長期投資理論大全11篇

緒論：寫作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對(duì)學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇長期投資理論范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

 

股權(quán)投資業(yè)務(wù)在企業(yè)運(yùn)營中占有重要地位，其形成也是多渠道的，任何一項(xiàng)投資都會(huì)產(chǎn)生與之相關(guān)的交易費(fèi)用，這些交易費(fèi)用是計(jì)入投資成本還是計(jì)入當(dāng)期損益或其他，對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)的確定以及利潤的形成都會(huì)造成較大影響。然而關(guān)于交易費(fèi)用的核算，新準(zhǔn)則只在第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量中提及，既然包括交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資等在內(nèi)的金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)會(huì)產(chǎn)生交易費(fèi)用，那么長期股權(quán)投資業(yè)務(wù)同樣也應(yīng)有相關(guān)的交易費(fèi)用，但新準(zhǔn)則第2號(hào)——長期股權(quán)投資中幾乎未涉及長期股權(quán)投資交易費(fèi)用的處理。筆者對(duì)此做一些探討。 

 

一、不同渠道形成的長期股權(quán)投資交易費(fèi)用的會(huì)計(jì)處理 

 

（一）企業(yè)合并形成的長期股權(quán)投資 

1. 同一控制下的企業(yè)合并 

新準(zhǔn)則規(guī)定，合并方以支付現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓非現(xiàn)金資產(chǎn)或承擔(dān)債務(wù)方式作為合并對(duì)價(jià)的，應(yīng)當(dāng)在合并日按照取得被合并方所有者權(quán)益賬面價(jià)值的份額作為長期股權(quán)投資的初始投資成本。長期股權(quán)投資初始投資成本與支付的現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)以及所承擔(dān)債務(wù)賬面價(jià)值之間的差額，應(yīng)當(dāng)調(diào)整資本公積；資本公積不足沖減的，調(diào)整留存收益；合并方以發(fā)行權(quán)益性證券作為合并對(duì)價(jià)的，應(yīng)當(dāng)在合并日按照取得被合并方所有者權(quán)益賬面價(jià)值的份額作為長期股權(quán)投資的初始投資成本。按照發(fā)行股份的面值總額作為股本，長期股權(quán)投資初始投資成本與所發(fā)行股份面值總額之間的差額，應(yīng)當(dāng)調(diào)整資本公積；資本公積不足沖減的，調(diào)整留存收益。這些規(guī)定中并沒有明確提到交易費(fèi)用，但交易費(fèi)用的處理是隱含其中的。舉例說明：2007年6月30日，A公司向同一集團(tuán)內(nèi)B公司的原股東定向增發(fā)1 500萬股普通股（每股面值1元，市價(jià)13.02元）,取得B公司100%的股權(quán)，并于當(dāng)日對(duì)其實(shí)施控制；同時(shí)A公司發(fā)生交易手續(xù)費(fèi)150萬元，合并日B公司的賬面所有者權(quán)益總額6 606萬元，合并前兩公司采用的會(huì)計(jì)政策相同，合并后B公司仍維持其獨(dú)立法人資格繼續(xù)經(jīng)營。 

會(huì)計(jì)處理： 

借：長期股權(quán)投資66 060 000 

貸：股本15 000 000 

資本公積——股本溢價(jià)49 560 000 

銀行存款1 500 000 

說明在此種情況下，投資方在合并日按照取得被合并方所有者權(quán)益賬面價(jià)值的份額作為長期股權(quán)投資的初始投資，交易費(fèi)用并沒有計(jì)入投資成本，而是沖減“資本公積——股本溢價(jià)”，如果資本公積不足沖減，再調(diào)整“盈余公積”和“利潤分配——未分配利潤”。

2. 非同一控制下的企業(yè)合并 

新準(zhǔn)則規(guī)定，購買方在購買日應(yīng)當(dāng)確定的合并成本作為長期股權(quán)投資的初始投資成本。企業(yè)合并成本包括購買方付出的資產(chǎn)、發(fā)生或承擔(dān)的負(fù)債、發(fā)行的權(quán)益性證券的公允價(jià)值以及為進(jìn)行企業(yè)合并發(fā)生的各項(xiàng)相關(guān)費(fèi)用之和。這意味著這種情況下發(fā)生的相關(guān)交易費(fèi)用應(yīng)計(jì)入長期股權(quán)投資的投資成本，與同一控制下企業(yè)合并的處理是不同的。舉例說明：2007年4月30日C公司為取得D公司75%的股權(quán)，支付的資產(chǎn)包括銀行存款1 200萬元和一項(xiàng)專利技術(shù)，原價(jià)1 500萬元，至合并日已累計(jì)攤銷400萬元，支付資產(chǎn)的公允價(jià)值為2 600萬元，取得該股權(quán)后C公司能夠控制D公司的生產(chǎn)經(jīng)營決策。合并中C公司支付相關(guān)費(fèi)用100萬元。假定合并前C公司與D公司不存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系。 

會(huì)計(jì)處理： 

借：長期股權(quán)投資27 000 000 

累計(jì)攤銷6 000 000 

貸：無形資產(chǎn)——專利技術(shù)15 000 000 

銀行存款13 000 000 

營業(yè)外收入5 000 000 

此例中長期股權(quán)投資的成本2 700萬元由C公司付出資產(chǎn)的公允價(jià)值2 600萬元和支付的相關(guān)費(fèi)用100萬元組成，而銀行存款1 300萬元包括付出資產(chǎn)的1 200萬元存款和支付的相關(guān)費(fèi)用100萬元，借貸方的差額計(jì)入“營業(yè)外收入”或“營業(yè)外支出”。 

（二）企業(yè)合并以外其他方式取得的長期股權(quán)投資 

1. 以支付現(xiàn)金取得的長期股權(quán)投資 

新準(zhǔn)則規(guī)定，以支付現(xiàn)金取得的長期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)按照實(shí)際支付的購買價(jià)款作為初始投資成本。初始投資成本包括與取得長期股權(quán)投資直接相關(guān)的費(fèi)用、稅金及其他必要支出。這種情況比較簡單，將交易費(fèi)用直接計(jì)入投資成本，借記長期股權(quán)投資，貸記銀行存款。舉例說明：E公司2008年2月10日自公開市場(chǎng)中買入F公司20%的股份，實(shí)際支付價(jià)款8 600萬元，其中含有已宣告未發(fā)放的現(xiàn)金股利600萬元，另外，在購買過程中支付手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用200萬元。 

會(huì)計(jì)處理： 

借：長期股權(quán)投資82 000 000 

應(yīng)收股利6 000 000 

貸：銀行存款88 000 000 

此例中長期股權(quán)投資的成本由8 000萬元購買款和200萬元相關(guān)費(fèi)用構(gòu)成，特別需注意的是，實(shí)際支付價(jià)款 

8 600萬元中的已宣告未發(fā)放的現(xiàn)金股利600萬元不是交易費(fèi)用，也不能計(jì)入投資成本，應(yīng)作為未來可收回的應(yīng)收股利處理。 

2. 以發(fā)行權(quán)益性證券取得的長期股權(quán)投資 

新準(zhǔn)則規(guī)定，以發(fā)行權(quán)益性證券取得的長期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行權(quán)益性證券的公允價(jià)值作為初始投資成本。為發(fā)行權(quán)益性證券發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用不構(gòu)成長期股權(quán)投資成本，應(yīng)自溢價(jià)發(fā)行收入即“資本公積——股本溢價(jià)”中扣除，溢價(jià)收入不足沖減的，應(yīng)沖減盈余公積和未分配利潤，這種情況與同一控制下企業(yè)合并形成的長期股權(quán)投資比較類似。

3. 投資者投入的長期股權(quán)投資 

新準(zhǔn)則規(guī)定，投資者投入的長期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)按照投資合同或協(xié)議約定的價(jià)值作為初始投資成本，但合同或協(xié)議約定價(jià)值不公允的除外，這意味著交易手續(xù)費(fèi)等不計(jì)入長期股權(quán)投資成本。舉例說明：E公司設(shè)立時(shí)，其主要出資方之一甲公司以其持有的對(duì)F公司的長期股權(quán)投資作為出資投入E公司。按約定，該項(xiàng)長期股權(quán)投資作價(jià)6 000萬元，交易中E公司發(fā)生相關(guān)費(fèi)用200萬元。E公司注冊(cè)資本為24 000萬元，甲公司出資占E公司注冊(cè)資本的20%。 

篇（2）

2000年，國家體改辦等8部委出臺(tái)《關(guān)于城鎮(zhèn)醫(yī)藥衛(wèi)生工作體制改革的指導(dǎo)意見》，衛(wèi)生部等4部委推出《關(guān)于城鎮(zhèn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)分類管理的實(shí)施意見》，把醫(yī)療機(jī)構(gòu)分為營利性與非營利性。較大規(guī)模的“市場(chǎng)化”改革從此開始。政府負(fù)擔(dān)減輕了，醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量得到改善，但醫(yī)療費(fèi)用隨之上漲，老百姓看病難、看病貴的問題卻未能得到有效解決。

【關(guān)鍵詞】人生階段、財(cái)富需求、理財(cái)建議

面對(duì)上述資料您做何感想？面對(duì)未來漫長的人生道路您又擁有多大的信心？未來十年乃至更長的時(shí)期，中國經(jīng)濟(jì)仍將保持高增長、高通脹，如何規(guī)劃您的中長期投資理財(cái)計(jì)劃，輕松面對(duì)未來所必須面臨的養(yǎng)老、醫(yī)療、購房、教育等壓力，這已經(jīng)成為我們不得不思考的問題。

要想成功的投資理財(cái)，您就需要更細(xì)致地去考慮您的未來。只有弄清您一生中各個(gè)時(shí)期可能需要些什么，您才能夠制訂出一個(gè)有效的投資計(jì)劃來幫助自己達(dá)成目標(biāo)。

人生大致分為四個(gè)階段，年輕時(shí)期、建立家庭、步入中年、退休養(yǎng)老，在不同的人生階段，在收入、支出上差別也是極大的。

一、年輕時(shí)期

剛結(jié)束學(xué)生生涯，開始職業(yè)旅程，這個(gè)時(shí)期最重要的莫過于是“獨(dú)立”，而錢似乎永遠(yuǎn)不夠花。對(duì)于手中的錢財(cái)，常會(huì)停留在學(xué)生時(shí)期有多少花多少、想買什么就買什么的階段，甚至因?yàn)榭梢岳勉y行借貸，而隨意擴(kuò)張信用，造成負(fù)債累累、入不敷出的窘境。大學(xué)畢業(yè)前，花的是父母辛苦賺來的錢；畢業(yè)后情況完全發(fā)生了改變，要靠自己掙錢養(yǎng)活自己，只能在不超出收入的水平上進(jìn)行消費(fèi)。根據(jù)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，形成自己能承受的生活方式。年輕人必須在能夠承受的基礎(chǔ)上，做出合理的決策。不論是房屋、家具、汽車、衣著，還是娛樂，都要與現(xiàn)狀吻合。必須考慮的是在收入范圍內(nèi)選擇合理的生活方式、做出理性的決策，還是繼續(xù)依靠父母支付賬單；是享受不必要的高消費(fèi)，還是理智、耐心地期待美好時(shí)刻的到來。

不如先學(xué)會(huì)記帳吧！把自己每個(gè)月的支出記錄下來，然后制訂一個(gè)符合自己收入狀況的預(yù)算，堅(jiān)持執(zhí)行它，避免因?yàn)槟贻p而產(chǎn)生的沖動(dòng)消費(fèi)。適時(shí)的建立自己的應(yīng)急備用金，貨幣基金會(huì)是一個(gè)比較理想的選擇。

有了應(yīng)急儲(chǔ)備，接下來該是儲(chǔ)蓄第一桶金了！未來您將面臨購房、結(jié)婚的壓力，凡事不能都靠父母，自己儲(chǔ)備些，您會(huì)擁有更多更好的選擇。開通定期定額基金會(huì)幫助您養(yǎng)成一個(gè)良好的儲(chǔ)蓄習(xí)慣，由于短期內(nèi)您就會(huì)面臨購房、結(jié)婚壓力，建議考慮債券類或平衡類基金，它會(huì)幫助您抵御風(fēng)險(xiǎn)，盡快累計(jì)財(cái)富。早日購房，擁有一項(xiàng)有價(jià)值的資產(chǎn)，買房其實(shí)是長期儲(chǔ)蓄的一種方式，總有一天您會(huì)還清貸款，在此過程中，您不僅可以降低不必要的消費(fèi)，更可以不付房租，在房產(chǎn)上未來您會(huì)得到很大的回報(bào)。

如果是單身，可能暫時(shí)不需要壽險(xiǎn)。不過事故和疾病在任何年齡段都可能面臨，所以聰明的做法可以考慮一些健康和殘障險(xiǎn)，消費(fèi)性的保險(xiǎn)會(huì)是一個(gè)更經(jīng)濟(jì)的選擇。

二、三十而立

經(jīng)過五至七年的打拼，事業(yè)上已經(jīng)小有成就，財(cái)富積累也經(jīng)歷了初步階段。事業(yè)逐漸步入穩(wěn)定，收入處于一個(gè)高速的增長期，同時(shí)家庭也逐步地開始完善起來。多數(shù)30歲的人已經(jīng)步入了婚姻的殿堂，結(jié)婚早一點(diǎn)的，已經(jīng)在策劃為家庭添一個(gè)新成員，或者早已是“三口之家，其樂融融”了。在這個(gè)年齡段，消費(fèi)和支出也漸漸地開始進(jìn)入一個(gè)比較高峰的階段。理財(cái)，自然也就格外重要。

財(cái)富巨子李嘉誠就非常重視30歲的理財(cái)。他在總結(jié)自己的理財(cái)經(jīng)驗(yàn)時(shí)說過這樣一段話:“20至30歲之間是努力賺錢和存錢的時(shí)候;30歲以后，投資理財(cái)?shù)闹匾灾饾u提高。”

那么，在這個(gè)時(shí)候您同樣需要一份備用金，另外也請(qǐng)為您的房屋貸款儲(chǔ)備一份備用金，數(shù)額最好能滿足您3－6月的總支出，儲(chǔ)存的方式仍建議為貨幣基金。如果不是丁克族，那么該開始考慮為孩子儲(chǔ)備教育基金了，尤其是準(zhǔn)備今后送孩子出國念書的家庭。由于可投資的年限較長，不妨考慮放大些投資風(fēng)險(xiǎn)，定投股票或股票基金會(huì)是一個(gè)比較理想的選擇。從長期來看，股票市場(chǎng)仍是收益最高的投資利器，而風(fēng)險(xiǎn)完全可以利用時(shí)間來沖淡。

