利率市場(chǎng)化原則大全11篇

緒論：寫作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對(duì)學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇利率市場(chǎng)化原則范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

2013年7月20日，這個(gè)日子或許在常人看來再平常不過，但在中國銀行業(yè)的發(fā)展檔案里，卻是值得銘記的一天。這一天，央行決定全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率：取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，由金融機(jī)構(gòu)自主確定。取消農(nóng)村信用社貸款利率2.3倍的上限，由農(nóng)村信用社根據(jù)商業(yè)原則自主確定對(duì)客戶的貸款利率。

盡管央行的這一決定在業(yè)界引起了眾多熱議，然而卻算不上意料之外。利率市場(chǎng)化是歷史的必然，自1996年我國以放開同業(yè)拆借市場(chǎng)利率為突破口，利率市場(chǎng)化改革就已經(jīng)正式啟動(dòng)，屈指算來，截至目前，這項(xiàng)改革已經(jīng)歷時(shí)近18年，如今，貸款利率的全面放開正是利率市場(chǎng)化步伐在一步步前進(jìn)的體現(xiàn)。與其討論利率市場(chǎng)化的各種意義，當(dāng)前更應(yīng)當(dāng)關(guān)注的是如何有序、穩(wěn)健地推進(jìn)利率市場(chǎng)化，這對(duì)于中國的銀行業(yè)乃至金融業(yè)而言都是個(gè)技術(shù)活。

很多人在歡呼利率市場(chǎng)化夢(mèng)想成真的同時(shí)，想當(dāng)然地認(rèn)為，利率市場(chǎng)化后，銀行會(huì)把資金投入新經(jīng)濟(jì)、高科技等企業(yè)。在利率市場(chǎng)化后，大型商業(yè)銀行會(huì)更注重資金安全，而非完全是利潤，大型國企、特別是央企依然是其信貸投放的首選；股份制商業(yè)銀行依然會(huì)固守其零售市場(chǎng)和中小企業(yè)；農(nóng)信社依然是農(nóng)村市場(chǎng)主體……整個(gè)金融結(jié)構(gòu)將得到徹底調(diào)整，金融環(huán)境也隨之煥然一新，然而利率市場(chǎng)化并不是萬能的。

首先，貸款利率管制的全面取消，短期內(nèi)不會(huì)帶來更大的影響，尤其是原先七折下限貸款利率已經(jīng)非常接近金融機(jī)構(gòu)的資金成本；其次，利率市場(chǎng)化并不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到巨大的推動(dòng)作用。根據(jù)各國利率市場(chǎng)化改革經(jīng)驗(yàn)，在推行初期，存款利率鐵定飆升，隨后逐漸回歸合理水平。存款利率的飆升，最低會(huì)跟理財(cái)產(chǎn)品收益相當(dāng)。再次，存款利率的上升，首先會(huì)讓資金回籠到銀行體系，不利于刺激居民消費(fèi)、拉動(dòng)內(nèi)需；存款利率的上升，銀行必然會(huì)提高貸款利率，從而加重企業(yè)負(fù)擔(dān)，也不利于企業(yè)投資。最后，調(diào)整金融結(jié)構(gòu)不能完全依靠利率市場(chǎng)化，健全現(xiàn)代金融體系，利率市場(chǎng)化只是其中一環(huán)。

篇（2）

中圖分類號(hào)：F832.1　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1005－2674(2012)05－071－04

2012年3月，國務(wù)院發(fā)展研究中心和世界銀行聯(lián)合了《2030年的中國：建設(shè)現(xiàn)代、和諧、有創(chuàng)造力的高收入社會(huì)》。該報(bào)告認(rèn)為，未來二十年的金融部門改革應(yīng)該是果斷、全面和配套的改革，按照一個(gè)合理排序的路線圖推進(jìn)。其中一個(gè)優(yōu)先重點(diǎn)是按照市場(chǎng)原則推進(jìn)利率的市場(chǎng)化。

從利率管制到利率市場(chǎng)化是一個(gè)制度變遷的過程。利率市場(chǎng)化平穩(wěn)有序推進(jìn)的前提是相關(guān)配套制度體系的建立和內(nèi)外部制度環(huán)境的優(yōu)化完善。本文從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)角度，選取美、日、德、韓四個(gè)成功進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革的國家進(jìn)行研究，分析其改革中的制度環(huán)境變化與制度建設(shè)得失，并針對(duì)我國當(dāng)前利率市場(chǎng)化改革所面臨的制度環(huán)境和約束，提出具有針對(duì)性的制度改革政策建議。

一、我國現(xiàn)階段利率市場(chǎng)化的制度推進(jìn)

1.我國利率市場(chǎng)化改革的主要成就

1996年，中國人民銀行啟動(dòng)利率市場(chǎng)化改革。到目前為止，我國在推動(dòng)利率市場(chǎng)化工作上取得重大突破：一是構(gòu)建了貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，基本建立了我國市場(chǎng)利率體系。二是全面實(shí)現(xiàn)了貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率的市場(chǎng)化，存貸款利率浮動(dòng)幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，放開了貸款利率上限和存款利率下限，調(diào)整了房貸利率浮動(dòng)下限，擴(kuò)大了商業(yè)銀行自主定價(jià)的空間，更大程度地發(fā)揮了市場(chǎng)在利率決定中的作用。三是加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的利率定價(jià)指導(dǎo)，督促金融機(jī)構(gòu)不斷完善定價(jià)機(jī)制和提高定價(jià)能力，完善了利率監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理定價(jià)。

2.我國利率市場(chǎng)化的制度障礙

首先，利率改革需以央行價(jià)格調(diào)控手段的完善為必要條件，表現(xiàn)為基準(zhǔn)利率體系的完善和利率傳導(dǎo)機(jī)制的暢通。但是，目前我國金融機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施不健全，短期和長期金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系仍不完善，還不能很好地為金融產(chǎn)品定價(jià)提供有效的利率基準(zhǔn)。

其次，市場(chǎng)化利率的形成依賴于一個(gè)完善的市場(chǎng)體系，不但要有各種市場(chǎng)化的經(jīng)濟(jì)主體，而且要有完善的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。我國目前的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍不完善，銀行信貸之外的貨幣和資本市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)過小，且市場(chǎng)的同一性較大，缺乏結(jié)構(gòu)層次的合理性，金融市場(chǎng)發(fā)育程度低，金融制度創(chuàng)新不足。

另外，利率市場(chǎng)化過程中，必然改變管制利率狀態(tài)下的存貸利率差水平，使存貸款利率差縮小。銀行類金融機(jī)構(gòu)將面臨經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變，因此，優(yōu)勝劣汰是不可避免的。而當(dāng)前我國對(duì)此缺乏相應(yīng)的法律退出機(jī)制，金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)將對(duì)整個(gè)金融體系的穩(wěn)定帶來不利影響。

二、典型國家利率改革的制度環(huán)境與制度建設(shè)

1.政府主導(dǎo)型與市場(chǎng)推動(dòng)型改革

(1)美國：金融市場(chǎng)制度創(chuàng)新倒逼利率市場(chǎng)化改革

美聯(lián)儲(chǔ)在1933年頒布了銀行法(即“格拉斯——斯蒂格爾法”)，規(guī)定了美國銀行、證券、保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營的原則，其第Q項(xiàng)條款明確規(guī)定對(duì)存款利率的管制。利率管制不但影響了美國銀行性金融機(jī)構(gòu)的資金來源，對(duì)自由競(jìng)爭(zhēng)的金融體系也產(chǎn)生了沖擊。

隨著金融證券市場(chǎng)不斷發(fā)展，金融投資活動(dòng)多樣化、國際化，證券市場(chǎng)收益具有較大吸引力。銀行業(yè)只能通過金融創(chuàng)新工具繞過政府管制，加入證券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。金融創(chuàng)新伴隨著美國利率市場(chǎng)化過程的始終，并對(duì)美國’金融體系的變革產(chǎn)生重大影響。金融自由化摒棄了近半個(gè)世紀(jì)以來金融監(jiān)管體制對(duì)銀行業(yè)發(fā)展某些過度限制，使金融產(chǎn)品可以自由定價(jià)、金融創(chuàng)新大量涌現(xiàn)、各類金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉及金融市場(chǎng)國際化趨勢(shì)加強(qiáng)。

美國存款利率市場(chǎng)化實(shí)行先大額定期存款、再小額定期存款、最后儲(chǔ)蓄存款的順序，逐步解除了對(duì)存款利率的管制。1960年代中期和末期，美國的“金融脫媒”現(xiàn)象愈演愈烈，最終引起了政府的高度重視，于1971～1975年先后出臺(tái)“總統(tǒng)委員會(huì)關(guān)于金融結(jié)構(gòu)和管制的報(bào)告”，“美國金融制度改革建議”和“金融機(jī)構(gòu)與國民經(jīng)濟(jì)檢討綱要”，分別對(duì)利率管制的不良后果作了有說服力的佐證，并建議在五年內(nèi)廢除Q項(xiàng)條款。在此期間及之后，美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、銀行業(yè)經(jīng)營狀況及資金供求情況，陸續(xù)地進(jìn)行了一些放松利率管制的措施。

(2)日本：政府主導(dǎo)的強(qiáng)制性制度變遷

日本屬于中央集權(quán)制的國家，因此日本的利率和金融改革具有明顯的強(qiáng)制性制度變遷的特征，改革是由政府主導(dǎo)推動(dòng)的。1977年，日本啟動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，從國債利率市場(chǎng)化開始，經(jīng)歷了銀行拆借利率彈性化、大額定期存款利率放松、小額定期存款利率放松、貸款利率完全市場(chǎng)化和存款利率完全市場(chǎng)化的過程，到1994年，放開全部利率限制。在此過程中，貨幣市場(chǎng)和證券市場(chǎng)迅速發(fā)展。

日本以國債交易利率和發(fā)行利率的市場(chǎng)化作為放開利率管制的第一步。1973—1974年經(jīng)濟(jì)危機(jī)過后，日本政府為刺激經(jīng)濟(jì)增長，財(cái)政支出日漸增加，政府成為當(dāng)時(shí)社會(huì)資金的最主要需求者。但是，由于金融市場(chǎng)缺少多品種、大規(guī)模的金融資產(chǎn)進(jìn)入，使市場(chǎng)交易難以形成客觀的市場(chǎng)利率。因此，擴(kuò)大國債發(fā)行規(guī)模成為日本政府當(dāng)時(shí)最便利的選擇。國債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大使得金融市場(chǎng)交易品種和規(guī)模得到了拓展，國債交易利率成為金融市場(chǎng)其他利率的重要基礎(chǔ)。

日本以豐富短期資金市場(chǎng)的交易品種作為放開利率管制的第二步。其利率管制主要集中于銀行存貸市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，因此短期市場(chǎng)利率的形成成為利率市場(chǎng)化的重點(diǎn)。

篇（3）

一、利率市場(chǎng)化改革的理論依據(jù)和現(xiàn)實(shí)意義

1.理論依據(jù)。我國沒有完善成熟的利率市場(chǎng)化理論,只能學(xué)習(xí)和借鑒西方利率理論和西方國家利率自由化和市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)。利率市場(chǎng)化的依據(jù)是“金融自由化”理論演變和發(fā)展而來。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德•麥金農(nóng)(R.J.Mckinnon)和愛德華•肖(E.S.Show)在70年代,針對(duì)當(dāng)時(shí)發(fā)展中國家普遍存在的金融市場(chǎng)不完全、資本市場(chǎng)嚴(yán)重扭曲和患有政府對(duì)金融的“干預(yù)綜合癥”,影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況首次提出金融自由化。該理論嚴(yán)密地論證了金融深化與儲(chǔ)蓄、就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長的正向關(guān)系,深刻地指出“金融壓抑”(financial repression)的危害,認(rèn)為發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)是因?yàn)榇嬖谥鹑趬阂脂F(xiàn)象,因此主張發(fā)展中國家以金融自由化的方式實(shí)現(xiàn)金融深化(financial deepening),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。金融自由化就是針對(duì)金融抑制這種現(xiàn)象,減少政府干預(yù),確立市場(chǎng)機(jī)制的基礎(chǔ)作用。

2.現(xiàn)實(shí)意義。利率市場(chǎng)化是針對(duì)利率管制的改革。在利率管制的情況下,管制利率通常小于均衡利率,因而會(huì)出現(xiàn)超額資金需求,在無法提高利率的情況下,必然出現(xiàn)銀行業(yè)的信貸配給、尋租行為、資金黑市等扭曲資源配置的機(jī)制,結(jié)果是資金分配到效率低的部門,從而加劇了資本供給的短缺和增加了銀行業(yè)的不良資產(chǎn),最終可能引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹。所以,貨幣當(dāng)局決定實(shí)行利率市場(chǎng)化,將利率的決定權(quán)交給市場(chǎng),由市場(chǎng)主體自主決定利率,貨幣當(dāng)局則通過運(yùn)用貨幣政策工具,間接影響和決定市場(chǎng)利率水平,以達(dá)到貨幣政策目標(biāo)。

