籌資風險概念大全11篇

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一 籌資風險概念及其分類

籌資風險是指因為企業負債籌資而導致的到期不能償債的一種可能性。企業籌資風險一般可以分為收支性財務風險和現金性籌資風險。

收支性籌資風險主要是因為企業在收不抵支的情況下到期無力償還債務本息的一種風險。從收支性籌資風險的概念來看，收支性的財務風險是一種全局的風險，一旦企業產生收支性財務風險，則意味著可能會出現企業經營失敗的情況，或者是企業已經處于資不抵債瀕臨破產的境況。

現金性籌資風險是因為現金流入的期間結構和現金短缺，以及債務期限結構不匹配而形成的一種支付風險。首先，從會計實務來看，現金性籌資風險對企業未來的籌資并沒有太大影響。其次，受會計處理中權責發生制的影響，即便是企業當期的收支，實際上也并不等于企業已經有了現金的流入。所以，現金性籌資風險產生的主要原因是因為企業理財問題，是企業在現金預算安排不妥或是因執行不力而造成的一種支付危機。最后，由于企業資本結構不合理和債務期限結構搭配問題也會使企業在某一時間點遇到償債高峰的風險。

二 企業籌資風險的特征分析

1．可控性

企業籌資風險的產生具有一定的不確定性，但籌資風險的發生并不是簡單的意外，而是有一定規律可以遵循的。企業應該依據以往類似事件的相關資料，以及其他一些資料，同時使用的技術方法對可能產生的一些籌資風險進行合理的預測，從而使用一定措施來進行防范和控制。

2．客觀性

籌資風險的產生是因為企業中一些難以預料和無法控制的因素。但這些因素卻是實實在在存在的。也就是說，這些風險的產生很多時候是無法避免和消除的。在實務中，只能通過一些科學的方法和手段來進行應對，以避免或減輕損失的發生和擴大。

3．雙重性

企業籌資風險往往具有雙重性。企業籌資風險是客觀存在的，但也會給企業起到很好的財務杠桿的作用。因此，企業籌資是一把雙刃劍。而且，企業的收益和風險往往存在著正比例關系，往往是風險越大的情況下收益會越高，而風險較小的時候企業的收益也會越低。

三 籌資風險對于企業的影響分析

1．過度負債會降低企業的再籌資能力

企業過度負債會導致企業一些債務的負擔過大。如果債務已經到期還不能償還，信譽較好的企業還可以進行繼續舉債，但對于信譽不太好的企業，金融機構或合作企業就會對其信譽降級，從而很難再進行籌資，企業的籌資能力也隨之下降。

2．負債經營也會增加企業的財務風險

企業要進行負債經營，就應該保證其投資的收益會大于企業的資金成本。否則，企業將會出現虧損或是資不抵收的狀況，這無形中會降低企業的償債能力。企業在負債數額不變的情況下，發生的虧損越多，企業的財務風險也會隨之變大。過度的負債必然會使自身的籌資風險增大，這不僅僅是因為企業要支付巨額的利息，同時，企業的安全性和競爭力也會不斷降低。這將直接危及企業的健康發展。一些對于債務管控和資金運作能力較差的企業，最終將會因為無力進行債務償還而破產。籌資風險的終極表現是，企業在破產之后所清理的剩余財產已經不足以支付債務。

四 企業籌資風險的防范措施分析

1．提升資產的流動性

首先，企業要制定合理的資金使用籌資規模。在某些情況下，要采取一定的措施來提升資產的流動性。在安排現金余額的時候，企業要根據以往對現金使用的情況來科學安排現金的數額，不僅僅是要確定合理的現金余額，還需要最大限度地提升資產的質量，從而使當前資產的流動性不低于警戒水平。其次，企業通過分析現有的到期債務比和現金債務總額與現金流動負債比來科學地研究企業自身的籌資防范。總的來說，這些比例越高，企業所承擔債務的能力就會越強。反之，如果這些比例越低，則企業承擔債務的能力也會越差。

2．樹立正確的風險防范

市場經濟條件下，企業是獨立的市場主體，必須能夠獨立地進行風險承擔。在市場環境多變的情況之下，企業在生產經營活動中的內外部環境也會不斷變化，這樣難免會造成企業經營的實際結果和預期效果發生偏離，從而造成企業資金方面的問題。因此，作為市場主體，牢固樹立風險意識是非常必要的。在進行企業籌資的時候，一定要注意合同風險、財務風險等。只有這樣，才能最大限度地減少企業的籌資風險，保障企業順利進行生產經營活動。

參考文獻

［1］張敏.我國上市公司融資偏好影響因素及對策分析［J］.科協論壇（下半月），2008（12）

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二、財務風險的概念與分類

（一）財務風險的概念

財務風險通常是指企業由于財務結構的不合理、融資行為不適當而導致的償債能力下降或是預期收益降低問題。

在市場競爭環境下，發電企業在進行商業經營和商業決策時面臨的信息和環境存在較大程度的不確定性，因而相應所做的決定也意味著一定的風險，同時企業的財務風險在很大程度上制約企業持續發展的能力。因此，防范和控制發電企業財務風險，是財務管理部門的重要工作，現實意義重大。

（二）財務風險的分類

發電企業面臨的主要風險包括如下幾類：

1.籌資風險。企業籌集資金以拓展規模、獲得經濟效益，增大了還本付息的壓力，在資金利潤率低于借款利息的情況下，會出現貸款籌資風險。

2.投資風險。企業使用實物、現金、債券等獲得投資的行為，可能由于內外環境變化而出現財務損失，這種沒有獲得預期投資收益的情況被視為投資風險。

3.資金運營風險。主要是指企業對資金配置沒有優化，使資金流入和流出不順暢、甚至出現資金斷裂而導致的風險。

4.收益分配風險。收入分配風險是指由于稅率變動或企業收入分配的不太合理的對未來的生產經營活動的不利影響，種影響表現在對股東利益和償債能力的影響方面。

（三）發電企業產生財務風險的原因

1.對財務風險預防的重要性缺乏清晰認知。隨著市場競爭的日益激烈，發電企業領導將主要精力用于安全生產和日常管理上，從而對財務工作關注較少，缺乏對財務管理制度的制定、工作設備的配備、人員安排以及人員薪酬待遇的嚴格管理，使企業財務風險控制缺乏力度。另外，部分財務人員對財務風險管理重要性認識不足，片面認為發電企業不會出現財務風險。

2.預防和控制財務風險的能力較為欠缺。財務風險控制工作不僅需要高度的責任心，也需要豐富的經驗和科學的風險控制技術。在目前的發電企業中，部分財務人員素質和能力不高，財務風險意識淡薄，工作中不能按照財務管理制度進行工作，而發電企業財務崗位相對比較固定，工作人員很少輪崗，一些政治素質、職業操守低的財務人員會內外勾結，通過各種隱蔽手段來盜取公司財產，產生職務犯罪行為。

三、發電企業財務風險預防與控制措施

（一）籌資風險的預防控制

籌資行為是企業開展生產和經營的起點，如果不能對籌資風險進行有效控制，可能會導致企業經營出現很大的不確定性。發電企業籌資方式主要包括兩種：有權益籌資和債務籌資，前一種包括增資擴股，使用留存收益等，后一種則包括發行債券、利用銀行貸款、采取融資租賃等方式。由于采取籌資活動需要承擔相應的風險，如果風險和最終收益之間沒有對應的關系，就很有可能出現財務損失，采用財務杠桿操作時會降低企業的償債能力和盈利能力。

在具體工作中，發電企業應當經過測算，確定一個較為合適的資本結構，通過管理債務規模，使企業的籌資成本、資金風險以及經營收益之間建立合理配比關系，實現風險和收益之間的平衡，克服籌資風險帶來的不良影響。

（二）投資風險的預防控制

發電企業使用籌資獲得的資金開展生產經營、證券市場操作和商業貿易等活動，都可以看作是投資行為，與籌資風險相一致，此處對投資風險的管理和預防，也需要準確測算企業面臨的風險和最終收益間的關系，通過有計劃的管理和控制，盡可能提升投資收益，降低投資風險來使投資行為更加可行、更加有益。

結合上述分析，在發電企業實際的投資中應當注意以下兩個方面：

一是在做與企業的生產經營有關的決策時，應當更傾向于采納資金使用量小、投資風險較低的方案；二是財務管理部門在開展工作時，如果發現企業的風險狀況超出了原有方案的預期，需要馬上暫停原方案，重新評估方案的可行性和后續的結果，通過再比較和再分析，判斷方案的可行性，是否需要調整和修改并確定在后續步驟中如何實施，確定最優的風險后果和投資收益組合。

（三）資金回收風險的預防控制

企業在經營過程中，需要重視資金回收問題導致的財務風險。資金回收是財務活動中的重要部分，意味著銷售的最終實現。所以，企業在經營中如果對應收賬款管理不善，可能會降低企業的現金總量，使企業擁有的現金快速流出，導致資金回收風險的出現。

針對上述情況，可從三個角度來強化應收賬款的管理和改進資金回收工作：一是企業的信貸規模要合理，產品和服務的折扣和優惠政策要保持穩定；二是要對客戶信用進行持續的評估和跟蹤管理，對于企業自身償債能力的變化也要不斷進行評估；三是要控制應收賬款的總額和所占比例，強化銷售人員的責任制度。

（四）收益分配風險的預防控制

對于企業收益分配的風險控制，需要關注留存收益和股息分配兩種方式帶來的具體風險。因為留存收益有助于企業資金回流和規模擴大，而股息分配則是股東財產權利的實現，這兩種分配形式存在相互關聯和一定的矛盾關系，發電企業需要在收益分配中實現兩者平衡，既不留存過高比例的資金，也不派發太高比例的股息。

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第一種觀點認為，企業財務風險是企業財務活動中由于各種不確定因素的影響，使企業財務收益與預期收益發生偏離，因而造成蒙受損失的機會和可能。企業財務活動的組織和管理過程中的某一方面和某個環節的問題，都可能促使這種風險轉變為損失，導致企業盈利能力和償債能力的降低。企業財務活動，一般分為籌資活動、投資活動、資金回收和收益分配四個方面，相應地，財務風險就分為：籌資風險，即因借入資金而增加喪失償債能力的可能；投資風險即由于不確定因素致使投資報酬率達不到預期之目標而發生的風險；資金回收風險即產品銷售出去，其貨幣資金收回的時間和金額的不確定性；收益分配風險即由于收益分配可能給企業今后生產經營活動產生不利影響而帶來的風險。

