債券投資技巧大全11篇

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篇（1）

這一切在四季度發(fā)生改變。經(jīng)濟方面，短期內(nèi)經(jīng)濟增長的動力不強，年內(nèi)經(jīng)濟增長將持續(xù)走弱；通脹方面，形勢得以初步緩解，四季度以及明年物價將整體回落；貨幣政策方面，進一步收緊已無必要，而放松的可能性也不大，整體上會維持當(dāng)前力度；資金方面，目前商業(yè)銀行的超儲率已處于非常低的水平，央行通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作，實際調(diào)控效果已經(jīng)接近了的理論上最高存款準(zhǔn)備金率――23％，未來再次上調(diào)存準(zhǔn)率的可能性已不大，這也預(yù)示著宏觀調(diào)控已接近尾聲。綜合這些因素，近一段時間的債市行情得以確認。

通常認為，債市拐點早于股市拐點到來。2008年爆發(fā)的全球金融危機，世界經(jīng)濟大蕭條，中國A股市場從2007年四季度的歷史高點6124點一路下挫至2008年底的1664點；債市領(lǐng)先股市6個月左右即展開反彈行情，10年國債收益率從2008年中的4.55%開始一路下行至2009年初的2.67%；而股市則在2009年初才開始反彈，并一路上漲到2009年8月份的3500點附近。

在各種投資渠道均不給力的今天，由于無法斷定股票牛市行情是否啟動，債市無疑是資金的庇護所、投資的好標(biāo)的和理財?shù)谋匾渲谩Ｓ绕鋵α?xí)慣炒股養(yǎng)基的人來說，這時不妨做做債基，助你更好地適應(yīng)市場的脈搏。

國家財政部決定11月10日起發(fā)行2011年憑證式（四期）國債。該期國債發(fā)行總額為200億元，發(fā)行期限截止到23日。發(fā)行當(dāng)日上午9點，筆者在北京市朝陽區(qū)一家商業(yè)銀行網(wǎng)點外見到很多人都在抱怨：“來晚啦，國債已經(jīng)賣完了。”據(jù)媒體報道，同樣的場景，在全國各地的銀行門口幾乎都在上演。

債券熱潮為什么會來

國債申購熱為什么會出現(xiàn)？一是通脹嚴重程度加劇，銀行存款出現(xiàn)負利率，從而使得人們希望采用更有效的理財手段。二是目前正處于本輪加息周期的頂部區(qū)域，國債的發(fā)行價格顯得較為誘人。

從表1可以看出，1978～2010年，33年的年均通脹率為5.18%。今年7月7日起，最新適用的1年期銀行存款的利率水平是3.5%。按照現(xiàn)有的通脹速度和利率水平，10萬元存銀行，20年后將變成7.13萬元。在這種情況下，人們就希望采用比銀行存款收益更高的國債來抵御通脹的危害。以最近發(fā)行的這次國債為例，一共發(fā)行了1年期、3年期和5年期3種面額，票面利率均高于同期銀行存款的收益水平。其中1年期20億元，票面年利率3.85%；3年期100億元，票面年利率5.58%；5年期80億元，票面年利率6.15%。

從表2可以看出，中國的利率周期每過幾年就會變動一次，且呈現(xiàn)較為明顯的加息和減息周期，在此期間，存在明顯的轉(zhuǎn)折。我們在關(guān)注債市時，最重要的就是要把握這個關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折時點。如果是從加息周期轉(zhuǎn)入降息周期的關(guān)鍵節(jié)點，則債券發(fā)行價格將達到高峰，這樣就會出現(xiàn)熱銷場面，同時，二級市場上的債券的交易價格也不斷走強。例如，目前在股市反復(fù)震蕩的同時，債市交易市場已經(jīng)開始發(fā)力上漲，9月底以來走出了一波小牛行情。

各主要投資品種前景看淡

目前，除了債券之外，個人比較容易接觸到的理財產(chǎn)品主要有房產(chǎn)、股票、黃金、基金。事實上，現(xiàn)在這些理財產(chǎn)品都處于低谷或下跌趨勢中。

房產(chǎn)在中國進行房產(chǎn)投資有3個秘訣：第一是政策；第二是政策；第三還是政策。由于中國的土地是沒有私有產(chǎn)權(quán)的，統(tǒng)統(tǒng)歸國家所有。因此，房產(chǎn)政策市的現(xiàn)象在未來較長的一段時間內(nèi)將長期存在。這意味著，房地產(chǎn)行情要根本走強，需要國家給予政策支持。而目前國家對房產(chǎn)從緊調(diào)控的態(tài)度非常堅決，房產(chǎn)的低潮在未來一段時間內(nèi)還將持續(xù)存在。

股票中國的股市與房地產(chǎn)密切相關(guān)，聯(lián)動性極強，上市公司中幾乎有一半屬于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。炒股炒的是預(yù)期，在房地產(chǎn)預(yù)期不明朗而七大新興產(chǎn)業(yè)又沒有有效成為支柱產(chǎn)業(yè)的情況下，中國股市的整體情況很難有較大的改觀。雖然由于臨近年底，會有常規(guī)意義上的券商“吃飯”行情出現(xiàn)，但這一輪行情可能僅僅只是反彈，而并非反轉(zhuǎn)。在繼續(xù)從緊的貨幣政策的預(yù)期下，股市的真正整體好轉(zhuǎn)可能需要等到明年換屆之后才會出現(xiàn)。

黃金1971年7月第7次美元危機爆發(fā)，布林頓森林體系瓦解，尼克松政府于8月15日宣布實行“新經(jīng)濟政策”，宣布美元與黃金脫鉤。從此，金價開始出現(xiàn)大幅度的波動。1971年7月～1980年1月，是第一輪黃金牛市。從35美元/盎司開始，金價在1980年1月達到最高價850美元/盎司，10年最大漲幅2328.57%。黃金并非永遠上漲。1980年1月～1999年7月，黃金一共跌了20年。這是第一輪黃金熊市。美國黃金期貨在1999年7月創(chuàng)下252.9美元本輪熊市最低價，20年最大跌幅70.25%。從1999年7月（特別是2001年9?11恐怖襲擊，美元確立長期貶值趨勢，正式宣布第二輪黃金牛市啟動）到目前，是第二輪黃金牛市。第二輪黃金牛市的金價在2011年9月6日達到至今的最高價1922.6美元，最大漲幅660.22%。目前，困擾美國的最大恐怖因素本?拉登已被擊斃，美元未來一段時間內(nèi)有走強的可能性。因此，黃金在未來半年到1年的時間內(nèi)可能將維持弱市整體的態(tài)勢，再出現(xiàn)大幅度上漲的可能性較小。

基金基金主要分為股票型、貨幣型和債券型3種。股票型基金的走勢與股市相關(guān)性很高，在股市整體預(yù)期走弱的情況下，該類基金很難有較好表現(xiàn)。貨幣型從本質(zhì)上來說是一年期銀行存款的有效替代品，優(yōu)點很明顯：取用靈活，買入之后，一旦需要用錢，則可以隨時贖回，一般來說，2天就可以到賬。而缺點也很明顯：收益率相對不高。債券型基金的走勢與債券市場的走勢基本是一致的，在債券市場整體走強的情況下，該類基金可能會有較好表現(xiàn)。

篇（2）

一、我國債券投資的風(fēng)險現(xiàn)狀及其類別

任何投資都是有風(fēng)險的,風(fēng)險不僅存在于價格變化之中,也可能存在于信用之中。因此正確評估債券投資風(fēng)險,明確未來可能遭受的損失,是投資者在投資決策之前必須的工作。當(dāng)然,在同樣的債券市場,不同投資者的收益是不盡相同的,這其中存在著投資技巧的問題。對于不同類型的投資者,投資的技巧是不相同的。因此在對債券進行分析之前,有必要首先來關(guān)心一下投資債券的風(fēng)險何在。投資債券,可能會面臨哪幾方面的風(fēng)險。債券投資是投資者通過購買各種債券進行的對外投資,它是證券投資的一個重要組成部分。一般來說,債券按其發(fā)行主體的不同,分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風(fēng)險是指債券預(yù)期收益變動的可能性及變動幅度,債券投資的風(fēng)險是普遍存在的。與債券投資相關(guān)的所有風(fēng)險稱為總風(fēng)險。