二、我國利率市場(chǎng)化現(xiàn)存問題與對(duì)策

1.我國現(xiàn)階段利率市場(chǎng)化進(jìn)程存在的問題

(1)國有商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的心理準(zhǔn)備。由于體制的特殊性,利率市場(chǎng)化的推進(jìn)可能會(huì)遇到一些頗具“中國特色”的體制約束。而問題的嚴(yán)重性則在于,國有企業(yè)自身的經(jīng)營管理結(jié)構(gòu)并未達(dá)到完善,其行為更多傾向于非市場(chǎng)化,且其在資金使用方面的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制和利益推動(dòng)機(jī)制尚不健全。國有商業(yè)銀行經(jīng)營結(jié)構(gòu)不合理、資源配置效率低、管理層級(jí)多、流程不夠合理、風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制體系不夠健全、創(chuàng)新與營銷機(jī)制不夠完善、激勵(lì)不足與約束不力并存。進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革,對(duì)于仍以利率收入為主要利潤、逐步同政府脫鉤的國有商業(yè)銀行來說,也實(shí)在難以承受。利率市場(chǎng)化將引起金融機(jī)構(gòu)在爭(zhēng)奪客戶方面展開激烈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng),最有可能出現(xiàn)的局面是貸款利率下浮存款利率上浮,這就意味著銀行存貸款的息差大大收窄,大大壓縮我國銀行業(yè)的利潤空間。

(2)外資銀行帶來的巨大挑戰(zhàn)。外資銀行帶來的巨大挑戰(zhàn)。2001年11月,中國加入了WTO,承諾在5年內(nèi)全部取消對(duì)外資銀行的地域限制,從這時(shí)起外資銀行挑戰(zhàn)的萌芽就開始成長。外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在它所經(jīng)營的業(yè)務(wù)的國際化特征。外資銀行有豐富的在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中歷練的經(jīng)驗(yàn),面對(duì)各種問題,可以采取更有效的方法去解決。同時(shí),在外資銀行的收入來源中,中間業(yè)務(wù)占了比較大的比例,應(yīng)對(duì)利率變化風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)于我國的商業(yè)銀行。

(3)利率市場(chǎng)化改革與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合問題。目前,在我國利率管制條件下,利率政策承擔(dān)著財(cái)政分配職能。國家可以通過規(guī)定利率水平實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)平衡協(xié)調(diào)發(fā)展的目的。但利率市場(chǎng)化改革以后,利率將完全由市場(chǎng)供求決定,資金將隨著利率流動(dòng)。國家將無法通過制定利率水平對(duì)資金在不同區(qū)域、行業(yè)和產(chǎn)業(yè)予以分配。

2.應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化道路上存在問題的對(duì)策

(1)國有商業(yè)銀行的股份制改造要繼續(xù)完善,解決我國國有銀行長期所有者虛置的現(xiàn)象,實(shí)現(xiàn)國有銀行所有者和經(jīng)營者激勵(lì)兼容的市場(chǎng)化運(yùn)作。按照現(xiàn)代企業(yè)的組織原則,重組國有銀行的內(nèi)部組織和機(jī)構(gòu)體系。再次,建立規(guī)范透明的財(cái)會(huì)制度,強(qiáng)化股東、外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)會(huì)計(jì)信息的監(jiān)督和。繼續(xù)完善利率定價(jià)機(jī)制,強(qiáng)化內(nèi)部利率管理部門的職能,明確管理的原則、決策程序、授權(quán)管理辦法等內(nèi)部規(guī)章制度,建立法人集中統(tǒng)一的利率管理機(jī)制。

(2)增加市場(chǎng)利率的透明度,有效降低利率風(fēng)險(xiǎn)。放開利率管制后,各家金融機(jī)構(gòu)提供的存貸款利率都是不同的,如何判斷各自不同的利率水平,公眾需要金融機(jī)構(gòu)真實(shí)的信息披露。要建立公正、透明的信息披露制度,保證金融機(jī)構(gòu)信息披露的真實(shí)性。加強(qiáng)利率調(diào)控和監(jiān)管,規(guī)范金融機(jī)構(gòu)利率行為,增加市場(chǎng)利率的透明度,正確引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和其他社會(huì)公眾對(duì)市場(chǎng)利率的理性判斷。出臺(tái)利率風(fēng)險(xiǎn)指引,強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),提高利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

篇（4）

一、利率市場(chǎng)化改革的理論依據(jù)和現(xiàn)實(shí)意義

1.理論依據(jù)。我國沒有完善成熟的利率市場(chǎng)化理論,只能學(xué)習(xí)和借鑒西方利率理論和西方國家利率自由化和市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)。利率市場(chǎng)化的依據(jù)是“金融自由化”理論演變和發(fā)展而來。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德•麥金農(nóng)(R.J.Mckinnon)和愛德華•肖(E.S.Show)在70年代,針對(duì)當(dāng)時(shí)發(fā)展中國家普遍存在的金融市場(chǎng)不完全、資本市場(chǎng)嚴(yán)重扭曲和患有政府對(duì)金融的“干預(yù)綜合癥”,影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況首次提出金融自由化。該理論嚴(yán)密地論證了金融深化與儲(chǔ)蓄、就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長的正向關(guān)系,深刻地指出“金融壓抑”(financial repression)的危害,認(rèn)為發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)是因?yàn)榇嬖谥鹑趬阂脂F(xiàn)象,因此主張發(fā)展中國家以金融自由化的方式實(shí)現(xiàn)金融深化(financial deepening),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。金融自由化就是針對(duì)金融抑制這種現(xiàn)象,減少政府干預(yù),確立市場(chǎng)機(jī)制的基礎(chǔ)作用。

2.現(xiàn)實(shí)意義。利率市場(chǎng)化是針對(duì)利率管制的改革。在利率管制的情況下,管制利率通常小于均衡利率,因而會(huì)出現(xiàn)超額資金需求,在無法提高利率的情況下,必然出現(xiàn)銀行業(yè)的信貸配給、尋租行為、資金黑市等扭曲資源配置的機(jī)制,結(jié)果是資金分配到效率低的部門,從而加劇了資本供給的短缺和增加了銀行業(yè)的不良資產(chǎn),最終可能引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹。所以,貨幣當(dāng)局決定實(shí)行利率市場(chǎng)化,將利率的決定權(quán)交給市場(chǎng),由市場(chǎng)主體自主決定利率,貨幣當(dāng)局則通過運(yùn)用貨幣政策工具,間接影響和決定市場(chǎng)利率水平,以達(dá)到貨幣政策目標(biāo)。

二、我國利率市場(chǎng)化現(xiàn)存問題與對(duì)策

1.我國現(xiàn)階段利率市場(chǎng)化進(jìn)程存在的問題

(1)國有商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的心理準(zhǔn)備。由于體制的特殊性,利率市場(chǎng)化的推進(jìn)可能會(huì)遇到一些頗具“中國特色”的體制約束。而問題的嚴(yán)重性則在于,國有企業(yè)自身的經(jīng)營管理結(jié)構(gòu)并未達(dá)到完善,其行為更多傾向于非市場(chǎng)化,且其在資金使用方面的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制和利益推動(dòng)機(jī)制尚不健全。國有商業(yè)銀行經(jīng)營結(jié)構(gòu)不合理、資源配置效率低、管理層級(jí)多、流程不夠合理、風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制體系不夠健全、創(chuàng)新與營銷機(jī)制不夠完善、激勵(lì)不足與約束不力并存。進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革,對(duì)于仍以利率收入為主要利潤、逐步同政府脫鉤的國有商業(yè)銀行來說,也實(shí)在難以承受。利率市場(chǎng)化將引起金融機(jī)構(gòu)在爭(zhēng)奪客戶方面展開激烈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng),最有可能出現(xiàn)的局面是貸款利率下浮存款利率上浮,這就意味著銀行存貸款的息差大大收窄,大大壓縮我國銀行業(yè)的利潤空間。

(2)外資銀行帶來的巨大挑戰(zhàn)。外資銀行帶來的巨大挑戰(zhàn)。2001年11月,中國加入了WTO,承諾在5年內(nèi)全部取消對(duì)外資銀行的地域限制,從這時(shí)起外資銀行挑戰(zhàn)的萌芽就開始成長。外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在它所經(jīng)營的業(yè)務(wù)的國際化特征。外資銀行有豐富的在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中歷練的經(jīng)驗(yàn),面對(duì)各種問題,可以采取更有效的方法去解決。同時(shí),在外資銀行的收入來源中,中間業(yè)務(wù)占了比較大的比例,應(yīng)對(duì)利率變化風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)于我國的商業(yè)銀行。

(3)利率市場(chǎng)化改革與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合問題。目前,在我國利率管制條件下,利率政策承擔(dān)著財(cái)政分配職能。國家可以通過規(guī)定利率水平實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)平衡協(xié)調(diào)發(fā)展的目的。但利率市場(chǎng)化改革以后,利率將完全由市場(chǎng)供求決定,資金將隨著利率流動(dòng)。國家將無法通過制定利率水平對(duì)資金在不同區(qū)域、行業(yè)和產(chǎn)業(yè)予以分配。

2.應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化道路上存在問題的對(duì)策

(1)國有商業(yè)銀行的股份制改造要繼續(xù)完善,解決我國國有銀行長期所有者虛置的現(xiàn)象,實(shí)現(xiàn)國有銀行所有者和經(jīng)營者激勵(lì)兼容的市場(chǎng)化運(yùn)作。按照現(xiàn)代企業(yè)的組織原則,重組國有銀行的內(nèi)部組織和機(jī)構(gòu)體系。再次,建立規(guī)范透明的財(cái)會(huì)制度,強(qiáng)化股東、外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)會(huì)計(jì)信息的監(jiān)督和。繼續(xù)完善利率定價(jià)機(jī)制,強(qiáng)化內(nèi)部利率管理部門的職能,明確管理的原則、決策程序、授權(quán)管理辦法等內(nèi)部規(guī)章制度,建立法人集中統(tǒng)一的利率管理機(jī)制。

(2)增加市場(chǎng)利率的透明度,有效降低利率風(fēng)險(xiǎn)。放開利率管制后,各家金融機(jī)構(gòu)提供的存貸款利率都是不同的,如何判斷各自不同的利率水平,公眾需要金融機(jī)構(gòu)真實(shí)的信息披露。要建立公正、透明的信息披露制度,保證金融機(jī)構(gòu)信息披露的真實(shí)性。加強(qiáng)利率調(diào)控和監(jiān)管,規(guī)范金融機(jī)構(gòu)利率行為,增加市場(chǎng)利率的透明度,正確引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和其他社會(huì)公眾對(duì)市場(chǎng)利率的理性判斷。出臺(tái)利率風(fēng)險(xiǎn)指引,強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),提高利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

篇（5）

國際貨幣基金組織將非偶然地將利率維持在低于市場(chǎng)利率水平的政策稱為“利率抑制”。許多發(fā)展中國家出于壟斷控制資金分配、配合宏觀調(diào)控等原因，都對(duì)利率實(shí)行嚴(yán)格的控制，政府根據(jù)自己發(fā)展的偏好規(guī)定金融工具的利率水平，對(duì)不同的融資規(guī)定復(fù)雜的差別性利率與優(yōu)惠利率。這也是“金融抑制”的主要表現(xiàn)之一。

一、利率抑制與經(jīng)濟(jì)增長

利率抑制政策使得實(shí)際利率處于非常低的水平，甚至經(jīng)常為負(fù)值；過低的實(shí)際利率導(dǎo)致低水平儲(chǔ)蓄和過高的資金需求，政府為抑制對(duì)廉價(jià)資金過度需求并引導(dǎo)有限的資金流向政府計(jì)劃優(yōu)先的企業(yè)部門，又采取了有選擇的資金分配，即信貸的定向分配。這樣降低了資金配置的效率，使市場(chǎng)行為扭曲，以至影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

大量的計(jì)量分析發(fā)現(xiàn)，實(shí)際利率與經(jīng)濟(jì)增長率之間存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。世界銀行（1989）對(duì)34個(gè)發(fā)展中國家進(jìn)行計(jì)量分析后發(fā)現(xiàn)，金融抑制在很大程度上影響投資的質(zhì)量，1965―1985年間的橫截面數(shù)據(jù)的回歸方程表明平均增長率與平均實(shí)際利率之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；盡管實(shí)際利率為正的國家的投資率比實(shí)際利率為負(fù)的國家的投資率只高出17%，但產(chǎn)出資本比率卻要高出4倍。弗萊（1978）的實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，如果亞洲的實(shí)際存款利率朝競(jìng)爭(zhēng)性的自由市場(chǎng)均衡利率水平每提高一個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長率要提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，即實(shí)際存款利率的相關(guān)系數(shù)為0.5，世界銀行(1989)估計(jì)的經(jīng)濟(jì)增長率與實(shí)際利率之間的相關(guān)系數(shù)為0.2，蓋爾伯估計(jì)的相關(guān)系數(shù)為0.2～0.26。

二、我國的利率抑制及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

我國從20世紀(jì)50年代至70年代末實(shí)行的是一種高度集中的利率管制體制和低利率政策。1978年雖然開始了經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革，但在相當(dāng)長的時(shí)間里，為了滿足經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展以及穩(wěn)定金融體系的需要，我國一直對(duì)利率予以嚴(yán)格的管制。隨著改革的深入，利率管制的消極因素不可避免地顯現(xiàn)出來。

