信托調查報告大全11篇

緒論：寫作既是個人情感的抒發，也是對學術真理的探索，歡迎閱讀由發表云整理的11篇信托調查報告范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發。

篇（1）

“‘資金池’通過期限錯配募集資金，以短借長投的方式展開運作，這必然造成借新還舊的現象。”部分支持叫停者甚至認為，在借新還舊過程中，如果持續出現項目收益不能覆蓋融資成本的情況，恐怕會形成信托版的‘龐氏騙局’。而且即使項目不出現問題，信托機制難以解決的流動性問題也會導致同樣的結果。

然而，就在“叫停”消息沸沸揚揚之時，《新商務周刊》記者向多位信托公司人士求證后，卻發現，部分公司表示并未接到類似的通知，還有信托公司回應監管部門只是對資金池項目進行窗口指導，并沒有“叫停”。來自信托公司的信息顯示，目前只是暫時停止報備新項目，存量項目仍可繼續運行，據悉，監管部門將會進一步出臺對資金池業務的規范。

信托的普及和風險

“‘資金池’最早是由跨國公司的財務公司與國際銀行聯手開發，以統一調撥集團的全球資金，最大限度地降低集團持有的凈頭寸為目的的現金管理手段。之后逐漸被金融機構發展成為以一定配置方式為條件，使池內資金流入流出處于一個相對穩定的狀態，將資金用于投資謀利的資產管理方式。”一位信托業從業人員向記者介紹，“銀行理財、基金均為典型代表。”

但隨著銀行理財資金池屢受詬病，在銀信途徑受阻、資本市場沉寂、市場利率下行等因素的共同作用下，信托版本的資金池也開始大量出現。

“信托公司的資金池業務在近兩年發展的比較快，但是由于目前的確出現了一些‘掛羊頭賣狗肉’的現象，所以引起了監管機構的重視。”一位信托業資深人士如此解讀“窗口指導”的由來。

中國信托業協會的統計數據顯示，2008年、2009年、2010年、2011年底中國信托業的信托資產規模分別為1.22萬億、2.01萬億、3.04萬億、4.81萬億，而2012年6月末更是達到了5.54萬億。

收不住的信托

2008年以來，中國信托業的資產規模幾乎每年以約一萬億元的增長速度刷新紀錄。

“主要得益于中國經濟在過去10年保持兩位數的高增長速度，使得國民財富迅速積累，居民對投資理財的需求迅速增加；在分業經營、監管的體制下，信托公司相比其他各類金融機構，投資范圍較為廣泛，投資方式較為靈活；持續的銀行信貸規模管控環境下，信托公司滿足了企業的融資需求。”中國人民大學信托與基金研究所所長邢成博士在接受《新商務周刊》記者采訪時表示。

根據《2012畢馬威中國信托業調查報告》所述，盡管全球經濟形勢動蕩，歐債危機不斷深化，信托行業2011年卻繼續保持了高速的增長態勢。2011年全年，受托管理的信托資產增長了人民幣1.77萬億，漲幅達到58.25%。

得益于信托牌照的稀缺性和全面性，信托業從規模上一躍成為金融業的第三大產業并向第二大產業——保險業發起挑戰。雖然種種跡象表明2012年的增長幅度會放緩，但預期信托規模在年底前超過保險，也并非沒有可能。

規模和利潤增長的同時，關于風險的擔憂也在加重。信托產品的收益率普遍高于其他理財產品，“2011年信托行業的平均收益率能達到8%左右”用益信托工作室研究員徐穎風認為，近幾年信托的收益率一直較為穩定，大量投資人從其他領域轉投信托。

然而規模本身并不與利潤直接相關。

根據公布的64家信托公司年報的不完全統計，2011年與2010年相比，信托行業凈利潤的總體增長率為47%。2010年信托手續費和傭金收入首次超過固有業務收入，目前行業利潤依然主要來源于手續費和傭金。

《2012畢馬威中國信托業調查報告》認為，利潤本身并不是評價一個信托公司表現的最好標準，因為它有可能被高水平的不可持續的固有業務收入歪曲，而手續費和傭金收入指標則更為穩健有效。雖然行業整體表現積極，但仍有一些信托公司利潤出現下滑，說明手續費和傭金未能實現增長和固有投資收益在下降。

中信證券研究部金融產品組認為，在新一輪財政擴張政策下，近期迅速膨脹的地方政府融資平臺類產品，可能將成為信托業新的風險點。在經濟長期低迷的情況下，這些融資主體的資金鏈可能出現問題，風險將逐漸暴露。

限制銀信合作

“銀信合作”一直是信托業飽受熱議的話題，也同樣是監管層最為“重視”的部分。

自中海信托將銀信合作引入信托，為信托公司最初解決生存問題提供了一個很好的業務來源。銀信合作快速提升了信托公司的業務規模，也解決了信托公司的營銷瓶頸。然而，被動管理的銀信合作業務一方面無助于信托公司向真正的財富管理機構轉型，另一方面也為銀行業轉嫁風險規避調控埋下了隱患。因此，從2010年起，銀監會了一系列新的監管規定，以限制此類產品的增長。

2011年6月，銀監會再次頒布了《關于做好信托公司凈資本監管、銀信合作業務轉表及信托產品營銷等有關事項的通知》，對銀信合作業務作出進一步界定。

銀監會2011年對銀信合作展開了深入調查，銀監會非銀部也協調各銀行監管部門對商業銀行的轉表工作進行了確認。為進一步加強監管，控制銀信合作的通道類業務，2012年初，銀監會叫停了同業存款和票據信托產品。

受監管政策影響，雖然公布的新發行銀信合作的產品數量從2010年的5577只增加到2011年的8946只（來源于用益信托網），期末余額由人民幣1.66萬億增至1.67萬億元，但占比由2010年的54.61%下降為2011年的34.73%，增長趨勢明顯放緩。

篇（2）

講兩個問題：

? 調查報告的寫法

? 調查報告的撰寫格式

Ⅰ 調查報告的寫法，包括標題、署名、正文。篇幅：3500-5000字。

1.1 標 題： 三種寫法。

① 標題是文章標題的寫法（如：《西部企業生態立旗“一石三鳥”》，《某某市蔬菜的品種結構問題》，《興“母親水窖”工程 擺脫缺水窘境》）。

② 標題是類似于公文標題的寫法（如：《某鋼廠技術供應處實行經濟責任制調查》，《關于農村信用社業績的調查報告》，《對內蒙古生態移民面臨問題的調查》）。

③ 正副標題寫法，一般是正題揭示主題，副題寫出調查的事件或范圍。(如：《 振興經濟要靠科學技術——包頭市依靠科技人員發展工業的調查》。)

1.2 署 名： 標題下面要署名，即寫姓名、年級、班級。

1.3 正 文： 由兩個部分構成，即 前言；調查報告的主體。

1.3.1 前 言：扼要說明 調查的目的；時間、地點；對象或范圍；做了哪些調查；本文所要報告的主要內容是什么。 這一部分，主要是介紹基本情況和提出問題，寫法可靈活多樣。

1.3.2 調查報告的主體：主要是對事實的敘述和議論。 一般把調查的主要情況、經驗或問題歸納為幾個問題，分為幾個小部分來寫。每個小部分有一個中心，加上序碼來表明，或加上小標題來提示、概括這部分的內容，使之眉目清楚。