1.違約風(fēng)險

違約風(fēng)險,是指發(fā)行債券的借款人不能按時支付債券利息或償還本金,而給債券投資者帶來損失的風(fēng)險。在所有債券之中,財政部發(fā)行的國債,由于有政府作擔(dān)保,往往被市場認為是金邊債券,所以沒有違約風(fēng)險。但除中央政府以外的地方政府和公司發(fā)行的債券則或多或少地有違約風(fēng)險。因此,信用評級機構(gòu)要對債券進行評價,以反映其違約風(fēng)險。一般來說,如果市場認為一種債券的違約風(fēng)險相對較高,那么就會要求債券的收益率要較高,從而彌補可能承受的損失。

2.利率風(fēng)險

債券的利率風(fēng)險,是指由于利率變動而使投資者遭受損失的風(fēng)險。毫無疑問,利率是影響債券價格的重要因素之一:當(dāng)利率提高時,債券的價格就降低;當(dāng)利率降低時,債券的價格就會上升。由于債券價格會隨利率變動,所以即便是沒有違約風(fēng)險的國債也會存在利率風(fēng)險。

3.購買力風(fēng)險

購買力風(fēng)險,是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風(fēng)險。通貨膨脹期間,投資者實際利率應(yīng)該是票面利率扣除通貨膨脹率。若債券利率為10%,通貨膨脹率為8%,則實際的收益率只有2%,購買力風(fēng)險是債券投資中最常出現(xiàn)的一種風(fēng)險。實際上,在20世紀80年代末到90年代初,由于國民經(jīng)濟一直處于高通貨膨脹的狀態(tài),我國發(fā)行的國債銷路并不好。

4.變現(xiàn)能力風(fēng)險

變現(xiàn)能力風(fēng)險,是指投資者在短期內(nèi)無法以合理的價格賣掉債券的風(fēng)險。如果投資者遇到一個更好的投資機會,他想出售現(xiàn)有債券,但短期內(nèi)找不到愿意出合理價格的買主,要把價格降到很低或者很長時間才能找到買主,那么,他不是遭受降低損失,就是喪失新的投資機會。

5.經(jīng)營風(fēng)險

經(jīng)營風(fēng)險,是指發(fā)行債券的單位管理與決策人員在其經(jīng)營管理過程中發(fā)生失誤,導(dǎo)致資產(chǎn)減少而使債券投資者遭受損失。

二、我國債券投資的風(fēng)險防范措施

1.選擇多樣化的債券投資方式

所謂債券投資方式多樣化,一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券,如國債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風(fēng)險是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會產(chǎn)生種種不利后果,如把所有資金全部用來購買國債,這種投資行為盡管非常安全、風(fēng)險很低,但由于國債利率相對較低,這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益;如果全部資金用來投資于高收益的低等級公司債券,收益可能會很高,但缺乏安全性,也很可能會遇到經(jīng)營風(fēng)險和違約風(fēng)險,最終連同高收益的承諾也可能變?yōu)橐粓隹铡６顿Y種類分散化的做法可以達到分散風(fēng)險、穩(wěn)定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上,債券的期限本身就孕育著風(fēng)險,期限越長,風(fēng)險越大,而收益也相對較高,反之債券期限短,風(fēng)險小,收益也少。如果把全部投資都投在期限長的債券上,一旦發(fā)生風(fēng)險,就會猝不及防,其損失就難以避免。因此,在購買債券時,有必要多選擇一些期限不同的債券,以防不測。投資者手中經(jīng)常保持短期、中期、長期的債券,不論什么時候,總有一部分即將到期的債券,當(dāng)它到期后,又把資金投資到最長期的證券中去。

2.把握合適的債券投資時機

所謂把握合適的債券投資時機是指投資者在進行投資時,一方面要結(jié)合自身的實際情況,即自己單位或個人能夠支配的長期資金數(shù)量,一般而言,我國大部分單位能夠支配的長期資金十分有限,能用于債券投資的僅僅是一些暫時閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動性,又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短,投資者一旦需要資金時,能夠迅速轉(zhuǎn)讓,滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化,利率提高時,債券的價格就降低,此時便存在風(fēng)險,但若是進行短期投資,就可以迅速的找到高收益投資機會,反之,若利率下降,長期債券卻能保持高收益。

3.必須注意不健康的投資心理

要防范風(fēng)險還必須注意一些不健康的投資心理,如盲目跟風(fēng)往往容易上當(dāng),受暗中興風(fēng)作浪、操縱市場人的欺騙;貪得無厭,往往容易錯過有利的買賣時機;賭博心理,孤注一擲的結(jié)果往往會導(dǎo)致血本無歸;嫌貴貪低,過分貪圖便宜,容易持有一堆蝕本貨,最終不得不拋棄而一無所獲。

總之,債券投資是一種風(fēng)險投資,那么,投資者在進行投資時,必須對各類風(fēng)險有比較全面的認識,并對其加以測算和衡量,同時,采取多種方式規(guī)避風(fēng)險,力求在一定的風(fēng)險水平下使投資收益最高。

參考文獻:

[1]詹姆斯•C•范霍恩.現(xiàn)代財務(wù)管理(第十版)[M].北京:經(jīng)濟科學(xué)出版社,1999.

篇（3）

做一名真正的投資者

格雷厄姆認為，雖然投機行為在證券市場上有它一定的定位，但由于投機者僅僅為了尋求利潤而不注重對股票內(nèi)在價值的分析，往往容易受到“市場先生”的左右，陷入盲目投資的誤區(qū)，股市一旦發(fā)生大的波動常常使他們陷于血本無歸的境地。而謹慎的投資者只在充分研究的基礎(chǔ)上才做出投資決策，所冒風(fēng)險要少得多，而且可以獲得穩(wěn)定的收益。

注意規(guī)避風(fēng)險

一般人認為在股市中利潤與風(fēng)險始終是成正比的，而在格雷厄姆看來，這是一種誤解。

格雷厄姆認為，通過最大限度的降低風(fēng)險而獲得利潤，甚至是無風(fēng)險而獲利，這在實質(zhì)上是高利潤；在低風(fēng)險的策略下獲取高利潤也并非沒有可能；高風(fēng)險與高利潤并沒有直接的聯(lián)系，往往是投資者冒了很大的風(fēng)險，而收獲的卻只是風(fēng)險本身，即慘遭虧損，甚至血本無歸。投資者不能靠莽撞投資，而應(yīng)學(xué)會理智投資，時刻注意對投資風(fēng)險的規(guī)避。

以懷疑的態(tài)度去了解企業(yè)

一家公司的股價在其未來業(yè)績的帶動下不斷向上攀升，投資者切忌盲目追漲，而應(yīng)以懷疑的態(tài)度去了解這家公司的真實狀況。因為即使是采取最嚴格的會計準(zhǔn)則，近期內(nèi)的盈余也可能是會計師所偽造的。而且公司采用不同的會計政策對公司核算出來的業(yè)績也會造成很大差異。投資者應(yīng)注意仔細分析這些新產(chǎn)生的業(yè)績增長是真正意義上的增長，還是由于所采用的會計政策帶來的，特別是對會計報告的附注內(nèi)容更要多加留意。任何不正確的預(yù)期都會歪曲企業(yè)的面貌，投資者必須盡可能準(zhǔn)確地做出評估，并且密切注意其后續(xù)發(fā)展。

當(dāng)懷疑產(chǎn)生時，想想品質(zhì)方面的問題

如果一家公司營運不錯，負債率低，資本收益率高，而且股利已連續(xù)發(fā)放了一些年，那么，這家公司應(yīng)該是投資者理想的投資對象。只要投資者以合理的價格購買該類公司股票，投資者就不會犯錯。格雷厄姆同時提請投資者，不要因所持有的股票暫時表現(xiàn)不佳就急于拋棄它，而應(yīng)對其保持足夠的耐心，最終將會獲得豐厚的回報。

規(guī)劃良好的投資組合

篇（4）

其二，債券評級年年調(diào)整、年年向上調(diào)級，自2008年以來，大量債券持續(xù)發(fā)行，評級機構(gòu)每年會調(diào)整發(fā)債個體的信用等級，奇怪的是絕大多數(shù)是向上調(diào)整的，開始幾年還是零星的、少量的幾只債券調(diào)整，后來發(fā)展到大批的，持續(xù)的調(diào)級，最終結(jié)果就是出現(xiàn)大量的AAA債券。企業(yè)想降低融資成本，評級公司想增加自身對于企業(yè)的吸引力，在沒有實質(zhì)違約的情況下，也不能說這樣的評級不合理。為了區(qū)分真正良好評級債和非良好評級債，市場上出現(xiàn)了超AAA、一般AAA以及偽AAA等新名詞，在收益率曲線設(shè)定方面也出現(xiàn)了AAA+、AAA和AAA一，甚至出現(xiàn)AAA一等。

