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緒論：寫作既是個人情感的抒發，也是對學術真理的探索，歡迎閱讀由發表云整理的11篇通貨膨脹趨勢范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發。
基于GDP的觀察 ：實際總需求大于潛在產出水平，存在較大的需求拉動型的通貨膨脹壓力
為從總體上觀察中國經濟波動情況，我們采用根據實際GDP數據計算產出缺口的方法來觀察經濟波動。從中可以看到，1998年到2003年，中國一直處于實際總需求小于潛在產出水平的狀態，與此相伴的是經濟增長持續走低與通貨緊縮。從2004年開始，國民經濟則又開始進入正的產出缺口階段，實際總需求大于潛在產出水平，表現出較大的需求拉動型的通貨膨脹壓力。
基于貨幣供需的觀察 ：貨幣供給被動擴張，通脹預期明顯
從貨幣供應和需求總量的角度來看，出現了微觀主體風險偏好上升，投機交易性貨幣需求旺盛，大量貨幣追逐有限非貨幣資產的現象。
首先，我國貨幣供給已連續多年表現為超額供給格局，價格水平上漲預期會使人們希望持有更多的名義貨幣余額。2007年6月M1和M2的超額貨幣變化率（該變化率＝貨幣供給增長率－經濟增長率－物價上漲率）分別為5.02%、1.16%。值得注意的是，自2006 年11月以來，M1增速已連續10個月超過M2增速，反映出我國企事業單位投資沖動和意愿進一步增強，對活期存款的需求迅速增加。除貨幣超額供給的格局外，近年來我國銀行存貸差也是持續加大,金融機構存款呈現活期化趨勢。1998年亞洲金融危機以來，我國銀行業已近10 年連續出現存差加大的現象。到2007年7月底金融機構存貸差高達11.79萬億元。需要關注是的，我國企事業單位和居民一般存款活期化趨勢明顯。截止到2007年7月末，金融機構居民戶人民幣存款余額17.3萬億元，同比增長9.4%。其中，居民戶活期存款404億元，定期存款同比少增 6343億元；企業活期存款同比多增3264億元。企業存款中活期存款比重為66.1%，同比提高1.1個百分點；儲蓄存款中活期存款比重為37.6%，同比提高2.9個百分點。
根據流動性偏好理論，價格水平上漲預期會使人們希望持有更多的名義貨幣余額，因此我們說存款活期化趨勢增強，一是表明我國經濟主體對通貨膨脹的預期進一步增強；二也意味著近年來，隨著金融市場的發展，特別是資本市場的活躍，我國居民和企業部門的資產選擇行為和投資偏好發生了較為顯著的改變，微觀主體風險偏好有可能已經走高，微觀主體更愿意持有更多的風險資產（股票、房地產等），其持幣動機更多的是為滿足投機交易的需要，這種變化將進一步助推資產市場的發展，并推高資產價格，引發資產價值的重估；第三，存款活期化趨勢增強，使得商業銀行資金來源短期化，加劇了商業銀行存貸款期限錯配的問題，加大了銀行金融機構的流動性風險和利率風險。
盡管近年來我國貨幣供應保持了高速增長態勢，但是我國貨幣供給并不是外生變量，已越來越表現出很強的內生性。近期以來，外貿順差和國外資本流入是導致人民幣貨幣供給被動擴張的主要因素。
近年來，我國貿易順差持續擴大，國外資本大量涌入，再加上我國實行銀行結匯制，以及以穩定匯率為目標，使得中央銀行不得不被動大量收購外匯作為國家外匯儲備。我國外匯儲備2000年1月只有1560億美元，到2007年6月就上漲到了1.33萬億美元，外匯儲備與M1 之比從2000年1月的23%上升至了2007年6月的75%。外匯占款的增加直接導致了基礎貨幣的投放，而且隨著國外凈資產占貨幣供應量的比重和外匯占款占中央銀行基礎貨幣比重的上升，國外凈資產的增長對基礎貨幣增長已經具有了支配性作用。
近年來，貨幣流通速度扭轉持續下降格局，呈現上升趨勢，意味著必須對名義貨幣過快增長可能帶來的通貨膨脹問題保持警惕。
無論是凱恩斯主義的貨幣需求理論，還是弗里德緊的貨幣需求理論都表明，貨幣流動速度具有順經濟周期變動的特點。在我國，改革開放以來，由于金融資產種類的缺乏和經濟貨幣化程度相對較低，貨幣流通速度（國內生產總值除以平均貨幣余額）到2003年為止一直保持持續下降（1988年、1994年除外）的格局，但是到了2004年和2005年這一格局被扭轉，我國貨幣流通速度呈上升趨勢，2005年我國M0、M1 流通速度的變化率分別達到4.52%和2.86%。一段時期內資本在各生產環節的配置比例是相對固定的，新增貨幣注入流通切入點不同，自然也會使得資本在各生產環節的配置比例變化不同。所以問題的關鍵還在于“誰先獲得新增貨幣”。
美國1952~1984年各種價格變化的研究以及 1995~2003年高新技術經濟的事實也表明，處于生產鏈條前端的公司和產業，比如自然資源產業、研發行業、制造業和建筑業，比處于生產鏈條后端的公司和產業，如消費品生產公司、娛樂行業和公用事業等，更加具有周期性的特點。事實上，對近年來中國物價指數的觀察也反映了這一特征。
總體而言，中國已步入需求拉動型的通貨膨脹通道，通貨膨脹是指總體價格水平持續的、較為明顯的上升。自2003年開始，我國各類價格指數連續四年保持上漲勢頭，最高的原材料、燃料動力購進價格指數年均漲幅高達7.62%，最低的生活資料出廠價格指數年均漲幅也達到了1.06%。總體價格已連續四年表現為較為明顯的上升，我們完全有理由判斷中國經濟已進入通貨膨脹通道。
我國當前經濟運行的邏輯關系
從我國經濟運行的基本特征來看，我們基本可以判斷我國已步入需求拉動型的通貨膨脹通道，那么其成因的內在邏輯是什么呢？
邏輯框架 ：信貸擴張互動資產價格上漲推升總需求
圖3給出了一個理解當前中國宏觀經濟運行特征的邏輯架構。中國人口紅利、人為的低資金成本和低資源環境成本導致了兩個重要結果：一是在中國境內的投資具有很高的資本回報率，高資本回報率使得外資大量涌入；二是憑借低工資、低利率，中國企業在國際市場上表現出強勁的競爭能力，再加上近年來國際市場需求大增，使得中國出口強勁，貿易順差大幅攀升。高資本回報率推動下的外資涌入以及貿易順差的持續攀升，使得人民幣面臨巨大的升值壓力。在穩定人民幣匯率，避免人民幣升值過于迅速的目標下，人民幣基礎貨幣的投放被迫迅速擴張和增加，中國外匯儲備大增。而中國人口紅利也帶來了持續多年的高儲蓄。基礎貨幣的被動迅速擴張和高儲蓄率，便直接導致了中國持續的流動性過剩。流動性過剩推動資產價格上漲，帶來股票、房地產等資產價值的重估。資產價值重估意味著企業抵押物價值的上升以及贏利預期的增強，從而直接提升企業融資能力，在銀行主導型的融資結構下，導致銀行信貸擴張。銀行信貸擴張引發貨幣供應總量增加，又進一步推動資產價格上漲和重估，從而形成正反饋，出現貸款擴張的自我增強，在經濟體中形成新的投資增加收入、 從而刺激進一步的投資帶動收入進一步增長的格局，使經濟步入上升期。
此外，隨著我國分稅制改革的推進，營業稅、土地轉讓收入成為地方政府的主要財源，這使得地方政府的行為由發展企業轉移到以土地開發為主的城市化上面來。地方政府的城市化沖動，也使得資金和銀行信貸流向城市基礎設施、建筑業和房地產業等等與城市化相關的行業，從而推高土地、房產等資產價格。
資產價值重估帶來信貸約束的放松，使得效率低下的企業和項目也能得到資金的支持，出現資源的錯配，投機需求增強，從而一方面使得整個經濟的生產效率下降；另一方面使得社會總需求迅速擴張，出現需求拉動型的通貨膨脹。但是投資的迅速擴張，一方面將帶來對勞動力和資源需求的上升，從而推動工資和資源價格上升，提高企業成本，最弱將削弱企業競爭能力；另一方面將導致生產過剩和重復建設。一旦出現外來沖擊，經濟將轉入下降通道，企業出口下降，貿易順差縮小，低效率企業被淘汰，銀行實行信貸緊縮，外資撤出，股票、房地產等資產價格也將隨之下跌。
很顯然，在此邏輯架構下，本輪經濟繁榮是由那些出口導向的產業啟動的，主要是那些勞動密集型和資源密集型的企業和行業，而后由于資本密集型和資產密集型的行業和企業的推動，如房地產行業和金融業，最后在價格放開的食品、旅游、交通運輸等消費型下游行業形成繁榮格局。在此過程中，由于勞動工資上漲的滯后性，最先獲益的也是那些出口導向型的、國際市場價格大幅上漲的行業，這些行業也將吸引大量資金流入；而后是由于流動性過剩導致的低利率，甚至負利率，使得那些資本和資源密集型行業獲得低資金成本的好處；最后才是因上述行業的高利潤推動勞動工資的上升以及帶來的財富效應，使得旅游等下游消費類行業出現繁榮格局。值得指出的是，隨著勞動力工資上升或人口紅利的結束，以及投資過剩格局的形成，經濟下降期最先受到沖擊的也將是這些勞動密集型和資源密集型的企業和行業，然后受信貸緊縮的影響，對信貸融資依賴性較強的資本和資產密集型行業和企業將受到沖擊，再逐步擴展至其他行業。
此外，在通貨膨脹的通道中，那些價格放開的行業將能享受到價格上漲帶來的好處，利潤豐厚，也將吸引大量的資金流入，而受到政府價格管制較嚴的行業將得不到發展，甚至出現萎縮，像電力熱力、煤氣等公用事業行業在分享經濟繁榮周期的收益時將受到限制。
而這一邏輯中，我們認為本輪通貨膨脹成因有別于我國1988年和 1994年的通脹。
本輪經濟繁榮是由那些勞動密集型和資源密集型、出口導向的企業和行業啟動的，而后由房地產、金融業等資本密集型和資產密集型的行業和企業推動，最后在價格放開的食品、旅游、交通運輸等消費型下游行業形成繁榮格局。在此過程中，由于貨幣最先流入的是那些資本密集和資源密集型的行業，因此資本和資源密集型行業首先獲得低資金成本的好處，然后才是因上述行業的高利潤推動勞動工資的上升以及帶來的財富效應，使得旅游等下游消費類行業出現增長態勢。
人口紅利、巨額貿易順差和外資流入、流動性過剩、銀行信貸的擴張在其中扮演了重要角色。
基于上述分析可以看到，本次通貨膨脹與1988年、1994年通貨膨脹還是存在顯著差異的。1988年在很大程度上是成本推動型的，當時并沒有出現總需求顯著大于潛在產出的局面；1994年雖然也是需求拉動型的，但是主要是在銀行主導型的融資結構下，由地方政府投資沖動所引發的；而本輪通貨膨脹如前所述，很大程度上是在穩定匯率目標的背景下，巨額貿易順差和大量外資流入導致基礎貨幣大量被動投放所引發的。
我國通脹的發展趨勢
根據通貨膨脹的嚴重程度，可以把通貨膨脹分為爬行式通貨膨脹（年物價上漲率在10%以下）、奔跑式通貨膨脹（年通貨膨脹率達到兩位數甚至三位數）和惡性通貨膨脹（物價呈天文數字般地急劇上漲）三類。從我國通貨膨脹的形成邏輯來看，我國目前爬行式通貨膨脹將有可能仍然持續一到兩年的時間，但發展成奔跑式通貨膨脹的可能性很小。
首先，在本輪景氣周期中，貨幣擴張主要影響物價水平，而對產出影響有限。而貨幣擴張主要是由貿易順差和外資流入引起的，如果人民幣匯率升值進一步加快，將能有效減輕基礎貨幣被動投入的壓力，緩解流動性過剩格局，從而抑制通貨膨脹的進一步惡化。
就貨幣增長對產出和物價的影響而言，利用1998年一季度到2007 年二季度的GDP、CPI 和M1 增長率的季度數據，進行平穩性檢驗后，建立向量自回歸（VAR ）模型，利用脈沖響應函數和方差分解分析可以看到：貨幣供應量的變化對經濟增長的影響效果有限，但貨幣供應量的變化在一年以后可以解釋CPI 變化的30%，GDP 增長率的變化可以解釋CPI 變化的40%。
2007年一季度和二季度M1的增長率分別高達19.8%和20.92%，達到了2003年一二季度以來的最高水平。目前貨幣供應速度的高速增長，最終將在3至4個季度以后反映到價格水平增長上來，因此我們預計未來一至兩年內中國的CPI 同比增長率仍將面臨較高壓力，隨著經濟主體通脹預期的形成，未來一段時間內中國將面臨較高的通貨膨脹壓力。
盡管目前我國貨幣供應量的高速增長使得未來一至二年我國面臨較高的通貨膨脹壓力，但我國的貨幣擴張主要是由貿易順差和外資流入引起的，這是可控的。我國自2005年7月放寬人民幣匯率調整幅度，人民幣兌美元匯率開始緩慢爬升。2005年6月到2007年6月，我國外匯儲蓄由7110億美元增加至13326億美元，增加87%，與之相對應，人民幣兌美元匯率也由8.2765元上升至7.633元，升值8.43%。按此計算，由于人民幣升值使得我國基礎貨幣投放減少了8575 億元，相當于此期間基礎貨幣投放的33%。可見人民幣匯率升值沖減流動性的能力是非常強大的。隨著我國流動性過剩局面的進一步惡化，我們有理由預期人民幣匯率升值會進一步加快，而人民幣匯率升值將有效抑制我國基礎貨幣被動投放的格局，最終減輕物價上漲壓力。
文章編號：1003－4625（2009）02－0058－05中圖分類號：F822.5文獻標識碼：A
一、近年來河南省物價變動基本情況及態勢
（一）近年來河南省物價變化趨勢及特點
近年來，河南省物價總水平受地區經濟發展眾多結構性因素及國內外復雜經濟形勢影響，呈現出先抑后揚的發展態勢：
1.沖高回落
1995-2002年期間，我國經濟處于恢復調整期，受國家穩定和加快經濟發展等政策影響，河南省物價水平從前期高位較快回落。
2.整固上行
進入2003年以來，隨著河南省經濟的快速發展，全省物價總水平在經歷了一段振蕩整固之后開始有所上行，特別是進入2007年以后，隨著國內銀行業流動性過剩、信貸投放過多等問題日益突出，加之受國際糧價、原材料價格不斷上漲以及美國次貸危機加劇等因素影響，國內物價持續攀升，通貨膨脹壓力不斷加大。在這一大背景下，河南省CPI漲幅一度高于全國平均水平。
