次貸危機產(chǎn)生的原因大全11篇

時間：2023-10-27 10:57:04

緒論：寫作既是個人情感的抒發(fā)，也是對學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇次貸危機產(chǎn)生的原因范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

次貸危機產(chǎn)生的原因

篇（1）

一、美國次貸危機對全球商業(yè)銀行的影響

（一）美國次貸危機的簡要回顧

始于2007年夏天的美國次貸風(fēng)波，在2007年8月9日演變成席卷全球的金融風(fēng)暴。在各國央行和金融監(jiān)管當(dāng)局的共同努力下，2007年11月次貸危機稍有緩解，然而，在2008新年開始，次貸危機又再度襲來，而且有愈演愈烈之勢。次貸危機的直接原因是美國房地產(chǎn)市場的低迷。它最先造成的沖擊對象是從事次級抵押貸款的金融機構(gòu)。2007年4月，美國第二大次級抵押貸款機構(gòu)－新世紀(jì)金融申請破產(chǎn)保護(hù)，成為美國地產(chǎn)業(yè)低迷時期最大的一宗抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)案。該案標(biāo)志著次貸危機從潛伏走向公開，成為關(guān)注的焦點。隨著次貸危機的進(jìn)一步發(fā)展，越來越多的金融機構(gòu)被卷入到次貸危機的風(fēng)波中來，即使是國際知名的企業(yè)也難以幸免。美林證券CEO斯坦.奧尼爾隨后辭職，其中的一個主要原因是，第三季度在次貸相關(guān)領(lǐng)域遭受約80億美元損失。毫無疑問，次貸危機對商業(yè)銀行造成了更大的沖擊。

次貸危機同樣對股市造成很大的沖擊。從次貸危機發(fā)生以來到2008年1月底，道瓊斯指數(shù)從2007年10月的高點至今已下跌15.48％。更為嚴(yán)重的是，由于金融全球化的發(fā)展，次貸危機引起的金融風(fēng)暴迅速向全球擴(kuò)散。香港恒生指數(shù)同期已下跌23.97％。一度被認(rèn)為與國際市場絕緣的中國A股此番亦難以幸免。較2007年10月最高點，中國A股已跌去近三分之一。

更為不幸的是，盡管各國的金融管理當(dāng)局都在積極地采取注入流動性、降低利率等應(yīng)對措施，次貸危機的影響目前仍然還有進(jìn)一步發(fā)展的跡象。資料顯示，其負(fù)面沖擊已經(jīng)擴(kuò)展到了美國的消費市場，使經(jīng)濟(jì)惡化的風(fēng)險加大。玫瑰石投資公司董事謝國忠認(rèn)為，次貸危機所造成的損失從目前來看主要來自于資產(chǎn)注銷，而結(jié)構(gòu)投資產(chǎn)品（SIV，Structured Investment Vehicles）正在形成第二輪損失，司法訴訟可能帶來第三輪損失。這也就是說，次貸危機還遠(yuǎn)未停止。

（二）次貸危機對全球商業(yè)銀行的影響

美國次貸危機使全球商業(yè)銀行受到很大的沖擊。2007年4月，美國第二大次級抵押貸款機構(gòu)－新世紀(jì)金融申請破產(chǎn)保護(hù)，成為美國地產(chǎn)業(yè)低迷時期最大的一宗抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)案。同年9月，英國第五大抵押貸款機構(gòu)諾森羅克銀行，因美國次級住房抵押貸款危機出現(xiàn)遭遇擠兌風(fēng)潮。令人感到意外的是，一向經(jīng)營穩(wěn)健，聲名卓著的花旗銀行受到的沖擊也大得驚人。2008年1月15日，花旗集團(tuán)第四財季財報披露98.3億美元虧損，并宣布減計次貸資產(chǎn)181億美元、派發(fā)股息減少40％。即使如此，花旗的次貸資產(chǎn)持有量仍有293億美元，在各大金融機構(gòu)中最高。還有人甚至宣稱，花旗有可能成為下一個安然。事實上，早在2007年11月，阿聯(lián)酋主權(quán)基金阿布扎比投資管理局將投資75億美元購入花旗集團(tuán)4．9％的股份，花旗因次貸事件受到重創(chuàng)。2008年1月22日，美國第二大銀行美國銀行和第四大銀行美聯(lián)銀行公布的財務(wù)報告顯示，因次級住房抵押貸款損失和投資收益不佳，這兩大銀行去年四季度盈利均急劇下降，降幅分別高達(dá)95％和98％。

國際上其他著名的商業(yè)銀行也難以幸免。2008年，1月30日，瑞銀集團(tuán)因為計提140億美元資產(chǎn)減值，2007年四季度虧損額達(dá)到125億瑞士法郎（約合114億美元）。這一季度虧損額刷新了此前花旗集團(tuán)和美林創(chuàng)下的紀(jì)錄。日本共同社消息稱，截至2007年12月底，日本三菱UFJ、瑞穗、三井住友等日本最大的六家銀行集團(tuán)遭受與美國次級房貸相關(guān)的損失近50億美元。法興銀行以資產(chǎn)計，是法國第二大銀行，而其涉及次貸的虧損則約20億歐元。因交易員欺詐及次貸問題，興業(yè)銀行損失將高達(dá)69億歐元。目前，銀行在歐洲市場已停牌，其債券已被評級機構(gòu)降級。前國際貨幣基金會(IMF)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅戈夫指出，次貸相關(guān)的減記才剛剛開始。考慮到商業(yè)地產(chǎn)貸款、信用卡貸款、以及其他債務(wù)損失，總的資產(chǎn)減記金額可能超過1萬億美元。

（三）次貸危機對中國商業(yè)銀行的特殊影響

從目前來看，次貸危機對中國商業(yè)銀行的影響并不大。其中的原因是，中國對外匯和對外投資實行較嚴(yán)格的管制，對外投資特別是對高風(fēng)險資產(chǎn)的投資整體規(guī)模較小。2007年中國三大上市銀行中報時，對次貸損失估計都頗為樂觀。工行披露的次貸規(guī)模為12.29億美元，建行次貸資產(chǎn)總計10.62億美元，中行受次貸的影響最大，截至去年中期次貸方面的投資為96.47億美元。

盡管從目前次貸對我國銀行造成的損失并不大，但這已暴露出我國商業(yè)銀行在信息披露、風(fēng)險控制、問責(zé)制度等諸多方面存在一些問題。實際上，次貸危機對中國銀行業(yè)的影響還遠(yuǎn)未結(jié)束。2008年1月18日，工商銀行和建設(shè)銀行公告了扣除次貸撥備后的業(yè)績預(yù)增情況。到2007年末，工行提取的次貸撥備比例將提高到約30％，建行約為40％，即分別計提近30億元。2008年1月22日，中國銀行臨時停牌，原因是市場傳言持有74億美元次貸產(chǎn)品的中國銀行損失慘重。這說明投資者對中國銀行業(yè)的信心已受到影響。從銀行評級來看，雖然穆迪、標(biāo)普等國際評級公司均維持對中行的評級，但也同時強調(diào)了前提條件。

在中國銀行業(yè)日益國際化的情形下，中資銀行海外投資的規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，類似次貸危機的國際金融風(fēng)險對中國銀行產(chǎn)生的影響將更加嚴(yán)重和深遠(yuǎn)。事實上，三大行所獲匯金600億美元的注資不可二次結(jié)匯，存在對沖外匯風(fēng)險的需要。這在客觀上給中資銀行進(jìn)行海外投資的壓力。中國的銀行業(yè)只有進(jìn)一步提高對外投資的經(jīng)營管理和相應(yīng)的風(fēng)險控制水平，才能很好地應(yīng)對國際金融市場的劇烈波動。

二、美國次貸危機產(chǎn)生的原因

（一）全球性的流動性過剩

篇（2）

次貸危機又稱次級房貸危機，它源于美國，是一場因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈振蕩引起的風(fēng)暴。次貸即“次級按揭貸款”，美國次級抵押貸款市場是隨著住房市場的繁榮而興旺起來的。次級抵押貸款市場風(fēng)暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續(xù)降溫。

1 次貸危機產(chǎn)生的原因

美國次級抵押貸款市場風(fēng)暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續(xù)降溫。在美國信用是申請貸款的先決條件。依據(jù)信用的高低，放貸機構(gòu)對借款人區(qū)別對待，“次”是與“高”、“優(yōu)”相對應(yīng)的，指信用較低的借款人，從而形成兩個層次的市場。達(dá)不到申請優(yōu)惠貸款條件的借款人，只能在次級市場尋求貸款。由于次級貸款的利率高于優(yōu)惠貸款利率，受利益驅(qū)使，放貸機構(gòu)在放貸時不按規(guī)定要求借款人預(yù)付定金，不認(rèn)真核實借款人的收入狀況，次級市場一旦出現(xiàn)問題就迅速影響抵押貸款市場，繼而向金融市場和經(jīng)濟(jì)基本面蔓延。

2　次貸危機對國際經(jīng)濟(jì)的影響

美國是全球最大的經(jīng)濟(jì)體，必然會對世界很多國家產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)方面的影響。摩根大通分析師指出，此次全球信貸危機，很可能會在未來10年時間里繼續(xù)影響市場，因為美國次貸還貸的高峰期是2008年下半年至2009年上半年，因此現(xiàn)在所暴露出來的次貸損失，只是世界金融體系總體損失的一小部分，次貸危機并未觸底。

