<ul id="a4kkq"></ul>
緒論：寫作既是個人情感的抒發，也是對學術真理的探索，歡迎閱讀由發表云整理的11篇短期證券投資范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發。
兩次出售之后，盛大仍持有212萬股新浪股份，約占新浪已發行股本的3.9%，已經不是新浪最大的股東。幾乎在同一時間，新浪第二大股東Bigfoot在2月9日向美國證監會提交的備案文件顯示，其已經出售持有的475萬股新浪股票，約占新浪已發行股本的8.9%。
自2005年初盛大以2.304億美元購得新浪19.5%股份成為新浪第一大股東，兩年時間盛大方面始終對此交易保持緘默，業界對于盛大持股新浪的意圖一直處于各種猜測之中。雖然盛大在給媒體的資料中依然沒有明確表態，但其對新浪從一個戰略投資者轉變為財務投資者的走向已經非常明朗。這段備受關注的懸案至此應該畫上一個句號。
經此一役，盛大共投入2.304億美元，目前已經收入2.29億美元。如果算上盛大仍持有的212萬股新浪股份，按照2月9日新浪36.7美元的股價計算，盛大此次投資新浪股票總收入達到3.06億美元。如此計算盛大投資新浪的年收益增長率高達15.33%。
如果從現金儲備的管理角度來看，盛大過去兩年無疑是成功的。眾所周知，中國概念股大都擁有大量的現金儲備，但很少有公司肯大把花錢。據金融行業的資深人士介紹，上市公司的現金儲備通常情況下都會交給大型金融機構管理，投資于短期證券交易獲利。短期證券能達到5%~6%的年收益。對于中國概念股來說，隨著人民幣的不斷升值，它們要注意自己口袋里的美元是否會縮水了。
自中國人民銀行2005年7月21日宣布人民幣升值以來，1美元能夠兌換的人民幣已經從當時的8.11元減少到目前的7.7575元（截至2007年2月10日），人民幣平均每年升值大約4%。而對于以美元現金儲備的中國概念股來說，人民幣升值便意味著錢袋中的美元開始貶值。如果參照短期證券投資5%~6%的年收益，則目前中國概念股尚能抵消人民幣升值帶來的損失。但如果人民幣繼續升值下去，中國概念股的CFO們該如何應對？
業內通常的看法是人民幣繼續升值已經是大勢所趨，甚至有樂觀的分析師認為人民幣將會升值到4元人民幣兌換1美元的局面。無論如何，現金儲備的管理已經成為中國概念股亟需解決的事情。
企業投資的目的，毫無疑問是為了獲取利益。那么企業通過投資獲取利益的方式分為兩種：直接獲取利益和間接獲取利益。所謂直接獲取利益，即是企業通過自身參與或影響被投資企業的生產經營活動或決策，提高企業生產經營能力，再銷售產品后的資金回流。獲取的資金流入是自產自銷的結果。間接獲取利益，則是企業通過買賣股票、債券等有價證券及衍生產品的金融性投資，間接從第三方――被投資對象獲取利潤，投資企業不參與或影響被投資對象的生產經營活動或決策。
直接獲取利益的方式主要有兩種：加大內部資產的投資和對外直接投資建廠。間接獲取利益的方式主要是通過對外證券投資所得。以上三種投資行為各有其運轉發揮模式，三種投資行為各自受不同的核心因素及次要因素的影響，當然也不排斥受共同的要素制約，比如企業投資前的內部環境。不同時間點和空間范圍不一樣的結構因素，所組成的投資結構不同，同時發揮出的功能性亦有其各自的特色。因此，本文需要具體分析以上這三種投資行為，影響其投資結果的因素具體有哪些。
一、內部資產投資
內部資產投資主要包括：固定資產投資、流動資產投資和無形資產投資。這三大資產的構成比例不同，企業回收的現金流量在數量上和速度上肯定有一定的差別。一般說來，我們可以從以下三方面來評價分析內部資產投資：
1.資本增殖能力。資本增殖能力，即是資本在運行中其價值量的增殖。這意味著不是數量上的“一次性增值”，而是“長期連環式增值”，不僅僅資本本身數量上的增值，更是資本生產能力的增殖提高。資本增殖能力的強弱與企業贏利能力有明顯正相關關系。資本增殖能力強則企業贏利多，贏利能力強，反之則弱。資本增殖能力可以通過企業贏利能力、企業發展能力的相關指標進行衡量。
2.資本回收能力。資本回收能力強弱通常由回收數量和回收速度兩方面所決定。內部資產投資，典型的即是固定資產和流動資產投資。從回收數量上講，二者均是投入的越多，回收的就越多；若從回收速度上講，在企業處于持續經營的前提下，固定資產回收一定優先于流動資產回收。因此，若在投資于固定資產和流動資產的資本成本差異不大的情況下，企業應該優先選擇固定資產投資，優先獲取現金流量回收。同時也有實證研究指出：流動資產投資越激進，即將企業更多的資金投入到長期資產上，有助于企業現金流的獲得。
3.變現風險。所謂變現風險，是指企業投入的資本在必要時期能夠迅速轉化為有用現金的難易程度或數量多少，能迅速轉化成現金或是能轉化大量現金則表示變現風險小，反之則表示變現風險大。因此，企業的長短期資產的變現風險顯而易見，長期資產相比于短期資產（流動資產）難以變現，其變現風險遠遠高于短期資產。同時，必要的流動資產是企業生產經營正常開展的重要保障，沒有充足的流動資產做保障，企業的生產線會輕而易舉的脫鏈，生產活動可能即時停止。故而企業決定長短期資產的投資比例時，除了考慮現金流的回收，還應該考慮到企業擴大規模后流動資產的必要投資，以及企業資產的變現能力，確保生產經營活動順利開展。內部資產投資，是企業在成長期選擇的必然投資行為。因為有限的資產規模，企業的綜合競爭力的上升空間也有限。企業的支付能力、贏利能力、營運能力、發展能力的提高均是建立在企業資產增加、運轉的基礎之上。
二、對外直接投資
對外直接投資，投資主體一般關注被投資企業（或稱為投資項目）兩個重要方面：資本結構和資產結構。對外直接投資的資產結構與企業內部資產投資考慮的內容相似，可以參考內部資產投資的結構因素作適當調整。而對外直接投資的資本結構則與其投資的組織形式息息相關。對外直接投資的形式通常包括合資、合作及并購。每一種組織形式都有其各自的優缺點，企業采用什么樣的進入方式需要參照具體的情況而定。處于成長期的企業在選擇投資行為時，基于自身的財務特點以及投資成本的考慮，在面對眾多投資選擇時，更傾向于合資合作的投資方式，這是因為合資合作方式具有適合成長期企業發展的優勢：
首先，減少資金的投入額。合資合作的投資方式是指投資企業與其他企業組建合資或合作經營企業。每一個企業的出資額均企業自己控制，除開必要的出資額，沒有強制性的出資額要求，這就為投資企業合理安排資金提供了一定的條件。與一次性大量資金的流出為代價而并購的投資方式相比，合資合作方式無疑更適合處于成長期階段的企業。其次，出資方式靈活多樣。合資合作的方式在出資形式上多種多樣，可以選擇貨幣性資金也可以是非貨幣性資金。貨幣性出資形式主要指現金和現金等價物。非貨幣性出資形式包括提供廠房、設備、專利權等可計量的非貨幣性資產。再次，便于投資企業的市場占領。各投資企業雖是不同的出資額，而組建企業后卻享受相同的市場份額，一定程度上擴大了投資企業投資前的市場份額，有利于市場銷售額的提高。最后，合資合作的投資方式，擴展了原有的企業合作關系網。企業關系網的擴展在一定程度上有利于企業業務的順利開展，甚至是降低企業的采購、生產、銷售成本，企業追求更高的利潤。
這些優勢毫無疑問節約了投資成本，保證了現金流量的必要存量，利于企業正常的生產經營，同時投資收益的增加使得企業的獲利能力增強。然而企業選擇投資行為時，也要考慮到該投資行為的不足。合資合作投資方式的不足在于：（1）控制權相對分散，經營效率較低；（2）自身的技術優勢和商業秘密容易泄露；（3）涉及的相關利益者較多，整合管理的壓力較大。
對外直接投資對于成長期企業來說，具有轉折點的作用，因為對外直接投資具有投資期長、投資流動性較差、投資額較大且集中、風險較高等特點，成長期企業的實力還不雄厚，能否承擔起投資失敗的后果是企業在作對外直接投資決策時，必須謹慎考慮的重點之一。因此，企業處于成長期階段時，對外直接投資是可選擇的投資行為之一，但必須經過詳細深入的調查統計分析，謹慎決策。
三、對外證券投資
一般來說，證券可以在證券市場上有償轉讓。證券投資是指企業通過買賣股票、債券等有價證券的形式所進行的投資，它是企業對外投資的重要組成部分。科學地進行證券投資，可以充分利用企業的閑置資金，增加企業的收益，降低風險，有利于實現企業的財務目標。企業對外證券投資，可以選擇單一的證券形式進行投資，也可以進行證券投資組合。一般來講，從分散投資風險以及投資收益最大化的角度考慮，企業通常選擇證券投資組合。企業在選擇對外證券投資組合時，常常根據三個要素來進行確定：
