股票投資的基本常識大全11篇

時間：2023-08-14 16:51:06

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篇（1）

中圖分類號：F832.48 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）11-0-01

小股民是證券投資市場的重要參與力量，不僅數量多而且交易較為活躍，對于證券市場的發展具有重要的意義。但從實踐來看，雖然小股民資金實力有限，但小股民虧多贏少、一買就虧等現象較為普遍的存在，因此，對小股民爭取投資行為進行分析具有重要的價值。

一、小股民證券投資的基本現狀

隨著居民可支配收入的增加，居民個人素質的上升，居民投資于證券市場的熱情也不斷高漲，小股民的數量不斷增多。

1.賬戶總數不斷上升表明小股民投資熱情依然存在

1992年，我國投資者賬戶數量僅216.65萬戶，但到2000年則達到6123.24萬戶，2008年更是突破億戶整數關達到10449.69萬戶，2011年達到14050.37萬戶，由此可見我國投資者賬戶數量不斷增加，這其中就有大量的中小股民，可見小股民投資熱情較高。

2.新增開戶數持續減少表明小股民對證券市場并不樂觀

此外，從新增開戶數這一被視為“散戶風向標”的指標來看，近年來我國中小股民態度趨于謹慎，2012年新增開戶數為552.45萬戶，新增開戶數連續3年下降，比2011年為1077.03萬戶減少了524.58萬戶，新增開戶數創下了2007年以來的新低，這一方面表明經過前期擴張小股民增量趨于減緩，另一方面也表明部分小股民開始趨于謹慎。

3.持倉比重的降低表明小股民對證券市場觀望明顯

從持倉賬戶來看，2012年末為5514.49萬戶，持倉A股賬戶占全部有效賬戶的比重僅39.98%，比年初減少179.69萬戶，這表明在經歷了長時期的虧損后，部分小股民開始離場，或者采取觀望的態度對待證券市場投資。

二、小股民證券投資的三大影響因素

小股民證券投資資金總量有限，股民主要將證券投資作為一種輔助理財手段而并非專業性的投入其中，其投資過程中表現出證券投資知識相對缺乏、投資信息獲取與信息處理能力不足、投資決策隨意性大等特征。

1.證券投資知識的影響

證券投資知識相對缺乏表現在三個方面，首先，證券投資專業知識缺乏，我國大多數小股民都沒有接受過證券專業知識培訓，甚至對證券投資相當陌生，沒有通過繼續教育等方式獲取專業知識，從而在投資過程中表現出對業務領域不熟悉等問題。其次，證券投資基本常識缺乏，部分小股民對證券投資的基本常識不了解，如股票投資資金要次日才能轉出，st、*st類股票風險較大等，由于不了解這些基礎性的知識，小股民在購買股票時可能出現操作上的差錯。再次，證券投資操作軟件等相關知識缺乏，部分小股民雖然知道利用操作軟件購買和出售股票，但對操作軟件中各種技術指標無法識別，或者沒有完全了解和把握其中的涵義，無法利用這些技術指標進行決策分析，更難以根據股票的基本情況以及自身的需求對技術指標進行調整。

2.證券投資信息獲取與信息處理能力的影響

首先，證券投資信息獲取能力不足，部分小股民由于工作繁忙，加上投資金額不多，因而對各種影響證券市場的信息關注不夠，部分小股民甚至長期性的忽視了證券市場消息，沒有訂閱相關的報紙雜志，也沒用收集網絡信息，從而難以及時有效的獲取各種可能對證券市場產生影響的消息。其次，證券投資信息處理能力不足，小股東在獲取有關信息后，難以分析出這種信息將帶來何種影響，如某上市公司重大事項停牌公告，披露的信息顯示公司正推進重大重組事項，部分小股民不知這種信息會對股價帶來何種影響，因而內心可能會抵抗甚至產生恐懼心理。特別是，當前我國證券市場信息管理還不規范，部分證券市場研究人員利用網絡、電視等媒體一些有關上市公司的消息，小股民無法有效的辨別信息的真假，容易遭受資金損失。

3.小股民個的影響

首先，決策的隨意性帶來的影響，部分小股民在投資證券市場時，本著“玩一玩”、一點點錢無所謂等態度，因而在購買股票時沒有對目標上市公司進行全面而系統的分析，更沒有進行實地考察，而是根據個人喜好、購買股票時上市公司的價格、上市公司股票漲幅情況等決策，決策缺乏科學的依據。其次，小投資者從眾等行為帶來的影響，部分小股民在投資決策時缺乏自主決策意識，容易出現跟風等問題，什么板塊熱買什么板塊股票、什么股票漲幅大買什么股票，這些從眾行為在一定程度上影響了小股民的投資行為。

三、引導小股民理性投資的思考

小股民是證券市場重要的參與力量，如果缺乏小股民的參與，證券市場可持續發展將面臨重大挑戰。而要將小股民留在市場當中，除進一步完善資本市場、規范市場行為外，更為重要的是從小股民自身因素入手，引導小股民更為理性的投資，從而形成更加完善的小股民投資體系。

1.加強證券投資知識宣講

引導小股民理性投資的前提是幫助其掌握一些基礎性的證券投資知識，首先，要充分利用電視、網絡等媒體宣傳證券投資知識，建議國家有關部門組織高校、證券投資行業從業人員編寫通俗易懂、不帶有偏向性的證券投資資料，同時邀請編寫人員開展講座，通過這種大范圍的宣傳幫助小股民特別是剛進入股市的小股民全面、客觀的了解證券投資的基本信息。其次，要選拔和培養具有較高誠信品質的證券投資宣講人才，由于證券知識宣講是一項長期性的工作，并且國家會不斷的出臺各種制度法規，這都需要有權威的解讀，此外，外部經濟形勢的變化也會使得證券投資知識不斷更新，在此背景下，建議培養一批具有較高知識素養、獨立客觀的宣講人員，充分發揮其專業性，幫助小股民了解、更新證券投資基礎知識。

2.多策并舉降低各種虛假信息對小股民的影響

首先，要加大對各種虛假信息者處罰力度，針對現實中充斥著各種影響小股民決策的信息，甚至部分人員還利用電視、網絡等媒體一些影響小股民決策的信息，如推薦某一股票、暗示某一股票會有較大一波行情等等，特別是，在互聯網高度發達的當前，利用網絡各種信息渠道更加暢通、影響更加深遠，這就要求加大對各種違規虛假信息者的處罰力度，采取行業進入禁止、罰款乃至于追究責任等方式進行處罰。其次，要完善各種虛假信息監督管理體系，建議國家有關部門組建專門的監督網絡，供小股民對各種虛假信息單位進行舉報，便于社會公眾參與到監督當中，同時國家有關部門要加大執法力度，建立完善的信息處理機制，真正做到發現一例、處理一例、反饋一例，避免有舉報沒處理、有處理沒反饋等問題。

3.創新方式引導小股民理性投資于證券市場

首先，要創新性的設立各種小股民模擬證券投資渠道，如可以開發貼近實際甚至于實況同步的模擬投資工具，并進行廣泛的推廣，甚至鼓勵小投資者在正式進入證券市場之前要模擬投資一段時間，同時在這種模擬系統中嵌入各種證券投資基礎知識，通過寓知識與實踐幫助小股民了解投資知識。其次，要創新性的幫助小股民養成良好的投資習慣，有關部門要積極宣傳、倡導良好的投資習慣，如要求證券投資公司在小股民開戶時提供相關的資料甚至組織培訓，再如利用各種公益渠道對一些良好的投資行為進行宣傳，以此影響小股民的投資行為。

四、結語

小股民投資證券市場既對于引導社會資金投資于資本市場具有重要的意義，對于幫助小股民應對通貨膨脹壓力、拓寬收入來源也具有重要價值，要達到這一目標，必須科學的對小股民進行引導，幫助其掌握證券投資的基礎知識，養成良好的投資習慣。此外，還要按照有益于資本市場長遠發展的目標，積極規范資本市場各種行為，嚴厲打擊各種違法犯罪行為，為保護好小股東的利益提供良好的外部環境。這樣，不僅能夠讓小股東從資本市場獲益，而且可以留住小股民，實現小股民與資本市場共同發展的目標。

參考文獻：

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Abstract ： As the 21st century social system and economic system reform and development continuously， women started in the securities market brisk， women investors in the securities market proportion increase year by year， and start taking a position..This project mainly by questionnaire survey， data statistics， the form of depth interview survey analysis， and taking the different professional men and women investors investigation object， in view of the women between investors and men and women between investors investment difference analysis. This topic with graphics， charts， analysis female investors unique psychological characteristics， cause they have a great investment potential， risk control ability is very strong， financial investors should be abandoned for women of prejudice， and encourage women investors use their own character advantage， brave in the investment industry， and improve the investment management the proportion of women.

Keywords ： Women investors Investment psychological character Risk preference

眾所周知，金融是現代經濟的核心，它是典型的智力密集型和資本密集型的高端服務行業，一個國家的金融發達程度也直接影響著其國際地位的高低。隨著中國經濟的飛速發展，人們的收入水平也在不斷增加，除去消費支出后的結余也越來越多，人們開始不滿足于將儲蓄存入銀行獲得利息，而更多的將目光放到了投資理財方向，尤其是證券投資領域，可見證券投資已成為現今社會中極其普遍的投資渠道之一。

而且，隨著現代信息技術在金融業的廣泛使用和高等教育的普及，男性和女性在專業知識和技能上的差異越來越小，但男性和女性在心理素質上卻存在明顯的差異，導致影響其投資決策的心理因素和影響程度都有所不同，但目前針對該方面的研究分析尚屬空白。本文通過調查問卷統計研究，以了解男性和女性投資者在投資過程中各種心理影響因素存在的差異，進而幫助人們克服不良投資心理因素的干擾，提高財富水平，同時試圖找到女性在金融領域的合理定位。

1. 研究背景與相關文獻

1.1理論背景

心理因素是人類欲望、目標和動力的根源，也是多種類型的植根于偏差、過度自信、情緒等人類錯誤行為的基礎，而這些錯誤與偏差影響著個人投資者、機構投資者、金融分析師的證券投資決策，故而現在投資專家和廣大投資者對心理因素越來越重視。

傳統金融理論認為人們的決策是建立在理性預期、風險回避、效用最大化以及相機抉擇等假設基礎之上的，但是行為金融學和金融心理學一致認為：人們不是完美的信息處理者，他們會頻繁地產生偏差、犯錯誤和產生感性的幻覺。由于股票投資具有高風險、高收益的特點，而這一點容易致使一些急功近利的投資者在投資過程中失去理智、迷失方向，例如：由于投資心理乘數效應的作用，一些投資者在行情好時會加倍樂觀，并在行情下跌時加倍悲觀，這樣會令投資者做出不理性的投資決策，進而對投資的收益產生負面影響，可見在股票投資過程中具有健康的投資心理有助于做出理性、正確的投資決策。

1.2相關文獻綜述

投資人格雷厄姆于1949年在《聰明的投資者》一書中認為良好的投資心態特征的主要表現以下兩個方面：首先，能時刻控制自己的貪婪和狂熱。投資者一旦被過度貪婪所控制，就會損害其投資動機。①其次，有良好的自我控制能力，有耐心和較強的獨立判斷能力。國內學者彭賀在《金融心理學》一書中曾對股票投資者成功個體的心理因素做了調查，并做了因素分析，提出了8個因子：決策力、情緒穩定性、情緒波動性、獨立性、冒險性、聰慧性、專注耐心、貪婪性②。這八個因子對解釋投資成功的累積貢獻率為60.506%。雖然心理因素對投資的影響已經引起國內外眾多學者的關注與研究，然而目前來看學術界缺少針對男性和女性投資者心理因素影響的對比分析。

