證券投資股票分析大全11篇

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篇（1）

二、相關研究評述

眾多針對投資者情緒與股票市場的研究表明，投資者情緒對股市收益及波動有著重要的影響。Charoenrook(2003)以密歇根大學消費者情緒指數年度變化測度投資者情緒，以考察情緒與股票市場收益之間的關系，檢驗情緒的變化是否預測了股票市場收益，結果發現消費者情緒的變化在月度和年度上均預測了市場超額收益，且情緒的預測力與經濟狀況無關。Brown和Cliff(2004)對投資者情緒與短期股票收益率之間的互動關系進行了研究，發現情緒和近期市場收益相關，股票市場近期歷史收益率和投資者情緒水平本身是情緒的重要解釋變量。DenysGlushkov(2007)測量情緒敏感性股票是否會賺取更高的收益，結果表明投資者情緒較高的股票表現劣于投資者情緒較低的股票。王美今和孫建軍(2004)構造理論模型并證明了投資者接受價格信號時表現出來的情緒是影響均衡價格的系統性因子。實證發現投資者情緒的變化不僅顯著地影響滬深兩市收益，另外，還有觀點認為投資者情緒是影響資產定價的系統性風險（DeLongetal.，1990）。

三、投資者情緒指標的構建方法及其與股票收益關系研究

本研究分析投資者情緒與股票收益之間的關系，因此構造科學合理的股票情緒指標將情緒進行合理量化是一個重點。衡量投資者情緒的指標可以分為市場情緒指標和個股情緒指標兩種，還可分為情緒的直接指標和情緒的間接指標兩類。國外現有研究投資者情緒及其對市場作用時所運用的情緒指標大多是直接調查指標，這或許與國外金融市場發展程度及研究機構數據調查、保存的歷史等條件有關。然而，基于投資者認知的情緒直接指標有可能在研究的出發階段就產生了偏誤。與此相比，金融市場交易變量已經包含了投資者的決策前與決策中的行為與心理偏差，運用這些變量表征情緒或許更為準確。本研究選取個股的股東戶數和戶均持股來構造投資者的市場情緒指標，屬于情緒的間接指標。由于這兩者都存在逐年遞增的趨勢，首先需要進行去趨勢化處理。

（一）數據來源和處理

選取resset數據庫中滬深300較早上市且數據完整的180只股票，樣本選取這180只股票2002年6月至2010年3月的股票收益率、股東戶數和戶均持股數據，三者均為季度數據。其中，股東戶數和戶均持股數據需要進行處理，具體處理步驟如下：

步驟1去趨勢化。具體做法是對每只股票的時間序列做回歸，根據樣本回歸方程計算每只股票的季度估計值，用實際值減去估計值得到其差額；

步驟2對于去趨勢化后的數據，用當期差額與上一期差額之間的差額作為個股情緒的變量；

步驟3每季度計算180支股票收益和情緒指標的均值（按市值加權）；

步驟4情緒指標的均值進行無量綱化（x-minmax-min*2-1）處理，處理后數值區間為[-1,+1]。

（二）實證研究

本研究以2002年6月至2010年3月中國證券市場交易數據為研究對象，構造投資者的市場情緒指標，通過討論中國投資者情緒與股票收益之間的關系，揭示中國證券市場中投資者情緒的特征及其變化規律。

1.統計結果

時間序列回歸的前提是時間序列平穩，因此首先對數據進行平穩性檢驗，采用ADF方法檢驗發現處理過后的股東戶數和戶均持股的情緒指標都平穩。根據股東戶數得出的情緒指標系數為-0.150346，在10%的顯著性水平下不顯著。而根據戶均持股得出的情緒指標（即sent）的系數顯著，選用ar(1)模型。回歸方程為：returnt=0.064873+0.245380sentt+utut=0.469612ut-1+vt或returnt=0.034408+0.245380sentt+0.115233returnt-1+vt可見，當期的市場收益與當期市場情緒以及上一期的市場收益相關。（無量綱化的）市場情緒每變動一個單位，當期市場收益變動0.25個單位，即變動25%。而上一期的市場收益每變動一個單位，當期市場收益變動0.12個單位，即上一期的市場收益變動1%，當期市場收益變動0.12%。基于穩健性考慮，以等權重方式重新構造180支股票收益和情緒指標的均值并進行回歸分析，得出的結果與市場加權方式類似。

2.實際意義