及中國(guó)香港等地的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)圈子里,知道陳志武的人越來(lái)越多。1999年,他被請(qǐng)回耶魯擔(dān)任終身教授。

幾乎在同期,陳志武創(chuàng)辦了Value Engine(價(jià)值引擎)公司。2001年,他又與兩個(gè)合伙人創(chuàng)辦了Zebra對(duì)沖基金公司,這只秉持市場(chǎng)中性策略的對(duì)沖基金,幾乎100%是根據(jù)陳志武的模型來(lái)判斷、操作的。“到目前為止,實(shí)際的投資業(yè)績(jī)跟我們最初設(shè)計(jì)的目標(biāo)總體一致。”Zebra對(duì)沖基金現(xiàn)在有十來(lái)個(gè)全職職員,客戶(hù)主要是來(lái)自法國(guó)等地的機(jī)構(gòu)投資者。

金融的“另類(lèi)”邏輯

大約在2001年,陳志武開(kāi)始進(jìn)入國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)界的視野。最開(kāi)始,是他寫(xiě)的署名文章在國(guó)內(nèi)的財(cái)經(jīng)媒體上刊登,不同的看待中國(guó)問(wèn)題的角度和文風(fēng),讓人耳目一新。2004年和2005年期間,他似乎無(wú)意躋身的一場(chǎng)風(fēng)波,使他迅速地為人們所熟知。

到今天,陳志武似乎不愿意再就此事作太多評(píng)論,但搜查以往的資料,可大致得到以下事實(shí):2004年之夏,香港知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平教授在內(nèi)地掀起一場(chǎng)被稱(chēng)為“郎颶風(fēng)”的風(fēng)暴,在學(xué)界、企業(yè)界以及整個(gè)社會(huì)引起了廣泛的關(guān)注和爭(zhēng)論。

在媒體和民眾都對(duì)郎教授的觀(guān)點(diǎn)頗為贊許的同時(shí),陳志武卻提出了對(duì)郎咸平觀(guān)點(diǎn)的質(zhì)疑,這隨即被好事的媒體升級(jí)為兩個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家之間的PK。關(guān)于這場(chǎng)交鋒,郎咸平認(rèn)為國(guó)退民進(jìn)有問(wèn)題,因?yàn)槌霈F(xiàn)了大量侵吞國(guó)有資產(chǎn)的現(xiàn)象。對(duì)此,陳志武進(jìn)行了系統(tǒng)的反駁,認(rèn)為國(guó)退民進(jìn)才能讓中國(guó)的企業(yè)培養(yǎng)出最強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

除了幾年前那次有名的紛爭(zhēng)外,陳志武對(duì)于一些粉絲頗多的暢銷(xiāo)書(shū)的批評(píng)也毫不留情,比如《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》。在《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》中,作者認(rèn)為金融市場(chǎng)被一小撮銀行陰謀家控制、操縱,并最終上升到政治紛爭(zhēng)、制造戰(zhàn)爭(zhēng)、制造金融危機(jī)。但在陳志武看來(lái),金融并不是這樣可怕的東西,相反,它給人們帶來(lái)福祉,從而讓人們真正獲得自由。

“金融是跨越時(shí)間和空間的價(jià)值交換”,這是陳志武關(guān)于金融的邏輯的定義。但是這也招致國(guó)內(nèi)很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的非議,認(rèn)為這和主流的貨幣銀行學(xué)是不一樣的,因?yàn)樵跊](méi)有貨幣之前,還不能叫金融。

“這恰恰是中國(guó)金融學(xué)界的問(wèn)題。其實(shí)這個(gè)不奇怪,中國(guó)的歷史上,關(guān)于證券一類(lèi)的金融歷來(lái)就不乏爭(zhēng)議。這個(gè)歷史的背景反過(guò)來(lái)就影響中國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)金融的理解,都和中國(guó)傳統(tǒng)的關(guān)于貨幣的看法相關(guān)。這是非常狹義的理解。”他這樣認(rèn)為。