1.證券投資風險。“股市有風險，投資需謹慎”是市場上投資專家對廣大的投資者常用的提醒。證券組合的風險可分為兩種性質不同的風險，即可分散風險和不可分散風險。不可分散風險，即是市場風險，是由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經濟損失的可能性。一般市場風險是不能通過證券組合分散掉的，通常使用風險報酬率對其進行補償。然而，這里的證券投資風險特指的是某些因素對單個證券造成經濟損失的可能性――可分散風險。一般情況下，企業可通過購買不同風險程度的證券類型，比如股票、基金、債券的多樣化組合，也可以通過購買跨行業的證券來降低投資風險，通常情況下持有的證券種類越多，證券組合投資的風險就越小。
2.證券投資的流動性。基于防止企業意外狀況時發生現金流量流出的需要，證券投資需要遵循流動性原則。各種具體的不同的證券在流動性上還是有差異的，比如股票的流動性要好于債券，而公債的流動一般又好于地方性債券。證券的流動性與證券持有的時間息息相關，持有時間的長短與其對應的風險及收益肯定是相互呼應的，這是因為不同時間點上時間價值的內在價值不同。這就要求證券投資者對時間因素進行充分考慮，以決定持有長短期證券的數量和比例。
3.證券投資的資本成本。證券的資本成本及證券本身持有的風險問題關系著組合的證券種類。證券投資，常用的分類是債券投資和股票投資。從投資的角度看，債券投資的資本成本和持有的風險明顯低于股票投資的資本成本及其風險。對于投資人來講，債券投資有定期支付固定利息的權利，并且到期歸還本金，不能還本付息的風險較低。相比于股票投資，它雖然收益較債券投資高，但同時承擔著被投資企業的財務風險，投資企業投資的資本不能歸還只能轉讓，同時股利分配是根據股利分配政策進行的，沒有債券投資的絕對的固定利息收入。因此，在資本成本一定的情況下，企業應該選擇投資收益最優的組合進行投資。
一、營運資金管理的含義
從會計的角度看，營運資金的內容包括現金、證券、應收賬款、存貨等。現金和有價證券對企業的資金使用效率有很大的影響，如果企業的現金閑置太多，那么資金的價值就不能充分發揮出來，企業可以把閑置的現金轉換為有價證券投資，合理的投資可以帶來可觀的經濟收益。營運資金周轉率和周轉率會影響企業的經濟效益，如果企業經營資金比例的應收賬款所占比例較大，那么公司的經營風險會增加，公司資金周轉量不足；存貨周轉速度緩慢，變現時間較長，影響企業的資金利用效率，同時存貨的儲存還會導致相關管理成本的增加，不利于企業的生產經營。如果存貨缺乏流動性，企業將面臨資金短缺的困境，難以擴大業務，影響企業的健康發展。因此必須把營運資金管理放在企業的關鍵位置上，處理好現金和有價證券的周轉，建立完善的應收賬款回收預警機制，合理的提高存貨周轉率，促進企業的健康發展。
二、營運資金管理的特點
一般來說營運資金管理具有如下特點：
（一）營運資金的來源具有靈活多樣性
公司可以通過各種渠道來收入營運資金，包括在銀行等公辦機構獲得的貸款，在民辦信貸公司獲得的小額信貸；從營銷對象處獲得款項等。
（二）營運資金的數量具有波動性
很多企業營運資金數量的季節波動大，如一些旅游性質的企業，旺季的營運資金占全年的一半以上，淡季的營運資金周轉緩慢，額度占全年營運資金比例低。
（三）營運資金的周轉具有短期性
營運資金的周轉周期不是固定的，各個行業、企業都會存在不同，這不同之處直接影響到企業的競爭力。企業要想獲得較高的經濟利益，在競爭中處于不敗地位，就要保證營運資金可以在短時間內周轉，迅速投入產品一輪又一輪的生產，創造更多的價值。
（四）營運資金具有多變性
營運資金的表型形式有很多，并且各種表現形式可以在短時間內相互轉化，現金和應收賬款可以相互轉化，存貨可以轉化成應收賬款和現金。營運資金在什么時間處于什么形態就要根據企業自身的發展決定了，如果營運資金長期處于一種形態，那么這一定會影響到資金的利用效率。
三、營運資金管理的內容
（一）現金管理
現金在企業的發展中占據尤為重要的地位，可以說是企業的根本所在，沒有現金的企業根本無法運營管理。公司的現金發展情況，關系到企業的發展經營。隨著經濟的迅速發展和企業競爭的日益劇烈，企業生存環境發生了史無前例的變化，如何合理的提升企業的現金管理水平，發現并控制出現的經營風險，提高資金利用效率，提高企業資金的發展利用率已經成為企業發展的重要內容。
（二）短期有價證券投資管理
短期證券投資是指企業在進行證券投資時，并沒有打算長期持有，要在短時間內轉換為現金或是其他資產，通常表現為購買股票基金債券等。
一般來說，為了提高資金的使用效率，充分利用資金，公司都會持有有價證券，進行有價證券投資。合理的投資往往可以在短時間內獲得較高的利息收入，很多一部分有價證券風險不高，又有極高的變現能力，像一年以內的國債這類有價證券幾乎不存在風險。企業在資金缺乏時，可以將短期國債和其他證券變現納入企業的流通資金，并在資金充裕時買入短期投資證券，獲得投資收入。一些公司的營運資金有較大的季節性，淡季時營運資金往往處于閑置狀態，這時就可以進行有價證券投資。合理利用閑置資金可以得到大量的資金用于業務拓展，擴大公司經營規模。因此，提高短期證券投資管理水平，是企業一項長期而艱巨的任務。
（三）應收賬款管理
應收賬款指的是生產銷售的商品在賣出時應該收回的款項，應收賬款屬于短期債務，屬于流動資產。
企業只要有商業信貸行為的存在，它就會呈現在應收賬款中，應收賬款已成為企業發展不可或缺的一部分。它可以為企業帶來盈利，提高企業競爭能力。但是，由于受銷售對象營運狀況以及大的經濟環境的影響，并不是每一筆應收賬款都是可以按期收回的，如果收取出現問題，可能會影響到經營單位的財務安全。因而，應依據自身狀況樹立和完善應收賬款系統。在嚴格執行壞賬準備政策的同時，做好應對風險的準備，防備可能出現的財務風險。
四、營運資金管理案例分析――以國美公司為例
國美公司在經營之初只是一個傳統的小規模商鋪，但現在它已成為家電行業巨頭，國美從一個名不見經傳的小公司發展成為如今的商業巨頭，其管理模式和文化建設等各個方面都是值得我們學習，以國美公司為例分析營運資金管理方面的得失比較具有代表性。
（一）存貨周轉率分析
存貨周轉率（數量）=貨物的銷售/平均庫存余額，以及存貨周轉率（數）=營業收入/平均庫存余額，主要用于盈利分析，這種方法。平均庫存余額（=開始庫存+期末庫存）/ 2，庫存周轉天數=計算周期/庫存周轉率。
家電零售業庫存周轉天數一般為56天。國美電器公司的庫存周轉天數約為50，略低于行業平均水平，這表明國美的存貨周轉天數處于行業領先水平，庫存周轉速度快，存貨轉化為銷售收入所需的時間短，相對成本低，經營業務成功，競爭能力強，這是國美能夠成為“商業巨擘”的一大助力。然而，國美仍有改進庫存管理的空間：國美可以提高產品質量，生產物美價廉的高質量商品，提高產品銷量降低相對成本；可以通過市場調查，分析產品需求量生產適量的產品，降低產品的管理、運輸費用。
（二）應收賬款周轉率分析
應收賬款周轉率=當期銷售凈收入/應收賬款平均余額，其中，應收賬款平均余額=（期初應收賬款余額 + 期末應收賬款余額）除以2，應收賬款周轉天數=360除以應收賬款周轉率。
近幾年國美公司的應收賬款率大致在285左右，這說明國美公司的應收賬款周轉時間短，變現能力強，可以說這是國美能夠發展到今天的重要因素。國美在這方面的管理還是很成功的，其經驗值得我們學習借鑒。但是壞賬風險的存在仍需引起國美的重視，特別是近幾年國美的應收賬款周轉天數呈上升趨勢。這說明國美的應收賬款風險正在加大，管理優勢正在消逝。因此，國美應完善管理機制，加強對應收款項的關注，確保能夠按時回收，只有這樣才能保證公司的正常運營，降低財務風險。
（三）總資產周轉率分析
總資產周轉率（次）=凈營業收入/平均總資產，總資產周轉率=銷售額/總資產。總資產周轉天數=360÷總資產周轉率（次）。
國美2010-2014年的總資產周轉率均值是1.43，家電零售業的總資產周轉率是1.00，高于行業平均水平。總資產周轉天數短，說明國美對固定資產的利用、管理的效率較高，銷售能力強，這是國美競爭力強的一個重要因素。但是資產管理仍是國美不能忽視的，只有不斷完善自身，才能實現自身價值保持長久發展。因此，國美應該加強資產的利用效率，通過增加維護、保養支出提高其使用年限，提高生產能力。
總之，營運資金已經越來越引起企業管理層的重視，在企業的發展中占據著不可替代的角色。是對資產和負債的管理，是企業生存和發展的核心所在。管理得當，可以充分利用資金，加快企業發展速度和規模，管理不當，可能會出現財務危機，影響企業的生產經營。
參考文獻：
[1]劉姝婷.江西銅業營運資金管理案例研究[D].青島：中國海洋大學，2014.