1次貸危機導(dǎo)致美國貿(mào)易進(jìn)口萎縮

次貸危機釀成全球危機的渠道之一是國際貿(mào)易，美國經(jīng)濟(jì)下滑和市場疲軟將通過國際貿(mào)易渠道影響全球經(jīng)濟(jì)。

美國是全球最重要的進(jìn)口市場，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退將會降低美國的進(jìn)口需求，這將導(dǎo)致其他國家出口減緩，進(jìn)而影響到這些國家的GDP增長。以我國為例，2007年，由于美國和歐洲的進(jìn)口需求疲軟，我國月度出口增長率已從2007年2月的51.6％下降至12月的21.7％。同時，由于我國經(jīng)濟(jì)增長放緩，社會對勞動力的需求小于勞動力的供給，增加了社會的就業(yè)壓力。

2導(dǎo)致全球主要金融市場出現(xiàn)流動性不足危機

篇（3）

1 次貸危機產(chǎn)生的原因

2　次貸危機對國際經(jīng)濟(jì)的影響

2.1次貸危機導(dǎo)致美國貿(mào)易進(jìn)口萎縮

次貸危機釀成全球危機的渠道之一是國際貿(mào)易，美國經(jīng)濟(jì)下滑和市場疲軟將通過國際貿(mào)易渠道影響全球經(jīng)濟(jì)。

2.2導(dǎo)致全球主要金融市場出現(xiàn)流動性不足危機

篇（4）

次貸危機自2007年初從美國次級抵押貸款市場爆發(fā)后，先是蔓延至整個金融行業(yè)，而后波及到實體經(jīng)濟(jì)，成為真正意義的經(jīng)濟(jì)危機。作為進(jìn)入21世紀(jì)后最為嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)危機，它給世人留下的教訓(xùn)極為深刻。經(jīng)濟(jì)法作為“國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的基本法律形式”，是應(yīng)對次貸危機，避免危機影響擴(kuò)大的有力武器。本文是在經(jīng)濟(jì)法的語境下論述次貸危機中的眾多干預(yù)措施，經(jīng)濟(jì)法語境下的國家干預(yù)應(yīng)該包括國家立法干預(yù)，行政干預(yù)或政府干預(yù)，司法干預(yù)，其中經(jīng)濟(jì)法中的國家干預(yù)核心是行政機關(guān)的干預(yù)，本文也將以行政干預(yù)為重點進(jìn)行分析。

一、次貸危機爆發(fā)的根本原因

對于次貸危機的原因，經(jīng)濟(jì)學(xué)界內(nèi)部百家爭鳴，其中主流觀點認(rèn)為本次危機產(chǎn)生的原因是：政府監(jiān)管的缺失、金融機構(gòu)過度的金融創(chuàng)新以及次貸市場的不規(guī)范，上述的觀點如果從經(jīng)濟(jì)法角度去總結(jié)，那么導(dǎo)致本次次貸危機爆發(fā)的原因就是政府失靈和市場失靈。

1、次貸危機的爆發(fā)是典型的市場失靈的表現(xiàn)

在市場經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生以來的幾百年里，個體本位和社會本位這對范疇之間的矛盾與對立逐步尖銳。本次次貸危機就是市場經(jīng)濟(jì)中個人主義極度膨脹的結(jié)果，次級抵押貸款市場的參與者主要有金融貸款機構(gòu)、借款人、中介機構(gòu)和評級機構(gòu)，通過對這些市場參與者的分析，我們發(fā)現(xiàn)這些參與者都存在著忽視社會利益的極端個人主義行為。首先金融機構(gòu)的高管作為具備金融專業(yè)知識的專家，在進(jìn)行每次金融創(chuàng)新時都會很清楚開發(fā)出的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險。面對次級抵押貸款帶來的高額利潤，貪婪使華爾街金融機構(gòu)的高管們毫無顧忌地大肆進(jìn)行金融創(chuàng)新和轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險，同時為了掩蓋風(fēng)險，創(chuàng)新出越來越復(fù)雜的金融產(chǎn)品。其次次級抵押貸款創(chuàng)設(shè)的初衷是為了實現(xiàn)廣大低收入人群住房夢，但是面對房價持續(xù)上漲，經(jīng)濟(jì)形勢良好的大背景，有人看到了炒房能夠帶來的暴利，同時由于級抵押貸款門檻低，并且審查松懈，所以期望通過炒房牟利的人涌入次級抵押貸款市場，使次貸規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。最后，次貸市場中的中介人和評級機構(gòu)的道德風(fēng)險行為也是導(dǎo)致次貸危機爆發(fā)的重要原因，中介商為了幫助借款人通過貸款審查，順利拿到貸款，采取各種非正當(dāng)手段蒙騙借款機構(gòu)，例如使用虛假的收入證明和納稅證明以及賄賂貸款審查員等，這些不正當(dāng)行為導(dǎo)致貸款機構(gòu)將錢貸給不符合標(biāo)準(zhǔn)的借款人，增加了貸款機構(gòu)的不良資產(chǎn)和壞賬死賬，提升了貸款機構(gòu)的運營風(fēng)險；評級機構(gòu)作為謀利的法人，為了得到報酬也采取迎合需要評級的客戶的做法，擅自提升貸款的信用等級。通過對本次次貸危機原因的分析，極端的個人主義傾向淋漓盡致地展現(xiàn)在我們面前，面對利益，金融機構(gòu)的高管、中介入，評級機構(gòu)，借款人都把社會公共利益，經(jīng)濟(jì)安全拋到九霄云外。

此外次貸市場參與者面對利益的種種盲目參與行為、盲目投資以及盲目投機行為無疑是市場經(jīng)濟(jì)盲目性的表現(xiàn)。

2、政府失靈是導(dǎo)致次貸危機爆發(fā)的又一主因

不僅市場存在失靈，政府在干預(yù)經(jīng)濟(jì)運行的過程中往往也存在著失靈，并且政府失靈通常出現(xiàn)在政府試圖矯正市場失靈的過程中。政府失靈的影響與市場失靈的影響相比，有過之而無不及，詹姆斯·布坎南在《自由、市場與國家》中就指出：政府的缺陷至少與市場一樣嚴(yán)重。政府失靈包括政府干預(yù)不到位，政府干預(yù)錯位以及政府干預(yù)不起作用，其中政府干預(yù)不到位和政府干預(yù)錯位在本次危機中表現(xiàn)得尤為突出。

篇（5）

關(guān)鍵詞次貸危機收入差距金融風(fēng)險措施

一、美國次貸危機

美國次級房屋抵押貸款（SubprimeMotrgageLoans，簡稱Subprime或“次貸”）是美國金融機構(gòu)向信用等級較低的購房者提供的一種抵押貸款。在美國的抵押貸款市場，主要有三種信用等級不同的貸款：一是優(yōu)質(zhì)抵押貸款；二是“另類A級”（Alt一A）抵押貸款；三是次級抵押貸款。判斷優(yōu)質(zhì)貸款或次級貸的標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)借款人的信用紀(jì)錄、償付額占收人的比率（DTI）和抵押貸款占房產(chǎn)價值的比率（LTV）。一般情況來說，DTI低于55%，LTV低于85%的借款人的房貸為優(yōu)質(zhì)貸款，而DTI超過55%，LTV超過85%的貸款人的房貸則為次貸。“另類A級”房貸是介于優(yōu)質(zhì)和次貸之間的灰色地帶，是指借款人符合優(yōu)質(zhì)貸款標(biāo)準(zhǔn)，但沒有提供所有的收人證明等法律文件。這種由銀行或投資公司向信用較差的客戶發(fā)放的次級貸風(fēng)險較大，一旦發(fā)生拖欠、違約或取消抵押品贖回權(quán)，都會給貸款機構(gòu)造成損失，并可能引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，對金融市場產(chǎn)生消極影響。但是在盲目的利益追求和驅(qū)動下，由次貸引起的不良貸款，最終引發(fā)了一場空前的經(jīng)濟(jì)危機，兩房破產(chǎn)、雷曼兄弟倒閉等一系列嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機隨之而來，西方國家頓時陷入一場巨大的危機洪流之中。

二、美國的次貸危機根本原因

通過危機形成和爆發(fā)的過程可以看出美國的次貸危機直接誘因是利率（r）的提高，結(jié)果：r房價、房地產(chǎn)行業(yè)下滑、次級抵押貸款還貸困難、信用緊縮、投資衰減經(jīng)濟(jì)衰退、信心下挫金融恐慌、金融（次級抵押貸款）危機經(jīng)濟(jì)衰退加劇。

利率為什么會不斷的上調(diào)？原因：r住房市場泡沫、通貨膨脹壓力房價、物價低收入階層超前消費、過度消費寬松的信貸條件+過大的收入差距（產(chǎn)生低收入階層）。由此分析可以看出，“利率”是一個關(guān)鍵和樞紐；但是追溯到最后．轉(zhuǎn)動這個樞紐的根本力量是收入的差距，即使信貸寬松也是以收入差距為土壤。

所以，次貸危機產(chǎn)生的直接原因是利率持續(xù)上調(diào)，住房市場泡沫破裂，房價下跌；次級抵押貸款及其產(chǎn)生的金融風(fēng)險是次要原因、利率提高只是導(dǎo)火索；根本原因是美國消費增長超過經(jīng)濟(jì)所允許的限度；而本質(zhì)則是“收入差距”問題。

