金融危機(jī)分析大全11篇

緒論：寫作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對(duì)學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇金融危機(jī)分析范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

1.Introduction

The financial crisis in 2007-2008 is the biggest crisis since the Great Depression in 1929-1933. So called as sub-prime mortgage crisis, the U.S. financial industry, meet a tragic death, the five largest banks are wiped out, the relevant economic data continues to deteriorate, the prospect for the economy into a pessimistic expectation and inflationary pressures.

2.Analysis of the cause of the crisis

As Alan Greenspan put it: from the financial crisis we have seen the neo-liberal advocacy in order to "reduce the control of the financial markets, privatization narrow the government, reducing the maximum tax rates, liberalization of the international commodity and capital markets, "characterized by" American model "there is a big flaw.

Since the "9.11" incident, the U.S. government began cutting the interest rates, the federal benchmark interest rate from 3% in the year all the way down in January 2003 to 1% of the lowest level in nearly 30 years, and maintained until June 2004. The government wanted to boost liquidity by increasing the United States remains in the doldrums of the economic situation, however, in these three years the policy of ultra-low interest rate environment, liquidity dramatically increased the U.S. real estate boom. Due to the low interest rate, the housing market bubble boomed in America. More and more houses were sold, and most people could afford the house paying by bank loans. At the same time, the property-value bubble and the liquidity have contributed to the proliferation of subprime loans. This financial crisis stems from such a housing loan products - subprime mortgages, which I will analyze later. On the other hand, a series of acts were issued to remove the obstacles for the operation of investment banks and corporation M&A, such as`The Glemm-Leach-Bliley Act"and"The Commodity Futures Modernization Act`.

Financial derivatives also played a role in this disaster. These financial instruments were and are a means of hedging and taking on risk. In 2001, the Commodity Futures Modernization Act, written with the help of the financial lobbyists, it banned the regulations of derivatives. Once the act was done, the use of derivatives and financial innovations exploded dramatically after 2000. Using derivatives, bankers could gamble on virtually anything. The most typical derivative is CDO; its full name is collateralized debt obligation, which combined thousands of mortgages and other loans. Among the mortgages, the subprime that I mentioned accounted large amount of the CDO. Subprime mortgages are loans for real estate that are granted to individuals who do not have the ability to obtain a prime mortgage. This means that the borrower's ability to repay the loan is questionable based on a number of criteria. So we can see that the CDO is not stable and qualified, to some degree. But because of the deregulation and moral hazard, bankers didn’t care about the quality but the quantities. The investment banks sold the CDO to investors as possible as they can. In this way, when home owners pay their mortgages, the money went to the investors all over the world. At the same time, the investment banks paid rating agencies to evaluate the CDO, and many of them were given AAA rating. In this system, lenders didn’t care anymore about whether a borrower can repay, and the investment banks didn’t care either. The more CDO sold, the more profits they earned. Due to the moral hazard, the investment banks preferred subprime loans because they carried higher interest rates. This led to a massive increase in lending, and more and more borrowers were involved in expensive loans, but many of borrowers could not repay them. This system is just like a time bomb, which is the weapon that caused the crisis.

3.Conclusion

Based on the above analysis, the origin of the financial crisis is monetary policy of U.S. government. And the abuse of derivatives and financial institutions’ moral hazard also lead it. Although the financial crisis bought the US economy into disasters, the financial reform which is the main measures taken by US government to cope with the crisis have no rooted impact to the financial industry. The financial crisis will be alleviated but not eliminated because of the interest that is held by the Wall Street and the U.S. government.

篇（2）

在影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素中，金融危機(jī)居首位，經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展使金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系緊密聯(lián)系，經(jīng)濟(jì)越來越容易受到金融的影響。

一、金融危機(jī)的概念與特點(diǎn)

金融資產(chǎn)或金融市場的危機(jī)稱為金融危機(jī)，常表現(xiàn)為金融資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌或股票債券市場暴跌等。根據(jù)導(dǎo)致金融危機(jī)產(chǎn)生的原因可以將金融危機(jī)進(jìn)行分類，如貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)和銀行危機(jī)等。近年來，金融危機(jī)呈現(xiàn)出多種危機(jī)形式混合的特點(diǎn)。

二、金融產(chǎn)生的原因

誘發(fā)金融危機(jī)的原因具有多樣性，如信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)政策等。以美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)為例，美國社會(huì)住房需求逐漸降低導(dǎo)致銀行提高短期利率，造成次級(jí)抵押貸款的還款利率不斷提升，無形中增加購房者的還款負(fù)擔(dān)。住房需求降低，買房者數(shù)量變小，使房屋難以出售，以抵押住房進(jìn)行融資的方式變的難以實(shí)施。大批還款人不能按時(shí)向銀行還款，導(dǎo)致銀行等金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)嚴(yán)重的資不抵債情況，只能宣告破產(chǎn)，大批金融機(jī)構(gòu)倒閉成為金融風(fēng)暴形成的導(dǎo)火線，隨之金融風(fēng)暴席卷全球，金融危機(jī)爆發(fā)。盡管我國是社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)，具有一定的抵御金融風(fēng)險(xiǎn)能力，但是金融危機(jī)還是給我國經(jīng)濟(jì)造成巨大損失。使國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)不斷增大。商業(yè)銀行是我國金融體系的重要組成部分，在金融危機(jī)下，其面臨的主要金融風(fēng)險(xiǎn)就是信用風(fēng)險(xiǎn)。從美國次貸危機(jī)可以看出，金融危機(jī)爆發(fā)的直接原因就是信用風(fēng)險(xiǎn)，因此必須從金融危機(jī)中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國金融信用風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行改革。