[2]王竹泉，逄詠梅，孫建強.國內外營運資金管理的回顧與展望[J].會計研究，2007（02）.
中圖分類號：D922 文獻標識碼：A 文章編號：1674-1723（2012）10-0051-02
一、概述
金融是現代經濟的核心，而隨著證券市場的發展，投資者日益成長為證券市場上真正的主體，也成為影響國民經濟發展和資源配置的重要力量，其投資行為日益受到關注，投資者投資行為的規范程度對于證券市場資源配置效率的影響也越來越顯著。不過，從我國證券市場的現狀看，還存在諸多問題，比如，投資的高投機性問題顯著，投資過程中還存在著過高的換手率問題，導致整個證券市場頻繁波動，“短線為王”成為當下我國證券投資的流行觀點。這種投資理念使得投資者心理因素的影響力大大增強，并導致投資者的投資行為存在諸多異動。
行為金融源于現代金融理論，近年來，其在指導證券投資方面的作用凸顯。實際上，通過對傳統金理論“理性人”假說的改造和突破，該理論能夠有效解釋當前金融市場的非理。行為金融代表著金融理論的發展方向，應用該理論對中國證券市場現狀進行分析意義重大。鑒于此，本文將基于后危機時代的背景，對行為金融理論進行梳理，進而分析在該理論指導下證券投資的策略。
二、行為金融的由來及發展
行為金融以應用心理學研究為工具，通過分析金融市場行為，能夠更加逼近真實市場行為，應用前景廣闊。基于有限理性、有限控制力和有限自利三大原則，行為金融學對金融活動中存在的大量的非理進行了解釋，認為人們的認知、感情等心理特征都會倒是市場非有效性。在研究金融市場“特異性”過程中，人的有限理性被引入，通過分析微觀個體行為及其心理、社會動因要素，資本市場的各種現象和問題可以進行更加有效的分析。
行為金融理論認為，證券市場存在短期證券價格，動力效應、長期市場價格逆轉和波動性高等現象普遍存在。隨著環境變化，投資者并非總追求自身利益最大化，其后悔、過度自信、缺少反應能力等心理因素往往會導致自身的行為偏差和反常現象，金融市場的“特異性”實際上總是存在。而當前的大量事實也證明，投資者的行為方式和心理特征直接影響投資效果。因此，復雜金融市場的研究必須考慮人性的復雜多變性，自此，以投資者的心理因素為基礎的行為金融理論體系初步形成。該理論主要基礎包含三個方面：一是認知偏差理論，該理論主要研究人們的經驗主義會導致投資錯誤，復雜問題往往使得投資者存在認識限制，缺少對問題的最優分析，這種直觀推斷法使人們處理問題能夠更加簡便，但容易導致失誤。二是期望理論，該理論主要基于實驗對比，認為多數投資者是行為投資者，且其投資行為并不總是理性的，其投資的效用函數也并非單純的財富要素函數，也并非完全的風險規避型。三是行為組合理論，該理論認為投資者要考慮整個投資組合而非單個資產的風險決策分析，同時要著重考慮不同資產的相關性。這是現實投資者基本無法做到的。
三、投資策略及注意事項
行為金融學對傳統金融學理論進行了改造，對于指導投資實踐也有一定的作用。不過，限于理論和實踐的差距，其并沒有發展為完全的普遍應用的理論。后危機時代，我國證券市場的不確定性相比以前加大，在此背景下，該理論的發展，為后危機時代我國證券市場的投資策略提供了一定的參考。主要的投資策略和應注意的要點包括：
首先，從投資策略看，可以采用以下投資策略：一是進行逆向投資。說到底，就是要逆大盤行事。當前，反應過度的心理特征普遍存在，多數投資者過分注重眼前表現，容易產生低估和高估的現象。基于行為金融理論，投資者可以適時買進賣出，通過套利投資來獲取收益。二是可以采用動量交易策略，這一策略主要源于對股市中股票價格中間收益延續性的研究。在一定的持有期內，一些股票或股票組合在前期漲幅較好，下期將仍有良好表現，這叫做動量效應。三是成本平均策略。即投資者根據不同的價格分批購買證券，規避一次性投入的風險。這個策略與預期效用最大化原則相悖，一般收益較差，但實際上能使投資者各期購入股票的平均成本低于股票的平均價格。這種投資策略要求投資者具有一定的投資信心，其投資的益處是風險較小，適用性較廣，不管股票價格上漲還是下跌都能進行證券投資。四是時間分散化策略，即進行時間分散化投資。五是垃圾股投資策略。金融危機過后，殼資源在中國證券市場的稀缺性增強，垃圾股公司的價值巨大，該策略可以被納入投資組合之中。六是行為控制策略，投資者要利用強制力或規劃來進行自我約束，這對我國投資者有很大的借鑒意義。
其次，從投資要點看，基于行為金融理論的證券投資要注意：一是行為金融理論不斷發展，其理論指導下的投資策略要杜絕教條化。二是要杜絕對國外現有行為投資策略的簡單模仿。考慮到我國證券市場的不成熟性，投資者在運用行為金融投資策略時要積極探索適應我國證券市場的策略。三是不同投資者要選擇適合自己的策略。
參考文獻
當我我國證券市場的交易成本主要由兩部分組成：一是固定的、雙向征收的3.5‰傭金成本；二是固定的、雙向征收的2‰的證券交易印花稅。于是，在此種體系下，一筆交易的完成所需費用為5.5‰；與國際上傭金制度和稅收政策的變革趨勢相比較，我國證券市場交易成本明顯偏高。分析現行稅制的特點，我們發現主要存在以下幾個問題：首先，過高的交易成本損害了投資者對我國證券市場的信心，而如我們所知，證券市場是虛擬資本市場，維護投資者的信心和利益對于這個市場的穩定發展至關重要。其次，高交易成本不利于競爭機制的培育；固定的高傭金制度實際上是對目前尚相當落后的證券行業的保護，不利于我國證券業的行業重組和業務創新，難以實現優勝劣汰。第三，高交易成本阻滯了社會資源的有效配置，加大了我國經濟結構調整的成本和難度；這不僅削弱了上市公司的競爭力，影響了現有企業的低成本重組，而且加速了我國資本的外逃。第四，現行稅制對交易活動本身征稅，而不論該筆交易的盈虧，這種“一刀切”的做法常常會起到拉大目前市場上已經十分懸殊的貧富差距的作用，有悖于稅收理論中的量能原則和公平原則。
與現行稅制相比較，資本利得稅的優越性是比較明顯的。
所謂資本利得稅，簡單而言就是對投資者證券買賣所獲取的價差收益（資本利得）征稅。在西方發達國家的證券市場中，一般不征收或征收極低的印花稅，代之以對資本利得征稅。在這樣的稅收體系下，一般能起到“多獲利者多交稅”的效果，對資本市場的貧富兩極分化能起到一定的自發抑制作用。不僅如此，當市場活躍時，由于獲利者的絕對數量和獲利程度都大大提高，稅收收入將隨之有一個較大的增幅，從而對正日漸升溫的市場起到持續自發“抽血”的作用，有利于市場理性的維持和千衡發展的實現；當市場低迷時，獲利者給予數量（通常會）下降，但由于做空機制的存在，市場上仍不乏投機獲利者，此時對資本利得進行征稅，在客觀上起到了抑制空方投機獲利空間、減輕（甚至免除）多方稅收負擔的作用，有利于市場走出低迷、重新振作。簡言之，資本利得稅體系及其內在的自發調節市場起落的機制有利于市場的穩健發展；當然，西方發達國家證券市場也是經常起伏動蕩著的，那是因為決定市場升降趨勢的因素為數甚多，而稅收對市場的自發調節作用也有其客觀上的局限性。另外，資本利得稅制度下“多獲利者多交稅”的具體實施效果比之印花稅也更好地體現了稅收征管的量能原則和公平原則。
在我國，以資本利得稅代替印花稅作為資本市場的主體稅種，還具有特別的意義。