（1）利率沒有發(fā)揮優(yōu)化資源配置、引導(dǎo)資金流向的作用。在利率管制的條件下，國有金融機(jī)構(gòu)控制了大部分的社會(huì)金融資源，大量的資金被配置到效益較低甚至無回報(bào)的項(xiàng)目中去，從而降低了資金的整體配置效率。

（2）利率管制沒有考慮到利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。由于金融市場(chǎng)上資金的需求者千差萬別，所以每筆金融資產(chǎn)的特征各不相同，其價(jià)格（利率）也要采取區(qū)別對(duì)待的方式。如果進(jìn)行利率管制，由政府將利率定在某一平均水平上，對(duì)企業(yè)不分優(yōu)劣，一視同仁，顯然是不公平的。

（3）利差較小。由于利率管制，銀行貸款利率偏低，創(chuàng)利空間狹小。20世紀(jì)80年代，我國又針對(duì)不同行業(yè)規(guī)定了不同的優(yōu)惠利率，這不但影響了銀行業(yè)的收入構(gòu)成，也使得其利差收入進(jìn)一步降低。

（4）權(quán)力“尋租”，金融腐敗。在利率管制下，信貸是一種稀缺的壟斷性資源，不可避免地產(chǎn)生尋租行為，信貸資產(chǎn)的安全也受到威脅。實(shí)踐中許多企業(yè)支付的資金成本遠(yuǎn)高于官方規(guī)定的利率，只是這部分利率剩余被個(gè)體或小集團(tuán)尋租，沒有反映在金融機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)報(bào)表中。

（5）由于正常的融資渠道被管制，使大量資金游離于正式的金融體制之外，造成了所謂的“脫媒”危機(jī)，致使非法集資泛濫，民間利率奇高。

為了消除利率管制所帶來的經(jīng)濟(jì)低效和失衡，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，自1986年開始，中國人民銀行在借鑒世界各國經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，開始了利率市場(chǎng)化改革的嘗試。

三、我國利率市場(chǎng)化改革成就

到目前為止，我國優(yōu)先市場(chǎng)化的利率主要是貨幣市場(chǎng)的利率，如銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率、國債市場(chǎng)的發(fā)行和回購利率，其市場(chǎng)化的時(shí)間較早，程度也較高，已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。另外一個(gè)利率市場(chǎng)化程度較高的金融品種是外幣存貸款，到2000年9月，外幣貸款利率已經(jīng)完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，大額外幣存款利率也基本實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化。金融機(jī)構(gòu)人民幣存、貸款利率也已順利實(shí)現(xiàn)了“貸款利率管下限，存款利率管上限”的階段性目標(biāo)。進(jìn)一步推動(dòng)銀行存、貸款利率的市場(chǎng)化并最終實(shí)現(xiàn)貸款定價(jià)的自主化、存款利率的自由浮動(dòng)，是構(gòu)成我國今后利率市場(chǎng)化改革的主要內(nèi)容。

2005年1月31日，央行了《穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化報(bào)告》，《報(bào)告》指出，利率市場(chǎng)化最為核心的問題是變革融資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，讓商業(yè)銀行成為真正的買賣風(fēng)險(xiǎn)或定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)。具體來說，就是逐漸過渡到中央銀行不再統(tǒng)一規(guī)定金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率水平，而是運(yùn)用貨幣政策工具直接調(diào)控貨幣市場(chǎng)利率，進(jìn)而間接影響金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平。

四、進(jìn)一步推進(jìn)我國利率市場(chǎng)化改革的措施

實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化目標(biāo)是一個(gè)漸進(jìn)的過程，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革要與金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)控機(jī)制的完善、中央銀行貨幣政策調(diào)控體系建設(shè)和金融監(jiān)管能力相協(xié)調(diào)。

1.堅(jiān)持正利率原則、漸進(jìn)性原則和次序性原則

（1）實(shí)現(xiàn)正利率既是別國利率改革的經(jīng)驗(yàn)，也是資金保值增值的內(nèi)在要求。在西方研究中，實(shí)行正利率政策也是大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共識(shí)。

（2）利率市場(chǎng)化改革是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，中國金融體制改革，缺少經(jīng)驗(yàn)，相關(guān)的制度條件亟待完善，為了減少改革震蕩，因此只能堅(jiān)持漸進(jìn)式原則，從基礎(chǔ)的金融產(chǎn)品開始，循序漸進(jìn)地增加利率市場(chǎng)化的金融產(chǎn)品的品種和規(guī)模。

（3）堅(jiān)持次序性原則，就是要以建立中央銀行利率為基礎(chǔ)、貨幣市場(chǎng)利率為中介、由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的市場(chǎng)利率體系和形成機(jī)制為目標(biāo)，按照先外幣后本幣、先貸款后存款、先農(nóng)村后城市、先大額后小額的步驟，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化。

2.積極發(fā)展和完善金融市場(chǎng)

發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)是利率市場(chǎng)化可靠的保證，只有在發(fā)達(dá)完善的金融市場(chǎng)上，金融工具種類豐富、金融主體多元化，融資方式多樣、競(jìng)爭(zhēng)充分，利率才能真正反映資金的價(jià)格，才能引導(dǎo)資源的合理配置，提供資源的使用效益。

（1）積極發(fā)展和完善貨幣市場(chǎng)。統(tǒng)一競(jìng)爭(zhēng)的貨幣市場(chǎng)有利于商業(yè)銀行和各金融機(jī)構(gòu)的利率定價(jià)能力，也有利于提高貨幣當(dāng)局的貨幣控制能力。

（2）加強(qiáng)資本市場(chǎng)建設(shè)。必須建立全國統(tǒng)一的債券市場(chǎng)，進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展股票市場(chǎng)，使資金能夠在資本市場(chǎng)上有效流動(dòng)。

（3）促進(jìn)金融衍生工具市場(chǎng)的發(fā)展。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開發(fā)期貨交易、遠(yuǎn)期協(xié)定、期權(quán)、互換等規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖機(jī)制。使金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)得以防范利率風(fēng)險(xiǎn)，減少金融成本，甚至獲得高收益。

3.進(jìn)一步完善金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營管理機(jī)制

（1）轉(zhuǎn)換商業(yè)銀行經(jīng)營機(jī)制，消除利率傳導(dǎo)的障礙。目前，我國國有商業(yè)銀行的股份制改革正在進(jìn)行中，也取得了許多成績。但是商業(yè)銀行體系的自我約束機(jī)制還沒有完全形成，這使得我國的利率傳導(dǎo)機(jī)制受到阻礙。因此必須深化商業(yè)銀行改革，使銀行成為真正自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自求平衡、自我約束的法人實(shí)體，并按盈利性、安全性和流動(dòng)性的要求開展經(jīng)營活動(dòng)。

（2）健全金融機(jī)構(gòu)的科學(xué)定價(jià)制度。各類金融機(jī)構(gòu)應(yīng)以收益與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)稱原則為基礎(chǔ)，根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r和經(jīng)濟(jì)、技術(shù)實(shí)力，參照完善內(nèi)部定價(jià)和管理核算體系，逐步提高利率定價(jià)的能力。

（3）加快建立商業(yè)銀行存款保險(xiǎn)制度。利率市場(chǎng)化之后，無論是國有商業(yè)銀行還是一些新興的中小型商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)，都將同樣面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和自身的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。為了保護(hù)存款人的利益，必須建立與利率市場(chǎng)化配套的存款保險(xiǎn)制度。這樣一方面可以增強(qiáng)存款人對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信心，有效防止擠兌現(xiàn)象的出現(xiàn)；另一方面在商業(yè)銀行經(jīng)營失誤時(shí)，也能減輕其倒閉給社會(huì)帶來的巨大沖擊，提高金融體系的信譽(yù)和穩(wěn)定性。

4.強(qiáng)化金融監(jiān)管

在利率市場(chǎng)化改革過程中，必須建立一套適宜而謹(jǐn)慎的監(jiān)督管理制度，制定高質(zhì)量的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行嚴(yán)格而有效的監(jiān)管。

（1）必須建立健全各種相關(guān)的監(jiān)管法律法規(guī)，不斷規(guī)范操作規(guī)程，提高監(jiān)管人員素質(zhì)，加強(qiáng)業(yè)務(wù)培訓(xùn)。

（2）要轉(zhuǎn)變監(jiān)管的重點(diǎn)。金融監(jiān)管的重點(diǎn)應(yīng)從傳統(tǒng)的合規(guī)性監(jiān)管切實(shí)轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管上來。著重分析評(píng)價(jià)商業(yè)銀行自身的控險(xiǎn)能力、化險(xiǎn)能力、排險(xiǎn)能力，對(duì)商業(yè)銀行內(nèi)控制度的健全性、系統(tǒng)的安全性等做出一個(gè)綜合的評(píng)價(jià)，指出其存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患和管理漏洞，并責(zé)令其組織實(shí)施和改正。

（3）加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的監(jiān)管。利率市場(chǎng)化的過程，就是商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)不斷加強(qiáng)的過程。一方面應(yīng)鼓勵(lì)商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新，開發(fā)金融衍生業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、投資基金托管、信息咨詢、財(cái)務(wù)顧問等投資銀行業(yè)務(wù)；另一方面要注意，商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，必須在市場(chǎng)準(zhǔn)入、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等方面加強(qiáng)監(jiān)管。

（4）加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行內(nèi)部控制的監(jiān)管。應(yīng)要求商業(yè)銀行建立利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量系統(tǒng)及利率風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，從制度上保證對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的日常監(jiān)控，防止利率風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。

（5）盡快健全審慎性的會(huì)計(jì)制度和審計(jì)制度，進(jìn)一步完善信息披露制度，提高金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部信息的透明度，從而促進(jìn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的外部控制和市場(chǎng)約束。

篇（6）

利率市場(chǎng)化改革作為金融體制改革的重要部分，無論是在理論上還是在實(shí)踐上都受到了國際上的廣泛關(guān)注。利率市場(chǎng)化，是指政府完全或部分放棄對(duì)利率的直接管制，使利率由金融市場(chǎng)上資金的供求關(guān)系決定，利率的上下按價(jià)值規(guī)律自發(fā)調(diào)節(jié)[1]。利率市場(chǎng)化作為利率決定機(jī)制的變遷，會(huì)伴隨有一定的成本及由此而獲得的收益，而要成功實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，使其收益大于成本是需要具備相應(yīng)的條件的。

一、利率市場(chǎng)化問題的提出

20世紀(jì)70年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)和肖從發(fā)展中國家貨幣金融特殊性的角度出發(fā)，對(duì)發(fā)展中國家的貨幣金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系作了系統(tǒng)的論述。他們的“金融抑制論”、“金融深化理論”為發(fā)展中國家進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革提供了理論依據(jù)[2]。眾多發(fā)展中國家于20世紀(jì)七八十年代紛紛進(jìn)行了利率市場(chǎng)化改革的實(shí)踐，但以失敗者居多，不但沒有達(dá)到改革的預(yù)期目標(biāo)，反而引發(fā)了不同形式的金融危機(jī)，給宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成了很大損失［3］。根據(jù)金融發(fā)展理論的分析，發(fā)展中國家是有必要實(shí)行利率市場(chǎng)化的，所以問題的關(guān)鍵是如何來實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。

利率市場(chǎng)化是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。利率市場(chǎng)化的整個(gè)過程既要具備相應(yīng)的前提條件，在利率市場(chǎng)化過程中又要有相應(yīng)的制度保障和監(jiān)管措施，決不可以將其簡單地交給市場(chǎng)，讓市場(chǎng)的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制來替我們完成這一艱巨的任務(wù)。而對(duì)于發(fā)展中國家來說，若想引入利率市場(chǎng)化改革必須仔細(xì)分析其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和監(jiān)管水平。根據(jù)現(xiàn)有理論和實(shí)證研究表明，利率市場(chǎng)化的初始條件對(duì)利率市場(chǎng)化改革的效應(yīng)具有重要影響，所以有必要對(duì)利率市場(chǎng)化所應(yīng)具備的初始條件進(jìn)行清楚的認(rèn)識(shí)。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)條件

穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是發(fā)展中國家實(shí)施利率市場(chǎng)化最重要也是最基本的前提條件，也是利率市場(chǎng)化順利運(yùn)作的最根本的載體。當(dāng)某國經(jīng)濟(jì)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)，市場(chǎng)機(jī)制將逐漸取代原有的計(jì)劃機(jī)制而在經(jīng)濟(jì)生活中起主導(dǎo)和支配作用，健康穩(wěn)定的宏觀環(huán)境有助于利率杠桿和價(jià)格體系有效發(fā)揮作用。而當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定時(shí)，無論是過熱時(shí)期還是蕭條時(shí)期，實(shí)施利率市場(chǎng)化都可能造成經(jīng)濟(jì)更大的波動(dòng)，這又會(huì)反作用于利率市場(chǎng)化，使改革受挫[4]，并且可能導(dǎo)致發(fā)生不同程度的金融危機(jī)。市場(chǎng)市場(chǎng)化的宏觀經(jīng)濟(jì)條件主要有兩個(gè)方面。

1.宏觀經(jīng)濟(jì)條件的定性要求

首先，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。經(jīng)濟(jì)增長通常是一國國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長，這是金融發(fā)展的基石，作為金融部門基礎(chǔ)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)部門只有在維持一個(gè)較長時(shí)期的增長后，才能積聚起相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)實(shí)力來支撐金融改革。

