金融市場與證券投資大全11篇

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篇（1）

證券投資基金是一種特殊的投資方式，在實際的投資過程中，采用的是共同進行風(fēng)險承擔(dān)以及利益共享的方式，這一基金類型也被稱為“證券基金”。證券投資基金作為一種投資工具，進入門檻低，服務(wù)專業(yè)，且積累性強，即使投資成本較低，也可將投資分散于不同證券，這樣就極大的分散了投資風(fēng)險。因此，正確投資基金得到了人們的廣泛關(guān)注。

1 積極開發(fā)130/30等數(shù)量化投資模型

對國內(nèi)從事證券基金投資業(yè)的基金公司等及時順應(yīng)金融形勢，盡早開始研發(fā)130/30等科學(xué)有效的數(shù)量化投資產(chǎn)品，從而滿足公司旗下眾多投資者的投資需求。為了追趕世界先進的潮流，加快中國金融創(chuàng)新，從根本上增強國內(nèi)基金業(yè)的企業(yè)競爭實力，研發(fā)130/30空頭擴展模型等證券投資基金數(shù)量化投資模型勢在必行。隨著國內(nèi)經(jīng)濟形勢高速發(fā)展，金融市場形勢亦是日新月異。目前，中國證券基金投資業(yè)中的賣空改革已經(jīng)在逐漸開啟，在此形勢下，相關(guān)資產(chǎn)福利業(yè)也應(yīng)抓緊時間，抓住機會，積極開發(fā)出符合中國國情和投資者實際需求的基金產(chǎn)品，抓緊研發(fā)空頭擴展模型等數(shù)量化投資模型，以更好的順應(yīng)金融市場的發(fā)展趨勢和實際需求。在數(shù)量化投資模型開發(fā)過程中，應(yīng)該注意“拿來主義”，不能一味的照抄國外數(shù)量化投資模型，開發(fā)時首先要考慮實事求是，符合中國的相關(guān)法律法規(guī)以及中國金融市場的實際情況，做到既學(xué)習(xí)了外國的先進經(jīng)驗，又兼顧國內(nèi)市場現(xiàn)實。從而開發(fā)出符合中國實際的數(shù)量化投資模型。現(xiàn)實中，130/30數(shù)量化投資模型只是眾多數(shù)量化投資模型中的一種。

2 合理應(yīng)用數(shù)量化投資策略

投資者及受理委托基金公司等資產(chǎn)管理者應(yīng)用正確數(shù)量化投資策略進行投資，可分散減小風(fēng)險，增加收益。并基于此進行更加科學(xué)高效擬合金融市場實際收益率模型和數(shù)量化投資策略的開發(fā)。基于數(shù)量化投資策略不斷創(chuàng)新發(fā)覺全新投資策略的特點，伴隨廣大投資者針對這一投資機會的廣泛追捧開發(fā)，此動量策略的存在的情況會逐漸消失，弱勢有效這一中國股市缺失的狀況會逐漸改變。數(shù)量化投資策略模型只是理想狀況下的數(shù)字模型，在實際投資中投資者及基金管理者還應(yīng)注意定期檢驗，不能生搬硬套模型及應(yīng)用公式，應(yīng)根據(jù)市場形勢，謹(jǐn)慎研究確定投資策略，才能在金融趨勢改變時有效規(guī)避風(fēng)險，增加收益。在金融市場中，基金公司應(yīng)根據(jù)市場環(huán)境及現(xiàn)實情況，基于相應(yīng)合理化科學(xué)化的數(shù)量投資策略，基于數(shù)字化投資的有效性制定相應(yīng)的投資策略，才能有效提高證券市場投資效率，規(guī)避風(fēng)險，增強投資收益。同時應(yīng)注意聽取專業(yè)人員根據(jù)經(jīng)驗所得出的合理人工判斷，拒絕照搬模型公式的錯誤做法，杜絕全部投資由模型決策，密切注意規(guī)避數(shù)量化投資策略的趨勢改變、相似性及肥尾性。

3 開放賣空政策

國家政策對金融市場存在巨大影響。為了從根本上提高中國證券金融市場效率，對金融市場發(fā)展起到積極意義，國家政策要給予支持，譬如對賣空政策采取加大開放政策。如此才能逐漸改善中國證券市場賣空限制大，除指數(shù)基金外，其他投資者參與賣空所受禁錮較多，公募基金甚至不能參與賣空，信息表達不充分，遠遠沒有達到弱勢有效等諸多限制中國證券市場有效性的不完善方面政策開放屬社會實驗，對政策所針對方面的影響不言而喻。在政策制定方面目前國內(nèi)的相應(yīng)管理層做的還是很好的。譬如，根據(jù)當(dāng)前形勢，相應(yīng)管理層便會制定并開始試行各種轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。在這樣的政策環(huán)境下，對廣大證券金融公司而言，便可以通過相互之間的內(nèi)部交流與合作的方式，將自身原有的或者通過各種合法途徑募集而來的證券和資金進行出借，為需求方提供所需的資金和證券，幫助其更好的開展各種經(jīng)營活動。 對廣大證券基金類公司而言，可以通過此類活動，可有效整合金融市場資源，解決眼下難題。通過復(fù)雜嚴(yán)禁的實施設(shè)計方案，保證市場的良好發(fā)展。

4 降低融券費率

為了提高中國金融證券市場效率，縮短相應(yīng)價格恢復(fù)平衡所需時間，提高中國金融資本市場的有效性，建議相關(guān)管理層采取積極措施，譬如對券商降低融券率的政策持鼓勵態(tài)度。但在一定的條件下，130/30組合的收益率會出現(xiàn)極大的改變。例如，在融券費率處于10%和5%水平的時候，融券率會對130/30組合的收益率產(chǎn)生十分顯著的影響。為了避免對中國證券市場的發(fā)展產(chǎn)生不好影響，相關(guān)管理層在制定政策時要注意規(guī)避券商間通過不顧成本盲目降低融券費率等不良手段搶占市場的惡意競爭。鼓勵科學(xué)的正當(dāng)競爭。目前國內(nèi)金融市場中，各證券公司的融資利率基本相同，截至2013年3月19日，業(yè)務(wù)遍布全國的較大證券公司中，國信、國泰君安、廣發(fā)、海通這四家公司年融券率和融資利率均為8.6%，相比之下，華安、上海、江海、華泰四家的融資利率雖然也達到同樣的水平，但在融券率方面，卻呈現(xiàn)出顯著高于大證券公司的情況，達到10.6%。綜上所述，小證券公司采用較高檔，融券費率規(guī)模大的公司則采用相同的較低檔，相比之下，大證券公司具備較大優(yōu)勢。若小證券公司要在激烈的金融市場競爭中站穩(wěn)腳跟，建議其利用融券費率存在較大降低空間的優(yōu)勢制定相關(guān)政策。

5 結(jié)束語

綜上所述，研究證券投資基金數(shù)量化投資戰(zhàn)略決策，可幫助大家進一步提高對證券投資基金以及數(shù)量化投資相關(guān)問題的理解水平，了解130/30策略對基金業(yè)績的影響，具有一定實踐意義。

參考文獻：

篇（2）

金融市場是一個綜合性市場，由證券市場、股票市場、債券市場、基金、貨幣等多種市場組成。在金融市場運營過程中，存在一些無法解釋的異常現(xiàn)象，無論是給金融理論發(fā)展還是投資者都造成了巨大阻礙。如何對這些異常現(xiàn)象做出有效的解釋，一直是人們探索研究的主要課題。而行為金融學(xué)的建立為金融市場異象的解釋帶來了生機。它從人類行為角度出發(fā)以有限自利、有限理性和有限控制力為根據(jù)，對金融異常現(xiàn)象進行解釋，為金融市場的發(fā)展開拓了新的道路。

1行為金融相關(guān)概述

20世紀(jì)80年代，股票市場出現(xiàn)了一系列無法解釋的、不符合有效市場理論的異常現(xiàn)象，為了解釋這些異常現(xiàn)象行為金融學(xué)應(yīng)運而生。行為金融學(xué)以應(yīng)用心理學(xué)為基礎(chǔ)，是通過將行為學(xué)、心理學(xué)和社會學(xué)等多門學(xué)科理論融入到金融學(xué)理論當(dāng)中所形成的一門新興學(xué)科。它通過對金融市場微觀主體行為及促使這些行為產(chǎn)生的深層次動因，如心理動因、社會動因等進行分析，從而實現(xiàn)對金融市場異常現(xiàn)象的解釋[1]。行為金融學(xué)依據(jù)的理論基礎(chǔ)包括價值理論、前景理論、行為組合理論、認(rèn)知偏差理論、行為資產(chǎn)定價模型等多種理論與模型。其中，前景理論是行為金融學(xué)的奠基理論，該理論的核心思想是行動決策以行動期望給人帶來的心理感受和行動后果的偏移為依據(jù)，在評價心理感受之前，通過決策分析，初步確定有效的行動，并選擇自認(rèn)為適合的參考點，預(yù)測可能產(chǎn)生的后果。

2行為金融視角下的證券投資行為與投資風(fēng)險

2.1行為金融學(xué)視角下的證券投資行為

與標(biāo)準(zhǔn)金融理論觀點不同，行為金融學(xué)認(rèn)為證券市場中的投資者為非理性人，認(rèn)知偏差和行為偏差的存在使投資者無法做到理性的預(yù)期和投資效益的最大化。不僅如此，投資者的非理還會降低市場有效性，導(dǎo)致資產(chǎn)價格偏移其應(yīng)有的基本價值，反過來又給投資者的投資決策與投資行為帶來影響[2]。以現(xiàn)實投資為基礎(chǔ)，通過歸納總結(jié)，行為金融視角下，投資者在認(rèn)知與行為上存在的偏差主要體現(xiàn)在以下幾方面：(1)過度自信。心理學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，人們往往會高估自己成功的個人因素，過于相信自己的能力，而低估或忽視機會和運氣的作用。當(dāng)失敗時將原因歸咎于外部因素，這是過度自信的表現(xiàn)與可能帶來的后果。(2)羊群行為(從眾行為)。羊群行為在證券市場上、在投資行為中是一種非常常見的現(xiàn)象。受其他投資者投資影響，投資者可能采取與其相同的投資策略，這種影響主要表現(xiàn)為其他投資者的行為影響當(dāng)前投資者的投資決策。(3)啟發(fā)式偏差。啟發(fā)式是人腦在解決不確定、不規(guī)范、無現(xiàn)成算法問題時所采取的一種決策方式，一種高效的思維范式。就證券市場而言，投資者依靠自身經(jīng)驗來進行投資決策，但這種啟發(fā)方式很容易出現(xiàn)系統(tǒng)性的認(rèn)知錯誤，從而導(dǎo)致錯誤的判斷與決策。常出現(xiàn)的啟發(fā)式偏差主要有可得性偏差、代表性偏差和調(diào)整與錨定偏差。(4)動量效應(yīng)與處置效應(yīng)。動量效應(yīng)是指就某一持有期的平均水平而言，若某只、某些股票前期漲幅較好，則后期也將會有較好的漲幅。這是幾乎所有投資者都會存在的心理，也是投資者的一種認(rèn)知偏差[3]。處置效應(yīng)是行為金融理論下投資者認(rèn)知和行為偏差中的一種典型表現(xiàn)，具體指的是投資者對投資失敗、損失的厭惡心理和對投資盈利的確定性心理。當(dāng)股票等處于虧損狀態(tài)時，投資者不甘心的心理促使其產(chǎn)生強烈的繼續(xù)投股欲望，行為上表現(xiàn)為虧損股票爭取轉(zhuǎn)機心理；當(dāng)處于盈利時，為了盡早鎖定利潤，投資者想要盡快將持有股票賣出，行為上表現(xiàn)為急于賣出心理。