一直以來，社會上普遍認為在金融市場這個高風險的特殊行業中女性一般只處于工作人員等不具核心性質的崗位，而真正步入證券投資領域的操盤手及基金經理等高管人員則極為少見，認為女性處于從屬地位，忽略了女性內在性格中的優勢。本研究擬拋開傳統觀念的影響，從理論與實踐調查出發，通過對女性在投資過程中的心理調查與分析，從中發掘女性投資心理特點的一般規律。

2. 研究方法

男性和女性在性格上有很大差異，提起男性往往會想到大氣、豪爽、陽剛、勇敢等形容詞，而女性則相對溫柔、靦腆、謹慎、矜持，那么性格的差異是否會導致他們投資心理的差異呢？這些差異會給他們的投資行為帶來哪些影響？為了研究男女性格差異在投資決策中的具體表現，我們采取了調查問卷與深度訪談相結合的研究方法，針對北京地區的證券投資者隨機發放調查問卷總計500份，收回有效問卷478份，無效問卷22份，有效問卷回收率為95.6%，其中女性投資者247人，男性投資者231人。隨后對受訪者的基本情況及相關問題的回答情況進行統計分析，并針對在證券投資領域有研究經驗和工作經驗的人進行深度訪談，結合他們的觀點進行綜合分析得出結論。

3. 調查統計結果與分析

所調查女性投資者的具體分析

3.1女投資者年齡結構

據統計（如圖-1），女投資者平均年齡為33歲，并且女投資者年齡結構呈頭大腳輕的椎體狀，其中18-30歲（含30）占70.49%；30-50歲（含50）占14.75%；50-70歲（含70）占14.76%，由此說明18-30歲年輕女性更能夠適應當今社會金融市場的發展形態，將資金用于證券市場各種證券投資上以獲得收益，相比較而言30-70歲的中老年女性對資金的使用方式較為保守，主要用于儲蓄。這也體現出女性投資者在證券市場上已成為不可忽視的一個群體。

3.2女投資者對投資知識掌握程度

如圖2可知，女投資者對投資知識掌握程度主要分布在了解基本常識（49.18%）及具備一般專業知識（31.31%），極少的一部分女性（9.47%）是在不了解投資常識的基礎上進行投資的，由此可知女性投資者進行投資的前提就是掌握投資常識，具備足夠的知識素養，足以見得女性對待事物慎重考慮的性格特征。表-1 體現了女投資者在對即將投資的證券產品進行分析時的依據，50.82%的女性都根據基本面和技術面分析；16.39%根據專家意見來確定，而只有11.48%的女性根據朋友的推薦選擇證券投資，這也說明女性在證券投資方面的知識底蘊以及對投資證券的謹慎態度。

3.3女投資者偏好的投資品種

由圖--3可見，女性投資者已不再僅僅局限于風險小、收益低的證券類型，開始向高風險高收益的領域進攻，說明女性的市場意識逐漸增加。

男性與女性投資者對比分析

近幾年，在越來越多的女性開始投入工作與事業的趨勢下，使得她們的理財與投資意識逐漸增強，實際表明，女性在證券投資方面，具有很多性格特征方面的先天優勢，諸如喜歡穩中求勝、厭惡風險程度強烈的性格特點，使得她們在投資穩定模式的技巧方面略高于男性。

（1）投資經歷分析

從數據統計來看，我們調查了男女性投資者的投資經歷，并分別以餅圖的形式統計結果如下：

由上圖可以很形象地看出，女性投資者中新開戶的比例占52.46%，占據被調查者的一半以上，而投資經歷在3年以上的比例則相對很少；但與此相比，男性投資者中則新開戶的比例相對很少，僅為12.82%，大部分分散在投資經歷相對豐富的區域。從以上數據中，一方面可以反映出，女性投資者的交易意識相對較弱，擁有較為薄弱的投資經歷；另一方面，也可以表現出女性在近幾年開始重視自己的理財投資意識，并逐漸加入到證券投資的行列中來。

（2）目前資產配置比較

從問卷的調查結果男女對比圖表（圖-5）中顯示：

在前兩項全部為存款和主要為存款的配置方式中，女性的所占比例均大于男性，而資產配置為混合型和主要為股票基金的方式中，男性比例明顯加重，尤其在股票和基金為主要的配置方式中，男性比例為25.64%，將近為女性比例的2倍。可以得出，女性在投資時更趨向于風險很小甚至無風險投資資產，可見女性屬于保守型投資模式，在初涉投資項目時，表現得小心翼翼，選擇穩定度大的項目；而男性更趨向于冒險型投資模式，一般傾向于收益比較大的項目，即使風險較大也會毅然選擇。

同時，男性和女性在投資目的方面也大相徑庭，比如問卷調查中的第8題，調查結果如圖-6，可以看出男性普遍選擇有風險，收益較高的投資，而女性重在保值。

（3）虧損承受能力比較

在研究男性和女性的虧損承受能力比較，我們小組成員在調查問卷的基礎上進行了整理分析，見下圖：

可以清晰地得出結論：女性有52.46%選擇承受虧損在10%以內，而能夠承受30%以上虧損的僅有9.84%，而絕大部分男性可以承受20%以內的虧損，這個比例是女性的兩倍之多。從比例的分析來看，通常情況下，女性在投資方面更加謹慎，只要虧損超出自己的預期范圍，她們將采取快速有效的措施來阻止交易的進行，這為她們在投資過程中取得穩定的收益打下了堅實的基礎。

綜上所述，我們從以上數據以及圖表所反映的女性投資心理狀況中得出以下結論：近幾年，盡管女性已經不斷開始步入投資領域，尤其是青年女性的投資意識大大增強，但是在男女對比的情況下，女性在投資過程中有很多性格上的優勢，比如說，謹小慎微，風險厭惡程度很大，使她們偏向于選擇一些穩定型證券；此外，盡管有很多女性開始向高風險高收益的投資方向發展，但相比男性而言，女性對投資形勢動蕩的敏感程度依然十分顯著，這使得女性屬于穩定投資型人群，更適合風險相對較小的投資模式。

4. 結論與啟示

4.1主要結論

4.1.1女性近幾年開始越來越重視投資理財意識，并逐漸加入到證券投資的行列中來。在近幾年國家經濟形勢迅速發展的形勢下，我國大部分女性都開始投入市場工作崗位，與此同時，女性的投資理財意識也在大環境的影響下變得越來越強，處于20-30年齡段的女性比例越來越多，涉足金融領域的女性比例也越來越大。

4.1.2女性投資者所投資的大部分項目屬風險穩定型，并把損失控制在一定范圍內；而男性投資者的風險承受力明顯高于女性，同時遭到風險打擊的程度也相對增大。由統計結果顯示，女性投資者厭惡風險的程度很高，同時對證券投資動蕩十分敏感，因此她們更愿意選擇債券、基金之類的穩定型證券。

4.1.3與男性相比，女性投資者對證券價格變化更為敏感；此外，女性投資者更加謹慎。根據調查表明，當一只股票跌到有價值時就買進，漲到被高估時就賣出，女性對股票市場的變化多端更加敏感，并采取相應的措施。

4.2啟示

4.2.1女性較男性有很強的投資潛力，應減少目前投資業對女性的歧視。對金融部門而言，應該摒棄對女性工作能力的偏見，善于挖掘女性的工作能力，創造適合女性晉升的良好環境，將女性金融從業者的優勢轉化為現實的生產力③。同時，創造公平有序的環境，讓女性在事業發展道路上有足夠的參與競爭的機會。對社會而言，應該通過社會輿論倡導男女平等，維護女性合法的受教育權利，給予女性同等的受高等教育的權利，以增加女性在金融領域的競爭力。

4.2.2女性應該利用自身性格特點的優勢，勇敢涉足投資行業。目前受傳統觀念的影響，女性傾向于選擇標準化、穩定化的職業，逃避變化多、創造力強的行業。然而，調查表明，女性相比男性有其自身在投資行業的發展潛力，應該充分發揮自身細膩、靈敏、直覺力強的潛力，加強其專業能力的學習，并敢于嘗試，敢于投資，使其成為職業發展的優勢。

4.2.3女性面對風險的控制能力很強，可增加金融領域高端人才中女性比例。隨著我國金融行業的快速發展，金融業人才的需求越來越大。企業應重視女性認真負責、細心等特點，充分認識女性人力資源的優勢，加大對女性專業人員的錄用比例，給予女性更大的職業發展空間。

注釋：

①本杰明.格雷厄姆.聰明的投資者[M].人民郵電出版社.2010.

②彭賀.金融心理學[M].上海財經出版社，2008.

③黃蕊，咸迪詠.我國女性金融從業人員職業發展狀況調查與研究[J].金融理論與實踐，2010.

參考文獻：

[1]彭賀.金融心理學[M].上海財經出版社，2008.

[2] 本杰明.格雷厄姆.聰明的投資者[M].人民郵電出版社.2010.

[3]陳家女.股民的大眾心理與逆向思維[N].現代經濟信息，2010.

[4]余學斌，戢濤，張秀娟，等.金融危機背景下的散戶投資策略[J].產業與科技論壇，2009.

[5]林毅.散戶的自我定位和心理誤區[N].上海證券報，2008-01-07.

[6]黃蕊，咸迪詠.我國女性金融從業人員職業發展狀況調查與研究[J].金融理論與實踐，2010.

[7]翁學東.投資心理學[M].經濟科學出版社，2005.

[8]何昊.中國證券市場個人投資者投資行為[N].碩士論文，2008.

