盈利能力分析的含義大全11篇

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篇（1）

中圖分類號(hào)：P755.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者針對(duì)鋼框架梁柱改進(jìn)型節(jié)點(diǎn)的研究已取得一定進(jìn)展，研究表明改進(jìn)型節(jié)點(diǎn)可以實(shí)現(xiàn)塑性鉸外移的目的，有效提高節(jié)點(diǎn)的抗震性能[1-7]。但多數(shù)成果是在忽略焊接殘余應(yīng)力的基礎(chǔ)上得到的，與實(shí)際受力情況存在一定誤差，為了能夠更加準(zhǔn)確地反映出改進(jìn)型節(jié)點(diǎn)的力學(xué)特征，并就不同位置焊縫對(duì)節(jié)點(diǎn)影響強(qiáng)弱進(jìn)行比較，本研究在前期考慮側(cè)板加強(qiáng)型節(jié)點(diǎn)梁柱連接焊縫影響的基礎(chǔ)上[8]，針對(duì)側(cè)板與梁翼緣之間連接焊縫的殘余應(yīng)力對(duì)該類改進(jìn)型連接的受力性能特征進(jìn)行了詳細(xì)的分析，研究結(jié)果對(duì)新型節(jié)點(diǎn)的推廣應(yīng)用有實(shí)際意義。

模擬焊接殘余應(yīng)力的節(jié)點(diǎn)有限元模型

為了能夠充分反映出焊接殘余應(yīng)力對(duì)節(jié)點(diǎn)的影響，本文參考試驗(yàn)試件SPS-1（2）[9]分別建立了有限元模型SPB（考慮側(cè)板與翼緣之間焊縫，如圖1）和SPC（不考慮焊接殘余應(yīng)力），各模型具體尺寸、網(wǎng)格劃分如表1、圖2、圖3所示。

圖1SPB模型考慮的焊縫位置 表1模型尺寸

試件編號(hào) 加強(qiáng)板規(guī)格 試件區(qū)分

SPB-1 -9˟50 ˟220 僅考慮側(cè)板與梁翼緣焊縫

SPB-2 -9˟40 ˟170 僅考慮側(cè)板與梁翼緣焊縫

SPC-1 -9˟50 ˟220 不考慮焊縫影響

SPC-2 -9˟40 ˟170 不考慮焊縫影響

SPS-1 -9˟50 ˟220 試驗(yàn)試件

SPS-2 -9˟40 ˟170 試驗(yàn)試件

注：梁截面為HN300×150×6.5×9，柱截面為HW250×250×9×14

（a）SPB(C)-1 （b）SPB(C)-2

圖2 節(jié)點(diǎn)的幾何尺寸 圖3 有限元分析模型及網(wǎng)格劃分

焊接溫度場(chǎng)模擬及焊接殘余應(yīng)力分布

在本研究中，采用ANSYS生死單元法模擬實(shí)際焊接過(guò)程[10]。設(shè)定每道焊縫的焊接、冷卻時(shí)間為均1500秒，圖4以試件SPB-1為例給出了的側(cè)板與梁翼緣之間焊縫的焊接及冷卻過(guò)程的溫度場(chǎng)分布。

（a）10s （b）100s （c）1000s （d）1500s

（e）1510s （f）1600s （g）2500s （h）3000s

（i）3010s （j）3100s （k）4000s （l）4500s

（m）4510s （n）4600s （o）5500s （p）6000s

圖4 SPB-1 焊縫及影響區(qū)隨時(shí)間變化溫度場(chǎng)

圖5SPB-1梁翼緣與側(cè)板等效殘余應(yīng)力

在對(duì)側(cè)板加強(qiáng)型節(jié)點(diǎn)進(jìn)行了如圖4所示的焊接過(guò)程模擬的基礎(chǔ)上，本研究以SPB-1為例給出了側(cè)板與梁翼緣焊縫等效殘余應(yīng)力的模擬結(jié)果，如圖5所示，從圖中可以看出，焊接殘余應(yīng)力主要集中分布在焊縫及其影響區(qū)，隨著離焊縫距離的增加，焊接殘余應(yīng)力迅速減小，在節(jié)點(diǎn)大部分位置焊接殘余應(yīng)力為0。

節(jié)點(diǎn)受力性能影響分析

在考慮側(cè)板與梁翼緣對(duì)接焊縫影響的前提下，本研究選用文獻(xiàn)[***]中的材料的應(yīng)力-應(yīng)變曲線及試驗(yàn)加載制度，對(duì)側(cè)板加強(qiáng)型節(jié)點(diǎn)應(yīng)力分布、滯回曲線、延性系數(shù)、塑形轉(zhuǎn)角、阻尼系數(shù)等延性特征進(jìn)行了分析、研究，并對(duì)SPB系列試件與SPC試件進(jìn)行了對(duì)比分析，從而得出側(cè)板與梁翼緣處焊接殘余應(yīng)力對(duì)節(jié)點(diǎn)延性特征的影響規(guī)律。

應(yīng)力云圖對(duì)比

為了反映側(cè)板與梁翼緣處焊接殘余應(yīng)力對(duì)加強(qiáng)型節(jié)點(diǎn)延性特征的影響，同時(shí)節(jié)省文章篇幅，圖6給出了SPB-1、SPC-1有限元模型每隔兩級(jí)加載后的應(yīng)力云圖，圖中顯示，SPB與SPC試件的應(yīng)力云圖特征較為相似，尤其在彈性階段，節(jié)點(diǎn)的應(yīng)力從大小、范圍、分布規(guī)律均無(wú)顯著差別；當(dāng)節(jié)點(diǎn)進(jìn)入彈塑性階段和破壞階段后， SPB系列節(jié)點(diǎn)從應(yīng)力分布范圍來(lái)說(shuō)分布較為廣闊，且分布規(guī)律較為復(fù)雜，在焊縫附近應(yīng)力增大，但對(duì)節(jié)點(diǎn)應(yīng)力整體分布以及節(jié)點(diǎn)最終的破壞形態(tài)影響不明顯，這說(shuō)明焊接殘余應(yīng)力僅在一定范圍內(nèi)，即焊縫附近對(duì)節(jié)點(diǎn)產(chǎn)生影響，其余位置應(yīng)力分布規(guī)律與未考慮焊接殘應(yīng)力的SPC模型基本一致，因而從應(yīng)力云圖角度分析，焊接殘余應(yīng)力僅會(huì)對(duì)節(jié)點(diǎn)的局部破壞產(chǎn)生一定的影響，對(duì)整體受力影響不明顯。

SPB-1 SPC-1 SPB-1 SPC-1

(a) 荷載等級(jí)一 (b) 荷載等級(jí)三

SPB-1 SPC-1 SPB-1 SPC-1

(c) 荷載等級(jí)五 (d) 荷載等級(jí)七

SPB-1 SPC-1 SPB-1 SPC-1

(e) 荷載等級(jí)九 (f) 荷載等級(jí)十一

圖6 SPB(C)-1應(yīng)力云圖對(duì)比分析

應(yīng)力路徑對(duì)比分析

圖7 路徑示意圖

本研究根據(jù)美國(guó)及日本的震后資料以及本團(tuán)隊(duì)的前期的試驗(yàn)現(xiàn)象，找到側(cè)板加強(qiáng)型節(jié)點(diǎn)易發(fā)生破壞的位置，一般在梁柱連接焊縫、側(cè)板端部截面變化處，為了能夠更加清楚地反映節(jié)點(diǎn)危險(xiǎn)位置的應(yīng)力變化規(guī)律，本文針對(duì)如圖7所示的三條關(guān)鍵路徑對(duì)側(cè)板加強(qiáng)型節(jié)點(diǎn)的應(yīng)力分布規(guī)律進(jìn)行分析研究，來(lái)討論焊接殘余應(yīng)力對(duì)節(jié)點(diǎn)不同位置應(yīng)力分布的影響。

(a)路徑一 (b)路徑二 (c)路徑三

圖8SPB(C)-1試件應(yīng)力對(duì)比

(a)路徑一 (b)路徑二 (c)路徑三

圖9SPB(C)-2試件應(yīng)力對(duì)比

由圖8（a）、圖9（a）可以看出，節(jié)點(diǎn)應(yīng)力沿路徑一分布較為復(fù)雜， SPB系列試件的應(yīng)力范圍略廣于SPC系列，在圖10（a）中SPB-2的曲線在側(cè)板與翼緣連接處，即焊縫附近出現(xiàn)了應(yīng)力峰值，但總體來(lái)說(shuō)，側(cè)板與梁翼緣間的焊接殘余應(yīng)力對(duì)于路徑一而言影響不大，曲線無(wú)明顯規(guī)律可循，僅在側(cè)板、梁翼緣、柱翼緣相交處出現(xiàn)突變。

由圖8（b）、圖9（b）可見(jiàn)，節(jié)點(diǎn)應(yīng)力沿路徑二呈規(guī)律的“幾”字形分布，考慮殘余應(yīng)力影響的SPB系列構(gòu)件的應(yīng)力數(shù)值在側(cè)板與梁翼緣連接處明顯大于SPC構(gòu)件，在梁翼緣中部區(qū)域二者的應(yīng)力曲線幾乎完全重合，這一現(xiàn)象與圖6的應(yīng)力云圖分布規(guī)律相吻合，即焊接殘余應(yīng)力僅在焊縫附近對(duì)節(jié)點(diǎn)產(chǎn)生影響。從數(shù)值來(lái)說(shuō)，節(jié)點(diǎn)沿路徑二的應(yīng)力明顯大于沿路徑一的應(yīng)力。

由圖8（c）、圖9（c）可見(jiàn)，SPB和SPC系列試件的應(yīng)力曲線基本重合，出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因在于路徑三位于遠(yuǎn)離側(cè)板與梁翼緣焊縫的區(qū)域，受到殘余應(yīng)力的影響較微弱。應(yīng)力曲線在梁柱翼緣根部較小，隨后出現(xiàn)一個(gè)明顯的增幅，在側(cè)板端部應(yīng)力出現(xiàn)逐步遞減的趨勢(shì)，這一規(guī)律充分說(shuō)明，無(wú)論是否考慮焊接殘余應(yīng)力，側(cè)板加強(qiáng)型節(jié)點(diǎn)都可順利實(shí)現(xiàn)塑性鉸外移的目的。

側(cè)板與梁翼緣焊縫對(duì)節(jié)點(diǎn)延性性能的影響

（1）滯回曲線

SPB、SPC和SPS系列模型的滯回曲線及對(duì)比曲線如下圖10所示。

（a）SPB-1 （b）SPC-1 （c）SPS-1 （d）SP-1滯回曲線對(duì)比

（e）SPB-2 （f）SPC-2 （g）SPS-2 （h）SP-2滯回曲線對(duì)比

圖10 各構(gòu)件滯回曲線及對(duì)比

通過(guò)圖10（a）、（b）、（e）、（f）對(duì)比分析可以看出，SPB和SPC系列試件的滯回曲線較為飽滿，曲線走勢(shì)基本一致，表明節(jié)點(diǎn)具有良好的塑性變形能力，相比之下試驗(yàn)試件SPS的滯回曲線不夠飽滿，這與試驗(yàn)受到很多不確定性因素的影響有關(guān)。圖10（d）、（h）為各試件的滯回曲線對(duì)比圖，由圖可見(jiàn)，SPB和SPC系列試件的曲線幾乎完全重合，該現(xiàn)象表明側(cè)板與梁翼緣連接處焊接殘余應(yīng)力對(duì)節(jié)點(diǎn)滯回性能的影響不明顯。

（2）承載力及延性系數(shù)

表2中給出了側(cè)板加強(qiáng)型節(jié)點(diǎn)有限元及試驗(yàn)試件的位移、承載力及延性系數(shù)的具體數(shù)據(jù)。

表2 承載力及延性系數(shù)對(duì)比

項(xiàng)目 SP-1 SP-2

數(shù)模結(jié)果 試驗(yàn)數(shù)據(jù) 數(shù)模結(jié)果 試驗(yàn)數(shù)據(jù)

SPB-1 SPC-1 差別 SPS-1 SPB-2 SPC-2 差別 SPS-2

極限位移u/mm 56.88 61.5 -8.1% 80.9 56.4 70.4 -24.8% 79.4

極限承載力Pu/kN 147.64 146.41 0.82% 157.2 136.9 151.24 -10.47% 153.72

屈服位移y/mm 16.26 16.43 -1.04% 23 15.53 16.87 -8.6% 21.34

屈服荷載Py/kN 121.68 118.6 2.6% 123.7 115.87 125.5 -8.3% 116.4

延性系數(shù)/μ 3.498 3.74 -6.9% 3.52 3.63 4.2 -5.8% 3.72

由表中可見(jiàn)，對(duì)于極限承載力來(lái)說(shuō)SPB-1和SPC-1相差0.82%，SPB-2和SPC-2相差10.47%，而對(duì)于屈服荷載來(lái)說(shuō)以上兩組試件分別相差2.6%和8.3%，究其原因在于有限元模擬結(jié)果的離散性，以及加強(qiáng)側(cè)板的幾何尺寸差異。有限元模型和試驗(yàn)試件的延性系數(shù)均達(dá)到大于3的抗震要求，說(shuō)明改進(jìn)型側(cè)板加強(qiáng)型節(jié)點(diǎn)具有良好的延性性能。SPB系列試件的延性系數(shù)小于SPC系列，即焊接殘余應(yīng)力對(duì)于節(jié)點(diǎn)的延性有一定的影響，但影響較小，最大差別僅達(dá)到6.9%。

（3）延性轉(zhuǎn)角

通過(guò)對(duì)表3中模型轉(zhuǎn)角的對(duì)比可知，各試件均滿足塑形轉(zhuǎn)角大于3% rad,總轉(zhuǎn)角大于5% rad的抗震要求，且試驗(yàn)試件的數(shù)據(jù)小于有限元模型，而對(duì)于有限元模型來(lái)說(shuō)，無(wú)論是否考慮焊接殘余應(yīng)力，兩組側(cè)板加強(qiáng)型節(jié)點(diǎn)的總轉(zhuǎn)角均未發(fā)生任何變化，塑形轉(zhuǎn)角最大差距也僅有1.34%，因此，焊接殘余應(yīng)力對(duì)于側(cè)板加強(qiáng)型節(jié)點(diǎn)的延性轉(zhuǎn)角的影響較小。

表3 各構(gòu)件延性轉(zhuǎn)角對(duì)比

項(xiàng)目 SP-1 SP-2

數(shù)模結(jié)果 試驗(yàn)數(shù)據(jù) 數(shù)模結(jié)果 試驗(yàn)數(shù)據(jù)

SPB-1 SPC-1 差別 SPS-1 SPB-2 SPC-2 差別 SPS-2

塑性轉(zhuǎn)角θ/%rad 5.238 5.24 -0.38% 3.94 5.29 5.22 1.34% 3.92

總轉(zhuǎn)角θ總%rad 6.0 6.0 0% 5.29 6.0 6.0 0% 5.32

（4）等效粘滯阻尼系數(shù)