1. 選題：選擇與工商專業相關的內容進行調查。

1. 調查報告一般包括以下內容：

調查目的

調查對像

調查內容

調查方式（一般可選擇：問卷式，訪談法，觀察法，資料法等）

調查時間

調查結果

調查體會（可以是對調查結果的分析，也可以是找出結果的原因及應對辦法等。）

1. 調查報告樣稿

下面樣稿是以問卷法進行調查的樣稿，由于所選的調查方式不同，會有相應的變化。

但總體格式，內容不變。

對宜春市基金投資的調查報告

自1998年3月首只基金發行以來，我國證券投資基金業迅速發展，特別是2002年以來大規模發行開放式基金，將基金業推向了新的發展階段。截至2003年6月30日，全國共設立了29家基金管理公司，其中包括5家合資基金管理公司；證券投資基金總數達78只，總規模1374.89億份，基金資產凈值1346.51億元,其中封閉式基金54只，發行總規模817億份，資產凈值790.81億元;開放式基金24只，總規模557.89億份,資產凈值555.7億元。證券投資基金業的迅猛發展，對改善和調整證券市場中的投資者結構，更新和倡導不同的投資理念，實現社會經濟的進一步專業化分工，促進證券市場的穩定發展，起到了重要作用。但在基金業誕生后的發展進步過程中，很快便遇到了前進中的困難與問題。就此，本人對基金投資進入了一

次深入的調查，具體情況如下：

一、調查目的

掌握宜春市基金投資者對基金的了解和看法，了解宜春市基金市場存在的問題。

二、調查對象及其一般情況

調查對象：宜春市證券投資者（主要是基金投資者）。

一般情況：這部分人大金在30至45歲之間,其中以大概以40歲為中心的正態分布,有一定的富余資金,且具有相當的投資理財經驗.

三、調查方式

本次調查采取的是隨機問卷調查。發放問卷是在宜春市各證券營業部隨機選擇證券投資者當場發卷填寫，并當場收回的形式。全市各證券營業點共發出調查問卷100份，收回87份，回收率達87%；

四、調查時間：2003年10月8日――――2003年11月10日

五、調查內容

主要調查了投資者的投資目的，投資于基金的主要原因和影響其在各基金間選擇的因素以及喜歡的基金類型和持有基金分額的時期等。問卷共向投資者提出了14個問題。（見附一）

六、調查結果

本人就問卷調查結果統計如下表：

調查項1、年齡：18～25

5%

占有效人數比率

25～30 30～40 40～50 50～60 60以上2、性別：男女

3、投資基金的歷史：1年以下1～2年2～3年4年以上

4、您是否購買過基金：購買過沒有購買過

5、您投資的目的：確保本金的安全獲得短期收益資產長期穩定的增值6、您是否了解開放式基金：了解知道一點不了解

7、購買的是封閉式基金還是開放式基金：封閉式基金開放式基金

8、沒有買開放基金的原因：沒有聽說過不了解他的特點購買不方便手續費偏高管理水平有待檢驗

封閉式基金優于開放式基金

9、影響您在各基金公司之間選擇的主要原因：專業理財能力信息優勢

基金經理的歷史業績獲得短期超額收益的數量其他

10、您購買基金時考慮的主要因素：凈值價格分紅

10%33%35%13%4%43%57%60%23%8% 9% 56%44%40%31%29%34%56%20%

66%34%2%11%9%23%49%6%

23%12%35%26%4%

10%13%26%

基金投資組合基金管理人的能力基金管理公司的規范程度其他

11、您喜歡投資基金的類型：平衡型基金債券基金指數基金股票基金

12、假設您購買了開放式基金，您預計的投資年限：少于一年1-3年3-5年6-10年10年以上

13、您投資這筆金額期望一年內能有多少的回報5%左右10%左右15%左右20%左右

14、一般您購買的基金,在漲幅達到多少時會拋出5%左右10%左右20%左右30%左右50%左右1 倍以上

11%19%15%6%

29%16%23%32%

43%32%16%9%

13%26%30%31%

5%12% 20%30%21%12%

從投資基金的歷史看，有60％的投資者購買基金是在最近一年發生的，說明投資基金的在最近一年在宜春的發展取得了一定成績，但是投資者對基金的投資持有期限，多數投資者還是希望短期持有，對基金的長期投資還不看好。

有34%的投資者購買過開放式基金。雖然受基金業整體表現的影響,大多數投資者仍沒有購買開放式基金。但值得注意的是,這一數據同上年年相比上漲近10%,說明開放式基金已初步走出認知度的冬天,為越來越多的投資者所了解。

就投資基金的主要原因來看，基金經理的歷史業績在文卷中占的比例較大，說明投資者投資基金還是希望經理人具有豐富的投資經驗，能夠取得較滿意的回報。另外,獲得短期收益也是基金投資者的一個重要目的.在沒有買開放式基金的原因中,不了解其特點的較低，這說明基金在銷售環節以及形象宣傳方面作了不少努力,效果明顯。調查還顯示,投資者對于開放式基金手續費偏高的看法的比例較高，達五分之一之多。而隨著開放式基金數量的增加以及各基金的表現,在投資者心目當中,封閉式基金優于開放式基金的正在悄然發

生變化。

在購買基金的投資目的中，多數投資者，還是希望獲得短期的收益，對基金的長期投資還不是很認同。2003年市場的低迷使得二級市場博取差價的風險、難度急劇加大。既然眾基金的理財專家們都很難取得贏利,那么作為普通的中小投資者只好“等待分紅”,以求“保險平安”了。

在一年中的期望回報中，顯示投資者普遍認為對基金的盈利能力有很高的要求，但是基金總是不能給投資者帶來滿意的回報。 值得重視的是,近半數的投資者將管理水平有待檢驗作為沒有購買開放式基金的最主要原因,比上年上升近15個百分點。這結果充分說明,目前我國基金的整體管理水平與世界先進水平尚存在較大差距,很難讓投資者滿意。 七、調查體會

從調查結果可以看出，基金投資者將會越來越多,因為有近60%人的是在近1年內涉足基金投資者的，這種趨勢將促進基金業的快速發展。因此，證券投資基金的管理問題更應該引起投資基金公司的關注，以改變目前對其管理不完善的局面，同時也是適應這種增長趨勢的須求。為此,本人特提出以下幾點看法：（一）完善基金監管機制，規范管理，為證券投資基金發展創造良好的制度環境

開放式基金經營機構由投資者、基金管理公司、基金托管公司、基金承銷公司、基金投資顧問等5方面組成，基金的所有權與經營權相分離，存在委托關系，這就要求有效的投資基金監管機制來保護投資者利益，穩定基金市場運行。首先是法律，包括《證券法》、《證券交易法》、《信托法》、《投資基金法》、《投資者保護法》、《投資顧問法》、《公司法》以及相關的符合國際慣例的政策、細則等；其次是規章制度，有關基金發起與設立、發行與認購、投資策略與范圍、信用評級與托管、收益的分配及信息的披露等一系列具體的規章制度，對基金運作進行監管，從而也使基金管理人的行為有章可循；第三層次是自律管理，即通過組建行業自律組織，對基金實際操作中的技術性、社會道德問題等情況進行自我監管。 (二)制定合理的費率，吸引更多的潛在投資者

