籌資論文大全11篇
時間：2023-03-20 16:16:36緒論：寫作既是個人情感的抒發，也是對學術真理的探索，歡迎閱讀由發表云整理的11篇籌資論文范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發。
篇（1）
2.我國房地產金融體系建設落后于房地產業的發展我國房地產業的發展雖然帶動了房地產金融的發展，但是房地產金融仍然是不完善的。經過多年的摸索和前行，我國房地產金融體系已經初步形成，它是以商業銀行為主導，其他金融機構積極參與的組織體系，以銀行貸款為主，兼有信托、基金等形式的產品系統和以初級市場為主體，二級市場在探索的市場體系。我國金融體制本身的市場化程度不高，大量資金并沒有直接進入該行業，是不能分享房地產業快速發展的收益機會。由于我國并沒有形成多層次房地產金融體系，房地產金融市場產品單一，這是不利于房地產市場的良性發展的。我國金融體系建設的落后是和我國金融市場的起步較晚有關，長期的計劃經濟體制，限制和禁止個人買房建房，所以我國的房地產金融體系和房地產發展相對應的也發展較慢。
二、解決我國房地產籌資問題的策略分析
1.拓展多元化的籌資渠道，豐富公司的籌資方式推動發展房地產籌資的證券化加快房地產籌資的證券化步伐，是解決我國房地產籌資過分依賴銀行存款的有效措施。房地籌資的證券化簡而言之就是通過在公開市場發行股票或者債券，將金額巨大的房地產所需資金分為一些小的資金單位，充分發揮市場中其他個人或者機構的投資積極性，籌集到所需資金的一種形式。充分利用民間資本，分散和轉移籌資負擔。我國的證券化住房抵押貸款，即房地產實物產權證券化，將由于住房抵押貸款具有信用風險較小，資產質量高等特點而在流通市場上扮演重要角色。實施房地產籌資的證券化，就必須得建立起獨立的評估體系、信用擔保中間人體系以及全國性的銀行交易系統。我國得加快房地產籌資的證券化步伐，減少過多的行政干預。
2、大力發展融資租賃形式的籌資方式融資租賃是指資產擁有者將資產在一定的時期內租賃給承租人使用，定期向承租人收取租金的過程。在市場經濟發達和完善的美國等西方國家，融資租賃年平均增長率達到了30%，成為了僅次于銀行信貸的第二大融資方式。融資租賃的籌資方式在我國可以說有得天獨厚的優勢，因為它不像銀行貸款那樣需要經過抵押等繁瑣的程序就能夠獲得較穩定的資金補充。從租入房地產的一方來看，它也不需要首先支付高額的首付才能獲得房屋的使用權，只需要定期支付一定的租金就能使用，大大降低了消費的門檻，也就會增加房地產的銷售量，也可以為外資進入我國的房地產打下基礎。在這雙贏的刺激下，融資租賃的發展必將得到長足的發展。
篇（2）
1財務管理的目標
在當前我國社會主義市場經濟條件下,財務管理的目標應是企業價值最大化,追求企業價值的提升和戰略上的競爭地位。因此,企業應通過樹立自身形象實現穩定持續地發展。企業不能因為追求利潤而放棄或推遲固定資產投資、研究開發活動等資本性支出,因為這是未來發展的再投入,是企業可持續發展的必要條件。在企業價值提升過程中,企業的相關利益者,如股東、債權人、政府的利益也會得到增加。同時還應貫徹“以人為本”的思想,把優秀員工看作是企業的相關利益者,保護員工的利益。隨著知識經濟時代的到來,資本不再是最稀缺的資源,知識、智慧、創意、技術、管理能力成了最稀缺的資本。因而對人力資本的重視不能再局限于高層管理人員和技術人才,企業員工的智慧及其這部分人力資本也應得到同等重視,是他們構成了企業這個自我生命的有機體。在目前的新形勢下,企業面臨的最大挑戰不再是籌集資金,而是招募、留住和配置優秀的員工。
2企業籌資管理
企業的興衰取決于經營者如何獲得和支配其財力,因此資本來源是企業財務管理的一個重要方面。筆者認為,企業從總體上應采取偏向保守的籌資方式,即較多地采用增加自有資金方式而非負債方式擴大資金來源。因為當一個企業具有一定物資基礎后,冒險的代價將會較大。另外,銀行借款往往有限制條件,可能會規定資金的去向,限制資金運作,并且還會形成企業固定的財務負擔——到期還本付息。如果采用發行普通股方式募集資金,資金的使用將具有靈活性和獨立性,并且沒有固定的財務負擔,這會使企業能夠把握任何有利的機會。并且,以后企業還可以繼續采取自我積累和配股方式積蓄財力,以此保持靈活性和安全性,達到較高的發展速度。當然,由于目前我國的資本市場還不夠發達和規范,企業的資金來源主要是銀行貸款,要求企業完全依靠利潤積累獲得發展資金,難度較大。但企業可在保證生存的前提下,以向銀行借款方式籌集資金,從而獲得財務杠桿收益,但要保持適度的負債水平。
3企業投資管理
隨著產業構造的變化,不論是什么行業,達到極盛后必然要走向衰敗。這時企業只有積極尋求轉變,才能保持企業的活力,而這時企業往往面臨新的產業投資機會。在投資管理上,企業應實行一業為主,同時也在相關產業中尋求發展的策略。但這個一業為主,并非只開發一個產品,而是采用系列產品、多型號產品、復合產品的多元開發戰略,以求得銷售、儲備、研制多品種、多層次產品,增強其生產經營的穩定性。企業在相關產業中尋求發展,是為了尋求產業間的支持,增強自身的競爭力。企業在投資新項目時,一般采用收購兼并形式最佳。因為低成本、高質量的擴張是資本擴張的最一般要求。企業應盡量選擇不需新建廠房、不用大量購置設備、不必新增更多勞動力、交易成本較低、技術含量較高、附加值較高的投資方式。
收購兼并正好滿足這一要求。兼并,作為一種戰略行為,對企業影響較大,因此兼并前要詳盡地分析企業兼并的戰略方向,被兼并企業的規模、類型及兼并機會、市場需求等諸多因素,既確保有利可圖,又要保持企業的財務安全。
4利潤分配管理
由于經營者并非以獲取最大利潤為目標經營企業,而是期望企業能健康良好地發展,并使股民在同舟共濟中有更多的收獲,因此,企業按期分配股利是必要的。由于投資者所得的一個重要來源是股利收入,所以如果長期不分配股利會引起股民的不滿,這是經營者應特別注意的問題。另外,企業除了有針對一般員工的職工持股計劃外,還可采用股票期權方式對經理人員實施激勵,這也是利潤分配的一種方式。但是需要注意的是,企業不能把所有的利潤都用于分配,而應不斷地增加積累,把一部分利潤用于再投資。
5現金流量管理
許多企業財務失敗的一個重要原因不是沒有盈利,而是企業到期無法償還債務。盡管利潤指標是衡量企業是否健康發展的重要標志,但決定企業生存的卻是現金流量。現金流量信息可用來衡量企業的收益質量和經營管理水平。有的企業為了擴大銷售,不惜無限放寬賒銷條件,最后導致現金周轉困難的事例不勝枚舉。企業應隨時關注資本運營中產生現金的能力,并將其作為決策的重要依據。企業一方面應保持足夠的現金防止一時的現金短缺,另一方面不要把過多的資金用于低收益投資,而是要確定一個恰當的現金水平,使企業能夠把握任何有利的機會超越競爭對手。所有經營狀況良好的企業都會進行有效的現金流量管理。超級秘書網
篇（3）
企業籌資風險又稱財務風險，它是指企業因借入資金而給財務成果帶來的不確定性。一般企業籌集資金的主要目的是為了擴大生產經營規模，提高經濟效益，從而實現財務管理目標。企業為了取得更多的經濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負擔，由于企業資金利潤率和借款利息率都具有不確定性(都可能提高或降低)，從而會使企業資金利潤率可能高于或低于借款利息率。如果企業決策正確，管理有效，就可以實現其經營目標。但在市場經濟條件下，由于市場行情的瞬息萬變，可能導致決策失誤，管理措施失當，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產生了籌資風險。
一、籌資風險的形成原因
企業的籌資風險主要來源于以下幾個方面:
1.資本結構不合理。
資本結構是指企業各種資本的構成及其比例關系，是企業籌資決策的核心。資本結構不合理，資金周轉慢，當債務到期時，無法償還到期債務，從而引起財務風險。企業的融資方式、融資金額、融資期限等都影響著企業的資本結構，從而決定了企業未來的財務狀況是否穩定以及未來的財務風險與破產風險。
2籌資方式選擇不當
目前在我國，可供企業選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發行股票、發行債券、融資租賃和商業信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優點與弊端，如果選擇不恰當，就會增加企業的額外費用，減少企業的應得利益，影響企業的資金周轉而形成財務風險。:
3.經營風險
經營風險是企業生產經營活動本身所固有的風險，其直接表現為企業息稅前利潤的不確定性。經營風險不同于籌資風險，但又影響籌資風險。當企業完全采用股權融資時，經營風險即為企業的總風險，完全由股東均攤。當企業采用股權融資和債務融資時，由于財務杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風險將大于經營風險，其差額即為籌資風險。如果企業經營不善，營業利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業將喪失償債能力，被迫宣告破產。