篇（5）

質(zhì)押式回購是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進行的短期資金融通業(yè)務(wù)。在質(zhì)押式回購交易中，資金融入方（正回購方）將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方向逆回購方返還本金和按約定回購利率計算的利息，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券。目前上海證券交易所和深圳證券交易所都開設(shè)有債券質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)。以上海市場為例，質(zhì)押式回購分為1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天九個品種。

債券質(zhì)押式回購交易風(fēng)險低、流動性強、收益較高。從安全性看，債券質(zhì)押式回購交易的風(fēng)險幾乎可以忽略不計，根據(jù)《上海證券交易所債券交易實施細則》第十條規(guī)定，債券回購交易實行質(zhì)押庫制度，融資方應(yīng)在回購申報前，通過本所交易系統(tǒng)申報提交相應(yīng)的債券作質(zhì)押。用于質(zhì)押的債券，按照證券登記結(jié)算機構(gòu)的相關(guān)規(guī)定，轉(zhuǎn)移至專用的質(zhì)押賬戶。這就是說，一旦融資方發(fā)生違約，其質(zhì)押的債券將被強制拍賣并用來償還借款。而且，融資方必須將所持有的債券按照規(guī)定的比例折算成標(biāo)準(zhǔn)券后進行質(zhì)押。在這一規(guī)定下，即使出現(xiàn)了違約，所質(zhì)押的債券也能夠足額償還回購業(yè)務(wù)的本息。據(jù)筆者了解，自債券質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)開展以來，從未發(fā)生過一筆違約事件。

從流動性看，質(zhì)押式回購有九個品種，從1天到半年都有，其中1天、7天和28天品種的交投一般較為活躍，為投資者提供了多種選擇，投資者可以根據(jù)自身資金的運作情況合理投資。例如，一位以打新股為主的投資者，在兩次新股認購中有1天間隔時間，他可以選擇1天品種以增加收益。在新股頻頻破發(fā)的月份，投資者可以進行28天品種的操作，獲得穩(wěn)健收益。

從收益率看，交易所債券質(zhì)押式回購品種的報價和市場資金面緊密相關(guān)，近階段各品種利率普遍走高，一天品種一般在5%――8%，高于銀行隔夜理財產(chǎn)品的收益率，七天品種的收益率也在5%――6%，高于相應(yīng)期限檔次銀行理財產(chǎn)品的收益率。在市場資金偏緊的時期（比如，存款準(zhǔn)備金繳款日），其收益率還要高。與目前CPI相比，回購利率似可跑贏通脹，使資金在通脹時期不貶值。

影響債券質(zhì)押式回購品種收益率的主要因素是市場資金面狀況。目前市場資金面較前期緊，這促使回購利率大幅走高。央行今年6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的滯后效應(yīng)將在下半年釋放，資金面很難顯現(xiàn)寬松，這將使回購利率在未來一段時間內(nèi)仍然保持高位運行。另外，在月末、季末市場資金面也較緊，回購利率會有所上升。投資者只要抓住機會，債券質(zhì)押式回購市場是有較高的投資價值的。

一般情況下，在滬深證券交易所開戶的投資者就能進行債券質(zhì)押式回購交易，部分券商可能需要另行開通后才能進行交易。交易前，建議投資者先弄清相應(yīng)的交易規(guī)則。以滬市為例，逆回購方按“賣出”予以申報，申報單位為手，1000元標(biāo)準(zhǔn)券為1手，申報數(shù)量為100手或其整數(shù)倍，單筆申報最大數(shù)量不超過1萬手。即最小交易金額為10萬元，最大交易金額為1000萬元。傭金各期限品種是不同的，其中1天品種為成交金額的0.001%，28天品種為成交金額的0.020%，可以說期限越長手續(xù)費越優(yōu)惠。

篇（6）

低風(fēng)險配置不可或缺

今年以來不同類別基金業(yè)績的分化,再度提醒投資者正視債券型基金作為低風(fēng)險配置的重要性。

銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)顯示,上半年,206只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金平均下跌了18.51%,53只標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型基金下跌了26.38%,65只普通債券型基金則集體上漲2.04%。

下半年伴隨股市反彈,股票型基金平均跌幅有所收窄,而債券型基金業(yè)不甘示弱。如表一所示,下半年債券型基金整體維持上漲趨勢,從凈值加權(quán)平均凈值增長率來看,漲幅已遠超上半年。

如果說股票型基金是獲取超額收益較好的工具,那么債券型基金就是有效的風(fēng)險管理工具,對債券基金的合理配置將大大降低基金投資組合在下跌和震蕩市場中組合業(yè)績的波動性。投資者體驗最深的如2008年的大跌,股票基金平均跌幅50%以上,而債券基金整體獲得6.48%的年度正收益,部分基金收益在10%以上。

對激進型投資者來說,配置債券基金可以降低投資組合的風(fēng)險。對穩(wěn)健型投資者而言,如果以通貨膨脹和銀行利率作為“假想敵”,國內(nèi)債券基金多年來的業(yè)績表現(xiàn)不負眾望。相關(guān)統(tǒng)計顯示,過去5年我國債券基金年度平均收益分別為8.74%、24.55%、14.66%、7.37%、4.65%,連續(xù)實現(xiàn)正收益。

一級債基風(fēng)光無限

目前看來,選擇債券型基金應(yīng)重點關(guān)注“一級債基”。按照只投資債券、可以投資新股申購和可以投資二級市場股票,可將債券基金分為純債基金、一級債基和二級債基。

表一列出了今年以來業(yè)績排名前十的債券型基金,其中有9只是一級債基,僅長盛積債一只為二級債基。

銀河證券基金研究總監(jiān)王群航認為,從長、中、短各個角度考察,一級債基的表現(xiàn)都比較突出。

股弱債強時,債券基金靠投資債券獲取正收益;股強債弱時,債券基金還可以通過可轉(zhuǎn)債、打新股等方式獲取可觀的回報。一級債基憑借其產(chǎn)品設(shè)計的靈活性,能夠較好的兼顧風(fēng)險與收益。

從2008年債券型基金表現(xiàn)來看,“純債基金”與“一級債基”的總體績效表現(xiàn)情況幾乎一致;“二級債基”由于受到所持股票的拖累,凈值曾經(jīng)受到較多的傷害,平均凈值增長率最低。而2009年股市強勁反彈,銀河證券統(tǒng)計一級債基全年平均業(yè)績?yōu)?.73%,遠超純債基金的1.71%,略低于二級債基的5.83%。

分析表一中的相關(guān)基金,德盛增利和富國天豐表現(xiàn)搶眼。上半年業(yè)績在債券型基金中排名前十,把握了債市的投資機會。下半年業(yè)績在132只債券基金中排名前20%,同樣較好把握了股市反彈帶來的收益。二級債基中,長盛積債雖然下半年表現(xiàn)搶眼,但其風(fēng)險控制能力和債券投資能力尚有待觀察。

收益預(yù)期需調(diào)整

今年以來債券型基金普遍取得了相對不錯的業(yè)績,帶動了更多資金涌入。工銀雙利首募規(guī)模達140億份;個別債基一日售罄;富國半月內(nèi)連發(fā)兩債基。在你加入蜂擁的人群搶購債基前,有幾件事應(yīng)該知道。

隨著目前通脹預(yù)期愈發(fā)強烈,市場對于央行加息的擔(dān)憂也在增加。在近期債券收益率上行較快的市場環(huán)境下,分析人士普遍對于債券市場四季度的行情難言樂觀。長城證券基金分析師閻紅認為,鑒于債市前期已經(jīng)累計了一定的漲幅,再度大幅上漲缺乏基本面支撐。

基金業(yè)長期存在“好發(fā)不好做”的“魔咒”,7月以來債券型基金的發(fā)行火爆應(yīng)引起投資者警惕。德圣基金江賽春表示,對債券基金的短期化投資行為導(dǎo)致基民對債基的投資效果并不突出――他們常常入場太晚。

篇（7）

前言：隨著經(jīng)濟的發(fā)展，人們的生活水平逐漸提升，物質(zhì)豐厚程度越來越高，在這樣的背景下，如何處理閑余資金成為了人們關(guān)注的焦點。個人理財?shù)某霈F(xiàn)給了人們多樣化的資金處理選擇，但當(dāng)今市場個人投資理財產(chǎn)品眾多，如何選擇合適的投資理財方式及掌握個人投資理財技巧至關(guān)重要。基于以上，本文簡要分析了個人投資理財?shù)姆绞胶图记伞?/p>

