綠色債券市場格局大全11篇

緒論：寫作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇綠色債券市場格局范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

包括中石油、中國電信、中國石化在內(nèi)的諸多上市公司紛紛發(fā)債，已令今年的公司債融資達(dá)到了去年創(chuàng)記錄的股票融資額的40％。這無疑是中國債券市場發(fā)展的巨大契機(jī)。然而債券市場分而治之的格局，正在成為債市的最大桎梏。

目前，債券市場主要由證監(jiān)會主管的交易所市場和中國人民銀行（下稱央行）主管的銀行間市場組成。后者作為場外市場，其交易主體是商業(yè)銀行為主的機(jī)構(gòu)，在交易機(jī)制、機(jī)構(gòu)投資者方面具有優(yōu)勢，因而在品種、規(guī)模要遠(yuǎn)大于交易所市場。目前國債以及企業(yè)債（指非上市公司發(fā)行的債券，由發(fā)改委審批）均可在銀行間市場和交易所市場同時(shí)掛牌、雙向流通，而上市公司市場的公司債，按照證監(jiān)會要求只能在交易所市場發(fā)行。

這種交易主體和交易品種互不聯(lián)通的模式顯然不是一個(gè)穩(wěn)定結(jié)構(gòu)。隨著發(fā)債主體和發(fā)債規(guī)模的增加，交易所和銀行間市場對于債券市場主導(dǎo)權(quán)的爭奪已從暗戰(zhàn)升級到公然對峙。

中石油的遭遇

導(dǎo)火索源自中國石油天然氣股份有限公司（上海交易所代碼：601857，香港交易所代碼：00386，下稱中石油）擬于9月底發(fā)行的600億元公司債。

2008年7月末，中石油股份公司向國務(wù)院請示――“由于本次發(fā)行規(guī)模太大，而交易所市場容量偏小，如僅在交易所市場發(fā)行，可能造成發(fā)行困難。考慮到目前企業(yè)債、國債均實(shí)現(xiàn)了跨市場發(fā)行，希望能比照國債實(shí)現(xiàn)跨市場發(fā)行。”

據(jù)市場人士透露，這一要求幾天后就得到了國務(wù)院的批準(zhǔn)，并請央行、證監(jiān)會負(fù)責(zé)辦理。央行對此持積極配合態(tài)度，表示可在兩個(gè)市場掛牌并可互相轉(zhuǎn)托管，從而真正打通市場。“要是能落實(shí)，就是開了個(gè)很好的頭。”央行有關(guān)人士對此表示。

今年1月，央行已了允許公司債券進(jìn)入銀行間債券市場的各項(xiàng)制度安排，出臺了跨市場發(fā)行的配套細(xì)則，為公司債打開綠色通道。但至今未有公司債在銀行間市場發(fā)行。“歡迎他們隨時(shí)來銀行間市場交易，大門是敞開的。” 央行有關(guān)人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

證監(jiān)會對如何實(shí)現(xiàn)跨市場發(fā)行則有不同設(shè)想。它更希望債券持有主力機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行重新進(jìn)入交易所市場。為了規(guī)避銀行資金通過交易所債券回購方式流入股市，造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，1997年，國務(wù)院已要求商業(yè)銀行全部退出交易所債券市場。8月初，國務(wù)院就中石油的要求批復(fù)意見不久，證監(jiān)會即分別向銀監(jiān)會、央行征求意見表達(dá)了上述意愿。不唯如此，證監(jiān)會還已大范圍多次召集市場成員開會，商討采取何種模式和機(jī)制。

如果不能達(dá)成上述目標(biāo)，“即使壓縮發(fā)行規(guī)模，也不在銀行間市場發(fā)行。”證監(jiān)會已向市場成員放出明確信號。“證監(jiān)會很難同意跨市場發(fā)行公司債，這已是公開的秘密。”多位市場人士說。

作為發(fā)債主體，中石油集團(tuán)有關(guān)人士向《財(cái)經(jīng)》記者介紹，中國的銀行間市場目前已經(jīng)承擔(dān)起債券場外交易市場的歷史性角色，“我們也想推動中國金融市場發(fā)育和規(guī)范，而債券市場以場外交易市場為主，這是市場發(fā)展趨勢。”

中國的債券市場已經(jīng)形成銀行間市場為主，交易所市場為輔的事實(shí)。數(shù)據(jù)顯示，銀行間市場目前債券的托管量、交易量都是交易所市場的20倍，發(fā)行債券的數(shù)量則占到債券市場的93％，而公司債券推出一年以來僅發(fā)行了12只債券，規(guī)模較小，最大的一只僅為60億元。

“大家共同的愿望是公司債能同時(shí)在交易所市場和銀行間市場發(fā)行，這是投資人、發(fā)行人都受益的事情。”一位承銷債券的券商告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

交易所的游說

無論是商業(yè)銀行，抑或是銀行的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，都對交易所市場的風(fēng)險(xiǎn)心有余悸。

“商業(yè)銀行進(jìn)入交易所后，交易量的確會有所增加，但前提是必須把風(fēng)險(xiǎn)控制住，這并不是簡單的事。”一位大型商業(yè)銀行金融市場部人士稱。

“必須確定消除交易所市場國債回購的風(fēng)險(xiǎn)隱患，商業(yè)銀行才能確定可以自由選擇是否進(jìn)入交易所交易。否則每逢熊市，商業(yè)銀行要是身在其中，損失將無法想象。”央行有關(guān)人士在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示。

國債回購出現(xiàn)的種種問題，是上輪熊市中致使眾多券商破產(chǎn)的原因之一。按照交易所市場原來的債券回購制度，證券公司可以很方便地用短期回購滾動操作，將融入資金投入炒股等高風(fēng)險(xiǎn)投資。由于債券并不發(fā)生實(shí)際的轉(zhuǎn)移，證券登記結(jié)算公司并不能控制風(fēng)險(xiǎn)，因而頻頻出現(xiàn)券商挪用客戶的債券、并反復(fù)做國債回購的案例，最終，不僅造成客戶的巨大損失，還因券商自身的資金鏈斷裂，造成對證券登記結(jié)算公司的欠庫，釀成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

所幸的是，為了防范風(fēng)險(xiǎn)，早自1997年起，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，所有商業(yè)銀行就已撤出了交易所市場，因而在2004年前后的國債回購漏洞并未波及到銀行。

交易所近年也一直在著手規(guī)范債券交易結(jié)算行為及國債回購交易制度的改革。2006年5月，中國證券登記結(jié)算公司和上海證券交易所（下稱上交所）、中國證券業(yè)協(xié)會聯(lián)手了新的債券登記結(jié)算和交易實(shí)施細(xì)則，重點(diǎn)完善了國債回購制度。即通過中國證券登記結(jié)算公司建立國債回購“質(zhì)押庫制度”，融資方進(jìn)行回購時(shí)需將回購所用國債存入中國證券登記結(jié)算公司“質(zhì)押庫賬戶”，實(shí)現(xiàn)質(zhì)押品轉(zhuǎn)移占有。此舉力圖從機(jī)制上防范前述違規(guī)操作。

“交易所早已實(shí)行新的回購制度，通過結(jié)算公司建立防火墻，現(xiàn)在已沒有任何風(fēng)險(xiǎn)。” 上交所總經(jīng)理張育軍說。

“從長遠(yuǎn)來看，兩個(gè)市場互聯(lián)互通是必然的趨勢。但是從短期來說，不能因拓寬渠道忽視風(fēng)險(xiǎn)，交易所尚未拿出系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)評估方案，是否能夠真正防止銀行資金進(jìn)入交易所之后，不通過回購業(yè)務(wù)流入股市？交易所尚未對此回應(yīng)。短期內(nèi)商業(yè)銀行進(jìn)入交易所市場比較困難。”銀監(jiān)會有關(guān)人士對《財(cái)經(jīng)》記者說。

不過，證監(jiān)會仍堅(jiān)持自己原有立場，力促商業(yè)銀行及券商搭建銀證合作模式。業(yè)內(nèi)人士透露，在證監(jiān)會授意下，上交所已召集不同的市場成員開了六個(gè)座談會，研討商業(yè)銀行回歸交易所的可行性，參會的市場成員包括發(fā)行人、主承銷商、其他中小券商、商業(yè)銀行，還在會下拜會了一些市場成員。

8月28日，上交所召集九家中等商業(yè)銀行和幾家券商于上海座談，探討在不考慮政策障礙的前提下，商業(yè)銀行如何參予交易所債券市場及公司債的發(fā)行，建議加強(qiáng)銀證合作。在這次研討會上，對于交易所公司債市場的定位，上交所明確表示不會放棄公司債市場，堅(jiān)決不會到銀行間市場發(fā)行，并稱上交所已與中石油、中石化等公司初步協(xié)調(diào)，決意獨(dú)自完成1500億元大型公司債的發(fā)行。

《財(cái)經(jīng)》記者獲悉，上交所即將出臺一系列優(yōu)惠政策吸引企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者參予交易所債券市場，包括免除發(fā)行人相關(guān)發(fā)債、上市費(fèi)用，免除投資機(jī)構(gòu)相關(guān)稅費(fèi)，并為將要發(fā)行的央企債設(shè)計(jì)回購提高流動性等。

上交所認(rèn)為，商業(yè)銀行應(yīng)做好進(jìn)入交易所債市的準(zhǔn)備。上交所還提出了加強(qiáng)銀證合作的三種途徑：一是商業(yè)銀行融資給證券公司，由證券公司代持；二是讓證券公司發(fā)行理財(cái)計(jì)劃，由商業(yè)銀行包銷；三是讓商業(yè)銀行通過信托面向個(gè)人投資者發(fā)行理財(cái)計(jì)劃，通過信托形式在證券公司開設(shè)理財(cái)專戶，購買公司債。

前兩種途徑不符合銀監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定，均為商業(yè)銀行的違規(guī)行為，被商業(yè)銀行當(dāng)場否決。“通過券商代持我們不能接受，因?yàn)椴荒苊鞔_誰擁有交易席位，如果算在券商席位上，券商就可以使用債券去融資；證券公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力低，對它的投資我們肯定還是比較謹(jǐn)慎。現(xiàn)在也不允許商業(yè)銀行購買證券公司發(fā)行的集合理財(cái)計(jì)劃，我們不能冒違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)偷偷摸摸地買。”建設(shè)銀行金融市場部一位人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

對最后一種途徑，雖無政策限制，“但有很多條件限制，銀行未必愿意選擇到交易所開戶購買債券，投資交易所債券產(chǎn)品收益率不高。” 與會的商業(yè)銀行人士均一致表達(dá)這一看法。商業(yè)銀行在券商開理財(cái)專戶購買公司債，技術(shù)上沒問題，但難以上規(guī)模，解決不了實(shí)際問題。“何況個(gè)人投資者可以直接去交易所買，為什么一定要通過理財(cái)產(chǎn)品購買？商業(yè)銀行還要給券商和信托中介公司手續(xù)費(fèi)，盈利空間很小。”此外，理財(cái)產(chǎn)品期限短，一般一年左右，債券產(chǎn)品一般是三年到七年，存在期限不匹配的問題。

種種現(xiàn)實(shí)約束下，商業(yè)銀行進(jìn)入交易所的動力并不是很強(qiáng)。

“最簡單的方式就是跨市場發(fā)行，兩個(gè)市場之間建立回?fù)軝C(jī)制。企業(yè)債不一直都是這樣操作嗎？”一位券商人士反問。

自2005年底，企業(yè)債已經(jīng)同時(shí)在銀行間市場和交易所市場流通，改變了之前企業(yè)債只能在交易所發(fā)行流通的局限，實(shí)現(xiàn)了中國債券市場的一大跨越，亦為公司債的跨市場發(fā)行提供了參照。

超越部門利益

監(jiān)管競爭之下，也促進(jìn)了監(jiān)管部門的效率。比如證監(jiān)會正在積極改進(jìn)公司債的發(fā)行機(jī)制。“證監(jiān)會審批速度也在加快，已在慢慢靠近市場。分批發(fā)行企業(yè)債時(shí)，二次發(fā)行審批上有了很大改變，不超過五個(gè)工作日。”一位承銷公司債的券商告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

“監(jiān)管部門都希望自己的市場品種豐富交易量大，這是可以理解的，但機(jī)構(gòu)投資者的主力都在銀行間市場，一旦實(shí)現(xiàn)跨市場流通，交易所的公司債都會流入銀行間市場，交易所不希望看到這種局面，特別在目前股市低迷的狀況下。”一位參與上述研討會的商業(yè)銀行人士透露。

在此次座談會上，上交所一位高管甚至表示，“如果跨市場發(fā)行，上交所以后就不做債了，可以把上海證券交易所改名叫上海股票交易所。”

然而，在中國社會科學(xué)院金融研究所李連三博士看來，無論怎樣建設(shè)制度，交易所恐怕都難以改變其在債券市場上相對于銀行間市場的弱勢地位。因?yàn)閺膰H經(jīng)驗(yàn)看，債券產(chǎn)品的主要購買者、交易者和創(chuàng)新者都以場外市場的機(jī)構(gòu)投資者為主。

從美國債券市場的交易來看，場外市場是債券交易的最主要場所，只有極少數(shù)的債券品種才在交易所市場交易。交易所實(shí)際上只起到了價(jià)格公示、提高發(fā)行人信譽(yù)的作用。雖然投資級以上的公司債券部分也在交易所掛牌，但交易量還不到總交易量的5％。商業(yè)銀行在交易所投資每一只債券不能超過5萬美金，交易量非常小。

與之類似，英國、意大利、德國、法國、加拿大等國場外市場交易占比在90％以上，而在日本，場內(nèi)債券市場交易占比甚至不足0.1％。

交易所以個(gè)人投資者為主，購買債券的都是股票投資者，換手率歷來很高。“在一個(gè)投機(jī)者盛行的市場上，你指望它是一個(gè)債券投資者，這是不現(xiàn)實(shí)的。”前述券商人士告訴記者。對于發(fā)行人來說，換手率高意味著發(fā)行人要承擔(dān)更高的發(fā)行成本，因?yàn)橥顿Y者買入不是為了長期持有，是為了短時(shí)期內(nèi)獲利拋出，價(jià)格一定會高于一般的市場收益率，這會把市場價(jià)格中樞往上拉，造成的結(jié)果是，即使優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)行利率也會被迫走高。