其次，國際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)不大。經(jīng)濟(jì)全球化已經(jīng)使每個(gè)國家很難脫離別國的影響而獨(dú)善其身。所以只有交往中的各國經(jīng)濟(jì)都比較平穩(wěn)發(fā)展，尤其是匯率比較穩(wěn)定，國外游資沒有大進(jìn)大出，國內(nèi)的利率市場(chǎng)化才能順利進(jìn)行。

第三，財(cái)政紀(jì)律嚴(yán)格有序。這主要指政府向央行的借款問題，即“政府借款需求必須是可接受的，以此避免中央銀行儲(chǔ)備貨幣產(chǎn)生通貨膨脹性的擴(kuò)張。”[5]而引起這一擴(kuò)張的情況有兩種：一是政府國內(nèi)借債的直接影響，即可能出現(xiàn)的財(cái)政政策的“擠出效應(yīng)”；另一種是政府借債的間接影響，即面對(duì)巨大的資本流入，中央銀行為了避免本幣匯率上升，必須大量購入外幣，從而導(dǎo)致貨幣的擴(kuò)張結(jié)果。

第四，物價(jià)水平基本穩(wěn)定。這是宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的最突出表現(xiàn)和基本標(biāo)志。發(fā)展中國家利率市場(chǎng)化的實(shí)踐表明，在存在高度通脹的國家，利率放開后往往導(dǎo)致過高的名義利率，會(huì)出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)無法適應(yīng)而經(jīng)營困難。并且在這種物價(jià)不穩(wěn)的狀態(tài)下的利率市場(chǎng)化往往又會(huì)帶來物價(jià)的進(jìn)一步上揚(yáng)，增大宏觀經(jīng)濟(jì)的震蕩性，形成惡性循環(huán)。

第五，資本項(xiàng)目控制有力。對(duì)發(fā)展中國家來說，對(duì)資本項(xiàng)目的適當(dāng)管制有助于經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。從當(dāng)今世界形勢(shì)來看，國際游資規(guī)模之大已達(dá)驚人程度。東南亞金融危機(jī)所展示的國際游資對(duì)于一國金融體系甚至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的巨大沖擊力至今仍令人心有余悸。如果實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化后迅速放開資本項(xiàng)目管制，任由規(guī)模巨大的國際游資對(duì)國內(nèi)金融體系肆意沖擊，將很難控制其中所隱藏的金融風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)扭曲利率市場(chǎng)化所帶來的正效應(yīng)。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)條件的定量判斷標(biāo)準(zhǔn)

各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐表明，沒有科學(xué)的量化指標(biāo)作為指導(dǎo)，各種經(jīng)濟(jì)決策成功實(shí)行的可能性就不大。通過經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)泰國、阿根廷、智利等發(fā)展中國家利率市場(chǎng)化前GDP增長率、通貨膨脹率、金融深化率等指標(biāo)的實(shí)證分析，可得出一國在選擇進(jìn)行利率市場(chǎng)化時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)條件的三個(gè)定量判斷標(biāo)準(zhǔn)。

首先，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定性定量標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)中國學(xué)者史寶平的實(shí)證研究可得，一國利率市場(chǎng)化的時(shí)點(diǎn)應(yīng)選擇在宏觀經(jīng)濟(jì)最近三年穩(wěn)定增長，GDP增長率的變異系數(shù)在0.6以下、平均通貨膨脹率在5%以下[6]。

其次，資金市場(chǎng)規(guī)模與金融深化定量標(biāo)準(zhǔn)。較高的金融深化程度不僅反映一國現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)和資金市場(chǎng)的發(fā)展，而且反映相對(duì)較低的通貨膨脹及緩和的金融抑制。較大的資金市場(chǎng)規(guī)模和較高的金融深化率在進(jìn)行利率市場(chǎng)化時(shí)，更能加速金融深化發(fā)展。一國實(shí)行利率市場(chǎng)化一般應(yīng)選擇在最近五年的真實(shí)金融深化率達(dá)到60%以上、銀行信貸占GDP的比重達(dá)到80%以上的時(shí)點(diǎn)上。

第三，財(cái)政赤字規(guī)模的定量標(biāo)準(zhǔn)。在實(shí)行利率市場(chǎng)化前應(yīng)保持財(cái)政收支基本平衡，財(cái)政赤字應(yīng)控制在GDP的3%～5%，并且財(cái)政赤字要通過發(fā)行國債等非通脹的方式來彌補(bǔ)，中央銀行不應(yīng)為財(cái)政透支。如果財(cái)政赤字主要通過中央銀行貸款彌補(bǔ)，會(huì)形成通貨膨脹的主要壓力。在這個(gè)問題的處理上，阿根廷的利率市場(chǎng)化改革提供了佐證。

三、微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件

1.對(duì)銀行體系的要求

銀行作為貨幣經(jīng)營的最重要主體，它們的經(jīng)營管理體制是否科學(xué)合理，自身是否具備充足的資本實(shí)力，能否保證所經(jīng)營資產(chǎn)的質(zhì)量，是利率市場(chǎng)化成功與否的關(guān)鍵。

第一，實(shí)行銀行體制改革。對(duì)于廣大發(fā)展中國家而言，銀行體系中一般都是國有銀行占絕對(duì)地位。所以在這種背景下，必須在推進(jìn)利率市場(chǎng)化之前對(duì)銀行制度加以調(diào)整，來為改革順利進(jìn)行作好準(zhǔn)備。這種調(diào)整可體現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是國有銀行民營化，使之成為真正獨(dú)立的市場(chǎng)主體，對(duì)金融市場(chǎng)利率變化迅速作出反應(yīng)；二是國有銀行實(shí)行商業(yè)化經(jīng)營，政府給予其極大的經(jīng)營自，并且在外部監(jiān)管和內(nèi)部監(jiān)管方面實(shí)行有效機(jī)制，增強(qiáng)銀行的市場(chǎng)行為能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

第二，積累較充裕的資本。這主要體現(xiàn)在貨幣資本上。為了經(jīng)營上的安全，按《巴塞爾協(xié)議》規(guī)定銀行的自有資本不能少于8%。另外信息資本和人力資本不可或缺。在信息資本方面，銀行在進(jìn)行正常的業(yè)務(wù)活動(dòng)中，需要盡可能詳細(xì)地獲取有關(guān)人的信息，減輕信息約束。在實(shí)行利率市場(chǎng)化后，銀行在已積聚的信息資源基礎(chǔ)上能夠順利地適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境；在人力資本方面，人是系統(tǒng)中最活躍的因素，信息是通過人來收集和處理的，系統(tǒng)行為決策是由人來制定與執(zhí)行的，工作人員的技能水平及內(nèi)部激勵(lì)制度對(duì)銀行的長期發(fā)展具有極為重要的作用。所以提高人力資本數(shù)量與質(zhì)量是銀行適應(yīng)利率市場(chǎng)化環(huán)境、加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)關(guān)鍵性因素。

第三，提高銀行資產(chǎn)質(zhì)量。實(shí)行利率市場(chǎng)化，利率的決定機(jī)制、利率結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，會(huì)對(duì)銀行原有的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)帶來沖擊，并且利率市場(chǎng)化后的激烈競(jìng)爭(zhēng)會(huì)暴露出銀行資產(chǎn)負(fù)債原來所被掩蓋的缺陷。如果銀行資產(chǎn)質(zhì)量較差，那么在新的市場(chǎng)機(jī)制下，銀行的這種資產(chǎn)體系的脆弱性會(huì)加大，進(jìn)而可能導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量狀況的進(jìn)一步惡化，難以保持金融資源的供應(yīng)。所以銀行資產(chǎn)質(zhì)量是有效推行利率市場(chǎng)化、維護(hù)金融體系穩(wěn)健性所需具備的一個(gè)基本要素。

2.對(duì)企業(yè)組織的要求

企業(yè)組織作為使用價(jià)值的最重要?jiǎng)?chuàng)造者，它是否具備了相關(guān)的條件，也是利率市場(chǎng)化成功與否的重要一環(huán)。

首先，建立良好的產(chǎn)權(quán)制度。關(guān)于這個(gè)方面，需要考慮企業(yè)存在的所有權(quán)形勢(shì)以及在現(xiàn)代企業(yè)制度中所有權(quán)與控制權(quán)分離的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與執(zhí)行。其總的原則是從產(chǎn)權(quán)方面形成對(duì)企業(yè)的有效約束與激勵(lì)機(jī)制，提高市場(chǎng)主體的行為能力，是指對(duì)資金產(chǎn)生合理需求，避免由所有權(quán)約束不力而產(chǎn)生扭曲的信貸需求，從而使利率決定機(jī)制更為有效。

其次，形成合理的資產(chǎn)負(fù)債率。對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比例起決定性作用的一項(xiàng)因素是企業(yè)的融資成本，主要由債務(wù)成本和股權(quán)成本來確定。利率的變化會(huì)對(duì)成本的構(gòu)成比例造成影響，所以企業(yè)需要根據(jù)在收益一定的情況下，融資成本達(dá)到最小化的原則來構(gòu)造一個(gè)合理的資產(chǎn)負(fù)債率。對(duì)于廣大發(fā)展中國家來說，普遍的情況是資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，個(gè)人財(cái)富擁有水平不高，企業(yè)自源融資較少，更多地依賴外援融資，負(fù)債比重較大。因此，廣大發(fā)展中國家在為利率市場(chǎng)化作準(zhǔn)備的過程中，逐漸降低企業(yè)負(fù)債率是一項(xiàng)重要任務(wù)[7]。

總之，以上對(duì)發(fā)展中國家實(shí)現(xiàn)有效利率市場(chǎng)化的條件不是相互割裂的。它們滲透于整個(gè)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，只不過是在不同的方面所表現(xiàn)的突出程度有所不同。這些條件與利率市場(chǎng)化本身之間也是一種互動(dòng)關(guān)系，實(shí)行利率市場(chǎng)化需要這些條件，而有效利率市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn)又會(huì)反過來促進(jìn)這些條件的完善。

參考文獻(xiàn)：

[1]周榮芳.關(guān)于中國利率市場(chǎng)化改革的思考[J].中國金融，2001，（8）:20-23.

[2]黃萍.利率自由化和金融危機(jī)[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討，2004，（2）:49-51.

[3]周梅.外國利率市場(chǎng)化改革給我們的啟示[J].經(jīng)濟(jì)問題，2003，（2）:49-50.

[4]佘傳奇，祝清.國外當(dāng)代利率市場(chǎng)化理論探討與實(shí)踐的借鑒[J].經(jīng)濟(jì)問題，2003，（3）:40-42.

[5]MaxwellJ.Fry.Interest-RateLiberalizationandMonetaryControlinChina.ExperienceswithFinancialLiberalization.KanhayaI

篇（7）

一、利率市場(chǎng)化改革的理論依據(jù)和現(xiàn)實(shí)意義

1.理論依據(jù)。我國沒有完善成熟的利率市場(chǎng)化理論，只能學(xué)習(xí)和借鑒西方利率理論和西方國家利率自由化和市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)。利率市場(chǎng)化的依據(jù)是“金融自由化”理論演變和發(fā)展而來。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德•麥金農(nóng)(R.J.Mckinnon)和愛德華•肖(E.S.Show)在70年代，針對(duì)當(dāng)時(shí)發(fā)展中國家普遍存在的金融市場(chǎng)不完全、資本市場(chǎng)嚴(yán)重扭曲和患有政府對(duì)金融的“干預(yù)綜合癥”，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況首次提出金融自由化。該理論嚴(yán)密地論證了金融深化與儲(chǔ)蓄、就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長的正向關(guān)系，深刻地指出“金融壓抑”(financialrepression)的危害，認(rèn)為發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)是因?yàn)榇嬖谥鹑趬阂脂F(xiàn)象，因此主張發(fā)展中國家以金融自由化的方式實(shí)現(xiàn)金融深化(financialdeepening)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。金融自由化就是針對(duì)金融抑制這種現(xiàn)象，減少政府干預(yù)，確立市場(chǎng)機(jī)制的基礎(chǔ)作用。

2.現(xiàn)實(shí)意義。利率市場(chǎng)化是針對(duì)利率管制的改革。在利率管制的情況下，管制利率通常小于均衡利率，因而會(huì)出現(xiàn)超額資金需求，在無法提高利率的情況下，必然出現(xiàn)銀行業(yè)的信貸配給、尋租行為、資金黑市等扭曲資源配置的機(jī)制，結(jié)果是資金分配到效率低的部門，從而加劇了資本供給的短缺和增加了銀行業(yè)的不良資產(chǎn)，最終可能引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹。所以，貨幣當(dāng)局決定實(shí)行利率市場(chǎng)化，將利率的決定權(quán)交給市場(chǎng)，由市場(chǎng)主體自主決定利率，貨幣當(dāng)局則通過運(yùn)用貨幣政策工具，間接影響和決定市場(chǎng)利率水平，以達(dá)到貨幣政策目標(biāo)。

