債券的投資技巧大全11篇
時間：2023-07-12 16:34:55緒論：寫作既是個人情感的抒發，也是對學術真理的探索，歡迎閱讀由發表云整理的11篇債券的投資技巧范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發。
篇（1）
任何投資都是有風險的,風險不僅存在于價格變化之中,也可能存在于信用之中。因此正確評估債券投資風險,明確未來可能遭受的損失,是投資者在投資決策之前必須的工作。當然,在同樣的債券市場,不同投資者的收益是不盡相同的,這其中存在著投資技巧的問題。對于不同類型的投資者,投資的技巧是不相同的。因此在對債券進行分析之前,有必要首先來關心一下投資債券的風險何在。投資債券,可能會面臨哪幾方面的風險。債券投資是投資者通過購買各種債券進行的對外投資,它是證券投資的一個重要組成部分。一般來說,債券按其發行主體的不同,分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風險是指債券預期收益變動的可能性及變動幅度,債券投資的風險是普遍存在的。與債券投資相關的所有風險稱為總風險。
1.違約風險
違約風險,是指發行債券的借款人不能按時支付債券利息或償還本金,而給債券投資者帶來損失的風險。在所有債券之中,財政部發行的國債,由于有政府作擔保,往往被市場認為是金邊債券,所以沒有違約風險。但除中央政府以外的地方政府和公司發行的債券則或多或少地有違約風險。因此,信用評級機構要對債券進行評價,以反映其違約風險。一般來說,如果市場認為一種債券的違約風險相對較高,那么就會要求債券的收益率要較高,從而彌補可能承受的損失。
2.利率風險
債券的利率風險,是指由于利率變動而使投資者遭受損失的風險。毫無疑問,利率是影響債券價格的重要因素之一:當利率提高時,債券的價格就降低;當利率降低時,債券的價格就會上升。由于債券價格會隨利率變動,所以即便是沒有違約風險的國債也會存在利率風險。
3.購買力風險
購買力風險,是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。通貨膨脹期間,投資者實際利率應該是票面利率扣除通貨膨脹率。若債券利率為10%,通貨膨脹率為8%,則實際的收益率只有2%,購買力風險是債券投資中最常出現的一種風險。實際上,在20世紀80年代末到90年代初,由于國民經濟一直處于高通貨膨脹的狀態,我國發行的國債銷路并不好。
4.變現能力風險
變現能力風險,是指投資者在短期內無法以合理的價格賣掉債券的風險。如果投資者遇到一個更好的投資機會,他想出售現有債券,但短期內找不到愿意出合理價格的買主,要把價格降到很低或者很長時間才能找到買主,那么,他不是遭受降低損失,就是喪失新的投資機會。
5.經營風險
經營風險,是指發行債券的單位管理與決策人員在其經營管理過程中發生失誤,導致資產減少而使債券投資者遭受損失。
二、我國債券投資的風險防范措施
1.選擇多樣化的債券投資方式
所謂債券投資方式多樣化,一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券,如國債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風險是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會產生種種不利后果,如把所有資金全部用來購買國債,這種投資行為盡管非常安全、風險很低,但由于國債利率相對較低,這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益;如果全部資金用來投資于高收益的低等級公司債券,收益可能會很高,但缺乏安全性,也很可能會遇到經營風險和違約風險,最終連同高收益的承諾也可能變為一場空。而投資種類分散化的做法可以達到分散風險、穩定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上,債券的期限本身就孕育著風險,期限越長,風險越大,而收益也相對較高,反之債券期限短,風險小,收益也少。如果把全部投資都投在期限長的債券上,一旦發生風險,就會猝不及防,其損失就難以避免。因此,在購買債券時,有必要多選擇一些期限不同的債券,以防不測。投資者手中經常保持短期、中期、長期的債券,不論什么時候,總有一部分即將到期的債券,當它到期后,又把資金投資到最長期的證券中去。
2.把握合適的債券投資時機
所謂把握合適的債券投資時機是指投資者在進行投資時,一方面要結合自身的實際情況,即自己單位或個人能夠支配的長期資金數量,一般而言,我國大部分單位能夠支配的長期資金十分有限,能用于債券投資的僅僅是一些暫時閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動性,又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短,投資者一旦需要資金時,能夠迅速轉讓,滿足生產經營的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化,利率提高時,債券的價格就降低,此時便存在風險,但若是進行短期投資,就可以迅速的找到高收益投資機會,反之,若利率下降,長期債券卻能保持高收益。
3.必須注意不健康的投資心理
要防范風險還必須注意一些不健康的投資心理,如盲目跟風往往容易上當,受暗中興風作浪、操縱市場人的欺騙;貪得無厭,往往容易錯過有利的買賣時機;賭博心理,孤注一擲的結果往往會導致血本無歸;嫌貴貪低,過分貪圖便宜,容易持有一堆蝕本貨,最終不得不拋棄而一無所獲。
總之,債券投資是一種風險投資,那么,投資者在進行投資時,必須對各類風險有比較全面的認識,并對其加以測算和衡量,同時,采取多種方式規避風險,力求在一定的風險水平下使投資收益最高。
參考文獻:
[1]詹姆斯•C•范霍恩.現代財務管理(第十版)[M].北京:經濟科學出版社,1999.
篇（2）
近兩月的調整讓許多下半年入市的基民投資出現了虧損，自8月以后買入的基金大多出現虧損。而市場仍在較大的區間內寬幅振蕩，每次連續下跌都在打擊基民信心。很多投資者開始懷疑基金投資是否還能賺錢？這種情況下，究竟如何進行2008年的基金投資呢？
從大的方向上看，2008年基金投資更應注重“組合效益”。因為股市的走勢受到各個方面因素的綜合影響，在保持股票型基金倉位的同時，適時配置一些低風險的債券型基金也是上佳選擇。
調整期業績亮眼
作為低風險的投資品種，債券型基金去年的收益其實相當不錯。在2007年四季度的大盤調整中，債券基金的“異軍突起”，其穩定收益令人矚目。
根據銀河證券基金研究中心的統計，在11月股市進入調整期時，此前一直被人冷落的債券型基金，集體表現頑強的抗跌性。當月股票基金的平均凈值增長率為負數，而在單月漲幅排名前15名中，有14只是債券型基金。
正是由于債券基金在調整期的收益相對穩定，證監會從2007年12月起連續新批3家債券基金，而股票方向的新基金仍未放行。債券基金大有成為2008年市場新寵之勢。
其中，匯添富增強收益債券型基金于2008年1月21日起發行。據悉，匯添富增強收益債券型基金將兼顧債券投資和新股申購，在低風險投資品選擇上主要投資優質固定收益證券品種，同時積極參與一級市場新股申購，爭取在保障資產流動性的基礎上獲取較高的穩定收益。 值得市場關注的是，該基金特別設置的針對新股申購的防套利條款。
根據該基金招募公告顯示，匯添富增強收益債券型基金此次特別針對新股套利資金進行了一項安排，即對持有該基金不滿30天的基金持有人，其贖回費率按照每次0.3%進行征收。這項安排在同類基金中屬于首次使用。
