民生證券論文大全11篇

時(shí)間：2023-04-08 11:33:00

緒論：寫(xiě)作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對(duì)學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇民生證券論文范文，希望它們能為您的寫(xiě)作提供參考和啟發(fā)。

民生證券論文

篇（1）

陳志武（耶魯大學(xué)教授）：朋友說(shuō)：現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)論文那么數(shù)學(xué)化，看不懂，走偏了！/這是好事，如果經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)論文讓不搞這專(zhuān)業(yè)的也能隨便看懂，那只說(shuō)明經(jīng)濟(jì)學(xué)還不是專(zhuān)業(yè)學(xué)科。有兩種不同經(jīng)濟(jì)語(yǔ)言，一是傳播語(yǔ)言，以講故事、案例把已證明的道理介紹給大眾，通俗即美；一是經(jīng)濟(jì)學(xué)者間的專(zhuān)業(yè)語(yǔ)言，數(shù)學(xué)語(yǔ)言為其一，不通俗不妨。（省略/chenzhiwu）

徐建平（東吳基金總裁）：[防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯下滑] 通脹侵蝕經(jīng)濟(jì)肌體，緊縮政策累積效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。投資、消費(fèi)、凈出口實(shí)際增速均有不同程度回落，特別重要的是：由于三大需求的減弱，引發(fā)社會(huì)庫(kù)存調(diào)整，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的明顯回落。受通脹預(yù)期影響今年以來(lái)社會(huì)庫(kù)存增加較多，對(duì)生產(chǎn)形成積極拉動(dòng)，庫(kù)存調(diào)整，倒過(guò)來(lái)必然對(duì)生產(chǎn)形成反向作用。（省略/1943342045）

李迅雷（國(guó)泰君安研究所所長(zhǎng)）：【信貸雖又增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)即將回落】4月新增信貸接近7400億,但主要是短期貸款增加1360億,中長(zhǎng)期貸款增加不多。表明中小企業(yè)短期流動(dòng)資金需求較大,經(jīng)營(yíng)壓力明顯增加；這從進(jìn)口增幅大減,M1增速降至12.9%及工業(yè)增加值回落至13.省略/lixunlei）

徐剛（中信證券董事總經(jīng)理）：【當(dāng)前影響A股走勢(shì)的幾大不確定因素】一國(guó)內(nèi)通脹高點(diǎn)和回落時(shí)間不確定；二政策收緊程度不確定；三歐洲債務(wù)問(wèn)題和歐元區(qū)穩(wěn)定程度不確定；四阿拉伯世界某某花革命的多米諾骨牌效應(yīng)不確定；五日本核危機(jī)的程度及其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響不確定。因此，建議二季度休生養(yǎng)息。多調(diào)研，多思考，多交流，少操作。（省略/xugangcitics）

篇（2）

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化;商業(yè)銀行;資本約束

Abstract: On the day the securitization of credit assets, officially launched the pilot project has attracted enthusiastic attention of the parties. The author of this article for the earlier asset securitization research, that asset securitization for China's commercial banks to meet regulatory requirements, and resolve the credit risk spread a positive role in promoting, is a breakthrough in the capital "bottleneck" of one of the products and effective means.

Key words: asset securitization; commercial banks; capital constraints

前言

隨著現(xiàn)代銀行業(yè)的發(fā)展，對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)資本的要求越來(lái)越高，中國(guó)的銀行業(yè)要在加入世界貿(mào)易組織后與世界金融巨擘“與狼共舞”，除了要具備科學(xué)的管理理念、方法、手段和產(chǎn)品外，更需要具備的是資本約束下的發(fā)展觀，具體體現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)資本的管理，要改變目前銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與資本雙擴(kuò)張為特征的粗放式外延型的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，運(yùn)用多種手段走出一條集約化內(nèi)涵式的資產(chǎn)與資本相適應(yīng)的業(yè)務(wù)發(fā)展之路。這其中資產(chǎn)證券化不失為當(dāng)前中國(guó)銀行業(yè)突破資本“瓶頸”的有效手段和產(chǎn)品之一。

資產(chǎn)證券化指的是將缺乏流動(dòng)性但預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)重新組合，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓和流通的證券，進(jìn)而提高金融資源(主要是信貸資源)的配置效率。資產(chǎn)證券化的過(guò)程較為復(fù)雜，涉及發(fā)起人、SPV(Special-purpose Vehicle，特別目的載體)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資者等諸多方面。目前，國(guó)際上信貸資產(chǎn)證券化具代表性的模式主要有美國(guó)模式(表外模式)、德國(guó)模式(表內(nèi)業(yè)務(wù)模式)、澳大利亞模式(準(zhǔn)表外模式)。

資產(chǎn)證券化對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的啟示

篇（3）

股票市場(chǎng)的發(fā)展，在一定程度上代表了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此，建立一個(gè)和諧、穩(wěn)定的股票市場(chǎng)是我國(guó)持久追求的目標(biāo)。在證券市場(chǎng)里什么意外都可能發(fā)生，所以，這就要求股民必須具備相應(yīng)的股市知識(shí)，切不可盲目跟風(fēng)，看見(jiàn)有人在股市賺了錢(qián)，就盲目地在股市里投資，結(jié)果不僅沒(méi)有掙到錢(qián)，反而賠進(jìn)去更多。如何杜絕大眾盲目進(jìn)股市的現(xiàn)象，如何能夠讓大家認(rèn)識(shí)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)，在已有的認(rèn)知下進(jìn)行合理的投資，本文結(jié)合各方資料，就此問(wèn)題展開(kāi)了分析并給出了具體的解決方案。

一、股票投資簡(jiǎn)介

（一）股票與股市

股票是股份證書(shū)的簡(jiǎn)稱(chēng)，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券。股票市場(chǎng)是股票發(fā)行和交易的場(chǎng)所，包括發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)兩部分。股份公司通過(guò)面向社會(huì)發(fā)行股票，迅速集中大量資金，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)營(yíng)。

（二）股票投資：炒股

在證券市場(chǎng)進(jìn)行投資，就是我們俗稱(chēng)的“炒股”。炒股，有著各種各樣的題材，但大多都是炒經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相關(guān)的題材。所以在股市上，股票的價(jià)格與上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系，業(yè)績(jī)愈好，股票的價(jià)格就愈高；業(yè)績(jī)差，股票的價(jià)格就要相對(duì)的低一些。但也不是絕對(duì)的，有些股票的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)每股只有幾分錢(qián)，但其價(jià)格比業(yè)績(jī)勝過(guò)它幾十倍的股票還高，這在股市上是非常正常的。因此，在選取股票時(shí)，一定要謹(jǐn)慎分析，密切關(guān)注該股之前的走勢(shì)，利潤(rùn)，多聽(tīng)取有關(guān)專(zhuān)家的意見(jiàn)和建議，切忌盲目選股。

二、股票投資風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型與特征

（一）股票投資風(fēng)險(xiǎn)

是指投資者在進(jìn)行股票投資過(guò)程中，遭受損失或不能達(dá)到預(yù)期收益目標(biāo)的可能性。股票投資風(fēng)險(xiǎn)主要分為兩大類(lèi)，即：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。

1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

是指對(duì)所有公司都將產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它源于公司之外，表現(xiàn)為整個(gè)股市平均報(bào)酬率發(fā)生變動(dòng)，購(gòu)買(mǎi)任何股票都不能避免這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。比如當(dāng)年的9?11事件，除了造成了巨大的生命損失，股市也隨著這一事件持續(xù)低迷。

2、公司特有風(fēng)險(xiǎn)

源于公司本身的商業(yè)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)（所投資公司近期的表現(xiàn)），表現(xiàn)為個(gè)股報(bào)酬率變動(dòng)脫離整個(gè)股市平均報(bào)酬率的變動(dòng)。例如前幾年的三鹿奶粉被曝含有致癌物質(zhì)三聚氰胺，就因?yàn)檫@一事件，該公司的股票大跌，很多股民在一夜之間傾家蕩產(chǎn)。

（二）股票投資風(fēng)險(xiǎn)的特征

1、不確定性

股票投資風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性。誰(shuí)也不知道明天的股市會(huì)是什么樣子，因此對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)，也是完全憑借已有的現(xiàn)象、經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行的推測(cè)，這是我們大多數(shù)投資者所能做的。

2、客觀存在性

股票投資的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。股市的利潤(rùn)是巨大的，但所謂“利潤(rùn)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大”，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，沒(méi)有哪個(gè)人敢保證那只股票是穩(wěn)賺不賠的，縱然是有名的“股神”，也不是百分之百的賺錢(qián)，所以，對(duì)于股市，我們不能報(bào)有“零風(fēng)險(xiǎn)”的幻想。

3、相對(duì)性

為什么股市可以讓人一夜暴富，也可以讓人一夜傾家蕩產(chǎn)，因?yàn)椴煌墓善保渌枰袚?dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同。對(duì)于不同的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)也是相對(duì)的，如何把握好風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)性，是每一位股民的必修課。

4、可防范性

盡管股票投資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，但是并非沒(méi)有規(guī)律可循，我們要根據(jù)一定的方法，努力地去測(cè)量、估算可能出現(xiàn)的損失，盡力把風(fēng)險(xiǎn)降低到最小。

三、股票投資風(fēng)險(xiǎn)防控

（一）掌握必要的證券專(zhuān)業(yè)知識(shí)

股票是一門(mén)高深的學(xué)問(wèn)，對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)很難研究透徹。但若是想憑借股票的投資獲得成功，必須要話費(fèi)大量的時(shí)間和精力去鉆研證券知識(shí)。我們不排除有人憑借運(yùn)氣獲得成功，但那畢竟是少數(shù)，要想獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)的成功，專(zhuān)業(yè)的股票知識(shí)是必須要掌握的。

（二）了解投資環(huán)境，關(guān)注投資時(shí)機(jī)

股市與經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)發(fā)展、政策頒布等方方面面息息相關(guān)。政治安定，經(jīng)濟(jì)進(jìn)步，民生安好，股市一定是繁榮、能掙錢(qián)的；反之，政局動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)衰退、民不聊生，股市將會(huì)是灰暗的，是個(gè)吸金的黑洞。

（三）找到合適的投資方式

股票的投資方式有很多，這就要隨著投資者的習(xí)慣、性格，結(jié)合當(dāng)前的股市發(fā)展來(lái)確定適合自己的投資方式，切不可盲目跟風(fēng)，也不可長(zhǎng)期不變，要隨時(shí)保持敏感，靈活的改變現(xiàn)有的投資方式，跟上股市的變化，才能保證自己立于不敗之地。

（四）制定合理投資運(yùn)營(yíng)計(jì)劃

大多數(shù)初入股市的投資者都將注意力放在試產(chǎn)改價(jià)格的漲跌上，卻經(jīng)常忽略本身資金的合理調(diào)整，要知道，資金的本身才是股市的基礎(chǔ)。制定合理周密的資金運(yùn)作策略，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防范具有十分重要的作用。

四、結(jié)束語(yǔ)

