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緒論：寫作既是個人情感的抒發(fā)，也是對學術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的1篇小議高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與風險投資范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。
【摘要】 從投融資角度來看,風險投資表現(xiàn)為一種資本供給,高新技術(shù)企業(yè)表現(xiàn)為一種資本需求,兩者之間具有明顯的融合效應:風險投資促進了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)育,后者的成長也為前者創(chuàng)造了廣闊的發(fā)展空間。
【關鍵詞】 高新技術(shù)產(chǎn)業(yè);風險投資;融合效應
一、引言
隨著現(xiàn)代科學的飛速發(fā)展,科學技術(shù)已成為第一生產(chǎn)力,知識是推動經(jīng)濟發(fā)展的主要動力,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)則是知識經(jīng)濟時代經(jīng)濟發(fā)展的第一支柱。但是,在科學技術(shù)向產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)換形成生產(chǎn)力的發(fā)展過程中,由于需要大量資金的投入和高度不確定性的存在,以及缺乏相應的資產(chǎn)擔保。高新技術(shù)企業(yè)特別是中小企業(yè)要想從講究穩(wěn)健經(jīng)營規(guī)避風險的銀行獲得借貸資金以及在IPO條件苛刻的證劵市場獲取權(quán)益資本都是非常困難的,而專業(yè)管理的缺乏更是在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展道路上雪上加霜。因此融資困難和缺乏有效的專業(yè)管理成為了阻礙高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要障礙。與此同時,風險投資卻在近幾十年來在世界范圍內(nèi)得到迅猛發(fā)展。盡管風險投資家們一再強調(diào),風險投資在選擇投資對象時僅僅是看投資項目是否符合風險投資的風險與收益的要求,并未局限于高新技術(shù)領域,而高新技術(shù)企業(yè)中的主流企業(yè)也并不一定都具有風險投資的背景,但風險投資自產(chǎn)生開始就與高新技術(shù)企業(yè)密不可分,二者的融合是源于彼此的內(nèi)在需要、符合兩者本質(zhì)特性的自然結(jié)合,也正是這種互利的融合決定了兩者之間的作用關系不僅僅是單向的,而是一種雙贏的關系。本文將從理論上來論證這種雙贏關系的存在,并結(jié)合我國的實際情況提出優(yōu)化我國風險投資和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融合的建議。
二、風險投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“推動劑”
高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心在于不斷提供新的具有廣闊發(fā)展空間的應用技術(shù)以及具有高附加值的產(chǎn)品,其實質(zhì)就是要提高科學技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化成功率。因此高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中有著與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)完全不同的特點。
一是高投入。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展通常要經(jīng)過四個階段:技術(shù)醞釀與發(fā)明、技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)擴散和工業(yè)化大生產(chǎn)。在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的每一階段都需要大量資金的持續(xù)投入。這一方面是因為知識密集型、技術(shù)密集型以及人力資本投入的高機會成本決定的;另一方面是由科技創(chuàng)新的本質(zhì)特性決定的,無任何歷史先導的借鑒使得在發(fā)展過程中必然會導致大量的沉沒成本的出現(xiàn)。
二是高風險。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高風險主要有:投資決策偏差風險,依賴于歷史數(shù)據(jù)分析的投資決策,在對無任何歷史數(shù)據(jù)提供的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進行分析時,決策估算偏差的風險可想而知;技術(shù)研發(fā)風險,技術(shù)的不成熟與相關配套設施的欠缺使得技術(shù)的研發(fā)自始至終都存在著高風險;經(jīng)營管理風險,科技創(chuàng)業(yè)團隊的組成不合理,大量技術(shù)人員的存在導致企業(yè)缺乏相關經(jīng)濟管理方面的專業(yè)人才,在無形中會增加企業(yè)的內(nèi)部交易成本。
三是高收益。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供的都是具有經(jīng)濟高附加值的服務和產(chǎn)品,通過科技的杠桿作用,使得高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)可以獲得比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)大得多的超額利潤。
四是產(chǎn)品周期短。一方面高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高額利潤必定吸引大量的人力、物力和財力涌向該產(chǎn)業(yè),使競爭加劇;另一方面知識經(jīng)濟下特有的技術(shù)擴散的高度外部性,使得其他人利用新技術(shù)生產(chǎn)產(chǎn)品的復制成本非常低。這一切導致要想在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)獲得長期發(fā)展,只能依托技術(shù)的發(fā)展加速產(chǎn)品的更新?lián)Q代來實現(xiàn)。
高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的這些特點客觀上決定了融資和管理將成為制約高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。高風險、高投入的存在使得規(guī)避風險尋求穩(wěn)健性的銀行借貸資本很難成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融入資本。在中國,證券資本市場的發(fā)展還極其不完善,國家對IPO的條件要求相當苛刻,因此想要通過IPO從證券市場獲取權(quán)益資本對于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)來說是非常困難的。而在經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)高度分離的現(xiàn)代企業(yè)體制下,專業(yè)分工細化的趨勢使得企業(yè)的生產(chǎn)、科研、管理的職能在很大程度上發(fā)生分離,管理在企業(yè)中發(fā)揮的作用也越來越大,因此在兩權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)中,管理的工作一般都是交給具有專業(yè)水平的職業(yè)經(jīng)理人,這樣可以有效地提高企業(yè)的運轉(zhuǎn)效率。在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中,由于科技創(chuàng)新的高水平專業(yè)性要求和資金的有限約束,使得科技創(chuàng)新團隊更加注重的是對于技術(shù)人才的網(wǎng)羅,而對于提高企業(yè)運作效率的專業(yè)管理人員,則大多是并不精通管理的技術(shù)人員兼任。這在競爭激烈的現(xiàn)代經(jīng)濟體制下,必然會成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的又一瓶頸。