除此以外，該基金對持有超過30天但不足1年的持有人，其贖回費率按照0.1%進行征收，而對持有滿2年的持有人實行零贖回費率的安排，與同類基金持平。
“股市漲，就打新股；如果股市跌，就做債券。”這已經成為債券基金的主流投資策略。在2007年行情中，債券基金由于具備打新股的功能，因此一度在新股發行較為密集的時間，出現了“跑贏”股票方向基金的現象。不過，基金收益率水平和打新股的資金量有關，以2007年打新股收益15%作為參照，那么2008年的這部分收益也將接近這個水平。
由于大型基金公司旗下產品往往可以用相對便宜的手續費用相互轉換，因此，債券基金新品的推出將利于基金公司產品線逐步健全，也利于基金持有人進行資產的配置或者產品之間的轉換。
在債券基金具備“打新股”等先天優勢的背景下，今年這類基金成為那些“風險厭惡型”投資者提高收益的一個不錯的選擇。基金公司在進行日常客戶調查中發現，有相當一部分基金投資者往往需要在保持資產流動性的基礎上，希望取得高于存款收益和高于CPI的穩定收益。在這種情況下，債券基金不但風險有限，同時又能借助“打新股”獲得一定收益，這自然成為這部分基金投資者的選擇方向。
投資應注意品種配置
目前市場人士對后市的判斷有兩點高度一致：一是認為在宏觀經濟持續向好和企業盈利能力繼續增強的背景下，市場還會重拾升勢；二是2008年市場很難重演前兩年股指急劇上揚的形態。因此，未來如果資產配置中只有股票型和混合型基金等高風險的基金品種，一旦市場出現結構性的調整，系統性風險將會迅速放大。為更好防范市場風險，市場分析人士普遍建議投資者應注意在資產配置中加入債券型基金等低風險產品。
由于前幾年股票基金的賺錢效應以及投資者對股票市場的風險認識不充分，股票型基金更受投資者青睞，而債券基金相對吸引力比較小。今年央行再加息的預期仍然很強烈，因此債市表現仍不樂觀，純債基金的收益可能會比較低，而偏債型基金的收益主要取決于權益類資產的收益，即股票投資收益以及打新股收益，其收益仍然可期。在牛市背景下，債券型基金的收益往往低于股票型基金。但是今年，市場振蕩幅度依然很大，對于持有較多股票基金或股票的投資者來說，債券基金仍然不失為較好的資產配置品種。
此外，從利率水平看，目前貸款利率已經不低，繼續上調空間有限，利率平價關系將制約存款利率進一步上調的空間。業內人士預計，本輪加息周期將有望在2008年中結束。因此，在債券基金操作上，可注意把握資產周期轉換下的戰略投資機遇。考慮到2008年債券市場環境整體將好于2007年，在2008年上半年通脹壓力可能繼續攀升時，因此應注意配置短久期的債券和把握分離債的機會。而下半年，股票資產價格進一步上漲，在從嚴的緊縮政策環境下，債券市場會出現較多投資機會，可適時出擊債券市場。
債券基金申購有技巧
債券型基金申購也有不少技巧。一般來說，債券型基金指的是80%以上的資產投資于國債、金融債和企業債等債券的基金。全部資產投資于債券的基金稱為純債型基金；大部分資產投資債券，少部分投資于股票稱為債券型基金，這兩類都屬于較低風險、穩定增值的投資產品。
據天相公司數據統計，2007年全部債券型基金的份額加權平均凈值增長率為23.72%，表現最好的債券型基金融華債券的收益達到55.81%。相對來說，債券型基金適合希望獲得穩定的投資回報而不愿意承擔較多市場風險的投資者。
選擇債券型基金首先要擇時。債券價格的漲跌與利率的升降成反向關系。利率上升的時候，債券價格便下滑。投資者要看準債券市場的漲跌行情再進行投資。
除了利率外，影響債券型基金收益的是信用素質。債券型基金的信用素質取決于該基金所投資債券的信用等級，一般來說，投資者可以通過基金招募說明書對所投資債券信用等級的限制、基金投資組合報告中對持有債券信用等級等方面的描述，了解債券基金的信用素質。
投資者的風險偏好也是選擇債券基金的重要影響因素。中等偏低的風險承受能力、又想獲得較高收益的投資者，可以選擇債券型基金；如果風險承受能力很低，可考慮純債型基金。
篇（3）
視野決定出路。只有相對全面地學習這些重要的理財工具，才能在不同的家庭生命周期和市場環境下，根據具體的理財目標，選擇合適的理財工具。
債券不是傳說
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或許一聽債券，你可能覺得很陌生，實際上，我們生活中幾乎每天都有它的影子。我們平時再熟悉不過的貨幣基金，其主要投資方向就是債券。從本質來說，債券就好比日常生活中的欠條，都是債權債務關系的證明，但是也有著本質的區別：債券是政府或企業向社會公眾發行的，接受著國家嚴格的監管，而欠條是個人之間小范圍的、私下的借貸行為，基本不受國家監管。這就導致兩者在風險上的顯著區別：債券往往風險較低，而欠條所代表的民間借貸則風險較高。
說到債券的諸多投資優勢，最吸引人的當屬債券的收益率了。在所有類型的債券中，公司債的收益率是最高的。以中證公司債指數為例，該指數從20 08年1月2日至今，平均年化漲幅達7. 56%，遠高于同期明星貨幣基金南方現金增利年化3 . 8 6%的收益率。目前交易所債券市場有60只公司債的到期年化收益率超過8%，平均收益率高達10%以上。
當然，高收益無風險是不可能的，在高收益的背后，往往隱藏著風險。拿這62只公司債來說，部分債券因為公司財務狀況惡化，風險明顯上升，我們要注意回避。但另一方面，并非都是地雷，這些債券中仍不乏質地良好、收益率超過9%的債券。從6 0只中挑選出10只質地好的并不難。事實上，國內債券市場自上世紀80年代至今，只發生過“超日債”這一起違約事件，債券整體上體現出低風險、收益穩定的特征。當然，歷史不代表未來，我們仍然需要警惕違約風險的發生，在投資時要做到優中選優，有效控制風險。
要投資債券，需要到證券公司開立證券賬戶（一般稱股票賬戶），具體操作幾乎和股票買賣一樣，非常方便。
債券投資起點金額低，一手（10份）約1000元即可購買。債券采用T+0交易，交易時間內，可以隨時買賣。
可轉換債券可攻可守
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這是一個比較另類的理財工具，被稱為“保障本金的股票”，號稱“下有保底、上不封頂”。
首先，可轉債的第一身份是債券，和普通債券一樣，有確定的期限和利息水平，發行人承諾按時還本付息。但是，它又不僅僅是個債券――可轉債投資者有權利將手中的可轉債換取同一公司一定數量的股票。這個條款規定，使得可轉債具備了股票的屬性，當公司的股票價格上漲時，也往往能帶動可轉債價格上漲；而如果發行人的股票價格下跌了，可轉債由于具備債券屬性，抗跌性往往好于股票。
從2004年4月1日至今，中標可轉債指數累計上漲160%，平均年化收益率14.6%，遠高于同期滬深300指數年化7. 8 2%的漲幅，體現出風險較低、收益率更高的特征。而國內第一只專注于做可轉債投資的基金“興全可轉債”，從2004年5月11日成立至今，已經累計上漲351. 9 6%，算術平均年化回報高達35%，顯著跑贏了同期可轉債指數14.6%的漲幅。
可轉債的起點金額、操作和債券一樣。
圖表說明：上圖最頂端方紅線代表興全可轉債基金，中間黑色線代表中標可轉債指數，最下方粉色線代表滬深300指數走勢。
P2P網貸收益高風險也大
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P2P網貸（Peer to Peer Lending）和民間借貸相似，是一種非公開的債權債務關系，主要區別在于，傳統的民間借貸是線下熟人之間的借貸關系，或通過熟人介紹發生的借貸關系；而P2P網貸是通過線上的P2P交易平臺，實現資金盈余方和資金赤字方的對接，P2P交易平臺是這個業務的核心。