篇（2）

所謂“格林斯潘之謎”是指美國短期利率上升，但長期無風(fēng)險(xiǎn)利率反而下降的現(xiàn)象。

美聯(lián)儲自2004年6月以來經(jīng)數(shù)次加息后到2005年6月份，美國聯(lián)邦基金利率從1％提高至3.25％，但同期美國10年期國債的收益率卻從4.7％左右降至4.2％左右，下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致美國10年期國債與聯(lián)邦基金利率之間的利差進(jìn)一步走低。與此同時(shí)，長期利率走低也是歐債危機(jī)前，各主要國家的明顯趨勢。

世界范圍內(nèi)長期利率下降的趨勢刺激投資者追求更高的回報(bào)，這將降低對承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)和其他金融風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，即積累了大量的金融風(fēng)險(xiǎn)。各國中央銀行通過提高短期利率引導(dǎo)長期利率上升從而調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的努力大打折扣。

就中國來說，進(jìn)一步推動利率市場化并向以利率為主要工具的價(jià)格型貨幣政策調(diào)控轉(zhuǎn)型，是中國宏觀政策的大方向。如何認(rèn)識中國式“格林斯潘之謎”，并在今后的政策選擇中進(jìn)行哪些相應(yīng)的準(zhǔn)備，這對中國未來政策改革而言具有重要的意義。

中國現(xiàn)象

長期利率過低

與主要發(fā)達(dá)國家相比，中國長期國債收益率水平明顯偏低。上世紀(jì)90年代以來，各國長期國債收益率呈現(xiàn)明顯下降趨勢，而中國國債收益率不僅大大低于發(fā)達(dá)國家90年代水平，還明顯低于2008年全球金融危機(jī)之前的美國、英國和德國同期國債收益率。

只是由于金融危機(jī)之后，各國中央銀行普遍實(shí)行了低利率或零利率政策，而中國因經(jīng)濟(jì)和政策周期與之不同， 10年期國債收益率才高于各國。

資本回報(bào)率的測算，對于判斷長期利率水平是否合理，具有關(guān)鍵性意義。例如，白重恩等人對當(dāng)前中國資本回報(bào)率(含所得稅等因素)估計(jì)為16％，從國際比較看，超出美國10％左右的水平，而扣除稅后的資本回報(bào)率也在10％左右。換句話說，中國的凈資本回報(bào)率基本上等于實(shí)際增長幅度。

與此形成鮮明對比的是，較低的長期利率與長期均衡水平下的利率水平，也即資本的凈收益率，存在著較大差距，容易刺激長期投資并誘發(fā)投資“羊群效應(yīng)”，不利于資源的優(yōu)化配置和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

自從2004年放開貸款利率上限后，貸款利率并未迅速上升，甚至還曾出現(xiàn)貸款利率上浮占比一定程度的下降。2006年之前中國通貨膨脹水平較低，但2007年以后經(jīng)歷了兩輪反通貨膨脹周期，而長期國債收益率并沒有明顯上升，與發(fā)達(dá)國家通脹高漲時(shí)期的長期國債收益率相比甚至更低。即使在貨幣政策趨緊期間，貸款利率實(shí)際上升幅度也沒有想象的大。

2011年貸款基準(zhǔn)利率較2007年最高水平低80個(gè)基點(diǎn)左右，但2011年金融機(jī)構(gòu)貸款利率上浮50％及以上的貸款占比反而低于2006年至2007年；2011年三季度一般貸款的加權(quán)平均利率甚至比2008年三季度還低39個(gè)基點(diǎn)。

長期利率對短期利率不敏感

與此同時(shí)，中國與投資密切相關(guān)的長期利率對短期利率的變化很不敏感。根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期理論，長期利率等于未來短期利率的加權(quán)平均。如果短期利率上升，通常情況下長期利率也隨之提高。但令人驚訝的是，預(yù)期理論作用的發(fā)揮受到了很大的限制，長期利率與短期利率變化的關(guān)系并沒有理論所揭示的那樣明顯。

例如，在連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加息政策的作用下，中國貨幣市場利率在今年二季度開始全面上揚(yáng)，6月，3月期國債收益率由2008年四季度以來的2.5％左右躍升至3.2％以上，直到10月仍高達(dá)3.25％。但是10年期國債收益率變化卻并不明顯，基本與2010年11月份以來的水平持平，為4％左右。

2006年至2011年5月份，除2008年三季度全球金融危機(jī)爆發(fā)期間外，10年期國債與3月期國債收益率之差都至少在100個(gè)基點(diǎn)以上，最高達(dá)257個(gè)基點(diǎn)(2009年11月)，但2011年6月以來，10年期國債與3月期國債收益率之差下降到70多個(gè)基點(diǎn)，9月甚至僅為53.7個(gè)基點(diǎn)。

雖然2009年年中中國經(jīng)濟(jì)已強(qiáng)勁反彈，而美國經(jīng)濟(jì)2011年重陷低迷，但美國國債的長短期利差則明顯高于中國。特別是2011年中美兩國長短期國債收益率之差進(jìn)一步擴(kuò)大，說明中國長期利率對短期利率的敏感度有所降低。

潛在影響

中國式“格林斯潘之謎”是把“雙刃劍”，既有有利的一面，也有不利的一面。

有利于降低企業(yè)融資成本

中國是以投資和出口趨動為主的經(jīng)濟(jì)增長模式，即使利率根據(jù)市場供求自由決定，利率仍然可能維持在相對較低的水平，而這將進(jìn)一步刺激長期投資，推動經(jīng)濟(jì)增長。

雖然中國對銀行貸款利率實(shí)行下限管制，而且基準(zhǔn)利率水平實(shí)際上是長期偏低的，但與債券直接融資方式相比，由于長期無風(fēng)險(xiǎn)收益率曲線偏低，銀行貸款基準(zhǔn)利率下限仍然是比較高的。

在中國債券市場，一般大型企業(yè)（主要是國有企業(yè)）的評級都較高。長期債券市場遂成為大型國企融資的重要方式，減輕了企業(yè)財(cái)務(wù)成本，支持了長期投資和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

同時(shí)，促使中國以銀行為主體的間接金融結(jié)構(gòu)向直接融資方向轉(zhuǎn)變。由于金融創(chuàng)新、直接融資等迅速發(fā)展，傳統(tǒng)銀行信貸以外的融資迅速增長，新增信貸在全社會融資總量中的比重已由最高的92％(2002年)下降至2011年上半年的53.7％。

不利于利率進(jìn)一步市場化

2010年，周小川在《關(guān)于推進(jìn)利率市場化改革的若干思考》中明確提出推進(jìn)利率市場化改革的條件之一是“需要進(jìn)一步完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”。

經(jīng)過十多年的努力，中國利率市場化已取得重要進(jìn)展。目前，銀行間同業(yè)拆借市場和債券市場已完全實(shí)現(xiàn)了市場化，存貸款利率也僅實(shí)行貸款利率下限和存款利率上限的利差管理。但是，作為利率市場化關(guān)鍵一步的基準(zhǔn)收益率曲線建設(shè)尚需完善。

當(dāng)前中國基準(zhǔn)收益率曲線的問題是，期限品種結(jié)構(gòu)不健全，收益率的市場化決定程度不夠高。在成熟市場經(jīng)濟(jì)國家，商業(yè)銀行都是根據(jù)無風(fēng)險(xiǎn)收益率曲線(主要是國債收益率曲線)加上客戶的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)行資金和貸款定價(jià)。

2007年，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，下稱Shibor）正式運(yùn)行以來，Shibor貨幣市場基準(zhǔn)利率作用越來越強(qiáng)，但貨幣市場利率仍屬信用交易，需要參考無風(fēng)險(xiǎn)收益率曲線。由于一年以下短期國債發(fā)行數(shù)量很少，且國債發(fā)行規(guī)律性有待加強(qiáng)，中國仍缺乏一條完整的國債收益率曲線。

雖然央票發(fā)行利率一定程度上起到了中央銀行目標(biāo)利率的作用，但央票多為一年以下短期，最長也僅為三年中期，且中期央票發(fā)行數(shù)量較少。因此，長期收益率曲線建設(shè)和完善對于實(shí)現(xiàn)利率市場化目標(biāo)具有非常重要的意義。但當(dāng)前中國中長期國債收益率明顯偏低，這顯然不利于利率市場化的最終完成。

不利于轉(zhuǎn)向價(jià)格型貨幣政策

進(jìn)入上世紀(jì)90年代以后，各國貨幣政策更加遵循一定的規(guī)則并對市場預(yù)期高度重視，中央銀行普遍采用了以穩(wěn)定通貨膨脹為最主要目標(biāo)并僅調(diào)節(jié)短期貨幣市場利率的貨幣政策框架，其背后的理論依據(jù)就是利率期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期理論，即中央銀行調(diào)節(jié)短期利率就能夠影響長期利率的變化，從而實(shí)現(xiàn)貨幣政策的目標(biāo)。

但是，“格林斯潘之謎”現(xiàn)象的存在，長期利率對短期利率變化不敏感，甚至為抑制經(jīng)濟(jì)的過快增長而提高短期利率政策的同時(shí)，長期利率卻出現(xiàn)了相反的變化，長短期利差下降，與投資、消費(fèi)等密切相關(guān)的中長期利率水平較低，這將與貨幣政策調(diào)控的意圖相違。

國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，國際社會在反思危機(jī)教訓(xùn)過程中已取得不少共識，其中之一就是要保持一定水平的名義利率。

IMF前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布蘭查德2010年2月在題為《反思宏觀經(jīng)濟(jì)政策》的IMF報(bào)告中指出：不能只盯住通貨膨脹一個(gè)變量，而要同時(shí)關(guān)注包括產(chǎn)出構(gòu)成和資產(chǎn)價(jià)格在內(nèi)的多個(gè)變量。該報(bào)告建議各主要經(jīng)濟(jì)體的央行應(yīng)在經(jīng)濟(jì)正常的情況下，將控制通貨膨脹目標(biāo)從原來的2％提高到4％，屆時(shí)短期利率可能在6％－7％。

由于中國主要以投資導(dǎo)向型增長為主，這樣為抑制投資的過熱，在以利率為目標(biāo)的價(jià)格型貨幣政策模式下，要求短期利率水平提高。而由于長期利率對短期利率不敏感，為了實(shí)現(xiàn)既定的政策目標(biāo)，必須將短期利率提高到非常高的水平，而這將對金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來非常大的沖擊，進(jìn)一步增加了央行使用利率工具的難度。

成因假說

中國式“格林斯潘之謎”給宏觀政策帶來了巨大挑戰(zhàn)。研究其成因，有助于在今后的政策選擇中，采取相應(yīng)措施，進(jìn)一步提高長短期利率彈性，充分發(fā)揮利率機(jī)制的作用，從而提高貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效性。我們對中國式“格林斯潘之謎”的解釋如下：

一、長期經(jīng)濟(jì)增長率下降

過去的30多年，中國經(jīng)濟(jì)連續(xù)保持了10％的高速經(jīng)濟(jì)增長，堪稱中國奇跡。但這決非經(jīng)濟(jì)發(fā)展的常態(tài)。中國是投資驅(qū)動兼出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，這主要是得益于人口紅利并參與全球分工。

但是，這一增長的動力開始弱化。隨著人口迅速老齡化，中國已經(jīng)接近劉易斯拐點(diǎn)和“巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)”起點(diǎn)（沈建光，姚余棟，2011）。

2011年，國務(wù)院發(fā)展研究中心課題組對中期內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)增速作了預(yù)測，結(jié)果顯示，中國經(jīng)濟(jì)潛在增長率很可能在2015年前后下一個(gè)臺階，時(shí)間窗口的分布是2013年－2017年。目前國內(nèi)的共識是潛在經(jīng)濟(jì)增速將會下降到7％左右。

按照這一假設(shè)，根據(jù)姚余棟、譚海鳴（2011）測算，未來要將中長期通脹預(yù)期穩(wěn)定在2％左右，通貨膨脹穩(wěn)定在4％，中國非加速通貨膨脹經(jīng)濟(jì)增長率（NAIRG）在8％左右。由于對未來經(jīng)濟(jì)增長前景預(yù)期下降，因而中國的長期無風(fēng)險(xiǎn)收益率水平也較低。

二、中長期通脹預(yù)期穩(wěn)定

1996年以來，中國成功控制了通貨膨脹。1996年至2010年的年均CPI僅為2.06％，這比1980年至1995年11.4％的平均水平要好得多。而且，1990年代中期以來，中國物價(jià)波動也明顯低于之前的水平。1996年至2010年CPI的標(biāo)準(zhǔn)差僅為2.78，而1980年至1995年則高達(dá)6.88。

正是由于成功控制了通貨膨脹，未來通脹預(yù)期也隨之減弱，導(dǎo)致長期利率偏低。姚余棟、譚海鳴（2011）的測算表明，中國金融市場的中長期通脹預(yù)期若能穩(wěn)定保持在2％左右的較低水平，那么中長期利率也不會很高。

三、人口老齡化加速

隨著中國逐步進(jìn)入老齡化社會，養(yǎng)老金日益成為社會關(guān)注的重點(diǎn)。根據(jù)蔡(2010)等很多學(xué)者測算，2015年中國總勞動人口將開始減少，2030年總?cè)丝趯㈤_始下降。中國人口老齡化向發(fā)達(dá)國家趨同的速度超過人均收入趨同的速度，形成“未富先老”的格局。

老年人的生命周期缺口問題理論上可通過資產(chǎn)（如退休計(jì)劃、個(gè)人儲蓄、家庭、耐用消費(fèi)品、企業(yè)等的資產(chǎn)）積累得到解決。當(dāng)老年人更多依賴于自身積累的資產(chǎn)養(yǎng)老時(shí)，對年輕人口造成的負(fù)擔(dān)將相應(yīng)減輕。