2.2行為金融學(xué)視角下的證券投資風(fēng)險

證券投資是指投資者將資金投入到股票、債券等有價證券之上，以此來獲取利潤，達到贏利目的的一種投資活動、投資行為。相比于銀行存款，證券投資往往能夠取得更高的收益率，這是促使有價證券市場活躍度高于普通市場的主要原因之一。但證券市場客觀存在的不確定性，使證券投資面臨著比銀行存款更大的風(fēng)險，而且證券投資對國家經(jīng)濟宏觀政策的調(diào)控、金融市場的變化、經(jīng)濟形勢的波動、上市公司的業(yè)績、利息利率等因素尤為敏感[4]。這些因素的變化給證券投資帶來了諸多不確定性，增加了證券投資風(fēng)險發(fā)生概率。為了規(guī)避風(fēng)險發(fā)生，證券投資者往往采用組合投資的方式，即按照預(yù)定計劃將資金分散投資到多個項目上，以降低或規(guī)避一次性投資所能帶來的較大風(fēng)險。在投資風(fēng)險規(guī)避方面，基于行為金融理論所形成的多種投資策略，為證券投資者對風(fēng)險的規(guī)避提供了有力的支持和更多的選擇。

3行為金融視角下的證券投資策略

行為金融理論為證券投資提供了多種選擇，包括反向投資策略、動量交易策略、成本平均策略等。

3.1動量交易策略

動量交易策略，通過對股票交易量和股票收益預(yù)先設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票交易量和收益同時滿足所設(shè)定的過濾準(zhǔn)則時，投資者便對股票進行買入或賣出。它主要是針對動量效應(yīng)所提出的一種投資策略。行為金融理論視角下，投資者對于動量交易策略的采取，應(yīng)以證券市場股票價格中間收益延續(xù)性作為出發(fā)點和基點。這是因為行為金融理論指出，在一定持有期內(nèi)，若某只股票前期具備較好漲幅狀態(tài)，那么后期也將具有較好的漲幅[5]。根據(jù)這一特點，利用股票基本價值的變動或市場對不同信息的反應(yīng)不足即可通過實施動量交易策略來實現(xiàn)獲取利潤目標(biāo)。

3.2反向投資策略

行為金融學(xué)理論下的反向投資策略主要是對投資者過度反應(yīng)、過度自信認(rèn)知偏差的一種糾正策略。即對過去表現(xiàn)差的股票進行買進，而對表現(xiàn)好的股票則賣出，以這種反向、逆向的投資方式來達到套利目的的一種投資方法。在過度自信認(rèn)知偏差的影響下，投資者在投資過程中往往會做出過度的反應(yīng)，這就容易造成盈利者對股價進行高估，損失者對股價進行低估的現(xiàn)象發(fā)生。針對這種現(xiàn)象，行為金融理論認(rèn)為，由于大多數(shù)投資者對證券市場中的冷門股票往往不會存在較高的預(yù)期，這樣在實際的投資行為中若通過采用反向投資策略來進行投資決策，則可以幫助投資者做出更為理想、正確的投資行為[6]。即以公司近期表現(xiàn)為依據(jù)對其未來進行預(yù)測，激發(fā)投資者做出持續(xù)的過度反應(yīng)，形成對業(yè)績較差公司股價的過分低估和業(yè)績較好公司股價的過分高估，從而為投資者通過反向投資策略來獲取套利的機會。

3.3時間分散化投資策略

時間分散化投資策略，指的是隨著投資期限的延長，投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險能力將逐漸下降，根據(jù)這一關(guān)系，投資者年輕時適合將資產(chǎn)組合中的較大比例投資股票，而隨著年齡的增長，應(yīng)逐漸增加在債券上的投資比例。這種投資策略是行為金融理論發(fā)展過程中的一個重要產(chǎn)物，一個重要結(jié)果結(jié)論，是依靠時間對投資風(fēng)險，具體是對股票風(fēng)險進行分散的一種策略。行為金融理論利用股市風(fēng)險會隨著投資期限的延長而有所下降的特點而得出時間分散化投資策略，為證券市場投資者的投資決策、投資行為提供了有效的參考與指導(dǎo)。投資者在采用這種策略進行投資實踐時，應(yīng)避免交易的過于頻繁，否則將出現(xiàn)不理性投資行為。

3.4成本平均策略

成本平均策略，是指投資者為了規(guī)避由一次性投資所引發(fā)的風(fēng)險發(fā)生、攤低成本，而將投資成本按照預(yù)定的計劃根據(jù)不同的價格進行分批投入的一種投資策略。行為金融理論認(rèn)為，證券市場投資者采用成本平均策略，其各期買入股票所花費的平均成本將低于股票的平均價格[7]。因為，這種策略下投資者每期可以買入固定金額的股票，而股票數(shù)量可以是一種或多種，若股價下跌則購買數(shù)量就多，若股價上漲則買入的高價股數(shù)量就少，因而整體上投資者的低價股數(shù)量要多于高價股數(shù)量，這樣一定時期內(nèi)每股的平均成本便低于總購買股票的平均價格。行為金融視角下，它主要是針對處置效應(yīng)的一種投資策略。

3.5行為控制策略及小盤股投資策略

行為金融理論下的行為控制策略，主要是針對投資者恐懼和過于貪婪心理所制定的一種投資策略。相比于上述幾種投資策略，行為控制策略更具強制性和約束力，適用于絕大多數(shù)投資者，對證券市場廣大投資者們具有重要的借鑒指導(dǎo)意義。就國內(nèi)證券市場而言，證券投資者存在的幾種典型行為偏差可以通過行為控制策略來得到較好的控制與約束，幫助投資者加強對自我的約束與管制，規(guī)范其投資行為。小盤股投資策略有著非常顯著的一月效應(yīng)，投資者采用這種投資策略應(yīng)在一月初買下小公司股票，并在一月末轉(zhuǎn)讓賣出。盡管對中國證券市場小盤股投資策略的一月效應(yīng)不甚明顯，但其較高的收益率使其仍不失為一種有效的投資策略，尤其是在行為金融理論視閾下。

4結(jié)語

綜上所述，融合了心理學(xué)、社會學(xué)和行為學(xué)多種學(xué)科的行為金融理論,不僅理論基礎(chǔ)雄厚，還可以為金融市場和金融學(xué)理論發(fā)展提供相應(yīng)理論支撐，而且能夠為投資者投資提供更為科學(xué)、適用的投資策略。在互聯(lián)網(wǎng)金融高速發(fā)展的新形勢下，人們應(yīng)加強對行為金融理論的研究和運用，投資者應(yīng)依據(jù)自身實際和所投資項目對行為金融理論下的各種投資策略予以合理的選擇，這對促進證券市場健康發(fā)展具有重要現(xiàn)實意義。

參考文獻

[1]陳瑋.基于行為金融理論的證券投資基金績效分析研究[D].武漢理工大學(xué),2015.

[2]唐蓓.行為公司金融理論視角下的中國上市公司并購?fù)度谫Y行為研究[D].山東大學(xué),2013.

[3]張力公.基于投資者有偏信念的中國股票市場風(fēng)險行為機理研究[D].重慶大學(xué),2011.

[4]梁宇.行為金融視角下證券投資風(fēng)險度量模型分析[J].商業(yè)時代,2014(15).

[5]胡才泓.機構(gòu)投資者情緒及投資行為對股價同步性影響的實證研究[D].江西財經(jīng)大學(xué),2014.

篇（3）

在二十世紀(jì)年代，在股票市場中出現(xiàn)了一些與市場理論不相適應(yīng)的現(xiàn)象，為了能夠徹底解釋這些異常現(xiàn)象，在這樣狀況下行為金融學(xué)便應(yīng)運而生。對于行為金融學(xué)來說是以心理學(xué)為基礎(chǔ)，同時將行為學(xué)以及心理學(xué)等相關(guān)學(xué)科結(jié)合開來，最終融入在金融理論當(dāng)中席光城一門新興的學(xué)科。在整體上主要通過對金融市場微觀主體行為進行解釋，例如：將心理動因以及社會動因等進行深入的分析，這樣能夠?qū)崿F(xiàn)對金融市場一些異常現(xiàn)象進行解釋。行為金融學(xué)在具體理論上主要是依據(jù)價值理論以及前景理論和行為組合理論等多種理論，在這些理論中前景理論在行對于行為金融學(xué)發(fā)揮了重要的作用，起到基礎(chǔ)性作用，在自身核心中主要是以行動進而帶給人一定的心理感受。同時在評價心理感受之前，主要通過決策分析等方式進而確定有效的行動，針對適合的參考點進而預(yù)測出能夠產(chǎn)生的后果。

二、行為金融學(xué)視角下的證券投資風(fēng)險以及投資行為

1.行為金融學(xué)視角下的證券投資風(fēng)險

對于證券投資主要是指投資者能夠?qū)①Y金投入到股票以及相關(guān)債券中，進而能夠獲得較多的利潤，最終達到盈利的投資活動。與銀行存款相比，證券投資大多數(shù)時候能夠取得較高的收益率，在一定程度上講這也是促進證券市場活躍的重要因素，同時也是區(qū)別于普通市場的重要因素。但是對于證券市場來說存在著一定的不確定性，進而導(dǎo)致政券市場面臨著較大的風(fēng)險，這種風(fēng)險比銀行存款中的風(fēng)險更大，同時證券市場對于一些政策調(diào)控以及金融市場變化和經(jīng)濟形式波動等相關(guān)因素是較為敏感的。這些因素的變化在很大程度上將會為證券投資帶來一定的不確定性，進而增加了投資風(fēng)險中發(fā)生頻率。要想在真正意義上避免這種風(fēng)險的發(fā)生，作為證券投資者應(yīng)該采用投資的方式，即主要按照預(yù)定計劃能夠?qū)①Y金分散到多個項目中，這樣能夠避免一次性投資帶來的風(fēng)險。在具體投資規(guī)避風(fēng)險中，一些行為金融理論形成的多種投資策略，在很大程度上為投資者對規(guī)避風(fēng)險提供了較多的支持以及相關(guān)的選擇等等。

