股票債券投資技巧大全11篇

緒論：寫作既是個人情感的抒發(fā)，也是對學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇股票債券投資技巧范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

一、投資可轉(zhuǎn)債的優(yōu)勢

1.收益保障性

由于企業(yè)支付利息優(yōu)先于派發(fā)紅利,因此可轉(zhuǎn)換債券的收益比股票更有保障。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司經(jīng)營風(fēng)險相對較高,且發(fā)放紅利不穩(wěn)定;而可轉(zhuǎn)換債券的利息支付固定,其投資者在股價上漲的同時還能獲得穩(wěn)定的利息收益。除此之外,在企業(yè)破產(chǎn)清算時,可轉(zhuǎn)換債券投資者也優(yōu)先于普通股股東。

2.兼顧安全性和成長性

可轉(zhuǎn)換債券既有債券的安全性又可以享受公司成長所帶來的收益。只要持有人一直持有該債券,就相當(dāng)于獲得固定收益的債券投資;如果該公司業(yè)績增長良好,持有人可以將其轉(zhuǎn)換成股票從公司業(yè)績增長中獲利。并且,股票價格的上升會導(dǎo)致可轉(zhuǎn)換債券價格的相應(yīng)上升,可轉(zhuǎn)換債券的持有人也可以通過直接賣出可轉(zhuǎn)換債券來獲取買賣差價。如果股票價格大幅下跌,可轉(zhuǎn)換債券價格只會下跌到具有相同利息的普通債券的價格水平。因此,在與普通股一樣享受企業(yè)業(yè)績增長帶來收益的同時,可轉(zhuǎn)換債券還提供了在股票形勢不好時抗跌保護作用。

3.市場表現(xiàn)優(yōu)于普通債券

根據(jù)歐美市場的實際檢驗,可轉(zhuǎn)換債券的市場表現(xiàn)明顯強于普通債券,在報酬風(fēng)險比例方面也優(yōu)于股票。

二、投資可轉(zhuǎn)換債券的風(fēng)險

1.內(nèi)部收益率低

根據(jù)我國《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》規(guī)定,我國發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券的息票率不得高于同期銀行存款利率,因此,我國上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債的票面利率一般在1.4%至2.8%之間,大大低于同期企業(yè)債的票面利率。由于可轉(zhuǎn)換債券的利息低于普通債券,因此投資者為了獲得轉(zhuǎn)股的權(quán)利必然要接受比普通公司債券更低的內(nèi)部收益率。

2.價格風(fēng)險

如果企業(yè)沒有實現(xiàn)業(yè)績增長,股價的增長水平可能不足以彌補可轉(zhuǎn)換債券持有人相對于普通債券的利息損失。即使在股票價格高漲的時候,可轉(zhuǎn)換債券的漲幅也可能不及股價的漲幅。那么對于在可轉(zhuǎn)債價格處于高位時購買的投資者來說,也將面臨其本身的價格風(fēng)險。另一方面,雖然可轉(zhuǎn)換債券在其公司股票的股價大幅下跌的時候仍然可以繼續(xù)保持其內(nèi)在的純債券價值,但是可轉(zhuǎn)換債券的價格還是會隨著股價的大幅下跌而下跌。

3.利率風(fēng)險

可轉(zhuǎn)換債券除了受股價變動的影響之外,還受利率變動的影響,尤其是可轉(zhuǎn)債的純債券部分,隨著市場利率的變化,其內(nèi)在價值也將隨之變化。

4.違約風(fēng)險

可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司總是希望盡可能的使可轉(zhuǎn)債投資者轉(zhuǎn)股,從而減少發(fā)行公司的債務(wù)償還負擔(dān)。但是,由于一些可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格設(shè)定的過高,或是由于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期間,企業(yè)經(jīng)營失誤或股市低迷,可轉(zhuǎn)債直至到期都沒有轉(zhuǎn)變成股票,結(jié)果導(dǎo)致發(fā)行公司陷入巨額的還本付息風(fēng)險。若此時公司現(xiàn)金流量不足,則可能會出現(xiàn)暫時不能償還債務(wù)而產(chǎn)生違約風(fēng)險。

三、可轉(zhuǎn)換債券的基本投資策略

1.股票二級市場低迷時,股價低于轉(zhuǎn)股價格而無法轉(zhuǎn)股,投資者繼續(xù)持有可轉(zhuǎn)換債券,收取本息,此時可轉(zhuǎn)債的債性明顯,投資者應(yīng)選擇到期收益率較高的可轉(zhuǎn)債進行投資。

2.股票二級市場高漲時,可轉(zhuǎn)換債券的價格隨著股價上漲而上漲,投資者可以賣出可轉(zhuǎn)債獲取價差,此時可轉(zhuǎn)債的股性明顯,投資者應(yīng)選擇對應(yīng)股票有較好上漲空間的可轉(zhuǎn)債進行投資。

3.股票二級市場價格和可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后的價格存在差異時,投資者可以進行套利操作,轉(zhuǎn)股后賣出。下面具體分析可轉(zhuǎn)債的套利策略。

四、可轉(zhuǎn)換債券的套利策略

可轉(zhuǎn)換債券的套利是指通可轉(zhuǎn)債與其對應(yīng)的基礎(chǔ)股票之間定價的無效率性進行的無風(fēng)險獲利行為。在市場沒有賣空機制的情形下,套利行為是有風(fēng)險的,投資者必須具有較高的套利技巧和市場判斷能力。在這里我們先定義可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換平價概念:

轉(zhuǎn)換平價=可轉(zhuǎn)債市價/轉(zhuǎn)換比率=可轉(zhuǎn)債市價×轉(zhuǎn)股價/100

一旦股票價格上升到轉(zhuǎn)換平價水平,任何進一步的股價上漲都會使可轉(zhuǎn)債的價格增加。因此,轉(zhuǎn)換平價可以看作是一個盈虧平衡點。如果轉(zhuǎn)換平價低于股票市價,稱為轉(zhuǎn)換貼水;反之,則稱為轉(zhuǎn)換升水。正常情況下,可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)為轉(zhuǎn)換升水,如果出現(xiàn)轉(zhuǎn)換貼水,則有套利機會。具體策略可以分為以下三種情況。

1.既無股票也無可轉(zhuǎn)債

在T日,當(dāng)可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)轉(zhuǎn)換貼水時,立刻買入可轉(zhuǎn)債,并于當(dāng)日申請轉(zhuǎn)股;在T+1日,把可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換得股份全部賣出,扣除交易費用,即得到套利收益。此種套利交易方法雖然簡單,但是套利者要承擔(dān)夜間股價波動的風(fēng)險,如果套利者買入可轉(zhuǎn)債后,股價下跌幅較大,套利者還可能出現(xiàn)虧損。因此,這種套利方法是有風(fēng)險的,對套利空間的要求也較大。除個別交易日外,轉(zhuǎn)股期內(nèi)大部分時間可轉(zhuǎn)債都表現(xiàn)為轉(zhuǎn)換升水,因此在考慮扣除交易成本后,轉(zhuǎn)股期內(nèi)不具備持續(xù)的、可操作性的套利機會。在實際操作時,為了減少套利風(fēng)險,要求綜合考慮T日發(fā)現(xiàn)的套利空間及基礎(chǔ)股票歷史上日跌幅的置信區(qū)間。

2.持有標(biāo)的股票

在持有標(biāo)的股票的情況下,如果存在理論上的套利空間即轉(zhuǎn)換價值大于轉(zhuǎn)債價格,則重點考慮套利空間是否能夠抵消掉賣出股票和買入轉(zhuǎn)債的交易成本。如果套利空間高于交易成本,則套利操作是可實施的。具體操作是在股票市場上賣出股票,同時在可轉(zhuǎn)債市場上購入能夠轉(zhuǎn)換成相同數(shù)量股票的可轉(zhuǎn)債,并將其轉(zhuǎn)股。但考慮到拋售股票對股價向下的壓力和購買轉(zhuǎn)債對轉(zhuǎn)債價格向上的動力,如果達到套利空間已不足以抵消交易成本,則套利行為終止。在此種情形下的套利是無風(fēng)險的,如果發(fā)現(xiàn)套利機會則應(yīng)積極把握。

3.持有可轉(zhuǎn)債

在持有可轉(zhuǎn)債的情況下,如果臨近收盤前市場的套利機會存在,則將所持有的可轉(zhuǎn)債進行轉(zhuǎn)股,在下一個交易日,將轉(zhuǎn)換后的股票賣出,同時購入相應(yīng)數(shù)量的可轉(zhuǎn)債。由于轉(zhuǎn)換得到的股票必須在下一個交易日才能拋售,投資者必須承擔(dān)一天的股價風(fēng)險,因此也是一種有風(fēng)險的套利行為。但是,在這種情況下,無論第二天的股價如何變動,套利操作都有可能發(fā)生盈利或虧損,因為套利利潤的變化取決于股價變化幅度相對于可轉(zhuǎn)債價格變化幅度的大小。但由于這兩者在變化上通常表現(xiàn)出較為一致的特征,實際套利風(fēng)險較小。

篇（2）

你能比市場更精明嗎?

在一個從衰退突然轉(zhuǎn)向繁榮的市場中,人們要如何投資?

想比市場更精明?難。在過去15年里,在美國投資藍籌股的基金中有60%敗給了標(biāo)普500。選擇股票就是一場混亂的游戲。投資者最好少量、分散投資,購入比較穩(wěn)定的指數(shù)基金。

有時市場會異常愚蠢。1999年~2009年間,美國兩次受到資產(chǎn)泡沫破滅沖擊,但爆發(fā)前均有明顯跡象。這說明被動投資是不懂股票的人干的事。你需要保護資產(chǎn)不受市場異常波動的侵襲。

應(yīng)對瘋狂市場的理智做法。投資者需要從泡沫破滅中要學(xué)到正確的經(jīng)驗。美國經(jīng)濟最糟糕的十年給投資者的教訓(xùn)是要減持股票。投資要保持多樣化,現(xiàn)金、債券、外國股票等各占一定比例,最重要的是要有足夠的儲蓄。

專家建議投資者每年都要重新分配自己的投資。

如果人們覺得最好的投資比率是50%股票和50%債券。當(dāng)股市大漲40%,債券只漲了5%。為了重新拉平股票和債券的比率,你就要在牛市賣出股票,買進債券。相反,你就要買進股票。這種操作并不是完全機械的。

如果你喜歡伺機買賣,就一定要把交易量控制在較小比例內(nèi),不要太頻繁,并設(shè)定指標(biāo),調(diào)整幅度不要超過上下10%。如果你一般在股市投資50%,當(dāng)股價較低時,投資最多不超過60%,股價高時不低于40%。只有在股價出現(xiàn)大波動時,投資者才需要調(diào)整自己的投資。

市場并不可控但是投資者仍可以把握自己。

精明投資四步走

精明投資并不復(fù)雜,它僅僅是集中精力在通向財富成功的路上,去除所有雜音。為了實現(xiàn)精明投資,投資者需遵從下列四步程序:

切勿沉迷“最佳”投資 精明投資更多是在于建立一個穩(wěn)定、能帶來多元化收益的資產(chǎn)組合。投資者只需五到六只基金來涵蓋重要資產(chǎn),如大、小盤國內(nèi)股市、海外股份和債券,并需保證一只股票投資于自然資源、房地產(chǎn)或者其他通脹保值類領(lǐng)域。

“長”規(guī)劃而不常規(guī)化 建立自己的投資組合時,投資者應(yīng)按自然周期考慮。如果只是尋求未來12個月的收益,你自然會被價格易波動投資吸引。但在一年的時間里,挑出這些贏家的可能性很小。

嚴控成本 很少有人吹噓自己的基金成本支出少。如果像重視基金表現(xiàn)那樣重視基金收費,你就會變得更富有。每一分管理費用的增加都將減少你的收益。

控制自己 股市下挫使投資受損,問題不在于市場,而在于投資者自身。當(dāng)市場好轉(zhuǎn),投入過多的風(fēng)險資產(chǎn),這將引發(fā)市場轉(zhuǎn)折后的劇烈下跌。當(dāng)市場出現(xiàn)大幅下挫時,總會有人清倉出場,卻讓自己失去了市場的獲利機會。與其讓自己在市場的起伏中搖擺,倒不如平穩(wěn)控制自己的情緒和策略。越是能夠保持穩(wěn)定并且拒絕受各種收益誘惑,你所犯的錯誤就會越少,長期來講,獲利越豐。