開放式基金的費率直接關系到基金投資者的利益，關系到基金是否能成功募集及未來運作成本和效率，關系到基金管理者的利益，因此制定合理的費率是開放式基金運營的重要一環。

(三)保持基金運作透明性來對基金管理人持續監督。證券投資基金是目前主要的間接投資金融工具，是一種利益共享，風險共擔的集合證券投資方式。只有及時、真實、準確、完整地披露設立和運作信息，投資者才能更好地據此進行投資決策。

(四)拓展銷售渠道，搞好客戶服務，加強市場競爭意識，提高市場營銷能力

對21世紀的基金管理公司來說，“客戶就是上帝”就是最重要的。誰掌握了客戶，誰就掌握了市場和未來，就擁有了市場競爭的主動權，也就擁有了財富的源泉。開放式基金的規模主要由市場決定，為了基金的順利設立、順利運作和基金管理人自身的利益，基金管理人一定要更加注重基金的銷售和客戶服務，牢固樹立“客戶至上”的經營理念，借鑒發達國家基金營銷方式，提高市場營銷能力，廣泛拓展開放式基金的銷售渠道。

(五)建立完善基金業績評估制度

投資基金的成功與否在于基金的績效、產品種類的豐富、交易便利程度等因素，而最為關鍵的就是績效。投資業績是基金吸引眾多投資者的重要原因之一。隨著基金規模的迅速增長，投資業績評估無論是對基金管理人還是對基金投資者，都是非常重要的。因此有必要盡快建立健全基金業績評估制度，加快基金運作的市場化進程。

(六)建立中外合資基金管理公司和中外合資基金，培養高水平的專業基金管理人才

隨著全球市場一體化，資本流動限制放松、通訊以及互聯網的發展、機構投資者對全球資產分散化投資的需求，使基金日益國際化。我國已成為WTO成員國，將允許外商持有基金管理公司33％的股權，三年后持股比例擴大至49％，投資基金市場開放已是大勢所趨。為適應基金投資的國際化，抵御海外基金的沖擊，學習和借鑒國外先進的基金管理經驗和投資技術，提升自身的基金管理水平，培養高水平的專業基金管理人才，我國要加快成立中外合資基金管理公司和中外合資基金，與國際同行進行交流合作，為基金的發展積累經驗、培養人才，使我國現有的基金管理公司的管理更趨于國際化和規范化 。

附1：

對宜春市基金投資的調查問卷

您好!非常感請您接受本次調查.請您認真如實地填寫.

調查時間: 2003年12月1日~12月5日

1、請問您的年齡：

A.18～25 B.25～30 C.30～40 D.40～50 E.50～60 F.60以上

2、性別：

1. 男 B.女

3、投資基金的歷史：

1. 一年以下 B.1～2年 C.2～3年 D.4年以上

4、你是否購買過基金：

1. 購買過 B.沒有購買過

5、你的投資目的：

1. 確保本金的安全 B.獲得短期收益 C.資產長期穩定的增值

6、您是否了解開放式基金：

1. 了解 B.知道一點 C.不了解

7、購買的是封閉式基金還是開放式基金：

1. 封閉式基金 B.開放式基金

8、沒有買開放基金的原因：

1. 沒有聽說過 B.購買不方便 C.手續費偏高 D.管理水平有待檢驗 E.封閉式基金優于開放式基金

9、影響您在各基金公司之間選擇的主要原因：

1. 專業理財 B.信息優勢 C.基金經理的歷史業績 D.獲得短期超額收益

10、您購買基金時考慮的主要因素：

1. 凈值 B.價格 C.分紅 D.基金投資組合 E.基金管理人的能力 F.基金管理公司的規范程度 G.其他

11、您喜歡投資基金的類型：

1. 平衡型基金 B.債券基金 C.指數基金 D.股票基金

12、假設您購買了開放式基金，您預計的投資年限：

1. 少于一年 B.1-3年 C.3-5年 D.6-10年 E.10年以上

13、您投資這筆金額期望一年內能有多少的回報：

篇（3）

“三方”有條不紊地答復著，具體收益現在還不清楚，不過可能要比去年有所下降，這個項目是去年首發，現在再次追發，具體情況可參考去年的信托計劃，今年的計劃下來后再公布。

隨后，筆者查到了去年這款產品的相關情況，本產品期限2年，總規模為10億，認購額在300萬到600萬之間，預期年化收益率為9.5%，600萬以上年化收益率為11%，信托資金主要投向于山西、內蒙古、貴州、遼寧、黑龍江等礦產豐富的省區及國內外優質礦產能源企業。

礦產信托公司總是這么低調、神秘。且不說，投資指南書還沒出來就開始面向投資客戶，就連資金投向也是這么模糊。為此，記者采訪了無錫業內人士王永成。“礦產類信托一直都是這樣，相對低調。”王永成說，“近年來礦產信托是在悶聲發大財，其收益僅次于房地產信托，隨即成為信托市場的新寵。因為礦產品屬不可再生能源，這也是眾多投資者趨之如騖的原因。”

凸顯風險

“礦產類信托收益高，但風險性同樣也很高，尤其是煤礦。”王永成表示，今年6月下旬，中誠信托·誠至金開1號集合信托計劃出現重大風險的傳聞，就充分說明了這一點。

中誠信托誠至金開1號信托資金用于對山西振富能源集團有限公司進行股權投資，用于該公司煤炭整合過程中煤礦收購價款、技改投入、洗煤廠建設等。項目因為出現了兌付風險，所以受到各方的高度關注。

王永成進一步表示，今年的煤炭價格持續下調，庫存嚴重積壓，礦工工資難發等，對投資者的本息兌付，都構成了很高的風險系數。另一方面，礦產的風險，有很多不可預期。礦產項目涉及的監管部門眾多，采礦權、儲量偏差、礦產開采工期、土地使用權等的規定也較多，任何一個環節出現問題，都會影響項目進展。此外，一旦發生安全事故，直接影響信托回款。

融資方遭遇特殊情況兌付可能出現問題時，信托公司一般的處理辦法，首先是找項目方協商，查看現金流情況，如果問題實在難以消化，只能找資金接盤，沒有接盤的就只好處置抵押物。

理性選擇

篇（4）

1.私人銀行中心

通過“雙錄”檢查，我充分了解了理財、保險、基金、券商等理財產品的特征特性，如何防范風險與合規銷售；在外出處理客戶投訴的過程中，我學習到了如何與客戶有效溝通，消除誤解，從而建立信任；通過整理產品臺賬，讓我對保險、私募、信托等代銷產品有了更清晰準確的認識。

 

2.財富中心

在理財產品的同業調研中，我暗訪了郵儲銀行，華夏銀行，徽商銀行和中國銀行，在實地考察中比較了他行與我行理財產品的優勢與不足，和其他管培生共同完成了13家銀行理財產品的市場調查報告。在梳理指標數據的過程中，我了解了各經營網點的指標完成情況與次年指標下達的依據和方法，調整方案與獎罰條例等。

 