第二種觀點認為，財務風險是企業用貨幣資金償還到期債務的不確定性。這種觀點認為的財務風險與負債經營相關，財務風險是因償還到期債務而引起的（即償還到期的本金加利息），沒有債務，企業經營的資本金靠投資人投入，則不存在財務風險。

二、兩種不同觀點的比較

對于上述兩種不同的財務風險概念，應當說有其共同點。主要體現在：第一，對風險的描述是一致的。風險在經濟學中與不確定性有相似之處，即風險是指當一項活動可能產生幾種不同的結果，而這些結果的可能性或概率又可以推算時，則認為這些活動是有風險的，如果這些結果的可能性或概念不可以推算時，則認為是不確定。風險具有兩面性，它可能帶來意外的損失，也可能帶來意外的收益，但在實際生活中，人們更注重風險的不利性方面，認為風險是不利事件發生的可能性。第二，均包括籌資所帶來的風險。第一種觀點把籌資風險做財務風險其中之一。而第二種觀點則把財務風險集中表述為籌資風險。

兩種觀點的不同之處顯而易見：

第一，兩種觀點表述的財務風險的內涵不同。主要體現在，對財務概念理解的不同。第一種觀點從財務本質角度出發來界定財務風險。財務的本質指人類生產經營過程中的資金運動及其體現的財務關系。它包括兩方面的內容：一是人類生產經營中體現的資金運動這一財務現象；一是人類生產經營活動過程中體現的生產關系這一財務本質。從財務現象觀察，它體現為資金籌集、資金投放、資金回收和資金分配；從財務本質觀察，在這些資金運動過程中，無一不體現著各種關系。那么，財務風險應是涵蓋人類生產經營過程中價值運動及處理生產關系給企業帶來的風險。第二種觀點理解的財務是從財務的中心出發來界定財務風險，他們認為財務的中心在于貨幣資金的運籌帷幄，同時認為財務的起點、終點均是貨幣資金。抓住這一主要矛盾，也就可以使企業的資金運動比較順利進行。我們經常會看到這樣一種現狀，即當某些企業破產或倒閉時，它的資產擁有額上億元，利潤額上千萬，這是為什么呢？其主要原因是企業沒有盤活貨幣資金。也就是說貨幣資金的周轉不當。

第二，兩種觀點表述的財務風險的外延不同。第一種觀點表述的是企業在財務活動中各種不確定因素的影響使得企業財務收益與預期收益發生偏離而受損失的可能。顯然，財務風險的外延寬廣，包括了所有財務活動的各種不確定因素。而第二種觀點則僅是指由于貨幣資金不能到期償還債務而帶來的風險，來自于企業負債融資。由于外延的不同，導致兩種觀點闡述的財務風險不同，前者財務風險包括籌資風險、投資風險、資金回收風險和收益風險。后者僅指籌資風險。

第三，財務風險的來源不同。第一種觀點的財務風險主要來自于：(1)籌資活動（與前相同）。(2)投資活動。它包括兩部分，一部分來自于長期投資中，由于許多不確定因素的影響，致使投資報酬率達不到預期的目標而發生的風險,另一部分來自于短期投資中。由于各項流動資產的結構不合理、政策制定不恰當、市場供求狀況、價格變動等影響而發生的風險。(3)資金回收。主要來自于銷售環節，在銷售商品或提供勞務中，是否及時、足額的回收貨幣資金。經濟體制改革以來，按市場經濟的基本要求，把國有企業及其他企業一律推向市場，公平競爭，信用工具作為搞活流通、繁榮市場的劑，已為企業廣泛使用。這一方面促進了企業的業務開展，同時也加大了企業的資金回收風險。因為壞帳損失的可能性也大大增加了。(4)利潤分配活動。在企業效益有保證，資金周轉正常，調度適當的情況下，合理的分配收益，會提高企業的聲譽，調動投資者的積極性，為企業今后的籌資活動奠定良好的基礎。但利潤分配也有一定的風險，如企業資金緊缺時，以過多的貨幣資金對外分配，會降低企業償債能力，影響企業再生產，而如果企業不給投資者一定的現金分配，單獨采用配股方式，以股票作股利分配，又會挫傷投資者的積極性，降低企業信譽，對企業今后的發展帶來不利影響。(5)來自于其他方面。在第二種觀點中，資金無非來自于投資人或債權人。如果資金全部來自于投資人，則沒有財務風險。例如有4位投資者合資成立一家公司。各出資25％，股本全部自有，此公司擁有相當高的經營風險，且每位投資者均須承擔這種經營風險，而沒有財務風險。但如果公司資本50％來自于兩位投資者提供的負債資金，這時，公司的經營風險事實上只有兩位提供權益資本的投資者承擔，從而使股東（投資者）的風險較未使用負債之前要高出一倍，這種公司采用負債融資后所有者所擔負的風險就是財務風險，即財務風險來自于負債融資。

三、作者的看法

(一)正確理解財務要領，界定財務風險定義。從上述分析可以看出,剔除兩種觀點的相同部分,不同部分的一個主要問題在于對財務如何理解。關于財務的科學定義,經歷了一個演化進步的過程,從早期的計劃經濟條件下的資金運動即社會主義企業的資金運動，構成企業經濟活動的一個獨立方面，體現企業各方面的經濟關系，這就是社會主義財務；到市場經濟條件下的財富事務及關系論,即財務就是社會財富方面的事務或業務。人類為自身的生存和發展，有計劃、有目的的組織和增值，并引起財產物資變化的經濟活動，就構成了各利益主體的財務，在商品經濟條件下，這種運動表現為資金運動；還有財務職能論，把財務定義為企業資金的籌集、投資和分配活動的總稱。從財務定義的發展不難看出，對于財務，都趨同于是企業的資金運動及其所體現的經濟關系。因為這一定義抓住了財務的本質特征。一是表明財務與商品經濟、貨幣經濟、市場經濟密切相關；二是財務與資本運動密切相關；三是財務與現代企業制度密切相關。而第二種觀點所述的財務顯然不恰當，它只闡明了財務本質的一部分內容，從這一角度來講，財務風險第一種觀點比第二種觀點要科學、恰當。

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流動性對于企業的意義猶如血液對于人體一般，是企業經營的一項基本資源，充足的流動性可以用來滿足預期和突如其來的現金流出，滿足企業規模擴張的需求，保證企業日常經營活動的正常運轉，實現資產的保值、增值。相反，因缺乏流動性而無法及時滿足債務償付義務，將會危及企業的活力，嚴重的可能導致企業破產。因此，流動性管理對于企業而言顯得尤為必要，特別是那些負債較高、固定資產占比較低，擁有大量流動資產的金融機構，其活動的本質就是作為流動性的通道，故而對流動性的管理需要更加精細化。

一、流動性的含義和來源

流動性的含義。對流動性進行系統研究之前，首先需要明確流動性的含義，準確的定義是一項基礎而重要的內容。流動性概念有廣義和狹義之分，狹義的流動性特指現金及現金等價物，它們在性質上屬于容易變現的資產；廣義的流動性是指需要貨幣時獲取現金的能力，這種能力主要體現在時間上的及時性、價格上的合理性以及數量上的充足性。美國銀行業協會對流動性的定義為：銀行能夠在一定時間內以合理的成本籌集一定數量的資金來滿足客戶當前或未來的資金需求。加拿大財政部金融機構監理局將流動性定義為一種能力，具體指一個機構可以及時地以合理的價格獲得足夠的現金或現金等價物來應對到期的承諾。這些發達國家金融機構對流動性的定義都是廣義的。在廣義的概念下，現金及現金等價物是一項資產，是變現能力較強的流動性來源之一。目前對流動性的研究也大部分泛指廣義上的概念。流動性的來源。流動性的來源渠道有很多，但主要可以劃分為以下三類：一是企業經營活動中產生的現金流，如銷售產品回籠的資金，對于金融機構而言，資產到期收回的本金、利息或分紅即屬于經營活動中產生的現金流。該來源是一種基礎性的流動性來源；二是通過籌資活動獲得資金，包括短期籌資、中長期籌資以及權益籌資。不同的籌資來源可以應對不同的流動性需求，以金融機構為例，短期非急迫的流動性需求可以通過回購、隔夜拆借等手段解決，長期非急迫的流動性需求可以通過信用借款、發債或股權等方式解決，對于急迫的流動性需求則要采取非常措施，如擔保籌資、向央行借款等。在正常的經營情況下，通過負債獲得資金是一種很好的流動性來源，但是當發生系統性危機或者機構自身的信用受到市場質疑的時候，籌資困境會誘發資金的流出，增強現金流入的困難；三是通過銷售資產獲得資金，包括流動資產、固定資產和無形資產。資產能否及時地按照賬面價值變現受到很多因素的影響，如資產所處市場的深度（反映承受大額交易的能力）、廣度（反映參與者的多少）等。其中容易變現的資產可作為流動性儲備，流動性儲備是所有流動性來源中最可靠的。企業為了應對意外的流動性需求，必須儲備一定數量的流動性資產，但流動性儲備資產的回報率是最低的，以利潤最大化為目標的企業會盡可能地降低此類資產，合理的流動性儲備規模是在流動性風險和盈利之間尋找平衡。經營活動和銷售資產取得的現金屬于內生流動性，籌資屬于外生流動性，流動性儲備猶如水池中的水一樣，現金的流入似水池的進水口，現金流出似水池的排水口，當資金的流入大于流出時，流動性儲備就會增加，相反，當資金的流入小于流出時，流動性儲備就會相應減少。應對需求時流動性來源的安排順序。一般而言，以上三種流動性來源在滿足需求時，未擔保的籌資安排是在經營現金流之后的第一道防線，出售資產變現是最后一道防線。之所以如此安排，是因為抵押或者賣出資產，尤其是那些固定的或者關乎企業生存的重要資產，將減小企業的財務彈性，降低企業未來盈利能力，不利于企業的長期發展。當然，這樣的一種順序也不是固定不變的，有時需要根據不同的情景來綜合考察各個來源的特點。對金融資產管理公司而言，正常情況下，銀行借款是一項很好的流動性來源，但當發生系統性金融風險或者自身經營、聲譽發生重大損失和變化時，銀行借款將會變得異常困難，出售資產將會成為獲取流動性的首選途徑。

