評估價(jià)值的方法大全11篇

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篇（1）

一、無形資產(chǎn)的內(nèi)涵

在《國際會計(jì)準(zhǔn)則》中無形資產(chǎn)是指為用于商品或勞務(wù)的生產(chǎn)或供應(yīng)、出租給其他單位,或?yàn)楣芾砟康亩钟械摹]有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)。我國《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則――無形資產(chǎn)》將無形資產(chǎn)定義為:“企業(yè)為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租給他人,或?yàn)楣芾砟康亩钟械摹]有實(shí)物形態(tài)的非貨幣性長期資產(chǎn)。無形資產(chǎn)課分為可辨認(rèn)無形資產(chǎn)和不可辨認(rèn)無形資產(chǎn)。”《國際評估準(zhǔn)則》對無形資產(chǎn)的定義是:無形資產(chǎn)不具有實(shí)物形態(tài);但為其擁有者獲取了權(quán)益和特權(quán),而且通常為其擁有者帶來收益。我國《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則――無形資產(chǎn)》將無形資產(chǎn)定義為:“本準(zhǔn)則所稱無形資產(chǎn),是指特定主體所控制的,不具備實(shí)物形態(tài),對生產(chǎn)經(jīng)營長期發(fā)揮作用且能帶來經(jīng)濟(jì)收益的資源。”綜上定義,將無形資產(chǎn)表述為“被特定權(quán)利主體擁有者或控制的,不具有獨(dú)立物質(zhì)實(shí)體,對生產(chǎn)經(jīng)營或服務(wù)能持續(xù)發(fā)揮作用,并能為其擁有者或控制者帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源。”可能更能反映無形資產(chǎn)的

本質(zhì)。

二、無形資產(chǎn)評估考慮的因素

1、成本

無形資產(chǎn)的成本是指為獲取無形資產(chǎn)所付出的費(fèi)用,主要包括研究開發(fā)費(fèi)、設(shè)計(jì)費(fèi)、購置費(fèi)、加工費(fèi)、測試費(fèi)、鑒定費(fèi)、注冊費(fèi)、公證費(fèi)、律師費(fèi)等。同一類無形資產(chǎn),不同經(jīng)濟(jì)主體間由于管理水平高低、研發(fā)能力強(qiáng)弱等諸多因素影響,致使其價(jià)值和成本之間的對應(yīng)關(guān)系差,面臨的不確定性風(fēng)險(xiǎn)很大。

2、獲利能力

無形資產(chǎn)的價(jià)值高低同其為經(jīng)濟(jì)主體未來產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益的多少直接相關(guān)。如果無形資產(chǎn)的獲利能力強(qiáng),其經(jīng)濟(jì)價(jià)值就高,否則就低。對無形資產(chǎn)進(jìn)行評估時(shí),應(yīng)預(yù)測其應(yīng)用后的經(jīng)濟(jì)效益,一項(xiàng)無形資產(chǎn)的獲利能力主要取決于該項(xiàng)無形資產(chǎn)受法律保護(hù)期限的長短、該項(xiàng)無形資產(chǎn)的技術(shù)先進(jìn)和成熟程度、未來涉及到該無形資產(chǎn)的技術(shù)發(fā)展趨勢等。

3、使用期限

無形資產(chǎn)的有效使用期限是影響無形資產(chǎn)價(jià)值的一個(gè)重要因素。在相同獲利能力的前提下,無形資產(chǎn)的有效使用期限越長,其價(jià)值就越多,反之價(jià)值越低。在確定無形資產(chǎn)的有效使用期限時(shí),要考慮無形資產(chǎn)的法定使用期限及其經(jīng)濟(jì)使用期限。

4、市場供求狀況

市場對一項(xiàng)無形資產(chǎn)的需求量是由該項(xiàng)無形資產(chǎn)對市場的適用程度決定的,該項(xiàng)無形資產(chǎn)的適用程度越高,市場的需求量就越大,該項(xiàng)無形資產(chǎn)的獲利能力就越強(qiáng),其價(jià)值就會越高;一項(xiàng)無形資產(chǎn)的市場供應(yīng)量大小主要依賴于開發(fā)該項(xiàng)無形資產(chǎn)技術(shù)水平的高低和難度的大小,以及有無替代產(chǎn)品或替代技術(shù)等因素,如果該項(xiàng)無形資產(chǎn)要求的技術(shù)水平很高、難度很大,同時(shí)市場又沒有替代產(chǎn)品或替代技術(shù),則該項(xiàng)無形資產(chǎn)的價(jià)值就會很高。

5、價(jià)格水平

如果所評估的無形資產(chǎn)存在同行業(yè)同類無形資產(chǎn)的市場價(jià)格或評估價(jià)值,由于同行業(yè)同類無形資產(chǎn)的價(jià)值之間具有可比性,評估過程中必須認(rèn)真考慮同行業(yè)的平均投資報(bào)酬率和行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)等因素,因?yàn)檫@些指標(biāo)的運(yùn)用將直接影響無形資產(chǎn)的評估價(jià)值。

三、企業(yè)無形資產(chǎn)評估的基本方法及應(yīng)用情況

從理論上講,無形資產(chǎn)評估所運(yùn)用的方法與有形資產(chǎn)評估是一樣的,即成本法、收益折現(xiàn)法、市場法。根據(jù)無形資產(chǎn)自身的特點(diǎn),選擇恰當(dāng)?shù)脑u估方法評估無形資產(chǎn),在無形資產(chǎn)評估中具有重要的地位和作用。

1、成本法

通過成本法評估無形資產(chǎn)需要把握兩大基本要素:其一是無形資產(chǎn)的重置成本,即在當(dāng)年的條件下,重新取得該無形資產(chǎn)需支出的全部費(fèi)用;其二是無形資產(chǎn)的功效損失,主要是無形資產(chǎn)的功能性和經(jīng)濟(jì)性貶值所形成的損失。除此之外,對于某些無形資產(chǎn),由于特許他人使用,使原產(chǎn)權(quán)主體蒙受諸如市場份額減少、競爭加劇等損失,這種損失要求在其轉(zhuǎn)讓價(jià)格中得到補(bǔ)償,這便形成了無形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓機(jī)會成本。經(jīng)過對無形資產(chǎn)重置成本、功效損失、轉(zhuǎn)讓成本分?jǐn)偮始稗D(zhuǎn)讓機(jī)成本的討論和測算。運(yùn)用成本法評估無形資產(chǎn)的基本要素便基本齊全,將這些要素按一定方式組合起來,便可以求得無形資產(chǎn)的評估價(jià)值。用數(shù)學(xué)式表達(dá)如下:

無形資產(chǎn)評估價(jià)值=無形資產(chǎn)重置成本×1-×+無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的機(jī)會成本

由于無形資產(chǎn)自身的特點(diǎn),其價(jià)值主要不是取決于它的“物化”的量,而是按帶來的經(jīng)濟(jì)利益的量。因此,只有確信被估對象確有超額獲利能力,運(yùn)用成本法評估其價(jià)值才不至于出現(xiàn)重大失誤。成本法是資產(chǎn)評估具體操作中最重要的方法之一。它的優(yōu)點(diǎn)式評估出來的價(jià)值更接近實(shí)際、能夠較真實(shí)、準(zhǔn)確的反映資產(chǎn)的時(shí)間價(jià)值。但它的缺點(diǎn)式計(jì)算繁雜,而且常常遇到尋找同樣或類似可比參照物困難的情況。此外,在判斷資產(chǎn)貶值時(shí),有很大程度依賴于評估專業(yè)人員的經(jīng)驗(yàn)和判斷力。由于成本法的技術(shù)思路和角度的因素,運(yùn)用成本法評估無形資產(chǎn)并不一定是最快捷、最有效和最安全的技術(shù)方法。這并不是說成本法不好,只是說運(yùn)用成本法評估無形資產(chǎn)可能會有一些困難。

2、市場法

市場法就是通過市場調(diào)查,選擇一個(gè)或幾個(gè)與評估對象相同或類似的資產(chǎn)作為比較對象,分析比較對象的成交價(jià)格和交易條件,進(jìn)行對比調(diào)整,估算出資產(chǎn)價(jià)值的方法。

(1)直接法。如果在市面上找到的參照物與被評估對象在結(jié)構(gòu)、功能、新舊程度等方面相同,且參照物的成交時(shí)間與評估基準(zhǔn)日接近,則參照物的市場價(jià)格可直接作為評估對象的評估值。另外,若被評估資產(chǎn)是全新的或接近全新的資產(chǎn),也可參照新資產(chǎn)的市場價(jià)格評估。

(2)市價(jià)折余法。市價(jià)折余法是以被評估資產(chǎn)在全新情況下的市場價(jià)格為基礎(chǔ),扣除其實(shí)際的損耗貶值(主要是實(shí)體性貶值),來估算被評估資產(chǎn)價(jià)值的一種計(jì)算方法。這種方法基本思路是,被評估資產(chǎn)是已用若干年的資產(chǎn),如果市場上仍有相同型號的資產(chǎn)出售,那么市場參考物價(jià)格就有引用的可能。此時(shí)類似于重置成本法只需將被評估資產(chǎn)的損耗貶值從全新價(jià)格中扣除即可得出評估值。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為:

無形資產(chǎn)評估價(jià)值=全新資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)-實(shí)體性貶值=全新資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)× (3)類比法。又稱為市場成交價(jià)格比較法。它是指一項(xiàng)被評估資產(chǎn)在公開市場上找不到與之完全相同的參照物資產(chǎn),但在市場上能夠找到相類似的資產(chǎn),以此作為參照物,依其成交價(jià)格,作為必要的差異調(diào)整,確定被評估資產(chǎn)的價(jià)格。運(yùn)用類比法的關(guān)鍵是通過嚴(yán)格篩選,找出最適合的參照物。參照物的主要差異因素為:時(shí)間因素(指參照物成交時(shí)間與評估基準(zhǔn)日時(shí)間差異對價(jià)格的影響);地區(qū)因素(指資產(chǎn)所在地區(qū)或地段條件對資產(chǎn)價(jià)格的影響);功能因素(指資產(chǎn)實(shí)體功能過剩或不足對價(jià)格的影響)。市場法的優(yōu)點(diǎn)是:它通過銷售價(jià)格比較來評估資產(chǎn)的價(jià)值,充分考慮了市場變化的因素,可以比較真實(shí)的反映評估對象的市場價(jià)值。其缺點(diǎn)是:資料的收集和積累困難,特別是在資產(chǎn)市場發(fā)育不成熟的情況下,很難找到適當(dāng)?shù)膮⒄瘴?在尋找參照物時(shí),主觀判斷的成份較高。從理論上講,市場法應(yīng)該時(shí)無形資產(chǎn)評估中的首選方法。在西方國家其使用頻率比較高,這是因?yàn)槲鞣絿沂袌鼋?jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá),各項(xiàng)資產(chǎn)一般都存在著一個(gè)發(fā)育比較完善的市場,參照物及各項(xiàng)比較指標(biāo)能夠比較容易獲得。但是由于我國無形資產(chǎn)市場不發(fā)達(dá),交易不頻繁,參照物及各項(xiàng)比較指標(biāo)不容易獲得,在這種情況下,我們就很難保證評估結(jié)果的客觀、公正和科學(xué)、合理,因此,市場法的適用范圍受到很大的限制。

3、收益折現(xiàn)法

由于無形資產(chǎn)的存在主要是通過其超額獲利能力體現(xiàn)出來的,運(yùn)用收益折現(xiàn)法來衡量它的價(jià)值高低是適合于大多數(shù)無形資產(chǎn)評估項(xiàng)目的。收益折現(xiàn)法是從無形資產(chǎn)的收益入手的,在無形資產(chǎn)的評估中,收益被界定為無形資產(chǎn)帶來的超額收益,將無形資產(chǎn)帶來的超額收益資本化或折成現(xiàn)值,作為無形資產(chǎn)評估價(jià)值是收益折現(xiàn)法的基本技術(shù)思路。收益折現(xiàn)法涉及到三大基本參數(shù),即超額收益、折線率和收益期限。其一,無形資產(chǎn)的超額收益是指因使用了無形資產(chǎn),并由無形資產(chǎn)所增加的收益額。它的形成過程無非是由于無形資產(chǎn)作用的發(fā)揮,進(jìn)一步挖掘了存量有形資產(chǎn)的作用并體現(xiàn)在產(chǎn)量、銷量、售價(jià)的提高上,或成本費(fèi)用的降低等方面。其來源渠道主要是:由于無形資產(chǎn)的存在使企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)量、銷量增加或產(chǎn)品價(jià)格提高,或者兩者兼而有之;由于無形資產(chǎn)的存在降低了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本,形成了生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用的節(jié)約額;自創(chuàng)無形資產(chǎn)的存在和運(yùn)用,節(jié)約了無形資產(chǎn)特許使用權(quán)費(fèi)用。其二,折線率是將無形資產(chǎn)帶來的超額收益換算成現(xiàn)值的比率。它本質(zhì)上是從無形資產(chǎn)受讓方的角度,作為受讓方投資無形資產(chǎn)的投資報(bào)酬率。它的高低取決于無形資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)和社會正常的投資收益率。因此,從理論上講,無形資產(chǎn)評估中的折現(xiàn)率是社會正常投資報(bào)酬率與無形資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。其三,無形資產(chǎn)的收益時(shí)間也是影響其評估值的一大因素。無形資產(chǎn)能帶來收益持續(xù)時(shí)間通常取決于無形資產(chǎn)的剩余經(jīng)濟(jì)壽命。但是在無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或其他形式的產(chǎn)權(quán)變動(dòng)過程中,由于轉(zhuǎn)讓的期限,無形資產(chǎn)受法律保護(hù)的年限等諸多因素都將影響某一具體無形資產(chǎn)的收益持續(xù)時(shí)間。當(dāng)然,無形資產(chǎn)的種類不同,就要根據(jù)無形資產(chǎn)的具體特點(diǎn)采取恰當(dāng)?shù)姆绞郊右耘袛唷Ｔ诖_定了無形資產(chǎn)的超額收益、折線率和收益期限后,便可按照將利求本的思路,運(yùn)用收益折現(xiàn)法將無形資產(chǎn)在其發(fā)揮效用的年限內(nèi)的超額收益折現(xiàn)累加取得評估值。其數(shù)學(xué)式表達(dá)為:

無形資產(chǎn)價(jià)值=(預(yù)計(jì)年超額收益額×相應(yīng)的現(xiàn)值系數(shù))

或:P=R×

式中:P為評估值;R為第i年的預(yù)期超額收益額;r折現(xiàn)率;n為收益持續(xù)的年限數(shù);i為序號。

收益折現(xiàn)法的優(yōu)點(diǎn)是:實(shí)和較準(zhǔn)確地反映資產(chǎn)本金化地價(jià)格;與投資決策相結(jié)合,應(yīng)用此法評估地資產(chǎn)價(jià)格易為買賣雙方接受。其缺點(diǎn)是:預(yù)期收益額預(yù)測難度大,受較強(qiáng)地主觀判斷和未來收益不可預(yù)見因素的影響;在評估中一般適用與企業(yè)整體資產(chǎn)和可預(yù)測未來收益的單項(xiàng)資產(chǎn)的評估。在市場經(jīng)濟(jì)條件下,收益能力是市場價(jià)值的集中體現(xiàn),最符合現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論的要求。無形資產(chǎn)的收益能力是無形資產(chǎn)市場價(jià)值的集中體現(xiàn)。根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論,資本性資產(chǎn)的價(jià)值是該項(xiàng)資產(chǎn)所引起的未來現(xiàn)金凈流量的貼現(xiàn)值之和。貼現(xiàn)的過程中,既要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值,又要考慮收益的不確定性即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值因素。所以,收益能力法最符合現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論的要求。

總而言之,評估方法一般包括成本法、市場法以及收益折現(xiàn)法,而收益折現(xiàn)法應(yīng)該成為無形資產(chǎn)評估的主要方法。希望我國的無形資產(chǎn)評估水平隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展完善,隨著無形資產(chǎn)評估實(shí)踐的不斷發(fā)展完善,無形資產(chǎn)的評估水平將會越來越高。并希望通過無形資產(chǎn)評估水平的提高,促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理在無形資產(chǎn)投資管理方面的水平提高,充分發(fā)揮無形資產(chǎn)的作用,使企業(yè)創(chuàng)造出更多的價(jià)值,獲得盡可能多的超額收益。

【參考文獻(xiàn)】

篇（2）

隨著社會市場經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，我國的房地產(chǎn)事業(yè)也日趨繁榮，為社會經(jīng)濟(jì)水平的提高做出了較大的貢獻(xiàn)。而在銀行的發(fā)展過程中，其主要的經(jīng)濟(jì)來源之一就是房地產(chǎn)抵押，因此在我國，受到了各界人士的關(guān)注和重視。隨著時(shí)間的發(fā)展，可以作為房地產(chǎn)抵押的東西也逐漸增多，隨之興起的還有房地產(chǎn)評估產(chǎn)業(yè)。我國相關(guān)法律明確規(guī)定房地產(chǎn)的抵押評估標(biāo)準(zhǔn)，但實(shí)際抵押評估過程中，還是存在一些特殊性的房地產(chǎn)，加大了房地產(chǎn)抵押價(jià)值評估工作的難度系數(shù)，影響到價(jià)值評估工作效率和質(zhì)量的提高，因此在實(shí)際的價(jià)值評估過程中需要熟練掌握一定的方式方法，從而保證房地產(chǎn)抵押價(jià)值評估的合理性。