本文結(jié)合筆者查閱多方資料，就股票投資風(fēng)險(xiǎn)防控的問(wèn)題展開(kāi)了探討，具體的分析了當(dāng)前我國(guó)股市的現(xiàn)狀及股市投資的風(fēng)險(xiǎn)所在，就股票投資的防控提出了一些建議，然而由于個(gè)人所學(xué)知識(shí)以及閱歷的局限性，并未能夠做到面面俱到，希望能夠憑借本文引起廣大學(xué)者的關(guān)注，加以指正。

參考文獻(xiàn)：

[1]王健補(bǔ).理財(cái)學(xué)[M].廣州：暨南大學(xué)出版社.2005.318-328

[2]王小玲.中國(guó)股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證研究[D].武漢科技大學(xué)碩士學(xué)位論文.2005

篇（4）

在進(jìn)行我國(guó)商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的討論分析之前,首先筆者先對(duì)投資銀行的基本業(yè)務(wù)進(jìn)行一下歸納闡述。

一、投資銀行的基本業(yè)務(wù)與功能

美國(guó)著名金融投資專(zhuān)家羅伯特·庫(kù)恩曾對(duì)投資銀行下過(guò)最佳定義,即:只有經(jīng)營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。因此證券承銷(xiāo)、證券交易、兼并與收購(gòu)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)、項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)、基金管理、資產(chǎn)證券化、風(fēng)險(xiǎn)投資及衍生金融工具交易業(yè)務(wù)等都應(yīng)當(dāng)屬于投資銀行業(yè)務(wù)。

作為直接融資市場(chǎng)最主要的媒介,投資銀行能比較好的解決市場(chǎng)上所存在的信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象,促成資金供求方的資金流動(dòng),在整個(gè)金融市場(chǎng)上進(jìn)行資源優(yōu)化配置,是構(gòu)造高效資本市場(chǎng)不可缺少的重要組成部分。

二、商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)的必要性

(一)順應(yīng)全球金融市場(chǎng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì),提升我國(guó)商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)力

在全球金融市場(chǎng)中,現(xiàn)今實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)在向客戶提供全方位綜合服務(wù)上占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)商業(yè)銀行和投資銀行之間的交叉銷(xiāo)售成為大勢(shì)所趨,能夠達(dá)到規(guī)模化經(jīng)營(yíng)的效應(yīng),這種綜合多元化的經(jīng)營(yíng)能夠較大程度地分散風(fēng)險(xiǎn),為客戶提供更加創(chuàng)新的產(chǎn)品和金融綜合服務(wù),及時(shí)滿足客戶需求。

如果商業(yè)銀行還固守傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域,則其盈利將會(huì)面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。事實(shí)上,商業(yè)銀行的資金來(lái)源正在逐步受到?jīng)_擊。首先,市場(chǎng)上投資渠道不斷增加,使得社會(huì)資金嚴(yán)重分流,商業(yè)銀行存款規(guī)模的不穩(wěn)定就會(huì)影響到可貸資金的規(guī)模和結(jié)構(gòu);其次,外資銀行、信托公司、投資公司等機(jī)構(gòu)搶走了商業(yè)銀行的部分優(yōu)質(zhì)客戶,導(dǎo)致資本市場(chǎng)的融資成本逐步下降,傳統(tǒng)通過(guò)銀行貸款的客戶紛紛轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)。

(二)提高銀行經(jīng)營(yíng)效益,促進(jìn)利潤(rùn)多極增長(zhǎng)

1.投資銀行業(yè)務(wù)大多屬于高附加值的中間業(yè)務(wù),拓展此項(xiàng)業(yè)務(wù)能夠?yàn)殂y行拓展利潤(rùn)來(lái)源,實(shí)現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入的規(guī)模化增長(zhǎng)。

2.提高客戶的忠誠(chéng)度。在為客戶提供存貸款服務(wù)的同時(shí),商業(yè)銀行的投行業(yè)務(wù)能滿足客戶的融資、并購(gòu)重組、上市財(cái)務(wù)顧問(wèn)等服務(wù)需求,對(duì)于優(yōu)質(zhì)客戶的綜合營(yíng)銷(xiāo)能力能得到增強(qiáng),同時(shí)提高了客戶的滿意度及忠誠(chéng)度。

(三)優(yōu)化銀行業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)

長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)商業(yè)銀行過(guò)分依賴信貸業(yè)務(wù)利差收入,中間業(yè)務(wù)收入占比偏低且來(lái)源單一。但是觀察國(guó)際主流銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中,投行業(yè)務(wù)基本上占總收入的30%以上。隨著金融市場(chǎng)的迅猛發(fā)展,商業(yè)銀行應(yīng)該及早行動(dòng)通過(guò)發(fā)展投資銀行等高附加值的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

(四)有助于降低商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

開(kāi)展財(cái)務(wù)顧問(wèn)可以在項(xiàng)目前期接觸時(shí)掌握風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵點(diǎn);并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的開(kāi)展可以促進(jìn)企業(yè)的整合并盤(pán)活不良資產(chǎn);銀團(tuán)貸款可以有效降低銀行本身和企業(yè)的市場(chǎng)及信用風(fēng)險(xiǎn);采用資產(chǎn)證券化模式可以集中處置不良資產(chǎn),提高銀行流動(dòng)性。

三、國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的示范——以光大、民生和興業(yè)銀行為例

(一)光大銀行的創(chuàng)新模式

在銀行內(nèi)部成立投資銀行部,同時(shí)采用傳統(tǒng)商業(yè)銀行的激勵(lì)機(jī)制。業(yè)務(wù)上以短期融資券為突破口,利用銀行同業(yè)的疏忽把握先機(jī),通過(guò)政策支持短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)突破,確立了光大銀行的短期融資券業(yè)務(wù)品牌。

(二)民生銀行的創(chuàng)新模式

采用事業(yè)部制搭建組織架構(gòu),在總行成立投資銀行事業(yè)部,通過(guò)總行資金定價(jià)系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)性地有償使用資金,采取市場(chǎng)化的形式發(fā)展投行業(yè)務(wù)。民生銀行把房地產(chǎn)封閉金融作為自己的品牌業(yè)務(wù),建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)模式和收費(fèi)方式,在內(nèi)部保證了高效審批,專(zhuān)門(mén)成立的投行業(yè)務(wù)審批委員會(huì),對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行單獨(dú)審批決策。

(三)興業(yè)銀行的創(chuàng)新模式

采用準(zhǔn)事業(yè)部制的模式搭建組織架構(gòu),即在傳統(tǒng)商業(yè)銀行內(nèi)部成立投資銀行部,但是采取與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相比更加靈活的激勵(lì)機(jī)制,這種方式在比較中更具有參考價(jià)值,但是科學(xué)合理的激勵(lì)機(jī)制是值得深入思考的。興業(yè)銀行把中小企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)進(jìn)行發(fā)展,創(chuàng)立了特色服務(wù)和收費(fèi)模式,針對(duì)發(fā)展?jié)摿^大的中小企業(yè)提供覆蓋各個(gè)發(fā)展階段的金融服務(wù);另外該行發(fā)揮客戶資源優(yōu)勢(shì)通過(guò)與專(zhuān)業(yè)投行合作,把債券承銷(xiāo)擴(kuò)大到金融債券,與專(zhuān)業(yè)投行分享金融債券的承銷(xiāo)費(fèi)用。通過(guò)與同業(yè)密切合作打造了另一條創(chuàng)新發(fā)展之路。

綜上發(fā)現(xiàn),股份制商業(yè)銀行在發(fā)展投行業(yè)務(wù)的初期都是以某一精品業(yè)務(wù)為突破口搶占市場(chǎng)先機(jī),從而在市場(chǎng)上樹(shù)立了此項(xiàng)投行業(yè)務(wù)的口碑。

四、國(guó)外大型投資銀行的經(jīng)驗(yàn)借鑒及業(yè)務(wù)發(fā)展啟示——以高盛為例

后金融危機(jī)時(shí)代的前美國(guó)著名投資銀行高盛轉(zhuǎn)型為銀行控股公司,但其自身的投行拓展方式著實(shí)值得國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行借鑒。高盛投行業(yè)務(wù)和融資、風(fēng)險(xiǎn)管理融合互動(dòng)的發(fā)展模式,為提高客戶服務(wù)感受與業(yè)務(wù)創(chuàng)新支持而加強(qiáng)的研發(fā)力量,以及凝聚的團(tuán)隊(duì)合作精神,都值得我們?cè)诮窈蟀l(fā)展中重點(diǎn)學(xué)習(xí)。雖然國(guó)內(nèi)處在分業(yè)監(jiān)管的前提下,但是依然可以發(fā)揮融資上的優(yōu)勢(shì),形成貸款業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)的交叉銷(xiāo)售,強(qiáng)化為企業(yè)直接融資服務(wù)的功能。

(一)充分發(fā)揮融資優(yōu)勢(shì),形成貸款業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)的交叉營(yíng)銷(xiāo)

高盛經(jīng)驗(yàn):在開(kāi)展重組并購(gòu)時(shí),高盛經(jīng)常利用直接股權(quán)投資或者過(guò)橋貸款、擔(dān)保資源作為撬動(dòng)并購(gòu)顧問(wèn)、承銷(xiāo)等投行業(yè)務(wù)的手段,以此設(shè)計(jì)方案并獲取高額利潤(rùn)。例如在美國(guó)德州電力的收購(gòu)案中,高盛獲取的并購(gòu)顧問(wèn)費(fèi)收入、貸款融資安排收入、風(fēng)險(xiǎn)管理收入的比例分別為20%、65%和15%。

(二)客戶營(yíng)銷(xiāo)雙管齊下,打造專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)服務(wù)模式

高盛經(jīng)驗(yàn):在客戶營(yíng)銷(xiāo)方面,國(guó)際成熟的投行業(yè)務(wù)是采用由一個(gè)客戶關(guān)系部門(mén)負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)溝通,多個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)的產(chǎn)品專(zhuān)家對(duì)客戶進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)的模式,因?yàn)楫?dāng)產(chǎn)品跨度很大時(shí)且客戶對(duì)于服務(wù)又有及時(shí)性和專(zhuān)業(yè)性的要求,單一客戶經(jīng)理不可能成為相應(yīng)的專(zhuān)家。高盛在開(kāi)展并購(gòu)業(yè)務(wù)時(shí),在營(yíng)銷(xiāo)階段就有并購(gòu)、行業(yè)、融資安排和風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的專(zhuān)家直接參與營(yíng)銷(xiāo),并直接進(jìn)行服務(wù)。這種方式可以有效提高營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)的效率,提升銀行專(zhuān)業(yè)形象。

(三)組建投行研究隊(duì)伍,提升整體專(zhuān)業(yè)形象

高盛經(jīng)驗(yàn):高盛很重視投行的研究能力,在集團(tuán)管理委員會(huì)下設(shè)全球投資研究部,向客戶提供高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)研究成果和投資建議,有效提高了自身在經(jīng)濟(jì)、投資組合策略以及股票分析等領(lǐng)域的地位。這種高水平的研究力量在對(duì)高端客戶營(yíng)銷(xiāo)時(shí)提供了有力的支持且提高了服務(wù)水平。