表4中給出了各構(gòu)件的等效粘滯阻尼系數(shù)的對(duì)比，SP-1系列構(gòu)件考慮焊接殘余應(yīng)力的有限元模型差別達(dá)到10.9%,而SP-2僅為1.8%，這與數(shù)值模擬結(jié)果的離散性以及側(cè)板的幾何形狀有關(guān)。

表4 等效粘滯阻尼系數(shù)對(duì)比

項(xiàng)目 SP-1 SP-2

數(shù)模結(jié)果 試驗(yàn)數(shù)據(jù) 數(shù)模結(jié)果 試驗(yàn)數(shù)據(jù)

SPB-1 SPC-1 差別 SPS-1 SPB-2 SPC-2 差別 SPS-2

等效粘滯阻尼系數(shù)he 0.52 0.469 10.9% 0.51 0.522 0.513 1.8% 0.411

通過(guò)對(duì)考慮焊接殘余應(yīng)力的SPB模型與未考慮焊接殘余應(yīng)力的SPC模型在應(yīng)力云圖、應(yīng)力路徑分布、滯回曲線、承載能力、延性系數(shù)、塑性轉(zhuǎn)角和等效粘滯阻尼系數(shù)等多方面的對(duì)比分析可知，側(cè)板與梁翼緣連接焊縫處產(chǎn)生的焊接殘余應(yīng)力對(duì)于節(jié)點(diǎn)的延性力學(xué)特征影響不明顯。

結(jié)論

（1）有無(wú)考慮殘余應(yīng)力均實(shí)現(xiàn)了塑性鉸外移，適當(dāng)?shù)乇Ｗo(hù)了梁端對(duì)接焊縫。

（2）側(cè)板與梁翼緣對(duì)接焊縫對(duì)于側(cè)板加強(qiáng)型改進(jìn)節(jié)點(diǎn)的延性力學(xué)特征影響不大。

綜上所述，結(jié)合本研究團(tuán)隊(duì)已經(jīng)取得的研究成果[8]可知，側(cè)板與梁翼緣連接處的焊接殘余應(yīng)力對(duì)側(cè)板加強(qiáng)型節(jié)點(diǎn)強(qiáng)度及延性性能影響不大，但對(duì)節(jié)點(diǎn)發(fā)生脆斷可能性的影響較為顯著。

參考文獻(xiàn)

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篇（2）

一、企業(yè)盈利能力分析概述

投資人之所以創(chuàng)辦企業(yè)；企業(yè)之所以從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，目的都是為了獲取經(jīng)營(yíng)收益。而經(jīng)營(yíng)收益的一個(gè)衡量指標(biāo)便是盈利能力。盈利能力分析也成為利益相關(guān)者用于了解企業(yè)利潤(rùn)情況的一種工具。借助于盈利能力分析，參考盈利能力的相關(guān)指標(biāo)數(shù)值，相關(guān)者還能及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中所存在的問(wèn)題，使其在分析的基礎(chǔ)上做出準(zhǔn)確的決策。

盈利能力，是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)獲取利潤(rùn)的能力，通常也可被稱之為“資金增值能力”。通常，企業(yè)的盈利能力可通過(guò)利潤(rùn)率來(lái)判斷，即企業(yè)的利潤(rùn)率越高，可認(rèn)為該企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)；反之依然。不過(guò)，企業(yè)的盈利能力大小并不是一個(gè)絕對(duì)概念，其最終數(shù)值是相對(duì)于企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)所投入的資源和一定時(shí)期內(nèi)的收益大小。盈利能力分析則是相關(guān)者利用一定的方法對(duì)企業(yè)的獲利能力所作出的判斷。企業(yè)的盈利能力分析通常包含兩部分，即在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利能力分析；較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)企業(yè)穩(wěn)定獲取盈利能力的分析。

二、企業(yè)盈利能力所涉及的主要指標(biāo)

（一）企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲利能力所涉及的指標(biāo)

經(jīng)營(yíng)獲利能力指標(biāo)是企業(yè)盈利能力分析中的重點(diǎn)分析指標(biāo)。主要包括四個(gè)比率，即銷售毛利率銷售利潤(rùn)率銷售凈利率成本費(fèi)用利潤(rùn)率。詳見(jiàn)表2-1。

表2-1企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲利能力指標(biāo)

[四大指標(biāo)＼&含義及說(shuō)明＼&公式＼&1、銷售毛利率＼&一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的銷售毛利與營(yíng)業(yè)收入的比值；

標(biāo)準(zhǔn)值通常為0.15，比率越大，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的成本較低，獲利能力較強(qiáng)；反之相反。＼&銷售毛利率=（銷售毛利/銷售收入）*100%；

銷售毛利=銷售收入-銷售成本；＼&2、銷售利潤(rùn)率＼&一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的銷售利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比值；

該指標(biāo)>0，反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力。＼&銷售利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額/銷售收入*100%；

銷售利潤(rùn)=銷售收入-銷售成本-期間費(fèi)用；＼&3、銷售凈利率＼&一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比值；

標(biāo)準(zhǔn)值通常為0.1，該指標(biāo)通常作為反映企業(yè)盈利能力的一項(xiàng)重點(diǎn)指標(biāo)。比率越高，說(shuō)明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。＼&銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入*100%；＼&4、成本費(fèi)用利潤(rùn)率＼&一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的成本費(fèi)用數(shù)值與營(yíng)業(yè)收入的比值；一般用以反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)耗費(fèi)與收益之間的關(guān)系。＼&成本費(fèi)用利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額/成本費(fèi)用總額*100%；＼&]

（二）企業(yè)投資收益能力所涉及的指標(biāo)

企業(yè)投資收益能力所涉及的指標(biāo)通常有三個(gè)，即凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)凈利率。詳見(jiàn)表2-2。

表2-2 企業(yè)投資收益能力指標(biāo)

[三大指標(biāo)＼&含義及說(shuō)明＼&公式＼&1、凈資產(chǎn)收益率（權(quán)益凈利率）＼&一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的比率；

標(biāo)準(zhǔn)值通常為0.08，是評(píng)價(jià)企業(yè)投資收益能力的核心指標(biāo)；

比率越高，說(shuō)明企業(yè)獲利能力越強(qiáng)。＼&凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/[（期初所有者權(quán)益合計(jì)+期末所有者權(quán)益合計(jì)）/2]*100%＼&2、總資產(chǎn)報(bào)酬率＼&一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)總額與平均資產(chǎn)的比率；

該指標(biāo)主要用來(lái)衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力；

比率越高，說(shuō)明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平較好。＼&總資產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用）/資產(chǎn)平均余額*100%＼&3、總資產(chǎn)凈利率＼&一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)的比率；

該指標(biāo)用來(lái)衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取凈利潤(rùn)的能力，可以揭示公司的獲利能力和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。＼&總資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)*100%

=（凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入）*（營(yíng)業(yè)收入/平均總資產(chǎn)）=營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＼&]

（三）企業(yè)資本保值增值能力所涉及的指標(biāo)

企業(yè)資本保值增值能力所涉及的指標(biāo)主要是指資本保值增值率。詳見(jiàn)表2-3

表2-3 企業(yè)資本保值增值能力指標(biāo)

[指標(biāo)＼&含義及說(shuō)明＼&公式＼&資本保值增值率＼&企業(yè)會(huì)計(jì)期末所有者權(quán)益減除客觀增減因素的影響后的余額與期初所有者權(quán)益的比率＼&資本保值增值率=（扣除客觀因素后的年末所有者權(quán)益/年初所有者權(quán)益）*100%＼&]

該指標(biāo)反映了企業(yè)投資者的投入資本的保值與增值能力。比率越高，說(shuō)明所有者投入資本的保全狀況越好，債務(wù)人債務(wù)越有保障，所有者權(quán)益的增長(zhǎng)也就越快。倘若比率

三、企業(yè)盈利能力的主要影響因素

企業(yè)的盈利能力受多種影響因素的制約，所以反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)是一種綜合性指標(biāo)，它包含著企業(yè)的產(chǎn)品銷售能力指標(biāo)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力指標(biāo)、資產(chǎn)管理能力指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)和成本控制指標(biāo)。現(xiàn)對(duì)這些因素指標(biāo)進(jìn)行逐一分析，系統(tǒng)理解企業(yè)的盈利能力。

（一）產(chǎn)品銷售能力指標(biāo)

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是每家企業(yè)一直在追逐的，它是從營(yíng)業(yè)收入中剝離出來(lái)的。企業(yè)的銷售能力是企業(yè)維持經(jīng)營(yíng)發(fā)展、謀求擴(kuò)大再生產(chǎn)的根本因素，所以，分析企業(yè)的盈利能力應(yīng)注重對(duì)于企業(yè)的產(chǎn)品銷售能力、對(duì)市場(chǎng)的掌控能力的具體分析。

（二）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力指標(biāo)

應(yīng)收賬款在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境下發(fā)生較為頻繁，合理使用應(yīng)收應(yīng)付賬款其實(shí)是企業(yè)融資能力的一種體現(xiàn)，企業(yè)對(duì)商業(yè)信用的使用早已成為現(xiàn)代企業(yè)購(gòu)銷行為的主要方式。應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度是企業(yè)銷售能力的一個(gè)反映方面，應(yīng)收賬款金額越大，企業(yè)賒銷額度越大，企業(yè)的資金流受到的限制也越大。企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度越快，說(shuō)明企業(yè)的銷售額流動(dòng)性越強(qiáng)，盈利能力也就越強(qiáng)。相反的，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)緩慢，甚至發(fā)生壞賬，盈利能力也就會(huì)下降。

（三）資產(chǎn)管理能力指標(biāo)

資產(chǎn)是企業(yè)可以準(zhǔn)確計(jì)量的，能夠使經(jīng)濟(jì)利益流入企業(yè)的資源。企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理度、產(chǎn)業(yè)規(guī)模的大小、資產(chǎn)利用率的高低都直接關(guān)系著企業(yè)的盈利能力。所以，企業(yè)應(yīng)重視對(duì)于資產(chǎn)的管理，避免不必要的資產(chǎn)閑置，合理控制資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，最終實(shí)現(xiàn)提高企業(yè)盈利能力的目的。

（四）風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)

企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中要面對(duì)各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有合理的風(fēng)險(xiǎn)控制必定會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的經(jīng)濟(jì)損失，給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不良的后果。因此，企業(yè)應(yīng)制定合理的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，建立風(fēng)險(xiǎn)控制分析小組，制定合理的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案，在企業(yè)遭受風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，將損失控制在可以承受的范圍之內(nèi)。

（五）成本費(fèi)用控制指標(biāo)

成本費(fèi)用是企業(yè)收入的減項(xiàng)，與利潤(rùn)的大小有著較為直接的關(guān)系。企業(yè)提高成本費(fèi)用的控制能力，是企業(yè)擴(kuò)大營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的一種有效手段。因此，企業(yè)應(yīng)通過(guò)制定預(yù)算管理、部門（項(xiàng)目）成本責(zé)任制等手段，有效控制成本費(fèi)用的支出，有效保證企業(yè)利潤(rùn)目標(biāo)的達(dá)成。

四、針對(duì)企業(yè)盈利能力分析的若干建議

盈利能力只是企業(yè)眾能力中的一種。企業(yè)若要充分提高其盈利能力，還應(yīng)從企業(yè)全局予以整體把握，具體措施主要涉及以下四步。

第一步，企業(yè)首先應(yīng)加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高其整體營(yíng)運(yùn)能力。企業(yè)在運(yùn)營(yíng)中應(yīng)實(shí)時(shí)分析其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過(guò)分析尋找那些與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)時(shí)期、經(jīng)營(yíng)性質(zhì)等不相適應(yīng)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，及時(shí)調(diào)整該部分資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的所占比例。以充分保證資產(chǎn)具有充足的流動(dòng)性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在當(dāng)前時(shí)期的合理性。對(duì)問(wèn)題資產(chǎn)的處理要及時(shí)，減少資產(chǎn)浪費(fèi)，提高資產(chǎn)的利用效率與利用程度。

第二步，企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，統(tǒng)籌發(fā)展，對(duì)各類因素全面考慮、充分把握。當(dāng)企業(yè)進(jìn)行資本決策時(shí)，除了要考慮資產(chǎn)負(fù)債率之外，還應(yīng)對(duì)預(yù)期利潤(rùn)與潛在風(fēng)險(xiǎn)因素等進(jìn)行充分估計(jì)，并在此基礎(chǔ)上權(quán)衡利害得失，以做出準(zhǔn)確的決策。此外，企業(yè)還應(yīng)重視并強(qiáng)化資金管理，積極拓展融資渠道，挖潛績(jī)效、開源節(jié)流、降低當(dāng)期費(fèi)用，目的是獲取充足的現(xiàn)金流，以便于企業(yè)提高盈利能力。

第三步，企業(yè)還應(yīng)重視對(duì)第一大股東持股比例的控制，并適當(dāng)降低股權(quán)集中度。此點(diǎn)主要適用于上市和擬上市企業(yè)。“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)并不利于該類企業(yè)籌集資金，原因是其他投資者的利益可能會(huì)因?yàn)楣蓹?quán)結(jié)構(gòu)的失衡而受到損害。因此，企業(yè)應(yīng)在運(yùn)營(yíng)中適當(dāng)限制第一大控股股東的持股比例。只有照顧到所有投資者的利益，方能為企業(yè)籌措更可能多的資金，并進(jìn)一步企業(yè)的盈利能力。

第四步，企業(yè)應(yīng)注意提高其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與資本投資收益的盈利能力。其中，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)更是企業(yè)盈利的主要來(lái)源。因此，企業(yè)應(yīng)在運(yùn)營(yíng)中集中精力不斷提高自身的經(jīng)營(yíng)管理水平，提高生產(chǎn)力與獲利能力。

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篇（3）

中圖分類號(hào)：TD327.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1009-914X（2014）20-0238-01

1 引言

在建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，為了從不同角度和方面刻畫和表征出項(xiàng)目復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)效果，人們?cè)O(shè)計(jì)了多種評(píng)價(jià)指標(biāo)，這些指標(biāo)均有自己的優(yōu)點(diǎn)，又存在這樣那樣的缺點(diǎn)。對(duì)于水利供水工程，《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》規(guī)定，調(diào)水、供水工程融資前稅前財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率取值為4%，資本金稅后財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率取值為6%。采用的指標(biāo)為財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。《水利工程供水價(jià)格管理辦法》中第四條規(guī)定，非農(nóng)業(yè)用水價(jià)格，在補(bǔ)償供水生產(chǎn)成本、費(fèi)用和依法計(jì)稅的基礎(chǔ)上，按供水凈資產(chǎn)計(jì)提利潤(rùn)，利潤(rùn)率按國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行長(zhǎng)期貸款利率加2～3個(gè)百分點(diǎn)確定。

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率與凈資產(chǎn)利潤(rùn)率這兩個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)有什么不同？針對(duì)水利供水工程，在進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，以哪一個(gè)作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)較為合適？本文對(duì)于這個(gè)問(wèn)題做了初步的分析和探討。