（二）影響河南省物價變動的因素分析
從經濟學的角度講，影響河南省物價變動的因素主要有以下幾方面：
1.國際市場價格變動的傳導作用與從動效應
國際市場主要產品價格特別是石油價格變化的不確定因素等對價格總水平走勢影響較大。
從目前國際市場的主要產品價格變化來看，石油、化工原料、鐵礦石、有色金屬等重要生產資料價格仍然居高不下。石油的價格影響到化工產品價格的上漲。
而我國對國際石油、鐵礦石等重要資源、原材料的依賴度較高，均需大量進口，但在價格上又缺少定價的主動權，處于被動接受國際定價的不利地位。受國際價格傳導因素的影響，對國內原材料價格上漲產生直接影響，進而拉動我省CPI上揚。
2.經濟快速發展帶動物價水平上升
物價的波動趨勢與經濟運行的周期性波動趨勢基本一致。
近年來，河南省經濟保持了較為迅猛的發展，特別是進入1992年以后GDP保持年8%以上的增長，其中1992年至1997年和2003年至2007年兩個階段更是保持了高達兩位數的增長率。而促進經濟增長的一個重要宏觀政策手段就是擴大消費，因此消費增速的提高直接影響并推動價格總水平的上升。
3.投資快速增長推動價格上漲
目前河南省基礎設施建設處于蓬勃發展階段，各項投資不斷加快。2007年，河南省實現全社會固定資產投資8010.11億元，比上年增長35.6%。高增長的固定資產投資必將加大生產資料的消費需求，帶動以原材料為代表的各類上游生產資料價格上漲。
4.資源和服務類價格上漲對CPI拉動作用也較為明顯
目前河南省經濟正處于快速發展期，對石油、煤等資源類商品的需求量增加較快，推動資源類商品價格不斷上漲。加之國內推進資源價格改革，加強環保，也將推動能源資源價格上漲。
同時，近年來，隨著人民生活水平的改善，對服務業的需求也越來越多，服務價格的上漲對價格總水平的拉動作用不斷擴大。醫療、教育、公共交通等服務價格逐年上漲，為此，國家統計局對2006年居民消費價格的構成權重進行了調整，增加了上漲預期較大的服務價格的權重，這也在一定程度上影響居民消費價格指數上升。
5.城鄉居民收入快速增長一定程度助推物價上漲
1978-2007年，30年間河南省城鎮居民人均可支配收入由343元增加到11477元，增長了近34倍。加之2006年新的政策措施的實施，如公務員工資改革，提高各地的最低工資收入和社會低保收入等等，這些措施提高了工資水平，對價格總水平的上升產生了較大的促進作用。此外，河南省是全國主要勞動力輸出地之一，打工經濟初具規模，由此所帶來的投資效應和勞動力成本的上升對拉動全省CPI上升也不可忽視。
二、以河南為例：構造居民消費價格指數模型預測未來走勢
一國經濟的持續、健康、穩定增長，需要在價格上漲幅度與經濟增長速度和社會公眾可承受程度相適應的情況下才有保證。因此，在通脹變動的合理區間內，通貨膨脹率的變動是良性的，即相對于同期居民收入水平而言，這樣的通貨膨脹率不僅社會公眾可以承受，而且還能推動國民經濟較快增長和社會就業穩定。
下面對河南省居民消費價格指數構造模型，并對未來通貨膨脹變動區間進行預測。
首先，從時序圖可以看到，CPI的變動并不遵循一般的線性模型，因此，運用時間序列模型中的ARIMA（p，d，q）模型來模擬CPI的變動。ARIMA模型的實質是差分運算與ARMA（p，q）模型的組合，也就是說任何非平穩的序列只要通過適當階數的差分實現差分后平穩，就可以對差分序列進行ARMA模型擬合。
研究ARMA模型，首先對觀察序列進行平穩性檢驗。
對CPI進行ADF單位根檢驗，見表1。
在表1中，檢驗t統計量值是-1.241191，比顯著性水平為10%的臨界值都大。所以，不能拒絕原假設，序列存在單位根，是非平穩的。對一階差分后的CPI序列進行單位根檢驗，見表2。
在對序列進行了一階差分后,檢驗 t 統計量值 -9.261335，小于顯著性水平為1%的臨界值，表明至少可以在99%的置信水平下拒絕原假設，認為序列CPI不存在單位根。綜上，CPI經過一階差分平穩，所以為一階單整序列，即I（1）。為了進一步確定平穩性，考察差分后的自相關圖，可以發現其序列均值與0無明顯差異，序列可以構造ARMA模型。
其次，運用CPI的自相關圖和偏自相關圖來分析序列的p、q。因為經過一階逐期差分，序列趨勢逐步消除，故d=1，觀察自相關圖和偏自相關可知，其具有季節性因素存在，故不可直接構造ARMA模型。對季節差分后的CPI進行0均值檢驗，可以發現其序列均值與0無明顯差異，序列可以構造ARMA模型。
對于居民消費物價指數序列來說，通過觀察自相關與偏自相關圖可以構造ARIMA(1，1，3)（1，1，1）模型。
再次，對模型進行檢驗。對模型殘差序列進行白噪聲檢驗，殘差序列相互獨立即為白噪聲的概率很大，故不能拒絕序列相互獨立的原假設，檢驗通過。
最后，進行模型的預測。利用2007年12月份的實際值加上2008年1月份的殘差預測值得到2008年1月份CPI的預測值，并將此預測值加上2008年2月份的殘差預測值，得到2008年2月份CPI的預測值，以此類推，就可以得到2008年1月份至2008年12月份CPI的預測值。
將1988年至2007年CPI的實際值與預測值在同一個圖中表示出來（圖3）。由圖3可以看出，擬合CPI殘差序列的效果較好，并求出估計的CPI序列。預測得到2008年的月度數據值，結果表明，2008年，河南省CPI基本保持在0％－6％范圍之內，物價基本穩定，不會出現嚴重的通貨膨脹，但CPI將長期高位運行，面臨嚴重通貨膨脹的風險壓力較大。
三、通貨膨脹區間目標測定
（一）主要發達國家和新興國家的通貨膨脹目標區間
全球經濟經歷了多次周期性波動后，各國政府的宏觀調控能力有了很大提高，越來越多的國家紛紛確定了適合本國經濟發展狀況的通貨膨脹目標區間。
通常而言，一般的工業化國家傾向于選擇窄區間，而大多數新興工業化國家由于更容易發生持續的經濟結構變化，較易受到外部沖擊，尤其是資本劇烈流動的沖擊，因而傾向于選擇寬區間。
表4是部分國家通貨膨脹目標指標及控制區間。
從表4可以看出，對于長期的通貨膨脹目標，發達國家一般在1%-3%，但新興的市場經濟國家一般稍高。只有少數國家采用通貨膨脹率的點目標，如芬蘭、挪威等國設計了點目標，沒有確定目標區間。
（二）河南省通貨膨脹目標區間的估算
通貨膨脹目標區間無論選擇寬區間還是窄區間，一般取決于本國經濟結構及其發展程度，以及國家對宏觀經濟的調控能力。根據馬柯維茨的均值方差理論，利用微觀經濟分析工具對河南省合理的通貨膨脹區間進行估算。采用的數據是1987-2007年的河南省居民消費價格指數，以及由其測算的歷年通貨膨脹率。
首先，計算1987-2007年的通貨膨脹率的幾何平均數:
鑒于國外通貨膨脹目標區間一般都四舍五入取整數，因此，河南省通貨膨脹率的區間為3%±3%。考慮到河南省經濟發展戰略正處于以農業為主向工業化轉變的調整階段，適度的通貨膨脹對經濟發展是有益的，若將通貨膨脹目標區間確定在0%-6%基本合理，全省經濟能夠保持持續、穩定、健康增長。當然這個區間是動態的，需要隨著經濟發展水平的變化進行不斷地調整。
（三）驗證河南省通貨膨脹目標區間估算的合理性
1.河南省通貨膨脹率的可容忍區間。
以CPI為指標測算1987年到2007年河南省通貨膨脹平均水平，我們發現這段時間內河南省年度CPI最高漲幅為25.2%，最低為-3.1%，變動幅度達28.3%；從區間分布來看，年度CPI變動水平在0―6%之間集中度最高。從對月度CPI的變動情況分析看，這段時間內單月CPI最高漲幅為30.1%，最低為-3.9%，變動幅度達34%；從區間分布來看，單月CPI變動幅度在0―6%之間集中最高。
通過上述分析可知，較長時期內，河南省的物價指數是集中在0―6%的區間里波動的。從實際來看，CPI漲幅小于1的2000年、2001年河南省經濟確實出現了通貨緊縮。因此，我們可以認為，1%―6%是目前河南省物價波動的正常區間，6%是我們能夠接受的溫和通貨膨脹的上限。
2.河南省通貨膨脹率超過6%后的容忍期限和漲幅加速度。
物價曲線呈指數變化，在通貨膨脹的早期，漲幅較慢，而到后期，物價指數明顯地加速上升，這一特點我們從1988―1989年和1993―1995年兩次通貨膨脹周期的月度CPI走勢曲線圖上可以明顯看出。
在1988―1989年的通脹周期里，月度CPI從穩定地超過6%至上漲到最高值共歷時15個月，平均每月上升的加速度為1.2%。
在1993―1995年的通脹周期里，月度CPI從穩定地超過6%至上漲到最高值共歷時21個月，平均每月上升的加速度為1%。
通過上述分析，我們認為河南省能夠接受平均水平不超過6%的物價漲幅；能夠忍受超過6%，但不超過18個月（取15個月和21個月的平均值），且加速度不超過1.1%（取1.2%和1%的平均數）的物價漲幅。這可能就是河南省目前能夠承受的通貨膨脹水平。
四、穩定物價上漲的相關政策建議
河南省物價走勢與全國有一定相似性，研究河南省物價變動因素，對于分析全國物價及通貨膨脹趨勢有著非常重要的意義。
（一）短期來看，當前通貨膨脹壓力仍然較大，應進一步采取措施抑制價格過快上漲，逐步使其降至通貨膨脹目標區間
1.靈活運用貨幣政策工具，增強調控的針對性。
繼續發揮利率、準備金率、公開市場操作等數量型工具作用，加強流動性調控，從嚴控制貨幣供應量，確保物價朝著調控目標區間繼續回落。
2.進一步完善人民幣匯率形成機制。
繼續堅持“主動性、可控性、漸進性”的原則，保持人民幣小幅、穩步升值態勢。強化資本項目下的管制，嚴格監控國際游資的大量流動以及由此所帶來的基礎貨幣投放，緩解外部沖擊對國內經濟的影響。
3.繼續強化市場和價格監管。
政府部門要嚴格按照相關政策規定，適時加強物價干預。同時，加強價格監督檢查，防范經營者或者行業組織以會議紀要、協調價格、價格聯盟等形式串通定價、聯合提價，破壞正常的價格傳導機制，擾亂市場秩序。嚴肅查處價格壟斷、價格欺詐、價格歧視、囤積居奇、哄抬物價等價格違法行為。
4.認真落實相關政策，努力保障市場供應。
一方面，嚴格控制工業用糧和糧食出口，適當增加糧食、豬肉和植物油的進口量，有效緩解國內市場的短期結構性供給緊張局面。
另一方面，加大農戶養豬、種糧的正常補貼和災害及災難補貼，穩定收購價格，提高農戶對養豬和種糧的生產積極性，確保基本生活必需品供應不斷檔。
（二）中長期來看，CPI回落后，應從根本上將物價穩定在目標區間
1.加快轉變經濟發展方式。
目前的通貨膨脹主要是成本推動型，而勞動生產率提高是抵御成本上升的最重要手段。現階段提高勞動生產率的主要來源是創新，這就要轉變經濟發展方式，由依靠要素低成本投入推動經濟增長轉到依靠技術進步和自主創新來促進經濟發展。
2.加強貨幣政策與財政政策、收入分配政策等的協調配合。
基于目前我國通貨膨脹預期原因的復雜性，僅靠貨幣政策是遠遠不夠的。要依靠財政政策減輕企業稅負，遏制地方政府的投資沖動；依靠收入政策調整收入分配結構，使工資增長與經濟增長相適應等。只有加強貨幣政策與財政政策和收入政策相互配合，才能構筑一道防止通貨膨脹的真正有效的“防火墻”。
3.合理控制投資增長速度，抑制生產資料價格過快上漲。
一是要加大對已經過熱的部分行業及各地過多的工業園、開發區投資調控力度，通過治理解決投資規模偏大和低水平重復建設問題，引導各方面量力而行，克服經濟發展中過度消耗資源的傾向，以抑制生產資料價格持續上漲，降低其對下游商品價格上漲壓力。
二是轉變投資增長方式，從主要依靠增加投入、追求數量，轉到提高投資效益為中心的軌道上來，將投資重點放在采用先進適用技術改造傳統產業上，不斷提高煤、電、油等能源物資的供應能力；同時，抓好能源、原材料的節約和綜合利用，緩解經濟發展中的瓶頸制約。
三是從土地管理和資源、環境保護入手，從嚴控制新增投資項目，遏制投資領域浪費資源、破壞環境的行為。
應對通脹政策適當與否，將對宏觀經濟內部平衡（經濟增長，物價穩定，充分就業）產生重大影響。近年國內有學者主張以傳統菲利普斯曲線作為宏觀經濟政策的理論指導，治理我國失業與通脹。傳統菲利普斯曲線的命題是：通貨膨脹率（即貨幣工資增長率）和失業率兩大經濟變量之間存在負相關變動關系。其政策主張，是以高通脹換取低失業率，或以高失業率來降低通脹率。本文認為，在經濟全球化和經濟轉型背景下，我國通脹已受多種因素影響：非貨幣工資增長單一因素推動，與近年的失業率無穩定的負相關關系，因而不宜套用該曲線及政策導向治理通脹與失業。
一、中國是否存在傳統菲利普斯曲線
我國學界對是否存在傳統菲利普斯曲線有不同意見:(1)經濟轉型后存在不規則菲利普斯曲線(劉樹成，1997），如1980年～1997年出現兩個不規則的周期性環形菲利普斯曲線(王沫，2006）。(2)目前我國通脹率與城鎮失業率負相關，本質上就是傳統菲利普斯曲線關系（黎德福，2005）。不少學者認同近20年內我國出現傳統菲利普斯曲線效應，并主張為減低失業率，就需容忍高通脹，反之為控制通脹，就要以較高失業率為代價。
二、傳統菲利普斯曲線及其決策導向是否適合中國