總體來看，現階段整個行業的風險處在較高的水平，主要原因在于缺乏有效的監管，因此我們需要謹防風險。
政府監管部門對這個新生事物還缺乏成熟的監管思路和經驗。但是，強調風險，并不意味著完全忽視P2P網貸的投資機會，我們還是有些方法去過濾風險，從而抓住高收益機會的。舉兩個簡單的標準：第一，看P2P公司的大股東。比如由大型金融集團成立的網貸公司，其運營能力、擔保履約能力都比較值得信賴。而如果是那些個人合伙企業，就需要綜合其他多方面信息，才能做出相對合理的判斷。第二，看收益率。收益率高低，可以綜合反映許多信息：如果收益率給得過高，本身可能就代表著這個公司風格過于激進，我們也就需要擔心其風險管理能力及可持續性。一般來說，收益率10%以下的網貸產品安全性要高得多，當然10%以上的也有好多產品，需要具體問題具體分析了。
基金定投值得信賴
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基金定投或許是最適合上班族的理財工具之一了。基金定投起點低，靈活性好，選擇多，自動扣款省時省力，還可以實現低風險前提下的潛在高收益。
以混合型基金中銀收益為例，即使在2007年10月16日股市最高的6000多點開始定投，如果堅持到現在的2100點，其年化收益率也可以達到12%。
或許有許多人會說這是以偏概全，不能以單一的例子來證明基金定投的價值；許多嘗試過基金定投的人更要咬牙切齒，痛罵基金定投了。首先，我們完全認同基金定投肯定是有風險的，在某些情況下甚至是高風險的，并非穩賺不賠。其次，我們認為基金定投是講究技巧的，而且這些技巧并不難掌握。只要掌握好要領，按照合理的方法去做，實現低風險、高收益的投資效果是大概率事件。至于為什么那么多投資者做基金定投，卻體驗不好，其實原因主要在于基金定投的技巧沒有掌握，而更深層次的原因，我在后續專欄文章里將會具體分析。
操作：可以通過銀行等基金銷售渠道，開通基金定投業務，選定扣款時間后，后續每個月自動扣款。起點金額最低100元。
銀行理財產品依然是熱門
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總體來看，目前國內銀行理財產品具備安全性高、收益穩定的特征。國有股份制銀行發行的理財產品往往風險很低，而其他上市的股份制商業銀行發行的理財產品風險也不大。究其原因，一方面是因為銀行本身對理財產品的投資也有著較為嚴格的風險管理，尤其是國有銀行；另一方面，商業銀行理財產品的運作受到銀監會的嚴格監管，尤其是最近一年，銀監會為控制銀行理財產品的風險，監管級別明顯上升，有力的防范了銀行理財產品風險的進一步積聚和上升。
從近期市場情況來看，銀行理財產品的收益率大致期間為5 . 5%- 6 . 5%，期限越長、起點金額越高，往往收益率也越高。
從流動性來看，銀行理財產品的流動性是比較差的，產品期限往往固定，無法提前支取。不過，部分商業銀行目前已開展以自己銀行的理財產品為質押對象的貸款產品，一定程度上改善了產品的流動性。
購買理財產品的流程很簡單，只需要在銀行開立借記卡、簽署理財協議，即可在柜臺或網銀購買。起點金額5萬-10萬元，未來有可能降低。
分級基金穩健份額保證收益
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篇（4）
二、債券投資的賬務快速處理技巧及應用
初始計量。已到付息期但尚未領取的利息，三種投資都在“應收利息”核算。債券面值都入成本，根據借貸平衡的原理，差額交易性金融資產計入“投資收益”，可供出售金融資產和持有至到期投資計利息調整。
［例］2007年1月1日ABC公司支付價款1028.244購入某公司3年期公司債券。票面金額1000元，票面利率4%，利息每年末支付。
（1） “交易性金融資產”核算，賬務處理為：
借：交易性金融資產――成本 1000
投資收益（發生的交易費用） 28.244
貸：銀行存款等 1028.244
（2） “持有至到期投資”核算，賬務處理為：
借：持有至到期投資――成本 1000
持有至到期投資――利息調整 28.244
貸：銀行存款等 1028.244
（3） “可供出售金融資產”核算，賬務處理為：
借：可供出售金融資產――成本 1000
可供出售金融資產――利息調整 28.244
貸：銀行存款 1028.244
后續計量。繼續“交易性金融資產”核算，那就必須知曉資產負債表日公允價值，公允價值變動計入當期損益。假設07年12月31日債券市場價格為1003.094元。債券公允價值變動和投資收益賬務處理為：
借：交易性金融資產――公允價值變動
（1003.94-1000） 3.094
貸：公允價值變動損益 3.094
借：應收利息 （1000×4%）40
貸：投資收益 40
繼續“持有至到期投資”核算，那就必須知曉債券的實際利率，按攤余成本計量. 就持有至到期投資來說，攤余成本即為其賬面價值。“持有至到期投資――利息調整”根據借貸平衡倒擠出來。最后一年不通過這種平衡原理計算。而是讓賬面清零，因此最后一年“投資收益”通過平衡原理倒擠出來，不是通過攤余成本計算。假設實際利率3%。2007年12月31日實際利息收入賬務處理為：實際利息=1028.244×3%=30.84732≈30.85（元）。
借：應收利息（面值×票面利率） 40
貸：投資收益（攤余成本×實際利率）30.85
持有至到期投資――利息調整 9.15
“可供出售金融資產”核算，除要明確資產負債表日公允價值外，還必須具備其它兩種核算方法的條件。確認債券公允價值變動與“交易性金融資產”不同。確認債券2007年12月31日實際利息收入與“持有至到期投資”類似。可供出售金融資產的攤余成本即為其賬面價值剔除確認的公允價值的變動。 債券2007年12月31日實際利息收入和公允價值變動賬務處理為：
借：應收利息（面值×票面利率） 40
貸：投資收益（攤余成本×實際利率） 30.85
可供出售金融資產――利息調整 9.15
年末攤余成本=1028.244-9.15=1019.094（元）
借：資本公積――其他資本公積（攤余成本-公允價值）
1019.094-1003.094=16（元）
貸：可供出售金融資產――公允價值變動 16
減值。交易性金融資產不存在減值核算，繼續“可供出售金融資產”核算。2008年12月31日，債券未來現金流量現值為980.664元。2008年12月31日債券的攤余成本為其賬面價值剔除確認的公允價值的變動。即1019.094元。確認債券2008年12月31日實際利息收入：
借：應收利息（面值×票面利率） 40
貸：投資收益（攤余成本×實際利率） 1019.094×3%=30.57
可供出售金融資產――利息調整 9.43
可供出售金融資產期末調整前的賬面價值為=1003.094-9.43
=993.664元，應確認公允價值變動=993.664-980.664=13（元）。 原直接計入所有者權益的因公允價值下降形成的累計損失16元也應當予以轉出。
借：資產減值損失 39
貸：資本公積――其他資本公積 16
可供出售金融資產――公允價值變動 13
對于已確認減值損失的可供出售債務工具，在隨后的會計期間公允價值已上升且客觀上與原減值損失確認后發生的事項有關的，原確認的減值損失應當予以轉回，計入當期損益（資產減值損失）。跟持有至到期投資一樣屬于非永久性減值。因為可供出售金融資產有公允價值變動的處理，所以減值的核算才比持有至到期投資繁瑣。