在4月18日舉行的投資與理財(cái)年會(huì)上,他用對(duì)騰訊上市后馬化騰的身價(jià)分析,進(jìn)一步闡釋了“股權(quán)致富的金融邏輯”:股權(quán)創(chuàng)業(yè)――資本市場(chǎng)上市――提前變現(xiàn)未來(lái)財(cái)富。他認(rèn)為:“金融的邏輯就是時(shí)間和空間的轉(zhuǎn)換。中國(guó)處于一個(gè)重要的轉(zhuǎn)型期,我們更需要理性了解金融的邏輯,從西方國(guó)家的發(fā)展中學(xué)到建設(shè)性的技能。”

“民享國(guó)權(quán)”觀(guān)

今年春節(jié)前后,陳志武的新書(shū)《陳志武說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)》出版。

在這本書(shū)里,陳志武探討了金融危機(jī)之后的“中國(guó)奇跡”,以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的諸多謎題。其中,最重要的觀(guān)點(diǎn)莫過(guò)于“民享國(guó)權(quán)”。他認(rèn)為,國(guó)有資產(chǎn)是歸“全民所有”的,但在今天的中國(guó),普通人不會(huì)因?yàn)閲?guó)有資產(chǎn)的增值而感到自己的財(cái)富有所增加,這是因?yàn)橹袊?guó)的國(guó)有資產(chǎn)從來(lái)沒(méi)有以明確契約的形式落實(shí)在每個(gè)人頭上。不僅如此,理論上歸屬全民所有的國(guó)有土地,由于政府限量供應(yīng)而推高房?jī)r(jià),這也成為當(dāng)下中國(guó)大多數(shù)家庭安居樂(lè)業(yè)的主要障礙。

陳志武在書(shū)中估算,國(guó)有土地總價(jià)值差不多是50萬(wàn)億元人民幣,央企加上地方國(guó)有企業(yè)大概有11萬(wàn)多家,資產(chǎn)價(jià)值約29萬(wàn)億元。這就是說(shuō),除了每年不下5萬(wàn)億元的財(cái)政收入,政府坐擁近80萬(wàn)億元的資產(chǎn),且后者以每年不低于8%的速度遞增;相比之下,全國(guó)的居民資產(chǎn)不過(guò)28萬(wàn)億元。

由此他主張,把80萬(wàn)億元國(guó)有資產(chǎn)以基金的形式發(fā)放到每個(gè)老百姓的手中。具體做法是:把100多家中央國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)改組為國(guó)家層面的國(guó)民權(quán)益基金,31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市也各自成立基于當(dāng)?shù)貒?guó)企產(chǎn)權(quán)的國(guó)民權(quán)益基金。這樣,全國(guó)就有32個(gè)國(guó)民權(quán)益基金,老百姓按人頭領(lǐng)取這些國(guó)民權(quán)益券,可以長(zhǎng)期持有,也可以交易,由國(guó)民自愿決定愿花多少價(jià)錢(qián),去交易哪個(gè)國(guó)民權(quán)益基金的股份……

結(jié)果是什么?從微觀(guān)、靜態(tài)的角度看,每個(gè)中國(guó)公民可以領(lǐng)取到價(jià)值6萬(wàn)元左右的資產(chǎn)證券,一個(gè)典型的五口之家(包括夫妻、老年父母以及獨(dú)生小孩一個(gè))可以增加30萬(wàn)元的資產(chǎn)財(cái)富。假如這些資產(chǎn)的價(jià)值每年按GDP的增速增長(zhǎng),再加上基金分紅,每家每年可以增加3萬(wàn)多元的資產(chǎn)性收入。這30多萬(wàn)元,對(duì)很多貧困家庭而言,將是改變命運(yùn)的機(jī)會(huì)。