2 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的含義

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR），是以項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零的折現(xiàn)率表示。其經(jīng)濟(jì)含義可以這樣理解：在項(xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)，始終存在著每年按ic（財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率）=FIRR增值的、尚未被每年的凈收益收回的投資，只有在壽命結(jié)束時(shí)，投資恰好被凈收益完全收回。也就是說(shuō)，運(yùn)用FIRR這一比率，來(lái)描述項(xiàng)目的凈收益的“回收”能力。而項(xiàng)目的“回收”能力完全取決于項(xiàng)目本身（內(nèi)部）每年凈收益的多少，這才是將其定為“內(nèi)部收益率”的原由，它是反映項(xiàng)目盈利能力的最重要的動(dòng)態(tài)效率型指標(biāo)。

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，是部門或行業(yè)的基準(zhǔn)收益率ic（或設(shè)定的折現(xiàn)率）。對(duì)于水利供水工程，《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》規(guī)定，調(diào)水、供水工程融資前稅前財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率取值為4%，資本金稅后財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率取值為6%。

當(dāng)FIRR≥ic時(shí)，認(rèn)為項(xiàng)目的盈利能力達(dá)到或超過(guò)了ic這一最低盈利要求，項(xiàng)目財(cái)務(wù)上是可行的；當(dāng)FIRR≤ic時(shí)，認(rèn)為項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益不佳，項(xiàng)目予以否決。對(duì)于水利供水工程，主要是作為測(cè)算水價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，即工程達(dá)到這一收益水平時(shí)所測(cè)算的水價(jià)。

3 凈資產(chǎn)利潤(rùn)率的含義

凈資產(chǎn)利潤(rùn)率反映所有者投資的獲利能力，該比率越高，說(shuō)明所有者投資帶來(lái)的收益越高。其計(jì)算公式為：

凈資產(chǎn)利潤(rùn)率=年稅后利潤(rùn)（年平均稅后利潤(rùn)）/權(quán)益資金投資

《水利工程供水價(jià)格管理辦法講議》中對(duì)凈資產(chǎn)也作了解釋：所謂凈資產(chǎn)，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則上稱之為所有者權(quán)益，它包括實(shí)收資本（或者股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)等，參照《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》編制的《水管單位財(cái)會(huì)制度》中凈資產(chǎn)是指“水管單位全部資產(chǎn)扣除全部負(fù)債后的額”。

凈資產(chǎn)收益率反映了項(xiàng)目單位權(quán)益資金投資獲取年稅后利潤(rùn)的能力，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目權(quán)益資本獲取報(bào)酬水平的最具綜合性和代表性的指標(biāo)，是項(xiàng)目投資人特別關(guān)心的指標(biāo)。

對(duì)于水利供水工程，凈資產(chǎn)收益率也是作為測(cè)算水價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，即工程達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)時(shí)所測(cè)算的水價(jià)。在實(shí)際測(cè)算時(shí)通常會(huì)取計(jì)算期平均值或運(yùn)行期的平均數(shù)值等，因取值標(biāo)準(zhǔn)的不同，其計(jì)算結(jié)果也會(huì)有一定的差異。

4 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率與凈資產(chǎn)利潤(rùn)率的比較

聯(lián)合國(guó)工發(fā)組織在《工業(yè)可行性研究手冊(cè)》（第二版）中，提出財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)有三類：盈利能力分析指標(biāo)、清償能力分析指標(biāo)和經(jīng)營(yíng)效益（率）分析指標(biāo)。在本文提到的兩個(gè)指標(biāo)中，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率就屬于項(xiàng)目盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)，凈資產(chǎn)利潤(rùn)率屬于項(xiàng)目比率指標(biāo)。

3.1 二者主要區(qū)別

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率與凈資產(chǎn)利潤(rùn)率相比，二者的主要區(qū)別在于以下三個(gè)方面：

（1）財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率因?yàn)榭紤]了資金的時(shí)間價(jià)值，所以屬于動(dòng)態(tài)指標(biāo)。凈資產(chǎn)利潤(rùn)率是年稅后利潤(rùn)或年平均稅后利潤(rùn)與權(quán)益資金投資的比值，為靜態(tài)指標(biāo)。

（2）財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率考慮了壽命期內(nèi)的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，凈資產(chǎn)利潤(rùn)率沒(méi)有使用項(xiàng)目全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

（3）財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率全面反映項(xiàng)目的盈利能力，凈資產(chǎn)利潤(rùn)率具有一定的局限性，反映的是項(xiàng)目某方面的年（或年均）盈利能力。

（4）FIRR具有清晰、明確的盈利能力的概念，針對(duì)凈資產(chǎn)收益率，雖然《水利工程供水價(jià)格管理辦法》對(duì)水利工程供水工程凈資產(chǎn)作出了明確的規(guī)定，但從前期工作來(lái)說(shuō)，對(duì)于所有者權(quán)益中的未分配利潤(rùn)及企業(yè)的股本溢價(jià)部分都是較難確定的。

3.2 二者的優(yōu)缺點(diǎn)

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率反映的盈利能力是由項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量決定的，計(jì)算的依據(jù)為現(xiàn)金流量表。作為項(xiàng)目盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)，F(xiàn)IRR不是初始投資在整個(gè)壽命期沒(méi)的盈利率，它不僅受項(xiàng)目初始投資的影響，還受項(xiàng)壽命期內(nèi)各年凈收益大小的影響。其優(yōu)點(diǎn)是既考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，又使用了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。相對(duì)數(shù)據(jù)要全面、準(zhǔn)確，所以對(duì)基礎(chǔ)資料要求較高。

凈資產(chǎn)利潤(rùn)率為靜態(tài)指標(biāo)，且取值較粗糙（一些指標(biāo)可以取正常年份或各年平均數(shù)據(jù)）。沒(méi)有使用項(xiàng)目全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，反映的是項(xiàng)目某方面的年（或年均）盈利能力。但是較容易判斷項(xiàng)目是否達(dá)到了行業(yè)的平均盈利效率，或者參考相應(yīng)的企業(yè)該效益比率指標(biāo)的優(yōu)秀、優(yōu)良或平均值，判斷項(xiàng)目的該項(xiàng)效率所處水平。體現(xiàn)了投入者投入企業(yè)的權(quán)益資本獲取凈收益的能力，突出反映了權(quán)益投資與報(bào)酬的關(guān)系。

5 結(jié)語(yǔ)

由于FIRR具有清晰、明確的盈利能力的概念，所以一直受到評(píng)價(jià)人員的青睞。雖然《水利工程供水價(jià)格管理辦法》對(duì)水利工程供水工程凈資產(chǎn)作出了明確的規(guī)定，但從前期工作來(lái)說(shuō)，對(duì)于所有者權(quán)益中的未分配利潤(rùn)及企業(yè)的股本溢價(jià)部分都是較難確定的，從這個(gè)方面來(lái)說(shuō)，此辦法更適用于已建工程的水價(jià)核算。

對(duì)于水利供水工程的前期工作，F(xiàn)IRR全面反映項(xiàng)目的盈利能力，而凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)了投入者投入企業(yè)的權(quán)益資本獲取凈收益的能力，突出反映了權(quán)益投資與報(bào)酬的關(guān)系。兩項(xiàng)指標(biāo)指標(biāo)各有優(yōu)劣所以在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是可以根據(jù)工程的特性和實(shí)際情況結(jié)合使用。

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中圖分類號(hào)：F272.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2016）01-0078-06

一、引言

盈利能力就是企業(yè)運(yùn)用其擁有的資本和資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，從而創(chuàng)造出現(xiàn)金流量的能力。盈利能力與公司股東取得的回報(bào)成正相關(guān)的關(guān)系，也就表明判斷一個(gè)上市公司是否具備投資價(jià)值與盈利能力息息相關(guān)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，如何客觀公允地判斷某上市公司的盈利能力，一直是經(jīng)濟(jì)投資領(lǐng)域的熱門話題，也是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)。然而，我國(guó)的證券市場(chǎng)還不完善，在信息的獲取上，投資者與經(jīng)營(yíng)者、管理者獲得的信息不對(duì)稱。一般來(lái)說(shuō)，投資者所能獲取到的信息，主要是通過(guò)上市公司公開披露的財(cái)務(wù)報(bào)表，可見(jiàn)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表所披露的信息進(jìn)行真?zhèn)闻袆e就顯得很重要。因此，只有深入地分析上市公司的盈利能力，才能對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)有一個(gè)客觀公允的認(rèn)識(shí)。

二、文獻(xiàn)回顧與評(píng)述

自從有了生產(chǎn)活動(dòng)，績(jī)效評(píng)價(jià)思想也就隨之產(chǎn)生，而以盈利能力分析為主的績(jī)效評(píng)價(jià)真正出現(xiàn)，是在20世紀(jì)30年代之后伴隨著后現(xiàn)代公司制企業(yè)的建立而發(fā)展起來(lái)的。

國(guó)外企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系的發(fā)展背景，以美國(guó)、英國(guó)為主要代表，大致分為了觀察性、統(tǒng)計(jì)性、財(cái)務(wù)性、戰(zhàn)略性評(píng)價(jià)四個(gè)階段。20世紀(jì)之初，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)兩權(quán)分離，利益相關(guān)者也就越來(lái)越關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況，從而促進(jìn)了企業(yè)績(jī)效文化的發(fā)展。

1903年，在美國(guó)學(xué)者Pierre Dupont的主持下，杜邦公司首次把凈資產(chǎn)收益率分解成幾個(gè)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，從而更深入地分析公司的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力，這也是公認(rèn)的經(jīng)典業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法――杜邦分析法的產(chǎn)生。美國(guó)學(xué)者Alexander Wole（1928）在出版的《信用晴雨表研究》和《財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析》中首次提出信用能力指數(shù)的概念，主要將其用于評(píng)價(jià)公司的信用水平。Michael Kesneer（1939）首先研究了美國(guó)經(jīng)理人的報(bào)酬和公司績(jī)效評(píng)價(jià)之間的關(guān)系，在對(duì)公司績(jī)效評(píng)價(jià)中對(duì)公司盈利能力進(jìn)行了研究。Edward（1971）分析了30家美國(guó)跨國(guó)公司的盈利能力評(píng)價(jià)系統(tǒng)，指出投資報(bào)酬率（ROI）是被公司使用最多的評(píng)價(jià)盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)。1991年，美國(guó)Stern Stewart咨詢公司開發(fā)了一種新型的價(jià)值分析工具和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)――經(jīng)濟(jì)增加值（EVA），從資本價(jià)值增值角度反映公司的盈利能力。Prowse（1992）以凈利潤(rùn)作為因變量，通過(guò)分析1979―1984年的數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了各個(gè)因素對(duì)公司盈利能力的影響。

我國(guó)對(duì)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的研究與西方國(guó)家相比較為遲緩，我國(guó)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的發(fā)展始于20世紀(jì)中期，財(cái)政部于1999年6月頒發(fā)的《國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)規(guī)則》，奠定了我國(guó)績(jī)效評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)。其中規(guī)定評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容表現(xiàn)在資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)效益、償債能力和發(fā)展能力四個(gè)方面。2002年3月，財(cái)政部又修訂了《國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)操作細(xì)則》，將原有的指標(biāo)進(jìn)行了刪減，較大地改進(jìn)了其可操作性以及合理性。

而在西方諸多先進(jìn)研究成果的基礎(chǔ)上，我國(guó)對(duì)于盈利能力的研究起點(diǎn)相對(duì)比較高，從目前國(guó)內(nèi)研究文獻(xiàn)來(lái)看，主要是針對(duì)企業(yè)盈利能力的相關(guān)基本指標(biāo)的討論，以及提出各類修正評(píng)價(jià)體系的指標(biāo)。尤其是近年來(lái)，對(duì)于評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力，更多的學(xué)者利用各類數(shù)理分析方法，并結(jié)合修正后的指標(biāo)體系，進(jìn)行實(shí)證研究。何有世（2003）將現(xiàn)行工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)體系進(jìn)行改進(jìn)，結(jié)合十幾家企業(yè)進(jìn)行了因子分析法的實(shí)證研究。張俊瑞（2004）以國(guó)內(nèi)外上市公司為樣本，利用5年的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，應(yīng)用因子分析法，發(fā)現(xiàn)評(píng)價(jià)盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)并不全面。張紅（2010）采用主成分分析法構(gòu)建了盈利能力的綜合評(píng)價(jià)計(jì)量指標(biāo)，利用2000―2007年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用因子分析法提取主成分因素，最終確定綜合計(jì)量指標(biāo)，并結(jié)合相關(guān)指標(biāo)對(duì)房地產(chǎn)上市公司盈利能力進(jìn)行了分析與預(yù)測(cè)。王吉恒（2013）以萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司為例，通過(guò)設(shè)置各盈利指標(biāo)的權(quán)重，利用層次分析法得出盈利能力評(píng)價(jià)模型，并對(duì)萬(wàn)科企業(yè)盈利能力進(jìn)行定量分析。唐建民（2013）利用因子分析法對(duì)2009―2011年家電行業(yè)板塊27家上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行了分析，結(jié)論是我國(guó)家電行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)兩極分化嚴(yán)重，多數(shù)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效表現(xiàn)欠佳。宋光輝（2015）從營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、盈利能力、成長(zhǎng)能力四個(gè)角度出發(fā)，運(yùn)用因子分析法和聚類分析法，綜合評(píng)價(jià)了我國(guó)零部件類上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。在參考以上國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果基礎(chǔ)上，本文采用因子分析法對(duì)制造業(yè)企業(yè)盈利能力分析模型進(jìn)行了構(gòu)建。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）盈利能力指標(biāo)的確定

要進(jìn)行模型分析，首先要選取合適的指標(biāo)作為研究對(duì)象。有關(guān)盈利能力分析常見(jiàn)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)如表1。

指標(biāo)的分析和選擇過(guò)程如下：

1.由于股票市值不穩(wěn)定，變動(dòng)性大，通過(guò)借鑒胡志勇（2004）在《國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的價(jià)值相關(guān)性》中的觀點(diǎn)，認(rèn)為效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)值較每股收益和凈資產(chǎn)而言，它與股票市值的價(jià)值相關(guān)性較低，難以發(fā)現(xiàn)其與增量?jī)r(jià)值的相關(guān)性，所以本文在指標(biāo)選取中，剔除了與股票市值有關(guān)的市盈率和市凈率這兩個(gè)指標(biāo)。

2.本文運(yùn)用聚類分析中的層次聚類分析將各財(cái)務(wù)指標(biāo)變量分類，層次聚類就是將距離相近的指標(biāo)分為一類，本文將表1列示的除市盈率與市凈率之外的11個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)和現(xiàn)金流量指標(biāo)運(yùn)用SPSS 13.0進(jìn)行分類，分類結(jié)果如表2。

由表2可知，系統(tǒng)將上述11個(gè)指標(biāo)分為三大類：第一大類包括了每股收益、總資產(chǎn)凈利率、資本保值增值率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)率；第二大類包括銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、每股凈資產(chǎn)、每股股利；第三大類包括收益質(zhì)量利率、每股現(xiàn)金凈流量、盈利現(xiàn)金比率。在每個(gè)大類中結(jié)合指標(biāo)在實(shí)際運(yùn)用中的具體情況選取兩個(gè)重要的指標(biāo)作為研究對(duì)象。