三、危機對我國金融業(yè)的影響和警示

從表面上看美國的次貸危機是因資產(chǎn)證券化和銀行對風(fēng)險控制不力導(dǎo)致的，與我國銀行房地產(chǎn)貸款情況并無太多相似之處，但是美國次貸危機的誘因卻與我國金融行業(yè)面所臨的問題相同：房價虛高，房地產(chǎn)泡沫不斷膨大，利率不斷調(diào)高。這些問題成為我國金融業(yè)發(fā)展中的潛在風(fēng)險。

由于房價上漲較快，房地產(chǎn)項目利潤較大，收益有保障，所以銀行在房地產(chǎn)開發(fā)貸款項目上并不惜貸，房地產(chǎn)開發(fā)貸款成為房地產(chǎn)投資的主要來源，02年以來銀行房地產(chǎn)開發(fā)貸款占地產(chǎn)投資資金比例連續(xù)8年保持在22．6%一30%之間，信貸資金在房地產(chǎn)資金來源中的占比已超60%，銀行成為房地產(chǎn)風(fēng)險的最大承擔(dān)者。

從2007年危機開始到2010年，中國的經(jīng)濟(jì)遭受了嚴(yán)重的影響，由于證券和金融市場的相對封閉性，次貸危機對我國的經(jīng)濟(jì)并未產(chǎn)生過大殺傷力。同時，政府在關(guān)鍵時刻推出四萬億投資計劃，也極大的拉動了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，保證了年經(jīng)濟(jì)增長不低于8%的目標(biāo)。08年開始的房地產(chǎn)刺激政策，在拉動GDP和地產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展中起到了十分明顯的作用，但是也由此引起了一系列產(chǎn)能過剩和潛在的通脹風(fēng)險。2010年10月份央行首次加息，11月份央行二度加息，都表現(xiàn)出了著強烈的通脹預(yù)期。銀行的過度放貸，導(dǎo)致的流動性充裕，給經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇起到了很好的作用，但是過度放貸也引起了嚴(yán)重的危機警示。房地產(chǎn)泡沫再度膨脹，居民的收入?yún)s嚴(yán)重跟不上。央行和政府也時刻感覺到危機的逼近。

四、措施和對策

嚴(yán)峻的形勢要求我們必須正視此次危機，最危難的時刻還沒有過去，危機我們還沒有度過。因此我們要以此次危機為鑒，努力的完善我國的金融體系，推動金融與經(jīng)濟(jì)的和諧發(fā)展：

1．必須提高金融機構(gòu)的自身的風(fēng)險防范意識，完善風(fēng)險防范制度。

2．必須不斷優(yōu)化金融機構(gòu)的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，分散風(fēng)險。

3．要加強會計信息披露的管理工作。

4．大力發(fā)展直接融資市場，構(gòu)建多層次的金市場體系，推進(jìn)金融體制的改革

5．要加強金融監(jiān)管。市場不是萬能的，監(jiān)管起著重要作用。

總之，我們要以史為鑒，不斷的探索適合自己的道路，不斷的完善自己，不斷的推薦體制的改革。做到金融、地產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)的和諧發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]蘆寄峰.收入差距:美國次貸危機的根源與本質(zhì).統(tǒng)計與決策.2008(16).

篇（6）

2007年4月2日，美國第二大次級房貸放款機構(gòu)新世紀(jì)金融公司向法院申請破產(chǎn)保護(hù)，美國次級抵押貸款危機爆發(fā)，并開始顯現(xiàn)出愈演愈烈之勢。次貸危機發(fā)生以來，主要對金融機構(gòu)和資本市場產(chǎn)生影響，但隨著次貸危機對消費預(yù)期以及流動性緊縮產(chǎn)生影響以來，次貸危機正在逐步影響著實體經(jīng)濟(jì)。

一、美國次貸危機產(chǎn)生的原因剖析

從次級貸作為分散風(fēng)險的工具演變到全球金融風(fēng)險的過程看，次貸危機可以說是美國主導(dǎo)推動的金融全球化與自由化的直接產(chǎn)物。房地產(chǎn)市場由牛轉(zhuǎn)熊應(yīng)是引爆次貸危機的根本原因。具體來看，次貸危機產(chǎn)生的原因分析如下。

首先，利率上升導(dǎo)致還貸負(fù)擔(dān)加重。從2004年起，美國聯(lián)邦連續(xù)17次加息，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率提升到5.25%，次級抵押貸款利率也相應(yīng)提高。絕大多數(shù)次級債產(chǎn)品都具有一個共同特點，即可調(diào)整利率，最初幾年還款利率很低，而一旦利率重新設(shè)定，那么借款者的還款壓力將會突然上升，導(dǎo)致拖欠和取消抵押贖回權(quán)的風(fēng)險增大。

其次，房地產(chǎn)市場的不景氣。喪失贖回權(quán)比例的提高，意味著貸款發(fā)放機構(gòu)將處置更多作為抵押品的房屋或者將有更多的借款人被要求強行出售房屋，這將使房屋供給增加，引起房屋的原有價值降低，最終造成了次級債的價格下跌，經(jīng)營次級抵押貸款的信貸公司接連破產(chǎn)，其投資者也蒙受巨大損失。

最后，證券化放大了次級貸的市場風(fēng)險。在美國次級信用是違約的代名詞，同時也是高收益的代名詞。投資者在2005―2006年間對高收益?zhèn)膹妱判枨笫勾渭墏袌霎惓＜t火。資產(chǎn)證券化使銀行在沒有負(fù)擔(dān)的情況下，將大批貸款打包、分塊賣給投資者，如金融機構(gòu)、養(yǎng)老金公司、共同基金和對沖基金等。銀行在此過程中，追求的是量而不是質(zhì)。資產(chǎn)證券化雖然為次級貸市場的火爆注入了活力，但是由于產(chǎn)品設(shè)計過于復(fù)雜，監(jiān)管軟弱，潛伏著巨大風(fēng)險。在次級貸款方出現(xiàn)問題后，證券化在相當(dāng)大的程度上加劇了次級貸的爆發(fā)和蔓延。

二、美國次貸危機對中國房地產(chǎn)的影響

目前中國存在著房地產(chǎn)反復(fù)抵押的現(xiàn)象，美國的次貸危機已經(jīng)引起了中國政府的警覺。隨著房價的不斷上漲，房產(chǎn)抵押貸款的規(guī)模不斷擴(kuò)大，房貸中固有的一些風(fēng)險，例如政策法律風(fēng)險、銀行流動性風(fēng)險、個人的信貸風(fēng)險等開始顯現(xiàn)。中國各大銀行已經(jīng)開始緊縮房貸，這將使中國火爆的房地產(chǎn)市場降溫。

房價過高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過普通居民的購買能力。今年以來，我國多數(shù)城市房地產(chǎn)市場成交量大減，特別是深圳房價率先回落。由于房地產(chǎn)價格剛顯露調(diào)整苗頭，泡沫風(fēng)險尚未得到釋放，如果美國房價下跌和次貸危機深化影響到國內(nèi)居民的購房預(yù)期，前期進(jìn)入我國房市的“熱錢”也獲利回流，則房地產(chǎn)價格泡沫可能會加速破裂。

三、美國次貸危機對中國出口的影響

次貸危機的爆發(fā)與蔓延，不僅導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)增長明顯減速，而且還擴(kuò)展到全球通貨膨脹水平的提高和美元匯率的持續(xù)貶值，對我國外貿(mào)出口產(chǎn)生嚴(yán)重影響。

首先，隨著次貸危機繼續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)降溫已成定局，中國出口的形勢不容樂觀。自從2007年年中到現(xiàn)在，出口部門已經(jīng)頻頻告急：進(jìn)口成本大幅飆升、勞動力成本居高不下、貿(mào)易摩擦越來越多。根據(jù)有關(guān)測算，美國經(jīng)濟(jì)增長放慢1個百分點，中國出口就會下降6個百分點。出口額的下降，進(jìn)而導(dǎo)致利潤降低，甚至由于企業(yè)對主要出口市場出口增幅的回落，引起我國外貿(mào)總體出口增速減緩。

其次，為應(yīng)對次貸危機，美聯(lián)儲不斷降低利率，為銀行注入流動性資金，加速了美元的貶值速度，導(dǎo)致人民幣升值速度明顯加快。自匯改以來，人民幣對美元匯率累積升值21%。人民幣加速升值，削弱了出口商品的價格優(yōu)勢，進(jìn)一步影響中國出口增長。

四、中國應(yīng)對美國次貸危機的對策

1、強化政府金融監(jiān)管的重要性.從次貸危機中，可以發(fā)現(xiàn)美國金融體系中的多個環(huán)節(jié)存在著監(jiān)管缺失。早在2003年，金融監(jiān)管部門就已經(jīng)知道抵押貸款公司降低了信貸標(biāo)準(zhǔn)的做法，評級機構(gòu)也將有些次級房貸機構(gòu)列入“信用觀察”名單。然而這些情況的發(fā)生，并沒有引起監(jiān)管部門的高度重視。中國應(yīng)該吸取美國的經(jīng)驗教訓(xùn)，金融監(jiān)管機構(gòu)在監(jiān)管過程中要堅持獨立的風(fēng)險判斷，關(guān)注金融市場各類風(fēng)險的關(guān)聯(lián)性，識別和控制系統(tǒng)性風(fēng)險，以防止類似危機在中國上演。金融監(jiān)管部門必須加強對商業(yè)銀行信貸風(fēng)險的監(jiān)督以及對信用中介機構(gòu)的行為進(jìn)行有效約束，避免資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生和累積，從而防止因資產(chǎn)泡沫破裂而導(dǎo)致金融波動的風(fēng)險。

