近期經濟形勢大全11篇

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篇（1）

關鍵詞:

金融周期;實體經濟周期;相關性;協同性

一、引言及文獻綜述

2008年國際金融危機以來，我國宏觀經濟出現持續下行的態勢，出口放緩，以銀行信貸為主要渠道的貨幣投放增加。截止2014年末，金融機構人民幣各項貸款余額81.68萬億元，同比增長13.60%，較上年度的14.14%有所回落。隨著中國國際化程度、金融開放程度提高以及國內金融市場改革推進，在日益自由的金融環境下，金融因素對實體經濟的影響愈發明顯，金融周期與宏觀經濟周期之間的動態關聯程度上升，金融因素成為反周期宏觀經濟政策制定過程中不可忽略的因素(曹永琴和李澤祥，2009)。本文試圖從信貸擴張與實體經濟波動角度，來研究金融周期與實體經濟周期之間的關聯性，從而提出有效的宏觀調控政策建議。實體經濟周期是指GDP、就業、收入、投資等實體經濟活動的周期性波動。金融周期理論強調金融因素(包含金融摩擦、金融中介等)對經濟周期波動的影響。鄧創和徐曼(2014)認為，金融周期是指金融經濟活動在內外部沖擊下，通過金融中介傳導而形成的與宏觀經濟長期均衡水平密切相關的持續性波動和周期性變化，包括資產價格、利率、匯率、貨幣供給量、信貸在內的各類金融變量，在不同經濟波動階段上的變動態勢。

而金融周期理論將金融市場因素(金融沖擊、金融摩擦、金融中介)嵌入動態隨機一般均衡框架中，系統研究金融周期與實體經濟周期相關作用、相互關聯的內生機制的理論(周炎和陳昆亭，2014)。關于兩類經濟周期相互關聯程度和關聯機制的研究，主要表現在以下兩個方面:一類是相關性研究。Claessensetal.(2012)對44個國家1960－2010年的經濟和金融數據的分析，發現信貸周期和經濟周期存在顯著正相關關系，相對于其他行業，金融體系中經濟衰退和經濟復蘇時的波動幅度更大、波動更迅速。曹永琴和李澤祥(2009)采用動態分析方法，利用我國M1數據和工業增加值來考察我國實體經濟周期和金融周期之間的相關關系，結果證實我國兩周期之間確實存在動態的正相關關系，且相關系數值在0.1－0.5之間變化。第二類是沖擊傳遞效應研究。Jermann＆Quadrini(2012)指出，企業盈利能力變化對銀行資產造成沖擊，并沖擊整體經濟波動。在美國近些年經歷的三次蕭條中，有兩次主要是由于金融市場因素影響(Iacoviello，2013)。宋玉華和李澤祥(2007)認為現代金融周期的任何微小變化都可能通過金融市場的放大和加速作用對宏觀經濟產生巨大沖擊，掌握金融周期的運行規律對宏觀政策的制定和實施具有重要意義。鄧創和徐曼(2014)借助時變參數向量自回歸模型分析中國金融周期波動對宏觀經濟的時變影響及其非對稱性特征。

研究結果表明，中國金融周期波動先行于宏觀經濟景氣波動，周期長度大致為3年，且存在長擴張短收縮的非對稱性特征;金融沖擊的“產出效應”不如“價格效應”明顯，金融形勢好轉所產生的加速效應比金融形勢惡化所帶來的負面影響更為顯著。何德旭和張捷(2009)通過研究資產價格泡沫與產出波動、信貸的超常增長與金融不穩定性之間的關系，指出現代經濟的金融周期特征越來越明顯，關注金融周期對宏觀經濟政策的影響十分必要。很多學者從銀行信貸角度來挖掘兩類周期之間的關系。由于銀行貸款是實體經濟部門的主要融資渠道，因此貸款增長率對GDP增長的影響顯著(崔小濤，2010)，商業銀行信貸往往具有順周期性，這種順周期性會加大宏觀經濟波動(陳昆亭等，2011)?；诂F有文獻，本文擬從以下視角展開研究和分析:一是借助中國實際數據描述改革開放以來中國金融周期和實體經濟周期的變化;二是借助相關系數、協整檢驗、共同周期等指數和方法，探討中國金融周期和實體經濟周期之間的相關性和協同性;三是利用Granger因果檢驗，剖析兩類周期之間的因果關系。最后得出結論并給出若干政策建議。

二、中國金融周期與實體經濟周期的現實描述

從現有文獻來看，實體經濟周期和金融周期的度量方法并沒有太大的區別，主要有H－P濾波法、ARCH族模型、指數法以及Markov區制轉移模型等。本文首先描述中國實體經濟總量與信貸規模總量的變化及其周期變化，并將在下一部分以相關系數ρ衡量兩周期的相關關系，同時，借鑒Vahid＆Engle(1993)的共同特征方法識別兩周期的協同性，最后，用格蘭杰因果檢驗兩周期之間的因果關系。根據文獻對變量時間序列的趨勢項處理，本文選取對數化和HP濾波方法來獲得變量的周期性波動成分，年末金融機構人民幣貸款余額的周期波動成分作為金融周期的基準序列，記為IC，GDP周期波動成分作為實體經濟周期的基準序列，記為IGDP，樣本區間為1979－2013年。GDP數據來自歷年《中國統計年鑒》，貸款余額數據來自《中國統計摘要》。由圖1可見，我國GDP總量增長迅速，截止2013年，GDP總量為56.88萬億元，是1979年0.41萬億元的140多倍。預計今后我國的經濟增速將逐漸放緩，保持平穩發展態勢，這與國際國內經濟形勢密切相關。美國近期非農數據和實際個人消費支出數據顯示美國的就業形勢轉好，消費支出逐步增加，由此反映美國經濟復蘇的內在動力增強，將拉動我國外需增加。但歐洲經濟依然低迷，雖然已經度過了債務危機最艱難的時刻，高失業率和低消費使得歐洲復蘇內在動力不足。部分新興經濟體與中國面臨類似的增長調整和結構調整期。國內實體企業由于融資成本和原材料成本提高擠壓了利潤空間，產能過剩和需求增長緩慢使許多企業難以為繼，實體企業陷入增長困境，同時，房地產市場自2013年暴漲后開始回調，全社會固定資產投資受房地產市場影響，2013年首次跌破20%。因此，在國內外經濟形勢影響下，新常態下的中國經濟實現穩健型的增長，需要政府了解實體因素和金融因素對經濟增長的巨大影響以及影響程度，制定適當的宏觀調控政策，來解決現實當中面臨的突出問題。

截止2013年年末，金融機構人民幣貸款余額為71.9萬億元，是1979年0.21萬億元的近345倍之多。信貸余額占GDP的比重為126.37%，而2013年美國這一比率約為359%。截止2013年，我國各項存款余額為104.38萬億元，可見，我國的信貸規模還有很大的增長空間。受美國次貸危機影響，政府出臺一系列寬松貨幣政策刺激經濟。2014年11月至今的三次降息，通過信貸擴張減緩經濟下行速度，保證了經濟的平穩增長。根據圖2中HP濾波法得到的GDP和信貸規模的周期波動，按波峰至波峰劃分，改革開放以來我國實體經濟大致經歷了三個完整周期和一個不完整的周期，分別是1979－1985年(時間跨度為7年)、1986－1995年(時間跨度為10年)、1996－2008年(時間跨度為13年)、2009年－至今。2009年至今還未形成一個完整的經濟周期。從3個完整的周期來看可以發現兩個特點:第一，周期的時間跨度逐漸變長，預計2009年開始的新一輪的周期也將持續10年以上，這可能跟市場結構、需求機構、產業結構等變化日趨平穩有關。第二，單個周期波動幅度逐漸變小。由信貸余額衡量的金融市場波動看(圖2)，相比實體經濟周期，信貸余額波動相對頻繁，波峰往往滯后實體經濟1－2年。自1979年以來共經歷了4個完整周期和一個半周期，分別為1979－1986年(時間跨度為8年)、1987－1997年(時間跨度為11年)、1998－2003年(時間跨度為6年)、2004－2010年(時間跨度為7年)、2011年－至今。前4個完整周期，平均時間跨度為8年。在經濟繁榮時期，銀行放貸能力提高、放貸意愿增強，信貸擴張支持投資，會拉動需求和供給，促進經濟增長;當經濟衰退時，銀行對放貸標準提高，信用緊縮，投資下降，經濟增長疲軟。因此，在金融周期影響下，經濟周期波動可能比一般情況下波動幅度更大。

三、中國金融周期與實體經濟周期關系的實證分析

(一)中國金融周期與實體經濟周期的相關性這里采用兩時間序列之間的相關系數ρ來考察兩周期的相關性。根據圖2，兩個波動序列具有一定的相似性，但是它們到達波峰和波谷的時間并不一致，信貸余額波峰的出現往往滯后實體經濟1－2年。我們依據信貸余額波動序列的周期來劃分相關系數的計算區間，依次為1979－1986年、1987－1997年、1998－2003年、2004－2010年、2011－2013年，考慮到2011－2013年周期的不完整性，以及時間間隔較短，可能會對相關系數的準確性造成一定的影響，所以將其歸并到上一周期里。結果如表1。由表1可見，在樣本期內，中國金融周期與實體經濟周期之間總體呈現一種較強的正相關關系，但系數值隨時間呈縮小趨勢。

(二)中國金融周期與實體經濟周期的協同性根據Vahid＆Engle(1993)的理論，假如信貸余額和GDP之間存在協整關系，可以認為兩者所代表的金融周期和實體經濟周期在長期內具有共同趨勢。假如信貸和GDP的一階差分具有共同的線性相關，就認為兩者所代表的金融周期和實體經濟周期在短期內具有共同周期，即在短期內具有共同的波動路徑。若兩項特征均具備，那么就說明這兩個周期具有協同性。本文首先對上文得到的IGDP和IC序列進行平穩性檢驗和協整檢驗，考察我國實體經濟周期和金融周期之間是否存在協整關系，即他們在長期內是否具有共同趨勢;繼而通過典型相關來判斷共同特征向量的個數，由此斷定兩周期在短期內是否具有共同周期;最后以格蘭杰因果檢驗判斷兩者在時間上的因果關系。1．平穩性檢驗。運用Eviews進行ADF平穩性檢驗的結果見表2。在5%的顯著性水平下，IGDP和IC序列是非平穩的。而其一階差分在5%的顯著性水平下通過檢驗，所以兩者均屬于一階單整的非平穩序列，符合進行協整檢驗的條件。2．協整檢驗。應用Eviews建立VAR模型，經AIC和SC信息準則檢驗，選擇滯后階數為2，用Johansen協整檢驗得到結果如表3。無論是最大特征值統計量還是跡統計量都表明，在5%的顯著性水平下兩者存在一個協整關系，即實體經濟周期和金融周期之間在長期內具有穩定關系。根據共同特征向量檢驗結果，組合ΔYt和Wt存在一個共同特征向量，即可以找到一組參數使得ΔIGDP和ΔIC共同線性相關，所以，IGDP和IC在短期上具有相似的波動路徑。由協整檢驗和共同周期檢驗可知，中國的實體經濟周期和金融周期具有協同性。

(三)中國金融周期與實體經濟周期的因果關系根據對信貸規模和國內生產總值周期成分的相關性和協同性檢驗發現，中國金融周期和實體經濟周期之間具有較強的相關性及協同性，在此基礎上，進一步借助Granger因果檢驗來判斷兩者在時間上的因果關系。選擇置信區間為10%，滯后階數為1－8階，檢驗結果如表7。根據Granger因果檢驗，當滯后階數為1－6期時，IGDP是引起IC波動的格蘭杰原因，而第七期開始則不是。當滯后階數為1－5期時，IC不是引起IGDP波動的格蘭杰原因，直到第六期開始IC才成為IGDP波動的格蘭杰原因。這與之前所觀察到的IGDP和IC周期波動中，信貸的波峰比GDP滯后是一致的。

(四)實證結果分析1．相關性分析。由相關系數檢驗發現，金融周期與實體經濟周期之間表現出較強的正相關關系，順周期性顯著，這與我們的理論預期是一致的。實體經濟的繁榮會提高人們的樂觀預期，促使投資者需求高漲，消費者熱情高漲，而銀行經營情況良好，也樂意提供高額貸款，因此信貸規模大幅增長。信貸的增長會進一步刺激投資，助長市場積極情緒，推動消費增長，從而增加社會總供給和總需求，為實體經濟增長帶來活力。兩周期相關關系隨時間變化呈遞減趨勢，2004－2013年間兩者相關程度下降，這可能與我國宏觀金融監管政策有關。2008年金融危機后，我國逐步加強宏觀審慎工具的應用來降低金融系統性風險，并取得了一定成效。2．協同性分析。借助協整檢驗和共同周期方法，我國金融周期和實體經濟周期在長期內具有穩定關系，在短期內有相似的波動路徑，具有較高的協同性，兩周期之間相互關聯、共同發展。3．因果關系分析。經Granger因果檢驗發現，在短期內，實體經濟周期波動構成信貸周期波動的格蘭杰原因，反映了實體經濟繁榮或衰退會迅速刺激信貸規模增長或收縮。在長期，信貸周期波動是實體經濟周期的格蘭杰原因，信貸規模變化有助于預測未來實際產出波動。信貸高速增長經由資產負債表渠道、居民渠道等影響實體經濟，信貸周期是否正常進入上升周期是宏觀經濟下一步走向的重要原因(巴曙松，2009)。