五、我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)的策略探討

國(guó)際上較為成熟的投行業(yè)務(wù)大類(lèi)包括:證券承銷(xiāo)、證券交易、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、企業(yè)并購(gòu)、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)管理等。但是基于法律制度原因我國(guó)商業(yè)銀行目前還無(wú)法開(kāi)展證券承銷(xiāo)和交易業(yè)務(wù)等投資銀行的根本業(yè)務(wù)。但是可以再后者上尋求業(yè)務(wù)的突破。

(一)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)

財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)是現(xiàn)資銀行業(yè)務(wù)的核心業(yè)務(wù),市場(chǎng)和利潤(rùn)空間巨大。財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)不占用銀行的資金,不增加銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),降低對(duì)利差收入的過(guò)度依賴,是能夠創(chuàng)造高附加值的最具活力的業(yè)務(wù)。

依托銀團(tuán)貸款等結(jié)構(gòu)化項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)發(fā)展融資及財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)是成熟投資銀行的主要業(yè)務(wù)品種。我們應(yīng)積極采用通過(guò)參與政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目融資介入到政府財(cái)務(wù)顧問(wèn)和大型國(guó)企財(cái)務(wù)顧問(wèn)的市場(chǎng)中。銀行利用自身在人力、智力、信息、技術(shù)等多方面的優(yōu)勢(shì)根據(jù)客戶需求創(chuàng)造工具,為客戶提供決策建議以及規(guī)劃方案等綜合金融服務(wù),通過(guò)這種顧問(wèn)服務(wù)賺取手續(xù)費(fèi)。

(二)項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)

1.直接融資業(yè)務(wù)

通過(guò)承銷(xiāo)企業(yè)短期融資券、中期票據(jù)等方式為企業(yè)提供更加靈活的融資平臺(tái),滿足客戶全方位的金融需求。

2.結(jié)構(gòu)性融資業(yè)務(wù)

1)嘗試開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

資產(chǎn)證券化過(guò)程中,商業(yè)銀行的主要角色是發(fā)起人和服務(wù)商。作為發(fā)起人,建立最初的信貸關(guān)系,形成用以證券化的資產(chǎn)向SPV出售貸款;作為服務(wù)商,銀行從借款人手中收取付款,將借款還款轉(zhuǎn)交給投資者的托管人,對(duì)借款人的經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行監(jiān)督,向托管人提交報(bào)告等。

資產(chǎn)證券化能將資產(chǎn)負(fù)債表上的不良資產(chǎn)由表內(nèi)移至表外,從而提高銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性和盈利性,所以是解決銀行不良資產(chǎn)的最佳途徑。

2)積極聯(lián)系金融同業(yè)機(jī)構(gòu)展開(kāi)合作,如可以考慮對(duì)銀行系金融租賃公司等企業(yè)的應(yīng)收收入權(quán)益進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)。

3)通過(guò)與當(dāng)?shù)匦磐泄竞献鞯姆绞酱罱ǜ咝С掷m(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的零售產(chǎn)品資金池,通過(guò)此項(xiàng)業(yè)務(wù)模式的設(shè)計(jì),以來(lái)為銀行零售業(yè)務(wù)的發(fā)展搭建創(chuàng)新型產(chǎn)品庫(kù),有效快速擴(kuò)張高端客戶群體;二來(lái)為銀行帶來(lái)持續(xù)的中間業(yè)務(wù)收入來(lái)源。

篇（5）

有關(guān)投資組合理論提出起源于1952年，馬克維茨在《金融雜志》中發(fā)表了投資組合選擇論文，將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)期望收益跟風(fēng)險(xiǎn)方差相結(jié)合進(jìn)行研究，為現(xiàn)代的投資組合理論打下了基礎(chǔ)，在風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度中，主要有VaR與CVaR度量法，CVaR要比VaR風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度性質(zhì)要好，在證券投資組合復(fù)雜今天，為有效度量投資組合風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)投資組合風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度研究是有必要的。

一、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度與風(fēng)險(xiǎn)度量法

1.風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度

Ω為自然狀態(tài)集合，并假設(shè)為有限的，而X為定義于Ω隨機(jī)變量，當(dāng)X為零時(shí)，說(shuō)明沒(méi)有投資，當(dāng)X為正值時(shí)，表明有收益，而X為負(fù)值時(shí)，說(shuō)明損失，L為Ω隨機(jī)變量組成線性空間，其公式表達(dá)為：L正={X|X（ω）≥0， ω∈Ω}；L負(fù)={X|X（ω）≤0，

ω∈Ω}。可接受集Γ服從L正∈Γ；Γ∩L負(fù)={0}，與Γ相對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度ρ（X）=inf{c|X+c∈Γ}，風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度可理解成投資X可接受所需要投入最小資金量，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度ρ（X）滿足單調(diào)性、正齊次性、平移不變性與子可加性時(shí)，ρ（X）就可稱(chēng)為一致的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度，其中，子可加性考慮了投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)，而凸性主要意味著投資組合多樣化不會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)。

2.風(fēng)險(xiǎn)度量法

目前主要應(yīng)用的風(fēng)險(xiǎn)度量法為CVaR，與CVaR相比，VaR性質(zhì)要稍微差一些，大多使用風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度為CVaR度量法，假設(shè)H（x，y）為投資組合損失函數(shù)，并有n類(lèi)資產(chǎn)，那么x=（x1，x2，x3，…，xn）Z∈X為決策向量xn為第n種資產(chǎn)投資量，而X為Rn投資選擇范圍，y為Rm投資組合不確定的因素，y為隨機(jī)向量，那么H（x，y）也為隨機(jī)的，隨機(jī)向量y概率的密度函數(shù)是ρ（y），此時(shí)LH（t）=Pr（H≤t）= ψ（x，t）= ∫P（y）dy是累積分布函數(shù)，此時(shí)VaR表達(dá)式是VaR（H）= LH-1（1-a）=inf{tPr（H≤t） ≥1-a}，主要表示的是在置信水平a之下，在未來(lái)某特定時(shí)間里，某投資組合會(huì)遭受最大損失，并且H表示是資產(chǎn)組合在證券持有期里的損失，也就是在置信水平a之下，資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。CVaR為給定期限與置信水平之下，某資產(chǎn)所面臨高出VaR平均損失，CVaR更能表現(xiàn)資產(chǎn)組合面臨真正風(fēng)險(xiǎn)，其中，CVaR計(jì)算公式可用下列表達(dá)式表示：CVaR=t+ a-1E[H-t]正=t+a-1∫（H-t）L（H），此公式是在損失函數(shù)H（x，y）為凸的，由最小投資組合轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)化問(wèn)題解決時(shí)的公式，在這種情況下，y分布式不知的，可依據(jù)歷史數(shù)據(jù)刻畫(huà)其經(jīng)驗(yàn)分布，并測(cè)算出風(fēng)險(xiǎn)值，從而進(jìn)一步研究其投資組合模型。

二、組合投資模型與實(shí)例分析

1.組合投資模型

CVaR要比VaR風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度性質(zhì)好一些，本文以CVaR為基礎(chǔ)對(duì)組合證券投資模型給予分析，假設(shè)存在n類(lèi)投資項(xiàng)目，在總投資里，每個(gè)項(xiàng)目所占權(quán)重是xi（i=1，2，3，…，n）為決策向量，則最優(yōu)組合證券投資權(quán)重是x=（ x1，x2，x3，…xn），而H（x，y）為組合投資損失函數(shù)，其預(yù)期的回報(bào)率是y=（ y1，y2，y3，…yn），因組合投資損失與負(fù)收益相同，則損失函數(shù)可表示為H（x，y）=-（∑xi，yi），當(dāng)CVaR為最小值時(shí)，組合投資的優(yōu)化模型是minCVaRa（H）與st∑xi=1公式組合，變?yōu)榫€性規(guī)劃問(wèn)題的時(shí)候，可表示為mint+（1/ak） ∑dk，其中要符合下列條件，H（x， yi）-t≤dk；dk≥0，k=1，2，…k且∑xi=1，xi≥0，i=1，2，…n，在這種條件下，基于CVaR模型組合投資最優(yōu)化得以解決。

2.實(shí)例分析

為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)不同行業(yè)與流通盤(pán)股票給予投資，深圳證券交易所與上海證券交易所的5支股票進(jìn)行選擇，并將2011年3月-2011年7月收盤(pán)價(jià)當(dāng)作計(jì)算數(shù)據(jù)，且把銀行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)存款考慮在內(nèi)，以活期存款的利率0.36%為銀行利率，交易周為5d，此時(shí)周活期的存款利率可表示為6.9×10-5，五支股票為新大陸、東方電氣、S上石化、長(zhǎng)春高新與民生銀行，回報(bào)率為yik= （Pik-Pi，k-1）/Pi，k-1，通過(guò)這個(gè)計(jì)算公式可得到這五支股票的預(yù)期周回報(bào)率。在數(shù)據(jù)試驗(yàn)里，預(yù)期周回報(bào)率的閾值設(shè)置為s=0.02，置信水平不同的情況下，每個(gè)資產(chǎn)投資比例與CVaR風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值發(fā)生了變動(dòng)，當(dāng)置信水平增加的時(shí)候，CVaR值也相應(yīng)會(huì)增加，投資保守者，應(yīng)該盡量選擇置信度較高的項(xiàng)目，以免投資風(fēng)險(xiǎn)低估造成資金損失；當(dāng)置信水平不同，投資比例一致時(shí)，說(shuō)明組合投資最優(yōu)值趨向穩(wěn)定，不再變化，作為保守投資者，仍然以高置信度最為安全；一般隨著收益閾值變化，CVaR值與投資比例也會(huì)發(fā)生相應(yīng)變化，閾值s增大，會(huì)讓預(yù)期周回報(bào)率高的股票比例增加，而預(yù)期周回報(bào)率比較低的股票，其比例逐漸趨向零，投資回報(bào)越大，投資風(fēng)險(xiǎn)就相應(yīng)會(huì)增加，在組合證券投資過(guò)程里，除了選擇高回報(bào)投資外，還應(yīng)分散投資，防止因投資過(guò)于集中出現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)高的情況。

風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值CVaR為VaR修正測(cè)度，要比VaR性質(zhì)好一些，我國(guó)證券市場(chǎng)是不準(zhǔn)做空的，應(yīng)用CVaR對(duì)組合證券風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量，并將最小風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)做目標(biāo)，建立預(yù)期凈回報(bào)率比一定閾值要高的組合證券投資模型，在CVaR組合投資模型下，應(yīng)用罰函數(shù)對(duì)收益進(jìn)行約束，差分求解，通過(guò)證券交易市場(chǎng)的實(shí)例分析可知，CVaR模型具有一定合理性及算法有效性。