3.第一大類中選取每股收益和總資產(chǎn)凈利率，這兩個(gè)指標(biāo)在現(xiàn)實(shí)會(huì)計(jì)工作中經(jīng)常使用。每股收益指可供分配凈利潤(rùn)除以流通在外的普通股加權(quán)平均股數(shù)所得到的比率，反映每只普通股當(dāng)年創(chuàng)造的凈利潤(rùn)。總資產(chǎn)凈利率排除了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)以及國(guó)家稅收政策的影響，反映每一元總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤(rùn)，總資產(chǎn)凈利潤(rùn)是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵。

4.第二大類中選取銷售凈利率與凈資產(chǎn)收益率。銷售凈利率表示每一元的銷售收入與其成本費(fèi)用之間可以“擠”出來(lái)的凈利潤(rùn)。該比率代表盈利能力的強(qiáng)弱。凈資產(chǎn)收益率反映每單位股東權(quán)益所賺取的凈利潤(rùn)，可以用來(lái)衡量企業(yè)的總體盈利能力。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，其綜合性較好，較為全面地反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。

5.第三大類中選取收益質(zhì)量利率與每股現(xiàn)金凈流量。收益質(zhì)量比率表明每單位凈利潤(rùn)中由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)凈利潤(rùn)中的變現(xiàn)水平。由于企業(yè)操縱利潤(rùn)一般沒(méi)有相應(yīng)的現(xiàn)金流量，所以該指標(biāo)可以有效防止企業(yè)操縱利潤(rùn)，避免給投資者帶來(lái)信息誤導(dǎo)。每股現(xiàn)金凈流量反映單位流通股平均所獲得的現(xiàn)金凈流量，反映的是公司分派股利的最大能力。

綜上所述，選擇每股收益、總資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、收益質(zhì)量率和每股現(xiàn)金凈流量作為評(píng)價(jià)上市公司盈利能力的指標(biāo)。

（二）盈利能力指標(biāo)樣本數(shù)據(jù)的搜集

本文所研究的樣本數(shù)據(jù)來(lái)源是：首先在中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站搜集所有深、滬兩市制造業(yè)上市公司代碼，在剔除其他制造行業(yè)類公司和ST公司后，為了分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，在剩余的1 604家制造業(yè)上市公司中運(yùn)用Excel軟件隨機(jī)抽取50家公司作為本次研究的樣本公司；然后分別搜集這50家上市公司2012年、2013年、2014年年度財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)，經(jīng)過(guò)Excel整理得出各上市公司的六個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理、KMO檢驗(yàn)和Bartlett球度檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)2012和2014年的KMO值分別為0.65、0.67，只有2013年數(shù)據(jù)的KMO統(tǒng)計(jì)量的數(shù)值在0.7以上，為了分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，選擇2013年的數(shù)據(jù)作為樣本，經(jīng)過(guò)整理計(jì)算后形成50家上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)樣本。

四、盈利能力分析模型構(gòu)建

得到樣本數(shù)據(jù)后，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，本文模型分析運(yùn)用的軟件是SPSS 13.0。按照以下正確步驟對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)全面的分析。

（一）數(shù)據(jù)檢驗(yàn)

數(shù)據(jù)檢驗(yàn)是判斷收集的數(shù)據(jù)是否適合進(jìn)行因子分析（用于因子分析的變量必須具有相關(guān)性）。本文采用KMO檢驗(yàn)和Bartlett球度檢驗(yàn)的方法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)。其中，Bartlett球度檢驗(yàn)是以變量的相關(guān)系數(shù)矩陣為基礎(chǔ)，若相關(guān)系數(shù)矩陣為單位陣，則各變量是獨(dú)立的，也就意味著無(wú)法進(jìn)行因子分析。而KMO檢驗(yàn)用于檢驗(yàn)變量間的偏相關(guān)性，KMO統(tǒng)計(jì)量的取值一般在0―1，統(tǒng)計(jì)量的取值越接近于1，變量間的偏相關(guān)性則越強(qiáng)，因子的分析效果就越好。一般來(lái)說(shuō)，KMO值在0.7以上時(shí)，就認(rèn)為因子分析效果較好；低于0.5以下時(shí)，則認(rèn)為因子分析效果就較差。

由表3的結(jié)果可以看到Bartlett球度檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為211.394，其Sig值接近于0，可以認(rèn)為相關(guān)系數(shù)矩陣與單位矩陣有顯著差異，表明六個(gè)變量之間有較強(qiáng)的相關(guān)性。KMO統(tǒng)計(jì)量為0.764，大于0.7，說(shuō)明該六個(gè)變量適合作因子分析。

表4是給出的共同度量表，由表4可知，所有變量的共同度量均在70%以上，因此可以認(rèn)為，提取出來(lái)的公因子對(duì)原始變量的解釋能力是較好的。

（二）因子提取

因子提取是從原始變量中提取出少數(shù)幾個(gè)因子來(lái)反映原始變量的絕大部分信息，從而實(shí)現(xiàn)降維的方法。因子的提取方法有多種，本文選擇的是主成分法。因子方差的累計(jì)貢獻(xiàn)率決定了因子的數(shù)量，一般情況下，累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到80%以上的因子，就可以確定為最后的公因子。

從表5可以得知各因子的方差貢獻(xiàn)率和累計(jì)方差貢獻(xiàn)率。表中第2列是“特征根”，它反映的是引入該主成分后，可以用于解釋的原始變量的信息。第3列是“方差貢獻(xiàn)率”，是某個(gè)特征根占特征根總和的比例。第4列是“累計(jì)方差貢獻(xiàn)率”，是進(jìn)行主成分個(gè)數(shù)選擇的依據(jù)。一般來(lái)說(shuō)，選擇累計(jì)方差貢獻(xiàn)率超過(guò)80%的前幾個(gè)作為主成分。表5中因子1能解釋盈利能力的權(quán)重為58.728%，因子2能解釋盈利能力的權(quán)重為21.431%，因子1解釋原變量的程度高于因子2，表中前兩個(gè)因子總共解釋了原始變量方差的80.159%，表明這兩個(gè)因子能夠?qū)υ贾笜?biāo)能夠進(jìn)行較好的解釋。

（三）因子命名和解釋

因?yàn)橥ㄟ^(guò)因子分析所確定的因子的含義是較模糊的，需要進(jìn)行重新命名，針對(duì)所要研究的問(wèn)題作出更為清晰的解釋。當(dāng)因子含義模糊不清時(shí)，即需要進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)后能夠得到較為合理的解釋。

表6是采用Varimax法得到的旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣。表中第一個(gè)因子與總資產(chǎn)凈利率（X2）、銷售凈利率（X3）、凈資產(chǎn)收益率（X4）和每股收益（X1）這四個(gè)變量的荷載系數(shù)較大，主要解釋了這幾個(gè)變量。從實(shí)際意義上看這幾個(gè)變量主要反映了與會(huì)計(jì)利潤(rùn)相關(guān)的指標(biāo)，故將因子1命名為“會(huì)計(jì)利潤(rùn)”因子。而第二個(gè)因子與收益質(zhì)量率（X5）和每股現(xiàn)金凈流量（X6）這兩個(gè)變量的載荷系數(shù)分別為0.85和0.774，相對(duì)其他變量較大，主要用于解釋這兩個(gè)變量，從實(shí)際來(lái)看，這兩個(gè)變量也是與現(xiàn)金流量相關(guān)的變量，因此命名因子2為“現(xiàn)金流量”因子。

（四）因子得分的計(jì)算

因子得分，從便于理解的角度來(lái)講就是各因子在各樣本的具體取值，是各變量的線性組合。表7是由SPSS軟件按照回歸法估計(jì)的因子得分系數(shù)矩陣。表中第1列數(shù)據(jù)表示的是因子1中各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)變量的系數(shù)，表中第2列數(shù)據(jù)表示的是因子2中各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)變量的系數(shù)。

根據(jù)表7可得因子1與因子2上的得分函數(shù)：

F1=0.273X1+0.233X2+0.286X3+0.28X4-0.126X5+0.028X6 （式1）F2=-0.113X1+0.089X2-0.033X3-0.056X4+0.655X5+0.549X6 （式2）

上式中的Xi是經(jīng)過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化處理的數(shù)據(jù)，根據(jù)上式就可以確定每個(gè)上市公司因子1和因子2的數(shù)值，也被稱為因子得分。有了因子得分的函數(shù)，便能得出綜合盈利能力模型。

（五）盈利能力模型的確定

盈利能力模型的公式為：F=λ1/（λ1+λ2）F1+λ2/（λ1+λ2）F2 （式3）

式中的λ為每個(gè)因子對(duì)應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率，根據(jù)表5的結(jié)果可知λ1=58.728，λ2=21.431。將λ1，λ2帶入式3中，因此有了綜合盈利能力得分方程：

F=0.733F1+0.267F2 （式4）

其中F1，F(xiàn)2分別為因子1得分與因子2得分，結(jié)合因子得分函數(shù)式1與式2通過(guò)計(jì)算整理就可以得出制造業(yè)上市公司盈利能力模型，如式5：

綜合盈利能力=0.17X1+0.19X2+0.2X3+0.19X4+0.08X5

+0.17X6 （式5）

式5中Xi為標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)，X1為每股收益、X2為總資產(chǎn)凈利率、X3為銷售凈利率、X4為凈資產(chǎn)收益率、X5為收益質(zhì)量率、X6為每股現(xiàn)金凈流量。由上可以看出盈利能力的綜合得分由會(huì)計(jì)利潤(rùn)因子與現(xiàn)金流量因子得分共同構(gòu)成、互為彌補(bǔ)。其中因子1的方差貢獻(xiàn)率為58.728%，因子2的方差貢獻(xiàn)率為21.431%，可見(jiàn)因子1，即會(huì)計(jì)利潤(rùn)因子在盈利能力評(píng)價(jià)時(shí)占有較為重要的地位，故會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)在進(jìn)行盈利能力的分析時(shí)起著舉足輕重的作用，因此，對(duì)于摒棄傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，一味強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流量指標(biāo)的做法是不可取的。就盈利能力模型來(lái)說(shuō)，每股收益、總資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率凈資產(chǎn)收益以及每股現(xiàn)金流量對(duì)盈利能力的影響相差不大，都在0.17―0.2之間徘徊，銷售凈利率是影響最大的，占0.2的比重，然而要指出的是收益質(zhì)量率這個(gè)指標(biāo)變量對(duì)綜合盈利能力的影響力相對(duì)于其他指標(biāo)來(lái)說(shuō)較低，只有0.08。因此，投資者在關(guān)注一個(gè)制造業(yè)公司的盈利能力時(shí)可以重點(diǎn)關(guān)注銷售凈利率。按照上述盈利能力模型就可以計(jì)算出各制造業(yè)上市公司的盈利能力綜合得分，并以此進(jìn)行排名。

特別要注意的是，因子得分和綜合得分為負(fù)值并不代表盈利為絕對(duì)的虧損或者盈利能力為負(fù)，綜合得分為負(fù)值只表明該公司的綜合盈利水平處于平均水平之下（由于因子經(jīng)過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化處理后的結(jié)果）。綜合得分的高低并沒(méi)有一個(gè)絕對(duì)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，僅作為一個(gè)判斷該企業(yè)在同行中所處位置的依據(jù)。利用盈利模型計(jì)算出制造業(yè)上市公司的綜合盈利能力指數(shù)，把會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行了融合，科學(xué)地分配了現(xiàn)金流量指標(biāo)與會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)對(duì)盈利能力的影響，從而有效地克服了傳統(tǒng)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系中單純用會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)，或過(guò)多強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流量指標(biāo)重要性的缺點(diǎn)，能夠給投資者提供一個(gè)更為精確、客觀公允的參考依據(jù)，選擇盈利能力強(qiáng)、發(fā)展前景好的公司進(jìn)行投資，從而提高投資收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

五、盈利能力分析模型的應(yīng)用

將得到的綜合盈利能力模型運(yùn)用于實(shí)際投資決策當(dāng)中，隨機(jī)選擇兩家制造業(yè)上市公司來(lái)進(jìn)行盈利能力的比較。作為投資者，現(xiàn)有兩個(gè)投資方案：方案一是投資蘇州斯萊克精密設(shè)備股份有限公司；方案二是投資東莞勁勝精密組件股份有限公司。選擇這兩家制造業(yè)上市公司的原因是，將因子分析得出的排名與傳統(tǒng)的杜邦分析得出的排名進(jìn)行分析比較后，發(fā)現(xiàn)這兩家公司的排名差異大，并且都屬于精密構(gòu)件與精密模具加工和制造公司。假設(shè)選擇投資方案的依據(jù)是盈利能力，不考慮其他因素。接下來(lái)用傳統(tǒng)方法與盈利能力模型對(duì)其盈利能力分別進(jìn)行分析，根據(jù)其2013年資產(chǎn)負(fù)債表日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料得出各會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)，基本資料如表8。

從傳統(tǒng)的盈利能力指標(biāo)分析來(lái)看，表8中會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)與公司的盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系，即指數(shù)越高代表盈利能力越好，可以直觀地得知在會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)下，斯萊克公司的盈利能力指標(biāo)均高于勁勝精密，從會(huì)計(jì)利潤(rùn)的角度看應(yīng)選擇斯萊克公司作為投資對(duì)象。但是，從現(xiàn)金流量指標(biāo)來(lái)看，勁勝精密公司現(xiàn)金流量又都優(yōu)于斯萊克，應(yīng)該選擇勁勝精密。如此一來(lái)，問(wèn)題就顯而易見(jiàn)了，兩者得出的結(jié)論不一致，導(dǎo)致投資者很難作出投資選擇。

從綜合盈利能力得分模型的角度來(lái)分析，首先將模型中所需的每股收益、總資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、收益質(zhì)量率、每股現(xiàn)金凈流量這六個(gè)變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。將標(biāo)準(zhǔn)化后的六指標(biāo)帶入綜合盈利得分模型中，可以得出斯萊克因子1得分為1.63，因子2得分為-0.25，盈利能力綜合得分為1.68，勁勝精密因子1得分為0.17，因子2得分為1.53，盈利能力綜合得分為1.38。由因子1與因子2的得分差異可以看出，斯萊克的會(huì)計(jì)利潤(rùn)因子得分雖高于勁勝精密，但是現(xiàn)金流量因子得分為負(fù)數(shù)，低于行業(yè)平均水平，收現(xiàn)能力差，存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。綜合會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)，斯萊克的綜合盈利能力大于勁勝精密的綜合盈利能力，因此可以確定斯萊克公司作為投資的選擇。

從以上案例分析的結(jié)果來(lái)看，在投資者進(jìn)行投資時(shí)，傳統(tǒng)盈利能力分析單個(gè)指標(biāo)的比較無(wú)法判定投資選擇，不能滿足投資者的需求，而本文的盈利模型則能夠有效解決這一問(wèn)題，結(jié)合會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)，能夠全面、準(zhǔn)確、客觀地評(píng)價(jià)該公司的綜合盈利能力，給投資者提供了一個(gè)有效的參考依據(jù)。