如我們所知，我國股票一、二級市場在實際上是相互割裂的，二者存在相當大的價格差；并且一級市場資本利得收益具有明顯的短期性和單純性特點，因此單對一級市場的資本利得征稅，不但在現實上是完全可行的，而且對解決目前市場中存在的一系列重大問題將有十分重大的意義。如果按20%的比例稅率計算，只要新股上市后漲幅在50%以上，則征收資本利得稅所得就會超過按10%籌資額減持國有股的所得。因此，其現實意義是非常明顯的：通過對一級市場征收資本利得稅所獲取的新增收益補充社保基金，就可順勢降低國有股減持售價，從而為有關利益方在定價問題上達成共識創造關鍵性的條件。其合理性體現在如下兩個方面：其一，一、二級市場的割裂主要體現在二級市場價格水平遠高于一級市場，由此造成絕大多數新股上市都有相當可觀的漲幅，一些析股的漲幅甚至超過100%，一級市場普遍存在的這種超額收益與其所對應的風險是極不相稱的，也是非市場化取向的。從公平稅賦的角度看，應該對一級市場存在的這種低風險高收益征收資本利得稅，這有助于維護投資者財富增量的公平性和合理性；其二，在很大程度上是國有股暫不流通導致了兩個市場的割裂，那么對于由此在一級市場產生的超額收益，理應通過征收資本利得稅的形式來“彌補”國有股暫不流通的“損失”。在一級市場引入資本利得稅不僅是解開國有股流通難題的鑰匙，而且它將對整個資本市場的規范發展產生積極的影響。首先，它實際上降低了一級市場的收益水平，對于申購成本很低的普通投資者來說，征稅以后仍然能夠保證獲得較好的投資收益；但對于申購成本較高的融資申購來說，征稅將可能使其面臨虧損；因此，征稅將遏制融資申購行為，提高申購中簽率，從而保護一級市場投資者的利益。其次，根據所得稅制的超額累進原則，對于漲幅過大（往往是小盤股）的還可以在20%的基礎上實行加成征收，由此可以打擊“惡炒”小盤股的行為，加強價值型投資的市場主導地位。再次，它可以促進新股發行市場化的改革，為一、二級市場的接軌創造條件，最后，先行在一級市場試點資本利得稅可以為我國全面推行資本利得稅政策積累經驗；畢竟，如赫如玉先生指出的，一般來說新興證券市場征收印花稅，成熟的市場則以所得稅為資本市場主體稅種；免征印花稅、改征資本利得稅隨著各國證券市場的日漸成熟日益發展，將成為全球證券交易稅制演變的長期趨勢；從我國證券市場的長遠發展來看，以資本利得稅代替證券交易印花稅，也是大勢所趨。
二、我國二級市場推行資本利得稅的可行性分析
盡管單就理論分析，以資本利得稅替代印花稅作為我國證券市場（二級市場）的主體稅種具有必然性，但就目前客觀情況看，筆者認為立即推行這一稅收體系的替代時機尚未成熟。過去數年中，證券市場對開征資本利得稅時有議論，但最后都未能實施，2001年11月間，為扭轉股市連續數月的低迷態勢，財政部還調低了證券交易印花稅稅率，而資本利得稅的推行則仍被排除在政府的決策選擇之外，足見政府對開征此稅的謹慎。就客觀情況看，目前在二級市場推行這一稅種存在如下困難；
1.技術方面的困難，也即“利潤確定”的困難性。是按當筆交易課征或是按當月累計交易所得課征？如果出現當期虧損是否可以抵扣？又如何進行抵扣？如此等等，都需要有具體的規定。同時，開征此稅需要有先進的稅務電子化系統和科學的稽查技術，才能對利潤進行及時準確的確定，而目前我國顯然還不完全具備這樣的科學技術條件。
2.就監管方面要求看，顯然對利得征稅有其合理性，但因為利得稅遠較交易印花稅復雜，核算利得困難而且操作可行性差，因此推行開來會對證券市場產生不利影響；從世界范圍來看，凡是征收交易所得稅的國家，均對交易的損失補償作了相應的規定，使得交易所得稅是在凈所得的基礎上進行征收，而這一環節的完善不但需要技術上的配套，同時還需要監管體系的更加完善，以防止投資者通過資產的轉移以規避交易所得稅。從目前的情況來看，我國的監管機構要想做到這一步，短期內是有一定難度的。
與現行稅制相比較，資本利得稅的優越性是比較明顯的。
所謂資本利得稅，簡單而言就是對投資者證券買賣所獲取的價差收益（資本利得）征稅。在西方發達國家的證券市場中，一般不征收或征收極低的印花稅，代之以對資本利得征稅。在這樣的稅收體系下，一般能起到“多獲利者多交稅”的效果，對資本市場的貧富兩極分化能起到一定的自發抑制作用。不僅如此，當市場活躍時，由于獲利者的絕對數量和獲利程度都大大提高，稅收收入將隨之有一個較大的增幅，從而對正日漸升溫的市場起到持續自發“抽血”的作用，有利于市場理性的維持和千衡發展的實現；當市場低迷時，獲利者給予數量（通常會）下降，但由于做空機制的存在，市場上仍不乏投機獲利者，此時對資本利得進行征稅，在客觀上起到了抑制空方投機獲利空間、減輕（甚至免除）多方稅收負擔的作用，有利于市場走出低迷、重新振作。簡言之，資本利得稅體系及其內在的自發調節市場起落的機制有利于市場的穩健發展；當然，西方發達國家證券市場也是經常起伏動蕩著的，那是因為決定市場升降趨勢的因素為數甚多，而稅收對市場的自發調節作用也有其客觀上的局限性。另外，資本利得稅制度下“多獲利者多交稅”的具體實施效果比之印花稅也更好地體現了稅收征管的量能原則和公平原則。
在我國，以資本利得稅代替印花稅作為資本市場的主體稅種，還具有特別的意義。
如我們所知，我國股票一、二級市場在實際上是相互割裂的，二者存在相當大的價格差；并且一級市場資本利得收益具有明顯的短期性和單純性特點，因此單對一級市場的資本利得征稅，不但在現實上是完全可行的，而且對解決目前市場中存在的一系列重大問題將有十分重大的意義。如果按20%的比例稅率計算，只要新股上市后漲幅在50%以上，則征收資本利得稅所得就會超過按10%籌資額減持國有股的所得。因此，其現實意義是非常明顯的：通過對一級市場征收資本利得稅所獲取的新增收益補充社保基金，就可順勢降低國有股減持售價，從而為有關利益方在定價問題上達成共識創造關鍵性的條件。其合理性體現在如下兩個方面：其一，一、二級市場的割裂主要體現在二級市場價格水平遠高于一級市場，由此造成絕大多數新股上市都有相當可觀的漲幅，一些析股的漲幅甚至超過100%，一級市場普遍存在的這種超額收益與其所對應的風險是極不相稱的，也是非市場化取向的。從公平稅賦的角度看，應該對一級市場存在的這種低風險高收益征收資本利得稅，這有助于維護投資者財富增量的公平性和合理性；其二，在很大程度上是國有股暫不流通導致了兩個市場的割裂，那么對于由此在一級市場產生的超額收益，理應通過征收資本利得稅的形式來“彌補”國有股暫不流通的“損失”。在一級市場引入資本利得稅不僅是解開國有股流通難題的鑰匙，而且它將對整個資本市場的規范發展產生積極的影響。首先，它實際上降低了一級市場的收益水平，對于申購成本很低的普通投資者來說，征稅以后仍然能夠保證獲得較好的投資收益；但對于申購成本較高的融資申購來說，征稅將可能使其面臨虧損；因此，征稅將遏制融資申購行為，提高申購中簽率，從而保護一級市場投資者的利益。其次，根據所得稅制的超額累進原則，對于漲幅過大（往往是小盤股）的還可以在20%的基礎上實行加成征收，由此可以打擊“惡炒”小盤股的行為，加強價值型投資的市場主導地位。再次，它可以促進新股發行市場化的改革，為一、二級市場的接軌創造條件，最后，先行在一級市場試點資本利得稅可以為我國全面推行資本利得稅政策積累經驗；畢竟，如赫如玉先生指出的，一般來說新興證券市場征收印花稅，成熟的市場則以所得稅為資本市場主體稅種；免征印花稅、改征資本利得稅隨著各國證券市場的日漸成熟日益發展，將成為全球證券交易稅制演變的長期趨勢；從我國證券市場的長遠發展來看，以資本利得稅代替證券交易印花稅，也是大勢所趨。