一、個人投資理財方式分析

個人理財指的是個人為了優(yōu)化配置財產(chǎn)、促進財產(chǎn)創(chuàng)收而制定并實施財務(wù)計劃的過程。個人投資理財一般以個人的財務(wù)狀況及生活水平為基礎(chǔ)，選擇合適的投資產(chǎn)品，運用一定的投資方式來實現(xiàn)對自身財產(chǎn)的管理，以小風(fēng)險實現(xiàn)財產(chǎn)的大收益。

個人投資理財能夠幫助人們獲得更多財富，能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，而個人投資理財方式則有很多種，下面簡要介紹常見的幾種方式：①儲蓄：儲蓄是深受普通家庭喜愛的一種個人理財投資方式，相較于其他方式而言，儲蓄受到憲法保護，有著安全可靠的特點，同時投資形式靈活、辦理手續(xù)方便，銀行吸收存款會將資金投入到社會生產(chǎn)建設(shè)中，并獲取利潤，同時支付給儲戶利息，從而實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值；②股票：股票也是一種常見的個人投資理財方式，人們可以將存款存入到股票賬戶，通過股票的升值來獲得收益，股票投資有著高收益的特性，且交易靈活方便，但其風(fēng)險較高[1]；③債券投資：債券投資是一種收益適中的個人投資理財方式，例如國債、企業(yè)債券等；④互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品投資：互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品投資是一種新興的投資理財方式，人們可以通過購買互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品來獲取收益，這種投資理財方式門檻較低，資金流動性高，收益較高，符合大眾理財需求，但互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品投資也存在著一定的風(fēng)險性。

二、個人投資理財存在的誤區(qū)分析

首先是存在貪念誤區(qū)，每一個人都希望擁有更多的錢財，都希望資產(chǎn)的財產(chǎn)能夠最大程度的實現(xiàn)增值，這就使得一些人為了獲取更多的利益而采取不理智的投資理財行為，例如非法借貸、盲目投資等，這種不理智的投資理財行為下，稍有不慎則可能導(dǎo)致傾家蕩產(chǎn)。

第二是存在廣泛撒網(wǎng)的誤區(qū)，一些投資者資金有限，但只要覺得能夠獲得收益就會積極參與到某種投資理財方式中，例如廣泛的選擇房地產(chǎn)、期貨、收藏、基金、股票等多種投資理財方式，但受限于自身精力和資金，使得每一種投資理財都難以獲得可觀的效益[2]。

第三是盲目自信的誤區(qū)，個人投資理財強調(diào)三思而后行，但有些人還沒有對理財產(chǎn)品深入了解就盲目投資，不考慮自身實際，從而引發(fā)理財風(fēng)險。

三、個人投資理財技巧探討

改革開放以來，我國經(jīng)濟發(fā)展迅速，國民收入增長迅猛，在這樣的背景下，人人都想讓自己的財產(chǎn)在安全的環(huán)境下實現(xiàn)保值增值，個人投資理財成為了眾多人處理財產(chǎn)的不二之選。但涉及到投資就必然存在風(fēng)險，如何規(guī)避風(fēng)險，選擇合適的投資理財產(chǎn)品至關(guān)重要，下面來簡要探討個人投資理財?shù)募记伞?/p>

（一）了解自己的財務(wù)狀況

了解自身的財務(wù)狀況是個人投資理財?shù)幕A(chǔ)，因此在投資理財之前，必須要對自己的收入、資產(chǎn)以及負債等情況進行了解，之后根據(jù)個人的偏好以及承受能力確定選擇合理的個人投資理財方式，在理財?shù)倪^程中合理的安排資金，保證理財方式的風(fēng)險自己可以承受，在此范圍內(nèi)選擇資產(chǎn)增值最大化的理財方式[3]。傳統(tǒng)的靠yulu.cc節(jié)約而在銀行存錢等待儲蓄增長的方式已經(jīng)不適合當(dāng)今經(jīng)濟的發(fā)展趨勢，因此個人投資理財者應(yīng)當(dāng)創(chuàng)新觀念，積極的參與理財投資活動，并對經(jīng)濟環(huán)境進行分析，以此為基礎(chǔ)調(diào)整自己的投資理財計劃，保證個人投資理財?shù)暮侠硇浴?/p>

（二）計算收入和支出

收入一般包括工資、存款利息以及資本利得等，支出一般包括房屋指出、水電費、伙食費、保險費、子女教育費、醫(yī)療費用等，在投資理財之前應(yīng)當(dāng)合理的計算自身支出與收入，留出備用資金，計算出能夠用于投資的資金有多少，了解自己的資金流量，避免盲目的投入大量資金進行投資理財，這對于規(guī)避投資理財風(fēng)險也有著重要的作用。

（三）合理確定投資理財目標(biāo)

個人投資理財之前應(yīng)當(dāng)確立合理的財務(wù)目標(biāo)，確定未來一個時期之內(nèi)期望達到的財務(wù)目標(biāo)，例如幾年之后孩子上學(xué)的費用，幾年之后自己退休生活費用等，事有輕重緩急，自己財務(wù)目標(biāo)也應(yīng)當(dāng)分出層次，確立先后，選擇最為緊迫的財務(wù)目標(biāo)來完成，在投資理財?shù)倪^程中要合理的規(guī)劃，一步一步的去實現(xiàn)。個人投資理財是一個長期的過程，并不是一蹴而就的，因此應(yīng)當(dāng)制定合理的財務(wù)目標(biāo)，以此來明確個人投資理財?shù)姆较颍ＷC個人投資理財?shù)暮侠硇浴?/p>

（四）合理的選擇個人投資理財方式和方法

在個人投資理財?shù)倪^程中，必須要選擇合理的方法和方式，具體來說可以從流動性、收益性和安全性三個方面來考慮。當(dāng)今市場個人投資理財產(chǎn)品住逐漸多樣化，例如基金、股票、網(wǎng)上理財產(chǎn)品等，選擇哪一種方法最為妥當(dāng)，最符合自身實際情況是人們關(guān)注的焦點問題。

首先，是從流動性方面考慮，流動性指的就是投資理財產(chǎn)品的變現(xiàn)能力，流動性越強，產(chǎn)品的變現(xiàn)能力則越強，在遇到風(fēng)險或危機的時候，流動性能夠幫助理財投資者爭取時間來緩解沖擊，因此應(yīng)當(dāng)盡量選擇流動性較強的理財投資方式[4]。

第二，是從收益性方面考慮，收益性指的是理財投資產(chǎn)品的收益能力，不同的理財投資方式有著不同的收益能力，這也是選擇理財投資產(chǎn)品的重要考量標(biāo)準(zhǔn)。

第三，是從安全性方面的考慮，無論是何種理財投資方式都存在著一定的風(fēng)險性，而不同理財投資方式的風(fēng)險大小和風(fēng)險來源不盡相同，因此在選擇投資理財方式的過程中應(yīng)當(dāng)考慮其安全性。

篇（8）

票據(jù)，在國際市場中，是指期限在1—10年間的中期債券或固定收益融資工具；而股票聯(lián)系票據(jù)是“利息或本金與一定的股票價格或股票指數(shù)相聯(lián)系的一類固定收益證券”。它是利用組合投資技術(shù)所構(gòu)造出的一種能夠增進收益的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品（Structured Products）。它允許投資者在不必交易基礎(chǔ)證券的情況下，擁有選擇獲得固定收益或者享有單一股票、一個股票組合或股票指數(shù)的漲跌收益的權(quán)利。與任何結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品一樣，股票聯(lián)系票據(jù)可以分解為兩種基本證券：固定收益證券（債券）和股票（或股票指數(shù)）衍生物（買入或賣出期權(quán)）。

一、股票聯(lián)系票據(jù)的概念

1880年出現(xiàn)了世界上第一份復(fù)合結(jié)構(gòu)的投資工具，結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品進入了人們的視野，股票聯(lián)系票據(jù)是其中重要的一類。

股票聯(lián)系票據(jù)可以看作是一個債券及一個期權(quán)的組合，期權(quán)的標(biāo)的物是特定的股票或股價指數(shù)。雖然通過兩種因素的不同組合，可以構(gòu)造出具有不同風(fēng)險收益的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，但總體上股票聯(lián)系票據(jù)的風(fēng)險收益介于股票和債券之間。