2.行為金融學(xué)視角下的證券投資行為

與標(biāo)準(zhǔn)中的金融理論觀點相比存在著一定的差異性，對于行為金融學(xué)中認(rèn)為在證券市場中的投資者主要是指非理性人，在認(rèn)知上存在著偏差，同時在具體行為中也存在著一定的偏差，這樣的形式最終使得投資者不能做出理性的判斷以及投資效益中的最大化。在投資中非理性行為還會降低實際中的市場有效性，最終導(dǎo)致在價格中出現(xiàn)偏移，投資自身存在著偏差源于自身過度的自信。經(jīng)常將一些失敗的原因歸結(jié)于外部因素中，這樣的后果是過度自信中的表現(xiàn)帶來的后果。除此之外，還可能受到羊群效應(yīng)，這種羊群效應(yīng)主要是指受到其它投資者的影響，進而導(dǎo)致自身采取相同的投資策略，主要表現(xiàn)為其它投資者行為影響當(dāng)前投資者的決策。

三、針對證券風(fēng)險中的防控方式

1.動量交易策略

對于動量交易策略主要是對股票交易量以及股票收益等進行設(shè)定相關(guān)的過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票交易量能夠滿足實際中的過濾準(zhǔn)則時，投資者能夠?qū)⒐善辟I入或者是賣出。在整體上主要是針對動量效應(yīng)提出的一種投資策略，行為金融理論視角下，對于投資者對動量交易策略主要是采取應(yīng)該以證券市場中的股票價格為主要出發(fā)點。

2.時間分散化投資策略

篇（4）

資本儲蓄從個體上講是資本所有者將暫時不用的錢財積存起來的經(jīng)濟行為，從整體上講是社會資本的累積和聚集過程。資本儲蓄是社會資本供給的基本源泉，是社會經(jīng)濟運行的強大支撐力，形式上表現(xiàn)為儲蓄資本。在一個經(jīng)濟體中，資本儲蓄是資本投資的基本前提。資本儲蓄的主體分為家庭、工商企業(yè)、政府機構(gòu)和金融機構(gòu)(外資也按主體性質(zhì)并入)，其中家庭稱為個人儲蓄者，工商企業(yè)、政府機構(gòu)和金融機構(gòu)稱為法人儲蓄者。資本儲蓄的層次分為一級和二級，其中一級資本儲蓄者是最終資本供給者和原始資本所有者，二級資本儲蓄者是派生資本所有者。一般而言，家庭、工商企業(yè)、政府機構(gòu)屬于一級資本儲蓄者；金融機構(gòu)可以是一級資本儲蓄者，如投資銀行等直接金融機構(gòu)，也可以是二級資本儲蓄者，如商業(yè)銀行、證券投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等間接金融機構(gòu)，但金融機構(gòu)以二級資本儲蓄者居多。

在一個社會中，家庭作為重要的一級資本儲蓄者，是社會資本儲蓄的基本單元，是社會儲蓄資本的典型盈余者、最終供給者和原始所有者，只有將其擁有的儲蓄資本投入到社會再生產(chǎn)過程，才能實現(xiàn)所期望的保值增值和其他相關(guān)利益。另一方面，家庭作為社會再生產(chǎn)環(huán)節(jié)的價值追求者，往往無力通過自身的投資來獲得滿意的投資報酬，需要依賴社會專業(yè)資本投資者的投資來分散投資風(fēng)險。否則，家庭的儲蓄資本就不能對社會形成有效和合理的需求，家庭的財產(chǎn)性收入就會下降，社會財富就會減少。

二、資本使用者的資本投資及資本需求

資本投資從個體上講是資本使用者以放棄或者延遲當(dāng)期消費為代價的經(jīng)濟行為，從整體上講是儲蓄所形成社會資本的使用和增值過程。資本投資是社會資本需求的重要引擎，是社會經(jīng)濟運行的巨大推動力，形式上表現(xiàn)為投資資本。在一個經(jīng)濟體中，資本投資是資本儲蓄的根本保證。資本投資的主體分為家庭、政府機構(gòu)、金融機構(gòu)和工商企業(yè)(外資也按主體性質(zhì)并入)。資本投資的層次分為一級、二級和三級，其中一級資本投資者由一級資本儲蓄者轉(zhuǎn)化而成，二級資本投資者由二級資本儲蓄者轉(zhuǎn)化而成，三級資本投資者是最終資本需求者和實際資本使用者。一般而言，家庭、政府機構(gòu)屬于一級資本投資者；金融機構(gòu)可以是一級資本投資者，如投資銀行等直接金融機構(gòu)，也可以是二級資本投資者，如商業(yè)銀行、證券投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等間接金融機構(gòu)，但金融機構(gòu)以二級資本投資者居多。工商企業(yè)可以是一級資本投資者，也可以是三級資本投資者，但主要歸屬于三級資本投資者。

在一個社會中，工商企業(yè)作為唯一的三級資本投資者，是社會資本投資的基本單元，是社會投資資本的典型短缺者、最終需求者和實際使用者，只有將其擁有的投資資本投入到社會再生產(chǎn)過程，才能獲得所追求的投資回報和其他相關(guān)經(jīng)濟利益。另一方面，工商企業(yè)作為社會再生產(chǎn)環(huán)節(jié)的價值創(chuàng)造者，往往無力通過自身的儲蓄(工商企業(yè)也是資本儲蓄者)來獲得進行擴大再生產(chǎn)所必需的大額資金，需要依賴社會全體資本儲蓄者的共同儲蓄來增加資本供給。否則，工商企業(yè)的投資資本就會得不到足額和及時的滿足，工商企業(yè)的生產(chǎn)能力就會下降，社會財富就會減少。

三、資本管理者的資本融通及資本供求調(diào)節(jié)

資本融通從個體上講是資本管理者將資本所有者的資本儲蓄和資本使用者的資本投資從而將資本供給和資本需求銜接起來的經(jīng)濟行為，從整體上講是社會資本的轉(zhuǎn)移、配置和均衡過程。資本融通是連接和調(diào)節(jié)社會資本供求的強大力量，是社會經(jīng)濟運行的重要孵化器，形式上表現(xiàn)為金融資本。雖然資本融通在經(jīng)濟發(fā)展水平較低的情況下可無可有，但在發(fā)達市場經(jīng)濟和現(xiàn)代企業(yè)制度條件下，如果沒有資本融通，社會資本供給、社會資本需求的實現(xiàn)以及社會資本供求平衡的調(diào)節(jié)就會成為泡影，現(xiàn)代經(jīng)濟運行的過程和結(jié)果就會不堪設(shè)想。現(xiàn)代意義上的資本管理者分布于包括銀行業(yè)、證券業(yè)和基金業(yè)等諸多金融機構(gòu)(如表1所示)。

四、社會資本運營離不開儲蓄――投資轉(zhuǎn)化機制

社會資本供給和社會資本需求的均衡發(fā)展，社會經(jīng)濟的有效增長，僅有資本儲蓄、資本投資和資本管理遠遠不夠，要在社會資本供求之間建立一種將資本儲蓄轉(zhuǎn)化為資本投資，從而將最終資本供給者即原始資本所有者轉(zhuǎn)變?yōu)樽罱K資本需求者即實際資本使用者的體制和模式，即儲蓄―投資轉(zhuǎn)化機制。儲蓄一投資轉(zhuǎn)化機制分為直接儲蓄―投資轉(zhuǎn)化機制和間接儲蓄―投資轉(zhuǎn)化機制。

直接儲蓄―投資轉(zhuǎn)化機制是指資本所有者將自身儲蓄的資金自行投資的體制和模式，其特點是在最終資本供給者與最終資本需求者之間不需要資本管理者作為中介，最終資本供給者(家庭、政府機構(gòu)、金融機構(gòu)和工商企業(yè))將一級資本儲蓄直接轉(zhuǎn)化為一級資本投資，從而將資本直接提供給最終資本需求者(工商企業(yè))使用。直接儲蓄一投資轉(zhuǎn)化機制實際上是一種“最終資本供給者(一級資本儲蓄和一級資本投資)最終資本需求者(三級資本投資)”的兩層資本運營模式。如證券投資是一種直接儲蓄一投資轉(zhuǎn)化機制，無論證券投資者是投資于上市的證券還是未上市的證券。

間接儲蓄一投資轉(zhuǎn)化機制是資本所有者將自身儲蓄的資金委托他人投資的體制和模式，其特點是在最終資本供給者與最終資本需求者之間需要資本管理者作為中介，最終資本供給者(家庭、政府機構(gòu)、金融機構(gòu)和工商企業(yè))將一級資本儲蓄轉(zhuǎn)化為一級資本投資，構(gòu)成資本管理者(金融機構(gòu))的二級資本儲蓄，資本管理者再將二級資本儲蓄轉(zhuǎn)化為二級資本投資，從而將資本間接提供給最終資本需求者(工商企業(yè))使用。間接儲蓄一投資轉(zhuǎn)化機制實際上是一種“最終資本供給者(一級資本儲蓄和一級資本投資)一資本管理者(二級資本儲蓄和二級資本投資)一最終資本需求者(三級資本投資)”的三層資本運營模式。如基金投資是一種間接儲蓄一投資轉(zhuǎn)化機制，無論基金投資者是投資于證券投資基金還是投資于創(chuàng)業(yè)投資基金。再如信用投資也是一種間接儲蓄一投資轉(zhuǎn)化機制。如表2所示。

五、社會資本運營離不開金融市場

資本所有者為了實現(xiàn)其投資目的，需要資本管理者的中介服務(wù)和金融市場的支持。一級資本儲蓄者(家庭、政府機構(gòu)、金融機構(gòu)和工商企業(yè))作為社會的原始資本所有者和金融市場的最終資本

供給者，通常采用的投資工具有股權(quán)工具和債權(quán)工具，通常采用的投資方式按投資者委托的金融機構(gòu)是直接金融機構(gòu)還是間接金融機構(gòu)。分為直接(自行)投資方式和間接(委托)投資方式。所以，一級資本儲蓄者進行資本投資依賴的金融市場分為四類(如表3所示)。

資本使用者為了實現(xiàn)其融資目的，需要資本管理者的中介服務(wù)和金融市場的支持。三級資本投資者(工商企業(yè))作為社會的實際資本使用者和金融市場的最終資本需求者，通常采用的融資工具有股權(quán)工具和債權(quán)工具，其按融資對象分為公募(非定向)融資方式和私募(定向)融資方式。所以，三級資本投資者進行資本融資依賴的金融市場分為四類(如表4所示)：

六、社會資本運營離不開金融機構(gòu)

金融機構(gòu)作為資本管理者，引導(dǎo)社會資本從一級資本儲蓄者(家庭、政府機構(gòu)、金融機構(gòu)和工商企業(yè))最終流向三級資本投資者(工商企業(yè))，從而引導(dǎo)社會資本流向經(jīng)濟效率較高的產(chǎn)業(yè)和地區(qū)，促進社會資源的合理優(yōu)化配置。金融機構(gòu)分為賣方金融機構(gòu)和買方金融機構(gòu)。