對(duì)他的觀(guān)點(diǎn),業(yè)界和民眾褒貶不一。有人認(rèn)為這是有前瞻性的、將引發(fā)一場(chǎng)制度改革的惠民之舉;有人認(rèn)為陳志武不了解中國(guó),這只是脫離了中國(guó)實(shí)際的紙上談兵。人們也逐漸發(fā)現(xiàn),這位研究金融市場(chǎng)出身的經(jīng)濟(jì)學(xué)家,已經(jīng)悄然把觸角伸向了中國(guó)當(dāng)下的社會(huì)現(xiàn)實(shí)和制度追問(wèn)之中。

從陳志武的博客上,可以看到他關(guān)于房?jī)r(jià)、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、國(guó)有企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)的不公平性的相關(guān)思考,但幾乎所有的問(wèn)題都指向一個(gè)癥結(jié),那就是制度資本。“到底是什么東西真正決定一個(gè)國(guó)家的貧富呢?答案是:制度資本才是最重要的。”他表示。

人間煙火的幸福

采訪(fǎng)一開(kāi)始,陳志武就坦言,自己是個(gè)特別生活化的人。說(shuō)到兩個(gè)女兒,他的表情特別幸福――做自己喜歡的學(xué)問(wèn),滿(mǎn)足于今天的生活。同時(shí),他很堅(jiān)決地認(rèn)為,自己所有的研究的終極目的,就是為了讓普通人也能享受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)惠,過(guò)上更富有、更幸福的生活。

在他的兩個(gè)女兒看來(lái),陳志武和普通爸爸沒(méi)什么兩樣。小時(shí)候的每天早晨,他都會(huì)親自送她們上學(xué);每周,花半天左右時(shí)間處理對(duì)沖基金公司的事務(wù);每年,大概有90~100個(gè)學(xué)時(shí)左右的教學(xué)任務(wù);除此以外,他的工作重點(diǎn)都放在研究上。

《24堂財(cái)富課》一書(shū)收錄了陳志武寫(xiě)給女兒陳笛、陳曉的信。這位父親這樣寫(xiě)到:“說(shuō)實(shí)在的,我和媽媽已經(jīng)買(mǎi)好退休基金、醫(yī)療保險(xiǎn)、投資基金,甚至也買(mǎi)好長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)。這種保險(xiǎn)的意思是,如果我們老了不能動(dòng)、需要他人長(zhǎng)期護(hù)理,那么,保險(xiǎn)公司可以支付這種護(hù)理費(fèi)用。等我們老了,我們要么雇人照顧,要么就去養(yǎng)老院。”

他還說(shuō):“總之,我們會(huì)在經(jīng)濟(jì)上做好各種安排,等年長(zhǎng)后不用你們‘孝敬’回報(bào),不會(huì)讓我們成為你們經(jīng)濟(jì)上的任何負(fù)擔(dān)。我們這樣做,不是因?yàn)閾?dān)心你們不‘孝順’,而是我們太愛(ài)你們,太在乎我們會(huì)成為你們的負(fù)擔(dān),我們真的不愿成為你們未來(lái)職業(yè)追求、生活追求的負(fù)擔(dān)。你們的幸福是我們唯一的指望,這包括尊重你們長(zhǎng)大后選擇職業(yè)、選擇男友的自由。”

這是一封很感人的信,它既巧妙地講了家庭理財(cái)?shù)闹匾?也流露出了父親對(duì)女兒的關(guān)心和情感。

篇（10）

一、什么是私募股權(quán)基金

1．基金募集方式——私募。私募又稱(chēng)不公開(kāi)發(fā)行或是內(nèi)部發(fā)行，是指面向少數(shù)特定投資者募集資金的方式，這少數(shù)的特定投資者即潛在的基金投資者，是擁有一定財(cái)富水平，并且具有較高的財(cái)富獲取能力，能夠承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的投資者。