1 房地產(chǎn)抵押評估的現(xiàn)狀及特點(diǎn)

房地產(chǎn)也稱為不動(dòng)產(chǎn)，這是因?yàn)榉康禺a(chǎn)具備著顯著的不可移動(dòng)、易于保管且實(shí)用的特征，這種特點(diǎn)也讓房地產(chǎn)有著一定的增值可能性和保值特征。與其他產(chǎn)業(yè)相比較，房地產(chǎn)雖然沒有不存在流動(dòng)資產(chǎn)的靈活性，但是其方便保管和易于保值的特征明顯，不會因?yàn)槭袌鰞r(jià)格波動(dòng)而出現(xiàn)變化。另外，房地產(chǎn)作為人們生活與生產(chǎn)活動(dòng)中不可缺少的組成，人們對其的依賴性更為強(qiáng)烈，與那些五行資產(chǎn)相比較卻又存在著鮮明的流動(dòng)特性。基于這一特征，房地產(chǎn)可謂是不動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)的完美結(jié)合體，使其在商業(yè)銀行的抵押貸款過程中，往往更多、更經(jīng)常的被債僅人青睞，成為主要的抵押擔(dān)保物，被借、貸雙方所接受和認(rèn)可。

2 房地產(chǎn)抵押價(jià)值評估的方法

2.1 不完全產(chǎn)權(quán)房地產(chǎn)的價(jià)值評估方法

不擁有房屋產(chǎn)權(quán)出讓土地的使用權(quán)，而擁有房屋的產(chǎn)權(quán)就是不完全產(chǎn)權(quán)房地產(chǎn)，有些房屋土地的獲得是通過劃撥的方式實(shí)現(xiàn)的，包括企事業(yè)單位的房產(chǎn)、廉租房和社會各界的經(jīng)濟(jì)房等等。在評估這類房產(chǎn)抵押價(jià)值的過程中，可以采取以下兩種方式，首先就是對土地使用權(quán)的市場價(jià)值進(jìn)行直接評估，還可以對這類房地產(chǎn)在假設(shè)出讓土地使用權(quán)所形成的市場價(jià)值進(jìn)行評估，然后在此基礎(chǔ)上，把土地使用權(quán)出讓時(shí)所賺的租金或者是出讓使用權(quán)所賺的租金扣除的方式M行抵押價(jià)值評估。

2.2 完全產(chǎn)權(quán)房地產(chǎn)的價(jià)值評

通過購買和出讓等方式獲得的土地使用權(quán)，說的就是完全產(chǎn)權(quán)房地產(chǎn)。通俗來說話就是在一定期限內(nèi)，對房屋土地的使用權(quán)和房屋產(chǎn)權(quán)的擁有，而在擁有產(chǎn)權(quán)期間可以任意轉(zhuǎn)讓、出租和出賣該當(dāng)?shù)禺a(chǎn)。各類商品房、自主經(jīng)營的飯店以及娛樂場所等都屬于完全產(chǎn)權(quán)房地產(chǎn)。在具體評估該類房地產(chǎn)的抵押價(jià)值過程中，市場法是主要的評估方式方法之一，同時(shí)收益法和成本法也是可以應(yīng)用的評估方法。也可以采用基準(zhǔn)地價(jià)修正法評估通過單獨(dú)出讓方式所獲得的土地使用權(quán)所成為的抵押物，同時(shí)也可以應(yīng)用假設(shè)開發(fā)評估方式和市場法對其進(jìn)行抵押價(jià)值的評估。

2.3 局部房地產(chǎn)的價(jià)值評估方法

顧名思義，該類房地產(chǎn)就是指整體房地產(chǎn)當(dāng)中的一個(gè)部分，可能是一個(gè)房地產(chǎn)當(dāng)中的某層樓、某個(gè)單位或者是某個(gè)套件組合，也可能是具有綜合性質(zhì)房地產(chǎn)當(dāng)中的不同用途的部分房產(chǎn)。在評估已建成或者是已經(jīng)使用的整體房地產(chǎn)當(dāng)中的部分房產(chǎn)抵押過程中，應(yīng)該對部分房地產(chǎn)在整體房地產(chǎn)當(dāng)中所起到的作用進(jìn)行高度重視，同時(shí)還應(yīng)該重視部分房地產(chǎn)所具有的權(quán)益，其是否能夠獨(dú)立使用，是否能夠獨(dú)立出售等都應(yīng)該有事先的了解，還應(yīng)該分析和關(guān)注部分房地產(chǎn)對整體房地產(chǎn)土地當(dāng)中公共配套設(shè)施和公用部分的合理使用。在評估該類房地產(chǎn)的抵押價(jià)值過程中，成本法、市場法和收益法是可以采用的價(jià)值評估方法。

2.4 在建工程房地產(chǎn)的評估方法

在建工程是指正在施工還沒有竣工或通過驗(yàn)收的工程，在建工程的重要特點(diǎn)是還沒有完整的建筑形態(tài)和內(nèi)部設(shè)施，還不具備驗(yàn)收的條件，不能體現(xiàn)它原有的設(shè)計(jì)價(jià)值和使用價(jià)值。這類房產(chǎn)抵押評估就比較麻煩，要對在建抵押物進(jìn)行全面的調(diào)查了解，首先要了解在建工程是否取得了土地使用權(quán)和建筑開發(fā)資質(zhì)，和發(fā)包承包資質(zhì)等。其次就是要注意實(shí)際施工進(jìn)度和相應(yīng)的設(shè)計(jì)使用權(quán)益，并且要了解清楚是否拖欠工程款等，并按照核查結(jié)果進(jìn)行時(shí)點(diǎn)評估。此時(shí)評估只能反映房屋未建成時(shí)的某一時(shí)點(diǎn)的抵押價(jià)值，不舍拖欠價(jià)款估價(jià)方法可選用成本法和假設(shè)開發(fā)法。

2.5 成本評估法在房地產(chǎn)建設(shè)中的應(yīng)用

工程建設(shè)離不開各種資源的支撐月配合，在房地產(chǎn)建設(shè)中，必然會消耗一定的物力、財(cái)力以及人力，這些都是房地產(chǎn)建設(shè)的成本所在，也正是如此，我們有必要錄用成本評估法來評估房地產(chǎn)建設(shè)費(fèi)用。這種方法是通過工程建設(shè)開發(fā)成本作為依據(jù)，在評估師利用重置成本的方法對建筑單位的施工技術(shù)、所消耗的材料、價(jià)格水平進(jìn)行評估，得出一個(gè)全新的物資耗費(fèi)成本。在具體的應(yīng)用中，首先是對房地產(chǎn)土地成本進(jìn)行估量，通過用基準(zhǔn)地價(jià)系數(shù)修正法或者市場比較法來獲取土地成本。其次對已經(jīng)建設(shè)完成的部分建筑物的價(jià)值進(jìn)行求取，可以采用重置成本的方法來獲取。最后，前面兩部分的價(jià)值進(jìn)行整理，其總和就是當(dāng)前房地產(chǎn)價(jià)值。具體來說，成本評估法在房地產(chǎn)建設(shè)中的計(jì)算公式為：在建工程價(jià)值=土地成本+本工程已經(jīng)建成完工部分的價(jià)值（這里面又包含了前期設(shè)計(jì)、策劃費(fèi)用，建筑安裝費(fèi)用，管理費(fèi)用，基礎(chǔ)設(shè)施費(fèi)用，投資利息，開發(fā)利潤，銷售費(fèi)用，稅金等。）

結(jié)束語

綜上所述，在房地產(chǎn)抵押價(jià)值評估工作開展過程中，掌握不同有效的價(jià)值評估方式方法對提高房地產(chǎn)抵押價(jià)值評估的合理性具有較大的影響，所以需要價(jià)值評估工作人員加強(qiáng)重視，保證借貸雙方的權(quán)益不受到侵害。本文從房地產(chǎn)抵押價(jià)值評估的現(xiàn)狀和特點(diǎn)入手探究房地產(chǎn)抵押價(jià)值評估的方式方法，對系統(tǒng)的建立一個(gè)有效的抵押價(jià)值評估體系具有良好的促進(jìn)作用。為了保證抵押品價(jià)值評估的合理性，方式方法的掌握能夠?qū)Ψ康禺a(chǎn)貸款抵押風(fēng)險(xiǎn)具有一定的防范作用，規(guī)避不同程度的風(fēng)險(xiǎn)，從而有效保證借貸雙方的合法權(quán)益。為了使用社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展對房地產(chǎn)抵押價(jià)值評估工作質(zhì)量的高要求，需要不斷創(chuàng)新抵押價(jià)值評估的方式方法。

參考文獻(xiàn)

[1]皇甫青，沈振輝.一次特殊的估價(jià)[J].城市開發(fā)，2007（11）.

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關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；目標(biāo)企業(yè)；價(jià)值評估

Key words: business mergers and acquisitions; target enterprise; value assessment

中圖分類號：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-4311（2011）03-0018-01

1企業(yè)價(jià)值評估方法選擇的原則

1.1 客觀公正的原則客觀性原則要求在選擇價(jià)值評估方法的時(shí)候應(yīng)始終站在客觀的立場上，堅(jiān)持以客觀事實(shí)為依據(jù)的科學(xué)態(tài)度，盡量避免用個(gè)人主觀臆斷來代替客觀實(shí)際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據(jù)客觀的資料數(shù)據(jù)，進(jìn)行科學(xué)的分析、判斷，選擇合理的方法。公正性原則要求評估人員客觀的闡明意見，不偏不倚的對待各利益主體。

1.2 成本效率的原則評估機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)主體之一，也需要獲取利潤以促進(jìn)企業(yè)的生存、發(fā)展，因而在評估方法選擇時(shí)，要考慮各種評估方法耗用的物質(zhì)資源、時(shí)間資源及人力資源，在法律、規(guī)范允許的范圍內(nèi)及滿足委托企業(yè)評估要求的前提下，力求提高效率、節(jié)約成本。

1.3 風(fēng)險(xiǎn)防范的原則企業(yè)價(jià)值評估的風(fēng)險(xiǎn)可以界定為：“由于評估人員或者機(jī)構(gòu)在企業(yè)價(jià)值評估的過程中對目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值作了不當(dāng)或錯(cuò)誤的意見而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)”，根據(jù)這一定義，企業(yè)價(jià)值評估中的風(fēng)險(xiǎn)可分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。外部風(fēng)險(xiǎn)是指評估機(jī)構(gòu)的外部因素客觀上阻礙和干擾評估人員對被評估企業(yè)實(shí)施必要的和正常的評估過程而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是指由于評估機(jī)構(gòu)的內(nèi)部因素導(dǎo)致評估人員對擬評估企業(yè)的價(jià)值作了不當(dāng)或錯(cuò)誤的意見而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。顯然，企業(yè)價(jià)值評估方法的選擇作為價(jià)值評估中的一個(gè)環(huán)節(jié)，可能會由于方法選擇的不當(dāng)帶來評估風(fēng)險(xiǎn)。基于此，在選擇評估方法的時(shí)候要有強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識，綜合考慮各種因素，分析可能產(chǎn)生的評估風(fēng)險(xiǎn)，做出客觀、合理的價(jià)值評估方法選擇。

2企業(yè)價(jià)值評估方法的具體應(yīng)用

2.1 成本法成本的選擇有三類：賬面價(jià)值、重置成本和清算價(jià)值。

賬面價(jià)值是會計(jì)上的概念，它等于總資產(chǎn)減去總負(fù)債后的凈額，在會計(jì)中，許多資產(chǎn)都是以歷史成本入賬。因此，此時(shí)的賬面價(jià)值實(shí)質(zhì)上是凈資產(chǎn)的歷史成本。采用賬面價(jià)值法評估企業(yè)價(jià)值時(shí)常采用如下公式：

企業(yè)價(jià)值=凈資產(chǎn)賬面價(jià)值×（1+調(diào)整系數(shù)）

這種方法操作簡單，易于理解，但是不能反映企業(yè)的實(shí)際獲利能力，會計(jì)估計(jì)和會計(jì)政策的選擇，存在很大的主觀性和可操作空間，會對資產(chǎn)的帳面價(jià)值產(chǎn)生重大影響，進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值評估結(jié)果。

重置成本是以目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)實(shí)體資產(chǎn)為價(jià)值評估單位，以單項(xiàng)資產(chǎn)的全新重置成本為評估基礎(chǔ)，以資產(chǎn)存在實(shí)體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值為理論基礎(chǔ)，采用如下公式確定各單項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值：

單項(xiàng)資產(chǎn)的評估價(jià)值=重置成本-實(shí)體性貶值-功能性貶值-經(jīng)濟(jì)性貶值

企業(yè)的評估價(jià)值=E單項(xiàng)資產(chǎn)的評估價(jià)值

以重置成本為基礎(chǔ)評估企業(yè)價(jià)值，方法簡單易懂，但是三項(xiàng)貶值的確定則需要很多專業(yè)判斷，需要利用大量專家的工作。因此，這種方法評估評估成本可能較高，更適用于專業(yè)性較強(qiáng)的資產(chǎn)的評估。

2.2 市場法采用市場法進(jìn)行目標(biāo)公司價(jià)值評估，評估結(jié)果準(zhǔn)確與否，主要取決于選擇于兩個(gè)方面：一是選擇可比公司的可比性強(qiáng)弱，可比性強(qiáng)，準(zhǔn)確性就高；二是選擇的比較指標(biāo)反映目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的程度，指標(biāo)越能體現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，評估價(jià)值的準(zhǔn)確性越高；三是調(diào)整系數(shù)越科學(xué)，就越能夠縮小評估誤差。采用比較法確定企業(yè)價(jià)值的基本模型如下: V=X××（1+調(diào)整系數(shù)）

V：目標(biāo)企業(yè)價(jià)值；X：目標(biāo)企業(yè)可觀測變量；V1：可比企業(yè)價(jià)值；X1：可比企業(yè)可觀測變量。

V：可以是市場價(jià)值，或者是公允的交易價(jià)格，X：可以是每股收益、資源儲量、客戶量、凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值、同類機(jī)器臺數(shù)等可比指標(biāo)，X是口標(biāo)企業(yè)的相應(yīng)指標(biāo)。

這種方法所依據(jù)的一個(gè)特有假設(shè)前提是，評估對象V1與X1的比例與可比企業(yè)的V與X的比例相同。因此，在實(shí)際應(yīng)用時(shí)，挑選與企業(yè)價(jià)值V具有高相關(guān)性的評價(jià)指標(biāo)X成為價(jià)值評估的一個(gè)關(guān)鍵步驟。一般而言，X的選取應(yīng)與資產(chǎn)的價(jià)值存在著因果關(guān)系。調(diào)整系數(shù)可以根據(jù)根據(jù)影響企業(yè)價(jià)值的非重要因素存在的差別確定。

2.3 協(xié)同效益價(jià)值法權(quán)重法的理論前提是，企業(yè)并購能夠產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，提高企業(yè)整體價(jià)值。權(quán)重法的基本思想是把并購和被并購企業(yè)看成一個(gè)整體，通過測算整體企業(yè)價(jià)值，再根據(jù)兩個(gè)企業(yè)凈資產(chǎn)各自占整體企業(yè)凈資產(chǎn)的比重來確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。估值模型如下：目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=合并后整體企業(yè)價(jià)值×

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一、引言

隨著全球科技、經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)全球化不斷深入發(fā)展，國內(nèi)市場國際化，市場競爭日趨激烈，企業(yè)的競爭不再是產(chǎn)品的競爭，而是名牌的競爭。市場經(jīng)濟(jì)，名牌是金。從某一種意義上說，名牌是決勝市場的重要籌碼，擁有名牌就擁有市場競爭力，在激烈的市場競爭中，名牌是企業(yè)的靈魂。由此可見，名牌對企業(yè)生存和發(fā)展關(guān)系重大，是企業(yè)的旗幟和象征。名牌管理已得到企業(yè)經(jīng)營管理者的重視。在名牌經(jīng)營管理中，名牌資產(chǎn)價(jià)值評估問題是其重要組成部分，如何對名牌資產(chǎn)計(jì)價(jià)一直是理論界和企業(yè)界的難題，一直存在激烈的爭論，也是會計(jì)界和企業(yè)家的迫切需要解決的難題。