風險投資是指把資金投向蘊藏著巨大潛在收益與較大失敗風險的技術(shù)創(chuàng)新領域,以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。風險投資是一種權(quán)益資本投資,但是他的投資實質(zhì)卻是以投資于一個高風險、高收益的項目群,將其中成功的項目進行出售和上市,實現(xiàn)所有者權(quán)益的變現(xiàn)。通過高額的利潤回報來彌補投資的支出和承擔高風險的風險補償,風險投資的高風險承擔可由超出社會平均利潤率的超額利潤得到彌補。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高風險、高收益以及縮短的產(chǎn)品周期的內(nèi)在特性與風險投資的高風險、高收益的中長期利潤追求完全契合,風險投資就像是專為推動高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展而生的。風險投資的出現(xiàn)為高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了一個十分適合的融資渠道,而且除了作為一種權(quán)益資本投資以外,風險投資還具有專業(yè)投資的特性,它不僅為創(chuàng)業(yè)者提供資金,還為管理者提供其專業(yè)的學識、經(jīng)驗以及廣泛的社會關系。作為一個股權(quán)投資者,它會將自己的專業(yè)管理能力運用于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營管理中,幫助企業(yè)減少內(nèi)部交易成本,從而推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)運轉(zhuǎn)效率的提高。風險投資的發(fā)展為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展解決了兩大瓶頸問題。充足的資金、專業(yè)的管理與高科技技術(shù)知識的有機結(jié)合將會推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展,從而極大地增強我國的綜合國力和國際競爭力。
三、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是風險投資發(fā)展的“原動力”
風險投資在選擇投資對象時對傳統(tǒng)行業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)并沒有在原則設定上厚此薄彼。但是在實踐中,我們只需要看一下各國風險資本的行業(yè)分布,就會發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)領域是風險投資事實上的“寵兒”。一方面這是由于高技術(shù)項目具有符合風險投資原則的一系列特點所致;另一方面則是因為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化了風險投資的制度和資源環(huán)境,促使了風險投資的快速發(fā)展,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展反過來對風險投資的發(fā)展也起到了一個巨大的推動作用。
(一)高新技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化是風險投資機制產(chǎn)生的基礎和活力的源泉
首先,風險投資之所以愿意冒高風險,選擇新興的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為投資對象,正是因為一旦投資成功,高新技術(shù)成果實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)換,它就能通過技術(shù)壟斷市場給風險投資家?guī)韼妆渡踔翈资兜某~利潤。追逐高收益是風險投資的動力,而蘊含著高額回報的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)當然成為風險投資的首要選擇對象。其次,風險投資的根本目的不是通過股權(quán)投資來長期控制風險企業(yè),而是定位在一段不算太長的投資期間內(nèi)實現(xiàn)風險資本的快速增值。產(chǎn)品周期縮短的高新技術(shù)企業(yè)在市場中一旦獲得成功,企業(yè)資產(chǎn)和內(nèi)在價值便如細菌繁殖般呈現(xiàn)幾何級數(shù)倍增,風險投資機構(gòu)可采取適當?shù)姆绞綄⒐蓹?quán)變現(xiàn)(蛻資),實現(xiàn)風險資本的較快回收,繼而投入下一個風險項目,使縮短風險資本循環(huán)周期成為可能。所以,風險投資在其產(chǎn)生和發(fā)展過程中始終保持著“向高新技術(shù)傾向”的特征。而高科技的動態(tài)性決定了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是一個不斷更新和豐富內(nèi)容的持續(xù)性過程,在此過程中產(chǎn)生的無窮商機則是風險投資發(fā)展的動力源泉。
(二)高 新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有利于降低風險投資的投資風險
風險投資機構(gòu)在其本質(zhì)上仍然是一個風險規(guī)避者,高風險的承擔是因為有高收益的回報作為動力實現(xiàn)的,風險投資者同樣有降低投資風險的主觀期望。而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展則可以實現(xiàn)風險投資者降低投資風險的期望。首先,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)比別的行業(yè)擁有更短的產(chǎn)品周期和經(jīng)營周期以及更快的產(chǎn)品更新?lián)Q代速度,投資資本的快速回收和增值能夠幫助風險投資將時間期限上的不確定帶來的風險較投資其他行業(yè)相比降到最低。其次,在穩(wěn)定發(fā)展起來的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部,由于高新技術(shù)的迅速外溢帶來的高度外部性,也為風險投資者在進行風險投資決策時提供了大量的有用的參考信息,可以幫助風險投資者有效地降低決策風險
四、優(yōu)化風險投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融合的政策建議
風險投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化是“雞與蛋”的關系,相互作用、相互影響,有著融合的必然趨勢,但二者在我國的融合卻是十分有限的。目前,我國風險投資市場上存在一種奇怪的現(xiàn)象:一方面是大量的創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金匱乏,但得不到風險投資的青睞;另一方面則是上百家風險投資公司的風險資本規(guī)模不斷擴大,大量的風險資本懸浮在空中,無法落到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的實處。造成這種局面的原因是錯綜復雜的,主要反映在投融資機制、運行機制、法律、政策、人才等方面。為了促進風險投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,筆者提出以下政策性建議。
(一)建立促使風險投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融合的投融資法律環(huán)境