六、結(jié)論

本文的研究立足于樣本數(shù)據(jù)本身，運(yùn)用層次聚類法將初選的11個(gè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)分成三大類，然后結(jié)合各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)際運(yùn)用情況在每個(gè)大類里選出兩個(gè)合適的指標(biāo)，最后形成了六個(gè)合適的指標(biāo)變量作為研究制造業(yè)上市公司盈利能力的樣本指標(biāo)，分別是：每股收益、總資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、收益質(zhì)量率和每股現(xiàn)金凈流量。這組指標(biāo)的確立彌補(bǔ)了會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)或現(xiàn)金流量單一指標(biāo)基礎(chǔ)的缺陷，并且，隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，現(xiàn)代盈利能力評(píng)價(jià)體系必然是將會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行融合。本文從兩者相結(jié)合的角度，運(yùn)用因子分析得出綜合盈利能力模型公式。

從因子分析的結(jié)果來(lái)看“會(huì)計(jì)利潤(rùn)”因子能夠解釋大部分的盈利能力，其在盈利能力分析體系中的重要性是不容忽視的，由此可以看出在盈利能力分析中摒棄傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)分析指標(biāo)與過(guò)分強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流量指標(biāo)都是不可取的。從得出的綜合盈利能力計(jì)算公式的分析中可知，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)格外關(guān)注會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)中的銷售凈利率與總資產(chǎn)凈利率以及現(xiàn)金流量指標(biāo)中的收益質(zhì)量率。運(yùn)用因子分析法將會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)與現(xiàn)金流量指標(biāo)有機(jī)結(jié)合起來(lái)，得出綜合盈利能力方程，克服了傳統(tǒng)單一指標(biāo)對(duì)公司盈利能力比較的缺點(diǎn)，能更系統(tǒng)、客觀、全面地對(duì)制造業(yè)上市公司盈利能力進(jìn)行對(duì)比，二者具有互補(bǔ)性。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)決策投資制造業(yè)上市公司較好的評(píng)估方法。

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篇（5）

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）28-0141-04

上市公司的健康與繁榮對(duì)一個(gè)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有舉足輕重的影響，因此上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)楦骼嫦嚓P(guān)者所重視。任何一個(gè)上市公司的良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，從根本上看，都離不開其較強(qiáng)的盈利能力，它直接影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也是各方所關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。本文運(yùn)用因子分析方法對(duì)甘肅省上市公司的盈利能力進(jìn)行實(shí)證分析，以期對(duì)相關(guān)管理者和投資者提供對(duì)策依據(jù)。

一、建立因子分析模型

（一）因子分析模型的引入

因子分析是研究如何以最少的信息丟失，將眾多的原始變量縮成少數(shù)幾個(gè)因子變量，以及何使因子變量具有較強(qiáng)的可解釋性的一種多元統(tǒng)計(jì)分析方法。它是通過(guò)變量的相關(guān)系數(shù)矩陣內(nèi)部結(jié)構(gòu)的研究，通過(guò)矩陣變化找出能影響相關(guān)系數(shù)矩陣內(nèi)部結(jié)構(gòu)的研究，找出能控制所有變量的少數(shù)幾個(gè)隨機(jī)變量去描述多個(gè)變量之間的相關(guān)關(guān)系。通常把少數(shù)幾個(gè)隨機(jī)變量稱為因子。然后根據(jù)不同的相關(guān)性將變量分組，使相關(guān)性較高的變量在同一組。

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源及指標(biāo)選擇

本文選取甘肅省21家上市公司（除去ST公司）為樣本，以新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)公布的2011年前三季度的財(cái)務(wù)報(bào)告為基本數(shù)據(jù)，利用SPSS17.0軟件，在借鑒國(guó)內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上選取了與企業(yè)盈利能力相關(guān)的5項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行因子分析：主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率（X1）、資產(chǎn)凈利率（X2）、 主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率（X3）、凈資產(chǎn)收益率（X4）、每股收益（X5），限于篇幅所限，原始數(shù)據(jù)在此從略。

二、實(shí)證分析

（一）可行性檢驗(yàn)

文章采用KMO測(cè)度和Bartlett球形檢驗(yàn)對(duì)進(jìn)行因子分析的可行性進(jìn)行驗(yàn)證，檢驗(yàn)結(jié)果（如表1所示）。經(jīng)檢驗(yàn)，KMO值為0.613，雖然較小但大于0.5，考慮到變量個(gè)數(shù)本身較小，因此著重看球形檢驗(yàn)。Bartlett球形檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值為74.561，對(duì)應(yīng)的概率值P接近于0（Sig=0.000），在顯著性水平為0.05的情況下，概率P值遠(yuǎn)低于顯著性水平，應(yīng)該拒絕Bartlett球形檢驗(yàn)的零假設(shè)，可以認(rèn)為相關(guān)系數(shù)矩陣與單位矩陣存在顯著差異，表明原有變量還是適合進(jìn)行因子分析。

（二）提取因子

文章通過(guò)SPSS17.0軟件運(yùn)用主成分分析法構(gòu)造因子變量：將原始數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，計(jì)算原始變量間簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)矩陣，并求其出特征值和特征向量，根據(jù)得出的特征值和特征向量，得到由原始變量組合而成的主因子（見(jiàn)表2）。根據(jù)特征根大于1的原則，2個(gè)主成分入選，并且這兩個(gè)主成分的累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了88.256%，可以反映原指標(biāo)88.256%的信息量，因此上述5項(xiàng)指標(biāo)可以綜合成公共因子F1和F2。

（三）因子解釋

為更好地解釋因子，使其具有更加明確的含義，需對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)。文章采用方差最大化正交旋轉(zhuǎn)的方法進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣（如表3所示）。

通過(guò)觀察旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣可以發(fā)現(xiàn)：公因子F1載荷較高的指標(biāo)為X2（資產(chǎn)凈利率）、X4（凈資產(chǎn)收益率）和X5（每股收益）；公因子F2在和較高的指標(biāo)為X1（主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率）和X3（主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率）。公因子F1主要反映了上市公司資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)的盈利能力，各項(xiàng)資產(chǎn)利用的越有效，其盈利能力越強(qiáng)；公因子F2主要反映了上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利情況。

（四）因子得分與綜合評(píng)價(jià)

根據(jù)表4因子得分系數(shù)矩陣，可以建立因子得分模型：

F1=0.114X1+0.219X2-0.246X3+0.403X4+0.406X3

F2=0.349X1+0.165X2+0.734X3-0.168X4-0.217X3

為了從不同側(cè)面反映上市公司的盈利能力，可以將各公因子對(duì)應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)計(jì)算綜合評(píng)價(jià)值，建立綜合評(píng)價(jià)模型：

F=0.55578F1+0.32679F2

我們可以將各個(gè)因子代入以上的模型，可以得出上市公司盈利能力的大小。我們可以根據(jù)F值的大小來(lái)判斷上市公司的盈利能力，F(xiàn)值越大，上市公司的盈利能力就越強(qiáng)。

根據(jù)上述各因子得分和綜合因子得分模型可以計(jì)算甘肅21家上市公司的得分并可以得到按因子1和因子2得分以及因子綜合得分排序的結(jié)果（如下頁(yè)表5所示）。

三、結(jié)論

從下頁(yè)表5中可以看到：

1.按因子1排名，2011年第三季度祁連山、銀億股份、方大碳素、酒鋼宏興、靖遠(yuǎn)煤電五家上市公司分別占據(jù)前五名。由于因子1主要反映了公司的管理者運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力與效率，反映了資產(chǎn)的回報(bào)情況，因此排序表明了這些上市公司的資產(chǎn)利用效率較高，具有將強(qiáng)的盈利能力。相反地，莫高股份、海默科技、榮華實(shí)業(yè)、蘭州黃河、敦煌種業(yè)這五家上市公司在運(yùn)用資產(chǎn)盈利方面排名最低，表明這些企業(yè)還需進(jìn)一步改進(jìn)，提高資產(chǎn)利用效率，增強(qiáng)資產(chǎn)的盈利能力。

2.按因子2排名，2011年第三季度，獨(dú)一味、莫高股份、榮華實(shí)業(yè)、蘭州黃河、藍(lán)科高新五家上市公司分別占據(jù)前五名。因子2主要反映的是各公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力以及主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的情況，得分越高表明其主營(yíng)產(chǎn)品的附加值高，主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展越有優(yōu)勢(shì)，獲利能力越強(qiáng)。三毛派神、蘭州民百、國(guó)投電力、祁連山、酒鋼宏興這五個(gè)上市公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平較差，表明其主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品附加值不夠，沒(méi)有形成主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品的成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

3.按綜合得分排名，2 011年第三季度中祁連山、銀億股份、方大碳素、獨(dú)一味和藍(lán)科高新五家上市公司得分最高，分列前五名。通過(guò)分析可知，祁連山、銀億股份、方大碳素這三家公司的綜合得分排名與因子1得分排名保持一致，都是分列前三名，但這三家公司的因子2得分排名在21家上市公司中卻分列第20名、第15名和第7名，說(shuō)明這三家公司雖然盈利能力表現(xiàn)突出，但其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平較低，需進(jìn)一步增加產(chǎn)品附加值，增強(qiáng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。亞盛集團(tuán)、蘭州黃河、西北化工、長(zhǎng)城電工、敦煌種業(yè)這五家公司綜合得分最低，在所有上市公司中表現(xiàn)最差，分析發(fā)現(xiàn)這5家公司因子1得分大都較低，排名較為落后，導(dǎo)致其綜合排名落后，這表明這些企業(yè)在今后發(fā)展中需著重提高資產(chǎn)利用率，增強(qiáng)其獲利能力。

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篇（6）

一、盈利能力的內(nèi)涵。盈利能力是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)利用各種經(jīng)濟(jì)資源賺取利潤(rùn)的能力，它既能反映企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的銷售水平、現(xiàn)金獲取水平、降低成本水平，又能反映企業(yè)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)效益、獲得報(bào)酬控制風(fēng)險(xiǎn)的水平以及未來(lái)的增長(zhǎng)潛能。對(duì)上市公司而言，利益相關(guān)者關(guān)注股東報(bào)酬的高低、債權(quán)人債務(wù)的安全程度、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及公司的健康發(fā)展，這包括現(xiàn)實(shí)的盈利能力和潛在的盈利能力。因此，本文調(diào)整了以下因素：證券買賣等非正常項(xiàng)目、已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟臓I(yíng)業(yè)項(xiàng)目、重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度變更帶來(lái)的累計(jì)影響等。

二、盈利能力影響因素分析。為了準(zhǔn)確合理地分析公司的經(jīng)營(yíng)效益和盈利狀況，需要了解決定盈利水平的各種因素。由于上市公司的特殊性，影響其盈利能力的因素較為復(fù)雜，大致可分為非財(cái)務(wù)因素和財(cái)務(wù)因素兩種。

首先，非財(cái)務(wù)因素包括外部因素與內(nèi)部因素兩個(gè)方面。外部因素主要是指全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、行業(yè)或產(chǎn)業(yè)發(fā)展的情況、產(chǎn)品所處的市場(chǎng)環(huán)境等。雖然外部環(huán)境變化萬(wàn)千，但是內(nèi)部條件的改善可以更好的適應(yīng)外部環(huán)境的變化，充分利用外部環(huán)境，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部因素，化劣勢(shì)為優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)自身活力，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，這些都能夠有效地提升公司盈利能力。

其次，財(cái)務(wù)因素主要包括三方面：一是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力是指在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中實(shí)現(xiàn)一定的營(yíng)業(yè)收入或消耗一定的資金而取得的利潤(rùn)額，它反映企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中賺取利潤(rùn)的能力，是企業(yè)最基本的盈利能力，同時(shí)也是其他盈利能力的基礎(chǔ)；二是資產(chǎn)盈利能力。它是從投入產(chǎn)出的角度來(lái)分析，公司從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必須具有一定的資產(chǎn)，資產(chǎn)的各種形態(tài)應(yīng)有合理的配置，并要有效運(yùn)用；三是所有者投資盈利能力。所有者投資的目的是為了獲得投資報(bào)酬，公司投資報(bào)酬的高低直接影響到現(xiàn)有投資者是否繼續(xù)投資，以及潛在的投資者是否追加投資。企業(yè)存在的一個(gè)重要使命就是為股東創(chuàng)造財(cái)富，由此出發(fā)，所有者投資盈利能力是評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的核心要素。

海南上市公司盈利能力分析框架構(gòu)建

一、研究對(duì)象選取。由于ST類上市公司經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為負(fù)，且風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較大，盈利能力穩(wěn)定性很弱，因此剔除ST類上市公司。以2010年審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告的非ST類A股海南上市公司為研究樣本，共包括17家上市公司，涵蓋農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)及房地產(chǎn)與建筑業(yè)等多個(gè)行業(yè)，這些公司都是各個(gè)行業(yè)發(fā)展中突出的代表性公司，在一定程度上能夠反映海南整體微觀經(jīng)濟(jì)體的盈利能力與企業(yè)活力，具有一定的研究?jī)r(jià)值和借鑒意義。

二、指標(biāo)體系構(gòu)建原則。在研究海南上市公司盈利能力的過(guò)程中，勢(shì)必要涉及對(duì)評(píng)價(jià)體系的研究。構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)需要系統(tǒng)地綜合現(xiàn)有國(guó)內(nèi)外的研究成果，充分考慮如何體現(xiàn)上市公司盈利能力的內(nèi)涵，力求使指標(biāo)體系兼顧科學(xué)性、全面性、目的性和可操作性。

一是科學(xué)性。企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系應(yīng)該準(zhǔn)確地反映企業(yè)盈利能力的實(shí)際情況，以便于企業(yè)通過(guò)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較，發(fā)掘企業(yè)的贏利潛力；二是全面性。影響企業(yè)盈利能力的因素較多，因此需要一系列相互依存的指標(biāo)，來(lái)從各個(gè)不同角度對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行剖析，從而全面準(zhǔn)確地反映盈利能力的狀況；三是目的性。企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系目的是衡量企業(yè)盈利能力的狀況，發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)盈利能力的原因，指出改善企業(yè)盈利能力的手段和方法，最終有利于增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力；四是可操作性。在反映上市公司盈利能力內(nèi)涵的前提下，指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)，盡量與現(xiàn)有的會(huì)計(jì)統(tǒng)計(jì)制度相銜接，同時(shí)做到指標(biāo)含義明確，具有一定的現(xiàn)實(shí)統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)。

三、評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建。為了綜合全面地評(píng)估海南上市公司盈利能力，本文在指標(biāo)體系的構(gòu)建中借鑒平衡記分卡方法，采用加權(quán)平均的綜合分析方法來(lái)構(gòu)建海南上市公司盈利能力評(píng)估體系，主要考慮生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力、資產(chǎn)盈利能力與所有者投資盈利能力幾個(gè)方面。

首先，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的盈利是反映企業(yè)盈利能力的主要指標(biāo)，是企業(yè)獲利能力的基礎(chǔ)，主要包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率等指標(biāo)；其次，資產(chǎn)盈利能力能夠放映企業(yè)整體資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率及盈利基礎(chǔ)，主要包括總資產(chǎn)收益率，成本費(fèi)用利潤(rùn)率等指標(biāo)；最后，所有者投資盈利是核心，是權(quán)益投資者最關(guān)心的指標(biāo)，也是財(cái)務(wù)盈利能力分析的基礎(chǔ)，其核心指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率。