篇（2）

企業轉型有二種，一種是迫于市場環境的壓力，如做外貿的企業，在面臨著諸多不利因素，產品利潤越來越低，生存壓力越來越大的情況下，而做出的戰略調整。一種是為進一步提升品牌的競爭力，提高產品的附加值，或進行多品類的營銷策略：或進行品牌的升級，由低端向高端轉變。對于企業轉型做內銷的思路，神力的營銷總監姚亮有不同的看法，他認為外銷型企業轉內銷，目前行業有些想法還是單一，許多人這樣認為外銷型企業轉內銷，就一定要自創品牌。實際上問題，不是這樣的一種思考方式，企業轉內銷，并不一定要自創品牌。在不了解國內市場的情況下，轉型的企業可以先一些品牌，在某一些區域進行營銷，或者與原來在國內操作品牌的公司進行合作。這種方式是試水式的，在了解國內市場或具備操作市場的條件之后再自創品牌，這不失為一種可取之道。

外貿企業提升實力，來尋找機遇

企業轉型不僅限于外銷轉做內銷，也有一些企業，在提升自己的實力，去應對國外合作方更高的要求，以尋求一種長遠的合作關系，穩定企業的發展線。

這于這種現象，緣分鳥的營銷總監湯殷認為原來做國內市場還在回頭做外貿，整個義烏都是這樣的情況，現在的企業做外銷，也在進行產業升級，原來是單純加工，所以，受市場環境干擾比較嚴重，早期的是一種簡單的加工，追求的是一種簡單的加工利潤。現在平臺越來越高，國外大公司，包括世界五百強的企業來華尋求合作方，是要求看對方的實力，也就是義烏在這幾年陸續在被驗廠，這是前奏。這些國外企業驗廠看的是企業真正的生產實力，還有一些人文環境，包括勞動保障等。這是一種轉變，說明國外企業在尋找一個能長期合作的伙伴，對于國內企業，是一種難得的機會。這在前面幾年，企業是不愿接受的，他們追求的是一種簡單的合作模式，那就是一手錢一手貨。受環境的影響，許多企業的思想也改變了，為了與國外企業長期的合作，在推動企業發展。這樣把整個產業，提升到一個新的高度，這同時給新的企業一種啟示，如果在合作過程中企業達標，讓對方滿意的企業，就有強大的發展空間了。通過一年一年的驗廠，提升企業的實力，相應地也會提升自己的品牌，這對于企業來說也是受益的。在前期，可能在驗廠過程中帶來陣痛，只要你達到要求，在外面的口碑形成效益，一個單產生效益，不當是經濟效益，還有社會效益，或者說企業長期發展的效益，這對于企業的長遠發展戰略具有深遠意義。

外貿企業轉型，要吃透國內市場

廣東某外貿型企業從去年開始轉型做國內市場，請了一大幫人馬來操作，但對于國內市場不了解，所以，最終以失敗告終。負責該項目的營銷總監事后總結失敗的原因有以下幾個方面。

[老板的思路問題]外貿型企業轉型做內銷，主要是老板的思路轉不過來，其實，做國際市場與做國內市場是不同的兩個概念，運作模式也不同，做外貿純粹是下訂單，在生產上一下單就是幾個柜的量。這時，老板的思路還停留在做外貿的層面上，所以，做內銷時也一下單就是幾千套，這樣的一個誤區，老板的思路在前幾年還是轉變不過來。

[產品開發]新品牌要進入國內市場，是需要時間的，但企業老板還會把做外貿的產品思路帶過來。那就是去市場上買版，看到好的版，就買過來稍微改一下，馬上推出，總體來說，內衣企業做外貿的都是低端產品，中高檔的沒有，基本是流通貨，產品是屬于原始的那種，這樣，企業買版，自身的設計跟不上，沒有形成自己的產品風格，也缺乏競爭力。

[企業管理]企業做外貿時管理基本上屬于粗放式的，很簡單。在數據統計、質量管理上都比較寬松。像我們的企業，做歐美的訂單比較少，基本是做中東的單。這樣一來，在產品管理上，生產管理體系，存在問題，還是按以前那種管理模式，內銷不一樣，訂單比較是少，是多，管理模式不適應，經常要換，管理人員還是按原來的去做，差不多就行，內銷要求嚴，問題反映快，隨時接收市場的信息，去改計劃，做外貿就不同了，基本上是一個訂單下來之后，出貨后有問題才反應過來。半年之后，才會發現問題，內銷反應快，企業的思路一下調整不過來。

[市場運作]內銷前期是有鋪墊需要巨大的投入，這種投放可能是二三年，去做市場基礎，把網絡建立起來，才會有成效。但企業的老板不會這樣想，因為內銷在前期是無法計算投入跟產出。而老板有時會以做外貿的模式來算，給市場操作帶來壓力。做內銷是有庫存，做外貿基本是沒有庫存，下多少訂單你生產多少，是零庫存，而做國內市場就不一樣。產品發到市場，好不好買，馬上能反映出來，而做國內市場，就絕對會有庫存，老板可能總希望是零庫存的操作。回款這塊，做外銷，貨款這塊可以說是比較穩的，只要客戶一下單，就會有訂金。而做國內市場，經銷商欠款是比較常見的，有些大商可能會欠一二百萬。所以在這種情況下，企業的政策會壓得很死，基本要求是現款現貨，給企業的營銷人員很大的壓力。剛開始做內銷，產品沒有優勢，公司管理還在適應當中，老板的思路還在調整中，在這種情況下，只有把市場做好，一點一點來做市場，而老板可能會不這樣想，他有一種比拼的思路，拿自己的企業與別人比，弱勢品牌與強勢品牌比，這樣造成市場定位錯位，包括產品的價位，營銷策略等都與實際情況發生了斷層。造成不適應，外貿轉內銷要成功，是需要時間的，企業的許多因素都要調整，包括人員的調整、產品的調整、市場的調整等。所以說，外貿轉內銷，看誰能堅持到最后，最后才會勝利。

內銷品牌轉型，提升產品附加值

內銷型企業轉型，更多的是進行品牌形象的提升，去提高產品附加值，增強企業的競爭力。去年無縫板塊歐耶品牌是動作是最大的，從品牌戰略提升到品牌重新定位，到請行業知名營銷人士，組建新的營銷團隊，于上海設立公司，建造新廠房，到新產品開發重新規劃。說明這家企業試圖通過企業轉型，來提升產品的附加值。

歐耶品牌總經理金國軍說內衣行業，現階段無縫產業大家的渠道相同，競爭十分激烈，所以，歐耶要開辟自己獨有的渠道，通過精細化運作，與其他渠道拉開距離，以求自己開辟的渠道別人無法復制。為此，公司重新打造團隊，重新對產品設計進行定位。在產品開發上加強與華歌爾的戰略合作伙伴，產品功能

板在日本設計，功能性較強的產品在意大利公司生產。在上海成立自己公司，研發中心與營銷中心設在那邊，組成精干的研發與營銷團隊。并且重新定位目標消費群，通過前期的市場調查，找準精確的消費群體，以后公司的產品專為這一群體設計，去滿足她們的需求，相對來說，重新定位后公司產品價格會有所提升，但會強化產品的款式與品質，提升品牌的形象，讓消費者感到物有所值。2008年產品結構上要進行調整，強化功能型產品。2009年公司推出四季產品，去面對普通消費者。

內銷品牌轉型，延長產品線

內銷型企業轉型，是擴充品牌的產品線，以豐富的產品系列，去滿足專賣店的物品陳列，增強終端店的贏利能力，在這一方面朵彩就是一個例子。中針會朵彩強勢推出家居服，據該公司營運總監蔣憲彬介紹，朵彩進軍家居服行業，主要是考慮專賣店的貨品問題，一年四季都有東西賣。他們朵彩產品秋冬這塊賺錢是沒有問題，但春夏期間就出現空檔，無法滿足店鋪所需，為此公司擴充產品線進軍家居服。至于為什么要選擇家居服，蔣憲彬認為家居服發展空間大，是一個朝陽性品類產業，所以，選擇家居服符合公司發展的戰略規劃。對于企業擴軍進入家居服。汕頭某品牌的營銷總監認為這種模式是沒有問題，關鍵要看市場的形勢。做保暖產品的企業，加入常規內衣、美體內衣都沒問題。關鍵是看條件是否成熟。家居服是一個新興的市場，但不是誰進就進，要看公司自身的實力與定位。現在的家居服市場，幾個大牌企業經過十幾年的市場沉淀，地位已經穩固，分析家居服發展的這十幾年，一線家居家陣容沒有擴軍，沒有擴軍原因的是什么?要搞清這個問題，這十幾年有多少二線家居服想做成一線家居服沒有成功，是不是他們沒有實力?是不是沒有家居服操作的經驗?是不是基礎不行?都不是，那原因是什么?是一線家居服品牌經過這些的發展，無論是在產品線、營銷策略、渠道建設形成一系列完善的管理，一線家居服這個陣容是相對穩的。所以，要想突圍，除非你有新的概念出來，還要看你經營條件、市場條件等，硬件與軟件相結合，才能形成強勢的沖擊力，而做這些工作需要時間。另外，市場上消費者對于家居服還是處于一種陌生階段，大家都處于一種盤整期。因此，此時企業進入，是有很大風險。在目前的情況下，像康妮雅、美標、達爾麗、秋鹿、新世家族等品牌牢牢占據著市場的份額，企業要進入，還是需要慎重操作。

內銷品牌轉型，渠道模式創新

渠道模式的創新，是企業所面臨的一個重要問題。在目前的情況下，內衣行業除了文胸可以專賣的形式經營之外，其他的如保暖、無縫等品類的產品，只能以組合店的形式出現。因為這些產品有季節性，無法以一個品牌的品類去支撐一個專賣店。為打破這一局面，有些企業在嘗試，正如欲起大牌崛起的貓人一樣，去擴張品類，打造時尚生活館。

貓人張總說，貓人將投資數億元，打造一個集時尚貼身服飾、時尚運動服、時尚牛仔，甚至香水、首飾等多品類服飾于一體的一站式時尚生活館。消費者在購物時，小到襪子，大到成衣，凡是消費者所需要的時尚服飾甚至飾品、香水，都可以在一個店里買到。這是貓人一站式時尚生活館的設想，張總解釋了時尚生活館這個“創意”隱藏的深意：一為渠道扁平化，二為輸出標準化的管理。到目前，貓人旗下已擁有“Millow secret”、“Millow sport”、“zoka”、“Millow Jeans”和“貓人”五個品牌，涉及時尚內衣、時尚運動裝、時尚貼身服飾、時尚女裝等多個品類涉足的領域也由最初的單一內衣走向家居服、瑜珈運動服、泳裝甚至外衣等多元化領域。這些品類，能夠支撐生活館的發展，也能滿足消費者的多層次需求。相比于其他內衣店，時尚生活館的一站式購物，能給消費者帶來購物環境與衣著的享受。在其他店，消費者可能愛慕的文胸、達爾麗的家居服、CD香水等，產品風格無法統一。而在貓人時尚生活館，產品風格能得以延續，從而更好地服務于消費者。

篇（3）

中圖分類號:F113.4 文獻標識碼:A 文章編號:1003-9031(2009)11-0043-03

美國作為全球最主要經濟體之一,是全球金融危機爆發地,其經濟也是全球經濟走出本輪衰退周期的關鍵。通過對近期經濟數據和部分先行指標的比較,美國、歐元區和英國以及日本在內的主要工業國目前已處于底部。7月份起,全球制造業PMI在經歷了金融危機的劇烈沖擊后首次回升到景氣區間。[1]美國經濟率先見底復蘇,但近期內呈現出“L”型走勢,主要工業國家也將在下半年走出衰退,呈現階段性復蘇。

一、美國經濟衰退見底,全球經濟處于周期運行底部

2009年二季度,美國經濟季度環比降幅折合年率收窄至1%,居民消費、制造業、房地產市場以及金融市場同時出現企穩信號,表明美國經濟衰退已經進入尾聲,美國經濟企穩趨勢在明顯增強。

(一)消費者信心和消費觸底回升,但居民收入難以支撐經濟快速回復

首先,世界大型企業聯合會消費者信心指數由2009年7月的47.4上升至54.1。密歇根大學消費者信心連續5個月反彈至6月69,后因經濟的不確定性導致消費者信心7月、8月連續下跌后至65.7,影響消費者信心的主要原因是高失業率和工作難找,兩數據的差異顯示消費者信心仍處于謹慎恢復期。 其次,雖然權重占GDP三分之二以上的個人消費呈現異常疲軟,由一季度增長0.6%轉為下滑1.2%,消費不振來源于居民支出的減少,二季度美國居民儲蓄率為5.2%,比前一季度上升了1.2個百分點。美國6、7月份的商業銷售額上升1.1%、0.1%,商業庫存環比下降1.4%、1.0%,該數據顯示居民消費有回暖的跡象。第三,個人收入4、5月份環比反彈0.5%、1.4%,美國6月份個人收入下滑1.3%,創下2005年1月以來最大降幅,收入下滑引人擔憂:消費支出的增長可能無法強勁到能夠推動美國快速走出經濟衰退(見圖1)。