從立法上看,目前我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與風險投資的融合存在的主要問題就是風險投資活動時遇到的法律障礙。很多現(xiàn)行法律規(guī)定滯后于實踐活動,同時在不少相關領域立法又呈現(xiàn)出大量空白,很大程度上制約了我國風險投資的快速發(fā)展。要保障風險投資公司在項目選擇、知識產(chǎn)權(quán)維護和所有者權(quán)益轉(zhuǎn)讓等方面的利益,就要盡快建立與風險投資發(fā)展相適應的中小企業(yè)法、風險投資基本法、風險投資基金管理辦法、合伙企業(yè)法、知識產(chǎn)權(quán)保護法、公司法、稅法、企業(yè)收購與兼并法、破產(chǎn)法等。
(二)建立有利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和風險投資互動的稅收優(yōu)惠投融資機制
各國風險投資發(fā)展的實踐都表明,稅收優(yōu)惠政策是風險投資發(fā)展的“助推器”。政府應從以下幾個方面制定較全面的稅收優(yōu)惠政策:一是完善直接稅收優(yōu)惠政策。在所得稅優(yōu)惠政策方面,通過對高新技術(shù)企業(yè)的企業(yè)所得稅和高科技人才的個人所得稅進行減免,以吸引和留住高科技型人員和加強對高新技術(shù)企業(yè)的支持力度;同時對風險資本收益實行減免所得稅,這有助于鼓勵風險投資者的投資積極性,刺激更多風險資本的投入。在流轉(zhuǎn)稅優(yōu)惠政策方面,要改變現(xiàn)行的與科技有關的流轉(zhuǎn)稅只局限于對科研單位的技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入免征營業(yè)稅的規(guī)定,還應拓寬流轉(zhuǎn)稅優(yōu)惠政策面,包含風險投資公司。率先對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領域?qū)嵭小跋M型”增值稅,允許抵扣外購的固定資產(chǎn)納稅額,降低投資成本,增加投資收益。二是完善稅收間接優(yōu)惠政策,對加速折舊、稅前還貸、延期納稅和特定準備金方面進行全面的稅收優(yōu)惠。三是把稅收優(yōu)惠的重點集中在高新技術(shù)的研究、開發(fā)和應用推廣上,避免誤導高新技術(shù)企業(yè)偏離科技研究與開發(fā)的方向。
(三)積極推出創(chuàng)業(yè)板,完善風險投資的退出機制
在西方發(fā)達國家,風險投資價值實現(xiàn)的主要途徑也是最佳途徑就是實現(xiàn)公司上市。由于高科技公司初創(chuàng)階段大都為中小企業(yè),難以滿足在主板市場上市的條件。為使風險投資能夠順利退出,激發(fā)風險投資者的積極性,國外高新技術(shù)企業(yè)大都通過在二板市場上市來實現(xiàn)風險投資的變現(xiàn)。當前我國的中小企業(yè)板仍是主板市場的組成部分,離真正意義上的創(chuàng)業(yè)板市場還有很大差距,所以應根據(jù)不同類型、不同成長階段的創(chuàng)新型企業(yè)的特點和風險特性,早日進行創(chuàng)業(yè)板試點,為風險投資創(chuàng)造最優(yōu)的退出途徑,也為上市的高新技術(shù)企業(yè)提供長久的融資渠道。
(四)加強人才培養(yǎng),建立一支高素質(zhì)的專業(yè)管理人才隊伍
風險投資能否成功,關鍵是具備高素質(zhì)的專業(yè)人才并不斷地激發(fā)他們的工作熱情。政府需要從以下幾個方面來調(diào)動創(chuàng)新者、風險投資家和管理者的積極性和創(chuàng)造性。一是建立合理的人才流動機制,實現(xiàn)人才的合理配置,為他們創(chuàng)造一個寬松、自由、能充分發(fā)揮個性與才能的良好氛圍;二是積極開展與國外風險投資機構(gòu)的合作,引進和學習先進的風險投資管理技術(shù);三是建立有效的激勵機制,吸引和鼓勵高級人才從事風險投資事業(yè)。
1風險投資的特征
風險資本是一種權(quán)益資本,是職業(yè)投資家把資金投向蘊藏著高風險的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領域并參與決策和管理,旨在促使高新技術(shù)成果的商品化,以取得高收益的一種投資行為。
(1)高風險、高回報是風險投資的一大特點。風險投資的投資對象和時期不同于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行。后者一般選擇處于成熟期中財力雄厚的大中型企業(yè),而前者正相反,它是要投資于初創(chuàng)期的高新技術(shù)企業(yè),以幫助其成長為成熟企業(yè)。風險投資著重于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢和市場潛力,而投資本身總會伴隨風險,如果投資目標開始就鎖定在高風險領域,那么基于此目標上的投資行為無疑更是高風險的。作為對風險的補償,高回報也必然是其預期的收益。
(2)風險投資作為一種權(quán)益投資,它通過資本增值獲利。高新技術(shù)企業(yè)擁有的是技術(shù),缺乏的是資金,而風險投資擁有的是充足的資金和專業(yè)的管理團隊。當風險投資為企業(yè)提供資金支持時,其看中的并不是企業(yè)目前的狀態(tài),而是要以權(quán)益資本的形式將資金注入到企業(yè),在適當?shù)臅r機通過出售所持企業(yè)的股份撤出投資,以實現(xiàn)資本的增值。
(3)風險投資具有長期性和階段性。只有所投資的企業(yè)其盈利水平達到一定程度時,風險投資才能通過適當?shù)耐緩绞栈乇窘鸩@得較高的利潤。這個過程一般需要3到7年左右,甚至更長,相對于其他投資方式來說,獲利的周期較長。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展分為種子、創(chuàng)業(yè)、擴展、成熟四個階段,基于其階段性,風險投資也是分階段供給資金,通過進行嚴苛的預算管理,反復評估企業(yè)的潛力,把前一階段目標的實現(xiàn)作為下一階段資金投入決策的重要依據(jù),以此降低投資的風險,提高風險投資企業(yè)的成功率。
(4)風險資本循環(huán)往復式螺旋運行。風險投資不是以間斷式進行投資,而是以“投入—增值—回收—再投入”的方式運行。風險資本在企業(yè)初期進入,扶持企業(yè)發(fā)展壯大后,通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)或拋售股票,回收資本并獲得超額利潤。隨后,風險投資者又開始尋找下一個目標,以其更加雄厚的資金投入到其中。
2風險投資的退出機制
風險投資的最終目的就是實現(xiàn)其資本的成功退出,通常有以下幾種方式。
(1)公開上市。這是最常被采用的一種方式,通過這種方式,能夠?qū)崿F(xiàn)共贏的局面。一方面,風險投資家把股權(quán)在公開市場上出售,可以快速套現(xiàn),實現(xiàn)投資收益,同時能夠促使其聲譽的提高,有利于以后的籌資和經(jīng)營活動的展開。另一方面,企業(yè)通過公開上市,向不特定主體募集資金,增加了融資的渠道,使企業(yè)能夠做大做強。
(2)并購。當企業(yè)難以達到上市的條件,或是風險投資家自身的原因,企業(yè)就會面臨并購。并購的主體大致分為兩類,一類是其他企業(yè),另一類是其他風險投資家。大企業(yè)并購風險企業(yè)可以快速有效地控制相關高新技術(shù)領域,擴大涉獵的范圍或者提前預防潛在的競爭對手。而風險企業(yè)被并購,意味著將會失去獨立性,有時會遇到來自風險企業(yè)內(nèi)部的阻力。但也并不無好處,被兼并的企業(yè)可以得到另一公司的資本追加,共享其資源。當風險企業(yè)被另一風險投資家接手時,此被稱作“二次出售”。當風險投資家認為企業(yè)發(fā)展前景不明朗,或是風險投資機構(gòu)內(nèi)部的各種因素,需要盡快收回資金,此時,若是其他的風險投資機構(gòu)與其狀況正相反,那么就會出現(xiàn)“人棄我取”的情況。
(3)回購。風險投資家為了降低風險,會跟所投資的企業(yè)約定一定時期后購回其持有的股份。風險企業(yè)會因回購其股份獲得企業(yè)的控制權(quán)和所有權(quán),但也會增加企業(yè)所承擔的風險。回購對投資雙方具有一定的誘惑力,因此這種方式頗受歡迎。