繼續“持有至到期投資”的核算。2008年12月31日，債券未來現金流量現值為1000元。2008年12月31日債券的攤余成本的計算與債券2008年12月31日實際利息收入核算與可供出售金融資產相同。減值核算較之簡單。2008年12月31日持有至到期投資賬面價值 1019.094-9.43=1009.664（元）。資產減值損失=1009.664-1000=9.664
（元）
借：資產減值損失 9.664
貸：持有至到期投資減值準備 9.664
如有客觀證據表明該金融資產價值已恢復，原確認的減值損失應當予以轉回，計入當期損益。但是，該轉回后的賬面價值不應當超過假定不計提減值準備情況下該金融資產在轉回日的攤余成本。
處置三種投資都是售價與賬面價值的差額計入投資收益。交易性金融資產期間公允價值變動損益轉入“投資收益”。可供出售金融資產期間產生的“資本公積――其他資本公積”轉入“投資收益”。
參考文獻：
篇（5）
一、投資可轉債的優勢
1.收益保障性
由于企業支付利息優先于派發紅利,因此可轉換債券的收益比股票更有保障。發行可轉換債券的公司經營風險相對較高,且發放紅利不穩定;而可轉換債券的利息支付固定,其投資者在股價上漲的同時還能獲得穩定的利息收益。除此之外,在企業破產清算時,可轉換債券投資者也優先于普通股股東。
2.兼顧安全性和成長性
可轉換債券既有債券的安全性又可以享受公司成長所帶來的收益。只要持有人一直持有該債券,就相當于獲得固定收益的債券投資;如果該公司業績增長良好,持有人可以將其轉換成股票從公司業績增長中獲利。并且,股票價格的上升會導致可轉換債券價格的相應上升,可轉換債券的持有人也可以通過直接賣出可轉換債券來獲取買賣差價。如果股票價格大幅下跌,可轉換債券價格只會下跌到具有相同利息的普通債券的價格水平。因此,在與普通股一樣享受企業業績增長帶來收益的同時,可轉換債券還提供了在股票形勢不好時抗跌保護作用。
3.市場表現優于普通債券
根據歐美市場的實際檢驗,可轉換債券的市場表現明顯強于普通債券,在報酬風險比例方面也優于股票。
二、投資可轉換債券的風險
1.內部收益率低
根據我國《可轉換公司債券管理暫行辦法》規定,我國發行的可轉換債券的息票率不得高于同期銀行存款利率,因此,我國上市公司發行的可轉債的票面利率一般在1.4%至2.8%之間,大大低于同期企業債的票面利率。由于可轉換債券的利息低于普通債券,因此投資者為了獲得轉股的權利必然要接受比普通公司債券更低的內部收益率。
2.價格風險
如果企業沒有實現業績增長,股價的增長水平可能不足以彌補可轉換債券持有人相對于普通債券的利息損失。即使在股票價格高漲的時候,可轉換債券的漲幅也可能不及股價的漲幅。那么對于在可轉債價格處于高位時購買的投資者來說,也將面臨其本身的價格風險。另一方面,雖然可轉換債券在其公司股票的股價大幅下跌的時候仍然可以繼續保持其內在的純債券價值,但是可轉換債券的價格還是會隨著股價的大幅下跌而下跌。
3.利率風險
可轉換債券除了受股價變動的影響之外,還受利率變動的影響,尤其是可轉債的純債券部分,隨著市場利率的變化,其內在價值也將隨之變化。
4.違約風險
可轉債發行公司總是希望盡可能的使可轉債投資者轉股,從而減少發行公司的債務償還負擔。但是,由于一些可轉債轉股價格設定的過高,或是由于可轉債轉股期間,企業經營失誤或股市低迷,可轉債直至到期都沒有轉變成股票,結果導致發行公司陷入巨額的還本付息風險。若此時公司現金流量不足,則可能會出現暫時不能償還債務而產生違約風險。
三、可轉換債券的基本投資策略
1.股票二級市場低迷時,股價低于轉股價格而無法轉股,投資者繼續持有可轉換債券,收取本息,此時可轉債的債性明顯,投資者應選擇到期收益率較高的可轉債進行投資。
2.股票二級市場高漲時,可轉換債券的價格隨著股價上漲而上漲,投資者可以賣出可轉債獲取價差,此時可轉債的股性明顯,投資者應選擇對應股票有較好上漲空間的可轉債進行投資。
3.股票二級市場價格和可轉債轉股后的價格存在差異時,投資者可以進行套利操作,轉股后賣出。下面具體分析可轉債的套利策略。
四、可轉換債券的套利策略
可轉換債券的套利是指通可轉債與其對應的基礎股票之間定價的無效率性進行的無風險獲利行為。在市場沒有賣空機制的情形下,套利行為是有風險的,投資者必須具有較高的套利技巧和市場判斷能力。在這里我們先定義可轉債的轉換平價概念:
轉換平價=可轉債市價/轉換比率=可轉債市價×轉股價/100
一旦股票價格上升到轉換平價水平,任何進一步的股價上漲都會使可轉債的價格增加。因此,轉換平價可以看作是一個盈虧平衡點。如果轉換平價低于股票市價,稱為轉換貼水;反之,則稱為轉換升水。正常情況下,可轉債表現為轉換升水,如果出現轉換貼水,則有套利機會。具體策略可以分為以下三種情況。
1.既無股票也無可轉債
在T日,當可轉債出現轉換貼水時,立刻買入可轉債,并于當日申請轉股;在T+1日,把可轉債轉換得股份全部賣出,扣除交易費用,即得到套利收益。此種套利交易方法雖然簡單,但是套利者要承擔夜間股價波動的風險,如果套利者買入可轉債后,股價下跌幅較大,套利者還可能出現虧損。因此,這種套利方法是有風險的,對套利空間的要求也較大。除個別交易日外,轉股期內大部分時間可轉債都表現為轉換升水,因此在考慮扣除交易成本后,轉股期內不具備持續的、可操作性的套利機會。在實際操作時,為了減少套利風險,要求綜合考慮T日發現的套利空間及基礎股票歷史上日跌幅的置信區間。
2.持有標的股票
在持有標的股票的情況下,如果存在理論上的套利空間即轉換價值大于轉債價格,則重點考慮套利空間是否能夠抵消掉賣出股票和買入轉債的交易成本。如果套利空間高于交易成本,則套利操作是可實施的。具體操作是在股票市場上賣出股票,同時在可轉債市場上購入能夠轉換成相同數量股票的可轉債,并將其轉股。但考慮到拋售股票對股價向下的壓力和購買轉債對轉債價格向上的動力,如果達到套利空間已不足以抵消交易成本,則套利行為終止。在此種情形下的套利是無風險的,如果發現套利機會則應積極把握。
3.持有可轉債
在持有可轉債的情況下,如果臨近收盤前市場的套利機會存在,則將所持有的可轉債進行轉股,在下一個交易日,將轉換后的股票賣出,同時購入相應數量的可轉債。由于轉換得到的股票必須在下一個交易日才能拋售,投資者必須承擔一天的股價風險,因此也是一種有風險的套利行為。但是,在這種情況下,無論第二天的股價如何變動,套利操作都有可能發生盈利或虧損,因為套利利潤的變化取決于股價變化幅度相對于可轉債價格變化幅度的大小。但由于這兩者在變化上通常表現出較為一致的特征,實際套利風險較小。
篇（6）
所謂家庭理財就是讓每一個家庭借助金融工具，對自己的家庭財產進行合理、有效的應用，使手中的資金發揮到最大效用，獲取最大收益，換句話將就是對家庭資金收入和支持進行合理安排和規劃，使家庭資金更值錢。家庭理財的工具有儲蓄、基金、股票、國債、保險等。現行社會經濟形勢下，吸收入家庭理財已成為必然，在社會經濟發展中發揮著重要的作用。首先，合理的家庭理財能夠節約社會成本，將低收入群體的資金集中起來，推動社會發展，從收入和支出層面增加社會福利。其次，家庭理財注重的是開源節流、節省支出，增加收入，通過家庭理財，可以滿足每個家庭預期的收支目標。就目前來看，家庭理財包括了現金規劃、買車、買房、子女的教育支持規劃、家庭投資規劃、養老規劃等。
二、我國低收入群體的家庭理財現狀
家庭理財作為一種重要的投資渠道，尤其是對低收入群體來講，家庭理財可以解決他們在資金方面的燃眉之急。隨著經濟水平的提高，人們的理財觀念也越來越強，越來越多的人走上了家庭理財的道路。但是由于我國經濟存在較大的貧富差距，家庭理財也呈現了兩極化現象，低收入群體的家庭理財比較少
（一）銀行家庭理財服務業務剛剛起步
近年來，國內銀行紛紛成立了“個人理財中心”、“理財工作室”，但是這些理財中心的服務大多是剛起步，尤其是針對低收入群體的家庭理財服務依然比較淺顯，理財咨詢服務主要停留在概念上，主要表現在一下幾點：