善于掌握市場的投資者必定是善于總結(jié)失敗經(jīng)驗的一代人。

美國“郁悶十年”投資啟示

1999年12月~2009年12月,美國民間部門就業(yè)減少;道瓊斯指數(shù)十年后首次站回10000點;去除通貨膨脹后,美國房價回歸十年前水平。在這個“郁悶十年”中投資者能學(xué)到什么?盡可能多的存錢,確保個人養(yǎng)老金安全,遠離自己公司的股票和熱門基金,并且不要全部清倉出市。

美國股票型基金在過去十年內(nèi)平均獲利22.0%,每年平均收益率為1.11%。幾乎任何一個產(chǎn)品的平均收益都超過股票型基金:黃金(275%)、政府債券基金(70%)、國庫券(30.5%)。甚至消費者價格指數(shù)的漲幅都超過了一般股票基金。1999年美國投資者傾注最多的10只基金平均下跌23%。這十年中的兩次熊市對投資者最有價值的一課在于即使你做的都正確,市場仍會繼續(xù)下跌。

投資者想要在當(dāng)前市場中獲得投資收益,首先要做到投資“多元化”。如果1999年將資金全部投到標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)最大的股票微軟上,你的收益將下跌35%。如果通過多元化的投資組合,你的損失就會有所減少。盡可能減少對股票型基金的投入也會有效降低你的損失。相比之下,由60%的股票和40%的債券構(gòu)成的普通平衡基金在過去10年里的收益則達到75%。

投資者需要學(xué)會制訂計劃。完全按照理財顧問設(shè)置的投資組合會很容易陷入高收益、高風(fēng)險的漩渦中。投資者切勿人云亦云,遠離趨勢行業(yè)和投機。人們還需把握好公司獎勵計劃。如果公司重視你的貢獻,充分利用這個機會,50%的公司獎勵金可以有效彌補熊市帶給你的損失,絕不能輕易放棄隨手可得的錢。堅持存款仍是“王道”,將盡可能多的錢存起來,以保無后顧之憂。

投資是生活的一部分,快樂必不可以少。

如何在新年里更加快樂?

對于仍被投資及財務(wù)問題困擾的人們來說,有一個好消息―美國心理學(xué)教授發(fā)現(xiàn)了保持長期快樂的秘訣。

改變永遠不會太遲。經(jīng)濟狀況不佳,人們變得沮喪。研究表明,個人發(fā)展道路可能通過多種方式發(fā)生改變,比如首創(chuàng)精神―充滿想象力地玩耍和思考能力。二十幾歲時的個性并不一定會伴隨一生,人們有大量的時間進行改變。

金錢與康樂并不是完全相關(guān)的。30年前人們開始朝著一個方向前進,努力讓自己富有,但是很少有人因此得到滿足。最快樂的是那些認識到世界因自己的存在而有所不同的人。這種快樂更多是通過社區(qū)工作、志愿服務(wù)和輔導(dǎo)別人體現(xiàn)出來的。

篇（3）

 

一、上市公司再融資方式的比較 

 

目前上市公司普遍使用的再融資方式有三種：配股、增發(fā)和可轉(zhuǎn)換債券，在核準(zhǔn)制框架下，這三種融資方式都是由證券公司推薦、中國證監(jiān)會審核、發(fā)行人和主承銷商確定發(fā)行規(guī)模、發(fā)行方式和發(fā)行價格、證監(jiān)會核準(zhǔn)等證券發(fā)行制度，這三種再融資方式有相通的一面，又存在許多差異： 

1．融資條件的比較 

(1) 對盈利能力的要求。增發(fā)要求公司最近3個會計年度扣除非經(jīng)常損益后的凈資產(chǎn)收益率平均不低于6％，若低于6％，則發(fā)行當(dāng)年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率應(yīng)不低于發(fā)行前一年的水平。配股要求公司最近3個會計年度除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率平均低于6％。而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券則要求公司近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤率平均在10％以上，屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類公司可以略低，但是不得低于7％。 

（2）對分紅派息的要求。增發(fā)和配股均要求公司近三年有分紅；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券則要求最近三年特別是最近一年應(yīng)有現(xiàn)金分紅。 

（3）距前次發(fā)行的時間間隔。增發(fā)要求時間間隔為12個月；配股要求間隔為一個完整會計年度；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券則沒有具體規(guī)定。 

（4）發(fā)行對象。增發(fā)的對象是原有股東和新增投資者；配股的對象是原有股東；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的對象包括原有股東或新增投資者。 

（5）發(fā)行價格。增發(fā)的發(fā)行市盈率證監(jiān)會內(nèi)部控制為20倍；配股的價格高于每股凈資產(chǎn)而低于二級市場價格，原則上不低于二級市場價格的70％，并與主承銷商協(xié)商確定；發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的價格以公布募集說明書前30個交易日公司股票的平均收盤價格為基礎(chǔ)，上浮一定幅度。 

（6）發(fā)行數(shù)量。增發(fā)的數(shù)量根據(jù)募集資金數(shù)額和發(fā)行價格調(diào)整；配股的數(shù)量不超過原有股本的30％，在發(fā)起人現(xiàn)金足額認購的情況下，可超過30％的上限，但不得超過100％；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的數(shù)量應(yīng)在億元以上，且不得超過發(fā)行人凈資產(chǎn)的40％或公司資產(chǎn)總額的70％，兩者取低值。 

（7）發(fā)行后的盈利要求。增發(fā)的盈利要求為發(fā)行完成當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于前一年的水平；配股的要求完成當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于銀行同期存款利率；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券則要求發(fā)行完成當(dāng)年足以支付債券利息。 

2．融資成本的比較 

增發(fā)和配股都是發(fā)行股票，由于配股面向老股東，操作程序相對簡便，發(fā)行難度相對較低，兩者的融資成本差距不大。出于市場和股東的壓力，上市公司不得不保持一定的分紅水平，理論上看，股票融資成本和風(fēng)險并不低。 

目前銀行貸款利率為6.2％，由于銀行貸款的手續(xù)費等相關(guān)費用很低，若以0.1％計算，其融資成本為6.3％。可轉(zhuǎn)換債券的利率，一般在1％-2％之間，平均按1.5％計算，但出于發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券需要支付承銷費等費用（承銷費在1.5％-3％，平均不超過2.5％），其費用比率估計為3.5％，因此可轉(zhuǎn)換債券若不轉(zhuǎn)換為股票，其綜合成本約為2.2％（可轉(zhuǎn)換債券按5年期計算），大大低于銀行貸款6.3％的融資成本。同時公司支付的利息可在公司所得稅前列支，但如果可轉(zhuǎn)換債券全部或者部分轉(zhuǎn)換為股票，其成本則要考慮公司的分紅水平等因素，不同公司的融資成本也有所差別，且具有一定的不確定性。 

3．優(yōu)缺點比較 

（1）增發(fā)和配股 

配股由于不涉及新老股東之間利益的平衡，因此操作簡單，審批快捷，是上市公司最為熟悉的融資方式。 

增發(fā)是向包括原有股東在內(nèi)的全體社會公眾發(fā)售股票，其優(yōu)點在于限制條件較少，融資規(guī)模大。增發(fā)比配股更符合市場化原則，更能滿足公司的籌資要求，但與配股相比，本質(zhì)上沒有大的區(qū)別，都是股權(quán)融資，只是操作方式上略有不同。

增發(fā)和配股共同缺點是：融資后由于股本大大增加，而投資項目的效益短期內(nèi)難以保持相應(yīng)的增長速度，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)往往被稀釋而下滑，可能出現(xiàn)融資后效益反而不如融資前的現(xiàn)象，從而嚴重影響公司的形象和股價。并且，由于股權(quán)的稀釋，還可能使得老股東的利益、尤其是控股權(quán)受到不利影響。（2）可轉(zhuǎn)換債券 

可轉(zhuǎn)換債券兼具股票和債券的特點，當(dāng)股市低迷時，投資者可選擇享受利息收益；當(dāng)股市看好時，投資者可將其賣出獲取價差或者轉(zhuǎn)成股票，享受股價上漲收益。因而可轉(zhuǎn)債可認為是一種“推遲的股本融資”，而對上市公司來說，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的優(yōu)點十分明顯： 

首先，是融資成本較低。按照規(guī)定轉(zhuǎn)債的票面利率不得高于銀行同期存款利率，若未被轉(zhuǎn)換，則相當(dāng)于發(fā)行了低利率的長期債券。其次，是融資規(guī)模大。由于可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價格一般高于發(fā)行前一段時期的股票平均價格，如果可轉(zhuǎn)換債券被轉(zhuǎn)換了，相當(dāng)于發(fā)行了比市價高的股票，在同等股本擴張條件下，與增發(fā)和配股相比，可為發(fā)行人籌集更多的資金。再次，業(yè)績壓力較輕。可轉(zhuǎn)債至少半年之后方可轉(zhuǎn)為股票，因此股本的增加至少有半年的緩沖期，即使進入可轉(zhuǎn)換期后，為避免股權(quán)稀釋得過快，上市公司還可以在發(fā)行公告中，安排轉(zhuǎn)股的頻率，分期按比例轉(zhuǎn)股。股權(quán)擴張可以隨著項目收益的逐漸體現(xiàn)而進行，不會很快攤薄股本，因而避免了公司股本在短期內(nèi)的急劇擴張，并且隨著投資者的債轉(zhuǎn)股，企業(yè)還債壓力也會逐漸下降，因而比增發(fā)和配股更具技巧性和靈活性。 

但是，可轉(zhuǎn)債像其它債券一樣，也有償還風(fēng)險。若轉(zhuǎn)股不成功，公司就會面臨償還本金的巨大風(fēng)險，并有可能形成嚴峻的財務(wù)危機。這里還有一個惡性循環(huán)問題，轉(zhuǎn)股未成功的原因必然是股價低迷，而股價低迷的原因很有可能是公司業(yè)績滑坡，若此時必須償還本金，公司財務(wù)狀況將會進一步惡化。 

 

二、上市公司再融資方式的選擇趨勢 

 

篇（4）

（一）期權(quán)的概念。期權(quán)是買賣雙方達成的一種可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化和約，合約賦予其持有者在未來某個時期以固定的價格購買或出售特定資產(chǎn)的權(quán)利（但不是義務(wù)）。

（二）期權(quán)的特征。期權(quán)作為一種衍生金融產(chǎn)品，體現(xiàn)的是一種合約關(guān)系，具有以下特征：第一，期權(quán)的交易對象是一種權(quán)利，即買進或賣出特定標(biāo)的物的權(quán)利，但并不承擔(dān)一定要買進或賣出的義務(wù)。第二，這種權(quán)利具有很強的時間性，超過規(guī)定的有效期限不行使，期權(quán)即自動到期失效。第三，買、賣雙方權(quán)利與義務(wù)、風(fēng)險與收益的不對稱性。在期權(quán)交易中，買賣雙方的權(quán)利、義務(wù)是不對等的。買方支付權(quán)利金后，獲得買進或賣出的權(quán)利，而不負有必須買進或賣出的義務(wù)。賣方收取權(quán)利金后，負有應(yīng)買方要求，必須買進或賣出的義務(wù)，而沒有不買或不賣的權(quán)利。與此相關(guān)聯(lián)，期權(quán)買、賣雙方風(fēng)險與收益也是不對稱的。對買方而言，在協(xié)議價格與市場價格相比較有利的情況下行使期權(quán)可能取得無限的收益；不利的情況下放棄合約所承擔(dān)的最大損失只是為購買期權(quán)所支付的權(quán)利金。對賣方而言，其風(fēng)險和損益狀況與期權(quán)買方則正好相反。第四，期權(quán)具有以小搏大的杠桿效應(yīng)。在期權(quán)交易中，買方面臨的風(fēng)險和損失是有限、可預(yù)知的，其最大損失就是權(quán)利金。因此，期權(quán)買方無須繳存保證金；賣方在期權(quán)賣出后到履約前，處于某種商品或金融資產(chǎn)空頭，面臨的風(fēng)險是無限的，但只需向交易所繳存一定數(shù)量的保證金，一般為合約金額的一定百分比，因此，期權(quán)具有較強的杠桿性和投機色彩。

二、期權(quán)的構(gòu)成要素

每一期權(quán)都由以下要素構(gòu)成：標(biāo)的資產(chǎn)、期權(quán)行使價、數(shù)量和行使時限。

（一）標(biāo)的資產(chǎn)。每一期權(quán)合約都有一標(biāo)的資產(chǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)可以是眾多的金融產(chǎn)品中的任何一種，如普通股票、股價指數(shù)、期貨合約、債券、外匯等等。通常，把標(biāo)的資產(chǎn)為股票的期權(quán)稱為股票期權(quán)，如此類推。所以，期權(quán)有股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、外匯期權(quán)、利率期權(quán)、期貨期權(quán)等。