只有在企業負債經營的條件下，才有可能導致企業的籌資風險，而且負債比率越大，負債利息越高，負債的期限結構越不合理，企業的籌資風險越大。另一方面，雖然企業的負債比率較高，但企業已進入平穩發展階段，經營風險較低，且金融市場的波動不大，那么企業的籌資風險相對就較小。
二、籌資風險的防范
負債經營是現代企業的主要經營手段之一，運用得當會給企業帶來收益成為發展經濟的有利杠桿。但是，如果運用不當，則會使企業陷入困境，甚至會將企業推到破產的境地。因此，企業對負債經營的風險應有充分的認識，必須采取防范負債經營風險的措施。
1.優化資本結構
最佳資本結構是指在企業可接受的最大籌資風險以內，總資本成本最低的資本結構。這個最大的籌資風險可以用負債比例來表示。所以確定最佳資本結構最重要的問題是如何確定適度的負債數額，保持合理的負債比率，以實現風險與報酬的最優組合。一個企業只有權益資本而沒有債務資本，雖然沒有籌資風險，但總資本成本較高，而且無法獲得因債務經營帶來的財務杠桿利益，收益不能最大化;如果債務資本過多，則企業的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但可能會因此帶來較大的財務風險，從而導致籌資風險加大。因此，企業應自覺地調節資本結構中權益資本與債務資本的比例關系，確定一個最佳資本結構。在資產利潤率上升時，調高負債比率，提高財務杠桿系數，充分發揮財務杠桿效益;當資產利潤率下降時，適時調低負債比率，以防范財務風險。
2.合理安排籌資期限
按資金運用期限的長短來安排和籌集相應期限的負債資金，是規避風險的對策之一。企業必須采取適當的籌資政策，即盡量用所有者權益和長期負債來滿足企業永久性流動資產及固定資產的需要，而臨時性流動資產的需要則通過短期負債來滿足。這樣既避免了冒險型政策下的高風險壓力，又避免了穩健型政策下的資金閑置和浪費。同時，企業要根據負債的情況制定出還款計劃，使其具有一定的還款保證。
篇（4）
稅收已成為現代經濟生活中的一個熱點。不論是企業法人還是自然人，只要發生有應稅行為就要依法納稅。稅收籌劃是企業用足用好稅務政策的新課題，在新形勢下企業作為納稅人，熟悉了解稅法及財務會計制度，用足用好稅務政策，運用稅法上的優惠政策為企業創造經濟效益。
一、資金籌集的稅務籌劃
（一）根據資本結構所作的稅務籌劃
對任何一個企業來說，籌資是其進行一系列經營活動的先決條件。不能籌集到一定數量的資金，就不能取得預期的經濟效益。籌資作為一個相對獨立的理財活動，其對企業經營理財業績的影響，主要是通過資本結構的變動而發生作用的。因而，分析籌資中的納稅籌劃時，應著重考察兩個方面：資本結構的變動究竟是怎樣對企業業績和稅負產生影響的；企業應當如何組織資本結構的配置，才能在節稅的同時實現所有者稅后收益最大化的目標。
資本結構是由籌資方式決定的，不同的籌資方式，形成不同的稅前、稅后資金成本。籌資決策的目標不僅要求籌集到足夠數額的資金，而且要使資金成本最低。由于不同籌資方案的稅負輕重程度往往存在差異，這便為企業在籌資決策中運用稅收籌劃提供了可能。企業經營活動所需資金，通常可以通過從銀行取得長期借款、發生債券、發行股票、融資租賃以及利用企業的保留盈余等途徑取得。下面比較各種籌資方式的籌資成本，為企業選擇籌資方案提供參考。
1.幾種籌資方式的資金成本分析。
（1）長期借款成本。長期借款指借款期在1年以上的借款，如購建固定資產或者無形資產這種大規模的支出就需要長期借款來幫助完成。其成本包括兩部分，即借款利息和借款費用。一般來說，借款利息和借款費用高，會導致籌資成本高，但因為符合規定的借款利息和借款費用可以計入稅前成本費用扣除或攤銷，所以能起到抵稅作用。例如，某企業取得5年期長期借款200萬元，年利率11%，籌資費用率0.5%，因借款利息和借款費用可以計入稅前成本費用扣除或攤銷，企業可以少繳所得稅36.63萬元。
（2）債券成本。發行債券的成本主要指債券利息和籌資費用。債券利息的處理與長期借款利息的處理相同，即可以在所得稅前扣除，應以稅后的債務成本為計算依據。例如，某公司發生總面額為200萬元5年期債券，票面利率為11%，發生費用率為5%，由于債券利息和籌資費用可以在所得稅前扣除，企業可以少繳所得稅39.6萬元。若債券溢價或折價發行，為更精確地計算資本成本，應以實際發生價格作為債券籌資額。
（3）留存收益成本。留存收益是企業繳納所得稅后形成的，其所有權屬于股東。股東將這一部分未分派的稅后利潤存于企業，實質上是對企業追加投資。如果企業將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進行另一項風險相似的投資所獲的收益率，企業就應該將留存收益分派給股東。留存收益成本的估算難于債券成本，這是因為很難對企業未來發展前景及股東對未來風險所要求的風險溢價做出準確的測定。由于留存收益是企業所得稅后形成的，因此企業使用留存收益不能起到抵稅作用，也就沒有節稅金額。
（4）普通股成本。企業發行股票籌集資金，發行股票的籌資費用較高，在計算資本成本時要考慮籌資費用。例如，某公司發行新股票，發行金額100萬元，籌資費用率為股票市價的10%，企業發行股票籌集資金，發行費用可以在企業所得稅前扣除，但資金占用費即普通股股利必須在所得稅后分配。該企業發行股票可以節稅100×10%×33%=3.3（萬元）
2.籌資成本分析的注意問題。企業籌集的資金，按資金來源性質不同，可以分為債務資本與權益資本。債務資本需要償還，而權益資本不需要償還，只需要在有嬴利時進行分配。通過貸款、發行債券籌集的資金屬于債務資本，留存收益、發行股票籌集的資金屬于權益資本。根據以上籌資成本的分析，企業在融資時應考慮（1）債務資本的籌集費用和利息可以在所得稅前扣除；而權益資本只能扣除籌集費用，股息不能作為費用列支，只能在企業稅后利潤中分配。因此，企業在確定資本結構時必須考慮債務資本的比例，通過舉債方式籌集一定的資金，可以獲得節稅利益。（2）納稅人進行籌資籌劃，除了考慮企業的節稅金額和稅后利潤外，還要對企業資本結構通盤考慮。比如過高的資產負債率除了會帶來高收益外，還會相應加大企業的經營風險。
3.根據資本結構所作的稅務籌劃。一般來說，企業以自我積累方式（留存收益）籌資所承擔的稅收負擔要重于向金融機構貸款所承擔的稅收負擔，貸款融資所承擔的稅收負擔要重于企業間拆借所承擔的稅收負擔，企業間拆借資金的稅收負擔要重于企業內部集資的稅收負擔。這是因為從資金的實際擁有或對資金風險負責的角度看，自我積累方法最大，企業內部集資入股方法最小。因此，它們承擔的稅負也就相應地隨之變化。從納稅籌劃角度看，企業內部集資和企業之間拆借資金方式產生的效果最好，金融機構貸款次之，自我積累（留存收益）方法效果最差。這是因為通過企業的內部融資和企業之間拆借資金，這兩種融資行為涉及到的人員和機構較多，容易尋求降低融資成本、提高投資規模效益的途徑。金融機構貸款次之，但企業仍可利用與金融機構特殊的業務聯系實現一定規模的減輕稅負的目的。自我積累（留存收益）方式由于資金的占有和使用融為一體，稅收難以分割或抵銷，因而難于進行納稅籌劃。
以下僅以負責籌資與權益籌資（即發行股票）為例，對不同籌資方案的稅負影響加以比較。企業的資金來源除資本金外，主要就是負債，具體又包括長期負債和短期負債兩種。其中長期負債與資本的構成關系，通常稱之為資本結構。資本結構，特別是負債比率合理與否，不僅制約著企業風險、成本的大小，而且在相當大的程度上影響著企業的稅收負擔以及企業權益資本收益實現的水平。負債融資的財務杠桿效應主要體現在節稅及提高權益資本收益率（包括稅前和稅后）等方面。其中節稅功能反映為負債利息計入財務費用抵減應稅所得額，從而相對減少應納稅額。在息稅前收益（支付利息和所得稅前的收益）不抵于負債成本總額的前提下，負債比率越高，額度越大，其節稅效果就越顯著。當然，負債最重要的杠桿作用在于提高權益資本的收益水平及普通股的每股盈余（稅后）方面。這從下式得以反映：權益資本收益率（稅前）=息稅前投資收益率+負債/權益資本（息稅前投資收益率-負債成本率）。上式可以看出，只要企業息稅前投資收益率高于負債成本率，增加負債額度，提高負債比重，就會帶來權益資本收益水平提高的效應。應當明確的是，這種分析僅是基于純理論意義，而未考慮其他的約束條件，尤其是風險因素及風險成本的追加等。因為隨著負債比率的提高，企業的財務風險及融資的風險成本必然相應增加，以致負債的成本水平超過了息稅前投資收益率，從而使負債融資呈現出負杠桿效應，即權益資本收益率隨著負債額度、比例的提高而下降，這也正是上述所提出的實現節稅效果必須是建立于“息稅前投資收益率不低于負債成本率”前提的立意所在。
（二）籌資中納稅籌劃的一些特殊問題
1.租賃的納稅籌劃。租賃作為一種特殊的籌資方式，在市場經濟中的運用日益廣泛。租賃過程中的納稅籌劃，對于減輕企業稅負具有重要意義。對承租人來說，租賃既可避免因長期擁有機器設備而承擔資金占用和經營風險，又可通過支付租金的方式，沖減企業的計稅所得額，減輕所得稅稅負。對出租人來說，出租既可免去為使用和管理機器所需的投入，又可以獲得租金收入。此外，機器設備租金收入按5%繳納營業稅，其稅收負擔較之其銷售收入繳納的增值稅為低。當出租人與承租人同屬一個企業集團時，租賃可使其直接、公開地將資金從一個企業轉給另一個企業，從而達到轉移收入與利潤、減輕稅負的目的。另外，租賃發生的節稅效應，并非只能在同一利益集團內部實現，即使在專門租賃公司提供租賃設備的情況下，承租人仍可獲得減輕稅負的好處。租賃還可以使承租者及時開始正常的生產經營活動，并獲得收益。