就業市場下滑速度明顯趨緩。美國2009年8月就業人口減少幅度降至2008年來最小,但失業率跳增至26年高位9.7%,這主要由于自愿失業人數的回歸造成美國勞動力總量的上升以及失業人口的增加。美國就業情況一直處于不斷改善進程中,剔除自愿失業人數數據,8月份失業率上升的幅度并不明顯,從9.60%到9.61%,且8月份美國就業崗位下滑并不嚴重。可以認為美國09年底之前就業有望達到增減平衡,失業率將在2010年第一季觸頂,2010年上半年將實現就業人口正增長。

(二)房地產市場觸底跡象明顯

2007年夏季美國房地產泡沫破裂引發危機,房貸違約率大幅上升導致美國各銀行出現巨大虧損,增加金融系統乃至整個社會經濟的壓力。因此,房地產的穩定和復蘇對美國經濟的發展起到關鍵作用。[2]

一季度房地產市場觸底,二季度以后進入回升期間。2009年4月份,新屋和成屋銷售環比分別上漲0.3%和2.9%,新房銷售近期初步企穩。新屋開工中的重要指標3、4、5月獨戶房屋開工上漲1.1%、3.3%、7.5%,創2008年12月以來新高。全美20大城市平均房價下跌速度趨穩,美國全國房價指數一季度年率跌幅19.1%,二季度則縮至14.9%,且房價環比上升2.9%,為三年來首見,房價跌勢不再出現直線式下滑。美國人購房能力有所提高,4月成屋簽約銷售指數環比增加6.7%至90.3,意味著未來數月住房銷售可望繼續回穩。

但是,盡管2009年初以來美國房屋銷售價格、建筑開支以及房屋銷售止住了去年年中開始的迅速下滑態勢(單房銷售價格2009年初較2006年中回落25%),但對比住房空置率和房地產庫存總量,當前水平仍然是1992年以來的歷史高位。近期國債利率的攀升導致按揭利率顯著上揚,已從一季度不到5%快速上升至5.5%,增加了居民的購房成本。截至7月,美國消費信貸連續6個月環比下降,房貸違約率和止贖房的持續增長將于短期內繼續為美國住房市場構成壓力。房屋庫存量與居民消費的去杠桿化以及房屋抵押貸款利率上升將形成長期合理制約房地產投資對美國經濟的拉動(見圖2)。

美國建筑商協會9月份住房市場銷售信心指數連續三個月升至一年多來最高水平19,這是該指數今年以來第六次上升,盡管低于樂觀預期和悲觀預期的強弱分界線,但房地產市場正在緩慢復蘇趨勢明顯。由于房價自2006年下半年以來大幅下滑、住房抵押貸款利率處于相對低位以及美國政府對初次購房人的稅收優惠政策使住房購買力指數(HAI)指數處于歷史高位。總體來看,美國房地產市場穩定跡象明顯。

(三)制造業調整步入尾聲,工業產值仍在探底過程

從制造業整體看,在2009年一、二季度企業商品庫存的大規模消減之后,經濟企穩后企業再庫存化將對制造業起到推動作用。從美國制造業ISM的分項數據來看,5月份新訂單指數已經超過50,存貨調整加速進行,除就業外的其它指數均有所上升。8月制造業采購經理人指數 首次回到景氣區間52.9,非制造業指數攀升至48.4,創造了11個月以來新高。

2007年12月以來的18個月當中,美國工業產值連續17個月下降,下降幅度為-14.6%。5、6、7月工業產值同比跌幅超過13%,連創1946年以來最大年度跌幅,美國工業領域的產出降至1998年12月以來的最低水平。但受到汽車行業產值大幅攀升的推動,美國7、8月工業產值環比增長0.5%、0.8%,是該數字自2007年12月美國陷入經濟衰退以來的第二次上漲,是美國經濟狀況好轉的又一信號(見圖3)。

(四)金融系統處于企穩恢復反彈階段

危機爆發后,美國的銀行因自身原因放貸能力和意愿低下,放貸意愿一直到2008年12月才達到底部。在美聯儲和財政部的大規模注資和資產購買計劃的刺激下,金融機構信用狀況得以改善,放貸意愿增強,銀行壓力測試穩定市場預期,投資者擔憂情緒逐步消退,放貸意愿與各類貸款需求都處于底部企穩并有所恢復的階段。隨著市場信心的逐步恢復和救市舉措的生效,大規模系統性風險發生的概率顯著降低。但需要注意的是,實際信貸增速的改變落后于放貸意愿變化,一系列經濟復蘇活動將被延緩。相對于放貸意愿,私人部門的信貸需求仍在萎縮,美國經濟以居民消費部門為核心的“去杠桿化”長期趨勢和儲蓄率的持續攀升將從需求方面降低時機貸款增速,并降低經濟通過再杠桿化進行恢復的能力(見圖4)。[3]

(五)低利率環境還將維持,經濟刺激計劃不會收縮

各國政府的救市措施如美國銀行業壓力測試結果的公布、公私投資計劃細節的披露、英國的資產保護計劃、二十國集團(G20)倫敦峰會擬定的1萬億美元協同經濟刺激計劃 等都有助于市場信心的恢復。

流動性增加對經濟恢復起到積極推動作用。當前的經濟穩定復蘇很大程度依賴貨幣政策的放松,流動性的增加,目前主要經濟體利率均已降至歷史低點。其中,美聯儲對世界經濟起到最重要的作用。各國央行跟隨美聯儲降息,目前美國、歐盟、日本、中國基準利率由2008年下半年的2%、4%、0.5%、4.14%分別調低至0-0.25%、1%、0.1%和2.25%,自2008年底以來表現為全球流動性釋放,有效緩解了信貸市場壓力。在降息同時,各央行還采取購買資產等量化寬松的貨幣政策手段,緩解金融體系信貸流動壓力。經濟復蘇階段,流動性尋找載體,在沒有龐大的新興產業可以依托的情況下,推動當前世界范圍內商品價格強烈反彈,也引發世界股市流動性反彈。

二、近期國際經濟面臨的困難及走勢預期

(一)國際經濟面臨的困難

國際主要經濟體還面臨很多實際的困難, 主要表現在:終端消費乏力,主要經濟體居民收入下降、失業率趨高、消費者增加儲蓄以及負財富效應等因素導致消費增長乏力;工業生產后勁堪慮,全球工業生產環比連續兩個月回升,但因消費、投資和外需仍然低迷最終需求是否支撐工業生產繼續復蘇尚待觀察;金融市場穩定性較差,美國金融機構逾期貸款還在增加,小金融機構破產還會出現,商業房地產的風險初現端倪;經濟主體降杠桿的問題還將持續。首先是金融機構存在較為嚴重的降杠桿問題,其次是居民提高儲蓄率以償還到期房貸、信用卡消費信貸等;通脹風險較大,美國貨幣政策可能仍會寬松,經濟恢復最需要寬松貨幣政策支持。同時,各國當局在經濟衰退壓力下會維持低息的貨幣政策,經濟恢復出現反復的危險。短期內新興市場經濟景氣可能比美國好,在美國金融危機過后,流動性泛濫下資金大量進入新興市場,進一步推動資產價格膨脹,二季度全球資本市場的上漲速度過快,既有前期超跌反彈的因素,不乏泡沫成分;中期政策風險加劇,將來美國等國家加息后致使國際資本回流,可能再次引發新興市場資產價格和經濟的大幅波動。

(二)國際經濟整體態勢預期

2008年末以來,全球各國政府出臺各種史無前例的經濟刺激政策(各國經濟刺激計劃高達全球GDP的2.7%)遏制了經濟迅速惡化的態勢,2009年上半年政策組合第一輪的正面效果已經顯現,經濟活動自由落體似的下滑已經停止,并逐漸趨于穩定。目前全球貨幣流動性異常寬松,資金價格低廉,國際資本主要流向新興市場國家,全球金融危機最糟的時刻已過,世界經濟衰退情況正在減輕,主要經濟體經濟數據向好意味著經濟正從惡性衰退的谷底逐步企穩并有望回升。如果主要數據如PMI指數改善趨勢持續,經濟刺激政策繼續維持甚或有所加強,2009年下半年各主要經濟體漸次見底并逐漸復蘇將成為主要趨勢。但是經濟刺激政策長期效果難以持久,幾乎所有刺激措施都在重復各經濟體固有的增長模式,經濟真正的復蘇只有在增長方式真正轉型后才會到來,發達國家需要改變當前過度依賴信貸的增長模式,重新構建新的經濟增長模式,找到經濟長期增長的新引擎。

三、結語

篇（4）

(一)美國次貸危機演變為波及全球的金融危機

2001年，美國網絡股泡沫破滅，由信息技術革命，帶來的長達10年的新經濟繁榮宣告結束。為阻止經濟衰退，布什政府上臺伊始就推出總額高達1.65萬億美元的龐大減稅計劃，美聯儲也開始下調聯邦基金利率，在“9.11”恐怖襲擊事件后又迅速將利率降至1％的超低水平，并在很長時期內實行極為寬松的貨幣政策，房地產市場因此逐漸升溫，在帶動美國經濟復蘇的同時，泡沫成分也越來越大。到2006年6月房地產價格開始下降前，Case Shiller 20個城市住房價格指數比2000年1月上漲了1.25倍。在低利率和房價持續上漲的刺激下，美國的次級抵押貸款市場迅速擴張，以次級抵押貸款為基礎的各種金融衍生品大量涌現，系統性金融風險不斷積聚。

為抑制房地產泡沫和通貨膨脹上升，美聯儲從2004年6月起開始收緊貨幣政策重新上調利率，抵押貸款利率隨之上升，住房價格在2006年6月達到高點后開始下跌，次級抵押貸款違約率迅速上升，發放次貸的金融機構遭受嚴重的利息和本金損失，次貸及其金融衍生品市場“繁榮”的基礎不復存在。2007年初，隨著美國房地產市場泡沫破滅，以次貸為基礎的資產支持證券及其金融衍生品遭到拋售，價格暴跌，持有與次貸相關證券或衍生品的各類銀行金融機構和投資基金的資產大幅縮水，損失慘重。到2007年8月，包括新世紀金融公司在內的美國數十家經營次級抵押貸款的金融機構因虧損嚴重而相繼申請破產保護，美林證券和瑞銀等大型金融機構披露巨額次貸相關損失，美國第五大投資銀行貝爾斯登旗下兩支基金被迫清盤。至此，次貸危機全面爆發，金融體系流動性短缺，美聯儲聯合其他中央銀行開始向金融市場注入流動性。

此后，次貸危機迅速擴散蔓延，包括商業銀行、投資銀行和保險公司在內的眾多金融機構的資產負債表迅速惡化，花旗等著名金融機構出現巨虧，第五大投行貝爾斯登在美聯儲的撮合下被摩根大通收購，金融體系流動性緊缺加劇，信貸萎縮，美聯儲開始連續降息并向金融市場大量注入流動性。2008年9月，次貸危機全面升級，占美國房貸市場40％以上的房利美和房地美瀕臨破產被美國政府接管，美國第四大投行雷曼兄弟申請破產保護，第三大投行美林證券被美國銀行收購，第一大投行高盛集團和第二大投行摩根斯丹利被迫轉型為銀行控股公司，全球最大的保險公司美國國際集團(AIG)大部分股權被美國政府收購，美國最大的儲蓄銀行華盛頓互惠銀行被聯邦機構接管。至此，次貸危機全面升級為金融危機，并迅速擴散蔓延，全球股市大幅下挫，歐洲和日本的金融機構也相繼陷入困境，金融體系流動性幾乎枯竭，資產證券化市場呈現凍結狀態，銀行信貸急劇萎縮。新興市場也受到沖擊，出現資金外流和信貸緊張狀況，并引發股市暴跌和匯率貶值。美國政府緊急推出7000多億美元的金融救援計劃，歐洲和日本也相繼推出規模龐大的救市計劃，各國中央銀行紛紛降息，放松信貸，美聯儲更是“創新”信貸工具，直接向非銀行金融機構和實體經濟部門提供貸款，以更大的規模向金融體系注入流動性。

(二)國際金融危機繼續深化蔓延

盡管美、歐、日等國相繼采取了一系列大規模的干預措施，但由于美國等發達國家長期放松金融監管，金融機構無節制的金融創新和資產證券化導致金融資產規模惡性膨脹，資產泡沫破滅后金融機構的高杠桿率要經過漫長的“去杠桿化”過程才能有效降低，再加上金融全球化使得各國的金融市場緊密相連，各金融機構之間的債務債權關系錯綜復雜，一家金融機構的破產倒閉往往產生連鎖反應，將更多的金融機構拖下水，因此，面對金融機構規模龐大的“有毒資產”和不斷惡化的資產負債表，政府的注資和救市計劃不過是杯水車薪，只能重點救助對金融體系穩定具有舉足輕重影響的少數大型金融機構，多數金融機構仍面臨資產縮水、流動性不足和破產倒閉的風險。