二、我國二級市場推行資本利得稅的可行性分析
盡管單就理論分析，以資本利得稅替代印花稅作為我國證券市場（二級市場）的主體稅種具有必然性，但就目前客觀情況看，筆者認為立即推行這一稅收體系的替代時機尚未成熟。過去數年中，證券市場對開征資本利得稅時有議論，但最后都未能實施，2001年11月間，為扭轉股市連續數月的低迷態勢，財政部還調低了證券交易印花稅稅率，而資本利得稅的推行則仍被排除在政府的決策選擇之外，足見政府對開征此稅的謹慎。就客觀情況看，目前在二級市場推行這一稅種存在如下困難；
1.技術方面的困難，也即“利潤確定”的困難性。是按當筆交易課征或是按當月累計交易所得課征？如果出現當期虧損是否可以抵扣？又如何進行抵扣？如此等等，都需要有具體的規定。同時，開征此稅需要有先進的稅務電子化系統和科學的稽查技術，才能對利潤進行及時準確的確定，而目前我國顯然還不完全具備這樣的科學技術條件。
2.就監管方面要求看，顯然對利得征稅有其合理性，但因為利得稅遠較交易印花稅復雜，核算利得困難而且操作可行性差，因此推行開來會對證券市場產生不利影響；從世界范圍來看，凡是征收交易所得稅的國家，均對交易的損失補償作了相應的規定，使得交易所得稅是在凈所得的基礎上進行征收，而這一環節的完善不但需要技術上的配套，同時還需要監管體系的更加完善，以防止投資者通過資產的轉移以規避交易所得稅。從目前的情況來看，我國的監管機構要想做到這一步，短期內是有一定難度的。
與現行稅制相比較,資本利得稅的優越性是比較明顯的。
所謂資本利得稅,簡單而言就是對投資者證券買賣所獲取的價差收益(資本利得)征稅。在西方發達國家的證券市場中,一般不征收或征收極低的印花稅,代之以對資本利得征稅。在這樣的稅收體系下,一般能起到“多獲利者多交稅”的效果,對資本市場的貧富兩極分化能起到一定的自發抑制作用。不僅如此,當市場活躍時,由于獲利者的絕對數量和獲利程度都大大提高,稅收收入將隨之有一個較大的增幅,從而對正日漸升溫的市場起到持續自發“抽血”的作用,有利于市場理性的維持和千衡發展的實現;當市場低迷時,獲利者給予數量(通常會)下降,但由于做空機制的存在,市場上仍不乏投機獲利者,此時對資本利得進行征稅,在客觀上起到了抑制空方投機獲利空間、減輕(甚至免除)多方稅收負擔的作用,有利于市場走出低迷、重新振作。簡言之,資本利得稅體系及其內在的自發調節市場起落的機制有利于市場的穩健發展;當然,西方發達國家證券市場也是經常起伏動蕩著的,那是因為決定市場升降趨勢的因素為數甚多,而稅收對市場的自發調節作用也有其客觀上的局限性。另外,資本利得稅制度下“多獲利者多交稅”的具體實施效果比之印花稅也更好地體現了稅收征管的量能原則和公平原則。
在我國,以資本利得稅代替印花稅作為資本市場的主體稅種,還具有特別的意義。
如我們所知,我國股票一、二級市場在實際上是相互割裂的,二者存在相當大的價格差;并且一級市場資本利得收益具有明顯的短期性和單純性特點,因此單對一級市場的資本利得征稅,不但在現實上是完全可行的,而且對解決目前市場中存在的一系列重大問題將有十分重大的意義。如果按20%的比例稅率計算,只要新股上市后漲幅在50%以上,則征收資本利得稅所得就會超過按10%籌資額減持國有股的所得。因此,其現實意義是非常明顯的:通過對一級市場征收資本利得稅所獲取的新增收益補充社保基金,就可順勢降低國有股減持售價,從而為有關利益方在定價問題上達成共識創造關鍵性的條件。其合理性體現在如下兩個方面:其一,一、二級市場的割裂主要體現在二級市場價格水平遠高于一級市場,由此造成絕大多數新股上市都有相當可觀的漲幅,一些析股的漲幅甚至超過100%,一級市場普遍存在的這種超額收益與其所對應的風險是極不相稱的,也是非市場化取向的。從公平稅賦的角度看,應該對一級市場存在的這種低風險高收益征收資本利得稅,這有助于維護投資者財富增量的公平性和合理性;其二,在很大程度上是國有股暫不流通導致了兩個市場的割裂,那么對于由此在一級市場產生的超額收益,理應通過征收資本利得稅的形式來“彌補”國有股暫不流通的“損失”。在一級市場引入資本利得稅不僅是解開國有股流通難題的鑰匙,而且它將對整個資本市場的規范發展產生積極的影響。首先,它實際上降低了一級市場的收益水平,對于申購成本很低的普通投資者來說,征稅以后仍然能夠保證獲得較好的投資收益;但對于申購成本較高的融資申購來說,征稅將可能使其面臨虧損;因此,征稅將遏制融資申購行為,提高申購中簽率,從而保護一級市場投資者的利益。其次,根據所得稅制的超額累進原則,對于漲幅過大(往往是小盤股)的還可以在20%的基礎上實行加成征收,由此可以打擊“惡炒”小盤股的行為,加強價值型投資的市場主導地位。再次,它可以促進新股發行市場化的改革,為一、二級市場的接軌創造條件,最后,先行在一級市場試點資本利得稅可以為我國全面推行資本利得稅政策積累經驗;畢竟,如赫如玉先生指出的,一般來說新興證券市場征收印花稅,成熟的市場則以所得稅為資本市場主體稅種;免征印花稅、改征資本利得稅隨著各國證券市場的日漸成熟日益發展,將成為全球證券交易稅制演變的長期趨勢;從我國證券市場的長遠發展來看,以資本利得稅代替證券交易印花稅,也是大勢所趨。
二、我國二級市場推行資本利得稅的可行性分析
盡管單就理論分析,以資本利得稅替代印花稅作為我國證券市場(二級市場)的主體稅種具有必然性,但就目前客觀情況看,筆者認為立即推行這一稅收體系的替代時機尚未成熟。過去數年中,證券市場對開征資本利得稅時有議論,但最后都未能實施,2001年11月間,為扭轉股市連續數月的低迷態勢,財政部還調低了證券交易印花稅稅率,而資本利得稅的推行則仍被排除在政府的決策選擇之外,足見政府對開征此稅的謹慎。就客觀情況看,目前在二級市場推行這一稅種存在如下困難;
1.技術方面的困難,也即“利潤確定”的困難性。是按當筆交易課征或是按當月累計交易所得課征?如果出現當期虧損是否可以抵扣?又如何進行抵扣?如此等等,都需要有具體的規定。同時,開征此稅需要有先進的稅務電子化系統和科學的稽查技術,才能對利潤進行及時準確的確定,而目前我國顯然還不完全具備這樣的科學技術條件。
2.就監管方面要求看,顯然對利得征稅有其合理性,但因為利得稅遠較交易印花稅復雜,核算利得困難而且操作可行性差,因此推行開來會對證券市場產生不利影響;從世界范圍來看,凡是征收交易所得稅的國家,均對交易的損失補償作了相應的規定,使得交易所得稅是在凈所得的基礎上進行征收,而這一環節的完善不但需要技術上的配套,同時還需要監管體系的更加完善,以防止投資者通過資產的轉移以規避交易所得稅。從目前的情況來看,我國的監管機構要想做到這一步,短期內是有一定難度的。
與現行稅制相比較，資本利得稅的優越性是比較明顯的。
所謂資本利得稅，簡單而言就是對投資者證券買賣所獲取的價差收益（資本利得）征稅。在西方發達國家的證券市場中，一般不征收或征收極低的印花稅，代之以對資本利得征稅。在這樣的稅收體系下，一般能起到“多獲利者多交稅”的效果，對資本市場的貧富兩極分化能起到一定的自發抑制作用。不僅如此，當市場活躍時，由于獲利者的絕對數量和獲利程度都大大提高，稅收收入將隨之有一個較大的增幅，從而對正日漸升溫的市場起到持續自發“抽血”的作用，有利于市場理性的維持和千衡發展的實現；當市場低迷時，獲利者給予數量（通常會）下降，但由于做空機制的存在，市場上仍不乏投機獲利者，此時對資本利得進行征稅，在客觀上起到了抑制空方投機獲利空間、減輕（甚至免除）多方稅收負擔的作用，有利于市場走出低迷、重新振作。簡言之，資本利得稅體系及其內在的自發調節市場起落的機制有利于市場的穩健發展；當然，西方發達國家證券市場也是經常起伏動蕩著的，那是因為決定市場升降趨勢的因素為數甚多，而稅收對市場的自發調節作用也有其客觀上的局限性。另外，資本利得稅制度下“多獲利者多交稅”的具體實施效果比之印花稅也更好地體現了稅收征管的量能原則和公平原則。