2.籌資利息的納稅籌劃。按現行財務制度規定，企業籌資的利息支出，凡在籌建期間發生的，計入開辦費，自企業投產營業起，按照不短于五年的期限分期攤銷；在生產經營期間發生的，計入財務費用。其中，與購建固定資產或者無形資產有關的，在資產尚未交付使用或者雖已交付使用，但尚未辦理后竣工決算以前，計入購建資產的價值。眾所周知，財務費用可以直接沖抵當期損益，而開辦費和固定資產、無形資產價值則須分期攤銷，逐步沖減當期損益。因此，為了實現納稅籌劃，企業應盡可能加大籌資利息支出計入財務費用的份額，縮短籌建期和資產的購建周期。
二、稅務籌劃注意問題及發展前景
（一）稅務籌劃的注意問題
目前，我國企業在進行稅收籌劃時，要特別注意兩個問題。
1.稅務籌劃活動必須合法及時。我國稅制建設還不很完善，稅收政策變化較快，納稅人必須通曉稅法及會計財務制度，充分利用稅務政策與會計財務制度的差別，如何將前后者結合起來，在利用某項政策規定籌劃時，應對政策變化可以產生的影響進行預測，防范籌劃的風險。原來是稅收籌劃，政策變化后可能被認定是偷稅，所以，目前稅收籌劃的重點應是用足用好現有的稅收優惠政策，讓稅收優惠政策盡快到位，這個空間非常大。許多納稅人對有些稅收優惠政策還不了解，有些政策還沒有被完全利用。我們對稅收優惠政策的應用必須有緊迫感，否則，有些稅收優惠政策過一段時間就取消了。
2企業進行稅務籌劃必須堅持經濟原則。企業進行稅收籌劃，最終目標是為了實現合法節稅增收，提高經濟效益。但企業在進行稅收籌劃及籌劃付諸實施的過程中，又會發生種種成本，因而企業在進行稅收籌劃時，必須先對預期收入與成本進行對比，只有在預期收益大于其成本時，籌劃方案才可付諸實施，否則會得不償失。此外，企業在進行稅收籌劃時，不能只注重某一納稅環節中個別稅種的稅負高低，而要著眼于整體稅負的輕重，同時還應運用各種財務模型對不同稅收籌劃方法進行對比分析，從而實現節稅與增收的綜合效果。
（二）稅務籌劃的發展前景
稅務籌劃是在宏觀的經濟背景下進行的。一個國家的法律建設，特別是稅法的建設，在很大程度上決定了開展稅收籌劃的方向和方法，加上各個地方情況不同，稅務部門對法規的理解也存在差異，都會影響籌劃的成功與否。但隨著納稅人權益保護意識的增強，稅務籌劃不僅會為納稅人所重視，也會為稅務機關所接受，所以稅務籌劃在中國前景廣闊。
參考文獻：
1蓋地編著稅務會計與納稅籌劃東北財經大學出版社
2姚小民，趙新順，何存花編著財務管理學中國物價出版社，2003年6月第1版
篇（5）
銀行借款籌資風險是指經營者利用銀行借款方式籌集資金時，由于利率、匯率及有關籌資條件發生變化而使企業盈利遭受損失的可能性。是一種較為主要的籌資風險。具體來說，銀行借款有固定的到期日，并定期支付利息，有承擔還本付息的義務。如果企業由于一些不確定的因素，財務狀況緊張，到期不能償還本息，則會給企業帶來更大的困難，甚至可能會導致企業破產，由此便產生了銀行借款籌資風險。
1銀行借款籌資風險的特點
（1）可估計性，即風險可以根據觀測宏觀經濟形勢，貨幣政策走向等估計利率匯率等變動趨勢。
（2）一定的可控性，如資金來源結構中自有資金和借入資金的比例可以主觀控制。
（3）有些風險有短期性，如利率調整。
（4）具有一定的客觀性，如利率的調整取決于國家的意志。
2銀行借款籌資風險種類
（1）利率風險。在籌措資金時，由于有許多種類型的銀行（中央銀行和各種商業銀行），而且，各銀行也有各種不同類型的貸款可供選擇，其利率不盡相同，企業可以根據自己的實際情況和條件進行選擇。
（2）匯率風險。匯率風險又稱外匯風險，帶來的價值變化的可能性有兩種：一是匯率波動使以外幣計量貸款價值增加；另一種是匯率波動使以外幣計量的貸款價值減少。無論是那一種可能性，對于企業或個人來說，都是一種不確定的因素，因而是一種風險。這種風險可能給企業或個人帶來意外損失，也可能給企業或個人帶來額外收益。作為企業，首先應考慮的是匯率變化帶來損失的可能性。
（3）資本結構不合理即自有資金和借入資金比例不當造成的風險。企業資金總額中自有資金和借入資金（如銀行借款）比例不恰當時，企業收益產生負面影響形成的籌資風險。現在我國大多數企業生產經營資金主要依靠自有資金和借入資金。借入資金比例越大，財務杠桿利益越大，財務風險也越大。
（4）企業自有資金經濟效益不穩定的風險反映在資金利潤率與借款利率的關系。只有當全部資金利潤率大于借款利率時，企業的經營活動才真正有經濟效益，企業所選擇的籌資方案才能達到預期目標。如果全部資金利潤率小于借款利率，這種負債經營將導致企業財務狀況惡化；如果全部資金利潤率等于借款利率，企業的經營活動沒有經濟效益，就整個社會來講，這是以有限的資源做無增值和無貢獻的浪費。就銀行借款這種籌資方式來講，企業的借款利息隨著銀行借款的增加而增加，從而導致費用總水平的上升。在企業息稅前資金利潤率下降或息稅前資金利潤率小于借款利率時，企業的自有資金利潤率就會以更快的速度降低，甚至發生虧損，這是一種由于借款而可能使企業經濟效益下降的風險。
3銀行借款籌資風險防范
（1）對利率風險的防范。在簽訂信貸協議時，一般選擇貸款利率種類的準則是：當國際金融市場利率處于下降趨勢時，應力爭以浮動利率成交；當國際金融市場利率處于上升趨勢時，應力爭以固定利率成交；當國際金融市場利率變動無常，沒有規律可循時，應采用以浮動利率成交。采用浮動利率時，在貸款合同中應向貸方聲明，在整個借貸期間保留依次調整為固定利率的機會，以避免利率再次上揚而遭受利息損失。
（2）對匯率風險的防范。應首先在企業的融資決策中進行防范。例如，國內企業需要從國外銀行或其他銀行金融機構取得一筆外幣資金，那么，在融資決策中，確定借入貨幣時，不僅要考慮利率等信貸條件，還要考慮該種貨幣幣值變化的可能性，使風險降到最低。
①對匯率進行預測。
當企業向國外銀行或金融機構貸款時，它們可能有好幾種貨幣可供選擇。它們借入的貨幣最理想的情況應該是：首先，利率低；其次，融資期間，幣值趨軟。例如，一家國內企業借入一筆美元貸款，而美元在融資期間對人民幣升值，那么，該企業到期就必須用較多的人民幣償還貸款。所以，這一融資決策就要受到對有關貨幣匯率預測的影響。
②匯率風險的主要防范對策。
首先，妥善選擇貸款的貨幣。為避免和防范外匯風險，在協議中應寫明貸款的貨幣及還款的貨幣，重要的還是還款的貨幣。借入資金時應盡量選擇趨于升值的貨幣即硬貨幣外匯；還款時，應盡量爭取趨于貶值的貨幣即軟貨幣外匯。
軟硬貨幣搭配使用。如果借貸雙方對貨幣不能達成協議，可以考慮軟硬貨幣搭配使用。
其次，使用外匯保值條款。即把簽訂合同之日的外匯匯率固定下來，將來實際付款時，仍用此匯率，以避免外匯風險。（3）確定合理的借款額度和還款期限銀行借款的資金成本低，是企業的主要的籌資來源之一，但必須有一個合理的期限。資金過剩，也會影響使用效果。籌資要以投資需求為依據，根據企業最低必要資金需求進行。同時，要考慮不同的籌資組合給企業的報酬和風險帶來的不同影響。在資金總額不變的情況下，短期資金如現金、商業票據增加，比較多地使用了成本較低的資金，企業的利潤也會增加。但此時如果流動資產的水準保持不變，則流動負債的增加會使流動比率下降，增加企業的籌資風險。推而廣之，籌資期限結構可以分為三種，企業可以根據自身的情況進行選擇：
首先，積極型期限結構。它以短期籌資方式所籌集的資金不僅用來滿足臨時性流動資產占用，而且還用來滿足永久性流動資產占用，只有固定資產才用長期籌資來解決。這種期限結構的資金成本較低，但籌資風險較大。
其次，中庸型期限結構。它是臨時性流動資產占用通過短期籌資解決，而永久性流動資產和固定資產的資金占用以長期籌資方式解決。
最后，穩健型期限結構。在這種結構下，不僅永久性流動資產和固定資產的占用，而且臨時性流動資產的占用，都以長期籌資方式解決，而只把余下的一小部分臨時性流動資產的占用以短期籌資方式來籌集資金。這種期限結構的籌資風險較小，但成本較高，會使企業的利潤減少。
無論企業如何選擇其籌資期限結構，都必須確保現代企業的最終目標——企業價值最大化的實現。
例如：某企業的資產組合與籌資組合如下：
息稅前利潤為20000元,流動負債(短期資金)的成本為4%,長期資金的成本為15%。
從表中可以看出，由于采用了比較冒險的籌資策略，即用了比較多的成本較低的流動負債，企業的凈利從7200元增加到10500元，投資報酬率也由7.2%上升到10.5%，但是流動負債占總資金的比重從20%上升到了50%，流動比率也由2下降到0.8。這表明。企業的籌資風險相應的增大了。因此，企業在籌資時必須在風險和報酬之間進行認真的權衡，選取最優的籌資組合，以實現企業價值最大化。
4案例分析
1989年，某集團發生嚴重虧損，資不抵債，總資產不足500萬元，職工300余人，瀕臨破產境地。1999年，該集團奇跡般發展成為擁有總資產19億元，凈資產9億元，年銷售額22個億，擁有40余家分子公司，5000余名員工，列入國務院公布的520戶國家重點企業之一的綜合性集團公司。該集團能實現這樣的轉變，與企業正確的籌資策略分不開的。