(4)破產(chǎn)清算。由于風險投資的高風險性,失敗的投資概率是比較高的,此時破產(chǎn)清算是退出投資的不得已而為之的方式。若一個企業(yè)進行破產(chǎn)清算的階段,其風險投資的收益通常為負收益,即遭受了損失。由于清算時,清償?shù)捻樜皇莻鶛?quán)先于優(yōu)先股先于普通股,因此風險投資會提前考慮周詳,盡量減少損失。同時,破產(chǎn)清算不光是有資金成本和時間成本的,還要面臨法律上繁冗的程序,有時風險投資家會根據(jù)情況選擇其他的方式收回資金。
3高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與風險投資的關系
從上文介紹中可以看出,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與風險投資密不可分,在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)期與擴展期中,風險投資作為資金紐帶供應著高新技術(shù)企業(yè)的成長,等到企業(yè)成熟了能夠獨立發(fā)展后,風險投資也適時地退出了。具體表現(xiàn)如下。
(1)高技術(shù)企業(yè)的成長與風險投資業(yè)彼此之間形成了相互促進的關系。從供求關系看,風險投資表現(xiàn)為資本供給,而高技術(shù)企業(yè)則表現(xiàn)為一種資本需求,高新技術(shù)企業(yè)對資本的大量需求為風險投資提供了廣闊的市場,而風險投資是高新技術(shù)企業(yè)前期主要的融資渠道。高新技術(shù)企業(yè)和風險投資是緊密交織在一起的,它們之間具有很大的相關性。高新技術(shù)只有在風險資本投資的前提下才能迅速產(chǎn)生效益,并進而帶動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生;風險資本只有用于投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)才能產(chǎn)生更多資本,才能實現(xiàn)資本的增值。
(2)風險投資為高新技術(shù)企業(yè)提供了增值服務。制約高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的瓶頸,除了資金以外,還有其缺乏豐富的管理經(jīng)驗以及廣泛的社會關系網(wǎng)。因此,風險投資家在注入資金后,通常還要運用自己的知識、信息、經(jīng)驗和人際關系網(wǎng),參與到風險企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動中,在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、市場前景分析、制度制定以及資本運營等方面為企業(yè)掌舵,為企業(yè)提供增值服務。
(3)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與風險投資共同促進了證券市場的繁榮。證券市場是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,是為解決資本供求與流動性而產(chǎn)生的市場。證券市場分為主板與創(chuàng)業(yè)板,其中創(chuàng)業(yè)板塊為高新技術(shù)企業(yè)的上市和發(fā)展提供了一系列的服務,反之,高新技術(shù)企業(yè)的上市也促進了證券市場的活躍性。風險投資家同時可以利用證券市場包裝企業(yè)上市,實現(xiàn)其資金的回籠,這就使得三者有機地結(jié)合起來,共同促進了經(jīng)濟的發(fā)展與繁榮。然而,由于我國風險投資發(fā)展還較為緩慢,風險投資機制并沒有建立完善。因此,風險投資還未完美地承擔起促進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重任,這是阻礙我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一大原因。資金是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的血液,風險投資要發(fā)揮紐帶的作用,搭建起科技成果與市場之間的橋梁。發(fā)展風險投資,增加高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)可用資金,來促進科技進步以及加快我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的進程。
摘 要 高等學校科技創(chuàng)新和科技成果轉(zhuǎn)化的根本目的是促進生產(chǎn)力的發(fā)展。本文在分析高校高新技
術(shù)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀和風險投資的基礎上，尋求風險投資公司和高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的結(jié)合點，以促進二者的快速成長
和發(fā)展。
關鍵詞 產(chǎn)學研 風險投資 高新技術(shù)產(chǎn)業(yè) 風險投資公司
1 高等學校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與風險投資的內(nèi)涵及外延
高校是培養(yǎng)和造就高素質(zhì)的創(chuàng)造性人才的搖籃，是認識未知世界、探索客觀真理、為人類解決面臨的重大課題提供科學依據(jù)的前沿，是知識創(chuàng)新、推動科學技術(shù)成果向現(xiàn)實生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化的重要力量。產(chǎn)學研合作是指高等學校把科研成果迅速投向企業(yè)，并積極促進其轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，在短時期內(nèi)通過市場形式實現(xiàn)為人類服務的目的；同時，科技成果與企業(yè)、市場結(jié)合形成的資本，又部分反過來投入高校科研，從而增強高校實力。通過這種結(jié)合，促進教學、科研的資本轉(zhuǎn)化。
高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化就是要使高校高新技術(shù)成果實現(xiàn)工業(yè)化，把新技術(shù)變?yōu)榭晒V泛應用的新產(chǎn)品、新資源。它具有高投入、高風險，高收益的特征。
風險投資是指投資主體將資本投入到高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，特別是尚處于創(chuàng)業(yè)階段的新興高科技產(chǎn)業(yè)，并與之合作經(jīng)營，完成高新技術(shù)的開發(fā)及其成果的產(chǎn)業(yè)化，待高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長為規(guī)模產(chǎn)業(yè)后，以出讓其股權(quán)獲得收益的一種投資方式，它涉足的大多是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。風險投資具有如下一些特征：它以那些比較長期的、有創(chuàng)意的、具有較高潛在市場收益和商業(yè)前景的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)或項目作為投資對象，風險投資主體以資本人股，實行長期投資，注重長遠利益；通過扶植高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的股權(quán)置換或企業(yè)上市，以及股票升值的辦法來回收資本和高額利潤，再投資另一新創(chuàng)企業(yè)，周而復始；具有較大的風險性和高收益性。從事風險投資的企業(yè)被稱為風險投資公司。
風險投資作為20世紀金融領域最成功的創(chuàng)新成就之一，在美國“硅谷”取得了極大地成功，特別是在IT行業(yè)中，演繹了一個又一個傳奇的神話故事，在短短的幾十年里，發(fā)展成為一個重要的投資方式，并得到國內(nèi)外經(jīng)濟界和教育界的普遍關注。
2 風險投資在高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的作用