二、流動性風險的含義和分類

流動性風險的含義。若在流動性概念的基礎上來定義流動性風險，那么流動性風險的概念將更為具體，它是指企業不能根據需要而以正常的價格（合理的融資成本和資產的賬面價值）及時獲取現金從而遭受損失的風險。流動性風險是企業在經營與管理過程中面臨的一種主要風險，具有不確定性強、沖擊破壞力大的特點，尤其對于高杠桿經營的金融機構，其被稱為“最致命的風險”。在2007年的全球金融危機中，很多資本數量充足、結構合理的金融機構由于缺乏充足的流動性來應對債務，被迫進行合并或者被收購，甚至走向了破產清算的境地。這次危機證明了流動性風險爆發的突然性和嚴重性，流動性風險的管理成為金融機構持續經營管理的重要內容之一。流動性風險的來源及分類。流動性風險的產生需要兩個條件：一是存在流動性需求。流動性需求是指企業在經營過程中存在流動性缺口，即現金的流出大于現金的流入；二是無法以合理的價格獲取資金。其一，錯配型流動性風險和突發型流動性風險。從流動性缺口產生的原因上，可以將流動性風險分為兩類：錯配型流動性風險和突發型流動性風險。錯配型的資金缺口是指由于資產負債期限和規模錯配導致一定時期內現金的流出大于現金的流入。如短債長用的情況，短期負債到期后需要償還，但資產期限尚未到期無法及時回流現金，從而導致凈現金流出。對于提供流動性轉化的金融機構而言，這樣的錯配是無法避免的，是由金融機構的經營性質和資產負債表結構本身決定的，從性質上講是內生的。突發型的資金缺口指資金的需求超出了金融機構的計劃，或者現金的流入低于金融機構的預期，導致沒有充足的資金應付突發的現金需求。造成突發型資金缺口的原因有很多，大體可以歸為四類：一是無法預測的現金流量。二是不利的法律或者管理部門的裁決；三是企業財務管理不規范和企業的負面印象。在現實的經營環境中，大部分企業，尤其是金融機構都會面臨一些在時間或者數量上無法預測的現金流量，如居民儲蓄存款、開放式基金的贖回、金融資產管理公司的財務性投資等項目在時間和數量上均不確定，并且無法預測的程度越高，突發型流動性風險也就越高；四是不利的法律或者部門裁決會帶來緊急的支付、賠償和停業的成本。這會對經營活動和相關的現金流量造成暫時的或者永久的破壞。企業財務管理是一項復雜的活動，其本身具有相當程度的無法預測性，如果管理不規范，就會增加預測企業現金流的難度。企業的負面印象會改變利益相關人的行為方式，降低交易和減少資金供給，使企業未來現金流的變動不可預測。總體而言，突發型的流動性風險往往由市場風險、信用風險或操作風險等其他風險而引發，是一種“間接的、結果性”風險，從性質上講是外生的。其實在大多數情況下，流動性風險早已蘊含在資產負債表的脆弱性中，而一些觸發性的事件會將其暴露出來，流動性缺口的產生往往是內外因素共同作用的結果。其二，籌資流動性風險和資產流動性風險。從獲取資金的方式上也可將流動性風險分為兩類：籌資流動性風險和資產流動性風險。籌資流動性風險是指不能根據需要在成本合理的程度上獲得未擔保的籌資而遭受損失的風險。造成籌資流動性風險的原因包括以下幾方面：負債不具有連續性；缺乏融資市場渠道；負債籌資來源過度集中和宏觀環境的不利變化。當信用資金的提供者不愿意將到期負債繼續提供給企業使用，或者企業被迫接受增加的成本來保證負債來源時，往往表明企業的籌資流動性風險已經存在了，信用資金的連續性可以作為籌資流動性風險的早期信號。缺乏融資市場渠道意味著企業無法進入特定的融資市場，從而被迫接受較高的融資成本，比如金融資產管理公司如果無法進入銀行間同業拆借市場，那么短時間的資金需求將被局限在需要資產抵押的回購市場上。企業過分依賴單一的產品、市場或者貸款方也會增加籌資流動性風險，因為過度集中的籌資來源一旦停止，企業想要尋找到替代性的融資需要付出極大的努力。當然，宏觀環境的不利變化，比如金融系統流動性趨緊，同樣會增加企業籌資的難度。資產流動性風險是指不能根據需要按照賬面價值將資產變現從而遭受損失的風險，包括以不合理的貼現折扣比例將其資產作為抵押品，或者只能以較低的價格賣出其資產組合。通過資產獲取流動性的方式包括抵押無負擔的資產獲取貸款、出賣流動性資產獲取資金、進行資產證券化、變賣非流動性資產等。這些方式一般與資產流動性風險的高低相對應，如果企業擁有充足的營業現金流量和籌資來源，就不會面臨資產流動性風險，當資產流動性風險較低時，企業可以通過抵押資產獲取現金，如果企業通過變賣非流動資產來獲取流動性，則意味著企業的資產流動性風險已經很高了。影響資產變現的因素包括資產市場性的缺乏、缺少無負擔的資產、資產過度集中、企業自身高估資產價值、貸款抵押物不充分等。資產市場性的缺乏意味著資產不容易或者根本無法變現，比如廠房、辦公樓等固定資產的售賣一般需要較長的時間，不容易及時變現以滿足流動性的需求；缺少無負擔的資產表明企業缺乏可處置的資產，那么通過資產獲取流動性的基礎也就不存在了；資產過度集中存在兩個含義，一方面指企業擁有的頭寸相對于市場容量來說占比較大，另一方面指某一資產的頭寸在企業整體資產規模中占比較大。過度集中的資產可能會由于市場深度不夠而無法按照賬面價格整體變現，例如企業某一金融資產進行大規模拋售時，市場價格有可能出現大幅度下降，從而影響資產變現的價值。過度集中的資產也有可能遭遇因市場突然變化而無法變現的風險，2007年的金融危機使得“次級債券”交易幾乎停滯，大量持有該類債券的金融機構損失慘重。而如果企業資產的賬面價值被高估，那么企業以該項資產為基礎獲取流動性的數量必將低于企業的期望值。對于金融機構而言，如果貸款項目出現風險，那么可以通過處置抵押物來回收資金；但如果抵押物的價值不足以彌補本息金額，那么金融機構將會遭受損失。其三，流動性漩渦。籌資流動性風險或者資產流動性風險的出現都會給企業造成一定的損失，帶來財務困難。但在某些情況下，籌資流動性風險和資產流動性風險會同時出現，形成流動性漩渦，造成失去償付能力的危險。流動性漩渦可以由內部或外部因素誘發，企業首先出現籌資困難，被迫出售或抵押資產，從而降低財務彈性，引起利益相關人的擔心，抽離資金，導致企業籌資更加困難，進一步出售資產變現，最終進入財務困境，造成償付危機（如圖1所示）。

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一、財務風險的概念

財務風險是風險在財務工作中的一種表現，因此界定財務風險應當先從風險的概念談起。

風險。目前理論界對風險概念尚無一種公認的權威性定義，人們可以從不同的角度，對風險進行界定。比如：韋氏大詞典對風險一詞的解釋是：“風險”：(1)遭受損失、傷害、不利或毀滅的可能性；(2)導致或暗示著危害或相反機會的某人或某事；(3) a、對于根據合同進行保險的對象發生損失的可能性，遭受損失的概率; b、被判定為一個保險人的具體危險的人或事；c、由于具體原因造成的保險危害。我國有的學者認為“風險是指在特定客觀情況下，在特定期間內，某一事件的預期結果與實際結果之間的變動程度，變動程度越大，風險越大；反之，則越小。”在一些經濟學教科書中常常把風險與不確定性直接聯系起來，認為不確定的程度越大風險越大。因此，風險可以用概率的方法進行測量，用期望值、標準差或標準離差率來表示其大小。

財務風險又稱籌資風險，它是指由于負債籌資而引起的到期不能償還的可能性。企業在籌集資金過程中，由于未來收益的不確定性而導致的風險。不同的籌資方式，表現為償債壓力的大小并不相同，自有資金屬于企業長期占用的資金，不存在還本付息的壓力，因而其風險也不存在。債務資金則需要還本付息，而且不同期限，不同金額，不同資金使用效益的資金，其償債壓力也不相同。因此，必須確定不同負債籌資方式下債務資金的風險，并據以進行風險的回避和管理。因而從風險產生的原因上，可將它分為現金性籌資風險和收支性籌資風險兩類。財務風險的實質是企業負債經營所產生的風險。如果一個企業沒有借入資金，這個企業就不會發生財務風險，而只有經營風險；如果企業有借入資金，這個企業就存在著財務風險和經營風險。

二、企業財務風險的存在方式

(一)現金性籌資風險

現金性籌資風險又稱資金性籌資風險。它是指企業在特定時點上，現金流出量超出現金流入量而產生的到期不能償付債務本息的風險，這種風險具有以下特征：(1)它是一種個別風險，表現為某項債務不能即時償還，或者是某一時點的債務不能即時償還，它對企業以后各期的籌資影響不大，(2)它是一種支付風險，與企業收支是否盈利沒有直接關系。(3)它是由于理財不當引起的，表現為現金收支預算與實際不符而出現支付危機，或者是由于債務資金期限結構安排不當而引起的。如在資金利潤率較低時安排了資金成本較高的債務，以及在債務的期限安排上不合理而引起某一時點的償債高峰等。這種風險一般只要通過合理安排現金流量即能回避，而對企業盈利和所有者的收益率影響不大。

(二)收支性籌資風險

收支性籌資風險是指企業在收不抵支情況下出現的不能償還到期債務本息的風險。按照“資產＝負債+所有者權益”公式；如果企業收不抵支發生虧損，將減少企業凈資產，從而減少作為償債保障的資產總量。在負債不變的情況下，虧損越多，以企業資產償還債務的能力也就越低，最終的收支性籌資風險表現為企業破產，解散清算時剩余財產不足以支付債務。因而這種風險具有以下特征：(1)它是一種整體風險，它對全部債務的償還都產生不利的影響。(2)它不僅是一種支付風險，而且意味著企業經營的失敗。它不僅源于理財不當，而且主要源于經營不當。(3)它是一種終極風險，一旦出現收不抵支，不僅債權人的權益難以保障，而作為所有者承擔的風險更大。(4)一旦出現這種風險，如果企業不加強管理，企業今后的再籌資將面臨更大的風險。