（二）期權(quán)行使價。在行使期權(quán)時，用以買賣標(biāo)的資產(chǎn)的價格。在大部分交易的期權(quán)中，標(biāo)的資產(chǎn)價格接近期權(quán)的行使價格。行使價格在期權(quán)合約中都有明確的規(guī)定，通常是由交易所按一定標(biāo)準(zhǔn)以減增的形式給出，故同一標(biāo)的的期權(quán)有若干個不同價格。

（三）數(shù)量。期權(quán)合約明確規(guī)定合約持有人有權(quán)買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量。例如，一張標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)合約所買賣股票的數(shù)量為100股，但在一些交易所亦有例外，如在香港交易所交易的期權(quán)合約，其標(biāo)的股票的數(shù)量等于該股票每手的買賣數(shù)量。

（四）行使時限。每一期權(quán)合約具有有效的行使期限，如果超過這一期限，期權(quán)合約即失效。一般來說，期權(quán)的行使時限為一至三、六、九個月不等。

三、期權(quán)在籌資管理中的應(yīng)用

（一）認股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券。認股權(quán)證賦予持有者在一定時期內(nèi)，以預(yù)定價格購買一定數(shù)量發(fā)行公司普通股的選擇權(quán)，一般附在債券上發(fā)行。可轉(zhuǎn)換債券賦予持有者在約定的時間內(nèi)，按預(yù)定價格或比率轉(zhuǎn)換為普通股的選擇權(quán)。

兩者均為投資者擁有的期權(quán)，標(biāo)的物是普通股票，執(zhí)行價格是認股價格、轉(zhuǎn)股價格，期權(quán)費是投資者喪失的部分利息收益。這些證券既提供了償還本金的安全性，又給予投資者獲得股票成長帶來的潛在收益的機會，對投資者有很強的吸引力，這有利于企業(yè)所籌資金的及時到位。同時，這類債券的利率低于一般債券，降低了籌資成本，且隨著認股權(quán)和轉(zhuǎn)換權(quán)的行使，企業(yè)的權(quán)益資金增加，有利于改善資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)選用認股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券融資時，尤其應(yīng)注意執(zhí)行價格的合理確定，如價格定得過高，投資者很可能放棄行使期權(quán)，認股、轉(zhuǎn)股以失敗而告終，企業(yè)預(yù)期的籌資目標(biāo)難以實現(xiàn)；如價格定得過低，認股、轉(zhuǎn)股雖容易成功，但與直接募股籌資相比，所籌資金要少得多，而且也會損害老股東的利益。

（二）可贖回債券和可售回股票。可贖回債券賦予發(fā)行公司在一定時期內(nèi)，以預(yù)定價格（一般高于債券面值）將未到期債券買回的選擇權(quán)。

這是發(fā)行公司擁有的期權(quán)，標(biāo)的物是債券，執(zhí)行價格是贖回價格。當(dāng)市場利率上升時，發(fā)行人放棄贖回權(quán)，仍以原較低利率向債權(quán)人支付報酬；當(dāng)市場利率下降時，發(fā)行人行使贖回權(quán)，以發(fā)行更低利率的債券取而代之。可見，可贖回債券融資既可降低融資成本，又可使企業(yè)規(guī)避市場利率下降的風(fēng)險。

可售回股票是一種新型的金融工具，打破了股票的非返還性，規(guī)定如果在未來某一時點上，發(fā)行公司的普通股價格低于某一預(yù)設(shè)值時，可售回股票的持有者有權(quán)從發(fā)行公司獲得補償，即發(fā)行公司應(yīng)向投資者支付當(dāng)時市價與預(yù)設(shè)價值之間的差額。它可以認為是股票與看跌期權(quán)的合成。該看跌期權(quán)，標(biāo)的物是可售回股票，執(zhí)行價格是可售回股票出售時設(shè)定的預(yù)設(shè)值，由于其是可售回股票的附屬物，故無期權(quán)費。這種籌資方式兼顧了投融資雙方的利益，對投資者而言，由于預(yù)設(shè)值的設(shè)定大大降低了股票投資的風(fēng)險；對發(fā)行公司而言，能夠保證公司股票以較高的價格發(fā)行出去，籌集到較多的資金。

（三）周轉(zhuǎn)信用協(xié)議貸款。企業(yè)可通過與銀行簽訂周轉(zhuǎn)信用協(xié)議的方式融資，周轉(zhuǎn)信用協(xié)議賦予企業(yè)在一定時期內(nèi)可隨時以約定的利率從銀行取得總額不超過約定額度的貸款額的選擇權(quán)。當(dāng)企業(yè)資金短缺時，可行使部分或全部貸款權(quán)，及時取得貸款；當(dāng)企業(yè)資金充裕時，可放棄部分貸款權(quán)，同時需未貸款的信用額度支付一定的承諾費用，即期權(quán)費。周轉(zhuǎn)信用協(xié)議為企業(yè)及時足額地籌措資金提供了保障，但企業(yè)需對資金需求量作比較準(zhǔn)確的預(yù)測，以確定合理的信用額度，避免浪費信用額度而支付過高的期權(quán)費。

四、期權(quán)在籌資管理應(yīng)用中的案例分析及啟發(fā)

（一）案例介紹。通過上文的介紹，我們知道認股權(quán)證是期權(quán)在籌資管理應(yīng)用的主要方式之一，下面以認股權(quán)證為例，說明期權(quán)在籌資管理當(dāng)中的具體應(yīng)用。

某公司以每股7分錢的價格買進1股代號為9769的中國移動（0941）備兌認購證，投資人就可在2004年10月18日以每股23.88港幣的價格購買0.1（認購比率）股中國移動的股票。如果10月18日收盤后，中國移動在10月18日及之前的4個交易日的收盤價算術(shù)平均值低于每股23.88港幣，則行使這一認購權(quán)毫無意義，投資人可放棄購買的權(quán)利，這樣就完全輸?shù)袅水?dāng)時購買這一權(quán)利的7分錢；反之，如果收市價為每股26港幣，投資人就會行使這一權(quán)利，以賺取21.2分的行使利潤。扣除當(dāng)時購買這一權(quán)利的7分錢本金，投資人可凈賺14.2分的凈利潤，投資回報可達203%。

如果該公司以每股9分錢的價格買進1股代號為9908的中國移動備兌認沽證，投資人就可在2004年10月26日以每股21港幣的價格沽出0.1股中國移動的股票。在10月26日收盤時，如果中國移動的收市價高于每股21港幣，投資人可放棄沽出的權(quán)利，完全輸?shù)舢?dāng)時購買這一權(quán)利的9分錢；反之，如果中國移動的收市價為每股19港幣，投資人就會行使這一權(quán)利，以賺取20分的行使利潤。扣除當(dāng)時購買這一權(quán)利的9分錢本金，投資人可凈賺11分的凈利潤，投資回報可達122%。

從表面上看，投資人買賣認股權(quán)證，好像是在和發(fā)行商對賭股價走勢。實際上，發(fā)行商一般都會采取一種叫“對沖”的辦法，將自己的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給市場。假設(shè)某投資人從發(fā)行商手上買入一批中國移動備兌認購證9769。如果中國移動股價上升，9769的價格就會往上升，投資人就會賺錢，發(fā)行商就要虧錢。發(fā)行商為了回避這種風(fēng)險，就會在賣出9769的同時，在市場上買入一定比例的中國移動股票進行對沖。這樣，如果中國移動股價上升，發(fā)行商在9769上確實會虧錢，但會在股票上賺回錢。發(fā)行商只要進行科學(xué)的對沖，就能做到盈虧相抵略有盈余。

（二）認股權(quán)證的實際應(yīng)用對籌資管理的啟發(fā)。認股權(quán)證作為期權(quán)的一種重要形式，對于籌資管理的啟發(fā)主要存在以下兩方面：

篇（5）

市場總是容易從一個極端走向另一個極端。和2007年新基金銷售動輒過百億元的場面形成鮮明反差的是，近期股票型新基金銷售口丁謂如履薄冰。股票方向基金開閘后的第一批基金――南方盛元紅利和建信優(yōu)勢兩只創(chuàng)新封閉式基金，截至3月10日，募集規(guī)模分別達到60億和43億元，募集期接近1個月，但規(guī)模仍未到達上限。隨后進入發(fā)行期的中銀動態(tài)策略和浦銀安盛價值成長基金同樣面臨嚴峻考驗，尤其適逢大盤下跌，兩只基金的發(fā)行遭遇巨大阻力。

自春節(jié)前股票方向基金發(fā)行批文重新開閘以來，短短一個多月間，共有南方、建信、浦銀安盛、中銀、天治、東吳、富國、萬家、信誠、興業(yè)、銀河和長信等基金公司旗下的12只股票方向基金獲批發(fā)行。自2月15日以來，監(jiān)管部門連續(xù)4次于周五放行基金產(chǎn)品，在市場持續(xù)震蕩背景下，新基金發(fā)行似已成常態(tài)。除南方盛元、建信優(yōu)勢、中銀動態(tài)策略和浦銀安盛價值成長基金外，其余基金正在積極準(zhǔn)備中，預(yù)計將在3月底、4月初進入集中募集期。

相比之下，債券型基金的發(fā)行則漸有升溫之勢。據(jù)悉，3月3日起發(fā)行的交銀施羅德增利債券基金第一周銷售額已經(jīng)超過42億元，而3月5日發(fā)行結(jié)束的華夏希望債券基金募集資金最終也超過了80億元。“股冷債熱”似已成為2008年市場的新景觀。

市場難以捉摸的震蕩不僅打消了投資者的熱情，同時亦重新解構(gòu)了投資者的投資偏好。但另一方面，從以往經(jīng)驗來看，多數(shù)投資者的沖動行為往往又是市場走勢的反向指標(biāo)。有業(yè)內(nèi)人士認為，股票型基金發(fā)行陷入冰點，反而說明了市場的底部已經(jīng)真正到來，隨著建信和南方兩只創(chuàng)新“封基”募集結(jié)束，資金將逐步進入市場，市場已經(jīng)離反轉(zhuǎn)性回暖愈來愈近。

從歷史表現(xiàn)來看，基金銷售最困難的時刻，往往也是投資最好的時機。2004、2005年市場陷入熊市泥潭時，現(xiàn)在來看，恰恰是買入基金最合適的時機。從這個角度說，市場當(dāng)前的恐慌，正好為未來的上漲騰出了空間，殺跌可能已接近尾聲。

另一個重要的理由是整個宏觀經(jīng)濟目前處于溫和通脹環(huán)境。一些業(yè)內(nèi)人士認為，盡管大小非解禁，再融資對市場產(chǎn)生一定壓力，不過從各國的歷史來看，溫和通脹情況下，銀行的實際利率為負，多余資金永遠需要尋找投資渠道，而股市又是承載財富的最主要工具。上市公司盈利增長、流動性充裕及具有吸引力的估值水平，這些因素的存在仍然支持2006年以來的這輪牛市。“市場總有難熬的時候，現(xiàn)在就是黎明前的黑暗。”某基金經(jīng)理在接受記者采訪時表示，“我難以想象在保持兩位數(shù)經(jīng)濟增長，同時伴隨溫和通貨膨脹的宏觀環(huán)境下，市場會提前進入熊市。”

抓住亮點選基金

除了已經(jīng)基本結(jié)束發(fā)行的兩只創(chuàng)新“封基”，正在或即將發(fā)行的基金有10只，包括浦銀安盛價值成長、中銀動態(tài)策略、天治創(chuàng)新先鋒、東吳行業(yè)輪動、富國天成紅利、萬家雙引擎靈活配置、信誠盛世藍籌、興業(yè)社會責(zé)任、銀河競爭優(yōu)勢成長和長信雙利等，其中頗有些亮點。

值得注意的是興業(yè)社會責(zé)任基金，這是國內(nèi)的一只社會責(zé)任基金(SRI)。在國外，這類基金已經(jīng)具有幾十年的歷史。和一般股票型基金最大的小同點在于，社會責(zé)任基金除了考慮企業(yè)的基本面因素外，還將上市公司的社會責(zé)任因素納入考核體系。

對國內(nèi)投資者來說，社會責(zé)任投資還是新事物。簡單的說，所謂社會責(zé)任投資就是在選擇投資的企業(yè)時，不僅關(guān)注其財務(wù)、業(yè)績方面的表現(xiàn)，同時還關(guān)注企業(yè)社會責(zé)任的履行，在傳統(tǒng)的選股模式上增加了企業(yè)環(huán)境保護、社會道德以及公共利益等方面的考量，是一種更全面的考察企業(yè)的投資方式。