2．私募證券基金的定義。理論界人士和實(shí)業(yè)界認(rèn)識(shí)比較一致地認(rèn)為，私募股權(quán)基金是指專(zhuān)門(mén)的基金管理公司通過(guò)非公開(kāi)的方式募集機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人的資金，然后把資金投向具有較高增長(zhǎng)力的未上市企業(yè)，進(jìn)行股權(quán)投資或著準(zhǔn)股權(quán)投資，甚至參與到被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中，監(jiān)督和管理被投資企業(yè)，使被投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，最終通過(guò)公司上市、管理層認(rèn)購(gòu)等股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式實(shí)現(xiàn)資本的增值。

3．私募股權(quán)基金的特點(diǎn)。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)基金是一種信托關(guān)系的體現(xiàn)，以非公開(kāi)的發(fā)行方式，基金管理人、發(fā)起人在特定的滿(mǎn)足相關(guān)條件的投資者與被投資企業(yè)之間，建立起資金聯(lián)系。因?yàn)橹会槍?duì)少數(shù)投資者，所以私募股權(quán)基金對(duì)相關(guān)信息公開(kāi)披露較少，一般只需要半年或一年私下對(duì)投資者公布投資組合及收益；也正是因?yàn)檫@個(gè)緣故，基金發(fā)起人、管理人必須以自有資金投入基金管理公司，基金的運(yùn)營(yíng)情況和他們的自身利益密切相關(guān)，從而在一定程度上保障投資者的利益。

二、我國(guó)中小企業(yè)的融資渠道及現(xiàn)狀分析

雖然中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著舉足輕重的地位，但所面對(duì)的難題也是很多的，首當(dāng)其沖的應(yīng)該是融資難的問(wèn)題。

1．銀行信貸。對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)為了控制風(fēng)險(xiǎn)、保證盈利，紛紛提高了自己的門(mén)檻，貸款成本本身就比較高；而且獲得銀行的貸款程序復(fù)雜，獲得貸款之后在資金的運(yùn)用上還要受到多種限制，所以向銀行貸款進(jìn)行融資實(shí)際上存在許多困難。

2．直接融資。目前在我國(guó)，滬深兩地的證券交易所主要為國(guó)有大中型企業(yè)提供融資渠道，上市的條件要求很高，融資的數(shù)量也較大。此外，二板市場(chǎng)股票發(fā)行上市的條件也是比較高的，而且具備發(fā)行上市資格的企業(yè)已有上千家，而資金的供給是有限的，對(duì)于一個(gè)新市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，是無(wú)法容納這么多的企業(yè)在短時(shí)期內(nèi)發(fā)行上市的。

3．其他融資方式。正因?yàn)橐陨显颍耖g借貸和一些私募活動(dòng)在一些經(jīng)濟(jì)活躍的地區(qū)仍然比較多，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，在銀行信貸無(wú)門(mén)，資本市場(chǎng)不知從何進(jìn)入的情況下，只能轉(zhuǎn)而尋求民間私下借貸，以非公開(kāi)的方式募集資金，形成所謂的“地下錢(qián)莊”，這樣獲得的資金雖然企業(yè)可以自由支配，靈活性較大，但是成本要比銀行信貸高，而且由于政府沒(méi)有規(guī)范和保證這種融資活動(dòng)的相關(guān)政策，企業(yè)還要承擔(dān)由此產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國(guó)中小企業(yè)融資的新亮點(diǎn)

從以上的分析可以看出，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，證券市場(chǎng)條件要求高，銀行信貸門(mén)檻也高，而私募股權(quán)基金融資成本少，門(mén)檻低，顯然具有極大的融資優(yōu)勢(shì)，受到廣大中小企業(yè)尤其是高新科技企業(yè)的歡迎。

1．私募股權(quán)基金對(duì)中小企業(yè)融資的好處

私募股權(quán)基金的意義在前文已經(jīng)詳細(xì)說(shuō)過(guò)了，這里就簡(jiǎn)要地就中小企業(yè)融資針有對(duì)性地介紹一下對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)基金這一融資方式的優(yōu)勢(shì)所在。