作者簡介：第一作者：詹麗芳，女，漢族，出生于1991年4月，山西省忻州市人，現就讀于中華女子學院金融系，熱衷于科研寫作項目，現擔任班級學習委員，曾多次獲得獎學金以及各類活動獎項。

第二作者：

張隋新，女，1991年出生于黑龍江哈爾濱市，現就讀于中華女子學院金融系，擔任系生活部部長。

冷玥瑛，女， 1990年出生于遼寧省大連市，目前就讀于中華女子學院金融系，任金融系編輯部部長職務。

篇（3）

經驗比學歷更重要

報告顯示，學歷與股市參與率之間呈現顯著的正相關關系。戶主沒有上過學的家庭股市參與率為0.47%，小學1.44%，初中4.9%，高中10.53%，中專17.61%，大專23.57%，大學本科30.66%，碩士研究生43.66%，博士研究生29.17%。也就是說，學歷越高的人群，投資理財新聞的意識越強，參與股市的比例越高。而由于歷史的原因，中國當下的國情是：越是年紀輕的一代，受教育程度越高。沒有上過學的股民往往是上世紀50年代以前出生的老年人，所以占比也很低，而小學文化和初中文化的股民，一般都出生在上世紀50、60年代，“70后”則以中專、大專生居多，而“80后”和“90后”則涌現出越來越多的本科生和研究生。

與之形成呼應的是，報告還顯示，在戶主為青年的家庭中，炒股盈利的占16.14%；在中年家庭中，炒股盈利的占23.71%；在老年家庭中，炒股盈利的占30.30%。由此可見，炒股盈利能力往往隨著年齡和經驗的增長而不斷提高。

將這兩份數據綜合起來看，我們會發現，雖然在股市中，年輕人的數量遠遠超過中老年人，但低學歷的中老年人往往比高學歷的青年人更容易在股市賺錢，這是因為這些上了年紀的人往往在股市中已經摸爬滾打多年。尤其是上世紀90年代初入市的第一代股民，學生時代往往都遭遇了，因此大多沒有很高的學歷，都是摸著石頭過河，在實戰中不斷總結經驗，自學成才。經過市場20多年的沖刷淘汰，其中的大部分人早已退出市場，為生計而奔波忙碌，如今依然能夠在這個市場存活的，雖然人數不多，但大部分都是高手。

與之形成鮮明對比的是，許多年輕股民，雖然學歷高，知識多，但投資經驗還很少，許多人入市后還沒有完整經歷過一輪牛熊市的洗禮。加上年輕人急于求成，心態也容易浮躁，更容易聽風就是雨，在追漲殺跌中，不斷加大虧損。

一位證券公司客戶經理也告訴記者，他在工作中的感受也和這份報告的結論相似。許多高學歷的年輕股民，往往在入市前讀了不少投資類書籍，談起各種選股指標、K線理論和經濟走勢都頭頭是道，也經常能從各種渠道獲得各種消息，但實際賺錢的卻并不多，一方面是因為過于執著于書本知識，但“盡信書，不如無書”；另一方面則是由于急功近利，想賺快錢，總是拿不住股票，這在持續多年的熊市環境中，自然交易越多越容易虧損。相反的是，有些“40后”、“50后”的中老年人，雖然學歷不高，有的可能連一本投資書籍都沒讀過，但往往都有豐富的社會閱歷和多年的投資經驗，久而久之，就讓他們形成了一套自己的投資理念和操作方式，心態比較平穩。一旦買了股票，不會過多糾結于短期的浮虧，反倒是有不少的賺錢機會。

由此可見，炒股其實就是在不斷試錯的過程中不斷積累經驗，經驗越多，往往越容易避開陷阱和錯誤。因此并不是低學歷比高學歷更容易在股市中賺錢，而是經驗多的人比經驗少的人更容易在股市中賺錢。“經驗”而非“學歷”才是造成這一現象的關鍵原因。

基金經理成反面典型

在中國股市中，高學歷、少經驗的典型代表就是基金經理。據2010年8月份的調查數據顯示，在當時可統計學歷背景的547名基金經理中，具有博士學位的總共有78人，具有碩士學歷的有435人，本科學歷的有33人，只有1人是大專學歷。如今碩士以上學歷的比例應該會更高，而那些明星基金的基金經理幾乎清一色都是碩士以上學歷。可見碩士學歷已經成為了基金經理行業最低的準入門檻，其中“海龜”碩士和博士更是不在少數，并成為基金公司宣傳時常用的營銷利器，其潛臺詞就是告訴投資者“高學歷的專業投資人更值得信賴”。

然而正如上述調查所發現的，在股市中，高學歷不等于更強的賺錢能力。這幾年，公募基金跑輸指數，跑輸散戶，出現巨額虧損的新聞時有耳聞。某種程度上說，這種現象源于當下基金業發展過快，基金業跳槽風興起，公募基金專業投資人才嚴重短缺，導致大量剛從學校畢業沒幾年的高學歷“菜鳥”不得不臨陣磨槍，匆忙上陣，大量“80后”基金經理趕鴨子上架似地被趕上了投資第一線。Wind最新數據顯示，在目前67家基金公司旗下的727名基金經理中，從業年限在10年以上且從未跳槽的只有一人，從業超過4年的有192人，從業3～4年間的有79人，2～3年間的有114人，1～2年間的有158人，1年以內的184人。即當下有將近一半的基金經理從業年限不到2年。然而美國股票型基金經理掌管單只基金的持續時間平均有4.63年，如果將基金經理在基金業的從業年限加起來，時間更長。

郭主席的教導有沒有用

學歷可通過固定年限的學習得到，而經驗則需要長時間的積累和沉淀。無論對普通散戶還是基金經理來說，想要在股市中賺錢，最重要也最困難的不是學習股市投資的專業知識，而是積累足夠應對市場各種變化的經驗。在股市中，經驗比知識更重要。

有趣的是，不久前證監會主席郭樹清卻給股民上了一堂投資課，他表示，對大多數投資者來說，最好的投資準則就是遵循常識：一是購買績優大盤股；二是適當分散；三是買入價格不要過高。另外他還提醒，對于絕大多數普通投資者來說，買股票的目標就應當是獲取一個超過存款和債券利息的回報水平，至少能跑贏通貨膨脹。這樣能夠為居家過日子增加一點財產性收入，為未來子女教育和自己養老做點準備。千萬不能以買彩票的心態來買股票，天上不會掉餡餅。凡是想賺快錢、賺大錢、一夜暴富的，最終都會適得其反。

郭主席的教導有沒有道理？當然有道理。除了第一條準則屬于特定投資品種推薦外，其他幾條準則都是股市投資的基本常識。但這樣的教導有沒有用？答案卻很難說。因為這些大道理幾乎所有的投資教科書上都有，即使是那些只有小學文化程度的股民恐怕在股市的摸爬滾打中也早就領悟到了這些道理。那些盲目跟風、聽信消息、追漲殺跌的股民也并非不知道這些道理，只是他們缺少知行合一的勇氣和力量，將這些道理融入到自己的投資實踐中去的良好心態。從根本上說，股市投資就是在心態上不斷磨練自己心智、不斷克服人性弱點的過程。“別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼”，說起來容易，做起來難。而這些經驗的積累和心態的磨練，絕非郭主席幾句諄諄教導就能實現的。

短評

股市賺錢不靠教

前不久召開的伯克希爾股東大會上，巴菲特和老搭檔芒格坐鎮現場，回答現場觀眾提出的各種問題。其中有個商學院的學生問巴菲特，如果想要學習投資應該怎么辦。按中國人的慣常思維，此時巴菲特應該回答：“我認為應該要做到以下幾點，一是……”可事實上，巴菲特卻突然像個不知所措的小孩那樣撓撓頭，轉向邊上的芒格。芒格思考半晌，冷不丁冒出一句：“我不覺得教育和會投資有什么必然關系。”全場隨之笑聲一片。

巴菲特的無語和芒格的大白話看似讓人啼笑皆非，但實際上，這是他們幾十年的投資經驗總結出來的投資哲學：投資股市，并不是靠所謂的老師、專家、教授來傳授各種或正統或偏門的投資知識和秘訣就能賺錢的。

篇（4）

在次貸危機(Subprime Mortgage Crisis)中,主流金融機構深陷泥沼,遭受重創;相比之下,私人股權投資(Private Equity,下稱PE)機構雖然亦受到了一定損失,但迄今尚無PE基金清盤的報道,反而時以危機拯救者的積極面貌出現。

本質上說,次貸危機源于對基本常識的背離,即資產和負債的錯配――包括超高杠桿交易的結構錯配和資金短借長投的期限錯配,錯誤且不透明的定價,跟風效應等。我們發現,PE的商業模式里本身就蘊含了避免這些背離的機制。

良性輔助定位

PE機構(PE基金和PE企業)在金融危機中的損失主要在于三個方面。其一,PE的資金來源受到限制,募資時間延長;其二,PE所投企業的績效變壞,從而減少分紅收入并增加杠桿收購基金的還貸壓力;其三,以股指大跌和IPO清淡為特征的資本市場走弱,使得PE機構的退出前景不妙。然而,這些損失遠未傷筋動骨,PE的商業模式在次貸危機中經受住了考驗。

PE是對非上市企業進行長期股權投資,其典型的商業模式是:募集一筆資金,挑選企業并做盡職調查,以自有資金或借貸資金(杠桿)投資獲取部分股權,然后通過IPO等方式退出并實現收益。

PE的功能,是將目標企業從一個少數股東擁有的私有(private)公司送到公眾投資者面前,通過IPO成為公眾(public)公司。作為股東,PE機構能發揮的作用要比作為顧問的投行有力得多。企業在接受PE之后,往往能夠更加開放和熟練地面對資本市場。

在資本市場上,PE扮演著輔的角色,它是固定收益(Fixed Income)和公眾股權(Public Equity)兩種融資方式的重要補充。在沒有PE的情況下,企業在成長階段的風險部分由銀行承擔,而銀行許多時候并不愿冒險。PE可以承擔部分風險,但要求比銀行更高的回報。

輔還意味著,PE的規模比固定收益和公眾股權要小得多。據估算,2000年以來美國的并購(Buyout)基金規模在1125億-1875億美元之間,這只相當于美國全部股權資產的0.6%-1.0%;而2007年的CDS(信用違約掉期)的名義值差不多是60萬億美元,僅次級按揭貸款(不包括各種證券化產品)就有1.2萬億美元之巨。

PE為投資人創造了比其他投資工具更高的長期回報率,這是PE良性的輔價值的體現。據Thomson Financial統計,1987年-2007年的PE表現指數的年均回報率達到12.8%,高于同期NASDAQ的9.4%和S&P500的8.1%。據Venture Economics的數據,從1980年到2005年,最優秀的四分之一的PE公司贏得了39%的年化收益率。

避險模式與結構

典型的PE商業模式具有長期股權投資、長期資金來源、反周期投資、行業分散配置、清晰估值等五個特征,這些特征組成PE獨特的風險抑制機制,并使風險能做到可測、可控、可承受;同時這也將PE跟諸如股票、債券等投資工具和對沖基金、共同基金、銀行、保險等機構區別開來。

首先,PE從事長期投資,投資周期通常需要3年-5年的時間,這決定了PE的謹慎風格和較小規模。一方面,PE投資決策比買賣股票或債券要長得多,心態謹慎得多;另一方面,PE投資的規模不可能在短期內驟增。PE也不太可能像信用產品那樣掀起資本市場的系統性風險,因為投機標的往往是流動性好的資產類別,如外匯、期貨、股票、衍生品等,而PE投資的股權流動性較弱,這使得極度風險偏好者避而遠之。另外,長期投資也使PE機構可以規避經濟小周期,經濟波動得到一定程度的內在平抑。

其次,從資金來源看,PE的資金多是長期股本金,杠桿融資即便存在,倍數也比較低,避免了資產-負債的期限和結構錯配。據VentureXpert統計,2000年-2007年許諾投資到PE基金的資金中,主要都是長期資金,其中年金占23.1%,捐贈/基金會占19.0%,銀行占12.4%,富有個人/家庭占10.8%。

一些并購(Buyout)基金也擅長做杠桿收購,但杠桿倍數要遠遠低于CDO(債務抵押證券)。據Robert J. Shapiro and Nam D. Pham的一項研究,2001年-2007年杠桿收購的債股比率不到3∶1;而在次貸危機中倒閉金融機構之總杠桿比率則高達33∶1。

第三,PE投資標的是股權背后的業務,而非產品。從此角度看,PE是一個真正的“投資者”,而不是“交易者”。投資者更關注企業的未來盈利和內在價值,而交易者更關注企業或產品直接賣多少錢。所以,把錢借給明知還不起的人的做法在銀行界曾廣受推崇,但把錢投給明知虧損的企業的PE在業內是抬不起頭的。