一位美國投資專家曾這樣評價過風險投資：美國硅谷的神奇故事，不僅歸功于科學技術(shù)的發(fā)展，更得益于一種特殊資本運營模式一風險投資。據(jù)統(tǒng)計，美國90％以上的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是按照風險投資模式來運行的，接受風險投資的企業(yè)中有80％以上的是高新技術(shù)企業(yè)，聞名世界的微軟公司、英特爾公司、蘋果電腦公司無一不是借助風險資本起家發(fā)展起來的。由此可見，風險投資對科學技術(shù)和社會經(jīng)濟的巨大影響，不僅如此，它對高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)同樣具有強大的支撐作用。具體表現(xiàn)在：風險投資公司介入，可以使高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)按照現(xiàn)代企業(yè)制度進行規(guī)范操作和科學管理，做到產(chǎn)權(quán)清晰，權(quán)責明確，事企分開；有助于解決高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)資金投入不足的難題；可以更好地促進高校科技成果的轉(zhuǎn)化，有助于高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)通過收取技術(shù)使用費、轉(zhuǎn)讓費以及技術(shù)人股來獲得較好的經(jīng)濟收益，大幅提高科研人員的經(jīng)濟收入，更好的留住人才！
3 高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為引進風險投資創(chuàng)造了應有的條件
隨著風險投資的深人人心，高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與風險投資公司的合作亦具備了一定的條件。一是高校是培養(yǎng)高級專業(yè)人才的主要基地，擁有大學所固有的創(chuàng)新能力，能夠利用學校的技術(shù)、人才、信息等資源的綜合優(yōu)勢創(chuàng)造良好的投資環(huán)境；二是高校已逐步形成了一整套校內(nèi)科技成果產(chǎn)業(yè)化的創(chuàng)新機制，通過技術(shù)創(chuàng)新把高新技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化，形成了一定的規(guī)模和效益。
我國的風險投資活動自開始以來，經(jīng)過十幾年的孕育，有了較大的發(fā)展，已出現(xiàn)了一批知名的風險投資公司，為高校科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展奠定了一定的資金基礎。同時，風險投資作為一種特殊的投資行為，其外部環(huán)境建設又不可能一蹴而就，我國的風險投資還處于摸索和哺育階段，在這個階段，我們也應該看到高校科技產(chǎn)業(yè)面臨著許多急需解決的問題，迫使高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)要努力挖掘潛力，從以下幾個方面把握機遇：
(1)從我國高校目前的情況分析，開發(fā)出的科技成果轉(zhuǎn)化率較低，目前，我國科技成果成功轉(zhuǎn)化比例不足20％，遠遠低于發(fā)達國家的70％的平均水平。這與高校的教師、科研人員重理論輕實際，重論文輕應用，缺乏風險意識有關。所以，要提高高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對國民經(jīng)濟的貢獻率，就要注重科學研究的高水平，努力使課題的研究與開發(fā)處于學科的前沿，按照市場經(jīng)濟的特點，從能夠商品化生產(chǎn)的角度出發(fā)，進行選題、立項、技術(shù)設計、開發(fā)，優(yōu)化技術(shù)開發(fā)項目的投入要素，把有限的資源配置到市場需求、有應用前景、有較強的國際競爭力、有較好的經(jīng)濟效益和社會效益的項目中去，更好的情況是這些研究成果的應用能具有促進某個產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展的潛力。
(2)我國有豐富的項目源，其中的基礎研究成果往往并不是直接的生產(chǎn)力，高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對于這些豐富的科技成果應保持高度的關注，充分發(fā)揮自身的潛力和人才優(yōu)勢，及時對基礎研究成果進行進一步的研究、開發(fā)并使之成為具體的技術(shù)成果。在無法轉(zhuǎn)化的科技成果中，風險投資僅占很少一點點，這說明
我國的風險投資遠沒有擔負起它應擔負的責任，換言之，風險投資在高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)還有巨大的發(fā)展空間。
(3)尋求政府的扶持和資助。高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展存在一些市場力所不及的地方，需要借助于國家的政策優(yōu)勢。我國已將發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)化作為我國經(jīng)濟持續(xù)、健康、快速發(fā)展的一項基本國策，以信息化推動工業(yè)化。高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)應把握好這個政治制度上的保證，力爭政府的支持與幫助。通過政府的有效調(diào)控，建立既能減少風險又能促進高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)研制高新技術(shù)產(chǎn)品的機制，為高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展營造良好的政策環(huán)境和市場環(huán)境。
(4)高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)最終要依靠自身的實力在激烈的市場競爭中立足，高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)必須積聚創(chuàng)新的能力、創(chuàng)新的機制和創(chuàng)新的動力以求得生存和發(fā)展。下大力建設好大學科技園是有效途徑之一，大學科技園是高校的教學科研和生產(chǎn)實踐結(jié)合的基地，是產(chǎn)學研結(jié)合的基地，是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才培養(yǎng)的基地，是高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新的基地，應積極鼓勵院(系)到科技園創(chuàng)辦科技型公司，充分享受其中的優(yōu)惠政策。科研基地建設直接關系到高等教育和科技發(fā)展的水平，重點學科、重點實驗室、工程技術(shù)研究中心是高等學校教學、科研、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎，是高校知識創(chuàng)新、人才培養(yǎng)、技術(shù)開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化的依托，是為經(jīng)濟建設服務的重要基地，也是高校自身建設發(fā)展的生長點和創(chuàng)新體系的核心。
4 風險投資公司介入高校高科技產(chǎn)業(yè)要具有戰(zhàn)略眼光
發(fā)展高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)需要社會力量的支持，需要風險投資公司及風險投資家的參與和推動。另一方面，風險投資公司也獲得了盤活資金，提高經(jīng)濟效益的渠道。高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是具有很大發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)業(yè)，具有長期、穩(wěn)定的回報。從國外的經(jīng)驗可知，推動經(jīng)濟長期增長的動力不僅來自于高科技的發(fā)展，也