（1）能夠有效解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。私募股權(quán)基金所需資金門(mén)檻低，不需要抵押和擔(dān)保，投資給企業(yè)的資金也不需要償還和支付高額的利息費(fèi)用，是一種長(zhǎng)期的投資行為，它的利潤(rùn)模式是對(duì)一個(gè)企業(yè)或產(chǎn)業(yè)進(jìn)行培育，通過(guò)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展取得收益，因而中小企業(yè)可以在幾年內(nèi)獲得穩(wěn)定而且充足的資金來(lái)源。

（2）可以改善企業(yè)的股東結(jié)構(gòu)。私募股權(quán)投資者可以參與到所投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中來(lái)，從而為企業(yè)引進(jìn)具有戰(zhàn)略性眼光的股東，不僅能夠幫助中小企業(yè)，尤其是家族式模式下發(fā)展起來(lái)的中小企業(yè)改善股東結(jié)構(gòu)，而且也可以建立起有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展以致未來(lái)上市的治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系、財(cái)務(wù)制度以及法律框架。

（3）拓展企業(yè)外部資源。私募股權(quán)基金作為專(zhuān)業(yè)的投資中介，擁有在多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域的豐富投資經(jīng)驗(yàn)，他們能夠利用自身資源幫助投資對(duì)象進(jìn)入新市場(chǎng)、尋找戰(zhàn)略伙伴、拓展財(cái)務(wù)資源以及商業(yè)伙伴，從而有效地節(jié)省中小企業(yè)的尋求成本，有利于其快速健康而且有方向地發(fā)展。

（4）為中小企業(yè)上市帶來(lái)品牌效應(yīng)。私募股權(quán)基金通常擁有良好的品牌、經(jīng)驗(yàn)和信譽(yù)，可以為其投資對(duì)象帶來(lái)增值的效益，而且在其投資參與或影響經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，也對(duì)企業(yè)進(jìn)行了相應(yīng)的財(cái)務(wù)、金融和法律等方面的再造，有利于中小企業(yè)尋求上市時(shí)更容易找到聲譽(yù)良好的國(guó)際承銷(xiāo)商。

2．我國(guó)中小企業(yè)私募股權(quán)融資應(yīng)注意的問(wèn)題

（1）合理預(yù)測(cè)融資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在考慮總收益的同時(shí)，還要預(yù)測(cè)將要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，收益與風(fēng)險(xiǎn)要相互匹配。

（2）確定合理的融資規(guī)模，企業(yè)要根據(jù)自身的實(shí)際條件、融資的難易程度和成本情況，從資金的形式和需求期限兩方面考慮確定合理的融資規(guī)模。

（3）合理保持企業(yè)的控制權(quán)，在引進(jìn)資金時(shí)不僅要考慮資金的數(shù)額，還要考慮由此帶來(lái)的所有權(quán)、控制權(quán)的分配以及再分配情況，要保持合理的企業(yè)控制權(quán)。

四、結(jié)束語(yǔ)

對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)基金無(wú)疑具有很大的吸引力，對(duì)于解決其融資難的問(wèn)題開(kāi)辟了一條新的途徑。雖然私募股權(quán)融資對(duì)中小企來(lái)說(shuō)仍然面臨一些現(xiàn)實(shí)的困境，但由于它對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展具有積極的推動(dòng)作用，因而必然會(huì)成為我國(guó)中小企業(yè)解決融資困境并進(jìn)一步發(fā)展壯大的新的亮點(diǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 郭恩才：解密私募股權(quán)基金[M]. 北京：中國(guó)金融出版社，2008.