二、我國利率市場(chǎng)化現(xiàn)存問題與對(duì)策

1.我國現(xiàn)階段利率市場(chǎng)化進(jìn)程存在的問題

(1)國有商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的心理準(zhǔn)備。由于體制的特殊性，利率市場(chǎng)化的推進(jìn)可能會(huì)遇到一些頗具“中國特色”的體制約束。而問題的嚴(yán)重性則在于，國有企業(yè)自身的經(jīng)營管理結(jié)構(gòu)并未達(dá)到完善，其行為更多傾向于非市場(chǎng)化，且其在資金使用方面的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制和利益推動(dòng)機(jī)制尚不健全。國有商業(yè)銀行經(jīng)營結(jié)構(gòu)不合理、資源配置效率低、管理層級(jí)多、流程不夠合理、風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制體系不夠健全、創(chuàng)新與營銷機(jī)制不夠完善、激勵(lì)不足與約束不力并存。進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革，對(duì)于仍以利率收入為主要利潤、逐步同政府脫鉤的國有商業(yè)銀行來說，也實(shí)在難以承受。利率市場(chǎng)化將引起金融機(jī)構(gòu)在爭(zhēng)奪客戶方面展開激烈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，最有可能出現(xiàn)的局面是貸款利率下浮存款利率上浮，這就意味著銀行存貸款的息差大大收窄，大大壓縮我國銀行業(yè)的利潤空間。

(2)外資銀行帶來的巨大挑戰(zhàn)。外資銀行帶來的巨大挑戰(zhàn)。2001年11月，中國加入了WTO，承諾在5年內(nèi)全部取消對(duì)外資銀行的地域限制，從這時(shí)起外資銀行挑戰(zhàn)的萌芽就開始成長。外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在它所經(jīng)營的業(yè)務(wù)的國際化特征。外資銀行有豐富的在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中歷練的經(jīng)驗(yàn)，面對(duì)各種問題，可以采取更有效的方法去解決。同時(shí)，在外資銀行的收入來源中，中間業(yè)務(wù)占了比較大的比例，應(yīng)對(duì)利率變化風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)于我國的商業(yè)銀行。

(3)利率市場(chǎng)化改革與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合問題。目前，在我國利率管制條件下，利率政策承擔(dān)著財(cái)政分配職能。國家可以通過規(guī)定利率水平實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)平衡協(xié)調(diào)發(fā)展的目的。但利率市場(chǎng)化改革以后，利率將完全由市場(chǎng)供求決定，資金將隨著利率流動(dòng)。國家將無法通過制定利率水平對(duì)資金在不同區(qū)域、行業(yè)和產(chǎn)業(yè)予以分配。

2.應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化道路上存在問題的對(duì)策

(1)國有商業(yè)銀行的股份制改造要繼續(xù)完善，解決我國國有銀行長期所有者虛置的現(xiàn)象，實(shí)現(xiàn)國有銀行所有者和經(jīng)營者激勵(lì)兼容的市場(chǎng)化運(yùn)作。按照現(xiàn)代企業(yè)的組織原則，重組國有銀行的內(nèi)部組織和機(jī)構(gòu)體系。再次，建立規(guī)范透明的財(cái)會(huì)制度，強(qiáng)化股東、外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)會(huì)計(jì)信息的監(jiān)督和。繼續(xù)完善利率定價(jià)機(jī)制，強(qiáng)化內(nèi)部利率管理部門的職能，明確管理的原則、決策程序、授權(quán)管理辦法等內(nèi)部規(guī)章制度，建立法人集中統(tǒng)一的利率管理機(jī)制。

(2)增加市場(chǎng)利率的透明度，有效降低利率風(fēng)險(xiǎn)。放開利率管制后，各家金融機(jī)構(gòu)提供的存貸款利率都是不同的，如何判斷各自不同的利率水平，公眾需要金融機(jī)構(gòu)真實(shí)的信息披露。要建立公正、透明的信息披露制度，保證金融機(jī)構(gòu)信息披露的真實(shí)性。加強(qiáng)利率調(diào)控和監(jiān)管，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)利率行為，增加市場(chǎng)利率的透明度，正確引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和其他社會(huì)公眾對(duì)市場(chǎng)利率的理性判斷。出臺(tái)利率風(fēng)險(xiǎn)指引，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

篇（8）

中圖分類號(hào)：F822.1文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X（2008）19-0086-02

利率市場(chǎng)化改革作為金融體制改革的重要部分，無論是在理論上還是在實(shí)踐上都受到了國際上的廣泛關(guān)注。利率市場(chǎng)化，是指政府完全或部分放棄對(duì)利率的直接管制，使利率由金融市場(chǎng)上資金的供求關(guān)系決定，利率的上下按價(jià)值規(guī)律自發(fā)調(diào)節(jié)[1]。利率市場(chǎng)化作為利率決定機(jī)制的變遷，會(huì)伴隨有一定的成本及由此而獲得的收益，而要成功實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，使其收益大于成本是需要具備相應(yīng)的條件的。

一、利率市場(chǎng)化問題的提出

20世紀(jì)70年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)和肖從發(fā)展中國家貨幣金融特殊性的角度出發(fā)，對(duì)發(fā)展中國家的貨幣金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系作了系統(tǒng)的論述。他們的“金融抑制論”、“金融深化理論”為發(fā)展中國家進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革提供了理論依據(jù)[2]。眾多發(fā)展中國家于20世紀(jì)七八十年代紛紛進(jìn)行了利率市場(chǎng)化改革的實(shí)踐，但以失敗者居多，不但沒有達(dá)到改革的預(yù)期目標(biāo)，反而引發(fā)了不同形式的金融危機(jī)，給宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成了很大損失［3］。根據(jù)金融發(fā)展理論的分析，發(fā)展中國家是有必要實(shí)行利率市場(chǎng)化的，所以問題的關(guān)鍵是如何來實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。

利率市場(chǎng)化是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。利率市場(chǎng)化的整個(gè)過程既要具備相應(yīng)的前提條件，在利率市場(chǎng)化過程中又要有相應(yīng)的制度保障和監(jiān)管措施，決不可以將其簡單地交給市場(chǎng)，讓市場(chǎng)的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制來替我們完成這一艱巨的任務(wù)。而對(duì)于發(fā)展中國家來說，若想引入利率市場(chǎng)化改革必須仔細(xì)分析其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和監(jiān)管水平。根據(jù)現(xiàn)有理論和實(shí)證研究表明，利率市場(chǎng)化的初始條件對(duì)利率市場(chǎng)化改革的效應(yīng)具有重要影響，所以有必要對(duì)利率市場(chǎng)化所應(yīng)具備的初始條件進(jìn)行清楚的認(rèn)識(shí)。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)條件

穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是發(fā)展中國家實(shí)施利率市場(chǎng)化最重要也是最基本的前提條件，也是利率市場(chǎng)化順利運(yùn)作的最根本的載體。當(dāng)某國經(jīng)濟(jì)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)，市場(chǎng)機(jī)制將逐漸取代原有的計(jì)劃機(jī)制而在經(jīng)濟(jì)生活中起主導(dǎo)和支配作用，健康穩(wěn)定的宏觀環(huán)境有助于利率杠桿和價(jià)格體系有效發(fā)揮作用。而當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定時(shí)，無論是過熱時(shí)期還是蕭條時(shí)期，實(shí)施利率市場(chǎng)化都可能造成經(jīng)濟(jì)更大的波動(dòng)，這又會(huì)反作用于利率市場(chǎng)化，使改革受挫[4]，并且可能導(dǎo)致發(fā)生不同程度的金融危機(jī)。市場(chǎng)市場(chǎng)化的宏觀經(jīng)濟(jì)條件主要有兩個(gè)方面。

1.宏觀經(jīng)濟(jì)條件的定性要求

首先，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。經(jīng)濟(jì)增長通常是一國國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長，這是金融發(fā)展的基石，作為金融部門基礎(chǔ)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)部門只有在維持一個(gè)較長時(shí)期的增長后，才能積聚起相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)實(shí)力來支撐金融改革。

其次，國際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)不大。經(jīng)濟(jì)全球化已經(jīng)使每個(gè)國家很難脫離別國的影響而獨(dú)善其身。所以只有交往中的各國經(jīng)濟(jì)都比較平穩(wěn)發(fā)展，尤其是匯率比較穩(wěn)定，國外游資沒有大進(jìn)大出，國內(nèi)的利率市場(chǎng)化才能順利進(jìn)行。

第三，財(cái)政紀(jì)律嚴(yán)格有序。這主要指政府向央行的借款問題，即“政府借款需求必須是可接受的，以此避免中央銀行儲(chǔ)備貨幣產(chǎn)生通貨膨脹性的擴(kuò)張。”[5]而引起這一擴(kuò)張的情況有兩種：一是政府國內(nèi)借債的直接影響，即可能出現(xiàn)的財(cái)政政策的“擠出效應(yīng)”；另一種是政府借債的間接影響，即面對(duì)巨大的資本流入，中央銀行為了避免本幣匯率上升，必須大量購入外幣，從而導(dǎo)致貨幣的擴(kuò)張結(jié)果。

第四，物價(jià)水平基本穩(wěn)定。這是宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的最突出表現(xiàn)和基本標(biāo)志。發(fā)展中國家利率市場(chǎng)化的實(shí)踐表明，在存在高度通脹的國家，利率放開后往往導(dǎo)致過高的名義利率，會(huì)出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)無法適應(yīng)而經(jīng)營困難。并且在這種物價(jià)不穩(wěn)的狀態(tài)下的利率市場(chǎng)化往往又會(huì)帶來物價(jià)的進(jìn)一步上揚(yáng)，增大宏觀經(jīng)濟(jì)的震蕩性，形成惡性循環(huán)。

第五，資本項(xiàng)目控制有力。對(duì)發(fā)展中國家來說，對(duì)資本項(xiàng)目的適當(dāng)管制有助于經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。從當(dāng)今世界形勢(shì)來看，國際游資規(guī)模之大已達(dá)驚人程度。東南亞金融危機(jī)所展示的國際游資對(duì)于一國金融體系甚至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的巨大沖擊力至今仍令人心有余悸。如果實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化后迅速放開資本項(xiàng)目管制，任由規(guī)模巨大的國際游資對(duì)國內(nèi)金融體系肆意沖擊，將很難控制其中所隱藏的金融風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)扭曲利率市場(chǎng)化所帶來的正效應(yīng)。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)條件的定量判斷標(biāo)準(zhǔn)

各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐表明，沒有科學(xué)的量化指標(biāo)作為指導(dǎo)，各種經(jīng)濟(jì)決策成功實(shí)行的可能性就不大。通過經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)泰國、阿根廷、智利等發(fā)展中國家利率市場(chǎng)化前GDP增長率、通貨膨脹率、金融深化率等指標(biāo)的實(shí)證分析，可得出一國在選擇進(jìn)行利率市場(chǎng)化時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)條件的三個(gè)定量判斷標(biāo)準(zhǔn)。

首先，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定性定量標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)中國學(xué)者史寶平的實(shí)證研究可得，一國利率市場(chǎng)化的時(shí)點(diǎn)應(yīng)選擇在宏觀經(jīng)濟(jì)最近三年穩(wěn)定增長，GDP增長率的變異系數(shù)在0.6以下、平均通貨膨脹率在5%以下[6]。

其次，資金市場(chǎng)規(guī)模與金融深化定量標(biāo)準(zhǔn)。較高的金融深化程度不僅反映一國現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)和資金市場(chǎng)的發(fā)展，而且反映相對(duì)較低的通貨膨脹及緩和的金融抑制。較大的資金市場(chǎng)規(guī)模和較高的金融深化率在進(jìn)行利率市場(chǎng)化時(shí)，更能加速金融深化發(fā)展。一國實(shí)行利率市場(chǎng)化一般應(yīng)選擇在最近五年的真實(shí)金融深化率達(dá)到60%以上、銀行信貸占GDP的比重達(dá)到80%以上的時(shí)點(diǎn)上。

第三，財(cái)政赤字規(guī)模的定量標(biāo)準(zhǔn)。在實(shí)行利率市場(chǎng)化前應(yīng)保持財(cái)政收支基本平衡，財(cái)政赤字應(yīng)控制在GDP的3%～5%，并且財(cái)政赤字要通過發(fā)行國債等非通脹的方式來彌補(bǔ)，中央銀行不應(yīng)為財(cái)政透支。如果財(cái)政赤字主要通過中央銀行貸款彌補(bǔ)，會(huì)形成通貨膨脹的主要壓力。在這個(gè)問題的處理上，阿根廷的利率市場(chǎng)化改革提供了佐證。

三、微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件

1.對(duì)銀行體系的要求

銀行作為貨幣經(jīng)營的最重要主體，它們的經(jīng)營管理體制是否科學(xué)合理，自身是否具備充足的資本實(shí)力，能否保證所經(jīng)營資產(chǎn)的質(zhì)量，是利率市場(chǎng)化成功與否的關(guān)鍵。

第一，實(shí)行銀行體制改革。對(duì)于廣大發(fā)展中國家而言，銀行體系中一般都是國有銀行占絕對(duì)地位。所以在這種背景下，必須在推進(jìn)利率市場(chǎng)化之前對(duì)銀行制度加以調(diào)整，來為改革順利進(jìn)行作好準(zhǔn)備。這種調(diào)整可體現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是國有銀行民營化，使之成為真正獨(dú)立的市場(chǎng)主體，對(duì)金融市場(chǎng)利率變化迅速作出反應(yīng)；二是國有銀行實(shí)行商業(yè)化經(jīng)營，政府給予其極大的經(jīng)營自，并且在外部監(jiān)管和內(nèi)部監(jiān)管方面實(shí)行有效機(jī)制，增強(qiáng)銀行的市場(chǎng)行為能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