三、企業籌資風險的回避，應對不同風險類型采用不同的方法

(一)現金性籌資風險的回避

現金性籌資風險是指在特定時點現金流出量超出現金流入量而產生的到期不能償付債務本息的風險。為了回避企業用負債籌資而產生的到期不能支付債務的風險，并提高資本利潤率；企業在籌資時，對經營所需的資金，其債款期限的安排，應與經營周期相匹配。

同時，企業要按季度編制現金收支預算，根據月度現金收支預算組織日常現金收支的調度和平衡，做到既增收節支，保證現金收支在數額上的平衡，又采取措施，保證現金收支數額在時間上的相互協調，確保債務資金的及時償還。

(二)收支性籌資風險的回避

1、根據企業總資產息稅前利潤率是否高于債務資金利息率，調整負債比重，從總體上減少收支性風險

收支性籌資風險，很大程度上是由于負債比重安排不當形成的。當企業的盈利水平不高，總資產息稅前利潤率低于債務資金利息率時，如果有負債籌資，就會降低資金利潤率，很可能出現收不抵支，不能償還債務本息。在這樣的情況下，一方面要從靜態上優化資金結構，增加企業自有資金的比重，降低總體上債務風險；另一方面要從動態上根據資金需要與負債的可能，自動調節其債務結構，加強財務杠桿對企業籌資的自我約束。同時，要預測今后幾年利率變動趨勢，在利率趨于上升時期，籌集固定利率債款，在利率趨于下降時期，采用浮動利率舉債，以減輕付息壓力。

2、加強經營管理，提高企業經濟效益

增強企業盈利能力，是降低收支性籌資風險的根本方法。因為只要提高企業的盈利水平，就不會存在收支性籌資風險。

3、在企業財務發生困難時，及時實施債務重組

當企業經營不善，出現財務困難時，應主動與債權人協商，進行債務重組，爭取債權人作出讓步，同意現在或將來以低于重組債務賬面價值金額償還債務，如銀行免除企業積欠的利息，只收回本金；將債務轉成債權人股權等，使企業度過暫時的財務困境。

四、財務風險的回避與防范

防范和化解財務風險是必須解決的一個迫在眉睫的現實問題，如何有效的防范和化解企業財務風險呢，筆者認為應采取以下幾條對策：

(一)防范企業財務風險，必須堅持標本兼治的原則

防范和規避財務風險要樹立財務風險意識，正本清源，綜合治理，走嚴格管理，規范經營之路；建立健全適應市場經濟要求的約束機制，減少行政干預等人為因素的干擾和影響，為企業規避財務風險創造前提條件。

(二)防范財務風險必須健全內控體系

一是要抓好企業內控制度建設，確保財務風險預警和監控制度健全有效，筑起防范和化解財務風險的第一道防線。二是要明確企業財務風險監管工作程序，分清監管職責，落實好分級負責制。三是要建立和規范企業財務風險報表分析制度，搞好月份流動性分析，季度 資產質量和企業負債率分析以及年度會計、審計報告制度，完善風險監測技術，建立敏感的風險預警系統。四是要充分發揮會計師事務所、律師事務所、以及資產評估事務所等社會中介機構在財務風險監管中的積極作用。

(三)防范財務風險必須減少決策失誤

企業在進行籌資決策時，要進行系統而科學的論證，做到慎之又慎，充分估計未來各種不確定因素對企業獲利水平可能產生的負面影響，重視資金成本管理和分析；企業負債規模要適度，儲備庫存要合理，決不能為片面追求利潤最大化而使企業過度負債。

(四)防范財務風險必須建立御險機制

為了有效防范可能發生的財務風險，企業必須從長遠利益著眼，建立和建全企業財務風險防御機制,主要措施是：

(1)積極參加社會保險，建立健全企業風險轉移機制。

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目前，在各種文章甚至教材中廣泛見到資本成本與資金成本混用的現象，究竟二者是否為同一概念。筆者認為有必要進行探討。如果這兩個概念的界定和使用不清晰，必然會造成相關理論研究的混亂，并對其在資本市場實踐中的應用帶來不良影響。

一、問題的提出

資本成本是現代公司財務理論中的一個重要概念，一旦理解錯誤或是計算錯誤，都將導致項目的決策錯誤，影響企業的資源配置，造成企業資源浪費。然而現行資本成本概念的界定卻存在著某種程度的混亂。從表面上看，企業在實際使用資本時是先將其轉化為貨幣，然后進行投資或購買實物資產等。從這一意義上講，外在形式上資本與資金可以統一表示為貨幣，因而資本成本與資金成本似乎也是可以相互替代的。但是從深層次看，資本成本與資金成本卻是截然不同的兩個概念。

二、內涵的不同

西方財務理論對資本成本內涵的描述：《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》給出的：“資本成本是商業資產的投資者要求獲得的預期收益率。以價值最大化為目標的企業的經理把資本成本作為評價投資項目的貼現率或最低回報率”。“Therateofreturnafirmmustearnonitsprojectinvestmentinordertomaintainitsmarketvalueandattractneededfunds（為維持其市場價值和吸引所需要的資金而在項目投資時所必須達到的報酬率）”；或者“Thecostofcapitalistherateofreturnafirmmustearnoninvestmentinordertoleavesharepriceunchanged（資本成本是企業為了使其股票價格保持不變而必須獲得的投資報酬率）”（LawrenceJ.Gitman，1991）。可見，資本成本是投資者所要求的預期報酬率，等于無風險利率加上投資項目的風險補償。

MM定理對資本成本內涵的描述：“任何公司的市場價值與其資本結構無關，而是取決于將其預期收益水平按照與其風險程度相適應的折現率進行資本化”。這其中的“與其風險程度相適應的折現率”指的就是資本成本。

然而理論界和實踐中，資本成本往往被理解為資金的籌集和使用成本，即為了取得和使用資金而發生的價值耗費，包括籌資費用和用資費用。筆者認為，這實際上是對資金成本這一概念的描述，而非資本成本，反映出理論界和實踐中對二者的混淆；資金成本的概念僅是基于表面上的觀察，是從資金使用者的角度出發，分析的是資金使用者的融資成本，并沒有充分考慮資金投入者的回報要求。

對于資本成本含義的理解可以分為兩個層次：第一個層次，資本成本的實質是機會成本。根據《簡明帕氏新經濟學辭典》的定義，“機會成本就是對大多數有價值的、被舍棄的選擇或機會的評價或估價。它是這樣一種價值，為了獲得選擇出來的對象所體現更高的價值所做的放棄或犧牲。”在企業實踐中，投資者將資金投資于某一企業或項目，就不能再投入另一個企業或項目。由于投資于此項目而喪失了投資于另一個企業或項目可獲得的潛在收益，這就是投資者投資的機會成本。因此，投資者所要求的報酬率不應低于其機會成本。而投資者的報酬率對企業來說，就是資本成本。可見，資本成本的實質是機會成本。例如，某公司有A、B兩個項目，A項目的報酬率是11％，B項目的報酬率也是11％。該公司為如期進行項目投資，與銀行達成了貸款500萬元的協議，利率為8％。在這種情況下，若該公司選擇了B項目，則對其進行投資收益評價時的適用資本成本應是被放棄的A項目的報酬率，即11％，這是選擇B項目進行投資的機會成本。如果被選擇的投資項目不能提供11％的報酬率，就必須放棄這一項目。在B項目投資收益的評價中，雖然貸款利率對企業利息費用有影響，但它對項目決策來說是非相關因素。第二個層次，企業資本成本的高低取決于投資者對企業要求報酬率的高低，而這又取決于企業投資項目風險水平的高低，即資本成本歸根結底是由投資風險決定的，而不是由融資活動決定的。

三、風險考慮的不同及其在計算公式中的具體體現

從二者使用的不同期限看，資本一詞在這里與資本市場中的資本一詞是相通的，是指為公司的資產和運營所籌集的長期（大于等于1年）資金。從資金成本定義對資金籌資費和占用費的強調可以看出，我國理論界的資金成本其實相當于西方財務理論中企業發行的短期（小于等于1年）融資工具（即貨幣市場工具，如大額可轉讓存單、商業票據等）的成本，與資本成本具有不同的使用期限。

由于使用期限長，資本資產的收益具有不確定性即風險，并且其長期性又決定了資本資產的風險要大于貨幣資產的風險。貨幣資產由于期限短，其風險可以忽略，因此可以直接使用籌資費用和占用費用來對其定價。而資本資產的定價則必須考慮風險的大小。西方企業在融資決策中就主要使用風險定價的資本成本概念。相反地，我國理論界過去一直都忽視了資本定價中的風險因素，在我國理論界缺乏風險報酬意識的背景下，企業融資時側重使用建立在籌集費和占用費基礎上的資金成本概念也就在情理之中了。

以普通股為例，在資本成本計算中，普通股的資本成本計算方法通常包括資本資產估價模型（CAPM）、債券收益率加權風險報酬率和折現現金流量模型等方法。而資金成本的計算通常僅簡單表示為用資費用與實際籌資額之間的比率，沒有體現風險因素。

四、二者混淆的不良后果

（一）不利于資本的合理使用

由于企業融資的資金成本沒有考慮風險因素，僅是從融資者角度出發，因此資金成本必然小于已考慮風險的資本成本。若以資金成本來代替資本成本，即用資本使用者決定的資本成本作為折現率來計算屬于資本提供者的企業價值，在實踐中會高估項目的凈現值，導致投資過度和資本浪費。我國曾經出現過的投資過熱現象也與此不無關系。特（下轉第16頁）（上接第14頁）別是在當前依然存在嚴重的沖突以及信息不對稱的情況下，會加大資本使用者處置所籌集資本的自由度，并且認為這一處置過程和投資者是無關的。

（二）不利于企業資本結構的優化

企業融資方式的選擇在很大程度上受到融資成本的制約。對債務融資而言，債務資本成本與債權人所要求的收益率相關；對股權融資而言，股權融資成本與股東所期望的收益率相關。

在完善的公司治理機制下，企業在選擇融資方式時，一般都要遵循“啄食順序理論”，即公司偏好內源融資，在外源融資中偏好低風險的債權融資，發行股票則是最后的選擇。這是因為公司的管理層受到股東的硬約束，經常面臨分紅派息的壓力，股權融資成本并不低，而且由于債務的避稅作用，債務成本往往低于股權融資成本。他們的實證研究表明，上市公司一般先使用內部股權融資（即留存收益）；其次是債務融資；最后是外部股權融資。而在我國，絕大多數非上市公司都偏好于上市募股融資，而上市公司則配股積極、增發踴躍。由于股東對經理層的約束較弱，上市公司分紅派息壓力較小，外部股權融資成本成為公司管理層可以控制的成本，因此國內債務融資的順序明顯排在外部股權融資之后，股權融資成為上市公司最主要的長期資金來源，其比重占絕對優勢。