同時,PE貫徹組合投資理念,分散風險。PE只是出資人的一種資產類別,并且PE機構的投資分散在不同行業,整體風險暴露相對較低。對單個PE而言,各PE機構都有擅長的若干領域,然而,還沒看到主流PE機構像買信用產品那樣,對某一類型企業買得過多以致撐死自己。據VentureXpert數據,2000年-2007年美國的Buyout有14408宗,但無一行業的案例數量超過20%;投資金額共有2993億美元,其中工業(非常籠統)比例最大,占21.2%,其他無一行業超過15%。

第四,PE的估值相對清楚,因其估值建立在審慎的盡職調查基礎之上。

其一,典型的PE的估值對象是成長性企業,其商業模式為人所知(除革命性的創新領域)且有判斷依據。

其二,PE的估值程序并不單是繁復的數學計算,不依賴于人為假設和數學模型,而是基于對企業之業務和財務的深刻理解,有時PE機構還得花上不菲的費用聘請咨詢公司和會計師。

其三,PE的估值方法是成型的,如市盈率法或者折現現金流方法等。

第五,從投資時點看,PE的典型投資思路是反周期的,即在經濟周期尤其是股市周期的低谷投資,在周期高點退出。

股票交易的常用做法是趨勢投資(動量策略),PE則不同,在國內,蒙牛乳業、金風科技、辰州礦業等著名案例的投資時點都在2005年甚至更早,那時正是本輪經濟高增長的前半段,也是牛市前夜。而那些在2007年作出的PE投資則是支付了高價的。

從治理結構上看,PE基金一般采取有限合伙制,有限合伙人(LP,Limited Partner)是PE基金的主要出資人,但不參與基金管理;一般合伙人(GP,General Partner)酌量出資,是基金管理人。基金收益來自投資收益(investment income)和資產增值(performance fee),GP還會得到一個恒定的管理費(management fee)。GP可為個人,亦可是機構。基金的核心管理人員可以是作為GP的個人,也可是機構型GP指定的人(GP的出資人或LP的派出人員)。

深層次講,典型PE基金的治理機構其實較好地解決了公司治理的“委托-”困境,因為有限合伙制下的PE機構的股東和管理層利益高度一致。“委托-”難題的原因之一,是貪求和自負的本性,“時間錯配”也是重要因素。企業永續存在,但企業管理層的任期卻有限,所以管理層有動力在任期內作出短視而有害的決策,然后揣著豐厚獎金離開病根深植的企業。這也是次貸危機后暴露于眾多的金融機構中的弊病。

PE基金卻解決(至少緩和)了這一矛盾。一方面,基金都有一定期限,這使得基金的核心管理人員、GP和LP的利益在時間維度上取得一致,管理人員任期結束時,基金也結束了,因而短視現象在PE基金是一個偽命題。另一方面,GP的收益不只管理費,還與基金收益直接掛鉤,所以GP有動力在實現LP利益最大化的同時,實現自身的利益最大化。

發展契機已至

基于獨特的商業模式和治理結構,PE經受住了金融風暴的考驗,并未傷及筋骨。

首先,PE是吸引長期資金在較長周期內逐筆投資,故而PE投資其實是資金池形成的“資金流”。這與股票投資“保持一定倉位”、高杠桿交易的“隨投隨借”的資金存在形式有根本不同,故金融危機只會影響到PE已投資的資金。如下圖所示,PE的募資自2005年以來一直處于上升階段(直到危機最嚴重的2008年二三季度才有所緩和)。據估計,PE機構手上的資金超過4500億美元。

其次,PE投資的是股權,除了房地產和金融行業,信貸緊縮要蔓延到實體經濟需要一段時間,而且影響力度將逐漸遞減。

其三,2006年-2007年的全球證券牛市中,PE似乎一夜成名,標的資產的作價不斷提高,這也將冷靜的成熟投資者和沖動的新生投資者區分開來。

也因此,PE有望在金融風暴之后發揮更為主動的角色,比如以4500億美元的固有資本(ready capital) 去充當美國金融機構的另類救援者。

從一般意義上來說,PE通過對實體經濟的長期股權投資,可以拉動長期投資、增加就業、促進研發、改善公司治理,從而推動經濟增長。因此,當前的國內外形勢應該是PE行業,尤其是本土PE業發展的良好契機。

首先,嚴酷的次貸危機給金融業吹來一股涼風,有利于PE在更加冷靜的氣氛中思考企業發展,更加謹慎地作出決策。

其次,PE機構的完整投資周期一般在3年-5年,待PE機構退出之時,市場行情料已走強,至少可能性會逐漸增大。

第三,從資金來源看,美元PE基金的許多LP受次貸危機影響,流動性收緊,美元PE基金在2008年、2009年面臨低谷。

第四,從投資標的看,嚴苛的經濟形勢更能考驗企業的經營能力和商業模式。在同業競爭者面臨成本上升、資金緊張、市場萎縮等不利局面而身臨絕境之時,優秀企業往往仍能游刃有余,它們就是PE的理想對象。

第五,從估值來看,在資金面偏緊的背景下,提供資金的PE機構的議價能力會增強,這有助于PE買到更便宜的股權。

本土PE也需要在此時發展。從近期看,美元PE的相對減弱會給本土PE留出更為樂觀的發展空間。與撲朔迷離的國際資本市場相比,許多企業寧愿選擇看得見、摸得著的A股市場,這也會增加本土PE的吸引力。

最為重要的是,中國當前出現了跟PE這種業務模式誕生時相似的時代背景。

篇（5）

資金的安全是指在社會經濟形勢變化中能保持現有資金數量的增加和價值的穩定，以滿足家庭各種需求。通過調研發現，家庭對理財目標的選擇以資金安全為主，主要有三種情況：保證家庭基本生活需求；保證資金數量的增加；保證資金價值的穩定。

1.保證家庭基本生活需求

在對受訪家庭進行調研的過程中發現，家庭進行理財的主要目的并非接受教育或培訓。“支付未來養老、失業和醫療等開銷”是家庭進行理財的主要目的，選擇次數占總選擇次數的68%；其次是“使家庭資產增值”，比例為62.5%；第三位的是“進行投資”，比例為52.3%；接受教育或培訓位居第四，比例為39.8%。就選擇次序而言，家庭進行理財的第一目的是使家庭資產增值；第二目的是支付未來的養老、失業和醫療等開銷；第三目的是進行投資。

2.保證資金數量的增加

家庭在選擇理財方式時，首先會受收入水平、工作時間等方面的限制，而選擇起始金額與風險相對較低，且不需要花費太多時間進行管理的理財方式。其次受購房壓力和未來子女教育投資壓力影響，而選擇以迅速積累資金為主要目標。該目標會以“購房”等形式體現：由于目前我國房價處于較高水平，而且以“學區房”為代表的教育經濟壓力使家庭將理財目標合并為一——即不僅滿足家庭基本需要，同時盡量滿足家庭發展需要。最后，由于現階段的工作壓力較大，家庭有迫切改善工作條件的愿望。基于勞動力市場理論，受學歷和技術等因素的影響，勞動者暫時處于次要勞動力市場。該市場的整體特點是工作不穩定、收入低、工作條件不佳等。基于此，家庭對未來子女的教育規劃多為盡可能獲取高學歷，以便在主要勞動力市場就業。這就反映出家庭對教育的需求，正是基于這種需要，理財目標確立為：增加現有資金數量。

3.保證資金價值的穩定

資金價值的穩定，在于當社會經濟處于通貨膨脹或通貨緊縮時，家庭現有資金的價值總量維持在一個穩定水平，不影響家庭對資金的使用。這種目標在已有子女的家庭體現的更為明顯。家庭隨著孩子的出生而發生一系列的變化：首先是家庭成員的變化，孩子的出生使家庭不再是簡單的夫妻二人組成，在孩子年幼時，夫妻雙方因工作原因無法及時照顧，會由雙方的父母對孩子進行照顧，由此出現家庭成員數量的變動。其次是家庭經濟生活的變化，表現在家庭的經濟開支，重心會向養育孩子傾斜，也就是育兒開支占據家庭經濟開支的比例會逐漸增加。

（二）所受影響以家庭收入和親友推介為主

通過調研發現，家庭在選擇教育投資的理財方式時所受的影響主要是家庭自身收入水平和家庭親友的推介。家庭收入水平是選擇理財方式的一個基礎，家庭對理財方式的推介則被認為是重要的參考。

1.選擇理財方式的基礎是收入水平

通過調研發現，在家庭選擇理財方式的影響因素中，家庭選擇理財方式的主要影響來自于家庭收入水平。由于收入水平直接決定了分配在理財方式中的資金量，所以收入水平是選擇理財方式的基礎。“家庭收入水平”是受訪家庭選擇次數最多的影響因素，比例達76.2%；第二是理財方式的風險程度，比例為66.7%；第三是理財方式的收益豐厚程度，比例為56.3%。由此可見，影響家庭對理財方式選擇的主要因素來自兩個方面，一是家庭收入水平；二是理財方式自身。首先，家庭收入水平是選擇理財方式的基礎。這是由于不同理財方式的起點金額存在差異。二是理財方式自身。家庭在教育投資過程中，亟需的是保證資金的足額穩定：足額是滿足費用支出的要求，依賴于理財方式的收益豐厚程度。穩定是滿足不同時間段所需費用的要求，依賴于理財方式的風險程度。

2.選擇理財方式的參考是親友推介

在擁有一定數量的資金之后，家庭在選擇理財方式時，通過何種渠道獲得有關信息，對家庭做出決策具有參考價值。在對受訪家庭的獲取理財方式信息的渠道進行頻率統計。家庭在選擇理財方式時，受親戚朋友推介和到相關機構咨詢是主要的渠道。受親戚朋友的推介源于對親朋好友的信任、對方家庭收入情況的可參考性。尤其是出于對親戚朋友這個群體的信任，這種信任有的來源于血緣、有的來源于后天的相處。通過親戚朋友獲得理財方式的相關信息，有兩個好處：第一是節省自己了解理財方式的時間。由于親戚朋友的推介是基于對此種理財方式的了解，借助親戚朋友對某種理財方式的了解，以此作為判斷的參考，可以從一定程度上節省分析調查的時間。第二是可參考性較強。

由于親戚朋友之間相對比較了解，故而在推介理財方式時，親戚朋友的家庭收入狀況、家庭消費狀況和現有理財方式的選擇對自己家庭做出判斷具有較強的可參考性。在此需要特別說明“到相關機構咨詢”和“受有關工作人員的推介”二者的區別。首先，前者是一個主動的行為，即家庭根據教育投資需要或者其他目標，依據自己的收入水平到相關機構進行咨詢。后者是一個被動的行為，家庭在選擇理財方式時于某種原因，無法做出主動選擇，只能接受相關工作人員的推介，將此類信息作為決策的參考。其次，前者是基于自己對理財方式有初步了解或者有一定程度的了解做出的行為；后者則是基于自己對理財方式了解不足，而導致信息不對稱，從而只能被動地接受相關工作人員的推介；同時，就相關工作人員而言，是帶有一定的功利性，以商業銀行的大堂經理為例，因其薪酬要與某種理財產品的銷售額掛鉤，所以在向客戶（家庭）推介理財方式時，功利性較強。