3.個貸和貸后中心

在個貸和貸后中心的實習中，我幫忙整理個貸合同，進行貸后資料的審查，協助設計個貸宣傳海報，對個貸審批流程和風險把控有了全面的認知。

篇（5）

二、家族信托概述

家族信托最早出現在19 世紀末20 世紀初長達25年經濟繁榮期（1982年到2007年，被稱為美國第二個鍍金年代）后的美國，是一種信托機構受個人或家族的委托，代為管理、處置家庭財產的財產管理方式，以實現富人的財富規劃及傳承。家族信托要求資產的所有權與收益權相分離，富人一旦把資產委托給信托公司打理，該資產的所有權就不再歸他本人，但相應的收益依然根據他的意愿收取和分配。因此，富人如果離婚分家產、意外死亡或被人追債，這筆錢都將不受影響地獨立存在，因而更好地幫助高凈值人群規劃“財富傳承”。家族信托在中國內地基本上處于空白狀態，未來的發展態勢還未可知，各大商業銀行加快在家族信托上的布局，主要是看中了其未來的增長潛力。

三、商業銀行發展家族信托業務的必要性

據平安銀行私人銀行統計，以深圳為代表，第一代富豪有60%的人群年齡已超過50歲，但這些富豪的后代里只有三分之一的人群有繼續經營家族企業的意愿。2013年，招商銀行與貝恩咨詢公司聯合了《中國私人財富報告》，該調查報告稱，“財富保障”已成為中國高凈值人士財富管理的首要目標，而“財富傳承”需求進一步顯現，有約30%的高凈值人士、約50%的超高凈值人士開始考慮財富傳承，部分高凈值人士已開始進行財富傳承的安排，希望接受到家族信托、稅務籌劃、法律咨詢、保險規劃等的專業服務。盡管家族信托才剛剛起步，但把富人的家族財富接管過來進行打理，無疑已成為沿海主流商業銀行看好和憧憬的“藍海”。 大部分業內人士認為家族信托將成為未來高凈值人群實現財富規劃和財富傳承的重要手段，將是未來20年高凈值人群和家庭最為重視的綜合金融服務之一。

相對于保險、遺囑等財富傳承工具，家族信托則最符合高凈值人群的需求，其資金門檻較高，沒有上限限制，信托利益分配的條款完全根據客戶自身情況量身定制，具備很高的靈活性。因此，商業銀行在初創期應盡可能的搶占先機，對于應對未來金融市場不斷加劇的競爭有很好的分散風險的作用。

四、業務模式制定及應注意的問題

商業銀行可以借鑒的財產傳承類家族信托的業務模式可以根據其運作特點劃分為養老信托、子女保障信托、人壽保險型信托、遺囑信托四種。

（1）養老信托模式。該模式的目標客戶是有一定經濟實力但又由于各種原因無法得到家庭有效照顧的高凈值中老年人。其產生是由于目前我國政府管理的養老基金的管理人在資金管理上監管不嚴易滋生腐敗，投資態度謹慎且不如金融機構專業，財富增值能力低等原因。信托公司可以通過多元化投資、降低風險和成本獲得較高收益。

（2）子女保障信托模式。對于設立子女保障信托的高凈值人士來說，最主要的目的不是為了財產的增值，而是為子女的成長和發展做好安排。父母長輩通過為子女設立保障信托，由受托人按信托協議分期定額向子女支付生活及教育等費用，既保證子女有較為健康的成長環境，也能防止離婚的狀況中由于向子女支付撫養費而遭到子女監護方惡意侵吞的可能。

（3）遺囑信托模式。這是指立遺囑人于遺囑中載明將其全部財產或一部分，在其死亡后信托于受托人，使受托人依信托本旨，為遺囑中所指定受益人分配財產。委托人設立遺囑信托的目的一般是希望在其死亡后，通過信托延續其個人意志，確保遺產可以依照其生前的規劃來運用，使受益人能夠享受到信托財產的利益。

（4）人壽保險信托模式。指將理賠金作為信托標的物，被保險人簽訂信托協議，當理賠發生時，保險公司將保險金直接交付予信托公司，由信托公司按照信托協議對該財產進行管理運用，并按協議將財產分配給受益人。該模式的客戶是在保險公司投保死亡保險的客戶。具體來說，人壽保險信托的使用客戶包括：受益人是未成年人或身心不健全者、被保險人是家族企業經營者、購買巨額人壽保險的投保人以及具有遺產規劃動機的群體。

以上是可供選擇的四種模式，但不限于這四種，還要結合我國實際情況及信托市場發展不斷豐富和完善，在這個過程中商業銀行應注意以下幾個方面的問題：

篇（6）

對于位于產業鏈上游的紅酒企業來說，進入投資收藏領域，不僅有著巨大的經濟效益，還能大幅提升品牌價值。

在葡萄酒奢侈品中，期酒是葡萄酒收藏與投資客青睞的品種，倫敦國際紅酒交易所2011年的最新報告顯示：過去一年，期酒投資收益遠遠超過黃金、原油以及股票，成為長遠增值率最高的投資品。國內率先吃螃蟹的張裕在2006年發行第一批期酒產品之后，工商銀行私人銀行又于去年10月發售張裕愛斐堡酒莊2009年份丁洛特級期酒，限量300桶，每桶定價27萬元，僅十天時間便被搶購一空。據悉，這批產品中，張裕愛斐堡酒莊自己留存的期酒發售價格已漲至每桶31萬元。而“未來西部三大酒莊也將發行期酒，與百年酒窖酒等限量產品一起形成完整的葡萄酒奢侈品體系，以滿足高漲的市場需求。”張裕方面告訴記者。

據悉，在紅酒期酒市場上，張裕、中糧長城、云南紅等國產紅酒品牌聯合銀行發行紅酒期酒理財產品，平均年化收益率為4.5%-6.5%。

篇（7）

杉杉集團吸籌5%股權

3月18日，力合股份突然停牌公告，稱待公告相關事項后復牌。3月29日晚，力合股份披露的簡式權益變動報告顯示，杉杉集團旗下兩家子公司頻頻“舉牌”以至于持股份額達到5%的警戒線。

3月30日，力合股份開盤即拉上漲停。杉杉股份內部人士3月30日對《投資者報》表示，“舉牌”力合股份的是大股東杉杉集團，與上市公司沒關系。該人士特地強調，杉杉集團與被調查的6個賬戶沒有關系。

根據公開資料顯示，杉杉集團旗下兩公司通過“舉牌”獲得力合股份5%。具體情況是，3月8日~17日期間，寧波恒益投資有限公司共買入力合股份1200.07萬股，占力合股份總額的3.48%，價格區間為9.55~11.3元；寧波順諾貿易有限公司共買入力合股份增持523.48萬股，占股份總額的1.52%，價格區間為10.12~11.01元。杉杉集團此次“舉牌”花費約1.8億元左右。

力合股份股權分散，這也讓杉杉集團以5%的持股數就能位居第三大股東，實際上，公司第一大股東的股權也只有11%。

今年以來，力合股份消息不斷。1月8日，力合股份對外宣稱，原第一大股東珠海城建集團將所持股份無償劃轉給珠海水務集團，新大股東持有總股本的10.06%；第二大股東為深圳力合創業投資公司，去年三季報顯示，其持有總股本的8.31%。