參考文獻(xiàn)：

篇（6）

一引言

從1993年開(kāi)始，上市資源的分配一直采取中央政府按行政條塊切塊下達(dá)上市指標(biāo)和額度，并對(duì)申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票企業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行了規(guī)定，如中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于1993年申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票企業(yè)產(chǎn)業(yè)政策問(wèn)題的通知》明確規(guī)定，鼓勵(lì)能源、交通、通訊等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)企業(yè)，暫不受理金融企業(yè)，控制房地產(chǎn)企業(yè)，商業(yè)企業(yè)則各省不能超過(guò)一家；1994年l0月了《上市公司辦理配股申請(qǐng)和信息披露的暫行規(guī)定》，文件除對(duì)配股時(shí)限、數(shù)量等加以限定外，還強(qiáng)調(diào)配股募集資金的用途必須符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策；國(guó)家計(jì)委2002年1月《“十五”期間加快發(fā)展服務(wù)業(yè)若干政策措施的意見(jiàn)》，提出鼓勵(lì)符合條件的服務(wù)業(yè)企業(yè)進(jìn)人資本市場(chǎng)融資；國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、財(cái)政部、科技部和國(guó)家稅務(wù)局2002年7月聯(lián)合《國(guó)家產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策》，支持高新技術(shù)企業(yè)在證券市場(chǎng)融資；國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)土資源部、商務(wù)部、環(huán)保總局和銀監(jiān)會(huì)2003年12月關(guān)于制止鋼鐵、水泥、電解鋁行業(yè)盲目投資的若干意見(jiàn)，《意見(jiàn)》特別指出證監(jiān)會(huì)不能核準(zhǔn)含有此類(lèi)項(xiàng)目公司的首次公開(kāi)發(fā)行和再融資的申請(qǐng)；2004年1月國(guó)務(wù)院簽發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，認(rèn)為資本市場(chǎng)發(fā)展有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性重組。中國(guó)股市中這種特有的上市機(jī)制以及各項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策的制定和實(shí)施，使股市的資本配置朝著既定的地區(qū)和產(chǎn)業(yè)傾斜。

另外，西方主要工業(yè)化國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展史也表明，股票市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程往往就是其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的演進(jìn)過(guò)程。比如在1870年至1920年間，西方主要工業(yè)化國(guó)家(如美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó))的股票市場(chǎng)處于發(fā)展初期階段，其金融資產(chǎn)證券率僅為12％，國(guó)民生產(chǎn)總值證券率僅為8％，與此相適應(yīng)，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)則表現(xiàn)為農(nóng)業(yè)國(guó)向工業(yè)國(guó)過(guò)渡時(shí)期的特征——第一產(chǎn)業(yè)的就業(yè)比重高達(dá)50％以上，第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重僅占25％以上，第三產(chǎn)業(yè)極不發(fā)達(dá)；到二十世紀(jì)九十年代，上述國(guó)家的股票市場(chǎng)已經(jīng)高度發(fā)達(dá)，這些國(guó)家的金融資產(chǎn)證券率已經(jīng)高達(dá)50％以上，國(guó)民生產(chǎn)總值證券率也達(dá)到了較高水平，比如美國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值證券率高達(dá)l13％，與此同時(shí)，這些國(guó)家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也達(dá)到了后工業(yè)化的水平——無(wú)論從就業(yè)比重還是從產(chǎn)值比重來(lái)看，第一產(chǎn)業(yè)迅速下降，第二產(chǎn)業(yè)略有上升，第三產(chǎn)業(yè)后來(lái)居上躍居首位。

綜上所述，無(wú)論是我國(guó)特有的上市機(jī)制，還是西方國(guó)家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)都表明，股市融資具有促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的作用，但是通過(guò)對(duì)我國(guó)股市目前的發(fā)展?fàn)顩r和前人的研究成果進(jìn)行分析，我們不得不提出一個(gè)疑問(wèn)：我國(guó)股市融資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的這促進(jìn)作用是否實(shí)際存在?為了解答這個(gè)問(wèn)題，本文根據(jù)我國(guó)股市融資和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，利用資金流量法和協(xié)整理論，對(duì)股市融資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，最后對(duì)理論上應(yīng)該而實(shí)際上沒(méi)有起到促進(jìn)作用的原因進(jìn)行了深入探討。

二文獻(xiàn)綜述

關(guān)于股票市場(chǎng)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)關(guān)系的研究，最早可以追溯到以Levine和Allen等人為代表的新金融發(fā)展理論，但是它只是將資本市場(chǎng)納入研究體系，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究則始終停留在宏觀數(shù)據(jù)層面，尚沒(méi)有導(dǎo)人產(chǎn)業(yè)和企業(yè)層面。Rajan和Zingales(1998)在Levine等人的研究基礎(chǔ)上，將金融發(fā)展理論的研究范圍深入到金融與行業(yè)增長(zhǎng)率的層面，并通過(guò)41個(gè)國(guó)家、36個(gè)行業(yè)數(shù)據(jù)，從一個(gè)國(guó)家內(nèi)不同行業(yè)對(duì)外源融資的依賴程度考察了金融與行業(yè)成長(zhǎng)率的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)的發(fā)揮降低了外源融資的成本，從而把企業(yè)從內(nèi)源融資的束縛中解放出來(lái)。ThorstenBeck和Levine(2002)在Rajah和Zingales的方法基礎(chǔ)上，首先運(yùn)用跨行業(yè)、跨國(guó)家的面板數(shù)據(jù)檢驗(yàn)金融結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的相關(guān)性，針對(duì)銀行主導(dǎo)和資本市場(chǎng)主導(dǎo)兩種金融體系，檢驗(yàn)嚴(yán)重依賴外部融資的產(chǎn)業(yè)在哪種體系中增長(zhǎng)更快，主要評(píng)價(jià)金融機(jī)構(gòu)是否促進(jìn)資本流向了外部融資依賴性強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)。Fisman和Love(2003)引人了行業(yè)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)概念，并認(rèn)為導(dǎo)致金融發(fā)展效應(yīng)差異的因素與其說(shuō)是行業(yè)外部融資依賴度，不如說(shuō)是行業(yè)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。他們的實(shí)證過(guò)程表明，在單獨(dú)引入金融發(fā)展與增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的乘積項(xiàng)或單獨(dú)引入金融發(fā)展與外部融資依賴度的乘積項(xiàng)時(shí)，其系數(shù)都是顯著的。JefreyWurgler(2000)提出了一個(gè)新方法：以資本形成對(duì)于盈利能力的敏感性(即彈性)來(lái)衡量資本配置效率，并運(yùn)用包括28個(gè)制造業(yè)部門(mén)、跨時(shí)33年的面板數(shù)據(jù)，對(duì)65個(gè)國(guó)家進(jìn)行了實(shí)證分析和比較研究。

與國(guó)外利用多個(gè)國(guó)家宏觀數(shù)據(jù)研究不同，國(guó)內(nèi)研究主要集中在理論研究和以國(guó)內(nèi)中觀數(shù)據(jù)為主的實(shí)證研究，研究結(jié)論充滿爭(zhēng)議。歸納起來(lái)，關(guān)于股票市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)系有兩種觀點(diǎn)：第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，股市融資有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，如朱建民和馮登艷(2000)、王軍和王忠(2002)、王蘭軍(2003)、楊德勇和董左卉子(2007)；另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，股市融資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)弱相關(guān)或不相關(guān)。殷醒民(1997)通過(guò)對(duì)1996年上海證券交易所上市公司股票的制造業(yè)結(jié)構(gòu)分析發(fā)現(xiàn)上市公司通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)行股票來(lái)募集資金的實(shí)際效果是加劇了制造業(yè)資金的分散化，并且認(rèn)為股票市場(chǎng)與國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策基本上沒(méi)有聯(lián)系，蔡紅艷和閻慶民(2004)度量了行業(yè)成長(zhǎng)性，研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中各行業(yè)成長(zhǎng)性的此消彼長(zhǎng)并未在資本市場(chǎng)中得到體現(xiàn)。

上述研究多以理論研究為主，實(shí)證方面的研究主要采取了兩種方法。一種是以徐炳勝(2006)為代表的多元統(tǒng)計(jì)方法，他主要通過(guò)我國(guó)資本市場(chǎng)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)股市融資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)系進(jìn)行了回歸分析。另一種方法是基于JeffreyWurgler(2000)的資本配置效率模型，這個(gè)模型的出發(fā)點(diǎn)是以市場(chǎng)作為配置主體，而且該模型因?yàn)槿狈碚撘罁?jù)、關(guān)鍵變量的內(nèi)涵無(wú)法做嚴(yán)格界定，而遭到研究者們的質(zhì)疑。基于此，本文將根據(jù)1994—2005年我國(guó)股市融資和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，利用資金流量法和協(xié)整理論，從股市融資規(guī)模效應(yīng)視角，對(duì)股市融資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。

三股市融資對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的實(shí)證分析

(一)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系選取與數(shù)據(jù)說(shuō)明

股市融資指標(biāo)：為了克服異方差和誤差項(xiàng)序列相關(guān)，本文采用股票市場(chǎng)各年度籌資額分別與當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)總值的比重進(jìn)行衡量。即：股票融資率SR=股票融資額／GDP。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)指標(biāo)：衡量一國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的程度，可以通過(guò)計(jì)算和比較不同年代第二產(chǎn)業(yè)增加值／GDP、第三產(chǎn)業(yè)增加值／GDP、(第二產(chǎn)業(yè)增加值+第三產(chǎn)業(yè)增加值)／GDP等指標(biāo)來(lái)衡量。本文選取當(dāng)年第二、三產(chǎn)業(yè)增加值的和與當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)總值之比進(jìn)行衡量。即：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率IR=(第二產(chǎn)業(yè)增加值+第三產(chǎn)業(yè)增加值)／GDP。

產(chǎn)業(yè)績(jī)效指標(biāo)：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)理論中的“黑箱理論”即“投入——產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)——產(chǎn)出”，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在這里實(shí)質(zhì)是承擔(dān)一種產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換器作用，而關(guān)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)問(wèn)題研究的核心，同樣是如何促進(jìn)高效率(績(jī)效好)行業(yè)比重的提高和低效率(績(jī)效差)行業(yè)比重的下降，從而通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整體績(jī)效的提高。而產(chǎn)業(yè)績(jī)效定義是基于企業(yè)集合體的角度，因此，本文選擇產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率來(lái)評(píng)價(jià)，但是由于上市公司多數(shù)為各地區(qū)的骨干企業(yè)或者高新技術(shù)企業(yè)，因此在稅收政策方面往往較非上市公司具有明顯的優(yōu)惠優(yōu)勢(shì)，所以以稅前凈資產(chǎn)利潤(rùn)率IP來(lái)評(píng)價(jià)，即：產(chǎn)業(yè)績(jī)效指標(biāo)IP=(稅前利潤(rùn)總額／凈資產(chǎn)X100)。考慮到數(shù)據(jù)的完整性，樣本期間選取1991—2005年。數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局歷年統(tǒng)計(jì)年鑒和CCER數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)。論文下載

(二)序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)

在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，多數(shù)時(shí)間序列都是非平穩(wěn)的，這些序列的矩隨時(shí)間而變化，然而某些非平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列的某種線性組合卻可能不隨時(shí)間變化，表現(xiàn)出平穩(wěn)性。20世紀(jì)80年代初Engle與Granger提出的協(xié)整理論就是解決非平穩(wěn)時(shí)間序列之間協(xié)整關(guān)系的有效方法。但是協(xié)整理論并不是對(duì)所有非平穩(wěn)數(shù)據(jù)都能處理，它所解決的是某些單整序列的關(guān)系問(wèn)題。根據(jù)E—G兩步發(fā)，為防止偽回歸產(chǎn)生，在進(jìn)行協(xié)整分析前，必須檢驗(yàn)序列平穩(wěn)性，即序列單整性檢驗(yàn)。單整性是指，如果一個(gè)序列經(jīng)過(guò)n階差分后才能平穩(wěn)，則稱(chēng)此序列為n階單整，記為I(n)。同階單整序列的某種線性組合如果是平穩(wěn)的，稱(chēng)之為協(xié)整。常用的檢驗(yàn)方法是ADF法和PP法，本文使用ADF法，采用Eviews5．0計(jì)量軟件進(jìn)行實(shí)證分析。

首先，作變量SR、GR、IP時(shí)序圖，初步判斷序列平穩(wěn)性，識(shí)別變量截距、趨勢(shì)特征。從可以看出，各變量可能不平衡，且都有截距項(xiàng).