一是在產品經營期間，采用積極型籌資策略。該集團在股份制改造初期，通過實施品牌經營，使企業資產凈利潤率高達28％。在此期間，企業的財務策劃增加財務杠桿利益為出發點，提高負債比率，同時加強管理，降低資金成本，減少籌資風險，從而提高了權益資本收益率，獲取了較大的財務杠桿利益，為企業快速完成資本原始積累發揮了積極的貢獻。1992年底，企業總資本3920萬元，其中長期負債1080萬元，占28％，凈利潤720萬元，資本凈利潤率18.4％，權益資本收益率25.4％。至1995年底，企業總資本擴展36720萬元，其中長期負債13800萬元，占37.6％，凈利潤6790萬元，資本凈利潤率18.5％，權益資本收益率上升為29.6％。由此可見，在資本凈利潤率保持同一水平的基礎上，權益資本收益率增加了4.2個百分點，獲得了較大的財務杠桿利益。
二是在企業高成長期間，保持適度負債，采用適度負債的中庸型籌資策略。隨著該集團股份的上市流通，資本快速擴張，1996年底總資本達到46700萬元，從而導致1996年～1998年資產凈利潤率下降至22％的水平。而在此期間，國家大幅度下調信貸利率，使企業的債務成本趨低。這個集團企業財務策劃經廣泛而深入的研討，選取綜合資金成本最低的方案作為最優資本結構方案。這樣，既獲取了較大的財務杠桿利益，又不影響所有者對企業的控制權。至1998年12月末，企業總資本77080萬元，其中長期負債11760萬元，占15.3％，比1995年末的37.6％下降了22個百分點，而權益資本收益率達28.8％，與1995年末的29.5％保持較近水平。使企業既獲取了財務杠桿利益，企業財務信譽大大提高，為穩定發展創造了良好的財務環境。
5結束語
銀行業的健康平穩發展，是保證國民經濟持續穩定發展的重要條件。因此，加強風險防范，防止產生不良資產已成為銀行業的一項重要任務和挑戰。我們要結合中國經濟的自身特點，借鑒國際先進經驗，采取有效措施，切實有效防范和化解銀行風險，保障我國銀行業的平穩、健康發展。
篇（6）
2.低成本原則：企業為了尋求資金的最大使用效益和空間，會根據其具體發展情況綜合考察每種籌資渠道所面臨的風險和難易度，選取最優方案以減少資金不必要的浪費從而可以進行低成本經營。
3.低風險原則：在籌資過程中綜合選取多種籌資渠道，把長期資本、流動資本、現有資本等有機結合在一起，以求可以規避籌資過程中出現的風險減少企業的損失。
二、企業籌資的狀況
近年來雖然經濟迅速發展，但企業籌資狀況并不樂觀，貸款問題仍是一大難題，中小企業的發展也受制不小面臨重重困境。現階段企業主要通過以下兩種方式籌集資金：
（一）內部集資
內部集資是指企業為了滿足其生產和經營活動的需要，向職工籌集資金的行為。但因其規模和數量比較受限制，所以只能作為企業籌資中一種輔的籌資渠道。
（二）外部籌資
外部籌資，其實就是企業籌措的外部資金。主要有兩種途徑，一種是企業發行新股，另一種是發行企業債券，但發行新股的成本較高。對于老股東來說發行新股可能會稀釋收益并導致股價下跌；而發行債券通常需要抵押和擔保，而且有一些限制性條款，企業普遍難以承受。
三、企業籌資渠道
企業籌資渠道是指企業籌集資金來源的方向與通道，體現了企業資金的源泉和流量，其取得途徑不外乎兩種：一種企業的資本金，即現有的資金；另一種是企業的負債，即借入的資金。籌資渠道從籌資的來源來進行劃分，可以分為企業的內部渠道和外部渠道。
（一）企業內部籌資渠道
企業從內部獲取資金的方式被稱為企業內部籌資渠道。在一些情況下，企業都愿意并盡可能選擇的這一渠道，因為它不僅保密度高，而且企業不用特地去籌措資金，不必向外支付借款成本，可直接由內部轉移而來，所以風險很小，可以為企業節省下了一筆可觀的籌資費用。它有以下三種主要形式：
1.企業自有資金：自有資金是指企業可以自由使用分配并不需要償還的為了進行生產和經營活動所經常持有的那部分資金。它與借入資金是相對稱的。
2.企業應付稅利和利息：企業應該交付的但實際尚未交付的稅后利息，實質上是利潤的一部分，是利潤的特殊轉化形式。
3.企業未運作的專項基金：企業除通過生產和經營活動獲取的資金以外的，從特定方式得到的具有專門用途的資金，專項基金大多由企業內部形成。一部分是靠提取成本獲得，如職工福利基金；另一部分則由企業留利形成，例如福利基金。
（二）企業外部籌資渠道
外部籌資渠道是指籌集的來源于企業外部的資金。企業外部籌資快捷、靈活、籌集的資金量大的，所以，一般情況下是企業籌措資金的主要渠道。但外部籌資渠道保密度低，成本高，風險性較大，因此企業在使用過程中需要高度注意，謹慎操作。
1.資本循環：企業通過生產和經營活動使資本循環來積累內部資本，讓資本發揮最大作用，這是企業最基本的籌資渠道。資本循環不僅可以開展好商品經營，從市場獲取資金用于企業的發展壯大，還可以在經營的過程中獲取利潤，彌補流動資金的缺陷。
2.國家財政：企業資本可以由國家撥予的款項而形成，還可以有一些由國家制定的特殊政策形成。如，稅款的減免，稅款的退回等。雖然這些國家投入的資金，其產權也歸國家所有，但資金量大且風險小，所以是企業籌資的不錯選擇。然而現階段仍有不少企業無法獲得國家財政資金的支持，資本由國家財政撥款而形成的大多都是些國有企業。不過對于有國家重點建設項目的企業，還是可以申請國家財政投資的。
3.銀行信貸資金：在中國，銀行信貸資金一直是企業流動資金的主要來源。不僅如此，股票，債券市場都非常發達的美國，銀行信貸也是非常受歡迎的。我國的銀行有專業銀行和商業銀行，通過銀行授信渠道取得各類資金，如流動資金貸款、個人按揭貸款等。銀行信貸不僅資金充足，而且方式靈活，以后將是企業籌資的主渠道之一。但是信貸資金的運用得當與否，也是需要企業關注的內容。
4.非銀行金融機構資金：非存款性金融機構有保險公司、證券公司和小額信貸公司等。它是以發行股票、債券和提供保險等形式籌措資金，并將其用于長期性投資方面。非存款性金融機構放貸靈活、辦理手續方便快捷，適合資金快速籌集要求的企業選擇。
5.股權籌資：股權籌資是企業經營過程中的一個非常重要的籌資渠道。它以發行股票的方式進行籌資，是股票作為持有人對企業擁有相應權利的一種股權憑證。發行股票雖然可以籌集資金，分散經營風險，但股票也不是被誤認為的“不要還本付息的長期資金”。發行股票一方面是向社會交出些許企業的資產所有權，另一方面也意味著公眾可以有對企業經營的公開監督的權利。如果企業經營不善，社會公眾雖然沒有足夠的投票否決權，但也可以把持有的股票拋出，使企業的股價快速下跌。
6.債券籌資：隨著我國市場結構日趨完善，市場化進程的不斷深入，債券籌資作為企業主要渠道之一，應該受到企業的重視。企業債券按償還期限可分為短期l年以內的與長期l年以上的這兩種，償還方式可以分期償還，也可以到期一次性償付。企業需要從經營情況出發，慎重作出決策。
7.基礎設施項目的BOT方式籌資：政府給予企業某種帶有一定期限的專營權利，允許其籌資建設經營指定的基礎設施，此外，企業還可以向用戶收取相關費用或出售相關產品來收回成本賺取利潤；當國家限定的期限屆滿時，則須把基礎設施無償移交還給政府。BOT的節省投資、便于管理、業主體驗和最大化的完善系統節約能源，避免能源浪費的社會效益等優勢使它成為一種有效的企業籌資渠道。
8.民間資金和外資：自從改革開放以來進行了市場經濟改革，我國不僅創造了大量社會財富，同時也集聚了大量的民間資本，如民營企業的流動資產等。不僅如此，其他國家地區包括港澳臺地區以從事經濟社會活動為主要目的來中國大陸的，在遵守中國法律法規并遵循市場規則條件下，也可以在本著互利互惠的基本原則下進行獨資、合資和參股等市場活動。
篇（7）
關鍵詞資金成本股權籌資債務籌資企業債券籌資
采用股權籌資方式究竟是否合理，其資金成本如何，是否有利于企業長遠發展和宏觀經濟狀況，都是值得探討的問題。針對這一問題，我國絕大多數學者認為，在當前我國證券市場尚不發達，市場監管不夠完善的情況下，上市公司過分倚重股權籌資并非好事，股權籌資在完善企業內部管理，健全上市公司治理結構，提高其經營效率和確保其持續發展等方面存在一系列不利影響，最突出的現象是，在我國上市公司籌資資金的配置效率方面，股權籌資資金利用效率低下。一些上市公司將股權籌資募集的資金用于無效率的企業規模擴張，償還債務，存放在金融機構以獲取利息收入，甚至將資金用于盲目投資。這些現象在我國上市公司的股權籌資資金的運用方面尤為顯著，在配股后幾個月內更改配股資金用途的企業也不在少數。
針對上市公司股權融資偏好，本文將從募集資金的資金成本角度出發，探討上市公司采用何種籌資方式最為恰當。本文探討的上市公司滿足下列條件：其規模一般較大、信用狀況良好，具備使用股權籌資和債務籌資的相應條件，同時假設該公司處于盈利狀態，可以發揮財務杠桿的正面作用。
1資金成本的重要性
所謂資金成本就是企業籌集和使用資金所付出的成本。每一個資本都有其特定的資金成本。例如，利用債券籌資必須支付相應的利息，利息支付可以是固定利率的，也可以是變動利率的。股票籌資必須支付相關股利，且大多數情況下，投資者的資本收益預期會隨著股票的市場價值的變化而變化。