第二，積累較充裕的資本。這主要體現(xiàn)在貨幣資本上。為了經(jīng)營上的安全，按《巴塞爾協(xié)議》規(guī)定銀行的自有資本不能少于8%。另外信息資本和人力資本不可或缺。在信息資本方面，銀行在進(jìn)行正常的業(yè)務(wù)活動(dòng)中，需要盡可能詳細(xì)地獲取有關(guān)人的信息，減輕信息約束。在實(shí)行利率市場(chǎng)化后，銀行在已積聚的信息資源基礎(chǔ)上能夠順利地適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境；在人力資本方面，人是系統(tǒng)中最活躍的因素，信息是通過人來收集和處理的，系統(tǒng)行為決策是由人來制定與執(zhí)行的，工作人員的技能水平及內(nèi)部激勵(lì)制度對(duì)銀行的長期發(fā)展具有極為重要的作用。所以提高人力資本數(shù)量與質(zhì)量是銀行適應(yīng)利率市場(chǎng)化環(huán)境、加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)關(guān)鍵性因素。

第三，提高銀行資產(chǎn)質(zhì)量。實(shí)行利率市場(chǎng)化，利率的決定機(jī)制、利率結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，會(huì)對(duì)銀行原有的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)帶來沖擊，并且利率市場(chǎng)化后的激烈競(jìng)爭(zhēng)會(huì)暴露出銀行資產(chǎn)負(fù)債原來所被掩蓋的缺陷。如果銀行資產(chǎn)質(zhì)量較差，那么在新的市場(chǎng)機(jī)制下，銀行的這種資產(chǎn)體系的脆弱性會(huì)加大，進(jìn)而可能導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量狀況的進(jìn)一步惡化，難以保持金融資源的供應(yīng)。所以銀行資產(chǎn)質(zhì)量是有效推行利率市場(chǎng)化、維護(hù)金融體系穩(wěn)健性所需具備的一個(gè)基本要素。

2.對(duì)企業(yè)組織的要求

企業(yè)組織作為使用價(jià)值的最重要?jiǎng)?chuàng)造者，它是否具備了相關(guān)的條件，也是利率市場(chǎng)化成功與否的重要一環(huán)。

首先，建立良好的產(chǎn)權(quán)制度。關(guān)于這個(gè)方面，需要考慮企業(yè)存在的所有權(quán)形勢(shì)以及在現(xiàn)代企業(yè)制度中所有權(quán)與控制權(quán)分離的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與執(zhí)行。其總的原則是從產(chǎn)權(quán)方面形成對(duì)企業(yè)的有效約束與激勵(lì)機(jī)制，提高市場(chǎng)主體的行為能力，是指對(duì)資金產(chǎn)生合理需求，避免由所有權(quán)約束不力而產(chǎn)生扭曲的信貸需求，從而使利率決定機(jī)制更為有效。

其次，形成合理的資產(chǎn)負(fù)債率。對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比例起決定性作用的一項(xiàng)因素是企業(yè)的融資成本，主要由債務(wù)成本和股權(quán)成本來確定。利率的變化會(huì)對(duì)成本的構(gòu)成比例造成影響，所以企業(yè)需要根據(jù)在收益一定的情況下，融資成本達(dá)到最小化的原則來構(gòu)造一個(gè)合理的資產(chǎn)負(fù)債率。對(duì)于廣大發(fā)展中國家來說，普遍的情況是資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，個(gè)人財(cái)富擁有水平不高，企業(yè)自源融資較少，更多地依賴外援融資，負(fù)債比重較大。因此，廣大發(fā)展中國家在為利率市場(chǎng)化作準(zhǔn)備的過程中，逐漸降低企業(yè)負(fù)債率是一項(xiàng)重要任務(wù)[7]。

總之，以上對(duì)發(fā)展中國家實(shí)現(xiàn)有效利率市場(chǎng)化的條件不是相互割裂的。它們滲透于整個(gè)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，只不過是在不同的方面所表現(xiàn)的突出程度有所不同。這些條件與利率市場(chǎng)化本身之間也是一種互動(dòng)關(guān)系，實(shí)行利率市場(chǎng)化需要這些條件，而有效利率市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn)又會(huì)反過來促進(jìn)這些條件的完善。

參考文獻(xiàn)：

[1] 周榮芳.關(guān)于中國利率市場(chǎng)化改革的思考[J].中國金融，2001，（8）:20-23.

[2] 黃萍.利率自由化和金融危機(jī)[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討，2004，（2）:49-51.

[3] 周梅.外國利率市場(chǎng)化改革給我們的啟示[J].經(jīng)濟(jì)問題，2003，（2）:49-50.

[4] 佘傳奇，祝清.國外當(dāng)代利率市場(chǎng)化理論探討與實(shí)踐的借鑒[J].經(jīng)濟(jì)問題，2003，（3）:40-42.

[5] Maxwell J.Fry. Interest-Rate Liberalization and Monetary Control in China.Experiences with Financial Liberalization. Kanhaya I

篇（9）

（一）經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化有序論

利率市場(chǎng)化是一國金融自由化和經(jīng)濟(jì)自由化進(jìn)程的重要組成部分，關(guān)于經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化，麥金農(nóng)曾明確提出，客觀上存在一個(gè)如何確定最優(yōu)次序的。財(cái)政、貨幣與外匯政策如何排列次序至關(guān)重要，政府不能，也許也不應(yīng)該同時(shí)采取全部的自由化措施。經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的次序雖因各種類型經(jīng)濟(jì)的條件不同而有所區(qū)別，但卻存在著一些共同特點(diǎn)。

安排經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的最佳次序的第一步要平衡中央政府的財(cái)政，財(cái)政控制應(yīng)優(yōu)于金融自由化。在緊縮的財(cái)政控制到位，物價(jià)水平得到穩(wěn)定，財(cái)政赤字消除以后，就可以考慮實(shí)行市場(chǎng)化的第二步，即開放國內(nèi)資本市場(chǎng)和外貿(mào)自由化：在貿(mào)易和國內(nèi)金融自由化成功實(shí)施以后，政府就可以實(shí)行資本項(xiàng)目的自由化。

麥金農(nóng)認(rèn)為，資本項(xiàng)目的自由兌換是經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化次序的最后階段。只有國內(nèi)貸款能按均衡利率進(jìn)行，通貨膨脹受到明顯抑制時(shí)，資本項(xiàng)目自由兌換的條件才算成熟了。也就是說，利率市場(chǎng)化或自由化應(yīng)在資本項(xiàng)目開放之前實(shí)施。

面對(duì)當(dāng)今巨大的國際游資規(guī)模，如果在利率市場(chǎng)化之前開放資本項(xiàng)目管制，貨幣當(dāng)局將很難控制國際游資沖擊所帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。印度在利率市場(chǎng)化深入時(shí)期，避免了東南亞金融風(fēng)暴波及和，很大程度上要?dú)w功于其資本項(xiàng)目管制制度，資本項(xiàng)目管制能有效地將印度隔離于國際游資的沖擊和鄰國的金融危機(jī)之外。

（二）“金融約束”過渡論

中國家的實(shí)踐顯示，無條件地貿(mào)然實(shí)施金融自由化，就可能步入“自由化”陷阱，結(jié)果非但沒有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，反而會(huì)造成國內(nèi)金融業(yè)的無序，以及高位的通貨膨脹與債務(wù)危機(jī)。黑爾曼等經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，對(duì)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)而言，金融抑制的經(jīng)歷是痛心疾首的，而推行金融自由化又達(dá)不到預(yù)期效果，所以有必要走第三條道路，即“金融約束”之路。

金融約束指的是一組金融政策，如對(duì)存款和貸款利率加以控制，對(duì)進(jìn)入加以限制和對(duì)來自資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加以限制等，這些政策旨在為金融部門和生產(chǎn)部門創(chuàng)造租金，或者旨在提高金融市場(chǎng)的效率。在金融約束下，存在一個(gè)最優(yōu)的約束水平，這一水平，實(shí)際利率低于市場(chǎng)利率，但又不能太低，仍必須為正。為此，中央銀行可以控制存款利率，使之維持在正值，而又低于均衡利率，從而為銀行部門創(chuàng)造租金機(jī)會(huì)，這既增加了現(xiàn)有銀行的自有資本，增強(qiáng)了銀行抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，也使銀行在競(jìng)爭(zhēng)的壓力下，更加自覺地改善金融服務(wù)，降低金融中介成本。另一方面，中央銀行有時(shí)也需要對(duì)貸款利率加以控制，以便為生產(chǎn)部門創(chuàng)造租金機(jī)會(huì)，特別是我國國有的經(jīng)營困境，需要政府這只“看得見的手”從外部為其減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)并降低融資成本，同時(shí)，正值的貸款利率可促使企業(yè)提高效率，最終提高實(shí)際國民產(chǎn)出。

金融約束本身是金融發(fā)展的一部分，不過金融約束并不是一個(gè)靜態(tài)的政策工具，其程序應(yīng)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷調(diào)整。在金融發(fā)展的初級(jí)階段，金融約束的程度可以高一些，如可以同時(shí)采取多種政策。在金融發(fā)展的高級(jí)階段，金融約束的程度可以適當(dāng)減輕一些，如放寬或取消某種政策，直至金融約束過渡到金融自由化。所以我們可以說，金融約束階段處在金融抑制和金融自由化兩階段之間，它為后兩者架起了一座橋梁。

1996年以來至今，由于中國的經(jīng)濟(jì)由短缺經(jīng)濟(jì)向過剩經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，物價(jià)在低水平狀態(tài)下運(yùn)行并呈現(xiàn)負(fù)增長。盡管中央銀行多次調(diào)低名義利率，但仍保持較高的實(shí)際利率，這正是政府推行金融約束向金融自由化過渡的大好時(shí)機(jī)。中央銀行通過控制存貸款利率，維持低于均衡利率的正利率狀態(tài)，當(dāng)諸多方面的相關(guān)制度條件成熟時(shí)，再全面放開利率，實(shí)行利率市場(chǎng)化。

（三）利率體系內(nèi)部改革的次序性

1，貨幣市場(chǎng)利率率先市場(chǎng)化。這是因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)參與主體是金融機(jī)構(gòu)，資金頭寸價(jià)格的市場(chǎng)化對(duì)公眾和整體經(jīng)濟(jì)社會(huì)的直接影響較小，而且貨幣市場(chǎng)利率容易受到貨幣當(dāng)局監(jiān)管和控制，由于貨幣市場(chǎng)利率示范性較強(qiáng)，以此利率的市場(chǎng)化為突破口，是很多國家和地區(qū)利率改革實(shí)踐的一般做法。其次，貨幣市場(chǎng)是貨幣當(dāng)局實(shí)施貨幣政策的重要窗口，貨幣市場(chǎng)率先市場(chǎng)化，可以增強(qiáng)貨幣政策意圖的傳導(dǎo)。

2，貸款利率先于存款利率放開。在經(jīng)歷了貨幣市場(chǎng)利率市場(chǎng)化以后，各經(jīng)濟(jì)主體已有了相當(dāng)?shù)慕鹑谝庾R(shí)、利率敏感度和對(duì)市場(chǎng)的理性預(yù)期，可以接受或適應(yīng)更大范圍的改革——信貸市場(chǎng)利率的放開。就存貸利率而言，如果存款利率先放開，容易造成銀行提高存款利率進(jìn)行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，加大金融風(fēng)險(xiǎn)危及金融安全。所以貸款利率的放開先于存款利率管制的解除是各國利率市場(chǎng)化的通行慣例。我國從1986年就開始實(shí)行浮動(dòng)貸款利率的嘗試，先放開貸款利率有一定經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)和改革基礎(chǔ)。現(xiàn)在的問題是在這些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，加大貸款利率開放的步伐，使貸款利率水平逐漸實(shí)行以“優(yōu)惠利率加上違約風(fēng)險(xiǎn)貼水和期限風(fēng)險(xiǎn)貼水”的定價(jià)模式，逐步接近使資金市場(chǎng)出清的均衡利率水平。

3，長期存款利率市場(chǎng)化要先于短期存款利率市場(chǎng)化。短期銀行存款契約轉(zhuǎn)換為長期銀行存款契約受到諸多因素——如流動(dòng)性的制約，而長期存款轉(zhuǎn)換為短期存款是非常容易的。如果短期銀行存款利率市場(chǎng)化先于長期銀行存款，那么短期存款利率的提高會(huì)導(dǎo)致長期存款向短期銀行存款轉(zhuǎn)換，從而加大銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

4，大額存款利率市場(chǎng)化要先于小額存款利率市場(chǎng)化。放開小額存款利率相當(dāng)于放開了存款市場(chǎng)的所有利率，因?yàn)榇罅啃☆~存款是銀行系統(tǒng)的主要資金來源，同時(shí)，如果仍被管制的大額存款利率低于被放開的小額存款利率，那么大額存款就會(huì)通過迅速轉(zhuǎn)換為小額存款利率來規(guī)避管制。實(shí)際上，對(duì)小額存款進(jìn)行利率管制以降低銀行存款市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)是許多國家長期采取的措施。