然后，采用ADF方法對(duì)各變量進(jìn)行單整檢驗(yàn)，得到的結(jié)果見(jiàn)。從表3可以看出，GR、SR、IP的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)值大于臨界值，說(shuō)明它們是非平穩(wěn)序列。而它們的差分序列AGR和ASR以95％的置信度通過(guò)檢驗(yàn)，AIP以90％的置信度通過(guò)檢驗(yàn)，說(shuō)明AGR、ASR、AIP為平穩(wěn)序列。顯然，可以判定GR、SR、IP各變量都是一階單整的，即I(1)序列。

(三)資本市場(chǎng)融資規(guī)模與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化關(guān)系的協(xié)整檢驗(yàn)根據(jù)上述單整檢驗(yàn)結(jié)果，SR、GR和IP這些時(shí)間序列雖然自身非平穩(wěn)，但其某種線形組合卻可能平穩(wěn)。如果存在平穩(wěn)的線形組合，這個(gè)線形組合則反映了變量之間長(zhǎng)期穩(wěn)定的比例關(guān)系，即協(xié)整關(guān)系。以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率GR、產(chǎn)業(yè)績(jī)效指標(biāo)IP為被解釋變量，資本市場(chǎng)融資率sR為解釋變量，建立計(jì)量模型：，其中1、為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，表示GR、IP中sR無(wú)法解釋的其他因素，對(duì)GR和sR、IP和sR分別進(jìn)行回歸，得到模型(1)和模型(2)：

從回歸結(jié)果看，模型1的截距項(xiàng)和系數(shù)顯著，R=0．560618，調(diào)整的R=0．516680，F(xiàn)值=12．75923，P值=0．005079；模型2的截距項(xiàng)顯著，而系數(shù)不顯著，其R=0．246154，調(diào)整的R=0．151923，F(xiàn)值=2．612246，P值=0．144704。為了檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?中GR和sR是否協(xié)整，必須進(jìn)一步對(duì)模型的殘差平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。提取模型1殘差，記為e，對(duì)其進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表3。殘差e以95％的置信度通過(guò)檢驗(yàn)，是平穩(wěn)的。說(shuō)明GR和SR是協(xié)整的，股票市場(chǎng)融資率和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，股票市場(chǎng)融資率每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率降低5．523358個(gè)百分點(diǎn)，可見(jiàn)我國(guó)股票市場(chǎng)融資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)不但沒(méi)有起到推動(dòng)作用，反而阻礙了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

為了進(jìn)一步確定股票市場(chǎng)融資率和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的長(zhǎng)期均衡和短期影響的關(guān)系，建立誤差修正模型(ECM)，誤差修正模型基本形式是由Davison、Hendry、Srba和Yeo于1978年提出的，該模型能解釋因變量的短期波動(dòng)是如何被決定的，一方面，它受到自變量短期波動(dòng)的影響，另一方面取決于誤差修正項(xiàng)(ecm)，即回歸模型1的殘差序列e。將ecm滯后一階，建立誤差修正模型如下：

上述修正誤差模型中ecm(一1)系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明在短期內(nèi)或因?yàn)檎咭蛩赜绊懀蚱渌S機(jī)干擾影響，導(dǎo)致股票市場(chǎng)融資率與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化可能偏離均衡值，但這種偏離是暫時(shí)的，隨著時(shí)間的推移這種偏離將因誤差的修正回到均衡狀態(tài)。

篇（7）

一、畢業(yè)設(shè)計(jì)(論文)課題來(lái)源、類(lèi)型

課題來(lái)源：經(jīng)過(guò)老師推薦，自己慎重選擇后確定的方向與題目

課題類(lèi)型：本課題屬于宏觀角度下的研究，通過(guò)對(duì)中國(guó)股市成長(zhǎng)性的認(rèn)識(shí)和對(duì)投資機(jī)會(huì)的定性研究，來(lái)分析和總結(jié)其兩者之間的關(guān)系。

二、選題的目的及意義

伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的秩序發(fā)展，中國(guó)資本市場(chǎng)也日益完善，法律法規(guī)的健全和執(zhí)法力度的強(qiáng)化，使得股票市場(chǎng)公開(kāi)、公平、公正的三公原則得以充分體現(xiàn)，中國(guó)股市經(jīng)歷了2007年至2012年底長(zhǎng)達(dá)5年的大熊市。股票價(jià)格已大幅度的下跌，相當(dāng)一部分藍(lán)籌股具有投資價(jià)值，股票市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)凸顯沒(méi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)時(shí)新興產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中比重日益提升，政策扶持的行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)的潛力相當(dāng)大，對(duì)這些增長(zhǎng)型行業(yè)在股票市場(chǎng)進(jìn)行長(zhǎng)期投資必將獲取豐厚的回報(bào)。但是中國(guó)股市仍然是一個(gè)相對(duì)不承受的新興市場(chǎng)，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，因而研究中國(guó)股市的成長(zhǎng)性與投資機(jī)會(huì)對(duì)引導(dǎo)投資者樹(shù)立正確的投資理念具有重要的意義。

三、本課題的研究狀況及發(fā)展趨勢(shì)

首先由于我們現(xiàn)在研究的是中國(guó)股市的成長(zhǎng)性與投資機(jī)會(huì)，中國(guó)股市已經(jīng)走過(guò)二十幾年，我們還是可以從他的成長(zhǎng)性和其對(duì)應(yīng)的投資機(jī)會(huì)來(lái)分析他們之間的關(guān)系。在我們之前也有很多人研究過(guò)同樣的課題我們可以從中取得一些十分有意義的借鑒。

《中國(guó)股市成長(zhǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)》作者周垂日；2000年出版，本文分析了中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展近十年來(lái)，股市規(guī)模與國(guó)民生產(chǎn)總值及居民儲(chǔ)蓄的關(guān)系，并與處于迅速發(fā)展階段的美國(guó)、韓國(guó)股市的同類(lèi)數(shù)據(jù)比較，中國(guó)股市發(fā)展速度較快，論述發(fā)展股市對(duì)中國(guó)持續(xù)快速健康發(fā)展的意義。由于其主要研究的是中國(guó)股市與宏觀經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系，所以對(duì)投資者的價(jià)值并不是很大，而且它的出版時(shí)間較早。對(duì)現(xiàn)在的意義也不是很大。

《代價(jià)最小的股市路徑之爭(zhēng)——中國(guó)股市十八年的回憶與思考》作者劉紀(jì)鵬；劉妍；2007年出版，本文主要說(shuō)的是從1990年深交所試運(yùn)行和上交所正式運(yùn)行起步至今，中國(guó)股市歷經(jīng)十八個(gè)年頭，從無(wú)到有，從小到大。十八年來(lái)，中國(guó)股市的成長(zhǎng)史到底是一部不規(guī)范的成長(zhǎng)史，還是一部國(guó)情和西方規(guī)范成功結(jié)合的發(fā)展史？到底是一個(gè)充滿了投機(jī)、泡沫和賭徒的賭場(chǎng)，還是和平崛起的中國(guó)不可或缺的主戰(zhàn)場(chǎng)？在中國(guó)二十九年的改革中，沒(méi)有一個(gè)領(lǐng)域像股市這樣，爭(zhēng)論如此之多、如此之激烈。"強(qiáng)調(diào)國(guó)情為主的實(shí)事求是派"和"強(qiáng)調(diào)海外規(guī)范為主的照搬照抄派"的爭(zhēng)論始終沒(méi)有停息。以股權(quán)分置改革為例，"市價(jià)減持"變"對(duì)價(jià)改革"導(dǎo)致天壤之別。因此，敢于正視這十八年發(fā)展史，客觀科學(xué)地總結(jié)我們?cè)诠墒邪l(fā)展中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)至關(guān)重要。本文試圖從中國(guó)股市發(fā)展中爭(zhēng)論過(guò)的幾個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題入手，對(duì)過(guò)往的發(fā)展脈絡(luò)進(jìn)行梳理，以尋求中國(guó)資本市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的最優(yōu)路徑。他給我們講述了中國(guó)股市的成長(zhǎng)歷史，但沒(méi)有對(duì)未來(lái)的中國(guó)股市走勢(shì)進(jìn)行展開(kāi)分析。

《見(jiàn)證成長(zhǎng)》作者周宏波；2011年刊登于《股市動(dòng)態(tài)分析》<正>2010年，中國(guó)證券市場(chǎng)20歲生日，《股市動(dòng)態(tài)分析》作為中國(guó)最刊創(chuàng)刊的專(zhuān)業(yè)性證券類(lèi)期刊也見(jiàn)證了中國(guó)股市的成長(zhǎng)歷程。而中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者初具規(guī)模也就是三五年內(nèi)的事，每年的"最佳機(jī)構(gòu)投資者"春節(jié)特刊也正在見(jiàn)證中國(guó)投資人成長(zhǎng)的步伐。自2008年首次推出"最佳機(jī)構(gòu)投資者"特刊以來(lái)，每年上榜機(jī)構(gòu)風(fēng)云變幻，新機(jī)構(gòu)名字層出不窮，今年也不例外。這一方面表明中國(guó)投資者隊(duì)伍的不成熟。但另一方面，我們也欣喜地發(fā)現(xiàn)，開(kāi)始有些機(jī)構(gòu)連續(xù)兩年上榜，比如公募基金界的華商基金、華夏基金，私募機(jī)構(gòu)的尚雅投資。《中國(guó)股市成長(zhǎng)質(zhì)量及其對(duì)策研究》作者牟長(zhǎng)利；龍子泉；2003年出版。本文主要給我們講述了我國(guó)的滬深股市自九十年代初成立以來(lái)，經(jīng)過(guò)短短十余年的發(fā)展，取得了一系列的成就。以及對(duì)現(xiàn)在中國(guó)上市公司的總體質(zhì)量分析。并給投資者以建議。