但是，中國養(yǎng)老金體系的實(shí)際情況卻是之前的養(yǎng)老金積累不足，只是最近十幾年才開始加強(qiáng)養(yǎng)老金體系建設(shè)。隨著老年人與勞動年齡人口比例的上升，通過現(xiàn)收現(xiàn)付制的公共社會保障體系為這些老年人的消費(fèi)提供資助將更加困難，其個(gè)人積累資產(chǎn)成為自我保障的主要渠道。而各種“個(gè)人賬戶”資產(chǎn)存量與預(yù)期存量差距很大，需要“餓補(bǔ)”。

2008年至2010年，中國保險(xiǎn)業(yè)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入年均增速高達(dá)30.3％，比全部保費(fèi)收入高2.5個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)年金繳費(fèi)金額增速更是高達(dá)68％。同時(shí)，中國老齡化加速和全民社會保障體系的完善，養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金會增大對長期國債的需求量，而這將提高長期國債的價(jià)格，致使長期國債利率偏低。

但是中國的債券市場中，中短期債券占據(jù)了非常大的比重，而長期債供給相對較少。這樣，勢必將提高長期債券價(jià)格，致使長期利率偏低。

四、長期債券供給不足，流動性較差

中國債券市場規(guī)模仍然有限。根據(jù)BIS的數(shù)據(jù)1，2010年美國和歐元區(qū)16國債券市場余額分別為3.24萬億美元和2.48萬億美元，占GDP的比重分別高達(dá)229.98％和203.88％，但當(dāng)年中國債券市場余額僅為3031.4億美元，占GDP的比重僅為51.57％。從發(fā)行來看，10年期以上長期債券在各類型債券中的比例也是非常小的。

為了保持債務(wù)可持續(xù)性和留存一定程度的“財(cái)政空間”，財(cái)政政策總體上可能會較為穩(wěn)健，導(dǎo)致長期國債發(fā)行量有限，這將進(jìn)一步限制長期無風(fēng)險(xiǎn)債券的供給，不利于市場的深化和長期收益率曲線的培育。

與債券市場規(guī)模有限相伴隨的是，中國公司債券，特別是長期公司債券發(fā)展明顯不足。美歐債券市場主要以公司債和金融債為主，2010年政府債券余額占比分別僅為市場的34.36％和35.05％，中國則高達(dá)53.53％。

顯然，今后中國債券市場應(yīng)更多地發(fā)展公司信用債和金融債，豐富債券市場品種。但是，目前中國債券市場優(yōu)質(zhì)的合格企業(yè)明顯不足。同時(shí)，由于市場評級、信用體系等市場基礎(chǔ)實(shí)施建設(shè)仍然有一定差距，這在一定程度上妨礙了債券利率定價(jià)。

由于中國長期債券(無論是國債還是非政府債券)供給存在嚴(yán)重不足，而銀行和保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)對長期債券存在非常強(qiáng)烈的需求，且選擇性很少，導(dǎo)致對長期債券資產(chǎn)配置偏好同質(zhì)化嚴(yán)重。由于全國性商業(yè)銀行在一級市場承銷中占有非常大的市場份額，因而往往長期債券在一級市場上就被超額認(rèn)購。

同時(shí)，中國長期債券很少進(jìn)入二級市場的現(xiàn)券交易之中，一般都是持有到期。二級市場現(xiàn)券買賣主要是以央票為主的短期債券交易，這一定程度上導(dǎo)致長期債券市場流動性不足，進(jìn)一步導(dǎo)致長期債券市場利率的形成機(jī)制不合理，缺乏必要的市場深度。

應(yīng)對之策

我們對中國式“格林斯潘之謎”提出了四個(gè)可能的解釋，但未能夠?qū)Υ顺浞纸獯稹?/p>

例如，盡管中國的中長期增長率將下降，但未來中國的潛在經(jīng)濟(jì)增速仍然較發(fā)達(dá)國家2％左右的增長水平高得多，因而無法解釋為什么中國的長期利率要大大低于發(fā)達(dá)國家。

中國的通脹預(yù)期在通貨膨脹中的作用越來越大，既有較強(qiáng)的慣性，也根據(jù)政策和物價(jià)走勢對通脹趨勢進(jìn)行判斷，因而既包含了適應(yīng)性預(yù)期，也有理性預(yù)期成分，屬于“瞻前顧后”型通脹預(yù)期。

隨著勞動力供給逐步趨緊，“巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)”，也即國際貿(mào)易中要素價(jià)格均等化效應(yīng)，將最終發(fā)揮作用。非貿(mào)易品價(jià)格可能會出現(xiàn)加快上漲，推動成本的上升和整體物價(jià)水平的上漲。

中國非貿(mào)易產(chǎn)品大多是低生產(chǎn)率且人工密集型產(chǎn)品，這是這些部門勞動力分享經(jīng)濟(jì)高增長收益的重要途徑。這種趨勢性的成本推動的通貨膨脹不大可能使通脹預(yù)期輕易降低。

長期債券供求存在巨大矛盾，導(dǎo)致價(jià)格偏高，利率偏低，且基本是持有到期，對短期利率調(diào)整不敏感。一方面由于老齡化等因素需求巨大，另一方面，合格企業(yè)數(shù)量不足等因素導(dǎo)致供給不足。但這個(gè)供求缺口還缺乏更多定量分析。因此，中國式“格林斯潘之謎”仍有待各方深入研究和探討。或許，長期債券的巨大需求與老齡化社會所導(dǎo)致的高儲蓄率經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是造成這一現(xiàn)象的重要因素，而未來中國經(jīng)濟(jì)增長適當(dāng)減速，也將在一定程度上，使較低的長期利率具有合理性。

中國式“格林斯潘之謎”既可以“擅用”，也需著力破解。在已經(jīng)取得巨大實(shí)效的基礎(chǔ)上，今后應(yīng)繼續(xù)大力發(fā)展債券市場，特別是長期債券市場。

在發(fā)展國債市場的同時(shí)，利用中國式“格林斯潘之謎”，加大長期國債的發(fā)行量。在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，大力發(fā)展準(zhǔn)國債性質(zhì)的政府支持資產(chǎn)機(jī)構(gòu)債券，積極培育合格企業(yè)發(fā)行長期債券，使短、中、長期都有良好的、充足的債券產(chǎn)品，增加市場深度和流動性。

鼓勵企業(yè)發(fā)長期債券，投資國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)，利用中國式“格林斯潘之謎”，加速結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級。通過改革提高市場效率，構(gòu)建有效的基準(zhǔn)收益率曲線，為金融機(jī)構(gòu)及各個(gè)金融市場提供較真實(shí)的利率基準(zhǔn)。

篇（3）

高度技術(shù)社會推進(jìn)協(xié)會顧問

金融業(yè)與服務(wù)業(yè)一體化新動向

現(xiàn)在不僅是制造業(yè)，包括金融業(yè)、服務(wù)?也都已經(jīng)出現(xiàn)了新的一體化動向，日中韓FTA（自由貿(mào)易協(xié)定）當(dāng)中，大家都指出不是1+1=3，而要一定得到4、5甚至更大的成果才行，為此我們應(yīng)該做好相關(guān)的基礎(chǔ)構(gòu)建工作，其重要基礎(chǔ)之一就是各國的企業(yè)家，尤其希望各位企業(yè)經(jīng)營者能夠在這當(dāng)中進(jìn)一步發(fā)揮作用。

魏家福

中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸（集團(tuán)）公司董事長

一體化需要企業(yè)家的務(wù)實(shí)行動

亞洲經(jīng)濟(jì)一體化需要企業(yè)家的務(wù)實(shí)行動。 21世紀(jì)企業(yè)有四個(gè)新的特征：一是有更強(qiáng)的適用性，二是具有更強(qiáng)的整合能力，三是企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)的發(fā)展存亡具有更加緊密的聯(lián)系，四是跨國公司的企業(yè)文化將影響傳統(tǒng)的民族文化和國別文化。新時(shí)期的企業(yè)必須從這個(gè)角度出發(fā)，以務(wù)實(shí)的行動來促進(jìn)和推動亞洲經(jīng)濟(jì)的一體化發(fā)展。

肖鋼

中國銀行董事長

債券市場發(fā)展有利于金融穩(wěn)定

當(dāng)前大力發(fā)展亞洲債券市場具有很重要?的意義，亞洲債券市場的發(fā)展有利于亞洲區(qū)內(nèi)金融的穩(wěn)定。東亞各國普遍都是以間接融資為主，也即依靠銀行體系融資以支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，把金融風(fēng)險(xiǎn)都集中在銀行。亞洲金融市場不完善，當(dāng)遇到外來沖擊時(shí)容易引發(fā)危機(jī)，所以大力發(fā)展亞洲債券市場，有利于我們這個(gè)區(qū)域內(nèi)的金融穩(wěn)定。

守村卓

三菱東京日聯(lián)銀行副行長

中等收入人群促進(jìn)經(jīng)濟(jì)一體化

亞洲經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程有所加快，特別得?益于我們區(qū)域內(nèi)的中等收入人群的增加。中等收入人群的增加映射到我們亞洲區(qū)域消費(fèi)領(lǐng)域，我們的蛋糕做得越來越大。

李東生

TCL集團(tuán)董事長

中日產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有強(qiáng)互補(bǔ)性

推進(jìn)亞洲經(jīng)濟(jì)一體化建設(shè)具有十分重要?的現(xiàn)實(shí)意義。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，中日兩國在大部分產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上都有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，日本擁有豐富的資金和技術(shù)，中國有很廣闊的市場和勞動力以及正在成長起來的企業(yè)競爭力。

關(guān)鍵詞

三村明夫

新日本制鐵公司會長

能源安全不能忽視

考慮能源問題至少有三個(gè)因素不可不提：首先要想促進(jìn)增長必須要以合理價(jià)格獲得足夠量的能源；其次能源安全非常重要；另外給全球環(huán)境帶來的影響也必須認(rèn)真要加以考慮。這三點(diǎn)非常重要。

張國寶

中國國家能源委員會專家咨詢委員會主任

中日應(yīng)爭取取消“亞洲溢價(jià)”

在世界能源新格局下，中日兩國不應(yīng)在?所有領(lǐng)域都把對方看作競爭對手，而應(yīng)該是擁有共同利益的合作伙伴。比如油氣價(jià)格歷來亞洲高于其他地區(qū)被稱為“亞洲溢價(jià)”，中日兩國都是石油天然氣的進(jìn)口國，我們應(yīng)該統(tǒng)一協(xié)調(diào)立場，增強(qiáng)油氣談判地位，爭取取消“亞洲溢價(jià)”。

劉順達(dá)

中國大唐集團(tuán)公司董事長

能源、數(shù)字及管理創(chuàng)新應(yīng)為一體

中國作為一個(gè)發(fā)展中大國，現(xiàn)在發(fā)電量在世界上已經(jīng)位居第二，但是我們的發(fā)展?jié)摿θ匀缓艽螅腥针p方在合作上應(yīng)該提高一個(gè)新的層次，這個(gè)層次就是能源、數(shù)字及管理創(chuàng)新為一體，這一切正是日本最大的優(yōu)勢，也是中國迫切的希望。

北村雅良

電源開發(fā)株式會社執(zhí)行總經(jīng)理

發(fā)電對環(huán)境的影響不可忽視

所有的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)是要完善充足的電力供?應(yīng)體制，這也是我們今后的追求目標(biāo)。但是，發(fā)電業(yè)務(wù)還包含著我們不可忽視的環(huán)境問題：發(fā)電站建設(shè)和運(yùn)營一定會帶來影響。如何把這種影響降低到最小的程度，并且使電力開發(fā)為經(jīng)濟(jì)增長作出貢獻(xiàn)，這是我們最核心的問題。

周中樞

中國五礦集團(tuán)公司總裁

海外長期穩(wěn)定礦產(chǎn)資源是緊迫課題

中日雙方都面臨一個(gè)緊迫課題，就是尋?求海外長期穩(wěn)定的礦產(chǎn)資源。立足長遠(yuǎn)，面向未來新的經(jīng)濟(jì)增長周期；未雨綢繆，提前謀劃布局。中日雙方在金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域存在同樣的需求，面臨同樣的機(jī)遇，可以通過企業(yè)間的攜手在礦產(chǎn)資源投資方面深化合作。

邢煒

中國普天信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司總經(jīng)理

資源創(chuàng)新需要跨領(lǐng)域合作

第一，節(jié)能和資源的管理不再是資源和?能源管理企業(yè)的責(zé)任，而是所有企業(yè)家的責(zé)任。我們要共同承擔(dān)，我們更要去創(chuàng)新；第二，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整會帶來許多創(chuàng)新，中日企業(yè)之間的合作模式也要創(chuàng)新，我們的創(chuàng)新要有跨領(lǐng)域的合作，凡是有利于綠色有利于環(huán)保的事業(yè)，都需要我們從不同的角度，把我們的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)貢獻(xiàn)出來共享。

袁懋振

中國南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司原董事長咨詢委名譽(yù)主任委員

中日能源合作前景廣闊

中日能源領(lǐng)域合作的前景廣闊。在清潔?能源和提高能源利用率方面，日本的節(jié)能資源循環(huán)利用以及環(huán)保產(chǎn)業(yè)擁有世界先進(jìn)的設(shè)備技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，這對中國的環(huán)保節(jié)能提高能源效率技術(shù)發(fā)展有很好的借鑒意義；同時(shí)中國節(jié)能環(huán)保的發(fā)展前景也為日本企業(yè)提供了巨大的市場。

共識關(guān)鍵詞

枝野幸男

日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省大臣

中日企業(yè)家應(yīng)多達(dá)成共識

篇（4）

通脹已非預(yù)期

目前，內(nèi)外因素的共同作用使通脹已從預(yù)期轉(zhuǎn)化為較嚴(yán)重的現(xiàn)實(shí)壓力。盡管此次物價(jià)上漲可從結(jié)構(gòu)性、輸入性及成本推動等不同角度加以解釋，但根本原因在于近兩年大量超發(fā)的基礎(chǔ)貨幣，持續(xù)兩年的寬松貨幣政策在刺激經(jīng)濟(jì)快速回升向好的同時(shí)也埋下通脹的隱憂。