二、傳統(tǒng)名牌資產(chǎn)價(jià)值評估方法

名牌資產(chǎn)價(jià)值畢竟是企業(yè)和社會各界人士普遍關(guān)注的一個(gè)問題，加拿大與澳大利亞在名牌資產(chǎn)價(jià)值計(jì)價(jià)方面進(jìn)行了探索，把名牌開發(fā)與管理成本納入會計(jì)核算領(lǐng)域，借以部分（間接）反映名牌資產(chǎn)價(jià)值。在法國，無形資產(chǎn)投資委員會設(shè)計(jì)了一套企業(yè)名牌資產(chǎn)評估方法，為開展名牌資產(chǎn)會計(jì)核算提供了技術(shù)支持。在英國，1988年蘭克?霍維斯?麥克多格公司對創(chuàng)建開發(fā)的名牌進(jìn)行資產(chǎn)計(jì)價(jià)，成功抵御了一次不善意的收購。因此對企業(yè)名牌進(jìn)行資產(chǎn)計(jì)價(jià)是十分重要和迫切的，名牌資產(chǎn)價(jià)值評估方法一般有：

（一）成本法

1、歷史成本法，就是依據(jù)名牌創(chuàng)建開發(fā)或購買的全部原始成本進(jìn)行計(jì)算，具體方法：（1）對于自創(chuàng)的名牌資產(chǎn)成本的計(jì)算。計(jì)算創(chuàng)建開發(fā)自創(chuàng)名牌的資產(chǎn)的全部費(fèi)用，包括設(shè)計(jì)、創(chuàng)意、廣告、促銷、研發(fā)、分銷，商標(biāo)注冊、專利申請、保護(hù)等一系列開支。（2）外購的名牌資產(chǎn)成本的計(jì)算。計(jì)算從購買開始到企業(yè)擁有其所有權(quán)的全部費(fèi)用。包括購買費(fèi)用、交易手續(xù)費(fèi)、公證費(fèi)、鑒定費(fèi)、政府收取的各種費(fèi)用以及其它直接或間接與該項(xiàng)資產(chǎn)交易有關(guān)的一切費(fèi)用。無論是自創(chuàng)的名牌還是外購的名牌，其價(jià)值與其歷史的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)不相對稱，運(yùn)用歷史成本法評估名牌資產(chǎn)價(jià)值，會高估失敗或較不成功的名牌資產(chǎn)價(jià)值，也會大大低估非常成功的名牌資產(chǎn)價(jià)值。

2、重置成本法。按照名牌資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)重新開發(fā)創(chuàng)造或購買成本，減去各項(xiàng)損耗或貶值來確定名牌資產(chǎn)價(jià)值的一種方法。其計(jì)算公式：

名牌資產(chǎn)評估價(jià)值=名牌資產(chǎn)重置成本×成新率

名牌資產(chǎn)重置成本的確定：（1）自創(chuàng)名牌資產(chǎn)重置成本的計(jì)算。由于企業(yè)自創(chuàng)名牌會計(jì)上一般沒有賬面價(jià)值，只能按照現(xiàn)時(shí)的費(fèi)用和價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)估算其重置成本，具體方法有成本核算法、市價(jià)調(diào)整法；（2）外購名牌資產(chǎn)重置成本的計(jì)算。外購名牌的重置成本是由購買價(jià)加上支付的有關(guān)費(fèi)用構(gòu)成。具體方法可選擇市價(jià)類比法和物價(jià)指數(shù)調(diào)整法。成新率的確定：成新率是反映名牌資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)值與全新狀態(tài)重置價(jià)值的比率。一般采用專家鑒定法和剩余經(jīng)濟(jì)壽命預(yù)測法確定。后者的計(jì)算公式為：

成新率=剩余使用壽命÷（已使用年限+剩余使用壽命）

（二）市價(jià)法

市價(jià)法（Market Approch），亦稱現(xiàn)行市價(jià)法值，是以市場上與被評估名牌資產(chǎn)相同或類似資產(chǎn)的市價(jià)來評定名牌資產(chǎn)價(jià)值的一種方法，這種方法具體做法是通過市場調(diào)查，選擇一個(gè)或幾個(gè)與被評估自創(chuàng)品牌資產(chǎn)相同或類似的品牌資產(chǎn)作為參照物，分析參照物的近期交易價(jià)格和交易條件、交易時(shí)間、交易地點(diǎn)，將參照物與被評估對象進(jìn)行對照比較，在此基礎(chǔ)上再按照一定要求對參照物修正，最后根據(jù)修正后的價(jià)格來確定被評估名牌資產(chǎn)價(jià)值。市價(jià)法應(yīng)用必須具備兩個(gè)前提條件：要有一個(gè)活躍、公開、公平的名牌資產(chǎn)交易市場；必須有三個(gè)以上近期交易的可比參照物。

（三）收益法

收益法（Income Approch）又稱收益現(xiàn)值法或收益還原法，是通過估算名牌資產(chǎn)未來的合理的預(yù)期獲利能力的凈收益，并采用適宜的折現(xiàn)率折算成現(xiàn)值，計(jì)算出名牌資產(chǎn)的現(xiàn)值，并以此確定名牌資產(chǎn)價(jià)值的一種方法。這種方法確定的主要指標(biāo)有：未來預(yù)期收益，折現(xiàn)率和收益期限等。未來預(yù)期收益一般采用品牌資產(chǎn)未來的客觀超額凈收益。折現(xiàn)率可根據(jù)同行業(yè)名牌資產(chǎn)平均收益水平確定或利用資本成本定價(jià)模型（CAPM）確定。收益期限一般用經(jīng)濟(jì)壽命來確定。這種方法必須具備二個(gè)條件。一是名牌資產(chǎn)的未來超額凈收益必須能用貨幣表示；二是未來超額凈收益的風(fēng)險(xiǎn)必須是可以計(jì)量的。

三、經(jīng)濟(jì)附加值――收益法模型

經(jīng)濟(jì)附加值（Economic Value Added）――收益法模型，根據(jù)名牌資產(chǎn)未來收益期限的經(jīng)濟(jì)附加值，選擇合適名牌資產(chǎn)的折現(xiàn)率進(jìn)行折算現(xiàn)值確定名牌資產(chǎn)價(jià)值的評估方法。評估模型計(jì)算公式為：其計(jì)算公式如下：

PV：名牌資產(chǎn)的評估價(jià)值；

EVAt：企業(yè)資產(chǎn)在末年壽命期內(nèi)第t年的凈收益額；

R：折現(xiàn)率；

n：收益期限。

（一）經(jīng)濟(jì)附加值

經(jīng)濟(jì)附加值是企業(yè)在業(yè)績評價(jià)期內(nèi)增加的價(jià)值的簡稱，其實(shí)質(zhì)是剩余收益或經(jīng)濟(jì)利潤。引進(jìn)了資本成本的概念，將財(cái)務(wù)會計(jì)賬面價(jià)值轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)賬面價(jià)值，財(cái)務(wù)會計(jì)賬面價(jià)值只考慮了債務(wù)資本成本，而經(jīng)濟(jì)附加值既考慮債務(wù)資本成本，又考慮了股本資本成本，從而克服了傳統(tǒng)會計(jì)評價(jià)指標(biāo)在評價(jià)企業(yè)未來凈收益時(shí)未扣除股本資本成本的缺陷。EVA的基本理念是：資本收益至少能補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，也就是說，股東至少必須獲得不低于資本市場類似風(fēng)險(xiǎn)的收益。

經(jīng)濟(jì)利潤（EVA）的計(jì)算公式為：

EVA=P-W×R②

式中：

EVA：經(jīng)濟(jì)利潤；

P：財(cái)務(wù)凈利潤；

W：載體資產(chǎn)總額；

R：載體資產(chǎn)收益率，采用加權(quán)平均資本成本計(jì)算，同折現(xiàn)率計(jì)算。

EVA的計(jì)算是通過調(diào)整財(cái)務(wù)凈利潤扣除載體資產(chǎn)的收益，具體操作時(shí)通過對某些會計(jì)報(bào)表科目的處理方法進(jìn)行調(diào)整，對我國名牌企業(yè)的會計(jì)報(bào)表進(jìn)行EVA計(jì)算時(shí)主要對以下會計(jì)報(bào)表科目進(jìn)行調(diào)整：研究開發(fā)費(fèi)用和市場開拓費(fèi)用、商譽(yù)、遞延稅項(xiàng)、準(zhǔn)備金、經(jīng)營租賃、戰(zhàn)略性投資。

經(jīng)濟(jì)附加值的確定，一般是取評估基準(zhǔn)日前三年的資料進(jìn)行分析，得該三年的經(jīng)濟(jì)附加值，按以下計(jì)算公式處理：

EVA=（EVA1×K1+EVA2×K2+EVA3×K3）/（K1+K2+K3）③

式中：

EVA――前三年加權(quán)平均經(jīng)濟(jì)附加值；

EVA1――前第一年經(jīng)濟(jì)附加值；

EVA2――前第二年經(jīng)濟(jì)附加值；

EVA3――前第三年經(jīng)濟(jì)附加值；

K1――前第一年的經(jīng)濟(jì)附加值權(quán)重取3；

K2――前第二年的經(jīng)濟(jì)附加值權(quán)重取2；

K3――前第三年的經(jīng)濟(jì)附加值權(quán)重取1。

權(quán)重的選取，考慮經(jīng)濟(jì)附加值的發(fā)展趨勢，因?yàn)殡x評估基準(zhǔn)日越近的經(jīng)濟(jì)附加值越能反映企業(yè)資產(chǎn)的實(shí)際收益狀況。

（二）折現(xiàn)率的估算

折現(xiàn)率的估算采用加權(quán)平均資本成本確定。加權(quán)平均資本成本是指債務(wù)資本的單位成本和股東資本的單位成本根據(jù)債務(wù)和股本在資本結(jié)構(gòu)中各自所占的權(quán)重計(jì)算的平均單位成本。其中債務(wù)成本根據(jù)長期債務(wù)資本成本和短期債務(wù)資本成本根據(jù)實(shí)際數(shù)值加以確定；股東資本成本可以采用行業(yè)平均投資收益率，也可以采用無風(fēng)險(xiǎn)收益率加上風(fēng)險(xiǎn)收益率來確定。本文采用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率確定，加權(quán)平均資本成本計(jì)算如下：

Ca――單位股本資本的資本成本，Ca=∑（各種股本資本資本成本率×各種股本資本在總股本中的權(quán)重），股本資本成本率=Rg+Rr

Rg：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，以一年期貸款利率或中長期國債利率計(jì)算；

Rr：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，Rr=（Rm-Rg）×β；

Rm：社會平均收益率，通過社會調(diào)查確定；

β：行業(yè)平均收益率變動(dòng)與社會平均收益率變動(dòng)之比的協(xié)變系數(shù)，選擇同類名牌上市企業(yè)為參照物，以參照物近三年上市交易數(shù)據(jù)計(jì)算或采用以下公式計(jì)算：

Tai――名牌企業(yè)資本報(bào)酬率在不同時(shí)期的變動(dòng)率；

TAi――社會平均資本報(bào)酬率在不同時(shí)期的變動(dòng)率

這種方法不僅為評估名牌資產(chǎn)價(jià)值提供了新的理念，結(jié)果更趨近客觀合理，并且十分方便，而且為企業(yè)開展品名牌經(jīng)營管理，不斷提升名牌資產(chǎn)價(jià)值提供具體實(shí)用的指導(dǎo)方法，這是名牌資產(chǎn)價(jià)值評估的重大發(fā)展。

四、結(jié)束語

對名牌資產(chǎn)價(jià)值評估方法進(jìn)一步深入研究，為名牌資產(chǎn)價(jià)值計(jì)價(jià)提供了重要技術(shù)支持和保障，為企業(yè)名牌經(jīng)營管理提供重要的信息支持，這已成為目前管理科學(xué)的新領(lǐng)域。

參考文獻(xiàn)：

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篇（5）

一、我國企業(yè)價(jià)值評估方法綜述

企業(yè)是以營利為目的的經(jīng)濟(jì)組織，一個(gè)企業(yè)的價(jià)值是該企業(yè)所有的投資人所擁有的對于企業(yè)資產(chǎn)索取權(quán)價(jià)值的總和。企業(yè)價(jià)值評估是對評估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、評估并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。在我國，企業(yè)價(jià)值評估廣泛應(yīng)用于企業(yè)改制、公司上市、企業(yè)并購等商業(yè)領(lǐng)域，因而具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。2012年7月中國資產(chǎn)評估協(xié)會的《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則――企業(yè)價(jià)值》第四章評估方法第22條中明確提出：“注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評估目的、評估對象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場法和成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）三種資產(chǎn)評估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或者多種資產(chǎn)評估基本方法。”

1.市場法

該方法是將評估對象與參考企業(yè)、在市場上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評估對象價(jià)值的評估思路。其理論依據(jù)就是替代原則。

2.收益法

該方法是通過估算被評估企業(yè)未來預(yù)期收益并折成現(xiàn)值，借以確定被評估資產(chǎn)價(jià)值的一種評估方法。其要點(diǎn)有：一是企業(yè)價(jià)值由客觀的預(yù)期收益決定，而不是由現(xiàn)實(shí)的損益決定。二是企業(yè)的價(jià)值通常是企業(yè)的權(quán)益人對企業(yè)預(yù)期收益的要求，企業(yè)的未來收益反映了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。三是未來預(yù)期收益進(jìn)行折現(xiàn)所采用的折現(xiàn)率，反映了企業(yè)投資者對企業(yè)未來風(fēng)險(xiǎn)程度的認(rèn)識。可見，收益法在運(yùn)用必須合理取得企業(yè)的預(yù)期收益、折現(xiàn)率和獲利持續(xù)時(shí)間3個(gè)數(shù)據(jù)。

3.成本法

該方法是將構(gòu)成企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行評估，然后將各項(xiàng)資產(chǎn)的評估值匯總確定企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的方法。正常情況下，運(yùn)用成本法時(shí)應(yīng)同時(shí)運(yùn)用收益法進(jìn)行驗(yàn)證。

二、企業(yè)價(jià)值評估在具體運(yùn)用時(shí)的局限

1.市場法的應(yīng)用首先必須在市場上尋找被評估企業(yè)類似的企業(yè)的交易實(shí)例，即使找到類似企業(yè)，找到與被評估企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易可比較的交易實(shí)例也比較困難。

2.收益法應(yīng)用的主要困難有企業(yè)收益范圍的確定、收益指標(biāo)的選擇、未來收益的預(yù)測以及折現(xiàn)率的估測，以上四點(diǎn)在量化的過程中都存在很大的不確定空間，從而影響企業(yè)價(jià)值的測評。

3.成本法在應(yīng)用中只是從投入角度計(jì)量，而沒有考慮到企業(yè)的運(yùn)行效率，所以同類型企業(yè)只要原始投資相同，其評估價(jià)值趨同。

三、改進(jìn)企業(yè)價(jià)值評估的思路及思考

1. EVA（Economic value Added）即經(jīng)濟(jì)增加值評估法，是國外比較流行的企業(yè)價(jià)值評估方法。其具體計(jì)算是稅后凈利潤與投資成本的差，該值為正反映了企業(yè)新創(chuàng)造出來的價(jià)值，為負(fù)則表明企業(yè)沒有滿足投資者最基本的收回投資成本的需求。企業(yè)的價(jià)值評估是基于對EVA的預(yù)測。該方法是對企業(yè)收益法的一種有益補(bǔ)充或者替代，將收益法中的凈利潤和現(xiàn)金流指標(biāo)，替換成EVA指標(biāo)，對投資者而言，更具有幫助其進(jìn)行決策的價(jià)值和意義。

2.成本法的改進(jìn)。成本法操作簡單，數(shù)據(jù)容易獲得，在現(xiàn)實(shí)評估工作中得到了普遍應(yīng)用，但是成本法本身的局限性，使其所評估的企業(yè)價(jià)值往往低于市場價(jià)值，沒有測評出企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營1+1>2的運(yùn)營效率溢價(jià)，尤其是對商譽(yù)的忽略，故可對成本法做以下改進(jìn)，即企業(yè)整體價(jià)值=∑單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值-企業(yè)負(fù)債現(xiàn)值+商譽(yù)+資產(chǎn)運(yùn)營溢價(jià)。該新方法實(shí)施得最大難點(diǎn)是商譽(yù)價(jià)值如何確認(rèn)，在資產(chǎn)負(fù)債表中，商譽(yù)不單獨(dú)列示，只有在企業(yè)兼并購買過程中，合并成本大于取得的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值部分注冊會計(jì)師才確認(rèn)為商譽(yù)，但這也是在企業(yè)兼并和購買以后，而企業(yè)價(jià)值評估的目的往往是在兼并購買之前提供價(jià)值參考，所以借用會計(jì)核算方法確認(rèn)商譽(yù)顯然是不可行的。筆者建議，可以借用品牌價(jià)值來替代商譽(yù)，雖然二者不同，但是商譽(yù)的很大部分的構(gòu)成來源于品牌價(jià)值，借助品牌價(jià)值的來估算或替代商譽(yù)是具有合理依據(jù)的。

3.結(jié)合企業(yè)生命周期選擇具體的評估方法。企業(yè)在不同的生命周期階段，發(fā)展的特點(diǎn)及價(jià)值也完全不同，成長期和成熟期的企業(yè)價(jià)值無疑要遠(yuǎn)高于初創(chuàng)期和衰退期的企業(yè)價(jià)值。初創(chuàng)期企業(yè)的發(fā)展前景不明確，歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)極少，可能尚處于虧損階段，無法產(chǎn)生利潤，則成本法評估企業(yè)價(jià)值比較適合。成長期和成熟期企業(yè)發(fā)展前景逐漸明晰，可以產(chǎn)生可觀的利潤及現(xiàn)金流，歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)較多，收益法比較適合。衰退期的企業(yè)，同行業(yè)并購出售等商業(yè)行為較為頻繁，故相對較容易獲取可參照企業(yè)交易數(shù)據(jù)，市場法評估企業(yè)價(jià)值具有較強(qiáng)的可行性。

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[2]武勇，劉曼琴.并購過程目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估的理論研究[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2005.