《中國(guó)股市暴漲暴跌背后的制度建設(shè)缺失》作者：王一靜，文獻(xiàn)來(lái)源：[J].現(xiàn)代商業(yè)，2008股市18年的成長(zhǎng)，也是中國(guó)股市制度完善的過(guò)程。中國(guó)股市經(jīng)過(guò)了兩年的股改，終于解決了積壓已久非流通股問(wèn)題。本文就中國(guó)股市最近出現(xiàn)的一漲暴跌的行情，分析了中國(guó)股市制度存在的缺陷。說(shuō)明我們國(guó)家的股市發(fā)展存在著制度的缺陷，需要更近一步的改進(jìn)。

《從A股市盈率變化看股市投資機(jī)會(huì)》作者：金開(kāi)安，文獻(xiàn)來(lái)源：[J].投資北京，2011<正>股市的低估，對(duì)于長(zhǎng)期投資的價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，是一個(gè)買(mǎi)入持有的好時(shí)機(jī)2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了2009年觸底反彈，2010年到2011年長(zhǎng)期盤(pán)整、交易低迷的弱勢(shì)階段。本文主要說(shuō)了我們?cè)趺蠢檬杏蕘?lái)把握投資機(jī)會(huì)。

《危機(jī)下的中國(guó)投資機(jī)會(huì)》作者：馬晨文獻(xiàn)來(lái)源：[J].中國(guó)金融家，2009文獻(xiàn)主要講了大中華區(qū)是如何從一個(gè)地理概念轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)充滿投資機(jī)會(huì)而且經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)互通的地域？中國(guó)的股市表現(xiàn)領(lǐng)先全球，哪些行業(yè)將出現(xiàn)最佳的投資機(jī)會(huì)？A股市場(chǎng)的短期和中長(zhǎng)期走勢(shì)如何？流動(dòng)性在其中起到什么作用？

《中國(guó)老齡社會(huì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)研究》作者：劉紅，唐繼碧，文獻(xiàn)來(lái)源：[J].會(huì)計(jì)師，2012，摘要：我國(guó)已進(jìn)入老齡社會(huì)，"四二一"為主的家庭結(jié)構(gòu)模式導(dǎo)致了養(yǎng)老方式從以家庭養(yǎng)老為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐约彝ヰB(yǎng)老與社會(huì)養(yǎng)老并重的養(yǎng)老模式過(guò)渡，同時(shí)老齡化程度不斷加深，老年人口不斷增加，老年人收入也不斷增加，政府對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)大力支持，但是與此相對(duì)應(yīng)的卻是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的落后和養(yǎng)老產(chǎn)品、服務(wù)的嚴(yán)重缺失，因此，我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)發(fā)展的春天，帶來(lái)巨大的投資機(jī)會(huì)。

《中國(guó)股市投資組合規(guī)模的進(jìn)一步研究》作者：方少含，文獻(xiàn)來(lái)源：[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2011摘要：采用"滬深300"成分股中的280只股票，通過(guò)隨機(jī)抽樣的方法建立等權(quán)投資組合模型，實(shí)證分析了中國(guó)股市投資組合規(guī)模的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)，計(jì)算了滬深A(yù)股系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總量，并從馬可維茨投資組合理論出發(fā)探討了合適的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。

《股市投資機(jī)會(huì)在哪里？》作者：劉浩，文獻(xiàn)來(lái)源：[J].卓越理財(cái)，2008，摘要：<正>2008年上半年，根據(jù)各種理論推算出的"鐵底"——5000、4800、4000、3500……，都沒(méi)能阻止股市大盤(pán)的下跌、再下跌，股指在所謂"鐵底"中一路暢行。大跌之后，下半年股市能否絕地反擊？《中國(guó)股市投資策略探討》作者：劉光彥文獻(xiàn)來(lái)源：[J].商業(yè)研究，2005，摘要：14年來(lái)中國(guó)股市大幅波動(dòng)，暴漲暴跌的次數(shù)不計(jì)其數(shù)，許多參與群體損失慘重。然而，中國(guó)股市在讓投資者面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也給投資者帶來(lái)巨大的機(jī)會(huì)，認(rèn)真研究中國(guó)股市的運(yùn)行情況及漲跌機(jī)理，探討其投資策略是很有必要的。

《爭(zhēng)奪資源：故事遠(yuǎn)未結(jié)束》作者：彭波，文獻(xiàn)來(lái)源：[J].證券導(dǎo)刊，2006，摘要：一年來(lái)，一邊是股改轟轟烈烈地進(jìn)行，一邊是牛市如火如荼地展開(kāi)，中國(guó)股市隨著最大的制度障礙的消除，被壓抑的上升動(dòng)能開(kāi)始逐步釋放，除了制度的原因，資源與能源、人民幣升值、消費(fèi)升級(jí)被視為這輪牛市的開(kāi)始。

《中國(guó)股市投資價(jià)值分析：基于行業(yè)角度》作者：錢(qián)競(jìng)，文獻(xiàn)來(lái)源：[J].金融理論與教學(xué)，2012，摘要：自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，又經(jīng)歷了歐債危機(jī)，中國(guó)股市持續(xù)低迷，大盤(pán)指數(shù)不斷跌破低點(diǎn)，中國(guó)股市仿佛在一夜之間回到了十年前的水平。眾多股民被套，財(cái)富大幅縮水，基金公司普遍虧損。中國(guó)股市到底具不具被長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)還有待考驗(yàn)。

《中國(guó)股市投資風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)性失衡分析》作者：李瑋，陳衛(wèi)平，文獻(xiàn)來(lái)源：[J].中南民族大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版)，2008，摘要：從介紹股市投資風(fēng)險(xiǎn)特征著手，通過(guò)對(duì)中外股市風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的實(shí)證分析比較，指出了當(dāng)前中國(guó)股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比例過(guò)高，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)性失衡，并圍繞這一失衡現(xiàn)象對(duì)其成因、危害進(jìn)行了分析。

《運(yùn)用投資機(jī)會(huì)集方法研究公司成長(zhǎng)性》作者：潘立生，任國(guó)宏，趙惠芳，文獻(xiàn)來(lái)源：[J].財(cái)會(huì)月刊，2010，摘要：本文使用投資機(jī)會(huì)集方法并選用我國(guó)滬深兩市制造業(yè)上市公司作為樣本來(lái)度量公司的成長(zhǎng)性，并對(duì)投資機(jī)會(huì)集方法和傳統(tǒng)的托賓Q值方法和市凈率方法進(jìn)行有效性檢驗(yàn)，結(jié)果表明：投資機(jī)會(huì)集方法比托賓Q值方法。

《時(shí)變性投資機(jī)會(huì)條件下的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策：理論與中國(guó)實(shí)證》作者：范利民，陳浩武，文獻(xiàn)來(lái)源：[J].管理工程學(xué)報(bào)，2010，摘要：本文分析了投資機(jī)會(huì)的時(shí)變性特征對(duì)長(zhǎng)期投資者戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策的影響并實(shí)證，表明時(shí)變性特征降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)長(zhǎng)期收益率條件方差的增長(zhǎng)速度，降低其在長(zhǎng)期投資視角的風(fēng)險(xiǎn)。

從上我們得到：中國(guó)股市成長(zhǎng)性與其他的一些因素之間的關(guān)系，或者是投資機(jī)會(huì)與其他的因素之間的關(guān)系。可以借鑒他們的分析方法和分析思路。有利于我們選擇正確的研究方向。

四、本課題主要研究?jī)?nèi)容

論文在廣泛閱讀相關(guān)資料和研究成果、理論，充分調(diào)研的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)股市的成長(zhǎng)性與投資機(jī)會(huì)進(jìn)行研究。論文通過(guò)對(duì)中國(guó)股市的成長(zhǎng)性，投資機(jī)會(huì)各自分析和實(shí)證研究后得出兩者之間的關(guān)系進(jìn)行研究分析，最后綜合理論與實(shí)證研究得出結(jié)論并提出相關(guān)建議。以下為提綱：

第一章，緒論部分主要是說(shuō)明本文的研究意義和背景、概述本文的研究?jī)?nèi)容。

第二章，詳細(xì)說(shuō)明中國(guó)股市的成長(zhǎng)性，對(duì)中國(guó)的成長(zhǎng)性展開(kāi)分析

第三章，詳細(xì)說(shuō)明中國(guó)股市的投資機(jī)會(huì)，并研究不同時(shí)期的投資機(jī)會(huì)是怎樣變化的

第四章，通過(guò)選取樣本和萃取數(shù)據(jù)對(duì)中國(guó)股市的成長(zhǎng)性與投資機(jī)會(huì)之間的關(guān)系進(jìn)行分析

第五章，對(duì)本出總結(jié)，同時(shí)通過(guò)本文的研究提出相關(guān)建議。

五、完成論文的條件和擬采用的研究手段(途徑)

首先，通過(guò)研讀國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于這一問(wèn)題的各類(lèi)研究成果，并以此為思路來(lái)尋找出我所需要進(jìn)行的宏觀方面的研究。

其次，借鑒國(guó)內(nèi)學(xué)者的理論成果及實(shí)證檢驗(yàn)成果找出我的研究所需要的數(shù)據(jù)與實(shí)證方法，并找出各類(lèi)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果的相同于不同之處，提出我所要研究的問(wèn)題的理論依據(jù)及實(shí)證分析的可行性和必要性，根據(jù)理論與實(shí)際的結(jié)合找到能夠驗(yàn)證我問(wèn)題的方法。

再次，對(duì)我所研究的問(wèn)題進(jìn)行分析，此部分相對(duì)于前面較理論化，但是會(huì)更加具體到細(xì)節(jié)。

六、本課題進(jìn)度安排、各階段預(yù)期達(dá)到的目標(biāo)：

1.2.28-3.6：確定論文題目，明確論文目的、內(nèi)容及進(jìn)度安排，開(kāi)始查閱資料。

2.3.7-3.20：收集資料，撰寫(xiě)任務(wù)書(shū)和文獻(xiàn)綜述。

3.3.21-3.27：收集資料，完成開(kāi)題報(bào)告。

4.3.28-4.3：整理資料，擬定論文大綱。

篇（8）

哲學(xué)認(rèn)為，一切事物都是在不斷地螺旋式發(fā)展的。那么，金融業(yè)作為大千世界的一個(gè)事物，其成長(zhǎng)也是一個(gè)不斷發(fā)展的過(guò)程。只有金融創(chuàng)新，才能使其不斷發(fā)展，長(zhǎng)盛不衰。