資料顯示，力合股份背靠清華科技園，先后控股了多家科技企業，被冠以“清華”概念的高科技公司，因為力合股份參控的公司大多數集中在數字電子和數字信息業：電子元器件、手機電視、移動電視網絡等行業。此外，還有環境工程、水質凈化和傳感設備。

目前，力合股份旗下有兩家子公司從事高科技企業孵化和創業投資業務，分別是珠海清華科技園創業投資有限公司和深圳力合華清創業投資有限公司。力合股份分別控股57.15%和100%。

雖然如此，但真正吸引投資者的是力合股價將被大股東重組的消息。實際上，杉杉集團通過兩個子公司大舉收集籌碼時，也是珠海水務集團將重組力合股份傳聞甚囂塵上之時。

3月15日，力合股份澄清公告，大股東從未研究過對公司資產重組等事項。不過，這并沒有阻止杉杉集團快速收集籌碼的信心，直到持股比例觸及“舉牌”線，才迫使杉杉集團停止買入。

被調查的6個異常賬戶

今年2月開始，深交所就關注到力合股份異動，發現存在寧波背景的資金大量買入該股。同時與其跟進的6個賬戶也開始顯現，力合股份被深交所要求調查這6個賬戶是否與杉杉集團有關。

更重要的是，這些賬戶還存在或者是實際控制人相同，或者是新開戶，或者僅買入力合股份一只股票等異常情況。

這6個賬戶包括：寧波盈信持有的0800178086的賬戶、中融人壽持有的0899055031的賬戶、中融信托中融恒泰一號持有的0899052145的賬戶（實際受益人為上海豐潤投資）、中融信托融裕25號持有的0899047248的賬戶(實際受益人為上海豐潤投資)、中融國際信托融裕11號持有的0899047233的賬戶（實際受益人為李慶）、甘曉梅持有的0034787679的賬戶。

盡管北京大成律師事務所杭州分所的盡職調查報告顯示，這6個賬戶與杉杉集團沒有關系。且從表面上看，這6個賬戶只有一個在寧波，其余與杉杉集團均不屬于同一個城市，不過還是能從背后看到杉杉集團控制人鄭永剛的影子。

根據資料顯示，這6個賬戶中有4個，與杉杉集團有明顯關聯。其中，中融人壽的賬戶最為特殊，因為杉杉集團和中融人壽都擁有同一實際控制人。

鄭永剛名下還控制著中科英華，其持股7.45%，為第一大股東。2009年，中科英華全資子公司聯合銅箔（惠州）有限公司與其余五家公司合資發起設立中融人壽。2010年3月24日，中融人壽獲批準開業。

根據龍虎榜資料顯示，中融人壽的股權結構為聯合銅箔、吉林信托、啟迪控股、中潤合創投資四家股東各持股20%，北京百利威科技持股15%，而海南愛科制藥則5%。

盡管有4家公司并列大股東，但中融人壽的話語權掌握在中科英華系，信息顯示，中融人壽董事會成員由董事長陳遠、執行董事楊智、董事會秘書袁梅、董事黃寶育、雷霖、高福波、陶安東，獨立董事任道德、金潤圭9人組成。

陳遠曾在中科英華擔任總裁和董事長且與吉林信托董事長兼黨委書記高福波關系密切，去年8月辭任中科英華董事長后，即入職中融人壽董事長。

此外，黃寶育同時是中科英華副董事長，袁梅同時也是中科英華董事，獨董金潤圭也是中科英華獨董。由此可見，公司9人董事會中，中科英華占據4席。

盡管陳遠離開了中科英華，但黃寶育、袁梅、金潤圭還任職于中科英華。根據《上市公司收購管理辦法》規定，中融人壽與杉杉集團為關聯交易，已經能夠說得通了。

此外，中融信托與杉杉集團也有著千絲萬縷的聯系。在參與搶籌的6個賬戶中，有三個來自中融信托。

根據大成杭州分所的盡職調查顯示，中融信托的“恒泰一號”和“融裕25號”的實際受益人為上海豐潤投資，實際操盤手也可以確認是豐潤投資。雖然“融裕11號”的受益人是李慶，但李慶只是優先級受益人，實際操盤手還是上海豐潤投資。

關系微妙的影子軍團

據上海某陽光私募人士對《投資者報》透露，上海豐潤投資的現任董事長趙海云和前任總經理代明華都與杉杉集團有關系。

代明華曾任杉杉股份董事長，2009年3月離職。杉杉股份第一大股東正是杉杉集團，代明華的簡歷顯示，他曾在豐潤投資任總經理。中科英華2009年離職的前任副總裁趙海云正是上海豐潤投資的負責人。

雖然趙海云與代明華現在的身份不能構成上海豐潤與杉杉集團是一致行動人，但他們與杉杉集團千絲萬縷的關系，不得不讓人懷疑。再加上地緣賬戶寧波盈信，6個賬戶已經有5個值得關注了。

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[中圖分類號]F832

[文獻標識碼]A

[文章編號]1006—5024（2014）01—0103—04

一、我國中小企業發展狀況

當前，我國經濟發展的內在條件和外部環境正在發生變化，經濟發展正面臨著轉型升級與通貨膨脹的雙重壓力。由于中小企業在市場交易中處于弱勢地位，大部分壓力最終會傳導給中小企業。那么，我國中小企業狀況如何呢？下面借助SMEDI數據進行分析。

SMEDI是利用企業生產經營狀況的判斷和預期數據編制而成，是反映我國中小企業經濟運行狀況的綜合指數。依據我國中小企業協會的數據，2010年第一季度至2012年第四季度，中小企業發展指數各季度值如圖l所示。從2010年第三季度開始，指數一直下滑，至2012年第三季度指數降為87.5。雖然2012年第四季度指數有所回升，但這主要是由于對于調控預期的加強導致房地產業指數、年末批發零售業指數大幅上升所致。更為嚴重的是：2012年第四季度絕大多數分行業的企業融資指數是下降的，表明企業融資難的問題仍很突出。

2010年第一季度至2012年第四季度，工業中小企業發展指數數據如圖2所示。指數從2010年第一季度的109.9降至88.1，已連續7個季度處于臨界值100以下。雖然2012年第四季度指數略有上升，但值得關注的是，國外訂單指數下降12.8點，盈利指數下降0.7點。

SMEDI數據變化說明，中小企業市場需求持續低迷，企業對擴大生產與創新投入信心不足，企業經營狀況趨于惡化，其中工業行業中小企業更是如此，其發展持續放緩。

二、我國中小企業融資狀況調查

下面借助一些典型調查，對中小企業融資現狀與特征進行分析。這里有全國范圍內的調查，也有一些是區域性的調查。

（一）全國范圍調查

1.全國工商聯。2012年1月，全國工商聯了《中國民營經濟發展形勢分析報告（2011—2012）》。報告指出：民營企業面臨成本高、稅費高、融資難、招工難的“兩高兩難”局面。在融資難方面，我國銀行貸款的主要發放對象是大中型企業，大企業貸款覆蓋率為100%，中型企業為90%，小企業僅為20%，而微型企業幾乎看不到蹤跡。

2.中國社科院。2011年10月，中國社科院工業經濟研究所等單位了《2011年中小企業發展全景調查報告》。調查顯示，由于企業融資需求加大，中小企業融資難、銀企之間結構性矛盾進一步加劇。調查反映出來最突出的資源因素有3個：一是中小企業融資渠道比較狹窄；二是銀行組織體系產品供給和中小企業的需求對不上；三是中小企業自身方面因素。