在這個(gè)人生階段，很多人不僅要撫養(yǎng)孩子，還要照顧老人。如果家人依賴您的收入而生活，您就該購買人壽保險(xiǎn)以防不測(cè)，當(dāng)然健康險(xiǎn)和殘障、失能險(xiǎn)也是必須的，這時(shí)的保險(xiǎn)該是一個(gè)長期的規(guī)劃了。

三、步入中年

事業(yè)、收入達(dá)到頂峰，而此時(shí)孩子的教育、上一輩的養(yǎng)老，種種支出也把你變成了一塊“三夾板”。對(duì)于40歲左右的中年人而言，家庭正處于較為穩(wěn)定的時(shí)期，事業(yè)步入豐收期。在這個(gè)時(shí)期內(nèi)，家庭收入較高，有了一定的財(cái)富積累，并且能夠較快地增長，同時(shí)家庭又面臨著教育、養(yǎng)老等責(zé)任。

從財(cái)務(wù)角度來看，最重要的應(yīng)當(dāng)是自我養(yǎng)老的理財(cái)規(guī)劃。社會(huì)保障能夠提供的保障比較有限，按照常規(guī)的估算，國家社會(huì)大致能提供30%左右的養(yǎng)老保障，而為了建立您年老以后的財(cái)務(wù)尊嚴(yán)，每個(gè)人都需要靠自己積累的養(yǎng)老金來養(yǎng)老。生活的成本在提高，人均壽命在延長，養(yǎng)老金的需要往往會(huì)超出我們的想象，因此40歲時(shí)再不進(jìn)行養(yǎng)老規(guī)劃，您將會(huì)后悔終生。

您或許已經(jīng)累計(jì)了一定的經(jīng)驗(yàn)和金錢，有足夠的知識(shí)來進(jìn)行更積極的投資，以便資本增長的更快些。或許您該建立一個(gè)投資組合，不妨用試試這個(gè)公式，100減去您的年齡，用這個(gè)數(shù)的百分比投資于風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)，隨著年齡的上升，逐步降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，適時(shí)的往低風(fēng)險(xiǎn)的債券類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。如果有能力或許再投資一套房子出租，它會(huì)更好的幫助你抵御通貨膨脹，建立更完善的養(yǎng)老基金組合。

處于這個(gè)階段，您的人壽健康保險(xiǎn)可能更貴了，但是為了您的家庭，請(qǐng)合理規(guī)劃您的保障。

四、過了六十

開始收獲果實(shí)，日常支出可能下降，其他費(fèi)用（如醫(yī)療等）卻會(huì)上升。有的人可能在高齡時(shí)仍有可觀的收入，但大多數(shù)人會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候停止工作。退休之后您的花費(fèi)多半會(huì)減少，但收入同樣也會(huì)減少。如果您自己的收入和來自家人的贍養(yǎng)已足夠讓你生活，那么可以把投資的目標(biāo)放在財(cái)產(chǎn)的增長上。不過，多數(shù)人總會(huì)需要從原有的資產(chǎn)中取出錢來，以貼補(bǔ)生活。和從前相比，保護(hù)您的資產(chǎn)不受損失已成為一項(xiàng)更重要的任務(wù)了。

現(xiàn)在帶來定期收入的理財(cái)工具越來越豐富，之前您購買的養(yǎng)老保險(xiǎn)可以為您受益，債券、債券基金、結(jié)構(gòu)存款、低風(fēng)險(xiǎn)的信托產(chǎn)品都會(huì)是一個(gè)比較理想的組合。總的來說，加強(qiáng)對(duì)財(cái)產(chǎn)的保護(hù)，把風(fēng)險(xiǎn)降到最低，將是最為明智的決定。按使用時(shí)間的遠(yuǎn)近，購入不同到期年限的債券，啞鈴式的債券期限組合，將會(huì)是更為理想的選擇。

如果您的健康狀況還不錯(cuò)，又在多年前買下保單，您現(xiàn)在可能還不難支付上漲的保單；那么也請(qǐng)準(zhǔn)備些應(yīng)急醫(yī)療基金，應(yīng)付突發(fā)狀況，還是必須的；如果可能的話，保持一張年輕時(shí)使用的信用卡，將會(huì)是一道有利的護(hù)身符。隨時(shí)您也可能告別您的親人，為了不給您的家人造成任何煩惱，不妨建立一份遺囑，讓后人感受一份您對(duì)他們的關(guān)懷。

人生就是這樣一個(gè)輪回，每個(gè)人的幸福都是如此的重復(fù)，如何輕松面對(duì)這些問題？如何做的更好？也可參考一下如下的財(cái)富建議。

一、盡早投資

您可以三十歲建立教育基金，也可以四十歲建立養(yǎng)老基金，但是您是否知道晚7年出發(fā)，可能要追一輩子？

投資要獲利，一定要先行。就象兩個(gè)參加等距離競(jìng)走的人，提早出發(fā)的，就可以輕松散步，留待后來出發(fā)的人辛苦追趕，這就是提早投資的好處。

假如您20歲起就每月定期定額投資500元買基金，假設(shè)平均年報(bào)酬率為10%，投資7年就不再扣款，然后讓本金與獲利一路成長，到了60歲要退休時(shí)，本利和已達(dá)162萬元；而假如您26歲才開始投資，同樣每月500元，10%的年報(bào)酬率，整整花了33年持續(xù)扣款，到60歲才累積到154萬！相比之下，早投資是不是更輕松？

另一方面，投資一旦開始，就千萬別停下來。時(shí)間越長，投資的效益就會(huì)越顯著。假設(shè)您26歲都沒有停止投資，而是繼續(xù)堅(jiān)持每月投資500元，那么，到了60歲，累積的財(cái)富將是316萬，幾乎是2倍的收益！時(shí)間是世界上最大的魔法師，它對(duì)投資結(jié)果的改變是驚人的。

二、長期投資（定期定額）

每個(gè)月給您100元，能用來做什么？下一次館子？買一雙皮鞋？100元就花得差不多了吧。您有沒有想過，每月省下這100元，您也有可能成為百萬富翁呢？

如果每個(gè)月定期將100元固定地投資于某個(gè)基金（即定期定額計(jì)劃），那么，如果在基金年平均收益率達(dá)到15%的情況下，堅(jiān)持35年后，您所對(duì)應(yīng)獲得的投資收益絕對(duì)額就將達(dá)到147萬。

過去，銀行的“零存整取”曾經(jīng)是普通百姓最青睞的一種儲(chǔ)蓄工具。每個(gè)月定期去銀行把自己工資的一部分存起來，過上幾年會(huì)發(fā)現(xiàn)自己還是小有積蓄。如今，零存整取收益率太低，漸漸失去了吸引力，但是，如果我們把每個(gè)月去儲(chǔ)蓄一筆錢的習(xí)慣換作投資一筆錢呢？結(jié)果會(huì)發(fā)生驚人的改變！這是什么緣故？

由于資金的時(shí)間價(jià)值以及復(fù)利的作用，投資金額的累計(jì)效應(yīng)非常明顯。每月的一筆小額投資，積少成多，小錢也能變大錢。很少有人能夠意識(shí)到，習(xí)慣的影響力竟如此之大，一個(gè)好的習(xí)慣，可能帶給您意想不到的驚喜，甚至?xí)淖兡囊簧?/p>

更何況，定期投資回避了入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)的選擇，對(duì)于大多數(shù)無法精確掌握進(jìn)場(chǎng)時(shí)點(diǎn)的投資者而言，是一項(xiàng)既簡單而又有效的中長期投資方法。

三、組合投資（資產(chǎn)配置）

俗語說：“別把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”，這雖然是老生常談，但從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度來看，分散投資卻是一種經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)的策略。

如果您只買了1只股票，一旦選錯(cuò)，賠個(gè)精光；但您如果買的是20只股票，不太可能每只股票都漲停，但也不太可能每只都大跌，所謂“東方不亮西方亮”，在漲跌互相抵消之后，結(jié)果可能是小賺或小賠。顯然，全部的錢投資在1只股票上的風(fēng)險(xiǎn)，比分散投資在20只股票上的風(fēng)險(xiǎn)要高得多。

除了在一種資產(chǎn)類別中進(jìn)行分散投資以外，您還可在不同的資產(chǎn)種類中選擇多種投資方向，如股票、債券、現(xiàn)金和銀行存款等。選擇風(fēng)險(xiǎn)收益特征不同的投資品種構(gòu)建組合，您可以兼顧風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)。例如，一個(gè)股票占40%、國債占40%、定期存款占20%的投資組合，1996年至2003年間的平均年回報(bào)率為9.07%，高于100%投資于定期存款的組合；同時(shí)，其標(biāo)準(zhǔn)差（衡量回報(bào)率的波動(dòng)程度）卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于100%投資于股票的組合。

四、優(yōu)質(zhì)投資（相信專家）

基金將會(huì)是個(gè)人長期投資理財(cái)過程中，一個(gè)非常好的幫手。門檻低，通常最低的定期定額計(jì)劃只要100元至300元每月。而從中國開放式基金誕生的2001年至2005年，中國的股票型基金連續(xù)5年跑贏了大盤，基金經(jīng)理的專業(yè)投資管理能力得到了有力的證明。站在投資專家的肩膀上，您有機(jī)會(huì)賺得更多。

選股票呢？每天博傻于硝煙彌漫的股市戰(zhàn)場(chǎng)，您是否會(huì)感到彷徨？您又是否感到無奈？買什么套什么！恐怕是大多數(shù)人心中永遠(yuǎn)的痛。何不考慮些大藍(lán)籌股票長期持有，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而優(yōu)質(zhì)大盤藍(lán)籌絕對(duì)代表中國經(jīng)濟(jì)的未來。

以上只是幾個(gè)個(gè)人中長期理財(cái)?shù)男〗ㄗh，其實(shí)我們大家可以做的更好。這篇論文，主要就是闡述個(gè)人中長期投資理財(cái)過程中所面臨的各種需求，各種問題，以及各種合理的規(guī)劃手段。

每個(gè)人都會(huì)有自己的財(cái)務(wù)狀況，每個(gè)人都會(huì)面臨不同的理財(cái)需求，盡早規(guī)劃，長期投資、合理組合您會(huì)擁有更幸福的明天！

參考資料：

1、中華人民共和國國家統(tǒng)計(jì)局：《全國年度統(tǒng)計(jì)公報(bào)》2003年、2004年、2005年。

篇（3）

【論文關(guān)鍵詞】長期股權(quán)投資;法人治理結(jié)構(gòu);內(nèi)部控制;組織結(jié)構(gòu)

一、企業(yè)長期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)

長期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為投資決策風(fēng)險(xiǎn)、投資運(yùn)營管理風(fēng)險(xiǎn)和投資清算風(fēng)險(xiǎn)。具體來說：

(一)投資決策風(fēng)險(xiǎn)

1.項(xiàng)目選擇的風(fēng)險(xiǎn)。主要是被投資單位所處行業(yè)和環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)，以及其本身的技術(shù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.項(xiàng)目論證的風(fēng)險(xiǎn)。主要是投資項(xiàng)目的盡職調(diào)查及可行性論證風(fēng)險(xiǎn)。

3.決策程序的風(fēng)險(xiǎn)。主要是程序不完善和程序執(zhí)行不嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)投資運(yùn)營管理風(fēng)險(xiǎn)

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。包括：股東選擇風(fēng)險(xiǎn)、公司治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、投資協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)等。

2.委托經(jīng)營中的道德風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，必然會(huì)產(chǎn)生委托關(guān)系。委托制存在著所有者與經(jīng)營者目標(biāo)不一致，信息不對(duì)稱的弊端，人可能會(huì)利用自身優(yōu)勢(shì)，追求自身效益最大化，而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)。

3.被投資方轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。主要是被投資企業(yè)存在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)等會(huì)通過股權(quán)關(guān)系傳遞到投資方。

4.項(xiàng)目責(zé)任小組和外派管理人員風(fēng)險(xiǎn)。一方面，投資方選派項(xiàng)目責(zé)任小組或個(gè)人，對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)行責(zé)任管理;另一方面，也向被投資方派駐董事、監(jiān)事、副總經(jīng)理等高級(jí)管理人員，由于責(zé)任小組與外派人員自身的知識(shí)、能力所限或是責(zé)任心不強(qiáng)，使管理的過程存在風(fēng)險(xiǎn)。

5.信息披露風(fēng)險(xiǎn)。被投資方管理層不嚴(yán)格遵照投資協(xié)議中有關(guān)信息披露的規(guī)定，故意拖延、不及時(shí)報(bào)告財(cái)務(wù)和重大經(jīng)營方面的信息，暗箱操作，對(duì)外部投資者提供已過濾的、不重要的甚至虛假的信息，令投資方所掌握的信息具有很大的片面性和不完整性，使投資方處于嚴(yán)重的信息劣勢(shì)之中，將嚴(yán)重影響投資方的管理。

(三)投資清理風(fēng)險(xiǎn)

1.來自被投資企業(yè)外部的風(fēng)險(xiǎn)。如利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、政策法律風(fēng)險(xiǎn)等。利率風(fēng)險(xiǎn)主要是利率變動(dòng)導(dǎo)致投資收益率變動(dòng)，從而對(duì)投資人收益產(chǎn)生影響。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是物價(jià)上漲時(shí)，貨幣購買力下降，給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。政策法律風(fēng)險(xiǎn)主要是政府指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)工作時(shí)所作的突然性政策轉(zhuǎn)變，或新法律法規(guī)的出臺(tái)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生致命影響。

篇（4）

長期股權(quán)投資是投資者通過投入包括現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)及其他形式的資產(chǎn)，取得被投資單位股權(quán)并打算長期持有的一種投資方式，其主要目的是獲取長期利益。由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和稅法關(guān)于長期股權(quán)投資的初始計(jì)量、后續(xù)計(jì)量及處置的不同規(guī)定，導(dǎo)致該項(xiàng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值和計(jì)稅基礎(chǔ)在不同時(shí)期存在差異，這種財(cái)稅差異的出現(xiàn)給會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)的工作開展帶來困難，理論界對(duì)該項(xiàng)財(cái)稅差異及所得稅處理的研究也方興未艾。