今年以來，國際金融危機繼續深化蔓延。包括AIG、花旗集團和蘇格蘭皇家銀行等在內的美、歐大型金融機構由于巨額虧損而不得不再度接受政府注資、援助或被國有化，而中小銀行和金融機構破產倒閉數量也繼續增加。與此同時，全球股市繼續加速下跌，其中道瓊斯指數在3月份一度跌至6500點，全球股市最低時比危機前下跌超過50％。由于市場參與者信心低落，發達國家金融市場持續動蕩不定，資產支持證券市場和信貸市場持續處于凍結狀態，金融機構資產繼續縮水，流動性短缺，金融體系的融資功能幾乎喪失殆盡。

為避免金融體系陷于崩潰，盡快恢復金融體系的正常融資功能，緩解金融危機對實體經濟的影響，美、歐、日等發達國家在繼續推出經濟復蘇刺激計劃的同時，也加大了對大型金融機構的注資和問題資產的處置力度。美聯儲在3月份開始入市購買總額達3000億，美元的美國長期國債，并宣布收購“兩房”持有的總額高達1.45萬億美元的住房抵押貸款，一方面通過壓低長期國債收益率來降低市場貸款利率，另一方面借此向市場注入更多的流動性。美國政府還制定了與私人部門共同收購金融機構不良資產的計劃，為私人部門收購不良資產提供貸款和擔保，同時修改“按市值定價”的會計準則，允許金融機構依據模型自行核定資產價值。這些措施在一定程度上改善了金融機構的資產負債狀況和盈利狀況，促進了金融體系融資功能的恢復，增強投資者的信心，并推動了股市的反彈回升。

(三)國際金融危機有可能持續相當長的時間

這場由美國次貸危機引發的全球性金融危機，其波及范圍之廣、影響程度之深，都遠遠超出預期。在這場危機中，各類金融資產價格暴跌，大批金融機構因此破產倒閉或被政府收購接管，金融市場流動性枯竭，資產證券化市場和信貸市場陷入凍結狀態，金融體系的融資功能幾乎喪失殆盡，市場參與者的信心極度低落，金融體系甚至瀕臨崩潰的邊緣。美聯儲前主席格林斯潘稱這場危機是“百年一遇”，其嚴重程度和破壞性不亞于上世紀30年代的金融危機。

雖然美、歐、日等發達國家相繼推出一系列規模龐大的金融救援計劃，動用數萬億美元的財政資金和信貸資金用于收購金融機構的不良資產、充實瀕臨倒閉的金融機構的資本金，以及向金融體系大量注入流動性，然而，由于金融機構資產負債表中有問題的資產數額龐大，因此政府有限的財力只能用于救助那些對整個金融體系有舉足輕重影響的大型金融機構，而眾多其他金融機構仍處于資產繼續縮水、流動性不

足、資本金不斷消蝕，以至嚴重虧損和資不抵債的閑難境地。據國際貨幣基金組織的最新估計，到2010年，各國金融機構持有的美國金融資產的損失將高達2，7萬億美元；如果加上源自其他發達國家的金融資產，全球資產減計損失預計高達4萬億美元；其中2／3的損失將由銀行承擔，其余損失則由保險公司、養老基金、對沖基金和其他金融機構承擔。

從目前的情況看，雖然在政府的大力救援和干預下，發達國家的金融體系免于崩潰，大型金融機構破產倒閉的可能性在降低，并且股市出現企穩回升跡象，但金融機構的資產負債狀況仍在惡化，大量不良資產和壞賬需要剝離處理，資本金不足、流動性短缺和經營虧損問題依然嚴重，多數金融機構面臨巨大的“去杠桿化”壓力。據國際貨幣基金組織估算，如果將各類金融機構的資本充足率恢復到危機前4％和上世紀90年代中期6％的平均水平，從而將“杠桿率”相應地分別降至25％和16.7％，僅補充銀行資本金一項，美國銀行需要2750--5000億美元，英國銀行需要1250--2500億美元，其他歐洲銀行需要4750--9500億美元。在金融機構走出困境之前，市場信心和金融體系的融資功能都難以恢復正常，包括股市、債市、匯市等在內的金融市場仍將持續動蕩不定。

因此，這場金融危機有可能持續相當長的時間，其發展前景存在很大的不確定性，何時見底在很大程度上取決于世界各國應對金融危機的后續政策措施和國際合作。目前，美、歐等國的救市措施在遏制大型金融機構破產倒閉風潮和防止整個金融體系崩潰方面已初見成效，大幅降息直至零利率和定量寬松的貨幣政策也為金融機構恢復放貸創造了條件，以減稅和大規模擴大政府開支為特點的刺激經濟復蘇的赤字財政政策也在一定程度上促進了消費者和投資者信心的恢復，但要徹底擺脫金融危機和經濟衰退，仍需采取更多的措施剝離金融機構的不良資產和壞賬，幫助金融機構恢復正常運營，進一步加大刺激經濟復蘇的財政政策力度，加強在金融監管和共同應對金融危機沖擊方面的國際合作。

二、世界經濟陷入戰后最嚴重的衰退

(一)國際金融危機對世界經濟造成嚴重沖擊

2008年9月以來，隨著美國次貸危機急劇演變為波及全球的國際金融危機，世界經濟也因此受到巨大沖擊而陷入戰后最嚴重的衰退。金融危機導致金融系統融資功能弱化、銀行信貸緊縮和各類金融資產價格暴跌，居民消費開支由于家庭財富大幅縮水和消費信貸緊張而大幅縮減，企業的生產經營和投資活動由于信貸緊縮和消費需求下降而受到嚴重影響，全球經濟活動因此急劇減速。

據國際貨幣基金組織統計，2008年四季度，全球工業生產下降了15％--20％，商品出口下降了30％--40％，世界生產總值下降了6.3％；發達國家經濟下降了7.5％，其中美、歐、日經濟分別下降了5.8％、6％和12.1％，已經陷入嚴重衰退。受發達國家經濟衰退和外需縮減以及對外融資條件趨緊等因素影響，新興市場和發展中國家的出口和制造業生產遭受重大打擊，經濟收縮了4％。今年以來，隨著國際金融危機的深化蔓延，全球經濟繼續下滑，金融領域的危機與實體經濟的衰退形成相互拖累的惡性循環。一方面，信貸緊縮和財富縮水繼續對經濟構成下行壓力；另一方面，經濟衰退導致信貸違約增加又加劇了金融危機。從上半年的情況看，美、歐、日經濟在一季度分別繼續下降了5.5％、9.7％和14.2％，工業生產連續6個月同比降幅分別超過10％、15％和30％，出口降幅分別超過16％、23％和42％，失業率則分別升高至9.5％、9.5％和5.2％，均創出新高。受發達國家需求持續萎縮和融資環境惡化等因素影響，新興市場和發展中國家的出口和經濟增長繼續下滑，其中亞洲主要出口導向型經濟體的出口和制造業生產降幅分別高達30％和15％左右。與此同時，全球通脹水平繼續下降，大宗商品價格大幅回落，石油價格最大降幅高達70％，銅、鐵、鋅等金屬產品價格最大降幅達50％左右；雖然近期國際市場大宗商品價格在流動性充裕的作用下重新回升，但仍顯著低于金融危機前的歷史高位，部分國家甚至面臨通縮壓力。

據國際貨幣基金組織今年7月的最新預測，受金融危機繼續深化蔓延的影響，今年世界經濟將出現60年來首次衰退，預計將從去年增長3.1％轉為下降1.4％；發達國家將從去年增長0.8％轉為下降3.8％，其中美、歐、日將分別出現2.6％、4.8％和6.0％的負增長；新興市場和發展中國家經濟增長也將從去年的6.0％大幅下滑至1.5％。受金融危機和經濟衰退影響，國際貿易也將大幅萎縮，世界貿易量將從去年增長2.9％轉為大幅下降12.2％；其中，發達國家和發展中國家的進口將分別下降13.6％和9.6％，出口將分別下降15.0％和6.5％。

(二)明年世界經濟有望緩慢復蘇

當前，美、歐等發達國家的金融機構仍處于“去杠桿化”過程，銀行金融體系的信貸融資功能尚未恢復正常，對生產、消費和投資等實體經濟活動的正常運轉依然構成制約；與此同時，消費者收入由于經濟衰退和失業增加而減少，家庭財富大幅縮水和未來養老金預期收入降低也迫使消費者增加儲蓄減少消費，以往依靠財富效應進行透支消費和超前消費的行為受到極大制約，而消費需求的萎縮導致企業銷售下降和產能過剩，進而導致企業減少設備和固定資產投資，從而對經濟繼續構成下行壓力。發達國家經濟持續下滑導致進口需求下降，繼續影響依靠出口帶動的眾多新興市場和發展中國家的經濟增長，同時新興市場和發展中國家的外部融資條件由于發達國家金融機構收縮投資和撤回資金而趨于惡化，進一步影響到實體經濟的復蘇。因此，全球經濟仍面臨較大的下行壓力。

另一方面，美、歐、日等發達國家連續出臺的一系列金融救援和經濟刺激計劃對穩定金融形勢和促進經濟復蘇的作用也在逐漸顯現，國際金融市場出現企穩跡象，全球股市顯著回升，部分金融機構的資產負債狀況有所好轉，美聯儲、英格蘭銀行和日本銀行實行的零利率政策和量化寬松政策為促進金融機構恢復放貸創造了良好條件，新興市場和發展中國家也在通過實行寬松的貨幣政策和積極的財政政策努力擴大內需。隨著這些政策措施的逐步付諸實施和刺激效果的逐漸顯現，預計今年下半年全球經濟將逐步回穩，今年底和明年初有望逐步緩慢復蘇。

據國際貨幣基金組織和世界銀行等國際機構的分析預測，如果發達國家和發展中國家能夠加強國際合作，采取進一步的綜合政策措施穩定全球金融體系，有關國家進一步加大財政政策的刺激力度，明年世界經濟有望走出衰退實現緩慢復蘇；同時，美國房地產市場有可能在今年底見底回升和大幅回落的國際市場能源資源產品價格也有助于世界經濟復蘇。國際貨幣基金組織預測，明年世界經濟有望實現2.5％的增長，其中發達國家經濟將停止下滑而實現0.6％的微

弱增長，新興市場和發展中國家的經濟增長有望回升到4.7％；世界貿易量也將增長1.0％，其中發達國家和發展中國家的進口將分別增長O，6％和O，8％，m口將分別增長1.3％和1.4％。另據世界銀行預測，按市場匯率計算，明年世界經濟增長將從今年的-2.9％回升到2.0％；按購買力平價計算，將從今年的-1.7％回升到2.8％。

(三)世界經濟面臨深刻調整

上世紀90年代以來，以信息技術為先導的新科技革命和新一輪經濟全球化的興起，有力地推動了世界經濟發展。美國憑借在信息技術領域的領先優勢，通過實施國家信息高速公路計劃和大力發展信息產業，實現了長達10年之久的持續經濟擴張，成就了所謂的“新經濟繁榮”。廣大發展中國家抓住經濟全球化帶來的歷史性機遇，通過承接發達國家產業轉移和廣泛應用信息技術改造傳統產業，實現了經濟的持續快速發展，制造業的生產和出口能力顯著提升?？梢哉f，信息技術革命和經濟全球化相結合，有力地促進了全球勞動生產率的提高和全球范圍內的資源優化配置，提高了世界經濟增長潛力，推動世界經濟實現了較長時間的持續快速增長。從1991年到2007年，世界經濟增長從1.5％提高到5.1％，其間雖有波動，但總體保持增長向上態勢。

然而，在世界經濟持續快速增長的同時，全球經濟失衡問題也日趨嚴重。2001年美國新經濟泡沫破滅后，信息技術從創新轉向推廣應用，信息技術產業對經濟增長的推動力減弱，美國實施赤字財政政策和超低利率政策刺激經濟增長，通過制造房地產泡沫誘導居民超前消費和透支消費，導致儲蓄率不斷降低和經常項目赤字迅速擴大。為彌補經常項目逆差，美國依托美元的國際儲備貨幣地位將貿易盈余國家的過剩儲蓄轉化為資本流入，通過制造金融資產泡沫進一步刺激消費開支，在拉動美國乃至世界經濟增長的同時，也造成嚴重的全球經濟失衡。在2003--2007年，世界經濟以年均近5％的速度快速增長，期間美國經常項目逆差最高時超過8000億美元，占其國內生產總值的6.5％，占全球經常項目逆差的63％；也就是說，全球凈資本輸出的63％流入美國，世界經濟增長在很大程度上主要依靠美國的消費需求拉動。