二、漸進(jìn)性原則

（一）改革的漸進(jìn)式

我國經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化過程起始于1978年土地使用制度改革，到為止已經(jīng)經(jīng)歷了20多個(gè)年頭。在此間，經(jīng)濟(jì)體制改革經(jīng)歷了從“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)為主，市場(chǎng)調(diào)節(jié)為輔”，到“有計(jì)劃的商品經(jīng)濟(jì)”，到“國家調(diào)節(jié)市場(chǎng)，市場(chǎng)引導(dǎo)”，到“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)調(diào)節(jié)有機(jī)結(jié)合”，最后到“主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”的漸進(jìn)演進(jìn)序列。的市場(chǎng)化走了一條與前蘇聯(lián)、東歐各國市場(chǎng)化改革完全相異的道路。特殊的市場(chǎng)化推進(jìn)方式給中國帶來了令人矚目的經(jīng)濟(jì)成就。中國的市場(chǎng)趨向改革是在“摸著石頭過河”的經(jīng)驗(yàn)主義的改革的指引下分步推進(jìn)的，與前蘇聯(lián)東歐各國唯理性主義的“先設(shè)計(jì)、后實(shí)施”的激進(jìn)式的改革思路是不同的，也因此，在實(shí)踐中國國沒有采取前蘇聯(lián)及東歐各國的“一攬子式”的“大爆炸”方案，而是采取了邊際演進(jìn)、增量先行、從體制外到體制內(nèi)的改革步驟；沒有在短時(shí)期大規(guī)模推進(jìn)私有化，并迅速放開物價(jià)，放開利率、放開外匯，而是采取了“雙軌制”轉(zhuǎn)軌的特殊形式；在新體制尚未建立之前沒有推毀舊體制，允許兩種體制同時(shí)存在，并行運(yùn)轉(zhuǎn)。這種漸進(jìn)式改革由于它的漸進(jìn)性和試探性，從而實(shí)施成本相對(duì)較小，因而不會(huì)造成過大的破壞性的沖擊，并能在不發(fā)生大的社會(huì)動(dòng)蕩、國民收入保持不斷增長的過程中，逐步實(shí)現(xiàn)改革的目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革的漸進(jìn)方式，合乎邏輯地決定利率市場(chǎng)化的漸進(jìn)性。

（二）相關(guān)的制度條件特別是企業(yè)制度建設(shè)亟待完善

成功的制度變遷并不容易，一般認(rèn)為，只有當(dāng)存在制度失衡，新制度安排的獲利機(jī)會(huì)出現(xiàn)，且變遷的收益比費(fèi)用更高，制度變遷才會(huì)發(fā)生，與此同時(shí)，任何制度變遷的過程都要從決定一種安排的變遷開始，然后才逐漸延伸到其他安排。然而不同社會(huì)的特定制度結(jié)構(gòu)決定著不同的信息和交易費(fèi)用，并不能保證一個(gè)制度失衡會(huì)引起向新均衡結(jié)構(gòu)的立刻移動(dòng)，制度變遷的過程本質(zhì)上可能是逐漸演化的。

利率制度的變遷，需要相關(guān)的制度條件的成熟，就我國而言，制約利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程的制度瓶頸主要是尚未建立真正的現(xiàn)代企業(yè)制度。這是因?yàn)槔蕶C(jī)制的運(yùn)行最終必然要作用于微觀經(jīng)濟(jì)主體。利率杠桿能否發(fā)揮作用，利率調(diào)控是否奏效，取決于企業(yè)能否對(duì)利益誘導(dǎo)的利率政策作出靈敏的反映，取決于企業(yè)投資是否具有較高的利率彈性。實(shí)踐表明，唯有建立和完善包括金融企業(yè)在內(nèi)的現(xiàn)代企業(yè)制度，才能有效地解決上述，利率市場(chǎng)化才有良好的制度環(huán)境。因此，當(dāng)前推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程中，應(yīng)著重實(shí)施以下配套改革：一是加大中小企業(yè)民營化的進(jìn)程，使其從根本上形成以市場(chǎng)為導(dǎo)向的經(jīng)營機(jī)制；二是進(jìn)一步轉(zhuǎn)換大型國有企業(yè)的經(jīng)營機(jī)制，使之真正成為“自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧”的企業(yè)法人；三是逐步推行國有商業(yè)銀行股份制改造，從根本上觸動(dòng)商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)和所有制問題，并把政策性貸款完全從商業(yè)銀行中分離出來，使之成為真正的商業(yè)化經(jīng)營的市場(chǎng)主體。

（三）利率調(diào)整與利率放開磨合過程的延時(shí)性

利率機(jī)制改革從總體上來說，可歸納為“調(diào)”和“放”兩道工序，調(diào)是利率水平的調(diào)整和利率結(jié)構(gòu)的理順，實(shí)施調(diào)整的主體是中央銀行；放是利率管理體制的改革，即打破傳統(tǒng)僵化的利率管理體制，撤銷利率管制，讓利率水平、結(jié)構(gòu)在市場(chǎng)中由供求雙方形成，中央銀行只對(duì)利率進(jìn)行監(jiān)測(cè)、引導(dǎo)。調(diào)是利率市場(chǎng)化的基礎(chǔ)，為利率市場(chǎng)化改革創(chuàng)造了良好的環(huán)境。放是利率市場(chǎng)化改革的實(shí)質(zhì)，只有對(duì)利率管理體制進(jìn)行根本的改革，利率市場(chǎng)化才能真正實(shí)現(xiàn)。鑒于利率市場(chǎng)化改革的長期性和復(fù)雜性，“調(diào)”和“放”應(yīng)相互結(jié)合，邊調(diào)邊放，有調(diào)有放，最后達(dá)到中央銀行只掌握其基準(zhǔn)利率，其余利率全面放開的利率市場(chǎng)化目標(biāo)。

[1]李社環(huán)，利率自由化——、實(shí)踐與績效[M]，上海，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社。2000，

篇（10）

一、引言

利率是借貸資金的價(jià)格，是聯(lián)系實(shí)物部門與金融部門的變量，是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的主要樞紐。從古至今，對(duì)于利率的存在是否合理以及應(yīng)否被管制的討論就一直在進(jìn)行。世界利率市場(chǎng)化改革潮流始于20世紀(jì)70年代，美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)和肖得到相似的結(jié)論：即，發(fā)展經(jīng)濟(jì)的至關(guān)重要的途徑之一就是實(shí)行利率自由化和金融自由化，轉(zhuǎn)變利率管制政策。我國的利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)進(jìn)行了一些年，但我國對(duì)利率市場(chǎng)化改革目前上還停留在初始階段，沒有涉及根本性的改革。國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化，對(duì)于我們來說，必須加快利率市場(chǎng)化改革。因此，此時(shí)探討利率市場(chǎng)化問題無疑是具有積極意義的。

二、我國進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革的必要性分析

1.我國現(xiàn)行利率體制管理的弊端

這幾年我國金融和金融體制的改革雖然有了很大的發(fā)展，但是我國仍滯后于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里的其它行業(yè)部門的改革，這是因?yàn)樵谖覈F(xiàn)行的利率體制是管制型的利率政策，即利率由央行這一主管部門確定，各大商業(yè)銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)按照央行規(guī)定的利率執(zhí)行。這一模式存在一定的弊端，分析如下：

（1）利率集中管制體制影響了國內(nèi)資金的最優(yōu)利用，削弱了中資銀行的競(jìng)爭(zhēng)地位

利率的管制使國有銀行出現(xiàn)了存在大量閑置資金頭寸卻無法向中小企業(yè)貸款的現(xiàn)象，與此同時(shí)，一些外資銀行可以在銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)以較低成本將國有銀行吸收的存款借為已用，再將這部分存款借貸給那些需要資金的企業(yè)。這就會(huì)使國有銀行在貸款這一竟?fàn)帢I(yè)務(wù)中處于劣勢(shì)。

（2）利率的設(shè)定不夠合理，不能正確的反應(yīng)市場(chǎng)的真實(shí)利率

一方面，我國規(guī)定，利率是由市場(chǎng)上長期國債收益率上加一定的基點(diǎn)數(shù)構(gòu)成。由于我國長期國債收益率相對(duì)固定，不能真正的反應(yīng)國債的收益，且也沒有一個(gè)合理的市場(chǎng)機(jī)制來反應(yīng)長期的利率預(yù)期，這樣就不能夠公允反應(yīng)的市場(chǎng)利率。另一方面，我國銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率的管理體制缺乏約束力，央行的調(diào)控程度不足，銀行同業(yè)間拆借市場(chǎng)交易內(nèi)容不夠豐富。這就導(dǎo)致了利率不能緊密聯(lián)系在一起，不能夠正確反映資本市場(chǎng)的資金供求情況。

（3）違反市場(chǎng)效率原則，違背市場(chǎng)公平的原則

在發(fā)展中國家的金融市場(chǎng)內(nèi)，大多進(jìn)行利率管制的政策。這種政策雖然能以較低的資本成本獲得資金，夠在短時(shí)間內(nèi)迅速發(fā)展經(jīng)濟(jì)，但由于利率是在均衡利率水平之下，對(duì)資金有超額的需求。通常，發(fā)展中國家在面對(duì)這一情況時(shí)，就只能采用信用配給的方式實(shí)現(xiàn)，但這很難符合市場(chǎng)效率原則，也不符合市場(chǎng)公平的原則。

綜上所述，我國現(xiàn)行的利率體系阻礙了我國金融業(yè)乃至國民的發(fā)展，進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革刻不容緩。

2.我國進(jìn)行利率市場(chǎng)化的必要性

對(duì)于利率市場(chǎng)化來說，一個(gè)國家只有在具有一定的基礎(chǔ)和條件之下才能實(shí)現(xiàn)。對(duì)我國來說，應(yīng)該采取積極措施來為利率市場(chǎng)化創(chuàng)造條件方面。如何增加利率的靈敏度和可調(diào)性，增強(qiáng)利率的市場(chǎng)功能，是我國利率市場(chǎng)化改革的一個(gè)核心內(nèi)容。

（1）對(duì)企業(yè)的要求

如果企業(yè)是一種自負(fù)盈虧的法人類型，這樣企業(yè)就會(huì)具有明確的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，企業(yè)就能對(duì)利率的變動(dòng)具有一定的靈敏度和可調(diào)性，而企業(yè)對(duì)利率的預(yù)期會(huì)影響企業(yè)的融資成本和利潤預(yù)期，進(jìn)而影響企業(yè)的投資需求。因此，在我國，要使利率市場(chǎng)化，就要求我國的企業(yè)建立起現(xiàn)代企業(yè)制度。只有當(dāng)企業(yè)真正成為自負(fù)盈虧的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體，就能夠合理預(yù)期市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，并能抵御一定風(fēng)險(xiǎn)，使其資金得到最有效的利用。

（2）商業(yè)銀行的改變

利率市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn)要求商業(yè)銀行進(jìn)行一系列的改變。首先，要使利率市場(chǎng)化，商業(yè)銀行應(yīng)該要有一定的利率自。利率市場(chǎng)化則意味著利率由市場(chǎng)資金的供求所決定，只有這樣資金才能得到最有效的配置。銀行業(yè)的公平競(jìng)爭(zhēng)能夠促使銀行增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，強(qiáng)化經(jīng)營管理，拓展業(yè)務(wù)范圍，從而促使其高速發(fā)展。

（3）金融監(jiān)管的完善

可以預(yù)期，進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革會(huì)引起社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序的一些波動(dòng)。健全金融監(jiān)管可以維護(hù)金融系統(tǒng)正常的秩序。這就要求央行要放棄對(duì)金融市場(chǎng)交易的直接干預(yù)。此外，政府必須制定相應(yīng)的法律來約束經(jīng)濟(jì)主體的行為，并且對(duì)各金融部門進(jìn)行監(jiān)督，尤其是強(qiáng)化對(duì)銀行系統(tǒng)的監(jiān)管，以保證金融市場(chǎng)健康、穩(wěn)定的發(fā)展。

三、利率市場(chǎng)化改革政策建議

利率市場(chǎng)化得改革是不可阻擋的趨勢(shì)，如何有效的進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革是至關(guān)重要的。在改革的過程中，我們必須有針對(duì)性的，全方位的進(jìn)行。

1.逐步形成市場(chǎng)化相關(guān)行為主體

市場(chǎng)化的行為主體，包括企業(yè)，政府和銀行三方，即企業(yè)建立完善的管理制度，成為自主經(jīng)營的主體；政府成為一個(gè)行為很規(guī)范的高效的政府；商業(yè)銀行治理的結(jié)構(gòu)和管理的水平不斷提高，能對(duì)利率變動(dòng)做出積極反應(yīng)。從而使資金價(jià)格有效的約束資金的需求者，進(jìn)而讓資金的提供者能夠定價(jià)。其次，在市場(chǎng)體系建設(shè)方面要建立一個(gè)完善的金融市場(chǎng)體系。這就要求迅速發(fā)展直接融資，擴(kuò)大貨幣市場(chǎng)的容量，提高貨幣市場(chǎng)彈性，并且增加交易產(chǎn)品的種類及數(shù)量，支持金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新。