3.中國人民大學。2011年11月，工信部委托中國人民大學進行的中小企業調查報告。報告顯示，所調查企業中認為融資有困難且很大的企業占到43.85%，認為融資困難不大的占40.72%，認為沒有融資困難的僅為7.03%；在融資渠道方面，東部和西部更依賴自由資金，而非貸款或政府支持所得到的資金。

（二）區域性調查

1.沿海三地區。2012年2月，北京大學國家發展研究院和阿里巴巴集團了《2011年沿海三地區小微企業經營與融資現狀調研報告》（簡稱為北大調查）。報告揭示：三地區小微企業融資渠道窄，受調查小微企業中，在2011年從未發生過借貸的比例，珠三角地區竟然達到53%，環渤海為32%，更有甚者，此地區有接近22%的小微企業依靠臨時賒賬應對資金不足。在民間融資最為活躍的浙江省，該比例為23%。在實現融資的小微企業中，小微企業的主要借款渠道仍是親戚朋友。浙江省通過親戚朋友借款比例是50%，珠三角是34%，環渤海地區是31%。

2.上海。2011年11月，理財周刊和融道網《2011年上海市中小企業融資現狀與趨勢調查報告》。報告顯示：有超過6成的中小企業存在著資金短缺的狀況。銀行是中小企業貸款的首選，但有超過4成中小企業從未從銀行獲得到過貸款。關于銀行信貸，超過7成的企業認為銀行的信貸準入條件比較高，8成企業認為銀行的信貸產品不能滿足需求。

3.合肥市。2011年12月，合肥市統計局對192戶規模以上中小型工業企業進行調查，調查顯示：半數以上企業表示資金緊張。192戶企業中有97戶企業目前資金緊張，占比達50.5%；資金占用上升的企業多。產品庫存上升的企業為63戶，占調查企業的32.8%.應收賬款上升的企業有100戶，占調查戶的52.1%；融資渠道方面，有78.6%和77.6%的企業資金來源于銀行貸款和自籌資金，民間借貸和內部集資也占一定比例，分別達到19.3%和8.9%。

三、我國中小企業融資特征分析

以上調查顯示，目前中小企業融資還存在比較大的困難，資金需求滿足度依然較低。現階段中小企業融資具有如下特征：

（一）通過銀行獲取資金的比例低

銀行體系是我國金融資源配置的主渠道。銀行體系的信貸資金配置偏好直接決定了我國中小企業融資環境的基本條件。從以上調查可知，中小企業發展主要依靠自籌資金，方式包括內部積累、民間（親友）借貸等，要從銀行獲得資金比較困難。從現有銀行貸款來看，其形式主要以土地、廠房抵押和擔保貸款為主。

北大調查揭示，浙江小企業通過親友及民間借貸融資的份額達50%，以銀行和農村信用社作為主要融資渠道的僅占21%。通過銀行及信用社融資的，65.47%的方式是抵押類貸款。廣東省中小企業局的《2011廣東省中小企業融資調研報告》指出，廣東省中小企業融資以內源融資為主，所占比重達60%。獲取的銀行貸款中，通過土地、廠房抵押方式獲得貸款，占比高達75.2%；通過股東私有財產抵押、設備抵押、信用貸款等，占比處在20%—30%。

（二）企業融資成本高

成本一般包括：貸款利息、登記評估費用、擔保費用、公證費、保證金等。隨著穩健性貨幣政策的實施，資金價格上升。以一年期銀行貸款利率為例，基準利率從2008年年末的5.31%上升為如今的6.56%，增長幅度為23.54%。考慮到在實際操作的利率上浮，企業融資成本進一步加大。理財周刊調查顯示，超過6成的中小企業貸款利率是上幅的，其中有20.12%的企業表示獲得的貸款利率在基準利率上調了20—50%。合肥市統計局的調查指出，企業貸款成本平均上漲30%左右，小微企業利率上浮30%以上的貸款占全部貸款的40.2%；上浮50%以上的貸款占全部貸款的32.8%。

從正規金融機構借貸無門情況下，許多中小企業為保持正常生產經營不得不高息拆借民間資金，更加劇了企業的高融資成本。北大調查揭示，浙江的民間借貸利率多為每月2至3分，較高的則達4至5分。中信建投證券《金錢永不眠一京津浙蒙民間金融調查報告》顯示，2011年4月份，北京各類民間金融機構1月期貸款利率如表1：

中信建投證券《降速到降溫一民間金融第四次調研報告》揭示，浙江溫州某擔保公司不同業務類型貸款利率如表2：

（三）民間借貸活躍

中小企業的融資困境催生了民間借貸和地下金融市場的“繁榮”。中信證券研究報告估計，2011年，我國民間借貸規模繼續擴張，市場總規模超過4萬億元，約為銀行表內貸款規模的10%～20%。中信建投證券《降速到降溫一民間金融第四次調研報告》指出：在2011年3月末到10月初，各類被調研的民間金融機構貸款余額增長通常都在50%以上，高者可達350%。廣東省中小企業局報告指出，廣東省民間借貸較為活躍，以佛山市調查數據顯示，43%的企業曾經有過民間借貸行為。

中國人民大學、北京大學、合肥市統計局等調查都顯示民間借貸在中小企業融資中普遍存在。民間借貸市場參與者眾多，非銀行類融資機構（典當、小貸公司）、民間組織（地下錢莊）、企業和普通家庭都有涉及。

四、我國中小企業融資特征原因分析

中小企業融資呈現出以上特征，除了受企業自身缺陷、宏觀經濟政策影響外，更重要的是由于我國金融體系缺陷制約了中小企業融資需求的滿足。

（一）從銀行獲得資金難的原因

1.促使銀行向中小企業提供信貸的內源制度體系缺失。在我國對銀行存在嚴格的信貸監管，在存款準備金率、存貸比等約束下，一個銀行總的信貸額度有限。當前我國銀行的風險管理水平還比較低，在以安全性為首要原則的前提下，銀行信貸產品、業務流程、審貸標準、信用評價與風控主要還是面向低風險的大企業、大項目而設計，它們沒有足夠的內在動力對中小企業發放貸款。

2.銀行業壟斷的市場結構不利于中小企業資金需求的滿足。目前，銀行是我國資金的主要提供者，在我國的金融體系中發揮著主導作用。根據人民銀行數據，2011年銀行人民幣貸款占社會融資規模達58.3%。而在銀行體系中又由少數幾家大銀行處于壟斷地位。依據人民銀行數據得出，截至2011年，我國四家大型銀行（工、農、中、建）總資產、凈利潤、存貸款情況如表3：

從以上數據可知，我國銀行業集中度還比較高，幾大國有銀行擁有大部分金融資源。根據SCP理論，在一個高度壟斷的市場，廠商往往會進行壟斷定價，并控制供應量，最終造成社會總福利的損失。對于中小企業融資市場來說，銀行的壟斷性更為明顯，銀行掌握著信貸配給和借貸利率的話語權。同時，銀行依靠特殊的制度壟斷吸納海量存款與發放貸款，并獲得高額的存貸息差收入，因而作為純粹的市場壟斷者，也缺乏開拓市場與為中小企業服務的動力。