這類基金在國外很受認可，投資者往往也樂意用“資本”投票支持企業(yè)實現(xiàn)其社會責(zé)任。不過在國內(nèi)能否受到投資者認同，就有待考驗了。

還有一只比較值得期待的基金是東吳行業(yè)輪動。盡管東吳基金資產(chǎn)管理規(guī)模不大，但過去兩年來東吳旗下兩只基金，包括東吳嘉禾以及東吳雙動力均表現(xiàn)出色。尤其是東吳雙動力，是在大盤下跌近20％環(huán)境下少數(shù)實現(xiàn)正收益的基金之一。

同時就產(chǎn)品而言，東吳行業(yè)輪動的特點在于其行業(yè)輪動策略。擬任基金經(jīng)理龐良永向記者表示，東吳投資團隊的研究發(fā)現(xiàn)，撇開干擾因素，行業(yè)之間往往存在巨大差距，2006年表現(xiàn)最好的食品行業(yè)收益率為230.97％，表現(xiàn)最差的電力行業(yè)收益率45.45％，兩者相差185.53％，而2007年煤炭行業(yè)年收益率340.68％，而最差的元器件行業(yè)為117.05％，兩者差達223.63％，行業(yè)間明顯的收益率差是行業(yè)輪動策略的基礎(chǔ)。根據(jù)東吳的行業(yè)輪動模型，基金經(jīng)理將在不同行業(yè)之間進行適時的輪動，為投資者獲取超額收益。

選“債基”關(guān)注基金經(jīng)理

新基金中，債券型基金占據(jù)了半壁江山，成為今年基金市場的主推品種。一方面，短債基金繼續(xù)向債券型基金轉(zhuǎn)型；另一方面，各家基金公司為完善其產(chǎn)品線亦紛紛推出債券型基金。統(tǒng)計顯示，今年以來已有數(shù)十只債券型基金先后發(fā)行或轉(zhuǎn)型，最高峰時出現(xiàn)8只債券型基金同時發(fā)售的景象。自2005年開始愈演愈烈的“股強債弱”情況將得到扭轉(zhuǎn)，債券型基金也越來越受劍投資者認可。

篇（6）

穩(wěn)健錢包中的投資工具較為適合對風(fēng)險的關(guān)注大于對收益的關(guān)注、希望在較低風(fēng)險下獲取穩(wěn)健收益的投資者。由于這類投資者注重獲得相對確定的投資回報，但不追求高額的回報，且忍受不了短期內(nèi)的資產(chǎn)大幅波動。因此穩(wěn)健錢包中的工具在投資期限內(nèi)，回報率的波動性較小；而且雖然風(fēng)險較低，但投資者的資產(chǎn)可能保持一個穩(wěn)步上升的態(tài)勢。

債券基金

風(fēng)險系數(shù)：

收益率：Wind數(shù)據(jù)顯示，自2006年以來，過去5年二級債基的平均收益率分別為：13.39%、13.14%、5.98%、5.60%、6.55%，連續(xù)5年實現(xiàn)穩(wěn)健的正收益。

越是波動劇烈的市場，投資者對具備避險功能的產(chǎn)品就越青睞，而發(fā)行之初就規(guī)定了收益率的債券無疑是穩(wěn)健錢包的配置首選。無論對于風(fēng)險偏好的年輕人還是有退休規(guī)劃的人士，債券基金都是錢包中的防守后衛(wèi)，保證錢包中一直有穩(wěn)定的收益進賬。

對于普通投資者來說，債券基金比債券更適合投資。一方面，投資債券基金可以買到更多的債券。通過債券基金的投資，能夠投資于更多利率較高的企業(yè)債，或是間接進入銀行間債券市場去買賣金融債和國債，從而可能有更多獲取更高收益的機會。另外，目前市場上大部分債券基金都投入一定比例的資金用來打新股，在收益方面也會更高一些。

優(yōu)點：債券基金可使普通投資者方便地參與銀行間債券、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等產(chǎn)品的投資，降低投資門檻；收益穩(wěn)定，不受市場波動影響；流動性好，贖回成本也不高；選擇面廣，就純債券市場而言，基金經(jīng)理的能力高低對最終收益的影響不大。

缺點：債券基金只有在較長時間持有的情況下，才能獲得相對滿意的收益；在投資市場牛市到來時，收益往往依然不溫不火。當(dāng)債券市場出現(xiàn)波動的時候，甚至也會有虧損的風(fēng)險，這與你進入的時點有不小的關(guān)聯(lián)。

銀行理財產(chǎn)品

風(fēng)險系數(shù)：

收益率：從不同類型理財產(chǎn)品收益率看，人民幣債券類產(chǎn)品平均到期年化收益率約為2.33%，外幣債券類產(chǎn)品平均實際到期年化收益率約為1.8%，信貸類產(chǎn)品平均實際到期年化收益率約為3.42%，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品最高－平均實際到期年化收益率約為3.73%。目前絕大部分短期理財產(chǎn)品的年化收益率都在2%~3%之間，1年期的理財產(chǎn)品收益率也極少超過5%，絕大多數(shù)都在4.5%以下。

目前，國內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)行的人民幣理財產(chǎn)品大致可分為債券型、信托型、掛鉤型及QDII型4種。由于不同類型產(chǎn)品的投資方向不同，所以其風(fēng)險和收益也有較大差異。一般說來，債券型產(chǎn)品比較類似債券基金，安全性高但是收益一般。而信托型產(chǎn)品較受市場青睞，但信托類理財產(chǎn)品目前受監(jiān)管政策的影響推出的規(guī)模不大。掛鉤型理財產(chǎn)品一般具備保本型設(shè)計，如果達到預(yù)設(shè)的條件，投資者有獲得較高收益的可能。

除了不同產(chǎn)品的特性有所區(qū)別之外，銀行理財產(chǎn)品的一個共同特點是門檻相對較高，通常最低要求為5萬元起。另外，銀行類產(chǎn)品的流動性比較弱，均設(shè)置有封閉期，如果提前贖回需要支付較高的手續(xù)費，有的產(chǎn)品甚至設(shè)置為不可提前贖回。因此，這類產(chǎn)品更適合短時間內(nèi)不需要用到資金的人群。

優(yōu)點：種類繁多，投資者可根據(jù)自己的喜好和風(fēng)險承受能力選擇合適的產(chǎn)品；銀行信譽高，收益相對穩(wěn)定，安全性有保障；購買方便。

缺點：投資門檻較高；流動性略差。

房產(chǎn)投資

風(fēng)險系數(shù)：

收益率：對于一個成熟和理性的市場來說，公寓住宅的年投資回報率一般在5％左右。不少專家認為，中國作為發(fā)展中國家，房地產(chǎn)市場仍具有巨大的上升空間。 雖然近期調(diào)控政策“一刀比一刀狠”，不少之前活躍在樓市的投資者紛紛玩起“潛伏”，但是從一個中長期的時間段來衡量，房地產(chǎn)依然是為數(shù)不多的優(yōu)質(zhì)穩(wěn)健投資渠道，其中包括住宅、商業(yè)地產(chǎn)等物業(yè)形態(tài)。

房產(chǎn)投資的回報一般來自兩方面，一是房產(chǎn)本身的增值，另外就是房產(chǎn)的租金收入。我們就拿住宅來舉個例子。以目前上海中環(huán)附近一套80平方米左右的兩室住宅為例，均價通常在25000元/平方米左右，總價約200萬元，但是月租金通常不過3000元。若一次性付清房款，回報率僅為1.8%。如果再加上稅收等成本，收益率還會進一步下滑。不過房產(chǎn)的另一項回報在過去幾年相當(dāng)之高，上述房產(chǎn)在3年前的單價僅為14000元/平方米，若當(dāng)時購買則平均年增值超過20%，遠遠超出大多數(shù)理財產(chǎn)品的收益率。

對于穩(wěn)健型的投資者，特別是有長期投資規(guī)劃的人士而言，房產(chǎn)是非常值得關(guān)注的配置工具。這不僅因為房產(chǎn)是抵御通脹的長線投資品種，更關(guān)鍵的是，在退休之后，房產(chǎn)可以通過多種形式為養(yǎng)老生活籌措資金。當(dāng)然需要強調(diào)的是，房產(chǎn)投資一定要量力而行,立足長線，并把握好進入的時點，注意規(guī)避階段性的政策風(fēng)險。另外,在當(dāng)前住宅市場受到政策不斷調(diào)控的大背景下，我們不妨可以換個思路，商業(yè)地產(chǎn)市場也有著許多機會可供挖掘。

優(yōu)點：增值空間較大，長期來看能夠抵御通脹。

缺點：投資門檻高，政策風(fēng)險大，市場風(fēng)險也不小。

B：進取錢包

進取錢包中的投資工具風(fēng)險偏高，在一些情況下，需要投資者為了追求最大回報，愿意承受資產(chǎn)價格的短期大幅波動風(fēng)險，甚至相對長時間的虧損。但承擔(dān)的較高風(fēng)險水平，在大多數(shù)情況下，也往往能夠帶來較高的、跑贏大市的收益回報。

股票及股票型基金

風(fēng)險系數(shù)：

投資股市是投資者永恒的投資方式，無論是進取型投資者還是穩(wěn)健型投資者，差別只在其中比例的不同。投資者不但可以獲得股票分紅，還能從交易中獲得交易差價收益。雖然股票市場起伏大，但是正因如此也可能帶來較高的收益。不過投資股票，需要投資者具備一定的資金實力、財務(wù)分析及信息搜集能力、良好的判斷力和心理承受力，同時它需要投資者一定的時間和精力。因此，投資者也可選擇更為穩(wěn)定但收益同樣可觀的股票型基金。

一般來說，股票型基金的風(fēng)險比直接投資股票風(fēng)險低，因而收益較穩(wěn)定。就股票市場而言，其資本的國際化程度較外匯市場和債券市場為低。另外，一般來說，各個國家和地區(qū)的股票基本上都在本土市場上交易，這對于有跨區(qū)域投資需求的投資者來說顯然并不方便。然而在海外，股票型基金則有效地突破了這一區(qū)域局限，投資者可以通過購買股票型基金，投資于其他國家或地區(qū)的股票市場。

優(yōu)點：從資產(chǎn)流動性來看，股票與股票型基金具有流動性強、變現(xiàn)性高的優(yōu)點。而且這一工具的投資對象具有多樣性，投資目的也具有多樣性。就單一股票型基金而言，與投資者直接投資于股票市場相比，可以通過投資于股票基金而將風(fēng)險分散于各類股票上，大大降低了投資風(fēng)險。此外，投資者投資了股票基金，還可以享受基金大額投資在成本上的相對優(yōu)勢，降低投資成本，提高投資效益，獲得規(guī)模效益的好處。

缺點：由于目前內(nèi)地資本市場還不成熟，股票交易中還存在很多非市場因素，因此，投資股市的風(fēng)險是相當(dāng)大的。

商品投資

風(fēng)險系數(shù)：

以往投資大宗商品的途徑是投資商品期貨，對于個人投資者來說投資的難度就比較大。首先在于期貨投資需要較高的風(fēng)險承受能力和專業(yè)投資技巧；其次，商品期貨的資金門檻也比較高，并不適合普通的大眾投資者。因此，除了有較高風(fēng)險偏好的投資者外，不建議進行該產(chǎn)品的配置。而另外一種途徑則要簡單得多，那就是投資于商品指數(shù)基金。近期在境內(nèi)市場上，就有兩款以大宗商品為主題的基金產(chǎn)品推出，為當(dāng)前的投資者對抗通脹提供了一種新的工具。

以銀華基金的銀華抗通脹主題基金為例，作為一款QDII基金，其主要以FOF的形式投資于全球范圍內(nèi)的綜合商品指數(shù)ETF、單個或是大類商品價格ETF以及通脹掛鉤類債券。此外，國聯(lián)安基金也推出了國內(nèi)首只跟蹤大宗商品股票指數(shù)的ETF基金，標(biāo)的是上證大宗商品股票指數(shù)。除了基金公司的產(chǎn)品，銀行也有以大宗商品為主題的理財產(chǎn)品推出。