2.減少行政干預(yù)和民間資金融通限制

政府的利率管制人為的干預(yù)阻礙了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，表現(xiàn)為部分資金配置受到了政府的行政干預(yù)，銀行方面并不能有效的監(jiān)管、充分地利用該部分資金，導(dǎo)致非正規(guī)金融市場(chǎng)上等額資金創(chuàng)造的價(jià)值比正規(guī)金融市場(chǎng)上等額資金創(chuàng)造的價(jià)值多，正規(guī)金融市場(chǎng)受到壓制。因此政府應(yīng)該要停止對(duì)資金配置的行政干預(yù)。

3.打造新型銀企關(guān)系

在利率管制時(shí)政策影響下，銀行在競(jìng)爭(zhēng)性的分配資金的時(shí)侯只有選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的企業(yè)，這是以借款人的品質(zhì)優(yōu)劣為判斷的。借款人的品質(zhì)是根據(jù)借款人過去的財(cái)務(wù)報(bào)表情況、信用的等級(jí)高低、違約情況的多少等外部信息辨別的，這顯然是不精確的。銀行還必須更多地取得與企業(yè)的日常經(jīng)營或者與特定的投資項(xiàng)目有關(guān)的內(nèi)部信息清楚借款人的品質(zhì)。為此，銀行就必須加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的監(jiān)督，這種監(jiān)督是銀行作為潛在的貸款人，為取得與特定借貸決策相關(guān)的各種信息或者作為現(xiàn)實(shí)的債權(quán)人為保障其自身利益為目的而采取的“監(jiān)督”，這種“監(jiān)督”能夠彌補(bǔ)信息的不完備的缺陷和防止道德風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，如果中央銀行建立和完善金融宏觀決策所需的信息系統(tǒng)，就能做好運(yùn)用利率政策為調(diào)控經(jīng)濟(jì)的物質(zhì)準(zhǔn)備。

4.理順利率與經(jīng)濟(jì)增長間的傳導(dǎo)機(jī)制

“利率儲(chǔ)蓄經(jīng)濟(jì)增長”、“利率消費(fèi)經(jīng)濟(jì)增長”和“利率投資經(jīng)濟(jì)增長”的機(jī)制是利率與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的核心。利率市場(chǎng)化為我國宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行提供了條件，利率市場(chǎng)化改革使我國儲(chǔ)蓄、消費(fèi)、投資和實(shí)際利率的變化趨勢(shì)變得平穩(wěn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定增長有利。在短期，利率的提高對(duì)消費(fèi)的增長存在著一定的抑制作用，應(yīng)該要逐步理順利率與消費(fèi)的長期作用機(jī)制。同時(shí)我國利率軟約束依舊存在，使利率作為我國貨幣政策中介目標(biāo)時(shí)，政策的效果與政府初衷發(fā)生偏離。因此政府應(yīng)該進(jìn)一步理順利率與經(jīng)濟(jì)增長之間的傳導(dǎo)機(jī)制。

參考文獻(xiàn)：

[1]麥金農(nóng).經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本[M].上海：上海人民出版社，1997.

[2]薩奇.利率市場(chǎng)化與高利率關(guān)系的國際經(jīng)驗(yàn)[J].國際金融研究，1996.

[3]賓國強(qiáng).實(shí)際利率、金融深化與中國的經(jīng)濟(jì)增長[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué)，1999（3）.

[4]馬勝杰.從國際經(jīng)驗(yàn)看中國的利率市場(chǎng)化改革[J].世界經(jīng)濟(jì)，2001.

篇（11）

一、加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的必要性

（一）漸進(jìn)有序的改革要求利率市場(chǎng)化先行

20世紀(jì)90年代國際經(jīng)驗(yàn)表明，漸進(jìn)有序的改革是發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)改革的不二選擇。“漸進(jìn)有序”改革理論一般性原則是：先控制通貨膨脹，解決財(cái)政赤字，實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，然后取消信貸配給，銀行商業(yè)化運(yùn)行，最后是放松利率管制，消除金融壓抑。金融部門對(duì)外開放上，一般是經(jīng)常項(xiàng)目開放先行，然后是資本項(xiàng)目開放。內(nèi)外次序上，一般原則是：利率市場(chǎng)化之后，資本項(xiàng)目才能完全開放。這一共識(shí)是在總結(jié)許多發(fā)展中國家的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)之后得出的，中國經(jīng)濟(jì)改革也正在沿著這條路徑前行。

（二）我國利率市場(chǎng)化已具備較好的微觀基礎(chǔ)

金融企業(yè)尤其是銀行業(yè)健康運(yùn)行是利率市場(chǎng)化的微觀基礎(chǔ)。2004年，中央政府以450億美元注資建設(shè)銀行和中國銀行啟動(dòng)國有銀行改革，至2010年7月農(nóng)業(yè)銀行成功上市，我國銀行業(yè)改革已基本完成。目前，我國銀行系統(tǒng)不僅成功抵御了國際金融危機(jī)的影響，而且實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。2011年3月，我國銀行業(yè)總資產(chǎn)超越100萬億元人民幣，進(jìn)入了一個(gè)發(fā)展新階段，主要國有銀行的市值、盈利能力都位居世界前列，銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，風(fēng)險(xiǎn)控制能力不斷提高，資本充足率超過監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。我國商業(yè)銀行監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了《巴塞爾協(xié)議II》的各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)。

另一方面，金融危機(jī)以來，我國銀行業(yè)國際經(jīng)營也實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，中國銀行、工商銀行依賴其雄厚的資金實(shí)力，大舉并購海外金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步擴(kuò)大了國際化經(jīng)營的市場(chǎng)空間，招商銀行緊隨其后，也逐漸成為股份制銀行走出國門的實(shí)踐者。因此，以當(dāng)前商業(yè)銀行的資本實(shí)力、盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、撥備覆蓋率和日漸完善的監(jiān)管，基本具備了承受利率市場(chǎng)化帶來負(fù)面影響的能力。

（三）我國利率市場(chǎng)化改革起步早，但進(jìn)展緩慢

黨的十六大提出“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革”目標(biāo)。十六屆三中全會(huì)指出“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，建立健全由市場(chǎng)供求決定的利率形成機(jī)制，中央銀行通過運(yùn)用貨幣政策工具引導(dǎo)市場(chǎng)利率”。“十一五”規(guī)劃綱要提出，“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，加強(qiáng)金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系建設(shè)”。

1996年，我國開始放開銀行間拆借市場(chǎng)利率、債券市場(chǎng)利率和銀行間市場(chǎng)國債和政策性金融債的發(fā)行利率；放開了境內(nèi)外幣貸款和大額外幣存款利率；試辦人民幣長期大額協(xié)議存款；逐步擴(kuò)大人民幣貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間。2004年，利率市場(chǎng)化邁出了重要步伐：擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，實(shí)行再貸款浮息制度，放開了商業(yè)銀行貸款利率上限，城鄉(xiāng)信用社貸款利率浮動(dòng)上限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的2.3倍，實(shí)行人民幣存款利率下浮制度。“十一五”期間，除了2007年貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率Shibor正式運(yùn)行外，其他利率市場(chǎng)化尤其是存貸款利率市場(chǎng)化基本停滯。為此，“十二五”規(guī)劃綱要再次提出，“穩(wěn)步發(fā)展貨幣市場(chǎng)，理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革” 。

（四）全球主要經(jīng)濟(jì)體都已完成利率市場(chǎng)化改革

從國際經(jīng)驗(yàn)看，全球大部分經(jīng)濟(jì)體都在10年左右完成利率市場(chǎng)化。美國在1970年6月啟動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，至1983年10月，取消所有定期存款的利率上限，完成利率市場(chǎng)化，前后經(jīng)歷13年。日本1976年廢除日本銀行對(duì)貸款利率的指導(dǎo)性限制，至1991年取消所有存款利率限制，前后經(jīng)歷了15年。印度1988年將貸款利率上限改為下限，啟動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，至1997年取消定期存款利率上限，基本完成了利率市場(chǎng)化進(jìn)程，前后經(jīng)歷9年。智利于1977年啟動(dòng)改革，至1987年取消存款指導(dǎo)性利率，前后經(jīng)歷了10年。我國情況是，1996年啟動(dòng)改革，至2004年利率市場(chǎng)化取得重大進(jìn)展，隨后進(jìn)入基本停滯階段，至2010年，我國利率市場(chǎng)化已經(jīng)走過了14年，存款利率上限仍處于管制狀態(tài)，表明我國利率市場(chǎng)化進(jìn)展過于緩慢。

二、長期利率管制造成的負(fù)面影響

（一）長期利率管制維持了銀行業(yè)的壟斷利潤

當(dāng)前，我國銀行業(yè)主要收入來源80%以上來自于存貸款利差。長期的利率管制，使得商業(yè)銀行能夠長期維持2.5―3.5%利差，商業(yè)銀行借助中國經(jīng)濟(jì)跨越式發(fā)展，大規(guī)模擴(kuò)張貸款規(guī)模，實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)高于各行業(yè)平均利潤率的超額壟斷利潤。2010年，我國銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)了稅后利潤8991億元，同比增長34.5%，凈資本利潤率19.2%，遠(yuǎn)高于全國國有企業(yè)平均資本利潤率10.2%水平，其中四大國有銀行總利潤占全國500強(qiáng)企業(yè)總利潤的24.3%。

（二）長期利率管制導(dǎo)致實(shí)際利率無法適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，是信貸市場(chǎng)扭曲和居民存款長期負(fù)利率收益的原因

中央銀行基準(zhǔn)利率對(duì)于市場(chǎng)利率起到引導(dǎo)作用，但市場(chǎng)化利率對(duì)信貸市場(chǎng)起調(diào)節(jié)作用同樣不容忽視。長期利率管制是造成我國房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的重要原因，加上中央銀行利率調(diào)整遲緩，使得近年來我國居民儲(chǔ)蓄長期維持負(fù)利率收益，這對(duì)普通居民財(cái)富造成嚴(yán)重侵蝕。據(jù)不同方法測(cè)算，負(fù)利率使得居民儲(chǔ)蓄每年損失7000億至2萬億元。當(dāng)前，負(fù)利率實(shí)際已成為居民儲(chǔ)蓄向銀行業(yè)和國有企業(yè)提供的一種壟斷性補(bǔ)貼。這一現(xiàn)象顯然不符合我國提高中低收入家庭的收入水平和消費(fèi)能力的目標(biāo)，并成為收入分配差距擴(kuò)大的重要原因。

（三）長期利率管制不利于擴(kuò)大中小企業(yè)融資，是地下金融泛濫的重要原因

當(dāng)前，我國銀行信貸的企業(yè)覆蓋率，大企業(yè)100%，中企業(yè)90%以上，小企業(yè)5%以下。銀行業(yè)對(duì)企業(yè)貸款條件標(biāo)準(zhǔn)是以大中型企業(yè)為對(duì)象制定的，小企業(yè)能達(dá)標(biāo)的極少。導(dǎo)致這一問題有許多原因，但其中一個(gè)重要原因就是利率管制。由于長期利率管制維持了銀行業(yè)的壟斷利潤，商業(yè)銀行為小企業(yè)提供金融服務(wù)的動(dòng)力不足，創(chuàng)新服務(wù)意識(shí)薄弱。如果利率市場(chǎng)化，存貸款利差勢(shì)必收窄，銀行盈利壓力陡增，商業(yè)銀行勢(shì)必下沉到基層，擴(kuò)大盈利基礎(chǔ)，逐漸重視小微企業(yè)的金融服務(wù)。正規(guī)金融為中小企業(yè)金融服務(wù)的缺位，使得地下金融的泛濫，變相提高貸款成本、甚至高利貸的現(xiàn)象屢禁不止，大型國有企業(yè)與中小企業(yè)在資金成本方面處于不對(duì)等競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。據(jù)天則經(jīng)濟(jì)研究所測(cè)算，2001―2009年，名義利率扣除通脹因素后，國有企業(yè)實(shí)際利息率僅為1.6%，而其他企業(yè)加權(quán)平均實(shí)際利率為4.68%，國有企業(yè)因此而節(jié)約27539億元的利息成本，占其名義利潤總額的68%。

（四）長期利率管制不利于國際社會(huì)對(duì)中國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位的認(rèn)可

當(dāng)前，我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位已獲得近150個(gè)國家的認(rèn)可，但是仍沒有獲得美國、歐盟和日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的承認(rèn)。美國商務(wù)部認(rèn)為，非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家是指不按市場(chǎng)成本和價(jià)格規(guī)律進(jìn)行運(yùn)作的國家，它對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有六個(gè)具體認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)：貨幣的可兌換程度；勞資雙方進(jìn)行工資談判的自由程度；設(shè)立合資企業(yè)或外資企業(yè)的自由程度；政府對(duì)生產(chǎn)方式的所有和控制程度；政府對(duì)資源分配企業(yè)的產(chǎn)出和價(jià)格決策的控制程度；商務(wù)部認(rèn)為合適的其他判斷因素。利率管制無疑提高了“政府對(duì)資源分配企業(yè)的產(chǎn)出和價(jià)格決策的控制程度”。

三、加快利率市場(chǎng)化改革的思路