二、家庭在教育投資理財方式選擇中遇到的困難及其原因

（一）家庭在教育投資理財方式選擇中遇到的困難

通過調研發現，家庭在選擇理財方式的過程中面臨一些困難，反映在家庭希望獲得的幫助方面。家庭在選擇理財方式的過程中希望獲得的幫助主要有4個方面，一是“更加真實、詳細的信息和數據”，選擇此項的家庭占81.5%；二是“更為健全的理財市場法律法規”，選擇此項的家庭占69.2%；三是“政府對金融業的監管”，選擇此項的家庭占55.4%；四是“個性化的理財專家指導”，選擇此項的家庭占50.8%。在中低收入家庭選擇理財方式的過程中，遇到的困難主要表現在以下幾個方面。

1．理財效果不佳

針對家庭教育投資這一理財目標，首先明確家庭教育投資所涉及的內容包括：子女在各教育階段所要定期繳納的費用，如學費、托幼費、雜費、住宿費和書本費等；子女在各教育階段教育之外獲取知識或技能所需的費用，如報各類興趣班、特長班、輔導班、考取各種資格證書和各類技能培訓班等；子女在各教育階段所要耗費的按照一定周期支付的費用，如在高等教育階段所要面臨的交通費和生活費等。這三個方面的費用構成家庭教育投資的主要部分。并且家庭教育投資為家庭經濟生活帶來的影響有：一是投資持續時間長。

假設學前教育3年，小學教育6年，初中教育3年，高中教育3年，大學（本科）教育4年。不考慮休學、留級、復讀等情況，從學前教育開始到大學教育結束獲得學士學位，至少19年。長時間的投資需要家庭及時保障資金供給的穩定，尤其是“定期繳納”的費用和“按照一定周期支付”的費用。二是投資數額較大。尤其是民辦幼兒園的月托費和民辦高校的學費：前者少則1000元，多則5000元以上；后者動輒10000元以上。高額的投資需要家庭增加資金總量。而家庭要實現資金總量的增加，在當前收入有限的情況下，只能通過某種理財方式的運作來實現。但是，目前中低收入家庭為教育投資所選擇的理財方式在收益上難以滿足家庭教育投資的需要。通過調研發現，中低收入家庭基于教育投資的目標所進行的理財方式選擇，以傳統的商業銀行的理財方式為主，即以定期儲蓄、教育儲蓄和活期儲蓄存款為主。相對而言，定期儲蓄的收益相對較高，其收益由年利率衡量。

2．理財信息不全面

在確定理財目標或者理財方向之后，就需要對理財方式的信息進行收集、分析和處理，以做出合理的決策。在調研中發現，家庭在收集某種理財方式的信息時存在一定的困難。

第一，信息不對稱。家庭希望獲得有關理財方式的大量、真實、詳盡的數據和信息；而作為提供方，一些經營機構、媒體和信息機構出于各種原因無法完整地提供更多的家庭所需的信息和數據。以股票理財方式為例，雖然上市公司定期需向社會公布自身財務狀況，但是一些核心數據由于涉及公司商業機密，無法向社會提供。這就導致信息不對稱，家庭無法獲取足夠的關鍵信息，只能通過對現有信息的評估分析做出決策。如此一來，就從一定程度上增加家庭的決策成本——付出時間和精力進行信息資料的收集、分析、處理工作，對身體健康和正常工作都有一定影響。

第二，信息收集渠道和參考價值有限。目前家庭獲得理財方式信息的渠道以“親戚朋友推介”居多（占受訪家庭的59.4%），其次是“到商業銀行等理財方式的經營機構咨詢”（占受訪家庭的55.5%）。這兩種方式都是家庭主動收集某種理財方式的信息和數據的表現。在“親戚朋友推介”方面，雖然家庭成員對親戚朋友的信任度高，但是家庭與家庭之間的經濟收入水平、理財能力、理財觀念和抗風險能力有所差別，并不能完全依賴“親戚朋友的推介”；并且作為自然人投資者，在選擇理財方式的過程中，并不能保證自己的決策都是科學合理的。這些信息對家庭做出選擇的決策只能起到參考作用。而關于“到商業銀行等理財方式的經營機構進行咨詢”，雖然能收集到較為專業的信息和數據，但是，由于一些理財方式（包括某些具體的理財產品：如保險產品、基金產品等）的營銷人員需要以銷售業績增加自身收入，所以在解答客戶咨詢的過程中會帶有明顯的傾向性，即傾向于自己所營銷的理財方式。同時，目前我國缺乏相關的人才，《2011年中國理財行業發展報告》顯示：截至2011年，我國的理財規劃師的人才缺口為60萬左右。由此可知，相關專業的人才缺乏，導致現有的所謂理財專員的業務水平良莠不齊，因而難以給出切實滿足不同家庭需要的理財建議和規劃分析。

3．家庭對理財方式的安全存在憂慮

理財方式的安全，主要涉及資金安全。家庭將資金投入某種理財方式的首要目的是保證現有資金的安全，即最大程度的保值，以應對未來通貨膨脹等經濟現象對家庭生活的影響。理財方式能否實現現有資金最大程度的保值，需要經營者和管理者共同努力，真正以客戶需求為己任，從客戶利益出發。一是經營者，需要有必備的專業知識、操作能力、責任心、職業道德和敬業精神。一旦經營者出于某種原因，經營不善，最終損失的還是家庭。二是理財方式的監督管理者，也應充分履行監管職責。在對受訪家庭的調研中，69.2%的家庭希望“有更健全的理財市場法律法規”，55.4%的家庭希望“政府加強對理財市場的監管”。

4．缺乏個性化的理財指導

在對受訪家庭的調研中，有50.8%的家庭希望得到“個性化的理財專家指導”。首先是“個性化”。所謂“個性化”，是指相對于大眾化的，適應不同個體需求的服務。就本研究的主題而言，個性化即符合家庭財務狀況特點、適應家庭理財目標要求、不同于其他家庭理財的服務。在我國，商業銀行一般以存款金額多少來劃分客戶群體，以建設銀行為例，當客戶的日均金融資產在20萬元以上時，會為其開設貴賓服務。而說到更為高端的私人銀行業務，則是金融資產在千萬級別的客戶所享受的待遇。對于中低收入家庭而言是一個難以達到的要求。所以，在中低收入家庭進行理財方式的選擇時，所得到的服務是大眾化的，雖然理財專員會根據家庭的特點提供一些建議，但也是基于對自己營銷的理財方式出發的，并非綜合考慮家庭的財務狀況和風險承受能力。所以，家庭從理財專員處得到的信息只能起到一定的參考作用。

其次是理財專家。此處的理財專家指的是具有相關資質和資格認證，并有一定理論基礎和實踐經驗的理財方面專業人士。共有兩種類型，一種是以理財規劃師為代表。前文資料表明，截至2011年，我國的理財規劃師人才缺口為60萬人。而針對“第三方理財機構”的行業門檻，從業人員素質規范等方面尚未出臺明文規定，只能依據類似機構的法律法規執行。這就表明在理財專業人士方面數量的不足，導致現有理財方式的經營管理人員水平不一。另一種是以基金經理等為代表，是某種特定理財方式的管理者。前者作為指導者，發揮的作用主要是分析、建議。后者作為直接責任者，發揮的作用主要是經營、管理。目前，中低收入家庭在就教育投資這一目標選擇理財方式時，所實現的效果，基本上是掛靠在其他理財目標之下。比如建設銀行推出的一款理財方式：“小投入大收益建行定投基金”，其目標并非專門針對教育投資，而是融合了其他比較接近教育投資某些特征的理財目標。而家庭希望能得到個性化的理財專家指導，以做出科學合理的決策，選擇真正適合家庭的教育投資，同時又不影響其他方面資金需要的理財方式。

（二）家庭選擇教育投資理財方式存在困難的主要原因

1．觀念未能從“儲蓄”轉變為“理財”

在家庭選擇理財方式的過程中，理財觀念是該過程的起點，對理財過程有引導的作用。面對教育價格上漲的壓力，中低收入家庭在基于教育投資的目標選擇理財方式時，主要以保證家庭現有資金的安全為主。在觀念上較為保守，會首選已經長期使用的，而并非適宜教育投資的理財方式。從“家庭現有理財方式構成”和“假設條件下家庭對教育投資的專項理財方式選擇”統計數據中可以看出：家庭對理財方式的首選是銀行存款儲蓄。在風險和收益的權衡中，家庭選擇了收益不高，但相對穩定，風險小的理財方式。2．所收集的信息數量和質量有限家庭在選擇理財方式時，需要對某種理財方式的詳細信息或經營機構的相關情況進行全面深入的了解。但是，受時間和渠道的限制，所收集的信息數量與質量有限。

（1）所收集的信息數量有限

家庭在收集理財方式信息時，數量有限的原因主要有三點：一是時間緊。家庭的經濟收入來源以工資收入或者經營收入為主，一些家庭的勞動者是在次要勞動力市場就業，工作壓力大，沒有閑暇的時間對理財方式進行全面了解。二是數量多。以起點資金數額為標準，目前市場的理財方式又衍生出數量眾多的理財產品。以銀行的理財產品為例，截至2011年的總發行數量已經超過20000款。每種理財產品均是該理財方式的一個具體的體現，大量的理財產品使家庭在選擇過程中需要耗費更多的時間進行研究分析。三是分布散。眾多理財方式分屬于不同的經營機構，這些經營機構的信譽和經濟實力各不相同，有的依附于商業銀行，有的設置于證券公司。其中雖然有適合教育投資的理財方式，但是由于該理財方式隸屬于某經營機構，經營機構是以盈利為目的，自然在理財方式的運作中主要考慮自身利益。

（2）所收集的信息質量有限

家庭收集理財方式相關信息的質量有限，原因首先是渠道窄。目前家庭收集此類信息的渠道主要依靠互聯網、機構的公報、政府相關部門的統計數據、電視媒體的相關評論、親朋好友和工作人員的介紹等。這些渠道都有一個共同的特點：“被動的去接受信息，即便是主動咨詢，也是獲取的被加工過的信息。”其次是可信度有限。由于所收集到的多是被加工過的信息，所以在某些核心問題上，難以做到客觀真實。如某些核心數據，雖然會給出計算公式或者計算方法，但是其數據的來源仍存在疑問。家庭在此方面只能通過大量的收集數據，從中進行比較，從而得出一個相對有參考價值的數據。最后是數據指標易產生混淆，影響家庭的決策。以收益率為例，收益率是家庭選擇理財方式的重要參考數據之一，不同形式的收益率其意義有較大差別。如預期收益率、年化收益率和實際收益率等。在某些理財產品的信息中存在將上述形式的收益率刻意混淆的情況。

三、對改進家庭選擇教育投資理財方式的建議

（一）樹立資產建設型理財觀念

家庭選擇教育投資理財方式的起點是自身的理財觀念，根據費曼法則（FeynmanPrinciple）：從不試著反駁自己的信念和對所謂的專家的結論偏聽偏信都是一種自欺行為。因此，家庭在選擇理財方式時，應根據教育投資的特點嘗試打破原有的儲蓄即理財的觀念，逐步由固守某種單一理財方式向組合理財進而向資產建設型理財轉變。