顯然，這種以全球經濟失衡為代價的經濟增長模式不具有可持續性，因為美國的消費擴張是建立在房地產泡沫的金融資產膨脹基礎上的透支消費。美國的低儲蓄率、“雙高赤字”和信用膨脹不僅加劇了全球經濟失衡，而且推動國際能源資源價格持續大幅上漲，加大了全球通貨膨脹壓力。隨著經濟周期的變化和宏觀經濟政策的調整，美國房地產泡沫破滅引發次貸危機，并最終演變成波及全球的嚴重金融危機，世界經濟陷入戰后最嚴重的衰退，全球經濟失衡面臨強制性調整。

從發展趨勢看，雖然經濟全球化推動形成的全球產業分工和貿易格局決定了全球經濟失衡不可能完全消除，但金融危機所引發的全球經濟再平衡調整不可避免。金融資產價格暴跌和居民財富大幅縮水已經迫使美國消費者縮減消費和增加儲蓄，而金融“去杠桿化”過程將繼續促使美國轉變以往那種不可持續的透支消費模式，其經常項目逆差將趨于縮減。亞洲等發展中國家也將被迫調整過分依賴出口的經濟發展模式，更多地轉向擴大內需促進經濟增長，其貿易盈余將趨于下降，而石油價格的大幅回落和難以重返危機前的高位也會減少石油輸出國的貿易盈余。因此，全球貿易失衡狀況將有所改善。在全球經濟再平衡過程中，美國消費需求對世界經濟增長的拉動作用趨于減弱，而新興市場和發展中國家對世界經濟增長的貢獻率將進一步提高。

歷史經驗表明，經濟危機往往催生新的技術和新的產業，從而引發新一輪全球產業結構調整和轉型升級。此次金融危機不僅引發全球需求結構調整，推動全球經濟走向再平衡，而且也為全球產業結構調整和轉型升級帶來新的契機。在應對金融危機過程中，美、歐、日等發達國家在努力恢復金融穩定和刺激經濟復蘇的同時，還著眼于長遠的可持續發展，紛紛加大在節能環保、新能源開發和綠色經濟等領域的技術研發和產業化規?；l展方面的投入，積極培養新的經濟增長點，搶占未來技術進步和產業發展的戰略制高點。節能環保和新能源技術的創新突破和推廣應用，很有可能引領未來全球產業結構調整和轉型升級，形成支撐未來世界經濟增長的新的主導產業。

三、國際金融危機對我國經濟的影響

(一)國際金融危機對我國經濟造成嚴重沖擊

由于我國的資本項目尚未完全開放，銀行金融機構持有的與美國次貸相關的資產有限，因此國際金融危機對我國銀行金融體系并未構成直接沖擊。但是，金融危機導致全球經濟衰退，外需急劇縮減導致我國外貿出口大幅下滑，并通過出口關聯行業對國內工業生產和經濟增長形成巨大下行壓力，使得部分行業產能過剩問題更加突出，就業形勢也更加嚴峻。

2008年9月以來，隨著美國次貸危機演變為波及全球的金融危機，全球經濟活動急劇減速。受外需大幅縮減的影響，我國外貿出口增速從去年前三個季度的20％以上迅速滑落至四季度的4.4％，今年一季度更是大幅下降19.7％，二季度繼續下降23.4％，并且自去年11月以來連續8個月同比負增長。受出口持續下降和國內需求減弱等因素影響，工業生產增速大幅回落，從去年前三個季度的13％以上大幅滑落至四季度的6.4％和今年一季度的5.3％，二季度回升到9.1％；經濟增長也從去年前三季度的9％以上降至四季度的6.8％和今年一季度的6.1％，二季度回升至7.9％。經濟增速放緩導致物價水平迅速回落。工業生產價格指數自去年11月份以來已連續8個月負增長，今年6月份降幅高達7.8％。居民消費價格指數自今年2月份以來連續5個月負增長，6月份降幅為1.7％。

國際金融危機導致我國沿海地區大批外貿出口企業經營困難甚至停產裁員，造成大批工人特別是農民工喪失就業崗位。隨著企業經營困難局面逐漸從沿海向內地、從出口行業向其他行業、從中小企業向大型企業擴散，就業壓力進一步加大，一些行業特別是產品主要依靠出口的行業產能過剩問題日益突出。

雖然在積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策以及促進經濟平穩較快發展的一攬子計劃的作用下，今年以來我國經濟運行出現了積極變化，投資增速加快，消費較快增長，國內需求穩步提高，特別是二季度經濟增長和工業生產顯著加快，呈現出明顯的企穩回升態勢，初步遏制了去年下半年出現的經濟持續下行趨勢。但是，經濟回升的基礎仍不穩固，經濟增長和工業生產主要靠政府主導的固定資產投資快速增長拉動，制約企業投資和居民消費需求擴大的因素仍然較多，一些企業特別是中小企業效益下滑狀況短缺內難以扭轉，外需萎縮導致的產能過剩和就業壓力增大問題依然突出，要形成穩定的經濟回升勢頭還面臨較多困難，調整經濟結構和轉變經濟發展方式的壓力日益增大。從國際上看，國際金

融領域還存在諸多不穩定不確定因素，國際金融危機仍難言見底，繼續深化蔓延的潛在風險依然存在；世界經濟總體仍處于衰退之中，實現復蘇將是一個緩慢曲折的過程，外需持續萎縮和貿易保護主義加強有可能導致我國出口繼續下降，并制約和影響國內經濟增長?？傮w看，我國經濟正處在企穩回升的關鍵時期，國際金融危機和世界經濟衰退對我國經濟的不利影響還會不斷顯現，鞏固經濟企穩回升勢頭和促進經濟平穩較快發展，仍需繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面落實和充實完善刺激經濟的一攬子計劃和相關政策措施。

(二)國際金融危機對我國外需拉動型經濟增長模式提出挑戰

改革開放30年來，我國鼓勵吸收外商直接投資和積極發展對外貿易，有力地促進了經濟發展和就業增加，年均經濟增長率高達9.8％，外貿外資及相關行業吸納就業人數超過1億人。2001年加入世界貿易組織后，我國全面加入經濟全球化進程，對外貿易以年均25％以上的速度高速增長，年均吸收外商直接投資高達600億美元左右，經濟增長在2003―2007年連續5年保持在10％以上。但與此同時，我國經濟的對外依存度也不斷提高，從改革開放初期的10％左右提高到亞洲金融危機時期的30％以上和近年來的60％以上；按支出法計算的居民最終消費率從改革開放初期的50％左右逐步下降到2007年近36％，同期固定資產形成率則從不足30％上升到近40％；特別是近些年來，最終消費對經濟增長的貢獻率顯著下降到不足40％，經濟增長主要靠投資和出口拉動，投資特別是企業設備投資在很大程度上又靠出口增長拉動，從而形成過分依賴外需拉動的經濟增長模式。

實際上，即使沒有國際金融危機沖擊，這種高度依賴外需拉動的經濟增長模式也是難以持續的。在2003--2007年間，世界經濟以年均近5％的速度持續快速增長，國際市場需求明顯擴大，拉動我國外貿出口高速增長，眾多行業紛紛增加投資擴大產能，在推動我國經濟以10％以上速度快速增長的同時，也導致需求結構特別是內外需求比例嚴重失衡，外貿順差大幅增加并造成流動性過剩和人民幣升值壓力加大，固定資產投資過快增長并造成產能過剩和通貨膨脹壓力增大，同時經濟增長方式粗放也給能源資源和環境造成巨大壓力，經濟面臨巨大的內在調整壓力。

為防止經濟增長由偏快轉向過熱和價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹，我國不斷加強和改善宏觀調控，大力推動經濟結構調整和經濟發展方式轉變。然而，就在我國經濟在宏觀調控下增速開始穩步回落和結構調整初見成效之際，突如其來的國際金融危機和外部需求的大幅萎縮，對我國的外貿出口產生巨大沖擊，并通過出口關聯行業對經濟增長和就業產生廣泛的負面影響，而經濟減速和就業減少又導致產能過剩和居民收入下降，進一步削弱了國內投資和消費需求，給經濟造成巨大的下行壓力。

上述情況表明，這種過分依賴外需拉動的經濟增長模式不僅自身不具有可持續性，而且還必須面對巨大的外部風險。國際金融危機對我國經濟造成巨大沖擊，再次說明我國外需拉動型經濟增長模式面臨嚴峻挑戰。無論是保持短期宏觀經濟穩定運行，還是實現經濟社會的長期可持續發展，都要求我們加快轉變經濟發展方式和推進經濟結構調整，更加堅定地立足擴大內需特別是消費需求推動經濟增長，促進經濟增長由主要依靠投資和出口拉動向依靠消費、投資、出口協調拉動轉變。

(三)國際金融危機給我國加入國際金融體系帶來難得機遇

改革開放以來，我國主要通過大力發展對外貿易和擴大吸收外商直接投資參與經濟全球化進程，憑借勞動力等低要素成本優勢，通過承接國際產業轉移，引進國外先進技術設備和管理經驗，依托制造業加入全球分工體系，并逐步成長為世界制造業大國。但是，我國金融領域改革開放相對滯后，金融體系相對封閉，長期游離在國際金融體系之外，對國際金融運行規則和國際貨幣體制改革缺乏影響力和話語權，成為不合理的國際金融秩序的被動接受者和國際金融危機的受害者。加快金融領域的改革開放，建立安全高效開放的金融體系，不僅是國內經濟發展的客觀需要，也是更加全面深入地參與經濟全球化進程，實現由制造大國向經濟金融強國轉變的必然要求。

篇（5）

2.離岸金融市場是一國參與金融全球化的有效途徑與方式。一國在全面開放在岸金融市場的條件尚未成熟時,可通過開設離岸金融市場來實行金融國際化的發展,并且,對于一些本幣尚未國際化或國際化程度較低的國家來說,它也為之提供了在其境內開展國際性金融業務、發展跨國性外幣金融市場的機會。因此,它是一國參與金融全球化的有效途徑與方式。離岸金融市場的這一特性,既為新興發展中國家在全面開放國內金融市場之前,發展國際金融市場提供了可能途徑;也為非世界貨幣國家在本幣缺乏國際化條件之下,建設國際金融市場甚至國際金融中心提供了市場業務的基礎。

3.離岸金融市場將有效增強一國防范和化解金融風險的能力。在經濟金融化和金融全球化的過程中,金融風險往往具有超國界特征,甚至超出單個國家或者國際性金融機構所能預測控制的范圍。全球金融危機就是很好的例證,并且對各國防范金融風險、加強監管提出了挑戰。離岸金融市場的發展作為一塊“試驗田”,能夠增強東道國管理金融、控制金融風險的能力,增強國際收支平衡能力。

二、離岸金融市場形成的路徑及對我國的借鑒

離岸市場基本上反映了不同的金融業發展水平和金融監管水平,從實踐來看,各國都是根據自身的條件,主要是經濟對外開放程度、金融業發達程度、金融監管嚴密程度等,選擇不同類型的離岸市場。從區域選擇的視角分析,離岸金融市場的形成可歸納為三種路徑。

(一)不劃定區域,放寬準入推動形成離岸市場

此路徑以美國的IBF(國際銀行設施International Banking Facility)為代表,與傳統的離岸金融中心形成路徑相比,其不同之處主要有三點:一是分布廣泛。IBF的發展并不局限于某一州或城市,只要符合條件的銀行都可以開展。IBF在美國各州都有,但是分布不均勻,主要集中于一些大的金融中心。二是準入簡單。金融機構不需要向美聯儲理事會提出申請或事先取得認可,只要在規定時間內通知聯儲理事會,設立專門帳戶以區分境外美元和境內美元,均可以加入IBF成為其成員。任何美國的存款機構和外國銀行在美分行皆可申請開辦。三是管理嚴格。由于地理分布廣泛,蘊含風險更大,為避免對國內貨幣市場造成負面影響,IBF的管理機制審慎。帳戶設置要求嚴格的內外分離;存放款僅限于非居民(包括銀行),沒有證券買賣。

從美國發展的實踐來看,擁有完善的金融基礎設施、國際金融活動活躍的大城市最終成為IBF的集聚地。例如,近半數的IBF和超過80%的資產集中在紐約。參照這一情況,如果我國采用IBF的運營模式開展離岸金融市場,上海很可能成為我國IBF集中的城市。

(二)設定有形的封閉區域,設立內外分離型離岸金融市場

從國際經驗來看,日本、馬來西亞等國家都是采取劃定區域、發展內外分離型離岸金融中心的方式,東京和納閩已經成長為世界上主要的離岸金融中心。從我國的現實情況來看,在金融業尚不夠發達的情況下,構建國內外有廣泛影響的金融發展極不宜過多,否則難以形成規模經濟效應。我國學者在總結金融中心理論的基礎上,提出了構建離岸金融市場的“金融發展極”戰略。金融發展極應是有主導部門和有創新能力的金融機構在某些地區或大城市聚集發展而形成的金融中心。金融發展極的作用主要表現在資本集中和輸出,技術創新與擴散,產生規模效益和形成凝聚經濟效果。