通脹是貨幣現(xiàn)象，這次也不例外。流動性并非均勻地作用于整個(gè)市場，不同領(lǐng)域的供需狀況、價(jià)格敏感程度不同，使通脹本身具有突出的結(jié)構(gòu)性特征。

盡管央行已在10月和11月分別啟動加息和提高存款準(zhǔn)備金比率的手段進(jìn)行應(yīng)對，但考慮到流動性的釋放已持續(xù)兩年，而政策收緊才剛剛開始，其滯后效應(yīng)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)大約在半年以后。

因此，負(fù)利率的徹底扭轉(zhuǎn)和通脹的拐頭還不會那么快，未來幾個(gè)月因慣性和基數(shù)效應(yīng)的影響，通脹壓力仍將居高不下。這是當(dāng)前乃至未來很長一段時(shí)期內(nèi)宏觀調(diào)控面臨的主要矛盾。

不宜過度提高通脹容忍度

盡管大多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，應(yīng)提高通脹容忍度，將CPI設(shè)定的警戒線提高到4％甚至更高。但這一建議是危險(xiǎn)和有害的，寧可提高對經(jīng)濟(jì)增速下滑的容忍度，也不宜過度提高對通脹的容忍度。

第一，目前官方公布的CPI可能低估了真實(shí)的通脹。一是國內(nèi)物價(jià)受政府管制政策影響，常常價(jià)格傳導(dǎo)不順；二是CPI“一攬子商品”構(gòu)成中，食品所占比重較大，而能源、居住等方面所占比重較小，存在低估通脹的可能。

第二，長期負(fù)利率狀況對經(jīng)濟(jì)損害巨大。自2010年2月CPI達(dá)2.7％超過一年期存款利率后，至2010年底實(shí)際存款利率已連續(xù)11個(gè)月為負(fù)，負(fù)利率格局進(jìn)一步形成。如果人為抬高通脹警戒線，將會造成更高的通脹預(yù)期，致使貨幣政策陷入嚴(yán)重困境，更難消除負(fù)利率對居民財(cái)富帶來的負(fù)面影響。

第三，提高對通脹的容忍度，勢必造成人們的恐慌，加劇部分商品的搶購與炒作。最后物價(jià)的上升幅度將比通脹容忍度提高幅度更大，進(jìn)一步傷害民生。

鑒于此，建議明確實(shí)行通脹目標(biāo)制，將3％－4％作為中長期宏觀經(jīng)濟(jì)政策的控制目標(biāo)區(qū)間和警戒線，央行運(yùn)用相應(yīng)的貨幣政策工具力爭使通脹實(shí)際值和控制目標(biāo)相吻合，通過自我約束規(guī)則的建立和執(zhí)行，實(shí)現(xiàn)規(guī)則性和靈活性統(tǒng)一，提高貨幣政策的透明度，促進(jìn)物價(jià)長期穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。為此，應(yīng)盡快采取綜合措施，防止通脹繼續(xù)惡化。

明年物價(jià)上漲壓力大

基于季節(jié)性價(jià)格變動趨勢和全球性貨幣泛濫推動的趨勢性因素影響，2011年物價(jià)上漲的壓力仍不容忽視。推動物價(jià)上漲的主要因素有四個(gè)方面：

一是貨幣流動性雖較2010年會略有緊縮，但相較歷史平常年份和平均水平仍然比較寬松，前期貨幣信貸高增長的時(shí)滯效應(yīng)還將持續(xù)一段時(shí)間，物價(jià)上漲的貨幣基礎(chǔ)仍然存在；

二是為加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、推動節(jié)能減排，收入分配改革、資源性產(chǎn)品和要素價(jià)格改革等預(yù)計(jì)將有新的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，包括勞動力在內(nèi)的各種要素成本及水、電、油、氣等資源性產(chǎn)品價(jià)格上升將推動物價(jià)上漲；

三是雖然2010年糧食豐收幾成定局，但種糧成本提高，工業(yè)用糧需求增加，再加上國際糧食價(jià)格上漲對國內(nèi)預(yù)期的影響導(dǎo)致的惜售等現(xiàn)象，糧食價(jià)格仍可能繼續(xù)上漲；

四是主要經(jīng)濟(jì)體將進(jìn)一步實(shí)施量化寬松貨幣政策，導(dǎo)致三季度以來國際大宗商品價(jià)格快速回升，工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格同時(shí)出現(xiàn)較快上漲。

從歷史上看，商品價(jià)格因素上漲將帶動物價(jià)指數(shù)上升。預(yù)計(jì)未來國際大宗商品期價(jià)可能形成新的漲價(jià)因素，輸入型通脹預(yù)期壓力仍較大。特別是從結(jié)構(gòu)來看，食品類價(jià)格將進(jìn)一步上升。

一是糧價(jià)上漲。2010年夏糧一改過去連續(xù)六年豐收的局面，出現(xiàn)小幅歉收，而全國各地頻頻出現(xiàn)的水災(zāi)也可能影響秋糧收成，推高糧價(jià)。二是豬肉價(jià)格反彈。目前豬糧價(jià)比低于5，農(nóng)戶養(yǎng)豬處于虧損狀態(tài)，可能引發(fā)未來供給減少，預(yù)計(jì)2011年豬肉價(jià)格將逐步反彈，豬糧價(jià)比有可能回到7倍左右的水平。

同時(shí)我們也看到存在一些因素抑制物價(jià)上漲。從國內(nèi)看，2010年全年翹尾因素對物價(jià)水平的影響逐步降低；嚴(yán)厲的房地產(chǎn)市場調(diào)控政策有助于改變通脹預(yù)期；連續(xù)多年的糧食豐收使我國糧食庫存較充裕，有助于穩(wěn)定糧價(jià)預(yù)期。

從國際輸入性因素來看，目前國際糧價(jià)的波動幅度仍在可接受的范圍之內(nèi)，不具備大幅上漲的基礎(chǔ)。

三季度國際糧價(jià)并不是普遍的大幅上漲，而是投機(jī)資金炒作放大了極端氣候因素對國際糧食市場的沖擊。當(dāng)前國際市場糧食供求總體平衡，不具備大幅漲價(jià)的基礎(chǔ)。由于國際市場大宗商品價(jià)格對國內(nèi)價(jià)格的傳導(dǎo)尚不十分順暢，短期內(nèi)CPI受國際商品價(jià)格的影響有限。

總的來看，推動2011年物價(jià)上漲的因素較多，通脹壓力在明年一季度和四季度尤其明顯，全年物價(jià)上漲預(yù)計(jì)將突破3％，在3.5％－4％之間。

應(yīng)對通脹的政策組合拳

收緊貨幣政策仍是應(yīng)對通脹的首選。為更好地控制通脹，有必要繼續(xù)收縮目前已過于泛濫的流動性，適當(dāng)控制貨幣發(fā)行量，繼續(xù)提高利率，釋放更強(qiáng)烈的緊縮信號，逐步消除負(fù)利率格局。

應(yīng)明確將宏觀經(jīng)濟(jì)政策搭配調(diào)整為“積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”。也就是說，為抑制通脹，貨幣政策應(yīng)回歸至中性或穩(wěn)健的定位。

“穩(wěn)健”指介于寬松和從緊之間的中間狀態(tài)，意味著貨幣政策既要改變寬松的基調(diào)，又不能“急剎車”；考慮到還需維持一定的投資和在建規(guī)模，財(cái)政政策應(yīng)維持積極基調(diào)。

目前，應(yīng)繼續(xù)果斷連續(xù)大幅加息，以迅速扭轉(zhuǎn)長期負(fù)利率局面。這樣做的必要性在于：一是有助于穩(wěn)定居民存款及其預(yù)期，降低企業(yè)及個(gè)人的信貸需求，并影響美元匯率及大宗商品價(jià)格的波動，從內(nèi)外兩個(gè)層面緩解通脹壓力；二是有助于進(jìn)一步抑制住房投資投機(jī)和房地產(chǎn)開發(fā)，抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫；三是有助于減弱人民幣迅速升值的市場預(yù)期，降低短期內(nèi)加速升值的必要性。

從中長期看，加息有助于平抑經(jīng)濟(jì)波動，推動經(jīng)濟(jì)均衡健康發(fā)展，也釋放中國進(jìn)一步調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的信號，傳遞加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的決心，表明中國將更注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量而非速度。

調(diào)整商品供需結(jié)構(gòu)也是抑制通脹的必要手段。采用多渠道增加國內(nèi)糧食及農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)，搞好運(yùn)輸調(diào)配，暢通綠色通道，促進(jìn)供需相對平衡。

完善農(nóng)產(chǎn)品保護(hù)機(jī)制，提高應(yīng)對價(jià)格突發(fā)波動的能力，進(jìn)一步加大對農(nóng)業(yè)的直接補(bǔ)貼力度，以目標(biāo)價(jià)格為核心，建立農(nóng)產(chǎn)品的保險(xiǎn)機(jī)制，幫助農(nóng)民抵御自然風(fēng)險(xiǎn)；對農(nóng)產(chǎn)品儲備品種和規(guī)模進(jìn)行系統(tǒng)的研究，改進(jìn)儲備結(jié)構(gòu)與地區(qū)布局，將價(jià)格預(yù)警、儲備和進(jìn)出口有機(jī)地結(jié)合起來。做好價(jià)格監(jiān)控，維護(hù)市場秩序，依法嚴(yán)懲游資囤積炒作行為。

重視對流動性的疏導(dǎo)，主動增加資產(chǎn)的供給以吸收超發(fā)的貨幣。增加民間投資渠道，向國內(nèi)資金開放金融與實(shí)體市場，引導(dǎo)社會資本和新增信貸流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。加快發(fā)展直接融資，管理和引導(dǎo)流動性適度向股市流動，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

目前中國資本市場完全有能力接納更多資金進(jìn)入市場。讓更多急需資金支持的企業(yè)發(fā)行上市，特別是盡快增加中小盤股票的供應(yīng)量，適當(dāng)降低中小板和創(chuàng)業(yè)板上市門檻，加快公司上市速度，讓充沛的流動性為更多公司分享，解決一大批民營中小企業(yè)的融資難問題，能降低當(dāng)前中小板和創(chuàng)業(yè)板的估值水平。

此外，管理層可利用此時(shí)機(jī)通過適當(dāng)減持國有股來吸納流動性，進(jìn)行國有經(jīng)濟(jì)布局及國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整。

除擴(kuò)大股票市場的供給，還有如下一些選項(xiàng)可以發(fā)揮資本市場在結(jié)構(gòu)調(diào)整、發(fā)展方式轉(zhuǎn)變中的獨(dú)特作用。

一是加快發(fā)展債券市場，增加債市的容量及品種。未來應(yīng)加快建立集中監(jiān)管、統(tǒng)一互聯(lián)的債券市場，擴(kuò)大市場規(guī)模，增加期限結(jié)構(gòu)，豐富債券品種。加快公司債券發(fā)行市場化改革，開展地方政府債券和項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行試點(diǎn)。發(fā)展本土信用評級和債券信用保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

二是放寬QFII投資額度及范圍。可適時(shí)降低準(zhǔn)入門檻、提高準(zhǔn)入額度，借以吸納更多“可控資金”為我所用，并推動香港市場離岸人民幣資金買賣A股的“小QFII”制度盡快實(shí)施。

三是盡快完善相關(guān)政策法規(guī)，明確監(jiān)管責(zé)任，鼓勵擴(kuò)大各類金融產(chǎn)品的數(shù)量與規(guī)模，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者需要。允許內(nèi)外部資金投入到私募股權(quán)基金，支持處于創(chuàng)業(yè)期的創(chuàng)新企業(yè)加快發(fā)展。

四是加大對外投資力度，盡快推出國際板業(yè)務(wù)。前者是通過商品等實(shí)物資本形式，以及鼓勵多元投資主體通過使用外匯儲備購買國外債券、股票、金融衍生品等金融資產(chǎn)形式輸出國內(nèi)流動性；后者則是在上海建立上市條件較為嚴(yán)格、面向國外大公司的國際板市場，以人民幣作為交易貨幣，既增加國內(nèi)資本走出去的途徑，也平衡了國內(nèi)的流動性。

篇（5）

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，區(qū)域間資金流動更多地取決于地區(qū)信用環(huán)境和金融環(huán)境即金融生態(tài)。一個(gè)地方金融生態(tài)好，就會吸引更多資金流向這個(gè)區(qū)域。但是，西部金融生態(tài)現(xiàn)狀很不容樂觀。

一、東西部金融生態(tài)建設(shè)的差異

1.金融發(fā)展水平的差異

東西部金融發(fā)展水平的差異性表現(xiàn)在以下方面：在金融資產(chǎn)總量上。2005年東西部地區(qū)金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)存貸款余額占全國的比重分別為61％、16％，東部是西部的3.8倍。省級金融機(jī)構(gòu)存貸款規(guī)模的差距也極為懸殊。以廣東省為例，2005年廣東省金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款為38119億元，是云南省的7.6倍，貴州省的13.6倍；同年廣東省金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額23261億元，是云南省的5.7倍，貴州省的9.9倍。

在金融深化程度上，東、西部金融機(jī)構(gòu)與本地區(qū)GDP的相關(guān)比例分別為267％、213％，東部金融深化程度明顯高于西部。

在金融開放程度上，由于東部地區(qū)開放的時(shí)間比較早，金融市場化的開放程度比較高，而西部地區(qū)隨著近年來西部大開發(fā)政策的實(shí)施金融開放程度也得到了較快的提高，但其資源配置的效率并不高。