來自于發(fā)達的教育對高科技人才的培育，而風險投資公司介入高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，為高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供資本運作，更顯示出風險投資公司的戰(zhàn)略眼光和對高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資價值，高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的短缺，給風險投資公司投資高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供了廣闊的天地，帶來了巨大的發(fā)展機會。風險投資公司與高校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的合作也具有良好的有利條件。一是有政府政策上的優(yōu)惠。比如稅收優(yōu)惠、財政補貼、證券市場、投資政策等鼓勵性措施；二是高校科技產(chǎn)業(yè)無三角債的困擾，在某種程度上減少了投資風險；三是風險投資公司可以從高校科技產(chǎn)業(yè)得到知識、技術(shù)、信息、人才的便利條件，在與之的交往的過程中，無形中會提高公司的知名度，也會使公司和員工受到高校人文環(huán)境的影響，增強公司的文化氛圍，對風險投資公司的長遠發(fā)展是有好處的。
5 學校高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展大大提高了其綜合實力
以武漢理工大學為例，學校合并組建后不久，為了推進重大科技成果的產(chǎn)業(yè)化，組建了武漢理工大學產(chǎn)業(yè)集團。4年來，產(chǎn)業(yè)集團依托學校的科技人才和科技成果優(yōu)勢，按照現(xiàn)代企業(yè)制度，先后發(fā)起和組建了光纖傳感技術(shù)科技股份公司、南華高速船舶工程股份公司、華海物流技術(shù)科技有限公司、武漢理工光學科技有限公司等高科技企業(yè)。學校的科技產(chǎn)業(yè)銷售收入從3年前的2 700余萬元增長到2003年的2．65億元(三年增長了近10倍)，上交利稅從3年前的264萬元增長到2003年的2 670余萬元。學校通過技術(shù)投資，吸引社會對學校的高科技產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)金投資達到1．31億元，有力的支持了學校的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。
武漢理工大學創(chuàng)辦的大學科技園，從開始就按照現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)起并組建了武漢理工大科技園股份公司，依托學校的科技優(yōu)勢吸引社會資金6000萬元。科技園的建設，一方面為學校的科技企業(yè)發(fā)展提供了支撐平臺，4家學校的科技企業(yè)已人駐科技園，其中武漢理工光纖傳感技術(shù)科技股份公司已投資近6000萬元，在科技園建成了年產(chǎn)值達5億元規(guī)模的光纖系列傳感器生產(chǎn)線，并已于2003年10月建成并投產(chǎn)。另一方面，科技園同時利用其融資、投資和孵化器的功能，投資孵化學校的高新技術(shù)企業(yè)。我校通過加強產(chǎn)學研工作，還出臺了一系列鼓勵廣大教師從事科學研究的政策和措施，在全校范圍內(nèi)大力營造科技創(chuàng)新環(huán)境，通過政策引導，極大地調(diào)動了廣大教師從事科技工作的積極性，承擔了一大批國家科技計劃重大(點)項目和重大工程項目，使學校的科技經(jīng)費到款，從2000年的5000萬元，2001年8700萬元，2002年1．54億元，2003年大幅增長到2．46億元，年度到校科技經(jīng)費3年增長了4倍。學校的科技工作逐步進入良性循環(huán)，呈現(xiàn)出健康、快速發(fā)展的局面。
一、利用民間資本發(fā)展我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風險投資的現(xiàn)實可行性
改革開放以來，我國非國有投資增長很快。根據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒2001年》數(shù)據(jù)計算，從1990年至2000年，全國非國有經(jīng)濟投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重已由34.4%上升到了49.86%；一些民營經(jīng)濟發(fā)達的省份，如浙江省、廣東省和江蘇省，2000年非國有經(jīng)濟投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重已經(jīng)分別高達62.74%、59.91%和55.72%。另據(jù)業(yè)內(nèi)人士不完全統(tǒng)計，我國現(xiàn)在私募基金總額已經(jīng)超過公募基金總額，大約在2000～5000億元人民幣之間。（注：參見劉猛：《創(chuàng)業(yè)投資基金可能以私募為主》，《證券時報》2000年5月21日。）與此同時，國內(nèi)仍有大量的民間儲蓄未轉(zhuǎn)化為投資：全國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款達8萬億元人民幣，外匯儲蓄800多億美元，其中有相當一部分正在尋找有利可圖的投資機會。根據(jù)調(diào)查，截止2001年6月，浙江省可利用的民間資金量總額至少已達到5662.8億元人民幣（不包括居民證券投資、非上市公司中的非國有資本等），其中個體私營注冊資本總數(shù)1715.77億元，城鄉(xiāng)居民儲蓄存款3947.03億元，這些民間資金很大一部分可以進入高新技術(shù)風險投資業(yè)。此外，我國退休基金、養(yǎng)老基金、醫(yī)療保障基金、商業(yè)性保險基金和住房資金等所聚集的社會資金也不斷增長，居民增量金融資產(chǎn)（收入與消費之間的差額）日趨增大，其中有相當一部分可以成為風險資本的來源。
但是，由于體制和觀念上的原因，我國支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風險資本一直以政府資本投入為主。據(jù)浙江省風險投資協(xié)會在2001年5月對49家內(nèi)資風險投資公司的問卷調(diào)查，在公司資本構(gòu)成中，政府資本占42.9%，上市公司資本（主要是國有資本）占24.4%，民間資本占22.5%，金融機構(gòu)資本占10.2%。政府有限的風險資本供給是難以滿足高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展對巨額權(quán)益性風險資本需求的。近些年我國每年省部級以上的科技成果超過1萬項，專利申請達2萬多項，就因資金不足等原因而只有10%轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的生產(chǎn)力。高新技術(shù)開發(fā)區(qū)建設和高新技術(shù)企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新所需的風險資本更是面大量廣，政府風險資本的支持只是杯水車薪。同時，政府投資也難以適應風險投資的要求。例如，目前政府既要國有風險投資機構(gòu)在支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中不賺錢盈利，又要不發(fā)生國有資產(chǎn)損失。顯然，這同要以承擔高風險為代價來獲取高收益的風險投資性質(zhì)是相悖的。如果國有資本向種子期或成長期項目投資，風險大，則國有資產(chǎn)就可能遭受損失（當然也可能取得高收益）；如果不是主要向種子期或成長期項目投資，就達不到支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的要求。實踐中這種“二難”往往造成國有資本支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不力。而民間資本進入風險投資業(yè)則可以克服國有資本在風險投資中的局限。在風險與收益的權(quán)衡下，民間資本可以獨立自主地選擇風險投資項目。現(xiàn)有以國有資本為主體的風險投資機構(gòu)，也只有通過吸收民間資本進行整合重組，才能真正符合風險投資的要求，更好地支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