在我國，以資本利得稅代替印花稅作為資本市場的主體稅種，還具有特別的意義。
如我們所知，我國股票一、二級市場在實際上是相互割裂的，二者存在相當大的價格差；并且一級市場資本利得收益具有明顯的短期性和單純性特點，因此單對一級市場的資本利得征稅，不但在現實上是完全可行的，而且對解決目前市場中存在的一系列重大問題將有十分重大的意義。如果按20%的比例稅率計算，只要新股上市后漲幅在50%以上，則征收資本利得稅所得就會超過按10%籌資額減持國有股的所得。因此，其現實意義是非常明顯的：通過對一級市場征收資本利得稅所獲取的新增收益補充社保基金，就可順勢降低國有股減持售價，從而為有關利益方在定價問題上達成共識創造關鍵性的條件。其合理性體現在如下兩個方面：其一，一、二級市場的割裂主要體現在二級市場價格水平遠高于一級市場，由此造成絕大多數新股上市都有相當可觀的漲幅，一些析股的漲幅甚至超過100%，一級市場普遍存在的這種超額收益與其所對應的風險是極不相稱的，也是非市場化取向的。從公平稅賦的角度看，應該對一級市場存在的這種低風險高收益征收資本利得稅，這有助于維護投資者財富增量的公平性和合理性；其二，在很大程度上是國有股暫不流通導致了兩個市場的割裂，那么對于由此在一級市場產生的超額收益，理應通過征收資本利得稅的形式來“彌補”國有股暫不流通的“損失”。在一級市場引入資本利得稅不僅是解開國有股流通難題的鑰匙，而且它將對整個資本市場的規范發展產生積極的影響。首先，它實際上降低了一級市場的收益水平，對于申購成本很低的普通投資者來說，征稅以后仍然能夠保證獲得較好的投資收益；但對于申購成本較高的融資申購來說，征稅將可能使其面臨虧損；因此，征稅將遏制融資申購行為，提高申購中簽率，從而保護一級市場投資者的利益。其次，根據所得稅制的超額累進原則，對于漲幅過大（往往是小盤股）的還可以在20%的基礎上實行加成征收，由此可以打擊“惡炒”小盤股的行為，加強價值型投資的市場主導地位。再次，它可以促進新股發行市場化的改革，為一、二級市場的接軌創造條件，最后，先行在一級市場試點資本利得稅可以為我國全面推行資本利得稅政策積累經驗；畢竟，如赫如玉先生指出的，一般來說新興證券市場征收印花稅，成熟的市場則以所得稅為資本市場主體稅種；免征印花稅、改征資本利得稅隨著各國證券市場的日漸成熟日益發展，將成為全球證券交易稅制演變的長期趨勢；從我國證券市場的長遠發展來看，以資本利得稅代替證券交易印花稅，也是大勢所趨。
二、我國二級市場推行資本利得稅的可行性分析
盡管單就理論分析，以資本利得稅替代印花稅作為我國證券市場（二級市場）的主體稅種具有必然性，但就目前客觀情況看，筆者認為立即推行這一稅收體系的替代時機尚未成熟。過去數年中，證券市場對開征資本利得稅時有議論，但最后都未能實施，2001年11月間，為扭轉股市連續數月的低迷態勢，財政部還調低了證券交易印花稅稅率，而資本利得稅的推行則仍被排除在政府的決策選擇之外，足見政府對開征此稅的謹慎。就客觀情況看，目前在二級市場推行這一稅種存在如下困難；
1.技術方面的困難，也即“利潤確定”的困難性。是按當筆交易課征或是按當月累計交易所得課征？如果出現當期虧損是否可以抵扣？又如何進行抵扣？如此等等，都需要有具體的規定。同時，開征此稅需要有先進的稅務電子化系統和科學的稽查技術，才能對利潤進行及時準確的確定，而目前我國顯然還不完全具備這樣的科學技術條件。
2.就監管方面要求看，顯然對利得征稅有其合理性，但因為利得稅遠較交易印花稅復雜，核算利得困難而且操作可行性差，因此推行開來會對證券市場產生不利影響；從世界范圍來看，凡是征收交易所得稅的國家，均對交易的損失補償作了相應的規定，使得交易所得稅是在凈所得的基礎上進行征收，而這一環節的完善不但需要技術上的配套，同時還需要監管體系的更加完善，以防止投資者通過資產的轉移以規避交易所得稅。從目前的情況來看，我國的監管機構要想做到這一步，短期內是有一定難度的。
銀行信用風險按來源分為三種,即銀行自身信用風險、銀行貸款信用風險和銀行投資信用風險。在這三種信用風險中,銀行貸款信用風險最大。
1.銀行自身信用風險
銀行自身信用風險又稱流動性風險,是指銀行沒有足夠的資金來清償債務,沒有足夠的資金去發放貸款或不能正常在金融市場上融資而給銀行帶來損失的可能性。它包括兩方面的涵義:一是銀行資產的流動性;二是銀行負債的流動性。銀行資產的流動性,是指銀行資產在不發生損失的情況下迅速變現的能力。銀行負債的流動性,是指銀行能以較低的成本獲得所需資金的能力。如果銀行不能籌集到資金,就不能滿足提款和貸款的需要,就有可能造成擠兌風潮甚至導致銀行倒閉。可見,銀行自身信用的高低或流動性的大小,直接關系到銀行自身的信譽,而流動性的大小主要是由資產負債結構狀況決定的,所以,銀行自身信用風險是銀行信用風險的一種重要形式。
2.銀行貸款信用風險
銀行貸款信用風險,是指銀行發放的貸款,貸款人不按時歸還本息或過期不歸還而使銀行遭受經濟損失的可能性。銀行發放的貸款因此而成為呆帳、壞帳,銀行貸款信用風險包括賠本風險、賠息風險、賠利風險。銀行貸款信用風險主要根源于借款人風險,這是信用風險最主要的形式。
3.銀行投資信用風險
銀行投資信用風險,是指銀行進行證券投資所產生的信用風險,即由于證券發行人到期不能還本付息而使銀行遭受損失的可能性。這種風險主要受證券發行人的經營能力、資本多少、事業的前途和事業的穩定性等因素的影響。一般來說,政府債券信用風險小,而政府債券中,中央政府債券幾乎不存在信用風險,地方政府的債券則次之。與政府債券相比,企業發行的債券信用風險一般要大些。企業規模大、經濟實力雄厚的企業債券比小企業的債券信用風險要小些。
(二)銀行信用風險的特點
1.銀行信用風險存在的廣泛性
銀行信用風險是廣泛存在的,因為只要是經濟行為實施的過程中遇有其他的經濟主體,無論與之交易、競爭或是合作,都有可能由于對方信用程度的變化而對自身的經營狀況產生巨大的影響。這種直接與對方信用程度相掛鉤的風險不僅在資產業務中有,在負債業務、中間業務中同樣也可能有。不僅表內業務中普遍存在,表外業務中也十分突出。所以,銀行信用風險涉及面很廣,具有廣泛性的特點。
2.銀行信用風險存在的客觀性
在銀行業務活動中信用風險是客觀存在,不可避免的。為規避、防范銀行信用風險,避免因信用風險的發生給銀行經營帶來經濟損失,在開展每項業務時,必須對對方的信用程度加以評估判斷。這不僅是銀行業成功運作的經驗之談,也是金融市場激烈競爭,防范金融風險所迫。
3.銀行信用風險存在的政策性
銀行信用風險存在具有政策性傾向,因為國家宏觀經濟政策和信貸政策的調整會造成貸款呆滯、呆帳難以收回。例如,國家產業政策調整,能促使一批符合國家產業政策的企業興起,同時也使一批不符合國家產業政策的企業關閉、停產或轉產。所以,國家政策變化對銀行信用風險影響很大。
(三)我國銀行信用風險存在的原因