在大宗商品中，黃金、白銀是廣受投資者認識的貴金屬。從前年初的880美元/盎司，到2010年末1400美元/盎司，黃金價格在2年內(nèi)不到時間上漲60%。個人投資者能參與黃金投資的途徑主要有實物黃金、紙黃金、與黃金掛鉤的銀行理財產(chǎn)品以及黃金基金。實物黃金投資起點與成本較高，運輸較繁瑣，且回購渠道不暢通，變現(xiàn)相對困難，適合長期收藏、保值。紙黃金則是個人記賬式黃金，沒有實物黃金的保值功能，但投資起點較低，交易起點為10克，成本也較實物黃金低廉，且可多空雙向操作。與黃金掛鉤的銀行理財產(chǎn)品風(fēng)險最小，多數(shù)產(chǎn)品有本金保障，預(yù)期收益率從0到50%不等，即使出現(xiàn)負收益，也有預(yù)期虧損約定。而黃金基金可謂集各類黃金投資之優(yōu)勢于一身。

在最近一波凌厲的貴金屬上漲行情中，白銀的表現(xiàn)似乎更勝黃金一籌。相比黃金，投資白銀的資金門檻更低，目前主要的投資渠道有上海黃金交易所的Ag99.9和Ag99.99兩個白銀現(xiàn)貨交易品種以及Ag（T+D）現(xiàn)貨延期交易品種；工商銀行的“紙白銀”以及投資銀條產(chǎn)品。

石油也是國際化比較強以及消費量較大的易耗類大宗商品。由于國際上對石油的需求依然非常旺盛，各投資機構(gòu)對今年石油價格上漲依然存在偏好。掛鉤石油的銀行理財產(chǎn)品均以高收益率來博人眼球。提前中止的渣打銀行一款掛鉤美國石油指數(shù)基金的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品，20%的年化收益率，在目前低迷的銀行理財產(chǎn)品市場上顯得相當(dāng)鶴立雞群。

優(yōu)點：就投資商品而言，最大的優(yōu)點莫過于針對通貨膨脹的避險了。其次，通過金融市場參與商品投資，無需投入實體經(jīng)濟中的固定成本和運營成本，從而規(guī)避了商業(yè)風(fēng)險。

缺點：商品投資波動巨大，且受影響的因素之多、范圍之廣是很多普通投資者所無法掌控和判斷的，只適合那些具備極強冒險精神的投資者。就算投資者能承擔(dān)風(fēng)險，也要先了解帶動商品價格上漲的因素后，才能投身市場。

PE投資

風(fēng)險系數(shù)：

PE這種掘金非上市企業(yè)的游戲，將注定是一項高風(fēng)險和高收益的投資。所以這個錢包比較適合高收入、低負擔(dān)家庭作為一個激進的非主動收入手段。事實上，正是投資于非上市公司的股權(quán)，才能讓其獲得巨大的套利空間。因為投資擬上市的企業(yè)市盈率很低，若最終能實現(xiàn)上市，其增值空間將是驚人的。

但是，PE投資時間長，大多數(shù)私人股權(quán)信托基金的期限是在4年以上。同時，由于投資的是非上市公司，其最終的投資收益將注定充滿了不確定性。首先是企業(yè)上市充滿變數(shù)，這中間主要的風(fēng)險點在于被投資的企業(yè)是否能成功上市；其次是被投資企業(yè)未來幾年的凈利潤能否達到預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)，而且投資后企業(yè)的經(jīng)營管理、操作中的法律和政策風(fēng)險、資本市場尤其是IPO的變化都會影響到PE投資的成敗。因此，PE投資也是高風(fēng)險投資。

目前個人投資者能夠購買的PE產(chǎn)品主要由銀行和信托公司發(fā)行。然而銀行與信托公司發(fā)行的PE，根據(jù)介入企業(yè)的階段、投資顧問、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和風(fēng)險等都有所區(qū)別。

篇（7）

賣空指的是將借來的證券銷售出去，然后在將來以更低的價格重新買回來，獲取中間利潤。賣空需要基金經(jīng)理具備識別價值高估證券的能力和運用存量資金進行高效投資的能力。由于政府管制，賣空這種投資技巧很難成功。

1.2套利

套利指的是利用在各種證券、各個市場之間暫時出現(xiàn)的價格差異進行無風(fēng)險套利。套利往往是對沖基金投資背后隱藏巨大風(fēng)險的根源，如果我們認為金融市場的效率在不斷上升，那么許多類似的投資方法所產(chǎn)生的投資效益就會減小。因此運用杠桿效應(yīng)來調(diào)用大量的頭寸是一個基金提高套利收益的唯一方法。

1.3套期保值

套期保值指的是減少某個頭寸中內(nèi)生的現(xiàn)金風(fēng)險、政治風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、市場風(fēng)險、利率風(fēng)險和企業(yè)風(fēng)險等部分風(fēng)險的方法。套期保值需要運用賣空、衍生工具，或者是二者的結(jié)合，但它不是完全直接的。

1.4合成頭寸或衍生工具

這種方法是使用衍生工具合約來構(gòu)造頭寸。讓某金融中介處理建立頭寸的機制，然后合約的持有者就獲得這些頭寸的獲益潛力。而這種潛力與銀行所持有的原生頭寸的升降是緊密相連的。

2探討對沖基金投資策略

2.1股票多頭或空頭策略

股票（多頭）組合持有相應(yīng)的空頭組合來對沖。多方應(yīng)當(dāng)選擇那些看上去價值高的股票，空方則應(yīng)選擇吸引力小、看上去沒有價值的股票。當(dāng)市場發(fā)展旺盛時，多頭就能獲利；當(dāng)市場表現(xiàn)一般時，多頭價值損失要小于空頭，也不會有損失。

2.2全球宏觀策略

全球宏觀策略的核心是以對宏觀經(jīng)濟指標(biāo)的判斷為基準(zhǔn)，建立股票、債券、外匯等資產(chǎn)組合。由于全球宏觀基金一般不選擇對沖操作，風(fēng)險敞口較大，因此更加適用于靈活性強、流動性較好的投資工具。

2.3管理期貨策略

這種策略以金融期貨、商品期貨產(chǎn)品為投資對象，借助歷史數(shù)據(jù)所建立的模型對買賣時機做出判斷和分析。管理期貨基金主要投資方向為與市場相關(guān)性比較低的衍生品，可以在全部的組合配置計劃和對沖基金組合中提供分散性。

2.4賣空策略

該類投資基金經(jīng)理傾向于保持投資組合的凈空頭，往往是在詳細的公司研究基礎(chǔ)上做出某只證券的凈空頭決策。為抑制風(fēng)險，基金經(jīng)理們大都采用空頭轉(zhuǎn)多頭和止損的辦法來降低損失。

2.5兼并套利及特殊境況

投資策略這種策略是利用公司地破產(chǎn)、重組、兼并或者收購等重大事件引發(fā)的短期證券價格浮動，利用買入事件公司證券、賣出同質(zhì)公司證券，獲得事件收益。實行并購套利策略的對沖基金會同時購買被收購公司的股票，并賣空收購公司的股票，形成保持市場中性的多空組合，收購成功后，基金可以獲得多空雙重收益，并可以用買入的股票填補空倉。

2.6困境證券策略

困境證券策略策略主要是對存在財務(wù)困難的公司債券或股權(quán)進行投資。比如當(dāng)公司的財務(wù)情況急劇惡化，財務(wù)吃緊，債務(wù)評級下降，資不抵債的時候；或者因難以清償債務(wù)而尋求破產(chǎn)保護的時候；或者是在企業(yè)申請破產(chǎn)的時候，都是企業(yè)財務(wù)困難的主要癥狀與表現(xiàn)。基金能夠以及其低廉的價格買到這些公司的證券，當(dāng)公司財務(wù)有所回升時，證券價格和對沖基金可以獲得的回報也隨之“水漲船高”。

2.7轉(zhuǎn)換套利策略

這種策略一般是買入并持有可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或其他混合證券，同時賣出同一公司的基礎(chǔ)證券或期權(quán)。轉(zhuǎn)換套利基金需要對沖利率風(fēng)險、信用風(fēng)險和市場風(fēng)險，為應(yīng)對市場變化，基金經(jīng)理會不斷調(diào)節(jié)對沖比例，確保能夠減緩市場走勢對投資組合收益帶來的不良影響。

2.8股票市場中性策略

這種策略使用組對交易或統(tǒng)計套利等的方法來平衡投資組合中多頭與空頭的數(shù)量，保護投資組合不受市場波動的影響。組對交易是對那些價值被低估或者業(yè)績加速增長公司的股票進行買入并持有多頭，而同時尋找價值被低估或者正在發(fā)生不良事件公司的股票進行賣空并持有空頭。

2.9固定收益套利策略

這種策略就是尋找、挖掘所有固定收益套利證券之間微弱的價差，以獲取投資收益。為了增加獲利能力，基金經(jīng)理常常會選擇高杠桿操作以及在全球范圍內(nèi)的固定收益證券市場尋找投資機會。由于固定收入策略的風(fēng)險較低，因此其收益也相對低一些。

2.10對沖基金中的組合投資策略

組合投資是對沖基金中的基金。通過投資于所有類別策略的對沖基金以及相互之間不相關(guān)的對沖基金，組合投資給投資者提供了一個規(guī)避風(fēng)險的機會。組合投資的波動會小于投資于單個或單一策略的對沖基金。

篇（8）

2、由于債券市場行情接近尾聲，投資者在趨勢性機會有限的情況下，可以尋找受利空消息打壓下來的企業(yè)債交易性機會。

3、平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊提醒投資者注意，在這輪短暫經(jīng)濟復(fù)蘇結(jié)束后，經(jīng)濟增速掉頭下行時，長期限的國債或者高等級的企業(yè)債可能會有小牛市，預(yù)計在3個月后出現(xiàn)。

“投資者對股票的崇拜正在消失，就像科羅拉多的秋天，翠綠的山楊葉子在不知不覺中變黃然后變紅一樣。”美國“債券之王”比爾·格羅斯在8月份的投資展望報告中寫道。

如果你經(jīng)常看財經(jīng)新聞的話，一定會發(fā)現(xiàn)“債市大牛”、“債基爆發(fā)”這類字眼占據(jù)了2012年財經(jīng)新聞的重要位置。僅僅兩年半的時間，債券基金的規(guī)模已經(jīng)增長了170%，專注債券投資的私募基金也悄然興起。債券成了這個金融寒冬中最火的投資品種。

上證企債指數(shù)自2011年9月29日探出143.24點階段性低點后便開始走牛。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，目前企業(yè)債在債券基金的配置中市值達到1900億元，占比高達71%。作為敏感的投資者，企業(yè)債雖然不是哥倫布發(fā)現(xiàn)的新大陸，但是在中國經(jīng)濟增速進入下行通道的背景下，它也絕對是兼顧“牟利”和“避險”的絕佳投資品種。但進入三季度以后，企業(yè)債整體出現(xiàn)了一波明顯的調(diào)整。我們面臨的問題是，在企業(yè)債這波調(diào)整后，現(xiàn)在是不是介入的時機？接下來哪類企業(yè)債會有投資機會？

“2012年四季度，企業(yè)債雖然沒有太多的交易性機會，但是企業(yè)債整體風(fēng)險降低，有配置價值，”國泰君安證券專注研究企業(yè)債的研究助理李清說，“在交易所上市的債券，時間久、流動性差、風(fēng)險小，雖然資本利得較少，但投資者可以主要依靠較高的票息收入。”

所以，在股市并不能為投資者帶來更多機會的情況下，你可以在債市中尋找資產(chǎn)保值及增值的機會。

相信很多人都聽說過債券市場和股票市場此消彼長的“蹺蹺板”效應(yīng)。這種逆相關(guān)性是由股票和債券兩者的支付結(jié)構(gòu)和風(fēng)險特性決定的。股票是權(quán)益類產(chǎn)品，投資者購買股票是為了分享公司利潤；債券則是固定收益類產(chǎn)品，投資者只是為了獲得每年固定的利息收入，與公司利潤沒有直接關(guān)系。經(jīng)濟周期上行時，公司利潤普遍提高，股票收益率將會大于債券收益率；經(jīng)濟周期下行時，投資者很難享受到公司利潤，資金的逐利性會使得資金更加偏好擁有“旱澇保收”的固定收益的債券。

從風(fēng)險結(jié)構(gòu)來看，債券市場大部分為高等級無風(fēng)險的交易產(chǎn)品，如國債、央票等。即使是信用債，中國也有嚴格的發(fā)債準(zhǔn)入機制。整體來講，債券市場上的公司資質(zhì)要明顯優(yōu)于股票市場。在經(jīng)濟下行時，投資者的風(fēng)險偏好將大大增加，而債券成為“天然的避風(fēng)港”。