1．由單一理財方式向組合理財方式轉變

單一的理財方式是指某種理財方式在家庭現有理財方式的構成中，占有資金的比例超過家庭總資金數額的50%以上。如將家庭資金的50%以上用于商業銀行的各種儲蓄存款，即表明在理財方式的選擇中固守商業銀行的儲蓄存款這一理財方式。組合理財方式則是在對每種理財方式的資金分配方面，保持比例適當。由于教育投資周期長、數額大，固守傳統的單一理財方式（如商業銀行的儲蓄存款）已經不能充分滿足家庭教育投資的資金需求。基于此，家庭在理財觀念上，應適時的根據家庭收入的來源、家庭經濟狀況的分析以及理財方式的風險評估，由單一的理財方式向組合理財方式轉變。將有限的資金集中使用于教育投資的目標，分散儲備在多種理財方式中。以教育投資為例，開設家庭教育投資獨立賬戶，在此賬戶之下，采取多種理財方式進行理財。有兩種典型的結構形式，分別是“4321”型結構和“32221”型結構。數字代表不同理財方式所包含的資金比例。“4321”是指家庭資金的40%用于應付某種大額支出（可選擇銀行的定期儲蓄存款）；30%用于日常生活開支；20%用于收益穩定型理財產品（可選擇基金定額投資）；10%用于應急資金儲備（可選擇保險）。“32221”是指家庭資金的30%用于長期儲蓄（如銀行的定期儲蓄存款）；20%用于收益穩定性較高的理財方式（如基金定額投資）；20%用于具有一定風險性且收益較高的理財方式（如股票投資）；20%用于某些可以隨時間增值的物化商品（如實物黃金）；10%用于應急資金儲備（如保險）。組合理財方式的特點以穩健為主，旨在保障家庭現有資金的安全。在有效抵御通貨膨脹的同時，促進家庭教育金總量的增加。

2．由組合理財向資產建設型理財轉變

組合理財是將不同比例的資金投入不同的理財方式，以達到分散投資、降低風險、提高收益的目的。組合理財只是停留在“理”現有之“財”。作為理財觀念，家庭可嘗試逐步樹立資產建設型理財的觀念。“資產建設”源于美國人謝若登（M.Sherraden,1991）的“資產建設理論”，主要是基于資產為家庭帶來的9種效應，其中涉及到家庭教育投資方面的有：促進家庭穩定、創造家庭未來取向、促進家庭人力資本和其他資產的發展、促使家庭的專門化和專業化生產、為家庭提供承擔風險的基礎、增加家庭的效能、增加家庭的社會影響和增進家庭后代的福利。通過樹立資產建設型理財觀念，增加家庭的財產性收入，使財產形成增值，不僅能滿足教育投資所需的資金量，更有利于家庭生活水平的提高。

（二）拓寬理財方式的信息收集渠道

目前家庭所能建立的理財方式信息收集渠道主要有三條：一是到相關經營機構咨詢；二是收集網絡或媒體的信息；三是通過身邊親朋好友的推介。這三條主要渠道所具有的一個共同特點是：被動地接受理財方式的相關信息。由于是被動地接受，所以對信息的準確性和全面性無法做出保證，這就從一定程度上局限了家庭收集理財方式相關信息的渠道。為拓寬該渠道，家庭可嘗試主動積累有關不同理財方式或自身感興趣的理財方式的必備知識以及實時更新的信息。

1．通過充分利用時間予以拓寬

對于理財方式的必備知識而言，需要有時間進行積累。關于理財方式的必備知識，包括該理財方式的基本信息、計算收益的方法、經營機構的經濟實力、某些基本指標、反映理財方式盈虧變化的圖表曲線等。如以股票理財為例，家庭若選擇股票理財方式，則在此之前需要儲備有關股票的基本資料、股票交易的基本常識、計算股票收益的方法、反映股市變化的圖線、解讀一些關于股市漲跌的場外信息等。由于正在工作的家庭成員因工作規定而壓縮了閑暇時間，所以只有通過家庭成員對有限時間的充分利用，才能使收集理財方式信息的工作得到時間的保障。

2.通過充分利用工具予以拓寬

對于家庭而言，通過各種工具收集理財方式的信息可以有效地提高所收集信息的質量和數量。這類工具只要是基于網絡開發的各種工具，包括網站以及網站提供的各種功能或服務。網絡所提供的信息和服務具有開放性和時效性，有利于信息收集渠道的拓寬。比如為收集某種理財方式的經營機構的信息，除該機構公開發行的年報、宣傳冊之外，可以通過網絡瀏覽其網頁，了解歷史業績等，同時通過網絡的其他功能獲取投資者對該機構的一些評價，以作參考。

（三）注重理財能力的培養

在轉變理財觀念和拓寬信息收集渠道的基礎上，家庭需要培養自己的理財能力。理財能力主要包括四個方面：一是確定理財目標；二是制定理財計劃；三是分析理財方式的信息；四是執行理財計劃。

1.確定理財目標的能力

家庭深入分析自身財務狀況，根據家庭現有經濟水平對某一預期目標進行可行性分析，以此為基礎確定理財目標并選擇相應的理財方式。為此可嘗試建立“家庭教育投資專項賬戶”的形式。在該賬戶下，進行專款專用。明確理財目標，并針對此目標選擇特定的理財方式，對家庭其他的需求并不產生負面影響。選擇某種理財方式，不僅要樹立科學合理的理財觀念和明確理財目標，而且還要有必備的相關知識儲備。如此有助于在理財過程中，做出最優的決策。

2.分析理財方式信息的能力

主要通過分析理財方式的收益率、風險等信息，對是否選擇該理財方式做出決策。在此過程中，尤其注意理財方式信息的“文字游戲”和“霸王條款”。“文字游戲”如：某理財方式只標明預期收益率或年化收益率，但是實際獲取的收益往往達不到客戶之預期。“霸王條款”即經營機構單方面制定的逃避法定義務，減免自身責任的不平等格式合同、通知、聲明等。此類條款限制消費者的權利。如某款銀行理財產品在合同中規定：“理財客戶無提前終止權，本行有權按照本理財計劃的實際情況，提前終止本理財計劃。”

篇（6）

[關鍵詞]金融危機；財務管理；啟示

引言

如果從2007年底美國發生“次級貸款”危機算起，被稱為世界性百年一遇的金融危機至今已近兩年了，現在還再探討這個題目，似乎有炒冷飯之嫌，但在筆者看來，理由有：

理由之一：有人說，金融危機使我們失去了很多，但不應失去思考；它摧毀了我們許多，但不應摧毀價值。還有人說金融危機百年一遇，但要充分認識到它給我們上了生動而又深刻的一課，是年輕人鍛煉成長的好機會。它給我們多了一種經歷、一種見識、一種歷練、一種本事。不論從哪個角度，都必須通過思考，認真總結經驗，不能輕易地放棄金融危機給人類思考的價值。

理由之二：人們經常說形勢決定任務。當前各國共同面臨的問題是，對世界經濟寒潮何時消退的形勢做出科學的判斷，以便確定當前任務。

就我國而言，在經濟寒潮何時消退中存在多種意見，其中有兩種代表性意見：一種意見認為，我國經濟2008年底就觸底，2009年第三季度就能走出低谷看到曙光；另一種意見則認為，這次經濟寒潮2009年才能見底，2010年才能有起色。應當說，這兩種意見都有各自的道理。

主張2009年下半年就能見到曙光的理由，媒體已有許多的披露，這里從略。下面主要講主張2010年才能有起色的理由。

信息時代，世界雖大也只不過是個地球村，誰也不能獨善其身。這里先關注世界多數經濟專家的看法。他們認為，這場經濟危機目前仍見不到底，也很難預測什么時候能見底。因為政府救市方案只能緩解，而不能根治；實體經濟深層次矛盾依然在激化，經濟調整還將進一步展開。有的專家還預言會出現第二波金融危機。拿超級大國——美國的經濟來說，經濟危機還在繼續，其經濟仍然在惡化，失業在增加，消費率(占GDP的比重)從70％降到60％等。這是因為，美國生產要素已缺乏增長動力，不知道用什么方式能夠填平金融海嘯造成的巨大窟窿，更不知如何維持美元穩固的世界地位?諾貝爾經濟學獎得主美國經濟學家克魯格曼(因預測到這次金融危機而得獎)日前表示：到2011年世界經濟將真正進入蕭條期，人們將看到零利息、通貨膨脹和無復蘇景象，這種情況還將延續很長時間。前不久，新加坡宣布一年期存款利率是百萬分之一，也就是一百萬存款的利息是1元。這不是零利息又是什么?

我國的狀況又是如何呢?由于這次金融危機是通過美元和五花八門衍生金融工具向世界各國擴散，并滲透到世界各國經濟中。既要看到我國經濟基本面及發展優勢和潛力，也要看到我國所面對的外部嚴峻環境和自身的困難。而對于后者。主要有四點判斷：

第一。經濟增速繼續下滑。2009年一季度GDP同比只增長61％；全國財政收入1.46萬億元，同比下降8.3％。用電量和運輸量一般是研究宏觀經濟走勢的風向標，而一季度用電量還在下降，說明經濟產出仍是下降趨勢。有人具體指出，2009年我國經濟可能出現投資、消費和出口三大需求同時減速的險情。先說投資。投資增長的原因，是經濟增速的拉動。現在經濟下滑，投資自然就沒有積極性。再說消費，這幾年主要是靠汽車、房地產拉動，而這兩個產業又是靠消費信貸刺激起來的，然而百姓的消費力已經被透支了。

第二，以城市化提高消費率并不理想。三十年城市化人口要有9億，而現在只有4億多。而今又有1000多萬的農民工返鄉，農村的消費很難拉動，目前又很難找出新的經濟增長點。類似于家電下鄉這樣的策略并不理想。東部不想買，西部又買不起。有的還說，家電是因為不能出口，才轉銷到農村的，而價格優惠13％，只等于出口的退稅而已。

第三，央行認為，房地產目前仍有回調的危險。商品房開工面積還在下降。其調整時間約需要3年，仍要引起——系列行業的調整。

第四，伴隨著改革開放以及全球化產業的分工，中國經濟的增長對對外貿易的高依存度，短期內難以逆轉。如我國與美國的年貿易額高達3000多億美元。而我國出口卻在下降，2009年一季度進出口總額同比降24.9％。我國經濟面臨美歐經濟衰退及貿易保護主義抬頭的巨大考驗。

綜上所述，金融危機已到盡頭的說法并不可靠，現在僅是進入止穩狀態。因此，如何從認識危機產生原因和怎樣科學認識危機的問題出發，進而總結經驗、豐富知識、提振信心、沉著應對、認真地做好本職工作、共克時艱這些問題，今天仍然嚴肅地擺在面前，需要我們做出響亮的回答。

因此，今天來探討這個題目并沒有過時，更不是炒冷飯，仍然具有理論與現實的針對性。

基于此，根據有關文獻及筆者學習的體會，這里先講金融危機及其產生的原因，即根源；再講當前人們對金融危機的幾種認識；接著討論一下怎樣科學與辯證地看待金融危機；最后，根據上述金融危機產生的原因和發展的形勢，談一談金融危機給財務管理和會計工作帶來的思考和啟示。

一、經濟危機產生的原因

至今，有些人仍然感到這場危機來得莫名其妙。在談原因之前，先通俗地說一下什么是經濟危機。

一個國家的經濟，由過熱到停滯，再走向衰退，達到一定程度時，就發生經濟危機。從其表面現象來說，就是你所生產的東西，有錢的人不需要，而需要的人又買不起；或者說，大家需要的東西無人生產，不需要的東西卻還在大量制造。嚴重而又全面的經濟危機，是以下述7種現象為其主要特征的：一是經濟嚴重泡沫化(商品價格嚴重脫離價值)；二是經濟結構失衡，生產相對過剩；三是銀行嚴重虧損，有的倒閉；四是很多企業破產，大量員工失業；五是發生通貨膨脹或是通貨緊縮；六是經濟下滑；七是經濟秩序混亂。當人類被動地接受懲罰后，又會回到價值規律上來，使經濟得以恢復。但以后又會再出現經濟危機，使經濟呈現周期性、螺旋式上升。因此，經濟危機既有始，也會有終，所以稱其為經濟發展的周期性。