一、對(duì)于財(cái)稅差異起因的分析

雖然“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)”與“稅務(wù)法令”都是由國家有關(guān)部門制定，兩者有著千絲萬縷的聯(lián)系，并都最終服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，但是畢竟兩者是不同領(lǐng)域的產(chǎn)物，他們?cè)谝欢ǔ潭壬袭a(chǎn)生差異是不可避免的，其原因主要有以下三點(diǎn)：

（一）制定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與稅法的根本目的和出發(fā)點(diǎn)不同

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的目的在于公允、及時(shí)的反應(yīng)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量及股東權(quán)益的變動(dòng)情況，它通過提供報(bào)表的形式服務(wù)于相關(guān)利益者，并以此幫助他們做出正確的決策；而稅法的初衷在于使政府能夠無償、穩(wěn)定和強(qiáng)制性的取得稅收收入，并著眼于通過二次分配來促進(jìn)社會(huì)的公平正義，稅法的制定也有方便稅賦征管的考慮。可以說，目的的不同是產(chǎn)生財(cái)稅差異的根源。

（二）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和稅法約束的范圍不同

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)范主體是企業(yè)單位，它要求企業(yè)財(cái)務(wù)人員真實(shí)、完整的對(duì)外反應(yīng)本企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，力求解決信息不對(duì)稱問題帶來的利益相關(guān)者決策困難；而稅法規(guī)范的是國家稅務(wù)機(jī)關(guān)和納稅人的行為，它更關(guān)注如何讓社會(huì)財(cái)富公平、合理的在公共部門和私人單位及個(gè)人之間進(jìn)行分配。由于兩者規(guī)范范圍的不同，產(chǎn)生差異也是在所難免的。

（三）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和稅法的發(fā)展速度不同

改革開放以后，我國資本市場(chǎng)發(fā)展迅猛，企業(yè)所處的金融環(huán)境發(fā)生著日新月異的變化，這就要求規(guī)范企業(yè)披露財(cái)務(wù)信息的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要保持相應(yīng)的快速發(fā)展，以滿足報(bào)表使用者及時(shí)、完整把握企業(yè)財(cái)務(wù)信息的需要；而稅法屬于法律范疇，法律的修改程序上要求更加嚴(yán)格和復(fù)雜，修改引發(fā)的后果也比較嚴(yán)重、帶來的影響比較長遠(yuǎn)，所以要著眼于國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，審慎的推進(jìn)稅法的改革，從而導(dǎo)致稅法的發(fā)展速度慢于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。這樣，由于兩者發(fā)展的速度不同，也會(huì)導(dǎo)致差異的出現(xiàn)。

財(cái)稅差異的存在增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)成本和納稅成本，而由于上述原因特別是會(huì)計(jì)和稅法目的的不同，財(cái)稅差異的完全消除需要一個(gè)相當(dāng)長期的過程，但是逐步減少財(cái)稅差異無疑對(duì)節(jié)約社會(huì)成本和促進(jìn)企業(yè)發(fā)展起到重要作用。通過研究國外的財(cái)稅差異程度，我們也可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，財(cái)稅差異程度越小，這也給上述結(jié)論提供了有力的事實(shí)依據(jù)。

二、長期股權(quán)投資中產(chǎn)生財(cái)稅差異的情況分析

（一）在初始確認(rèn)環(huán)節(jié)的財(cái)稅差異

長期股權(quán)投資初始確認(rèn)的時(shí)候往往其賬面價(jià)值是和計(jì)稅基礎(chǔ)相同的，不產(chǎn)生財(cái)稅差異，但是以下情況會(huì)產(chǎn)生財(cái)稅差異：

1.因享有稅收優(yōu)惠會(huì)產(chǎn)生財(cái)稅差異

條例規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權(quán)投資方式投資于未上市的中小高新技術(shù)企業(yè)2年以上的，可以按照其投資額的70%在股權(quán)持有滿2年的當(dāng)年抵扣該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額；當(dāng)年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)抵扣。如創(chuàng)投企業(yè)進(jìn)行了這類企業(yè)的投資并打算在2年期滿后再轉(zhuǎn)讓該資產(chǎn)，那么因持有該項(xiàng)資產(chǎn)可以稅前扣除的總額將會(huì)是投資額的170%，即長期股權(quán)投資的計(jì)稅基礎(chǔ)大于賬面價(jià)值，此時(shí)產(chǎn)生財(cái)稅差異，該差異為時(shí)間暫時(shí)性差異。

2.同一控制下的企業(yè)合并形成的初始投資成本往往會(huì)產(chǎn)生財(cái)稅差異

在同一控制下企業(yè)進(jìn)行合并（不支付對(duì)價(jià)的除外），長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值為取得享有被合并方的所有者權(quán)益的份額，而計(jì)稅基礎(chǔ)為實(shí)際投資成本即付出資產(chǎn)的公允價(jià)值，這兩者往往是存在差異的。

3.非同一控制的企業(yè)合并及非企業(yè)合并形成的股權(quán)投資也會(huì)產(chǎn)生財(cái)稅差異

非同一控制企業(yè)合并及非企業(yè)合并取得的長期股權(quán)投資以實(shí)際支付的對(duì)價(jià)的公允價(jià)值及相關(guān)稅費(fèi)的合計(jì)數(shù)為初始入賬價(jià)值；而稅收法規(guī)規(guī)定，取得的長期股權(quán)投資的計(jì)稅基礎(chǔ)按照其原賬面值為基礎(chǔ)確認(rèn)，資產(chǎn)、負(fù)債不確認(rèn)所得或損失，獲得遞延的有利稅收待遇，從而導(dǎo)致財(cái)稅差異。

（二）在后續(xù)計(jì)量環(huán)節(jié)的財(cái)稅差異

由于為了穩(wěn)定稅收收入和便于征管的考慮，稅法規(guī)定，長期股權(quán)投資在持有期間不得變更計(jì)稅基礎(chǔ)，但是為了及時(shí)、公允的反應(yīng)該資產(chǎn)所代表的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)利益、為了提高會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求要根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值，從而產(chǎn)生財(cái)稅差異，主要由以下幾種情況：

1.權(quán)益法下，當(dāng)投資企業(yè)為取得該股權(quán)投資而付出的投資成本小于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，應(yīng)該將差額計(jì)入營業(yè)外收入作為本期損益，同時(shí)調(diào)整投資成本；而稅法規(guī)定以實(shí)際投資成本作為該長期股權(quán)投資的計(jì)稅基礎(chǔ)，從而產(chǎn)生財(cái)稅差異。

2.在權(quán)益法下，當(dāng)被投資單位實(shí)現(xiàn)凈損益時(shí)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定投資企業(yè)要根據(jù)應(yīng)享有或承擔(dān)的凈利潤或損失調(diào)整長期股權(quán)投資賬面價(jià)值，而稅法要求不做處理，從而導(dǎo)致賬面價(jià)值與計(jì)稅基礎(chǔ)不相同，產(chǎn)生應(yīng)納稅或可抵扣暫時(shí)性財(cái)稅差異，應(yīng)該確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債或資產(chǎn)，這種情況下確認(rèn)的遞延所得稅在持有期間，應(yīng)該根據(jù)被投資單位的凈損益的變化進(jìn)行增減變化，即可以轉(zhuǎn)回。此外，當(dāng)被投資單位出現(xiàn)其他權(quán)益變動(dòng)時(shí)，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定投資企業(yè)要相應(yīng)調(diào)整長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值，而根據(jù)稅法規(guī)定，其計(jì)稅基礎(chǔ)不能調(diào)整，由此導(dǎo)致財(cái)稅差異。

3.長期股權(quán)投資發(fā)生減值時(shí)，稅法規(guī)定，在企業(yè)持有投資性資產(chǎn)期間，如果該資產(chǎn)發(fā)生減值的，不準(zhǔn)減少其計(jì)稅基礎(chǔ)，國務(wù)院財(cái)政和稅務(wù)部門另有規(guī)定的除外。而會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，在會(huì)計(jì)年度期末時(shí)如果企業(yè)持有的長期股權(quán)投資出現(xiàn)可能發(fā)生減值的跡象時(shí)，應(yīng)該對(duì)這項(xiàng)資產(chǎn)實(shí)施減值測(cè)試，若測(cè)試結(jié)果表明長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值大于享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額或類似表明該股權(quán)投資可回收金額小于賬面價(jià)值的情況出現(xiàn)，應(yīng)該計(jì)提減值準(zhǔn)備。從而導(dǎo)致賬面價(jià)值與計(jì)稅基礎(chǔ)不同，產(chǎn)生財(cái)稅差異。

4.長期股權(quán)投資在處置時(shí)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定投資企業(yè)收回的金額與長期股權(quán)投資賬面價(jià)值的差額一次性計(jì)入當(dāng)期損益，確認(rèn)為投資收益或者損失；稅法規(guī)定，企業(yè)在處置股權(quán)投資時(shí)，可以將該項(xiàng)股權(quán)資產(chǎn)的凈值（投資成本）和轉(zhuǎn)讓費(fèi)用在稅前扣除，即上述兩項(xiàng)之和與實(shí)際取得價(jià)款的差額應(yīng)該計(jì)入企業(yè)所得稅應(yīng)納稅所得額。這樣，由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的處置成本與稅法認(rèn)可的處置成本的不同，導(dǎo)致了財(cái)稅差異。

三、長期股權(quán)投資的財(cái)稅差異及所得稅處理

根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，對(duì)于和長期股權(quán)投資有關(guān)的財(cái)稅差異，要分情況做確認(rèn)遞延所得稅或不確認(rèn)遞延所得稅的會(huì)計(jì)處理。

（一）不確認(rèn)相關(guān)遞延所得稅的情形

1.在初始確認(rèn)時(shí)不確認(rèn)遞延所得稅的長期股權(quán)投資財(cái)稅差異

如果該長期股權(quán)投資是在非企業(yè)合并情況下取得的資產(chǎn)，并且該暫時(shí)性差異既不影響利潤也不影響應(yīng)納稅所得額，那么就不確認(rèn)遞延所得稅。根據(jù)這樣的理論依據(jù)，因享有稅收優(yōu)惠會(huì)產(chǎn)生財(cái)稅差異，不確認(rèn)遞延所得稅。

2.當(dāng)企業(yè)能夠控制暫時(shí)性差異轉(zhuǎn)回時(shí)，不確認(rèn)遞延所得稅的情形

企業(yè)持有長期股權(quán)投資往往不打算短期內(nèi)出售，而是希望以此進(jìn)行長期戰(zhàn)略的控制被投資企業(yè)，在這個(gè)時(shí)候那些在出售該資產(chǎn)才可以轉(zhuǎn)回的暫時(shí)性財(cái)稅差異以及企業(yè)可以通過影響被投資單位分配現(xiàn)金股利及以盈余公積和未分配利潤轉(zhuǎn)增資本而避免與之相關(guān)的暫時(shí)性財(cái)稅差異轉(zhuǎn)回的，不確認(rèn)遞延所得稅。基于這樣的分析，在投資企業(yè)主觀打算或客觀行動(dòng)造成財(cái)稅差異短期內(nèi)不會(huì)轉(zhuǎn)回時(shí)，以下情形不確認(rèn)遞延所得稅：

（1）權(quán)益法核算下，由于初始投資成本小于占被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額而調(diào)整初始入賬價(jià)值使的其賬面價(jià)值大于計(jì)稅基礎(chǔ)，而不打算出售該長期股權(quán)投資的，不確認(rèn)遞延所得稅；

（2）權(quán)益法核算下，由于被投資單位實(shí)現(xiàn)凈損益，但是投資企業(yè)通過施加影響使被投資單位在可預(yù)見的未來不發(fā)放現(xiàn)金股利及以盈余公積和未分配利潤轉(zhuǎn)增資本時(shí)，該暫時(shí)性財(cái)稅差異不確認(rèn)遞延所得稅；

（3）權(quán)益法核算下，由于被投資單位其他權(quán)益變動(dòng)導(dǎo)致投資企業(yè)長期股權(quán)投資賬面價(jià)值變動(dòng)，但是投資企業(yè)沒有出售該股權(quán)的打算時(shí)，不確認(rèn)遞延所得稅。

（二）確認(rèn)相關(guān)遞延所得稅的情形

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，當(dāng)一項(xiàng)財(cái)稅差異在上述不確認(rèn)之外的，應(yīng)該根據(jù)實(shí)際有區(qū)別的確認(rèn)遞延所得稅并記入所得稅費(fèi)用或權(quán)益乃至商譽(yù)。如果該項(xiàng)長期股權(quán)投資交易產(chǎn)生的暫時(shí)性財(cái)稅差異影響了當(dāng)年的會(huì)計(jì)利潤或應(yīng)交所得稅款，那么應(yīng)該作為所得稅費(fèi)用的調(diào)整項(xiàng)計(jì)入利潤表；如果該項(xiàng)長期股權(quán)投資交易的發(fā)生影響的是企業(yè)的所有者權(quán)益，那么確認(rèn)的相關(guān)遞延所得稅計(jì)入所有者權(quán)益項(xiàng)目；如果該長期項(xiàng)股權(quán)投資是通過企業(yè)合并方式取得，那么確認(rèn)的相應(yīng)遞延所得稅直接計(jì)入商譽(yù)。

四、結(jié)束語

通過上文的分析，我們發(fā)現(xiàn)，與長期股權(quán)投資相關(guān)的財(cái)稅差異主要發(fā)生在初始確認(rèn)、投資收益的確認(rèn)計(jì)量及處置等三個(gè)環(huán)節(jié)，當(dāng)由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和稅法的不同規(guī)定導(dǎo)致長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值與計(jì)稅基礎(chǔ)不相等時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生財(cái)稅差異，但是財(cái)稅差異是否要確認(rèn)遞延所得稅要根據(jù)具體情況加以判斷，通過文章的分析，我們可以看出做是否確認(rèn)的判斷是困難的，也是非常重要的。可以說，研究長期股權(quán)投資的財(cái)稅差異及所得稅的處理，有助于幫助企業(yè)更好的管理長期股權(quán)投資、更好的規(guī)劃長期股權(quán)投資，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)提供更有力的決策支持。