篇（6）

中圖分類號：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）06-0-01

一、引言

目前中國正處于經(jīng)濟(jì)體制改革的轉(zhuǎn)型階段，越來越多的經(jīng)濟(jì)法規(guī)逐步出臺，市場經(jīng)濟(jì)逐步完善，國內(nèi)上市公司并購重組活動(dòng)愈發(fā)頻繁，就去年統(tǒng)計(jì)調(diào)查顯示并購市場出現(xiàn)井噴現(xiàn)象，并購數(shù)量同比上升23.8%。資本市場中公司并購選取的評估方法越來越多樣化，現(xiàn)在市場急需解決的問題便是如何對公司資產(chǎn)合理估值定價(jià)。為使在價(jià)值評估中更加合理的評價(jià)公司價(jià)值，選擇何種評估方法便成為關(guān)注的焦點(diǎn)。

二、企業(yè)價(jià)值評估

企業(yè)價(jià)值評估對公司來說是關(guān)鍵的一步，它充分考慮了影響企業(yè)的各種獲利能力因素從而對企業(yè)整體公允市場價(jià)值進(jìn)行的綜合評估，而在實(shí)際評估企業(yè)價(jià)值時(shí)，評估方法是必須依靠的重要工具，直接關(guān)系到價(jià)值評估結(jié)果的準(zhǔn)確與否。我國目前評估企業(yè)價(jià)值可以采用的方法很多，譬如收益法、成本法、市場法等，收益法和成本法著重看企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r，不同的是收益法依據(jù)了企業(yè)內(nèi)在價(jià)值理論作為基礎(chǔ)，關(guān)注了企業(yè)的盈利情況，考慮了時(shí)間價(jià)值因素，評估結(jié)果較為準(zhǔn)確；成本法則是考慮現(xiàn)有的資產(chǎn)負(fù)債表，對企業(yè)目前價(jià)值的真實(shí)評估，在國外的價(jià)值評估領(lǐng)域，成本法更多的是在這兩者難以反應(yīng)企業(yè)真實(shí)價(jià)值的情況下才被使用的；市場法其操作簡便易于理解，它將評估的重點(diǎn)從企業(yè)轉(zhuǎn)到了行業(yè)領(lǐng)域，但是我國資本市場的不發(fā)達(dá)，交易案例和評估對象的不全一致性，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性因素等受限了市場法的使用。

三、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

通過上述三種基本評估方法的簡單論述以及結(jié)合我國當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是企業(yè)價(jià)值評估最理想的評估方法。它的基本原理是基于預(yù)期未來現(xiàn)金流量，按照適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)從而確定被評估企業(yè)價(jià)值。應(yīng)用該方法關(guān)鍵在于：第一，預(yù)期企業(yè)未來存續(xù)期各年度的現(xiàn)金流量；第二，找到一個(gè)合理的公允的折現(xiàn)率，折現(xiàn)率的大小取決于取得的未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的折現(xiàn)率就越高；反之亦反之。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在實(shí)際操作中主要使用股權(quán)自由現(xiàn)金流量和公司自由現(xiàn)金流量。

（一）自由現(xiàn)金流量的計(jì)算

1.股權(quán)自由現(xiàn)金流

股權(quán)自由現(xiàn)金流量是指滿足所有需要，包括資本支出、債務(wù)清償和營運(yùn)資本增加之后剩余的作為股利發(fā)放的現(xiàn)金流量。它的計(jì)算方法如下：

FCFE=經(jīng)營性現(xiàn)金流量+投資活動(dòng)現(xiàn)金流入+籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入-資本性支出-償還債務(wù)的所有支出

2.公司自由現(xiàn)金流

公司自由現(xiàn)金流是在支付了所有經(jīng)營費(fèi)用和所得稅之后，向所有公司權(quán)利要求者（包括股東、債券持有人以及優(yōu)先股股東）支付之前的全部現(xiàn)金流量。它的計(jì)算方法如下：

FCFF=EBIT（1-稅率）+折舊—資本性支出—凈營運(yùn)資本追加額

式中EBIT即息稅前利潤

雖然，自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型盡管理論較為健全、綜合性較好，但是實(shí)際運(yùn)用該方法時(shí)在模型假設(shè)前提對其應(yīng)用范圍的限制、未來自由現(xiàn)金流量的預(yù)測偏差以及折現(xiàn)率的確定之上還是有所難度的。譬如，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的穩(wěn)定狀態(tài)下進(jìn)行的，一旦被評估對象與假設(shè)有所差異，評估結(jié)果的合理性和準(zhǔn)確性就有待商榷；再者，現(xiàn)金流量主導(dǎo)企業(yè)價(jià)值，但是未來現(xiàn)金流量的預(yù)測在很大程度上取決于評估中人為參數(shù)的主觀判斷，具有一定的不穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)因素；最后，對于折現(xiàn)率的確定問題，如果照搬西方的MM定理、CAPM模型等計(jì)算的折現(xiàn)率套在中國這種資本市場環(huán)境中會有很大偏差，所以要有一定程度上的限制。

（二）自由現(xiàn)金流量的優(yōu)勢

在企業(yè)價(jià)值評估領(lǐng)域來講，最為科學(xué)、合理的方法要屬現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，所得評估結(jié)果也最接近企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，該方法依據(jù)企業(yè)三大報(bào)表的基本信息，真實(shí)反映企業(yè)具體狀況，結(jié)合EBIT、營業(yè)收入等各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，最為準(zhǔn)確的體現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型考慮了企業(yè)未來發(fā)展的情況，評估結(jié)果是在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營為假設(shè)前提，考慮企業(yè)未來不確定性的發(fā)展情況由此引發(fā)的自由現(xiàn)金流量的不同，進(jìn)而改進(jìn)企業(yè)的價(jià)值。最重要的是該方法充分考慮了時(shí)間因素對企業(yè)價(jià)值的影響，消除了隨著時(shí)間推移導(dǎo)致資本價(jià)值出現(xiàn)增值帶來的對評估結(jié)果產(chǎn)生的偏差，得到的企業(yè)價(jià)值更加真實(shí)、可信。

四、結(jié)論

隨著中國經(jīng)濟(jì)市場化改革的發(fā)展和深入，我國公司并購案例出現(xiàn)井噴狀態(tài)，并購方與被并購方企業(yè)的資產(chǎn)性質(zhì)、核心業(yè)務(wù)以及價(jià)值類型的不同要求企業(yè)在并購時(shí)所選取的符合自身?xiàng)l件的評估方法是很重要的，現(xiàn)代企業(yè)是多元化的企業(yè)，針對不同的資產(chǎn)進(jìn)行評估時(shí)所采取的評估方法也是不同的。所以在經(jīng)濟(jì)逐步完善的當(dāng)前資本市場中，公司不管是關(guān)注未來盈利能力的收益法，還是參照類似評估對象而確定價(jià)格的市場法或者單項(xiàng)資產(chǎn)加和的資產(chǎn)基礎(chǔ)法，只要所選用的評估方法能正確反映企業(yè)價(jià)值，不造成資產(chǎn)流失，便可以采納。

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篇（7）

一、引言

在當(dāng)今的知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識產(chǎn)權(quán)的作用并不僅僅是一項(xiàng)是使用權(quán)利，人類智慧的產(chǎn)物具有是十分可觀的價(jià)值。只要知識產(chǎn)權(quán)被合理利用，就有可能創(chuàng)造比有形資產(chǎn)更多的利潤。其實(shí)，知識產(chǎn)權(quán)的價(jià)值就是未來它獲利能力的體現(xiàn)。正因?yàn)槿绱耍R產(chǎn)權(quán)在“創(chuàng)造改變世界”的時(shí)代具有非常高的地位。它由此產(chǎn)生了一種新的融資手段，即知識產(chǎn)權(quán)證券化。所謂知識產(chǎn)權(quán)證券化就是以知識產(chǎn)權(quán)所能創(chuàng)造的未來收益現(xiàn)金流為支撐，移轉(zhuǎn)到特色載體，再由此特設(shè)載體以該資產(chǎn)作擔(dān)保，在市場上發(fā)行可流通的證券。知識經(jīng)濟(jì)在我國國民經(jīng)濟(jì)中所占有的比重越來越大，增強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)與金融資本領(lǐng)域的結(jié)合是我國建設(shè)創(chuàng)新型國家的必然趨勢。知識產(chǎn)權(quán)價(jià)值和金融創(chuàng)新工具的有效融合，促進(jìn)我國市場經(jīng)濟(jì)實(shí)力的發(fā)展。然而，對知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行證券化必須需要一個(gè)準(zhǔn)備工作，就是對知識產(chǎn)權(quán)的價(jià)值進(jìn)行評估。無論是有形資產(chǎn)還是無形資產(chǎn)，只有對其進(jìn)行評估，其價(jià)值才能得到確定和量化。

二、知識產(chǎn)權(quán)的定義及特點(diǎn)

知識是人類實(shí)踐中認(rèn)識客觀世界（包括人類自身）的成果。它可能是關(guān)于理論的，也可能是關(guān)于實(shí)踐的。而權(quán)利人對其所創(chuàng)作的智力勞動(dòng)成果所享有的財(cái)產(chǎn)權(quán)利被稱為知識產(chǎn)權(quán)，也稱其為知識財(cái)產(chǎn)權(quán)。它是一種新型的民事權(quán)利，有別于傳統(tǒng)的財(cái)產(chǎn)權(quán)。因?yàn)椋R產(chǎn)權(quán)在大體上有著一些自身特有的特點(diǎn)。

第一就是國家授予性。大部分知識產(chǎn)權(quán)的獲得需要走法定程序。是需要由主管機(jī)關(guān)依法授予或確認(rèn)而產(chǎn)生的，只有得到相關(guān)機(jī)關(guān)授予的專有權(quán)，知識產(chǎn)權(quán)才能收到法律保護(hù)，其創(chuàng)造者才能有效并充分地享有和行使其權(quán)益。

第二就是專有性。即除權(quán)益人同意或法定規(guī)定外，權(quán)益人以外的任何人不得享有或使用該項(xiàng)權(quán)利。體現(xiàn)了它的排他性。

第三就是地域性。知識產(chǎn)權(quán)只能受到授予國管轄領(lǐng)域范圍內(nèi)收到保護(hù)。除此之外的任何地域，都沒有保護(hù)該項(xiàng)知識產(chǎn)權(quán)的義務(wù)。

第四就是時(shí)間性。對于知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)是有一定時(shí)間的，只有在法律規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，才能受到保護(hù)，權(quán)利人才能獨(dú)占。一旦超過期限，知識產(chǎn)權(quán)就會變成公共財(cái)產(chǎn)。如專利的保護(hù)期限只有十年或二十年。此項(xiàng)舉措是為了促進(jìn)科學(xué)事業(yè)的發(fā)展。

三、三大價(jià)值評估傳統(tǒng)方法

目前對知識產(chǎn)權(quán)的評估沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。在實(shí)務(wù)界，基本都沿用了有形資產(chǎn)的評估方法。即成本法，市場法，收益法三大傳統(tǒng)方法。但這三大方法對知識產(chǎn)權(quán)價(jià)值的評估的有效性有待商榷。下文就將分析這三大方法對知識產(chǎn)權(quán)價(jià)值評估的適用性。

（一）成本法

成本法的步驟是先對被評估資產(chǎn)重置成本的估測，再對被評估資產(chǎn)存在的各種貶值進(jìn)行估測，最后將重置成本減去各種貶值就是被評估資產(chǎn)的價(jià)值。成本法可以分為兩種：一是復(fù)原重置成本，是指以被評估資產(chǎn)過去實(shí)際的開發(fā)條件作為依據(jù)，以現(xiàn)行市價(jià)重新取得資產(chǎn)所需耗費(fèi)的費(fèi)用求得評估值;另一種是更新重置成本，是指以目前時(shí)間點(diǎn)的開發(fā)條件為依據(jù)，重新獲得該項(xiàng)資產(chǎn)的費(fèi)用作為評估值。總之，利用成本法進(jìn)行評估就是要取得知識產(chǎn)權(quán)獲得前所實(shí)際發(fā)生的成本，以此作為其價(jià)值評估值。其實(shí)，成本法相對來說更加適合機(jī)器設(shè)備和不動(dòng)產(chǎn)的評估，對無形資產(chǎn)的適用性不強(qiáng)。對知識產(chǎn)權(quán)的評估也具有以下缺陷。

利用成本法評估需要對過去知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)生的成本進(jìn)行測量。而知識成果成本的可測量性就是進(jìn)行價(jià)值評估的一大障礙。舉例說，對于像專利這樣的技術(shù)性研發(fā)，除了在創(chuàng)造過程中需要的一些設(shè)備，資金的投入外，還需要?jiǎng)?chuàng)造人的時(shí)間和腦力。前兩者可以統(tǒng)計(jì)，但是對于活勞動(dòng)的時(shí)間價(jià)值和腦力價(jià)值的測度是沒有標(biāo)準(zhǔn)或者說是無法測量的。專利的研發(fā)是個(gè)復(fù)雜的腦力過程，可能需要大量的時(shí)間進(jìn)行重復(fù)試驗(yàn)，即使這樣還可能存在得到的不具創(chuàng)新特色的成果。這其中時(shí)間的寶貴性和腦力的勞動(dòng)是無價(jià)的，但對于實(shí)際的成果來說，它的價(jià)值可能是零。這就是成本法的第二大缺陷：投入的成本是否和知識產(chǎn)權(quán)未來帶來的現(xiàn)金流的大小成正比。如果研發(fā)的產(chǎn)品，不適用現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)要求的需要，不能將科研成果進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化，那此項(xiàng)創(chuàng)新的成果沒有任何收益，其價(jià)值和研發(fā)成本完全沒有關(guān)系。因此，成本法對于知識產(chǎn)權(quán)的價(jià)值評估并不適用。

（二）市場法

市場法就是指利用市場上與被評估資產(chǎn)相同或相似資產(chǎn)的交易價(jià)格作為被評估資產(chǎn)的價(jià)值。市場法相對來說，對資產(chǎn)的評估最直接和最簡便。但是它的利用存在幾點(diǎn)前提條件。一是必須存在活躍的公開市場。二是可以在活躍的公開市場上找到相同或相近的資產(chǎn)。三是在公開市場是有交易活動(dòng)。只有滿足這三個(gè)前提條件，市場法的評估結(jié)果是相對準(zhǔn)確的。

根據(jù)我國國情，知識產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展并不完善。活躍的公開市場的條件難以滿足。就像一些商業(yè)秘密的交易可能非常保密，難以獲得其交易的相關(guān)價(jià)格和細(xì)節(jié)。大部分的科技成果的出售或轉(zhuǎn)換都只在交易雙方私下進(jìn)行，而沒有相應(yīng)的平臺進(jìn)行公開。這時(shí)的成交價(jià)可能包含很多其他利益因素的影響，其價(jià)值不能合理估計(jì)。

除此之外，由于知識成果是人類腦力活動(dòng)的結(jié)果，它并不是傳統(tǒng)生產(chǎn)鏈上產(chǎn)品產(chǎn)物。因此每個(gè)知識成果都存在不同的特點(diǎn)。即便存在公開市場，有大量的知識成果在交易，要找到完全相同的對照物是非常困難的。唯一可行的就是尋求功能相似的類似成果，再利用相關(guān)系數(shù)進(jìn)行調(diào)整，需要考慮的有兩者交易的時(shí)間因素，地域因素，領(lǐng)域因素及功能因素。因此，在上述條件均可以滿足的情況下，市場法相對成本法來說，更適用知識產(chǎn)權(quán)價(jià)值的評估。