資金成本在現代企業中是關系到企業籌資決策和投資決策的重要問題。資金成本在企業籌資決策中的作用表現為：資金成本是影響企業籌資總額的重要因素；資金成本是企業選擇資金來源的主要依據；資金成本是企業選擇籌資方式的參考標準；資金成本是確定最優資金結構的主要參考。
資金成本在企業投資決策中的作用表現為：資金成本可作為項目投資的折現率；資金成本是投資項目的基準收益率。與此同時，資金成本是評定企業經營成果的依據，凡是企業的實際投資收益率低于這個水平的，則應認為是經營不利，這也是向企業經營者發出了信號，企業必須改善經營管理，提高經濟效益。
2股權籌資和債務籌資的資金成本比較
2.1股權籌資
2.1.1普通股資金成本分析
普通股資金成本率＝預計下一年股利／（股票發行總額－發行費）+預計股利的年增長率
從資金成本角度考慮，發行普通股的資金成本較高。主要有兩個原因：一是由于投資者購買普通股股票既沒有取得固定收益的保證，也不能抽回投資，所以普通股股東的風險最高，當然也相應要求有較高的投資報酬，即股利。由于投資者要求較高的投資報酬，即預計下一年股利較高，導致普通股資金成本上升；二是普通股發行成本較高。觀察普通股資金成本公式不難發現發行費較高，導致分母較小，從而使整個分式比值較大，即普通股資金成本率較高。
2.1.2優先股籌資資金成本分析
優先股資金成本率＝優先股票面總額×年利息率/（優先股票面總額－發行費）×100%
從資金成本角度考慮，發行優先股籌資的資金成本較高。發行優先股籌資的資金成本一般雖低于發行普通股股票籌資的資金成本，但高于發行企業債券或取得銀行借款的資金成本。低于普通股的籌資成本有兩個原因：一是由于優先股股東按照股票面值和固定的股利率取得股利，風險較普通股股東小，所以其投資報酬也較普通股低，使得優先股的籌資成本低于發行普通股籌資成本；二是優先股的股利支付是確定的，當企業的資產收益率高于優先股股利率時，發行優先股籌資就可以提高普通股股本收益率，普通股股東可獲得財務杠桿的好處，增加每股稅后盈余。
發行優先股籌資的資金成本高于發行企業債券或取得銀行借款的資金成本是由于：一是發行優先股籌資費用較發行企業債券籌資或取得銀行借款的籌資費用要高一些；二是主要是由于優先股的股利是在所得稅后利潤中支付的，而債券利息或借款利息都是在所得稅前利潤中支付的。這是發行股票籌資相對于債務籌資方式最不利的地方；三是優先股股東的求償權在債券持有人之后，導致優先股股東的風險大于債券持有人的風險，這使得優先股的股利率一般要大于債券的利息率。
2.2債務籌資
2.2.1企業債券籌資資金成本分析
企業債券資金成本率＝債券年利息×（1－所得稅率）/（債券面值－發行費）×100%
發行企業債券的籌資成本較低。主要有三個原因：一是企業債券利息在所得稅前利潤中開支的，屬于免稅費用，這樣可使發行債券籌資的實際成本降低，而發行股票籌資向股東支付的利息，屬于利潤分配的內容，是在所得稅后的利潤中支付的，屬于非免稅費用。存在公司法人和股份持有者的雙重課稅的問題。故發行企業債券籌集的資金成本較資本籌集方式的資金成本低；二是發行債券籌資也可使股東獲得財務杠桿收益，當公司贏利時，可以增加每股稅后贏余。這點與發行優先股籌資和借款籌資是一致的；三是債權人的求償權先于普通股和優先股股東，使債權人風險相對于股東風險較小，從而導致其資金報酬率較低，即對于籌資者而言，募集資金的資金成本較低。
2.2.2借款籌資資金成本分析
借款資金成本率＝利息×（1－所得稅率）/（籌資總額－籌資費）×100%
借款籌資資金成本也較低。原因有：借款屬于直接籌資，籌資費用較少；借款利息在稅前開支，屬于免稅支出；借款籌資可使股東獲得財務杠桿收益；債權人風險較小，使籌資者的資金成本較低。
2.2.3融資租賃資金成本分析
融資租賃資金成本無特定計算公式，因具體情況而具體分析，總的來說，采用融資租賃方式籌資，其資金成本較高。出租人是通過租金獲取報酬的。因此，租金總額比租賃物價值要高，而且一般來說，融資租賃的利率較債券或借款的利率都要高很多。所以，融資租賃籌資的資金成本較高。但采用融資租賃方式籌資，承租企業可以享受較多的稅收優惠。根據我國現行財務制度和會計制度的規定，融資租入的固定資產可以視同自有固定資產，在租賃期內計提折舊。而折舊費是可以在成本中列支的，故而可以省稅。但總的來說，融資租賃成本較債券或借款的利率都要高很多。因此，在下文討論何種債務籌資方式資金成本較低時不再討論融資租賃方式籌資的籌資成本。2.3小結
如果一家上市公司有著較大的規模，恰當的資產負債率，信用狀況良好，具備債務籌資和股權籌資的相應條件。同時，公司處于贏利狀態，可以發揮財務杠桿的作用增加每股稅后贏余。當然，上市公司籌資方式的選擇要考慮其他諸多因素，諸如籌資風險、借款限制性條款和股東控制權的因素。但企業作為“理性人”，其籌資方式的選擇最根本的依據是籌資成本的比較。故從募集資金的資金成本出發，上市公司更適合用債務籌資方式募集資金。
3債務籌資方式選擇
3.1企業債務籌資的資金成本
企業債務籌資的資金成本是企業采取債務籌資方式發生的利息成本和發行費用。企業債券籌資成本主要包括支付給投資者的利息以及相關費用，主要有承銷費、公告費、印刷費、評審費、法律咨詢費、資產評估費、債券托管費等相關費用。在不考慮債券折價和溢價發行，利息償還方式的情況下，企業債券籌資成本率為（用kb表示）：
kb＝（i×R）（1－T）/（R－B）
其中，i為債券票面利率，R為債券發行額，B為債券發行費用，T為所得稅率。
銀行借款的籌資成本比較簡單，主要是支付給銀行的利息和借款的手續費。同樣在不考慮銀行借款利息償還方式，回存條款的情況下，銀行借款的籌資成本率為（用kc表示）：
kc＝（i×R）（1－T）/（R－b）
其中，i為借款利率，R為籌資額，b為銀行借款手續費，T為所得稅率。
3.2債券籌資和銀行借款籌資的資金成本比較
上市公司符合經濟學上“理性人”假設，其必定選擇相對資金成本較低的籌資方式，本文現比較企業債券籌資和銀行借款籌資的資金成本，從而分析上市公司采用何種債務籌資方式更為恰當。
kb＝（i×R）（1－T）/（R－B），其中的R，i為債券發行額和債券票面利率，B為債券發行費用，包括兩個部分。一部分可視為固定費用“C”，一般與發行額大小無關，包括印刷費、公告費、評審費、法律咨詢費、資產評估費等費用。另一部分是變動費用“V”，主要是承銷費，其一般隨發行量變化且提取比例隨發行量變化逐漸趨小，用α表示（0<α<1），由此債券籌資成本可細化為：
kb＝（i×R）（1－T）/（R－C－αR）=i（1－T）/（1－α－C/R）（1）
同時，銀行借款的籌資成本為：
kc＝（i×R）（1－T）/（R－b）=i（1－T）/（1－b/R）（2）
將（1）式除以（2）式得：
kb/kc=（1－b/R）/（1－α－C/R）（3）
通常情況下，銀行手續費較低，即b趨向于0。則（3）式改寫為：
kb/kc=1/（1－α－C/R）（4）
上式中，C為固定費用，一般為常量，而α值隨R值的增大而減小，故R值越大，α值越小，C/R越小，分母值越大，而kb/kc就越小，即債券籌資相對于銀行借款籌資而言資金成本變小。籌資額越大，即籌資規模越大，債券籌資的資金成本也低，即產生了較大的規模效應。也就是說，隨著籌資規模的擴大，債券籌資出現規模效應，且籌資規模越大，規模效應越強，與銀行借款相比，其具有明顯的規模成本效應。
大量實證分析亦表明，企業籌資規模及企業的大小與債券籌資比重呈正相關，而與銀行借款負相關。大型企業基于規模經濟考慮選擇債券籌資，而小企業因為債券市場高昂的發行費用而只能尋求銀行借款。
3.3小結
籌資規模是比較企業債券和銀行借款籌資資金成本的一個重要因素，即是企業債務籌資方式選擇的一個重要參考因素。研究表明，企業債券發行規模在1億以上時，其規模效應就能顯示出來，也就是說小企業及發行規模較小的企業利用債券籌資的資金成本是比較高的，更適合于選擇銀行借款籌資。而企業的債券發行規模最終取決于企業本身規模的大小，故企業規模是決定債務籌資方式的最終決定因素。作為一家上市公司其規模較大，在債券市場上一般發行規模也較大，基于規模經濟的考慮，上市公司更適合利用債券方式籌資。
4結論
通過比較股權籌資和債務籌資的資金成本，不難發現作為一家上市公司（假定其具備股權籌資和債務籌資的相應條件，且處于贏利狀態，同時不考慮資產負債率等限制性因素），利用債務籌資比利用股權籌資更節約資金成本。原因有：因為債務利息可以從稅前利潤中扣除，而股息則從稅后利潤中支付，存在法人和股份持有人雙重課稅的問題；債務籌資在企業處于贏利狀態時可以發揮財務杠桿的作用，增加每股稅后贏余；由于債權人的求償權先于普通股和優先股股東，債權人風險較小，導致其資金報酬率較低，即對于籌資者而言，募集資金的資金成本較低。
因此，上市公司在條件允許的情況下，從資金成本的角度考慮，應使用債務籌資方式募集資本。
參考文獻
篇（8）
一、我國高職院校籌資現狀
高等職業院校籌資機制是高職院校為籌集辦學資金而構造的籌資系統及其相互聯系、作用和推進其運行的具體方式。國外發達國家在擴展高職教育籌資方面有多年的探索和實踐,并取得了相當的成效。多數發達國家的高職教育籌資渠道成多元化勢態發展,教育經費主要由政府投入、學雜費、助學金及合同款項、捐贈收入、銷售與服務收入、其他收入等幾個部分組成。其中來自政府投入、學雜費、銷售與服務三個渠道的收入占總經費的絕大部分。