2、加強對住房抵押貸款的風(fēng)險管理.美國次貸危機產(chǎn)生的根本原因是在房地產(chǎn)價格上漲時，貸款機構(gòu)忽視了如果房價下降會引起違約風(fēng)險，從而放松了抵押貸款的條件，使得很多無償還能力的客戶獲得了貸款，進(jìn)而為次貸危機埋下了隱患。

投機炒作成風(fēng)，我國房價不斷上揚，通脹壓力迫使央行持續(xù)升息，這種情況與次貸危機爆發(fā)前的美國市場很相似。雖然我國按揭貸款沒有分級，但并不能說明都是質(zhì)地優(yōu)良，其中含有次貸標(biāo)準(zhǔn)的貸款。房貸因有房產(chǎn)作抵押，似乎是最安全的資產(chǎn)，但房產(chǎn)的價值是隨著市場不斷變化的，房地產(chǎn)的價格不可能不考慮其生產(chǎn)的成本無限制地上漲。當(dāng)市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)時，房價下滑，銀行處置抵押物難，即使拍賣抵押物，其所得收益也不足以償還貸款。央行近年來連續(xù)多次加息，我國住房按揭貸款正步入違約高風(fēng)險期。為此，商業(yè)銀行應(yīng)該從美國次貸危機中吸取教訓(xùn)，力求保證首付政策的執(zhí)行，適度提高貸款首付的比率，盡量杜絕“零首付”的現(xiàn)象，采取嚴(yán)格的貸前信用審核，避免出現(xiàn)虛假按揭的現(xiàn)象。

3、堅持?jǐn)U大內(nèi)需的戰(zhàn)略方針，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整.目前來看，次貸危機對中國經(jīng)濟(jì)的最大沖擊表現(xiàn)為全球經(jīng)濟(jì)減速引起的出口下降的壓力。這主要源于中國經(jīng)濟(jì)增長過度依賴外部需求的增長。這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式存在較大風(fēng)險，對經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定地發(fā)展十分不利。因此，要想從根本上改變中國經(jīng)濟(jì)過度依賴外部需求的情況，必須盡快對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，積極啟動內(nèi)需，調(diào)整投資與消費的比例關(guān)系，逐步提高消費在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重；優(yōu)化消費結(jié)構(gòu)，拓寬消費領(lǐng)域，培育新的消費增長點，提高國內(nèi)消費對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度，通過經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變來實現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)的長期、持續(xù)、穩(wěn)定地增長。

（注：本文系遼寧省社科聯(lián)課題“金融脆弱性的新變化：基于美國次貸危機的分析”的階段性成果，項目編號為2008lslktjjx-08。）

【參考文獻(xiàn)】

[1] 聞?wù)拢好绹渭壍盅嘿J款市場的危機與啟示[J].資本市場，2007（4）.

[2] 汪利娜：美國次級抵押貸款危機的警示[J].財經(jīng)科學(xué)，2007（10）.

篇（7）

中圖分類號：F831.59 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）07-0-01

上世紀(jì)90年代，隨著科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，信息技術(shù)經(jīng)歷了一次重大的改革。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)及其他新興產(chǎn)物越來越多的運用到現(xiàn)實生活中了。在此一個大的背景下，美國經(jīng)歷其經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的黃金階段，進(jìn)一步鞏固了它在世界經(jīng)濟(jì)體系中的領(lǐng)導(dǎo)地位。但是在進(jìn)入21世紀(jì)后，由于受到網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅以及恐怖事件襲擊的影響，美國經(jīng)濟(jì)陷入全面萎靡的漩渦之中，市場經(jīng)濟(jì)一片蕭條。隨即美國政府出臺一系列政策及經(jīng)濟(jì)措施救市，銀行大幅度降低存息率以及調(diào)整基準(zhǔn)利率等。國家的強力介入以及強有力的政策推動下，美國經(jīng)濟(jì)開始趨于穩(wěn)定，房地產(chǎn)行業(yè)一片繁榮。然而，從 2004 年開始，美國政府突然調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策，短時間內(nèi)大額度提高了銀行存息利率。這一松一緊的政策對經(jīng)營房地產(chǎn)借貸業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)產(chǎn)生巨大的沖擊，再加上一些投資機構(gòu)的盲目介入進(jìn)一步惡化了經(jīng)濟(jì)局勢。先是美國本土經(jīng)濟(jì)受到巨大的沖擊，緊接著北美、歐洲、亞洲的各國也受到牽連，一場新的經(jīng)濟(jì)危機已經(jīng)席卷全球。本文將在此大背景下對次貸危機形成的原因及影響作出討論。

一、美國次貸危機的形成原因

1.相關(guān)國家政府機構(gòu)沒有履行好其職責(zé)，對市場經(jīng)濟(jì)的控制力度不夠。20年代末是美國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的黃金階段，金融行業(yè)一片繁榮。在這個大背景下，不斷有新的金融輔助工具開發(fā)出來并投入使用，在使用過程中，這些金融工具就像一個無線的巨大網(wǎng)絡(luò)把各種金融機構(gòu)有機的聯(lián)系在一起，各行業(yè)的劃定界限也越來越模糊，這勢必增加相關(guān)機構(gòu)對各類金融機構(gòu)的監(jiān)管難度。無法及時對各類金融機構(gòu)出現(xiàn)的問題做出正確的判斷及采取相應(yīng)的措施。由于缺乏了政府機構(gòu)的監(jiān)管以及政策指引，無形中擴(kuò)大了整個金融行業(yè)的市場風(fēng)險。因而相關(guān)國家政府機構(gòu)沒有履行好其職責(zé)，對市場經(jīng)濟(jì)的控制力度不夠，對金融市場監(jiān)管不力成了這次次貸危機爆發(fā)的客觀原因。從以前的文獻(xiàn)中我們可以清楚的看到美國政府在對市場經(jīng)濟(jì)的掌控力度不夠，缺乏對市場經(jīng)濟(jì)的有效引導(dǎo)。究其根本原因是因為美國對市場經(jīng)濟(jì)的管理體制存在重大缺陷。自上世紀(jì)90年末，美國的市場經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)進(jìn)入了新的階段。經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、各金融行業(yè)之間密切關(guān)聯(lián)。但由于美國政府對金融行業(yè)是實行的各類型行業(yè)分開監(jiān)督管理的政策。而負(fù)責(zé)監(jiān)督管理的各個政府機構(gòu)基本都是各自執(zhí)行，行業(yè)監(jiān)管之間配合力度不夠，致使在對金融行業(yè)的監(jiān)督管理過程中出現(xiàn)許多漏洞。對不斷衍生出來的金融工具管理不夠重視，而且在監(jiān)管過程中，沒有及時豐富監(jiān)督管理標(biāo)準(zhǔn)與準(zhǔn)則，造成監(jiān)督管理標(biāo)準(zhǔn)過于單一。

2.消費觀念問題。在美國，政府是大力提倡民眾合理消費的，但由于美國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，國民生活水平的不斷提高，人民的消費觀念發(fā)生變化，越來越追求生活享受，過度消費現(xiàn)象日益嚴(yán)重。但由于民眾的收入水平已經(jīng)不能滿足其消費需求，只能通過抵押房屋建筑及其他物品來滿足日益增長的消費需求。隨著時間推移，需求越來越多，而原有的債務(wù)在沒有進(jìn)行有效處理的基礎(chǔ)上不斷添增其他新的債務(wù)，再加上美國政府對這種現(xiàn)象沒有進(jìn)行有效的節(jié)制，而是通過不斷對外向其他國家出售債券，獲取大量外貸以滿足其國民不斷增長的日益消費需求，隨著時間的推移，對外發(fā)行的外債越來越多，同時國家購買能力與支付水平已經(jīng)不能持平，造成國家信用不斷下降，加快了這場次貸危機的爆發(fā)。

3.不合理的貨幣體制。二次世界大戰(zhàn)后，形成了以美元為主導(dǎo)的新的國際貨幣體制。開始之初，由于有美國強大的經(jīng)濟(jì)實力，這套貨幣體制在幫助歐洲各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)起到了重要的作用。但是隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步穩(wěn)定和多元化發(fā)展以及美國經(jīng)濟(jì)的衰退，這套體制本身暴露出諸多弊端，也越來越不符合未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢。當(dāng)前的貨幣體制制約了全球經(jīng)濟(jì)多元化、多層次的發(fā)展趨勢，形成了由小部分發(fā)達(dá)國家影響著全球經(jīng)濟(jì)走向的局面，加劇了全球經(jīng)濟(jì)的兩極分化造成了全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重不平衡的現(xiàn)象。而那“一小部分國家”多為資本主義國家，它們現(xiàn)有資本主義經(jīng)濟(jì)體制中存在很大的缺陷，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定性就是其中一點。在這種背景下，就很容易產(chǎn)生因部分國家的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)危機從而引起區(qū)部地區(qū)的金融危機進(jìn)而波及到全球，形成對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大沖擊的全球性經(jīng)濟(jì)金融危機。總的來說，全球經(jīng)濟(jì)的不平衡是這次次貸危機發(fā)生的客觀原因之一，而造成這種全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡的主要原因之一就是當(dāng)前不合理的國際貨幣體制。