1.我國商業銀行信貸資產安全性差,不良貸款比重大,并且有較大的隱蔽性。由于各種原因,有的銀行機構不原過多暴漏自身的信貸風險問題,通常采用借新換舊的方法來掩蓋,所以實際的不良貸款的比重比帳面上反映的要大的多。還有貸款投向結構不合理,資金主要投放于回報率低,虧損多的工農業傳統產業和高風行的房地產業,加大了損失的可能性。
2.銀行信貸資產流動性差,周轉緩慢,資金被企業長期占用 。我國很多企業自有資金少,生產資金幾乎完全靠銀行貸款支持。信貸資金被企業長期占用,大部分轉化為企業的鋪底經營資金。從企業與金融機構之間的資金關系來看,非金融企業在金融機構的貸款余額遠高于其存款余額,反映出企業必然長期占用銀行資金負債經營。
3.銀行信貸資金贏利性差,籌資成本上升,經營虧損,發展能力不足。國有商業銀行過度追求規模擴張,機構和人員總數不斷增加,成本上升,經濟效益相對下降。2008年國家為了刺激內需下調了利率,而且存貸款利差表現出逐漸擴大的趨勢,使銀行的贏利性得到了一定程度的改善。
4.銀行資本金充足率低,防御金融風險能力弱,缺乏競爭力。銀行資本金不足,直接影響到承擔風險的能力以及對債權人利益的保護能力,影響到在金融危機中的應變能力。其表現為,一方面銀行過度追求貸款規模,金融資產增長快于實質經濟增長可以支撐的水平,反映出金融虛假增長過快。另一方面,隨著信貸資產業務的擴大,風險度增加了,而銀行資本卻未得到相應的擴充,在數量上和結構上都與國際水平相差甚遠。
二、我國銀行信用風險管理策略
(一)銀行貸款風險識別
現在我國銀行推廣實行五級分類管理的方法,其基本宗旨是以風險為依據對貸款進行分類。五級分類法的具體內容如下:
1.正常:借款人能夠嚴格履行合同,有充分把握償還本息。
2.關注:盡管目前借款人沒有違約,但存在一些可能對其財務狀況產生不利影響的主客觀因素,如果這些因素繼續存在,可能對借款人的還款能力產生影響。
3.次級:借款人的還款能力出現了明顯問題,依靠其正常的經營收入已無法保證足額償還借款本息。
4.可疑:借款人無法足額償還借款本息,即使執行抵押和擔保,也當不住發生一定的損失。
5.損失:采取所有可能的措施和一切必要的程序之后,貸款仍無法收回。
五級分類法客觀上要求銀行經常地關注借款企業的經營情況,收集有關的財務信息并認真分析企業的現金流量,以便更多地介入企業的管理和監督。而且風險覆蓋的是借款從發放到帳面消失的整個生命周期,無論貸款是否過期,都要監控,因此有預警的作用。五級分類法要求貸后管理制度化,一筆貸款,從發放之日起,就要連續監控,根據借款人還款能力的變化將其劃分為適當的檔次,并且采取措施催收,在必要時停止向同一貸款人發放新的貸款。
(二)銀行貸款風險的評估
1.標衡量法。這種方法主要包括銀行類指標和企業類指標。銀行類指標包括:有問題貸款與全部貸款比率,過期貸款與全部貸款比率,“兩呆”貸款占全部貸款比率,這些比率越高,說明有問題的貸款越多,貸款風險越大。企業類指標的作用主要是對貸款企業經營風險程度、風險承擔能力和貸款償還能力進行測定。企業類指標主要包括:企業資產負債率,應收帳款周轉率等,通過對這些指標的測定,得出對該企業的綜合評價,然后決定是否給該企業貸款或給貸多少款。
2.數學分析法。這種方法主要是通過對不同貸款方案之間風險大小的比較,確定銀行最優貸款方案。這種方案主要采用風險型決策,即各種備選方案所需條件不都是已知的,而且每一方案的執行都會出現幾種不同的結果,各種結果的出現有一定的規律。在這種情況下決策存在著風險,稱為風險型決策。
(三)銀行貸款風險防范策略
1.規避銀行貸款風險。規避銀行貸款風險是指銀行在經營過程中拒絕或退出有風險的經營活動。規避銀行貸款風險的主要策略包括兩個方面:一方面采用避重就輕的投資選擇原則,即在多種可供選擇的信貸機會中權衡,擇優選擇風險較小的企業并與其他風險小的企業采取區別對待的措施,避免把貸款投入到高風險企業。另一方面對貸款申請人以理拒絕,當貸款業務風險較大時,只有拒絕才能避免風險。不過在面對客戶時要講究策略,使之明白高風險貸款不僅使客戶自己的事業受到損失,也給國家、銀行造成不必要的損失
2.預防銀行貸款風險。風險預防是處理貸款風險時一種最常用的方法。針對我國商業銀行貸款管理存在的問題,預防信貸風險可以采取以下兩種方法。
第一,建立和健全風險預警機制。即建立資產監控預警系統,在已有資產監控指標考核的基礎上,逐步形成兩大監控組織系統。一是由信貸、會計、稽核、人事、檔案、法律及行政部門參與的監控組織系統,進行內部管理和監控。二是建立一套監控預警系統,實行動態監測,對有風險的貸款先列入風險預報再予受理。
第二,重點完善“三查”制度。“三查”即:貸前調查,貸時審查,貸后檢查。這是貸款發放的風險防范機制,它與貸款風險預警機制是緊密相連的,兩者相輔相成,能很好的預防貸款風險的發生。
3.補償銀行貸款風險。銀行要建立補償貸款風險措施,一方面可以建立銀行貸款風險準備金提留制度,另一方面可以建立風險聯保基金,建立貸款投保機制,當發生信貸資產風險較大時,可以利用法律手段對造成銀行信貸資產風險的法律責任者提出相應的措施。
4.分散銀行貸款風險。對銀行貸款采取分散策略是普遍采用的一種方法,其基本途徑,一是實現資產結構多樣化,即盡可能選擇多種多樣彼此相關系數極小的資產進行搭配,使風險降低。二是設法與客戶有關的其他單位共同承擔風險或者組織銀團貸款,把本來由一家銀行承擔的風險分由幾家或多家銀行共同承擔。
5.轉移銀行貸款風險。銀行貸款風險轉移就是指銀行以某種方式將信貸風險轉給他人承擔。主要方法有:
第一,實行企業財產保險制。即貸款時要求企業對本企業所有財產投保,當企業倒閉時,由保險公司負責賠償。
第二,向擔保抵押單位轉嫁。對所有貸款必須有信用好的單位作擔保,當貸款出現風險時,由擔保單位負責償還。
第三,推行企業股份制向股東轉嫁風險。也就是說,企業在擴大再生產過程中所需資金,一部分來自銀行貸款,另一部分可以發行股票向社會籌集資金,以降低風險。
(四)銀行自身信用風險的管理策略
1.提高資本充足率,預防銀行自身信用風險發生。目前,我國商業銀行通過股份制改造,使資本金的構成發生了變化,不僅有國家注資,而且還通過銀行內部積累和銀行外部籌集等途徑增加資本金來提高資本充足率。銀行通過外部籌集增加資本金的方法主要有發行股票、發行金融債券等方式。
2.調整不合理的資產結構,防止銀行自身信用風險的發生。這是指要使銀行的資產負責結構符合規定的指標體系,以確保銀行資金的安全性、流動性、贏利性三者均衡與協調。
(五)銀行投資信用風險的管理策略
1.品種、質量、對象分散法。銀行證券投資的主要品種是證券、政府債券、股票。而對質量較低收益較高的公司債券投資,則必須把債務人可能不按照約定償還債務的風險減少到最低限度,多樣化組合就顯得特別重要。在投資對象選擇上,應盡量避免與貸款業務重復,如銀行購買本行供款戶的債券或購買債券后企業經營不善不能按約償債而向銀行申請貸款,因而風險增大。