篇（11）

關(guān)鍵詞：國(guó)九條；上市公司質(zhì)量；管理公司機(jī)制

 

縱觀(guān)各國(guó)證券投資基金發(fā)展歷史，可以看出基金投資是一種分散風(fēng)險(xiǎn)、集中資金，有效實(shí)現(xiàn)小額資金向火額資本轉(zhuǎn)化的有效途徑。它將個(gè)人手中零散、小本的投資轉(zhuǎn)化為集中有效的投資過(guò)程中發(fā)揮了功不可沒(méi)的作用，如韓國(guó)在50-60年代為了解決實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展所短缺的資金而大力發(fā)展、規(guī)范證券投資摹金當(dāng)代各國(guó)證券投資基金方興未艾，具有極強(qiáng)的生命力，仍在不斷創(chuàng)新、發(fā)展、完善。做為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下組織社會(huì)資源的一項(xiàng)有效政策、途徑，證券投資基金是有它旺盛的生命力和存在的必然性。

中國(guó)當(dāng)前社會(huì)已走到社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的前沿，許多事物已與世界經(jīng)濟(jì)取得一致，也向資奉主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)了許多可用的市場(chǎng)管理方法，基金就是這其中的一種。其實(shí)證券在我圈是有它的必然，我國(guó)也像韓國(guó)50-60年代一樣面臨著經(jīng)濟(jì)迅猛的發(fā)展。而后出現(xiàn)資金短缺，出現(xiàn)我國(guó)特有的這樣那樣的困難，如國(guó)民儲(chǔ)蓄居高不下．而國(guó)家儲(chǔ)蓄利率持續(xù)下調(diào)，這時(shí)投資基金絕對(duì)是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的有力途徑。因此證券投資基金在未來(lái)的中國(guó)將有很大的市場(chǎng)和潛力。

我國(guó)的證券投資基金經(jīng)過(guò)短短20-30年的發(fā)展，也已經(jīng)從封閉式走向了開(kāi)放式占主導(dǎo)，從不規(guī)范走向了日益規(guī)范(當(dāng)然還存在未正式規(guī)范的私募基金)，但是中國(guó)的證券投資市場(chǎng)仍存在著許許多多的問(wèn)題。隨著黨的十六大和十六屆三中令會(huì)精神的貫徹落實(shí)，《證券投資基金法》的頒布，“國(guó)務(wù)院炎于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)”( 下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)九條”)的頒布和實(shí)施，中國(guó)證券資本市場(chǎng)發(fā)展中遇到的問(wèn)題，也必將在發(fā)展中逐步加以解決。以下就我的理解，結(jié)合國(guó)九條，對(duì)中國(guó)當(dāng)前證券市場(chǎng)的各種問(wèn)題進(jìn)行剖析，并提出一己之陋見(jiàn)。

一、我認(rèn)為中國(guó)證券市場(chǎng)首要問(wèn)題是沒(méi)有好的投資項(xiàng)目

誠(chéng)如“國(guó)九條”中所肯定的火力發(fā)展資本市場(chǎng)的重要意義：畢業(yè)論文有利于促進(jìn)金融市場(chǎng)改革和發(fā)展提高直接融資比例，完善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高金融市場(chǎng)效率，維護(hù)金融安全，有利于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，更人程度地發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能，將社會(huì)資金有效轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期投資。而證券投資基金在此起了重要作用，可是上市公司總體素質(zhì)偏低，很多是面臨困難的國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來(lái)，上市后又不積極深入改造，只以圈到股票資金為目的；做為三駕馬車(chē)之一的債券市場(chǎng)又品種稀少，造成證券投資公司在選股時(shí)不約而同地只能持有那幾只優(yōu)秀股，集中度高，不利于分散風(fēng)險(xiǎn)。而股票市場(chǎng)只有“做多”機(jī)制，沒(méi)有“做空”機(jī)制，很難規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，證券公司于是也拼命做大，甚至出現(xiàn)操縱市場(chǎng)的違規(guī)行為。