基于金融集聚效應和金融業的規模經濟效應,在離岸金融市場發展初期,劃定區域,將新批準開辦離岸金融業務的中外資銀行集中于區域之內,建立一個有形市場,有利于擴大影響,逐步積累客戶,形成集聚效應。并且,劃定區域便于管理,有利于最大限度的防控風險,降低新舊金融體制摩擦形成的負面影響。

(三)在特定區域設立避稅型離岸金融市場

避稅型離岸金融中心是只有記賬而沒有實質性業務的離岸金融中心,又稱“逃稅型”離岸市場。 在這些國家或地區開展金融業務可以逃避銀行利潤稅及營業稅等,且成本與費用較低。目前,避稅型離岸金融中心多為島國或小國,地理位置偏離大陸,具有相對的獨立性。開曼群島和巴林等地皆屬此類。我國建立避稅港型離岸金融市場的條件與國際標準的差距較大,特別需要在法律法規、稅收優惠政策等制度建設方面大力推進。這是避稅港型離岸金融中心吸引力的重要標志之一。

三、上海建設離岸金融市場的可行性

借鑒金融集聚的相關理論以及國內外學者已有的研究,通過對地理位置、市場供求、路徑依賴、政府推動等因素的分析表明,上?；揪邆淞私ㄔO離岸金融市場的基礎條件。

1.地理位置因素。從全球來看,上海位于太平洋西岸,與東京、香港、新加坡相鄰或處于同一時區,也能與國際金融中心倫敦、紐約構建連續24小時的接力交易。從國內看,上海位于中國南北海岸中心點,長江和錢塘江入海匯合處,歷來是內外經濟接軌的重要樞紐。

2.路徑依賴因素。上海是在近代中國經濟中最大的金融中心,也是中國現代金融業的發源地。上海深厚的金融城市歷史為現代上海國際金融中心的建設與崛起提供了市場基礎、歷史聲譽、經驗與信心。當前,由上海建設國際金融中心形成的集聚效應,也成為企業選址的路徑依賴因素。

3.交易主體因素。上海已成為我國中外資金融機構的最大聚集地,建立起包括商業銀行、證券公司、保險公司、基金管理公司、信托公司、期貨公司、票據業務中心等在內的類型齊全的金融機構體系及監管體系。特別是,上海外資金融機構數量在國內處于領先地位。截至2009年6月,在滬外資法人銀行占全國總數的53.1%,外資法人銀行總資產占全國的84.8%。繼開展跨境人民幣貿易結算試點后,銀行間市場清算所股份有限公司暨上海清算所于2009年11月在上海掛牌成立,為金融市場高效運行奠定了基礎。

4.市場規模因素。目前,上海已經形成了以資本、貨幣、外匯、商品期貨、金融期貨、OTC衍生品、黃金、產權、再保險市場等構成的全國性金融市場體系,匯聚了世界上主要金融市場種類,金融市場的成交總額和規模連續大幅度增長。

5.經濟總量因素。經濟實力是離岸金融中心形成的核心要素。擴大的生產和貿易產生了對資金籌募和資本流通不斷提出的新的要求,從而直接導致和促進了金融活動的集中和金融工具的發展。根據國際貨幣基金組織的預測,中國經濟增速遠高于世界經濟增速。2010年7月,我國的GDP已經超過日本,經濟總量位居世界第二。以上海為核心的長三角經濟圈占全國經濟總量的21.68%,大倫敦區在英國經濟中的比重不過與這個份額持平,而作為美國歷史最悠久,經濟最發達的紐約大都會區,其GDP更是只占美國國內生產總值的8%左右。

6.政府推動因素。建設上海建設國際金融中心和航運中心升級為國家戰略,使原來以地方為主推動上升為集國家力量推動,中央、上海市和浦東區三級聯動,形成政府推動合力,大大增強了協調建設的力度。各級政府及有關部門先后制定出臺一些優惠政策,也成為上海離岸金融中心建設的重要推動因素。

四、啟示與建議――上海建設離岸金融市場的模式選擇

筆者認為,我國建設離岸金融市場的背景與倫敦、紐約、新加坡等國家既有共同點,也有顯著的不同之處。因此,我國建設離岸金融市場要綜合考慮以下因素:一是要結合我國金融體制改革的總體部署,不需要立即突破資本項目下的外匯管制,并且為資本項目下的完全開放進行嘗試和探索。其次,要有助于彌補國內金融市場發展不足,利用外資實現經濟發展戰略。三是要有助于加快我國大陸金融體制與國際接軌,金融產品創新能力的提高,以及國際金融準則的對接都可以在離岸金融市場來先行先試。四是要有助于國際金融人才的培養。在進行區域選擇時,根據經濟發展戰略進行空間布局,比較選擇出具有金融產業集聚潛力的城市,并給以相當寬松靈活的產業政策進行發展配套,引導企業選址、投資的方向。避免戰略布局不清晰造成的多中心、分散化,削弱離岸金融中心的作用。因此,筆者認為,按照內外分離型原則,在上海劃定區域開展離岸金融市場試點,逐步建設我國的離岸金融中心是切實可行的途徑。建設上海建設離岸金融市場可以考慮兩種方案:

(一)依托上海洋山港,開展低稅型為主的多元化離岸金融市場

洋山港開展離岸金融業務試點的優勢:一是其市場潛力巨大。洋山港將建設成為世界最大規模集裝箱港區之一。未來10年至20年間,赤道環球線中心港將成為世界航運體系的核心層。洋山港既與國內市場相聯系又與國際市場相銜接,具有廣泛的市場基礎和資金來源。二是政策優勢明顯。洋山保稅港區集目前國內保稅區、出口加工區、保稅物流園區三方面的政策優勢于一體:國外貨物入港區保稅;國內貨物入港區視同出口,實行退稅;港區內企業之間的貨物交易不征增值稅和消費稅等。在洋山港保稅區開展離岸金融試點,在放松金融管制和落實各項稅收優惠政策上易于實施。三是其地理位置相對封閉,便于管理。不會對整體經濟金融造成明顯的沖擊;有利于最大限度的控制風險。實踐證明,當金融管制嚴格且實施有效時,離岸市場操作就難以影響或沖擊在岸市場;當管制放松或者不能有效實施時,離岸市場操作就會影響和沖擊在岸市場,影響到在岸市場貨幣政策的實施及其匯率穩定。

此方案的缺點:一是大部分金融機構需要新設,短期內難以形成規模;二是難以集聚國際金融人才。我國不是把洋山港作為避稅港而發展,而是要以服務國際貿易、實體經濟發展為目的,因而需要大量的國際化金融專業人才。而洋山港地理位置相對偏遠,商業配套還不完善,交通成本高,成為吸引金融人才的瓶頸。

筆者認為,如果選擇在洋山港開展離岸金融業務,可以包括三部分,即離岸銀行業務、期貨保稅交割和離岸再保險業務。具體措施是:大力吸引國際金融機構落戶,集聚國際資本;允許國內企業開設離岸賬戶,為其境外業務提供資金結算便利,從而使上海成為重要的離岸人民幣及其衍生工具的全天候交易結算中心,成為國內外金融機構、海運保險和再保險機構開展離岸業務的運作平臺。研究加大對航運業發展的支持力度,大力發展航運融資、航運保險等金融服務,研究組建主要面向航運業的專業性保險機構、融資租賃公司以及航運產業基金。

(二)依托陸家嘴金融商貿開發區,實施“一區兩制”,逐步建設成為多層次的離岸金融中心

此方案的優勢是:有利于發揮陸家嘴金融核心區的集聚效應、規模經濟效應和品牌效應,依托現有的中外資金融機構,減少沉淀成本。一是陸家嘴金融商貿區金融機構集聚。目前,功能區匯集中外資金融機構515家,占浦東新區的92%。從國際化程度看,擁有19家外資法人銀行,53家外資銀行分行和52家外資銀行代表處,合資保險公司數量全國領先。二是金融基礎設施及相關配套環境比較完善。陸家嘴金融商貿區集聚了眾多各具特色的高端建筑,金茂大廈、世界金融大廈、上海環球金融中心等已成為金融城的地標性建筑,加速金融資源匯聚。同時,功能區加快了交通、商業、餐飲、文化、居住、娛樂等配套環境建設。三是金融人才集聚,將成為開展離岸金融業務創新的智力支撐。

此方案的缺點:一是陸家嘴金融商貿區目前的商務成本較高。為了吸引更多外資金融進駐,政府需要在稅收等方面制定更加優惠的政策。二是如果給予離岸金融業務以最寬松的管制、優惠的稅收政策和最低要求的信息披露,則勢必會對在岸金融機構產生較大的沖擊。因此,要把握稅收等政策的優惠程度。三是監管難度相對較大,對金融風險的防范控制提出了更高的要求。

篇（6）

關鍵詞：國際貨幣體系：超主權貨幣：人民幣國際化

 

 

2008年9月底美國爆發的金融危機。通過金融間現代化交易鏈條迅速發展成為全球性金融危機。 

 

一、金融危機的影響 

 

(一)危機對全球經濟基本面的影響 

這次危機來勢猛。傳播速度快，牽涉面廣。影響層次深，時間長破壞性大，為世界所罕見。它使全球大量金融機構或破產或整合。大量實體企業或破產或重組，生產銷售困難，產品積壓。大量工人失業下崗，各國財政稅收銳減。進出口貿易額急劇下降，各行業遭受重創，復蘇難度相當大。 

我國的經濟體系和外匯儲備體制與美元幣值聯系密切，與美國投資和直接貿易比重較大，同他國大量貿易和投資往來用美元結算。使我國經濟緊緊地綁架在美國的經濟戰車上。基于應對金融危機的次優選擇，到2008年底我國外匯儲備達，195億美元。卻持有美國債7274億美元，加上其他共持有美證券類資產達1.205億美元，占外匯儲備2/3。危機先后使我國主權基金投資、銀行及理財公司投資、大型實體企業并購或套保投資等直接損失達2000億美元以上，導致幾家大型企業高管更替，社會就業難度增大。 

 

(二)危機對全球經濟金融制度影響 

1、直接挑戰美元的世界通幣地位。美國的泡沫損失和挽救危機投入的巨額資金更加劇美元流動性過剩，美元貶值趨勢是長期的，鼓吹強勢美元的戰略挽不回它的信用。 

2、直接挑戰美國長期全球性擴張的“雙赤字”政策，并引起國際社會不同力量對比變化。 

3、將引起國際貨幣組織體系、金融監管制度發生革命性變革。不論是超主權貨幣還是多元化貨幣，將會誕生一個全新的國際貨幣體系和金融秩序。 

4、將對任意國際貨幣主權國的財政收支、國際收支預算，經濟上“擴張與收縮、雙赤字或雙贏余、一赤字一盈余”模式選擇與制定產生影響。 

5、危機后新型經濟體作為國際貨幣參與國，在維持本國幣值穩定與堅挺上。不僅僅是與金融制度的安全與完善、外匯儲備的多寡、虛擬經濟的發達與否，更重要是同自身實體經濟健康發展、實體規模與產出量、外匯儲備中真金白銀和戰略物資儲備量休戚相關。 

 

二、危機為我國經濟發展帶來的機遇和啟示 

 

(一)經濟增長模式必須轉變 

改革開放以來我國整體技術和產業集中度得到提升，隨著經濟大國的“資本+制造產業”在我國轉移，帶動了我國貿易高速增長，也使得我國外向型經濟依存度高達60％以上。對外出口直接拉動了原材料、能源、服務業上游產業的發展，但出口一定程度是依賴于低人力成本和資源的消耗來支持，且我國長期對外貿易的比較優勢條件低，人民幣對各主要通幣比價低。我國總體經濟中90％以上一次性能源、80％以上的工業原材料、70％以上農業生產資料都源于原生礦產資源，相當大比例源于我國。盡管外匯儲備相當大，但環境與資源也付出了極大的犧牲。許多礦山城市資源枯竭，廢渣尾礦堆放成災，自然環境惡化，農產品供給保障度大大降低。我國必須改變出口拉動型和資源消耗型的經濟增長模式。發展成以內需為主和以提升產品核心技術出口為重點相結合的模式。

(二)危機為人民幣國際化提供了機遇 

危機再次暴露了國際貨幣體系設計上人為缺陷，也充分揭示了美國長期奉行全球性擴張政策、超前消費政策造成流動性泛濫帶來的現實危害和潛在的風險。美元的信用風險使國際貨幣體系改革已提上日程，人民幣國際化是大勢所趨。 

人民幣國際化提上日程。當今我國的經濟規模、貿易總額、外匯儲備、經濟發展水平在國際上已占重要地位。對全球貿易和資本流動已有重要影響。而美元持續貶值對我國經濟造成重大影響。人民幣幣值總體上是穩定的，周邊國家經常項目和外匯儲備已使用人民幣，年初我國已和多個國家進行了總額達6500億元的貨幣互換協議，此舉一方面促進雙方進出口貿易，有效防范美元匯率波動風險，另一方面為人民幣國際化提供了基礎。人民幣國際化有利于促進我國貿易、減少外匯儲備風險、提升國際地位，當然也對我國的經濟、貨幣政策帶來挑戰。我國應充分調查研究、推行試點，著手人民幣國際化的組織、制度、渠道、結算網點建設。