1.我國存在不規則菲利普斯曲線。一方面只要勞動生產增長率低于工資增長率，傳統菲利普斯曲線效應將顯現。另方面我國經濟又不完全反映該效應。一是市場經濟條件不同。傳統菲利普斯曲線論證的是西方市場經濟條件下通脹率與失業率之間的關系。我國仍處于經濟轉軌過程，工資，價格不完全由市場調節，尤其是國營企事業單位的工資較大程度上仍由國家宏觀調控。二是工資、價格決策機制和主體不同。西方在工資、價格、就業方面，主要取決于微觀決策機制，廠商和工人是市場經濟主體，工資和產品價格、大都由廠商和工人根據市場預期和供需狀況決定。我國工資總體升幅由國家調控，工資上漲增加的生產成本并不完全加在所有企業產品價格上。此外不存在工聯對勞動力供給壟斷的勢力。三是推動通脹上升的因素不同（主要有需求推動、需求與供給混合推動、進口成本推動、利潤推動、結構性通脹）。經濟全球化使許多國家失業率升降已不能僅用工資成本推動通脹低高的反向變動來解釋。我國通脹雖然在一定程度與工資成本上升有關，但近年由農產品、原燃材料價格，進口中間品成本上升引致的成本推動型通脹、由城鄉利益格局調整引致的結構性通脹、以及由國際投機資本涌入，外匯儲備增長過快引致的流動性過剩壓力，構成我國物價上漲主要因素。
2.傳統菲利普斯曲線政策導向不適宜我國國情。其一，失業問題尖銳。據統計，現有城鎮就業條件每年只能提供1100萬左右就業崗位，不能解決年均2400萬人以上所需的就業問題。同時我國基數龐大的人口增長，每年新增900多萬城鄉勞動力和約1.5億左右農村剩余勞動力的就業安置，短期內都難以解決。勞動力大面積供過于求，在當前和今后都是重大社會問題。如果采取提高通脹率來降低失業率，使通脹率漲幅超過工資升幅，后果將是除了在我國社會保障體制還沒健全，低收入群體占消費者主體的現狀無較大改變，會抑制總需求，使我國轉向以擴大內需為主導的經濟發展戰略難以實現外，還會增加企業生產成本，從而減少投資和總供給，產生經濟衰退壓力。其二，我國通脹率與失業率也不存在嚴格的長期穩定替換關系。上世紀90年代末以下崗職工為主體的失業現象，是政府對國有企事業單位進行結構調整和改革的結果。目前的失業主要是產業結構調整過程中出現的結構性失業和摩擦性失業，以及國際貿易摩擦對我國出口行業就業的沖擊。另外我國龐大的人口增長基數，加劇現有經濟結構和產業結構條件下就業壓力。上述失業均非由較低通脹引起。失業率與現有通脹率無顯著負相關關系，若采用增加失業率來降低通脹率，可能使失業率和通脹同時上升。
三、應對我國通貨膨脹與失業率的政策措施建議
我國通脹非完全由工資成本增長率推動，失業率和通脹率無穩定負相關關系下，可通過促進由技術創新引致的集約式經濟增長、優化產業結構、增加政府適當投入等綜合治理措施，以控制通脹和失業壓力。具體講，保持經濟適度快速增長，在勞動生產增長率超過工資成本增長率條件下，能抑制工資成本推進型通脹，和由供不應求引致的需求推動型通脹，而且集約式經濟增長本身具有減低生產成本，產品價格和通脹的趨勢。但是，這種經濟增長雖能隨生產規模擴大提供新增就業機會，但也會因產業結構升級或自動化程度提高等技術進步而對勞動力需求下降。因此，一方面有必要在促進高新技術產業帶動產業結構升級同時，大力發展第三產業，促進多種經濟成分的中小型企業，民營企業，個體行業的發展，使就業渠道多元化。另方面政府對勞動者就業及其技能培訓，對培育完善勞動力市場的適當投入，有助于加速低技能的過剩勞動力向其他勞動力供不應求的部門或行業轉移，緩解自然失業率問題。此外，為應對經濟開放條件下的通脹壓力，可采取加強國際金融監管，適時增強匯率制度彈性，采取適當貨幣政策目標框架等配套措施治理。
參考文獻：
[1]劉樹成:論中國的菲利普斯曲線. 管理世界,1997（6）。
[2]王沫:中國的菲利普斯曲線分析.商業經濟,2006（2）。
[3]黎德福:二元經濟條件下中國的菲利普斯曲線和奧肯法則. 世界經濟,2005（8）
中圖分類號:F822.2 文獻標識碼:A 文章編號:1003-3890(2009)12-0018-04
一、引言
通貨膨脹是指一般價格水平持續上升的過程,或貨幣價值持續下降的過程。通貨膨脹形成的原因主要是本國貨幣供應量增長過快和總需求的過度膨脹。關于前者,美國經濟學家弗里德曼(Friedman,1970)把貨幣主義的思想加入到對通貨膨脹的定義中:認為通貨膨脹在任何時候都是一個貨幣現象。關于后者,經典宏觀經濟學理論認為,總供給和總需求的關系是決定價格總水平變動最主要的原因。總供求之間的差距,即產出缺口,等于實際產出與潛在產出之差,它反映了總需求和總供給之間的差異,是觀測通貨膨脹壓力的重要指標。通常情況下,如果出現正的產出缺口,即總供給小于總需求,則會產生通貨膨脹壓力。反之,如果出現負的產出缺口,即總供給大于總需求的情況,則產生通貨緊縮的壓力。
本文利用1999-2007年季度時間序列數據,對產出缺口和貨幣缺口對中國通貨膨脹的影響進行了實證分析。
二、基于菲利普斯曲線的產出缺口和通貨膨脹的模型
關于產出缺口與通貨膨脹的研究,可以追溯到菲利普斯(Philips,1958)所建立的Philips曲線,產出缺口通過菲利普斯曲線影響通貨膨脹(Smets,1995;Svensson,1998)。菲利普斯在研究貨幣工資變化率與失業率之間的關系時,運用英國1861-1913年間的數據發現這兩個變量間存在非線性、負相關關系:?棕t=c0+?茁ut+?著t
?棕t是貨幣工資增長率,ut是失業率,?著t是擾動項,?茁
Friedman (1968)對傳統的菲利普斯曲線所代表的政策含義提出批評,指出貨幣的一次性變化無法使實際經濟變量持久改變,即政策無效。他在菲利普斯曲線中引入預期與自然失業率的概念,認為通貨膨脹由實際失業率與自然失業率的差及預期通貨膨脹決定,預期是指適應性預期,即通貨膨脹預期是對過去若干期通貨膨脹的加權平均。Friedman(1968)的菲利普斯曲線可以表示為:
?仔t=?仔te+?茁(ut-ut*)+?著t
這里?仔te是通貨膨脹預期,ut*是自然失業率。奧肯法則是將產出缺口與通貨膨脹率連接的紐帶,根據奧肯定律(Okun,1965),可以用產出缺口代替菲利普斯曲線中失業率與自然失業率的差,于是有如下形式的Friedman菲利普斯曲線(趙昕東,2008):
?仔t=?仔te+?茁(Yt-Yt*)+?著t
這里Yt是實際產出,Yt*是潛在產出,Yt-Yt*是產出缺口。附加預期的菲利普斯曲線表明,預期通貨膨脹率越高,實際通貨膨脹率也越高。通貨膨脹率由兩部分組成:一部分是通貨膨脹預期,另一部分是產出缺口。當存在正的產出缺口時,工資及價格水平將上升,實際通貨膨脹率將高于預期通貨膨脹率;反之,如果存在負的產出缺口,則意味著失業率的上升,將減少工資和價格的上漲,實際通貨膨脹率低于預期通貨膨脹率。
對于產出缺口估計的關鍵是計算出潛在產出。潛在產出一般是指非加速通貨膨脹的情況下,現有的勞動力、資本和技術所能實現的生產水平。潛在產出最早的定義來自于美國經濟學家奧肯,Okun(1962)認為,潛在產出不是由無限需求決定的最大可能產出,而是在價格穩定和自由市場經濟的目標下,總需求水平達到失業率為4%的水平時的最大可能產出。潛在產出和產出缺口的分析之所以重要,是因為它們與失業和通貨膨脹是緊密相聯的。
一些學者對中國的產出缺口與通貨膨脹的關系進行了檢驗,如王煜(2005)應用HP濾波方法估算了中國的潛在產出與產出缺口,通過基于向量自回歸模型的格蘭杰因果檢驗實證分析了產出缺口與通貨膨脹率的關系,結果表明中國存在著傳統的菲利普斯曲線。許召元(2005)利用Kalman濾波估計了1979-2004年中國的潛在經濟增長率和產出缺口,然后檢驗了中國經濟增長與通貨膨脹率之間的交替關系。
三、基于H-P濾波方法的產出缺口和貨幣缺口的衡量
本文的各個變量為:M2為廣義貨幣供應量;GDP為國內生產總值;CPI為消費者價格指數。為了滿足對數據樣本的要求,同時也為了避免年度數據掩蓋了變量在一年內發生的波動,本文采用的數據是從1999年第一季度到2007年第四季度的季度時間序列數據,數據來源于《中國經濟景氣月報》各期。GDP和貨幣供應量M2有明顯的季節變動的趨勢,因此首先對GDP和M2進行了X12乘法季節調整,以消除季節變動對數據的影響。
在宏觀經濟學中,人們非常關心序列組成成分中的長期趨勢,Hodrick-Prescott濾波是被廣泛使用的一種方法。該方法在Hodrick and Prescott(1980)分析戰后美國經濟周期的論文中首次使用。本文運用H-P濾波衡量了產出缺口和貨幣缺口。圖1為產出缺口,從中可以看到1999年以來中國宏觀經濟的波動,其中1999年到2001年第三季度產出缺口為正;2001年第四季度到2005年第三季度,產出缺口為負;從2005年第四季度開始,產出缺口基本上為正值。圖2為貨幣缺口,貨幣缺口絕對值較大,說明中國貨幣缺口的波動幅度大且不穩定。
四、產出缺口和貨幣缺口對中國通貨膨脹影響的實證檢驗
(一)建立VAR模型
本文將利用VAR(向量自回歸)模型,而不是靜態回歸模型。主要是因為:第一,鑒于當前引起中國通貨膨脹的因素,除了傳統的產出缺口以外,貨幣供應量的增長過快所引起的流動性過剩,也是通貨膨脹的一個重要因素。第二,由于VAR模型不受先驗經濟理論的限制,直接透過時間序列數據本身的特征進行研究,先驗知識只用來考慮及選用納入模型之經濟變量,因此,本文將運用VAR模型直接去考慮產出缺口和貨幣缺口與中國通貨膨脹的動態關系。向量自回歸(Vector Auto Regressive, VAR)模型是1980年由西姆斯(Sims)提出來的。這種模型采用多方程聯立形成,它是用模型中所有內生當期變量對它們的若干期滯后值進行回歸,從而估計全部內生變量的動態關系。
(二)單位根檢驗
首先對變量的平穩性進行檢驗,使用ADF法檢驗產出缺口(hpcyclegdp)、貨幣缺口(hpcyclem2)、和通貨膨脹(cpi)的穩定性,檢驗結果如表1所示。經過ADF檢驗可知,這三個變量均是平穩的。
(三)格蘭杰因果檢驗
Granger因果檢驗要求變量必須是平穩的,經過ADF檢驗,得知通貨膨脹(cpi)、產出缺口(hpcyclegdp)、貨幣缺口(hpcyclem2)是平穩時間序列,可以進行格蘭杰因果檢驗,根據AIC和SC最小化準則,本文選取滯后期為1,檢驗結果如表2所示。根據格蘭杰因果檢驗,可以得出如下的結論:
第一,產出缺口和通貨膨脹存在單向的格蘭杰因果關系,即產出缺口是中國通貨膨脹的格蘭杰原因,但通貨膨脹不是產出缺口的格蘭杰原因。第二,貨幣缺口和通貨膨脹存在雙向的格蘭杰因果關系,即貨幣缺口是中國通貨膨脹的格蘭杰原因,且中國通貨膨脹也是貨幣缺口的格蘭杰原因。第三,貨幣缺口和產出缺口存在單向的格蘭杰因果關系,即貨幣缺口是中國產出缺口的格蘭杰原因,但產出缺口不是貨幣缺口的格蘭杰原因。
(四)產出缺口、貨幣缺口與中國通貨膨脹的動態關系檢驗
1. 脈沖響應函數。從圖3可以看出通貨膨脹對產出缺口的脈沖響應呈現正方向的變動,1-2期通貨膨脹對產出缺口新息的脈沖響應有較大的上升趨勢,以后呈現下降趨勢,并在長期內趨于平穩。這說明產出缺口增加在短期內對中國的通貨膨脹有著較大的拉動作用,但從長期來看,這種拉動作用有下降的趨勢,呈現邊際效用遞減的趨勢。從圖4可以看出,通貨膨脹對貨幣缺口的脈沖響應一直是正值,1-3期,通貨膨脹對貨幣缺口的脈沖響應有大幅度的上升趨勢,雖然從第3期開始下降,但下降幅度不大。這說明貨幣缺口與通貨膨脹之間存在正方向的變動關系。對比圖3和圖4,可以看出通貨膨脹對貨幣缺口的脈沖響應遠遠大于對產出缺口的脈沖響應,這說明貨幣缺口對中國通貨膨脹的影響較大。從圖5可以看出,1-3期產出缺口對貨幣缺口的脈沖響應是正向的變動關系,這說明短期內,貨幣缺口的增加促使了產出缺口的增加;但從長期來看,產出缺口和貨幣缺口存在反向的變動關系,且逐漸趨于平穩。
2. 方差分解。從表3對通貨膨脹(cpi)的方差分解中可以看出,中國通貨膨脹的變化中受自身的擾動項的沖擊影響的成分越來越少,從第1期的100%逐漸下降到第10期的83.08%;受貨幣缺口擾動項沖擊影響的成分越來越大,到第10期上升為15.78%,貨幣缺口對中國通貨膨脹的貢獻呈現上升的趨勢,即貨幣缺口對中國通貨膨脹的影響較大;產出缺口擾動項對通貨膨脹的沖擊一直穩定在1.12%~1.37%之間,說明產出缺口對中國通貨膨脹的影響較小、比較平穩,并且遠遠小于貨幣缺口波動對通貨膨脹波動的貢獻。
五、結論
本文利用1999-2007年的季度時間序列數據分析了貨幣缺口和產出缺口對中國通貨膨脹的影響,得出了如下的結論:
第一,貨幣缺口和通貨膨脹存在雙向的格蘭杰因果關系,即貨幣缺口是中國通貨膨脹的格蘭杰原因,并且通貨膨脹也是中國貨幣缺口的格蘭杰原因;貨幣缺口和產出缺口存在單向的格蘭杰因果關系,即貨幣缺口是產出缺口的格蘭杰原因,反之不成立;產出缺口和通貨膨脹不存在因果關系,即產出缺口不是中國通貨膨脹的格蘭杰原因,同時通貨膨脹也不是產出缺口的格蘭杰原因。
第二,貨幣缺口和產出缺口增加在短期內可能對中國的通貨膨脹有著較大的拉動作用,但從長期來看,這種拉動作用有下降的趨勢,呈現邊際效用遞減的趨勢。且通貨膨脹對貨幣缺口的脈沖響應遠遠大于對產出缺口的脈沖響應,產出缺口波動對中國通貨膨脹的貢獻比較平穩,并且遠遠小于貨幣缺口波動對通貨膨脹的貢獻。
第三,產出缺口通過菲利普斯曲線影響通貨膨脹,當產出缺口增加時通貨膨脹的壓力就會增加,當產出缺口下降時通貨膨脹的壓力就會下降。正是由于這個原因,所以產出缺口在貨幣政策實際制定中起著非常重要的作用。在短期,準確地判斷產出缺口的方向和大小,可以更有針對性地對當前中國宏觀經濟進行分析,制定具體宏觀調控措施,以調控經濟的運行,熨平經濟周期的波動。
參考文獻:
[1]趙昕東.基于菲利普斯曲線的中國產出缺口估計[J].世界經濟,2008,(1).