（三）收益法

收益法是指將所估測到的被評估資產(chǎn)在未來預(yù)期收益的現(xiàn)值作為價(jià)值的評估值。該評估技術(shù)的思路就是，任何投資者在購置或投資一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，所愿意支付的價(jià)格不會超過他所預(yù)期該資產(chǎn)未來能帶來的回報(bào)。理論上說，這種方法對知識產(chǎn)權(quán)這種能夠?yàn)閾碛姓邘硎找娴臒o形資產(chǎn)的價(jià)值評估比較科學(xué)合理。知識產(chǎn)權(quán)帶來的收益可以利用企業(yè)使用知識產(chǎn)權(quán)后的超額利潤表示。對其進(jìn)行折現(xiàn)，其中折現(xiàn)率的值是固定不變。收益法也正是最適合對知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行評估的方法。但在實(shí)際操作中，也存在缺陷和有待解決的問題。將科研成果產(chǎn)業(yè)化需要一定的時(shí)間和過程。產(chǎn)品的生產(chǎn)往往需要經(jīng)歷一定的生命周期，在不同的生命周期中，產(chǎn)品的預(yù)期收益和折現(xiàn)率并不是固定不變的。這就需要分階段得到預(yù)期收益和折現(xiàn)率，再進(jìn)行折現(xiàn)。因此，在利用收益法評估知識產(chǎn)權(quán)價(jià)值時(shí)，需要結(jié)合實(shí)際的動(dòng)態(tài)變化，才能使評估值更貼近現(xiàn)實(shí)值。

以上的三種傳統(tǒng)方法對知識產(chǎn)權(quán)價(jià)值的評估各有利弊，在現(xiàn)實(shí)中，常常將三種結(jié)合起來進(jìn)行評估，以提高評估的準(zhǔn)確性。在實(shí)踐中，結(jié)合上述方法的優(yōu)缺點(diǎn)，學(xué)者還提出了其他更可行的評估方法。

四、三大知識產(chǎn)權(quán)價(jià)值評估創(chuàng)新方法

（一）比例法

比例法指以有形資產(chǎn)作為參照物，根據(jù)無形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占有比例，估計(jì)無形資產(chǎn)的價(jià)值。根據(jù)現(xiàn)實(shí)中存在的交易情況，專利權(quán)交易過程中可能還伴隨著專利權(quán)的載體和相關(guān)配套設(shè)備的交易。在這種情況下，交易雙方可以先估測總資產(chǎn)的價(jià)值，再乘以無形資產(chǎn)占有的比例的得出專利權(quán)的價(jià)值。在總資產(chǎn)不明確的條件下，也可先對有形資產(chǎn)進(jìn)行評估，再根據(jù)相對比例得出專利資產(chǎn)的價(jià)值。

（二）模糊綜合評價(jià)法

模糊綜合評價(jià)法是一種基于模糊數(shù)學(xué)的綜合評標(biāo)方法。根據(jù)模糊數(shù)學(xué)隸屬度理論把定性評價(jià)轉(zhuǎn)化為定量評價(jià)。它基于傳統(tǒng)方法得出的初評結(jié)果，求得糾偏系數(shù)，對評估結(jié)果進(jìn)行一定的修正。知識產(chǎn)權(quán)的價(jià)值有很多的影響因素，具有一定的模糊性，這就可以利用模糊數(shù)學(xué)工具將許多難以度量的因素量化，找出對知識產(chǎn)權(quán)價(jià)值的關(guān)鍵影響因素，將定性分析與定量分析相結(jié)合。此方法的大概步驟如下。先將傳統(tǒng)方法得出的知識產(chǎn)權(quán)價(jià)值的評估值作為評價(jià)對象。并找出影響知識產(chǎn)權(quán)價(jià)值的各種因素作為因素集。專家們對初始評估值做出評價(jià)的若干等級集作為評語集。再根據(jù)專家經(jīng)驗(yàn)構(gòu)建判斷矩陣，與數(shù)學(xué)模型結(jié)合來確定評語集中各指標(biāo)的權(quán)重。然后通過向?qū)＜易稍兎▉淼贸鰧Τ跏荚u估值相對于某個(gè)因素的合理性與否的評價(jià)。將每個(gè)評價(jià)意見進(jìn)行整理得出單因素評價(jià)矩陣。將上述得到的權(quán)重集與單因素評價(jià)矩陣進(jìn)行模糊運(yùn)算，形成綜合評價(jià)矩陣。對結(jié)果進(jìn)行加權(quán)評價(jià)處理，對評語權(quán)重加權(quán)，得到糾偏系數(shù)。最后將初始評估值乘以糾偏系數(shù)得到比較合理的知識產(chǎn)權(quán)評估價(jià)值。這個(gè)方法在實(shí)際運(yùn)用中需要征集專業(yè)人員的評價(jià)意見，才能得出相對合理的評價(jià)集，最后的評估結(jié)果才能貼近實(shí)際。

（三）競爭優(yōu)勢法（CAV）

這種方法是根據(jù)知識產(chǎn)權(quán)對企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)競爭優(yōu)勢的影響提出的。主要到將獲得知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)利潤進(jìn)行逐項(xiàng)分解，分析有形資產(chǎn)，無形資產(chǎn)，專利，商標(biāo)等對利潤影響。計(jì)算企業(yè)因?yàn)榈玫街R產(chǎn)權(quán)所帶來的競爭優(yōu)勢，這樣可以將由于知識產(chǎn)權(quán)而增加的利潤從總利潤中分解出，這就可以獲得知識產(chǎn)權(quán)的價(jià)值。利用該方法進(jìn)行評估在需要建立模型的前提下需要確定大量的參數(shù)。包括市場參數(shù)，企業(yè)管理參數(shù)，產(chǎn)品銷售額，產(chǎn)品剩余生命，折現(xiàn)率等等。大量參數(shù)的確定將會產(chǎn)生很大的工作量，參數(shù)越多，為了得到更精確的評估值，對每個(gè)參數(shù)選擇的準(zhǔn)確性要求就越高。

五、結(jié)束語

綜上所述，每個(gè)評估方法對知識產(chǎn)權(quán)的評估都具有各自的優(yōu)缺點(diǎn)。評估機(jī)構(gòu)和評估師在對知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行評估時(shí)，應(yīng)結(jié)合其存在的客觀環(huán)境，選擇合適的方法進(jìn)行評估，以提高結(jié)果的可靠性和準(zhǔn)確性。資產(chǎn)評估的目的就是為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值與增值，保護(hù)資產(chǎn)所有者和使用者、經(jīng)營者的利益，并為相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供依據(jù)。隨著知識產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資產(chǎn)評估實(shí)務(wù)界更應(yīng)該完善產(chǎn)權(quán)評估方法，并在運(yùn)用相關(guān)評估方法時(shí)采取務(wù)實(shí)與彈性的態(tài)度。

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篇（8）

一、價(jià)值評估方法選擇與運(yùn)用的理論分析

在產(chǎn)權(quán)交易中,產(chǎn)權(quán)的交易價(jià)格是以其評估價(jià)值為依據(jù)的,評估價(jià)值不準(zhǔn)確或嚴(yán)重扭曲必然導(dǎo)致交易價(jià)格背離成交價(jià)格,使產(chǎn)權(quán)交易失之公平、公正,并且將會減少成交的機(jī)率,降低產(chǎn)權(quán)交易的活躍程度,最終影響產(chǎn)權(quán)交易的正常進(jìn)展。特別是當(dāng)產(chǎn)權(quán)交易以低于資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值的價(jià)格成交時(shí),就有可能造成國有資產(chǎn)流失。因此,提高產(chǎn)權(quán)交易中評估結(jié)果的準(zhǔn)確性,對促進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易的發(fā)展及保證國有資產(chǎn)免遭流失均具有重要的意義。影響資產(chǎn)評估結(jié)果準(zhǔn)確性的因素很多,如資料和參數(shù)的完整性和準(zhǔn)確性,評估程序的允當(dāng)性,評估方法的正確性和合理性,以及評估人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和道德素質(zhì)等,其中最關(guān)鍵的、決定性的影響因素是評估方法的選擇和運(yùn)用。按照《國有資產(chǎn)評估管理辦法[國務(wù)院令第91號]》、《資產(chǎn)評估操作規(guī)范意見(試行)[資辦發(fā)(1996)23號]》和《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則(財(cái)企[2004]20號)》、《企業(yè)價(jià)值評估指導(dǎo)意見(試行)》等法規(guī)的規(guī)定,產(chǎn)權(quán)交易中價(jià)值評估的基本方法包括市價(jià)法、收益現(xiàn)值法、重置成本法和成本法等。

現(xiàn)行市價(jià)法是通過市場調(diào)查,選擇一個(gè)或幾個(gè)與評估對象相同或類似的資產(chǎn)作為比較對象,分析比較對象的成交價(jià)格和交易條件,進(jìn)行對比調(diào)整,估算出資產(chǎn)價(jià)值的方法。市價(jià)法是基于一個(gè)經(jīng)濟(jì)理論和常識都認(rèn)同的原則,即類似的資產(chǎn)應(yīng)該有類似的交易價(jià)格。其適用條件是:需要有一個(gè)發(fā)育活躍的市場,以獲得與被評估資產(chǎn)相同或類似資產(chǎn)的市場價(jià)格;參照物及其與被評估資產(chǎn)可比較的指標(biāo)、技術(shù)參數(shù)等是可收集到的。

收益現(xiàn)值法是通過估算被評估資產(chǎn)在未來期間的預(yù)期收益并使用一定的折現(xiàn)率折成評估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值,以各收益期收益現(xiàn)值累加之和作為被評估資產(chǎn)價(jià)值的評估方法。收益法的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的預(yù)期效用,即一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是利用它所能獲取的未來收益的現(xiàn)值,其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率。收益法的適用條件是:評估對象使用時(shí)間較長且具有連續(xù)性,能在未來相當(dāng)期間取得一定收益;評估對象的未來收益和評估對象的所有者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)能用貨幣來衡量。

重置成本法是現(xiàn)時(shí)條件下被評估資產(chǎn)全新狀態(tài)的重置成本減去該項(xiàng)資產(chǎn)的實(shí)體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值,估算資產(chǎn)價(jià)值的方法。重置成本法的基本原理是重建或重置評估對象,即在條件允許的情況下,任何一個(gè)精明的潛在投資者,在購置一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)所愿意支付的價(jià)格不會超過建造一項(xiàng)與所購資產(chǎn)具有相同用途的替代品所需要的成本。應(yīng)用重置成本法,一般要有四個(gè)前提條件:購買者對擬行交易的評估對象,不改變原來用途;評估對象的實(shí)體特征、內(nèi)部結(jié)構(gòu)及其功能效用必須與假設(shè)重置的全新資產(chǎn)具有可比性;評估對象必須是可以再生的,可以復(fù)制的,不能再生、復(fù)制的評估對象不能采用重置成本法;評估對象必須是隨著時(shí)間的推移,具有陳舊貶值性的資產(chǎn),否則就不能運(yùn)用重置成本法進(jìn)行評估。

成本法又叫資產(chǎn)基礎(chǔ)法,是指將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評估值加總減去負(fù)債評估值求得企業(yè)價(jià)值的評估方法。根據(jù)《企業(yè)價(jià)值評估指導(dǎo)意見(試行)》的規(guī)定,“企業(yè)價(jià)值評估中的成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法,是指在合理評估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評估對象價(jià)值的評估思路”;同時(shí)規(guī)定,“注冊資產(chǎn)評估師運(yùn)用成本法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估,各項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)根據(jù)其具體情況選用適當(dāng)?shù)木唧w評估方法得出”。而美國評估師協(xié)會定義的資產(chǎn)基礎(chǔ)法是“采用一種方法或多種評估方法,根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)扣除負(fù)債后的價(jià)值確定經(jīng)營組合、企業(yè)所有者權(quán)益或企業(yè)股票價(jià)值的常用評估方式。”美國評估師協(xié)會同時(shí)認(rèn)為,“從資產(chǎn)基礎(chǔ)法這一方法原則來觀察,企業(yè)價(jià)值評估中的資產(chǎn)基礎(chǔ)法,可以類比為其他價(jià)值評估科目中的成本法。”顯然,就評估采用的具體方法而言,成本法或資產(chǎn)基礎(chǔ)法是多種評估方法的綜合。

就方法本身而言,它們沒有優(yōu)劣之分,但適用條件各不相同,如果錯(cuò)用、濫用評估方法,得到的評估值就不可能正確反映資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值。可以說,資產(chǎn)評估方法的正確選擇和應(yīng)用是推動(dòng)產(chǎn)權(quán)交易正常發(fā)展,發(fā)揮其在國有資產(chǎn)保值增值中的重要作用的前提。在進(jìn)行資產(chǎn)評估時(shí),評估機(jī)構(gòu)和人員應(yīng)根據(jù)評估對象、目的、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件,分析各種資產(chǎn)評估基本方法的適用性,選用的一種或幾種方法進(jìn)行評定估算。

二、價(jià)值評估方法選擇的實(shí)踐考察

表1是對河南省8家企業(yè)的10項(xiàng)產(chǎn)權(quán)交易價(jià)值評估的匯總情況。

根據(jù)表1,從整體上看,產(chǎn)權(quán)交易時(shí)采用最多的評估方法是重置成本法,占50%以上,其次是成本法,采用市場法和收益法的較少。

從評估對象和范圍來看,只有企業(yè)價(jià)值和土地使用權(quán)的評估采用現(xiàn)行市價(jià)法,這說明雖然市價(jià)法是國際上公認(rèn)的資產(chǎn)評估三大基本方法之一,具有適用范圍廣、方法簡單、結(jié)果準(zhǔn)確、易理解等優(yōu)點(diǎn),但因運(yùn)用市價(jià)法需要滿足一定的市場條件,即存在有一個(gè)充分發(fā)育活躍的市場以獲得與被評估資產(chǎn)相同或類似資產(chǎn)的市場價(jià)格,且參照物及其與被評估資產(chǎn)可比較的指標(biāo)、技術(shù)參數(shù)等是可收集到的,所以,在我國目前市場發(fā)育還不夠完善的情況下,實(shí)務(wù)中采用該方法的還比較少。收益現(xiàn)值法是基于預(yù)期收益原則和貢獻(xiàn)原則而采用的方法,從理論上說是最能準(zhǔn)確反映具有收益性的經(jīng)營性資產(chǎn)價(jià)值的評估方法,但由于我國市場發(fā)育還不夠成熟,應(yīng)用時(shí)限制條件較多,目前主要用于無形資產(chǎn)的價(jià)值評估。重置成本法的基本原理是重建或重置評估對象,故多用于固定資產(chǎn)、在建工程等資產(chǎn)的價(jià)值評估。成本法的選擇則多限于兩種或兩種以上的要素資產(chǎn)的價(jià)值評估。

從產(chǎn)權(quán)交易的類型來看,涉及的交易方式包括作價(jià)出資、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)出售和股份轉(zhuǎn)讓等。股份轉(zhuǎn)讓時(shí),即是以資產(chǎn)持續(xù)經(jīng)營和產(chǎn)權(quán)利益主體發(fā)生變動(dòng)為假設(shè)前提的評估,市場法往往是一種較為合理的方法,因?yàn)槭袌龇ㄊ腔诠蓶|全部權(quán)益整體的市場表現(xiàn)而所做的評估,而成本法評估結(jié)果是將各部分資產(chǎn)價(jià)值簡單加和,沒有充分考慮各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債組合成為一個(gè)整體企業(yè)所發(fā)揮的總體收益能力,如河南投資集團(tuán)有限公司對持有的河南省豫鶴同力水泥有限公司股份的轉(zhuǎn)讓。但市場法在同類型交易對象市場成交案例較少時(shí)不宜采用,如河南省新瑞實(shí)業(yè)公司在股份轉(zhuǎn)讓時(shí)將成本法作為主要的評估方法。投資時(shí)往往采用收益現(xiàn)值法,因?yàn)槭找娣ɑ谫Y產(chǎn)所能獲取的未來收益的現(xiàn)值作為該資產(chǎn)的價(jià)值的,其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率,另外,整體資產(chǎn)評估在條件具備時(shí),也多采用這種方法。重置成本法是基于供求原則和替代原則而采用的方法,在涉及資產(chǎn)置換、資產(chǎn)出售、兼并及轉(zhuǎn)讓等經(jīng)濟(jì)行為時(shí)較多采用。

理論上,如果把評估方法作為被解釋變量Y,影響評估方法的多種因素作為解釋變量X1,X2,……,Xn,則可以建立模型Y=f(X1,X2,……,Xn)+ε來分析哪些因素影響評估方法以及如何影響。限于本文搜集的樣本公司容量較小,難以進(jìn)行評估方法的影響因素的進(jìn)一步研究。

三、價(jià)值評估結(jié)果及其影響因素

根據(jù)表1,從評估價(jià)值和賬面價(jià)值的關(guān)系來看,在樣本企業(yè)中,除2家企業(yè)沒有列示賬面價(jià)值外,只有一項(xiàng)產(chǎn)權(quán)交易的資產(chǎn)評估價(jià)值低于其調(diào)整后的賬面價(jià)值。在7家評估價(jià)值高于賬面價(jià)值的產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目中,其中增幅最大的是由河南亞太資產(chǎn)評估有限公司評估的河南省豫鶴同力水泥有限公司全部資產(chǎn)和負(fù)債,增幅達(dá)53.7%。這說明價(jià)值評估在保證產(chǎn)權(quán)交易公平、公正,保障國有資產(chǎn)保值增值防止國有資產(chǎn)流失方面起著重要作用。從評估方法角度看評估結(jié)果,采用現(xiàn)行市場法進(jìn)行評估的平均評估增值最大,成本法次之,最后是重置成本法,說明在條件成熟的情況下,市場法應(yīng)是最能反映資產(chǎn)價(jià)值、最公允準(zhǔn)確的方法。從聘請的評估機(jī)構(gòu)看,有6項(xiàng)產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目聘請資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估,4家聘請會計(jì)師事務(wù)所,表明我國資產(chǎn)評估得到了較快的發(fā)展,多數(shù)企業(yè)愿意聘請專門的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)。