2.金融市場結(jié)構(gòu)的差異

一是股票市場存在差異。西部地區(qū)上市公司數(shù)量少，質(zhì)量不高。截至2005年底，西部十二個(gè)省、市、自治區(qū)已經(jīng)有224家上市公司，股本總額達(dá)518.8億元，占全國股本總額的13.68%，累計(jì)籌資253.8億元，占全國籌資總額的16.47%。與東部相比，西部上市公司在規(guī)模、數(shù)量和籌資能力等方面都相對不如東部公司，而且存在法人治理結(jié)構(gòu)不健全、資產(chǎn)重組滯后、融資渠道較窄等問題。二是債券市場的差異。2005年，東西部分別通過債券融資1413億元和27億元。而西部的債券市場發(fā)展極為落后，2005年，、青海和甘肅無一家企業(yè)發(fā)行債券。

3.金融機(jī)構(gòu)分布的差異

金融機(jī)構(gòu)是金融生態(tài)系統(tǒng)中主要的金融主體，其發(fā)達(dá)與否，直接影響地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境的質(zhì)量。東部國有商業(yè)銀行數(shù)是3066個(gè)，是西部的2.03倍；股份制商業(yè)銀行數(shù)是391個(gè)，是西部的5.9倍；城市商業(yè)銀行數(shù)是245個(gè)，是西部的2.3倍；債券公司和保險(xiǎn)公司分別是7個(gè)和31個(gè)，是西部的3.5倍和1.5倍。特別是、青海和寧夏沒有一家股份制銀行，金融機(jī)構(gòu)較為單一。這種差異性必將影響西部資本形成能力的強(qiáng)弱。

4.信用體系建設(shè)的差異

目前，東部已經(jīng)不僅建立了社會征信系統(tǒng)，而且建立了信用擔(dān)保體系。上海等地還開展貸款企業(yè)咨詢業(yè)務(wù)，并建立了個(gè)人信用征信系統(tǒng)，而這在西部還是一片空白。西部信用擔(dān)保體系還處于起步階段。

二、制約西部金融生態(tài)建設(shè)的因素

這里從金融生態(tài)環(huán)境、金融生態(tài)主體、金融生態(tài)調(diào)節(jié)三方面對金融生態(tài)展開研究。

1.金融生態(tài)環(huán)境

(1)金融市場法制不健全。西部的金融法制環(huán)境存在不少問題。首先從借款人角度看，法律制度的不健全使得他們可以通過非正常關(guān)系來獲取銀行貸款，而在銀行發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)后往往卻拿不回錢。其次金融市場也應(yīng)該有市場準(zhǔn)入條件、自由競爭機(jī)制和市場退出條件。但金融市場法律關(guān)鍵缺乏金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)法規(guī)，金融機(jī)構(gòu)有準(zhǔn)入沒有退出，導(dǎo)致缺乏優(yōu)勝劣汰的競爭機(jī)制，不能有效處置經(jīng)營不良的金融機(jī)構(gòu)，造成金融生態(tài)日益惡化。

(2)社會信用體系不健全。企業(yè)缺乏信用意識和信用管理措施，社會信用中介機(jī)構(gòu)不健全，信用數(shù)據(jù)不透明，失信成本低。部分地區(qū)出現(xiàn)銀行有錢不敢貸，企業(yè)借錢不想還的環(huán)境沖突。

2.金融生態(tài)主體

(1)西部金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營效率不高。首先是西部金融機(jī)構(gòu)普遍存在不良貸款比率較高，資本充足率偏低，這就客觀上限制了金融機(jī)構(gòu)的活動空間。西部商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為單一，在盈利資產(chǎn)中90%以上都來源于貸款，中間業(yè)務(wù)收入只占很小的份額。商業(yè)銀行的盈利能力在當(dāng)前情況下只能體現(xiàn)在信貸規(guī)模的擴(kuò)大，這樣無形中又加大了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。再次，西部金融機(jī)構(gòu)的收益率水平較低，導(dǎo)致對不良資產(chǎn)的“消化”能力不強(qiáng)。

(2)金融產(chǎn)品單一。金融產(chǎn)品的開發(fā)是金融機(jī)構(gòu)盈利的主要手段之一。西部金融機(jī)構(gòu)單一的負(fù)債經(jīng)營模式不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對金融產(chǎn)品的需求，特別是對金融衍生產(chǎn)品的需求。

3.金融生態(tài)調(diào)節(jié)

(1)金融機(jī)構(gòu)缺乏自我調(diào)節(jié)機(jī)制。首先，對金融業(yè)的過度保護(hù)和管制措施,極大地削弱了競爭力。其次，國家信用擔(dān)保機(jī)制把金融的信用演變提升為國家信用，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)都是由中央銀行等對問題金融機(jī)構(gòu)的救助，這不僅違背市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，不符合優(yōu)勝劣汰的生存競爭規(guī)則，使金融機(jī)構(gòu)對內(nèi)控和發(fā)展的重要性認(rèn)識不足，自我抵抗風(fēng)險(xiǎn)、自我調(diào)節(jié)的能力受到較大局限。

(2)缺乏有效的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。隨著銀監(jiān)會的成立，我國金融業(yè)形成了“一行三會”的格局。但是，在新的監(jiān)管格局下，由于缺乏協(xié)調(diào)機(jī)制，人民銀行及其分支機(jī)構(gòu)與各金融監(jiān)管部門及金融機(jī)構(gòu)之間不能進(jìn)行及時(shí)、有效的溝通和協(xié)調(diào)，無法實(shí)現(xiàn)信息共享，直接影響了金融工作的效率。

(3)政府干預(yù)金融市場的情況比較普遍。對金融業(yè)的保護(hù)和管制政策極大地削弱了金融機(jī)構(gòu)自主經(jīng)營的能力,從而使西部金融機(jī)構(gòu)不能在一個(gè)充滿競爭的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中成長。西部一些地方政府在思想上仍然認(rèn)為銀行是國家的,企業(yè)是地方自己的。因此當(dāng)企業(yè)融資出現(xiàn)問題時(shí),不在企業(yè)內(nèi)部找其原因，而是強(qiáng)行要求銀行放貸或把企業(yè)“包裝”上市融資。但這些企業(yè)由于自身的重大缺陷很快就又陷入虧損，這些損失最終只能轉(zhuǎn)嫁給銀行和廣大投資者。

三、構(gòu)建西部綠色金融生態(tài)的根本思路

1.堅(jiān)持市場導(dǎo)向，建立和完善自愿交易的平等競爭的金融生態(tài)環(huán)境

(1)完善企業(yè)破產(chǎn)制度。與金融生態(tài)有關(guān)的法律制度主要是破產(chǎn)方面的法律，它不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，使一些市場行為無法進(jìn)行實(shí)質(zhì)上的規(guī)范，這使得銀行對借款企業(yè)沒有最后的“殺手锏”來威懾，致使企業(yè)逃廢債務(wù)等不能得到有效遏制，大大破壞了金融生態(tài)環(huán)境。另一方面，對于金融機(jī)構(gòu)缺乏一部實(shí)用的破產(chǎn)法規(guī)，實(shí)踐中對經(jīng)營失敗的金融機(jī)構(gòu)得不到有效的處置，對金融生態(tài)環(huán)境形成一定影響。因此要盡快出臺一部《金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法》。

(2)規(guī)范社會信用體系。西部的金融生態(tài)系統(tǒng)中，信用缺失已成為制約金融生態(tài)發(fā)展的瓶頸。建立健全社會信用體系已成為構(gòu)建西部金融生態(tài)的當(dāng)務(wù)之急。

首先要建設(shè)信用政府。政府信用是社會信用的基礎(chǔ)，政府要在信用建設(shè)中率先垂范,強(qiáng)化公共服務(wù)意識，嚴(yán)格依法行政，增強(qiáng)政務(wù)透明度,提高政務(wù)質(zhì)量和效率，同時(shí)要構(gòu)建信用激勵和懲戒機(jī)制，積極懲治危害社會信用的各種行為。

其次，要提升企業(yè)信用。企業(yè)是金融資源的主要載體，是金融生態(tài)優(yōu)化的微觀基礎(chǔ)。因此，要加強(qiáng)企業(yè)信用制度建設(shè),強(qiáng)化企業(yè)信用管理，全面提升誠信觀念，推進(jìn)企業(yè)誠信經(jīng)營。

第三，要積極構(gòu)建個(gè)人信用。社會信用歸根結(jié)底是個(gè)人信用，政府信用和企業(yè)信用均與個(gè)人信用有關(guān)。要通過各種途徑加強(qiáng)誠信教育，弘揚(yáng)和培植信用文化，強(qiáng)化信用道德，建立守信的激勵機(jī)制和失信的懲戒的機(jī)制，提高公民個(gè)人誠信素質(zhì)。

第四，加強(qiáng)對信用中介機(jī)構(gòu)的管理，規(guī)范信用中介機(jī)構(gòu)的行為。對律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)、評估機(jī)構(gòu)、評級機(jī)構(gòu)等信用中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行全面的整頓和管理，規(guī)范其行為，提升其服務(wù)水平和誠信水平。

2.加快對現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)改造，完善金融生態(tài)主體體系

西部金融機(jī)構(gòu)要提高運(yùn)營效率，首先要繼續(xù)推進(jìn)國有銀行的股份制改造，使其產(chǎn)權(quán)明晰化，各級經(jīng)營者對其經(jīng)營成果真正負(fù)責(zé)起來。其次，在規(guī)范地方性金融機(jī)構(gòu)的同時(shí)，積極探索對農(nóng)信社、誠信社等產(chǎn)權(quán)改革的方案，放低民營資本進(jìn)入金融業(yè)的門檻，將有利于營造良好的競爭環(huán)境。最后，還應(yīng)大力發(fā)展各類中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，即深化中介機(jī)構(gòu)改革，實(shí)行市場化、公司化運(yùn)作；強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的市場競爭；加強(qiáng)市場監(jiān)管和行業(yè)自律。

3.建立和諧的金融生態(tài)調(diào)節(jié)機(jī)制

提高西部金融生態(tài)的自我調(diào)節(jié)能力，必須健全金融生態(tài)調(diào)節(jié)機(jī)制。首先，制定和完善金融監(jiān)管的績效評估和考核機(jī)制。具體應(yīng)強(qiáng)化三方面工作：一是要建立和完善統(tǒng)一的、健全的會計(jì)核算制度；二是要及時(shí)量度金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；三是要及時(shí)啟動、并在實(shí)踐中不折不扣地運(yùn)用矯正措施。

其次，建立存款保險(xiǎn)制度，完善金融穩(wěn)定機(jī)制。在金融生態(tài)建設(shè)中，銀行破產(chǎn)會極大地?fù)p害存款人的利益，而且會造成社會和經(jīng)濟(jì)的震蕩。為維護(hù)存款人的利益，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，建立存款保險(xiǎn)制度很有必要。

參考文獻(xiàn)：

[1]張 杰 劉紅艷:我國區(qū)域金融環(huán)境構(gòu)建芻議[J].集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究，2007（1）

篇（6）

7月CPI6.5%創(chuàng)出新高，比市場普遍預(yù)期略高。7月CPI環(huán)比0.5%，仍高于歷史均值水平，上投摩根預(yù)計(jì)8月份的CPI預(yù)期暫為6.4%；9月和10月份也有可能在6%以上。但通脹壓力階段性高峰期已過是大概率事件，近期大宗商品的回落進(jìn)一步明確了這一趨勢，但后續(xù)的下降比較緩慢。

上投摩根表示，短期看，即使CPI創(chuàng)新高，本月央行也很難有所動作，政策調(diào)控的預(yù)期減弱。現(xiàn)在市場不確定因素主要來自海外，由于全球投資者對重要經(jīng)濟(jì)體的國家債務(wù)信心危機(jī)升級，是否會演化為流動性危機(jī)，有待觀察，而市場的穩(wěn)定需要各國政府一致努力，需要假以時(shí)日。受此影響，A股短期還有一段動蕩期，但我們相信在基本面并沒明顯惡化的情況下，A股還是處于底部區(qū)域。下面要做的是保持信心，等待情緒穩(wěn)定，收復(fù)失地。

大摩華鑫基金：美國經(jīng)濟(jì)

基本面未發(fā)生實(shí)質(zhì)變化

大摩華鑫基金固定收益投資部副總監(jiān)、大摩強(qiáng)債基金經(jīng)理汝平10日表示，此次美國信用評級下調(diào)不具有實(shí)質(zhì)性影響，美國的基本面并未因評級下調(diào)而發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化。此次下調(diào)不會引發(fā)類似2008年金融危機(jī)后的全球債券市場的深幅調(diào)整。當(dāng)時(shí)的次貸危機(jī)是流動性問題，次級債券普遍從AA+以上評級下調(diào)到投資級以下，引發(fā)大量機(jī)構(gòu)爭相拋售，流動性匱乏，金融體系壞賬急升。美國國債評級下調(diào)至AA+后，違約風(fēng)險(xiǎn)依然很小，流動性非常好，市場資金也相當(dāng)充裕，即使拋售也不會出現(xiàn)無人接盤的問題。目前僅標(biāo)普一家下調(diào)評級，穆迪和惠譽(yù)仍然給予美國國債AAA評級，金融機(jī)構(gòu)不會由于自身投資制度的要求而被動地大量拋售美國國債。此次評級下調(diào)后，美國10年期國債收益率不升反降，這說明評級調(diào)整本身的影響不大。市場參與者對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒上升，推動美元回流，相應(yīng)降低了國債收益率。

大成基金：

不宜過度悲觀

鑒于近期國際油價(jià)和大宗商品價(jià)格大幅回調(diào)，國內(nèi)豬肉價(jià)格也將回落。在外部環(huán)境惡化的背景下，我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策結(jié)構(gòu)性放松也將是大概率事件。我國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)已出現(xiàn)見底回升的趨勢，投資者不宜對股市過度悲觀。

國際油價(jià)及大宗商品價(jià)格已經(jīng)大幅下跌，通脹壓力明顯減弱。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)和商務(wù)部食品價(jià)格指數(shù)漲幅均低于6月，食品價(jià)格在7月已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)。商務(wù)部食品價(jià)格指數(shù)7月第一周創(chuàng)出高點(diǎn)，后三周連續(xù)顯著回落。至于PPI，盡管7月同比上漲7.5%，但已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長。