在這種情況下，如果使用資金成本的概念來解釋資本成本，即資本成本被定義為企業為了取得和使用資金而發生的價值耗費（包括籌資費用和用資費用），則容易使人忽略了那些成本形式不明顯的資金使用成本如權益資本的成本，導致了管理者認為權益資本成本為零而忽略了使用權益資本的效率，并在籌資方式上放棄債務籌資，一味地通過發行新股或配股等方式籌集資金以滿足企業的各種資金需求，從而使企業的資本結構難以優化。

（三）不利于保護投資者的利益和資本市場的穩定

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進入本世紀以來,中國房地產行業進入了一個前所未有的快速發展時期,在發展過程中表現出房地產企業發展快、利潤高等特點,但是由于房地產企業的快速擴張與房地產行業的政策導向性,使房地產企業在快速發展的同時也面臨著較大的財務風險。因此,從中國具體國情出發,深入研究如何在房地產企業經營過程中發現所面臨的財務風險特征,進而采取措施來避免、減輕財務風險等方面的理論和實踐的研究則顯得尤為必要。

一、房地產企業財務風險概念

目前理論界對財務風險的理解,大體上有廣義和狹義兩種:

狹義財務風險是指由企業負債引起的,具體來說指企業因借入資金而增加的喪失償債能力或減少企業利潤的可能性,通常也稱為籌資風險。一般資本的來源有兩個方面:企業的所有者出資和企業向外界借入的資本。企業向外界借入的資本主要是向銀行、其他企業或個人借入。企業在經營過程中,可以完全用自有資本來經營,即企業全部負債為零。但是,這會導致企業盈利機會的減少和發展的緩慢。在市場經濟體制下,是找不到這樣的企業的,在實際經濟生活中,負債經營在企業中是普遍存在的。

廣義財務風險,是指企業在經營及各項財務活動中,由于各種無法預計或不可控因素的存在,及財務狀況的不確定性,使企業的實際收益與預期收益發生偏離而蒙受損失可能性。這一解釋反映了財務風險是個綜合性極強的概念。首先,它涉及到企業資金運動的各個環節、企業內部經營的各個方面以及企業環境中的各個因素。其次,企業的其它風險對企業的影響最終也會通過財務成果得到反映。所以說,財務風險是企業經營活動過程中各種不確定性的綜合反映,是企業風險的貨幣化的集中體現。

通過比較我們可以看出,廣義財務風險概念更為符合人們對財務概念的理解,又便于人們站在更寬廣的角度來研究財務風險。財務風險是有著廣泛外延的一個概念,而不僅是籌資風險。對財務風險涵義的界定應按照廣義的財務風險觀來理解,更適合房地產行業。因此,房地產企業財務風險是指房地產企業由于經營不善和財務狀況惡化而致使企業的投資以及其報酬無法全部收回的可能。基于定義,房地產企業財務風險應涵蓋投資風險,籌資風險,償債風險及營業風險等。

二、房地產企業財務風險成因分析

(1)投資風險成因分析

投資決策失誤是產生投資風險的重要原因。決策過程中,往往由于企業對投資項目的可行性缺乏周密系統的分析和研究,加之決策所依據的經濟信息不對稱及決策者決策能力等原因,導致投資決策失誤頻繁發生。決策失誤使投資項目不能獲得預期的收益,投資無法按期收回,為企業帶來巨大的財務風險。具體可分為兩個階段:

第一階段,企業要支付取得、開發土地并進行房地產建設所花費的各種成本費用。從企業為房地產項目投入第一筆資金開始,就會面臨著投資支出無法收回的風險。由于房地產具有地域限制性,而且受規劃限制樓層高度,周邊環境的影響,常具有專用性,一旦建成完工,便很難更改。如果進行改建,投入將更大。因此如果投資者判斷失誤,房地產的投資支出便會有無法收回的可能性。另外,房地產投資周期長,一個新建項目由于建設周期較長,在建設過程中也會遇到投資支出增加或周轉失靈的情況,這可能導致企業不堪重負,從而造成項目停工停建,使企業蒙受損失。

第二階段是指在房地產開發建設即生產與出租、出售這兩個流通過程中的經營管理可能面對的投資風險。主要的風險為售價和租金、空置率。進行房地產出售經營主要面對售價變動的風險,能否正確預測未來房地產價格是有效進行房地產投資風險防范的關鍵。對于進行房地產出租經營的投資者來說,房地產租金價格和空置率大小是影響投資效益的兩個重要的不確定性因素。客觀上講,由于售價、租金和空置率的不確定性而帶來的風險是企業投資者最不易控制的,從而也是最具有威脅性的投資風險之一。

(2)償債風險成因分析

舉債盲目性加重成本負擔。房地產企業的項目投資,需要大量的資金參與投入運作,一些房地產企業為了使項目上馬,沒有真正從現有的企業內部挖掘資金潛力,利用自己的積累和設法追回外欠的債款,而是千方百計地向銀行貸款和向其他單位借款,加大了房地產項目的償債風險度。房地產項目開工后,又沒有對整個項目的資金使用作全盤計劃,盲目使用,分不清資金使用的輕重緩急,只考慮了個別項目的用款,影響了整體的收益目標。加之,在償債順序上,籌資時要求發行債券必須置于流通股融資之后,并要求注意保持間隔期,在舉債時也要考慮到債務到期的時間安排及舉債方式的選擇,使企業在債務償還期不至于因資金周轉出現困難而無法償還到期債務。還有就是銀行貸款上盲目抵押,既影響了銷售收入的實現,又影響償還貸款能力,使企業成本負擔加重,償債風險增大。

(3)籌資風險成因分析

①籌資規模策略不當。企業籌資規模的選擇不當會形成籌資風險。企業應當根據自身生產經營的規模大小來確定需要籌集資金的數額。投資規模大則籌資就要多,規模小則籌資就要少。倘若投資規模大而籌入資金過少,企業就可能因此而失去良好的獲利機會,或者使已投資在建的項目停工,企業無法獲取預期收益,甚至蒙受重大經濟損失。與此相反,如果投資規模小而企業籌入過多的債務資金,企業自身不能有效運用和支配這些資金,就會造成資金閑置,不但不會增加企業的獲利,反而會加大企業債務負擔,增加企業資金成本,造成企業的籌資風險。

②資本結構不當。這是指企業資產總額中自有資金和借入資金比例不恰當對企業收益產生負面影響而形成的財務風險。我國現在大多數房地產企業的生產經營資金主要依靠自有資金和銀行借入資金。資本結構不合理,必然會給企業帶來現時的和潛在的籌資風險。

(4)營業風險成因分析

①經營各部門協調能力不強。企業經營過程,表現為物資流、資金流和信息流的三個相互交織的運動過程。由于企業內部和外部的各種原因的存在,都可能使企業的這三大運動過程出現時間上的間斷和形式上的停滯。這種可能性的存在,決定了營業風險的存在。例如,對經營環節,房地產開發包括土地使用權的獲得、建筑施工、營銷推廣等一系列過程,涉及大量的相關部門和環節,任何一個環節出現差錯,都將導致項目工期延長、成本增加、預期收益大幅降低。

②對費用風險意識不強。有的房地產企業只注重工程進度和質量,忽視了財務部門的成本管理。沒有發揮財務部門自身擁有的成本管理優勢。在財務的成本核算上簡單、粗糙,使企業的財務人員成為簡單的機械算賬,致使整個企業財務管理的成本核算無從做起。有些個別房地產企業認為成本管理和核算是財務部門的事情,忽視了內部各職能部門進行全過程的成本核算的重要作用,致使財務部無法收集第一線成本基礎資料,導致成本管理工作與財務預算偏差大,資金管理跟不上,影響了企業預期收益。

三、房地產企業財務風險特征指標分析

(1)有財務風險企業的篩選

本文選擇A股房地產上市公司作為研究樣本,樣本選擇是根據大智慧軟件萬國測評結果作為基礎樣本,截止到2009年3月31日,中國滬深股市共有102家房地產上市公司。考慮到現金流量表于1998年才要求編制,所以樣本數據選自1999―2008年滬深兩市證交所網站所提供的上市公司十年的年報。本文以房地產類收入占主營業務收入的比重不小于50%作為判斷房地產企業的標準。又因為十年中房地產企業數動態變動,所以對102家上市公司按上述標準進行篩選,結果如下圖1所示。

然后對圖1中的房地產行業中的上市公司進行再次篩選,篩選條件為:第一,公司連續五年的凈資產收益率低于同期(一年)的基準貸款利率;第二,基于研究需要,貸款利率為每年年初的一年期的基準貸款利率為準。如下圖2所示。

由篩選結果可得到歷年符合標準公司數如表1。

(2)有財務風險企業特征指標分析

為了能準確靈活反映房地產企業當前所面臨的生存風險的強弱,基于指標構建原則的考慮,在設計研究變量時,借鑒了我國財政部等四部委聯合頒布的“國有資本績效評價規則”中廣泛應用的財務評價指標體系,以及財務指標獲取的難易程度和成本效益原則,并結合房地產企業自身的特點,根據1996年財政部頒布的關于《施工、房地產開發企業財務評價指標體系(試行)》的通知,選擇體現房地產企業財務狀況的財務指標。

數據來源:中國人民銀行網

因為一個房地產企業的整體財務狀況不是單一的一方面,而是一個綜合整體,所以在以上財務指標設計原則的指導下,反映房地產企業經濟運行狀況的財務風險指標體系,應包括企業的盈利能力指標、運管能力指標、償債能力指標、基于現金流量的指標。經綜合數據分析后發現特征指標如下:

①主營業務凈利率。該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利潤是多少。房地產企業在增加銷售收入的同時,必須要相應獲取更多的凈利潤才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。

在十年中,通過分析該指標的升降變動,企業主營業務凈利率偏低甚至連續幾年出現負數時,反映出企業經營風險增大,需加以警戒。同時企業在擴大銷售的同時,應注意改進經營管理,提高盈利水平。