海南上市公司盈利能力的統(tǒng)計(jì)分析與建議

一、海南上市公司盈利能力統(tǒng)計(jì)結(jié)果與分析。根據(jù)上文對(duì)樣本的選取和盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)的構(gòu)建，主要從生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力、資產(chǎn)盈利能力與所有者投資盈利能力三個(gè)方面予以評(píng)估，其具體統(tǒng)計(jì)結(jié)果如下表：

從以上統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可知，2010年17家樣本上市公司中，海南航空、海南椰島、海南瑞澤等上市公司盈利能力表現(xiàn)最強(qiáng)。農(nóng)業(yè)板塊、醫(yī)藥板塊的整體盈利能力較好，而計(jì)算機(jī)服務(wù)行業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)等行業(yè)的盈利能力不甚理想。由此，上市公司盈利狀況的行業(yè)分布也揭示出未來(lái)海南產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要方向及上市資源配置的重點(diǎn)。總體看來(lái)，2010年海南上市公司盈利能力顯著提升，上市公司質(zhì)量有所改善，但仍然存在一些問(wèn)題：一是上市公司盈利能力整體偏低，成本費(fèi)用控制能力較弱。2010年海南上市公司簡(jiǎn)均的凈資產(chǎn)收益率約為12.26%，低于A股上市公司總體盈利水平。另外，大部分公司盡管銷售毛利率較高，但最終的凈利率與凈利潤(rùn)卻不甚理想，這反映出上市公司成本費(fèi)用控制需要改善的問(wèn)題。二是盈利能力波動(dòng)性較大，可持續(xù)性較弱。由于主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展方向不明確，核心競(jìng)爭(zhēng)力薄弱等原因，上市公司應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化的能力不足，因而造成盈利能力的連續(xù)性較差。

二、改善海南上市公司盈利能力的對(duì)策建議。針對(duì)以上分析的海南上市公司盈利能力存在的問(wèn)題，本文認(rèn)為可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行改進(jìn)：

首先，突出公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，強(qiáng)化投資管理。主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利能力是公司盈利能力的基礎(chǔ)指標(biāo)，也是公司長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利的根基所在。海南上市公司具有主營(yíng)業(yè)務(wù)不明確，資產(chǎn)重組頻繁等特征，由此造成公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力不足，特色優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域不能有效發(fā)揮等一系列問(wèn)題。因此，在做精做專主營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，強(qiáng)化投入資本管理，防止過(guò)度分散化投資是提升海南上市公司盈利能力的關(guān)鍵之一。

篇（7）

一　引言

我國(guó)股份制銀行走過(guò)了成就矚目的“黃金十年”，如今面臨著嚴(yán)峻的轉(zhuǎn)型考驗(yàn)，股份制銀行以利差為主要來(lái)源的盈利模式急需改變。在轉(zhuǎn)型的同時(shí)如何保證利潤(rùn)的同步增長(zhǎng)，成為各股份制銀行面臨的最直接的挑戰(zhàn)。

本文認(rèn)為股份制銀行在轉(zhuǎn)型的同時(shí)謀求利潤(rùn)的高增長(zhǎng)，須對(duì)自己的盈利能力和優(yōu)劣勢(shì)有清楚的認(rèn)識(shí)，避其所短，揚(yáng)起所長(zhǎng)，從而清晰地定位轉(zhuǎn)型后的盈利模式。為了避免傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方式權(quán)重賦予的主觀性與隨意性，更加客觀公正地評(píng)價(jià)股份制銀行與國(guó)有控股商業(yè)銀行盈利能力的差別，本文采取因子分析法，在進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)排序時(shí)，以方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重，以達(dá)到科學(xué)評(píng)價(jià)的目的。

二　盈利分析的實(shí)證研究

(一)數(shù)據(jù)整理

本文收集了我國(guó)5家國(guó)有控股商業(yè)銀行和7家上市股份制銀行2010年前三季度數(shù)據(jù)，12家銀行包括：工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行、中信銀行、華夏銀行、深圳發(fā)展銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、民生銀行，并選取了9個(gè)能反映銀行盈利能力的指標(biāo)。9個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)分別是：所有者權(quán)益、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利息收入、凈利潤(rùn)總額、主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率、每股收益、每股未分配利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率。以上數(shù)據(jù)來(lái)源于各銀行2010年第三季度報(bào)。

在因子分析之前，首先對(duì)變量的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。通過(guò)SPSS軟件將變量標(biāo)準(zhǔn)化處理，并生成相關(guān)系數(shù)矩陣，通過(guò)分析相關(guān)系數(shù)矩陣，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)指標(biāo)之間存在顯著相關(guān)關(guān)系。此外，巴特利特球度檢驗(yàn)的觀測(cè)值比較大，拒絕原假設(shè)，即變量適合做因子分析。而KMO的統(tǒng)計(jì)值為0.605，在可接受的范圍內(nèi)。綜合考慮，可以采用因子分析比較上市股份制銀行與國(guó)有控股商業(yè)銀行的盈利能力。

(二)提取因子

采取主成分分析法，系統(tǒng)自動(dòng)提取因子并選取特征值大于1的特征根。如表1所示，由于前兩個(gè)主成分的方差貢獻(xiàn)都大于1，并且累積方差貢獻(xiàn)率為87.702％，即兩個(gè)主成分能解釋原有變量總方差的87.702％，總體上，原有變量信息丟失較少，效果較理想，因此，本文提取前兩個(gè)主成分作為公共因子。

(三)因子的命名解釋

在因子載荷矩陣中，公共因子在一些變量上的載荷值分布過(guò)于平均，表明原有變量的信息需要由多個(gè)因子來(lái)共同解釋，即每個(gè)因子不能典型代表任何一個(gè)原有變量，在這種情況下，各個(gè)因子的實(shí)際含義是模糊不清的，為了使因子具有命名解釋性，本文采用方差最大法對(duì)因子載荷矩陣實(shí)行正交旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣如表2所示。

由表2可知，所有者權(quán)益、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利息收入、凈利潤(rùn)總額、每股收益、每股未分配利潤(rùn)在第一個(gè)綜合因子F1上有較高的載荷，說(shuō)明F1主要解釋了反映銀行盈利規(guī)模的指標(biāo)，所以命名F1為銀行盈利規(guī)模因子。主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率在第二個(gè)綜合因子F2上有較高的載荷，說(shuō)明F2主要解釋了反映銀行盈利效率與潛力的指標(biāo)，所以命名F2為銀行盈利效率與潛力因子。

(四)計(jì)算因子得分

采用回歸法估計(jì)因子得分系數(shù)，并利用因子得分變量對(duì)各股份制銀行與國(guó)有控股商業(yè)銀行的盈利能力進(jìn)行比對(duì)研究。

根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣，得因子得分的函數(shù)為：

F1=0.175X1+0.177X2+0.176X3+0.156X4-0.245X5-0.067X6-0.238X7-0.095X8-0.011X9

F2=0.058X1+0.054X2+0.054X3+0.093X4+0.174X5+0.309X6+0.199X7+0.293X8+0.264X9

以方差解釋表中前兩個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)，構(gòu)造銀行盈利能力綜合得分模型：

F=0.60035F1+0.27667F2

至此，系統(tǒng)將自動(dòng)生成各上市股份制銀行與國(guó)有控股銀行兩個(gè)因子得分，將兩個(gè)因子得分代入盈利能力綜合得分模型，各銀行盈利能力綜合得分及次序如表3所示。

根據(jù)因子得分，在盈利規(guī)模因子F1方面，工商銀行得分最高，其次是農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行，建設(shè)銀行和交通銀行表現(xiàn)也較好，整體來(lái)看，國(guó)有控股商業(yè)銀行的盈利規(guī)模優(yōu)于股份制商業(yè)銀行，從原始數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)有控股商業(yè)銀行龐大的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)總額都是股份制銀行望塵莫及的，然而這種優(yōu)勢(shì)并不是因?yàn)槠涓咝实慕?jīng)營(yíng)，而是得益于國(guó)家政策支持；在盈利效率與潛力因子F2方面，建設(shè)銀行、工商銀行、興業(yè)銀行位居前三，股份制銀行普遍排名比較靠前，結(jié)合原始數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)股份制銀行在主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率、凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)上普遍優(yōu)于國(guó)有控股商業(yè)銀行，再次反映了國(guó)有控股銀行盈利的絕對(duì)規(guī)模大，但是相對(duì)效率低，但是隨著國(guó)有控股銀行近幾年對(duì)經(jīng)營(yíng)管理的重視增加，其盈利效率在逐步提高，股份制銀行的經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)正在縮小。從綜合排名來(lái)看，工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行位居前三，并且國(guó)有控股商業(yè)銀行均優(yōu)于股份制銀行，在股份制銀行中，中信銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行排名靠前，但仍與國(guó)有控股商業(yè)銀行有較大的差距。

三　結(jié)論

通過(guò)實(shí)證研究，我國(guó)股份制銀行在盈利能力方面與國(guó)有控股商業(yè)銀行之間還是有一定的差距，但是不可否認(rèn)，股份制銀行仍具有較好地盈利潛力。在此，本文為股份制銀行提高盈利能力提出兩點(diǎn)建議。

(一)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)

篇（8）

關(guān)鍵詞 財(cái)務(wù)報(bào)表 分析 問(wèn)題

財(cái)務(wù)報(bào)表分析像是一門“藝術(shù)”，企業(yè)的一些玄機(jī)從財(cái)務(wù)報(bào)表分析上都可以體現(xiàn)出來(lái)。對(duì)于所有企業(yè)來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)報(bào)表關(guān)系著高層領(lǐng)導(dǎo)的重大決策，反映出企業(yè)所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。充分解讀與徹底分析財(cái)務(wù)報(bào)表，能夠使我們摘除一些財(cái)務(wù)報(bào)表不必要的“粉飾”，公平、公正的評(píng)估一個(gè)企業(yè)的價(jià)值與未來(lái)。

一、分析財(cái)務(wù)報(bào)表的目的所在

財(cái)務(wù)報(bào)表分析，又可以稱之為財(cái)務(wù)分析，是指通過(guò)整理與收集財(cái)務(wù)報(bào)告里面的一些數(shù)據(jù)，并且結(jié)合其他相關(guān)信息，對(duì)某一企業(yè)的財(cái)政狀況、經(jīng)營(yíng)模式和資金流量做一番比較與評(píng)估，為財(cái)務(wù)報(bào)告的使用者和企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)提供管理決斷和掌握依據(jù)的管理工作。

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，新的業(yè)務(wù)在不斷的出現(xiàn)，對(duì)于財(cái)務(wù)信息的專業(yè)化程度也越來(lái)越多。另外，金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，使普通公眾也越來(lái)越多的成為企業(yè)的債權(quán)人和股東這樣的利益相關(guān)者，所以需要利用財(cái)務(wù)信息進(jìn)行一定的分析，從而令其投資與融資做出一定的決策，這是從外部的角度來(lái)說(shuō)。從內(nèi)部的需求來(lái)說(shuō)，企業(yè)組織的形式在不斷的復(fù)雜化，所以像往常通過(guò)利潤(rùn)進(jìn)行評(píng)價(jià)企業(yè)內(nèi)部的決策機(jī)制，已經(jīng)不能夠滿足需要了，這樣就需要利用財(cái)務(wù)分析的結(jié)果進(jìn)行較完善的內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。那么，內(nèi)外共同導(dǎo)致了財(cái)務(wù)分析的地位愈發(fā)重要。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的就是通過(guò)分析得出結(jié)論，為投資人、相關(guān)債權(quán)人做出一定的決策。具體來(lái)說(shuō)分為兩點(diǎn)：

1、為投資決策、信貸決策、銷售決策和宏觀經(jīng)濟(jì)提供依據(jù)。

2、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)、監(jiān)督和選擇精準(zhǔn)提供依據(jù)。

二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的內(nèi)容

（一）財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容構(gòu)成

對(duì)于會(huì)計(jì)報(bào)表來(lái)說(shuō)，一般應(yīng)反映對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)性的一種描述，會(huì)計(jì)報(bào)表當(dāng)中提供出非常重要的會(huì)計(jì)信息。對(duì)于一些沒(méi)有學(xué)過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的人來(lái)說(shuō)，往往理解財(cái)務(wù)報(bào)表的分析就是對(duì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)計(jì)算出一定的比率之后所得出的結(jié)果。

（二）盈利能力分析的含義與目的

企業(yè)本身是以盈利為目的，盈利能力就是獲利的能力，是企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。關(guān)于盈利能力的分析主要通過(guò)一定的方法看一下企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力是強(qiáng)是弱。對(duì)于企業(yè)存在的目的就是最大化程度的獲得一定的利潤(rùn)，所以盈利能力的分析是財(cái)務(wù)分析當(dāng)中比較重要的部分。盈利能力分析主要是評(píng)估企業(yè)價(jià)值，因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值的大小決定著企業(yè)未來(lái)獲取盈利的能力。

（三）償債能力分析的含義與目的

償債能力的分析反映的是企業(yè)償還債務(wù)的能力。對(duì)于企業(yè)，債務(wù)具有雙重性，若果取得一定的債務(wù)同樣也會(huì)獲得一定財(cái)務(wù)杠桿的利益。不過(guò)一旦負(fù)債程度利用的不好，負(fù)債過(guò)多償債的壓力就會(huì)更大，償債能力分析包括短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析。

（四）營(yíng)運(yùn)能力分析的含義和目的

營(yíng)運(yùn)能力主要反映的是企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用循環(huán)效率的高或低。如果營(yíng)運(yùn)能力比較強(qiáng)，那么資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度就比較快，周轉(zhuǎn)時(shí)間也較短，對(duì)于資產(chǎn)的占用資金就比較少。所以我們通過(guò)營(yíng)運(yùn)能力的分析可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)利用效率的不足，來(lái)挖掘資產(chǎn)的潛力。一般來(lái)說(shuō)，營(yíng)運(yùn)能力的分析包括流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的分析和總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的分析。

（五）財(cái)務(wù)綜合分析的主要方法

關(guān)于財(cái)務(wù)綜合分析就是指各種財(cái)務(wù)能力之間的相互關(guān)系，得出企業(yè)整體的財(cái)務(wù)狀況，分析方法分為杜邦財(cái)務(wù)分析法和沃爾評(píng)分法。

在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，政府會(huì)規(guī)定統(tǒng)一的日期進(jìn)行公布標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)比率，為一些報(bào)表使用者提供了很簡(jiǎn)便的分析數(shù)據(jù)，在我國(guó)雖然現(xiàn)在還沒(méi)有這方面的要求和資料，但是在很多經(jīng)濟(jì)報(bào)刊上也記載過(guò)類似的文章，下面我們舉一個(gè)例子讓大家更好地了解財(cái)務(wù)報(bào)表分析的具體方法。例子是根據(jù)全國(guó)挑選出100家公司的財(cái)務(wù)平均比率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，具體資料如下表：