篇（5）

    一、概述

    金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心,而隨著證券市場的發(fā)展,投資者日益成長為證券市場上真正的主體,也成為影響國民經(jīng)濟發(fā)展和資源配置的重要力量,其投資行為日益受到關(guān)注,投資者投資行為的規(guī)范程度對于證券市場資源配置效率的影響也越來越顯著。不過,從我國證券市場的現(xiàn)狀看,還存在諸多問題,比如,投資的高投機性問題顯著,投資過程中還存在著過高的換手率問題,導(dǎo)致整個證券市場頻繁波動,“短線為王”成為當(dāng)下我國證券投資的流行觀點。這種投資理念使得投資者心理因素的影響力大大增強,并導(dǎo)致投資者的投資行為存在諸多異動。

    行為金融源于現(xiàn)代金融理論,近年來,其在指導(dǎo)證券投資方面的作用凸顯。實際上,通過對傳統(tǒng)金理論“理性人”假說的改造和突破,該理論能夠有效解釋當(dāng)前金融市場的非理性行為。行為金融代表著金融理論的發(fā)展方向,應(yīng)用該理論對中國證券市場現(xiàn)狀進行分析意義重大。鑒于此,本文將基于后危機時代的背景,對行為金融理論進行梳理,進而分析在該理論指導(dǎo)下證券投資的策略。

    二、行為金融的由來及發(fā)展

    行為金融以應(yīng)用心理學(xué)研究為工具,通過分析金融市場行為,能夠更加逼近真實市場行為,應(yīng)用前景廣闊。基于有限理性、有限控制力和有限自利三大原則,行為金融學(xué)對金融活動中存在的大量的非理性行為進行了解釋,認(rèn)為人們的認(rèn)知、感情等心理特征都會倒是市場非有效性。在研究金融市場“特異性”過程中,人的有限理性被引入,通過分析微觀個體行為及其心理、社會動因要素,資本市場的各種現(xiàn)象和問題可以進行更加有效的分析。

    行為金融理論認(rèn)為,證券市場存在短期證券價格,動力效應(yīng)、長期市場價格逆轉(zhuǎn)和波動性高等現(xiàn)象普遍存在。隨著環(huán)境變化,投資者并非總追求自身利益最大化,其后悔、過度自信、缺少反應(yīng)能力等心理因素往往會導(dǎo)致自身的行為偏差和反常現(xiàn)象,金融市場的“特異性”實際上總是存在。而當(dāng)前的大量事實也證明,投資者的行為方式和心理特征直接影響投資效果。因此,復(fù)雜金融市場的研究必須考慮人性的復(fù)雜多變性,自此,以投資者的心理因素為基礎(chǔ)的行為金融理論體系初步形成。該理論主要基礎(chǔ)包含三個方面:一是認(rèn)知偏差理論,該理論主要研究人們的經(jīng)驗主義會導(dǎo)致投資錯誤,復(fù)雜問題往往使得投資者存在認(rèn)識限制,缺少對問題的最優(yōu)分析,這種直觀推斷法使人們處理問題能夠更加簡便,但容易導(dǎo)致失誤。二是期望理論,該理論主要基于實驗對比,認(rèn)為多數(shù)投資者是行為投資者,且其投資行為并不總是理性的,其投資的效用函數(shù)也并非單純的財富要素函數(shù),也并非完全的風(fēng)險規(guī)避型。三是行為組合理論,該理論認(rèn)為投資者要考慮整個投資組合而非單個資產(chǎn)的風(fēng)險決策分析,同時要著重考慮不同資產(chǎn)的相關(guān)性。這是現(xiàn)實投資者基本無法做到的。

    三、投資策略及注意事項

篇（6）

中圖分類號：F830.9 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）012-0-01

隨著金融監(jiān)管部門的相關(guān)配套政策頻頻出臺以及各個金融領(lǐng)域創(chuàng)新不啵如國有商業(yè)銀行海外上市補充其資本金，保險公司通過證券投資基金大幅度地提高入市資金等情形，我國金融期貨市場的發(fā)展卻明顯落后于其他金融領(lǐng)域的發(fā)展。因此，作為我國金融業(yè)的一個重要組成部分，金融期貨市場的發(fā)展越來越引起人們的重視。目前在世界各大金融期貨市場上，金融期貨通常分為三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨，其中股指期貨與資本市場的發(fā)展密切相關(guān)。最近，我國各種新聞載體上刊登了許多有關(guān)中國開展股指期貨和金融期貨的文章，并從不同的角度對股指期貨進行了深入的探討，強調(diào)了在我國金融期貨市場率先引入股指期貨的可操作性及其重要意義。一個共同的看法是我國股指期貨的到來已為時不遠。為什么作為我國金融市場的一個金融衍生品會引發(fā)了多方的關(guān)注？股指期貨會給我國金融市場帶來什么？筆者就這些問題談?wù)勛约旱目捶ā?/p>

首先，我國證券市場正處在快速的發(fā)展階段，股票市場作為上市企業(yè)直接融資的重要渠道，在我國社會主義經(jīng)濟建設(shè)中的作用越來越明顯。近年來的股票市場的規(guī)模在不斷擴大，上市公司的數(shù)量達到數(shù)千家，封閉式和開放式證券投資基金、保險基金等投資機構(gòu)數(shù)量也在迅速發(fā)展，個人投資者也將股票投資作為其主要投資渠道。但是從我國股票市場這幾年的發(fā)展來看，盡管監(jiān)管部門為股票市場的完善和健康發(fā)展做了大量的工作，機構(gòu)投資者和個人投資者的業(yè)務(wù)水平不斷的提高，但是股票市場的價格風(fēng)險仍然是巨大的，這一方面與投資者的投機行為有關(guān)，另一方面與我國證券市場的不完善和金融監(jiān)管體制未充分發(fā)揮作用有關(guān)。由于我國股票市場功能單一，沒有做空機制，沒有適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險回避機制，當(dāng)股價發(fā)生劇烈波動將給投資者帶來巨大的損失，其帶來的風(fēng)險表現(xiàn)在兩個方面，一是證券投資基金業(yè)績普遍出現(xiàn)大幅滑坡，另一個是由于基金面臨著流動性風(fēng)險，無論是基金通過以較高的凈值變現(xiàn)損耗為代價還是通過常時間的持股待漲為結(jié)果，這都將給中國股市的健康發(fā)展蒙上了一層陰影。從我國股票市場的長遠發(fā)展來看，為了回避股票市場給投資者帶來的系統(tǒng)風(fēng)險，促進我國股票市場的繁榮發(fā)展，需要一種能夠回避股市系統(tǒng)風(fēng)險的金融產(chǎn)品或金融機制。從西方發(fā)達國家股票市場發(fā)展的實踐來看，解決這個問題的一種較為有效的辦法是開展股指期貨交易。因此，在中國盡早開展股指期貨越來越受到眾多金融機構(gòu)和金融監(jiān)管部門的關(guān)注。

篇（7）

2金融系統(tǒng)工程案例證券投資基金的發(fā)展評價

目前，證券市場已經(jīng)受到了學(xué)術(shù)界以及金融界的廣泛關(guān)注，相關(guān)的學(xué)者也進行了深入的分析和研究，在對我國證券基金市場進行了評價，也構(gòu)建出了適宜我國證券投資基金行業(yè)發(fā)展的新型評價體系。就現(xiàn)階段來看，現(xiàn)階段的研究從新視野中對基金管理公司進行了深入的探究，這就有效打破了人們傳統(tǒng)的思維模式，開拓了評價的思路，當(dāng)然，證券投資基金的評價是一項十分復(fù)雜的工程，很難在短期內(nèi)得出相關(guān)的結(jié)論，而從現(xiàn)階段的研究來看，對于證券投資基金的研究還存在一些問題，對于基金管理公司以及基金經(jīng)理的研究還處在一個初級的階段，還有很多問題需要進行深入的分析與探討，這就需要在研究中引入更加科學(xué)、復(fù)雜的理論。相信在我國證券市場的完善與發(fā)展下，基金業(yè)必然能夠得到不斷的規(guī)范與成熟，這樣才能夠為證券投資基金行業(yè)的研究提供更加全面的理論支持。在未來階段，不僅需要對現(xiàn)階段的研究進行深化，還要積極借鑒國外的研究，引入新的研究思想，擴展相關(guān)的研究領(lǐng)域，不僅要科學(xué)的評價我國的基金投資發(fā)展情況，還要科學(xué)的總結(jié)我國基金投資業(yè)的特征，以此為基礎(chǔ)來形成一套科學(xué)的績效評估模式。考慮到金融市場的復(fù)雜性較高，各個金融實體之間的聯(lián)系又十分的緊密，在進行分析時，必須要考慮到金融系統(tǒng)的相關(guān)思想。

篇（8）

一、國際保險投資證券化發(fā)展的背景分析

1.國際金融市場融資結(jié)構(gòu)的變遷為保險投資證券化提供了良好的發(fā)展機遇。80年代以來,國際金融市場融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變革,直接融資逐漸取代間接融資占據(jù)了金融市場的主導(dǎo)地位,發(fā)行債券、股票日益成為社會融資的主要渠道。如1996年,美國、歐盟等國家證券在金融資產(chǎn)中的比重占到65%,證券市值占GDP的比例美國為244%、德國為133%、印度為94.4%。金融市場融資結(jié)構(gòu)的這種變化為保險業(yè)創(chuàng)造了有利的投資機會,而保險資金所具有的長期性、穩(wěn)定性、規(guī)模性特征又恰好與這種變化的要求相吻合,使得證券投資在保險公司的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比重越來越高。據(jù)統(tǒng)計,目前全球證券市場上有40%的投資資產(chǎn)為各國保險公司所控制。

2.保險業(yè)的迅速發(fā)展和保險資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大,加快了保險投資證券化的發(fā)展步伐。近20年來,世界經(jīng)濟一直保持著穩(wěn)定的增長態(tài)勢,國際保險業(yè)以年均10%左右的速度增長,1998年全世界保險業(yè)保費收入近4萬億美元,保險業(yè)總資產(chǎn)達到約8萬億美元。保險業(yè)的迅猛發(fā)展,給保險公司帶來巨額收入,大大增強了保險業(yè)的資金實力,使它們成為資本市場上非常重要的投資者。

3.國際資本市場發(fā)展勢頭迅猛,金融創(chuàng)新活動日益活躍,為保險公司提供了豐富的投資品種、多元化的避險手段和良好的投資環(huán)境,進一步拓展了保險投資證券化的選擇空間,使保險公司能夠通過合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和有效的證券投資組合,高效安全地運用保險資金。

4.世界各國普遍放松對保險業(yè)投資的限制,為保險投資證券化提供了制度上的便利。80年代以來,金融自由化浪潮席卷全球,各國紛紛放松對金融業(yè)的嚴(yán)格管制,實行相對寬松的監(jiān)管政策,各種金融機構(gòu)之間業(yè)務(wù)相互交叉和滲透不斷加劇,保險業(yè)為了應(yīng)對經(jīng)營環(huán)境的變化,加速了向證券業(yè)的滲透和融合,使證券投資成為保險公司最重要的資金運用方式,保險公司的盈利也越來越依賴于證券投資所帶來的收益。