我國作為發展中國家,勞動力資源豐富,中高級職業技術人才十分緊張,高職教育面臨良好的發展機遇。但發展需要相應的資金支持,而我國高職院校資金來源渠道又比較單一,僅能維持學校基本日常開支,用于教學設備與設施的建設資金嚴重短缺,這已成為制約我國職業教育發展的瓶頸。因此,如何突破傳統的籌資模式,拓展籌資渠道并提供制度保障是本文研究的問題。
二、高職院校籌資體系的構建
(一)高職院校籌資渠道的拓展
近年,我國高職教育的發展對資金的需求呈增長趨勢,傳統的財政撥款、學費收入已滿足不了職業教育發展的需求。因此,高職院校應借鑒國內外先進的籌資經驗拓展資金來源。
1.銀行貸款。高校財政撥款和學費收入只能滿足日常教學活動各項開支,很難有大規模的節余資金投向基本建設。高校由于具備政府的有力支持,具有較穩定的財政撥款和學生學費收入,行業的發展比較平穩,與企業相比面臨的經營風險相對較小,因此教育投資日益受到金融行業的重視,逐漸成為金融行業新的投資熱點和經濟增長點。在這種形勢下,高校普遍大規模地向銀行貸款。
2.社會集資支教。社會集資主要是指由一些有實力的企業為高校建設墊付資金。例如,我國當前大學新校區的學生公寓大多是學校與企業共同出資建造的。學校和企業簽訂關于資金投入和返還的協議。大學新校區建成后,學校將資金返還給企業的途徑主要是學生的學費和住宿費,此外還包括新舊校區土地資產的置換收益、配套服務的經營收入,以及后勤部門提供社會化服務的收入等。
3.科研、產業公司的運作為高職院校提供資金保障。高職院校可利用自身的技術優勢、研發優勢、崗位培訓優勢加強與企業的密切合作,將科研成果轉化為生產力。通過市場需求結合專業優勢創建校辦企業,加強企業運作管理水平,為高校的發展提供更多的資金保障。
4.爭取社會對高職院校的捐贈。目前,我國高職院校接受捐贈辦學經費的效果并不理想。據中國教育經費統計年鑒顯示,我國2003年捐贈收入在高校經費來源中的比例只有1.5%,社會捐贈的數量非常有限,與發達國家相比差距較大。國外為了鼓勵社會捐資助學,采取了稅收稅減免、設立專門的籌資機構、強化對捐資的規范化操作,確保教育捐贈資金得到合理使用,并對獎學金和建筑物等冠以捐贈方的名稱以提升捐贈方的社會聲譽和地位等措施,這些經驗都值得我們借鑒。
5.發行教育彩票。國家可以吸取福利彩票和體育彩票成功發行的經驗試發行教育彩票,將所籌款項用于增加國家對教育的經費投入。同時也可以將教育彩票的獎項設置與教育掛鉤,如獲得受教育機會或學習基金等。發行教育彩票是高等學校利用自身聲譽來籌集資金的方式,這種方式在我國還不多見。發行教育彩票募集到的資金可以用于高校資金周轉、償還債務或高校某些項目的建設。
6.試行股份制學校。可以借鑒現代股份制企業的運作方法,以股份制的形式辦高校。股份制高校的股東可以包括國家,企、事業單位和個人。股份制高校可以增加社會及個人投資辦教育的熱情。同時,將教育成果同自身經濟利益掛鉤也可以有效地監督辦學成果、提高辦學質量。
(二)高職院校籌資渠道的制度保障
本文通過借鑒世界各國的經驗,結合我國當前實際情況,構建了一套高職院校籌資制度保障體系。內容主要包括兩部分:一是外部保障機制;二是內部運行機制。
1.外部保障機制
(1)政府教育經費的劃撥制度。高校籌資機制首先需要解決的是制度保障問題。政府對高校的撥款是高校籌資的主要來源渠道之一。目前我國高校經費撥款實行的是“綜合定額+專項補助”的分配方式。其中少數高校由地區或縣級財政劃撥。這種教育財權和事權的分離和政府教育投資的條塊分割、部門分割的高校經費分配制度實質上是一種資源約束型的制度,它最大的問題就是綜合定額的不科學和不能夠較大程度地把撥給學校的資金同學校的資金使用效益和按社會需要辦學掛鉤,難以發揮政府通過財政撥款調節教育供求關系的作用,在提高資金的使用效益上更難以有所作為。因此,當前一方面要改革政府對高等學校的財政撥款制度,遵循“效率優先、兼顧公平”的原則,建立一種“高校按需辦學、政府按產辦學”的需求約束撥款制度;同時還要逐步設立和實行教育基金制,使政府對高職院校撥款、科研項目合同撥款和學生資助撥款逐步結合起來。
(2)教育捐贈免稅制度。社會捐贈是高等教育經費來源的另一種渠道,在美國和日本等一些發達國家,社會捐贈在高校費用中占有相當大的比重。美國一些名校接受的捐贈與捐贈基金投資收入,已有相當規模。而我國捐贈收入在高校經費來源中所占比例微乎其微,除與我國經濟發展水平不高和人們思想觀念有關外,還與我國捐贈制度不完善大有關系。如我國《公益事業捐贈法》中規定,國家鼓勵自然法人、法人或其他組織對公益事業進行捐贈,但在有關捐贈免稅制度中,只有對農村義務教育、公益性青少年活動場所和紅十字會的捐贈才準予全額扣除個人所得稅,而對高等教育事業的捐贈則沒有相關規定。因此,政府應盡快制定企業、個人或社會團體捐贈教育資金免稅制度,拓展社會對職業院校的捐贈資金來源。
(3)高等教育收費制度。學費作為高等教育成本分擔的主要來源,收費標準的確定應依據高等教育成本和學生及其家庭的現實支付能力。但學費標準的確定以此為依據在操作上存在一定的困難。因為與學費相關的各方,包括政府、學校、學生家庭在利益上存在一定矛盾,政府更多關注的是教育發展和教育公平以及財政支付能力,學校關注更多的是教育成本,學生及家庭關注的是其對學費的支付能力。為了完善我國高等教育收費制度,還應采取以下措施:采取差別學費政策,不同類別的學校,不同專業,同一類別的不同教育質量的學校,學費標準應有區別。同時制定配套的學生資助制度,營造良好的學生資助政策環境。
(4)社會信用機制。我國高校籌資活動是建立在現代資本金融市場上的高度信用活動,建立適當的高職院校信任評價機制,使其保證高校資金營運過程中的誠信交易,避免產生人際關系網帶來的負面影響,營造一個良好的高職院校社會信用環境對高職院校籌資具有重要的現實意義。
2.內部運行機制
(1)籌資風險預警與防范。近幾年來,我國高等教育改革取得了重大突破,高校的法人主體地位也基本確立。它賦予高校愈來愈多的獨立和自我管理權利,高校在辦學資金籌集、教育經費的使用等方面,都有了一定的自。目前,隨著高校招生規模和基建規模的迅速擴大,資金不足問題已成為制約高校發展的主要瓶頸。由于高校籌資渠道的拓展,一些高校開始出現負債運營,高等院校也成為新興的債務人。高校通過負債籌資進行基本建設,在較短時間內高校的辦學規模得到了擴大,學科建設、師資隊伍、科研能力、教學質量得到提高;高校負債籌資拉動了社會經濟的增長,取得了明顯的社會效益。但是與此同時,負債運營又是一把“雙刃劍”。據中國社會科學院的《2006年:中國社會形勢分析與預測》顯示,2005年以前,我國公辦高校向銀行貸款總額達1500億元到2000億元。九三學社中央副主席邵鴻認為,“高校債務實際上遠遠不止這個數目。”邵鴻說,除去銀行貸款,許多債務是通過工程建設方墊資和一些單位的投資,保守估計高校債務4000億元。大學的巨額債務使銀行增加了財務風險,有可能最終成為國有銀行新的不良債務,潛藏著巨大的金融風險,高校的高負債率已對高校的遠期發展埋下了很深的隱患。因此,認真研究、防范和化解高校財務風險,建立相應的風險管理及防范機制,可以促進高校健康、穩定、可持續發展。
(2)建立高職院校籌資績效評價指標。通過建立高校籌資財務評價系統,可以對高校籌資工作的績效進行全面、統的評估。由于考核高校的經濟效益與考核企業等物質生產部門的經濟效益相比,有較大的區別,與企業的成本費用概念相比高校運用資金的主要部分都是消耗性的,具有不可補償性,因此,高校的產出成果形式比較復雜,具體表現為出人才、出成果、出效益等多目標形式,財務指標具有綜合性強的特點。高校籌資財務績效評價指標是按層次分析法的思想,以動態管理的要求為出發點,以績效和風險評價為核心,從財務角度全面、系統地評價高校的最終實績和運行效率,可以突出有限的評價目標,促進高職院校全面健康發展。
(3)類企業經營財務管理制度。類企業行為分析是運用經濟學和管理學提供的工具,對大學的管理行為進行分析,型構大學管理規劃和組織文化的方法。在市場和全球化改革浪潮的沖擊下,高校的企業性和技術創新職能日益突出,高校也不再是單純的非贏利組織。從形態上看高等學校與企業具有組織的共型性。厲以寧曾指出,“任何一個教育單位,不管他提供的是公共產品還是私人產品,都要計算收入與支出,都要實行經濟核算,設法增加收入減少支出。經營得當,教育單位不是不能帶來利潤。”高校組織和企業的相似性,決定了現代企業制度在高校管理中的運用。高職院校籌資活動,應引進現代企業靈活多變的經營理念和經營方式,以促使我國高校籌資工作良好運轉,創造更多的社會效益和經濟效益。
構建高職院校的籌資體系既要有政府及相關部門的外部保障體制,也要靠學院自身建立一套內部運行機制,才能使高職院校籌集資金到位并能產生一定的社會效益。
參考文獻：
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[4]張濟琳.利用資本市場為高校融資問題初探[J].高等教育,2004(4).