[2]Okun, A. M. Potential GNP: Its Measurement and Significance. In Proceedings of the Business and Economics Statistics Section [J]. American Statistical Association (Washington, D.C.: American Statistical Association, 1962:98-103.
[3]王煜.中國的產出缺口與通貨膨脹[J].數量經濟與技術經濟研究,2005,(1).
[4]許召元.中國的潛在產出、產出缺口及產量通貨膨脹交替關系[J].數量經濟技術經濟研究,2005,(12).
The Analysis of the Impact of Output Gap and Currency Gap on China's Inflation
Wang Kai1,Pang Zhen2
(1. School of Management and Economics, Northwest University, Xi'an 710127, China;
中圖分類號：F830.5 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）03-0-01
一、引言
目前，我國經濟通貨膨脹的勢頭仍舊比較明顯，而導致我國通貨膨脹的因素是多方面的，大型投資對需求的拉動、貸款和貨幣供應量的流動性過剩等因素使得價格呈現持續走高的態勢，房價和食品價格的上漲就是較為明顯的通脹表現。近年來，隨著我國物價水平的持續走高，防止經濟滯脹、抑制通貨膨脹已經成為政府經濟工作的重要內容，而且有越來越多的學者和專家開始探討通貨膨脹與信貸規模之間的關系，并建議從信貸和貨幣的角度對通貨膨脹的經濟發展趨勢進行調控。本文選取信貸渠道這一視角去研究通貨膨脹的問題，并提出抑制通貨膨脹的相關對策，具有很強的現實意義和實踐意義。
二、通貨膨脹與信貸渠道的關系
我們知道，金融機構信貸、貨幣供應量與通貨膨脹之間存在著一定的動態關系，完善的金融市場是確保信貸渠道通暢的重要基礎，而金融市場上的信息不對稱現象，在一定程度上影響了信貸渠道的有效性，因為其會影響到信貸供給者的相關決策行為，而通貨膨脹也會對金融市場上信貸雙方的選擇與決策產生影響，引起金融市場上信貸供給與信貸需求的變化，最終影響到貨幣政策的信貸渠道和信貸效率。反過來，信貸政策的制定，又會對我國經濟的發展趨勢產生影響，因此，我們需要引起足夠的重視，制定出更多能夠有效抑制通貨膨脹、促進經濟發展的切實可行的有效對策和經濟措施。
通過研究發現，通貨膨脹的變化并不能直接導致信貸量的變化，雖然在通貨膨脹時期，金融機構的信貸渠道會遭受一定的阻礙，使得貨幣政策信貸傳導機制的傳導效率呈現下降的態勢，但是，信貸規模的擴大也不是導致通貨膨脹的最主要原因。通過分析后可以發現，近年來國內的通貨膨脹主要是由于成本上升誘發繁榮成本推動型膨脹和經濟結構不合理導致的結構型膨脹，而金融機構的信貸和貨幣供應鏈也是影響通貨膨脹的重要因素，加上信貸規模的不斷擴張會對我國的通貨膨脹產生長期而又相對劇烈的影響，因此信貸規模的擴大以及貨幣供應量的增加會形成一定的通貨膨脹預期，而金融機構信貸短期內對通貨膨脹的影響更具實效性，影響效果會顯得相對突出和明顯。因此，政府應當采取應當從緊的信貸政策和貨幣政策。
三、應對通貨膨脹趨勢的相關措施和建議
基于貨幣供應量、金融機構信貸規模、信貸渠道等因素與通貨膨脹之間的關系，我們應當采取更有利于穩定物價、抑制通貨膨脹的相關措施和建議，提高我國經濟的發展質量。
(一)對貨幣供應量進行合理控制
對市場上的貨幣供給量進行有效控制是當前經濟形勢下抑制通貨膨脹、推動經濟穩定增長的重要手段。因此，政府部門要想更好地做好目前的經濟工作，就需要充分發揮自身的智慧和能力，實行相對穩健的貨幣政策，對市場的消費需求以及投資過熱等現象進行合理控制，進而促進穩定物價、抑制通貨膨脹的經濟工作目標的實現。
(二)合理引導金融機構的信貸投放工作
由于信貸對于通貨膨脹具有更明顯、更快的短期影響效果，因此要對金融機構的信貸規模和渠道進行合理控制，政府部門要引導金融機構做好對信貸投放節奏和總投放量的把控，將金融結構的信貸工作水平控制在有效范圍之內，提高促進經濟發展的可持續性和均衡性。其中，信貸指導工作主要涉及到金融結構信貸投放比例的合理劃分、信貸規模的非理性增長、月度或季度之間的異常變動、信貸投放速度過猛或過快等。
(三)制定健全的通貨膨脹衡量指標，實現對通貨膨脹水平的動態監測
長期以來，我們主要是把CPI(居民消費價格指數)作為衡量通貨膨脹的主要指標，而CPI主要是由居住類價格和食品類價格構成，住房消費的權重偏低，很難準確反映房價上漲對居民購買力的影響以及居民住房支出的實際情況，因此需要對傳統的通貨膨脹的衡量指標進行優化，如對食品類價格的權重適當降低，適當提高居住類價格權重等。同時，中央銀行要實現對通貨膨脹的實時動態的監控，就需要及時對最新的經濟與金融數據進行統計分析，對未來一段時間的通貨膨脹水平進行有效的預測，合理運用各項調控工具。
(四)加強各調控政策之間的協調與配合
目前，央行應當將穩定物價作為貨幣政策的首要目標，并充分考慮到貨幣政策時滯性對通貨膨脹調控帶來的不利影響，增強貨幣政策的前瞻性，構建良好的信息采集和溝通機制，增強貨幣政策的有效性。同時，必須加強貨幣政策同其他宏觀調控政策的協調與配合，例如貨幣政策只有同財政政策、匯率政策、貨幣政策、收入政策和產業政策實現積極的協調與配合，才能對目前國內通貨膨脹的趨勢進行最有力的控制，這主要包括四個方面的工作：①要實現由適度寬松的貨幣政策向穩健貨幣政策的適時轉變，增強貨幣政策的靈活性和針對性；②對政府的財政赤字進行有效控制，將財政性支出控制在適度范圍之內；③繼續加大對房地產市場的調控力度，防止房價的反彈和過快上漲；④加快收入分配制度改革的步伐，優化居民收入分配格局。
四、結語
總之，貨幣供應量、信貸等因素的變化都會對我國的物價水平產生一定的影響，進而對通貨膨脹產生正向效應和反向效應，我們應當準確把握住銀行信貸對物價水平的積極影響和調控職能，制定更有利于穩定物價、抑制通貨膨脹的經濟政策，實現預期的宏觀調控的目標，促進我國經濟的秩序穩定和更好發展。
參考文獻：
[1]張學葉,伍俊良,周廣.我國銀行信貸與物價指數的實證分析[J].重慶工商大學學報(社會科學版),2010(05).
【關鍵詞】
通貨膨脹預期；方法；效應
一、基于通貨膨脹預期的貨幣政策效應
無論理論上或者事實均已經證實，經濟體系中是否存在通貨膨脹預期導致貨幣政策效應必然很不相同。當居民、企業部門形成通貨膨脹預期，擴張性貨幣政策就有可能徒增物價而不能推高產出。貨幣政策效應與通脹預期的強弱此消彼長。按照預期理性學派的理論，當政府采取擴張性貨幣政策時可能出現兩種情況：一種是當擴張貨幣供給以擴大總需求、推動經濟增長時首先出現物價總水平上升，生產部門將物價上漲看作產品需求增加的信號，以為商品銷路暢通而擴大生產，居民部門將貨幣擴張形成的名義收入提高——例如工資增加看作實際收入增長，從而將增加的貨幣收入在儲蓄與消費上進行“配置”，結果社會總儲蓄與投資、消費均增加，通貨膨脹的結果是產量和儲蓄提高，擴張性貨幣政策能夠實現預期的經濟增長目標；第二種情況是當貨幣擴張引起通貨膨脹時企業家形成通貨膨脹預期，認為市場中對商品的實際需求并未增加，預期物價總水平將繼續上漲，通過不斷提高商品價格沖銷、補償成本上升，著意避免擴大投資。居民在預期基礎上認為名義貨幣收入增長將落后于通貨膨脹，從而由存款轉向購買實物資產，同時通過與企業談判爭取提高工資，企業如果增加工資就勢必一再提高商品價格，形成價格上漲的循環。結果是擴張性貨幣政策不能擴大生產，僅僅推高價格水平，貨幣政策效應被預期行為完全抵消。
二、國外通貨膨脹目標法的實施效果
“通貨膨脹目標法”是20世紀初興起的一種新的貨幣政策框架，即：中央銀行明確地設置并公布通貨膨脹的控制目標（如加拿大為年度消費者物價上漲率為2%±1%，英國為2.5%±1%）。其優點在于具有很高的貨幣政策透明性，有助于市場主體形成穩定的通貨膨脹預期。
新西蘭1990年率先采用通貨膨脹目標法，此后越來越多的工業化國家和中等收入國家使貨幣政策轉向通貨膨脹目標。這些國家包括智利、加拿大、英國、澳大利亞、巴西、捷克共和國、芬蘭、以色列、波蘭、南非、西班牙、瑞典。捷克是第一個引入這種制度的轉型經濟國家，而巴西則是第一個完全采用通貨膨脹釘住制度的發展中國家。1993年，英國貨幣當局正式放棄實行近三十年的以控制貨幣供應量為主的貨幣政策操作方式，明確將反通貨膨脹確定為貨幣政策目標。2001年的韓國和泰國，最近的匈牙利和瑞士也已經采用類似的貨幣政策。
對通貨膨脹目標法的實施效果存在爭議。部分學者認為該政策法則無效或者暫時還沒有顯現出效果，但大多學者通過分析認為其具有明顯效果。L.Ball&N.Sheridan（2003）的研究表明，沒有證據顯示通貨膨脹釘住政策框架對宏觀經濟運行起到改善作用。Jonas&Mishkin（2003）則認為個別通貨膨脹釘住國家由于實施通貨膨脹釘住制度的時間較短，無法得出實施通貨膨脹釘住制度成功與否的結輪。
以Svensson為代表的經濟學家認為通貨膨脹釘住政策框架對有效控制通貨膨脹的確起到了非常好的作用。Svensson（1997）指出通貨膨脹釘住政策框架解決了貨幣政策動態一致性問題，且降低了通貨膨脹的不確定性，采用有彈性的通貨膨脹釘住制度可以起到穩定產出的作用。Mishkin（1999）則認為通貨膨脹釘住政策效果非常好，通貨膨脹釘住國家顯著地降低了通貨膨脹率以及通貨膨脹預期。K.Choi，C.Jung&W.Shambora（2003）使用馬爾可夫轉換模型（Markov-switchingModel）研究了新西蘭通貨膨脹釘住政策的宏觀經濟效果，結果表明通貨膨脹釘住政策顯著改變了新西蘭經濟中的通貨膨脹動態，同時也結構性地改變了新西蘭真實GDP增長率，由此得出結論：通貨膨脹釘住政策在穩定通貨膨脹以及產出增長率方面是非常成功的。C.Bean（2003）研究了英國實施通貨膨脹釘住政策的經驗，結果表明通貨膨脹釘住框架在保持低且穩定的通貨膨脹，以及在確定通貨膨脹預期方面起著重要的作用。澳大利亞存在類似情況，G.Stevens（2003）指出釘住通貨膨脹對于澳大利亞貨幣政策已經成為一種成功的模式。T.G.Pétursson（2004）使用面板模型（panelmodel）研究了21個國家的通貨膨脹釘住制度對該國通貨膨脹的影響，結果表明有2/3國家因采用通貨膨脹釘住制度顯著地降低了平均通貨膨脹率。L.Ball&N.Sheridan（2003）通過測量通貨膨脹、產出以及利率行為，對采用通貨膨脹釘住政策框架的7個OECD國家與13個非通貨膨脹釘住國家做了比較，揭示在20世紀90年代早期，無論是通貨膨脹釘住國家，還是非通貨膨脹釘住國家，其宏觀經濟運行狀況的許多方面都得到了改善，在某些情況下，通貨膨脹釘住國家改善得更明顯一些，如平均通貨膨脹率大幅度下降等。[1]
綜上所述，通貨膨脹目標法對抑制通貨膨脹、維持經濟主體通貨膨脹預期的穩定性和促進經濟發展都具有積極作用。國際經驗以及相關的研究工作可以作為我國貨幣政策安排的借鑒，我國目前市場體制已經基本形成，經濟國際化水平快速提高，在利率政策體系、匯率制度改革不斷深化條件下采取通貨膨脹目標法是貨幣政策可以探討的重要選項之一。