5.國際保險市場日益飽和,業(yè)務(wù)日趨競爭激烈,保險供給出現(xiàn)嚴(yán)重過剩現(xiàn)象。大多數(shù)保險公司在保險經(jīng)營過程中不但沒有取得盈利,反而出現(xiàn)了巨額的經(jīng)營虧損,不得不通過擴大資產(chǎn)投資的方式來提高盈利水平,彌補承保虧損,這是國際保險投資證券化取得較快發(fā)展的內(nèi)在動力。

二、保險投資證券化是我國金融改革的必然選擇

長期以來,我國對保險公司的資金運用采取了“金融抑制”政策,使大量的保險資金只能以銀行現(xiàn)金、銀行存款的方式低效運行(如表2)。雖然近年來我國在保險資金運用方面采取了一系列的積極步驟,但與國際保險業(yè)投資證券化的發(fā)展潮流相比,還有相當(dāng)大的差距。從長期效應(yīng)來看,逐步全面放開我國保險資金的投資方向和投資比例的限制,加快我國保險投資證券化的發(fā)展步伐,對我國金融改革和經(jīng)濟發(fā)展將產(chǎn)生深遠的影響,有助于形成銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)三足鼎立的金融市場新格局。

(一)保險投資證券化有利于調(diào)整我國金融市場的融資結(jié)構(gòu),提高宏觀金融運行效率。

1.有助于提高中央銀行公開市場業(yè)務(wù)操作的有效性,順利實現(xiàn)央行貨幣政策的目標(biāo)。保險投資證券化發(fā)展,使保險公司成為資本市場上最大的資金供應(yīng)者之一,它們在一級市場上大量承購和包銷有價證券、在二級市場上買賣證券,能有效地引起信用規(guī)模的收縮和擴張,影響社會貨幣供應(yīng)量。這樣,中央銀行在進行公開市場業(yè)務(wù)操作時,通過保險公司等金融機構(gòu)的密切配合,能大大提高操作的有效性,順利實現(xiàn)貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)。

2.有利于理順儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道,增加經(jīng)濟建設(shè)資金的有效供給。保險投資證券化發(fā)展,可以使沉淀于商業(yè)銀行中的那部分保險資金以證券投資的形式被激活,開辟了社會儲蓄轉(zhuǎn)化為社會投資的新途徑,從而擴大了社會信用的規(guī)模,增加經(jīng)濟建設(shè)資金的有效供給。

3.擴大了直接融資在社會金融資產(chǎn)中的份額,有利于調(diào)整我國金融市場的融資結(jié)構(gòu)。保險投資證券化發(fā)展,有利于擴大我國資本市場容量,疏通直接融資渠道,適當(dāng)分流儲蓄資金,為企業(yè)創(chuàng)造多樣化的融資工具,必將對我國金融市場形成以直接融資為主的市場格局產(chǎn)生積極而深遠的影響。

(二)保險投資證券化是促進我國證券市場的健康發(fā)展、完善市場結(jié)構(gòu)的客觀要求。

1.有利于增加證券市場資金的有效供給,擴大證券市場規(guī)模。與發(fā)達國家甚至部分發(fā)展中國家相比,我國金融市場證券化進度還相對滯后,其主要原因在于我國的證券市場發(fā)育不完善,社會缺乏多元化的投資渠道和投資機會,證券市場資金有效供給不足。保險投資證券化發(fā)展,能有效地擴大我國證券市場的容量,給資本市場注入穩(wěn)定而強勁的資金來源,對于增加我國證券市場的資金供給、繁榮證券市場將發(fā)揮積極的推動作用。

2.有利于培育多元化的投資主體,改變我國證券市場上散戶過多、投機性太強的現(xiàn)狀,促進證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。保險投資證券化發(fā)展,有利于改變我國目前以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu),建立以機構(gòu)投資者為主導(dǎo)的證券市場新格局,促進我國證券市場逐步走向成熟。

3.有利于證券市場結(jié)構(gòu)的完善,活躍市場交易。保險投資證券化發(fā)展,使保險公司成為證券市場上活躍的交易商,它們在一級市場上承購、包銷、配購新證券,可以刺激一級市場的發(fā)行;在二級市場買賣證券,能夠提高資金的流動性,活躍二級市場。這些既有利于改善證券發(fā)行、交易市場結(jié)構(gòu),又有利于改善資本市場中各類資產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)。此外,保險資金通過創(chuàng)立或配售、申購?fù)顿Y基金、建立和加入信托投資公司、金融咨詢公司等,能夠促進資本市場的組織結(jié)構(gòu)更加完善。

(三)保險投資證券化有助于保險職能的全面發(fā)揮,壯大我國保險企業(yè)的經(jīng)濟實力,提高國際競爭力。

1.有利于加快我國保險公司商業(yè)化運營的步伐,全面發(fā)揮保險業(yè)的經(jīng)濟職能。保險投資證券化發(fā)展,將大大增強保險公司的投資意識和盈利意識,轉(zhuǎn)變企業(yè)的經(jīng)營觀念,從而充分、全面地履行保險的經(jīng)濟職能,提高保險業(yè)在社會經(jīng)濟生活中的地位和作用。

2.有利于提高保險公司資金運用的預(yù)期效益,增強企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定性,化解利率風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。銀行自1996年以來先后7次降息,使以銀行存款為主的保險資金的預(yù)期收益急劇下降,產(chǎn)生了嚴(yán)重的利差倒掛現(xiàn)象。保險投資證券化發(fā)展,有利于保險公司通過投資組合的選擇,優(yōu)化資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu),獲取高額穩(wěn)定的投資收益,提高保險企業(yè)的償付能力,化解經(jīng)營風(fēng)險。

3.有利于保險公司調(diào)整險種結(jié)構(gòu),提高開發(fā)新險種的積極性。保險投資證券化發(fā)展,擴大了保險公司的投資渠道,提高預(yù)期收益和償付能力,有利于激勵保險公司開辟新的服務(wù)項目,如開辦投資分紅式保單、保單貸款業(yè)務(wù)等,以吸引更多的客戶,形成保險經(jīng)營的良性循環(huán),加快我國保險業(yè)發(fā)展。

4.有利于提高民族保險公司的國際競爭力,奠定開放我國保險市場的雄厚經(jīng)濟基礎(chǔ)。我國加入WTO以后,金融服務(wù)業(yè)特別是保險業(yè)將面臨著國際保險集團的極大沖擊。外國保險公司的資金投資渠道比較暢通,可以投資股票、國債、企業(yè)債券甚至以直接投資的方式進入房地產(chǎn)領(lǐng)域,獲取豐厚的投資回報,從而可以通過低費率、支付高費的方式進行保險商品傾銷,搶奪國際保險市場份額。加快保險投資證券化發(fā)展,有利于我國保險業(yè)經(jīng)營方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變,逐步增強我國民族保險公司的經(jīng)濟實力、提高國際競爭力,更好地奠定我國保險業(yè)加入WTO的經(jīng)濟基礎(chǔ),迎接保險市場開放對我國保險業(yè)帶來的巨大沖擊。

三、推進我國保險投資證券化發(fā)展的基本思路

(一)分階段、有重點地推進保險投資方式的多元化,逐步放開保險資金運用方向的限制,可按以下方式進行:

1.允許保險公司參與各類債券的發(fā)行和交易。國家在發(fā)行政府債券、企業(yè)債券時,可按照一定的比例向保險公司定向配售。保險公司可以在資本市場上自由買賣政府債券、金融債券和企業(yè)債券,從事債券的現(xiàn)貨和期貨交易。

2.允許保險公司以購買證券投資基金的方式間接進入證券市場,從事一級市場基金的發(fā)售和二級市場基金的買賣,逐步改善保險資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu),提高證券投資的比例,實現(xiàn)保險資金的保值增值。

3.由保險公司單獨或與其它金融機構(gòu)合作的形式共同發(fā)起設(shè)立證券投資保險基金,委托專業(yè)的基金管理公司管理和運作,出資方按投資比例分享利潤、共擔(dān)風(fēng)險,使保險資金以投資基金的形式直接進入證券市場。

4.保險公司作為證券投資基金的發(fā)起人,成立專門的保險基金管理公司,對保險基金的運用進行專業(yè)化管理,使保險公司根據(jù)保險資金期限的長短、公司償付能力和風(fēng)險承受能力的不同,采取相應(yīng)的投資策略,合理安排投資組合,這樣既有利于控制保險投資的風(fēng)險,又有利于提高保險投資的收益率。

5.全面放開保險投資方式的限制,使保險公司以機構(gòu)投資者的身份直接進入證券市場,參與股票的申購、配售和交易,形式與國際慣例相接軌的保險投資管理制度,為保險投資創(chuàng)造寬松的外部環(huán)境。

篇（9）

1證券投資綜合實驗設(shè)立和發(fā)展的重要性

作為地方性綜合院校金融學(xué)專業(yè)實驗實訓(xùn)教學(xué)的重要課程之一，證券投資綜合實驗的設(shè)立、發(fā)展和不斷完善具有十分重要的意義，該課程構(gòu)成為培養(yǎng)金融學(xué)專業(yè)創(chuàng)新和應(yīng)用型人才的重要一環(huán)。1)證券投資綜合實驗與金融專業(yè)其他課程相輔相成。金融市場學(xué)課程使金融專業(yè)學(xué)生能夠初步了解金融市場運作概況，而證券投資綜合實驗則被視為以金融市場學(xué)為基礎(chǔ)，培養(yǎng)學(xué)生專業(yè)知識和實踐技能的綜合性課程。該課程應(yīng)成為地方性綜合院校在金融市場學(xué)理論框架下，通過構(gòu)建科學(xué)、合理的理論教學(xué)和實踐教學(xué)體系，確保學(xué)生獲得證券投資操作實訓(xùn)機會的主干課程。證券投資綜合實驗與商業(yè)銀行技能綜合實訓(xùn)、保險營銷綜合實驗共同構(gòu)成金融學(xué)專業(yè)實驗實訓(xùn)課程體系，形成全方位培養(yǎng)學(xué)生金融三大領(lǐng)域———證券、銀行和保險領(lǐng)域?qū)嵺`操作技能的實驗實訓(xùn)課程體系。2)證券投資綜合實驗是連接證券領(lǐng)域?qū)I(yè)基礎(chǔ)理論與實踐操作技能的橋梁。地方性綜合院校通過開設(shè)金融市場學(xué)、證券投資學(xué)和期貨投資學(xué)等課程，能夠?qū)崿F(xiàn)培養(yǎng)學(xué)生由淺入深、循序漸進式地學(xué)習(xí)證券領(lǐng)域?qū)I(yè)基礎(chǔ)知識的教學(xué)目標(biāo)。實際上，學(xué)生通過前期專業(yè)基礎(chǔ)課程和專業(yè)必修課程的學(xué)習(xí)，在掌握一定的證券專業(yè)理論知識的基礎(chǔ)上，通過證券投資綜合實驗課程可以高仿真度或?qū)嵄P進行證券投資實踐操作，便于學(xué)生更為深刻地理解專業(yè)理論知識，同時循序漸進地培養(yǎng)和提高相應(yīng)的實踐操作能力，實現(xiàn)專業(yè)理論知識與實踐操作能力的有機結(jié)合。3)證券投資綜合實驗是院校培養(yǎng)專業(yè)人才的重要課程。金融學(xué)專業(yè)的教學(xué)內(nèi)容涵蓋豐富的理論知識和操作性強的技術(shù)應(yīng)用，以培養(yǎng)綜合性專業(yè)應(yīng)用型人才為教學(xué)目標(biāo)。證券投資綜合實驗順應(yīng)了金融學(xué)科與時俱進、不斷創(chuàng)新的學(xué)科特征，滿足了金融學(xué)專業(yè)實踐技能教學(xué)的需要，能夠不斷提升學(xué)生各項業(yè)務(wù)的實踐操作能力，保證學(xué)生更為深入地掌握證券領(lǐng)域的相關(guān)專業(yè)知識。