那么，產生金融危機的原因是什么?應當說，各個時期產生經濟危機的具體原因不盡相同。更為重要的是，金融危機至今還在繼續。此時，要對這場金融危機做出全面的尋根究源還不是時候。下面根據有關資料，講五個主要原因。

(一)過度消費和超前消費

美國人有過度消費和超前消費的習慣，今天敢花明天或是后天的錢。然而。天上掉不下餡餅。這就要碰到一個問題，怎樣才能有錢保證過度消費和超前消費?常規的做法是借債和撈錢。

先說借債。美國人在世紀之交，儲蓄率已是0，且敢于借錢花，負債的水平相當高，據說已達10多萬億美元。這是什么概念呢?拿我們的人民幣來說，10多萬億美元，相當于70萬億人民幣。而我國2008年的財政收入約6萬多億人民幣。即使什么錢都不花，12年左右才能還清債務。從這個意義上說，美國也是世界上最窮的國家。有人說過。美國是太多的人花了還不起的錢，世界太多的人又把錢借給了不該借的人。如很多國家都買美國的國債，我國到2008年底總共持有美國的國債7274億美元，占美國國債的23.6％，已經超過日本，是美國國債第一大持有國。現在，我們還在買美國的國債。

再說撈錢。多年來，他們揮舞著美元的大棒，認為經濟的增長已不是依靠主要的生產要素，而是熱心地去制造科技網絡泡沫、房地產泡沫和衍生產品泡沫等等，以便撈錢。有這樣的社會存在，就很容易養成投機的心理。投機雖是市場的劑，但漠視風險的過度投機所制造的泡沫總是要破的，也就是必然要受到價值規律的懲罰，使市場失去穩定的基礎，引發金融危機。例如，近年來，在高利潤的誘惑和激烈競爭的壓力下，投資銀行逐步地放棄需要資本金很少、以賺取傭金的主業務，而是不務正業和本末倒置地大量介入“次級貸款”市場和復雜衍生金融產品投資。而衍生金融產品又具有眾所周知的杠桿效應，可以放大收益和風險，交易主體只要交少量的保證金就可以完成高回報的交易。高杠桿率使得投資銀行對融資依賴增強，一旦投資銀行不能通過融資維持流動性時，就容易引起投資銀行的破產。美國五大投資銀行就是教訓。

(二)金融創新過度和不恰當使用

雖然金融創新對金融的發展具有推進器的作用，但又有放大風險的一面，是把雙刃劍。因此，必須把金融創新風險置于可控的范圍內。美國是推崇金融創新的國度，現在究竟有多少衍生金融工具，誰也無法搞清楚。它們又是如何創新和使用金融創新工具的呢?如美國的房貸機構——房利美和房地美購買商業銀行和房貸公司流動性差的貸款，通過資產證券化，將其轉換成債券在市場上發售，投資銀行又利用其金融工程技術，通過創新再將“次債”進行分割、打包、組合并在市場上分別出售。由此衍生層次變迭加，信用鏈條拉長。其結果是沒有人去關心這些衍生金融產品的真正基礎價值。從而助長和推動了極度的短期投機趨利化，最終釀成了嚴重的金融市場危機。可以說，美國本輪金融危機就是“次貸”危機所蔓延的結果，“次貸”危機是美國金融機構的金融創新過度和不恰當使用金融衍生品的產物。

總之，好大喜功和寅吃卯糧，終究是要付出慘痛代價的。同時，也使我們想到，我們黨所提出的可持續的發展戰略是何等的正確和有眼光。

(三)對經濟疏于監管

正反的經驗均證明，市場經濟是法制的經濟，必須依法進行監管。建立在法制和監管基礎上的一些市場運行的基本規則和制度，是一個健康和有序的金融體系賴以運行的基石。市場主體如果脫離監管和法制的約束，過度追求盈利，盲目競爭，市場就可能滑向無序，金融危機就極易發生。而美國自由金融主義發展模式已經走到了頂峰，必然導致金融市場的系統性崩潰。總理2009年初在劍橋演講時，一針見血地指出，這場金融危機使我們看到，市場也不是萬能的，一味放任自由，勢必引起經濟秩序的混亂和社會分配不公，最終受到懲罰。總理還說，從上世紀九十年代以來，一些經濟實體疏于監管，一些金融機構受利益驅動，利用數十倍金融杠桿進行超額融資，在獲取高額利潤同時，把巨大的風險留給整個世界。這充分說明，不受管理的市場經濟是行不通的。

(四)不合理的高薪激勵

有關機構的研究資料表明，2007年美國大企業高管薪水水平是普通員工的275倍，而大約30年前，則是35比1。在中國，據媒體的披露，中國銀行董事長是150萬，相當于美國30年前的水平。金融機構對高管激勵措施，往往與短期證券交易收益掛鉤。在誘人的高薪軀動下，華爾街的精英們為了追求巨額短期回報，紛紛試水“有毒證券”，借助于金融創新從事金融冒險。如前所說，美國的房貸機構、經紀公司將貸款發放給沒有還貸能力的借款人，商業銀行、投資銀行則將房貸資產打包賣給投資者，重獎之下放棄授信標準。離開合理邊界的高薪激勵，是這場金融危機的始作俑者和罪魁禍首之一。

(五)數學模型的濫用

數學模型本身是科學與嚴密的，但卻是靜止的，而資本市場則是生動活潑和瞬息萬變的。數學模型依賴一些脫離現實市場條件的抽象假設和歷史數據，因而只能在一定范圍內作為投資決策參考，不能作為投資決策的依據。過分依賴模型進行投資決策是不科學的，必須對模型計算結果給予科學判斷。恰恰是不準確的投資模型，使得華爾街分析師、精算師忽略系統性錯誤，并在證券化分析、系統風險估算，甚至違約率計算上出現預測失誤，最終成為這次美國系統性金融危機的一個重要誘因。

存在決定意識。金融危機，既然發生了，人們會有怎樣的認識呢?

二、對這場金融危機現有的幾種認識

下面列舉現有的三種認識。

(一)巴不得一夜之間就能告別經濟危機

據有的媒體披露，1998年東南亞發生了金融危機，泰國人一夜醒來，每個家庭的財富縮水了20％。本次金融危機已造成世界4萬億美元損失，大體上每人平均約3萬元人民幣。這對非洲絕大多數的國家和我國有些地區來說，都是天文數字。對我國來說，尚未見到這樣的指針和數字。盡管我國經濟基本面還是好的，但無論是國家還是個人，都蒙受了損失，其程度估計不會亞于泰國人。根據媒體的披露，給我們留下較深印象的有：

第一，經濟下滑。如2008年國家的GDP和財政收入增幅都比上一年下降。

第二，股市滬A從六千一百多點跌到一千六百多點，降了72％左右。2008年A股的市值減少了20多萬億元，創證券市場開張侶年以來的記錄。因市值減少，中國經濟證券化比率也從2007年157.5％回歸到2008年的53.87％。

第三，就業面縮小，失業增加。畢業大學生就業難，有一千多萬農民工返鄉，使許多家庭的收入縮水，生活陷入了困境。

第四，企業的業績下滑，職工的工資和獎金減少。

不難想象，上述的這些情況給生活帶來了壓力，又給精神上帶來煩惱。甚至使人容易產生悲觀失望情緒，對經濟和生活失去應有信心。例如，由于金融危機的發生，美國人比7年前還窮，歷史倒退了7年。世界上已有4位億萬富翁自殺。4月22日，美國住房抵押貸款的主要來源之一——房利美的CFO也在家中自殺。鄰居都講他是好人，同事講他的能力出眾，去年還獲85萬美元獎金。自殺原因可能是壓力太大。俄羅斯的億萬富翁因金融危機也少了一半。香港的百萬富豪在2008年減少了6.6萬人，平均流動資產(基金、股票、外匯、債券及其它流動資產)減少120萬港元。因此，許多人巴不得在一夜之間就能揮手告別經濟危機。

(二)盼望房價能越低越好

我國房地產的價格時有上漲過快的情況，很多低收入家庭買不起房子。政府根據這一現象，采取了如運用稅收和利率杠桿等調控的措施，鼓勵買房。有的人希望政府能進一步運用行政手段，打壓房價，價格越低越好，使大家都能買得起房子。

(三)希望天天有便宜貨

為了促進消費，刺激經濟，政府采取了包括發放消費券在內的許多措施，幫助困難群眾。許多企業也為了使自己手頭有真金白銀，以便在危機中取得主動，采取了包括降價在內的許多促銷策略，有許多商品的價格低于成本。這種策略使得部分人認為，經濟危機沒有什么不好，工資一分也沒少，而衣食住行樂都在降價，天天有便宜貨可買。有的人一買東西，就可以用好幾年。

上述這三種比較有代表性的想法，是否全面與科學?

三、必須以科學、辯證的眼光看待這一場金融危機

針對上述三種想法，相應地講三點：

(一)應充分認識到金融危機的客觀性和不可抗拒性

當今，世界絕大多數的國家放棄了計劃經濟的模式，實行市場經濟體制。市場經濟的本質是競爭，價值規律必然要起作用。所謂的價值規律，講的是商品的價值量取決于社會平均必要勞動時間。目前還無法加以直接計算，只能借助于價格(貨幣)加以表現。由于供求關系，價格會隨價值上下波動，但最終決定價格的是價值。市場經濟正是通過價值規律的價格機制進行調節。即通過價格信號知道要生產什么，不生產什么。所以，價值規律是一所偉大的學校。

市場經濟同樣存在著許多問題。最重要的問題是在追逐利潤的競爭中，由于信息不對稱和生產的無政府主義，會使生產具有很大盲目性，進而引發經濟結構失衡，從而出現開頭所講的那些經濟危機現象。這些現象，不是買賣雙方或是某個人特意安排的，而是在價值規律作用下，受到懲罰后才能知道的，屬于事后的懲罰，當發現并要糾正時已經來不及了。因此，經濟危機是無法阻擋也逃脫不了的。換言之，經濟危機不是那種招之即來、揮之即去的東西，而是具有客觀性質和不可抗拒性，并成為市場經濟條件下的另一條經濟規律，叫做經濟周期規律。這也是實行市場經濟這一資源配置形式，在創造高速生產力同時，必須付出的代價，或是不可克服的弊端。正因為如此，認識并深入理解金融危機應成為人生的必修課。

(二)商品房價格并非越低越好

商品房價格問題，是一個比較復雜的問題，思維上往往會出現“剪不斷，理還亂”的狀況。

首先，從理論上看，商品房價格不是由主觀愿望決定的，它最終是被商品房的價值所決定的。也就是價格太高了，背離其價值，很多人買不起，這當然不行，也不可能長久下去；反之，如果太低了，虧本生意沒有人會做。其價格問題，只能由市場決定，由價值規律進行調節。決不能倒退到商品價格均由政府規定的計劃經濟體制時代。況且，據統計，房地產行業牽涉到五十幾個行業，如鋼鐵和水泥等行業，是國民經濟支柱產業，占到GDP的比重10％，與相關的56個行業加起來占到GDP的40％。這里有個如何照顧到更多人利益的問題。