三、對實施通貨膨脹目標的認識與判斷
1、實施通貨膨脹目標制的條件
一般認為實施通貨膨脹目標法的基本宏觀經濟條件包括：彈性匯率制或浮動匯率制；中央銀行實施貨幣政策工具的獨立性；利率開放和較完善的證券市場。實際上將通貨膨脹目標制實施條件可以歸為以下幾點：第一，中央銀行對貨幣市場交易和商業銀行信貸投放具有充分影響力和控制力；第二，貨幣市場價格與數量指標變動能夠迅捷傳導到資本市場；第三，貨幣與資本市場變化能夠影響商品市場；第四，中央銀行能適當干預外匯市場或者通過其他手段影響國外凈需求；第五，貨幣政策與財政政策能夠合理有效配合。我國實行的是有管理的浮動匯率制，中國人民銀行自1984年被賦予中央銀行職能后由于各種原因其獨立性還非常有限，利率市場化進程仍遠未終結，證券市場無論市場規制、市場結構和上市公司結構都還存在很多問題。如果由此判斷，我國目前似乎不存在實施通貨膨脹目標的條件。但情況也不盡然。
2、中國部分地區具備實施通貨膨脹目標制的條件
我國貨幣政策制定與實施已經部分具備試行通貨膨脹目標的條件：
第一，我國總供給與總需求關系發生實質性變化。從國民經濟體系中總需求與總供給關系看，我國自亞洲危機以后已經出現結構性過剩經濟征兆，2003年經濟走出通貨緊縮，市場趨于活躍，但是總體上仍然存在生產能力過剩問題，國內收入分配政策調整一定程度可以消化，但是這一過程不會如人們希冀的那樣快，20世紀80年代以前存在的嚴重供給不足、“短缺經濟”情況很難重新出現。這是避免出現通貨膨脹的重要物質基礎，從供給方面觀察具備了實行通貨膨脹目標制的條件。
第二，貨幣管理也是一種藝術，中央銀行已經具備防止通貨膨脹與通貨緊縮兩方面的經驗。從1993、1994年出現高通貨膨脹到目前已經過約15個年份，1998—2002年通貨緊縮期間CPI下降年平均在2%以下（溫和的通貨緊縮），2003年到目前大多數年份通貨膨脹年率被控制在5%以下（2007和2008年分別為4.8%、5.9%，其他年份均在4%以下）。中國人民銀行貨幣政策操作已經具備相當“藝術”水準，重要體現即在于逐漸趨緩的價格水平波動。
第三，利率決定機制已經部分地具備市場化特征。我國利率市場化改革盡管還沒有止步，但是對大部分銀行利率已經賦予很大靈活性，目前完全沒有放開的主要是存款利率。
第四，匯率體系已經或者正在發生重要變動。自從2005年7月21日匯率改革以來人民幣匯率已經具備一定彈性，2005年匯改迄今人民幣升值幅度達到23.2%，[2]已經有效釋放了人民幣升值的壓力，對進一步改革匯率體制創造了條件。央行也一再申明進一步推動匯率改革，方向是更多地發揮市場決定匯率的基礎性作用，促進匯率變動在均衡水平基礎上比較穩定。
此外，隨著創業板市場設立和金融衍生產品不斷推出以及市場開放水平的提升，證券市場也將發生實質性變化，貨幣與資本市場聯動效應增強。
3、實施通貨膨脹目標的制約因素
從我國實際出發，總需求與能源資源對國際需求、國際市場依賴很強，國際市場價格波動對國內具有很強的感染，國內房地產市場、農產品價格顯著不穩定，這些均成為通貨膨脹不確定性的主要來源。如果確定通貨膨脹目標，中央銀行如何“定標”就很成問題，再加在新的銀行體制條件下貨幣量、利率、信貸與物價聯系的內在規律、趨勢尤其數量關系需要進一步了解觀察和深入研究。對市場通貨膨脹預期與各種經濟變量的關系也需要研究探索，如何“管理”通貨膨脹（通貨緊縮）預期則無論對于學術界和貨幣宏觀調控部門都屬于新的課題。從長期的貨幣政策實踐看，中央銀行在制定與實施貨幣政策時并非僅僅只關注穩定物價，而是同時注意保持一定（較快）經濟增長率，貨幣政策制定與實施的“多目標”制是我國社會狀況與經濟特征所共同決定的。2008年爆發全球經濟金融危機之后央行實際采行“多目標”政策操作，將金融穩定、經濟持續增長目標實際置于穩定物價之上。這些均成為實行通貨膨脹目標制的制約因素。
四、管理通貨膨脹預期的目標權衡、方法和途徑
1、“多目標”條件下中央銀行的權衡選擇
對通貨膨脹目標制可以區分三類：固定區間；彈性區間；不公開宣示的通貨膨脹目標區間。[3]固定區間指加拿大與英國的做法。彈性區間指貨幣政策當局可以根據每年或者一定時期具體情況確定不同的目標中心或者波動范圍。不公開宣示的目標區間即指確定的通貨膨脹目標僅有貨幣當局自己知道，外界則只能猜測。最后一種對貨幣政策制定與實施最缺乏約束力，但對于存在貨幣政策“多目標”的中央銀行而論顯得更為可行。如前所述，我國貨幣政策實際上采行“多目標”制，十六大報告對此是一種明確宣示，提出宏觀經濟目標為“促進經濟增長，增加就業機會，穩定物價水平，維持國際收支平衡”。[4]近期央行主要負責人提出兩個問題：其一，中央銀行所關注的重點以及使用的工具能夠適時切換，金融危機發生后更關心金融穩定和防范系統性風險問題；其二，中央銀行可能在不同階段以不同的權重考慮“多目標”，隨著經濟條件的變化或者改變不同目標的權重，或者進行切換。[5]亞洲危機爆發到十六大召開（2002年11月）期間貨幣政策的特點已經反映了上述思想。關注重點變化會導致不同目標權重變化或者在不同目標之間進行切換，這時固定區間將難以兌現，如果勉為其難將會使中央銀行維持通貨膨脹目標成為“沽名釣譽”和本末倒置，因為中央銀行選擇通貨膨脹目標最終仍然是為了維護經濟可持續健康增長和發展。由于存在各種制約因素，我國在一定時期將會選擇彈性區間，中國人民銀行的實際做法是不同時期宣示將通貨膨脹控制在某個特定水平以內。管理通貨膨脹預期必然意味著選擇有數量含義的通貨膨脹目標（區間）。
2、管理通貨膨脹預期的方法與途徑
（1）估計一定時期的菲利普斯曲線。探索管理通貨膨脹預期的思路，首先遇到的問題是估計中國的菲利普斯曲線，目的是確定通貨膨脹目標，即對經濟體系可接受的通貨膨脹“定標”。根據對菲利普斯曲線的經驗估計，選擇就業水平和通貨膨脹的組合關系，同時確定失業率上限和通貨膨脹率的下限。[6]對通貨膨脹率上限的確定需要考慮趨勢因素，例如從經驗來看，是否存在維持一定經濟增長條件下通貨膨脹的下降趨勢，例如我國上個世紀八十年代兩次通貨膨脹高點在9.3%—18.8%（1985，1988年），九十年代通貨膨脹最高達到24.1%（1994年），2003年以后通貨膨脹率最高為5.9%（2008年）。由此，在依據經濟資源供給狀況和就業需求壓力確定適度經濟增長率以后，再結合通貨膨脹趨勢確定通貨膨脹率上限，這一上限最好落在溫和通貨膨脹區間以內或者接近溫和通貨膨脹水平。我國近些年實際上將通貨膨脹目標確定為3%—4%，盡管大多時間并未向外界明確宣示。
（2）研判貨幣政策影響通貨膨脹的機制。為此需要區分核通貨膨脹和通貨膨脹噪聲項（瞬時通貨膨脹），中央銀行貨幣政策能夠影響的是核通貨膨脹，通貨膨脹噪聲項由非貨幣事件引起。[7]為了清楚判斷貨幣政策效果，需要從CPI分離出核通貨膨脹和噪聲項，動態地量化貨幣政策數量與利率調節經由期貨市場對CPI的影響，從而決定一旦需要時貨幣政策的調節力度。此外需要分析確立前瞻性通貨膨脹指數檢驗貨幣政策效果。Clive（2003）將CRB期貨指數作為總體價格水平趨勢檢驗貨幣政策效果。可以設想，根據事后判斷如果發現貨幣調節效果未如預想情況，中央銀行將進行再調節。這實際上為“管理”通貨膨脹預期提供了一種思路。貨幣當局若欲管理通貨膨脹預期就需要確定對CPI具有前瞻意義的具有代表性的總體價格水平趨勢指標，所選指標是既可以對貨幣政策做出反應，又可以影響主要通貨膨脹指標CPI的某種通貨膨脹指數。根據計量檢驗的相關結論（結論5），期貨價格與CPI存在兩方面關系：期貨價格是對1個季度和大約1年以后通貨膨脹的預期（盡管沒有完全預期到）；期貨價格變動可以傳導到CPI，引起現貨市場的通貨膨脹或者通貨緊縮。檢驗也說明以期貨價格作為通貨膨脹預期值對投資具有引導作用。所以，可以考慮將我國期貨市場價格指數（或者其中某一個子集）作為滿足總價格水平趨勢的通貨膨脹指數。
由于我國期貨市場仍處于發展中，為了適應管理通貨膨脹預期的目的需要考慮以下：第一，豐富期貨市場交易品種，提高市場參與度；第二，增強期貨市場與貨幣市場、商品現貨市場的“連接度”，溝通和拓寬中央銀行貨幣金融政策對期貨市場的傳導渠道。在此基礎上從技術層面研究、提取能夠擬合市場主要價格水平趨勢（指CPI走勢）的期貨市場子集，編制相應的期貨指數。
（3）確定貨幣政策管理通貨膨脹預期的手段。控制貨幣供應量與調節中央銀行基準利率仍然是影響通貨膨脹預期的重要手段。現代市場經濟中商業銀行體系貨幣創造功能已非常發達，再加各種金融工具創新導致中央銀行僅通過控制基礎貨幣影響貨幣量顯得力不從心，如果放棄對商業銀行信貸的直接控制，那么利率就是貨幣政策更為有效的工具。佩里·梅林（PerryMehrling，2009）將宏觀經濟學的新共識概括為兩個方面：“一是作為實現經濟穩定的首選工具從財政政策轉向貨幣政策；二是對于我們有理由能實現經濟穩定的程度從樂觀轉變為悲觀”。[8]而貨幣政策的新共識也在于兩點：第一，“通貨膨脹目標制”是中央銀行（聯邦儲備委員會）貨幣政策恰當的長期目標；第二，聯邦基金利率是實現通貨膨脹目標的恰當工具。[9]這一共識得益于泰勒規則擬合總量數據的成功。我國央行利率調節的影響力已經逾益增強，此外也充分利用法定準備金率、公開市場操作（包括貨幣市場與外匯市場）和發行央行票據等政策工具。管理通貨膨脹預期是否需要兼顧和重視其他可選的工具變量？答案是肯定的。如果期貨市場至少是管理通貨膨脹預期的重要平臺、窗口之一，掌控貨幣政策的中央銀行就應該很好地管理期貨市場保證金比率，在很大程度上影響市場流動性，可以對商業銀行等金融機構對于期貨市場融資做出合理安排。
對通貨膨脹中的噪聲項，貨幣政策不能獨立撐持應對，需要借助于工資與價格管制等一攬子政策，有些情況下必須通過各種政策組合刺激、改善商品供給。
（4）建立反饋與再調節機制。管理通貨膨脹預期不可能畢其功于一役，必須經過市場信息多次反饋、重復判斷和再調節過程。因此，中央銀行需要明確和建立更加順暢、快捷與具有前瞻性的貨幣政策反饋回路，例如從貨幣信貸市場、期貨市場、證券市場、大宗商品市場和經理人指數變化等及時獲取信息，前瞻性地判斷一般商品市場對貨幣政策的反應，根據對市場的研判適時調整貨幣政策操作工具，把握政策作用的節奏和力度，找準政策作用的主要著力點。
【注釋】
[1]郭萬山.通貨膨脹釘住制度研究綜述[J].經濟學動態，2005（2）.
[2]京報網財經專刊，2010年9月20日.http：//.cn.
[3]對通貨膨脹目標制的系統研究參見本·S·伯南克等，通貨膨脹目標制：國際經驗[M].大連：東北財經大學出版社，2006.
[4]十六大將經濟增長置于宏觀經濟政策或者貨幣政策首要目標，原因在于政府對當時及以后經濟形勢的判斷。見劉明.轉型期金融運行與經濟發展研究[M].中國社會科學出版社，北京：2004254—255.
[5]周小川.中央銀行重點關切問題的演變——在牛津財經論壇上的午餐講話，2010年9月9日。見中國人民銀行網站：http：//.
[6]從弗里德曼以后對菲利普斯曲線存在爭論，即懷疑通貨膨脹率與失業率的替換關系。但即使菲利普斯曲線也存在不穩定性，由菲利普斯曲線斜率反映的通貨膨脹與失業率的替代比率受到很多因素影響，較為有利的一面是貨幣政策設計可以在一定程度上影響菲利普斯曲線斜率，通過降低斜率（絕對值）增加通貨膨脹帶來的降低失業率的收益.