本質(zhì)上，可將股票、普通公司債視為股票聯(lián)系票據(jù)處于兩個極端的特例。在不考慮股利的前提下，股票可視為票面利率為零、參與比率100％、無到期日、無上限收益又不保本的股票聯(lián)系票據(jù)；另一方面，則可將普通公司債視為參與比率為零（票據(jù)不包含期權(quán)因素）的本金保護股票聯(lián)系票據(jù)。根據(jù)市場的需要股票聯(lián)系票據(jù)可以有很多不同的設(shè)計。

股票聯(lián)系票據(jù)通常包含以下一些基本要素：發(fā)行價與結(jié)算價（結(jié)算指數(shù)）、行使價或初始指數(shù)、參與比率等。由于是固定收益證券，它還約定票面利率、票面收益率與票據(jù)期限等基本條款，以及為了控制票據(jù)所連接的證券波幅過大所引發(fā)的風(fēng)險，票據(jù)發(fā)行人有時在票據(jù)條款中增加的贖回條款。

股票聯(lián)系票據(jù)雖然含有期權(quán)成份，但與在交易所交易的期貨、期權(quán)比較還有很多差異。首先，交易所交易的期貨或期權(quán)在場內(nèi)發(fā)行，而股票聯(lián)系票據(jù)通常在場外發(fā)行。其次，期貨或期權(quán)合約必須在買賣雙方對價格合意時才產(chǎn)生。股票聯(lián)系票據(jù)則遵循預(yù)先約定的發(fā)行程序，并符合一般對有價證券發(fā)行的規(guī)定，事先決定發(fā)行數(shù)量、價格等。再次，投資者可以根據(jù)自己的需要開設(shè)期權(quán)或期貨倉位，上，期貨或期權(quán)的未平倉合約數(shù)量可以是無限的；但股票聯(lián)系票據(jù)每次發(fā)行數(shù)量是一個定數(shù)，流通在外籌碼更有限。最后，期貨及期權(quán)可以買空賣空；股票聯(lián)系票據(jù)則被禁止做空交易。

二、股票聯(lián)系票據(jù)的幾個創(chuàng)新階段

廣義地講，我們熟知的可轉(zhuǎn)換公司債券是傳統(tǒng)的與股票相聯(lián)系的固定收益證券。目前，國外金融市場存在大約三類與股票相聯(lián)系的固定收益證券：第一類是傳統(tǒng)的可轉(zhuǎn)換債券和帶認股權(quán)證的債券，第二類是在傳統(tǒng)的可轉(zhuǎn)換債券和帶認股權(quán)證的債券基礎(chǔ)上經(jīng)創(chuàng)新衍生出的結(jié)構(gòu)化票據(jù)產(chǎn)品，以上兩類都是與單一股票掛鉤的票據(jù)產(chǎn)品；第三類是股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)。

第一類是可轉(zhuǎn)換債券及附認股權(quán)證債券。它們是最為傳統(tǒng)的與股票相聯(lián)系的固定收益證券。這些傳統(tǒng)形式的與股票相聯(lián)系的固定收益證券之所以能夠發(fā)展成為一類投資工具，是因為它們不僅可以為投資者提供標(biāo)的物為單個公司股票收益的投資機會，而以債務(wù)的形式出現(xiàn)更可以減少股票波動對投資收益的。它們與股票聯(lián)系票據(jù)的共同點是均隱含著期權(quán)成份；不同的地方在于：（1）可轉(zhuǎn)換公司債及附認股權(quán)證公司債所隱含的期權(quán)系單一的看漲期權(quán)（long call），而現(xiàn)代股票聯(lián)系票據(jù)所隱含的期權(quán)既包括了看漲期權(quán)（股票聯(lián)系票據(jù)的報酬與股價的正向連動）又包括看跌期權(quán)（股票聯(lián)系票據(jù)的報酬與股價的反向連動）。（2）可轉(zhuǎn)換公司債及附認股權(quán)證公司債隱含期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)多系發(fā)行公司的普通股股票，現(xiàn)代股票聯(lián)系票據(jù)則傾向于將標(biāo)的物設(shè)定為股票指數(shù)，或者說投資組合；在現(xiàn)代種類繁多的股票聯(lián)系票據(jù)產(chǎn)品中，股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)最受投資者的歡迎，它是各大票據(jù)發(fā)行人發(fā)行的主力品種，在證券交易所掛牌交易的股票聯(lián)系票據(jù)中，它也占大部分份額。（3）從公司治理結(jié)構(gòu)的角度來看，可轉(zhuǎn)換公司債及附認股權(quán)證公司債的持有者在要求轉(zhuǎn)換或行使認購標(biāo)的股票時，會增加發(fā)行公司的股本總量，從而可能導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)的變化。但現(xiàn)代股票聯(lián)系票據(jù)到期時，期權(quán)‘的行使不會引致所掛鉤股票的上市公司股本的變動。

第二類是在傳統(tǒng)的可轉(zhuǎn)換債券及附認股權(quán)證債券基礎(chǔ)上經(jīng)創(chuàng)新衍生出的結(jié)構(gòu)化票據(jù)。這類產(chǎn)品是近年來比較流行的債券發(fā)行方式，也很受投資市場的歡迎。創(chuàng)新領(lǐng)域涵蓋與股票掛鉤的固定收益證券的所有基本結(jié)構(gòu)因素，包括：將基本證券由債券轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)先股；將票息收益轉(zhuǎn)化為股票溢價收益，即降低票面利率，甚至票面利率為零，但轉(zhuǎn)股比例較高和轉(zhuǎn)股價格較低；轉(zhuǎn)股的折價率設(shè)置為可變的，使之與股票價格的表現(xiàn)掛鉤；強制性要求投資者在票據(jù)到期日將票據(jù)轉(zhuǎn)換為股票；所掛鉤股票由單一的發(fā)行票據(jù)的公司股票轉(zhuǎn)向其他公司股票、首次公開發(fā)行股票甚至股票組合；可換股債券的基礎(chǔ)證券可以是第三者上市公司股票，這類債券也稱為“可交換債券（Exchangeable Debt）；投資銀行作為中介人在債券發(fā)行人與投資者之間設(shè)立一個新的投資工具，利用這個中間工具來協(xié)調(diào)債券發(fā)行人與投資者之間的利益需求，這類票據(jù)稱為”綜合性股票聯(lián)系票據(jù)“。等等。

第三類股票聯(lián)系票據(jù)的創(chuàng)新品種是股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)。股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)與單一股票掛鉤票據(jù)的主要區(qū)別在于：（1）股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)的期權(quán)部分與某種市場指數(shù)相聯(lián)系；（2）股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)面向票據(jù)投資者，應(yīng)投資者的需求而進行結(jié)構(gòu)設(shè)計，傳統(tǒng)單一股票掛鉤票據(jù)則面向票據(jù)發(fā)行者，應(yīng)票據(jù)發(fā)行人的需求而進行結(jié)構(gòu)設(shè)計； （3）股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)對發(fā)行者而言是純粹發(fā)債融資，而傳統(tǒng)單一股票掛鉤票據(jù)涉及發(fā)行公司的股本結(jié)構(gòu)，目的是提高股本金。股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)由兩種基本因素構(gòu)成：固定收益證券和股票指數(shù)衍生產(chǎn)品；前者通常是零利息債券，后者則包括與股票指數(shù)掛鉤的期權(quán)。股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)的結(jié)構(gòu)可以分為兩類：一類是收益增強型（yield- enhancement structures），一類是本金保護型（principal-protected structures）。

股票聯(lián)系票據(jù)在國外的

國際市場上股票聯(lián)系票據(jù)的發(fā)展大約經(jīng)歷了兩個時期。

一、初始發(fā)展時期（1985—1990）

進入20世紀下半期，隨著市場投資主體的變化，機構(gòu)投資者大量出現(xiàn)，對風(fēng)險產(chǎn)品的需求也大大增加，形成了較具規(guī)模的股票聯(lián)系票據(jù)場外市場。在美國，推動股票聯(lián)系票據(jù)市場發(fā)展的主要是大投資銀行和商業(yè)銀行。

例如，美林公司最早于1985年發(fā)行了不定收益期權(quán)票據(jù)“LYON” （Liquid Yield Option Notes），這是一種包含多種與股票掛鉤的選擇權(quán)的無利息票據(jù)，是對傳統(tǒng)可換股債券的創(chuàng)新。1986年所羅門兄弟公司發(fā)行了 S&P500指數(shù)化票據(jù)和日經(jīng)指數(shù)化票據(jù)。可見，第二類與第三類與股票聯(lián)系票據(jù)的創(chuàng)新產(chǎn)品基本同時發(fā)展起來。1987年3月，美國大通銀行推出了市場指數(shù)投資票據(jù)（Chase Manhattan Market Index Investment），揭開了商業(yè)銀行進入這一領(lǐng)域的序幕。這一產(chǎn)品在推出時備受爭議，市場人士對此一產(chǎn)品是否違反有關(guān)分業(yè)經(jīng)營的Glass- Steagall法案爭議不休。但最后，銀行主管機關(guān)還是準(zhǔn)許推出此一產(chǎn)品；聯(lián)邦存款公司（Federal Depository Insurance Company，F(xiàn)DIC）亦同意將其納入存款保險。這些定期存款的條款設(shè)計非常有吸引力，為大通銀行爭取到很多的存款。