當我我國證券市場的交易成本主要由兩部分組成：一是固定的、雙向征收的3.5‰傭金成本；二是固定的、雙向征收的2‰的證券交易印花稅。于是，在此種體系下，一筆交易的完成所需費用為5.5‰；與國際上傭金制度和稅收政策的變革趨勢相比較，我國證券市場交易成本明顯偏高。分析現行稅制的特點，我們發現主要存在以下幾個問題：首先，過高的交易成本損害了投資者對我國證券市場的信心，而如我們所知，證券市場是虛擬資本市場，維護投資者的信心和利益對于這個市場的穩定發展至關重要。其次，高交易成本不利于競爭機制的培育；固定的高傭金制度實際上是對目前尚相當落后的證券行業的保護，不利于我國證券業的行業重組和業務創新，難以實現優勝劣汰。第三，高交易成本阻滯了社會資源的有效配置，加大了我國經濟結構調整的成本和難度；這不僅削弱了上市公司的競爭力，影響了現有企業的低成本重組，而且加速了我國資本的外逃。第四，現行稅制對交易活動本身征稅，而不論該筆交易的盈虧，這種“一刀切”的做法常常會起到拉大目前市場上已經十分懸殊的貧富差距的作用，有悖于稅收理論中的量能原則和公平原則。
與現行稅制相比較，資本利得稅的優越性是比較明顯的。
所謂資本利得稅，簡單而言就是對投資者證券買賣所獲取的價差收益（資本利得）征稅。在西方發達國家的證券市場中，一般不征收或征收極低的印花稅，代之以對資本利得征稅。在這樣的稅收體系下，一般能起到“多獲利者多交稅”的效果，對資本市場的貧富兩極分化能起到一定的自發抑制作用。不僅如此，當市場活躍時，由于獲利者的絕對數量和獲利程度都大大提高，稅收收入將隨之有一個較大的增幅，從而對正日漸升溫的市場起到持續自發“抽血”的作用，有利于市場理性的維持和千衡發展的實現；當市場低迷時，獲利者給予數量（通常會）下降，但由于做空機制的存在，市場上仍不乏投機獲利者，此時對資本利得進行征稅，在客觀上起到了抑制空方投機獲利空間、減輕（甚至免除）多方稅收負擔的作用，有利于市場走出低迷、重新振作。簡言之，資本利得稅體系及其內在的自發調節市場起落的機制有利于市場的穩健發展；當然，西方發達國家證券市場也是經常起伏動蕩著的，那是因為決定市場升降趨勢的因素為數甚多，而稅收對市場的自發調節作用也有其客觀上的局限性。另外，資本利得稅制度下“多獲利者多交稅”的具體實施效果比之印花稅也更好地體現了稅收征管的量能原則和公平原則。
在我國，以資本利得稅代替印花稅作為資本市場的主體稅種，還具有特別的意義。
如我們所知，我國股票一、二級市場在實際上是相互割裂的，二者存在相當大的價格差；并且一級市場資本利得收益具有明顯的短期性和單純性特點，因此單對一級市場的資本利得征稅，不但在現實上是完全可行的，而且對解決目前市場中存在的一系列重大問題將有十分重大的意義。如果按20%的比例稅率計算，只要新股上市后漲幅在50%以上，則征收資本利得稅所得就會超過按10%籌資額減持國有股的所得。因此，其現實意義是非常明顯的：通過對一級市場征收資本利得稅所獲取的新增收益補充社保基金，就可順勢降低國有股減持售價，從而為有關利益方在定價問題上達成共識創造關鍵性的條件。其合理性體現在如下兩個方面：其一，一、二級市場的割裂主要體現在二級市場價格水平遠高于一級市場，由此造成絕大多數新股上市都有相當可觀的漲幅，一些析股的漲幅甚至超過100%，一級市場普遍存在的這種超額收益與其所對應的風險是極不相稱的，也是非市場化取向的。從公平稅賦的角度看，應該對一級市場存在的這種低風險高收益征收資本利得稅，這有助于維護投資者財富增量的公平性和合理性；其二，在很大程度上是國有股暫不流通導致了兩個市場的割裂，那么對于由此在一級市場產生的超額收益，理應通過征收資本利得稅的形式來“彌?埂憊泄稍薟渙魍ǖ摹八鶚а薄t諞患妒諧∫胱時糾盟安喚鍪墻飪泄閃魍煙獾腦砍祝宜哉鱟時臼諧〉墓娣斗⒄共撓跋臁j紫齲導噬轄檔土艘患妒諧〉氖找嫠劍雜諫旯撼殺競艿偷鈉脹ㄍ蹲收呃此擔魎耙院筧勻荒芄槐vせ竦媒蝦玫耐蹲適找媯壞雜諫旯撼殺窘細叩娜謐噬旯豪此擔魎敖贍蓯蠱涿媼倏魎穡灰虼耍魎敖糝迫謐噬旯盒形岣呱旯褐星┞剩傭；ひ患妒諧蹲收叩睦妗f浯危菟盟爸頻某罾勱潁雜謖欠螅ㄍ切∨坦桑┑幕箍梢栽?0%的基礎上實行加成征收，由此可以打擊“惡炒”小盤股的行為，加強價值型投資的市場主導地位。再次，它可以促進新股發行市場化的改革，為一、二級市場的接軌創造條件，最后，先行在一級市場試點資本利得稅可以為我國全面推行資本利得稅政策積累經驗；畢竟，如赫如玉先生指出的，一般來說新興證券市場征收印花稅，成熟的市場則以所得稅為資本市場主體稅種；免征印花稅、改征資本利得稅隨著各國證券市場的日漸成熟日益發展，將成為全球證券交易稅制演變的長期趨勢；從我國證券市場的長遠發展來看，以資本利得稅代替證券交易印花稅，也是大勢所趨。
二、我國二級市場推行資本利得稅的可行性分析
盡管單就理論分析，以資本利得稅替代印花稅作為我國證券市場（二級市場）的主體稅種具有必然性，但就目前客觀情況看，筆者認為立即推行這一稅收體系的替代時機尚未成熟。過去數年中，證券市場對開征資本利得稅時有議論，但最后都未能實施，2001年11月間，為扭轉股市連續數月的低迷態勢，財政部還調低了證券交易印花稅稅率，而資本利得稅的推行則仍被排除在政府的決策選擇之外，足見政府對開征此稅的謹慎。就客觀情況看，目前在二級市場推行這一稅種存在如下困難；
1.技術方面的困難，也即“利潤確定”的困難性。是按當筆交易課征或是按當月累計交易所得課征？如果出現當期虧損是否可以抵扣？又如何進行抵扣？如此等等，都需要有具體的規定。同時，開征此稅需要有先進的稅務電子化系統和科學的稽查技術，才能對利潤進行及時準確的確定，而目前我國顯然還不完全具備這樣的科學技術條件。
2.就監管方面要求看，顯然對利得征稅有其合理性，但因為利得稅遠較交易印花稅復雜，核算利得困難而且操作可行性差，因此推行開來會對證券市場產生不利影響；從世界范圍來看，凡是征收交易所得稅的國家，均對交易的損失補償作了相應的規定，使得交易所得稅是在凈所得的基礎上進行征收，而這一環節的完善不但需要技術上的配套，同時還需要監管體系的更加完善，以防止投資者通過資產的轉移以規避交易所得稅。從目前的情況來看，我國的監管機構要想做到這一步，短期內是有一定難度的。
(二)對有價證券無嚴格的保管側度。
(三)無完整、詳細的會計記錄。
(四)無定期盤點制度.
針對以上問題,筆者建議從以下幾方面加強有價證券的管理:
(一)有價證券的授權買賣、保管和投資帳薄登記應由不同人員分工負責。有價證券具有極強的流動性,可隨時在證券市場上變現,如果不由不同人員負相關職責,相互牽制,則極有可能產生舞弊辜件。此外,有價證券的保管和會計記錄由不同人員負責,還可相互證明各自工作的正確性。對有價證券進行定期的實物和帳薄記錄核對,從而保證有價證券帳實相符。
(二)應建立嚴格的有價證券保管制度。企業對有價證券的保管方式主要有兩種:’一是將有價證券委托給證券公司、銀行或投資信托公司代為保管。這種方式不僅安全來數很高,而且由于受托單位不經管有價證券的授權買賣和會計記錄,因而把兩者完全分離,可大大降低舞弊的相對性;另外,因證券公司、銀行或投資信托公司對其工作行為負責,從而大大減少了證券轉換和付色過程中的差錯。二是有價證券由企業自行保管。在這種方式下,必須建立嚴格的內部控制制度:第一,應有保險箱開啟記錄,詳細記錄每次于箱時間、人員等;第二,實行有價證券雙保險管理,即將有價證券放入保險箱內拒,開啟鑰匙由兩人保管,只能由保管胡匙的兩人同時在場才能開啟保險箱,存取有價證券;第三,箱內存有的有價證券應有清單,詳細記錄有價證券相關內容,而且其內容應與會計記錄完全一致;第四,建立嚴格的聯合控制制度,即至少要有3人同時在場方能開啟保險箱,對任何有價證券的放入和取出,除要在保險箱開啟記錄上作明細記錄外,還應由在場的全部人員簽名。