1.理財產品趨同現象嚴重。目前，銀行推出的理財產品有著較大的跟風現象，在一家銀行推出新的理財產品后，其他銀行也會推出相應的理財產品，這種跟風現象沒有特色，含金量較低。
2.產品服務不到位。許多銀行缺乏個性化的理財方案，不能向客戶提供全面的理財服務，難以激發客戶的需求，家庭理財業務難以推廣。另外，在家庭理財服務中，服務不夠全面，不能全面做好售后服務，尤其是那些低收入者，他們的理財觀念比較淡薄，害怕自己的錢買了理財產品會虧本，如果銀行不能提供全面的理財服務，就激發不了客戶的需求。
3.銀行專業人才匱乏。銀行推出的家庭理財方案需要專業的人才來推廣和宣傳，然而，現階段銀行專業的投資理財人才還比較少，理財業務整體水平不高，在為客戶提供理財服務的時候不能為客戶提供最優的理財方案。
（二）低收入群體的理財意識低，缺乏理財技巧
就低收入群體而言，他們的收入比較低，大多只夠溫飽，對銀行推出的家庭理財產品不是很感冒，他們即使攢了點錢，也是直接存在銀行，因為這樣更保險、安全，而理財是一項風險性的活動，對他們來講，是一種不可取的行為。另外，低收入群體的理財技巧差，存在嚴重的從眾行為，而這種行為屬于非理性的投資，理財效益存在較大的不穩定性。
（三）理財產品品種少
我國家庭理財產品主要以貨幣市場理財產品為主，以資產市場理財產品為輔，對于低收入群體而言，他們的收入比較低，他們沒有涉及過資本市場理財產品。現階段來看，資本市場金融工具主要是股票、銀行信貸和債券等，與發達國家的金融衍生品相比，我國家庭理財產品比較少，很難借助金融市場的力量有效地將投資風險進行合理分散，如果不能處理好投資風險問題，將會影響到家庭理財產品推廣。
三、低收入群體的家庭理財工具分析
（一）儲蓄存款
儲蓄存款就是將自己所擁有的資金存入儲蓄機構，儲蓄結構開具存折或存單為憑證，個人平存折或存單可以支取。當前提供儲蓄服務的金融機構有各商業銀行、信用合作社、郵政儲蓄機構等。根據存期的不同，儲蓄可分為活期、定期，活期可隨存隨取，定期又可分為整存整取、零存整取、存本取息、整存零取等；根據存取的手段，儲蓄可分析存折、借記卡、存單等。對于低收入群體而言，這種理財工具是比較常見的一種家庭理財，他們把錢存在銀行，從而獲取利息。
（二）債券
債券是公司、企業、國家為籌集資金向社會公正發行的，保證按規定時間向債券持有人支付利息和償還本金的憑證。根據發行主體的不同，債券可分為國家債券、地方債券、金融債券、企業債券；根據債券發行方式的不同，可分為公募債券和私募債券兩種。債券有著流動性、收益性、風險性等特點。
（三）國債
國債是中央政府為籌集財政資金而發行的一種政府債券，由于國債是有央行政府發行的，所以它風險小、流動性強。當前，我國發行的國債有憑證式國債、實物國債和記賬式國債。憑證式國債是一種國家儲蓄債，可記名、掛失，不能上市流通，自購買之日起計息，在持有期間，可以提前兌取，所獲得的利息按實際天數及相應的利率檔次計算。實物國債是一種實物債券，以實物券的形式記錄債權，有著不同的面值，實物國債不掛失、不記名，可上市流通。記賬式國債是以記賬的形式記錄債券，通過證券交易所的交易系統發行和交易，可記名、掛失。購買者在購買時必須在證券交易所設立賬戶，這種方式效率高、成本低、交易安全。
（四）股票
股票是一種有價證券，是股份公司在籌集資本是向出資人公開發行的享有公司股份收益以及承擔義務的可轉證的書面憑證。股票持有者根據其所持有的股份數享有相應的權益和承擔義務，每一股股票所代表的公司所有權是相等的。股票是虛擬資本的一種形式，它本身沒有價值，僅是一個擁有某一種所有權的憑證。股票流通后就會有價格。
四、當前經濟形勢下低收入群體的家庭理財策略
（一）加大宣傳，增強理財觀念
低收入群體的收入比較低，甚至他們的工資很難維持其正常的生活開支，在這種情況下，低收入群體應當認識到家庭理財的重要性，通過家庭理財，可以讓低收入群體受眾的錢更值錢、更耐用。而要想讓低收入群體選擇家庭理財產品，就必須轉變其理財觀念。首先，要加大家庭理財的宣傳，讓低收入群體對家庭理財有著全面的認識；其次，選擇適當的投資，適當的投資是家庭理財不可忽視的一個方面，如從無到有的借錢投資，要引導中低收入群體增強理財觀念，促使其去投資理財，進而給家庭帶來更多的財富。
（二）做好家庭理財風險管理
家庭理財具有一定的風險，這些風險往往是這些低收入群體不愿購買家庭理財產品的主要因素。對于那些低收入群體而言，收入微薄，一旦購買家庭理財產品后出現風險，將會影響到他們的正常生活，使他們的生活越來越艱苦。因此，在推廣家庭理財產品的過程中，要做好風險管理工作。首先，要針對家庭理財產品，進行全面分析，做好風險防范，全面把握家庭理財風險；其次，要提高低收入群體對家庭理財風險的認識，讓其掌握一定的投資理財技巧，要根據自身的實際情況，選擇合理的家庭理財產品。
（三）加快完善理財相關法律法規
目前，我國低收入群體的家庭理財方面的法律幾乎空白，只有針對銀行、保險等部門的很少的規章制度，而要想更好地發展低收入群體的家庭理財，相關部門就必須結合我國實際情況，加快建立家庭理財方面的法律法規。首先，根據我國國情，健全相關法律法規制度，以法律法規制度為低收入群體的家庭理財提供保障；其次，要完善相關監管體系，對理財結構和工作人員進行有效的監管。另外，要加大規章制度的制定力度，對不良行為進行嚴厲懲處，從而規范金融市場行為，保護低收入群體的合法利益。
（四）加快完善理財服務
銀行、投資公司、投資基金等是家庭理財的專業結構和中間力量，而這些機構的理財服務水平和質量直接關系到了家庭理財質量。為了更好地引導低收入群體進行家庭理財產，就必須加快完善理財服務。首先，理財機構要重視低收入群體的家庭理財業務，轉變觀念，從僅僅銷售自身產品的角度轉變到科學的家庭理財上來，為低收入群體提供全面的家庭理財服務；其次，要完善理財服務體系，實現一條龍理財服務，為中低收入者就家庭理財方面的問題解疑答惑；再者，要根據客戶的需求，為其提供科學的家庭理財產品。另外，要強化專業理財人員的培養，提高理財人員的專業能力和水平，將家庭理財中可出現的風險告知客戶，不能蒙蔽客戶，要遵守職業道德。
（五）加大家庭理財產品的創新
現行社會形勢下，低收入群體的家庭理財需求也越來越高，而要想滿足低收入群體的理財求，理財機構在繼續推行相關理財產品的同時，要結合客戶的需求，加大理財產品的創新，為客戶提供多樣的選擇。同時，要加大理財資金投資領域，構建階梯式的產品風險特征，在產品期限設計上，大量發行開放式、滾動式產品、周期型產品，從而滿足客戶的理財需求。
篇（7）
一、提出的背景
隨著體制改革的不斷深化，我國原有的固定利率制度已受到沖擊。利率市場化的進程擴大了金融資產價格波動的幅度。關注債券市場的人士都知道，2003年9月21日央行上調商業銀行的存款準備金率一個百分點，引起債券二級市場上各國債和債的市值三天被蒸發掉40多億元。
另外，的債券市場呈現出兩個特點：首先，中長期國債的發行量越來越多，10年、20年、30年期的國債與政策性金融債券已經出現，這些固定低利率長期債券的未來利率風險是任何一家持有機構所不容忽視的，因為誰也不能確定今后30年、20年甚至10年內的形勢與利率走向。其次，機構投資者的比例不斷增加，他們交易債券的數額都比較大，利率調整引起的債券價格的變化對這些機構投資者來說更不容忽視。由此可見利率風險是債券投資管理中所要解決的一個重要問題。
二、債券投資的利率風險
債券是一種典型的利率產品，可以說利率是債券的靈魂。債券價格對利率的變化很敏感，利率變化越大，債券投資者潛在的損失或收益也越大。當利率上升或下降時，債券價格便會下跌或上漲。洛倫茲·格利茨曾指出：“風險是指結果的任何變化。”