近年來，各級政府已經(jīng)頒布了一系列支持民間資本投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的政策舉措，個體私營經(jīng)濟也已在法律上定位為我國經(jīng)濟的重要組成部分，民營企業(yè)家和民間投資者的市場意識隨著經(jīng)濟市場化改革的深入而不斷增強，現(xiàn)有風險投資機構(gòu)在風險資金籌集、項目選擇、投資方式以及產(chǎn)權(quán)管理與交易等方面已進行了初步的實踐和探索，資本市場、技術(shù)市場、產(chǎn)權(quán)市場也有了一定的發(fā)展，這些都為激活民間資本進入風險投資業(yè)奠定了較好的基礎。
二、構(gòu)建民間資本為主體的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風險投資的組織模式
從國際風險投資經(jīng)驗看，有限合伙制投資基金是最有效率的。但我國現(xiàn)有的科技風險投資機構(gòu)是依據(jù)《公司法》設立的風險投資公司，《公司法》對風險資本的籌集、運作、管理等要求與有限合伙制投資基金有相當大的距離。因此，在吸引民間資本時，需要參照國際規(guī)范構(gòu)建各種風險投資組織模式。
1.現(xiàn)有風險投資公司與民間投資者共同出資組建風險投資基金。在現(xiàn)有風險投資公司已經(jīng)有較大發(fā)展的條件下，其它民間投資者可以與其共同參與和發(fā)起設立各種類型的風險投資基金，如綜合風險投資基金、專業(yè)風險投資基金、區(qū)域風險投資基金等。基金的資金由金融機構(gòu)負責保管，風險投資公司負責具體運作。在風險投資基金有較大發(fā)展后，國有資本可以逐漸退出，并通過改革風險投資公司內(nèi)部管理體制，逐步將其轉(zhuǎn)變?yōu)轱L險投資基金管理公司，同時使基金逐步過渡到有限合伙制的組織形式。這是現(xiàn)有風險投資公司特別是國有風險投資公司的發(fā)展方向。
根據(jù)我國經(jīng)濟具有明顯區(qū)域性的特征，在地方政府協(xié)調(diào)下的在本地運作的專業(yè)性風險投資基金是較好的組織形式。即由當?shù)卣鲑Y一小部分作為引導資金，當?shù)鼗蛲獾氐囊恍┮?guī)模較大的與基金專業(yè)性相關的企業(yè)出資大部分，當?shù)嘏c外地的現(xiàn)有風險投資公司出資一小部分，并吸收廣大的私人投資者進入，組成區(qū)域性和專業(yè)性特征相結(jié)合的風險投資基金，以后再逐步過渡到有限合伙制。當?shù)氐钠髽I(yè)是這一基金的大股東，但由具有專業(yè)知識和管理經(jīng)驗的風險投資公司負責具體的市場化運作，專門投資于當?shù)嘏c專業(yè)性相關的高新技術(shù)領域，促進當?shù)貙I(yè)化市場的進一步發(fā)展。這種風險投資基金具有以下優(yōu)點：一是通過組建專業(yè)性風險投資基金可以吸引一部分外地民間資金和人才進入本地區(qū)，有利于當?shù)貍鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造，促進本地某一行業(yè)內(nèi)高新技術(shù)的發(fā)展；二是由于向本地有專業(yè)化特色的科技型企業(yè)投資，基金大股東對資金計劃投向的行業(yè)較為熟悉，最后的投資決策也由他們做出，籌集民間資金組建風險投資基金較為容易；三是參與組建風險投資基金的企業(yè)對本地專長行業(yè)的技術(shù)、市場和管理等方面都比較了解，有助于他們做出正確的決策，從而提高投資效率，增大對私人投資者的吸引力；四是因為所投項目都是同本地傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相結(jié)合的，如果發(fā)展良好，會有許多企業(yè)擬對其進行收購兼并，股權(quán)轉(zhuǎn)讓較為容易，風險資本退出不會存在大的問題。
2.境內(nèi)民間資本為主體的有限合伙制基金組織形式。有限合伙制內(nèi)部設立兩類法律責任不同的投資主體：一類是有限合伙人，另一類是普通合伙人。有限合伙人提供風險投資基金的基本資金來源，以投資額為限對基金組織的債務承擔有限責任；普通合伙人是風險投資家，具體管理風險投資基金的運作，出資一般占基金資本總額的1%，投入的主要是科技知識、管理經(jīng)驗、投資經(jīng)驗和金融專長，須對基金債務承擔無限連 帶責任。1%的比例好像不大，但絕對額是相當可觀的。1億元人民幣的1%就是100萬元，這對風險投資家來說也是一筆大數(shù)目。在基金投資收益分配上，普通合伙人除了可以同有限合伙人一樣獲取基金股份收益外，還可以依據(jù)投資利潤進行較高比例的分配和獲得管理勞動收入。這種基金組織形式和分配方式使普通合伙人的收益和風險同整個風險資本的營運效果直接掛鉤，有利于形成對有限合伙人的激勵和約束機制，保護投資者的利益，從而吸引更多的民間資金投入。目前我國對有限合伙制還沒有法律規(guī)范，北京中關村科技園區(qū)等地對此作了探索，有條件的地區(qū)可以借鑒它們的成功做法，先通過政府規(guī)章的形式對有限合伙進行管理和規(guī)范，待國家政策法規(guī)對有限合伙形式有明確規(guī)定時，再根據(jù)國家政策法規(guī)進行調(diào)整和規(guī)范。
3.境內(nèi)民間資本為主體的契約型風險投資基金形式。這種風險投資基金由民間投資者、作為風險投資家的基金管理者和作為資金保管者的金融機構(gòu)組成。它們?nèi)咧g的關系建立在信托契約基礎之上，其中民間投資者為委托人，基金管理者和基金保管者為受托人，分別依據(jù)信托契約對風險投資基金進行運作和保管。
契約型風險投資基金具有以下優(yōu)點：①實行資本承諾制，并引入托管人監(jiān)管制度。民間投資者的資本金不是一次性投入，而是承諾投入一定的數(shù)額，但要根據(jù)項目投資的進展狀況分期到位。已繳付的資本金在投入項目之前由資金保管者保管，基金管理者并不直接經(jīng)手收付投資者的資本金，這樣可以有效地防范因基金管理者的道德風險所引致的資金風險。②固定的管理費用避免了成本過高。基金管理者按照其管理的資金規(guī)模收取一定百分比的管理費，因而管理者民間投資者從事風險投資業(yè)務所需付出的成本是可預測和可控制的，一般不會出現(xiàn)公司型模式中經(jīng)營者濫用經(jīng)營權(quán)導致成本過高、損害投資者利益的情況。③避免投資者雙重納稅。契約型基金管理者所尋找的項目，經(jīng)投資決策機構(gòu)批準，由投資者按照投資契約中約定的比例進行投資。由于投資主體是民間投資者而不是管理者，因此，被投資企業(yè)獲取的投資收益只需要由投資者交納一次所得稅，避免了雙重納稅。
4.民營企業(yè)個人和家庭單獨進行風險投資。在發(fā)達國家，民營企業(yè)與個人、家庭投資者是風險投資領域非常活躍的力量。目前我國個人和家庭自身直接參與風險投資還缺乏良好的條件，除了一部分風險愛好者外，大多數(shù)個人和家庭尚不敢貿(mào)然進入風險投資領域，一般是通過向風險投資機構(gòu)或科技型企業(yè)入股的方式間接參與風險投資的。但民營企業(yè)則可以直接進入風險投資領域。借鑒國外的經(jīng)驗，民營企業(yè)除了與其它經(jīng)濟主體共同參與組建風險投資機構(gòu)外，還可以采取以下三種方式直接進行風險投資：一是設立企業(yè)內(nèi)部的風險投資部門，具體負責企業(yè)在風險投資領域的金融性投資，以及企業(yè)與外部機構(gòu)的合作。企業(yè)從事這種風險投資活動，除了可以從中獲得投資收益外，還可以尋求新的產(chǎn)業(yè)增長點，保持對技術(shù)和市場發(fā)展的敏銳洞察力，促進企業(yè)的發(fā)展。二是自身直接對風險企業(yè)進行戰(zhàn)略性投資，包括并購風險企業(yè)。風險企業(yè)是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領域最具有活力及潛力的一部分，對其進行并購已是國際風險投資領域的一種重要的投資方式。三是民營企業(yè)內(nèi)部進行風險投資。一般的風險企業(yè)通常以獨立的創(chuàng)業(yè)形式存在，不過也有一些新技術(shù)的發(fā)明者不愿意完全脫離原來的企業(yè)。在這種情況下，民營企業(yè)可以參照國外的做法，為創(chuàng)業(yè)活動提供內(nèi)部風險資本，建立股權(quán)全部或部分歸公司所屬的風險企業(yè)，以此作為推動企業(yè)創(chuàng)新活動繁榮的重要手段。