投資債券，對于中國投資者來講，面臨兩方面的困擾。一方面，投資債券需要更加專業(yè)的知識和更多的操作技巧，債券相較于股票條款更多，獲利方式也有一定的差別；另一方面，由于中國債券市場被分割為銀行間市場和交易所市場，普通投資者個券選擇余地較小，不易分散風(fēng)險。長期以來，投資債券在人們的印象中都是在銀行購買國債。確實，各類債券的交易有95%在交易所市場，普通投資者并不能參與到流動性更強、品種更加齊全的銀行間市場中。個人投資者可購買的企業(yè)債也是在近兩年才有了長足的發(fā)展，鼓勵企業(yè)發(fā)債是金融“十二五”規(guī)劃的既定方針。未來，企業(yè)債市場容量和發(fā)債企業(yè)行業(yè)也會有更多的選擇。

哪類企業(yè)債還有投資機會？該如何操作？不妨看看專家是怎么說的。

抓住債券“小牛尾”

2012年以來，債券的牛市也同中國經(jīng)濟增速放緩相伴相生。未來債券市場還會繼續(xù)一枝獨秀么？平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊表示，未來一年債券市場大牛市的可能性很小。10月PMI再次上升到50以上，達到50.2，PMI表明中國經(jīng)濟正處于復(fù)蘇的前期，而企業(yè)發(fā)電量出現(xiàn)大約6.4%的上升也表明了四季度中國經(jīng)濟正在回暖。這對于債券市場來講是一個利空。

聯(lián)訊證券宏觀及固定收益部高級分析師楊為同樣認為，現(xiàn)在債市確實屬于“牛尾”階段。但是具體到企業(yè)債，不是所有的品種都是和經(jīng)濟周期逆向的。AAA級高評級債券差不多可以算是無風(fēng)險債券，其走勢和國債相同，這種債券和經(jīng)濟周期是逆向的，避險功能很強。而與經(jīng)濟周期正相關(guān)的是資質(zhì)較差的債券。中低評級的債券，發(fā)債時會給很高的信用溢價，而信用溢價跟股票類似，是隨著經(jīng)濟周期波動的，如果經(jīng)濟向上，那么發(fā)債公司的償債能力會加強。

在債市牛尾階段，投資者并不是不能投資債券，事實上，現(xiàn)在企業(yè)債整體配置性機會以及結(jié)構(gòu)性機會很強。四季度經(jīng)濟雖然顯示出復(fù)蘇跡象，但是此輪復(fù)蘇力度明顯小于此前歷史上的幾次復(fù)蘇。大宗商品的價格上漲只維持了1個月（歷史上，中國經(jīng)濟復(fù)蘇大宗商品價格將會維持2個月以上的上漲行情），企業(yè)在產(chǎn)能投資方面很保守。石磊認為，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程并沒有結(jié)束，此次復(fù)蘇只是非常短暫的庫存周期調(diào)整。楊為也認為在2013年下半年，中國經(jīng)濟將陷入“滯脹”，通貨膨脹率會呈現(xiàn)前低后高的形態(tài)。未來一年債券市場可能會走出平衡市，但是相較于股市，債券市場在經(jīng)濟衰退時的避險功能仍然可以保證投資者的穩(wěn)健收益。

先做“垃圾債”，再配高評級債

在債券市場賺錢，有兩種方向：1. 做資本利得，通過債券交易性機會，博得價差。2. 賺取高額票息。

楊為認為，在債券牛尾的行情中，未來投資者可以考慮以下三種操作策略：

1、找超跌錯殺的交易性機會。

首先，由于債券市場行情接近尾聲，投資者在趨勢性機會有限的情況下，可以尋找交易性機會。三季度有些企業(yè)債經(jīng)歷了降準(zhǔn)預(yù)期落空的打壓，這部分債券是低估的，投資者可以尋找這類有估值回歸要求的債券，抓住這類債券的交易性機會。

2、經(jīng)濟短暫復(fù)蘇期，關(guān)注中低評級債券。

與此同時，在經(jīng)濟短暫復(fù)蘇階段，高票息、中低評級的債券會有1至2個月的行情空間。作為中低評級的信用債，雖然基礎(chǔ)利率在上行，但由于經(jīng)濟基本面在好轉(zhuǎn)，中低評級債券的整體違約風(fēng)險變小，整個收益率會有一個下跌的空間。所以，中低評級的債券會有交易性機會。

投資者如果想要抓住債市牛尾的這一機會，建議投資者持有流動性較好的個券，而對個券其他評定標(biāo)準(zhǔn)，例如評級、發(fā)債主體資質(zhì)以及價格是否高估這些評定標(biāo)準(zhǔn)都可以不看。不同于股票下跌的特點是放量下跌，在債券市場中，債券下跌的特點是無量，也就是說，在債券價格下降時，投資者根本賣不掉個券。所以，如果投資者想要博得中低評級債券1至2個月利率下行的短期機會，一定要持有流動性好的債券，并在這種趨勢性機會結(jié)束時或者之前獲利了結(jié)。

3、經(jīng)濟短暫復(fù)蘇結(jié)束后，關(guān)注AAA級債券。

此外，石磊提醒投資者注意，在這輪短暫經(jīng)濟復(fù)蘇結(jié)束，經(jīng)濟增速掉頭下行時，長期限的國債或者AAA高等級的債券會有小牛市，但是持續(xù)時間會很短，屬于交易性的機會。根據(jù)石磊估算，中國去庫存周期大概在3個月至6個月之間，這次經(jīng)濟復(fù)蘇屬于去庫存周期，加之大宗商品價格走勢疲軟，“本輪經(jīng)濟復(fù)蘇將在3個月之后夭折。”也就是說，高等級債券交易性機會有可能出現(xiàn)在3個月之后。

城投債，產(chǎn)業(yè)債，誰更有價值？

中國城投債的產(chǎn)生是分稅制改革和城市化過程的必然結(jié)果，是地方財政收支缺口不受法律約束下的產(chǎn)物。地方政府為了實現(xiàn)城市化進程，在財政資金緊缺的背景下，通過注入各種國有資產(chǎn)的方式出資成立隸屬企業(yè)，使其具備銀行貸款條件，并對這些企業(yè)及其所發(fā)行的債券給予一定程度的擔(dān)保和優(yōu)惠政策，于是產(chǎn)生了中國的城市投資債券，即城投債。

投資交易所企業(yè)債，城投債是必不可少的投資品種。2009年城投債在4萬億投資計劃中繁榮起來。四季度初發(fā)行的眾多城投債中有些票息利率達到了監(jiān)管部門最高上限7.5%，雖然近期城投債下調(diào)，但是6.5%以上的票息利率對于投資者普遍來講仍有很大的吸引力。

“2012年，城投債信用風(fēng)險小于產(chǎn)業(yè)債。”李清表示，新一屆政府上任有維穩(wěn)的需要，所以整體來講城投債風(fēng)險不大，投資者可以適當(dāng)購買。

東海證券研究員鮑慶在其11月6日研究報告中同樣認為，雖然年內(nèi)城投債市場供給壓力較大，但從行業(yè)或公司評級下調(diào)風(fēng)險以及實際違約風(fēng)險來看，城投債品種在年內(nèi)的整體配置價值仍然優(yōu)于產(chǎn)業(yè)債。

投資者可以從以下幾個方面分析城投債：

1、發(fā)行城投債當(dāng)?shù)氐胤秸慕?jīng)濟實力

鑒于城投債主要盈利和現(xiàn)金流的來源都來自于地方政府的注資、資產(chǎn)劃撥、補貼等，因此分析城投債的償還能力應(yīng)多看地方政府的償債能力。

遵循省會城市強于地級市，地級市強于縣級市的原則，但也要看發(fā)債地方。最好是經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)或之前發(fā)城投債較少的地區(qū)。中西部地區(qū)特別是經(jīng)濟內(nèi)生增長動力還不強的地區(qū)，城投債的過度擴張導(dǎo)致其償還風(fēng)險比較大，其中青海的城投債余額與財政收入比例高達1.05，是所有省市最高的，投資者需要注意。

2、地方政府對城司的支持力度

并不是所有的城司都會得到當(dāng)?shù)卣亩αχС郑瑢嶋H上同一地方可能會有很多家不同的城司。投資者需要選擇一個主流的、當(dāng)?shù)卣С至Χ容^大的公司。

城投債一般有兩種主流增信措施：應(yīng)收賬款質(zhì)押和土地抵押。應(yīng)收賬款質(zhì)押是最好的一種增信方式，相當(dāng)于一定程度上把地方政府的收入捆綁在城司。

對于土地質(zhì)押，投資者需要注意的是，雖然土地是最值錢的，但是可能會遇到以下一些問題：首先，要注意土地估值虛高造假，如果估值比當(dāng)?shù)嘏馁u土地高10倍以上，投資者在評估時需要謹慎對待。其次，土地面積過大，實際抵押價值遠遠超過當(dāng)?shù)卣磕甑耐恋爻鲎尳鹗杖耄瑢?dǎo)致土地變現(xiàn)困難。再次，不宜開發(fā)的土地，比如林區(qū)、水庫、荒草地，這些土地不宜開發(fā)，變現(xiàn)也十分困難。最后，根本無法抵押的土地，有個別城司會將河堤、道路等無法拍賣的土地用來抵押。

如何評估產(chǎn)業(yè)債：

產(chǎn)業(yè)債的評價有點類似于股票分析，但是需要關(guān)注公司所處行業(yè)、資質(zhì)。

上游行業(yè)主要為資源類大型國企、電力類行業(yè)等壟斷性質(zhì)行業(yè)，行業(yè)壁壘高，整體信用風(fēng)險低。中游行業(yè)則為大量的制造業(yè)企業(yè)，鋼鐵、水泥、化工行業(yè)，產(chǎn)能過剩，違約風(fēng)險高。

截至2012年三季度，共有21家企業(yè)評級或展望被下調(diào)，其中新能源類公司有6家，化工類公司5家，投資者需要特別注意這些行業(yè)的信用風(fēng)險。

國泰君安為投資者列出以下十大危險行業(yè)：鋼鐵（含鋼貿(mào)）、水泥、煤化工、平板玻璃、風(fēng)電設(shè)備、多晶硅、造船、造紙、化纖、紡織。

小心看待評級

評級是債券投資者對比同等債券的價格和收益率高低的重要指標(biāo)，但是投資者并不能完全相信評級公司評級，需要注意以下三點：

首先，不同的評級公司約束條件不同，大公國際的評級條件較其他評級公司寬松。一般來說，大公國際AAA級債券相當(dāng)于中誠信AA+級債券。

其次，特別小心AA+級債券。石磊認為，現(xiàn)在債券評級比較混亂，尤其是AA+級債券中混有很多“假AA+”。具體來講一些產(chǎn)能落后行業(yè)的國企、央企中很多都達不到機構(gòu)所給的AA+或者AAA評級。雖然國企、央企不會有信用違約風(fēng)險，但是會受到整體行業(yè)衰退沖擊，造成評級下調(diào)，給投資者帶來損失。

最后，有折算率的債券，折算率的高低可以當(dāng)做債券評級。債券折算率是中登公司評定的，中登公司是中國相對權(quán)威和公允的評級機構(gòu)。

Tips

企業(yè)債券為中國國內(nèi)具有法人資格的企業(yè)為籌集生產(chǎn)與建設(shè)資金，依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)憑證。在中國，企業(yè)債券泛指各種所有制企業(yè)發(fā)行的債券。交易所企業(yè)債可分為：城投債和產(chǎn)業(yè)債。

配置性機會：債券市場調(diào)整到較低的估值水平，買入持有可以獲得相對較高的利息收益。

債交易性機會：債券市場震蕩市或者熊市超跌時，個別債券被低估，通過買賣債券，獲得價格差。

PMI：采購經(jīng)理人指數(shù)，50是經(jīng)濟榮枯分界線，50之上表明經(jīng)濟繁榮或者復(fù)蘇，50之下表明經(jīng)濟衰退。

如何投資企業(yè)債？只需要一個股票賬戶就可以購買交易所企業(yè)債了。交易費率大約為萬分之二，購買的過程類似買股票，最低購買金額為1000元。

可購買債券基金或者私募產(chǎn)品中專投債券的產(chǎn)品。這兩類產(chǎn)品的優(yōu)勢在于能夠參與到銀行間債券市場，博得更多的交易性機會。其中私募專注債券的產(chǎn)品一般都有結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，能達到9倍杠桿甚至更高，年化收益率在2012年年中甚至可達20%至30%，投資門檻為100萬元起。