國(guó)九條中第四條第五條就對(duì)此問(wèn)題提出r解決方案：四、健全資本市場(chǎng)體系，豐富證券投資品種：要求分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，拓展中小企業(yè)融資渠道；積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場(chǎng)，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)通過(guò)發(fā)行公司債券籌集資金，改變債券融資發(fā)展相對(duì)滯后的狀況，豐富債券市場(chǎng)品種。

對(duì)此我個(gè)人認(rèn)為可以吸收國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資基金及房地產(chǎn)投資基金的發(fā)展模式，創(chuàng)造出適臺(tái)中國(guó)特色的為中小企業(yè)融資的基金；而我國(guó)的高科技產(chǎn)業(yè)一直是一塊肥肉，長(zhǎng)期以來(lái)它屬于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)行業(yè)，外國(guó)資本早就看好它，而我們?nèi)艚L(fēng)險(xiǎn)投資基金，則可吸收國(guó)內(nèi)很多民間資本，尤其是一些高收入階層，會(huì)更看好這一塊。房地產(chǎn)投資基金相對(duì)來(lái)說(shuō)投資期限長(zhǎng)，但中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)良好的發(fā)展前景和巨大的資產(chǎn)容量不容忽視，我國(guó)早期不規(guī)范的證券投資基金也曾駐足過(guò)這種期限長(zhǎng)的投資，但當(dāng)時(shí)來(lái)規(guī)范化，反而造成了基金的流動(dòng)性問(wèn)題，而如果學(xué)習(xí)國(guó)外規(guī)范化管理話(huà)，它將很好地促進(jìn)房地產(chǎn)資金的證券化，平分這個(gè)行業(yè)巨額的利潤(rùn)，讓廣大投資者受益。

國(guó)九條第五要求進(jìn)一-步提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作：推行證券發(fā)行上市保薦制度，支持競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、運(yùn)作規(guī)范效益良好的公司發(fā)行上市，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。鼓勵(lì)已上市公司進(jìn)行并購(gòu)重組。要求重視投資回報(bào)，要采取切實(shí)措施改變部分上市公司重上市、輕轉(zhuǎn)制、重籌資、輕回報(bào)的狀況，提高上市公司的整體質(zhì)量，為投資者提供分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果、增加財(cái)富的機(jī)會(huì)。要完善市場(chǎng)退出機(jī)制在實(shí)現(xiàn)上市公司優(yōu)勝劣汰的同時(shí)，建立對(duì)退市公司高管人員失職的責(zé)任追究機(jī)制，切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

要規(guī)范上市公司運(yùn)作：完善其法人治理結(jié)構(gòu)，按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，真正形成權(quán)力機(jī)構(gòu)抉策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理者之間的制衡機(jī)制強(qiáng)化董事和高管人員的減信責(zé)任，進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度。規(guī)范控股股東行為，對(duì)損害上市公司和中小股東利益的控股股東進(jìn)行責(zé)任追究。強(qiáng)化上市公司及其他信息披露義務(wù)人的責(zé)任，切實(shí)保證信息披露的真實(shí)性，準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性。建立健全上市公司高管人員的激勵(lì)約束機(jī)制。

對(duì)于這一條，當(dāng)然是因?yàn)榇嬖趪?guó)有股一股獨(dú)犬，股權(quán)不流通，引起內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重造成的，通過(guò)積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問(wèn)題，規(guī)范上市公司非流通股份的轉(zhuǎn)讓?zhuān)梢缘玫叫┙鉀Q。但是我認(rèn)為要強(qiáng)化董事和高管人員的誠(chéng)信責(zé)任，對(duì)損害公司和利益的股東進(jìn)行責(zé)任追究的關(guān)鍵還在于一個(gè)信息披露問(wèn)題：只有建立了及時(shí)、透明、平等的信息其卓機(jī)制才能真正起到監(jiān)督作用。而這很大一部份要靠我們加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范性和執(zhí)業(yè)道德，我國(guó)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所執(zhí)業(yè)注冊(cè)會(huì)計(jì)師很多是無(wú)法做到審計(jì)最基本的獨(dú)立性的，這就為信息披露的真實(shí)性留下許多空子。