利率變動對投資收益的主要反映在兩個方面：價格效應（價格風險）和再投資效應（再投資風險）。購買零息債券沒有再投資風險。
1.價格效應分析。債券的價格就是所有現金流的現值。債券現金流的構成由直至到期日為止的息票利息的支付再加面值的最終支付，即債券價格=息票利息值的現值+票面值的現值。債券的價格的變化方向與收益率的變化方向相反。收益率越高，現值越小，即債券價格越低。
當預期收益率（市場利率）調整時，債券價格會對利率波動作出反映。因為在一個競爭性的市場中，提供給投資者的所有證券的收益率應該是相當的。這就是說當債券的預期收益率等于其息票率時，投資者資金的時間價值通過利息收入得到補償。而當債券的預期收益率低于其息票率時，利息支付不足以補償資金的時間價值，投資者就需從債券價格的升值中獲得資本收益。債券的預期收益率在流通中會被市場力量不斷修正。
對一個計劃持有某種債券直至到期的投資者來說，到期前那種債券價格的變化與否沒有多大關系；然而，對一個在期前不得不出售債券的投資者來說，在購買債券后利率的上升，將意味著遭遇一次資本損失。這種現象被稱為價格效應。目前，我國債券二級市場的參與者已從單一的居民轉向居民與機構投資者共存的局面。對于普通居民，大部分是持有債券到期，一般無需關注持有期內的市價變動。然而利率的波動引起的利息部分再投資的風險，對于機構投資者來說可能非常巨大，應引起高度的關注。
2.再投資效應分析。通常情況下，債券的本金是到期一次性償還的，但利息一般是按年支付的。債券投資者收到利息后存在著再投資的可能，否則債券投資者最終獲得的實際收益率將小于預期收益率。
債券的到期收益率的中是假定所收到的現金流要進行再投資的，再投資獲得的收益也被稱為利息的利息，即利滾利。這一收益取決于再投資時的利率水平和再投資策略。因市場利率變化而引起給定投資策略下再投資率的不確定性就是再投資風險。這就是說，分期收到的利息作再投資時的利率下降了。債券的持有期越長，再投資風險越大；高息票利率債券， 由于其現金流量大，再投資的風險也較大。
三、構建免疫資產，規避利率風險
以上的分析表明：如果市場利率上升，債券的價格將下降，而債券的再投資收益則將上升；相反，市場利率下降將造成債券價格上升而再投資收益下降。總之，價格效應和再投資效應有此消彼長的關系，運用這種此消彼長的效果所制定的投資策略被稱為免疫策略，這種策略的核心就是構建免疫資產。也就是說，若我們能找到這樣一種債券或債券組合，無論市場利率如何變化，它的價格變動幅度與再投資收益變動幅度恰好抵消，這樣就規避了利率風險，保證了投資的安全性。
存續期就是使利率風險的價格效應和再投資效應達到平衡時的持有期。所謂存續期，就是按照現值計算，債券投資者能夠收回本金的平均時間。它是債券期限的加權平均數，權重等于各期現金流的現值占債券總現金流現值的比例。
一般情況下，債券的到期期限總是大于它的存續期，只有零息債券的到期期限和其存續期相等，因為零息債券只有到期時的一次現金流，即歸還本金。
當投資者持有多種債券即所謂債券組合時，該組合的存續期就等于各債券的存續期的加權平均數，其權數就是每種債券的價值在組合價值中所占的比重。
免疫資產可以用這樣的簡單來構造：先確定事先承諾的現金流的存續期，然后投資于一個債券資產組合，使得該組合的存續期和承諾的現金流的存續期相等。下面通過一個具體例子來說明。
例如某保險公司向公眾發行了10000元的零息票債券，到期收益率是8%，期限是5年，那么5年后該公司要支付10000×1.085=14693.28元。為了未來的支付，保險公司可用10000元購買償還期限是6年，息票率是8%，每年支付一次利息的債券。若到期收益率也是8%，可出該債券的存續期約是5年。
現考慮兩種可能的利率變動情況：利率或者降到7%，或者升到9%.在每種情況下，均設第一次利息支付之前利率發生了變化，所有債券利息以新的利率再投資，并在第五年出售債券以滿足免疫條件。當利率降至7%時，5年后的總收益是14694.05元；當利率升至9%時，5年后的總收益是14696.02元。由此可以知道，只要選擇債券的投資期和它的存續期相等，就能保證最后的累計投資收益價值比較穩定，從而達到預期的支付目標。
四、結束語
需要注意的是免疫策略也存在著它不能完滿地發揮作用的可能性，這主要是由于免疫資產的構建基于以下的假設：所投資的債券不存在違約風險；收益率曲線是水平的，曲線的移動也是水平的，并且移動只發生在獲得所購買的債券規定的任何支付之前；沒有交易成本和稅收。這幾個假設與現實都是不完全相符的。使用免疫資產還要注意的一個就是隨著時間的流逝和收益率的變化，所持有債券的持續期和約定現金流出的平均期限會按不同的速度改變。如在上例中，一年之后，剩余的投資期為4年，因此債券組合就應該調整，這意味著債券組合需要時常地再平衡。
債券利率風險的規避是個非常復雜的問題，還不存在可以完全免除利率風險的投資手段，但有一點是毫無疑問的，即構建免疫資產進行投資決策，規避利率風險的效果必然優于僅依照到期期限進行投資。我國的債券市場還不發達，債券品種較少、債券的投資組合相當有限，這些都限制了利率風險規避的技術操作。但隨著利率市場化進程的加快和債券市場的快速，我們應該發揮主動性、創造性，有意識地通過推出新的市場品種，構造新型債券市場，積極探索各種規避利率風險的方法，保證我國的債券市場乃至體系的穩健運行。
：
1.[美]弗蘭克·J·法博茲著。袁東譯。債券市場和策略[M].上海：百家出版社，2002
2.[美]漢姆列維著。任淮秀等譯。投資學[M].北京：北京大學出版社，2000
3.[美]威廉·F·夏普。戈頓·J·亞歷山大。杰弗里·V·貝利著。趙錫軍等譯。投資學[M].北京：人民大學出版社，1998
4.[美]滋維·博迪等著。朱寶憲等譯。投資學[M].北京：機械出版社，2002
篇（8）
一本正經的投資大佬與行為癲狂的搖滾鼓手兩者的形象很難聯系在一起，但這兩種身份杰弗里?岡拉克都經歷過。
出生在紐約一個中產偏下家庭的岡拉克，從達特茅斯學院畢業后，接著又進了耶魯大學攻讀博士。在達特茅斯大學和耶魯大學學習期間，岡拉克在學校樂隊擔任鼓手時，發現他對于搖滾樂的興趣遠遠大于對學業的興趣。于是，他在耶魯的第二年做了個決定――輟學，去做一名搖滾明星。
離開耶魯后，岡拉克搬到洛杉磯當了一名搖滾鼓手，并且留起了刺猬頭，還染成白色，他加入過幾只樂隊，還成立了一個叫做“Radical Flat”的樂隊，但都不是十分成功。
偶然一次，岡拉克在電視節目《富豪與名流的生活方式》上看到介紹說投資行業薪酬待遇最高，于是他決定在投資行業申請一份工作。
雖然毫無投資經驗和投資背景，但岡拉克卻有十足的勇氣，他找來一本黃頁，只要寫著“投資管理公司”，他按照電話號碼挨個打過去，最終居然收到了美國西部信托公司的面試機會。雖然當時對債券幾乎一無所知，但他的踏實和執著打動了面試官，最終讓岡拉克在西部信托公司固定收益部門獲得了一份研究助理的工作，年薪只有3萬美元。
在開始工作的前一個星期，岡拉克連債券是什么都搞不清楚，于是他把債券市場入門書《解密收益率手冊》看了個遍，然后在工作中逐漸掌握了交易技巧，“沒過幾天我發現，我比干了好幾年的人懂的還多。”岡拉克說。
入行僅僅兩年他就成長為該公司一位有影響力的抵押貸款支持證券投資經理。4年后，岡拉克被任命為新成立的抵押債券部負責人，隨后又成為公司常務董事。當然，管理著數億美元資產的岡拉克的薪酬也一路水漲船高，年薪達到數百萬美元，電視上看到的目標實現了。 封王之路
岡拉克曾毫不謙虛地表示：“我有一種天賦，能看到市場的本質。”
2005年，已經是西部信托公司首席投資官的岡拉克，準確地預見到了美國住房抵押貸款危機，并提前布局，大幅降低了日后的風險。2006年他被美國權威基金評級機構晨星評為“年度最佳基金經理”。