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在我國，幾乎所有企業特別是國有企業，普遍存在著資本金不足的問題，但是通過自身積累等方式籌資是極其有限的，因此，也要通過舉債籌借一定數量的資金，維持企業經營活動，即負債經營。這樣就會導致一定的風險。企業籌資風險的存在有其客觀必然性、從而決定財務管理在籌資過程中必須運用各種行之有效的手段和措施。加強對風險進行控制和處理，針對不同的籌資風險類型，采用不同的方法來規避其風險。
一、籌資風險的含義及特征
1.1籌資風險的含義，企業籌資風險又稱財務風險，它是指企業因借人資金而給財務成果帶來的不確定性。一般企業籌集資金的主要目的是為了擴大生產經營規模，提高經濟效益，從而實現財務管理目標。企業為了取得更多的經濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負擔，由于企業資金利潤率和借款利息率都具有不確定性嘟可能提高或降低)，從而會使企業資金利潤率可能高于或低于借款利息率。
1.2籌資風險的特征
1.2.1客觀性。籌資風險根源于企業內外環境及一些難以預料或無法控制的因素，這些因素是客觀存在的，決定了市場經濟條件下企業籌資風險是不以人的意志為轉移而客觀存在的。也就是說，風險的存在是無法回避和消除的，只能通過各種手段和方法來應對，從而減輕或避免費用、損失的發生。
1.2.2不確定性。籌資風險在一定條件下、一定時期內具有可變性，即是否發生，何時、何地發生以及發生的范圍和影響程度等是一種偶然的、不確定的結果。
1.2.3可控性。籌資風險具有不確定性，但它的發生并不是純粹的“意外”，而是有一定規律可循的。企業可以根據以往類似事件的統計資料及其他相關信息，運用一定的技術方法，對可能產生的籌資風險的發生時間、范圍和程度進行預測，并采取相關的措施防范和控制。
1.2.4雙重性。籌資風險具有兩面性，既可以帶來財務杠桿利益，又可能引起籌資風險，是一把雙刃劍。而且風險與收益成正比例關系，風險越大收益越高，風險越小收益越低。
二、籌資風險對企業的影響
2.1負債經營增加了企業的財務風險。企業進行負債經營必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現收不抵支或發生虧損，降低了償債能力。在負債數額不變的情況下，虧損越多，以企業資產償還債務的能力就越低，財務風險也就越大。過度的高額負債，使籌資風險增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業的安全性和競爭能力，危及企業的生存與發展，最終將因無力償還債務而破產倒閉。終極的財務風險表現為企業破產清理后的剩余財產不足以支付債務。
2.2過度負債降低了企業的再籌資能力。企業過度負債，導致債務負擔過大。企業債務到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業的信譽。若是信譽好的企業，可以很容易地舉新債還舊債;但是信譽不好的企業，金融機構或其它企業就不愿再給此企業提供資金，再籌資能力也就降低了。
三、籌資風險的防范措施
3.1樹立正確的風險觀念建立防范機制。建立財務“預防”機制，正確把握企業負債經營的“度”。企業進行負債經營決策時，應該考慮企業舉債的規模和償債能力。建立企業財務預警的“診斷”機制，要對企業的負債進行分析，從三個方面來看:第一，負債經營有利于提高經營者業績，使企業獲得負債資金效應，降低資金成本，提高權益資本收益水平。第二，負債經營可以迅速籌集資金，彌補企業內部資金不足，增強經濟實力。第三，負債經營給企業帶來更大的風險和破產的危機。因而，在建立企業財務預警制度時，應把握好負債經營的“度”。估計可能籌集的資金量，并以此安排企業的生產經營活動，從而把企業的生產經營和資金籌集有機地聯系在一起避免由于兩者脫節造成企業的資金周轉困難，防范企業的籌資風險。
3.2保持和提高資產流動性。企業可以根據自身的經營需要和生產特點來決定流動資產規模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產的流動性。企業在合理安排流動資產結構的過程中，不僅要確定理想的現金余額，還要提高資產質量。永遠保持資產流動性不低于警戒水平。通過現金到期債務比(經營現金凈流量、本期到期債務)、現金債務總額比(經營現金凈流量:債務總額)及現金流動負債比(經營現金凈流量于流動負債)等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業承擔債務的能力越強。
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一、政府在醫療保險籌資中應承擔的責任
我國的醫療保險行業是一個兼具公共產品和私人產品性質以及信息嚴重不對稱的行業，需要政府從公共利益出發進行干預，承擔起糾正市場失靈、維護社會公平的責任。政府在醫療保險籌資中的責任主要表現在以下幾方面：一是制度設計責任。由于需求無限和供給有限，醫療保險制度必須解決如何籌集更多的資金及如何有效配置醫療資源的問題。對此，市場機制通過將醫療保障與繳費掛鉤可以解決籌資激勵問題，但容易將缺乏收入來源的弱勢群體排除在外，效率有余而公平不足。如果由政府統一提供，不僅受政府籌資能力限制，還難以解決效率低下、過度消費等問題。所以，需要政府設計合理的醫療保險制度框架，根據社會經濟發展水平確定保障范圍和保障水平，選擇多元化的醫療保險籌資模式，建立包括籌資制度、基金管理制度、監管制度、弱勢群體救助制度等完善的醫療保險制度體系。為籌集充足和穩定的醫療基金，提高社會對各種疾病的控制能力，西方發達國家還通過國家立法的形式增強醫療保險籌資的強制性。二是資金投入責任。由于醫療保險具有準公共產品屬性，容易導致需求和供給不足，以政府財政投入彌補市場失靈是政府不可推卸的責任。即使是美國這樣強調個人責任的國家，三個資金來源(消費者或病人、私人醫療保險和政府)中，占最大比例的仍然是政府。但政府投入并不是政府舉辦全部醫療機構，使有限的醫療衛生投入獲得盡可能大的國民健康產出是政府選擇干預目標、干預重點和干預方式的唯一標準。三是獨立監管責任。由于醫患間存在嚴重的信息不對稱，消費者無法擺脫對醫生的依賴，存在供方主導需求的問題。為保證醫療服務的質量，抑制醫療費用的上漲趨勢，減少醫療資源的浪費，必須對醫療活動進行監管，這種監管一般通過獨立的監管機構進行。監管機構的另一重要任務是提高醫療保險基金的治理水平和管理效率，增強人們對醫療保險制度的信心，提高市場主體繳費的積極性。
二、我國醫療保險籌資過程中政府責任缺失的表現
1．籌資目標不清，責任不明確。受資金投入限制，現行的基本醫療保險制度以“低水平”為起點，只能保證城鎮職工最基本的醫療保障需求，保障層次低。同時，盡管制定了“廣覆蓋”原則，城鎮中的失業人口、外來農民工等人群仍被排斥在基本醫療保險制度之外。這些弱勢群體抵御疾病風險的能力最弱，但在遭遇疾病時卻得不到醫療保險的保障。與之形成鮮明對比的是，過度市場化的改革使醫療資源向大中城市集中，醫療服務越來越向富裕階層傾斜，難以實現社會公平。隨著經濟體制改革和中國經濟的快速增長，醫療保險的保障范圍和保障水平、相關的籌資模式和具體制度也應隨之做出調整。但如何調整，如何變革，以“市場主導”還是以“政府主導”，到目前仍然沒有形成一致的意見，以至于出現了“一年深入調研、二年出臺政策、三年宣傳成績、四年暴露問題、五年推倒重來”的現象。由于缺乏明確的籌資目標和完善的籌資制度，相關主體籌資責任不明確，作為籌資主體的政府過分重視經濟增長，忽視對醫療衛生事業的投入，并在醫療機構推行市場化改革，醫療保險缺乏穩定可靠的資金來源，供求矛盾突出。
2．政府投入不足，城鄉結構不合理。由于政府在醫療保險籌資中的責任不明確，沒有建立有效的財政轉移支付制度，地方財政承擔了醫療衛生事業發展的主要責任，卻缺乏相應的財力，導致政府投入嚴重不足。從衛生總費用結構看，政府預算衛生支出所占比例從1990年的25．0％下降到2002年的15．21％，而居民個人衛生支出所占比例卻從1990年的38．0％上升到2002年的58．34％，增幅超過20個百分點。可以看出，隨著國民經濟的發展，政府對醫療保險的投入明顯落后于國民經濟的發展速度和國家財政支出增長幅度。在政府投入中，不僅總量偏低，而且城鄉投入結構也不合理，用于農村的投入不足總額的20％，城市人均占有的衛生費用為農村的3倍多。這種資金分配的城市偏向嚴重影響了農村醫療衛生事業發展的績效。即使在農村地區內部，由于主要是以地方財政投入為主，經濟發展水平不同也決定了各地的經費投入存在較大差異。
3．制度設計不合理，繳費主體積極性不高。現行醫療保險制度是在原有的公費醫療和勞保醫療的基礎上確定覆蓋范圍的，多數地區的醫療保險機構在計費年限、繳費辦法和待遇享受等方面，都依據正規就業水平設計，不適應非正規就業的情況。由于非正規就業者只有收入，沒有工資，要將其納入到保障體系中存在較大困難。因此，從事非正規就業的人員普遍沒有參加醫療保險。醫療保險的覆蓋面過于狹小，一方面影響了醫療保險風險分擔的功能，另一方面也影響了人們對財務穩定性的信心，對籌資非常不利。現行醫療保險制度以名義工資作為繳費基數，名義工資水平的高低直接影響醫療保險基金籌集的總量。自上世紀90年代以來，名義工資外收入逐漸增加，甚至遠遠超過名義工資，名義工資并不能準確反映個人的真實繳費能力，以名義工資作為繳費基數的籌資公平性受到質疑。同時，由于不同地區、不同性質；不同體制單位繳費額度不一，體現不出公平原則，相當多的企業對醫療保險經辦機構隱瞞企業工資總額，效益好的行業和企業不愿意加入，直接造成保費的流失，影響籌資規模和醫療保險基金的互助共濟能力。4．基金管理不規范，老齡化儲備不足。在現行的統賬結合模式下，個人帳戶的資金所有者是繳費職工，統籌基金所有者是國家，但具體管理機關卻是分散的各地政府的醫療保險機構，相關利益者缺乏對醫療保險基金管理的參與和監督，醫療保險基金成了一個黑箱，部分地區基金的收支未納入財政專戶管理，基金的收支情況成了一本糊涂賬，貪污、擠占、挪用情況屢禁不止，直接威脅到所籌集資金的安全，也為未來的支付埋下隱患。與此同時，目前醫療保險基金的省級統籌很難實現，統籌層次低，縣市級統籌的醫療保險基金風險集中程度高，風險分散化程度低，穩定性差。現行醫療保險個人賬戶設計的目的是激勵個人積累，形成對有限資源的最優利用，還可以作為老齡化的儲備。但支付制度的設計使職工傾向于盡快花完個人賬戶的錢。由于存在歷史欠賬問題，在職人員既要承擔自己的繳費，也要承擔離、退休人員的繳費，現在在職人員未來醫療費用的來源又要依賴下一代，這也給醫療保險制度的連續性埋下隱患。因此，目前醫療保險形式上是統賬結合，實際上仍實行的是現收現付制。隨著老齡化社會的到來，現有的基金結余將很快被消化掉，基金也會形成比較大的缺口，資金籌集面臨的壓力會越來越大。