大成基金預(yù)計(jì)，在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)新格局中，以中國為代表的具有穩(wěn)定增長潛力的新興經(jīng)濟(jì)體有望成為國際資金的避風(fēng)港，其股市表現(xiàn)有望優(yōu)于發(fā)達(dá)市場。大成基金看好我國股市在內(nèi)需、創(chuàng)新和綠色環(huán)保領(lǐng)域中較具成長性的公司，具體行業(yè)包括光伏、電子、物聯(lián)網(wǎng)和新材料。

博時(shí)基金：

篇（7）

受全球金融危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)衰退的影響，我國現(xiàn)已進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)發(fā)展階段。與此同時(shí)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)對我國金融業(yè)的發(fā)展提出了新的機(jī)遇與挑戰(zhàn): 傳統(tǒng)金融業(yè)的高速增長態(tài)勢已難以為繼;金融結(jié)構(gòu)不合理的問題也日益突出;金融在支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面動力不足;互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展對貨幣金融的發(fā)展環(huán)境產(chǎn)生深刻的影響;貨幣政策調(diào)控框架面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)金融業(yè)必須要因時(shí)而變、因勢而變，不斷地開拓新的增長點(diǎn)與業(yè)務(wù)面。因此我們應(yīng)積極地尋求新常態(tài)經(jīng)濟(jì)下金融業(yè)健康發(fā)展的新模式和新路徑: 1、金融業(yè)應(yīng)樹立服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意識，堅(jiān)持以服務(wù)為本質(zhì)，保持適度的增長率;2、加快金融業(yè)改革與創(chuàng)新的步伐，以推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為中心，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的轉(zhuǎn)型;3、完善和改革金融監(jiān)管體制，有效的防范經(jīng)濟(jì)下行所帶來的金融風(fēng)險(xiǎn);4、對我國貨幣政策調(diào)控框架進(jìn)行合理的調(diào)整與改革。

央行副行長、中國金融學(xué)會副會長潘功勝，在第五屆財(cái)新峰會上發(fā)表主題演說時(shí)提出，首先要發(fā)展多層次資本市場，提高股權(quán)融資的比重;拓寬企業(yè)的融資渠道、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，緩解企業(yè)杠桿率較高的問題，發(fā)揮市場在管理方面的優(yōu)勢。同時(shí)，在完善負(fù)面清單管理、加強(qiáng)監(jiān)管的前提下，加快中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，健全多種所有制，建立多種業(yè)態(tài)和大中小型機(jī)構(gòu)并存的金融體系。

我覺得，將生產(chǎn)要素、資本要素完美結(jié)合，對于經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展具有重要的支撐作用。但在新常態(tài)背景下，實(shí)現(xiàn)促轉(zhuǎn)型、調(diào)結(jié)構(gòu)、釋放增長潛力的目標(biāo)，進(jìn)一步深化金融體制改革，最重要的還是創(chuàng)新。引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融等新型金融業(yè)的健康、快速發(fā)展;加快發(fā)展多種形式的綠色金融、消費(fèi)金融;打造多點(diǎn)支撐的消費(fèi)增長新格局，營造大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的新的發(fā)展環(huán)境。

經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)需要建立一個(gè)更加具有開放性、包容性的競爭性金融體系，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，培育新的增長動力。經(jīng)濟(jì)市場中大型企業(yè)固然重要，但小微型企業(yè)更加不容忽視，那么我們可以進(jìn)行經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)和速度的調(diào)整;在金融市場的體系建設(shè)上，發(fā)展直接融資市場;在債券市場上開發(fā)一些適合小型企業(yè)的債券種類;鼓勵、幫助民營銀行投入，改善微型金融的供求關(guān)系，形成多元并存的金融機(jī)構(gòu)體系。

二、如何深化財(cái)稅體制改革

財(cái)稅體制改革作為政治體制改革、經(jīng)濟(jì)體制改革、社會體制改革、文化體制改革、生態(tài)文明體制改革等方面的一個(gè)交匯點(diǎn)，在全面深化改革的總體格局中，財(cái)稅體制改革事實(shí)上是一個(gè)重點(diǎn)工程，可以而且應(yīng)當(dāng)作為突破口和主線索率先推進(jìn)。

深化財(cái)稅制度改革應(yīng)先改進(jìn)預(yù)算管理制度，強(qiáng)化預(yù)算約束，規(guī)范政府行為，實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)督，加快建立全面規(guī)范、公開、透明的現(xiàn)代預(yù)算管理制度。按照全面深化財(cái)稅體制改革的總體要求，主動適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，加快轉(zhuǎn)變政府職能，完善預(yù)算體系，創(chuàng)新管理方式，規(guī)范收入管理，加強(qiáng)預(yù)算編制，推進(jìn)信息公開，強(qiáng)化財(cái)政監(jiān)督，提高資金績效，防范財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。全面建立規(guī)范、公開、透明的預(yù)算管理制度。

其次是深化稅收制度改革，優(yōu)化稅制結(jié)構(gòu)、完善稅收功能、穩(wěn)定宏觀稅負(fù)、推進(jìn)依法治稅，建立有利于科學(xué)發(fā)展、社會公平、市場統(tǒng)一的稅收制度體系。我國以往的財(cái)稅體制改革，多著眼于財(cái)稅體制的屬性特征，比如1998 年之后，財(cái)稅體制改革進(jìn)入整體機(jī)制構(gòu)建的階段，我們以構(gòu)建公共財(cái)政體制基本框架來標(biāo)識改革方向，原因是當(dāng)時(shí)認(rèn)為只有公共財(cái)政性質(zhì)的財(cái)稅體制，才是能與社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)的體制。新一輪財(cái)稅體制改革則應(yīng)站在了人類社會發(fā)展的歷史長河中，從全面認(rèn)知現(xiàn)代財(cái)政文明的高度，以建立現(xiàn)代財(cái)政制度作為改革的基本取向。我們要將建立現(xiàn)代財(cái)政制度同推進(jìn)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的全面深化改革總目標(biāo)相對接，構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)而強(qiáng)大的財(cái)政基礎(chǔ)和財(cái)政支柱，構(gòu)建科學(xué)的財(cái)稅體制，建立在現(xiàn)代財(cái)政制度。

三、如何深化外貿(mào)體制改革

篇（8）

正如國開行董事長陳元的年報(bào)致辭所言，“這一年，國開行始終把服務(wù)國家戰(zhàn)略、承擔(dān)社會責(zé)任與自身健康發(fā)展緊密聯(lián)系在一起，積極探索解決‘三農(nóng)’、民生等瓶頸領(lǐng)域和社會薄弱環(huán)節(jié)融資難問題，努力實(shí)現(xiàn)國家利益、風(fēng)險(xiǎn)防范與股東回報(bào)的內(nèi)在統(tǒng)一。”

2009年，國開行一方面扎實(shí)推進(jìn)商業(yè)化轉(zhuǎn)型，一方面積極應(yīng)對金融危機(jī)的影響，全力以赴落實(shí)中央“保增長、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”的各項(xiàng)政策措施，發(fā)揮中長期投融資在平抑經(jīng)濟(jì)周期波動中的重要作用。國開行把2009年作為“規(guī)劃年”，進(jìn)一步加強(qiáng)與地方政府、企業(yè)和科研院校的規(guī)劃合作，以規(guī)劃先行落實(shí)國家中長期發(fā)展戰(zhàn)略，開發(fā)關(guān)系國計(jì)民生的重要項(xiàng)目，建立了一整套規(guī)劃支撐中長期投融資業(yè)務(wù)發(fā)展的體制機(jī)制。

年報(bào)顯示，國開行2009年堅(jiān)持“兩基一支”、基層金融和國際合作“三位一體”的發(fā)展戰(zhàn)略，大力支持政府投資項(xiàng)目、擴(kuò)內(nèi)需重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)建設(shè)。全年向中央投資項(xiàng)目貸款2069億元，占該行新增貸款的32.6％；向保障性安居工程、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、醫(yī)療衛(wèi)生等擴(kuò)內(nèi)需領(lǐng)域新增貸款4813億元，占比達(dá)75.8％；此外，國開行還支持了南水北調(diào)、高速鐵路、上海世博會等一批重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。為貫徹國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策，該行支持十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的實(shí)施，促進(jìn)文化、高科技產(chǎn)業(yè)和綠色經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

亮點(diǎn)二：擔(dān)當(dāng)對外投融資主力

國開行行長蔣超良對記者表示，“金融危機(jī)為中國金融機(jī)構(gòu)開展‘走出去’業(yè)務(wù)提供了難得的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)以貸款換資源、換市場”。

國際合作業(yè)務(wù)是國開行去年年報(bào)中濃墨重彩的一筆。2009年，國開行通過各種方式與外國政府、境外企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)開展合作，國際合作業(yè)務(wù)在國際金融危機(jī)的狂風(fēng)巨浪中取得了長足發(fā)展，實(shí)現(xiàn)多方互利共贏。截至2009年底，國開行外幣貸款余額974億美元，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持優(yōu)良，成為中國最大的對外投融資合作銀行。

2009年，國開行積極配合國家能資源戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)外交政策，大力開拓國際業(yè)務(wù)“藍(lán)海”，成功運(yùn)作了中俄石油、中巴石油、中土天然氣合作等一批重大戰(zhàn)略性項(xiàng)目；積極配合高訪活動，簽訂了20多項(xiàng)重要金融合作協(xié)議和融資協(xié)議。作為我國對非洲合作八項(xiàng)新舉措之一，國開行設(shè)立10億美元非洲中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)貸款，開啟了中非金融合作新領(lǐng)域。目前，該行國際業(yè)務(wù)已覆蓋78個(gè)國家，呈現(xiàn)信貸、基金、股權(quán)投資、融資并購等多元化發(fā)展格局，保持良好發(fā)展態(tài)勢。

亮點(diǎn)三：保持多年一流業(yè)績

年報(bào)顯示，2009年國開行資產(chǎn)總額比上年增長近二成，凈利潤增長54％，完成319億元；不良貸款率連續(xù)5年保持在1％以內(nèi)，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備對不良資產(chǎn)覆蓋率215％。

經(jīng)營業(yè)績是風(fēng)險(xiǎn)管理的一面鏡子。國開行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力在2009年再上層樓，實(shí)現(xiàn)了信用、市場、操作和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)一集中管理，推進(jìn)了垂直、獨(dú)立、具有全面覆蓋能力的內(nèi)審體制機(jī)制改革。該行密切關(guān)注行業(yè)、國際業(yè)務(wù)和融資平臺風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)制定風(fēng)險(xiǎn)防控和化解預(yù)案。尤其是對于地方融資平臺，國開行去年開始對全行平臺存量貸款逐項(xiàng)目進(jìn)行摸底統(tǒng)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)排查，加大對平臺授信額度管控與貸后監(jiān)控的頻度和力度，推動各地做實(shí)做強(qiáng)融資平臺。

亮點(diǎn)四：彰顯債券銀行特色

在我國的金融生態(tài)中，國開行的定位是一家債券類、中長期、批發(fā)性的銀行。2009年，該行堅(jiān)持定位，在發(fā)揮自身特色上更進(jìn)一步，積極應(yīng)對改革轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)下行帶來的雙重挑戰(zhàn)，繼續(xù)以債券融資為主的方式支持中長期貸款業(yè)務(wù)發(fā)展。2009年，該行發(fā)行本外幣債券累計(jì)突破5萬億元，余額達(dá)3.3萬億元，占全國銀行間市場債券存量的四分之一，也使國開行躍居全球發(fā)行債券余額最大的銀行。

國開行還在香港成功發(fā)行30億元人民幣債券，成為首家在港發(fā)行以Shibor為基準(zhǔn)人民幣浮息債的中資機(jī)構(gòu)。另外，該行自主發(fā)行的400億元次級債券也進(jìn)一步豐富了我國債券市場的金融產(chǎn)品。

亮點(diǎn)五：主動承擔(dān)社會責(zé)任

篇（9）

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 02. 016

[中圖分類號] F832 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2014）02- 0022- 02

隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國的市場對于金融改革的需求逐漸呈現(xiàn)出更多的需求。而中國的市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)逐漸進(jìn)入了轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，國內(nèi)和國際的經(jīng)濟(jì)環(huán)境之中存在一定的不穩(wěn)定以及不確定的因素，因此，當(dāng)前中國的國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，應(yīng)該要注重國民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與相關(guān)的控制金融風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、防止嚴(yán)重的通脹等相互結(jié)合。所以，在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程當(dāng)中，要逐步對當(dāng)前國家金融的宏觀調(diào)控體系進(jìn)行完善，并且全面深化金融的改革，為當(dāng)前中國的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提供出一個(gè)更好的信貸和貨幣的環(huán)境，從而將金融服務(wù)的水準(zhǔn)以及經(jīng)濟(jì)資源的配置進(jìn)行優(yōu)化，促進(jìn)中國的國民經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)地發(fā)展。

1 金融機(jī)構(gòu)的組織體系改革對于國民經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用

當(dāng)前，中國的金融機(jī)構(gòu)組織已經(jīng)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的單一化，逐漸呈現(xiàn)出多元化的組織架構(gòu)格局，不過中國諸如中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行等大型的國有控股銀行，雖然進(jìn)行了相對應(yīng)的股份制改革，但是仍然是國有資本占據(jù)絕對優(yōu)勢，在市場的金融機(jī)構(gòu)競爭當(dāng)中，依然是中國金融格局里較大的權(quán)重。當(dāng)前中國的農(nóng)村信用社以及郵政儲蓄銀行的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)、服務(wù)的輻射面積，都相對超越了其他類型的商業(yè)銀行。當(dāng)前中國的經(jīng)濟(jì)改革以及發(fā)展的狀況不斷深化，而且國民經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在結(jié)構(gòu)以及國民經(jīng)濟(jì)增長的動力源頭都在發(fā)生著格局的變化，所以，金融改革制定的目標(biāo)當(dāng)中，建立起具備多元化以及跟多層次的現(xiàn)代化金融機(jī)構(gòu)的組織架構(gòu)，就成為了當(dāng)前金融改革的重要方向。