如何加大杠桿獲得更高收益？加杠桿并不是只有機構(gòu)可以做，要想在債券市場博得高收益，利用債券正回購加杠桿必不可少。

操作流程：

第一步：買入債券；

第二步：將債券質(zhì)押，在交易所進行質(zhì)押式回購融資；

第三步：用所融入資金再次買入債券；

第四步：對第二步、第三步進行多次循環(huán)操作。

篇（9）

一、投資前要對證券投資基金有關(guān)常識有一個基本了解

如什么是證券投資基金，證券投資基金的分類，證券投資基金的運作方式等等，這些基本常識的獲得是投資基金的前提條件。

證券投資基金就是集中眾多投資者的資金，統(tǒng)一交給專家投資于股票和債券等證券，為眾多投資人謀利的一種投資工具。按規(guī)模是否固定可分為封閉式基金和開放式基金。按投資對象又可分為股票基金、債券基金、貨幣基金（南方現(xiàn)金增利）、平衡基金（如南方避險）。而股票基金又可分為指數(shù)基金（如博時裕富、易方達50）、行業(yè)基金（如巨田基礎(chǔ)行業(yè)、嘉實服務(wù)）、精選基金（如海富通精選）等。

不同基金的風(fēng)險、追求收益目標(biāo)是各不相同的。投資者在了解基金基本情況后再根據(jù)市場狀況，自己對風(fēng)險的好惡程度，風(fēng)險承受能力決定自己的投資。判斷一只基金屬于哪能種類型的基金主要看它投資范圍。



二、根據(jù)證券市場的趨勢走向決定投資基金的品種。

證券投資基金集中的資金全部投資于證券市場，因而證券市場的走勢對證券投資基金的業(yè)績有著至關(guān)重要的影響，當(dāng)市場處于牛市時管理水平再差的基金也能取得較好的業(yè)績，而當(dāng)市場處于下跌時期的熊市時，運作水平最好的基金業(yè)績也會不理想。如2004年下半年到2005年3月所有的股票基金都有取得了10%以上的收益，而此期間債券基金業(yè)績都出現(xiàn)了負數(shù)，一些貨市基金的業(yè)績也不理想。根據(jù)證券市場狀況選擇投資某一基金類型的基金比選擇某一只基金品種更重要。

股市是國民經(jīng)濟晴雨表，宏觀背景和宏觀政策對證券市場的走向影響很大。所以投資基金要注意宏觀背景和宏觀政策的變化。

在股市進入牛市時應(yīng)主要購買激進型股票基金，這些基金的名稱中一般有“成長”、“增值”等字樣；當(dāng)股市處于振蕩市時，應(yīng)主要購買平衡基金基金和指數(shù)基金；當(dāng)股市處于熊市時，則應(yīng)主要購買貨市基金和債券基金。

當(dāng)物價指數(shù)上漲，市場預(yù)期央行有加息可能，利率呈向上走向時，對債券市場不利。因為債券是固定利率，通貨膨脹、加息使原來的債券利率就顯得低了。所以必然會引起債券價格下跌，使債券市場進入熊市，此時則不能買入債券和債券基金。



三、根據(jù)基金公司的狀況選擇好的基金管理公司和好的基金經(jīng)理。

在市場條件相同的情況下，同類基金業(yè)績的好壞就取決于基金公司和基金經(jīng)理的管理水平。我國目前共有51家基金管理公司，其中中資基金公司37家，中外合資基金公司14家。經(jīng)歷5年多的時間，中國的基金規(guī)模超過2000億，國務(wù)院9條《意見》的出臺以及2月份出現(xiàn)的基金密集發(fā)行的情況，預(yù)示著中國基金業(yè)正迎來發(fā)展的“黃金時期”。與此同時，基金公司從開始的“齊頭并進”逐步走向分化，一些業(yè)績優(yōu)秀、理念領(lǐng)先的基金管理公司逐漸浮出水面。

從公布的信息看，博時、嘉實、易方達、大成基金公司是已成為業(yè)內(nèi)人士公認、市場比較認可的“第一軍團”，在市場中表現(xiàn)出“名牌”的號召力。

基金經(jīng)理的選擇主要是兩個方面：一是投資風(fēng)格；這主要是看在牛市和熊市中基金經(jīng)理的選股和投資組合；二是看基金經(jīng)理的出身，也就是基金經(jīng)理的經(jīng)歷，一般來說原君安、廣發(fā)、海通證券出身的人投資較為激進，敢于冒險；三是過去的業(yè)績。



四、根據(jù)波谷決定進出基金的時機

任何事物都是有波有谷，波谷循環(huán)。證券市場是牛熊交替，有漲有落。股市一般來說上半年行情較好，下半年行情較差。這是由于我國資金狀況往往上半年較為寬松，下半年偏緊有關(guān)。因而投股票基金一般在上年12月至次年3月較好。當(dāng)股市見頂回落，則要立即贖回。



五、同等條件下，應(yīng)優(yōu)先考慮傘形基金

因為在傘形基金內(nèi)各基金之間的轉(zhuǎn)換可少收或免收轉(zhuǎn)換費，在股市走牛時申購股票基金，在股市走弱時將股票基金再轉(zhuǎn)換為債券基金或貨幣基金，這樣既可增加收益，降低風(fēng)險，也可節(jié)省費用。



六、走出認識誤區(qū)

在投資基金中，常常存在以下誤區(qū)：

1、新基金比老基金好。很多人認為一是新基金認購費率低。一般新基金認購費是1%，而老基金申購費一般是1•25%；二是新基金比老基金便宜。認購新基金是按面值，申購老基金是按面值加凈值。這些聽起來都不錯，但新基金一般有一至三個月的封閉期，此期間是基金的建倉期，所以投資者從購買到封閉期結(jié)束這段時間資金收益無法一下子體現(xiàn)出來。另外，建倉是一個緩慢的過程，如果基金剛建倉就遇到股市和債市大漲，而時此時新基金大部分資金還沒有建倉完畢，老基金卻已重倉待漲，這時老基金肯定比新基金的凈值增長要快得多。與此相同，如果市場在新基金封閉期見頂反轉(zhuǎn)，老基金可以止損出局，而新基金由于處在封閉期，只能看著市場下跌，凈值下降而無能為力。所以封閉期增加了投資的風(fēng)險。再次新基金公司尚未經(jīng)過市場檢驗，其投資能力的高低還存在一定的不確定性。

因此，不存在新基金好，還是老基金好的問題，主要看購買的品種和購買的時機。當(dāng)市場處于底部，時間充裕，購買新基金比老基金好一些，因為新基金選股建倉的余地大一些。而當(dāng)市場正處于急升期，則購買老基金就比新基金好一些。

2、購買老基金時凈值低的比凈值高好。這也是一個誤區(qū)，高凈值與低凈值之間沒有必然的好與不好，買基金其是買一個差價，即賣出價減去買入價，凈值高低實際上與收益的關(guān)系不大。高凈值的基金往往是以前業(yè)績較好的基金,一般經(jīng)歷過市場的檢驗。高凈值的基金未必容易跌，低凈值的基金未必不容易跌。高凈值的基金,不等于它持有股票的價格已被高估，因為好的基金經(jīng)理對他所選的股票有自己的目標(biāo)價格，當(dāng)他持有的股票被高估時,他就會獲利了結(jié)，然后再買他認為價格被低估的股票，所以高凈值的基金里，未必有價格被高估的股票。

總之，由于基金成立的時間，持倉品種的風(fēng)險各不相同，凈值高低不是判斷基金業(yè)績好壞的唯一標(biāo)準(zhǔn)，也不是影響投資者購買的唯一因素。購買基金關(guān)鍵要看每只基金投資團隊的水平，長期收益水平高低、持倉品種的風(fēng)險程度、上升潛力等。

與新發(fā)基金相比，表面上已經(jīng)成立的基金似乎顯得貴，其實基金并沒有貴賤之分，已經(jīng)運作了一段時間的基金由于其已經(jīng)經(jīng)過了市場的考驗，能夠真實地表明管理人的實際運作水平和管理能力，有優(yōu)良業(yè)績記錄的“老基金”還是很值得信賴的。

而且，我國股市優(yōu)質(zhì)股票相對稀缺，“老基金”由于已經(jīng)以較低成本完成建倉，相對集中地持有這些優(yōu)質(zhì)股票，因而在股市上漲時，更能“坐享其成”，收益率會增長更快。

3、基金分紅越多越好。現(xiàn)在基金發(fā)行競爭激烈，不管是出于回報基金持有人的目的，還是為了推動同一公司下新基金的營銷，一些老基金都大手筆分紅。投資者常常認為基金分紅越多越好，這是一個誤解。

分紅后基金凈值明顯下降，相對會便宜不少，可以刺激投資者的購買欲望。但如果分紅過多就會增大基金的現(xiàn)金流失，損失基金的規(guī)模，對基金的運作不利。分紅與否應(yīng)根據(jù)基金的凈值和基金的運作周期。凈值太高，一個運作周期結(jié)束，當(dāng)然應(yīng)該考慮分紅。反之，頻繁分紅不僅毫無意義，而且害大于利。

4、持有基金的時間越長越好。在國外發(fā)達國家，基金是一種長線投資品種，這是因為發(fā)達國家的證券市場比較成熟，波動幅度相對較小，而我國的證券市場還不太成熟，波動較為劇烈。所以對基金只能中線持有，波段操作。在市場處底谷時介入，在高峰時贖回，否則就容易坐過山車。就是在一個上升趨勢的中途，當(dāng)市場出現(xiàn)中期調(diào)整時，也應(yīng)波段操作。

基金凈值走勢的一般規(guī)律是在1.05元以前凈值增長較為緩慢，1.05元至1.16元之間增長較為迅猛，1.16元以上又增長較為緩慢。如在2004年2月18日博時裕富凈值達到1.19元以上時贖回，然后當(dāng)凈值回落至1.15元以下（2004年3月9日回落至最低點1.142元）時再申購此基金，每份可賺得0.05元以上的差價，扣除贖回和重新認購的費用0.0155元/份，可增加3.5%以上的收益，遠高于一年的存款利率（一年定期儲蓄利率為1.98%）。

另外持有的時間太長，就有可能增加遇到基金無法贖回的機會。基金不能贖回主要發(fā)生在遇到巨額贖回時，基金公司暫停贖回。我國股市波動性很強，主導(dǎo)我國股市運行的因素復(fù)雜，而市場又無對沖風(fēng)險工具，即無做空機制來平抑市場可能存在的風(fēng)險。一旦股市連續(xù)出現(xiàn)大幅回落，基金無法鎖定凈值，就會出現(xiàn)萬眾一心爭贖回的現(xiàn)象，那時將根本無法贖回。

熊市中發(fā)行的基金規(guī)模一般比較小，而此認購的投資者一般比較成熟，風(fēng)險承受能力很較強，所以此時發(fā)行的基金其資金穩(wěn)定較好，購買這一類基金相對較為安全。而牛市中發(fā)行的基金，由于賺錢效應(yīng)的作用，認購的投資者多，基金的發(fā)行規(guī)模一般較大。而正是由于賺錢效應(yīng)吸引了相當(dāng)大的一部分新投資者，這部分投資者往往認為認購基金肯定會賺錢，風(fēng)險意識差，承受風(fēng)險能力很低。一旦股市出現(xiàn)反向波動，這部分資金很自然要進行贖回，大量的該類資金的贖回，將可能給基金管理公司帶來相當(dāng)不利的后果，也有可能使投資者不能及時贖回。

篇（10）

2007年股市預(yù)測

老百姓一心希望2007年股市再創(chuàng)新高，這其實有點不切實際。事實上，從專家理財?shù)慕嵌龋袌稣{(diào)整也一樣能賺錢，只需要用不同的產(chǎn)品來部署便可以。

以我們內(nèi)部的研究，根據(jù)以往15年股市的歷史，2007年的高峰約在4000點至4600點，超過5000點的機率微乎其微。

股市到高峰時，更會有一次大幅度的調(diào)整（約25%），有可能2007年年底，股市指數(shù)只有3000至3500點之間。

任何人在3000點以上，購買基金及股票，就有機會虧本收場。其實，高手操盤有很多技巧，例如：“漲”市，用“攻”策略；市場下降，用“守”策略，工具可以改用債券基金，認沽權(quán)證及封閉式基金。市場徘徊時，可以離場休息。

（1） 初段，沖向高峰4000~4600點

（2） 尾段，調(diào)整回2800~3200點

股票的游戲規(guī)則股市有三個明顯階段。任何投資者都需要理解股票及股票型基金的游戲規(guī)則。在一年里面，三種情況都會發(fā)生。“業(yè)余”的投資者，一年里應(yīng)該只參與“上揚的階段”，大概是3個月至6個月最為合適，其它時間都應(yīng)該避開。只有專家理財，才懂在下調(diào)的市場里面賺錢。