其次，商品房價格問題，同很多經濟問題一樣，是一個兩難選擇的問題。溫總理2009年2月28日與網友在線交流時說，住房人均不足10平方米的要超過千萬戶以上。但是。筆者認為實際比這要多。因為每年的大學生有600萬人，不久就要結婚，這需要多少房子?總理這里想說的是，商品房目前還存在著很大的需求。可總理沒有講另一方面，也就是現在居民手中有錢，光儲蓄就有25萬億多元，這還沒有包括基金、股票、債券、外匯等。可為什么老百姓手中有錢。又有需求，而商房卻大量積壓?其癥結是開發商與消費方想法不一致，沒有找到合理的價格。從政府的角度來說，處于究竟是傾向老百姓還是傾向開發商這種兩難選擇的境地。十個行業的振興計劃只有房地產行業可能與此有關。如何解決需要與價格的均沖性問題，這正是企業家和經濟學家的任務。最近中央發表了房地產白皮書，稱由于需求的剛性，再降房價的可能性很少。

最后，關于是不是必須讓每個人都能買得起房子的問題，號稱世界上收入最高的美國，也只有30％左右的人有房子，其它的人都是租房子住，很多人租住政府的廉租房。其實，經濟高度商品化后，人力資源也高度地在流動，買個房子會感到很拖累。

總之，商品房價格要降到合理的價位，并非越低越好，也不是越高越好。商品房價格不能嚴重背離價值。

(三)商品低價促銷問題只能治標不能治本

經濟學中有個基本常識，只有投入小于產出時，社會不僅能生存，而且能發展。因此，任何社會都要節約，力爭以盡可能少的投入來取得盡可能大的產出。這里講的節約，歸根到底是時間節約，時間節約規律被稱為是最高級的經濟規律。社會對節約要求的強制性，也適用于企業。現在用時間節約規律來看促銷的現象，企業能長期用低于成本的價格出售商品嗎?如果是這樣，企業一定不能生存。現在的促銷只是一種戰略，而且他們失去的也希望能在今后得到補償。促銷對于經濟危機來說，只能治標不能治本，更不是長遠之計。

由此可見，上述的三種想法均不大科學，且存在片面性，也不符合辯證法。對于金融危機，科學的態度應是：一方面是要承認和尊重規律，人類在它的面前是渺小的；另一方面，要提振信心，積極地去面對。也就是說，30年前我們選擇了市場經濟，享受了市場經濟帶來的快速發展；今天我們也要勇敢地面對市場周期性波動。

四、金融危機對財務管理和會計工作的啟示

對財會工作者而言，這次經濟危機，可以暴露和反思以往在財務管理和會計工作上的不足，把它看成是彰顯和提升財務理念的好機會，把財務管理和會計工作提高到新的水平。當今，每個企業都必須有針對性地加強以下的建設和管理。

(一)必須加強財務管理的戰略研究和建設

財務管理應采取什么戰略?這是財務管理的首要問題。過去，有相當多的企業隨波逐流，人家做什么就跟著做什么，什么賺錢就做什么。而不去研究、咨詢、分析和制訂戰略，確定經營模式。根據金融危機產生的根源，今后應看重考慮的問題主要有：

1企業的生產經營要著重于實業

當前的危機是危中有機，關鍵看能否抓住機遇。現在政府為應對金融危機所投入的每一分錢，在戰略上都要立足于科學發展，再不能回到傳統發展的老路上去。也就是在保速度、保增長的同時，要做到促進提高自主創新能力、促進傳統產業轉型升級、促進建設現代產業體系。因為只有培育符合科學發展觀要求的經濟增長點，才能保持經濟平穩較快增長的可持續性，才是應對危機的長久及治本之策。在制訂企業經營和財務管理的戰略時，我國的實體經濟應名副其實，生產經營應重在實業。

雖然融資等問題離不開資本市場，但不能把主要精力放在資本市場上，特別是股票投資。

2要慎用各種理財的金融衍生產品

本來，金融創新的根本目的是要規避風險和套期保值，并非危機的根源，但如果濫用或將其視為投資工具，就會成為金融危機的罪魁禍首。2007年全球外匯資金和金融衍生產品全年交易量達3259萬億美元，相當于當年全球GDP總和的67倍，已超過了實體經濟的需求。俗話說“吃一塹長一智”。特別是要慎用各種理財的金融衍生產品的創新，要注意掌握使用中的“度”。那么，其度如何把握呢?據數據介紹，一般可以遵循以下的原則：

第一，總量適度的原則。要以規避風險和套期保值的需要為標準，而不是要通過投資獲利。否則又將演變成不可抗拒的風險。

第二，程控的原則。對金融衍生產品投資要有內控機制，如果是無法控制，則不能投資。

第三，穩步推行原則。先推行簡單、風險低的產品，等待水平提高以后，再向復雜、風險高的產品過渡。

說到財務戰略，熱門的話題是樓市和股市，卻很少有人去關心居民儲蓄以及貨幣量擴大的問題。可把它比喻為定時炸彈、籠中虎、或是堰塞湖，也不知道什么時候會爆炸和潰堤?估計在未來GDP溫和增長下還可能發生通貨膨脹。對此，在理財戰略上怎么應對?

(二)加強風險導向型內部控制制度的建設

內部控制隨環境變化，處于不斷的演進之中。針對現代企業風險無時不有、無處不存的這一環境，COSO委員會于2004年頒布了企業風險管理框架(ERM)，認為以前的內部控制整體框架，包含在企業風險管理框架之中，足以說明對企業風險管理的重視。從中明白，風險發現就是收益發現的過程。這次金融危機不知有多少企業倒下(20世紀30年代有15000多家銀行倒閉)?2009年的頭兩個月，美國又有14家銀行倒閉。盡管各個企業倒閉的原因不盡相同，但共同的原因是對風險的管理不到位，資金的風險管理做得不好。根據這次金融危機給我們的教育與啟示。當前資金的風險管理應針對性地做好三個方面：

第一，現在相當多的企業，仍然存在著不是內部人控制就是外部人控制的局面，這是造成資金風險管理有名無實的重要原因。在現代企業制度建設中，要建立科學有效的權力制衡機制和有效的授權與監控機制。因為在風險投機收益的誘惑面前，監督往往無效。制衡才是最有效手段。

第二，要加強企業的文化建設，特別是要加強責任感的建設。這是因為：一方面風險管理絕不是管理階層幾個人的事，而是要貫穿企業管理的每一個過程和每一個人；另一方面，制度不是萬能的，新的情況與問題會不斷發生，這就要求做到在授權之內對自己的行為負責任。

第三，大國之間的摩擦或由于某個國家的金融危機，都會對收匯造成致命的打擊。還有不斷創新金融的工具，它們都充滿風險，需要對此高度警惕。

(三)樹立“現金為王”的觀念

資金是企業“血液”。對此，人們在平日里也許不能充分領悟，但在金融危機的環境下，就不再難以理解了。這次的金融危機給我們的啟示之一是現金對于企業的重要性。事實表明。由于現金流動性不足，不能償還到期債務而破產的不在少數，甚至有的企業還是盈利性破產。因此，在預期融資困難時，尤其是在金融危機的背景下，企業就必須儲備盡可能多的現金，以保全企業的生存。盡管金融危機不是經常爆發，但又很難預期。從這個角度看，如果希望企業的基業常青，控制負債水平，保持科學流動性，持有必要的現金儲備，就顯得十分必要。這就是所說的“現金為王”的觀念。同時，在方法上，要重視企業現金流量表的編制、分析和應用，把現金流量表放在首位。

這并不是說持有現金多多益善，而是要注意收益與風險的匹配。從理論上說，資產的盈利性與流動性具有替代關系。企業現金保持量越多，流動性就越強，但極端了會嚴重影響其盈利性；企業現金保持量少，盈利性就強，但極端了會嚴重影響其流動性，這就是利益與風險的匹配。如何做好匹配，宏觀經濟行業環境、國家貨幣政策、公司財務狀況等都是公司現金持有量的影響因素，有很深學問。現有人對1998年世界主要國家或地區現金持有比率[=現金及現金等價物／(總資產－現金及現金等價物)]進行了比較，發現美國企業的現金持有比率為6.4％、英國為6.1％、日本為15.5％、我國臺灣為11.6％。相比而言，國內大陸上市公司現金持有水平比較高：中國上市公司的現金持有比率約為16.8％。1998～2007年中國上市公司的平均現金持有比率約為24％。各國比率相差的原因是什么?沒有答案。

(四)對企業會計準則進行再認識和提出新的認識

2007年我國上市公司實施了與世界趨同的新會計準則。其最大的特點之一，是引進公允價值這一計量屬性。經本次金融危機實踐的檢驗，其科學性及效果如何呢?

先做簡單的回顧。1990年9月10日，美國證券交易委員會(sEC)時任主席理查德·c·布雷登，在參議院銀行、住宅及都市事務委員會作證時指出，歷史成本財務報告對防范和化解金融風險于事無補。他首次提出應當以公允價值作為金融工具。但是近20年來，公允價值計量屬性一直存在爭論并不斷進行調整、修訂與完善，經歷了風風雨雨。

美國金融危機爆發后，公允價值計量與金融危機的關系問題再次成為金融界與會計界的焦點。對其看法有不同聲音：

據資料證明，歐美政治家曾經把矛頭指向了按市價計算的所謂公允價值的會計準則。他們認為，在金融危機時，公允價值計量會令很多金融機構的資產價值被嚴重低估。為了讓資產負債表好看，又會被迫拋售損失比較大的資產，進一步壓低了這些資產價格，造成惡性循環。因此認為公允價值計量是加劇金融危機的因素之一。

現任財政部會計司司長劉玉廷在參加一次座談會時指出，金融危機與公允價值并沒有直接的、必然的聯系，金融危機產生的根源是美國超前消費及衍生金融產品泛濫。它原則上是經濟問題而非會計問題，公允價值僅是一種計量工具，是一種事后反映，并不是促成危機發生的原因。用公允價值進行計量是沒有問題的，只是計量方法上還需要研究。

對這些意見怎么看?筆者認為，公允價值計量從表面上看來，只是一種計量的方法問題，這沒有錯。但它客觀上會導致利潤表和資產負債表項目發生波動，從而會影響著經營者與投資者行為，是有經濟后果的。問題還在于，所謂的公允價值取得，存在著技術上的困難。同時，公允價值既有如實反映的一面，又會有各人理解不同的一面，很容易縱并運用于盈余管理等。具體到本次金融危機，其主要的表現是：公允價值在反映企業金融資產的價格上過于敏感，很多時候會成為資本市場助漲與助跌的工具。也就是在市場狂熱時，它可以加劇市場狂熱；而當市場陷入恐慌時，則可以加劇市場陷入恐慌，這就是人們所講的推波助瀾。針對這些問題，應該通過這次金融危機的實踐進行分析，并得到相應啟示。現總結以下幾點：

第一，要注意流動性管理。流動性可以簡單地理解為現金支付能力，它是企業資產配置和資本結構管理的結果。因此用公允價值計量資產和負債，要以流動性為目標，要能保證企業在持續經營的前提下，有足夠現金頭寸。

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