加快對中國國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)的組織體系建設(shè)，能夠更好地對中型銀行以及小型銀行的配置分層，還有布局結(jié)構(gòu)產(chǎn)生更為合理科學(xué)的調(diào)整。中型、小型的金融機(jī)構(gòu)以及融資機(jī)構(gòu)在中國的準(zhǔn)入門檻降低了，從而促進(jìn)了民間資本的活力，并且規(guī)范了民間資本的流動，促進(jìn)民間資本的合法投資。并且發(fā)展得較快的城市和區(qū)域，已經(jīng)漸漸形成了城市的銀行，這種發(fā)展能夠更好地促進(jìn)城市地區(qū)的融資能力，降低社會各界的融資成本，從而更好地促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而且金融機(jī)構(gòu)的組織體系建設(shè)的改革，能夠更好地促進(jìn)政策性銀行的運(yùn)營合法性，從而對政策性銀行的業(yè)務(wù)范疇予以劃定。金融機(jī)構(gòu)組織體系的建設(shè)和改革，能夠更好地強(qiáng)化金融的細(xì)化，從而明確各類型金融機(jī)構(gòu)對于各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)的協(xié)作和分工，從而對金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展提供更多的服務(wù)。而且在金融機(jī)構(gòu)的改革過程當(dāng)中，針對農(nóng)業(yè)的借貸方式，能夠更好地進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)，從而為農(nóng)民的金融需求提供一個(gè)更為完善的服務(wù)平臺。

2 金融市場體系改革對于國民經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用

中國的市場金融改革以及發(fā)展的目標(biāo)，實(shí)際上就是對國民經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)為核心，也就是通過金融市場體系的改革，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展。在金融市場體系的改革目標(biāo)之中，非金融類的金融企業(yè)進(jìn)行直接融資要占到社會整體融資規(guī)模的15%以上。因此，資本市場和中國的金融業(yè)態(tài)，要更趨于層次多元以及功能豐富，才能夠更好地為國民經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展保駕護(hù)航。當(dāng)前中型企業(yè)和小型企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓也進(jìn)一步信息化，并且對于企業(yè)上市融資提供更多的“綠色通道”。

2013年中國的證券業(yè)監(jiān)督協(xié)會，已經(jīng)對資產(chǎn)多元化轉(zhuǎn)讓提出了新的鼓勵思路，并且鼓勵企業(yè)進(jìn)行有價(jià)證券、公司債券以及金融債券在市場上、交易所以及銀行之間進(jìn)行流轉(zhuǎn)，從而促進(jìn)企業(yè)的資產(chǎn)流轉(zhuǎn)，激活市場資本的活力。而且要更進(jìn)一步對資本市場進(jìn)行多層次地構(gòu)建，這一部分是在金融市場體系改革中的退市制度改革里產(chǎn)生影響的。而且創(chuàng)業(yè)板的退出，也可以進(jìn)一步改革當(dāng)前中國金融市場的融資規(guī)則。中國的證券業(yè)也開始主導(dǎo)相關(guān)的私募產(chǎn)品，這些也都會對國民經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展提供重要實(shí)質(zhì)性的影響。

當(dāng)前的金融市場體系改革是十分豐富的，對于市場的基礎(chǔ)制度仍然要強(qiáng)化建設(shè)，而且對于金融市場中的主體貨幣市場和其他的子市場之間的聯(lián)系要予以關(guān)注，這一方面的發(fā)展目標(biāo)將會對貨幣市場的投資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生積極的影響。

3 銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)改革對于國民經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用

（1）銀行業(yè)在經(jīng)營業(yè)務(wù)方面出現(xiàn)的升級轉(zhuǎn)型。銀行業(yè)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)要更注重對多層次信用貸款的投向政策進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。隨著這一部分的改革，當(dāng)前銀行的信貸投資的資源，往往更注重民生大型工程以及城鎮(zhèn)化的建設(shè)，從整體上對于國內(nèi)市場內(nèi)需是起到擴(kuò)張和拉動等經(jīng)濟(jì)作用的。而且銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的改革，其信用貸款的投資方向逐漸趨向于三農(nóng)部分和中國的中西部地區(qū)以及第三產(chǎn)業(yè)等，對于國民經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整能夠起到非常大的積極推動作用。銀行業(yè)在經(jīng)營業(yè)務(wù)上的改革目標(biāo)，更多指向了綠色的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，如生態(tài)的經(jīng)濟(jì)、循環(huán)式經(jīng)濟(jì)以及低碳類的產(chǎn)業(yè)，并且對高污染以及耗能類的行業(yè)，特別是當(dāng)前國民經(jīng)濟(jì)之中，產(chǎn)能出現(xiàn)過剩行業(yè)的信用貸款進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)。并且對于當(dāng)前銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)流程進(jìn)行優(yōu)化，從而提供更為優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。對于信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)行深入的優(yōu)化，調(diào)整當(dāng)前銀行金融客戶的結(jié)構(gòu)，并且對于企業(yè)以及個(gè)人金融業(yè)務(wù)的升級轉(zhuǎn)型。而且針對中小企業(yè)的金融需求問題，要構(gòu)建出一個(gè)更好的中小類型企業(yè)的信用評價(jià)系統(tǒng)，并且更為積極地推動多種層次的中小類型企業(yè)的擔(dān)保系統(tǒng)，對于能夠達(dá)到相關(guān)融資要求的中小類型的企業(yè)，可以透過創(chuàng)業(yè)板或者相關(guān)的銀行債券市場進(jìn)行直接性質(zhì)的融資。

（2）銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的改革目標(biāo)，更加降低資本上的消耗，能夠推動當(dāng)前金融資產(chǎn)的快速發(fā)展。當(dāng)前的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的改革目標(biāo)，能夠更快地促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)營轉(zhuǎn)型以及創(chuàng)新，從而對于國民經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整起到了積極的推動作用。并且能夠?qū)τ诋a(chǎn)品的創(chuàng)新以及各種中間業(yè)務(wù)的經(jīng)營范圍進(jìn)行擴(kuò)大化。這種銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的改革，降低了資本的交易成本，從而出現(xiàn)了投資類、信用卡以及托管、離岸等新興的金融業(yè)務(wù)。

（3）對于銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理改革方面，能夠強(qiáng)化銀行對于金融風(fēng)險(xiǎn)的管理控制的責(zé)任心態(tài)，從而促進(jìn)對金融風(fēng)險(xiǎn)的管理控制的水平。這一類的改革目標(biāo)，會對當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)的量化考量系統(tǒng)和計(jì)量的系統(tǒng)進(jìn)行運(yùn)用，并且對當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)管理方式進(jìn)行系統(tǒng)的整合。這一板塊需要對于零售類的信用貸款風(fēng)險(xiǎn)的合理控制和管理，對于市場上以及資本流動風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理控制，對于各種票據(jù)以及跨境、跨行業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和控制。而且這一個(gè)方面對于當(dāng)前國民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中部分產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的問題，能提供更合理的規(guī)避和解決的方法。

（4）對于農(nóng)村金融服務(wù)的銀行業(yè)改革，可以促進(jìn)金融業(yè)的創(chuàng)新。當(dāng)前國有控股的大型銀行以及各個(gè)類型的商業(yè)銀行，很多都已經(jīng)通過多種渠道，對農(nóng)村的金融業(yè)務(wù)開拓了不同層次的服務(wù)，而且能夠更好地拓展農(nóng)村的金融資本供應(yīng)鏈條，對于當(dāng)前國家的資本配置效率能夠更好地提升。特別是對于農(nóng)村的林權(quán)抵押、農(nóng)村的土地承包經(jīng)營權(quán)抵押，以及相關(guān)宅基地的抵押。黨的十八屆三中全會也對此進(jìn)行了探討，并且也提出了農(nóng)村土地確權(quán)的問題。因此，對于農(nóng)村的銀行金融改革，是符合國家國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主體路向。在這一個(gè)目標(biāo)的指引下，農(nóng)村的各項(xiàng)融資形式的辦理流程應(yīng)該進(jìn)行簡化，而且對于支援三農(nóng)的相關(guān)融資項(xiàng)目，其擔(dān)保的機(jī)制已經(jīng)逐漸出現(xiàn)了創(chuàng)新的趨勢。

4 金融業(yè)務(wù)的多元化改革對國民經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用

（1）金融業(yè)務(wù)多元化改革中信托業(yè)的發(fā)展。信托業(yè)的改革和發(fā)展，在過去計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代是被壓制的，但是在社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展初期，這種信托業(yè)的建設(shè)，逐漸給市場的金融業(yè)態(tài)帶來更多新的力量。信托業(yè)的發(fā)展能夠更好地對于大型的社會基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及相關(guān)的房地產(chǎn)投資提供更多的支持，在金融改革目標(biāo)的指引下，信托業(yè)自身也會進(jìn)行調(diào)整，對于其市場的定位進(jìn)一步明確，而且加大了與銀行之間的合作。

（2）相關(guān)的證券機(jī)構(gòu)進(jìn)行改革發(fā)展。證券機(jī)構(gòu)的改革發(fā)展逐步加快，這種改革能夠打破當(dāng)前市場上證券產(chǎn)品的同質(zhì)化，避免對于行情的過分依賴，而且提供更為細(xì)化的客戶服務(wù)，避免市場中的客戶流失等現(xiàn)象。這些方面都可以更好地促進(jìn)證券行業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化和調(diào)整。而且證券機(jī)構(gòu)的改革以及發(fā)展，能夠創(chuàng)新自身的銷售模式，提供具備行業(yè)差異化的服務(wù)，從而促進(jìn)市場中各個(gè)證券商業(yè)機(jī)構(gòu)的良性競爭，給國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供更為優(yōu)質(zhì)多元的證券金融服務(wù)。

主要參考文獻(xiàn)

篇（10）

中圖分類號:F83

文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)19-00024-01

1 文獻(xiàn)回顧及述評

“兩型社會”建設(shè)的成敗,依賴于能否建立和完善相應(yīng)的融資方式和體系,這已取得許多專家學(xué)者的共識。

(1)從金融體系角度出發(fā),主張建立完善的金融支撐體系,支持兩型社會建設(shè)。

李明賢(2008)從實(shí)施金融主體創(chuàng)新、市場創(chuàng)新、組織創(chuàng)新方面建立金融支撐體系;吳大慶(2008)認(rèn)為應(yīng)該完善金融組織體系,建設(shè)區(qū)域金融市場;湖北省政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(2008)提出創(chuàng)建多元化的農(nóng)村金融體系,增加圈內(nèi)農(nóng)村金融資源供給。這些專家學(xué)者為“兩型社會”建設(shè)中的金融支持問題指明了努力方向。但是,如何根據(jù)建設(shè)發(fā)展的長、短期需要,結(jié)合區(qū)域內(nèi)金融支持的現(xiàn)狀,選擇高效率的金融支持方式,構(gòu)建有效率的融資體系,支持兩型社會可持續(xù)發(fā)展,有待于我們進(jìn)一步研究解決。

(2)從商業(yè)銀行角度出發(fā),主張建立區(qū)域(地方)商業(yè)銀行或區(qū)域金融中心,進(jìn)行自身業(yè)務(wù)創(chuàng)新,支持“兩型社會”建設(shè)。

常迎新(2008)認(rèn)為金融業(yè)應(yīng)加快金融創(chuàng)新力度,提升金融服務(wù)水平;吳大慶(2008)認(rèn)為應(yīng)建設(shè)區(qū)域金融市場,構(gòu)建長株潭區(qū)域金融中心來支持兩型社會建設(shè);張宗成(2008)分析了如何進(jìn)行金融機(jī)構(gòu)與金融市場的創(chuàng)新來支持武漢城市圈兩型社會建設(shè);張智勇(2008)認(rèn)為發(fā)展地方商業(yè)銀行是兩型社會建設(shè)的重要金融支撐。在其他融資渠道未完全建立前,改善地方性商業(yè)銀行“微循環(huán)”系統(tǒng),提高“供血”功能,有助于緩解巨額建設(shè)資金需求。但間接融資并非唯一高效率融資方式。構(gòu)建集財(cái)政、直接和間接融資相結(jié)合的高效融資體系,有待于研究。

(3)從金融生態(tài)環(huán)境角度出發(fā),主張貨幣與財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合,重點(diǎn)支持“兩型產(chǎn)業(yè)”發(fā)展,支持“兩型社會”建設(shè)。

常迎新(2008)認(rèn)為金融業(yè)應(yīng)優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境;吳大慶(2008)認(rèn)為應(yīng)營造和諧金融生態(tài)環(huán)境;農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行湖南省湘潭市分行調(diào)研組(2008)提出農(nóng)發(fā)行應(yīng)該重點(diǎn)在傳統(tǒng)優(yōu)勢和特色產(chǎn)業(yè),農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),綠色農(nóng)產(chǎn)品科技園,紅色旅游和休閑生態(tài)旅游等方面支持湘潭地區(qū)的兩型社會建設(shè);湖北省政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(2008)提出加強(qiáng)貨幣與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合,改善圈內(nèi)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營與生存環(huán)境。和諧的金融生態(tài)環(huán)境,實(shí)現(xiàn)了融資體系與綠色產(chǎn)業(yè)間、不同金融支持方式之間的和諧發(fā)展,這是高效融資體系的自身要求。

(4)從金融支持方式角度出發(fā),構(gòu)建各種金融支撐方式,支持“兩型社會”建設(shè)。

王國海教授(2009)認(rèn)為,“兩型社會”建設(shè)面臨巨大資金需求,銀行信貸供給受限,資本市場平臺缺乏,必須充分利用上市公司平臺進(jìn)行股權(quán)融資,積極利用債券市場籌集長期債務(wù)資本,大力發(fā)展各類主題性投資基金,積極開展多形式的項(xiàng)目融資,成立金融控股公司,創(chuàng)建場外交易市場,完善資本退出機(jī)制。王教授為我們開出了多途徑解決巨額資金需求的良方。但如何選擇和建立,如何處理支持方式間的關(guān)系等,才能保證融資效率,有待于進(jìn)一步研究。