1、試點和推廣人民幣計價的國際收支結算制度。先進行清算制度、組織機構、渠道網絡建設。建立起人民幣投放和回籠渠道，除通過口岸結算、貨幣互換外，還要通過涉外政府部門、金融機構、實體企業在我國發行人民幣債券等向貿易伙伴投放更多的人民幣作為支付手段。加快人民銀行與境外金融機構間的人民幣跨境清算渠道、結算網點等的建設。 

2、加大雙邊關系中人民幣與他國貨幣兌換業務，既直接推動進出口貿易又避免美元匯率波動風險，還推動人民幣國際化結算業務的發展。 

3、實行一定范圍內國際交往經常項目和資本項目下人民幣可自由兌換。 

4、健全我國的國民經濟核算體系，堅持量入為出原則不動搖。保持財政收支盈余，偶爾可赤字，但長期趨勢是盈余。保持貿易的長期順差，幅度可增減變動。但每一年度不逆差。這是保持人民幣幣值穩定的基石。 

篇（7）

［摘要］中國現在處于平穩快速發展的時期，這是受國內和國際上和諧穩定的大環境所影響的。在這樣的社會發展的新時期，中國社會的各個層面得到了提升和優化的契機。我國近年來，公積金改革的力度空前，公積金管理在新時期的發展中面臨著轉型，這是公積金管理的重要時期，有其特殊的必然性。本文就新時期公積金管理轉型的必然性和開展工作的路徑進行簡要探討。

［

關鍵詞 ］公積金；走向；應對策略［DOI］10.13939/j.cnki.zgsc.2015.35.179

1新時期公積金管理轉型的必然性

首先，新時期公積金管理轉型將轉變原有的管理體制的不足，使管理體制得到符合時展的提升和優化。在傳統的公積金管理中，是由公積金管理委員會負責相關事宜，處理相關數據并對公積金管理的重大事項做出決策。這種管理體制在制定時充分考慮了民主在公積金管理中的重要體現，但是公積金管理委員會不具有獨立的法律主體資格，也就不具備承擔因決策產生的責任和風險的能力。這種管理體制中的不足，將在一定程度上導致濫用權力等不利于公積金有效管理的情況出現，更加不利于相關公積金管理決策的制定。并且公積金管理中心的機構定性為事業單位，但是公積金管理中心的相關工作是屬于金融范疇，實際的工作情況沒有按照科學的方式進行一系列的管理、核算等，致使運營成本不實、管理費用虛高等現象的出現。

其次，新時期公積金管理轉型將使監管體系在時展的要求下得到更加全面、優化和完善。原有的公積金監管體系中建設部住房公積金監督管理司和各省建設廳住房公積金監督管理辦公室（處）負責，還有財政、審計、人民銀行和銀監會（局）等部門參與監督。但是在監督工作的具體進行中，因為缺乏專業的監管人員和相關的專業化資金監管經驗，致使監督工作中還存在一定的漏洞。

2新時期公積金管理的發展趨勢

2.1信息化

新時期的發展中，電子計算機技術、網絡信息技術等科技技術的支撐是公積金管理信息化的支撐和保障。數字化與信息化是息息相關的，信息化的實現是建立在大量數據的處理、整理、分析的基礎上，實現我國公積金的管理轉型時期中的信息化建立與健全，將是在社會各層次的多重發展中抓住發展機遇的最恰當的策略。在公積金管理轉型時期中，要做好宏觀與微觀的信息化建設的把握。制定信息化的公積金管理制度是實現全國范圍內普及信息化公積金管理的重要工作指導理念，并且實現各級公積金管理與信息化的切實結合，進而實現公積金管理的有效進行。

2.2人性化

公積金管理是為廣大公職人員服務的，要始終堅持并盡力實現“以人為本”的人性化管理，減少公積金貸款環節中多種限制條件，合理降低辦理門檻。新時期公積金管理要進行科學性地優化審核程序，實現管理工作的靈活性，切實從公職人員的角度出發，考慮申請程序及證明材料的科學性、合理性，真正地讓公職人員感受到公積金管理工作的服務性和人性化的發展。

2.3規范化

公積金管理在轉型時期要注重規范化的建設，減少在原有的公積金管理中各種弊端和不良現象。實現公積金管理的規范化也是提升公積金事業整體形象，恢復原有公益性質的基本構建程序，實現公積金管理和住房制度改革的重要途徑。公積金的管理必須走向規范化、有序化，確保公積金能夠得到有效利用，并在促進住房制度改革等方面發揮其應有的作用。

3探索公積金管理轉型的路徑

3.1從實際情況出發，制訂公積金管理規劃方案

要實現新時期公積金管理的成功轉型，需從管理理念出發，厘清規劃在公積金管理轉型中的重要意義，以此為基礎，制定能夠符合我國公積金管理實際情況的管理規劃方案。在制定相關整體性的戰略性規劃中，要以國家有關公積金的管理政策為制定公積金管理戰略規劃的最初出發點和執行準則。要以國際上的公積金管理的經驗為制定的參考資料，去粗取精，吸收符合并有利于我國公積金發展的相關數據和模式。在近年來國家對公積金實施改革之后，制定具體的規劃中，將本地與異地的公積金管理工作的互融和互通以及簡化公積金的申請放在首位。

3.2從公職人員的利益出發，合理化公積金管理

公積金是福利的一種，是為了滿足公職人員的需求。公積金管理的提升和優化要以服務對象的標準為執行標準，根據公職人員的需求的變化來調整工作程序，根據公職人員需求的轉化進行針對性的改進。要提高公積金的貸款額度，同時降低申請門檻。例如，青海允許子女使用父母的公積金購房，蚌埠允許公積金貸款購買大面積“豪宅”，等等。要降低公積金貸款的首付比例，如青海公積金貸款購買首套的首付比例下調至20%；蘇州、無錫兩套公積金貸款的首付比例要求從50%下調至30%。也可以采用簡化繳納提取流程、減少收費類別、更靈活提取政策等，在公積金管理中，充分發揮主動性，要想奇招、妙招做好公積金的管理工作。

3.3從信息化角度出發，實現現代化公積金管理

公積金管理要順應時代的發展，進行信息化、現代化的改進，為實現提高公積金管理的效率形成具有各單位特色的公積金管理系統。實現公積金管理的信息化要注重對軟硬件設備的準備。設備的購置、維護與軟件的更新，以及整個系統的安全管理都是不容忽視的重要問題，直接影響著公積金管理信息化的建設和實現。要注重對相關公積金管理和信息化建設專業背景人才的引進和再培訓，人才是實現整個公積金管理信息化的最根本因素。要注意到信息化的公積金管理程序的后續使用中的相關問題，進行及時的回饋。回饋的數據是實現公積金管理信息化能夠更加完善的實際資料，也是未來制定相關公積金信息化管理戰略性策略和開展相關探究和研發的最基本的數據。

3.4從公職人員的反饋出發，形成符合實際的工作體系

公積金管理是為廣大公職人員服務的，公職人員的反饋意見是制定實際的工作體系的重要標準。根據相關規定和戰略性規劃制定公積金的管理體制和相關的監督體制，實現公積金管理的規范化和有序性。對公職人員的意見進行有效渠道的采集，切實記錄公職人員對公積金管理的相關建議和需求，公職人員的意見是落實符合實際的公積金管理工作體系的重要依據，通過整理和分析進行分類和總結，為制定實際的工作體系服務。

4結論

在公積金管理的提升和優化中，要注意到新時期公積金管理的發展趨勢，在制定相關政策和制度時，應著重體現信息化、人性化、規范化，并且要擺正思想，制定長遠可持續的戰略規劃，以人為本，以公職人員的利益為出發點，與時俱進，實現與信息化的結合，注重反饋，制定實際的工作體系。新時期的轉型必然會使公積金管理得到更大發展的空間，使公職人員生活質量得到明顯提高，并且對社會穩定起到積極的作用。

篇（8）

大氣污染治理是推進京津冀協同發展戰略的優先領域，事關人民群眾身體健康，京津冀協同發展重大國家戰略實施和國民經濟可持續發展，對于探索生態文明建設有效路徑、實施京津冀協同發展重大國家戰略和促進國民經濟可持續發展具有重要意義。

1 京津冀協同治理大氣污染工作初見成效

1.1 組織領導堅強有力

北京市政府設立環境保護督查處，承擔對全市環境保護方面的督查任務，專項督查大氣污染防治落實情況。天津市委市政府主要領導先后150余次做出批示，著力推進大氣污染防治工作。河北省與各市簽訂目標責任狀，進一步強化考核機制，各級都成立了大氣污染防治工作領導小組。

1.2 區域聯防聯控取得積極進展

在京津冀及周邊地區大氣污染防治協作機制框架下，逐步形成了跨部門、跨省區聯防聯控聯治工作機制。京津冀與中石油、中石化、神華集團分別簽訂“煤改氣”保供、散煤清潔化治理協議。北京已與天津、河北廊坊和保定等城市就重污染預警會商及應急聯動開展協調，在可能發生大范圍空氣重污染時及時通報預警信息，會商預測結果。北京APEC會議期間，京津冀啟動應急預案，加強會商和信息共享，保障了“APEC”藍。此外，京津冀及周邊地區大氣污染聯防聯控信息共享平臺也即將上線。

1.3 大氣顆粒物來源解析研究不斷深入

京津冀先后開展了污染源解析工作，并公布解析結果。在PM2.5來源中，北京、天津和河北省石家莊市占比前兩位的分別是：機動車（31.1%）和燃煤（22.4%）、揚塵（30%）和燃煤（27%）、燃煤（28.5%）和工業生產（25.2%）。這些解析結果為精準發力、有效治污提供了科學依據。

2 京津冀區域大氣污染協同治理形勢仍較嚴峻

2.1 區域聯控聯防聯測機制建設有待進一步推進

京津冀重污染天氣應急預案有待完善，區域排放標準尚未統一，機動車環保監管協作水平有待進一步提高。天津自2014年7月起將二氧化硫等4種污染物排污收費平均提高9倍。如果周邊區域不實行相應政策，既不利于企業公平競爭，又會導致一些企業繼續觀望，不愿加大環保投入。北京、天津已全面供應國五標準汽柴油，而河北2014年年底才開始供應國四標準車用汽油。

2.2 兼顧治污與發展有一定難度

2014年河北省化解產能過剩、治理大氣污染影響全年經濟增長約1.75個百分點、影響工業增速約3個百分點。如果不能及時調整產業結構，培育新的經濟增長點，將會導致政府財政收入減少，影響大氣污染及其他環境治理的持續投入，鞏固提高治污成果壓力較大。

2.3 煤炭清潔利用政策相對滯后

當前，隨著煤炭清潔技術的發展，燃煤發電可以達到甚至超過燃氣發電排放標準。應根據我國“多煤、少氣、貧油”的資源稟賦以及煤、氣發電成本，研究制定支持清潔煤發電等煤炭清潔利用的相關政策，這也有利于緩解當前各地供氣不足問題。此外，對煤變油、煤變氣，鑒于全球范圍內尚無成熟、完善的經驗，且煤變氣污水成分極其復雜，治理難度非常大，應進一步論證其可行性。

2.4 分散用煤污染日益嚴重

分散用煤占比偏高（約占50%），排放量大，且不經處理直接排放到空氣中，其污染是集中發電的20倍，嚴重污染大氣環境。目前各地主要做法是通過財政補貼更換先進爐具及使用潔凈型煤替代，但成本高、執行難，難以從根本上解決問題，僅保定800萬農村人口的農村爐具和型煤補貼就需要70多億元。

3 協同推進京津冀大氣污染治理的建議

3.1 加強京津冀區域大氣聯控聯防聯測協同機制建設

一是聯控方面，建立由環保部牽頭、有關部門參加的區域聯控機制，定期會商，各地具體負責。同時，繼續完善重污染天氣應急預案，促進各地遵循“科學性、可操作性、可核實性”原則，認真修編應急預案，并建立完善綜合大氣污染決策指揮系統。二是聯防方面，重視城市規劃與建設，優化空間布局，適時從大氣動力學、大氣化學等有關氣象學的角度研究風道規律，并及時運用到區域產業布局和城市建設規劃之中。重點研究和解決保定等空氣質量相對較差城市大氣污染問題。三是聯測方面，利用科技手段加強聯網聯控，充分發揮各地聯測技術比較先進的優勢，對重點區域和重點排放企業進行重點監控，任務分解要明確，責任對象要具體。此外，要加大執法力度，嚴格執法。

3.2 大力推廣清潔煤發電和清潔煤燃燒技術

立足我國“多煤、少氣、貧油”的資源稟賦以及目前燃煤發電可以達到甚至超過燃氣發電排放標準的現狀，引導、鼓勵和支持企業應用先進技術進行升級改造；對改造后達到燃氣排放標準的燃煤機組和鍋爐的煤炭消耗量給予折算核減，納入區域減煤指標，視同完成改燃任務；對相關燃煤電廠給予上網電價支持，使京津冀大型電廠實現全面清潔排放并在供熱方面全部運用清潔煤燃燒技術。