參考文獻(xiàn)：

篇（5）

一、投資者行為理論形成與發(fā)展

自從經(jīng)濟(jì)學(xué)誕生以來，“經(jīng)濟(jì)人”思想一直統(tǒng)治經(jīng)濟(jì)學(xué)界。在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，市場(chǎng)機(jī)制如同“無形之手”支配著“經(jīng)濟(jì)人”行為，市場(chǎng)價(jià)格能夠隨著供給與需求的變化及時(shí)調(diào)整，社會(huì)經(jīng)濟(jì)始終處于均衡狀態(tài)。均衡理論自從亞當(dāng)·斯密創(chuàng)立以來，經(jīng)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派馬歇爾、瓦爾拉斯及貨幣學(xué)派的弗里德曼，理性預(yù)期學(xué)派的盧卡斯等人的深人研究，日臻完善，成為描述市場(chǎng)運(yùn)作方式最全面、系統(tǒng)的理論。均衡理論涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)的各個(gè)領(lǐng)域，投資者行為理論是均衡市場(chǎng)理論的延伸，是均衡分析方法在證券市場(chǎng)中的運(yùn)用。

1952年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里·馬柯威茨(HarryMarkowitz)發(fā)表了題為《資本選擇》的論文，運(yùn)用收益、方差的分析方法，確立了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效邊界，形成了最優(yōu)資產(chǎn)組合的思想。該理論被認(rèn)為是運(yùn)用均衡思想建立的最早的資產(chǎn)管理模型。20世紀(jì)60年代，夏普(william sharpe)和林特(Johnlinter)與莫西(Janmossion)以資產(chǎn)組合模型為基礎(chǔ)創(chuàng)立了資本資產(chǎn)定價(jià)理論(CAPM模型)。該理論在一般均衡框架下研究單個(gè)投資者理性選擇而形成的整體市場(chǎng)均衡，用證券市場(chǎng)線來描述證券價(jià)格的形成機(jī)制，即在均衡條件下證券的收益與風(fēng)險(xiǎn)成正比的關(guān)系。投資者通過分散投資化解非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則是單個(gè)證券對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度(B值)。投資者依據(jù)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)得到相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。投資收益的正態(tài)分布和收益與風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)稱性是CAPM模型所揭示的均衡股票市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)。CAPM模型把均衡分析、理性選擇運(yùn)用到證券市場(chǎng)，把風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益看成是風(fēng)險(xiǎn)證券對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度來決定的，把系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)概念運(yùn)用到資本市場(chǎng)分析中，被稱之為證券市場(chǎng)理論的革命。但由于CAPM模型建立在嚴(yán)格的假設(shè)條件之上的，后來的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)其有效性提出了質(zhì)疑。羅斯(Ross1976)認(rèn)為，在平均分散的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)在實(shí)證中是不可能測(cè)定的。20世紀(jì)70年代中期，羅斯創(chuàng)立了投資者套利定價(jià)理論(APT模型)。與CAPM相比，ATP放松了假設(shè)條件，認(rèn)為影響證券收益的不是一個(gè)因子，而是多個(gè)因子，證券的收益同影響收益的多個(gè)因子有關(guān)(因子模型)。投資人在不增加風(fēng)險(xiǎn)的情況下尋找相同因子對(duì)相同股票產(chǎn)生不同影響的投資機(jī)會(huì)。因子模型表明承擔(dān)相同因素風(fēng)險(xiǎn)的證券應(yīng)是有相同的收益，而當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)證券的價(jià)格處于非均衡狀態(tài)時(shí)，就產(chǎn)生了套利機(jī)會(huì)，套利活動(dòng)將改變證券的收益，使證券市場(chǎng)達(dá)到均衡。

投資者行為理論的又一個(gè)分析視角是有效市場(chǎng)理論。如果說資產(chǎn)組合理論解決了均衡證券市場(chǎng)中的收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系問題，那么，作為均衡市場(chǎng)的又一支點(diǎn)的有效市場(chǎng)理論(EMH)則解決了證券價(jià)格的形成機(jī)制問題。早在1900年法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴歇利爾(I~uisbachelier)就提出了商品價(jià)格的隨機(jī)波動(dòng)原理，商品的當(dāng)前價(jià)格是對(duì)其未來價(jià)格的無偏差估計(jì)，商品的現(xiàn)在價(jià)格等于其未來的期望價(jià)格。1938年，美國投資理論家威廉斯(williams)提出了證券的內(nèi)在價(jià)值是由未來股利的折現(xiàn)所決定的。該理論認(rèn)為人們可以通過完全信息及理性預(yù)期判斷股票的價(jià)值，投資者的行為反映市場(chǎng)的信息。1959年英國統(tǒng)計(jì)學(xué)家坎達(dá)爾(kendal1)研究發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)呈隨機(jī)游走規(guī)律，證券未來的價(jià)格獨(dú)立于當(dāng)前的價(jià)格，價(jià)格變化完全是隨機(jī)的，不存在特定的規(guī)律。1970年法碼(Fama)在對(duì)過去的有效市場(chǎng)理論進(jìn)行系統(tǒng)的總結(jié)的基礎(chǔ)上，提出了完整的有效市場(chǎng)理論框架，法碼(Fama)給有效市場(chǎng)的定義是，有效市場(chǎng)的證券價(jià)格總是可以體現(xiàn)可獲得信息變化的影響。托賓認(rèn)為股票市場(chǎng)的有效性包括：有效信息、有效組織、有效評(píng)價(jià)。即在公開信息、市場(chǎng)無障礙條件下，證券價(jià)格能夠被市場(chǎng)充分反映。

資產(chǎn)組合理論、有效市場(chǎng)理論構(gòu)成了現(xiàn)代均衡股票市場(chǎng)理論的基石。“理性人”與信息充分是其共同的理論假設(shè)，均衡市場(chǎng)和有效市場(chǎng)是其理論的結(jié)論。但20世紀(jì)90年代以來，隨著金融市場(chǎng)各種“異象”的積累，基于理性分析的均衡市場(chǎng)分析范式在理論與實(shí)踐上都遇到了挑戰(zhàn)。首先，均衡市場(chǎng)假設(shè)的投資者完全理性及公開信息在理論上受到了越來越多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的質(zhì)疑。AndreiShleifer認(rèn)為投資者的偏好和理念符合的是心理學(xué)規(guī)律并不是標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型。“投資者心態(tài)”是基于心理學(xué)的啟發(fā)，而不是貝葉斯理性的概念。其次，在實(shí)證方面，席勒(Shiller1981)發(fā)現(xiàn)股票波動(dòng)不是簡單“價(jià)格由未來紅利凈現(xiàn)值決定”所能解釋的。就連法馬也承認(rèn)，基于證券過去收益所做的預(yù)測(cè)‘與早期的研究結(jié)論不相一致。正因?yàn)楣善笔袌?chǎng)存在著許多均衡理論所不能完全解釋的現(xiàn)象，激起了非均衡股票市場(chǎng)理論的誕生。行為金融理論認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與證券市場(chǎng)并非存在完整的線性關(guān)系，股票市場(chǎng)并非總是均衡的市場(chǎng)。因?yàn)橥顿Y者在面對(duì)不確定的未來世界時(shí)，并不能保證完全的理性，人們的投資行為僅具有有限理性的特征，而且心理因素在投資決策與資產(chǎn)定價(jià)中具有不可缺少的影響力。

二、投資者行為理論要點(diǎn)及現(xiàn)實(shí)意義

(一)投資者行為理論要點(diǎn)

均衡證券市場(chǎng)理論由其前提條件和結(jié)論兩部分組成。就研究方法來講，均衡股票市場(chǎng)理論以新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理性選擇和均衡分析為基礎(chǔ)。

第一，從經(jīng)濟(jì)人和理性人的角度研究人的行為：在行為動(dòng)機(jī)上，投資者總是追求自身利益最大化；在行為方式上，能夠在環(huán)境和約束條件下，選擇最優(yōu)的行動(dòng)方案。所以，證券投資者總是在既定風(fēng)險(xiǎn)條件下追求最大的收益，或者在既定收益條件下尋求最小的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，以“市場(chǎng)出清”為依據(jù)，闡述信息的作用以及投資者對(duì)市場(chǎng)信息的反映。首先，市場(chǎng)的信息是公開和真實(shí)的，不存在“非對(duì)稱信息”；其次，信息的傳播渠道是暢通的，投資者能夠及時(shí)、準(zhǔn)確的獲得市場(chǎng)信息；最后，投資者能夠有足夠的知識(shí)和能力分析、判斷所獲得的信息，不存在對(duì)信息反映過度或者反映不足。

第三，同古典經(jīng)濟(jì)學(xué)一樣，均衡證券市場(chǎng)理論是在既定的市場(chǎng)制度下，來研究投資者的行為，或者說，均衡證券市場(chǎng)理論認(rèn)為：市場(chǎng)機(jī)制是有效的，在自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)制度下，理性人的競(jìng)爭(zhēng)與選擇以及對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡是均衡證券市場(chǎng)形成的動(dòng)力。

篇（6）

一、投資者行為理論形成與發(fā)展

自從經(jīng)濟(jì)學(xué)誕生以來，“經(jīng)濟(jì)人”思想一直統(tǒng)治經(jīng)濟(jì)學(xué)界。在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，市場(chǎng)機(jī)制如同“無形之手”支配著“經(jīng)濟(jì)人”行為，市場(chǎng)價(jià)格能夠隨著供給與需求的變化及時(shí)調(diào)整，社會(huì)經(jīng)濟(jì)始終處于均衡狀態(tài)。均衡理論自從亞當(dāng)·斯密創(chuàng)立以來，經(jīng)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派馬歇爾、瓦爾拉斯及貨幣學(xué)派的弗里德曼，理性預(yù)期學(xué)派的盧卡斯等人的深人研究，日臻完善，成為描述市場(chǎng)運(yùn)作方式最全面、系統(tǒng)的理論。均衡理論涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)的各個(gè)領(lǐng)域，投資者行為理論是均衡市場(chǎng)理論的延伸，是均衡分析方法在證券市場(chǎng)中的運(yùn)用。

1952年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里·馬柯威茨(HarryMarkowitz)發(fā)表了題為《資本選擇》的論文，運(yùn)用收益、方差的分析方法，確立了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效邊界，形成了最優(yōu)資產(chǎn)組合的思想。該理論被認(rèn)為是運(yùn)用均衡思想建立的最早的資產(chǎn)管理模型。20世紀(jì)60年代，夏普(william sharpe)和林特(Johnlinter)與莫西(Janmossion)以資產(chǎn)組合模型為基礎(chǔ)創(chuàng)立了資本資產(chǎn)定價(jià)理論(CAPM模型)。該理論在一般均衡框架下研究單個(gè)投資者理性選擇而形成的整體市場(chǎng)均衡，用證券市場(chǎng)線來描述證券價(jià)格的形成機(jī)制，即在均衡條件下證券的收益與風(fēng)險(xiǎn)成正比的關(guān)系。投資者通過分散投資化解非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則是單個(gè)證券對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度(B值)。投資者依據(jù)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)得到相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。投資收益的正態(tài)分布和收益與風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)稱性是CAPM模型所揭示的均衡股票市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)。CAPM模型把均衡分析、理性選擇運(yùn)用到證券市場(chǎng)，把風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益看成是風(fēng)險(xiǎn)證券對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度來決定的，把系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)概念運(yùn)用到資本市場(chǎng)分析中，被稱之為證券市場(chǎng)理論的革命。但由于CAPM模型建立在嚴(yán)格的假設(shè)條件之上的，后來的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)其有效性提出了質(zhì)疑。羅斯(Ross1976)認(rèn)為，在平均分散的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)在實(shí)證中是不可能測(cè)定的。20世紀(jì)70年代中期，羅斯創(chuàng)立了投資者套利定價(jià)理論(APT模型)。與CAPM相比，ATP放松了假設(shè)條件，認(rèn)為影響證券收益的不是一個(gè)因子，而是多個(gè)因子，證券的收益同影響收益的多個(gè)因子有關(guān)(因子模型)。投資人在不增加風(fēng)險(xiǎn)的情況下尋找相同因子對(duì)相同股票產(chǎn)生不同影響的投資機(jī)會(huì)。因子模型表明承擔(dān)相同因素風(fēng)險(xiǎn)的證券應(yīng)是有相同的收益，而當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)證券的價(jià)格處于非均衡狀態(tài)時(shí)，就產(chǎn)生了套利機(jī)會(huì)，套利活動(dòng)將改變證券的收益，使證券市場(chǎng)達(dá)到均衡。

投資者行為理論的又一個(gè)分析視角是有效市場(chǎng)理論。如果說資產(chǎn)組合理論解決了均衡證券市場(chǎng)中的收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系問題，那么，作為均衡市場(chǎng)的又一支點(diǎn)的有效市場(chǎng)理論(EMH)則解決了證券價(jià)格的形成機(jī)制問題。早在1900年法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴歇利爾(I~uisbachelier)就提出了商品價(jià)格的隨機(jī)波動(dòng)原理，商品的當(dāng)前價(jià)格是對(duì)其未來價(jià)格的無偏差估計(jì)，商品的現(xiàn)在價(jià)格等于其未來的期望價(jià)格。1938年，美國投資理論家威廉斯(williams)提出了證券的內(nèi)在價(jià)值是由未來股利的折現(xiàn)所決定的。該理論認(rèn)為人們可以通過完全信息及理性預(yù)期判斷股票的價(jià)值，投資者的行為反映市場(chǎng)的信息。1959年英國統(tǒng)計(jì)學(xué)家坎達(dá)爾(kendal1)研究發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)呈隨機(jī)游走規(guī)律，證券未來的價(jià)格獨(dú)立于當(dāng)前的價(jià)格，價(jià)格變化完全是隨機(jī)的，不存在特定的規(guī)律。1970年法碼(Fama)在對(duì)過去的有效市場(chǎng)理論進(jìn)行系統(tǒng)的總結(jié)的基礎(chǔ)上，提出了完整的有效市場(chǎng)理論框架，法碼(Fama)給有效市場(chǎng)的定義是，有效市場(chǎng)的證券價(jià)格總是可以體現(xiàn)可獲得信息變化的影響。托賓認(rèn)為股票市場(chǎng)的有效性包括：有效信息、有效組織、有效評(píng)價(jià)。即在公開信息、市場(chǎng)無障礙條件下，證券價(jià)格能夠被市場(chǎng)充分反映。