二、我國(guó)的證券從業(yè)機(jī)構(gòu)本身還有許多不完善的地方．

證券投資基金治理結(jié)構(gòu)不完善如基金發(fā)起人與基金管理人相同，基金托管人由管理人選定且有權(quán)撤換，碩士論文 使其獨(dú)立性大打折扣；基金管理公司機(jī)制也同樣存在道德風(fēng)險(xiǎn)，獨(dú)立董事制并不能真正發(fā)揮作用等。故而國(guó)九條中第六就講到促進(jìn)資本市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展，提高執(zhí)業(yè)水平：督促證券、期貨公司完善治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范其股東行為雖化董事會(huì)和經(jīng)理人員的誠(chéng)信責(zé)任．嚴(yán)禁挪用客戶(hù)資產(chǎn)，切實(shí)維護(hù)投資者合法權(quán)益。

這一方面靠基金管瑕公司加強(qiáng)內(nèi)部控制，切實(shí)制定一套行之有效的約束激勵(lì)機(jī)制，將基金公司的收益與基金持有人的利益掛鉤，另一方面加強(qiáng)外部監(jiān)督機(jī)制，建立健全證券、期貨公司市場(chǎng)退出機(jī)制，建立汪券資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)證券崩貨公司通過(guò)兼并重組、優(yōu)化整合做優(yōu)做強(qiáng)，以應(yīng)對(duì)明年證券服務(wù)業(yè)全面對(duì)外開(kāi)放，國(guó)外證券公司的雄厚資金沖擊。

另我認(rèn)為我國(guó)的開(kāi)放式基金仍是契約型為主的，這樣的公司治理結(jié)構(gòu)很容易陷入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)中。也不利于其發(fā)展，還是要像法人治理結(jié)構(gòu)靠攏。醫(yī)學(xué)論文在這點(diǎn)上國(guó)九條里也放開(kāi)了證券公司的融資：拓寬證券公司融資渠道，支持符合條件的證券公司公開(kāi)發(fā)行股票或發(fā)行債券籌集長(zhǎng)期資金，完善證券公司質(zhì)押貸款及進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)管理辦法，制定證券公司收購(gòu)兼并和證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)貸款的審核標(biāo)準(zhǔn)，在健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的前提下，為證券公司使用貸款融通資金創(chuàng)造有利條件。

還有機(jī)構(gòu)投資者要適當(dāng)加強(qiáng)，這有利于信息的對(duì)稱(chēng)性，因?yàn)槎鄮讉€(gè)大機(jī)構(gòu)投資，它們也有力量得到更準(zhǔn)確的市場(chǎng)信息，促進(jìn)整個(gè)市場(chǎng)的公開(kāi)化、透明化，有利于中小投資者。當(dāng)然這里要加強(qiáng)外部的監(jiān)管，防止大機(jī)構(gòu)聯(lián)臺(tái)起來(lái)侵占小投資者利益國(guó)九條中鼓勵(lì)合規(guī)資金人市：如支持保險(xiǎn)資金以多種方式直接投資資本市場(chǎng)，逐步提高社會(huì)保障基金、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金等投入資本市場(chǎng)的資金比例，要培養(yǎng)一批誠(chéng)信、守法、專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，使基金管理公司和保險(xiǎn)公司為豐的機(jī)構(gòu)投資者成為賢本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。

總之，國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)的國(guó)九條非常強(qiáng)調(diào)保護(hù)投資者特別是社會(huì)公眾投資者的合法權(quán)益，堅(jiān)持用發(fā)展的辦法解決前進(jìn)中的問(wèn)題，相信隨著《證券投資基金法》的實(shí)施，我國(guó)證券從業(yè)機(jī)構(gòu)的逐步完善，中小投資者將從中國(guó)持續(xù)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)中得到更合理的利益!

 

參考文獻(xiàn)