假如大家有研究的話，你會發(fā)現(xiàn)富翁理財，不在乎一年的回報率是有多高，他們大部分注重“持續(xù)性”的增長，亦是說：“年年賺最重要”。這是一個很重要及正確的理財觀念。

正確的理財態(tài)度

從事理財顧問行業(yè)15年，看過不少成功的例子，更看過許多失敗的案例。就股市投資而言，10個投資者，到最后只有一個長期堅持能賺到錢。

為何其它9個都不賺錢，這與他們一些錯誤的觀念有關(guān)，由于老百姓一般都缺乏“理財教育”，他周邊的朋友也不是這行業(yè)的高手，很容易一錯再錯，一輩子都掌握不到投資應(yīng)有的技巧。

老百姓經(jīng)歷過2006年的市場旺季，很容易產(chǎn)生“追漲”的誤區(qū)，去年閉著眼睛賺到50%至80%的話，2007年不斷加碼，也希望追求50%至80%的群眾，抱著這種態(tài)度的人士，我敢說2007年一定以虧本收場。

以股市的游戲規(guī)則，2006年大漲，2007年便是調(diào)整年。由于他們還在加碼，所以最后的結(jié)果是會虧掉30%至40%。你可以看到，假設(shè)普通投資者和富翁各用10萬進行投資，2006年，普通投資者的回報率高達80%，兩年后，他的資產(chǎn)僅僅增長了800元而已。

但是富翁或?qū)＜依碡數(shù)慕Y(jié)果卻大不一樣，可能2006年的回報沒有普通投資者高，（因為他們的組合含低風(fēng)險的外幣及債券基金，只有五成在股票型的工具），但2007年股市下調(diào)，卻能維持10%至20%的增長，兩年內(nèi)資產(chǎn)就由10萬元增長為15萬6千元。

把股市當(dāng)賭場

老百姓買股票，未有風(fēng)險管理意識，以為股票只漲不跌。專家理財，首要考慮風(fēng)險，以不虧本為前提，第二考慮才是回報。老百姓與富翁的差異，就在老百姓是：一年偶然賺它一把，純靠運氣，沒有技術(shù)，以后幾年就做不到。富翁卻是年年賺，“能持續(xù)性”賺下走，不靠運氣，靠技術(shù)，每年回報不一定很高，要平衡風(fēng)險。

大家可以參考美國首富巴菲特的理財格言，他每年的平均回報只有25%。相信2006年中國很多投資者比他賺的更多，但他們不懂長期維持賺，只靠偶然投機賺錢。

例子: 美國首富：巴菲特: 平均年回報：

25%; 三年翻番, 維持了70年

普通投資者是“偶然性”，富翁是“持續(xù)性”

再看其它實例：美國耶魯大學(xué)的基金，每年平均增長17.2%; 哈佛大學(xué)基金，每年平均增長15.2%; 普林斯頓大學(xué)基金,每年增長15.6%. 這些數(shù)字代表什么; 美國耶魯大學(xué)的基金, 從20年前的10億美元, 到現(xiàn)在是200多億美元, 也就是靠每年的17.2%增長.其實: 理財關(guān)鍵在于：（1）不要冒太大的風(fēng)險，年年賺10%以上， （2）維持10年以上， 便可以。

篇（11）

在規(guī)模持續(xù)擴張的同時，金融市場的國際化進程不斷加快。在資本市場，資金開始大范圍地跨過邊界自由流動，各類債券和股票的國際發(fā)行與交易數(shù)額快速上升。整個90年代，主要工業(yè)國家企業(yè)發(fā)行的股票增長了近6倍。1975年，主要發(fā)達國家債券與股票的跨境交易占GDP的比重介于1％到5%之間；1998年，此比重上升到91%（日本）到640%（意大利）。其中，美國由4%上升到230%，德國由5%上升到334%，各國該比重增長最快的時期幾乎都集中在80年代末和90年代初。

國際債券市場的二級市場蓬勃發(fā)展。債券市場信息傳遞渠道、風(fēng)險和收益評估方式以及不同類型投資者的行為差異逐漸減小，投資銀行、商業(yè)銀行和對沖基金等機構(gòu)投資者，以復(fù)雜的財務(wù)管理技巧，根據(jù)其信用、流動性、預(yù)付款風(fēng)險等的差異，在不同貨幣計值的不同債券之間進行大量的"結(jié)構(gòu)易"，導(dǎo)致各國債券價格互動性放大，價格水平日趨一致。

海外證券衍生交易的市場規(guī)模快速提高。幾乎在所有主要的國際金融中心，都在進行大量的海外資產(chǎn)衍生證券交易。在新加坡商品交易所，既可以從事日經(jīng)225種期貨合約的交易，也有部分馬來西亞的衍生證券交易；美國期貨交易所的交易對象則包括了布雷迪債券和巴西雷亞爾、墨西哥比索、南非蘭特、俄羅斯盧布、馬來西亞林吉特、泰國銖和印尼盾等多種貨幣計值的證券和衍生產(chǎn)品。

二、我國證券市場的國際化發(fā)展

在席卷全球的證券市場一體化潮流中，我國證券市場的國際化悄然啟動。1992年，我國允許外國居民在中國境內(nèi)使用外匯投資于中國證券市場特定的股票，即B股。有關(guān)管理部門對于B股市場的總交易額實行額度限制，超過300萬美元的B股交易，必須得到中國證券監(jiān)督管理部門的批準(zhǔn)。

1993年起，我國允許部分國有大型企業(yè)到香港股票市場發(fā)行股票，即H股。部分企業(yè)在美國紐約證券交易所發(fā)行股票，稱為N股。境外發(fā)行股票籌集的資金必須匯回國內(nèi)，經(jīng)國家外匯管理局批準(zhǔn)開設(shè)外匯帳戶，籌集的外匯必須存入外匯指定銀行。

進入2000年后，部分民營高科技企業(yè)到香港創(chuàng)業(yè)板和美國NASDAQ上市籌集資金，標(biāo)志著我國證券市場的國際化進入一個新的發(fā)展時期。

在債券市場，我國對于構(gòu)成對外債務(wù)的國際債券發(fā)行實行嚴格的計劃管理。由經(jīng)過授權(quán)的10個國際商業(yè)信貸窗口機構(gòu)和財政部、國家政策性銀行在國外發(fā)行債券融資，其他部門可以委托10個窗口單位代為發(fā)行債券，或得到國家外匯管理局的特別批準(zhǔn)后自行發(fā)債。債券發(fā)行列入國家利用外資計劃，并經(jīng)國家外匯管理局批準(zhǔn)。在國外發(fā)行債券所籌集的資金，必須匯回國內(nèi)，經(jīng)批準(zhǔn)開設(shè)外匯帳戶，存入指定銀行。

三、我國證券市場國際化的前景

隨著我國加入WTO步伐的不斷加快，我國證券市場正在逐步與國際市場接軌，國際化進程將明顯加快。

根據(jù)我國與有關(guān)國家達成的雙邊協(xié)議，加入WTO后，中國將允許外資少量持股的中外合資基金管理公司從事基金管理業(yè)務(wù)，享受與國內(nèi)基金管理公司相同待遇；當(dāng)國內(nèi)證券商業(yè)務(wù)范圍擴大時，中外合資證券商亦可享有相同待遇；外資少量持股的中外合資證券商將可承銷國內(nèi)證券發(fā)行，承銷并交易以外幣計價的有價證券。

顯然，隨著金融服務(wù)領(lǐng)域的對外開放，我國證券市場將逐步走向全面的國際化。

這種全面國際化含義是：以資金來源計，國外資本以允許的形式進入我國證券市場，國內(nèi)資本則可以參與國外有關(guān)證券市場的交易活動；以市場籌資主體計，非居民機構(gòu)可以在國內(nèi)證券市場籌融資，國內(nèi)機構(gòu)則可以在國外證券市場籌融資；國外交易及中介機構(gòu)參與我國證券市場的經(jīng)營及相關(guān)活動，國內(nèi)有關(guān)交易及中介機構(gòu)獲得參與國際證券市場經(jīng)營及相關(guān)活動的資格和權(quán)力。

四、證券市場國際化的利益

證券市場國際化進程的加快，將降低新興市場獲得資金的成本，改善市場的流動性和市場效率，延展市場空間，擴大市場規(guī)模，提高系統(tǒng)能力，改善金融基礎(chǔ)設(shè)施，提高會計和公開性要求，改進交易制度，增加衍生產(chǎn)品的品種，完善清算及結(jié)算系統(tǒng)等。

海外證券資本的進入，以及外國投資者對市場交易活動的參與，迫使資本流入國的金融管理當(dāng)局采用更為先進的報價系統(tǒng)，加強市場監(jiān)督和調(diào)控，及時向公眾傳遞信息，增加市場的效率。越來越多的新興市場國家通過采用國際會計標(biāo)準(zhǔn)，改進信息質(zhì)量和信息的可獲得性，改善交易的公開性。交易數(shù)量和規(guī)模的增加，有助于完善交易制度，增加市場流動性。而外國投資者帶來的新的證券交易要求，在一定程度上促進了衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)及發(fā)展。建立一個技術(shù)先進的清算和結(jié)算系統(tǒng)，對于有效控制風(fēng)險、保持該市場對外國證券資本的吸引力、有效地分配金融資源具有重要的意義。

五、證券市場國際化的風(fēng)險表現(xiàn)

證券市場國際化進程在帶來巨大利益的同時，也蘊涵著一定的風(fēng)險：

1、市場規(guī)模擴大加速甚至失控的風(fēng)險

與國際化相伴隨的外國資本的大量流入和外國投資者的廣泛參與，在增加金融市場深度、提高金融市場效率的同時，將導(dǎo)致金融資產(chǎn)的迅速擴張。在缺乏足夠嚴格的金融監(jiān)管的前提下，這種擴張可能成為系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)的根源。此外，由于國內(nèi)金融市場發(fā)育程度較低，金融體系不成熟，相關(guān)的法律體系不夠完善，資本流入導(dǎo)致其金融體系規(guī)模的快速擴張，而資本流入的突然逆轉(zhuǎn)，則使其金融市場的脆弱性大幅度上升。

2、金融市場波動性上升

對于規(guī)模狹小、流動性較低的新興金融市場來說，與國際化相伴隨的外國資本大量流入和外國投資者的廣泛參與，增加了市場的波動性。尤其是在一些機構(gòu)投資者成為這類國家非居民投資主體時，國內(nèi)金融市場的不穩(wěn)定性表現(xiàn)得更為顯著。

由于新興市場缺乏完善的金融經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施，在會計標(biāo)準(zhǔn)、公開性、交易機制、票據(jù)交換以及結(jié)算和清算系統(tǒng)等方面存在薄弱環(huán)節(jié)，無法承受資本大量流入的沖擊，導(dǎo)致價格波動性上升。新興金融市場股票價格迅速下降以及流動性突然喪失的危險，大大地增加了全局性的市場波動。

3、與國外市場波動的相關(guān)性顯著上升

外國資本的流入和外國投資者對新興市場的大量參與，潛在地加強了資本流入國與國外金融市場之間的聯(lián)系，導(dǎo)致二者相關(guān)性的明顯上升。

這種相關(guān)性主要表現(xiàn)為：①國內(nèi)金融市場與主要工業(yè)國金融市場波動的相關(guān)性，即主要工業(yè)國金融市場對資本流入國金融市場的溢出效應(yīng)顯著上升。國外研究表明，美國股票市場波動性對韓國股票市場波動性溢出的相關(guān)程度在1993年到1994年間高達12%；美國股票市場波動性對泰國股票市場波動性溢出的相關(guān)程度在1988年到1991年間高達29.6%；美國股票市場波動性對墨西哥股票市場波動性溢出的相關(guān)程度在1990年到1994年間高達32.4%。

這種溢出的影響表現(xiàn)為兩方面：其一，在市場穩(wěn)定發(fā)展時期，資本流入國金融市場波動接受主要工業(yè)國的正向傳導(dǎo)，表現(xiàn)為二者波動的同步性；其二，在市場波動顯著、存在一定的恐慌心理時，二者波動出現(xiàn)背離，甚至呈反向關(guān)系。

從日本和韓國股票指數(shù)的相關(guān)性看，從1989年1月到2000年4月，二者股票指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為36.52%，而在1989年1月到1992年7月間，該相關(guān)系數(shù)達89.09%。從1992年7月到1998年5月，該相關(guān)系數(shù)下降到44.86%，此后，該系數(shù)再度提高到80.65%。

②新興市場國家之間金融市場波動具有一定的同步性。

由于新興市場國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境具有一定的相似性，外資流入周期及結(jié)構(gòu)基本相同，因此，其金融市場表現(xiàn)具有很強的同步性。