5．宏觀管理未理順，微觀監管缺位。從宏觀層面看，雖然在醫療保險改革中引入了市場化因素，但并來建立與之相適應的市場化監管體系，醫療保險宏觀管理涉及國家食品藥品監督管理局、勞動和社會保障部、民政部、衛生部、國家發改委、財政部等部門，條塊分割問題仍然存在。多頭管理不僅使醫療保險改革方向和目標不協調、不統一，還使醫療資金的籌集和管理受到影響。在微觀層面上，由于已下放了藥品經營權和定價權，醫院、醫生收入與藥品銷售收入間的聯系不斷加強，醫院、醫生與藥商以自身利益最大化為目標選擇和使用藥品，藥品價格失控、偽劣藥品泛濫及濫用藥品等問題愈演愈烈。由于主要管理部門與醫療服務提供者間有密切的利益關系，對藥品生產許可、質量標準、適用范圍及價格的管制日益放松，很難站在第三方的公平角度對違規行為進行監管，從而使看病難、看病貴、看不起病的問題日益突出，醫患關系緊張。
三、完善醫療保險籌資過程中政府制度供給責任的對策
1．明確籌資目標與責任，提供制度框架。首先，應確定醫療保險制度應提供的保障水平和人群范圍，以明確醫療保險的籌資和籌資強度。其次，應合理界定政府、企業、個人在醫療保險制度中的責任與義務，特別是在籌資中的責任。政府供給的邊界應限于公共衛生和對弱勢群體提供醫療救助。即使在這個范圍內，政府也可通過公共采購的方式，從營利或非營利的私營醫療機構獲取公共衛生服務和普遍服務。其他醫療保險的提供和購買應主要依靠市場來完成，政府可根據公共需要提供政策扶持、財政補貼、業務指導。在此基礎上，應對各方責任予以明確，并提供一個制度框架，以保證醫療保險資金籌集的穩定性，建立良好的籌資秩序，克服目前政策主導型架構下的各級政府在制度設計和政策制定上的前后多變性和上下矛盾性。
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1企業債券籌資風險特點
企業債券籌資風險是指企業利用企業債券籌資所要承擔的風險。
1.1債券融資的風險相對較大
由于債券必須償還本息的義務性、固定性和難以展期性，決定了債券融資必須充分依托企業的償債能力和獲利能力。因此，相對于股本的無償性、股息紅利支付的非義務性、非固定性，債券融資的風險要大得多。
1.2債券融資的風險具有主觀性
債券的各種發行條件如償還期、利率等因素均是發行者主觀確定的。
2企業債券籌資風險種類
2.1發行風險
企業債券籌資在發行債券階段，由于發行單位信譽、債券發行總量以及債券發行時機等因素的影響，可能會導致債券發行不成功而形成風險。由于債券發行時的經濟條件、公眾的購買能力和購買偏好、其他的債券發行數量、同期的銀行存款利率、個人收入調節稅稅率、企業形象、企業債券的可轉讓性等的影響因素，有可能會導致企業花費大量發行的費用、廣告宣傳費用、各種手續費用等，卻沒有籌集到需要的資金。
2.2經濟環境風險
企業對所處的經營環境總是無法把握或確定其變化規律的。影響宏觀經濟環境的政治、文化、金融、稅收、政府政策等都會影響到企業的經營。
2.3通貨膨脹風險
通貨膨脹風險是指由于通貨膨脹而使債券到期或出售時所獲得的現金購買力減少的風險，它是形成債券風險的主要因素之一。一般來說，在適度的通貨膨脹下，企業可以通過籌集債券來實現資金保值，從而增加了對債券的需求，導致債券市場價格上漲，但是因受到債券本身利率及市場利率的制約，這種上漲是有限的。如果過度的通貨膨脹，任何市場都不會起到保值的作用，從而導致債券市場價格的下跌。
2.4經營風險
（1）企業銷售和盈余是否穩定；
（2）企業是否面臨原材料、能源、電力等的短缺；
（3）員工是否有不安定情況或存在罷工的潛在因素；
（4）債券期限安排是否合理。
如果利用債券籌資的目的是新建項目，應考慮債券期限的長短，如果過短，債券期限到時新項目可能剛剛建成，還未投產，或剛剛投產，還未見效益，則還本付息出現困難；如果債券期限過長，則要付出相當多的利息，給企業還本付息帶來很大壓力，甚至出現危機。
（1）產品是否適銷對路；
（2）主要顧客是否穩定；
（3）企業的盈利能力是否穩定。
2.5可轉換債券的轉換風險
可轉換債券是指在發行時標明發行價格、利率、償還或轉換期限，持有人有權到期贖回或按規定的期限和價格將其轉換為普通股票的債券性證券。其風險特征：
（1）轉股失敗。如果發債企業的股價表現不好或股市低迷，正好股價低于轉換價格，投資者就會寧愿承受利息的損失，要求還本付息而不轉股，這會直接導致企業的財務負擔過重，資本結構變差，從而增大籌資風險。因此轉換價格的設計十分重要，尤其是企業分紅配股的情況應靈活調整轉換價格。
（2）收益削減。因為可轉換企業債券轉換后，需在更多的股權人中分配收益，使每股利潤稀釋，減少企業收益。
2.6派生性風險
派生性風險是指由于市場外部的其他因素的變異而引發出來的市場風險。它們通常是無法預期或無法預防的。
3企業債券籌資風險計量
債券籌資風險的計量通常采用定性和定量相結合的方法，即將情況的分析判斷和數據的整理計算結合進行。
債券籌資風險的計量分析常用概率分析法。由于風險與概率有直接的聯系，籌資風險程度可以用概率論的方法即引用期望值、均方差和變異系數來計算。
4企業債券籌資風險分析
4.1債券利率不穩定會造成籌資風險
（1）沒有恰當地估計企業生產經營狀況，對生產經營的長遠趨勢估計不足。如果按現在的情況確定的債券利率是正常的，但發行債券后，如果企業的生產經營不景氣，資金利潤率下降，但企業仍須按照債券固定的利率支付債息，將給企業財務上帶來更大的壓力。企業一旦出現財務危機，瀕臨破產時，債權人則有權優先索償本息，這樣就會加重企業財務危機和加速企業破產。
（2）確定債券利率時沒有與企業的銷售、利潤指標銜接。一般地講，當企業的銷售、利潤等指標比較穩定，預計未來的銷售和利潤將會有所增長且增資的收益率大于債券利率時，企業沒有籌資風險。如果未來銷售和利潤收益率增長低于債券利率時，籌資將會面臨風險。
4.2債券發行時機欠佳造成籌資風險
債券發行時恰逢經濟不景氣時期，會降低投資人的收入水平，削弱投資人的購買欲望，對債券的銷售帶來不利影響，難于籌到資金，面臨籌資風險；債券發行時，債券的利率應該高于同期銀行存款利率水平，如果債券發行后，銀行存款利率下調以及貸款利率下調，就會使企業發行債券籌資成本相對偏大，帶來籌資風險。
4.3債券籌資順序安排欠妥造成籌資風險
這主要針對股份有限企業。在籌資順序上，要求發行債券必須置于普通股票融資之后，即必須先行籌措一定數額比例的股本，然后才可以利用發行債券籌措資金，并且要注意保持間隔期。如果發行時間不當或籌資順序超前，那么必將帶來籌資上的困難，為后面的籌資帶來不利影響。
4.4債券發行條件考慮欠周造成籌資風險
（1）債券發行額，應考慮發行者的資格、信用、知名度以及債券的種類等因素來確定。發行額定得過高，則不僅會造成銷售困難，而且對該債券發行后的流通市場的價格也會產生不利影響，帶來籌資困難。
（2）發行人對綜合市場形勢缺乏判斷會造成籌資風險。
（3）債券發行價格與票面利率相配合，來調整認購者的實際收益率，以與當時的市場利率保持一致。如果債券票面利率相對較低，而發行價格沒有作到相對較低，則會造成債券難以出售，造成籌資風險。
（4）債券期限的確定與債券銷售情況也有一定的關系，如果期限較長，銷售較困難，也會有籌資風險。
5企業債券籌資風險防范
5.1提高債券資金成本的途徑
（1）合理安排籌資期限。如果企業的籌資期限和使用周期能與生產經營周期想匹配，則企業就可以避免因負債籌資而產生的到期不能支付的償債風險。對于債券籌資來說，一般多屬于長期投資，由于投資是分階段進行的，企業可以按照投資的進度合理安排籌資期限，即通過資金占用與資金來源期限的合理搭配，用較短期的資金來滿足
長期資產占用的需要，也同樣會使風險保持在適當的水平，同時減少資金不必要的閑置，且能降低資金成本。
（2）注重企業信譽，提高信譽等級。企業信譽對企業的競爭地位使非常重要的，只有恪守信譽的企業才能有長遠的發展。企業需要積極參加信譽等級評估，努力提高信譽等級，讓企業走向市場，這樣才能為在資金市場籌集債券創造條件，才能增加投資者的投資信心，有效的降低資金成本。
（3）提高籌資效率。首先是正確制定債券籌資計劃，企業既要掌握債券籌資的基本法規，籌資程序，還要周密安排債券發行的數量、時間，以制定具體實施步驟，節省時間和費用；其次，要組織專人負責具體實施，以保證籌資工作的順利開展。
5.2發行可轉換企業債券，是部分企業防范債券籌資風險的一條蹊徑
（1）對于可轉換企業債券的發行進行合理科學的設計，以避免轉股失敗。一般來說，由于可轉換企業債券自身的優勢，投資者樂于接受，發行風險不大，企業要預防的是轉換失敗的可能性，因此企業要選擇合適的發行時機，確定合適的轉換價格，此外為保護雙方利益，還要制定有關贖回、回售的附加條款以及轉換補貼等措施，以確保轉換的成功。
（2）合理利用籌集資金，正確選擇投資項目。無論在可轉換企業債券轉換前還是轉換后，企業都面臨還本付息的壓力，而轉換后，又面臨更多股東對收益的分配。因此，企業發行可轉換企業債券后，要合理利用籌集到的資金投資于利潤較高的項目，這樣才能保證企業的收益，從而使債券人增加信心，順利實現轉換，并且避免轉換后股利的稀釋，可以通過配股繼續融資。
參考文獻
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