關(guān)于金融創(chuàng)新的理論，學(xué)術(shù)界已經(jīng)提出不同的解釋?zhuān)涓緝?nèi)容基本一致。創(chuàng)新理論的先驅(qū)――熊彼特在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中認(rèn)為，創(chuàng)新是新的生產(chǎn)函數(shù)的建立，即把一種從來(lái)沒(méi)有過(guò)的生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的新組合引入生產(chǎn)體系。包括：新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、新產(chǎn)生方式或者技術(shù)的采用、新市場(chǎng)的開(kāi)拓、新資源的開(kāi)發(fā)和新的管理方法或者組織形式的推行。所以，金融創(chuàng)新也不例外，包括金融產(chǎn)品的創(chuàng)新、金融制度的創(chuàng)新等。

美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家西爾柏在《金融創(chuàng)新的發(fā)展》中認(rèn)為，金融創(chuàng)新是微觀金融組織為了尋求最大利潤(rùn)、反抗金融壓制的“自衛(wèi)”行為，是對(duì)其所受的約束的反應(yīng)，被稱(chēng)為約束引致型金融創(chuàng)新理論。其中，約束因素包括法規(guī)、競(jìng)爭(zhēng)、風(fēng)險(xiǎn)及其他因素等。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩在1984年提出監(jiān)管－規(guī)避理論。他認(rèn)為金融企業(yè)為了獲得最大化的利潤(rùn)而通過(guò)金融創(chuàng)新來(lái)逃避政府的管制，但當(dāng)金融創(chuàng)新危及金融制度穩(wěn)定時(shí)，政府又會(huì)加強(qiáng)管制，這種管制將會(huì)導(dǎo)致新的一輪創(chuàng)新。凱恩認(rèn)為，管制和規(guī)避引起的創(chuàng)新總是不斷交替，形成一個(gè)螺旋式發(fā)展的過(guò)程。

辛基于1992年從金融創(chuàng)新的供給角度提出了一個(gè)金融創(chuàng)新模型：TRACK+理性的自利=金融創(chuàng)新。TRACK的五個(gè)組成部分為：技術(shù)、監(jiān)管調(diào)整、利率風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)者和資本充足狀況。

二、藝術(shù)品投資所遵循的理論基礎(chǔ)

在金融學(xué)中，投資的定義可以表述為：一定經(jīng)濟(jì)主體為了獲取預(yù)期不確定的效益而將現(xiàn)期的一定收入轉(zhuǎn)化為資本或資產(chǎn)。投資主體即投資者，可以是居民、企業(yè)或其他盈利性機(jī)構(gòu)，也可以是政府或其他盈利性組織。

在投資學(xué)中，有一個(gè)重要的投資學(xué)理論，即現(xiàn)資組合理論。馬科威茨是現(xiàn)資組合理論的創(chuàng)始者。他在1952年發(fā)表了題為《證券組合選擇：投資的有效的分散化》的論文，用方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）計(jì)量投資風(fēng)險(xiǎn)，論述了怎樣使投資組合在一定風(fēng)險(xiǎn)水平下，取得最大可能的預(yù)期收益率。他在創(chuàng)立投資組合理論的同時(shí)，也用數(shù)量化的方法提出了確定最佳投資資產(chǎn)組合的基本模型。

根據(jù)以上理論分析，我們可以得出，其理論宗旨是將資金投資多元化，并將其中各種投資品的權(quán)重確定，對(duì)其收益進(jìn)行加權(quán)平均即可得出加權(quán)平均收益。以往，人們會(huì)對(duì)證券投資多元化。現(xiàn)在，我們不僅可以進(jìn)行證券投資，包括股票、債券、基金等，而且可以進(jìn)行藝術(shù)品投資，給之以權(quán)重，實(shí)現(xiàn)投資多元化，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。

三、國(guó)內(nèi)外藝術(shù)品投資現(xiàn)狀

國(guó)際上，一些國(guó)家藝術(shù)品投資發(fā)展已有較長(zhǎng)的歷史。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的投資市場(chǎng)中，他們均以資本運(yùn)作作為其市場(chǎng)基本運(yùn)作模式，藝術(shù)品是其重要的投資品，當(dāng)然也不例外。其中，包括藝術(shù)品財(cái)產(chǎn)鑒定和財(cái)產(chǎn)估值、藝術(shù)品財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、藝術(shù)品投資基金、遺產(chǎn)和遺產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資者俱樂(lè)部、藝術(shù)家（品）后援會(huì)、藝術(shù)品投資與擔(dān)保等，都獲得了較大發(fā)展。比如，美國(guó)、日本、英國(guó)等國(guó)家紛紛建立了藝術(shù)投資基金，如美國(guó)藝術(shù)基金、美國(guó)格雷厄姆基金、美國(guó)經(jīng)紀(jì)人基金、英國(guó)藝術(shù)基金及鐵路養(yǎng)老基金等，并獲得良好收益。據(jù)英國(guó)鐵路基金分析報(bào)告，其藝術(shù)品投資年均收益率高達(dá)13%。再如，蘇富比藝術(shù)品投資銀行，藝術(shù)品投資貸款是效益、風(fēng)險(xiǎn)比例最佳的貸款之一。以藝術(shù)品作為投資的擔(dān)保物和抵押物，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)是非常樂(lè)于被接受的。并且，瑞銀、花旗、JP摩根等銀行均已建立藝術(shù)品個(gè)人理財(cái)中心。

國(guó)內(nèi)由于資本市場(chǎng)不斷發(fā)展，銀行業(yè)的發(fā)展面臨著前所未有的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。為了增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，他們必須開(kāi)發(fā)新的金融產(chǎn)品，使金融產(chǎn)品、金融工具、金融機(jī)構(gòu)多元化。2007年我國(guó)藝術(shù)品投資已經(jīng)走入銀行，這在銀行業(yè)務(wù)中可謂一種創(chuàng)新金融產(chǎn)品。我國(guó)民生銀行經(jīng)銀監(jiān)局批準(zhǔn)，已經(jīng)推出“藝術(shù)品投資計(jì)劃”1號(hào)產(chǎn)品，為非保本浮動(dòng)收益型。民生銀行的《藝術(shù)品銀行業(yè)務(wù)發(fā)展研究報(bào)告》顯示，近兩年我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)正經(jīng)歷著兩位數(shù)增長(zhǎng)的時(shí)代，中國(guó)傳統(tǒng)與當(dāng)代藝術(shù)品的表現(xiàn)都是越來(lái)越強(qiáng)，尤其是油畫(huà)藝術(shù)呈現(xiàn)出前所未有的繁榮景象。此次的產(chǎn)品將通過(guò)參與目前最具成長(zhǎng)潛力的中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)板塊投資，分享高價(jià)值投資回報(bào)。由此可見(jiàn)，我國(guó)藝術(shù)品投資將與金融有機(jī)結(jié)合，金融將為藝術(shù)品市場(chǎng)提供服務(wù)。

四、藝術(shù)品投資的優(yōu)點(diǎn)

資深專(zhuān)家夏葉子在《藝術(shù)品投資學(xué)》中提到“藝術(shù)品投資是企業(yè)的劑”。藝術(shù)品在企業(yè)的利潤(rùn)和效應(yīng)方面起到重要作用。

投資的目的在于獲利，企業(yè)的藝術(shù)品投資也不例外，但是它又不同于其他投資，它有它的特殊性。

藝術(shù)品投資屬于一次性投資，而其他投資，需要不斷地投入新的研發(fā)、科技、設(shè)備、工藝改造及人力資源、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等費(fèi)用。另外，藝術(shù)品投資與實(shí)業(yè)、證券投資相比較，需要的人力資源相對(duì)較少。再者，藝術(shù)品投資在技術(shù)更新方面的要求比其他投資品種要少。由此可見(jiàn)，藝術(shù)品投資較其他投資的成本較低。

藝術(shù)品可以作為機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)儲(chǔ)備。首先作為真正的儲(chǔ)備資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)投資者投資于藝術(shù)品，以享有藝術(shù)品的增值回報(bào)。作為戰(zhàn)略投資基金，投資者如果對(duì)市場(chǎng)季節(jié)敏感，可以在淡季將剩余資金購(gòu)買(mǎi)一些藝術(shù)品。隨著企業(yè)的改革和經(jīng)營(yíng)多元化，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)增多，企業(yè)可以有意識(shí)地將一定規(guī)模的資本投入于藝術(shù)品市場(chǎng)，以有利于化解企業(yè)改革與多元化經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

藝術(shù)品可以在異地良好地流通，不影響其價(jià)值的變現(xiàn)。投資者在買(mǎi)進(jìn)藝術(shù)品時(shí)可以匿名進(jìn)行，這是區(qū)別于房地產(chǎn)投資的，即使遇到資金緊張時(shí)，將其變現(xiàn)也不會(huì)損害公司的形象和信譽(yù)。金融業(yè)發(fā)生的災(zāi)難一般都是可見(jiàn)的，容易引起媒體關(guān)注，使其他同類(lèi)資產(chǎn)不宜出售。顯然，藝術(shù)品投資與其不處于同一風(fēng)險(xiǎn)體系，可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。

篇（9）

一、引言

國(guó)民生產(chǎn)總值（GDP，Gross Domestic Product），作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算的核心指標(biāo)，是指在一定時(shí)間內(nèi)一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）所生產(chǎn)出的全部最終產(chǎn)品和勞務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值。它由什么所影響呢？國(guó)內(nèi)很多論文都對(duì)此做過(guò)相應(yīng)研究，對(duì)象為中國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值，也有的為部分省的國(guó)民生產(chǎn)總值，但湖南省的情況存在空缺，尚未進(jìn)行研究。本文就以湖南省為研究對(duì)象，探究其國(guó)民生產(chǎn)總值的影響因素，并進(jìn)行計(jì)量分析，得出結(jié)論。

二、預(yù)處理

（一）變量選擇

選擇湖南省生產(chǎn)總值Y作為被解釋變量。其影響因素很多，本文不能全面地給予說(shuō)明分析，參考相似論文選取的變量，再根據(jù)模型本身的需要、數(shù)據(jù)獲取難易等，本文選擇了五個(gè)指標(biāo)作為模型的解釋變量：居民消費(fèi)水平X1、固定資產(chǎn)投資X2、進(jìn)出口總額X3、財(cái)政支出X4，稅收收入X5。其中，居民消費(fèi)水映了居民總體經(jīng)濟(jì)水平；固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)是GDP增長(zhǎng)的主要保障；進(jìn)出口總額和前兩項(xiàng)一起構(gòu)成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三駕馬車(chē)；財(cái)政支出在中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)建設(shè)時(shí)期的背景下對(duì)GDP有快速促進(jìn)作用；而稅收的多少直接影響市場(chǎng)中的消費(fèi)投資情況，因而也會(huì)對(duì)GDP有所作用。因此，上述解釋變量的選取符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況。

（二）數(shù)據(jù)收集

最后是計(jì)量經(jīng)濟(jì)檢驗(yàn)中的異方差檢驗(yàn)，通過(guò)Eviews進(jìn)行異方差檢驗(yàn)，得出P值均遠(yuǎn)大于5%（取95%為置信區(qū)間），可見(jiàn)基本不存在異方差性，不需進(jìn)行異方差修正。