1.20世紀90年代以來我國經歷的四次通貨膨脹概況
20世紀90年代以來四次通貨膨脹分別為從1988年開始的延續到90年代初的嚴重通脹，其通脹率為18%；1993、1994年的嚴重通貨膨脹率最高達21.7%；從2003年下半年開始的溫和性通貨膨脹，通貨膨脹率為3%左右 ；從2008年的全球性經濟危機開始蔓延的通貨膨脹，通脹率為6%
2.20世紀90年代以來四次通貨膨脹中湖南對外貿易的情況
在通貨膨脹的四個階段，湖南的對外貿易情況有以下幾個特點：
（1）湖南省的出口總額在通貨膨脹時期總體上是下降的趨勢。在通貨膨脹年份即四個通貨膨脹階段，出口總額都會有一個下降的趨勢，很大程度上就是由于通貨膨脹帶來的物價上漲，貨幣貶值，出口商品的競爭力下降。
（2）湖南省在通貨膨脹嚴重的年份進口總額有明顯于其它年份的增加。在這種情況下是由于我國的通貨膨脹形勢使得國外商品的價格優勢和競爭力增強，當國外的商品相對于國內的商品具備這種優勢，進口商會選擇更具競爭力的產品，那么進口總額就會會增加。
(3)湖南地區生產總值與外貿進口依存度在通貨膨脹階段呈同向趨勢。外貿進出口依存度是反映一個地區的對外貿易進出動對該地區經濟發展的影響和依賴程度的經濟分析指標。從最終需求拉動通貨膨脹的角度看，該指標還可以反映一個地區的外向程度。90年代以來，湖南省對外貿易得到發展，對外貿易依存度也有所上升。雖然湖南有一定的貿易順差，但是作為一個內陸省份要發展經濟就要走上外向型經濟發展道路，隨著貿易順差的減小將給湖南的拉動型通貨膨脹帶來影響。
二 、通貨膨脹對湖南對外貿易影響的機理分析
1.通貨膨脹通過國外商品的價格傳導途徑對湖南對外貿易的影響
從國外商品的價格傳導途徑看，前些年，我省對外商品出口連續走高，對外貿易連年出現順差。主要是由于世界各主要經濟體如美國、歐盟和日本等國市場需求的增加。我省的主要進出口伙伴是美國，韓國，日本，歐盟等國和地區。這些活躍的市場與地區對對外貿易中拉動出口增長有很大的影響作用。由于受到通貨膨脹的影響，我國的主要價格指數都處于偏高位運行，出口成本的增加導致了出口總額的下滑。
我國通貨膨脹具有結構性特征，即上游產品價格增幅較大，下游產品增幅較小。價格上漲趨勢向下游傳導時顯示出一定的阻礙效果。如今，湖南已經形成依靠出口為主導的工業化、高儲蓄率的貨幣、凈出口和固定投資拉動的通貨膨脹模式。湖南的進出口總額受到通貨膨脹的影響下滑的趨勢較明顯。同時在一系列出口政策變化以及升值等影響下，有出口下降程度顯著。凈出口額的滑落的現象。固定投資比例的增加雖然并沒有使得湖南省的對外貿易嚴重的緊急衰退，但是固定投資的份額在不斷的增加，這表示著投資的持續增加將導致大量的產能過剩和不良貸款問題。短期內的投資過熱雖然會引發經濟過熱和通貨膨脹更加趨于嚴重。
2.通貨膨脹通過成本傳導途徑對湖南對外貿易的影響
成本傳導途徑的傳導機制是：由于國際市場上石油、原材料等價格上漲，導致國內這些基礎產品的輸入價格增加，從而引起國內的價格上漲，并最終引發成本推動型通貨膨脹。目前國際油價已創新高，達104美元/桶。高油價進一步拉高了通貨膨脹預期。自2003年開始，全球經濟就處于一種擴張的態勢，流動性開始逐漸過于剩于，國際市場部分商品和服務價格也已出現了大幅上漲。湖南省進口貿易中的原料和燃料等初始生產要素是國內無法自產而又必需的，需求價格彈性較小。原材料價格的上漲會提高廠商的生產成本，引起物價上漲，會對國內經濟產生一定的影響，也將使得商品的出口價格上漲。對外貿易企業的勞動力的生活成本會隨著通貨膨脹的加劇而要求更高的工資補貼。這對于外貿企業來說是一項較大的支出。特別是我省現在的出口一般是以制造業產品為主，勞動力的缺失會導致對外貿易的停頓.
三、通貨膨脹對湖南對外貿易的影響分析
1.通貨膨脹對湖南進出口總量的影響
(1)通貨膨脹對湖南出口總量的影響
從表1的數據可以看出出現通貨膨脹的1994年出口總額比上年出口總額減少了3.25億美元。而其他出現通貨膨脹的年份，雖然沒有直接的進出口額的下滑，但實際上卻沒有隨著經濟的發展達到相應的進出口水平，這說明了通貨膨脹對出口相關的貿易發展有一定的影響。以2008年的通貨膨脹為例分析， 2008年湖南省的進出口總額是84.09億美元，而2010則下降到79.5億美元。下降了4.59億美元。我省主要的出口貿易方式是一般貿易，其對成本價格敏感；2008年的主要出口貿易行業是鋼材行業和有色金屬行業，這些行業成本受原材料等初始生產要素的價格影響大。
(2)通貨膨脹對湖南進口總量的影響
從20世紀90年代以來的四次通貨膨脹所對應的年份結合表一來分析。
從四個通貨膨脹階段所對應的反映湖南省進口總額的圖3來看，四個柱狀圖基本成v字形態。這些數據反映的是通貨膨脹之后的年份進口水平低于通貨膨脹的時期。1988年1989年的湖南進口總額分別高于1990年0.6億美元和0.5億美元。1994年到1995年也高于通貨膨脹后的1996年1.12億和0.96億美元。2004年的數據顯示湖南的進口總額高于2006年的2008年的湖南省進口總額是41.61億美元，而到了2010年湖南進口總額猛增了25.69億美元達到了67.5億美元，年平均增長速度達到27.2%。這與之前未出現通貨膨脹的年份的進口緩慢態勢有很大的不同。這是由于國內的通貨膨脹使然。
2.通貨膨脹對湖南對外貿易產品的影響
2008年到2010年的通貨膨脹時期，湖南省出口行業及所占比重都有一些變化，鋼材行業由2008年的占總出口額的22%下降到2010的所占比例的15%，未鍛造錳產品則是由2008年占湖南省的出口的5%到2010鮮少出口。雖然湖南省總的進出口額是增長的，但是在通貨膨脹的影響下，出口已不是拉動通貨膨脹、發展對外貿易的強勢增長點。
在進口的行業產品方面，機電產品一直占據主導地位，經過2008年以來的通貨膨脹形勢，機電產品的份額下降了5.91%，但是其他產品2008年到2010年的比重增加了20.61%，這說明在通貨膨脹的形勢下，進口產品的種類增加，進口份額逐漸趨于平衡。2008年占湖南進口產品第二位的鐵礦砂及其精礦到了2010年有鋼材產品所替代，鋼材產品2010年占進口比重的15.01%，其原因可總結為國際原材料和鐵礦石價格的上漲，進口鐵礦石等初級產品的成本大幅度提高，轉而進口鋼材成品更具有價格優勢。湖南進口產品中的高科技術產品的份額也有增加，增幅0.6%，這是由于進口高科技術產品由于中國物價的上漲具有了價格的競爭力會帶來進口額度的增加。
四 、當前通貨膨脹形勢下加快湖南對外貿易的應對策略
湖南經濟作為中國整體經濟的一部分，在當前通貨膨脹的前提下，其影響是必然的，也是難已規避的，只有正視。積極探尋在國際經濟條件下的地區發展經濟的策略，盡量減少因通貨膨脹對地區經濟的發展影響，是我們的唯一選擇。
1.加快湖南對外貿易的結構調整和增長方式的轉變
通貨膨脹對對外貿易中的影響中有抑制出口的影響，只有具有高科技含量和高附加的產品才能較少的受到波及。湖南省的進出口產品主要以機電產品為主，出口行業所提供的高科技含量、高附加值的產品所占比例很小。 因此，我省要積極轉變經濟增長方式，鼓勵和引導具有知識產權的且具有國際競爭力的企業大步走向國際市場，參與國際競爭；同時要應對通貨膨脹的風險，抓住機遇，擴展貿易空間。
2.完善出口措施減輕通貨膨脹對出口的抑制
通貨膨脹進一步優化出口退稅政策,鼓勵省內企業出口，鼓勵企業投保出口信用保險，降低出口風險。同時調整出口補貼的方向，將出口補貼的重點轉向產品價值鏈的研發環節，調整現行的科研和技改政策，推進省內企業的技術和產品創新，促使湖南省產業獲得動態的比較優勢。應對通貨膨脹的影響建立與國際市場同步的價格體系和適應目前市場經濟運營環境的價格運行機制。同時也要加強對出口企業的協調與管理，避免因通貨膨脹而引發貿易摩擦，導致出口市場和效益的流失。要強化對外貿易中中介機構的功能，為出口企業提供全方位服務。應提高現有行業協會的服務功能，建立和完善涉外服務體系，同時加強外經貿管理部門及海關、外匯、保險、銀行、商檢等機構的網絡化建設。對具有自主知識產權的高新技術產品出口企業、高新技術產品研發項目給予各方面的協助。
3.加強國際經濟監測及預警
要應對通貨膨脹對商品價格的影響，主要是要加強對國際市場價格波動、主要商品進出口數量與價格的監測及預警工作，充分發揮進出口對供求總量平衡與結構平衡調節的作用。我省以往的價格調控主要是局限于國內市場，對國際市場價格波動以及進出口數量與結構的變化對國內市場供求總量與結構平衡的作用重視不夠，以至于對外貿易沒有很好地起到調節國內市場供求關系和平抑國內價格波動的作用。
4.控制物價建立價格調節機制
為了防止通貨膨脹對進出口商品的不利影響，需要建立一個物資儲備和價格調節基金制度。主要以控制國內市場價格為主，同時防止國際市場的突變，以期減少對國內價格的影響，并根據國際市場的供應和需求進行調控。由于世界經濟日益一體化，通貨膨脹將影響國內市場供求平衡和價格穩定，會對湖南省內市場造成在沖擊。為了確保國家的經濟穩定和政治安全的食品，石油和其他重要的戰略物資，建立健全物資儲備基金制度和價格監管，以防止國際市場供求和市場價格在國內市場的變化引起的較大的影響。
通貨膨脹條件下企業投資決策選擇
一、引言
通貨膨脹是指由于經濟社會中的貨幣發行過量造成物價上漲，導致單位貨幣實際購買力下降的一種現象。在通貨膨脹條件下，企業的投資又對企業的生存和發展起到十分重要的作用。所以在進行企業投資決策研究時，考慮通貨膨脹的影響，對企業正確進行投資決策，為決策者提供科學的理論和現實依據具有重要的經濟意義。與其他的經濟活動一樣，通貨膨脹條件下企業的投資決策在經濟活動中對企業的各個方面發展產生的影響也有其經濟學理論上的依據。
我國對企業投資決策的研究正處于認識探索階段，因此有必要用經濟學相關原理來對企業投資的理論和實踐研究加以指導，這樣一方面促進了企業在投資過程中的發展，另一方面豐富了相關投資方面的經濟學理論的發展。本文分別從通貨膨脹的現狀和長期趨勢以及考慮通貨膨脹對企業投資決策的影響和解決方法三個方面來進行闡述。
二、企業投資決策的環境條件
1.國際性趨勢
當今社會的市場經濟中，通貨膨脹普遍存在，各個國家和地區在市場經濟中都會受到通貨膨脹的影響，通貨膨脹已經不是某個國家的問題而是整個世界范圍內都需要面臨的經濟問題。當在市場經濟中，物價的普遍上漲，貨幣流通大于市場上所需要的貨幣流通量，居民就會感受到通貨膨脹的存在。而對于企業，對通貨膨脹的反應更為敏感，企業要在經營活動中時刻關注著通貨膨脹的變化。
近兩年由于我國對美國的貿易順差巨大，相應投放的基礎貨幣仍然相當可觀，這將會進一步刺激通貨膨脹。中國的經濟離不開世界經濟體，美元的貶值，會導致全球大宗商品、資本、原料產品價格上漲，進而也會推動我國的通貨膨脹程度。雖然在世界上的主要貨幣兌美元大部分采用的是浮動匯率，但人民幣兌美元的匯率是相對固定，所以美元的貶值會導致其他主要貨幣的升值，從而使其他貨幣兌人名幣也升值，此時中國出現的通貨膨脹即輸入性的。再加上微弱的經濟復蘇，美國加息困難，短時間內很難轉變美元的弱勢。所以，美元兌世界主要貨幣仍繼續加重，相互作用美元的貶值，惡性循環就會加大對我國的通貨膨脹影響，整個國際市場很難避免這種全球性的通貨膨脹問題。
2.我國當前趨勢
2008金融危機后，貨幣流動性泛濫，美元持續貶值，主要以美國為首的全球主經濟體，在國際市場上大宗商品價格節節攀升。再加上金融危機以后，我國一直堅持經濟刺激政策，貨幣的發行量太多，理論上已經超過GDP的兩倍，市場上流通的貨幣量過大，這時候物價自然要上漲。流通性過大又使得資本的保值增值等投資性需求造成了通貨膨脹。在這樣的環境狀況下，我國的居民消費價格指數CPI一直居高不下，通脹預期也越來越嚴重，控制通脹迫在眉睫。
不過當前我國的通貨膨脹屬于溫和型通貨膨脹，不會給我國經濟生活造成重大影響。盡管中國目前出現了局部物價水平的上漲，但由于受到總供給大于總需求的約束，中國還沒有形成全面的物價上漲的通貨膨脹格局，還沒有給中國當前的經濟造成很大的影響。加上經濟調控手段尤其在貨幣調控依然有效的范圍內，通過調控銀行儲備金率，短期內不太可能發生嚴重的通貨膨脹，經濟的主線最可能是商品價格溫和上漲。
盡管在理想中都認為零通貨膨脹率的目標就是所達到的最好的經濟體系。但事實上這未必就是最明智的。適當的通貨膨脹可以提高企業應對風險的能力。其實在經濟社會中，通貨膨脹一直存在，由于我國市場經濟結構還不完善出現過多次嚴重的通貨膨脹，但隨著我國經濟結構的不斷調整，通貨膨脹率基本上控制在百分之三左右，時刻保證我國經濟持續、健康、穩定的發展。
三、通貨膨脹對企業的投資決策的影響
在經濟學中通貨膨脹屬于宏觀經濟現象，但是由于在現實生活中通貨膨脹對企業投資決策的影響還具有許多不確定因素，通常情況下都是放在現實的經濟環境中進行投資決策的探析。盡管通貨膨脹是普遍存在的，但并不是所有的是市場經濟體的通貨膨脹都是相同的，溫和的通貨膨脹是每個經濟體系都需要的經歷的，同樣溫和的通貨膨脹并不一定會給企業投資決策造成多大影響，往往由于溫和通貨膨脹的存在使企業適應在不確定因素條件下的投資決策選擇，提高應對能力做出有利于企業發展的決策。