資產(chǎn)組合理論、有效市場(chǎng)理論構(gòu)成了現(xiàn)代均衡股票市場(chǎng)理論的基石。“理性人”與信息充分是其共同的理論假設(shè)，均衡市場(chǎng)和有效市場(chǎng)是其理論的結(jié)論。但20世紀(jì)90年代以來，隨著金融市場(chǎng)各種“異象”的積累，基于理性分析的均衡市場(chǎng)分析范式在理論與實(shí)踐上都遇到了挑戰(zhàn)。首先，均衡市場(chǎng)假設(shè)的投資者完全理性及公開信息在理論上受到了越來越多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的質(zhì)疑。AndreiShleifer認(rèn)為投資者的偏好和理念符合的是心理學(xué)規(guī)律并不是標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型。“投資者心態(tài)”是基于心理學(xué)的啟發(fā)，而不是貝葉斯理性的概念。其次，在實(shí)證方面，席勒(Shiller1981)發(fā)現(xiàn)股票波動(dòng)不是簡單“價(jià)格由未來紅利凈現(xiàn)值決定”所能解釋的。就連法馬也承認(rèn)，基于證券過去收益所做的預(yù)測(cè)‘與早期的研究結(jié)論不相一致。正因?yàn)楣善笔袌?chǎng)存在著許多均衡理論所不能完全解釋的現(xiàn)象，激起了非均衡股票市場(chǎng)理論的誕生。行為金融理論認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與證券市場(chǎng)并非存在完整的線性關(guān)系，股票市場(chǎng)并非總是均衡的市場(chǎng)。因?yàn)橥顿Y者在面對(duì)不確定的未來世界時(shí)，并不能保證完全的理性，人們的投資行為僅具有有限理性的特征，而且心理因素在投資決策與資產(chǎn)定價(jià)中具有不可缺少的影響力。

二、投資者行為理論要點(diǎn)及現(xiàn)實(shí)意義

(一)投資者行為理論要點(diǎn)

均衡證券市場(chǎng)理論由其前提條件和結(jié)論兩部分組成。就研究方法來講，均衡股票市場(chǎng)理論以新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理性選擇和均衡分析為基礎(chǔ)。

第一，從經(jīng)濟(jì)人和理性人的角度研究人的行為：在行為動(dòng)機(jī)上，投資者總是追求自身利益最大化；在行為方式上，能夠在環(huán)境和約束條件下，選擇最優(yōu)的行動(dòng)方案。所以，證券投資者總是在既定風(fēng)險(xiǎn)條件下追求最大的收益，或者在既定收益條件下尋求最小的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，以“市場(chǎng)出清”為依據(jù)，闡述信息的作用以及投資者對(duì)市場(chǎng)信息的反映。首先，市場(chǎng)的信息是公開和真實(shí)的，不存在“非對(duì)稱信息”；其次，信息的傳播渠道是暢通的，投資者能夠及時(shí)、準(zhǔn)確的獲得市場(chǎng)信息；最后，投資者能夠有足夠的知識(shí)和能力分析、判斷所獲得的信息，不存在對(duì)信息反映過度或者反映不足。

第三，同古典經(jīng)濟(jì)學(xué)一樣，均衡證券市場(chǎng)理論是在既定的市場(chǎng)制度下，來研究投資者的行為，或者說，均衡證券市場(chǎng)理論認(rèn)為：市場(chǎng)機(jī)制是有效的，在自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)制度下，理性人的競(jìng)爭(zhēng)與選擇以及對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡是均衡證券市場(chǎng)形成的動(dòng)力。

在既定的理論前提下，投資者行為理論得出的結(jié)論是證券市場(chǎng)是均衡的市場(chǎng)，均衡市場(chǎng)的特征體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

篇（7）

二、緒論

隨著時(shí)代的前進(jìn)，越來越多的先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)應(yīng)用到人們的日常生活中來，由于人們消費(fèi)觀念的變化，長期投資決策也面臨更多的挑戰(zhàn)。現(xiàn)階段，中國處于經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，因此在高速的發(fā)展階段面臨很多問題，于此同時(shí)對(duì)投資提出了更多的要求。我國現(xiàn)階段處于構(gòu)建和諧社會(huì)主義社會(huì)的關(guān)鍵時(shí)期，同時(shí)長期投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度引起了學(xué)者和社會(huì)各界的高度關(guān)注，因此長期投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度的研究具有很重要的意義。

二．投資決策和風(fēng)險(xiǎn)度概念介紹

所謂的投資決策是一個(gè)決策產(chǎn)生的過程，群體或者個(gè)人為了實(shí)現(xiàn)利益的長期增長，所作出的不同形式的投資行為。這個(gè)決策的制定是有序的、規(guī)范的、可操的和可持續(xù)改進(jìn)的多維度和多視角的決策制定過程，進(jìn)而取得一種積極有效的投資成果以維持投資的長期增長。只有這樣才能使個(gè)人或集體更積極的進(jìn)行投資規(guī)劃等方面的管理。投資決策對(duì)于個(gè)人或者企業(yè)的正常運(yùn)行具有重要的作用，它可以維持企業(yè)的正常運(yùn)營，而且對(duì)保證利益相關(guān)者的利益也有重要作用，因此投資決策不僅有著重要的實(shí)際應(yīng)用，而且一直是理論界討論的熱點(diǎn)。企業(yè)倒閉，企業(yè)運(yùn)營產(chǎn)生問題都應(yīng)該從投資決策上找到相關(guān)起因。無論是表現(xiàn)良好的企業(yè)或者個(gè)人還是績效很差的企業(yè)或者個(gè)人都應(yīng)該時(shí)時(shí)刻刻注意投資決策，只有這樣才能維持企業(yè)長久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或者個(gè)人資金的更好管理。投資決策強(qiáng)調(diào)的是一系列的過程，其目標(biāo)是為了實(shí)現(xiàn)公司或者個(gè)人的資金良好的運(yùn)營和管理，而實(shí)行的一系列的活動(dòng)。

投資決策強(qiáng)調(diào)的是一種行為結(jié)果，在實(shí)施投資決策的過程中，需要及時(shí)、準(zhǔn)確地收集、傳遞與投資決策相關(guān)的信息，確保信息在內(nèi)部、外部之間進(jìn)行有效溝通，以及各種信息的收集。現(xiàn)階段理論界對(duì)投資決策的研究還刻意追求西方理論界的研究成果，很多制度規(guī)范的實(shí)施僅僅刻意的去模仿西方的投資決策的行為準(zhǔn)則制定和實(shí)施，因此其結(jié)果總是未能達(dá)到預(yù)期的效果，究其原因主要包括以下兩個(gè)方面，首先，對(duì)西方投資決策的研究僅僅停留在表面，而沒有深層次的研究投資決策在西方的使用范圍和產(chǎn)生起源。投資決策涉及到很深層次因素的影響，因此為了更好的研究投資決策，應(yīng)該從其法律文化因素追求。其次，中國也具有與西方國家不同的國情和特點(diǎn)，所以會(huì)造成水土不服的現(xiàn)象。

一般而言, 投資方案總是包含有不確定性或風(fēng)險(xiǎn). 因此, 在考慮方案時(shí)必須研究風(fēng)險(xiǎn)問題. 如果對(duì)方案在評(píng)價(jià)與分析中不將風(fēng)險(xiǎn)性或不確定性進(jìn)行仔細(xì)的研究, 便會(huì)影響方案選擇的合理性與可靠性, 甚至?xí)?dǎo)致決策失誤. 投資風(fēng)險(xiǎn)就是發(fā)生投資不幸事件的概率, 即是說, 投資風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)投資事件產(chǎn)生不期望后果的可能性. 投資風(fēng)險(xiǎn)分析既要研究投資事件發(fā)生的可能性, 又要分析它所產(chǎn)生的后果的大小. 由于投資風(fēng)險(xiǎn)的研究在投資決策中處于極為重要地位, 有不少學(xué)者對(duì)其進(jìn)行過較為全面的描述與深入的研究。

三、長期投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度的應(yīng)用

一般情況下, 投資方案的優(yōu)劣由凈現(xiàn)值大小決定. 投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率是一很敏感的參數(shù), 投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率取值的準(zhǔn)確性直接關(guān)系到投資決策的結(jié)果的可靠性與穩(wěn)定性. 在計(jì)算方案凈現(xiàn)值時(shí), 對(duì)有風(fēng)險(xiǎn)的方案是根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)的大小提高其貼現(xiàn)率, 即通過調(diào)整貼現(xiàn)率來實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償. 然而這種方法是由決策者憑借經(jīng)驗(yàn)主觀地規(guī)定了一個(gè)投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率, 這在很大程度上是帶有主觀性和盲目性的, 嚴(yán)重影響和削弱了凈現(xiàn)值法的有效性.

投資決策分析的凈現(xiàn)值法強(qiáng)調(diào)貨幣的時(shí)間價(jià)值, 注意投資的經(jīng)濟(jì)效益, 是一種適用于數(shù)額大并且期限長的投資決策的有效方法. 為了使其方法更加完善, 我們將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率進(jìn)行深入解析. 實(shí)際上投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 是由其投資方案的投資風(fēng)險(xiǎn)所確定的, 其大小由投資風(fēng)險(xiǎn)度大小所左右, 因此它應(yīng)是投資風(fēng)險(xiǎn)度的函數(shù)。

三、提高長期投資決策效果的措施

通過上文對(duì)長期投資決策的闡述，發(fā)現(xiàn)長期投資決策應(yīng)從以下方面提高長期投資決策的結(jié)果：工作人員的從業(yè)素質(zhì)，長期投資決策的硬件和軟件使用。因此鑒于所出現(xiàn)的種種問題提出了以下措施以提高長期投資決策的水平。

首先，加強(qiáng)專業(yè)人員的培訓(xùn)，以提高長期投資決策的水平。通過對(duì)員工或者個(gè)人的培訓(xùn)，一方面可以增加個(gè)人或者群體的長期投資決策理論素養(yǎng)。另一方面，也可以加快各類人員在實(shí)際工作中對(duì)長期投資決策知識(shí)的利用。特別是可以對(duì)長期投資決策理論功底較差的人員實(shí)行專門培訓(xùn)。長期投資決策的知識(shí)化和專業(yè)化是長期投資決策取得良好效果重要保證。另外需要注意的是，使用績效評(píng)估進(jìn)行長期投資決策，包括很多方面，可以有財(cái)務(wù)績效，工作績效，雖然不同的績效衡量長期投資決策的不同方面，但是它們都具有一個(gè)共同的特點(diǎn)，公正與實(shí)用。并且對(duì)減少長期投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度都有非常重要的影響。如果投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度的績效考評(píng)標(biāo)準(zhǔn)不能夠體現(xiàn)公正與實(shí)用，那么也不會(huì)取得良好的投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度減少的結(jié)果。因此投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度構(gòu)建績效評(píng)價(jià)體系時(shí)，必須時(shí)刻體現(xiàn)體系的公正和實(shí)用性，只有這樣才能收到更好的投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度控制的結(jié)果。

篇（8）

中圖分類號(hào):F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1003-5192(2010)04-0053-05

Research on the Relationship between Investor Sentimentand Stock Index Based on DSSW Model

CHEN Jun, LU Jiang-chuan

(School of Management, Xi’an Jiaotong University,Xi’an 710049, China)

Abstract:Based on DSSW model, this paper structures model on relationship between investor sentiment of different expected horizon and stock price. According to differences of mean and variance on investor sentiment, this paper refers that investor sentiment of different expected horizon has different influences to stock price. Moreover, this paper uses Haodan Index as the index of investor sentiment, and analyzes the relationships between Haodan Index of different expected horizon and stock index. The result supports our theoretical conclusion. At last, this paper gives suggestions.

Key words:DSSW model; investor sentiment; expected horizon; stock index; Haodan index

1 研究文獻(xiàn)綜述

1.1 理論研究文獻(xiàn)綜述

自Kahneman和Tversky[1]通過研究人們的非理性決策進(jìn)而提出前景理論(Prospect Theory),并于2002年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)以來,投資者情緒與市場(chǎng)的關(guān)系越來越受到學(xué)術(shù)界的關(guān)注。學(xué)者們基于認(rèn)知心理學(xué)發(fā)展的最新研究成果,從行為金融學(xué)的視角,進(jìn)行理論和實(shí)證兩方面研究,發(fā)現(xiàn)投資者情緒與股票市場(chǎng)之間具有密切關(guān)系。

De Long,Shleifer,Summers和 Waldmann[2]通過構(gòu)建兩期代際模型(Strip-Down Overlapping

Generations Model),發(fā)現(xiàn)股票價(jià)格由理性預(yù)期的投資者(Sophisticated Investor)和噪音交易者(Noise Trader)共同決定,非理會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格對(duì)價(jià)值的背離,這個(gè)模型被稱為DSSW模型。Barberis,Shleifer和Vishny[3]基于兩個(gè)普遍存在的事實(shí),即股票價(jià)格對(duì)類似盈利公告信息反應(yīng)不足和股票價(jià)格對(duì)好消息和壞消息在序列上的過度反應(yīng),構(gòu)建了投資者情緒對(duì)股票價(jià)格的定價(jià)模型,并揭示了投資者信念的形成模式。Daniel,Hirshleifer和Subrahmanyam[4]將投資者分為知情交易者(Informed)和不知情交易者(Uninformed),后者存在兩種心理偏差,包括過度自信偏差(Overconfidence)和自我歸因偏差(Self-Attribution)。過度自信使私人信息比先驗(yàn)信息的權(quán)重更高,從而引起過度反應(yīng);自我歸因偏差不僅導(dǎo)致短期的慣性效應(yīng)和長期的反轉(zhuǎn)效應(yīng),而且強(qiáng)化了過度自信。Mehra和Sah[5]利用貼現(xiàn)因子(Discount Factor)和風(fēng)險(xiǎn)回避程度(Level of Risk-Aversion)這兩個(gè)主觀性參數(shù)描述投資者情緒,構(gòu)造出了投資者情緒波動(dòng)下的資產(chǎn)定價(jià)模型。Brown和Cliff[6]認(rèn)為在某一期間,如果投資者非常樂觀,就會(huì)抬高股票價(jià)格,當(dāng)然也很可能獲得好的收益率,即“浪潮”效應(yīng)(