分析該指標的同時,結合了國家總體經濟狀況,行業發展趨勢,企業所處競爭環境等具體條件進行客觀判定,另外企業一定時期實際的資產負債率指標應該與預期標準的指標、和同行業的、歷史狀況的指標等進行比較,才能真正了解企業資產負債狀況所面臨的實際風險。因此,應該正確地確定企業合理的主營業務利潤率水平,并確定一定的比例標準,給予一定的波動范圍,如果超出其波動范圍,就應及時進行控制。所以偏離行業主營業務凈利率向下偏離不能超過Y主營偏離率,如表2所示。

②資產負債率。該指標反映了企業資產對債權人權益的保障程度。

從十年趨勢分析來看,有財務風險企業的資產負債率(46.64%-54.41%),遠低于行業資產負債率(47.72%-62.87%)整體水平。對其從以下三個角度進行分析:

從股東的角度看,由于企業通過舉債籌措的資金與股東提供的資金在經營中發揮同樣的作用,所以,股東所關心的是全部資本利潤率是否超過借人款項的利率,即借入資本的代價。在企業全部資本利潤率超過因借款而支付的利息率時,股東所得到的利潤就會加大;相反,如果運用全部資本所得的利潤率低于借款利息率,則對股東不利,因為借入資本的一部分利息要用股東所得的利潤份額來彌補。因此,從股東的立場看,在全部資本利潤率高于借款利息率時,負債比例越大越好,否則相反。

從經營者的立場看,如果舉債很大,超出債權人心理承受程度,則被認為是不保險的,企業就借不到錢。如果企業不進行舉債,或負債比例很小,說明企業畏縮不前,對前途信心不足,利用債權人資本進行經營活動的能力很差。因此,借款比率越大(當然不是盲目地借款),越是顯得企業活力充沛。

從財務風險管理的角度來看,企業應當審時度勢,全面考慮,再利用資產負債制定借入資本決策時,必須充分估計可能增加的風險,在兩者之間權衡利害得失,做出正確決策。

所以,如果資產負債率過低,也會加大企業的財務風險。當企業資產負債率低于行業平均水平時,企業資產負債率向下偏離不能低于Y負債偏離率;高于行業水平時,不能低于Y負債偏離率。具體數值如表3所示。

③籌資凈現流與凈資產比率

從籌資凈現流與凈資產比率的走勢來看,可以分析企業未來短時間內潛藏的風險因素。自1999年以來,有財務風險的企業平均籌資能力一直處于行業水平之下,而資產負債率反映總資產中有多少是借款籌來的,體現公司長期償債能力。所以資產負債率不高原因,在這里可以得到進一步的印證。其向下偏離率不能低于Y籌資偏離率,如表4所示。

④管理費用率。管理費用率是指管理費用與主營業務收入的比率,反映了管理費用的有效性。由于管理費用中固定費用的比重較大,因此,管理費用在絕對規模上會保持一定的穩定性。在企業經營規模相對穩定的情況下,管理費用率也應保持相對穩定,不易發生巨大波動。在這種前提下,如果管理費用率升高,通常表明由于主營業務收入的下降,使得管理費用支出的有效性降低了,否則相反。

管理費用率如果在行業值以上,則不能高于行業Y管理偏離率,如表5所示。

⑤營業費用率是指營業費用與主營業務收入的比率,反映了營業費用的有效性,及其變動與主營業務收入變動的相關性。營業費用率保持一定范圍內的穩定性,表明營業費用的投入是相對有效的,其變動與主營業務收入的變動是相關的。營業費用率上升在一定程度上可能反映企業所面臨的市場競爭環境更加嚴峻,也可能反映企業營業費用(如展覽費和廣告費的投入等)支付的浪費和無效。營業費用率如果在行業值以上,則不能高于行業Y營業偏離率,如表6所示。

通過以上有財務風險企業特征指標的分析,我們可以看出財務風險管理是一項艱巨而又復雜的系統工程。對待房地產企業財務風險,應是一種對風險進行動態的控制。只要企業通過加強財務風險管理,不斷提高風險防范意識和能力,才能使企業的經營管理更加有序、有效,才能使企業在市場競爭中立于不敗之地。

參考文獻

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“風險”一詞源于古典經濟學，主要是用于論證企業收益與隱藏的或有代價之間的辯證關系，而財務風險是把風險概念具體到財務領域。因此，了解財務風險概念，首先需要清晰財務的主要內容：財務是指企業資金運動的全過程，包含籌資階段、資金投入階段、資金轉化階段和資金回收及分配階段。因此財務風險主要是指企業在資金運動過程中的不確定性，目前學術界對財務風險的定義分為廣義和狹義兩種。

廣義的財務風險是指企業在各項財務經營活動中，由于面對各種內部和外部因素導致公司在財務經營狀況上存在的不確定性，具體來講主要指在公司籌融資、資金投放運用、資金回收及分配上存在的籌資風險、投資風險、現金流穩定性風險及持續現金回收風險等。此處所指的現金是指廣義的現金。

狹義的財務風險是指企業在償還債務能力上的不確定性，主要指企業是否擁有充足的現金流及時償還到期債務。償債能力包括短期償債能力和長期償債能力，企業能否按時償還到期債務需要衡量其資產結構的優化程度，觀測其與債務結構的匹配性如何。企業償債能力目前可以通過資產負債率、速動比率等相關財務指標予以監控。

本文討論的財務風險是指廣義的財務風險。

（二）財務風險研究現狀

近年來，隨著我國市場經濟的進一步深化，經濟體制日漸健全，資本市場愈漸開放，投資者對企業經營現狀的了解程度也日漸提高，如何提前評估企業財務風險、及時防范財務危機成為投資者和經營者共同重視的問題，也是學術界重點研究的課題。

蘭艷澤（2001）從集團公司的角度對財務風險進行了分析，認為集團公司財務風險主要在于不斷地規模擴張導致企業資源不能及時最優化整合，管理層級結構不斷深化造成企業信息溝通不暢，致使集團公司管理能力下降，出現“臃腫綜合并發癥”，從而提高了企業籌、融資風險和經營風險；唐曉云（2007）年在“略論企業財務風險管理”一文中，對財務風險進行了定義，認為企業財務風險主要是指企業在日常經營活動中，受各種不確定因素（或難以控制因素）的影響，造成企業財務狀況不確定，從而導致企業蒙受損失的可能性。

國內學者也對風險評估做了大量細致的研究，主要是通過建立多種變量的回歸模型，通過實證分析的方法，分析公司財務結構，了解其真實財務狀況，構建公司財務危機預警模型。油曉峰（2005）在《中國上市公司財務治理研究》一書中，總結了現有國內文獻對財務危機預警機制回歸模型的方法。

二、財務風險形成的內外成因

（一）外部成因分析

企業存活于市場中，如果把企業比喻成人體的細胞，那么市場環境就好比于人體的細胞液，企業自身經營狀況如何需要受市場宏觀環境的外部影響。總體而言，財務風險形成的外部成因包括經濟環境風險和市場環境風險。

1. 經濟環境風險

經濟環境主要是指受外界影響的宏觀環境，其風險在于外部宏觀環境發生較大變化致使公司財務不確定性增加，蒙受損失的可能性加強。概括而言，經濟環境風險主要是指企業受外部稅收政策、經濟宏觀政策、國家貨幣政策、產業結構調整政策等相關整體層面的變化。對于單個公司而言，經濟環境風險很難避免，不可改變，只能提前做好規避風險措施，但難以將風險降至為零。

2. 市場環境風險

企業持續的生產經營依賴于市場長期穩定的發展，而一旦市場環境發生較大變化，必然會影響企業政策的生產經營活動，增加企業財務風險的可能性，這就是所謂的市場環境風險。具體而已，如果一個行業，其消費結構發生了轉變，那么企業如未能及時改變產品針對的市場人群，并及時做出調整，則企業就要面臨被消費變動所導致的產品滯銷風險，最終導致企業銷售收入下降，資產負債配比結構不合理等一連串反應。

（二）內部成因分析

外部成因只是導致財務危機的一部分，根據研究對象不同，企業財務風險的具體情況也不盡相同，需“因人而異”。本文，筆者將內部成因概括為內部控制機制不健全、籌資結構不合理、現金流預算不合理三方面。

1. 內部控制機制不健全

健全的內部控制機制是防范企業經營風險的重要保障，一家內部控制機制健全的企業，能及時監控各項經營指標，對異常情況及時發出預警信號。然而，很多企業，特別是中小企業，并沒有單獨制定內部控制制度，更沒有設置內部控制部門負責日常經營行為的合規及風險規避工作，以至于在操作執行部門為個人利益不顧公司風險繼續發出有關指令時，公司管理層難以得到監控，最后導致風險被放大。

2. 籌資結構不合理

企業的籌資行為是企業保證正常經營所需資源的重要經營行為之一，籌資結構包括債務結構、債務成本結構以及與之對應的企業資產結構和公司產品利潤回報結構。如何合理配置企業資源，科學籌資，在保證滿足公司正常經營所需資源的前提下，最低成本低籌資，并合理配置籌資結構，避免在短期間內大額支付負債是合理籌資的重要要求。

3. 現金流預算不合理

前文已述，狹義的財務風險主要指企業難以及時償還到期債務，因此提前對現金流做出合理、科學預算是防范財務風險的重要手段之一。目前，大多企業都在上期期末和本期期初制定資金預算，并編制報表，但是能否按照預算執行以及預算編制是否合理、完整是衡量該預算編制能否達到預期目的的重要標準。

三、財務風險評價體系建立的步驟

對財務風險評價并非是一個單一步驟，而是一集業務程序梳理、風險識別、風險指標選擇、風險權重確立于一體的系統工程。

（一）確定財務風險的界定及識別

對財務風險的界定及識別是構建財務風險評價體系的關鍵環節。財務風險的識別需要通過多種方法（如德爾菲法、表格分析法、壓力測試法等）并用，梳理企業業務流程，分析風險來源，測試風險條件發生時對公司經營狀況和財務狀況的影響。

前文已述，企業財務風險主要有外部成因和內部成因。因此，對財務風險的識別主要分為對系統風險的識別和非系統風險的識別。系統風險主要是對宏觀環境變化所帶來的不確定性的識別，如政策風險、稅收風險、法律風險、市場環境變化風險、經濟形勢風險等；對非系統風險主要是針對企業自身經營環境、業務流程進行梳理、識別。