四、結(jié)論

最終確立湖南省生產(chǎn)總值影響因素模型如下：

Y=199.4517+（0.755417）X1+（0.000109）X3+3.815589X4+（-4.486782）X5

可以看出，根據(jù)近30年的數(shù)據(jù)，對(duì)于湖南省GDP，固定資產(chǎn)基本不產(chǎn)生作用，這也與湖南的低房?jī)r(jià)和房產(chǎn)過(guò)剩情況相符；進(jìn)出口總額的影響較弱，因湖南不是主要的進(jìn)出口貿(mào)易城市；起較大影響作用的是居民消費(fèi)水平和政府的財(cái)政支出，且財(cái)政支出的效果更為突出。具體量化可以估計(jì)，當(dāng)居民消費(fèi)增加l%，湖南GDP增加0.755417%；進(jìn)出口總額增加l%，湖南GDP增加0.000109%；財(cái)政支出增加1%，湖南GDP增加3.815589%。比較特別的是稅收，影響同樣極大，但對(duì)湖南省GDP起負(fù)向作用，具體為稅收增加l%，湖南GDP約降低4.486782%。這可能是因?yàn)檎坏┨岣叨愂眨用駥⒖赡芙档拖M(fèi)和投資，這將導(dǎo)致GDP的降低。

這也可給提高湖南省生產(chǎn)總值以一定啟示：要重視居民消費(fèi)、財(cái)政支出的作用，調(diào)整房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)，同時(shí)控制向居民的征稅額度。

參考文獻(xiàn)

[1]中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局.http：///.

[2]伍德里奇[美].計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)導(dǎo)論.第4版[M].高等教育.2014.

[3]單良.胡勇.基于軟件EVIEWS，EXCEL，SPSS的回歸分析比較[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2006（4）：150-153.

篇（10）

1、引言

近年來(lái)，外資以跨境并購(gòu)我國(guó)上市公司的方式對(duì)中國(guó)的投資正在加速增長(zhǎng)，并購(gòu)數(shù)量和金額均大幅上升，已經(jīng)成為中國(guó)利用外資的一條新途徑。梁媛、馮昊（2007）對(duì)未來(lái)中國(guó)證券市場(chǎng)上外資并購(gòu)的趨勢(shì)進(jìn)分析；姜志美（2007）認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)中外資并購(gòu)的主要特征為行業(yè)并購(gòu)趨勢(shì)明顯、行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)將成為外資并購(gòu)的主要目標(biāo)、謀求上市公司的控制權(quán)及并購(gòu)初見(jiàn)端倪；盧嘉圓（2009）認(rèn)為外資并購(gòu)在中國(guó)趨向于應(yīng)用控制較強(qiáng)的管理模式，并購(gòu)的目標(biāo)瞄準(zhǔn)行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，并指出了外資并購(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的一些負(fù)面影響。本文將結(jié)合國(guó)際金融危機(jī)后的最新資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)與政策環(huán)境，對(duì)外資對(duì)我國(guó)上市公司并購(gòu)的特征與趨勢(shì)進(jìn)行總結(jié)與展望。

2外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的特征

2.1 我國(guó)政府規(guī)制逐漸放松

（1）外資可以進(jìn)入的行業(yè)開(kāi)放性逐步加大。《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》是我國(guó)引導(dǎo)國(guó)外資本的政策文件，我國(guó)外資并購(gòu)是在我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策的導(dǎo)向下進(jìn)行，其中把外資可以進(jìn)入的行業(yè)分為禁止、限制、允許、鼓勵(lì)四類(lèi)。根據(jù)國(guó)家商務(wù)部 2009 年的《2008 年度中國(guó)產(chǎn)業(yè)安全狀況評(píng)估報(bào)告》，外資進(jìn)入我國(guó)進(jìn)行并購(gòu)的行業(yè)領(lǐng)域，正從一般消費(fèi)品行業(yè)向裝備制造業(yè)、原材料等基礎(chǔ)性行業(yè)拓展，表明外資開(kāi)始向產(chǎn)業(yè)鏈上游滲透，謀求市場(chǎng)力量。

（2）法律規(guī)制逐漸放松。我國(guó)證券市場(chǎng)外資并購(gòu)的歷程一直是在國(guó)家的相關(guān)法律政策影響下進(jìn)行的。2007 年外資并購(gòu)中國(guó)資產(chǎn)的交易速度增長(zhǎng)迅速。而 2010 年 4月 13 日，國(guó)務(wù)院的《關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的若干意見(jiàn)》明確提出將根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，修訂《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，擴(kuò)大開(kāi)放領(lǐng)域，鼓勵(lì)外資投向高端制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、新能源和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。

2.2并購(gòu)案規(guī)模較小且以股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓為主要并購(gòu)方式

（1）并購(gòu)案規(guī)模較小。在我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)中，外資并購(gòu)無(wú)論是數(shù)量還是金額都不處于主要地位。據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)，2004 年——2008年 5 月底，在批準(zhǔn)外資并購(gòu)案中，外資實(shí)際投入金額為 54.4 億美元，占同期吸收外資總量不到2 個(gè)百分點(diǎn)。在外資并購(gòu)案中，84.2%的并購(gòu)金額在 500 萬(wàn)美元以下的。

（2）股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓為主要的并購(gòu)方式。外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的方式與途徑仍處于不斷探索、創(chuàng)新與實(shí)踐之中。從發(fā)生的外資并購(gòu)案例看，國(guó)有股或法人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓是最常見(jiàn)的方式，占到 41%的比重。原因在于外資并購(gòu)上市公司的方式多種多樣，與經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境關(guān)系較大，沒(méi)有統(tǒng)一的規(guī)范；并且我國(guó)國(guó)有股、法人股和流通股分割，產(chǎn)權(quán)關(guān)系復(fù)雜，外資協(xié)議收購(gòu)上市公司非流通股份，是一種相對(duì)具有較強(qiáng)的操作性的并購(gòu)方式。

2.3外資并購(gòu)開(kāi)始體現(xiàn)戰(zhàn)略目的

首先外資并購(gòu)由開(kāi)始的面向中小企業(yè)，轉(zhuǎn)而傾向于并購(gòu)龍頭。追求高收益、占領(lǐng)龐大市場(chǎng)、利用本土營(yíng)銷(xiāo)體系、實(shí)現(xiàn)壟斷成為外資在中國(guó)并購(gòu)的主要?jiǎng)右颍霈F(xiàn)了并購(gòu)一個(gè)企業(yè)控制一個(gè)行業(yè)的案例。其次是外資并購(gòu)的動(dòng)機(jī)從一開(kāi)始的政府主導(dǎo)型到傳統(tǒng)財(cái)務(wù)型到現(xiàn)階段主要是戰(zhàn)略性并購(gòu)轉(zhuǎn)變。另外跨國(guó)公司一貫強(qiáng)調(diào)對(duì)投資企業(yè)的控制權(quán)。近 10 年來(lái)，外資對(duì)中國(guó)制造業(yè)的市場(chǎng)控制度穩(wěn)步上升，超過(guò)一般行業(yè)市場(chǎng)控制度的警戒線，平均控制率已接近三分之一。

3外資并購(gòu)我國(guó)境內(nèi)上市公司的趨勢(shì)

3.1央企與地方國(guó)企日趨成為外資并購(gòu)主戰(zhàn)場(chǎng)。央企業(yè)目前超80%的資產(chǎn)集中在石油石化、電力、國(guó)防和通信等關(guān)系國(guó)計(jì)民生的關(guān)鍵領(lǐng)域以及運(yùn)輸、礦業(yè)、冶金和機(jī)械等支柱行業(yè)，到 2010 年底，由國(guó)務(wù)院國(guó)資委下屬的全部中央企業(yè)減少到 122家。2009 年 12 月 30 日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)下一步我國(guó)利用外資工作做出了明確部署，將鼓勵(lì)外資以并購(gòu)方式參與國(guó)內(nèi)企業(yè)改組改造和兼并重組。國(guó)家實(shí)施鼓勵(lì)外資并購(gòu)的政策，既是適應(yīng)加入 WTO 后產(chǎn)業(yè)開(kāi)放的要求，同時(shí)又是國(guó)有經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)重組優(yōu)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整的內(nèi)在需要。

3.3外資并購(gòu)注重謀求市場(chǎng)力量。為了增強(qiáng)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的控制力，提高市場(chǎng)份額，獲取市場(chǎng)力量，跨國(guó)公司收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的對(duì)象已經(jīng)從零散的單個(gè)企業(yè)收購(gòu)轉(zhuǎn)向行業(yè)性收購(gòu)，外資開(kāi)始向通訊、網(wǎng)絡(luò)、軟件、醫(yī)藥、橡膠輪胎等行業(yè)擴(kuò)展，謀求更大范圍開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)。

3.4熱衷于服務(wù)業(yè)的收購(gòu)。隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的趨勢(shì)，第三產(chǎn)業(yè)比重不斷提升，國(guó)民經(jīng)濟(jì)服務(wù)化進(jìn)入了重要轉(zhuǎn)折時(shí)期，隨著世界服務(wù)業(yè)不斷向新技術(shù)升級(jí)的潮流，以金融行業(yè)為首的服務(wù)業(yè)將成為吸引外資并購(gòu)的重要領(lǐng)域。

3.5針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的并購(gòu)基金不斷涌現(xiàn)。在我國(guó)證券市場(chǎng)活躍的外國(guó)資本大致可以分為企業(yè)資本和金融資本。近年來(lái)，伴隨著國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展及我國(guó)的投資環(huán)境環(huán)境的改善，外資并購(gòu)市場(chǎng)上涌現(xiàn)許多新型投資者，其中以并購(gòu)基金尤為突出。大中華區(qū)著名創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機(jī)構(gòu)清科研究中心近日的《中國(guó)并購(gòu)基金發(fā)展前景專(zhuān)題研究報(bào)告》顯示：2006-2009 年募集完成的針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的并購(gòu)基金共有 36 支，基金規(guī)模達(dá)到 406.74 億美元，并購(gòu)基金對(duì)中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的影響不斷加深。

4小結(jié)

由于歷史原因、政策法律環(huán)境、中國(guó)證券市場(chǎng)的不完善等方面的限制，外資并購(gòu)我國(guó)境內(nèi)上市公司歷程從1995 年開(kāi)始，進(jìn)展比較緩慢。但隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入；中國(guó)加入 WTO 后，中國(guó)利用外資的政策法律正在發(fā)生系統(tǒng)性的變化；證券市場(chǎng)的逐步成熟；中國(guó)良好的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都預(yù)示著外資并購(gòu)將是今后外商對(duì)中國(guó)投資方式中的一個(gè)新亮點(diǎn)。

篇（11）

論文關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng)股市融資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

一、引言

二、文獻(xiàn)綜述

三、股市融資對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的實(shí)證分析