4.其他原因。這次因次貸危機而引起的全球性經(jīng)濟(jì)危機對各國經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生巨大了沖擊，尤以美國為代表的歐美各個資本主義國家受影響最大。而次貸危機的形成是多方面原因?qū)е碌摹Ｕ疀]有通過正確的經(jīng)濟(jì)政策和手段對市場經(jīng)濟(jì)進(jìn)行合理的引導(dǎo)，加劇了本國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定性，留下經(jīng)濟(jì)隱患。加上互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的迅速應(yīng)用，虛體經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展膨脹，形成經(jīng)濟(jì)泡沫，大大加劇了市場經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。

二、影響

次貸危機是有多方面原因引起的，它對國家的影響也是多方面的，主要體現(xiàn)在對國家經(jīng)營的影響上。次貸危機對國家的市場經(jīng)濟(jì)是一個巨大的沖擊，它打亂了原有的市場經(jīng)濟(jì)秩序，造成金融行業(yè)的混亂，銀行倒閉，各投資借貸機構(gòu)提高投資標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)由于缺乏足夠的流動資金，紛紛破產(chǎn)，國家外貿(mào)和以及出口也是大受打擊。市場經(jīng)濟(jì)一片蕭條，國家經(jīng)濟(jì)陷入萎靡狀態(tài)。與此同時，因為經(jīng)濟(jì)問題所衍生出了的其他問題同樣可怕，比如就業(yè)問題，由于企業(yè)大量倒閉，出現(xiàn)了大量人員失業(yè)的現(xiàn)象，市場經(jīng)濟(jì)不景氣，短時間內(nèi)找不到工作，這些人員便沒有經(jīng)濟(jì)來源，迫于生活壓力，勢必會做出一些危害社會的行為，社會治安又成了一個新的問題。

三、總結(jié)

篇（8）

中圖分類號:F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

一、次貸危機的發(fā)生及其原因

(一)次貸危機的發(fā)生。次貸又稱次級按揭貸款,是給信用狀況較差、沒有收入證明和還款能力證明、其他負(fù)債較重的個人提供的住房按揭貸款。

次級按揭貸款主要發(fā)展于本世紀(jì)初。當(dāng)時,美聯(lián)儲為刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,采取了短期迅速減息的政策,在短短的3年內(nèi),連續(xù)14次降低再貼現(xiàn)利率,13次降低聯(lián)儲基金利率,使美聯(lián)儲的隔夜拆借利率在2003年6月份達(dá)到1%的超歷史最低水平,并維持了整整一年。與此同時,短期利率水平在短短一年間由6.5%減至1.75%。寬松的資金供應(yīng)環(huán)境,加上如此低的利率導(dǎo)致即便定價較高的次級按揭貸款成本也相當(dāng)?shù)?大批信用級別不高的購房者利用次級按揭貸款購買住房。貸款機構(gòu)為追求利潤的最大化,也樂于向信用分?jǐn)?shù)較低、收入證明缺失、負(fù)債較重的人提供次級按揭貸款,而且這些貸款機構(gòu)不必持有到期就可以將這些次級按揭抵押證券出售給一些機構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)證券化,打包成不同等級的按揭抵押證券出售給特殊投資人。此時,衍生產(chǎn)品的定價已經(jīng)實質(zhì)性地脫離了原有按揭產(chǎn)品的風(fēng)險,而僅取決于投資銀行、信用評級機構(gòu)評定的等級。

這種風(fēng)險與價值不相符合的現(xiàn)象必然會成為日后危機的隱患。果然好景不長,在美國次級貸款繁榮了幾年之后,2006年由于次級貸款而產(chǎn)生的危機就爆發(fā)了。一方面由于美國住房市場持續(xù)降溫,房價升值速度放緩,次級借款人利用房屋升值再貸款的資金鏈條出現(xiàn)問題,一些次級按揭貸款開始出現(xiàn)迅速惡化的現(xiàn)象,導(dǎo)致購房者只好賣掉房屋償還貸款;另一方面由于美國短期利率水平上升,美聯(lián)儲兩年內(nèi)連續(xù)17次將聯(lián)儲基金利率從1%提高到了5.25%,次級抵押貸款的還款利率也大幅提高,導(dǎo)致購房者的還款壓力增大,很多本來信用不好的用戶無法承受利率大幅提高后的償還義務(wù),只能選擇違約,不良貸款迅速積累。這種局面直接導(dǎo)致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款,進(jìn)而引發(fā)“次貸危機”。

(二)次貸危機的實質(zhì)原因。次貸危機的產(chǎn)生有著其復(fù)雜的背景和深刻的原因。就像我們平時所說的“美國夢”、“貪婪”、“消費習(xí)慣”等都是其發(fā)生的原因。

一是過度證券化。資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生有其重要的意義,它本來是為了加強資產(chǎn)的流動性,使其更好地參與金融市場的各種活動。但是在當(dāng)時的美國,由于追求利益的最大化,人們想盡各種辦法,把一些一時還不上的債務(wù),轉(zhuǎn)化為證券后再賣給投資者。這樣,凡是有風(fēng)險的資產(chǎn),都可以搖身一變?yōu)樽C券。在這樣的背景下,次級貸款的放貸機構(gòu)把他們手中大規(guī)模的次級貸款債權(quán)轉(zhuǎn)化為證券后,賣給各國的投資者。這些次級貸款的放貸機構(gòu)為了提高其信譽,采用種種方法,甚至花錢供養(yǎng)許多信用評定機構(gòu),從而可以輕松地拿到最高為“AAA”的信用評級,這樣泛濫成災(zāi)的“AAA”證書使各國投資者失去了對風(fēng)險的敏感性,進(jìn)一步造成危機的全球化爆發(fā)。

二是通貨膨脹。由于次級貸款表面的繁榮,導(dǎo)致人們“財富”的迅速積累,富人們看著自己手里擁有越來越多的紙面資產(chǎn)而放肆地?fù)]霍;窮人們看到自己的房子每天都在升值,也開始購買平時舍不得買的東西。人們的消費增多,進(jìn)一步導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)的快速增長,從而也導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹現(xiàn)象。美聯(lián)儲不得不提高利率,借以壓制通貨膨脹。可是,利率提高后問題就來了,那些本來就缺錢的窮人就變得更加還不起貸款了,進(jìn)一步導(dǎo)致次貸市場還貸拖欠比例迅速上升。至此,美國經(jīng)濟(jì)一下子墜入貨幣流動性很低的狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入低速徘徊狀態(tài),窮人就更難還清那些堆積如山的次級貸款債務(wù)。

二、次貸危機對中國經(jīng)濟(jì)的影響

我國作為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一支重要力量,也會由于美國“次貸”危機而帶來諸多影響。此次危機對我國的影響主要來自兩個方面:直接影響主要是由出口下降帶來的投資和服務(wù)業(yè)等萎縮;間接影響主要是在金融風(fēng)暴影響下金融市場的凍結(jié)、企業(yè)融資的困難、房地產(chǎn)市場的風(fēng)險、證券市場的沖擊等。

(一)危機對中國出口造成巨大影響。次貸危機的爆發(fā)對我國最直接的沖擊便是出口貿(mào)易增長速度的迅速下降。一方面由于危機爆發(fā)導(dǎo)致美元的貶值以及人民幣持續(xù)升值,使得我國的出口產(chǎn)品在世界市場內(nèi)缺乏價格上的競爭優(yōu)勢,這種價格效應(yīng)必然會給我國出口行業(yè)的發(fā)展帶來負(fù)面影響;另一方面美國作為中國出口貿(mào)易的一個重要伙伴,在危機爆發(fā)后,其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不景氣使得其進(jìn)口需求明顯下降,導(dǎo)致我國出口貿(mào)易增長速度減緩。這兩方面的原因?qū)е挛覈隹趯?dǎo)向型的企業(yè)面臨著巨大挑戰(zhàn),對我國出口造成巨大影響。

(二)危機將影響我國對金融市場的信心。在金融風(fēng)暴的影響下,人們對市場的信心和預(yù)期發(fā)生了很大變化。危機的發(fā)生改變了許多投資者的風(fēng)險偏好,加劇了短期國際資本流動的波動性。由于美國其獨特的金融地位,危機的產(chǎn)生導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)運行的不確定性因素加大和風(fēng)險的不斷上升,再加上發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩、美元持續(xù)貶值以及人民幣升值預(yù)期不斷增強,大量的國際資本流入我國,進(jìn)一步加大了人民幣的升值壓力和對投機性資本和流動性管理的難度。

在次貸危機的影響下,世界主要經(jīng)濟(jì)體幾乎同時進(jìn)入衰退。對于我國來講,這些重要貿(mào)易伙伴的衰退對我國經(jīng)濟(jì)的影響是巨大的,之所以大是因為我國過去幾年中經(jīng)濟(jì)的增長對海外市場的依賴越來越高。在2007年,我國的出口占GDP高達(dá)37%,貿(mào)易部門在GDP的貢獻(xiàn)已經(jīng)高達(dá)9%。如此高的比例充分說明危機對中國出口以及經(jīng)濟(jì)造成的巨大影響。沿海地區(qū)、廣東、江蘇、浙江這些過去曾經(jīng)是我國經(jīng)濟(jì)增長的火車頭省份,都出現(xiàn)了大量外向型中小企業(yè)關(guān)門倒閉、失業(yè)率上升的問題。