1987年10月19日美國股票市場發(fā)生崩盤，以期權(quán)規(guī)避股票聯(lián)系票據(jù)風(fēng)險的公司多數(shù)蒙受了極大的損失，投資者對新發(fā)行的股票聯(lián)系產(chǎn)品的需求也急速下降，股票聯(lián)系票據(jù)的發(fā)展陷入停頓。

二、迅速發(fā)展時期（1991～迄今）。

1991年1月，由高盛證券公司設(shè)計、奧地利共和國政府發(fā)行的1億美元“股價指數(shù)成長票據(jù)（SIGN）”取得成功。它標(biāo)志著股票聯(lián)系票據(jù)的發(fā)展進入了一個新的階段。SIGN是一保本型票據(jù)，在為期5年半的存續(xù)期內(nèi)不支付任何利息； 到期時的或有利益 （contingent Interest是S&P 500指數(shù)在債券存續(xù)期內(nèi)變動的100%.票據(jù)發(fā)行后在紐約證交所掛牌交易。

1992年以來，各大銀行重新推出各種股票聯(lián)系定期存款。如花旗銀行推出了股票指數(shù)保險賬戶（Srock Index Insured Account），它是一種利息與S&P 500指數(shù)掛鉤、但不保證最低利息的5年期的定期存款。在此之后，其他銀行也相繼推出了類似的產(chǎn)品。

證券商的新產(chǎn)品亦不斷推陳出新，如美林證券推出的使用不同掛鉤指數(shù)的系列產(chǎn)品，所掛鉤的基礎(chǔ)證券包括為客戶特別定制的國際市場一攬子股票。這些產(chǎn)品一般所使用的指數(shù)都有很高的知名度，且被廣泛使用、傳播。在股票市場好的時候，證券商為了滿足投資者的需要，也采用窄基指數(shù)（narrow-based index），或公司自行編制的指數(shù)。

根據(jù)不同的到期日、參與比率以及所掛鉤的相關(guān)指數(shù)，這些票據(jù)產(chǎn)品有很大的結(jié)構(gòu)差異；股票聯(lián)系票據(jù)市場也隨產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新而有了爆炸性的成長。

三、股票聯(lián)系票據(jù)在證券交易所掛牌情況

1991年第一個股票聯(lián)系票據(jù)在證券交易所掛牌。，美國證券交易所的掛牌票據(jù)市值已經(jīng)超過100億美元。芝加哥期權(quán)交易所的股票聯(lián)系票據(jù)業(yè)務(wù)則剛剛起步，現(xiàn)有交易品種15個，市值約6億美元。

香港的股票聯(lián)系票據(jù)有兩類：一類稱作“高息票據(jù)（Equity-Linked Notes，ELN），是一種大額股票聯(lián)系票據(jù)，只能被機構(gòu)投資者或有相當(dāng)資金實力的個人投資者購買，該類票據(jù)一直在場外市場交易；一類是”上市股票掛鉤票據(jù)（Equity—Linked instruments，ELI），香港證券及期貨聯(lián)合交易所于2002年8月在交易所場內(nèi)推出該種股票聯(lián)系票據(jù)產(chǎn)品，可由小額投資者購買。到現(xiàn)在為止，聯(lián)交所有3個主要的票據(jù)發(fā)行人，現(xiàn)有掛牌品種11個，發(fā)行金額4.78億港元。至今，香港聯(lián)交所的股票聯(lián)系票據(jù)仍然保持著較好的流動性，說明票據(jù)業(yè)務(wù)還是有一定的市場需求。

股票聯(lián)系票據(jù)的功能

投資工具的創(chuàng)新無非是構(gòu)建不同市場環(huán)境下適合不同風(fēng)險、取得不同回報的資產(chǎn)組合。股票聯(lián)系票據(jù)在國外的飛速，主要也是因為它能夠適應(yīng)新環(huán)境下投資者對不同風(fēng)險一收益組合的產(chǎn)品的需求。股票聯(lián)系票據(jù)本質(zhì)上是通過金融工程的對股票、固定收益證券（債券、存款、優(yōu)先股等）和期權(quán)進行組合設(shè)計，因應(yīng)投資者的不同需求，將投資者的收益和風(fēng)險固定在期權(quán)和債券之間的恰當(dāng)水平上。股票聯(lián)系票據(jù)特點明顯，結(jié)構(gòu)設(shè)計靈活，可提供針對單個客戶的特殊產(chǎn)品設(shè)計；具有避險的功能；在公司財務(wù)處理上可避免涉及股權(quán)的復(fù)雜，財務(wù)處理簡便。

從整個證券市場來看，股票聯(lián)系票據(jù)產(chǎn)品的發(fā)展可以增加證券市場投資品種，分散市場的投資風(fēng)險，增加市場的流動性，為發(fā)展衍生產(chǎn)品市場打下基礎(chǔ)。此外，股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)的大量出現(xiàn)與投資市場流行被動式資產(chǎn)管理模式有很大關(guān)系，它便于機構(gòu)投資者進行投資收益的比較。

具體來說，股票聯(lián)系票據(jù)具有以下幾方面的功能：

篇（9）

市場總是容易從一個極端走向另一個極端。和2007年新基金銷售動輒過百億元的場面形成鮮明反差的是，近期股票型新基金銷售口丁謂如履薄冰。股票方向基金開閘后的第一批基金――南方盛元紅利和建信優(yōu)勢兩只創(chuàng)新封閉式基金，截至3月10日，募集規(guī)模分別達到60億和43億元，募集期接近1個月，但規(guī)模仍未到達上限。隨后進入發(fā)行期的中銀動態(tài)策略和浦銀安盛價值成長基金同樣面臨嚴峻考驗，尤其適逢大盤下跌，兩只基金的發(fā)行遭遇巨大阻力。

自春節(jié)前股票方向基金發(fā)行批文重新開閘以來，短短一個多月間，共有南方、建信、浦銀安盛、中銀、天治、東吳、富國、萬家、信誠、興業(yè)、銀河和長信等基金公司旗下的12只股票方向基金獲批發(fā)行。自2月15日以來，監(jiān)管部門連續(xù)4次于周五放行基金產(chǎn)品，在市場持續(xù)震蕩背景下，新基金發(fā)行似已成常態(tài)。除南方盛元、建信優(yōu)勢、中銀動態(tài)策略和浦銀安盛價值成長基金外，其余基金正在積極準(zhǔn)備中，預(yù)計將在3月底、4月初進入集中募集期。

相比之下，債券型基金的發(fā)行則漸有升溫之勢。據(jù)悉，3月3日起發(fā)行的交銀施羅德增利債券基金第一周銷售額已經(jīng)超過42億元，而3月5日發(fā)行結(jié)束的華夏希望債券基金募集資金最終也超過了80億元。“股冷債熱”似已成為2008年市場的新景觀。

市場難以捉摸的震蕩不僅打消了投資者的熱情，同時亦重新解構(gòu)了投資者的投資偏好。但另一方面，從以往經(jīng)驗來看，多數(shù)投資者的沖動行為往往又是市場走勢的反向指標(biāo)。有業(yè)內(nèi)人士認為，股票型基金發(fā)行陷入冰點，反而說明了市場的底部已經(jīng)真正到來，隨著建信和南方兩只創(chuàng)新“封基”募集結(jié)束，資金將逐步進入市場，市場已經(jīng)離反轉(zhuǎn)性回暖愈來愈近。

從歷史表現(xiàn)來看，基金銷售最困難的時刻，往往也是投資最好的時機。2004、2005年市場陷入熊市泥潭時，現(xiàn)在來看，恰恰是買入基金最合適的時機。從這個角度說，市場當(dāng)前的恐慌，正好為未來的上漲騰出了空間，殺跌可能已接近尾聲。