2 兩型社會建設(shè)中融資體系現(xiàn)狀

2.1 兩型社會建設(shè)的目標(biāo)定位有待完善

兩型社會建設(shè)中,科學(xué)、明確的定位是選擇合適的融資方式,建立高效率融資體系的關(guān)鍵。湖北省委省政府為武漢城市圈兩型社會建設(shè)提出了“56531”實(shí)施框架體系;《長株潭城市群區(qū)域規(guī)劃》確定了國家戰(zhàn)略層面的目標(biāo)定位和省域戰(zhàn)略層面的目標(biāo)定位。從兩地的建設(shè)目標(biāo)來看,空間定位基本明確,而整體定位、功能定位、產(chǎn)業(yè)定位、項(xiàng)目定位、品牌形象定位、發(fā)展模式定位和運(yùn)行機(jī)制定位還有待進(jìn)一步明晰和細(xì)化。

2.2 金融生態(tài)環(huán)境有待改善

良好的金融生態(tài)環(huán)境可以提高資源配置效率,提高融資體系運(yùn)行效率。根據(jù)《中國城市金融生態(tài)環(huán)境評價(jià)》,從城市的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、企業(yè)誠信、金融發(fā)展、司法環(huán)境、政府誠信、金融部門獨(dú)立性、社會誠信文化、中介服務(wù)發(fā)展、社會保障共九個(gè)方面對我國50個(gè)城市的金融生態(tài)環(huán)境進(jìn)行評價(jià)。結(jié)果為:從經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)看,長沙列第29位,武漢列第39位;從地方金融發(fā)展看,長沙列第36位,武漢列第30位;從社會中介服務(wù)看,長沙列第28位,武漢列第25位;從地方政府公共服務(wù)來看,長沙列第37位,武漢列第49位。

2.3 融資渠道有待拓寬

構(gòu)建直接融資與間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展的融資體系,有助于實(shí)現(xiàn)良性循環(huán),降低融資風(fēng)險(xiǎn),提高融資效率。目前,兩型社會改革試驗(yàn)區(qū)內(nèi),直接融資與間接融資比例失衡,融資方式單一,資本市場發(fā)展相對滯后,是一種間接融資占比高,債券融資和股權(quán)融資數(shù)額小的融資格局。

3 基于效率分析的融資體系構(gòu)建

3.1 完善兩型社會建設(shè)的科學(xué)目標(biāo)定位

通過科學(xué)定位目標(biāo)的設(shè)計(jì),明確兩型社會未來發(fā)展方向,確立城市發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造及新型產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)、農(nóng)村城市化目標(biāo)等目標(biāo)定位,根據(jù)各建設(shè)目標(biāo)的特點(diǎn),確定相應(yīng)的融資方式,為建立高效有序的融資體系提供指南。在兩型社會建設(shè)中,應(yīng)本著“生態(tài)、文明、特色”的城市發(fā)展理念,引導(dǎo)資金流向光電子信息、能源環(huán)保、創(chuàng)意、現(xiàn)代物流、文化等低碳產(chǎn)業(yè),轉(zhuǎn)變發(fā)展方式,推動先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代都

市農(nóng)業(yè)的發(fā)展,堅(jiān)持速度與效益同步、數(shù)量與質(zhì)量統(tǒng)一的發(fā)展道路。避免重復(fù)建設(shè),降低資金使用效率。

3.2 改善金融生態(tài)環(huán)境

金融生態(tài)是指金融運(yùn)行的一系列外部基礎(chǔ)條件,主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法制環(huán)境、信用環(huán)境、市場環(huán)境和制度環(huán)境等方面。融資過程中的高風(fēng)險(xiǎn),融資效率低等問題,不少都與金融生態(tài)環(huán)境有關(guān),因此,不論何種融資方式,要提高融資效率,必須不斷地優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境,才能保證融資體系健康有序高效運(yùn)行。

(1)不斷改善投資環(huán)境。

法律、制度等投資軟環(huán)境往往決定一個(gè)地區(qū)競爭力的大小。只有真正從法律和制度上,形成對產(chǎn)權(quán)、債權(quán)的有效保護(hù),減少政府部門對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的過多干預(yù),樹立個(gè)人和企業(yè)的誠信意識和道德規(guī)范,形成一個(gè)良好的區(qū)域金融生態(tài),才能構(gòu)建多層次、多形式的融資渠道;才能真正地激發(fā)起創(chuàng)業(yè)和投資熱情,保證資金的持續(xù)流入;才能真正避免來源于法律、制度等金融生態(tài)環(huán)境中的風(fēng)險(xiǎn),提高融資效率。

(2)創(chuàng)建和諧的市場環(huán)境。

協(xié)調(diào)、健康發(fā)展的融資市場,可以提高資源配置效率、降低融資交易成本。兩型社會建設(shè)融資中存在許多問題,融資結(jié)構(gòu)中間接融資仍占絕對比重,股票、債券等直接融資的規(guī)模所占比重較小,對銀行的依賴性大。地方性商業(yè)銀行信貸規(guī)模有限,不能完全滿足建設(shè)中的巨額資金需求。要保證兩型社會取得可持續(xù)發(fā)展的動力,必須加大“造血”功能。在改造市場微觀主體、完善法律制度環(huán)境、建立與完善信用體系、規(guī)范與完善中介服務(wù)體系、優(yōu)化市場監(jiān)管體系的基礎(chǔ)上,擴(kuò)大間接融資方式和比重,優(yōu)化融資結(jié)構(gòu),提高融資效率。

(3)建立和完善企業(yè)信用評價(jià)體系。

缺失的企業(yè)信用評價(jià)體系,易導(dǎo)致融資雙方道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生,阻隔融資雙方交易的達(dá)成,融資效率低下。必須推動征信地方法規(guī)體系的建立,形成有法可依的地方征信市場;統(tǒng)一規(guī)劃,分步實(shí)施,加快征信體系建設(shè)和市場培育,在信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)采集環(huán)節(jié)上,避免重復(fù)建設(shè)和信息分割,在信用評級、評估等信用增值服務(wù)環(huán)節(jié)中,構(gòu)建各具特色、平等競爭、多層次的征信機(jī)構(gòu)體系,適應(yīng)不同層次的征信需求;建立統(tǒng)一監(jiān)管、行業(yè)自律相結(jié)合的市場監(jiān)督管理體系;充分發(fā)揮會計(jì)、審計(jì)、法律等金融中介服務(wù)的作用,運(yùn)用法律、制度和經(jīng)濟(jì)手段,加大中介服務(wù)的誠信建設(shè),增強(qiáng)企業(yè)信息披露的透明度。

3.3 拓寬融資渠道

創(chuàng)新投融資機(jī)制,綜合運(yùn)用多種投融資模式。根據(jù)各產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)和不同規(guī)模、不同發(fā)展階段企業(yè)的優(yōu)勢,充分利用信貸、企業(yè)債券、集合資金信托、資產(chǎn)資本化運(yùn)營、上市融資、私募資金等融資手段,積極培育上市資源,實(shí)現(xiàn)投融資機(jī)制由單一向多元,由傳統(tǒng)向創(chuàng)新的轉(zhuǎn)變。加強(qiáng)地方性商業(yè)銀行及地方企業(yè)同國家政策性銀行、商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的合作,壯大地方性商業(yè)銀行和企業(yè)的實(shí)力;開展項(xiàng)目股權(quán)合作,鼓勵產(chǎn)業(yè)投資基金、戰(zhàn)略投資者等對兩型產(chǎn)業(yè)的投入,完善風(fēng)投退出機(jī)制。

4 結(jié)論

“兩型”社會建設(shè)中巨額資金需求的解決,不只是解決融資渠道和融資規(guī)模的問題,還必須堅(jiān)持效率優(yōu)先原則。在對“兩型”社會建設(shè)實(shí)現(xiàn)科學(xué)目標(biāo)定位的基礎(chǔ)上,選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y渠道和方式;在改善金融生態(tài)環(huán)境的基礎(chǔ)上,實(shí)現(xiàn)融資規(guī)模的壯大;在優(yōu)化現(xiàn)有融資方式的基礎(chǔ)上,創(chuàng)新投融資機(jī)制,實(shí)現(xiàn)多渠道、多層次融資格局。通過科學(xué)目標(biāo)定位、金融生態(tài)環(huán)境改善、多層次有序融資體系建立,最終實(shí)現(xiàn)效率融資。

參考文獻(xiàn)

篇（11）

隨著我國銀行業(yè)改革持續(xù)深入，“特色化經(jīng)營、差異化競爭”成為銀行業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的重點(diǎn)。表現(xiàn)為：一是市場定位和客群定位上分層特征繼續(xù)顯現(xiàn)，中小銀行市場份額占比進(jìn)一步提升，中小企業(yè)和個(gè)人客戶的金融服務(wù)可得性進(jìn)一步增加。二是綜合化經(jīng)營布局逐步完善，越來越多的銀行開始參與設(shè)立保險(xiǎn)、租賃、信托、基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)，相關(guān)子公司分拆上市也進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。三是國際化布局初成體系，大型銀行具有先發(fā)優(yōu)勢，海外兼并收購不斷，中小銀行伴隨中資企業(yè)“走出去”步伐加快，著手“一帶一路”沿線國家優(yōu)先布局。四是各銀行加快推進(jìn)數(shù)字化進(jìn)程，推出了種類繁多的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，支付和消費(fèi)金融成為銀行互聯(lián)網(wǎng)化發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域。

2016年，我國銀行業(yè)業(yè)務(wù)格局重新調(diào)整，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司信貸方面，城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)是信貸投放重點(diǎn)，醫(yī)藥、信息技術(shù)和交通運(yùn)輸業(yè)投放增加，“兩高一剩”行業(yè)貸款持續(xù)壓縮，以投貸聯(lián)動、PPP、債轉(zhuǎn)股、綠色金融、ABS為代表的創(chuàng)新金融服務(wù)模式層出不窮。零售業(yè)務(wù)方面，個(gè)人消費(fèi)金融成為新的增長極。2016年前10個(gè)月，在去庫存政策推動下，房地產(chǎn)市場銷售火暴，個(gè)人住房按揭貸款高速增長，按揭貸款占新增貸款比連月提升；消費(fèi)金融公司設(shè)立速度加快；消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化發(fā)展迅速。金融市場業(yè)務(wù)方面，大資管和大投行成為中間業(yè)務(wù)增長的重點(diǎn)領(lǐng)域，理財(cái)產(chǎn)品多元化創(chuàng)新發(fā)展，投資渠道、范圍、標(biāo)的逐步擴(kuò)大。收入結(jié)構(gòu)方面，今年以來銀行業(yè)營業(yè)收入和凈利潤增速繼續(xù)放緩，但仍呈現(xiàn)小幅正增長。規(guī)模擴(kuò)張、非息收入提升、成本壓縮以及撥備負(fù)面影響減緩是驅(qū)動業(yè)績增長的四大重點(diǎn)因素。

當(dāng)前，全球金融市場不確定性增加。我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展前景雖然廣闊，但新舊產(chǎn)業(yè)和發(fā)展動能正處在接續(xù)的關(guān)鍵期，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展動力減弱，部分行業(yè)和地區(qū)的信用風(fēng)險(xiǎn)加大，蔓延擴(kuò)散態(tài)勢明顯。一是產(chǎn)能過剩行業(yè)和小微企業(yè)成為首要信用風(fēng)險(xiǎn)源。2016年以來產(chǎn)能過剩行業(yè)經(jīng)營環(huán)境仍較為困難，小微企業(yè)貸款質(zhì)量難言緩解，地方融資平臺不規(guī)范變相融資有抬頭趨勢，這些均對銀行資產(chǎn)質(zhì)量形成了較大壓力。二是監(jiān)管套利使得交叉金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)增大。在目前我國金融體系分業(yè)監(jiān)管的大格局下，各個(gè)金融子行業(yè)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)和定價(jià)體系并不完全一致，監(jiān)管套利行為時(shí)有發(fā)生，部分新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)品、交叉性產(chǎn)品等監(jiān)管缺失，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和控制難度較大。三是金融機(jī)構(gòu)“走出去”伴隨海外風(fēng)險(xiǎn)上升，包括合規(guī)和反洗錢風(fēng)險(xiǎn)加大、盈利能力存隱憂、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患增多、國別風(fēng)險(xiǎn)上升以及傳統(tǒng)的信用和市場風(fēng)險(xiǎn)等。四是外部風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系輸入的廣度和深度增加。2016年來，我國非法集資案件風(fēng)險(xiǎn)加速暴露，集中于民間投資理財(cái)、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、農(nóng)民合作社、房地產(chǎn)、私募基金等領(lǐng)域，銀行業(yè)面臨交叉風(fēng)險(xiǎn)傳染的壓力。

利率市場化的基本完成和互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)沖擊力度的逐漸加大，使傳統(tǒng)商業(yè)銀行自身體制機(jī)制改革有所提速。首先是民營銀行加速設(shè)立，將給銀行業(yè)帶來明顯的“鯰魚效應(yīng)”。民營銀行的主發(fā)起企業(yè)多為大型民營企業(yè)，管理體制、高管激勵和約束機(jī)制都將更加靈活，有望為新形勢下銀行業(yè)發(fā)展探索出一條新的模式和路徑。其次是銀行業(yè)掀起新一輪上市潮。隨著資本市場IPO步伐的加快，商業(yè)銀行的A股上市通道再次打開。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2016年以來已有8家銀行登陸A股，3家銀行完成H股IPO。特別是9月份，郵儲銀行在香港主板上市，募集資金近600億港元，創(chuàng)2016年以來全球最大IPO規(guī)模，也是最后一家上市的國有大型銀行。再次是混合所有制改革進(jìn)入深水區(qū)。交行的深化改革方案開啟了中國銀行業(yè)二次改革的序幕，2016年有更多銀行開始籌劃混合所有制改革，推行員工持股計(jì)劃，這些有望在未來逐步落地實(shí)施。

展望