（二）融資成本高的原因

1.體制因素導致中小企業融資交易費用高。在我國，銀行是資金最主要的供給者。按照銀行信貸模式，中小企業申請貸款，要經過提出申請、開展調查、有關資料上報，到初審、復審、最后審批等諸多程序，其間需要支行、分行多個部門的層層審批。針對不動產與動產抵押、有關權利質押的貸款，相關物權的抵押登記分散在十幾個部門中進行。其中，動產抵押登記部門最為混亂。體制因素導致的“辦事效率低”，人為地提高了中小融資的交易費用。

2.高額的擔保費。在我國，擔保行業是一個與中小企業融資狀況緊密聯系的行業。擔保公司在解決中小企業融資難問題發揮了積極的作用。但由于對擔保公司和行業缺乏規范管理，特別是沒有明確具體收費標準。從2011年以來，由于信貸緊縮，擔保公司擔保費用普遍上漲，漲幅達到40%—50%。與此同時，在實際操作中擔保公司往往要求貸款客戶交納一定的保證金，更有部分擔保公司不以融資擔保為主業，而是以自有資金從事高利貸業務。這些都加大了中小企業融資難度與成本。

（三）民間借貸活躍的原因

在我國中小企業的發展歷程中，民間借貸一直發揮著重要作用。究其原因，不僅由于金融抑制導致正規資金供給不足，更重要的是因為民間借貸內生于中小企業，民間借貸中的民間資本與中小企業具有很強的共生性，一些資金的擁有者本身就是中小企業業主。

篇（9）

申明:本網站內容僅用于學術交流，如有侵犯您的權益，請及時告知我們，本站將立即刪除有關內容。 1-2 盛京閣餐廳環境。

遼寧大廈盛京閣中餐廳，以精品遼菜為主打，輔以川粵風味菜肴。此次遼寧大廈盛京閣選派我國著名宮廷菜大師李鴻志親傳弟子呂睿先生門下弟子王剛出戰，他曾在2005年 “首屆青年烹飪技藝比賽”及2006年 “青島中韓國際烹飪大獎賽”中獲金獎。參賽菜肴為鍋包肉。

“鍋包肉”是東北傳統名菜。盛京閣的鍋包肉選用遼寧營口產的黑毛豬，其肉質緊實，養殖期長，飼養過程中使用純天然飼料。成菜選用豬頸肉部分，肥瘦相間，瘦多肥少，避免了傳統做法中使用里脊而口感發硬、發柴的問題。此肉不僅肉質較嫩，易于消化，且含有豐富的優質蛋白、脂肪及維生素。再配以山藥、胡蘿卜和蘋果調制的料汁，既保證了菜品的色、香、味，又中和了肉的肥膩，還達到了膳食的均衡，真是美味與養生兩不誤的佳品。 3鍋包肉。

鍋包肉做法

主料：鮮豬頸肉（250克）

配料：蔥、姜、蒜（各5克），山藥（50克），胡蘿卜（50克），蘋果（50克）

制作步驟：先將豬頸肉切成5cm見方，厚2cm的片，用清水洗凈，把山藥、胡蘿卜、蘋果榨成汁，放入肉片浸泡30分鐘撈出壓出水分，加入3克鹽，抓勻備用;再將生粉50克，玉米淀粉250克，水100克，抓勻成糊;肉片裹糊下油鍋，炸制成金黃色、表面脆后撈出;鍋入3克底油，放入50克清醋，糖40克，老抽5克，鹽5克，水生粉熬成粘稠狀，放入炸好的豬頸肉翻炒，待每片肉都掛滿汁后，撒入蔥姜絲、香菜段，裝盤即成。 4小雞燉蘑菇。

盛京閣兩款重量級養生菜品

“小雞燉蘑菇”是最具代表性的東北菜，盛京閣的小雞燉蘑菇，雞肉選用飼養期1年以上、非飼料喂養的遼寧陽市農村散養的“溜達雞”，肉質鮮美醇香。這種雞生長時間長，食性雜，愛運動，因此肉質細嫩，肥而不膩，瘦而不柴，營養成分高于養殖場雞。優質的雞肉再配上本溪山區出產的榛蘑，榛蘑有祛風活絡、強筋壯骨的功效。兩者組合的鮮香是多少年來不變的經典。

“嘎巴一鍋香”，從名字可以聽出濃濃的東北味道。菜品富含大量不飽和脂肪酸的黑豬排骨、健脾益胃的鮮玉米、和胃健中的麻皮土豆、和血生津的紅薯、補中益氣金瓜等一大鍋遼寧特產的有機食材搭配在一起，既好吃，又有營養，它一上桌，熱氣騰騰，給宴會帶來一股喜慶的氛圍。 5嘎巴一鍋香。

TIPS

篇（10）

信托銷售緩慢

帶著對信托發行中推介期延長的疑惑，《投資者報》記者撥通了四川信托的咨詢電話。對方解釋，介于信托的私募性質，之所以產品推介和成立公告中間會斷掉，主要是被個別金額較大的機構投資者或個人投資者買斷。

從目前的官方資料來看，該信托計劃披露中較為明確的信息是，桂圓林項目總發行規模最高為13.5億元，優先級資金10億元，劣后級資金3.5億元，且第一期的成立規模為4.57億元，其中優先級資金1.066億元，劣后級3.5億元一次認購。

何為“優先劣后”呢？通常情況下，優先劣后是指在信托理財項目中，既吸收社會公眾資金也吸收機構或高風險偏好者資金，信托受益權結構設置優先和劣后分級處理的活動。劣后受益人本金將對優先受益人進行支持，在項目遭受損失時，劣后人的財產向優先人補償，取得盈利時，優先人按事先約定比例適當參與分紅。同時設置嚴格風控，以保證優先受益人的本金安全和固定收益來源。

根據推介材料，桂圓林信托分多期發行，推介材料和信托合同基本一致，發行周期一年，且每期存續期限均為1.5~2年。

一位不愿意透露姓名的北京信托經理向《投資者報》記者表示，桂圓林項目距離首次發行尚短，運行不久，期限又長，目前新債還舊債的可能性不大，但最終會發多久，是否如推介所說只一年，后續發行值得關注。

直到記者截稿時，尚無官方資料對其信托規模進行披露，僅從時間跨度和募集進程來看，倘若如四川信托人士的回答，已募集到了3億左右的優先級規模，其相對于10億的目標，也才走了三分之一的路程。

債權劣后保障力度有限

根據產品簡介，桂圓林項目的風險控制主要有四點：（1）四川信托擁有同匯公司100%股權；（2）四川信托向項目公司派駐董事、監事以及財務總監；控制同匯公司公章、財務專用章；（3）結構化的信托計劃設計；項目公司股東以3.3億元原始投入的股東借款以及項目公司100%股權及項下資產作價2000萬元作為劣后出資，為信托計劃優先級提供有力保障；（4）項目公司實際控制人承擔連帶擔保責任；項目公司股東承諾放棄對公司所有債權的優先受償權。