雖然說美國次貸危機對我國造成了巨大影響,但從目前披露的數(shù)據(jù)來看,我國金融機構(gòu)、銀行、保險公司完全有能力消化此次危機造成的損失,不至于對中國的金融體系造成嚴(yán)重的沖擊,不會引起整個金融體系的動蕩。但我們應(yīng)該從此次危機中吸取教訓(xùn),進(jìn)一步加強金融風(fēng)險的防范就顯得尤為重要。

三、次貸危機的啟示

次貸危機的產(chǎn)生對全球經(jīng)濟(jì)造成了巨大的損失。我國作為一個剛剛建立起市場經(jīng)濟(jì)的新興經(jīng)濟(jì)體,在金融方面對金融風(fēng)險的防范必然會由于此次次貸危機的產(chǎn)生變得更加困難,因此我們更應(yīng)該從這次次貸危機中得出一些啟示,以避免重蹈覆轍,陷入美國同樣的危機之中。

(一)建立和完善金融法律框架。明確不同金融機構(gòu)的市場定位,分清機構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管的特征。金融監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步嚴(yán)格創(chuàng)新審批程序,建立高效的審批制度,及時提示承辦此類業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)應(yīng)具有的基本條件。美國次貸危機就是由于過度的創(chuàng)新加上金融機構(gòu)沒有嚴(yán)格的按照承辦該業(yè)務(wù)的條件而操作所引發(fā)的。

(二)提高應(yīng)對金融危機的監(jiān)控水平。美國次貸危機的發(fā)生讓我們看到,即使在美國那樣發(fā)達(dá)的市場機制條件下,金融危機也會發(fā)生,更何況在我國。我國當(dāng)前正處在深化市場體制改革的歷史新時期,資產(chǎn)價格大幅上漲,面對自由市場機制下的持續(xù)發(fā)展,具有前瞻性的風(fēng)險調(diào)控與監(jiān)管極為重要。這就進(jìn)一步要求我們提高應(yīng)對金融危機的監(jiān)控水平。

(三)建立風(fēng)險評估和預(yù)警制度。美國金融危機的發(fā)生就是由于他們過度迷信于“美國夢”的神話。根本沒有考慮過要進(jìn)行風(fēng)險評估和預(yù)警。通過評估,我們可以全面綜合地了解一種金融創(chuàng)新對以后造成的影響,從而得出對金融產(chǎn)品或金融機構(gòu)的風(fēng)險狀態(tài)、程度、評價和未來做出準(zhǔn)確結(jié)論。然后,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步建立風(fēng)險預(yù)警制度,通過及時對金融風(fēng)險進(jìn)行測評、辨識和度量,全面地做出該風(fēng)險不同階段的預(yù)警評價,尋找風(fēng)險內(nèi)在因素和形成機理,確定風(fēng)險現(xiàn)狀和未來,以此對金融機構(gòu)進(jìn)行告誡和對風(fēng)險演化過程做出預(yù)警性報告。

(四)審慎經(jīng)營金融機構(gòu)。美國金融危機的產(chǎn)生是房屋抵押貸款被證券化后帶來的直接后果,這種次級貸款的證券化會調(diào)動銀行或次貸公司在重新獲得現(xiàn)金流后擴(kuò)大信貸規(guī)模的積極性,衍生出各種金融產(chǎn)品,并分配到各種投資組合中,在高財務(wù)杠桿的作用下放大其風(fēng)險。這樣的金融創(chuàng)新、證券化遠(yuǎn)離了金融機構(gòu)的審慎經(jīng)營原則,必然促進(jìn)金融危機的形成。因此,我們在金融創(chuàng)新過程中必須很好地堅持審慎經(jīng)營的基本原則。

(五)加強對原始產(chǎn)品和客戶的持續(xù)管理。美國此次金融危機造成的巨大損失,究其源頭卻是銀行在房價上漲過程中如何衡量零首付住房貸款的風(fēng)險問題。因此,無論金融產(chǎn)品包裝多少次、多么復(fù)雜,進(jìn)行了怎樣的創(chuàng)新,最重要的一點是對原始產(chǎn)品的風(fēng)險管理要規(guī)范,對原始客戶和風(fēng)險的跟蹤要及時。

四、綜述

短時期看,我國不會發(fā)生類似美國的次貸危機。但我國政府和金融機構(gòu)應(yīng)該在控制住房抵押貸款金融風(fēng)險和提高抵押貸款金融危機處理能力上作進(jìn)一步努力。我們應(yīng)注意:必須加強和完善房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控,穩(wěn)定房價,防止房價發(fā)生大幅度波動;提高個人房貸資產(chǎn)質(zhì)量,加強個人住房信貸監(jiān)管,防止風(fēng)險貸款產(chǎn)生;商業(yè)銀行應(yīng)加緊研究和推行住房按揭證券化,以分散市場風(fēng)險,提高我國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性,來防范“次貸”危機引發(fā)我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

(作者單位:武漢大學(xué)國際軟件學(xué)院)

篇（9）

一、美國房地產(chǎn)信貸風(fēng)險產(chǎn)生的背景

美國居民的按揭貸款根據(jù)質(zhì)量和信用分為三類：最優(yōu)貸款、超A貸款、次級貸款。引發(fā)此次經(jīng)濟(jì)風(fēng)波的就是“次級貸款”。次級貸款時專門為信用記錄不佳、資金不足的貸款人提供，次級貸款的特點是借款人甚至不用出具收入證明就能從銀行輕易獲得貸款，并且次級貸款執(zhí)行的是浮動利率制，美國大部分低收入者由于信用記錄差而無法申請普通抵押貸款，轉(zhuǎn)而申請次級貸款，因此次級貸的申請人均為美國中低收入者。2011年“9.11”事件發(fā)生后，美國經(jīng)濟(jì)已步入衰退，為挽回美國經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲兩年內(nèi)近10次降息，至2003年6月聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降至1995年來最低。同時自2000年來，美國房價不斷攀升，到2006年，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)/席勒房價指數(shù)顯示，一些次級貸公司乘勢向眾多信用等級差的客戶推廣此類貸款，這些貸款人可以再無資金支持的情況下購房，僅需聲明收入狀況，而不需提供任何與還款能力相關(guān)的證明。據(jù)聯(lián)邦抵押貸款銀行協(xié)會統(tǒng)計，截止2006年底，次級貸規(guī)模為15000億美元。這些金融次貸公司將抵押的房產(chǎn)轉(zhuǎn)化為金融證在全球各地的基金市場發(fā)行，所形成的衍生品市場規(guī)模為100000億美元，且75%銷往國外。

二、美國次貸危機的發(fā)展階段

美國次貸危機的發(fā)展分五個階段。

第一階段：2007年7-8月，危機初步爆發(fā)，大批與次級住房抵押貸款有關(guān)的金融機構(gòu)紛紛破產(chǎn)倒閉，美國聯(lián)邦儲備委員會被迫進(jìn)入“降息周期”。

第二階段：2007年底--2008年初，花旗、美林、瑞銀等全球著名金融機構(gòu)因次級貸款出現(xiàn)巨額虧損，市場流動性壓力驟增，美聯(lián)儲和一些西方國家央行被迫聯(lián)手干預(yù)。

第三階段：2008年3月份，美國第五大投資銀行貝爾斯登（Bear　Stearns　Cos）瀕臨破產(chǎn)，迫使美聯(lián)儲緊急向其注資，并大幅降息75個基點，引發(fā)全球股市暴跌。

第四階段：2008年6-7月份，美國聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會（房利美）和美國聯(lián)邦住宅抵押貸款公司（房地美）陷入困境。

第五階段：2008年8-9月份，雷曼兄弟破產(chǎn)、美林被美國銀行收購、高盛和摩根士丹利接受美聯(lián)儲監(jiān)管。

三、次貸危機爆發(fā)的根源

（一）利率過度調(diào)整，房價由漲至跌

美聯(lián)儲的連續(xù)降息，無形的推動了房地產(chǎn)市場的繁榮，房價一路上揚。由此金融機構(gòu)發(fā)放了大量的次級貸款，風(fēng)險便隱藏在上漲的房價下。2003年美國經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，為抑制通脹，美聯(lián)儲的貨幣政策由松變緊，利率連續(xù)上調(diào)，導(dǎo)致部分人無力還貸，違約率不斷增加。利率的上升又造成購房成本的增加，房地產(chǎn)需求下降。同時房地產(chǎn)為了回收資金，則會想法設(shè)想增加房屋銷售量，再加上因違約而被收回拍賣的住房，房屋的供給明顯增加。一方面需求下降，另一方面供給又不斷增加，按照供求和價格機制，房屋價格會持續(xù)下跌，導(dǎo)致房地產(chǎn)價格泡沫破滅，次貸危機不可避免的爆發(fā)了。

（二）次貸市場的過度繁榮引發(fā)金融衍生品風(fēng)險

在房地產(chǎn)市場繁榮的帶動下，次級按揭貸款市場過度繁榮。而美國住房抵押貸款機構(gòu)將次級貸轉(zhuǎn)給房利美，房地美以及投資銀行，后者再將次級貸打包轉(zhuǎn)化成住房抵押貸款證券賣給各類投資者形成證券衍生品，在這個過程中，次級貸的價值成十幾倍的放大。鏈條中各經(jīng)濟(jì)主體忽視了風(fēng)險的存在。當(dāng)房價下跌致使借款違約時，風(fēng)險順著利益鏈一階一階的傳遞，風(fēng)險逐漸積累，一旦次級貸款出現(xiàn)問題，便會引發(fā)整個金融市場危機。可見，次貸市場的過度繁榮，是次貸危機產(chǎn)生的深層次原因。