Bandwagon Effect),此時(shí)投資者情緒與市場(chǎng)同期收益正相關(guān)。但當(dāng)投機(jī)者看到市場(chǎng)股價(jià)變得很便宜時(shí),他們會(huì)將此視為購買機(jī)會(huì)并變得樂觀,這種“便宜股購買者”效應(yīng)(Bargain Shopper Effect)將使投資者情緒與市場(chǎng)同期收益呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

我國學(xué)者王美今和孫建軍[7]通過構(gòu)造理論模型證明,投資者接受價(jià)格信號(hào)時(shí)表現(xiàn)出來的情緒是影響均衡價(jià)格的系統(tǒng)性因子,他們實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),投資者情緒的變化不僅顯著地影響滬深兩市收益,而且還顯著地反向修正滬深兩市收益的波動(dòng),并通過風(fēng)險(xiǎn)獎(jiǎng)勵(lì)影響收益。陳彥斌[8]在Mehra和Sah[5]研究的基礎(chǔ)上,更加全面地對(duì)投資者情緒波動(dòng)與股票價(jià)格的關(guān)系做了進(jìn)一步研究,發(fā)現(xiàn)影響股票價(jià)格波動(dòng)的情緒因素是風(fēng)險(xiǎn)回避系數(shù)、跨期替代彈性和主觀貼現(xiàn)因子這3個(gè)變量的波動(dòng)。

1.2 實(shí)證研究文獻(xiàn)綜述

Fisher和Statman[9]實(shí)證發(fā)現(xiàn),個(gè)體投資者本月的情緒水平與S&P500下月的收益水平統(tǒng)計(jì)上顯著負(fù)相關(guān);投資媒體本月的情緒水平與S&P500下月的收益水平統(tǒng)計(jì)上也是負(fù)相關(guān),但不顯著;華爾街戰(zhàn)略投資者本月的情緒水平與S&P500下月的收益水平統(tǒng)計(jì)上顯著負(fù)相關(guān)。Chan和Fong[10]對(duì)香港市場(chǎng)的個(gè)人投資者行為進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn),投資者情緒指數(shù)越樂觀,該成交日的收益率越大,但隨后幾天的收益率則較低。Verma和Verma[11]對(duì)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和S&P500指數(shù)研究發(fā)現(xiàn),無論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者,其投資者情緒與市場(chǎng)之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系,但與市場(chǎng)波動(dòng)存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。Kling和Gao[12]利用央視看盤數(shù)據(jù)對(duì)我國機(jī)構(gòu)投資者情緒與市場(chǎng)收益之間的關(guān)系進(jìn)行了研究,與大多數(shù)觀點(diǎn)不同的是,他們認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者情緒與市場(chǎng)收益并不存在長期相關(guān)關(guān)系,只存在短期相關(guān)關(guān)系,他們發(fā)現(xiàn),投資者情緒并不能對(duì)市場(chǎng)收益進(jìn)行預(yù)測(cè),但市場(chǎng)收益卻可以通過正反饋效應(yīng)對(duì)投資者情緒產(chǎn)生影響。

綜上所述,投資者情緒是影響股票市場(chǎng)波動(dòng)和市場(chǎng)收益的重要因素。但現(xiàn)有文獻(xiàn)沒有將投資者情緒根據(jù)預(yù)期時(shí)間跨度的不同進(jìn)行分類,因此研究得出的結(jié)論大相徑庭。本文認(rèn)為,預(yù)期時(shí)間跨度不同,投資者情緒的均值和方差有不同的特征,對(duì)股票市場(chǎng)有不同影響,這在前人研究中較少受到關(guān)注。為此本文在前人研究的基礎(chǔ)上,將投資者情緒進(jìn)行細(xì)分,研究不同預(yù)期時(shí)間跨度下投資者情緒與股票價(jià)格的關(guān)系。

2 不同預(yù)期時(shí)間跨度下投資者情緒與股票價(jià)格關(guān)系模型的構(gòu)建

在已有投資者情緒定價(jià)模型中,只有DSSW模型利用預(yù)期分布對(duì)投資者情緒進(jìn)行了描述,因此本文以DSSW模型為基礎(chǔ),細(xì)化不同預(yù)期時(shí)間跨度的投資者情緒。

根據(jù)該模型,本文給出以下分析:

(1)(10)式右邊第一項(xiàng)為完全理性條件下風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的基本價(jià)值,第二項(xiàng)和第三項(xiàng)為由于不同預(yù)期時(shí)間跨度的噪音交易者的存在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的影響。

(2)從第二項(xiàng)和第三項(xiàng)的結(jié)構(gòu)看,長、短期噪音交易者對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響方式是相同的,只是由于它們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期價(jià)格分布不同(均值和方差不同),對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響不同。

(3)從整體上看,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格由基本價(jià)值、長短期噪音交易者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的預(yù)期分布、及整體市場(chǎng)不同預(yù)期時(shí)間跨度的投資者結(jié)構(gòu)決定。

3 不同預(yù)期時(shí)間跨度投資者情緒與股票價(jià)格關(guān)系分析

3.1 投資者情緒時(shí)間跨度特征

對(duì)短期投資者來說,股票市場(chǎng)走勢(shì)接近于隨機(jī)漫步模型,即股市本期收益率為上期收益率加一個(gè)白噪音的沖擊。投資者預(yù)期時(shí)間跨度越短,其情緒變化就越接近于隨機(jī)漫步模型。極端情況看,假定投資者的預(yù)期時(shí)間跨度為1天,則對(duì)未來1天看多與看空的投資者數(shù)量從長期看是相當(dāng)?shù)?即預(yù)期時(shí)間跨度為1天的投資者情緒的均值為50,方差為白噪音方差。

對(duì)長期投資者來說,股票市場(chǎng)長期走勢(shì)是一個(gè)帶時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)的隨機(jī)過程,即從歷史角度看,股票市場(chǎng)長期走勢(shì)是震蕩向上的。因此,對(duì)預(yù)期時(shí)間跨度為長期的投資者來說,其預(yù)期均值大于50。極端情況看,假定投資者的預(yù)期時(shí)間跨度足夠長,則有理由相信,絕大多數(shù)的投資者都應(yīng)該對(duì)足夠長的未來市場(chǎng)看多,因此,其投資者情緒的均值接近100,同時(shí)由于足夠長的未來市場(chǎng)年均收益率可以用市場(chǎng)資本化率表示,其預(yù)期方差接近于0。

總之,短期投資者情緒的均值比長期投資者情緒均值小,而其方差比長期的方差大。

3.2 投資者情緒預(yù)期均值和方差與股票價(jià)格的關(guān)系

3.3 不同預(yù)期時(shí)間跨度投資者情緒對(duì)股票價(jià)格的影響

從(12)式和(13)式可知,投資者情緒的均值和方差影響股票價(jià)格。由于不同預(yù)期時(shí)間跨度投資者情緒的均值和方差有不同的特征,因此對(duì)股票價(jià)格有不同的影響。

(1)短期投資者情緒對(duì)股票價(jià)格的影響。當(dāng)投資者對(duì)未來預(yù)期時(shí)間跨度由長期逐漸趨于短期時(shí),其預(yù)期均值趨于減小,因此有dρt/dρ*

(2)長期投資者情緒對(duì)股票價(jià)格的影響。當(dāng)投資者對(duì)未來預(yù)期時(shí)間跨度由短期逐漸趨于長期時(shí),其預(yù)期均值趨于增大,因此有dρt/dρ*>0,所以由(12)式得,長期投資者情緒均值對(duì)股票價(jià)格的影響為正向的。同樣,隨著投資者預(yù)期時(shí)間跨度由短期逐漸趨于長期,其方差趨于減小,所以由(13)式得,長期投資者情緒的方差對(duì)股票價(jià)格的影響為正向。

4 不同預(yù)期時(shí)間跨度投資者情緒與股價(jià)指數(shù)關(guān)系實(shí)證檢驗(yàn)

4.1 指標(biāo)選取及平穩(wěn)性檢驗(yàn)

在我國,投資者情緒指數(shù)主要有央視看盤情緒指數(shù)和《股市動(dòng)態(tài)分析》的好淡指數(shù)。央視看盤情緒指數(shù)只分別給出了機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者情緒指數(shù),沒有給出市場(chǎng)整體情緒指數(shù)和不同預(yù)期時(shí)間跨度的情緒指數(shù)。好淡指數(shù)的問卷調(diào)查對(duì)象涵蓋了機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者,能夠較好地反映市場(chǎng)整體狀況,并且其情緒指數(shù)有短期和中期兩種(沒有長期好淡指數(shù)),前者預(yù)期時(shí)間跨度為1周,后者為1至3個(gè)月。可以用這兩個(gè)指數(shù)作為不同預(yù)期時(shí)間跨度下的短、長期投資者情緒的變量。考慮到數(shù)據(jù)的可得性,本文選取的時(shí)間跨度是2005年10月1日至2008年12月31日,剔除“黃金周”等節(jié)假日的閉市,共有163組數(shù)據(jù)。另以上證綜指和深證成指每周收盤價(jià)作為股票價(jià)格指標(biāo),為了消除異方差性,均對(duì)其取自然對(duì)數(shù)。

采用SC準(zhǔn)則(由EViews 6.0確定滯后階數(shù))對(duì)各時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn),得到:短期和中期好淡指數(shù)在原序列上平穩(wěn),上證綜指和深證成指在原序列上不平穩(wěn),但其一階差分序列平穩(wěn)。因此,對(duì)上證綜指和深證成指取一階差分序列。

4.2 因果關(guān)系檢驗(yàn)

將長、短期情緒指數(shù)與上證綜指和深證成指分別進(jìn)行Granger因果關(guān)系檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn):

(1)在5%顯著性水平下,短期好淡指數(shù)是引起上證綜指和深證成指變動(dòng)的Granger原因,上證綜指也是引起短期好淡指數(shù)變動(dòng)的Granger原因,但深證成指不是引起短期好淡指數(shù)變動(dòng)的Granger原因。這可能因?yàn)?上證綜指在代表性方面強(qiáng)于深證成指,市場(chǎng)參與者對(duì)未來市場(chǎng)進(jìn)行短期判斷時(shí),更看重上證綜指。

(2)在5%的顯著性水平下,中期好淡指數(shù)是引起上證綜指和深證成指變動(dòng)的Granger原因,但上證綜指和深證成指不是中期好淡指數(shù)變動(dòng)的Granger原因。這可能因?yàn)?投資者對(duì)未來預(yù)期時(shí)間跨度越長,對(duì)市場(chǎng)判斷越傾向于基本面分析,受前期市場(chǎng)走勢(shì)的影響也越小。

4.3 脈沖響應(yīng)檢驗(yàn)

(1)股價(jià)指數(shù)對(duì)短期投資者情緒的脈沖響應(yīng)。上證綜指和深證成指受到短期好淡指數(shù)沖擊后,第1期達(dá)到正向最高點(diǎn),其后出現(xiàn)負(fù)向反應(yīng)(第4期有小幅正向),第7期達(dá)到負(fù)向最低點(diǎn)(見圖1,深證成指圖略)。即股價(jià)指數(shù)對(duì)短期好淡指數(shù)的反應(yīng)是:短期為正向、長期為負(fù)向。

(2)股價(jià)指數(shù)對(duì)長期投資者情緒的脈沖響應(yīng)。上證綜指和深證成指受到中期好淡指數(shù)沖擊后,基本上都為正向反應(yīng)(第2期有小幅負(fù)向),分別在第6和第7期達(dá)到正向最高點(diǎn)(見圖2,深證成指圖略)。即股價(jià)指數(shù)對(duì)中期好淡指數(shù)的反應(yīng)是正向的,特別是較長期的反應(yīng)。

5 結(jié)論及建議

通過細(xì)分投資者情緒和構(gòu)建不同預(yù)期時(shí)間跨度下投資者情緒與股票價(jià)格的關(guān)系模型,研究得出長、短期投資者情緒對(duì)股票價(jià)格的不同影響。進(jìn)一步,運(yùn)用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)分析方法,對(duì)我國投資者情緒與股價(jià)指數(shù)的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn),研究發(fā)現(xiàn):長短期投資者情緒均是股價(jià)指數(shù)變動(dòng)的格蘭杰原因,但股價(jià)指數(shù)僅是短期投資者情緒變動(dòng)的格蘭杰原因;股價(jià)指數(shù)對(duì)短期投資者情緒有負(fù)向脈沖響應(yīng),對(duì)長期投資者情緒有正向脈沖響應(yīng)。支持理論分析結(jié)論。

根據(jù)研究結(jié)論,本文給出如下對(duì)策建議:

(1)引導(dǎo)和鼓勵(lì)長期資金入市。由于長期投資者情緒對(duì)股價(jià)指數(shù)有正向影響,股價(jià)指數(shù)不是長期投資者情緒變動(dòng)的格蘭杰原因。所以長期資金入市,不但可以獲得正向投資收益,更為重要的是,其不受前期股價(jià)指數(shù)變動(dòng)的影響,更多關(guān)注基本面分析,因此不會(huì)像短期投資者那樣追漲殺跌,這對(duì)保證我國股票市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展有重要意義。

(2)擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模。由于投資者情緒是由投資者的非理性投資行為的持續(xù)性和理性投資者的套利有限性造成的,擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模,提高理性投資者在市場(chǎng)中的比重,一方面可以降低股票市場(chǎng)非理性投資行為,另一方面可以增強(qiáng)理性投資者的套利能力,從而有利于穩(wěn)定股票市場(chǎng),降低股票市場(chǎng)的波動(dòng)性。

(3)短期投資可以運(yùn)用技術(shù)分析,長期投資應(yīng)基于基本面分析。因長期投資者情緒對(duì)股價(jià)指數(shù)有正向影響,而股價(jià)指數(shù)不是長期投資者情緒變動(dòng)的格蘭杰原因,所以在進(jìn)行長期投資時(shí),不應(yīng)過多基于前期股價(jià)指數(shù)的走勢(shì)和技術(shù)分析,而應(yīng)更多關(guān)注股票的基本價(jià)值和宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面,對(duì)長期走勢(shì)進(jìn)行價(jià)值判斷,并通過長期持有獲得收益。但由于股價(jià)指數(shù)是短期投資者情緒變動(dòng)的格蘭杰原因,所以判斷短期走勢(shì)、進(jìn)行短期投資時(shí)可以運(yùn)用技術(shù)分析。

(4)依據(jù)短期投資者情緒指數(shù)僅能進(jìn)行短期投資,依據(jù)長期投資者情緒指數(shù)可以進(jìn)行長期投資。因短期投資者情緒對(duì)股價(jià)指數(shù)的影響除第1期外均為負(fù),所以依據(jù)短期情緒指數(shù)只能進(jìn)行短期投資(即1期,這里為1周,與短期預(yù)期時(shí)間跨度相同),進(jìn)行超過1期的較長期投資不能保證收益為正。但長期投資者情緒對(duì)股價(jià)指數(shù)有正向影響(第2期除外),特別是6~7期的投資能獲得更高的收益(與預(yù)期時(shí)間跨度均值吻合),所以依據(jù)長期情緒指數(shù)可以進(jìn)行與預(yù)期時(shí)間跨度相當(dāng)?shù)妮^長期投資,而進(jìn)行短期或更長期投資均不能保證收益為正。

參 考 文 獻(xiàn):

[1]Kaneman D, Tversky A. Prospect theory: an analysis of decision under resk[J].