這里，原股東3.5億的劣后出資引起了《投資者報》記者的注意，也是前文一再提到的劣后級資金，需要注意的是，這里的劣后并非“新血液”，而是“舊成本”。

一般而言，劣后受益人既可以是機構，也可以是自然人；劣后資產既可是股權、債權、收益權等，也可是現金。而如果劣后方是資金雄厚的第三方專業機構或者注入的“新鮮血液”（如現金、其他證券）等，會比較有效地降低信用風險。

優先劣后的產品設計在信托行業并不少見。“第一，融資方購買劣后進行捆綁，為信托項目提供內部增級；第二，川信持有同匯公司100%股權，并不代表能從公司隨便抽錢，而有了部分債權做劣后，通過債權從公司收利息，定期回籠資金；第三，增強信托公司資產控制和未來處置的能力。”上述匿名人士對《投資者報》記者說。

然而，一部分資深業內人士通過桂圓林信托計劃協議，看到了存在的一些問題：

首先，債權劣后，“誠意不夠”。川信在產品推介優先/劣后結構化設計中寫道，“3.5億元劣后級信托計劃，為信托計劃提供內部增級；同時原股東承諾放棄對四川同匯已有剩余債權及未來新增債權的優先受償權”。

而據《投資者報》記者了解，在類似產品中，嚴格的信托公司通常都會要求原股東以不同形式放棄對項目公司的債權及未來新增債權的優先受償權。依此，桂圓林項目拿原本可能就要被放棄掉的3.5億前期投入的優先權益做了劣后資產，多少使增信保障措施力度、程度不夠，畢竟債權存在未來實現的不確定性，不如現金和變現流通較快的資產做劣后好，所以保障力度有限。

其次，業內人士提示投資者，對于盡職調查報告中的財務報表數據和會計處理方法，例如負債多少，是否有其他債權人，3.5億如何得來，在債權中的占比等，都要看清楚。

土地成本低

還款來源包括：該項目銷售收入，預計將超過100億元；股東其他渠道籌集資金。

《投資者報》記者發現，項目的銷售壓力較大。根據瀘州市人民政府公眾信息網顯示，2010年11月全市常住人口中家庭戶人口為406萬。

桂圓林信托簡介，項目總建筑面積約180萬平方米左右，川信人士口頭稱只有100萬平方米左右。

對上述兩組數據，記者做了個測算，按推介中的參考住宅銷售均價一覽中的折中價4600元/平方米，406萬人口的城市新增100萬平方米建筑面積，等于城市中平均每人要為此攤付1090.5元/平方米。

篇（11）

一款由五礦信托公司發行的“陽光海西股權投資集合資金信托計劃”（以下簡稱“陽光海西信托”）引起了《投資者報》記者的注意，據了解，該項目早在2月底便在市面上出現預售，而截至記者截稿前，仍在推介中。

銷售難度并不大

3月21日，《投資者報》記者致電五礦信托公司，對方默認了提前推介的情況，目前沒有成立主要受具體銷售情況的制約，并表示產品將分兩期銷售，一期會于近期成立，還在走程序，也要看購買的規模，無法準確回復。

3月23日，《投資者報》記者同時致電了五礦信托客戶服務部和該產品的銷售人員。銷售人員告訴本報記者，陽光海西信托還沒有成立，“2月底是預熱，沒有正式銷售，介于4~5億元的募集規模，期間打算過分兩期銷售，但由于預約客戶比較多，所以可能就不分一二期了，預計下周一二期直接成立”，但是，如有需要，可以幫忙問問。而五礦信托客服則表示，一期已停止打款，現在打款進入二期，但是成立不敢說，要看項目成立和銷售的情況。

陽光海西信托的擬定推介期為2012年3月13日至2012年4月30日，募集資金用于福州當地國際金融中心項目的開發建設，信托期限24個月，但滿12個月可提前部分或全部還款。

根據《投資者報》記者了解，目前的房地產銷售情況和以往“快熱快銷”的盛銷時代不能比，但是對于類似保障房和商業地產概念的優質項目來說，難度也不會太大。

項目的三大亮點

從產品介紹和推介材料來看，陽光海西項目設計和整體競爭力是不錯的，總結亮點，主要表現在三個方面：

首先，地理位置好，項目已開工。據介紹，國際金融中心位于北江濱中央商務區B4地塊， “位置好，地段佳是該項目的核心賣點。”北京某信托公司高級經理劉李（化名）對《投資者報》記者說。

其次，保障設計較完善，擔保力度尚可。劉李表示，項目采用了“股權+土地+擔保”的形式，風險控制多樣化，結構完整。根據信托計劃，項目擬將募集資金分為兩部分，股權和債權相結合，在1.8億元增資之后，融資方將金融中心項目項下的23.44畝的地塊土地使用權抵押于五礦信托公司，而項目公司原股東福建陽光集團和上海升龍投資集團則提供連帶責任保證擔保。

最后，股東實力較強。“福建金融國際中心建設有限公司，為上市企業陽光城集團股份有限公司的全資子公司福建陽光房地產開發有限公司與上海升龍投資集團有限公司共同出資設立，股東一方的上市公司背景為其增色不少。”劉李表示，一般上市公司信息披露和財務操作較為規范，有公眾信譽。

今年3月初，據媒體消息，陽光城已急發9只信托解渴，合計信托額達52.2億元，其中2012年到期信托額為18.4億元，該公司去年第三季度期末現金余額僅為4.7億元。

不過，業內猜測，項目公司的另一出資方，上海升龍投資集團有限公司的加入或許能夠起到平衡的作用，有一定補充效用，具體可由盡職調查報告再分析。

周邊拆遷緩慢或有礙配套

為了更貼近地了解項目情況，《投資者報》記者聯系了多位在福州工作和生活的當地人了解情況。

在福建人眼里，福州不算是最擁擠的城市，自2007年以來，福州的住房價格快速上漲，目前處于不上不下的高位階段，“不太會沖高，也不可能降太多，基本就是這個情況。”一位福州城建系統公務員對《投資者報》記者說，城市消費和工資水平不高，現在的壓力已經很大。

但在2010年，福州拉開了城市建設的大序幕。“大干150天”成為四處可見的標語，海峽金融街、北江濱商務CBD、遍地開放的城市綜合體將城市建設推向，無限購障礙，商業和商務地產類在當地逐漸興起，“租金漲得厲害”，而福建本土的陽光城、融信、融僑等房地產開發公司實力相當，在當地都很火，只是相比之下，陽光城是老牌，融信、融僑是后起元秀。

“國際金融中心屬依附周邊閩江的北江濱CBD中心商務區，并排相鄰的那塊地是融僑集團買的，合39.92畝，據說要建福州最高樓，也做商務。”福州當地大型地產公司內部人員小王對《投資者報》記者說。

據小王介紹，海峽金融街和北江濱商務CBD設計的類型、體量相近，競爭激烈，但是進程一個“天上”，一個“地下”。

海峽金融街進展順利，交通網密集，大多已投入使用或在招商銷售，銷售狀況良好，萬達廣場落成開業，周邊高端商務配套齊聚，當地多家大型企業、銀行也在海峽金融街建設總部大樓，自己建自己消化，“也有很多企業跟過去買，為后續銷售省力”。

而北江濱商務CBD大部分是房地產商開發銷售，后續壓力不小。除部分地塊，如國際金融中心已經在建，其背后CBD很大一片仍在拆遷中。