2證券投資綜合實驗的發(fā)展現(xiàn)狀和存在問題

2.1課程軟硬件設(shè)施配合度欠缺

實驗實訓(xùn)課程的順利實施需要相關(guān)配套的硬件和軟件設(shè)施。對于證券投資綜合實驗課程而言，需要配套的專業(yè)實驗室、電腦、多媒體設(shè)備等硬件、專業(yè)模擬操盤軟件和真實證券操作軟件。目前，地方性綜合院校金融學(xué)專業(yè)基本實現(xiàn)安排相關(guān)實驗室，保證學(xué)生開展實驗實訓(xùn)課程學(xué)習(xí)，滿足實驗實訓(xùn)課程對多媒體、電腦等硬件設(shè)施的需要。但是，專業(yè)實驗室數(shù)量較少，銀行、證券、管理、財務(wù)和財稅等不同領(lǐng)域?qū)嶒瀸嵱?xùn)課安排于同一實驗室，且課后不開放或較少開放專業(yè)實驗室，不再提供學(xué)生課后后續(xù)練習(xí)和反復(fù)操作的場所。專業(yè)課程實驗室無法專課專用，將在一定程度上影響學(xué)生們的課程學(xué)習(xí)效果和老師的授課進度，而平時不開放實驗室則不利于部分學(xué)生獲得課后反復(fù)練習(xí)，跟進課程進度或熟練掌握業(yè)務(wù)操作技能。此外，電腦系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)狀況與操盤軟件等設(shè)備的完善與更新是確保證券投資綜合實驗順利開展的關(guān)鍵所在。但是，地方性綜合院校實驗室的硬件系統(tǒng)缺乏定期維護和更新，授課過程中經(jīng)常出現(xiàn)專業(yè)投資軟件無法在電腦上安裝或運行的現(xiàn)象，嚴(yán)重影響著學(xué)生的實際操作和反復(fù)練習(xí)，而網(wǎng)絡(luò)運行狀況的不穩(wěn)定同時也影響著教師的授課進度。各種證券投資操作與金融市場變化緊密相連，授課過程中若出現(xiàn)多次斷網(wǎng)現(xiàn)象，將影響授課主體和客體無法及時把握市場資訊，結(jié)合專業(yè)理論知識和實踐操作經(jīng)驗做出正確投資決策。模擬操盤軟件或真實操作軟件是證券投資綜合實驗課程教學(xué)活動中教師重要的授課工具和學(xué)生學(xué)習(xí)的操作工具。目前，證券投資綜合實驗一般運用指定操盤軟件，學(xué)生在授課教師的指導(dǎo)下在授課時間內(nèi)自行學(xué)習(xí)實踐。由于各款操盤軟件功能與界面大致相同，但操盤軟件的功能繁多，確保學(xué)生全面掌握操作軟件的各項具體功能并與理論知識如K線圖、技術(shù)指標(biāo)分析等結(jié)合使用，應(yīng)該是證券投資綜合實驗的重要教學(xué)目標(biāo)，但授課教師普遍忽略這一點，學(xué)生在教學(xué)活動中僅僅掌握軟件的一些簡單功能操作，未能對其他重要功能加以充分、綜合使用，以輔助良好實驗教學(xué)效果的實現(xiàn)。

2.2課程時間設(shè)置和課程內(nèi)容不合理現(xiàn)象突出

證券投資綜合實驗、金融市場學(xué)和證券投資學(xué)等課程構(gòu)成金融學(xué)專業(yè)證券領(lǐng)域的完整課程體系，專業(yè)教學(xué)培養(yǎng)計劃應(yīng)將相應(yīng)課程安排在同一時間段，以便學(xué)生全面地進行系統(tǒng)學(xué)習(xí)與實踐操作。但當(dāng)前地方性綜合院校在實驗實訓(xùn)課程的時間設(shè)置方面不盡合理，一般將專業(yè)理論知識課程分散安排在大學(xué)2～3年級的各學(xué)期，而實驗實訓(xùn)課程安排在大學(xué)四年級第一學(xué)期。這樣的課程設(shè)置一方面人為切斷了學(xué)生知識體系構(gòu)建的完整性，將理論知識與實際操作完全分割開來;另一方面削弱了實驗實訓(xùn)課程的應(yīng)有教學(xué)效果，無法充分發(fā)揮證券投資綜合實驗使學(xué)生通過實踐操作更全面、深入地掌握證券領(lǐng)域各種投資技術(shù)的作用。證券投資綜合實驗的課程內(nèi)容設(shè)計也不盡合理。實驗實訓(xùn)課與理論基礎(chǔ)知識課的內(nèi)容既有聯(lián)系也有區(qū)別。目前專業(yè)性的實驗實訓(xùn)課程教材較少，地方性綜合院校在開展實驗實訓(xùn)課程時絕大部分無法采用專門性實驗實訓(xùn)教材，或僅僅以某一實驗軟件教程作為實驗實訓(xùn)課程教材。由于證券投資綜合實驗大多采用模擬操盤軟件進行實際操作，將操盤軟件教程作為教材，導(dǎo)致實驗實訓(xùn)課程內(nèi)容被僅僅局限在簡單的軟件操作上，不利于學(xué)生理論與實踐相結(jié)合地深入、全面學(xué)習(xí)掌握證券投資操作的各項技能。此外，證券投資綜合實驗與其他相關(guān)課程內(nèi)容存在重疊交叉部分，大大增加了實驗課程授課難度。授課教師擔(dān)心課程內(nèi)容與學(xué)生以往學(xué)習(xí)課程重復(fù)，授課時經(jīng)常主觀性省略一些基礎(chǔ)性，但與操盤實驗實訓(xùn)密切聯(lián)系的關(guān)鍵專業(yè)知識點;同時由于目前實驗實訓(xùn)課程安排合理性欠缺，學(xué)生通常已遺忘前期專業(yè)基礎(chǔ)課程的基礎(chǔ)知識點，而簡單省略的實驗實訓(xùn)課程內(nèi)容實際上無法實現(xiàn)良好的實驗實訓(xùn)課程教學(xué)效果。

2.3師生的重視程度不足

從授課教師角度看，地方性綜合院校實驗實訓(xùn)課程設(shè)置不合理，嚴(yán)重影響了師生對實驗實訓(xùn)課程的重視程度。實際授課過程中，目前證券投資綜合實驗授課教師不僅課程內(nèi)容設(shè)計較為單一，且考核方式也比較簡單，一般以學(xué)生提交的證券投資實踐報告作為評定期評成績的依據(jù)。簡單的考核方式無法充分體現(xiàn)學(xué)生的實踐技能操作效果，也不便于教師總結(jié)實驗實訓(xùn)授課程的經(jīng)驗與不足，從而不斷完善實驗實訓(xùn)課程教學(xué)。值得注意的是，大部分地方性綜合院校不注重加強實驗實訓(xùn)課程教師隊伍構(gòu)建，專門的實驗實訓(xùn)課程任課教師數(shù)量較少，僅僅安排部分理論課程教師兼任實驗實訓(xùn)課程教師。由于專業(yè)理論教師未能獲得實驗實訓(xùn)課程教學(xué)的相關(guān)系列培訓(xùn)，難以把握實驗實訓(xùn)課程區(qū)別于傳統(tǒng)授課方式的教學(xué)特點和教學(xué)重點，影響了實驗實訓(xùn)課程的教學(xué)效果，也削弱了師生對實驗實訓(xùn)課程的學(xué)習(xí)熱情。從學(xué)生角度看，學(xué)生對于實驗實訓(xùn)課的重視程度不一。大部分學(xué)生僅僅將實驗實訓(xùn)課程作為一項學(xué)習(xí)任務(wù)進行，局限于課堂上被動聽取老師講解具體操作細節(jié)，課后不再積極主動地進行后續(xù)主動練習(xí)和熟悉掌握軟件的操作。部分學(xué)生甚至在課堂上不聽講解，利用實驗課程專用電腦和網(wǎng)絡(luò)瀏覽其他網(wǎng)頁，忽視實驗實訓(xùn)課程對專業(yè)學(xué)習(xí)的重要作用，更有甚者在網(wǎng)上直接下載實踐報告作為期末作業(yè)提交，未能把握實驗實訓(xùn)課程進行理論聯(lián)系實際的難得學(xué)習(xí)機會。

3證券投資綜合實驗課程教學(xué)改革的建議

3.1軟硬件相配合，實施多元化的實驗實訓(xùn)課程設(shè)置

與課程配套配置的軟硬件設(shè)施是實驗實訓(xùn)課程順利開展的一個重要條件。因此，院校應(yīng)增加實驗實訓(xùn)室開放，為證券投資綜合實驗提供課堂和課后學(xué)生練習(xí)操作的場所。不同課程對實驗室設(shè)計、軟硬件配置和授課時間要求存在一定差異性，但是部分學(xué)校卻將稅務(wù)實驗操作、銀行實訓(xùn)操作和證券投資實驗等實訓(xùn)課程使用同一實驗教室。為了避免實驗實訓(xùn)授課效果受到影響，有條件的地方性綜合院校應(yīng)增建幾間功能齊全的專業(yè)實驗室，采取專課專用、小班授課形式，有效提高實驗實訓(xùn)課程單位授課時間內(nèi)的教學(xué)效果。專業(yè)實驗室一方面應(yīng)注意保持學(xué)生實驗操作過程中的網(wǎng)絡(luò)暢通性，確保實驗實訓(xùn)課程的順利開展;另一方面需要定期更新實驗實訓(xùn)相關(guān)軟件，確保課程內(nèi)容與證券市場信息緊密結(jié)合。對于證券投資綜合實驗涉及對股票市場K線圖的解讀，以及對股票的基本面分析和價格、成交量走勢等方面技術(shù)分析的課程特殊性，應(yīng)通過增加安裝各種專業(yè)軟件，通過實驗實訓(xùn)課程的學(xué)習(xí)真正理解證券投資領(lǐng)域的專業(yè)理論知識，確保學(xué)生更為深入地學(xué)習(xí)和理解證券投資分析技術(shù)，熟練掌握各種證券業(yè)務(wù)實踐操作技能。