Econometrica, 1979, 47(2): 263-292.

[2]De Long J B, Shleifer A, Summers L H, et al.. Noise trader risk in financial markers[J]. The Journal of Political Economy, 1990, 98(4): 703-738.

[3]Barberis N, Shleifer A,Vishny R. A Model of investor sentiment[J]. Journal of Financial Economics, 1998, 49: 307-343

[4]Daniel K, Hirshleifer D, Subrahmanyam A. Investor psychology and security market under- and overreactions[J]. The Journal of Finance, 1998, 53(6): 1839-1886.

[5]Mehra R, Sah R. Mood fluctuations, projection bias, and volitility of equity prices[J]. Journal of Economic Dynamics and Control, 2002, 26: 869-887.

[6]Brown G, Cliff M. Investor sentiment and the near-term stock market[J]. Journal of Empirical Finance, 2004, 11: 1-27.

[7]王美今,孫建軍.中國股市收益、收益波動(dòng)與投資者情緒[J].經(jīng)濟(jì)研究,2004,(10):75-83.

[8]陳彥斌.情緒波動(dòng)和資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)[J].經(jīng)濟(jì)研究,2005,(3):36-45.

[9]Fisher K L, Statman M. Investor sentiment and stock returns[J]. Financial Analysts Journal, 2000,

3/4(2): 13-23.

篇（9）

一、長期投資

首先，我們了解一下會(huì)計(jì)人員眼中的長期投資應(yīng)是什么？其實(shí)，簡單地說，我們講的長期投資就是企業(yè)對(duì)經(jīng)營性固定資產(chǎn)的投資，即企業(yè)的內(nèi)部投資。更要強(qiáng)調(diào)的是投資主體應(yīng)是企業(yè)（不同于個(gè)人或?qū)I(yè)投資機(jī)構(gòu)投資）。

其次，也要區(qū)分在這里所講的長期投資的對(duì)象應(yīng)是經(jīng)營性資產(chǎn)，不是金融性投資，為什么這樣說呢？結(jié)合工作解析一下，我們創(chuàng)建一個(gè)企業(yè)或說投資一個(gè)企業(yè)是要求它以經(jīng)營方式運(yùn)作產(chǎn)生價(jià)值的最大化，并非依靠它去買基金或股票期貨之類為主要運(yùn)作方式創(chuàng)造財(cái)富，如果以后者方式為主去經(jīng)營一個(gè)公司。不如股東不籌建這個(gè)公司去買基金股票之類，自己就可以直接買賣來賺取收益，還可節(jié)約些交易成本。那成立公司到底為什么呢？重要的是投資某個(gè)項(xiàng)目來讓股東獲取股東所期望的價(jià)值最大化，不是嗎？其實(shí)，經(jīng)營性資產(chǎn)和金融性資產(chǎn)投資的分析方法也是不同的，經(jīng)營性資產(chǎn)投資的核心是凈現(xiàn)值原理（考慮了時(shí)間現(xiàn)值、終值等因素）；金融性資產(chǎn)投資核心是投資組合原理（考慮了風(fēng)險(xiǎn)分散化、現(xiàn)金持有量等因素）。

這里，有必要解釋一下對(duì)子公司的股權(quán)投資，這種投資其實(shí)是一種變形的經(jīng)營投資，通過股權(quán)的控制來達(dá)到經(jīng)營性控制，并以合并報(bào)表的方式將股權(quán)抵消，來顯示出經(jīng)營控制的本來目的性，分析方法也與經(jīng)營性投資方法一致。

其實(shí)，長期投資涉及面也是相當(dāng)廣泛的，因?yàn)殚L期投資的運(yùn)作在我們預(yù)算上是重要一環(huán)，它會(huì)影響到現(xiàn)金流問題（期望回收現(xiàn)金量）、時(shí)間問題（何時(shí)回收到現(xiàn)金）、風(fēng)險(xiǎn)問題（收回現(xiàn)金可能性），整個(gè)過程又稱作資本預(yù)算。

在結(jié)合自身工作上，我的理解是這樣的，在某些投資項(xiàng)目擺在面前時(shí)，要先界定是經(jīng)營性還是金融性投資。如是企業(yè)手中有閑置短期款項(xiàng)等，可考慮金融性投資（但這也需考慮諸多問題，如組合投資降低風(fēng)險(xiǎn)等等）；如是未來經(jīng)營運(yùn)作上需要投資，這為經(jīng)營性投資（主要表現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資上），這種投資就要利用財(cái)務(wù)手段，去計(jì)算與推敲一下是否值得投資了，即分析凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、靜態(tài)或動(dòng)態(tài)回收期等等方法，分別的多方面的綜合分析，這樣才能給企業(yè)投資在可行性研究問題上起到?jīng)Q定性作用，成長為一名長期投資預(yù)算分析會(huì)計(jì)。

二、長期籌資

首先，長期籌資主體是企業(yè)。

其次，簡易的講，個(gè)人認(rèn)為長期籌資的目的是為了滿足企業(yè)長期投資所需資金的需要，才進(jìn)行籌資這一舉措，結(jié)合實(shí)際工作進(jìn)一步研究說明，只有長期債務(wù)資金支持長期投資這一理論是合理性較強(qiáng)的。因?yàn)樵囁伎迹绻覀冇枚唐诘膫鶆?wù)去支持長期投資（如購置固定資產(chǎn)），這樣穩(wěn)定性較差，比如：利息不穩(wěn)定（短期借款到期，續(xù)借可能會(huì)提高借款利率）、是否會(huì)長期借給企業(yè)使用（短期借款到期后，可能不被批準(zhǔn)續(xù)借資金），這些不穩(wěn)定因素?zé)o法保證我們購置的固定資產(chǎn)不被拍賣、抵債，因此很不可靠。只有用長期的債務(wù)資金來支持長期的投資方案，才是極為合理的方法。因?yàn)殚L期債務(wù)利息是鎖定的，并且不會(huì)輕易被對(duì)方解約（要求歸還借款），這是我們財(cái)務(wù)預(yù)算會(huì)計(jì)應(yīng)注意的地方。

再次，長期籌資決策的主要問題是：資本結(jié)構(gòu)決策問題、債務(wù)結(jié)構(gòu)決策問題、股利分配決策問題。其實(shí)，所謂的資本結(jié)構(gòu)決策，就是指長期負(fù)債/權(quán)益比例，通過這個(gè)比例，我們?nèi)シ治鑫覀儸F(xiàn)金流中多少會(huì)流向了債權(quán)人，多少會(huì)流向股東。

所以要控制在一定比例合理范圍內(nèi)，這是我們實(shí)際工作中要考慮到的問題之一。還有在決策債務(wù)結(jié)構(gòu)問題上，也要充分考慮，因?yàn)榕e債是種類繁多的，我們可以向銀行借款、發(fā)行債券籌集資金等等種類繁多，成本費(fèi)用及繁瑣程度也不盡相同，因此這也是要重點(diǎn)考慮的，要權(quán)衡利弊，才做出最優(yōu)決策。再有就是，利潤分配決策，也十分重要的決策問題，如分配多少給股東、留存多少作為投資使用，它也會(huì)起到信息傳遞等等的作用，就要謹(jǐn)慎行之了，所以也是不可忽視的問題之一了。

所以綜上所述，在做長期籌資決策時(shí)，我們要多結(jié)合長期投資去思考問題，解決問題，綜合多方面來分析問題，為籌資的可行性研究做好基本工作。

三、營運(yùn)資本

其實(shí)，營運(yùn)資本就是短期投資與短期籌資的結(jié)合。會(huì)計(jì)上其實(shí)就是指：流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債。營運(yùn)資本使我們企業(yè)周轉(zhuǎn)使用的，我們的主要工作就是用盡可能少的營運(yùn)資本支持同樣的現(xiàn)金流，簡單的講就是用盡可能少的錢去“過日子”。生活如此，企業(yè)也如此，試想，我們?nèi)绻m當(dāng)延長應(yīng)付賬款付款期（這里要強(qiáng)調(diào)“度”，不然會(huì)沒有信用可言了，是適當(dāng)?shù)淖觯院侠淼膬?yōu)惠來提前收取應(yīng)收賬款，并要把握好現(xiàn)金最佳持有量（有短期資金閑置可做短期投資賺取短期收益），這都是以較少的營運(yùn)資金支持同樣現(xiàn)金流運(yùn)用上的一些簡單示例，當(dāng)然，在我們工作中我們會(huì)發(fā)現(xiàn)非常多的并且適合自身企業(yè)運(yùn)作的更好辦法。做好這些工作也非常有利于增加股東財(cái)富。

篇（10）

企業(yè)長期投資是指企業(yè)將現(xiàn)在持有的資金進(jìn)行運(yùn)用，其目的是在一定的時(shí)期內(nèi)取得與風(fēng)險(xiǎn)成正比的收益。而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，公司是否能夠把籌集到的資金投放到風(fēng)險(xiǎn)小、收益高、回收快的項(xiàng)目上去或者以擴(kuò)大自己的財(cái)富投資到證上還有其他方面。這對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展都是很重要的。

長期投資決策是對(duì)企業(yè)影響很大的決策，一旦做了這樣的決策，由于長期投資的特點(diǎn)將對(duì)企業(yè)的經(jīng)營將產(chǎn)生重要的影響。長期投資的特點(diǎn)有以下幾個(gè)：

1.長期投資的回收期長

長期投資按其對(duì)象可以分為三類：項(xiàng)目投資、證投資、其他投資。比如說固定資產(chǎn)投資，它使企業(yè)固定資產(chǎn)增加，而固定資產(chǎn)增加對(duì)企業(yè)的影響時(shí)間是很長的；比如投資修建廠房，這樣建設(shè)期都會(huì)很長；而且長期投資的金額也很大，所以長期投資的回收期是很長的。

2.長期投資的風(fēng)險(xiǎn)大

任何投資都有風(fēng)險(xiǎn)，而高的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)帶來高的收益。 長期投資就是風(fēng)險(xiǎn)比較大的一種投資方式，由于能帶來高的收益，有的時(shí)候企業(yè)不得不選擇長期投資。在選擇長期投資的時(shí)候我們不僅要考慮到無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率還要考慮通貨膨脹率。導(dǎo)致長期投資風(fēng)險(xiǎn)很大的主要原因就是長期投資的時(shí)間很長，在長時(shí)間內(nèi)影響投資的各種因素我們都是無法預(yù)計(jì)的。所以它是高風(fēng)險(xiǎn)的投資。

3.長期投資具有不可逆轉(zhuǎn)性

流動(dòng)資金的重要性在于每一次周轉(zhuǎn)可以產(chǎn)生營業(yè)收入及創(chuàng)造利潤，企業(yè)是離不開流動(dòng)資金的，所以我們說資金是企業(yè)的血液。而長期投資所需要的資金量很大的，長期投資的資金一旦投入，在想收回是很難的。所以他有一種不可逆轉(zhuǎn)性。比如，購進(jìn)大型的機(jī)器設(shè)備，不管是將它再出售、退貨還是閑置都會(huì)給企業(yè)帶來很大的損失；如果是修建的廠房，你不可能將它從一個(gè)地方搬離到其他地方。所以長期投資一旦投入了資金，想要撤回會(huì)給企業(yè)帶來很大的損失。

4.長期投資需要的資金量大

長期投資需要很大的資金量，這也是企業(yè)選擇長期投資所面對(duì)的問題。它不像短期投資那樣在短時(shí)間內(nèi)可以變現(xiàn)，而是需要在未來很長時(shí)間內(nèi)才能回收回來。

長期投資是一個(gè)錯(cuò)綜復(fù)雜的決策問題，根據(jù)長期投資的四個(gè)特點(diǎn)，我們能夠明白對(duì)于長期投資，如果成功將會(huì)給企業(yè)帶來非常大的利益，但是一旦失敗將會(huì)給企業(yè)帶來嚴(yán)重的損失，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。所以針對(duì)長期投資企業(yè)要慎重選擇，仔細(xì)分析。我認(rèn)為企業(yè)在決定進(jìn)行長期投資時(shí)應(yīng)從兩個(gè)方面考慮：

一、企業(yè)內(nèi)部的因素

（一）企業(yè)的戰(zhàn)略。

在決策是否長期投資時(shí)，應(yīng)該考慮企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略。企業(yè)的戰(zhàn)略是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，為了求得生存與發(fā)展，對(duì)企業(yè)的一個(gè)整體的規(guī)劃。企業(yè)進(jìn)行長期投資不能脫離企業(yè)的總體目標(biāo)，應(yīng)該結(jié)合企業(yè)發(fā)展的總戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略、職能戰(zhàn)略，從這三個(gè)方面選擇正確的投資方向。如果企業(yè)總戰(zhàn)略選擇發(fā)展戰(zhàn)略，那企業(yè)對(duì)于長期投資就可以考慮長期股票投資進(jìn)行外部發(fā)展，掌控其他企業(yè)的股權(quán)從而獲取利益。如果企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)層面選擇成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，那么企業(yè)在考慮長期投資時(shí)，就應(yīng)該考慮擴(kuò)大生產(chǎn)線。像購入先進(jìn)的設(shè)備、修建廠房等等。企業(yè)應(yīng)該針對(duì)不同的戰(zhàn)略選擇不同的投資方式，使企業(yè)獲取最大的利益。