（三）政府監(jiān)管缺乏

對于金融的監(jiān)管，美國一直奉行的是最少的監(jiān)管即為最好的監(jiān)管，強調(diào)金融機構(gòu)的內(nèi)部控制以及市場規(guī)律完全有能力防止風(fēng)險的產(chǎn)生，實行寬松的金融監(jiān)管策略。同時美國政府希望通過次級抵押貸款推動房地產(chǎn)市場的發(fā)展，于是忽視了次級貸以及其轉(zhuǎn)化形成相關(guān)證券的風(fēng)險。在此問題上，美國政府的監(jiān)管職責(zé)嚴(yán)重缺乏。同時，美國次級貸主要由住房抵押貸款公司或經(jīng)紀(jì)商發(fā)放，重要的是這些貸款發(fā)放機構(gòu)并不在聯(lián)邦銀行監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管范圍內(nèi)，這種監(jiān)管的缺乏，造成了房貸機構(gòu)為了追求高利潤，隨意擴(kuò)大次級貸的發(fā)放規(guī)模，為危機的發(fā)生埋下了伏筆。

（四）信用評級嚴(yán)重失真

在整個次級貸款打包形成金融衍生品的過程中，需要評級機構(gòu)的評級，然而美國的評級體系存在諸多問題，評級機構(gòu)評級時致命的問題在于信用評級的服務(wù)費由證券發(fā)行人支付，簡單說就是評級人向被評級人收費。而且評級機構(gòu)進(jìn)行評級時，會對證券的等級提出建議，其實是參與了債券設(shè)計過程，從而收取相應(yīng)的費用，費用的高低取決于所評證券的金額級別，評級越高，越利于債券銷售，收取的評級費用也越高，與信用評級的真實性或準(zhǔn)確性沒有關(guān)系，這必然會造成在利益的驅(qū)使下，評級機構(gòu)作出錯誤的甚至是違背事實的評級結(jié)果。

美國次貸危機的產(chǎn)生給世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大影響，無疑給整個金融業(yè)的發(fā)展帶來了不少啟示，尤其是在金融產(chǎn)品的創(chuàng)新及政府監(jiān)管等方面值得警示

參考文獻(xiàn)

[1]　Adam　B.　Ashcraft　TilSehuerinann.　Understanding　the　Secuntization　of　SubPrime　Mortgage　Credit?Federal　Reserve　Bank　of　New　York　Staff.2008（3）.

篇（10）

首先，我們應(yīng)該了解何謂次貸危機。所謂次貸危機即次級貸款抵押市場危機是由于美國給那些信用低的客戶以住房貸款，由于住房貸款有住房作為抵押，所以一直以來沒有被金融機構(gòu)重視到其隱含的風(fēng)險。

其次，此次次貸危機緣于美國樓市的高增長及后來美國房地產(chǎn)市場的回暖。在房地產(chǎn)市場高速發(fā)展時期，各方資金紛紛流入樓市，而信貸機構(gòu)并沒有充分考慮到其中的風(fēng)險，為低信用的購房者放出大量的次級抵押貸款。以至今日房地產(chǎn)市場回暖，所抵押的房產(chǎn)其價值根本無法抵債，便產(chǎn)生大量的呆壞賬，此時這些風(fēng)險僅僅集中于本國的銀行業(yè)。而一些國際投資基金或金融機構(gòu)對其次級抵押貸款的投資或買斷，將使風(fēng)險擴(kuò)散到全球整個金融市場。這也許就是本次危機對全球股市所產(chǎn)生的沖擊的一個原因。

再次，此次次貸危機為美國金融機構(gòu)帶來大量的呆壞賬，這將直接導(dǎo)致其流動性的嚴(yán)重缺失。流動性的缺失又將對本國整個國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生巨大的沖擊。

第四，由于次貸危機給金融機構(gòu)帶來的巨大損失，歐美各國相關(guān)金融機構(gòu)紛紛裁員以降低成本，這將導(dǎo)致失業(yè)人口的增加，雖然數(shù)字不時很大，但足以說明此次危機帶來的影響之巨大、牽扯面之廣。

第五，本次次貸危機對我國經(jīng)濟(jì)的影響。據(jù)美國金融統(tǒng)計中國銀行，中國工商銀行、交通銀行、建設(shè)銀行、招商銀行和中信銀行等六家銀行在此次危機中的直接損失大約49億元人民幣。由于中美兩國經(jīng)濟(jì)往來密切，經(jīng)花旗銀行測算，美國經(jīng)濟(jì)放緩1％，中國經(jīng)濟(jì)將放緩1.3％。雖然此次危機給中國帶來的直接損失并不大，但當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)受挫，也將使得中國經(jīng)濟(jì)面臨較大損失。

次貸危機對我們的啟示

此次次貸危機所產(chǎn)生的影響與潛在的影響使得我們必須給予足夠的重視，我們要做的不是危機爆發(fā)后才對銀行進(jìn)行救助，而應(yīng)該事前做好準(zhǔn)備以防止危機的產(chǎn)生。

第一，美國次貸危機直接起源于美國房地產(chǎn)市場的降溫。美國成熟房地產(chǎn)市場都會引發(fā)次貸危機，何況我國的新興市場。目前我國房地產(chǎn)投機行為尤為嚴(yán)重，使得樓市不斷飆升，房地產(chǎn)市場面臨著越來越大的泡沫。泡沫的產(chǎn)生緣至于投機者沒有得到有效的規(guī)制，現(xiàn)有的規(guī)制對他們投機帶來的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于其將獲得的利益。長此以往，也許數(shù)年后等到泡沫破滅的時候，受害的講是廣大有房貸的市民。由于我國抗危機的經(jīng)濟(jì)實力遠(yuǎn)不如美國，因此危機的爆發(fā)不論在我國經(jīng)濟(jì)上還是在社會穩(wěn)定上所產(chǎn)生的影響程度都將是無法預(yù)測的。因此我們不論是出于房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展還是出于防止類似危機在我國爆發(fā)的目的，我們都應(yīng)該防止房地產(chǎn)市場巨大泡沫的產(chǎn)生。

第二，由于我國貸款主要來自商業(yè)銀行，我們應(yīng)加強商業(yè)銀行對住房貸款申請者信用和還貸能力的審核。建立信用評審機制并非一朝一夕的問題，在我國個人消費信用評價系統(tǒng)還處于初級階段、個人信用的數(shù)據(jù)儲備還不完善的情況下，信貸機構(gòu)應(yīng)在此基礎(chǔ)上更加注重貸款者的還貸能力的審核。而在現(xiàn)階段，房地產(chǎn)市場在中國經(jīng)濟(jì)增長中占有很大比例，銀行業(yè)也必然想從中分享利益。這就需要盡量避免商業(yè)銀行或信貸機構(gòu)因為利益的驅(qū)使而放松借款者的資格標(biāo)準(zhǔn)，或?qū)ζ溆锌赡芴摷俚男畔⒉贿M(jìn)行必要的審核。甚至有職員為了業(yè)績的提高，幫助那些條件不合格的申請者偽造信息或想辦法規(guī)避銀行現(xiàn)行的規(guī)制。這就要求金融機構(gòu)加強對職員職業(yè)操守的培養(yǎng)，從前臺開始培養(yǎng)風(fēng)險的防范意識。與此同時，我國應(yīng)該建立個人信用評級制度，給商業(yè)銀行評價消費者信用提供一個合理的依據(jù)。

第二，增強銀行的抗風(fēng)險能力。銀行的本質(zhì)是風(fēng)險經(jīng)營，要減少危機對銀行本身的沖擊就必然要求銀行有抵御風(fēng)險的能力。而有效的金融創(chuàng)新已被證明不僅能為銀行帶來直接的收益，也能為銀行化解風(fēng)險提供更多、更有效的工具。目前我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化還不成熟，放貸風(fēng)險基本集中于銀行本身，銀行應(yīng)該積極開拓新的金融產(chǎn)品以到達(dá)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的目的。

第四，完善監(jiān)管體系。銀行經(jīng)營應(yīng)保持其安全性、流動性，之后才是盈利性。由于銀行本身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的高負(fù)債比例，容易使股東或管理者從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)。為了，保障廣大債權(quán)所有者的利益，必須對銀行進(jìn)行有效的監(jiān)管，使其從事業(yè)務(wù)體現(xiàn)了利益相關(guān)者的利益。外部監(jiān)管應(yīng)該與銀行內(nèi)部監(jiān)管部門同心協(xié)力，對商業(yè)銀行進(jìn)行有效監(jiān)管。外部監(jiān)管體系的完善，包括相關(guān)法律法規(guī)的健全和監(jiān)管機構(gòu)的建立，相關(guān)法律法規(guī)應(yīng)該對銀行的高風(fēng)險業(yè)務(wù)經(jīng)營進(jìn)行有效的約束，而監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該依照相關(guān)法律法規(guī)對銀行的違法違規(guī)行為給予應(yīng)有的懲罰。外部監(jiān)管應(yīng)該引導(dǎo)銀行業(yè)的穩(wěn)健運行，從而維護(hù)金融市場的穩(wěn)定。內(nèi)部監(jiān)管部門應(yīng)對本行的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行客觀的風(fēng)險評估，從根本上對風(fēng)險進(jìn)行有效的控制。