（二）初步確定財務風險指標，并構建多元回歸模型排除剔除共線性指標、確定各指標權重

通過對財務風險的識別，依然清晰主要的風險大類，其次需要著手對風險指標的篩選。首先，需要初步確定風險大類及風險大類指標。風險大類主要有系統風險定性類、短期償債能力類、長期償債能力類、盈利能力類、發展能力類、現金流穩定類，而各項大類具體指標又可以細分為眾多財務指標，可依據企業自身情況斟酌。

其次，需要構建多元回歸模型，通過正態分布檢驗、T檢驗、非參數檢驗等剔除存在共線性的變量，從而避免各變量之間因共線性而對最后評估體系的影響。

最后，通過主成分因子分析法，對各子風險指標予以降維處理，得到各風險指標的得分矩陣，從而確定各財務風險指標的權重。至此，企業財務風險評估體系初步建立。

（三）運用歷史數據對財務風險評估體系予以修正

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中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）001-000-01

一、上市公司財務風險的概念及其類型

（一）財務風險的概念：即公司由于受到內外環境因素的影響，其在進行各項生產經營活動時，因各種難以預料和無法控制的因素，出現的經濟損失或偏離預期的經濟收益的可能性大小。

（二）上市公司財務風險的四大類型

1.籌資風險。籌資風險是企業債務到期償還的不確定性和經營風險延伸造成的結果。上市公司籌集資金后，由于經營不善等原因導致公司未能按時償還本金與利息的可能性。債務籌資與股權籌資是兩種常見的籌資方式。

2.投資風險。上市公司各項投資活動的收益具有不確定性，面臨預期收益減少，本金虧損的潛在風險。公司的投資方式主要有對內投資與對外投資兩種。

3.Y金回收風險。由于經濟疲軟、產能過剩等問題，上市公司的產品銷售階段易出現資金回收風險。截止2016年11月1日，《證券日報》報道A股2958年上市公司中，2883家應收賬款合計3.72萬億元，同比增長14%。尤其是在建筑、房地產等行業所承受的壓力尤為突出，應收賬款回收風險增加，產生財務風險。

4.利潤分配風險。如果利潤分配政策缺乏控制制度約束，未與企業的實際情況相結合，必將影響企業的財務結構，形成間接的財務風險。

二、國內上市公司財務風險的影響因素

上市公司主要受外部與內部兩大因素影響，其中，外部因素包括經濟環境、政治環境與法律環境，內部因素包括資金結構、投資結構、存貨結構與股利分配政策等，具體分析如下：

（一）外部因素

1.經濟環境。上市公司公司所在的經濟環境處于不斷變化的狀態，產業結構調整、產業發展形勢和交通等資源管理現狀改變，增加了公司的財務風險。當貨幣政策、財政政策及股市行情不穩定，進一步增加公司的財務風險。

2.政治環境。國家政治制度、體制及政策等都是政治環境的范疇。當前全球經濟一體化的大形勢下，我國企業大都采取走出去的發展戰略，跨國投資時，政治風險是首要問題。另外，稅收優惠、貸款利率、外匯匯率等深受國家政策的影響。

3.法律環境。法律環境與政治環境有密切的聯系，公司每時每刻的生產經營未能擺脫法律框架。上市公司作為企業中的特殊群體，其受法律環境的監管更加嚴格規范。

（二）內部因素

1.籌資決策不夠科學，資金結構不合理。上市公司只有選擇了正確的籌資方式和籌資規模，控制籌資風險不超出合理范圍。上市公司籌資數額過小，增加再籌資難度；籌資數額過大，造成資金閑置成本增加。

2.投資決策不合理，多元化投資獲益小。上市公司規模一般較大，資金相對寬松，很多上市公司會選擇多元化戰略，盲目投資往往出現失敗，甚至會陷入投資心理陷阱，越是失敗越追加投資，這便是惡性增資。

3.存貨結構不合理，資金流動遲緩。上市公司想要有效提高償債能力需將存貨變現，實現資金凈流量。一旦上市公司的存貨結構不合理，大量存貨未能及時變現，公司會面臨較大的經營風險，降低其償債能力，且資產負債率過高，由此導致公司財務風險出現。

三、加強國內上市公司財務風險管理的措施

1.建立健全財務風險預警系統

上市公司應當建立適時、全面、動態的財務預警機制，確立財務危機預警標準，財務風險預警系統應制定有效的財務敏感指標，重點監測現金流量、杠桿效應及營運能力，通過數學模型等分析方法，分析財務敏感指標與財務風險率的變化情況，得出預警分析報告，有助于上市公司事前獲得財務風險的易發信息，加強防范，盡可能降低公司的財務風險，最終實現公司的健康與持續發展。目前理論界和學術界預測企業財務危機的一個重要的函數模型是多元線性函數回歸模型-阿爾曼模型（Z-Score模型）。

2.構建合理而科學的財務運行機制

建立健全科學的投資決策機制，對投資項目進行可行性論證，并嚴格管理投資資金，謹慎投資。投資立項之后，應進行詳細、充分的可行性研究，在綜合考慮各項因素后，首選凈現金流量為正的項目；上市公司應減少高風險投資行業，著重于加強自身建設、創新研發等方面，擴大產品的競爭力、提高市場占有率，逐步增強自身實力和抵御經濟危機的能力。

構建合理的籌資決策機制，適度進行借款負債經營，確定籌資額時需衡量綜合償還實力，合理確定債務資金與自有資金、短期融資與長期融資之間的平衡關系，避免過度籌資帶來的財務風險；針對企業不斷變化的規模和實力，企業的財務狀況，及時調整籌資策略，并且及時、有效的執行，減少融資成本，降低財務風險。

3.規范公司的治理結構

上市公司應建立明確的公司產權制，做到權責明晰，維持公司正常的生產經營活動；規范股東大會，確保大小股東享有平等權利。加大董事會對經營者的監督領導力度，設立督導機制，適時追蹤與控制經營者，使經營者的行為緊緊圍繞既定的財務目標，及時發現并指出經營者會引發財務風險的行為發生時及時進行糾正；建立健全上市公司高級管理人員的激勵考核機制，采取工資加獎金、年薪、直接發放股權激勵等具體方法或是重調委托結構，協調好委托關系，并盡可能降低人對自身利益的損害。

4.建立以內部控制為基礎的財務風險控制評價體系

財務風險控制自身就是一種管理活動，需監督和評價其具體的實施情況，《公司法》、《證券法》等相關法律要求，上市公司一般都設有專門的審計委員會，建立以內部控制為基礎的財務風險控制體系，上市公司應加強內部審計的獨立性，實現審計委員會對管理層的監督制約。加強對上市公司內各子公司，業務部門的常規性審計，充分考慮風險因素，及時評價，及時找出內控的薄弱環節，做到及時改進，建立健全財務風險控制評價體系，及時有效地規避財務風險。

四、結語

我國國內股市與金融行業發展未成熟，上市公司的內外部環境受到自身內外兩大因素出現波動，使其財務風險系數變大。國內上市公司應當不斷提高風險防范意識，積極采取文中提到的四大財務風險管控的措施，加強管理強度，最終使其健康與持續發展。

參考文獻：

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【摘　要】資本成本是公司財務管理理論中一個核心概念之一，是企業投資決策和融資決策的重要依據，也是企業業績評價的重要標準。旨在幫助大家充分理解資本成本的內涵，并且對資本成本產生影響的各種因素進行了分析，以便于公司管理層在進行各項決策時，能夠靈活運用這一概念，及時調整各種因素的影響，降低公司的資本成本，實現公司價值最大化。

關鍵詞 資本成本；決策；因素

企業作為市場經濟的主體，資本的來源主要依賴于市場的供給。根據“融資優序”理論：企業的融資是有次序的，融資首先考慮的是內部融資，主要是留存收益的融資，只有在內部融資不能滿足資金需求時才會考慮到外部融資，在外部融資階段，首要考慮的是債權融資，然后才會考慮股權融資。企業選擇融資方式考慮的重點是資本成本的高低，市場經濟下影響資本成本的因素是多方面的，本文通過闡述資本成本的內涵以及影響因素，旨在為公司管理層提供決策依據。

1　資本成本的內涵

資本成本是將資本用于本項目投資所放棄的其他投資機會的收益，是一種機會成本。資本成本的概念雖然簡單，但卻是財務理論中的核心概念之一，是企業投資決策和融資決策的重要依據，也是企業業績評價的重要標準。要想充分理解資本成本這一概念，必須要明確資本成本的含義：

1.1　資本成本不同于資金成本

我國財務學界很多對資金成本和資本成本都不作嚴格的區分，想要發揮資本成本這一核心概念的作用，需對兩者做出明確的區分。兩者在內涵上是不同的。資金成本是指資金使用者為籌措和占用資金而支付的各種籌資費和各種形式的占用費等。而資本成本在本質上是投資者要求的預期收益率。

1.2　企業的資本成本是企業取得資本使用權的代價

任何交易都至少涉及兩方，一方的所得就是另一方的所失，一方的收益就是另一方的成本。所以，投資人的稅前的期望報酬率等于企業的稅前資本成本。在市場經濟中，任何東西都是有價格的。投資者擁有資本的所有權，而籌資者想要籌集資本，擁有其使用權，必須支付一定的代價，因此某種程度上企業的資本成本就是資本的價格。總之，企業的資本成本使企業取得資本使用權的代價。

1.3　資本成本是企業投資人要求的最低期望報酬率

一方面，從投資者的角度觀察，資本成本是其讓渡資本使用權而獲取的資本報酬，往往就是投資者要求的最低投資報酬率。由于資本成本是一種機會成本，因此投資人要求的最低報酬率是他放棄的其他投資機會中報酬率最高的一個。進而對投資者來說，資本成本也就是最低期望報酬率。由于各種不確定性因素的影響，債權和股權投資者的實際報酬率和期望報酬率并不完全一致，但從長期看，一個不考慮投資人報酬要求的企業、長期無法滿足企業正常運行的融資需求。

2　決定資本成本高低的因素

2.1　經濟環境

經濟環境決定整個經濟中資本的供給和需求以及預期通貨膨脹水平。由于整個經濟中的資金需求與供給會發生相對變動，投資者也會相應改變其要求的收益率。比如說：如果貨幣需求增加，而供給沒有相應增加，則債權人會提高其要求的利率；如果預期通貨膨脹使美元購買力下降，則投資者會要求一個更高的收益率來補償預期的投資損失。