序號(hào) 項(xiàng)目 商業(yè)比率 工業(yè)比率

1 自有資產(chǎn) 0.75 0.60

2 固定資產(chǎn) 0.2 0.50

3 流動(dòng) 5.26 2.99

4 速動(dòng) 4.62 1.43

5 資產(chǎn)負(fù)荷 0.35 0.48

6 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn) 120 6.83

7 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 1.22 0.78

8 股本凈利 44.3 97.1

9 每股凈資本 3.96 2.48

10 股東權(quán)益 0.78 0.64

這張表格的數(shù)據(jù)雖然有些粗淺，但是還是可以給予我們一些啟發(fā)，如果統(tǒng)計(jì)部門可以根據(jù)類似行業(yè)、類似規(guī)模的企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行總體分析，做出一套平均值，根據(jù)平均值計(jì)算出財(cái)務(wù)比率，這個(gè)數(shù)據(jù)代表了當(dāng)今企業(yè)的平均財(cái)務(wù)水平，有了這套平均數(shù)據(jù)，企業(yè)可以定期的與實(shí)際比率進(jìn)行對(duì)比，從中比較出企業(yè)所存在優(yōu)劣程度。

三、財(cái)務(wù)分析的評(píng)價(jià)基準(zhǔn)

財(cái)務(wù)分析的評(píng)價(jià)基準(zhǔn)就是在一定目標(biāo)的財(cái)務(wù)下，人為的來(lái)設(shè)定劃分評(píng)價(jià)對(duì)象優(yōu)劣的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于財(cái)務(wù)分析的評(píng)價(jià)基準(zhǔn)并不是唯一的，我們可以采用不同的基準(zhǔn)使得同一個(gè)分析對(duì)象得到不同的分析結(jié)論。財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)基準(zhǔn)的種類有：

（一）經(jīng)驗(yàn)基準(zhǔn)

經(jīng)驗(yàn)基準(zhǔn)是指根據(jù)長(zhǎng)期的、不斷的日常觀察和實(shí)踐所形成的基準(zhǔn)，是根據(jù)事實(shí)現(xiàn)象沒(méi)有理論支撐的基準(zhǔn)。

（二）行業(yè)基準(zhǔn)

行業(yè)基準(zhǔn)主要是指行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)某個(gè)相同財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均水平或是比較“優(yōu)”的水平。行業(yè)基準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)是便于比較。

（三）歷史基準(zhǔn)

歷史基準(zhǔn)是指本企業(yè)在過(guò)去某段時(shí)間之內(nèi)歷史數(shù)據(jù)的實(shí)際值。

（四）目標(biāo)基準(zhǔn)

目標(biāo)基準(zhǔn)是指財(cái)務(wù)人員綜合企業(yè)歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)狀況所提出來(lái)的理想標(biāo)準(zhǔn)。

總結(jié)：對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)表分析，不僅有利于我們更加全面的掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和評(píng)估決策，還可以為一些投資者提供安全真實(shí)的企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和獲利能力等相關(guān)財(cái)務(wù)信息，對(duì)報(bào)表使用者通過(guò)分析做出正確判斷和重要決策。本文通過(guò)講述財(cái)務(wù)報(bào)表分析的內(nèi)容和若干問(wèn)題，指出一些企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表自身應(yīng)該改善和加強(qiáng)的內(nèi)容。

參考文獻(xiàn)：

[1]宗桂云.淺談企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析.交通財(cái)會(huì).2010(02).

篇（9）

中圖分類號(hào)：F259.27；F224 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2015）23-0087-04

一、引言

企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力研究是財(cái)務(wù)管理理論的創(chuàng)新，是競(jìng)爭(zhēng)力理論的新概念，是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分（魏順澤，2011）。目前，企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的相關(guān)研究處于起步階段，其評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建尚未形成共識(shí)（何瑛，2011）。物流業(yè)是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)代物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、完善投資環(huán)境、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方式和途徑。《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)物流業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃（2014―2020年）的通知》（國(guó)發(fā)〔2014〕42號(hào)）明確了物流業(yè)的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)地位，提出至2020年實(shí)現(xiàn)我國(guó)物流企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力顯著增強(qiáng)，形成一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型綜合物流企業(yè)集團(tuán)和物流服務(wù)品牌。因此，開展物流上市公司競(jìng)爭(zhēng)力研究極具現(xiàn)實(shí)意義。

有關(guān)物流競(jìng)爭(zhēng)力的研究主要集中于區(qū)域、行業(yè)或者產(chǎn)業(yè)視角以及物流企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力研究方面，有關(guān)物流企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的研究較少，有關(guān)物流上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的研究則更少。顧麗琴（2015）從物流競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力以及物流競(jìng)爭(zhēng)潛力兩個(gè)層面構(gòu)建區(qū)域物流競(jìng)爭(zhēng)力的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，分析了中部六省在2008―2012年期間區(qū)域物流競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力與競(jìng)爭(zhēng)潛力的動(dòng)態(tài)變化。周青浮（2014）分析了物流產(chǎn)業(yè)集群的競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)影響因素集，構(gòu)建了廣義偏差最小的物流產(chǎn)業(yè)集群競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)模型。曹小英（2015）在對(duì)農(nóng)產(chǎn)品物流企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行界定的基礎(chǔ)上，從服務(wù)力、創(chuàng)新力、管理力、營(yíng)銷力和文化力五個(gè)方面分析了農(nóng)產(chǎn)品物流企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的構(gòu)成要素，構(gòu)建了農(nóng)產(chǎn)品物流企業(yè)“五力”鉆石模型。賈煒瑩（2013）采用主成分分析法構(gòu)建我國(guó)物流上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作出評(píng)價(jià)。馬育倩、陸相林（2015）對(duì)我國(guó)旅游上市公司的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行了評(píng)價(jià)。

綜上所述，對(duì)作為國(guó)家基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)中龍頭地位的物流上市公司開展研究，既具現(xiàn)實(shí)意義，又具有學(xué)術(shù)意義。基于此，文章構(gòu)建了物流上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并選取國(guó)內(nèi)38家物流上市公司2014年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，利用主成分方法進(jìn)行評(píng)價(jià)，進(jìn)而提出其競(jìng)爭(zhēng)力提升的建設(shè)性意見(jiàn)。

二、物流上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

構(gòu)建物流上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)體系時(shí)，需要權(quán)衡其利益相關(guān)者需求。不同主體關(guān)注著不同的評(píng)價(jià)指標(biāo)，物流上市公司的管理者主要關(guān)心企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)情況和利潤(rùn)指標(biāo)的完成情況，股東關(guān)心盈利情況和企業(yè)的成長(zhǎng)能力，債權(quán)人則關(guān)心企業(yè)的償債能力。因此，綜合物流上市公司的規(guī)模實(shí)力、償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力五個(gè)方面，設(shè)計(jì)了12個(gè)二級(jí)指標(biāo)，構(gòu)建了我國(guó)物流上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)價(jià)體系（見(jiàn)表1）。

三、國(guó)內(nèi)物流上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)過(guò)程

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與研究方法

以滬深兩市A股物流上市公司共計(jì)38家（名單詳見(jiàn)表4）為樣本，主要采用其2014年上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)，收集整理計(jì)算得到二級(jí)指標(biāo)數(shù)據(jù)值。

主成分分析（Principal Components Analysis，即PCA）方法，由Hotelling首先提出，是一種重要的多元統(tǒng)計(jì)方法（陳鶴亭，2000），可通過(guò)指標(biāo)的線性組合，將多個(gè)具有相關(guān)關(guān)系的指標(biāo)綜合為少數(shù)幾個(gè)指標(biāo)（即主成分），可更集中、典型描述和評(píng)價(jià)研究對(duì)象的特征。

（二）指標(biāo)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化與標(biāo)準(zhǔn)化

（三）分析有效性檢驗(yàn)

對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析，并分析其適應(yīng)性檢驗(yàn)，得到Bartlett檢驗(yàn)值為0，KMO值為0.617>0.5，因此，上述數(shù)據(jù)適合進(jìn)行主成分分析（陸相林，2007）。計(jì)算12個(gè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)矩陣，得各主成分的特征值、貢獻(xiàn)率和累積貢獻(xiàn)率（見(jiàn)表2）。

（四）確定主成分?jǐn)?shù)目

在主成分分析中，有兩種方法，方法一為選取因子特征值大于1以上的主成分，方法二為選取累積貢獻(xiàn)率達(dá)85%～95%的主成分（陸相林，2007）。本文對(duì)上述兩種方法折衷，選取前五個(gè)主成分。原因?yàn)椋谖鍌€(gè)主成分特征值小于1，且由表2知前五個(gè)主成分的累積貢獻(xiàn)率已達(dá)80.709%，在滿足方法一的基礎(chǔ)上，也較好滿足了方法二的要求。因此，主成分確定為F1，F(xiàn)2，F(xiàn)3，F(xiàn)4，F(xiàn)5并得到各指標(biāo)在主成分上的載荷（如表3）。

（五）主成分經(jīng)濟(jì)性解釋

如表3所示，第一主成分F1在資產(chǎn)利潤(rùn)率x5、資產(chǎn)凈利率x6上的載荷值較大，且符號(hào)為正，可以反映物流上市公司的盈利水平，因此稱之為盈利因子。

第二主成分F2在資產(chǎn)總額x1、成本費(fèi)用凈利率x7上的載荷值較大，且符號(hào)為正，可以認(rèn)為是反映規(guī)模實(shí)力狀況的因素，稱之為規(guī)模因子。

第三主成分F3在流動(dòng)比率x3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x8上的載荷值較大，且符號(hào)為正，可以認(rèn)為是反映償債能力狀況的因素，稱之為償債因子。

第四主成分F4在銷售增長(zhǎng)率x12、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x9上的載荷值較大，可以認(rèn)為是反映發(fā)展能力狀況的因素，稱之為發(fā)展因子。

第五主成分F5在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x8、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x9上的載荷值較大，且符號(hào)為正，可以反映營(yíng)運(yùn)能力狀況的水平，稱之為營(yíng)運(yùn)能力因子。

（六）綜合得分及排名

根據(jù)選定的五個(gè)主成分（F1、F2、F3、F4、F5）及其得分進(jìn)行加權(quán)并求和，可進(jìn)一步得出38家物流上市公司的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力綜合得分及排名（見(jiàn)表4）。

由表4可知，我國(guó)38家物流上市公司的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力存在明顯的差異，整體可表述為“排名靠前者競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，排名靠后者劣勢(shì)突出”。如38家物流上市公司中，財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力綜合得分大于0.5的只有兩家公司，分別為南方航空和鹽田港，分值為1.188和0.547，可見(jiàn)各排名靠前的公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，特別是南方航空，得分為1.188。財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力綜合得分小于-0.5的有3家，分別為蕪湖港、亞通股份、長(zhǎng)航鳳凰，得分為-0.527、-0.552、-2.541，特別是長(zhǎng)航鳳凰綜合得分為-2.541，可見(jiàn)其財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力劣勢(shì)明顯，詳見(jiàn)圖1。

第一主成分F1得分中，得分大于0.5的分別為鹽田港、上港集團(tuán)，可知上述公司盈利能力較強(qiáng)；得分小于-0.5的分別為亞通股份、保稅科技、長(zhǎng)航鳳凰，可知上述公司盈利能力較差。

第二主成分F2得分中，得分大于0.5的只有南方航空，分值高達(dá)5.710，可知其規(guī)模實(shí)力極強(qiáng)；得分小于-0.5的分別為上港集團(tuán)、中國(guó)遠(yuǎn)洋、東方航空，可知上述公司規(guī)模實(shí)力較差。

第三主成分F3得分中，得分大于0.5的分別為鹽田港、錦江投資、外運(yùn)發(fā)展、廣深鐵路、上港集團(tuán)、XD天津港、長(zhǎng)航鳳凰、廈門港務(wù)、鐵龍物流、保稅科技、北巴傳媒、深赤灣、日照港，可知上述公司償債能力較強(qiáng)；得分小于-0.5的分別為中遠(yuǎn)航運(yùn)、中儲(chǔ)股份、中國(guó)遠(yuǎn)洋、中國(guó)國(guó)航、東方航空、海南航空、蕪湖港、亞通股份、江西長(zhǎng)運(yùn)、長(zhǎng)油，可知上述公司償債因子較差。

第四主成分F4得分中，得分大于0.5的分別為SST天海、保稅科技、錦州港、重慶港九、XD天津港、廈門港務(wù)，可知上述公司發(fā)展能力較強(qiáng)；得分小于-0.5的分別為廣深鐵路、外運(yùn)發(fā)展、中儲(chǔ)股份、長(zhǎng)航鳳凰、鹽田港、北巴傳媒、蕪湖港，可知上述公司發(fā)展能力較差。

第五主成分F5得分中，得分大于0.5的分別為東方航空、中國(guó)遠(yuǎn)洋、南方航空、上港集團(tuán)、中海發(fā)展、中海集運(yùn)，可知上述公司營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)；得分小于-0.5的分別為連云港、中海海盛、北巴傳媒、亞通股份、長(zhǎng)江投資、南京港、海南航空、江西長(zhǎng)運(yùn)、長(zhǎng)油、中國(guó)國(guó)航，可知上述公司營(yíng)運(yùn)能力較差。

四、結(jié)論與探討

（一）結(jié)論

1.本文構(gòu)建的物流上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系通過(guò)主成分分析方法評(píng)價(jià)后，得出了比較合理的解釋，證明了所建指標(biāo)體系的科學(xué)性。第一主成分F1主要反映了各物流上市公司的盈利能力，第二主成分F2主要反映了各物流上市公司的規(guī)模實(shí)力狀況，第三主成分F3主要反映了物流上市公司的償債能力，第四主成分F4主要反映了物流上市公司的發(fā)展能力狀況，第五主成分F5主要反映了各物流上市公司的營(yíng)運(yùn)能力。

2.求得上述五個(gè)主成分的得分后，據(jù)其含義從盈利能力、規(guī)模實(shí)力、償債能力、發(fā)展能力、營(yíng)運(yùn)能力五個(gè)方面，列出了優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)企業(yè)，為各企業(yè)進(jìn)一步改進(jìn)、提升其財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力指明了方向。

3.對(duì)各物流上市公司的主成分得分加權(quán)求和（ΣF= 0.446F1 + 0.195F2 + 0.145F3 +

0.119F4+0.094F5），最終得其綜合得分并排序，可以對(duì)其綜合財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力作出評(píng)價(jià)。

（二）探討

1.研究只選取了38家物流上市公司2014年度的年度報(bào)告，因此所得結(jié)論的可靠性需進(jìn)一步驗(yàn)證，今后的努力方向可對(duì)物流上市公司企業(yè)多年觀測(cè)結(jié)果加以實(shí)證。

2.實(shí)證中發(fā)現(xiàn)，各物流上市公司第二、四、五主成分得分值兩極分化相當(dāng)明顯，即各企業(yè)的規(guī)模實(shí)力、發(fā)展能力、營(yíng)運(yùn)能力有可能是影響各企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的突出因子，并有可能最終決定其核心競(jìng)爭(zhēng)力。