（二）企業(yè)內(nèi)部環(huán)境。

企業(yè)內(nèi)部環(huán)境對(duì)企業(yè)長期投資影響也是很大的，對(duì)企業(yè)內(nèi)部環(huán)境分析可以使我們明白企業(yè)可以將投資放在哪一個(gè)具體的項(xiàng)目上。我們可以對(duì)自己企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)組合分析。像我們對(duì)企業(yè)進(jìn)行BCG矩陣分析，可以讓我們明白應(yīng)該投資到明星業(yè)務(wù)和現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)上，對(duì)于問題業(yè)務(wù)應(yīng)該慎重考慮。這樣減少很多的投資風(fēng)險(xiǎn)，投資到明星業(yè)務(wù)和現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)上可以使投資回收期減少，讓企業(yè)更快獲利。

（三）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

企業(yè)之所以會(huì)長期投資，其目的在于追求利潤的最大化。當(dāng)企業(yè)決定進(jìn)行長期投資，那企業(yè)應(yīng)該如何籌措資金。從企業(yè)長遠(yuǎn)利益來看，應(yīng)看企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。在風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)?shù)那闆r下合理的安排債務(wù)資本比例，可以降低企業(yè)綜合的資本成本率、獲得財(cái)務(wù)杠桿效益、增加公司的價(jià)值。

二、企業(yè)外部的因素

（一）宏觀環(huán)境因素。

宏觀環(huán)境因素主要提現(xiàn)在四個(gè)方面。第一，政治和法律因素，主要體現(xiàn)在稅收優(yōu)惠方面，企業(yè)應(yīng)該投資國家支持或法律保護(hù)的項(xiàng)目上可以降低成本和風(fēng)險(xiǎn)；第二，經(jīng)濟(jì)因素，主要體現(xiàn)在國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策（財(cái)政政策、貨幣政策是擴(kuò)張性的還是緊縮性的）；第三，社會(huì)和文化因素，很多企業(yè)投資引進(jìn)國外的產(chǎn)品、生產(chǎn)線、管理理念，而這些是否被國人所接受，是值得考慮的問題。投資所帶來的最終結(jié)果是否符合消費(fèi)者的心理、生活習(xí)慣，是否符合我國的文化傳統(tǒng)，是否符合人們的價(jià)值觀。這些都是企業(yè)在進(jìn)行長期投資前所要具體考慮的問題。

（二）企業(yè)（產(chǎn)業(yè)）的生命周期。

企業(yè)（產(chǎn)業(yè)）的生命周期分為四個(gè)階段：導(dǎo)入期、成長期、成熟期、衰退期。這里的生命周期主要有兩個(gè)方面。一個(gè)是投資產(chǎn)業(yè)的生命周期，另一個(gè)是被投資企業(yè)的生命周期。不管是哪一種，企業(yè)都不應(yīng)該將資金投資到衰退期。所以企業(yè)在進(jìn)行投資決策之前應(yīng)該分析被投資企業(yè)或行業(yè)處于生命周期的那個(gè)階段。

企業(yè)外部因素和企業(yè)內(nèi)部因素對(duì)企業(yè)的長期投資都有很大的影響，企業(yè)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)人，以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化為目標(biāo)。但是投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，尤其是長期風(fēng)險(xiǎn)更大，所以需要謹(jǐn)慎。企業(yè)在分析長期投資應(yīng)考慮的問題時(shí)，除了上述兩個(gè)方面還要根據(jù)不同的投資進(jìn)行分析。下面以長期投資的項(xiàng)目投資和長期股票投資來探討除上述因素外還應(yīng)考慮的因素。

三、項(xiàng)目投資

企業(yè)的投資項(xiàng)目，簡而言之就是企業(yè)將籌集到的資金投資到固定資產(chǎn)上。特別是大型的投資項(xiàng)目，不但建設(shè)期長，而且需要的資金量也很大，一旦開工，就需要足夠的資金量來供應(yīng)，不然就會(huì)出現(xiàn)“半截子工程”，造成很大的損失。所以項(xiàng)目投資除了注意企業(yè)自身因素、外部環(huán)境因素之外，還要考慮該項(xiàng)目是一次投入還是分次投入以及一些相關(guān)的指標(biāo)。考慮一次投入還是分次投入就是考慮投資建設(shè)期長短的問題。一些相關(guān)的指標(biāo)是：原始投資回收率、ROI、ARR、PP等靜態(tài)指標(biāo)。除了這些企業(yè)還需要結(jié)合貨幣的時(shí)間價(jià)值考慮；動(dòng)態(tài)投資回收期、NPV、NPVR、PI、IRR等動(dòng)態(tài)指標(biāo)。企業(yè)要運(yùn)用這些指標(biāo)判斷投資方案是否具備財(cái)務(wù)可行性。

在計(jì)算這些指標(biāo)時(shí)，企業(yè)還應(yīng)該考慮相關(guān)成本、機(jī)會(huì)成本、部門間的影響。此外還要考慮稅負(fù)和折舊對(duì)投資的影響，對(duì)于項(xiàng)目投資這里的稅主要是營業(yè)稅、增值稅和所得稅。 我們?cè)谟?jì)算這些指標(biāo)和考慮稅負(fù)和折舊的時(shí)候都一直假設(shè)是不存在風(fēng)險(xiǎn)的。但是宏觀環(huán)境、市場(chǎng)狀況等因素一直在不斷地發(fā)生變化，所以有必要認(rèn)真考慮風(fēng)險(xiǎn)條件下進(jìn)行投資決策的問題。這些都是企業(yè)需要考慮的問題，只有解決了這些，企業(yè)在項(xiàng)目投資上從理論上講才有可能獲利。

四、長期股票投資

長期股票投資是指企業(yè)購入并長期持有的其他企業(yè)發(fā)行的股票。與短期股票投資不同，企業(yè)作為長期股票投資而購入的股票并不是打算在短期內(nèi)出售，它不是作為獲取股票買賣差價(jià)來取得投資收益，而是為了在較長的時(shí)期內(nèi)取得股利收益或?qū)Ρ煌顿Y方實(shí)施控制，使被投資企業(yè)作為一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體來為實(shí)現(xiàn)本企業(yè)總體經(jīng)營目標(biāo)服務(wù)。

所以企業(yè)進(jìn)行長期股票投資應(yīng)考慮被投資企業(yè)的營運(yùn)能力和盈利能力以及其他方面。如果企業(yè)投資是為了在較長時(shí)期內(nèi)取得股利收入。那就應(yīng)該主要考慮被投資企業(yè)的盈利能力。這樣我們可以根據(jù)被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表上來分析企業(yè)的盈利能力和營運(yùn)能力。如果企業(yè)投資是為了對(duì)被投資方實(shí)施控制。從企業(yè)戰(zhàn)略方面來講就是企業(yè)的擴(kuò)張――兼并。那么企業(yè)應(yīng)考慮兼并了其他企業(yè)會(huì)給自己企業(yè)所帶來的益處。兼并后是否實(shí)現(xiàn)企業(yè)一體化，或者被投資企業(yè)有很強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力能夠給企業(yè)帶來好處。這些都是企業(yè)應(yīng)該考慮的問題。

篇（11）

一、煤炭企業(yè)的財(cái)務(wù)管理

財(cái)務(wù)管理工作是對(duì)企業(yè)貨幣資金為表現(xiàn)的資源配置過程的管理控制的一種經(jīng)營活動(dòng)。財(cái)務(wù)管理工作主要涉及長期投資、長期籌資和短期資本運(yùn)營以及企業(yè)的股利分配過程等基本方面。在煤炭企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)際所需要的財(cái)務(wù)管理工作當(dāng)中，應(yīng)該既服從一般性的財(cái)務(wù)管理規(guī)律也具有煤炭其自身的特殊性。其中長期投資是其主要層面。

(一)煤炭企業(yè)的長期投資

長期投資本身是企業(yè)固定資產(chǎn)的購置過程。在煤炭采居行業(yè)當(dāng)中，使用的固定資產(chǎn)總額和在企業(yè)總投資當(dāng)中所占的比重都相對(duì)較高。因此對(duì)長期投資環(huán)節(jié)所具有的內(nèi)在要求相對(duì)高于其他要素密集型的行業(yè)。煤炭企業(yè)的長期投資過程主要涉及到長期投資的對(duì)象的選定、投資決策的制定和投資效果的評(píng)估比選等方面。

煤炭企業(yè)長期投資對(duì)象的選擇需要根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)需要進(jìn)行。這一決策過程需要從經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下的要素投入分析。在煤炭企業(yè)主要使用的生產(chǎn)要素當(dāng)中，資本和勞動(dòng)力具有較大的比重。資本本身以資本物品的形式存在，在煤炭行業(yè)，資本物品主要集中于大型生產(chǎn)和采掘設(shè)備。因此，煤炭企業(yè)的長期投資對(duì)象決策過程是進(jìn)行企業(yè)的要素投入的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析過程。在一般性的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析當(dāng)中，主要采用生產(chǎn)者行為理論進(jìn)行長期投資決定。在生產(chǎn)者行為決策過程當(dāng)中，需要根據(jù)企業(yè)的既定生產(chǎn)預(yù)算約束，制定企業(yè)的要素投入組合，并相應(yīng)的決定出企業(yè)的產(chǎn)品組合和利潤最大化的均衡點(diǎn)，在對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)有一定的分析和判斷后，決定相應(yīng)的要素投入水平。要素投入過程應(yīng)當(dāng)遵從要素投入的均衡分析，在所有要素的邊際產(chǎn)出和價(jià)格之比維持相等時(shí)，企業(yè)的要素使用將實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化。企業(yè)的要素投入本身具有的邊際產(chǎn)出水平應(yīng)當(dāng)作為這一過程當(dāng)中的主要影響因素。

投資決策的制定過程主要涉及一般性的工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析。使用資金等值計(jì)算模型和凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)指標(biāo)是進(jìn)行投資決策的基本工具。在將可能購買的多個(gè)產(chǎn)品進(jìn)行可行性分析后，將選擇出一定的可行項(xiàng)目組合形成可行域。在這些可行區(qū)間當(dāng)中采用多項(xiàng)目比較方法進(jìn)行凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益的比較，進(jìn)行項(xiàng)目比選將直接實(shí)現(xiàn)決策的制定和投資效果的評(píng)估。

(二)煤炭企業(yè)的其他財(cái)務(wù)管理活動(dòng)

煤炭企業(yè)本身的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)側(cè)重于長期投資行為，但其他環(huán)節(jié)也具有自身的地位和意義。因?yàn)槊禾坎删蛐袠I(yè)本身使用的資金總量比較龐大，資金鏈往往較長，長期籌資行為對(duì)企業(yè)本身也具有十分重要的意義。煤炭企業(yè)本身主要是用經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中的土地要素，在我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)當(dāng)中，土地要素的使用本身往往需要國家相關(guān)部門的批準(zhǔn)。但由于煤炭企業(yè)本身往往具有國家股份或受到地方政府的直接保護(hù)，長期籌資過程當(dāng)中資金鏈條緊張的問題將會(huì)在行政力量的支持下得到緩解。

企業(yè)的短期資本運(yùn)營活動(dòng)主要涉及企業(yè)的過程控制問題。過程控制主要涉及企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營流程和各個(gè)流程當(dāng)中關(guān)鍵的工作節(jié)點(diǎn)的選定。在這一過程當(dāng)中，由于煤炭企業(yè)本身的特有規(guī)律，財(cái)務(wù)管理過程的資本運(yùn)營層面應(yīng)當(dāng)緊密服從于企業(yè)的生產(chǎn)過程，不能進(jìn)行輕易的變更，防止打破或干擾企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營秩序。

二、根據(jù)煤炭企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)際進(jìn)行財(cái)務(wù)管理工作改進(jìn)

以上分析明確了煤炭企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的重點(diǎn)和需要關(guān)注基本問題。進(jìn)行煤炭企業(yè)改革工作，實(shí)現(xiàn)增強(qiáng)煤炭企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作力度，需要依據(jù)這些前提并尊重相關(guān)事實(shí)。

首先，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)長期投資分析過程的科學(xué)性和嚴(yán)謹(jǐn)性。長期投資過程將直接決定企業(yè)固定資產(chǎn)的數(shù)量和水平，對(duì)企業(yè)的資本循環(huán)過程和資產(chǎn)增值水平具有十分重要的意義，在進(jìn)行長期投資決策過程當(dāng)中應(yīng)當(dāng)注重同其他生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)的結(jié)合。對(duì)市場(chǎng)營銷管理和材料采購以及后期服務(wù)過程的統(tǒng)籌是進(jìn)行長期投資改進(jìn)和煤炭企業(yè)財(cái)務(wù)管理力度增強(qiáng)工作的重要措施。

其次，在長期籌資過程當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的資金籌集過程的市場(chǎng)化和規(guī)范化。企業(yè)的資金籌集過程如果嚴(yán)重依賴與其他非市場(chǎng)因素，那么將直接影響企業(yè)的預(yù)算約束水平和生產(chǎn)經(jīng)營行為，對(duì)企業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本情況具有十分不利的影響。這將使得企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營喪失相應(yīng)的獨(dú)立性。同時(shí)預(yù)算約束的變化也將產(chǎn)生企業(yè)本身的投資水平的非正常變動(dòng)，企業(yè)的投資互動(dòng)本身將逐漸脫離市場(chǎng)化的主要趨勢(shì)，并最終在長期的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過程當(dāng)中面臨更加嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。在財(cái)務(wù)管理過程中應(yīng)注意企業(yè)的收支平衡和獨(dú)立核算，實(shí)現(xiàn)自負(fù)盈虧。

然后，在企業(yè)的會(huì)計(jì)核算過程當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)逐漸引入成熟的財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)，進(jìn)行財(cái)務(wù)信息決策過程的構(gòu)建。財(cái)務(wù)管理過程的重要依據(jù)是會(huì)計(jì)管理過程。會(huì)計(jì)所反映的信息將直接決定財(cái)務(wù)管理工作所做出的相應(yīng)決策的合理性，并對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生方向性引導(dǎo)。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理過程應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)管理過程的審計(jì)和監(jiān)督，強(qiáng)化內(nèi)部控制，為企業(yè)的長期發(fā)展提供更將良好的內(nèi)部監(jiān)督和控制基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：