首先，在溫和的通貨膨脹條件下，企業所做的各項投資預算都會增加，同時企業的營業收入也會相應的增加。由于通貨膨脹的存在，企業在生產過程中的原料費，管理費和各方面的成本都會發生不同程度的提高，使得企業預期的投資預算都會提高。但考慮與不考慮這種溫和通貨膨脹的影響對企業的投資決策會產生投入價格預算個估計值方面的差異。沒有通貨膨脹時，一般在物價總水平的基礎上，只考慮投資期間的相對價格變化。有通貨膨脹時，除了要考慮相對價格的變動還要考慮市場上總體物價水平的上漲因素。
其次，通貨膨脹率的高低也會對企業投資決策產生不同的影響，當通貨膨脹率高于貸款利率時，即使存在負債，企業也寧愿自己經營，因為此時借款投資收益率相對會較高。企業擴大經營規模一般通過發行債券或借款來。只要投資項目的報酬率高于黑市利率，借高利仍然能夠獲得利益，企業就會貸款擴大經營規模。而此時通貨膨脹率高于黑市利率，企業自有資金的收益更不及借高利獲得的收益，一定會要貸款，導致社會上不可避免的存在“亂集資”的現象。所以從企業獲得報酬來看，此時投資報酬率會高于借貸利率，企業為了獲得利益會通過借貸來擴大生產。
最后，通貨膨脹會影響企業的生產經營的流動資金，在投資過程中會有所得稅的影響，因此在考慮與不考慮通貨膨脹的情況時的到的實際凈流量會有很大的不同。而通常情況下通貨膨脹與現金流量所受到的影響發生的時間會有相同或不同，有時通貨膨脹在前有時又在后又或者同時發生。對于不同的投資項目，通貨膨脹會對不同的投資項目產生不同程度的影響。而投資者對不同通貨膨脹的預期估值也會影響到投資必要報酬率的預算。如果在估計現金流量時沒有考慮通貨膨脹的影響， 可能會由于對現金流量產生高估或低估， 而導致嚴重的決策失誤。簡而言之，如果在投資過程中忽視了通貨膨脹的因素，就有可能選擇一個無利可圖的投資項目或拒絕一項有利可圖的投資項目。
四、完善我國企業在通貨膨脹條件下投資決策的思考
如何進行有效率的投資，對中國未來經濟的發展模式有決定性的作用。因此，不論是我國政府還是企業，都應該高度重視投資，加大投資項目和投資決策的研究。只有在科學的投資決策下，企業才能減少風險，降低財務壓力，獲得預期收益。目前，我國企業應當盡快建立科學的投資決策體系，同時投資決策應該圍繞企業發展戰略。
1.準確定位企業當前的發展階段。對企業的發展階段有較為清醒的認識，就會避免盲目作出決策，否則當發生金融危機等突發事件時，錯誤的投資決策對企業成長和發展的損害會表現出來，會不利于企業的發展。要準確定位企業的發展階段，就要充分發揮企業內部財務管理人員的專業優勢和外部相關的咨詢與研究機構，綜合評判企業的發展狀況，為企業的投資決策提供依據。
2.調整投資結構，增強企業抵抗風險的能力。由于受到金融危機的影響，企業的投資決策單向影響著企業短期收益，即需要多元化的投資結構才能夠對于抗擊經濟沖擊有著較好的效果，所以企業在制定短期投資目標時，首先應當考慮對投資結構的調整。為了避免市場不穩定因素造成不良的影響，理性的投資者們可以分散資金的投資方向，投資不同的項目，從而降低非系統風險。由于在進行投資時，不同的投資項目會有不同的風險不同的收益，只有分開進行投資，不同項目共同進行，這樣就有在項目中同時出現盈利和虧本時，相抵之后還會有利潤。
3.建立投資責任制，權責相結合。按照權力與風險相結合的特點， 把投資決策與投資風險相聯系，形成“誰投資、誰決策、誰受益、誰承擔風險”的投資體制模式，投資主體既有權利進行投資行為，又對投資行為承擔責任。由于此時投資導致的后果會與決策人員和企業的利益直接相連， 投資者就會謹慎的進行么個投資項目的選擇，保證了投資行為公平化、合理化。同時，投資者必須對項目運行全面負責，對投資項目的可行性論證和審批人員，要建立起權利和責任相結合的制度，如過投資過程中造成重大失誤或嚴重損失，應追究相關人員的責任。 這就能夠保證企業投資者在通貨膨脹時更加謹慎的進行投資決策的選擇。
總之，在現階段的經濟社會中，通貨膨脹是普遍存在的，也是不可避免的。通貨膨脹會給企業經營帶來混亂，影響企業的發展。企業要想取得良好的效果，只有從深化投資體制改革入手。
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關鍵詞：通貨膨脹；因子分析
一、 引言
通貨膨脹是一國總體物價水平持續上漲的宏觀經濟現象，它通過改變商品和生產要素的相對價格，影響社會生產、交換與消費，從而影響宏觀經濟運行，嚴重的通貨膨脹甚至引發社會危機。因此經濟社會的通貨膨脹與人民生活息息相關，同時也是各國政策制定者制定經濟政策時考量的重要因素。近年來我國的物價持續攀升，通貨膨脹趨勢明顯，對社會的生產生活產生顯著影響。2010年以來我國的通貨膨脹是繼2008年金融危機之后又一輪顯著通脹。從成因來看與以往通貨膨脹有所不同。
目前，通貨膨脹相關理論顯示，不同的社會經濟狀況引發不同類型的通貨膨脹，理清引發通脹的原因有利于政策制定者對癥下藥，相機選擇合適的經濟政策緩解通脹，促進經濟社會平穩運行。從我國近幾年執行的宏觀經濟政策中我們可以看出，抑制通貨膨脹、保持經濟平穩運行是政府工作的重要目標，不同類型的通貨膨脹需要不同應對政策。就成因來看，通貨膨脹可分為需求拉動型、成本推動型、結構型以及外部輸入型。與需求、成本、經濟結構、對外投資與貿易相關的各種經濟因素都有可能導致總體物價水平的持續上漲，因此探究我國通貨膨脹成因需要綜合考慮國內各種經濟因素以及其相互關系。本文通過搜集2010-2013年間中國經濟社會不同領域的多個經濟指標月度數據并對其進行因子分析，探究各經濟因素與通貨膨脹的關系，并由此提取出引發我國該階段通貨膨脹的主要因子，最終提出相關政策建議。
二、 文獻綜述
通貨膨脹問題由來已久，國內外的相關研究也數不勝數，尤其是理論方面，對通貨膨脹成因的研究已經相對成熟。而實證方面，具體研究通貨膨脹動態發展的文獻也不在少數。本文中筆者將概述關于通貨膨脹成因的相關理論，并列舉具有一定代表性的實證研究成果。
貨幣學派對通貨膨脹的研究較早，貨幣因素引發通貨膨脹也是最早被認可的，貨幣主義的代表學者費雷德曼（1968）提出：通貨膨脹無論何時何地都是一種貨幣現象。凱恩斯學派的代表人物凱恩斯（1938）提出：貨幣數量增加能夠引起總需求增加，不一定引發通貨膨脹，當達到充分就業水平以后，需求的繼續增加引發通貨膨脹。英國經濟學家希克斯首先提出結構性通貨膨脹理論，鮑爾默和托賓進一步對勞動力成本進行研究，提出“勞動合同理論”和“相對工資理論”解釋通貨膨脹的形成。20世紀70年代蒙代爾總結發展輸入性因素導致通貨膨脹的理論。
近年來國內學者在對通貨膨脹的動態觀測和實證檢驗方面也卓有成效。其中使用因子分析方法研究國內通脹成因的文獻就有如下一些。孫曉滿（2011）對2000-2010年我國的通貨膨脹的成因進行了實證分析，得出此階段中國的通貨膨脹主要由貨幣因素和輸入性因素引發。周沫、張紫鵬、周宗安（2012）對2010-2011年我國的通貨膨脹成因進行研究，得出政策因素、結構性因素和輸入性因素等綜合引發該階段的通貨膨脹。徐曉麗、夏成孝（2012）對22種因素進行降維分析，最終得出2000-2011年成本因素最大程度引發通貨膨脹。由此可見，國內學者通過選取不同數據對中國特定時期的通貨膨脹的成因進行實證研究，得出不同時期通貨膨脹形成的主導因素不同的結論。
三、 研究方法與數據選取
本文的研究目的在于探究2010-2013四年間我國通貨膨脹形成的主因，研究方法是因子分析。因子分析的主要作用在于給數據降維，找出主因子，以此分析得出引發通脹的主要。根據以往理論，通貨膨脹形成的有不外乎貨幣因素、需求拉動、成本推動、結構性因素、輸入性因素以及公眾預期等。
貨幣因素引發通貨膨脹是由于貨幣當局發行的貨幣超出社會經濟發展需求，該因素一方面是治理通脹的重要手段，另一方面若使用不得當會加重通脹危機，因此貨幣主義主張實行單一的貨幣政策以避免貨幣超發帶來的通脹，但目前貨幣政策是我國調控經濟發展的重要宏觀經濟政策，國家掌握貨幣發行以及利率制定權力，因此在考察我國通貨膨脹形成原因時，需將貨幣因素納入其中。本文選取的代表貨幣因素的指標有M2當月同比增長率、M0當月同比增長率、社會融資規模當月值、銀行間同業拆解利率。
總需求包括消費需求、投資需求和國外需求。需求拉動型通貨膨脹是由于社會總需求超出社會總供給導致的物價水平的持續上漲。就我國目前的經濟狀況來看，國內需求不足，投資過熱，國際收支順差是主要特點。國內投資過熱帶動貨幣市場、股債市場以及房地產市場的的發展，并由此帶動利率等貨幣因素。而固定匯率制度下的國際收支順差會導致貨幣增發，因此國家的外匯儲備規模是考察國外需求對國內通脹作用的重要指標。本文選取的總需求指標有社會消費品零售總額同比增長率、房地產投資累計增長率、固定資產累計增長率、外匯儲備規模。代表總供給的指標采用規模以上工業增加值當月同比。
成本推動的通貨膨脹是由于生產要素價格上漲或者利潤上升帶來的物價水平的持續上漲。工資水平和原料價格的上漲對產成品價格的推動作用明顯。從我國現實經濟狀況來看，農產品和初級原料產品的價格上漲能夠直接導致物價上漲。因此本文選取主要原材料購進價格指數、工業生產者購進價格指數、PPI生產者物價指數等能夠反映生產成本的指標作為研究指標，探索成本上漲與通貨膨脹之間的關系。
除國內經濟因素直接影響通脹水平，國家價格體系的沖擊也是重要因素。國外物價變動以及貨幣增減能夠通過國際投資和匯率傳導至國內物價體系。本文選取我國的外商直接投資、人民幣對美元匯率作為外部傳導指標進行研究。
上述數據均采用月度數據，運用SPSS17對數據因子分析，對于某些指標的某些月份數據缺失，筆者采用前后數據平均值代替。對于本文數據收集的不足之處在于有些比較重要的指標沒有包含在內，而是采用相關的指標進行代替，例如以規模以上工業增加值的月度數據代替GDP數據，缺失我國近幾年工資狀況數據，而PPI作為生產者物價指數只能包含一定的勞動力成本的信息。
四、 實證分析
以CPI作為通貨膨脹指標，其他成因類指標分別為：廣義貨幣供應量M2，、流通中現金M0、社會融資規模、銀行間同業拆借利率、外匯儲備、社會消費品零售總額、房地產投資累計增長率、固定資產投資累計增長率、規模以上工業增加值、工業生產者購進價格指數、主要原材料購進價格指數、生產者物價指數PPI、實際利用外商直接投資、人民幣對美元匯率等14項。
2010-2013年CPI當月同比增長率如下圖所示，從圖1可以看出CPI的增長趨勢。CPI同比增長率從2010年開始一路上漲直到2011年7月達到最高，之后有所降低，于2012年10月達到最低點，從2013年以來又經歷波動上揚。
利用主成分分析法對14項成因指標進行因子分析，首先對所選指標進行KMO檢驗和巴特利特球體檢驗，從下圖可見KMO值在0.8以上，因此可以進行因子分析。
利用主成分分析法并依據特征值提取出兩個公因子，從圖3碎石圖可看出，前兩個公因子的特征值滿足提取條件。從圖4的公因子方差可以看出變量多數變量的方差能被公因子方差解釋，如果以公因子代替變量指標，原來變量的信息能夠得到較好保留。但是M0指標被解釋的程度較小，信息損失較大。從現實角度來看，由于電子銀行業務的發展，狹義貨幣的使用與實際的社會需求相差較遠，與通貨膨脹的關系也很松散，因此可以接受公因子替換過程中M0信息的損失。
因子1較大程度解釋了工業生產者購進價格指數、固定資產投資累計增長率、房地產累計增長率、PPI、人民幣對美元匯率、外匯儲備規模、社會消費品零售總額、外商直接投資、原材料購進價格指數，這些指標都是貨幣因素以為的社會總需求和生產成本相關的因素，以此把因子1成為實體經濟因子。因子2較大程度解釋了社會融資規模和銀行間同業拆借利率，都是貨幣市場相關因素，因此稱因子2為貨幣市場因子。
將主成分分析得到的因子值與通貨膨脹指標CPI置于同一圖中進行對比分析，可以看出實體經濟因子的變化趨勢與通貨膨脹變化趨勢是一致的，通貨膨脹變化稍有滯后性，但是在通貨膨脹最為嚴重的時期，實體經濟因子的變化并不一致，說明實體經濟因子能夠解釋2010-2013年相對低通脹的時期，而對于高通脹的解釋能力不足。
看出貨幣市場因子得分與通貨膨脹指標CPI走勢基本一致，且比實體經濟因子與通貨膨脹的趨勢更為接近，因此能夠更好的解釋這一階段的通貨膨脹原因。該因子主要解釋的原始變量為銀行間同業拆借利率、社會融資總規模以及廣義貨幣供應量M2。這些指標都是國家進行宏觀調控的貨幣政策指標，因此要控制通脹，需要控制社會的貨幣發行與融資。
五、 結論與建議