3.3 切實推進氣、電代煤工程解決散煤燃燒問題

一是在加大天然氣供給力度的同時，將更多的天然氣、焦爐煤氣用于中小企業生產和居民生活，減少其直接用煤數量。二是在有條件的地方推廣集中式電采暖。特別是在張北地區等清潔能源較為豐富的地方要更加重視以電代煤。一方面要加強統籌、兼顧城鄉，新建與改造并舉，提升清潔供暖立體化保障能力。另一方面要為社會資本共同參與建設推廣集中式電采暖營造良好的氛圍，在最大限度減少政府財政補貼負擔的基礎上保障企業合理收益，簡化項目審批程序，優化項目投融資環境。

3.4 重視尾氣排放污染，大力發展清潔能源交通

一是解析尾氣中PM2.5組成及形成過程，在此基礎上制定科學合理的治理方案。二是加快推動京津冀交通一體化進程，盡早解決斷頭路問題。三是加大交通堵點治理力度，提高公共交通效能，加大城市圈地鐵密度，使公共交通真正便民、快捷。四是大力發展清潔能源交通工具。要從發展電動汽車是將我國建設成為汽車強國的戰略高度出發，抓住歷史機遇，大力發展電動汽車產業，為電動汽車的推廣應用創造良好環境。加快充電樁建設，推動公務用車、公共汽車、出租車、城市物流車、工具車、港口機械等的電氣化、清潔化。鼓勵天津等具有汽車工業基礎、電池技術領先的地區，在產業布局及發展模式等方面先行先試，為進一步推動新能源汽車發展積累有益經驗。五是盡快在京津冀區域率先共同開展區域機動車超標排放聯合執法。

3.5 完善監管法規并提高執法能力

依照新《環境保護法》以及十八屆三中全會關于強化環境監管和環保行政執法的精神要求，進一步加快環保隊伍建設，充實各級環保隊伍力量和提高執法裝備水平。同時，統一規范環境監察執法人員著裝，提高環保執法的權威性和莊重性。要進一步加大對環保執法資金投入力度。

3.6 推動形成全民環保共識

一是進一步完善市場機制，充分發揮價格、稅收等經濟杠桿作用，促進形成全社會環保共識。二是切實落實新《環境保護法》有關規定，加大環保法律法規和環保知識的宣傳，倡導節約、綠色消費方式和生活習慣，讓節能環保理念深入人心。

參考文獻

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京藏高速公路開通以后，**境內高速公路服務區夜間停放的車輛不斷被盜，在司機朋友中間引起了極大的反響。**同志深感這些案件的重大，不偵破此案，不足以保護司機朋友的利益，**的良好治安形象也將受到損害。鑒于此，她帶領刑警大隊第五責任區中隊的干警，在烈日炎炎的夏天，在40攝氏度高溫的鍋爐房內，經過六晝夜的蹲坑與守候，抓獲了從**廣安市駕車來我轄區作案的羅果。一舉告破了2006年四月份以來在京藏高速公路西山咀服務區、巴音花服務區、西小召服務區內連續發生的重大盜竊案件7起。為當地百姓與其它兄弟省市的人民群眾挽回經濟損失l0余萬余元。

2006年8月，在偵破"雙搶"案件的專項行動中，她帶領著第五責任區的干警不知犧牲了多少個節假日。在偵破王杰等人系列搶劫案件的過程中，她和戰友們并肩作戰連續數日夜間巡邏至凌晨。為了破案，她甚至假扮工廠上下夜班的女工……功夫不負有心人，在l0月下旬的一天深夜，她同戰友們將伺機實施搶劫的王杰、楊源等五人一舉抓獲，破獲了2006年元月份以來發生在烏拉山鎮鎮區的42起系列搶劫案件。殺人是要償命的，這在每個人心理都是很清楚的，對付成亮而言，也是同樣的，在對付成亮的初步審訊中。自恃聰明的付成亮故作鎮靜，百般狡辯，拒不承認作案事實。在此情況下，**同志首先對付成亮進行政策攻心，在法律的威懾下，犯罪嫌疑人付成亮死頂硬抗的精神防線終于崩潰，并且發現自己的罪

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報告同時還警告說，過早地結束財政刺激政策可能不利于這種復蘇，因為在許多國家，私人投資仍不是經濟增長的引擎。世界銀行東亞與太平洋地區首席經濟學家維克拉姆?尼赫魯指出…新常態’的特點是發達國家增速放慢，全球金融狀況收緊，對發達國家債務水平的擔憂增加，全球貿易環境更加困難。在這種背景下，東亞發展中國家需要在短期審慎地管理好財政刺激措施的撤出，同時重啟結構改革議程以促進長期經濟增長?！?/p>

報告認為，結構改革重點因國家而異。其中就中國而言，結構改革意味著調整經濟重心，包括讓服務業與民問消費扮演較重要角色，并漸漸擺脫偏暈投資的出口導向型增長模式，同時鼓勵環境的可續利用。

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隨著政策調整，中國經濟筑底企穩跡象越來越明顯。

1.投資增長開始穩定。2012年1—5月份固定資產投資（不包括農戶）同比增長20.1%，1—6月份提高到20.4%，1—8月份略降到20.2%。投資增長企穩態勢比較明顯。從投資的三個主要構成部分看，政府主導的基礎設施投資（主要有電力熱力、交通運輸、倉儲郵政業和水利與城市公共設施管理等）1—5月份同比增長5.6%，1—8月份同比增長10.8%。隨著項目審批速度加快、對重大建設項目支持力度加大，預計這部分投資增速將進一步提高。房地產投資止降回升。受房地產市場銷售形勢影響，2012年4月份開始，房地產投資增速持續下降。但1—8月份房地產投資同比增長15.6%，較1—7月份提高0.2個百分點，這與5月份以后房地產市場形勢明顯好轉有密切關系。制造業投資增長率一直保持在24%左右，高于投資增幅。盡管8月份制造業投資增速有所降低，但仍然保持在23.9%的水平。隨著企業轉型升級活動的推進，預計制造業投資將穩定在這一增長水平。

2.消費增長穩中略升。隨著房地產市場的好轉，與買房活動密切相關的家具、家電和裝修材料等的銷售情況明顯好轉，對社會消費品零售額增速形成推動。預計未來汽車市場也將逐步恢復，消費增長將呈現穩中略升的態勢。

3.出口增長在波動中下臺階，近期看不會發生大的波動。原來預期的前高后低的出口增長形勢未能出現。2012年7、8兩個月出口同比增速較上半年明顯下降，由9.2%分別下降到1%和2.7%。近期歐洲推出了直接貨幣交易計劃（OMT），美國推出了第三輪量化寬松貨幣政策（QE3），日本也推出了增加10萬億日元資產收購資金額度的舉措。這些對經濟及金融市場穩定短期看都是利好因素。預計發達國家經濟年內出現大的衰退的概率比較低。從國內看，2009年以來我國出口企業進行了持續的適應新環境和新的發展條件的調整，整體競爭力逐步增強。預計未來出口增長將在7、8月份的水平上逐步恢復。

4.受投資、消費和出口三大市場需求的影響，預計經濟增長回落態勢將在三季度基本結束。近期企業訂單水平預計將趨手穩定或略有增加，去庫存活動將結束，生產活動將趨穩或略有回升。全年經濟增長有望保持在7.5%～8%。

二、中國經濟已進入重大轉型期

隨著市場供求關系趨緊和要素成本水平提高，中國經濟已進入重大轉型期。受其影響，潛在經濟增長率水平和經濟運行特點都已發生深刻變化。與2002—2008年的經濟高增長相比，主要是潛在經濟增長率降低，企業轉型和經濟結構調整活動全面展開。

1.市場總體已由供不應求轉變為供大于求。（1）外貿出口市場擴張速率減慢，競爭越來越激烈。2001—2007年，世界貨物貿易進口額年均增長14.1%，2008—2011年降低到3。8%，這表明國際金融危機之后國際市場的擴張速率明顯減慢了。另一方面，經過持續快速擴張，中國出口產業已經形成相當大的規模。2002～2011年，工業企業出貨值由19916億元擴大到101946億元。與此同時，新興發展中國家勞動密集型制造業規模持續較快擴大，針對國際市場的生產和供給規模持續擴大，美國近年開始啟動“再制造業化”活動。中國產品出口市場供求關系已由供不應求轉變為供大于求，競爭日益激烈。

（2）國內“住、行”為主的消費結構升級活動進入調整期。隨著大城市特別是特大城市發展空間的限制，城市“住、行”為主的消費結構升級活動進入調整期。2002—2010年，轎車產量年均增長31.2%，20.11年僅增長5.8%。2012年1—8月份同比增長8.4%。受城市交通狀況、對汽車保有量承受能力的限制，預計轎車進入家庭的步伐將放慢。2002—2009年，城鎮商品房銷售面積年均增長19.8%，2010年較上年增長10.6%，2011年增長4.9%，2012年1—8月份同比下降4.1%。受城市特別是大城市、特大城市發展空間和土地供給潛力限制，預計城鎮居民居住水平提高速率也將減慢。這些情況意味著“住、行”為主的消費結構升級活動進入調整期，汽車和房地產市場需求增速降低，對相關產業的帶動作用減弱。

（3）國內投資增長速度減慢。受城市發展空間、地下設施配套能力、地方政府資金能力的限制，預計以城鎮建設為。主的地方投資擴張能力將減弱；隨著產能過剩問題的發展，以及企業對未來市場預期的轉差，預計企業和產業投資活動也將趨緩。這些都將導致投資增速下降。

綜合以上情況，出口、消費、投資三大需求增速都出現了階段性降低，國內外市場由供不應求轉變為供大于求，這是企業和經濟發展環境的一個重大改變。

2.要素成本水平明顯提高。2002—2011年，城鎮單位就業人員平均貨幣工資由12373元/年增加到41799元/年，增長了237%；工業生產者購進價格指數上漲了70%，建筑安裝工程價格指數上漲了52%，固定資產投資價格指數上漲了35.8%。勞動力、土地、資金、資源等生產要素價格持續上漲，企業生產成本大幅提高。這一變化預計是趨勢性的，因此是企業和經濟發展條件的又一個重大變化。

3.經濟發展方式正在由粗放、低水平數量擴張向集約和質量效益型轉變，潛在經濟增長率出現了階段性下降。市場需求增速下降，必然使企業訂單增速下降；供求關系改變和市場競爭加劇，必然迫使企業提高市場競爭力。這些都會改變企業和整體經濟低水平數量擴張的發展模式。要素成本的明顯提高，必然使粗放的、高投入、高消耗、高污染、低效益的發展模式遇到成本方面日益加大的壓力，迫使企業越來越注意節約人力和各類物質資源的投入。這意味著發展環境和發展條件的重大變化，已經使轉變經濟發展方式成為客觀必然趨勢，能否成功轉型，已成為企業能否繼續存在發展的生死之搏。

三、潛在經濟增長率階段性下降，經濟發展面臨一系列嚴峻挑戰

從未來的相關條件分析，預計出口年均增長率將降低到10%左右，國內投資的年均增長率將降低到18%左右，消費（剔除價格因素）的年均增長率將保持在11%左右。從需求增長角度分析，未來我國潛在經濟增長率將下降到7%～8%。基于這一判斷，經濟增長的預期目標應該定在7%～8%。

隨著經濟增速下降和經濟轉型，經濟發展面臨一系列嚴峻挑戰。

1.傳統出口競爭優勢不斷減弱，新的出口競爭優勢有待增強。隨著要素成本特別是勞動工資成本提高，我國在勞動密集型產業方面的傳統競爭優勢不斷減弱，據商務部測算，相關產品的國際市場份額呈持續小幅下降態勢。資金技術密集型產業方面的競爭優勢還有待增強，提高出口競爭力，穩定出口增長面臨挑戰。

2.住房、汽車市場尚未進入穩定可持續發展軌道。由于城市空間和承載能力制約，用車環境和住房供給潛力已成為制約汽車和住房市場發展的突出問題。車、房市場需求降溫導致經濟增長動力不足，有效擴大內需面臨挑戰。

3.企業效益下降，困難增大。2012年1-8月份規模以上工業企業利潤同比下降3.1%，企業虧損面達16.2%。隨著經濟降溫時間延長，不僅中小和小微企業感到困難越來越大，國有和大企業的困難也在加大。1-8月份國有和國有控股企業利潤同比下降12.7%。企業對發展環境和發展條件變化的承受能力受到越來越嚴峻的考驗。

4.產業結構調整面臨諸多難題。鋼鐵、建材和工程機械等重化工行業的過剩產能調整進展緩慢，兼并破產困難重重；逃避財產責任的行為時有發生；價格大戰和產業同質競爭活動過度；行政干預導致的產能擴張在一些行業仍有發展；壟斷性行業的準入門檻仍然過高；發展環境和發展條件變化對中西部資源、重工業主導的經濟結構的沖擊不斷加大。