2.2　證券市場條件

證券市場條件是指證券市場的完善程度，它影響著證券投資的風險和資本交易的難易程度。如果證券市場完善或者趨于完善，那么證券就容易變現，流動性較強，投資者買進或賣出證券就比較容易，風險也較小，投資者要求的收益率就低，公司的資本成本也就低；反之則相反。當然，如果證券的市場價格波動較大，那么投資者的投資風險就會增加，其要求的投資收益率也會提高，公司的資本成本就高：反之則相反。

2.3　企業內部的經營融資狀況

主要指經營風險和財務風險的大小。經營風險是企業投資決策的結果，表現在資產收益率的變動上；財務風險是企業融資決策的結果，表現在普通收益率的變動上。企業的籌資決策與投資決策不是完全獨立的兩個過程，而是相互關聯、密不可分的。從資金的運用來看，必須先籌資然后才能投資，但從決策的程序來看，則先有投資決策才能有籌資決策。也就是說，只有存在可行的投資項目，才有必要籌資，而籌資的最終目的就是為了投資。投資決策與籌資決策的橋梁就是資本成本，企業在進行投資決策時，企業的資本成本是一個取舍率。如果企業擬定的投資項目可以接受的話，企業接下來的工作便是以最佳資本結構為指南，考慮如何籌集可以接受的投資項目所需要的資金，即進行籌資決策。

2.4　企業融資規模

公司理財的最終目標是股東財富的最大化，公司財務政策是踐行公司財務目標的具體化了的行動方針。融資作為公司財務的組成內容之一，常常通過融資規模與融資方式的變化影響公司的投資決策和公司未來承擔的資本成本，最終影響股東財富的實現程度。作為資本運動的起點，足夠的資本規模，可以保證企業投資順利進行；合理的資本結構，可以降低和規避融資風險。適度的規模經濟可以提高公司的經營效率，提升行業競爭力。隨著融資規模的增大，融資的資本成本呈邊際遞增趨勢。只有以資本成本為基礎確定公司的融資規模與融資方式，才能降低公司融資的總成本，實現融資行為的合理化。

2.5　政府干預

我國的資本市場與國外不同的一大點就是政府的干預比較大，政府的干預水平同樣會對不同所有制公司的資本成本產生影響。政府減少對企業的干預可以產生兩個方面的效應：一方面，政府減少對企業的干預，增強了企業的經營行為和經營環境的可預期性，從而降低權益資本成本(即可預期效應)；另一方面，政府減少對企業的干預會減少對企業的保護，增加企業的風險，提高權益資本成本(即保護效應)。通過分析得出：政府角色對不同所有權性質的企業結果不一樣，對于國有(或地方政府所有)的公司，政府減少干預會使得保護效應在一定程度上抵消可預期效應的影響，因而，政府干預對公司股權資本成本的影響不顯著，對于非國有企業則可預期效應更強。

參考文獻

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【論文摘要】隨著我國加入世貿組織（WTO）和經濟建設工作的進一步深入，我國的企業擁有了更多的發展契機，但同時也面臨著更多的競爭和挑戰。這些挑戰有的來自外部的壓力，有的來自企業內部的風險。其中最引人關注的一點就是企業的金融風險。文章認為應該正確理解金融風險，認真剖析其產生的原因，選擇適當的規避方法。

一、企業金融風險概述

要了解企業金融風險，必須先對金融風險的概念有一個清楚的認識。首先是區分風險和不確定性兩個概念。許多人都把風險等同于不確定性。實際上，風險和不確定性是有嚴格區別的兩個概念。對于一個微觀經濟主體來說，風險是它的預期收入遭受損失的可能性，而不確定性則是某種預知或控制某種不愉快事件發生的不可能性。從統計學角度看，不確定性是表現為隨機事件，它的出現一般具有偶發、突然等特點。而風險通常與收益相伴而生。這一定義下的金融風險具有如下特點和涵義：作為研究對象的風險特指微觀風險或個別風險；個別風險的分析主要為面臨資產選擇的微觀投資主體服務；在一個充分競爭的金融市場中，理性投資者可以在不同的資產選擇中對風險和收益做出估計或替代性決斷。

金融風險是指金融交易過程中因各種不確定性因素而導致損失的可能性。金融風險有多種分類方法，理論上可分為宏觀金融風險和微觀金融風險。這兩者在風險主體、形成機理、經濟社會影響以及風險管理等方面都有明顯的區別。宏觀金融風險的主體是國家，或者說是整個社會公眾，而微觀金融風險的主體是微觀機構。風險承受主體的不同，也就決定了二者具有不同的性質及其應對方式。宏觀金融風險屬于公共風險，無疑地需要政府來承擔相應的責任；微觀金融風險屬于個體風險，自然要讓市場主體來防范和化解。很顯然，這里要討論的企業金融風險屬于微觀金融風險。企業主要面臨著以下幾種金融風險。

1、外匯風險

簡單地說，外匯風險是指在不同種類的貨幣相互兌換或折算時，由于匯率的變動而造成損失或收益的可能性。外匯風險通常分為交易風險、經濟風險和會計風險。以交易風險為例，我認為涉外企業面臨最嚴峻的應該是交易風險。外匯交易風險是指企業或個人在交割、清算對外債務債權時因匯率變動而導致經濟損失的可能性，它是一種常見的外匯風險，存在于應收款項和所有貨幣負債項目中。實際上，交易風險不僅僅存在于涉外企業中，開辦外匯買賣業務的商業銀行、工商企業、個人買賣外匯、還有一些表外業務都包含有交易風險。

2、籌資風險和融資風險

籌資風險是指由于負債籌資引起、且僅由資本承擔的附加風險。企業承擔風險程度因負債方式、期限及資金使用方式等不同面臨的償債壓力也有所不同。投資風險是指企業再進行投資活動過程中的風險，如財務風險、信用風險、市場風險等。

3、利率風險

利率常常被看成是收益的一般形態，或是金融市場的價格。長期以來，我國金融市場的利率受到貨幣當局的嚴格管制，政策性的利率調整時有發生，這對企業的融資和還貸都造成很大影響。

二、企業金融風險原因

金融風險一般是由經濟性原因所致，主要是金融市場基本要素的價格如匯率、利率、證券價格等變動所引起的，風險結果可能為負也可能為正，前者是指市場金融行情發生了于己不利的變動而造成損失，后者則是行情發生了于已有利的變化使風險偏好者得以獲利。

匯率波動的不確定性和難預測性。風險頭寸、兩種以上的貨幣兌換、成交與資金清算之間的時間、匯率波動共同構成外匯風險因素。總的來說，外匯波動的原因有兩個：第一，是商業銀行的信貸需求這造成了外匯的市場波動，第二，是貨幣發行國的整體經濟狀況以及貨幣的購買力平價，這造成了貨幣波動的長期運行趨勢。

籌資風險按成因不同，可以分為現金性籌資風險和收支性籌資風險兩種。現金性籌資風險是指企業在特定時點上由于現金流量出現負數而造成的不能按期支付債務本息的風險。此種風險產生的根本原因在于企業理財不當所致，從而表現為現金預算的安排不當或執行不力所造成的支付危機，或是由于資本結構的安排不當所致，以及債務的期限結構不盡合理而引發了企業在某一時點的償債高峰等。收支性籌資風險是指企業在收不抵支的情況下出現的到期無力償還債務本息的風險。收支性籌資風險是一種整體風險，一旦這種情況發生，就可能對企業債務的償還產生不利影響，絕非某一項或某一時點債務的償還與否問題。同時它不僅是一種理財不當造成的支付風險，更主要是由于企業經營不當造成的凈資產總量減少所致。此外，它不是一種暫時性風險，而是一種終極風險，其風險的進一步延伸就將導致企業的破產，而且這種風險如不及時得到控制，將會給企業未來籌資和經營產生影響。投資風險主要來自于：財務風險，即公司經營不善、財務狀況不佳會使股票價值下跌或無法分得股利，或使公司債券持有人無法收回本利；市場風險，投資股票、期貨時，市場行情波動會使持有的股票、期貨合約的價格隨之變動而造成損失；通貨膨脹風險，通貨膨脹會使錢變薄，失去原有的購買力。通脹加劇時對金融性資產的影響最大。但不動產和黃金等的抗通脹性則好得多；利率風險，例如投資債券時，利率上升使債券價值下跌，造成損失。

企業內部的管理缺陷。財務控制乏力易導致金融風險；虛假的財會信息掩蓋了金融風險；理財技能的低下影響到金融風險的及時化解和消除；財會人員的違規操作直接帶來金融風險。所以，公司財務的一舉一動，都與金融風險有著直接的聯系；防范金融風險，必須重視財會部門的協同配合，充分發揮財務的監控職能。

三、企業金融風險對策

在我國，由于金融機構還不夠完善，企業人士規避外匯風險的意識還比較單薄，因外匯波動而蒙受虧損的事時有發生。實際上，像遠期外匯合同、外匯期貨合約、期權合同、貨幣互換等都是規避外匯風險的很好的工具，尤其是貨幣期權套期保值，是很理想的外匯風險管理工具，因為它既能使企業擺脫不利的匯率波動，又能使企業從有利的匯率波動中受益。但遺憾的是，中國金融業還遠未建立起這些業務，使企業根本無從尋找規避外匯風險的手段。因此，要規避企業的外匯風險，應該首先提高企業的風險意識，完善金融機構設置，使企業有工具可用，有方法可使。

在籌資風險中，對于現金性籌資風險，從其產生的根源著手，應側重資金運用與負債的合理期限搭配，科學安排企業的現金流量；對于收支性籌資風險，一般而言，應主要從兩方面來設計應對措施：一是從財務上優化資本結構；二是進行債務重組。

在企業內部要加強管理，采取一系列的措施防范金融風險。企業的決策部門要建立積極的財務決策機制，這也意味著必須提高企業決策部門對外部金融風險的敏感性和抗風險能力；建立嚴格的風險管理機制；必須真實地報告財務信息狀況；建立監督機制；靈活應用金融衍生工具，如期貨、期權等，以更好地規避金融風險。

綜上所述，企業的金融風險不僅來自企業外部的金融體系，也同樣來自企業內部的各方面管理問題。企業管理者要正確地認識和對待金融風險，合理運用金融工具，加強企業內部管理，以適應外部金融風險，力避內部金融風險。從而更好地抓住商業契機，謀求更快更好的發展。

【參考文獻】

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[2]北京投資創業協會[EB/OL]

[3]籌資風險成因分析及防范[EB/OL]，中國商業網.