四、結(jié)束語

綜上,價(jià)值評估方法的正確選擇和應(yīng)用是推動(dòng)產(chǎn)權(quán)交易正常開展,發(fā)揮其在國有資產(chǎn)保值增值中重要作用的前提條件。20世紀(jì)90年代以來,我國資產(chǎn)評估業(yè)雖然已取得了巨大的發(fā)展,但從河南省部分企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易所采用價(jià)值評估方法看,重置成本法仍是目前采用的主要評估方法,而美國學(xué)術(shù)界和商界在20世紀(jì)90年代初較為流行的方法已經(jīng)是“現(xiàn)金流法”,這間接說明我國評估業(yè)還處于起步階段,與美國還存在很大差距。目前,在我國產(chǎn)權(quán)交易中,評估方法的選擇和應(yīng)用除受評估對象、評估目的等內(nèi)在因素影響外,環(huán)境因素,如市場條件、信息渠道、人員素質(zhì)等,仍對評估方法的選擇產(chǎn)生重要影響,有時(shí)甚至起決定性的作用。我國雖然出臺了大量的與資產(chǎn)評估相關(guān)的規(guī)范,但存在效力級別不高,規(guī)范內(nèi)容過時(shí)已不能適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)、新形勢的需要,以及規(guī)范之間存在沖突現(xiàn)象。

據(jù)此,本文提出如下建議:第一,在產(chǎn)權(quán)交易中對中介機(jī)構(gòu)的選用引入競爭機(jī)制,以便更好地規(guī)范價(jià)值評估;第二,建議增強(qiáng)產(chǎn)權(quán)交易信息披露的力度,以便更好地對產(chǎn)權(quán)交易的公平、合理性進(jìn)行監(jiān)督;第三,加強(qiáng)資產(chǎn)評估立法,同時(shí)評估準(zhǔn)則體系應(yīng)進(jìn)一步完善;第四,通過專業(yè)教育和后續(xù)教育加強(qiáng)資產(chǎn)評估人才培養(yǎng),提高資產(chǎn)評估人員素質(zhì);最后,加強(qiáng)對價(jià)值評估的研究,包括理論研究,特別是結(jié)合我國的價(jià)值評估實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行的理論研究,以更好地指導(dǎo)實(shí)踐。

本文研究的局限性在于:由于能搜集到的樣本量較小,因此可能會影響研究結(jié)論的正確性;未能對評估方法選擇的影響因素及其影響程度做進(jìn)一步的定量研究。

【參考文獻(xiàn)】

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篇（9）

【關(guān)鍵詞】

商業(yè)銀行；價(jià)值評估；資本市場

根據(jù)有效市場理論，股票價(jià)格完全反映了企業(yè)信息，股票市場具有價(jià)值評估功能，任何偏離都會被套利者發(fā)現(xiàn)，套利行為通過調(diào)整供求關(guān)系使股票價(jià)格與價(jià)值趨于一致。但是，由于我國資本市場還不完善，容易受政府干預(yù)，資本市場反映信息效率低下，股票價(jià)格不能充分的反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。并且我國銀行股在滬市總市值中占比約為三分之一，銀行板塊是大盤的權(quán)重板塊。銀行股若被高估，若沒有正確認(rèn)清這個(gè)現(xiàn)實(shí)，投資者可能盲目追漲，進(jìn)而引致股市泡沫，對投資者財(cái)富的保值升值造成巨大的風(fēng)險(xiǎn)；若銀行股被證明低估，則說明股市具有上調(diào)的推力，投資者在這種情況下進(jìn)入股市可以達(dá)到個(gè)人財(cái)富的升值。因此判斷銀行股是否處于一個(gè)合理的價(jià)位區(qū)間，直接關(guān)系到對銀行類股票的投資策略的制定。

1 企業(yè)價(jià)值評估方法的分析

1.1 成本法

成本法是指根據(jù)評估目標(biāo)對象的重置成本減去評估目標(biāo)對象的各種貶值因素造成的貶值額而得到評估目標(biāo)對象價(jià)值的方法。成本法評估的理論基礎(chǔ)是被評估目標(biāo)對象的重置成本。潛在投資者所愿意支付的價(jià)格不會超過購建該資產(chǎn)的現(xiàn)行購建成本，在投資對象不是全新的情況下，投資者所愿意支付的價(jià)格會在投資對象全新的購建成本的基礎(chǔ)上扣除各種貶值因素。即：資產(chǎn)評估價(jià)值=資產(chǎn)的重置成本-資產(chǎn)實(shí)體性貶值-資產(chǎn)功能性貶值-資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性貶值。

企業(yè)價(jià)值評估中的成本法是指在合理評估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定企業(yè)價(jià)值的各種評估具體技術(shù)方法的總稱。成本法是通過對企業(yè)賬面價(jià)值的調(diào)整得到企業(yè)價(jià)值。

成本法在企業(yè)價(jià)值評估中的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：重置成本法中的人為因素較少，資產(chǎn)容易清查，通過會計(jì)帳薄和實(shí)地盤查結(jié)合，可以較準(zhǔn)確地確定資產(chǎn)的數(shù)量；重置成本法中的成新率較易判斷，可以參考折舊年限。

成本法在企業(yè)價(jià)值評估中的缺點(diǎn)主要表現(xiàn)在：企業(yè)價(jià)值評估中的成本法以企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)的再建成本為出發(fā)點(diǎn)，有忽視企業(yè)獲利能力的可能性，而且在評估中很難考慮那些未在財(cái)務(wù)報(bào)表上出現(xiàn)的項(xiàng)目，如企業(yè)的管理效率、商譽(yù)等。成本法是通過分別估測構(gòu)成企業(yè)的所有資產(chǎn)價(jià)值后加和而成，是一種靜態(tài)的評估方法，如此計(jì)算無法把握持續(xù)經(jīng)營企業(yè)價(jià)值的整體性及單個(gè)資產(chǎn)對企業(yè)的貢獻(xiàn)。因此該方法適用范圍有限，主要用于目標(biāo)企業(yè)不再繼續(xù)經(jīng)營的情況。

1.2 市場法

市場法是指利用市場上同樣或類似資產(chǎn)的近期交易價(jià)格，經(jīng)過對比分析以估測資產(chǎn)價(jià)值的評估方法。運(yùn)用市場法進(jìn)行資產(chǎn)評估需要在活躍的公開市場的條件下，并且公開市場上要有具有可比性的資產(chǎn)及其交易活動(dòng)。可比較資產(chǎn)要在功能上、所在的市場環(huán)境等方面與評估目標(biāo)具有可比性。

市場法在企業(yè)價(jià)值評估中的應(yīng)用是通過在市場上找出與被評估企業(yè)類似的參照企業(yè)，分析、比較被評估企業(yè)和參照系企業(yè)的重要指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上，修正、調(diào)整參照企業(yè)的市場價(jià)值，最后確定被評估企業(yè)的價(jià)值。

市場法在企業(yè)價(jià)值評估中的優(yōu)點(diǎn)在于克服了現(xiàn)金流貼現(xiàn)法存在的對輸入?yún)?shù)的過度依賴；在財(cái)務(wù)信息披露不完全的情況下，現(xiàn)金流的貼現(xiàn)法需要的參數(shù)很難得到；此外，該方法和理論都直觀簡單，便于操作。

市場法在企業(yè)價(jià)值評估中的缺點(diǎn)在于：一是能與企業(yè)進(jìn)行比較的類似企業(yè)不易尋找，企業(yè)之間存在著個(gè)體差異，每個(gè)企業(yè)都存在不同的特性，除了所處行業(yè)、規(guī)模大小等因素外，還有影響企業(yè)盈利能力的無形因素的存在。能否找到經(jīng)營情況、財(cái)務(wù)績效、資產(chǎn)規(guī)模和行業(yè)性質(zhì)都相似的公司往往有一定的難度。二是有效市場的依賴性，該方法的運(yùn)用要基于“交易市場是有效的”這樣一個(gè)基本假定，如果市場整體上對無論對參照企業(yè)的價(jià)值或者目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值高估或低估，市場比較法將失靈。

1.3 收益法

收益法是指將被評估對象將來的收益通過一定折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)來確定評估目標(biāo)價(jià)值的評估方法。用收益法對評估目標(biāo)對象進(jìn)行價(jià)值評估的過程中需要考慮評估目標(biāo)將來的收益值、可獲得將來收益的持續(xù)時(shí)間及合適的折現(xiàn)率這三方面的因素。

企業(yè)價(jià)值的具體評估根據(jù)評估目的的不同，對不同口徑的收益做出選擇，如股權(quán)現(xiàn)金流量、凈利潤、息前利潤、企業(yè)自由現(xiàn)金流量和息前凈利潤等的選擇。根據(jù)其不同口徑的收益額，收益法可分為股利貼現(xiàn)法、利潤貼現(xiàn)法、現(xiàn)金流貼現(xiàn)法、EVA 法等。

股利貼現(xiàn)法的不足之處在于，難以用于評估不支付股利或支付低股利的股票，股利支付率不穩(wěn)定，則每年的股利支付額較稅后利潤額難以預(yù)測。

貼現(xiàn)會計(jì)收益的方法的優(yōu)點(diǎn)在于會計(jì)信息較易取得，操作簡單。會計(jì)收益法的缺點(diǎn)在于會計(jì)核算采用權(quán)責(zé)發(fā)生制，并且企業(yè)的收益要通過一系列復(fù)雜的會計(jì)程序進(jìn)行確定，而且可能由于企業(yè)管理者的利益而被更改，使得利用會計(jì)收益得到的目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值帶有很大的欺騙性，可能與目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值有偏差。

貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的估價(jià)模型在企業(yè)價(jià)值評估中的優(yōu)點(diǎn)在于：一是明確了企業(yè)價(jià)值與資產(chǎn)的使用效果之間的關(guān)系，考慮了企業(yè)未來的收益能力。二是能適用于那些具有很高的財(cái)務(wù)杠桿比率或財(cái)務(wù)杠桿比率被調(diào)整的公司。但是現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法的應(yīng)用前提條件是企業(yè)將來具有正的現(xiàn)金流量。

經(jīng)濟(jì)增加值法（EVA）考慮了資本的機(jī)會成本，企業(yè)資本獲得的收益必須超過由其他風(fēng)險(xiǎn)相同的資本資金需求者提供的報(bào)酬率，只有這樣企業(yè)投資者投入的資本才會增值，股價(jià)上漲。經(jīng)濟(jì)增加值法較好的解釋了價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)力所在。但是計(jì)算 EVA 時(shí)，需要在損益表和資產(chǎn)負(fù)債表等傳統(tǒng)會計(jì)體系基礎(chǔ)之上，對會計(jì)中的某些項(xiàng)目加以調(diào)整。思騰思特公司列出了160 多項(xiàng)可能需要調(diào)整的會計(jì)項(xiàng)目，其中對科目的選擇、調(diào)整的幅度因公司、行業(yè)而異，也不可避免地會帶有評價(jià)者的主觀判斷。

1.4 期權(quán)估值法

傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評估方法如賬面價(jià)值法、折現(xiàn)現(xiàn)金流法等都忽略了企業(yè)管理者通過靈活地把握各種投資機(jī)會所能給企業(yè)帶來的增值。任何企業(yè)由于其擁有一定的資源，在不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下?lián)碛幸恍┩顿Y機(jī)會，這些投資機(jī)會好比企業(yè)擁有的一個(gè)買方期權(quán)，企業(yè)的投資機(jī)會可以增加企業(yè)的價(jià)值。對企業(yè)價(jià)值評估的過程中，我們應(yīng)該考慮企業(yè)行使投資機(jī)會的期權(quán)價(jià)值，如果忽略了這部分期權(quán)價(jià)值將會造成和企業(yè)真實(shí)價(jià)值間的偏差。所以我們將企業(yè)價(jià)值按兩部分來評估：一部分按照現(xiàn)金流量折現(xiàn)方法計(jì)算現(xiàn)有業(yè)務(wù)部分的價(jià)值；另一部分是把未來投資機(jī)會看作是一個(gè)買方期權(quán)來計(jì)算業(yè)務(wù)的投資擴(kuò)張價(jià)值；這兩部分價(jià)值的和即為企業(yè)的價(jià)值。

期權(quán)價(jià)值評估法評估考慮了目標(biāo)企業(yè)所具有的各種投資機(jī)會的價(jià)值，利用期權(quán)理論能夠更加準(zhǔn)確地評價(jià)目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)評估方法中的不足。但這種方法操作較為困難，因此，實(shí)踐中很少單獨(dú)采用該方法得到最終結(jié)果，而是在運(yùn)用其他方法定價(jià)的基礎(chǔ)上考慮期權(quán)的價(jià)值后，加以調(diào)整得出評估值。

2 商業(yè)銀行經(jīng)營特點(diǎn)分析

商業(yè)銀行經(jīng)營對象和收入特點(diǎn)：商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)分為負(fù)債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)是指形成其資金來源的業(yè)務(wù)。負(fù)債業(yè)務(wù)包括存款業(yè)務(wù)、同業(yè)拆借等其他短期借款業(yè)務(wù)和發(fā)行金融債券的業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)是指經(jīng)營商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)形成的資產(chǎn)獲得收益的業(yè)務(wù)，是商業(yè)銀行收益的主要來源。貸款和證券投資是商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的主要組成部分。同時(shí)商業(yè)銀行也開展一些信托、咨詢、租賃等業(yè)務(wù)。因此，商業(yè)銀行收入主要包括：來自于貸款、證券和出售基金所獲得的利息收入；服務(wù)費(fèi)用等非利息收入。

商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)：商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債率非常高，并且其中固定資產(chǎn)占的比率非常低，銀行的大部分資產(chǎn)都是有價(jià)證券的形式存在。商業(yè)銀行之所以具有高的資產(chǎn)負(fù)債率是因?yàn)殂y行的負(fù)債業(yè)務(wù)并非是單純的籌資，它本身能創(chuàng)造價(jià)值是商業(yè)銀行資金的主要來源。由于商業(yè)銀行中固定資產(chǎn)所占的比例很低，所以商業(yè)銀行的折舊費(fèi)用很低，但同時(shí)商業(yè)銀行需要為其資產(chǎn)按比例提取壞賬準(zhǔn)備金；由于商業(yè)銀行的大部分資產(chǎn)都是有價(jià)證券的形式存在，證卷的價(jià)值容易受外部因素的影響，如：國家調(diào)控、利率變化、匯率變化等，所以商業(yè)銀行的資產(chǎn)具有極大的不確定性。

商業(yè)銀行所承受的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)：商業(yè)銀行從存款人和其他債權(quán)人那里借入資金，再將其貸給居民、公司和政府。由于借款人不能還款以及利率的變化，銀行面臨兩種基本風(fēng)險(xiǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)這些風(fēng)險(xiǎn)未能妥善管理，或存款人認(rèn)為銀行沒有妥善地管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，銀行必須要保持充足的流動(dòng)性以應(yīng)對存款人取款。因此，銀行面臨的另一基本風(fēng)險(xiǎn)是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。另外，利率下降時(shí)，貸款人重新安排貸款，銀行將面臨提前償付風(fēng)險(xiǎn)。隨著全球化進(jìn)程的深入，商業(yè)銀行也要承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)對商業(yè)銀行的影響。因此保持盈利性、安全性和流動(dòng)性及三者的協(xié)調(diào)統(tǒng)一是商業(yè)銀行經(jīng)營管理的基本方針。

銀行內(nèi)在的脆弱性：由于銀行業(yè)高負(fù)債經(jīng)營的行業(yè)特點(diǎn)，決定了銀行業(yè)具有內(nèi)在的脆弱性.商業(yè)銀行內(nèi)在脆弱性使商業(yè)銀行的經(jīng)營狀況和整個(gè)行業(yè)、以及國家的經(jīng)濟(jì)形勢密切相關(guān)。當(dāng)一家商業(yè)銀行出現(xiàn)倒閉，則會出現(xiàn)擠兌和信心的喪失，進(jìn)而出現(xiàn)連鎖反應(yīng)危及到其他的商業(yè)銀行。一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)，也會影響到大眾對本國銀行業(yè)的信心。由于銀行業(yè)具有內(nèi)在的脆弱性，投資者的信心將直接影響到銀行業(yè)的存亡，所以商業(yè)銀行需要維持比普通企業(yè)更高的信譽(yù)來解決銀行與投資者之間信心不對稱的問題。同時(shí)也由于銀行破產(chǎn)的社會成本高于個(gè)別成本，造成外部負(fù)效應(yīng)，所以無論是發(fā)達(dá)資本主義國家還是發(fā)展中國家，往往對銀行業(yè)都采取了嚴(yán)格的監(jiān)管政策，一旦銀行業(yè)面對危機(jī)時(shí)，國家都會做為最后貸款人對銀行業(yè)進(jìn)行外部救助。