另一個重要的理由是整個宏觀經(jīng)濟目前處于溫和通脹環(huán)境。一些業(yè)內(nèi)人士認為，盡管大小非解禁，再融資對市場產(chǎn)生一定壓力，不過從各國的歷史來看，溫和通脹情況下，銀行的實際利率為負，多余資金永遠需要尋找投資渠道，而股市又是承載財富的最主要工具。上市公司盈利增長、流動性充裕及具有吸引力的估值水平，這些因素的存在仍然支持2006年以來的這輪牛市。“市場總有難熬的時候，現(xiàn)在就是黎明前的黑暗。”某基金經(jīng)理在接受記者采訪時表示，“我難以想象在保持兩位數(shù)經(jīng)濟增長，同時伴隨溫和通貨膨脹的宏觀環(huán)境下，市場會提前進入熊市。”

抓住亮點選基金

除了已經(jīng)基本結(jié)束發(fā)行的兩只創(chuàng)新“封基”，正在或即將發(fā)行的基金有10只，包括浦銀安盛價值成長、中銀動態(tài)策略、天治創(chuàng)新先鋒、東吳行業(yè)輪動、富國天成紅利、萬家雙引擎靈活配置、信誠盛世藍籌、興業(yè)社會責(zé)任、銀河競爭優(yōu)勢成長和長信雙利等，其中頗有些亮點。

值得注意的是興業(yè)社會責(zé)任基金，這是國內(nèi)的一只社會責(zé)任基金(SRI)。在國外，這類基金已經(jīng)具有幾十年的歷史。和一般股票型基金最大的小同點在于，社會責(zé)任基金除了考慮企業(yè)的基本面因素外，還將上市公司的社會責(zé)任因素納入考核體系。

對國內(nèi)投資者來說，社會責(zé)任投資還是新事物。簡單的說，所謂社會責(zé)任投資就是在選擇投資的企業(yè)時，不僅關(guān)注其財務(wù)、業(yè)績方面的表現(xiàn)，同時還關(guān)注企業(yè)社會責(zé)任的履行，在傳統(tǒng)的選股模式上增加了企業(yè)環(huán)境保護、社會道德以及公共利益等方面的考量，是一種更全面的考察企業(yè)的投資方式。

這類基金在國外很受認可，投資者往往也樂意用“資本”投票支持企業(yè)實現(xiàn)其社會責(zé)任。不過在國內(nèi)能否受到投資者認同，就有待考驗了。

還有一只比較值得期待的基金是東吳行業(yè)輪動。盡管東吳基金資產(chǎn)管理規(guī)模不大，但過去兩年來東吳旗下兩只基金，包括東吳嘉禾以及東吳雙動力均表現(xiàn)出色。尤其是東吳雙動力，是在大盤下跌近20％環(huán)境下少數(shù)實現(xiàn)正收益的基金之一。

同時就產(chǎn)品而言，東吳行業(yè)輪動的特點在于其行業(yè)輪動策略。擬任基金經(jīng)理龐良永向記者表示，東吳投資團隊的研究發(fā)現(xiàn)，撇開干擾因素，行業(yè)之間往往存在巨大差距，2006年表現(xiàn)最好的食品行業(yè)收益率為230.97％，表現(xiàn)最差的電力行業(yè)收益率45.45％，兩者相差185.53％，而2007年煤炭行業(yè)年收益率340.68％，而最差的元器件行業(yè)為117.05％，兩者差達223.63％，行業(yè)間明顯的收益率差是行業(yè)輪動策略的基礎(chǔ)。根據(jù)東吳的行業(yè)輪動模型，基金經(jīng)理將在不同行業(yè)之間進行適時的輪動，為投資者獲取超額收益。

選“債基”關(guān)注基金經(jīng)理

新基金中，債券型基金占據(jù)了半壁江山，成為今年基金市場的主推品種。一方面，短債基金繼續(xù)向債券型基金轉(zhuǎn)型；另一方面，各家基金公司為完善其產(chǎn)品線亦紛紛推出債券型基金。統(tǒng)計顯示，今年以來已有數(shù)十只債券型基金先后發(fā)行或轉(zhuǎn)型，最高峰時出現(xiàn)8只債券型基金同時發(fā)售的景象。自2005年開始愈演愈烈的“股強債弱”情況將得到扭轉(zhuǎn)，債券型基金也越來越受劍投資者認可。

篇（10）

其實在銀行理財產(chǎn)品中，也沒有恒強恒弱者，上半年還風(fēng)光無限的產(chǎn)品，下半年可能難賺到錢，前陣子還遭批判的產(chǎn)品，未來可能潛力巨大。那么，近期哪些銀行理財產(chǎn)品的收益較高，這類產(chǎn)品的“耐力”又如何？《科學(xué)投資》針對目前理財產(chǎn)品的情況進行了調(diào)查。

長跑型產(chǎn)品

投資票據(jù)、債券追求保本

代表產(chǎn)品一：光大銀行陽光資產(chǎn)管理計劃穩(wěn)健一號

收益：最新單位凈值為1.0462元，相當(dāng)于年化收益率8.47%。

投資日期：2008年4月15日起息，2011年4月15日到期。

投資幣種：人民幣

投資對象：債券、準(zhǔn)債券以及新股申購、銀行固定收益理財產(chǎn)品等。

代表產(chǎn)品二：中信銀行票據(jù)通計劃二期13號

年化收益：4.19%

投資日期：2008年8月14日起息，2008年10月31日到期。

投資幣種：人民幣

投資對象：央行票據(jù)等低風(fēng)險產(chǎn)品。

代表產(chǎn)品三：興業(yè)銀行2008年3月第三期天天萬利寶?陸陸發(fā)

年化收益：5.5%

投資日期：2008年4月8日起息，2008年10月9日到期。

投資幣種：人民幣

投資對象：銀行間可流通的票據(jù)、債券等低風(fēng)險金融資產(chǎn)。

自2007年11月以來，A股市場受宏觀經(jīng)濟形勢的影響，指數(shù)一路震蕩下行，上證綜指跌幅逾70%，個股、基金均遭受重創(chuàng)。由于美國次級債危機演變而來的全球金融危機肆虐不止，穩(wěn)健型理財產(chǎn)品是投資者目前的首選。光大穩(wěn)健一號以基金化方式運作，申贖靈活，投資風(fēng)險較小，收益不俗；中信票據(jù)通計劃二期13號及興業(yè)銀行萬利寶產(chǎn)品均在較短時間內(nèi)獲得可觀收益，跑贏同類產(chǎn)品。

在目前的投資環(huán)境及降息預(yù)期下，債券類產(chǎn)品收益穩(wěn)定，高于同期存款利率，且具備一定的保本能力，可列為長期配置產(chǎn)品。提醒投資者在選擇該類產(chǎn)品時，保本條款是考慮的重點。

耐力型產(chǎn)品

美元投資被請出“冷宮”

代表產(chǎn)品：興業(yè)銀行2008年第五期萬匯通之匯利靈A

年化收益：7.8%

投資日期：2008年4月14日起息，2008年10月15日到期。

投資幣種：美元

投資對象：美元債券及票據(jù)。

金融危機的爆發(fā)讓美元走勢逐步回升，一顯強悍態(tài)勢，銀行美元產(chǎn)品收益也一改去年的頹勢，不斷走高，目前各家銀行又開始推出被冷落許久的美元理財產(chǎn)品。

國際金融市場波動劇烈，導(dǎo)致投資者的避險需求明顯上升，銀行在發(fā)行美元理財產(chǎn)品的時候也更多地考慮了收益的安全性，目前美元理財產(chǎn)品基本都設(shè)定為保證收益型。手頭擁有美元資產(chǎn)的投資者現(xiàn)在可以購買一些保證收益的美元理財產(chǎn)品，如果沒有美元，因存在匯率風(fēng)險，不建議換匯投資。

短跑型產(chǎn)品

澳元投資追入就心跳

代表產(chǎn)品：招商銀行金葵花――安心回報澳元5號理財計劃

年化收益：8.30%

投資日期：2008年7月4日起息，2008年11月4日到期。

投資幣種：澳元

投資對象：澳元債券及票據(jù)。

點評：由于產(chǎn)品投資期內(nèi)澳元的沖高走勢及銀行的投資技巧，該款產(chǎn)品獲得了8.3%的高收益。不過，受外匯市場澳元走弱的影響，新近發(fā)行的澳元理財產(chǎn)品可能無法獲得如此高的收益，該類產(chǎn)品的預(yù)期收益也降至5%左右，投資者應(yīng)以短期投資為主。