三、民間資本進入高新技術(shù)風險投資業(yè)的政策支持
國內(nèi)外的實踐證明，風險投資的發(fā)展離不開政府的政策支持，利用民間資本發(fā)展風險投資業(yè)更離不開政府特別是地方政府的大力支持。針對目前我國民間投本進入風險投資業(yè)的困難和障礙，同時借鑒歐美國家的成功做法，我們提出以下政策扶持措施。
1.稅收政策扶持。稅收政策是激活民間資本進入風險投資領域最直接、最有效的手段。大力度的稅收優(yōu)惠，會使風險投資業(yè)獲取高額利潤成為可能。在高收益的吸引下，資本的逐利特性決定了會有更多的民間資本進入風險投資領域。其具體政策措施為：①風險投資機構(gòu)比照高新技術(shù)企業(yè)，享受“兩免三減半”的稅收優(yōu)惠；稅后利潤再投資高新技術(shù)項目的，免除企業(yè)所得稅，免征土地使用權(quán)出讓金及建設過程中的的水、氣、電等增容費和供配電補貼費；購置生產(chǎn)經(jīng)營用房的，給予有關交易稅費優(yōu)惠。②風險投資管理公司來自管理費及紅利部分的收入免收所得稅；試行有限合伙的，允許其所得稅由自然合伙人和法人合伙人分別繳納，即自然合伙人的投資所得繳納個人所得稅，法人合伙人的投資所得繳納企業(yè)所得稅。③風險企業(yè)率先實行消費型增值稅，以減輕現(xiàn)行生產(chǎn)型增值稅所形成的沉重稅費；健全加速折舊制度，允許高新技術(shù)產(chǎn)品中所含折舊部分的增值稅額予以扣除。
2.財政政策扶持。財政通過資助，引導科研院所與企業(yè)合作，培育和提高科技型中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，加快科技成果的產(chǎn)業(yè)化進程。除國家現(xiàn)在已有的對高新技術(shù)企業(yè)的支持，如火炬計劃、科技型中小企業(yè)扶持基金等外，政府還可采取以下優(yōu)惠措施：對與政府高新技術(shù)規(guī)劃目標相一致的項目，允許固定資產(chǎn)加速折舊；在投資項目失敗后，國有資本彌補其一部分損失，以減少創(chuàng)業(yè)者的后顧之憂。政府優(yōu)惠政策可以極大地降低投資風險，吸引更多的民間資本進入風險投資業(yè)。
鑒于高新技術(shù)企業(yè)種子期風險大、盈利少或不能盈利的情況，財政可給予風險投資機構(gòu)和風險企業(yè)一定的補貼；各級政府還可以考慮將火炬計劃、高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化基金項目與對風險投資機構(gòu)和風險企業(yè)的財政補貼結(jié)合起來，以此提高民間資本參與風險投資的積極性。隨著我國財政體制改革的不斷深入，政府將逐漸加大集中采購力度。各級政府在進行集中采購時，對風險投資企業(yè)生產(chǎn)的高新技術(shù)產(chǎn)品應采取相對傾斜的政策，從而為高新技術(shù)企業(yè)拓寬產(chǎn)品市場，間接支持風險投資業(yè)的發(fā)展。此外，由財政出資設立專門的科技風險擔保機構(gòu)，為高新技術(shù)企業(yè)或項目提供信貸擔保，以解除金融機構(gòu)的后顧之憂，促使其把更多的資金投向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。風險擔保機構(gòu)還可以從取得擔保資格或被擔保成功的高新技術(shù)企業(yè)中定向募集資金，從而擴大擔保資金規(guī)模，更好地支持中小型高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。
3.風險資本撤出的政策支持。首先，積極開拓資本市場退出渠道。政府要按國際規(guī)范逐步改革和完善股票上市和流通的制度，逐步改變法人股不能流通的規(guī)定。在國內(nèi)證券市場股票發(fā)行已由審批制向核準制轉(zhuǎn)變的條件下，各地政府可在國家現(xiàn)有政策法規(guī)的框架下，制定相關政策扶持一些發(fā)展較好的風險企業(yè)積極探索上市的可能性。政府還要加強與證券投資機構(gòu)的配合，做好風險企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場上市的準備工作。在國內(nèi)二板市場尚未開出時未雨綢繆，將為高新技術(shù)風險企業(yè)的發(fā)展奠定堅實的基礎。另外，對于有能力在國內(nèi)外證券市場“借殼上市”并已成長為巨人的企業(yè)，地方政府可以采取更加優(yōu)惠的政策予以扶持。其次，建立和完善產(chǎn)權(quán)市場和技術(shù)市場，為風險企業(yè)重組提供相關的政策優(yōu)惠。地方政府可以對現(xiàn)有的產(chǎn)權(quán)交易市場和技術(shù)交易市場進行改造，為高新技術(shù)風險企業(yè)提供一個固定的交易場所，使風險投資機構(gòu)能夠及時地獲得各種項目信息，降低其交易成本。風險投資支持的企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后，可以進入產(chǎn)權(quán)市場交易，使風險資本順利變現(xiàn)退出。政府還要積極鼓勵發(fā)展到一定規(guī)模的企業(yè)進行資產(chǎn)重組，對大公司、大企業(yè)特別是上市公司兼并有風險投資支持的高新技術(shù)企業(yè)提供政策及稅收上的優(yōu)惠，為風險投資退出創(chuàng)造良好的環(huán)境和條件；對通過股權(quán)回購實現(xiàn)風險資本退出的企業(yè)，政府要制訂相關的政策予以規(guī)范。
4.風險投資的規(guī)范管理政策。政府為風險投資業(yè)提供了大量的優(yōu)惠政策后，以民間資本為主體的風險投資機構(gòu)會較快地發(fā)展起來。為了確保風險投資業(yè)的健康發(fā)展，政府至少需要從以下六個方面進行規(guī)范管理：一是政府需要對享受優(yōu)惠政策的風險投資機構(gòu)進行資格認定，并建立定期考評制度，加強對風險投資活動的研究、指導和監(jiān)督管理，杜絕考評 不合格的風險投資機構(gòu)享受有關優(yōu)惠政策。二是政府在大力扶持風險投資家成長的同時，要對風險投資從業(yè)人員進行規(guī)范管理，對其專業(yè)資格、執(zhí)業(yè)行為規(guī)范等作出嚴格規(guī)定，對違規(guī)者進行必要的處罰，促使風險投資從業(yè)人員兢兢業(yè)業(yè)、恪盡職守維護風險投資者的利益。三是政府在制訂《投資基金法》中要對私募基金做出明確的法律界定，既要給私募基金以合法的地位，引導它們促進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，又要加強風險控制，主要是嚴格限定私募基金的管理人資格、投資者范圍，以及嚴格私募基金的信息披露和風險提示。四是政府對企業(yè)制度，特別是有限合伙制等要作出法律規(guī)范，促使較大規(guī)模的私營企業(yè)由家族制企業(yè)向股份制企業(yè)轉(zhuǎn)變，使風險資本能夠通過股權(quán)交換進入和退出風險投資領域。五是政府要促進風險投資中介機構(gòu)規(guī)范發(fā)展，使會計事務所忠實履行監(jiān)督職能，律師事務所保證履行法規(guī)保障職能。資信評估機構(gòu)、科技項目評估機構(gòu)和信息咨詢機構(gòu)等要切實幫助民間投資者克服因缺乏專業(yè)知識技能及信息不完全和信息不對稱所造成的風險投資障礙，使風險投資者能夠正確選擇技術(shù)創(chuàng)新投資項目，降低投資成本，提高風險資本收益。六是政府要建立和完善與風險投資有關的各種法規(guī)，如企業(yè)破產(chǎn)法、企業(yè)收購與兼并法、專利法、反不正當競爭法、投資權(quán)益保護法等等，使風險企業(yè)的創(chuàng)新活動和風險投資者的權(quán)益得到切實的保護。