商譽(yù)對銀行的重要性：商譽(yù)最初出現(xiàn)在企業(yè)收購中，當(dāng)收購價(jià)格大于該企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，其中包括可辨認(rèn)無形資產(chǎn)，這部分溢價(jià)便是“商譽(yù)”。商譽(yù)是能在未來期間為企業(yè)經(jīng)營帶來超額利潤的潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值，商譽(yù)是企業(yè)整體價(jià)值的組成部分。商業(yè)銀行的商譽(yù)是指銀行資產(chǎn)負(fù)債表上沒有反映的所有無形資產(chǎn)之和。可以將銀行的商譽(yù)分為：銀行信譽(yù)、銀行客戶資源、銀行制度資源和銀行人力資源。商業(yè)銀行是經(jīng)濟(jì)中處理信息不對稱問題的專業(yè)機(jī)構(gòu)，這決定了維護(hù)和提高銀行信譽(yù)始終是銀行的重要任務(wù)之一。信譽(yù)對商業(yè)銀行來說不僅僅是經(jīng)營中的副產(chǎn)品，同時(shí)還具有生產(chǎn)要素的性質(zhì)，它的作用滲透到商業(yè)銀行日常經(jīng)營的各個(gè)方面。如果銀行喪失了信譽(yù)，會導(dǎo)致銀行經(jīng)營上的存款流失，財(cái)務(wù)困境，甚至發(fā)生擠兌。

3 根據(jù)我國商業(yè)銀行特點(diǎn)選擇股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

根據(jù)銀行業(yè)的特點(diǎn)，將模型的適用性與銀行類公司的特點(diǎn)聯(lián)系起來，筆者認(rèn)為股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是對我國商業(yè)銀行類公司股票估值的最佳模型。主要理由如下：

3.1 成本法是指在合理評估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定企業(yè)價(jià)值的方法，成本法以企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)的再建成本為出發(fā)點(diǎn)，它無法體現(xiàn)和反映對企業(yè)價(jià)值有決定作用的商譽(yù)等無形資產(chǎn)的價(jià)值。商譽(yù)對商業(yè)銀行具有重要的作用。銀行的信譽(yù)、銀行的客戶資源、銀行的制度資源和銀行的人力資源都是決定銀行盈利能力的主要因素。商業(yè)銀行商譽(yù)評估的準(zhǔn)確與否直接影響商業(yè)銀行的整體價(jià)值的準(zhǔn)確性。由于成本法對無形資產(chǎn)評估的局限性在商業(yè)銀行價(jià)值評估中尤其突出，因此成本法不適用于商業(yè)銀行的價(jià)值評估。

3.2市場法雖然簡單，但是參數(shù)過于簡易，就意味著把大量相關(guān)的因素放在一個(gè)參數(shù)中，因此很難區(qū)分具體因素變化對模型的影響；另一方面市場法的運(yùn)用有兩大局限性：一是對健全有效的資本市場的依賴性；二是需要具有經(jīng)營情況、財(cái)務(wù)績效、資產(chǎn)規(guī)模和行業(yè)性質(zhì)都相似的公司作為參照企業(yè)。我國資本市場處于初級發(fā)展階段，政策和重大消息在股市中仍起著主導(dǎo)作用，不能達(dá)到市場價(jià)格能夠充分反映所有有關(guān)、可用信息的有效資本市場的成熟程度。所以筆者認(rèn)為市場法對我國銀行類股票的價(jià)值評估的適用性不足。

3.3期權(quán)價(jià)值評估法考慮了企業(yè)將來的投資機(jī)會，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)評估方法的不足，能夠更加準(zhǔn)確地評價(jià)目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，但是這中操作方法較為困難，我國商業(yè)銀行將來的投資機(jī)會不好預(yù)測，因此筆者認(rèn)為在對商業(yè)銀行價(jià)值評估中不宜采用期權(quán)價(jià)值評估方法。

3.4收益法是指通過評估企業(yè)未來預(yù)期收益的現(xiàn)值來評估企業(yè)的價(jià)值。收益法通過折現(xiàn)評估對象的預(yù)期產(chǎn)出能力和獲利能力來估測企業(yè)價(jià)值。企業(yè)作為持續(xù)經(jīng)營性資產(chǎn)，收益法比較真實(shí)地模擬了企業(yè)在未來經(jīng)營中收益的實(shí)現(xiàn)途徑和過程，因此，它是四種評估方法中最符合經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的方法。

在運(yùn)用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估的過程中，由于以利潤為基礎(chǔ)的凈利潤貼現(xiàn)法中會計(jì)利潤易受會計(jì)方法、會計(jì)政策等人為因素的干擾，因此筆者更傾向于運(yùn)用現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法。現(xiàn)金流貼現(xiàn)股價(jià)法不僅涉及目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力，還考慮了目標(biāo)企業(yè)未來發(fā)展前景，將企業(yè)價(jià)值與企業(yè)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值聯(lián)系起來，具有堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。

由以上分析可知，從我國資本市場發(fā)展的實(shí)際水平和我國商業(yè)銀行的特征出發(fā)，同時(shí)考慮各估價(jià)法的適用性，筆者認(rèn)為股權(quán)自由現(xiàn)金流法目前最適合對我國銀行股的估值。

【參考文獻(xiàn)】

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篇（10）

2011年12月30日中國資產(chǎn)評估協(xié)會的《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則――企業(yè)價(jià)值》，從總則、基本要求、操作要求、評估方法和披露要求等方面對注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評估業(yè)務(wù)行為進(jìn)行了規(guī)范，并明確提出收益法、市場法、成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）是企業(yè)資產(chǎn)評估的三種基本方法。由于評估目的、評估對象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件不同，根據(jù)其要求應(yīng)恰當(dāng)選擇一種或者多種資產(chǎn)評估基本方法對企業(yè)整體價(jià)值進(jìn)行評估。因此，在具體的企業(yè)價(jià)值評估實(shí)踐中如何選擇評估方法已成為當(dāng)前急需解決的問題。

一、企業(yè)價(jià)值的影響因素及其對選擇評估方法的影響分析

從價(jià)值評估理論來看，企業(yè)的價(jià)值取決于企業(yè)給投資者帶來的效用即企業(yè)的獲利能力――獲得未來現(xiàn)金的能力。筆者認(rèn)為，決定企業(yè)價(jià)值的直接因素是企業(yè)獲利能力即未來現(xiàn)金流量和所處行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況決定的折現(xiàn)率，它們能最終體現(xiàn)投資者的效用，是決定企業(yè)價(jià)值的“產(chǎn)出因素”，而其他的因素都是通過影響上述兩個(gè)因素間接地決定企業(yè)的價(jià)值，是影響企業(yè)價(jià)值的“投入因素”，其包括：（1）影響企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的外部因素，如社會因素、政治因素、經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素、行業(yè)經(jīng)營競爭狀況因素和科技發(fā)展水平因素等；（2）影響企業(yè)獲利能力的內(nèi)部諸因素，如企業(yè)一般財(cái)務(wù)指標(biāo)、企業(yè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)和企業(yè)獨(dú)特的不被其他企業(yè)所復(fù)制的核心競爭力資源等。

可見，企業(yè)價(jià)值評估應(yīng)該視整個(gè)被評估的企業(yè)為一個(gè)有機(jī)整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況，然后充分考慮該企業(yè)獲利能力，分析影響其獲利能力的內(nèi)外因素，并結(jié)合所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)背景，對企業(yè)整體公允市場價(jià)值進(jìn)行的綜合性評估。該評估包含兩個(gè)方面的內(nèi)容：（1）企業(yè)以往經(jīng)營業(yè)績的評估分析；（2）企業(yè)未來經(jīng)營前景的預(yù)測分析。在評估實(shí)務(wù)中，涉及到那些非量化或不可計(jì)量的對企業(yè)價(jià)值具有影響的因素評估時(shí)可以用數(shù)學(xué)的方法間接量化，將其修正為各類修正指標(biāo)，然后再對其影響企業(yè)價(jià)值做綜合的、全面的分析判斷。

按照《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則――企業(yè)價(jià)值》的要求，資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)在評估企業(yè)價(jià)值時(shí)需采取兩種或兩種以上的方法進(jìn)行評估。而我國在現(xiàn)時(shí)情況下，由于資產(chǎn)市場尚未完全形成，市場信息渠道尚不夠暢通，評估者的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)與要求比還存在較大差距，因此，除土地及房屋評估以現(xiàn)行市價(jià)作為價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)外，其他資產(chǎn)評估，可以運(yùn)用著眼于企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r的最常用的兩種評估方法即成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）和收益法。

二、成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）等評估方法在現(xiàn)實(shí)評估應(yīng)用中存在的誤區(qū)

針對企業(yè)以往經(jīng)營業(yè)績的評估分析，可以運(yùn)用成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）；針對企業(yè)未來經(jīng)營前景的預(yù)測分析可以運(yùn)用收益法。在企業(yè)資產(chǎn)和企業(yè)價(jià)值的實(shí)際評估過程中，筆者發(fā)現(xiàn)存在以下情況：

誤區(qū)一：因受資產(chǎn)評估行業(yè)內(nèi)的評估人員的專業(yè)素養(yǎng)和習(xí)慣意識限制，會導(dǎo)致資產(chǎn)基礎(chǔ)法簡單地被理解為評估單項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)所采用的成本法，而兩者側(cè)重點(diǎn)是不同的，資產(chǎn)基礎(chǔ)法側(cè)重對企業(yè)整體資產(chǎn)的評估，經(jīng)過一定計(jì)算分析程序后，可以說用它能夠評估整體企業(yè)價(jià)值，而成本法側(cè)重于企業(yè)的單項(xiàng)資產(chǎn)評估，用它所評估每項(xiàng)資產(chǎn)的結(jié)果進(jìn)行簡單相加，并不一定能全面得出企業(yè)整體價(jià)值。

誤區(qū)二：由于評估報(bào)告使用目的不同，被評估單位的主管單位可能會干預(yù)影響評估機(jī)構(gòu)，造成評估機(jī)構(gòu)濫用評估方法，混淆資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法。例如，在現(xiàn)實(shí)案例中，被評估單位要實(shí)行員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，被評估單位員工希望以較低的成本進(jìn)行激勵(lì)，由于缺乏相關(guān)法律法規(guī)制約，被評估企業(yè)的主管單位往往授意評估機(jī)構(gòu)采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法對整個(gè)企業(yè)股東價(jià)值進(jìn)行評估。然而，在市場條件都具備的情況下，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法會造成企業(yè)股東價(jià)值的評估結(jié)果會大大低于用收益法評估出的企業(yè)股東價(jià)值的結(jié)果，如果發(fā)生在國有投資企業(yè)，客觀上會造成國有資產(chǎn)流失。

誤區(qū)三：在企業(yè)價(jià)值評估過程中涉及的資產(chǎn)評估范圍概念和評估對象概念是不同的，對涉及的評估范圍的不同資產(chǎn)采用兩種或兩種以上評估方法，在有些評估機(jī)構(gòu)會被錯(cuò)誤地理解為對企業(yè)評估對象的部分權(quán)益或全部權(quán)益價(jià)值采用了兩種或兩種以上的方法。另外，無形資產(chǎn)本身的無實(shí)體性、專用性、收益不確定性決定了完全套用有形資產(chǎn)的評估方法也是不恰當(dāng)?shù)摹Ｈ绻焉鲜銮闆r混淆，那么評估后得出的評估結(jié)果正確性自然不能得到保證。

比如，當(dāng)評估機(jī)構(gòu)遇到以下兩種情況：（1）企業(yè)的主要利潤來源是長期股權(quán)投資帶來的投資回報(bào)；（2）企業(yè)的固定資產(chǎn)中還包括位于繁華商業(yè)區(qū)的房產(chǎn)。如果只是運(yùn)用成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）對上述資產(chǎn)進(jìn)行評估，其評估結(jié)果準(zhǔn)確性會嚴(yán)重失實(shí)，很難被市場認(rèn)可。從上述情況可以看出，如果被評估的企業(yè)資產(chǎn)情況復(fù)雜，那么單獨(dú)運(yùn)用一種評估方法是不對的，除以成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）為主對企業(yè)主營資產(chǎn)進(jìn)行評估外，還可以考慮包括采用收益法所評估的長期投資的股權(quán)價(jià)值，也可能包括采用市場法評估的商業(yè)房產(chǎn)的價(jià)值，但從企業(yè)整體價(jià)值評估來說，企業(yè)評估采用的主要方法是資產(chǎn)基礎(chǔ)法，并輔之以其他評估方法。

三、改進(jìn)企業(yè)價(jià)值評估的思路

（一）企業(yè)價(jià)值運(yùn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估分析

資產(chǎn)基礎(chǔ)法基本的原理類似于等式“1+1=2”，認(rèn)為企業(yè)價(jià)值就是各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的簡單加總，因此該方法的一個(gè)重大缺陷是忽略了不同資產(chǎn)之間的協(xié)同效應(yīng)。也就是說在企業(yè)經(jīng)營過程中，往往“1+1>2”，企業(yè)的整體價(jià)值是要大于單項(xiàng)資產(chǎn)評估值的加總。對于高科技技術(shù)密集型企業(yè)來說，資產(chǎn)基礎(chǔ)法僅從靜態(tài)及受限的動(dòng)態(tài)的角度確定企業(yè)價(jià)值，雖已考慮了企業(yè)財(cái)務(wù)賬冊在冊資產(chǎn)的未來發(fā)展與現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，但資產(chǎn)基礎(chǔ)法無法對其可確指的無形資產(chǎn)如商標(biāo)、專利技術(shù)及非專利技術(shù)對企業(yè)整體收益的貢獻(xiàn)程度進(jìn)行量化和分割，同時(shí)也難以比較精確地估算其價(jià)值。除此之外，資產(chǎn)基礎(chǔ)法沒有考慮到其他未計(jì)入財(cái)務(wù)報(bào)表的因素，如行業(yè)現(xiàn)狀、人力資源、企業(yè)文化、組織問題以及契約、協(xié)同效應(yīng)等因素，往往使企業(yè)價(jià)值被低估，其評估結(jié)果未能涵蓋企業(yè)全部資產(chǎn)的價(jià)值。

總的來說，資產(chǎn)基礎(chǔ)法由于其計(jì)算簡單、數(shù)據(jù)容易獲得且操作性強(qiáng)，在我國目前實(shí)務(wù)操作中仍有廣泛的應(yīng)用。相對而言，它比較適用于資產(chǎn)單一的、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定的生產(chǎn)制造型企業(yè)價(jià)值評估和非營利性實(shí)體的整體價(jià)值評估，其運(yùn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法得出的結(jié)果是100%的權(quán)益價(jià)值。用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估企業(yè)整體價(jià)值，可以用一個(gè)公式說明，即企業(yè)整體價(jià)值=∑單項(xiàng)資產(chǎn)的公允評估價(jià)值-企業(yè)確認(rèn)負(fù)債額的現(xiàn)值+商譽(yù)現(xiàn)值。

（二）企業(yè)價(jià)值評估運(yùn)用收益法的可靠性分析

收益法從資產(chǎn)預(yù)期獲利能力的角度評價(jià)資產(chǎn)，通過整體上衡量企業(yè)未來的盈利能力，從而使企業(yè)擁有的所有有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等價(jià)值都能反映在評估結(jié)果中。筆者以現(xiàn)金流量折現(xiàn)法為例展開，用以下的公式來說明：股東全部權(quán)益價(jià)值=股權(quán)現(xiàn)金流評估值+非經(jīng)營性資產(chǎn)的價(jià)值+溢余資產(chǎn)價(jià)值。其中，采用股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型確定股權(quán)現(xiàn)金流評估值的方法就是收益法，用資產(chǎn)基礎(chǔ)法來分析和評估企業(yè)非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)的價(jià)值。從理論上講，以收益法為主，加上其他評估方法為輔所計(jì)算總結(jié)出的評估結(jié)論能夠完整地反映企業(yè)整體價(jià)值，具有較好的可靠性和說服力，彌補(bǔ)了單一運(yùn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的不足。

例：杭州某知名城市生活社區(qū)網(wǎng)站企業(yè)擬引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，評估機(jī)構(gòu)對其股東全部權(quán)益價(jià)值項(xiàng)目進(jìn)行了評估，評估基準(zhǔn)日為2012年12月31日。