一枝獨秀型

QDII產(chǎn)品稀有的贏家

代表產(chǎn)品：農(nóng)業(yè)銀行境外寶I股指掛鉤型

目前收益：16.15%；到期美元保本。

投資日期：起息日為2007年5月30日，到期日為2009年6月5日。

投資幣種：美元

篇（11）

投資者對于可轉(zhuǎn)換債券最感興趣的是風(fēng)險的有限性以及收益的無限性，即純債券價值給投資者鎖定風(fēng)險，期權(quán)價值能給投資帶來豐厚的收益，因此，投資大師索羅斯稱其為“進可攻，退可守”的金邊債券，其風(fēng)險收益的特點適合于厭惡風(fēng)險，卻又想獲得較高收益的投資者。以承受低利率的代價得到股份未來上漲時的獲利機會

（一）純債券價值的投資分析

純債券價值作為投資者的收益底線，其未來的波動主要來自于市場利率的變化及到期年限的縮短。自2012年下半年，我國利率水平走低，進入降息通道。在降息周期，國債和企業(yè)債券價格有上升的趨勢。

債券投資能否安全回收也是純債券價值投資分析的一個重要方面。企業(yè)穩(wěn)健是公司償還債務(wù)的保證。國內(nèi)目前對可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)實行了信用評級制度，絕大多數(shù)可轉(zhuǎn)債有商業(yè)銀行等擔(dān)保機構(gòu)進行擔(dān)保，且大多數(shù)可轉(zhuǎn)債在條款設(shè)計中也說明了出現(xiàn)償還現(xiàn)金不足時代為償付的機構(gòu)和方式。因此，國內(nèi)的可轉(zhuǎn)換債券在償還方面風(fēng)險不大。

（二）期權(quán)價值的投資分析

股票價格是影響期權(quán)價值的重要因素。股價的上漲使期權(quán)價值增加，進而推動可轉(zhuǎn)換債券價格隨之上漲。值得注意的是，可轉(zhuǎn)換債券不屬于短期品種，特別是對于新發(fā)行的可轉(zhuǎn)債至少在半年之后才進入轉(zhuǎn)換期，應(yīng)當(dāng)從中長期來把握股價的預(yù)期。基本面分析注重股市運行的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、資金供求、行業(yè)狀況、及前景、公司財務(wù)狀況等基礎(chǔ)性因素，基本面優(yōu)秀的公司，未來存在更多的發(fā)展機遇，能夠保持業(yè)績的增長，獲得投資人的青睞，從而增加可轉(zhuǎn)換債券的投資價值，上市公司行業(yè)景氣度的提升能帶動上市公司業(yè)績的增長，進而拉動上市公司股價的上漲，推動轉(zhuǎn)債價格上揚。目前，A股市場可轉(zhuǎn)債涉及銀行、石化、文化傳媒、醫(yī)藥，食品、港口、造紙、機械多行業(yè)（附見表1），如投資者把握行業(yè)運行趨勢，在行業(yè)景氣處于上升周期，介入可轉(zhuǎn)債，則能獲取穩(wěn)健并且相對豐厚的投資收益。

另外，到期年限較長的公司，股價有較多的上漲機會。近幾年國內(nèi)證券市場波動較大，每年都會上漲的行情。選擇到期年限在3年以上的可轉(zhuǎn)換債券能獲得更多的機會，對于1年以下，由于未來股價上漲的機會相對不多，一般不必考慮。

（三）、套利分析

可轉(zhuǎn)換債券的波動通常比股票的波動慢，如果股價下跌，轉(zhuǎn)債的下跌會有一定的滯后，而且跌幅更小。如果股價上漲，可轉(zhuǎn)債的上漲也會滯后，漲幅也不如股票，此時可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)換價值超過市場價值的情形，折算轉(zhuǎn)換價格小于股價，這一價差的出現(xiàn)形成套利機會。例如銅都銅業(yè)在2004年9月17日股價上漲7，45%，收盤價為9，81，而可轉(zhuǎn)債價格僅上漲4，91%，以收盤價計算的轉(zhuǎn)換價值為144，26，超過了可轉(zhuǎn)換債券的收盤價139，94，折算轉(zhuǎn)股價格為9，51，差價為0，3元，出現(xiàn)套利機會。反之，由于普通股并不能轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)換債券，所以在折算轉(zhuǎn)換價格高于普通股的市價時，套利行為是不可行的。因此，對可轉(zhuǎn)換債券的套利只能是單向的。

套利機會的存在不僅使投資者多了一種獲利的方式，同時也直接促進了轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股效率。由于目前轉(zhuǎn)債的市場規(guī)模較小，流動性不足，所以不適宜大資金進行套利操作。如果轉(zhuǎn)債市場得到進一步的發(fā)展，對機構(gòu)投資者來說，套利是值得關(guān)注的。

（四）、投資策略

1、購買債券，

先選擇在面值附近購買可轉(zhuǎn)換債券。滬深股市可轉(zhuǎn)換債券的面值都是100元，如果投資者買入價格大大高于100元的可轉(zhuǎn)換債券，那么和買入股票的區(qū)別就很小，就有可能產(chǎn)生較大的虧損，然而買入面值附近的可轉(zhuǎn)換債券，只是保證了不會發(fā)生大的虧損，如果低于面值買入，則穩(wěn)賺不賠。

但若想獲得理想收益，還主要是看公司的成長性。上市公司成長性好，股票就可能出現(xiàn)長期上升的走勢，可轉(zhuǎn)換債券也會隨股票基本保持同步上漲，短暫的下跌將帶來吸納良機。例如在2011年下半年，隨著溫州逃債事件愈演愈烈，當(dāng)時債券市場出現(xiàn)大幅下跌，中國石化轉(zhuǎn)債（110015）在9月底跌至85元，隨著中央采取果斷措施，使事件向好的方向發(fā)展，在10月初，轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)反彈，石化轉(zhuǎn)債在1個月的時間沖到102元上方（見圖2）。因為是低于面值買入，最不利的結(jié)果是回歸面值（100元），則可以放心大膽，全倉介入

2、轉(zhuǎn)股。

當(dāng)股市走高，可轉(zhuǎn)換債券隨二級市場的價格上升到超出其原有的成本價時，投資者可以賣出可轉(zhuǎn)換債券，直接獲取收益；當(dāng)股市走低，可轉(zhuǎn)換債券和其發(fā)行公司的股票價格雙雙下跌，賣出可轉(zhuǎn)換債券或?qū)⑵滢D(zhuǎn)換為股票都不劃算時，投資者可選擇作為債券獲取到期的固定利息。當(dāng)股市由弱轉(zhuǎn)強，或發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司業(yè)績看好時，預(yù)計公司股票價格有較大升高時，投資者可選擇將債券按照發(fā)行公司規(guī)定的轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換為股票。

（五）操作技巧

1、選取可轉(zhuǎn)債實際值與理論價值比值較低的品種。盡管目前市場表現(xiàn)尚未認同理論估值，但建立在有效市場假設(shè)下的理論估值對于評估可轉(zhuǎn)換債券的價值仍具有參考意義。可轉(zhuǎn)債實際價值與理論估值相比較低的品種，可以認為是市場更多地低估了其價值，因而相對風(fēng)險較低。從規(guī)避風(fēng)險的角度出發(fā)，對于此類品種，可以進行重點關(guān)注。

2、選取歷史波動率大的品種。對可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)價值產(chǎn)生影響的是其期權(quán)有效期內(nèi)的波動率，但歷史會重演這句話在很多時候都會顯示其正確性，因而在計算期權(quán)價值時，用歷史波動率來進行估計。有理由相信歷史波動率大的品種在未來股價上漲的機會更多一些。另外，小盤股和低價股相對有更多的表現(xiàn)機會。

3、到期年限在1年以內(nèi)的可轉(zhuǎn)債一般不必考慮。

4、在股市行情低迷或未來不確定因素很多的情況下投資。可轉(zhuǎn)換債券在行情低迷或未來極不確定時，有效地控制了風(fēng)險，把可能的損失限定在可控范圍之內(nèi)，卻又不會失去行情轉(zhuǎn)好的機會。但在股市處于牛市當(dāng)中時，可轉(zhuǎn)換債券的收益明顯低于股票上漲的收益，因此，可以把轉(zhuǎn)債視為防御性品種來進行投資。

（六）、結(jié)論

本文通過可轉(zhuǎn)換債券價值進行投資分析，得出如下結(jié)論：

第一，可轉(zhuǎn)換債券是一種在規(guī)定條件下可轉(zhuǎn)換為普通股的企業(yè)債券。它具有在獲得債券保底收益的同時，分享企業(yè)增長成果的特點，成為一種“進可攻、退可守”的投資工具。