第五，培養(yǎng)住房貸款居民的風(fēng)險意識。不可避免的是有些居民對自己以后的還貸能力沒有進(jìn)行有效的估計，為以后的無力償債埋下了隱患。在這方面就要求銀行職員應(yīng)該讓消費者充分了解其中的風(fēng)險，幫助其分析各種風(fēng)險產(chǎn)生的可能性。

第六，完善我國證券市場。房地產(chǎn)上市公司市值占我國證券市場很大一部分比重。其股價波動很大程度影響著整個證券市場的穩(wěn)定與否。房價的飛速增長，將間接拉大了二級市場與一級市場中獲得房地產(chǎn)公司股票價格之間的差距。而這大大增加了二級市場投資者的風(fēng)險。

篇（11）

一、次級按揭貸款的含義與次貸危機的爆發(fā)過程

美國次貸危機，是指美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款的危機，主要是指美國貸款機構(gòu)向信用分?jǐn)?shù)較低、收入證明缺失、負(fù)債較重的人提供住房抵押貸款。按揭貸款人無需提供任何有關(guān)償還能力的證明就可以在沒有資金的情況下購房。這種次級按揭貸款將客戶的償付保障建立在房屋價格不斷上漲的假設(shè)之上，而不是建立在客戶本身的還款能力基礎(chǔ)上，其中所隱含的巨大風(fēng)險是顯而易見的。然而由于近幾年美國樓價高漲，繁榮的房地產(chǎn)市場使得貸款機構(gòu)為了盲目地追求高利潤率而不斷增加次級住房抵押貸款的供給，以至忽略了次級抵押貸款隱藏的風(fēng)險。

次級按揭貸款因借款人信用等級不高，相對于資信條件較好的按揭貸款人所能獲得的比較優(yōu)惠的利率和還款方式，通常要被迫支付更高的利率，并且遵守更嚴(yán)格的還款方式。由于美國過去的6、7年以來信貸寬松、金融創(chuàng)新活躍、房地產(chǎn)和證券市場價格上漲的影響，沒有得到真正的實施。這樣一來，次級按揭貸款的還款風(fēng)險就由潛在變成現(xiàn)實。在這過程中，美國有的金融機構(gòu)為一己之利，縱容次貸的過度擴(kuò)張及其關(guān)聯(lián)的貸款打包和債券化規(guī)模，使得在一定條件下發(fā)生的次級按揭貸款違約事件規(guī)模的擴(kuò)大，最終引發(fā)危機。

2008年7月以來，先是美國著名房貸銀行印地麥克銀行因客戶大量取款引發(fā)流動性危機而倒閉。這是美國歷史上第二大規(guī)模的倒閉銀行，僅次于1984年破產(chǎn)的美國大陸伊諾伊國民銀行。緊接著，由美國政府支持的兩大按揭信貸融資機構(gòu)“房利美”和“房地美”股票遭到大量拋售，股價一周內(nèi)曾跌去五成，一年之內(nèi)市值損失了八成。7月25日，又有兩家小銀行——內(nèi)華達(dá)州的第一國民銀行和加州的第一傳統(tǒng)銀行宣布破產(chǎn)。而美國次貸危機向與房貸相關(guān)的金融機構(gòu)的滲透，導(dǎo)致美國房地產(chǎn)市場雪上加霜。為此許多專家和學(xué)者認(rèn)為，次貸危機已超出了次貸的領(lǐng)域，美國次貸危機是美國金融領(lǐng)域危機的“前奏”，次貸危機逐漸演化成全面的金融危機，并引發(fā)新一輪全球性金融動蕩。

二、次貸危機成因的分析

過度自由卻缺少監(jiān)管的資產(chǎn)證券化，是造成次貸危機的重要原因。資產(chǎn)證券化今后還要繼續(xù)發(fā)展的話，就要保證這些產(chǎn)品有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)格的規(guī)范，避免出現(xiàn)過度風(fēng)險。次貸危機是21世紀(jì)第一個復(fù)雜金融衍生市場的危機。

學(xué)者廣泛認(rèn)為：次貸危機是全球流動性充裕環(huán)境下，市場約束力下降、金融機構(gòu)風(fēng)險意識弱化的結(jié)果。美國次貸危機的源頭在于美國本身的信貸擴(kuò)張和金融創(chuàng)新。2001至2004年，為了刺激美國經(jīng)濟(jì)，美國政府采取了低利率和稅收激勵政策，使得美國經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場實現(xiàn)了穩(wěn)步增長。這種擴(kuò)張性的貨幣政策刺激了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，特別是資產(chǎn)證券化市場發(fā)展很快。次級抵押貸款成了信用條件達(dá)不到優(yōu)惠級別貸款要求的購房者的選擇，于是美國人的購房熱情與日俱增，與此同時放貸機構(gòu)間的競爭也愈演愈烈，從而催生了多種多樣的高風(fēng)險次級抵押貸款產(chǎn)品。寬松的貸款資格審核成為房地產(chǎn)交易市場空前活躍的重要推動力，但也埋下了危機的種子。2001年以來，各大投資銀行廣泛參與到這場巨大風(fēng)險的追逐中，由于忽略了風(fēng)險管理和風(fēng)險規(guī)避，發(fā)行了大量低評級的住房抵押貸款，并將其打包成金融投資產(chǎn)品出售給機構(gòu)投資者、對沖基金等。而慣于攫取豐厚利潤和承擔(dān)巨大風(fēng)險的對沖基金投資商們，紛紛搶購次級抵押信貸證券。從2004年6月底至今，美聯(lián)儲不斷收緊原本寬松的貨幣政策，在利率逐漸回升的狀態(tài)下，購房者的還貸負(fù)擔(dān)不斷加重，大量違約客戶出現(xiàn)，不再支付貸款，造成壞賬，資金鏈發(fā)生斷裂，進(jìn)而演變成一場金融風(fēng)波。

美國次貸危機與美國金融監(jiān)管當(dāng)局、特別是美聯(lián)儲的貨幣政策過去一段時期由松變緊的變化有關(guān)；它與美國投資市場、以及全球經(jīng)濟(jì)和投資環(huán)境過去一段時期持續(xù)積極、樂觀情緒有關(guān)；美國金融市場的影響力和投資市場的開放性，吸引了不僅來自美國、而且來自歐亞其他地區(qū)的投資者，從而使得需求更加興旺。面對巨大的投資需求，許多房貸機構(gòu)降低了貸款條件，以提供更多的次級房貸產(chǎn)品。這在客觀上埋下危機的隱患。事實上，不僅是美國，包括歐亞、乃至中國在內(nèi)的全球主要商業(yè)銀行和投資銀行，均參與了美國次級房貸衍生產(chǎn)品的投資，金額巨大，使得危機發(fā)生后影響波及全球金融系統(tǒng)。美國次貸危機與部分美國銀行和金融機構(gòu)違規(guī)操作，忽略規(guī)范和風(fēng)險的按揭貸款、證券打包行為有關(guān)。由于次優(yōu)抵押貸款市場發(fā)展僅十余年，且此前該市場運作狀況良好，因而此前次貸違約率并不高。次貸相關(guān)衍生產(chǎn)品市場發(fā)展較快，在分散風(fēng)險的同時，也造成了風(fēng)險擴(kuò)散。監(jiān)管部門監(jiān)管不嚴(yán)，未能遏制風(fēng)險集聚。從美聯(lián)儲的職能看。美聯(lián)儲有三大任務(wù)：抑制通脹、增加就業(yè)和維持金融穩(wěn)定。

美國房地產(chǎn)泡沫的形成首先應(yīng)歸因于2000年以來實行的寬松貨幣政策。2000年前后美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。這里要提到另一個資金的大循環(huán)，即以美國金融市場為中心的全球資金循環(huán)，這也是金融全球化的一個重要表現(xiàn)。美國個人消費支出是推動美國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力，這些消費支出在很大程度上來源于別國儲蓄。當(dāng)大量美元流向這些國家時，為了避免本幣大幅升值，這些國家的央行不得不買入美元，同時投放大量本幣。這樣做的結(jié)果一方面影響了本國貨幣政策的獨立性，造成了通脹壓力，另一方面積累了巨額的外匯儲備，這些外匯儲備從安全和保值的角度考量，不得不又去購買美國國債。這樣，資金又進(jìn)入了美國，一方面降低了美國利率和美國人的消費信貸成本，另一方面推高了美國股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格，進(jìn)一步助長了美國人的消費，從而形成了一個全球資金的大循環(huán)。

在這個循環(huán)當(dāng)中，大多數(shù)靠出口初級商品或原材料的發(fā)展中國家成為美國的債主，美國人不僅輸出了美元，也輸出了美聯(lián)儲的貨幣政策和華爾街的新奇產(chǎn)品。而華爾街的投資銀行家們坐著寬敞的波音飛機到世界的每個角落，推銷他們的衍生產(chǎn)品。正如有的分析家形象地喻為：他們就這樣將“壞豬肉放進(jìn)絞肉機做成香腸賣給了全世界”。

此次危機波及世界，是由于美國金融機構(gòu)把次級貸款打包成了債券，大量出售給國際投資者，包括我國的一些金融機構(gòu)。更為嚴(yán)重的是，次貸危機會對美國實體經(jīng)濟(jì)造成影響并促使美國調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，而在全球化不斷深化的今天，美國經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整必然會越過國境，傳導(dǎo)到全世界，這必將對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更為深刻的影響，演變成“美國次貸，全球買單”的局面。