3.2科學(xué)設(shè)計課時，充分發(fā)揮實驗實訓(xùn)課程作用

證券投資綜合實驗課程設(shè)置需要與金融市場學(xué)和證券投資學(xué)等專業(yè)理論課程配套實施，作為學(xué)生學(xué)習(xí)專業(yè)理論知識后的配套實踐課程。1)該課程應(yīng)在學(xué)生學(xué)習(xí)證券領(lǐng)域相關(guān)知識課程后予以安排。通常情況下，金融專業(yè)學(xué)生在大二階段開始學(xué)習(xí)金融市場學(xué)，初步了解證券市場的相關(guān)知識，大三上學(xué)期學(xué)習(xí)證券投資學(xué)，進一步掌握證券領(lǐng)域的專業(yè)知識。因此，專業(yè)教學(xué)培養(yǎng)計劃中，證券投資綜合實驗應(yīng)該安排在大三上學(xué)期或下學(xué)期開課，以充分發(fā)揮實踐操作與理論知識相結(jié)合的作用，促使學(xué)生及時在實踐操作中深入地掌握金融市場學(xué)相關(guān)專業(yè)理論知識。2)證券投資綜合實驗授課時間應(yīng)與傳統(tǒng)課程授課時間有所區(qū)別。實驗實訓(xùn)課程需要根據(jù)股票市場開盤時間進行合理安排，通過與股市開盤時間相互配合，才能保證學(xué)生投入證券投資的實戰(zhàn)操作氛圍中，真正體會證券投資與股票市場信息的密切相關(guān)程度，并在高仿真度或真實專業(yè)模擬投資操作中不斷提高學(xué)習(xí)效率和學(xué)習(xí)效果，實驗實訓(xùn)課教師也可以就學(xué)生在實踐操作過程中面對的各種疑難問題，結(jié)合真實的股市開盤背景和股價波動情況更及時、更詳細地予以解答。

3.3設(shè)定考核標(biāo)準(zhǔn)，提高學(xué)生對實驗實訓(xùn)的重視

簡單的投資實踐報告提交無法展現(xiàn)學(xué)生對實驗實訓(xùn)課程知識的掌握程度，更無法提高學(xué)生對該門課程的重視程度。因此，該門課程的考核應(yīng)設(shè)定多重考核標(biāo)準(zhǔn)，才能充分發(fā)揮實驗實訓(xùn)課程對培養(yǎng)綜合型專業(yè)人才的重要作用。作為一門課程，證券投資綜合實驗應(yīng)充分借鑒傳統(tǒng)課程的考核方式，以課堂學(xué)生回答問題的積極程度、正確率和課后作業(yè)完成認(rèn)真程度等作為考核標(biāo)準(zhǔn)。此外，由于證券投資綜合實驗與金融市場學(xué)、證券投資學(xué)相配套的實驗實訓(xùn)課程，該門課程的考核形式應(yīng)忽略證券投資學(xué)等理論課程的筆試內(nèi)容，重點考核學(xué)生各個實驗操作環(huán)節(jié)，通過模擬操盤軟件，以分組形式進行模擬證券投資，以學(xué)生操盤過程的投入程度、團隊貢獻程度和最終操盤成績等綜合考查學(xué)生對實驗實訓(xùn)課程內(nèi)容的掌握程度。同時，應(yīng)要求每位學(xué)生按時提交投資實踐報告作為實驗實訓(xùn)課程的學(xué)結(jié)。此外，任課教師應(yīng)鼓勵學(xué)生積極參加證券從業(yè)人員資格考試，并可以考慮以資格考試成績可作為學(xué)生期末成績的加分項，充分調(diào)動學(xué)生理論聯(lián)系實際的學(xué)習(xí)積極性。

3.4增強師資力量，提高實驗實訓(xùn)課程質(zhì)量

作為專門的實驗實訓(xùn)課程，證券投資綜合實驗需要配備專業(yè)的師資力量才能確保充分發(fā)揮實驗實訓(xùn)課程對人才培養(yǎng)的應(yīng)有作用。當(dāng)前地方院校金融專業(yè)的實驗實訓(xùn)師資力量優(yōu)化可以通過以下四個途徑實現(xiàn)。1)培養(yǎng)新的實驗實訓(xùn)課程教師，形成年齡、職稱、學(xué)歷結(jié)構(gòu)合理，且實驗實訓(xùn)教學(xué)經(jīng)驗和實踐經(jīng)驗豐富的實驗實訓(xùn)課程師資梯隊，通過對金融專業(yè)現(xiàn)有教師力量的整合優(yōu)化，特別是對證券投資方向師資力量進行全方位、綜合性培訓(xùn)，以增加證券投資綜合實驗課程的實驗教學(xué)師資力量;2)對原有實驗實訓(xùn)專業(yè)師資進行專業(yè)深造、實踐鍛煉和定期考核。地方性綜合院校原有實驗實訓(xùn)教師具有較為豐富的實驗實訓(xùn)課程授課經(jīng)驗，通過對這些教師進行定期培訓(xùn)與考核，既能不斷提高教師實驗實訓(xùn)課程教學(xué)水平，又能進一步提高院校教師對實驗實訓(xùn)課程的重視程度。3)結(jié)合課程所需招募專業(yè)化師資力量，一方面壯大實驗實訓(xùn)教師隊伍，為開設(shè)更多金融專業(yè)實驗實訓(xùn)課程做前期準(zhǔn)備工作;另一方面加強本校實驗實訓(xùn)教師與和新進專業(yè)師資的充分交流，建立實驗實訓(xùn)課程師資力量的傳幫帶機制，以有助于持續(xù)提升實驗實訓(xùn)教學(xué)的授課質(zhì)量。4)地方性綜合院校應(yīng)定期組織實驗實訓(xùn)課程師資到其他實驗實訓(xùn)課程辦學(xué)經(jīng)驗豐富的高校或各類證券投資機構(gòu)進行實地調(diào)研和學(xué)習(xí)交流，取長補短，促進院校教師之間關(guān)于實驗實訓(xùn)課程教學(xué)經(jīng)驗探討，同時也有利于加強院校授課教師與證券投資專業(yè)人才的交流，有效構(gòu)建證券投資綜合實驗實驗課程理論界和實踐界相互聯(lián)系的橋梁。

3.5努力為學(xué)生搭建實習(xí)實踐平臺

實驗實訓(xùn)課是連接專業(yè)理論知識和具體實踐操作的橋梁，地方性綜合院校應(yīng)充分發(fā)揮實驗實訓(xùn)課程的應(yīng)有作用。1)通過定期聘請專業(yè)人才到學(xué)校開展專業(yè)講座，為在校學(xué)生與來自證券公司實踐操作前沿的專業(yè)人才交流提供平臺，讓學(xué)生充分認(rèn)識到當(dāng)前證券行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和證券業(yè)務(wù)運作過程，從而擴展專業(yè)視野，提高學(xué)習(xí)證券投資綜合實驗的熱情，不斷完善自身知識結(jié)構(gòu)。2)應(yīng)加強與各大證券公司合作，共同搭建各層次學(xué)生的實習(xí)實踐平臺。如通過開展證券投資知識競賽和模擬操盤手大賽等，鼓勵學(xué)生積極參加比賽，并由院校和證券公司共同為獲獎學(xué)生頒發(fā)獎狀、獎品或獎金，以此提高學(xué)生參與實驗實訓(xùn)課的學(xué)習(xí)熱情。3)地方性綜合院校應(yīng)廣泛聯(lián)系證券公司為本專業(yè)優(yōu)秀學(xué)生提供實習(xí)機會，使學(xué)生在證券公司的實習(xí)工作期間學(xué)習(xí)各項業(yè)務(wù)操作流程，有效鍛煉學(xué)生靈活運用理論知識解決實際證券業(yè)務(wù)問題等各方面的工作能力，實現(xiàn)地方性綜合院校訓(xùn)練、提升學(xué)生實踐操作能力和證券公司實現(xiàn)招募優(yōu)秀專業(yè)技術(shù)人才的雙贏目標(biāo)。

4結(jié)束語

作為實驗實訓(xùn)教學(xué)中的一門課程，證券投資綜合實驗對培養(yǎng)金融專業(yè)人才，尤其是證券業(yè)務(wù)投資操作人才具有十分重要的作用。在地方性綜合院校金融學(xué)教學(xué)發(fā)展日新月異的背景下，為有效提升高校教育教學(xué)水平、培養(yǎng)具備較高綜合素質(zhì)的金融專業(yè)人才，進一步深入探討如何實施證券投資綜合實驗課程教學(xué)改革成為專業(yè)人才培養(yǎng)的迫切要求。只有不斷在實驗實訓(xùn)課程的教與學(xué)過程中總結(jié)、摸索，才能不斷完善金融專業(yè)實驗實訓(xùn)課程教學(xué)各個環(huán)節(jié)工作，實現(xiàn)地方性綜合院校的金融專業(yè)教學(xué)與實踐教學(xué)的有機結(jié)合，實現(xiàn)專業(yè)人才培養(yǎng)的目標(biāo)。

作者:申韜 黎暢 單位:廣西大學(xué)

參考文獻:

［1］王嘉，何海濤.對當(dāng)前證券投資實驗的幾點思考［J］.特區(qū)經(jīng)濟，2005(5):106－107.

［2］楊秀昌，張麗華.淺析開放式實驗教學(xué)模式的構(gòu)建———以《證券投資實驗》課程為例［J］.教育理論與實踐，2013(27):44－46.

篇（10）

中圖分類號：F832.5 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）07-0-01

證券投資基金作為現(xiàn)代經(jīng)濟生活中一種重要的投資工具，對于促進經(jīng)濟發(fā)展有著重要作用，目前我國證券投資基金的監(jiān)管體系已經(jīng)初步建立，但是由于我國證券投資基金的發(fā)展起步比較晚，監(jiān)管體系還不夠完善，與國外發(fā)達國家證券投資基金的監(jiān)管相比還存在著較大的差距，如何增強我國證券投資基金監(jiān)管的有效性，使我國證券投資基金科學(xué)化、規(guī)范化地發(fā)展，是當(dāng)前我國證券投資基金發(fā)展面臨的重要問題。因此，研究我國證券投資基金的監(jiān)管模式與監(jiān)管措施具有十分重要的現(xiàn)實意義，鑒于此，筆者對我國證券投資基金的監(jiān)管模式與監(jiān)管措施進行了初步探討。

一、我國證券投資基金監(jiān)管模式的選擇

證券投資基金監(jiān)管的前提是對基金關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管模式的正確選擇。證券投資基金監(jiān)管模式主要有 “政府監(jiān)管”和以“行業(yè)自律”兩種，就“政府監(jiān)管”模式而言，這種管理模式存在著一定的缺陷，主要由于證券市場管理的艱巨性和復(fù)雜性，其涉及面廣、難度高和監(jiān)管內(nèi)容的多樣性，使得單靠政府管理機構(gòu)而缺少自律性組織的配合，很難實現(xiàn)既有效監(jiān)管又不過多行政干預(yù)的平衡。而“行業(yè)自律”模式通常把重點放在市場的有效運轉(zhuǎn)和保護證券交易所會員的利益上，對投資者利益往往沒有提供充分的保障；由于沒有立法做后盾，監(jiān)管手段較軟弱；不利于形成全國統(tǒng)一的法律規(guī)范。