而且在隨后的2007年，岡拉克再一次正確預料到當年美國住房市場即將崩潰，并且勝過所有同行，保住了更多危機前獲得的投資收益。
在西部信托公司高達1100億美元的管理資產中，岡拉克負責監管其中的約700億美元，基金收益率10年間打敗了晨星數據中98%的基金，這一年其年薪就高達4000萬美元。岡拉克逐漸成為投資界的一個明星，并且開始成為公司的實際代言人。
盡管岡拉克對西部信托公司貢獻巨大，但他終究只是個打工仔，沒有公司的股份，也無法掌控自己的命運。
岡拉克開始渴望權力，想當上西部信托公司的首席執行官。但公司的真正老板卻認為他并不適合這個職務。沒能如愿，他開始考慮其他選擇。同時，市場上其他的幾家主要競爭對手也在積極拉攏他。
2009年12月4日，就在紐約股市收盤之后，西部信托公司搶先解雇岡拉克，并迅速請來另一個債券管理團隊接手他的業務。
有投資者開始不認賬了――岡拉克的離開讓西部信托公司著實受了不小的損失。美國政府之前將44億美元交給西部信托，本來以為會讓岡拉克管理，沒想到岡拉克被解雇，于是美國政府以西部信托違反了投資協議中的“關鍵人物”條款而撤資。算上這筆，岡拉克總共從西部信托帶走了250億美元的資產。
被公司解雇的岡拉克帶著公司40多人的“親信”組建了新公司――雙線資本公司（Double Capital）。在岡拉克的統領下，雙線資本憑借優異的業績迅速在業內打出名氣，獲得越來越多投資者的青睞，管理資產規模也快速攀升至數百億美元。
篇（9）
“我從2005年開始,基本上是每個月的結余50%存入銀行,50%去購買國債。那時候理財產品很少,除了年初會購買一些保險,我家最主要的投資就是國債。”家住國貿的白女士的購買國債經歷并不長,卻很有感觸。
“當年的利率也就3%多,基本和銀行存款利率相持平,但是國債不用交20%的利息稅,實際收益就高于銀行存款。所以那時候每次發售國債,都要排隊去買,自己沒時間的時候,就托朋友去買。”白女士回憶到。
但是情況在2007年徹底發生了轉變,“我對股票其實并不了解,但是2007年3月左右,我發現周圍幾乎所有的人都在炒股,而且都在賺錢,我心動了。”據白女士講,她在去年3月開始進入股市,開始只是試著投了2萬元錢,后來由于收益率很高,就開始不斷向股市注資,家里一些沒有到期的國債也兌現了。“因為當時覺得股市收益率更高。”
后來去年下半年,股市振幅加大,白女士前期的盈利也被震出不少。“不敢玩股票了,打算股票解套了就出來。怕折了本金。股票的錢出來后,想買點銀行的理財產品,一部分還是買買國債吧,畢竟穩當、踏實。”白女士表示。
鼠年國債發熱
事實上,自去年底以來,低迷的股市將很多投資者驅向了債券投資,在購買國債的隊伍中不時能夠看到年輕投資者的身影。作為一種規避股市風險的投資工具,國債的投資熱潮正從老年人向年輕投資者蔓延。在目前股市、基金等投資市場信心不足的時候,國債投資的保本增值特性顯然對年輕人具有較大的吸引力。
2008年3月1日財政部發行2008年第一期憑證式國債則將這種熱情全面釋放,國債銷售又遭遇了“暴熱”,京城眾多投資者連夜排隊購買國債,記者在第一時間曾走訪過發售網點現場,發現申購隊伍早早就排起了長龍,投資者對國債的投資熱情高漲。本期國債發行期為3月1日至3月15日,發行總額300億元,其中3年期240億元,票面年利率5.74%;5年期60億元,票面年利率6.34%,據了解,從購買之日起,3年期和5年期憑證式國債持有時間不滿半年不計付利息,滿半年不滿1年按0.72%計息,滿1年不滿2年按3.33%計息,滿2年不滿3年按4.32%計息;5年期憑證式國債持有時間滿3年不滿4年按5.76%計息,滿4年不滿5年按6.03%計息。專家介紹,記賬式國債以記賬形式記錄債權,通過證券交易所的交易系統發行和交易,可以記名、掛失。投資者進行記賬式證券買賣,必須在證券交易所設立賬戶。由于記賬式國
債的發行和交易均無紙化,所以效率高,成本低,交易安全。
債市今年比去年更好
國債作為一種“防守型”理財品種,具備長期性、低風險等諸多優勢。對一般投資者而言,國債的理論風險為零,其收益性比同期儲蓄利率肯定要高,且不需繳納利息稅。總體來說,在股市震蕩期,國債以其相對高收益率、低風險、可抵貸變現、免稅優惠等特征,正越來越受到人們的關注。
對于今年的國債市場,中信證券李志強表示,今年國內經濟增長很可能出現放慢,同時,通貨膨脹率出現階段性下降的可能性也很大,這些都有利于債券市場投資機會的出現。
2008投資債券恰逢其時
“今年股票市場顯然會比較動蕩,風險也會增大。”信達證券分析師劉明軍表示,“考慮到中美利差已出現倒掛情況,央行加息的空間變小,債市這時應該重新走入投資者的視野。”他說,如果投資者對股票市場比較了解,可以同時選擇債券和股票進行組合投資。
具體操作是:按照個人風險偏好對投資組合中債券和股票的具體比例進行安排。如果是風險承受能力較強的投資者,可以選擇60%以上的資金投資股市,另一部分資金可以選擇債券型基金來進行投資。在投資債券時,則應注意短期債券收益率較低,但是長期債券可能會受到加息的影響。
東方基金公司市場部的一位工作人員告訴記者,債券型基金收益較穩定,去年整個基金業債券型基金的收益率為12%,所以在投資配置上,債券型基金是可以考慮的。
選擇國債產品因人而異
據銀行業人士介紹,購買國債要選擇品種。現在發行的國債主要有兩種,一種是憑證式國債,一種是記賬式國債。憑證式國債和記賬式國債在發行方式、流通轉讓及還本付息方面有不同之處。
憑證式國債從購買之日起計息,可以記名、掛失,但不能流通。購買后如果需要變現,可到原購買網點提前兌取。提前兌取除取回本金外,期限超過半年的還可按實際持有天數以相應利率計付利息。由此可見,憑證式國債能為購買者帶來固定的穩定收益。
記賬式國債是通過無紙化方式發行的,以電腦記賬方式記錄債權并且可以上市交易。記賬式國債可以自由買賣,其流通轉讓比憑證式國債更安全、更方便。相對于憑證式國債,記賬式國債更適合3年以內的投資,其收益與流動性都好于憑證式國債。
提前支取需要算算細賬
理財專家提醒投資者注意,憑證式國債提前支取要收取本金1‰的手續費。這樣一來,如果投資者在發行期內提前支取,不但得不到利息,還要付出1‰的手續費。在半年內提前支取,其利息也少于儲蓄存款提前支取。因此,資金使用時間不確定者最好不要買憑證式國債,以免因提前支取而遭受損失。
但與記賬式國債相比,憑證式國債收益相對穩定,在超出半年后提前支取,其利率高于提前支取的活期利率,不需支付利息所得稅,到期利息高于同期存款所得利息。所以,憑證式國債更適合資金長期不用者,特別適合把這部分錢存下來用于養老的老年投資者。
記賬式國債上市交易一段時間后,其凈值便會相對穩定,持有期滿的收益率也將相對穩定,但這個收益率是由記賬式國債的市場需求決定的。理財專家建議投資者,對于那些打算持有到期者而言,只要避開國債凈值多變的時段購買,任何一支記賬式國債將獲得的收益率都相差不大。
風險提示:注意國債的流動性
國際金融理財師李智海表示,投資者選擇國債投資應先了解其規則,再決定是否買進、賣出以及投資額度。許多投資者以為國債提前支取就得按活期計息,這是不正確的,投資者選擇國債理財也應首先熟悉所購國債的詳細條款并
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一、可轉換債券的優勢
（一）從融資者角度分析
相對于配股、增發等融資方式，可轉債是延期漸次轉入總股本，因而可轉債可認為是一種“推遲的股本融資”，對上市公司來說，發行可轉換公司債券的優點十分明顯：
1、融資成本較低
按照規定轉債的票面利率不得高于銀行同期存款利率，若未被轉換，則相當于發行了低利率的長期債券。從實際操作的幾個案例中看，債券利率則往往只有1%上下，近期擬發行的可轉債最高票面利率為2%.