通過前述實證檢驗，可以看出影響2010-2013年我國通貨膨脹的因素很多，與社會總需求、生產成本、國際貿易相關的各實體經濟因素對通貨膨脹都有影響，但是與通貨膨脹關聯程度最強的還是貨幣市場因素。可見貨幣還是該階段通貨膨脹的直接原因，尤其是高通脹時期，貨幣因素更是通脹形成的主要原因。
2010-2013四年間中國經歷了一個通脹循環，目前看來通脹狀況有所緩解。基于對我國最近一輪通脹形成原因的研究以及我國當前的經濟狀況，本文提出相關政策建議如下。
首先，規范金融秩序，完善政策體系。國家通過宏觀經濟政策調控經濟發展，建立完善的政策體系有利于規范政府行為。完善政策指標，加強對貨幣政策調控目標的檢測，有利于提高貨幣政策的針對性、靈活性以及前瞻性。
中圖分類號:F123.16文獻標識碼:A
一、通貨膨脹與產出缺口關系概述
產出缺口表示實際產出與潛在產出之間的差額,即實際產出圍繞潛在產出上下波動的程度。它測度了經濟周期性的波動對產出的影響,反映了現有經濟資源的利用程度。當產出缺口為正時,實際產出高于潛在產出,經濟處于擴張階段;反之,經濟處于收縮階段;政府追求的穩定產出的目標是產出缺口為零,即實際產出等于潛在產出。對于潛在產出,經典經濟學中將其定義為:在穩定的價格水平下,給定當時的技術水平,在勞動力實現充分就業時,一個國家充分利用資本和勞動力能實現的最大產出量。
很多國家的央行或政府經濟部門都將產出缺口作為分析預測通脹壓力的重要指標。如果出現正的產出缺口則通脹壓力增大,政府將采取增稅、減少政府開支的收縮性財政政策,央行將采取提高利率的緊縮性貨幣政策,抑制通脹;相反,央行和政府則應采取擴張性的財政政策,刺激經濟。同時,從通貨膨脹對產出的反作用來看,人們相信溫和的通貨膨脹有利于經濟的成長,那么當通貨膨脹率有所上升的時候,產出缺口就應該達到一個正值,經濟表現出繁榮。
從另一個角度來看,低通脹、高增長一直是政府部門追求的兩大目標,但是兩者之間卻存在著矛盾,需要政府在兩者之間做出取舍,而從兩者之間的關系來看,政府在不同時期對兩者的關注程度應當是有所差別的。在經濟繁榮時期,通脹率亦上升,政府應更多的來抑制通脹;反之,在經濟低迷時,通脹率亦處于低水平,此時的政府則應更多地關注于刺激經濟增長。
二、利用HP濾波計算潛在GDP
本文選取中國年度數據進行檢驗,樣本區間為1989～2008年,共20個樣本點。通貨膨脹率選取居民消費價格指數CPI代替,CPI數據為環比年度數據,以上期為基期,上期數據為100,能夠較好地反映通貨膨脹的變動情況。產出水平用國內生產總值GDP表示,數據來源于國研網統計數據庫。
大量的理論和經驗分析表明,現實的產出沒有一個確定性的時間趨勢,它表現出隨機行走過程,即單位根過程,這時使用消除趨勢法。目前,較多的運用HP濾波法來計算潛在GDP,進而計算出產出缺口,用HP濾波計算潛在GDP如下:
設{Yt｝是包含趨勢成分和波動成分的經濟時間序列,{YtT｝是其中含有的趨勢成分,{Ytc｝是其中包含的波動成分,則Yt=YtT +Ytc ,t=1,2,..,T。計算HP濾波就是從{Yt｝中將{YtT｝分離出來。一般的,時間序列{Yt｝中不可觀測的部分趨勢常被定義為最小化問題的解:
min{(Yt-YtT)2+λ[c(L)YtT]2｝
其中,c(L)是延遲算子多項式c(L)=(L-1-1)-(1-L)。
最小化問題用[c (L)YtT]來調整趨勢的變化,并隨著λ的增大而增大。HP濾波依賴于參數λ,該參數需要事先給定。一般經驗取值,年度數據λ=100;季度數據λ=1,600;月度數據λ=14,400。本文用的是年度數據,因此λ取值為100。設{Yt｝為我國的年度GDP指標,利用HP濾波計算出來的YtT來表示潛在GDP,于是結果如圖1所示。SER01表示的是真實GDP,HPTREND01表示的是潛在GDP。(圖1)
三、通貨膨脹和產出缺口的關系圖形分析
GDP的波動要素{Ytc｝序列實際上在0上下波動,稱為GDP缺口序列,它是一個絕對量的產出缺口。它的值即為真實GDP與潛在GDP之差。圖2即為真實GDP與潛在GDP之差,也就是產出缺口,它在0上下波動。圖中最大的向下趨勢在1997年以后,1998年的實際產出低于潛在產出,即產出缺口由正值轉為負值。反映出1997年亞洲金融危機對我國經濟的影響,這種影響在相當長的時間得到延續,一直到2003年產出缺口才有所上升。2007年以后出現了較大的正的產出缺口。圖3反映的是1989～2008年通貨膨脹率的走勢,通貨膨脹率以CPI指數來代替。(圖2、圖3)
(一)產出缺口和通貨膨脹在方向上的一致性。與產出缺口的圖形比較可以看出,通貨膨脹和產出缺口存在正相關的關系,兩者雖在波動程度上有差異,但是走勢方向基本一致。1997～2002年我國經濟受到亞洲金融危機的沖擊,經濟增速放緩導致了通貨膨脹的降低,實際上出現了通貨緊縮的壓力,從圖形中可以看出1998～2000年CPI指數低于100,遠遠低于1994年的水平,與此同時,產出缺口也有一個下降,呈現了負的產出缺口。從2002年以后,通貨膨脹率伴隨經濟回暖而上升,產出缺口也逐漸從負值走向正值。
以上的對比說明了這樣的結論:若實際產出大于潛在產出,即產出缺口為正值,則經濟中就會出現通貨膨脹的壓力,政策制定者則需要采取從緊的財政貨幣政策,防止經濟的過熱;反之,如果產出缺口為負值,經濟增長放緩,則意味著通貨膨脹壓力減輕,追求經濟的繁榮成為政策導向,政策制定者應當采取寬松的財政貨幣政策,拉動需求,防止有效需求不足帶來的通貨緊縮,以此來刺激經濟的增長。
(二)通貨膨脹對產出缺口反應程度上存在不確定性。從圖中可以看出通貨膨脹和產出缺口的圖形波動程度上有差異,1989～2008年間,在1994年通脹率達到了頂點,但是產出缺口并沒有出現最大限度的上升,而與此同時,在2008年產出缺口達到最大值的時候,通脹率也是遠低于1994年的水平。由此可以看出,兩者走勢雖在方向上是一致的,但是影響程度上還是存在不確定因素。
通貨膨脹對產出缺口反應程度的不確定性是探討一國菲利普斯曲線中的通貨膨脹與產出缺口替代關系穩定性的重要內容。它直接影響到央行對經濟形勢的判斷,進而影響到一國經濟決策的制定。產生不確定的原因在于,在通貨膨脹對產出缺口的調整機制中,存在著影響通貨膨脹對產出缺口做出調整的因素,并且在這些因素的共同作用下,就有可能使得通貨膨脹對產出缺口的反應程度具有不確定性,進而會改變通貨膨脹與產出缺口之間的替代關系,而中央銀行也就無法利用這一替代關系,通過控制產出缺口預測和實現預定的通脹目標。
四、總結
本文利用HP濾波方法估計我國近年(1989～2008年)的產出缺口狀況,并做出產出缺口與通貨膨脹的折線圖進行比對,發現經濟過快發展是我國近年通貨膨脹的主要原因。2007～2008年我國經濟出現了一個過熱的增長態勢,使得宏觀經濟面臨較大的通貨膨脹壓力,這也反映在了圖中。2008年下半年以來,在全球金融危機的影響下,我國經濟出現了較大的下行壓力,通貨膨脹率也出現了下降的趨勢,此后,政府的刺激政策在保證經濟穩步發展的同時,也使得通貨膨脹有所反彈。這一點也表明了產出缺口和通貨膨脹的正相關關系。
同時我們發現,就我國目前的經濟形勢來看,中央銀行還無法利用這層關系準確地調控經濟。因此,政府應當努力轉變經濟增長方式,提高生產的科技含量,逐步淘汰落后產能,不斷優化總需求的結構。在需求管理方面,提高政府政策透明度來穩定公眾預期,從而避免出現較嚴重的通貨膨脹。
(作者單位:安徽大學經濟學院)
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關鍵詞： 通貨膨脹；人民幣升值；傳導機制
Key words: inflation；RMB's appreciation；transmission mechanism
中圖分類號：F82 文獻標識碼：A文章編號：1006-4311（2011）05-0136-01
0引言
近期公布的消費者物價指數再創新高，10月份通貨膨脹程度升至25個月的最高水平，與此同時，人民幣兌美元匯率也呈現出升值趨勢。通貨膨脹與人民幣升值并存的現象與經濟學理論相違背，即通貨膨脹與人民幣升值悖論。本文在分析通貨膨脹與匯率之間傳導機制的基礎上，解釋了這種現象出現的原因。
1通貨膨脹與匯率之間的傳導機制
1.1 匯率對通貨膨脹傳導機制匯率對通貨膨脹的傳導主要表現在對進、出口商品價格和基礎貨幣供應量兩個面。①對于進口商品，若本幣匯率上升，則以本幣計價的進口商品的價格下降，如果進口品需求彈性小，且占GDP比重大或沒有替代品，進口成本的下降將會帶動國內總體消費物價水平下降，這有利于抑制輸入型通脹。該機制同樣適用于出口商品，本幣匯率上升，以外幣計價的出口商品的價格上升，本國出口商品的價格競爭力下降，出口減少，未能出口的外貿商品充斥于國內市場，導致本國商品的供大于求，物價水平下跌。②本幣匯率上升，以外幣計價的出口商品價格上升，本國出口商品價格競爭力下降，出口減少，外貿順差減小，從而減少基礎貨幣投放，如果之前流動性過剩，本幣升值有利于減輕這種狀況，緩解通脹壓力。本幣匯率下降時情況相反。總之，當本幣升值時，由于既可能降低進口品價格，又可能減少貿易順差從而降低基礎貨幣的被動投放，這樣就可能緩解通脹壓力。
1.2 通貨膨脹對匯率傳導機制通貨膨脹對匯率的傳導主要表現在經常項目和資本項目兩個方面。通過經常項目變動，通貨膨脹往往使紙幣貶值，物價上漲，出口商品生產成本上升，價格競爭力下降，打擊出口的同時刺激了進口，如果導致本國國際收支出現逆差，將使本幣的匯率下跌；通常，通貨膨脹的發生會讓該國的央行制定嚴厲的貨幣政策，一般表現為實行較高的利率，在國際資本可自由流動的環境下，若本國利率之高超過了國外利率和轉移資本所需的成本則會吸引外國資本的大量涌入，導致本幣需求增加，匯率上升。以上兩個因素存在相互抵消的作用，通貨膨脹對匯率的影響要看資本流動和貿易差額間的關系，若資本流入大于貿易逆差，則貨幣依然可以穩定升值。[1]
2通貨膨脹與人民幣升值“悖論”
自2010年6月19日，中國人民銀行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率彈性以來，人民幣匯率在這近6個月以來，除在小范圍內出現小幅下跌之外，總體呈上升趨勢。在6月19日之前，人民幣兌美元的平均匯率在6.828上下波動，11月12日，人民幣兌美元的匯率上升至6.6239，漲幅達到2.99%。與此同時，通過我國消費者物價指數衡量的通貨膨脹水平在6月以來的幾個月也呈上升趨勢，如圖1所示。根據上面對通貨膨脹和匯率之間的傳導機制的分析，考慮到我國資本項目尚未完全開放，通貨膨脹通過國際資本的進入助推物價進一步上漲受到限制，那么通貨膨脹與人民幣升值之間的基本邏輯應該是：二者存在著相互替代的關系。[2]為什么我國會出現通貨膨脹和人民幣匯率升值并存的情形呢？
3通貨膨脹與人民幣升值并存的原因分析
3.1 通貨膨脹導致人民幣未出現貶值的原因能夠解釋通貨膨脹未導致人民幣貶值的主要原因是存在人民幣升值的預期。由于中國經濟高速發展、中國與貿易伙伴國的通脹差、貿易順差等多方面的因素，近幾年國際資本市場通過美國政府等種種渠道頻頻向中國政府施壓，要求中國政府將人民幣升值，政府為了維護GDP增長與對外貿易的穩定，采用了有節奏地緩慢升值的策略，從而使得人民幣在未來可預見的一段時間內面對巨大的升值壓力。
3.2 人民幣升值未使國內物價下降的原因首先，人民幣匯率升值與通貨膨脹的傳導機制受阻。人民幣匯率升值與通貨膨脹傳導機制有效是以本幣匯率上升造成出口減少，外貿順差減小為前提的，而我國外貿在匯率持續升值，美國次貸危機、全球經濟增長放緩，出口退稅政策的調整等多重壓力下依然保持穩定增長，貿易順差不減反增，使現時人民幣匯率升值與通貨膨脹傳導存在阻滯。長期來看，名義有效匯率變化會對零售物價指數和生產者價格指數產生明顯影響，所以這種傳導會存在一定的時滯。[3]其次，本輪通貨膨脹的原因主要來自于國內。目前來看，中國本輪通脹是信貸過度投放造成的，而且更多的是蔬菜等非貿易品價格出現大幅躥升，我國10月份消費者價格指數同比上升4.4%，通脹率升至25個月的最高水平。其中食品價格上漲了10.1%，是通脹率上升的主要推手，而輸入型通脹的特征不明顯。[4]最后，匯率只是影響物價的一個因素，商品價格的決定從根本上來說，還是由國內總供給和總需求狀況決定的。
4結語
食品及各項公用事業費的價格上漲過去曾多次引發公眾不滿，進而影響社會安定，通貨膨脹在我國成為一個尖銳的問題。此外，公眾對人民幣升值的認可度相應提高，但是，不愿升值的思想依然根深蒂固。于是出現了兩種政策主張：用較多通貨膨脹換取較少匯率升值，對通貨膨脹采取比較容忍態度。在當前通貨膨脹和人民幣升值并存的情形下，正常的通貨膨脹和匯率的雙向傳導機制受阻，在這種背景下，不論這兩種主張孰優孰劣，都難以達到其政策目標。
參考文獻：
[1]司小娟，呂佩娟.解讀當前人民幣匯率升值與通貨膨脹并存現象[J].消費導刊，2008（8）：75~76.