目前，我國目前基金市場尚不成熟，還沒有建立起一種完善的誠信體系，市場機制還不能充分發(fā)揮作用。在我國金融市場中，基金監(jiān)管模式的選擇，應(yīng)當(dāng)在有效保護投資者利益不受侵犯的同時，高度關(guān)注效率與公平的平衡。在選擇證券投資基金的監(jiān)管模式時，不能單純依靠某一監(jiān)管主體，采用政府與自律管理的有機結(jié)合模式更符合我國國情。為保護基金持有人的利益，我國對基金管理人監(jiān)管制度應(yīng)以政府監(jiān)管為牽引，對基金市場的發(fā)展進程進行宏觀引導(dǎo)和適度政策扶持，建立以基金管理人監(jiān)管為核心內(nèi)容的內(nèi)外有機結(jié)合的監(jiān)管體系。其中，內(nèi)部監(jiān)管主要包括基金管理人的管理費設(shè)計，以及基金持有人大會、基金托管人對基金管理人的監(jiān)督等等；而外部監(jiān)管主要包括政府監(jiān)管，市場機制、行業(yè)自律和社會監(jiān)督等方面。

二、我國證券投資基金監(jiān)管存在的問題

證券投資基金是金融市場上重要的投資工具，當(dāng)前我國的證券投資基金監(jiān)管還存在著諸多亟待解決的問題，這些問題主要表現(xiàn)在相關(guān)法律體系不健全、外部監(jiān)管機制不完善和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不合理三個方面，其具體內(nèi)容如下：

1.相關(guān)法律體系不健全

當(dāng)前我國投資基金法律監(jiān)管層次主要是以《證券投資基金法》為核心法律。而《證券法》作為證券行業(yè)的基本法，是對基金業(yè)市場主體及其運作進行規(guī)范的法律。其中，《證券投資基金法》在涉及證券投資監(jiān)管方面的法律條文規(guī)定較為粗放，和《公司法》、《證券法》等法律條文銜接不夠緊密，現(xiàn)行《證券投資基金法》和《證券法》都沒有對從業(yè)人員買賣證券做出明確規(guī)定，與國際成熟市場的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)有較大差距，難以從立法角度全面保護基金投資人利益，而且其條文多為原則化的表述，基金管理人與受益人發(fā)生利害沖突的行為形態(tài)萬千，缺乏對實際操作的指導(dǎo)。

2.外部監(jiān)管機制不完善

外部監(jiān)管機制不完善主要是指證監(jiān)會的監(jiān)管力度不足和基金行業(yè)自律監(jiān)管虛化兩個方面的內(nèi)容。在證監(jiān)會的監(jiān)管力度不足方面，我國對證券投資基金證監(jiān)會監(jiān)管不到位，監(jiān)管力度仍然不足。主要是由于對基金的信息披露以及保護投資者利益等監(jiān)管力度仍然不夠。在基金行業(yè)自律監(jiān)管虛化方面。目前證券業(yè)的自律機構(gòu)沒有形成有效的監(jiān)督機制，主要是由兩個方面的原因造成的，一是由于現(xiàn)行體制中的證券業(yè)協(xié)會、證券交易所等基本受制于證監(jiān)會的集中管理；二是由于我國自律監(jiān)管的立法不完備，自律機構(gòu)的組織機構(gòu)和規(guī)則的發(fā)展不同步造成的。

3.內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不合理

在公司治理結(jié)構(gòu)的模式選擇上，我國基金管理公司實行的是董事會和監(jiān)事會并存的二元結(jié)構(gòu)體制，董事會處于基金治理的核心，受監(jiān)事會的監(jiān)督，兩者均向股東大會負(fù)責(zé)，使得股東大會的決策和監(jiān)督無法達到最佳的水平。二元結(jié)構(gòu)體制構(gòu)架下監(jiān)事會監(jiān)督作用非常薄弱，在我國，經(jīng)常出現(xiàn)基金托管人反而與基金管理人站在同一立場上，損害投資者利益的情況。我國的基金持有人往往人數(shù)眾多而且高度分散，絕大多數(shù)基金持有人偏好于短線操作以博取差價利潤，由于持有人監(jiān)管成本太高、不具備專業(yè)知識因而無從發(fā)揮投資基金的專家理財優(yōu)勢等，使得持有人大會的實踐結(jié)果并不理想，減弱了基金持有人的監(jiān)督功能。

三、完善我國證券投資基金監(jiān)管的措施

為進一步提高我國證券投資基金的監(jiān)管水平，針對上述我國證券投資基金監(jiān)管中出現(xiàn)的問題，完善我國證券投資基金監(jiān)管的措施可以從健全相關(guān)法律體系、完善外部監(jiān)管機制和加強內(nèi)部監(jiān)管建設(shè)三個方面入手，下文將逐一進行分析。

篇（11）

一、引言

自上個世紀(jì)的70年代以來，國際證券市場投資主體逐漸向機構(gòu)化轉(zhuǎn)變。隨著我國證券投資市場的快速成長，機構(gòu)投資主體所產(chǎn)生的行為對整個證券市場的影響比重愈來愈重。但是一方面投資機構(gòu)群體在不斷壯大，另一方面學(xué)術(shù)界對證券投資主體行為對市場的影響分析卻不斷缺位，缺少一個明晰的深入認(rèn)識，無法準(zhǔn)確了解投資者尤其是基金投資對我國證券市場穩(wěn)定性的影響。

1988年，金泰和開元基金在我國證券市場正式發(fā)行上市，這也是我國機構(gòu)投資開始發(fā)展的初端，經(jīng)過30多年的發(fā)展，機構(gòu)投資在我國證券市場已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，逐漸形成了證券投資基金為主，境外機構(gòu)投資（QFII）、保險、社保和企業(yè)年金為輔的多元化投資格局。機構(gòu)投資主體的發(fā)展壯大，也調(diào)整了我國證券投資市場一直以個體投資者為主的比例構(gòu)成，改善了我國證券市場劇烈波動的不穩(wěn)定情況。尤其是2006-2007年我國證券市場的高速發(fā)展，更是促進了我國證券投資機構(gòu)的發(fā)展規(guī)模，使其對市場的影響也越來越大。但是，在經(jīng)歷隨之后的熊市，可以發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資對證券市場的作用變成了“市場漲大漲，市場跌大跌”。證券投資基金作為我國證券市場上重要的組成部分，并沒有發(fā)揮其應(yīng)用的市場穩(wěn)定作用，如何解決其中存在的問題和更好發(fā)揮投資基金的穩(wěn)定作用，這些問題函待解決，因此，研究證券投資基金對我國證券市場的穩(wěn)定具有重要的現(xiàn)實意義。

二、我國證券投資基金的投資行為分析

隨著證券市場的日益規(guī)范和成熟，中小散戶投資者喪失了市場主導(dǎo)地位，逐漸被機構(gòu)投資群體所替代。但是從當(dāng)前的市場分析可以看出，以證券投資基金為主體的機構(gòu)投資者并未充分發(fā)揮其市場穩(wěn)定作用，其投資行為并未按照價值投資、分散投資等傳統(tǒng)金融理論的引導(dǎo)，出現(xiàn)了好多非理性的行為，總結(jié)起來一共有：短視行為、從眾行為和正反饋交易等幾種非理。

1、短視行為

在我國現(xiàn)行的證券投資基金設(shè)立過程中，基金經(jīng)理與基金持有人是一種委托關(guān)系，這種關(guān)系導(dǎo)致基金經(jīng)理人為在較短時間內(nèi)，取得更多的市場業(yè)績，通常會過于重視短期的投資組合，主要采取技術(shù)分析或是“從眾”的短期投資組合。

2、從眾行為

我國證券金融市場上出現(xiàn)的從眾行為是一種令人疑惑的現(xiàn)象。例如一個投資者觀察到自己的投資行為或是決策與市場上其他人不同，這樣他就會取消計劃投資，這種行為可以成為“從眾行為”。投資者之間的這種從眾行為會導(dǎo)致投資者之間互相模仿和同質(zhì)，比如在某段時間內(nèi)股票的買賣進出，就會導(dǎo)致從眾行為的出現(xiàn)，規(guī)模性的從眾行為就會導(dǎo)致證券金融市場的動蕩。

我國證券投資基金的從眾行為主要可以從行業(yè)和個股兩個方面分析。在行業(yè)方面，我國證券投資基金偏愛金融行業(yè)，可以看出多支基金持股金融業(yè)的資金比例達80%以上，而50%以下的基金則鮮有出現(xiàn)。在個股方面，在深市和滬市持有的股票中，20%以上的股票被多數(shù)基金持有，其中，中國平安（601318）、招商銀行（600036）、興業(yè)銀行（601166）等藍籌大股被100支以上的基金持有，證券投資基金在個股的選擇上表現(xiàn)出相當(dāng)高的一致性和趨同性。

3、正反饋交易

這種行為又可稱為動量交易策略，我國證券投資市場，投資者具有短、平、快的特點，喜歡短線投資，投資者平均持有股票市場短，并且換手率極高，這些都會導(dǎo)致市場不穩(wěn)定因素的出現(xiàn)。同時，由于信息不對稱和上市公司尚有信息披露不規(guī)范等現(xiàn)象的存在，導(dǎo)致投資者對接收到的信息無法甄別，進而可能產(chǎn)生過度依賴反饋信息的心理，這就可能產(chǎn)生正反饋交易。這種自我歸因心理偏差，也有可能進一步的觸發(fā)深入的正反饋交易。

三、我國證券投資基金投資存在的問題分析

通過對我國證券投資基金的投資行為的分析，可以對當(dāng)前我國證券投資基金投資存在的問題進行總結(jié)分析。

1、持股多元化不足

在投資過程中，投資者應(yīng)遵循“把雞蛋放在不同的籃子中”的投資策略，即在投資時，應(yīng)該講資金分散在不同類型的投資對象上，以規(guī)避可能出現(xiàn)的風(fēng)險。但是結(jié)合現(xiàn)狀可以發(fā)現(xiàn)，我國證券投資基金采取的均是“高集中度持股”投資策略，多數(shù)基金都是將大量的巨額資金投在少數(shù)的股票上，以期短期內(nèi)獲得收益，并沒有采取風(fēng)險分散降低策略，出現(xiàn)了為追求短期收益而忽視風(fēng)險的行為。

2、基金持股時間短

我國為維護證券金融市場穩(wěn)定，引入了機構(gòu)投資者，以期通過專業(yè)性和價值投資理念平抑市場的波動，但是通過分析數(shù)據(jù)，可發(fā)現(xiàn)我國證券投資基金的持有期限都比較短，頻繁的操作給市場帶來了很大的震動。

3、基金持股與股票雷同

行業(yè)和個人股票是我國證券投基金的主要持有對象。從行業(yè)方面，結(jié)合證券市場的分析數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，金融業(yè)和保險業(yè)是證券投資基金持有的第一重倉對象，最大比例可達80%以上，最低也接近50%。從個人股票方面，超過180家投資基金持有的股票有一只，超過100家基金持有的股票有7只，可投資的對象過少，也導(dǎo)致了行業(yè)和股票的高度雷同。

參考文獻

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