2、融資規模大
由于可轉換債券的轉股價格一般高于發行前一段時期的股票平均價格，如果可轉換債券被轉換了，相當于發行了比市價高的股票，在同等股本擴張條件下，與增發和配股相比，可為發行人籌得更多的資金。
3、業績壓力較輕
一個投資項目的周期往往需要3—5年，短期內效益可能很小甚至沒有，如果采用增發或配股融資，當時全額計入總股本、募集資金全部計入凈資產，每股收益及凈資產收益率這兩項關鍵指標當即被攤薄，公司將面臨很大的業績壓力。發行可轉債則不同，可轉債至少半年之后方可轉為股票，因此股本的增加至少有半年的緩沖期。即使進入可轉換期后，為避免股權稀釋得過快，上市公司還可以在發行公告中，安排轉股的頻率。股權擴張可以隨著項目收益的逐漸體現而進行，不會很快攤薄股本，因而避免了公司股本在短期內的急劇擴張，并且隨著投資者的債轉股，企業還債壓力也會逐漸下降，因而比增發和配股更具技巧性和靈活性。
（二）從投資者角度分析
作為證券市場的重要投資品種，可轉債已經越來越受到穩健型投資者的青睞。
1、收益保障性
可轉換債券的吸引力在于可以充分利用該債券的特殊性，取得更高的投資收益。只要持有人持有該債券，就可以獲得固定收益；如果該公司業績增長良好，持有人可以將其轉換成股票從公司業績增長中獲利；如果股票價格上升致使轉債價格相應上升，轉債持有人也可以通過直接賣出轉債獲取收益。另一方面。如果股票價格大幅下跌，轉債價格只會跌到具有相應利息的普通債券的價格水平。轉債價格沒有上限，但下跌風險卻被限制在普通債券的價值上。其次，由于企業支付利息優先于派發紅利，因此轉債的收益比股票更有保障。另外，在企業破產清算時，相對于普通股，轉債也具有一定的優先權。
2、可轉債的條款設計具有較高的吸引力
目前大部分可轉債都設計了回售保護條款，進一步保證了本金和利息的安全。而且，有的可轉債還規定持有到期進行一定的利息補償，以提高投資者持有轉債到期的積極性。
此外，可轉債還設計了轉股價格修正條款，規定當股票價格跌到轉股價的80%—95%時，公司必須或者有權修正轉股價格，以此來保證可轉債投資者的利益。可轉債這些條款的設計使得其是“上不封頂，下卻保底”、不可多得的投資品種，這非常適合堅持本金安全、長期投資理念的資金進行投資。
3、規避一些政策限制
由于轉債一般來說仍歸類為債券，因此對于股票投資比例有所限制的機構投資者，通過投資轉債擴展其投資組合范圍，不失為一種間接擴大股票投資比例的良策。
二、我國可轉換債券市場的缺陷
1、發行公司數量少，整體規模偏小
到為止，我國的可轉債市場不論從絕對規模或者說相對規模都比較小，據2003年3月7日有關統計數據顯示，深滬兩市共有A股上市公司1208家，市場總值為41531.24億元人民幣。而上市可轉債僅十幾只，市價總值僅為100多億元人民幣。如果將可轉債市價總值與A股市價總值的比例作為相對規模的衡量標準，我國的這一比例為0.24%，而美國的這一比例為1.15%，日本為8.15%，印尼為2.59%.無論與發達國家相比，還是與周邊國家的證券市場相比，我國的可轉債市場規模都較小。
2、發行可轉換債券受到嚴格限制，制約市場規模的擴大
根據《可轉換公司債券管理暫行辦法》以及相關的配套文件的規定，我國企業可轉換債券的發行原則上以上市公司為主，并且要求發行企業“最近三年連續贏利，三年凈資產利潤率平均達到10%（能源、原材料、基礎設施類7%）等。這些要求表明，國家只鼓勵優秀企業發可轉換債券，對于非上市或非贏利企業則進行了限制。其實，很多企業只有在陷入困境時才急需要資金，而投資者也正是在寄希望于企業恢復成長、同時進行風險回避時才會購買可轉換債券。我國對可轉換債券發行企業過于嚴格的要求在很大程度上抑制了我國可轉換債券市場的和交易規模的擴大。
3、過多傾向融資者利益
從國內部分上市公司可轉換債券的試點來看，我國的可轉換債券在發行條款的設計上，更多的偏向了融資者的利益。這主要體現在兩個方面：一是票面利率極低，如南化轉債和絲綢轉債的息票利率均只有1%，比當期同質的企業債券要低3-4個百分點，而國外一般僅低1-2個百分點，企業幾乎是無成本融資；二是回售條件苛刻，除了后來的機場轉債外，其它的轉債均需在符合一定的條件下才能回售給公司，否則就只有轉股的選擇，從而減小了發行企業現金還本付息的壓力。這些發行條件的設置在幫助國有企業融資、支持國有企業改革起到了很大的作用，而投資者的利益卻在一定程度上遭到了侵害。
4.套期保值功能尚無法實現
由于我國資本市場實行的是一種單向做多的運行機制，不允許進行買空和賣空的行為，這就使得可轉換債券雖然包含了一個看漲的期權，卻無法實現套期保值的功能，空有一身本領而無施展的余地。我國A股市場上第一只上市公司發行的可轉換債券寶安轉債就是一個典型的例子，明知轉股已無利可圖，卻又無法在股票市場上做空，最后余下的轉債悉數償本付息，不僅投資者在轉債的投資上損失慘重，發行企業在資金的周轉上也出現了比較嚴重的危機。缺乏套期保值功能的可轉換債券使投資和融資的雙方都咽下了苦果。
三、構建和完善我國可轉換債券市場體系的若干建議
1、增加可轉換證券的投資品種，促進可轉換債券市場工具的創新和金融產品的多樣化。在海外，可轉換債券市場是一個多種可轉換證券類產品共同交易的市場。培育中國的可轉換債券市場體系，應進一步鼓勵融資企業開發一些新的可轉換證券類金融產品（如可轉換優先股、零息可轉換債券等），以豐富市場的交易品種，完善可轉換證券的產品體系。
2、放寬可轉換債券發行條件，豐富可轉換債券的發行主體。可轉換債券市場發展的初期，出于市場保護和風險防范的考慮，對可轉換債券融資企業的資格進行嚴格審核是可以理解的。今后，隨著可轉換債券市場的發展和規模的擴大，監管部門可以適當放寬可轉換債券的融資條件，不僅上市公司可以發，非上市公司只要有較好的擔保條件，也應積極鼓勵。不僅國有企業可以發，民營企業也應該享受同等待遇，特別是一些高風險產業的民營企業，可轉換債券市場更應積極支持。國有企業如果要實現國有資本的部分或全部退出，也可以在可轉換債券市場上進行創新和試點。
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可供出售金融資產，是指初始確認時即被指定為可供出售的非衍生金融資產，以及沒有劃分為持有至到期投資、貸款和應收款項、以公允價值計量且其變動計人當期損益的金融資產。企業購入的在活躍市場上有報價的股票、債券和基金等，如果沒有將其劃分為其他三類金融資產，都可以歸為此類。相對于交易性金融資產而言，可供出售金融資產的持有意圖不明確。
一、可供出售金融資產會計核算中的幾個注意點
(一）取得可供出售金融資產
取得可供出售金融資產，應當按公允價值計量。注意問題：1.可供出售金融資產取得時發生的交易費用應當計入初始入賬金額。與之相不同的是交易性金融資產，它所產生的交易費用直接計人當期損益，而非成本。2.企業取得金融資產所支付的價款中包含的已宣告但尚未發放的債券利息或現金股利，應當單獨認為應收項目進行處理。
具體會計分錄如下。
1.如果為股票投資
借：可供出售金融資產――成本（按其公允價值+交易費用）
應收股利（按支付價款中包含的已宣告但尚未發放的現金股利）
貸：銀行存款（按實際支付的金額）
2.如果為債券投資
借：可供出售金融資產――成本（按債券的面值）
應收利息（支付價款中包含的已到付息期當尚未領取的利息）
可供出售金融資產――利息調整（按差額，也可能在貸方）
貸：銀行存款（按實際支付的金額）
（二）資產負債表日，調整可供出售金融資產賬面余額
資產負債表日，可供出售金融資產應當以公允價值計量，公允價值變動形成的利得或損失，除減值損失和外幣貨幣性金融資產形成的匯兌差額外，應當直接計入所有者權益（資本公積）。在此環節，值得注意的是，計入“可供出售金融資產――公允價值變動”的金額是資產負債表日，將可供出售金融資產的公允價值與可供出售金融資產的賬面余額比較得到的，可供出售金融資產的賬面余額包括了“可供出售金融資產――成本”、“――利息調整”、“――公允價值變動”賬面金額余額合計。
具體會計分錄如下。
1.可供出售金融資產的公允價值高于其賬面余額
借：可供出售金融資產――公允價值變動
貸：資本公積――其他資本公積
2.可供出售金融資產的公允價值低于其賬面余額
借：資本公積――其他資本公積
貸：可供出售金融資產――公允價值變動
（三）資產負債表日，利息調整的確定和攤銷
采用實際利率法計算的可供出售金融資產的利息，應當計入當期損益。
具體會計分錄如下。
1.可供出售金融債券為分期付款，一次還本債券投資
借：應收利息（按面值*票面利率）
可供出售金融資產――利息調整（按其差額，也可能在貸方）
貸：投資收益（按期初攤余成本*實際利率）
2.可供出售金融資債券為一次還本付息債券投資
借：可供出售金融資產――應計利息（按面值*票面利率）
可供出售金融資產――利息調整（按其差額，也可能在貸方）
貸：投資收益（按期初攤余成本*實際利率）
在此環節中，值得注意的是，計入“可供出售金融資產――利息調整”的金額是倒擠出來的，是按票面利率計算的應收利息與按實際利率計算的投資收益之差求得到，而投資收益中期初攤余成本的確定往往成為很多初學者的困惑。根據多數教材的描述，金融資產的攤余成本，是指該金融資產的初始確認金額經如下調整后結果：（1）扣除以償還的本金；（2）加上或減去采用實際利率法將該初始金額與到期日金額之間的差額進行攤銷形成的累計攤銷額；（3）扣除已發生的減值損失。這里我們提出，可以利用“T”型賬戶來簡化對確認期初攤余成本的掌握，即在資產負債表日，確認期初攤余成本，只需要計算利息調整前“可供出售金融資產――成本”、“――利息調整”“――應計利息”賬面余額的合計金額（具體見下面的實例演示例2）。
（四）出售可供出售金融資產
處置可供出售金融資產時，應將取得的價款與該金融資產賬面價值之間的差額，計入投資收益。同時，將原直接計入所有者權益的公允價值變動累計額對應處置部分的金額轉出，計入投資收益。需要注意的是，金融資產賬面價值的金額，包括了“可供出售金融資產――成本”、“――利息調整”、“――公允價值變動”或“――應計利息”的賬面余額合計。