由于該企業(yè)主要通過經(jīng)營社區(qū)網(wǎng)站聚集人氣，從而通過站上推廣及站下活動(dòng)等模式獲取盈利，其所有的無形資產(chǎn)不僅包括可確指的無形資產(chǎn)，如域名所有權(quán)、商標(biāo)等，也包括網(wǎng)站人氣、點(diǎn)擊率和訪問量、經(jīng)營模式、管理團(tuán)隊(duì)以及商譽(yù)等各項(xiàng)不可確指的無形資產(chǎn)，對上述可確指和不可確指的無形資產(chǎn)對企業(yè)整體收益的貢獻(xiàn)程度進(jìn)行量化和分割，也難以估算其價(jià)值。對股東全部權(quán)益價(jià)值運(yùn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評估結(jié)果為8 036萬元，而運(yùn)用收益法的評估結(jié)果為58 694萬元，兩者相差50 658萬元，差異率為630.36%。

從以上評估結(jié)果我們可以看出，運(yùn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評估結(jié)果未能涵蓋企業(yè)全部資產(chǎn)的價(jià)值，而收益法在評估中通過整體上衡量企業(yè)未來的盈利能力，從而反映各項(xiàng)有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的價(jià)值，其評估值更能科學(xué)合理地反映企業(yè)股東全部權(quán)益的價(jià)值，市場方面也比較認(rèn)可。

總之，企業(yè)價(jià)值的評估在企業(yè)經(jīng)營決策中極其重要，探討和研究企業(yè)價(jià)值及其評估方法并作合理運(yùn)用對于市場交易和投資決策具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。J

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篇（11）

無形資產(chǎn)是指特定主體所控制的，不具有實(shí)物形態(tài)，對生產(chǎn)經(jīng)營長期發(fā)揮作用且能夠帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源。技術(shù)類無形資產(chǎn)是指含有技術(shù)內(nèi)容的無形資產(chǎn)，它是由技術(shù)產(chǎn)品或商品、智能形態(tài)的技術(shù)成果和其他與技術(shù)相關(guān)的權(quán)力構(gòu)成，這類無形資產(chǎn)主要依靠高度密集的技術(shù)、知識及智力為其所有者帶來可能的高收益，如專利技術(shù)、專有技術(shù)、計(jì)算機(jī)軟件及集成電路布圖設(shè)計(jì)等都屬于技術(shù)類無形資產(chǎn)。

一、技術(shù)類無形資產(chǎn)價(jià)值的特征

1.技術(shù)含量高、知識含量高。從技術(shù)類無形資產(chǎn)的價(jià)值貢獻(xiàn)來看，技術(shù)和知識含量在其提供的服務(wù)價(jià)值中占有絕對優(yōu)勢。技術(shù)類無形資產(chǎn)的價(jià)值構(gòu)成主要依靠技術(shù)、知識的投入，技術(shù)和知識的倍增性使得技術(shù)類無形資產(chǎn)的價(jià)值也呈現(xiàn)倍增性。如計(jì)算機(jī)軟件的物質(zhì)資源消耗很低，但技術(shù)和知識資源的蘊(yùn)含量極高，使得其高附加值性特別突出。

2.能夠?yàn)槌钟姓邘沓~利潤。技術(shù)類無形資產(chǎn)具有遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一般商品價(jià)值量的擴(kuò)張能力，對于提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，創(chuàng)造物質(zhì)財(cái)富具有巨大的作用，其控制主體通過在生產(chǎn)經(jīng)營中使用技術(shù)類無形資產(chǎn)，可以獲得超過社會或行業(yè)平均收益水平的能力。利用技術(shù)類無形資產(chǎn)獲得收益的方式，主要有直接使用技術(shù)類無形資產(chǎn)從而使控制主體獲利，通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓來完成技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化從而獲得收益，以及利用技術(shù)入股從而獲取股利等等。

3.價(jià)值轉(zhuǎn)化過程風(fēng)險(xiǎn)較大。技術(shù)類無形資產(chǎn)的價(jià)值形成過程具有創(chuàng)造性，因此在其形成過程中必然存在風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面是研制過程中的風(fēng)險(xiǎn)性。包括研制能否成功的不確定性所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，以及研制成功后被別人搶先取得專利，或因技術(shù)進(jìn)步失去使用價(jià)值等；另一方面是技術(shù)類無形資產(chǎn)使用過程中的風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)和知識的消化掌握需要有一個(gè)過程，在此過程中，如果市場情況發(fā)生變化，采用新技術(shù)要達(dá)到預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益目標(biāo)就有風(fēng)險(xiǎn)，此外新技術(shù)開發(fā)的新產(chǎn)品是否適應(yīng)市場需要，也有風(fēng)險(xiǎn)。因此，無論是對技術(shù)的研制方還是使用方來說，技術(shù)類無形資產(chǎn)都有較大的風(fēng)險(xiǎn)性。

4.投入和產(chǎn)出呈現(xiàn)弱對應(yīng)性。無形資產(chǎn)是智力勞動(dòng)的成果，是個(gè)別生產(chǎn)，一次性生產(chǎn)，有較大的探索性和風(fēng)險(xiǎn)性，失敗的可能性大，常常是經(jīng)過無數(shù)次失敗后才取得某些階段性成功，所以無形資產(chǎn)的投入不易量化。同時(shí)無形資產(chǎn)的產(chǎn)出與投入沒有成正比的對應(yīng)關(guān)系。無形資產(chǎn)的價(jià)值不是由開發(fā)和研究的成本決定的，也不是由技術(shù)含量的高低決定的，而是由其給使用者帶來的效用決定的。所以一般來說，不是投入的越大，或者科技價(jià)值高、技術(shù)含量高，無形資產(chǎn)的價(jià)值就高，他們之間是弱對應(yīng)的關(guān)系。

二、技術(shù)類無形資產(chǎn)的范圍

根據(jù)我國有關(guān)法律、法規(guī)和國際知識產(chǎn)權(quán)公約(條約)的有關(guān)規(guī)定，技術(shù)類無形資產(chǎn)主要是由技術(shù)類知識產(chǎn)權(quán)組成，包括專利權(quán)和專有技術(shù)。專利權(quán)是指由國家專利局或代表幾個(gè)國家的地區(qū)機(jī)構(gòu)認(rèn)定，根據(jù)法律批準(zhǔn)授予專利所有人在一定期限內(nèi)對其發(fā)明創(chuàng)造享有的獨(dú)占使用權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)、許可權(quán)等權(quán)利。專利法規(guī)定只要具備新穎性、實(shí)用性和創(chuàng)造性的發(fā)明就可以申請專利，經(jīng)批準(zhǔn)后，發(fā)明人或單位就可取得專利權(quán)。專利通常可分為發(fā)明專利、實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利。專有技術(shù)，又稱為非專利技術(shù)，是指未公開或未申請專利但能為擁有者帶來超額經(jīng)濟(jì)利益或競爭優(yōu)勢的知識或技術(shù)。具體包括:計(jì)算機(jī)軟件、工業(yè)外觀設(shè)計(jì)、集成電路設(shè)計(jì)等工業(yè)版權(quán)，各種設(shè)計(jì)數(shù)據(jù)、技術(shù)規(guī)程、工藝流程等技術(shù)資料，專家、技術(shù)人員等掌握的不成文的知識、技巧和訣竅等。

三、技術(shù)生命周期與技術(shù)類無形資產(chǎn)價(jià)值評估方法的選擇

無形資產(chǎn)的技術(shù)生命周期是指從其開發(fā)、形成到廣泛應(yīng)用乃至被另一種新技術(shù)所替代的全過程，通常分為發(fā)育期、成長期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。處于不同階段的技術(shù)類無形資產(chǎn)能夠給企業(yè)帶來收益的方式和收益的大小不同，而且承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也不一樣，因此，在對技術(shù)類無形資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評估時(shí)，應(yīng)結(jié)合該無形資產(chǎn)所處的技術(shù)生命周期階段所具有的特點(diǎn)，選擇不同的評估方法和評估模型。由于衰退期的無形資產(chǎn)已失去使用價(jià)值，無需對其進(jìn)行評估，所以下面只對發(fā)育期、成長期和成熟期的技術(shù)類無形資產(chǎn)價(jià)值評估方法進(jìn)行探討。

1.技術(shù)發(fā)育期無形資產(chǎn)適用的評估方法。處于技術(shù)發(fā)育期的無形資產(chǎn)主要包括以下幾種情況:(1)技術(shù)尚在研發(fā)階段，沒有取得最終成果；(2)技術(shù)剛剛?cè)〉贸晒騽倓側(cè)〉脤＠?尚未投入市場開發(fā)；(3)技術(shù)已獲得承認(rèn)或獲得專利權(quán),一直沒有投入生產(chǎn)銷售等；(4)難以通過市場銷售、許可使用權(quán)獲得收益的技術(shù)等。 這個(gè)階段無形資產(chǎn)的特點(diǎn)是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)大。由于尚未投入規(guī)模生產(chǎn)或投入市場銷售，難以量化未來的收益，所以價(jià)值評估不適合使用收益法和市場法。此外，這個(gè)階段買賣雙方的交易多是以成本補(bǔ)償、費(fèi)用攤銷取得合理利潤為目的，所以采用成本法評估其價(jià)值是較為合適的。在評估中，由于技術(shù)發(fā)育期的無形資產(chǎn)大多處于研發(fā)階段、創(chuàng)作階段或剛剛完成正在申報(bào)專利前后，價(jià)值貶值的因素被弱化了，有些甚至于可以不考慮貶值。

所以，技術(shù)發(fā)育期無形資產(chǎn)價(jià)值評估的基本模型為：無形資產(chǎn)總價(jià)值＝開發(fā)成本＋正常利潤，其中開發(fā)成本既包括直接成本，如參與研發(fā)的相關(guān)人員的人工工資，研發(fā)過程中所耗費(fèi)的材料、能源費(fèi)，專用設(shè)備折舊費(fèi)，信息資料費(fèi)，外協(xié)費(fèi)，咨詢鑒定費(fèi)，培訓(xùn)費(fèi)，差旅費(fèi)等等，也包括各種間接成本，如為管理、組織研發(fā)的一切攤銷費(fèi)用、通用設(shè)備及其他固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)、科研工具、儀器及公用水、電、氣的攤銷費(fèi)等。正常利潤是指從科研投資應(yīng)取得的最低利潤，這部分的利潤率應(yīng)以社會平均資金利潤率為依據(jù)，是研究開發(fā)者從事科研投資應(yīng)獲得的起碼利潤。

2.技術(shù)成長期無形資產(chǎn)的評估方法。技術(shù)成長期階段是指專利、專有技術(shù)和計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)等技術(shù)資產(chǎn)形成的產(chǎn)品，在法律上取得認(rèn)定后，已投入規(guī)模生產(chǎn)使用，產(chǎn)品在市場上占有率還不高，但銷售業(yè)績上升很快。處于成長期的技術(shù)產(chǎn)品存在兩種可能:一是核心競爭力不夠，在新老競爭對手的擠壓下，未能實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，逐漸失去市場；另一種是技術(shù)產(chǎn)品競爭力超過對手，在市場上戰(zhàn)勝對手，得到用戶認(rèn)可，占有率提高。成長期的技術(shù)產(chǎn)品，獲取超額盈利能力和發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)率都很大，所以在對其進(jìn)行價(jià)值評估時(shí)，綜合考慮這些因素的情況下，可以選擇采用成本法加成未來收益的一種折中模型，即成本――收益模型：

無形資產(chǎn)評估價(jià)值

式中:C――成本補(bǔ)償額

K――技術(shù)分成率(各期分成率可以不同)

Fi――分成基數(shù)(未來的銷售利潤、銷售收入或超額收益)

r――折現(xiàn)率

i――收益期限

成本―收益模型實(shí)際上是收益法基本模型的變型，它首先能保證出讓方獲得成本補(bǔ)償額C，同時(shí)在未來收益中獲取收益分成，并且分成率K可以是變化的：在該技術(shù)資產(chǎn)能帶來高收益的期間，可以分得高比例的收益分成；在收益低，風(fēng)險(xiǎn)大的時(shí)期，分成率K可以低一些。

3.技術(shù)成熟期無形資產(chǎn)的評估方法。技術(shù)成熟期是指無形資產(chǎn)在生產(chǎn)經(jīng)營中能夠?yàn)檎加蟹健⑹褂梅綆黹L期穩(wěn)定的收益，并且這種收益是高于企業(yè)有形資產(chǎn)收益之上的追加收益，也可以理解為高于行業(yè)平均收益水平的超額收益。處于成熟期的技術(shù)類無形資產(chǎn)己被市場認(rèn)可，其所能帶來的未來收益比較穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)相對較小，也容易計(jì)算，這時(shí)的評估方法適合采用超額收益現(xiàn)值法。

超額收益現(xiàn)值法主要是把技術(shù)類無形資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的追加收益或超額收益進(jìn)行量化并計(jì)算出其現(xiàn)值來確定其評估價(jià)值的方法。基本公式為：

無形資產(chǎn)評估價(jià)值P=

式 中：Ri――被評估資產(chǎn)第i個(gè)收益期的超額收益

r――折現(xiàn)率

i――收益年期

n――收益期數(shù)

基本公式中超額收益Ri的計(jì)算，又根據(jù)實(shí)務(wù)中實(shí)際取得數(shù)據(jù)的不同，分為直接超額收益法和間接超額收益法。

(1)直接超額收益法。技術(shù)類無形資產(chǎn)產(chǎn)生超額收益的方式一般包括如下幾種：產(chǎn)品成本的節(jié)約或降低；產(chǎn)品質(zhì)量、性能、檔次的提高導(dǎo)致產(chǎn)品售價(jià)的提高；產(chǎn)品商標(biāo)、消費(fèi)者認(rèn)可等因素導(dǎo)致產(chǎn)品銷售量的增加，從而形成利潤的增長。所以根據(jù)技術(shù)類資產(chǎn)為企業(yè)帶來超額收益的方式不同，其確定可以采用如下四種模型：

①成本節(jié)約模型。該模型適用于新技術(shù)引入使成本降低，費(fèi)用節(jié)省形成超額收益的情況。

超額收益Ri=(Ci-Co)?Qi?(1-T)

Ri――第i年超額收益

Ci――采用新技術(shù)后第i年成本

C0――采用新技術(shù)前的成本或同類產(chǎn)品成本

Qi――第i年產(chǎn)品銷售量

T――所得稅率

②收入增長模型。該模型適用于新技術(shù)引入使產(chǎn)品質(zhì)量、檔次提高、售價(jià)提高，從而獲得技術(shù)超額收益的情況。

超額收益Ri=(Pi-P0)?Qi?(1-T)

Pi――采用新技術(shù)后第i年產(chǎn)品價(jià)格

P0――采用新技術(shù)前產(chǎn)品價(jià)格

③市場擴(kuò)大模型。該模型適用于新技術(shù)引入使銷售額增加、市場占有率擴(kuò)大從而獲得技術(shù)超額收益的情況。

超額收益Ri=(P-C0)?(Qi-Q0)?(1-T)

P――產(chǎn)品銷售價(jià)格

Qi――采用新技術(shù)后的銷售量

Q0――采用新技術(shù)前的銷售量

C0――單位成本

④綜合模型。以上模型將技術(shù)資產(chǎn)形成的超額收益來源進(jìn)行了人為的劃分，如 果考慮成本、價(jià)格和銷售量同時(shí)改變的情況，可以用綜合模型。超額收益R=[(Pi-Ci)?Qi-(P0－C0)?Q0]?(1-T)

專利、商標(biāo)等技術(shù)類無形資產(chǎn)評估時(shí)，如果掌握的資料能夠采用直接比較法比較本企業(yè)或同類企業(yè)使用新技術(shù)前后成本、收入、銷售量的變化，應(yīng)首先使用直接超額收益法。這種評估方法在國際技術(shù)貿(mào)易、中外合資企業(yè)技術(shù)改造、技術(shù)商標(biāo)轉(zhuǎn)讓、許可使用中均可直接引用。但是在實(shí)踐中，多數(shù)情況下無法取得無形資產(chǎn)使用前后可比性的資料，技術(shù)類無形資產(chǎn)超額收益的確定也可以采用間接超額收益法。

(2)間接超額收益法。間接超額收益法是一種綜合分析方法。當(dāng)無法對使用新技術(shù)資產(chǎn)和不使用新技術(shù)資產(chǎn)的收益情況進(jìn)行對比時(shí)，將無形資產(chǎn)和其它類型資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的綜合收益與行業(yè)平均收益水平進(jìn)行比較，從而得到無形資產(chǎn)的獲利能力，即“超額收益”，它是采用技術(shù)資產(chǎn)為企業(yè)帶來的超過行業(yè)平均利潤水平的那部分收益。

間接超額收益法的模型為:

技術(shù)類無形資產(chǎn)價(jià)值P=

式中：Ei――第i年的凈收益

Wi――第i年占用資金

IRR――行業(yè)平均收益率

r――折現(xiàn)率

n――預(yù)測收益年限

與直接超額收益法相比，間接超額收益法不需直接比較無形資產(chǎn)使用前后的獲利水平，使超額收益法的應(yīng)用范圍更加廣泛了，在我國，商標(biāo)、專有技術(shù)、科技成果等不易找到相同或相似技術(shù)資產(chǎn)進(jìn)行直接比較的無形資產(chǎn)，采用間接超額收益法進(jìn)行評估最為常見。

參考文獻(xiàn)：