3.研究?jī)H對(duì)國(guó)內(nèi)物流上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行評(píng)價(jià)，未來(lái)可拓展至財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力關(guān)系的研究。

4.主成分分析中筆者發(fā)現(xiàn)，選取載荷符號(hào)為正且值較大的指標(biāo)對(duì)主成分含義加以解釋更為有效。盡管從統(tǒng)計(jì)意義上看，對(duì)于值為負(fù)、絕對(duì)值較大的載荷原則上也有意義，并且也有學(xué)者提出應(yīng)加以考慮，但根據(jù)筆者應(yīng)用主成分分析的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，只選取載荷符號(hào)為正且其值較大的指標(biāo)對(duì)主分分含義加以解釋更為有效。如本文中第一主成分含義的確定，如果考慮值為負(fù)、絕對(duì)值較大的載荷，則其含義變得極為模糊，如果只考慮正值最大者，則可以清晰得到其含義應(yīng)為盈力能力因子。

【參考文獻(xiàn)】

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篇（10）

二、財(cái)務(wù)核心能力探析

在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中，財(cái)務(wù)能力是保障企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、維護(hù)企業(yè)能力的核心能力，其是企業(yè)能力的一個(gè)重要組成部分。對(duì)于財(cái)務(wù)能力來(lái)說(shuō)，其自身亦是完整的體系，在該體系中，企業(yè)成長(zhǎng)能力、盈利能力明顯地占據(jù)著核心地位。企業(yè)盈利能力與營(yíng)運(yùn)能力有著密切聯(lián)系，提高企業(yè)的盈利能力，其營(yíng)運(yùn)能力也必將提升，從而有利于償債能力和社會(huì)貢獻(xiàn)能力的提升，所以說(shuō)盈利能力是促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)的一個(gè)主要?jiǎng)恿ΑＦ髽I(yè)要獲利、要發(fā)展，必然會(huì)運(yùn)用到投資管理、經(jīng)營(yíng)管理、股利分配策略、融資策略四個(gè)杠桿，這些也正是財(cái)務(wù)能力的重要體現(xiàn)。對(duì)基本財(cái)務(wù)能力進(jìn)行整合、轉(zhuǎn)化、提煉，即可獲得財(cái)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力，而財(cái)務(wù)資源又是形成財(cái)務(wù)能力的基礎(chǔ)，在運(yùn)用財(cái)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)，本身不會(huì)產(chǎn)生損耗，其是無(wú)形的財(cái)務(wù)能力系統(tǒng)資產(chǎn)。并且隨著其應(yīng)用次數(shù)的增加，可促使企業(yè)價(jià)值的增加，從而推動(dòng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。四、財(cái)務(wù)管理、核心能力二者的關(guān)系分析

（一）在本質(zhì)上，二者具有統(tǒng)一性

企業(yè)財(cái)務(wù)管理是以提升財(cái)務(wù)核心能力為目標(biāo)的，財(cái)務(wù)核心能力是一切財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的最終目標(biāo)，同時(shí)也是財(cái)務(wù)管理的最終歸宿和基本出發(fā)點(diǎn)，其決定著財(cái)務(wù)管理的原則、組織、指標(biāo)體系和方法，所以說(shuō)，財(cái)務(wù)核心能力必須要對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容加以反映，二者必須保持統(tǒng)一。

（二）財(cái)務(wù)核心能力是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的動(dòng)力

由于企業(yè)的核心能力具有不可仿制性、異質(zhì)性，所以其財(cái)務(wù)核心能力必然具有同樣的特性。具體來(lái)說(shuō)，就是不同企業(yè)的財(cái)務(wù)核心能力具有不同的特點(diǎn)，企業(yè)間不可能相互仿制。此特性是由財(cái)務(wù)核心能力和財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的含義與內(nèi)容的差異性來(lái)決定的。在企業(yè)管理中，只有將可持續(xù)發(fā)展、成長(zhǎng)、盈利三者有機(jī)結(jié)合起來(lái)，才能對(duì)財(cái)務(wù)、環(huán)境、資源三者間的關(guān)系進(jìn)行有效的協(xié)調(diào)。可持續(xù)發(fā)展是企業(yè)全部能力的有效體現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)以財(cái)務(wù)核心能力為中心，不斷提升財(cái)務(wù)能力，從而推進(jìn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的深化與實(shí)現(xiàn)。

（三）在目標(biāo)上二者相一致

在企業(yè)的核心能力中，可持續(xù)創(chuàng)新是一個(gè)重要組成部分，其包括了組織、觀念、產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)及管理方面的可持續(xù)創(chuàng)新。創(chuàng)新能力的提高，為的是推動(dòng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，使其盈利能力、成長(zhǎng)能力得以提升。而財(cái)務(wù)管理目標(biāo)又必須體現(xiàn)出企業(yè)的持續(xù)性、發(fā)展性和盈利性目標(biāo)，所以說(shuō)二者在目標(biāo)上，保持著高度的一致性。

篇（11）

就兼并市場(chǎng)供求關(guān)系看，由于國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況普遍不佳，瀕臨破產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較大，市場(chǎng)供求關(guān)系嚴(yán)重失衡，許多有兼并意愿的企業(yè)找不到買主。兼并企業(yè)在兼并目標(biāo)的選擇上具有一定的操作空間。同時(shí)，企業(yè)本身就是一種可以在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上交易的商品，作為經(jīng)營(yíng)該種商品的投資者就必須要了解企業(yè)的價(jià)值。而如何對(duì)并購(gòu)進(jìn)行選擇，用什么樣的方法進(jìn)行選擇就成為投資的一個(gè)重要課題。

一、對(duì)被兼并企業(yè)進(jìn)行分析

(一)償債能力分析

通過(guò)利用償債能力的具體指標(biāo)進(jìn)行細(xì)致的研究，可在總體上把握被并企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況。

l_流動(dòng)比率。是流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債的比值，它可以反映短期償債能力。一般認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率是2，如果目標(biāo)企業(yè)低于這個(gè)比率，則說(shuō)明目標(biāo)企業(yè)短期負(fù)債過(guò)多，這時(shí)，企業(yè)就要分析其原因。因企業(yè)所并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)都是虧損性企業(yè)，有兼并意愿的企業(yè)就可根據(jù)對(duì)流動(dòng)比率的分析考慮在短期內(nèi)是否有足夠的資金對(duì)其進(jìn)行償還。

2．速動(dòng)比率。它是從流動(dòng)資產(chǎn)巾扣除存貨部分，再除以流動(dòng)負(fù)債的比值。通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為1，低于1的速動(dòng)比率被認(rèn)為是短期償債能力偏低。這僅是一般的看法，因?yàn)樾袠I(yè)不同，速動(dòng)比率會(huì)有很大差別，沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的速動(dòng)比率。這就要求企業(yè)深入被兼并的目標(biāo)企業(yè)，根據(jù)實(shí)際情況具體原因具體分析，以免對(duì)自己造成誤導(dǎo)。

3．資產(chǎn)負(fù)債率。它是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比。它可以說(shuō)明總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)籌資的，也可以衡量并購(gòu)企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)衡量并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)，有兼并意愿的企業(yè)可了解到其借人資本的代價(jià)。同時(shí)，企業(yè)通過(guò)分析還可看出目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)存在的問(wèn)題。如果目標(biāo)企業(yè)舉債很大，超出債權(quán)人心理承受程度，企業(yè)就借不到錢。如果企業(yè)不舉債，或負(fù)債比例很小，說(shuō)明企業(yè)畏縮不前，對(duì)前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力較差，這為企業(yè)今后對(duì)其目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行改善提供了數(shù)據(jù)。

(二)盈利能力分析

盈利能力就是企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。為了正確的對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行估價(jià)，就必須對(duì)企業(yè)現(xiàn)有的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行分析和調(diào)整。

1．對(duì)現(xiàn)有盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平分析。主要是根據(jù)調(diào)整后的財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)直接進(jìn)行的分析。企業(yè)盈利能力指標(biāo)主要有收入盈利能力、資產(chǎn)盈利能力和凈資產(chǎn)盈利能力三大類指標(biāo)。這些不同的盈利能力指標(biāo)從不同的方面揭示了企業(yè)的現(xiàn)有盈利能力。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平可以分解為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩大類，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)除了可以影響企業(yè)盈利能力的不確定性外，也影響到企業(yè)的償債能力，即還本付息的能力。這就要求企業(yè)對(duì)其并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行分析，根據(jù)得出的結(jié)果進(jìn)行調(diào)整。

2．對(duì)并購(gòu)企業(yè)盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平的調(diào)整。主要是根據(jù)企業(yè)現(xiàn)實(shí)的盈利能力構(gòu)成、經(jīng)營(yíng)效率和管理水平的高低等情況以及企業(yè)的外部環(huán)境來(lái)進(jìn)行，這是因?yàn)樗鼈兛梢栽诤艽蟪潭壬辖沂酒髽I(yè)未來(lái)盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平變化趨勢(shì)。把握住這些情況后就可以對(duì)企業(yè)現(xiàn)有盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，以求得估計(jì)企業(yè)價(jià)值所需的企業(yè)未來(lái)的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平。在進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析時(shí)，特別是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)水平對(duì)企業(yè)盈利能力進(jìn)行調(diào)整時(shí)，應(yīng)充分注意社會(huì)對(duì)待盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平的態(tài)度，網(wǎng)為社會(huì)對(duì)待盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平的態(tài)度會(huì)通過(guò)對(duì)資本市場(chǎng)上的供求關(guān)系和企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響，而影響到企業(yè)價(jià)值和價(jià)格。

二、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值估價(jià)方法

并購(gòu)形式反映了在特定的形勢(shì)下收購(gòu)企業(yè)對(duì)并購(gòu)的戰(zhàn)略構(gòu)思，因此實(shí)際巾的并購(gòu)表現(xiàn)往往是千差萬(wàn)別的。而并購(gòu)形式的不同，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)方法肯定會(huì)有不同的要求。這就要求收購(gòu)企業(yè)應(yīng)根據(jù)具體情況選用合理的方法對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確估價(jià)，以確保收購(gòu)交易的成功。

(一)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法

貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析方法是一種最有效、最基本的并購(gòu)估價(jià)方法，就是用未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)目標(biāo)企業(yè)的一系列預(yù)期現(xiàn)金流量以某一折現(xiàn)率的現(xiàn)值與該企業(yè)的初期現(xiàn)金投資(即并購(gòu)支出)相比較。如果該現(xiàn)值大于投資額，即凈現(xiàn)值等于或大于零，可以認(rèn)為這一定價(jià)對(duì)收購(gòu)方是有利的；如果凈現(xiàn)值小于零，對(duì)收購(gòu)方來(lái)說(shuō)是不可接受的。當(dāng)選擇的折現(xiàn)率恰好使凈現(xiàn)值等于零，這個(gè)折現(xiàn)率就是內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益與計(jì)算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率兩者的經(jīng)濟(jì)含義不同，內(nèi)部收益率反映的是收購(gòu)方未來(lái)能得到的最高的收益水平，如果收購(gòu)方對(duì)這一收益水平滿意，該項(xiàng)并購(gòu)在經(jīng)濟(jì)上就是可行的，否則，就是不可行的；而折現(xiàn)率有一定的隨意性，折現(xiàn)率定得高，折現(xiàn)值較小；折現(xiàn)率定得低，折現(xiàn)值較大。在運(yùn)用這個(gè)方法時(shí)，先要確定未來(lái)的現(xiàn)金流量包括什么內(nèi)容，再估算出未來(lái)的現(xiàn)金流量，這可以通過(guò)估算未來(lái)的收益增長(zhǎng)率得到；其次是確定合適的折現(xiàn)率。

對(duì)折現(xiàn)率進(jìn)行微小的調(diào)整都可能影響到并購(gòu)分析的結(jié)果，所以對(duì)折現(xiàn)率的確定應(yīng)當(dāng)慎重。確定折現(xiàn)率的方法是：先確定一個(gè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率，然后考慮風(fēng)險(xiǎn)因素將之調(diào)高一定幅度。確定基準(zhǔn)折現(xiàn)率一般有四種方法：一是選擇被并購(gòu)企業(yè)現(xiàn)有的加權(quán)資本(負(fù)債與權(quán)益)成本率作為基準(zhǔn)折現(xiàn)率，然后根據(jù)新項(xiàng)目應(yīng)有的收益增長(zhǎng)率將基準(zhǔn)折現(xiàn)率適當(dāng)向上微調(diào)；--是選擇被并購(gòu)企業(yè)歷史上的資產(chǎn)收益率作為基準(zhǔn)折現(xiàn)率，然后根據(jù)項(xiàng)目應(yīng)有的增長(zhǎng)率，將基準(zhǔn)折現(xiàn)率適當(dāng)向上微調(diào)；三是利用對(duì)未來(lái)與預(yù)期利率的估計(jì)作為基準(zhǔn)折現(xiàn)率，然后根據(jù)行業(yè)、企業(yè)及財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素適當(dāng)向上微調(diào)；四是根據(jù)公開數(shù)據(jù)利用對(duì)同行業(yè)企業(yè)的加權(quán)資本成本率的估計(jì)值作為基準(zhǔn)折現(xiàn)率，然后根據(jù)項(xiàng)目的增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)因素適當(dāng)向上微調(diào)。

(二)市盈率法

市盈率(價(jià)格／收益比率)所反映的是公司在現(xiàn)行股票價(jià)格下的盈利能力，它的數(shù)字表達(dá)是P／E。根據(jù)市盈利計(jì)算并購(gòu)價(jià)格的公式應(yīng)為：

并購(gòu)價(jià)格=(P／E)×目標(biāo)企業(yè)的稅前或稅后收益。

企業(yè)的息稅前利潤(rùn)(EBIT)或稅后凈利潤(rùn)(NPAT)的數(shù)字可以從它的損益表中得到。EBIT是不考慮融資和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)盈利能力，而NPAT將融資和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等因素都考慮在內(nèi)了。

公司盈利又可按不同的標(biāo)準(zhǔn)體現(xiàn)為五種不同的水平：一是基于最近的盈利；二是基于平均盈利；三是基于可以體現(xiàn)收購(gòu)公司的資本報(bào)酬率的增長(zhǎng)盈利水平：四是基于預(yù)計(jì)盈利；五是基于收購(gòu)公司所要求的資本報(bào)酬率。

企業(yè)市盈率的高低主要取決于企業(yè)的預(yù)期增長(zhǎng)率。企業(yè)并購(gòu)巾運(yùn)用的市盈率經(jīng)常是一段時(shí)期(比如3～5年)市盈率的平均值。只有在收益有較高的預(yù)期增長(zhǎng)時(shí)才可使用較高的市盈率值。當(dāng)這種方法用于那些經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定的企業(yè)時(shí)，平均市盈率就有較強(qiáng)的說(shuō)服力。投資者對(duì)市盈率和每股收益都十分關(guān)注，岡為它們決定著每股理論價(jià)格的高低。但是并購(gòu)者買的是整個(gè)企業(yè)而不是部分股票，岡此，直接用以市盈率計(jì)算的價(jià)格作為并購(gòu)巾的實(shí)際交易價(jià)格是不合適的，還要參考其他方法。

(三)賬面價(jià)值方法