三、金融危機(jī)的危害

金融危機(jī)猶如狂風(fēng)暴雨，毫不留情的襲擊著所有的金融市場。不論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，都在不同層面上遭到波及和影響。國際貿(mào)易中進(jìn)出口實(shí)業(yè)在很大程度上遭受損害，而伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)而來的卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些，許多國家的公民沒有了消費(fèi)信息，不敢再消費(fèi)；一些中小企業(yè)因?yàn)樾庞貌粔蚨貌坏劫J款，這對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展無疑是雪上加霜，本就是勢單力薄無法同許多大型企業(yè)相抗衡，此時(shí)無法從銀行貸款來緩解資金鏈的壓力，更使他們舉步維艱；根據(jù)實(shí)際調(diào)查，公民的生活受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的損害也較為嚴(yán)重，生活質(zhì)量下跌，個(gè)人幸福指數(shù)降至冰點(diǎn)，這些是物質(zhì)層面和精神層面的雙重打擊與危害。我們所看到的金融危機(jī)，猶如不知饜足的野獸，時(shí)時(shí)刻刻準(zhǔn)備侵吞國家、企業(yè)、個(gè)人的金錢、精力、時(shí)間，甚至一切。由于金融危機(jī)破產(chǎn)的企業(yè)和個(gè)人數(shù)不勝數(shù)，傾家蕩產(chǎn)生活無以為繼的的人也不勝枚舉，各個(gè)企業(yè)單位的裁員風(fēng)波不斷，這些因素和問題也僅僅是我們看到的而已。看不到的還有更多，數(shù)十年經(jīng)濟(jì)發(fā)展如霜打的茄子萎縮，這對(duì)國家、社會(huì)和整個(gè)世界的負(fù)面影響都是難以估量的。

四、化解金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的具體對(duì)策

1.加強(qiáng)政府宏觀調(diào)控

宏觀調(diào)控是政府調(diào)節(jié)市場經(jīng)濟(jì)的重要手段，有利于社會(huì)再生產(chǎn)協(xié)調(diào)發(fā)展。市場經(jīng)濟(jì)的固有缺陷是金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因。加強(qiáng)政府宏觀調(diào)控，可以人為的調(diào)節(jié)市場供應(yīng)與需求，確保市場經(jīng)濟(jì)健康有序發(fā)展。國家可以采取許多宏觀調(diào)控手段，例如經(jīng)濟(jì)手段、法律手段和行政手段等，以化解金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)手段方面通常可利用價(jià)格、稅收、信貸及工資等調(diào)控經(jīng)濟(jì)。法律方面可以制定相關(guān)的經(jīng)濟(jì)、金融政策，維護(hù)市場秩序。行政手段方面可以采取強(qiáng)制性命令直接控制市場，宏觀調(diào)控是控制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段，加強(qiáng)政府宏觀調(diào)控，可以有效化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

2.實(shí)行寬松的貨幣政策

金融危機(jī)會(huì)導(dǎo)致有效需求不足，政府實(shí)行寬松的貨幣政策。寬松的貨幣政策加大了市場的自由性和調(diào)控能力，政府采取寬松的貨幣政策在一定程度能拉動(dòng)消費(fèi)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。寬松的貨幣政策對(duì)各方商業(yè)人員來說未嘗不是一件好事，這種寬松的貨幣政策更有利于打開市場，擴(kuò)大內(nèi)需和外需，對(duì)中小企業(yè)的建立和發(fā)展有著不可磨滅的作用。只要市場活了，就能在很大程度上避免金融風(fēng)險(xiǎn)的到來。健康有序、活潑自由和自我調(diào)節(jié)能力強(qiáng)的市場對(duì)化解金融危機(jī)有著至關(guān)重要的地位。由此可知，政府要根據(jù)實(shí)際國情實(shí)事求是，具體情況具體分析，科學(xué)有效地利用貨幣政策來化解難題。

3.大力發(fā)展經(jīng)濟(jì)，不斷提高生產(chǎn)力

經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在當(dāng)今社會(huì)成為一切的焦點(diǎn)，如何規(guī)劃經(jīng)濟(jì)、搞好經(jīng)濟(jì)、走什么樣的發(fā)展道路都顯得至關(guān)重要。可以說，經(jīng)濟(jì)是社會(huì)不斷向前發(fā)展的強(qiáng)大推動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)帶來的物質(zhì)生活水平的提高和精神世界的滿足是其他任何事物都難以替代的。而發(fā)展經(jīng)濟(jì)當(dāng)務(wù)之急和必經(jīng)途徑就是提高生產(chǎn)力，生產(chǎn)力的大幅度上升是經(jīng)濟(jì)健康飛速發(fā)展的決定性因素，生產(chǎn)力上去了，經(jīng)濟(jì)就搞上去了,兩者之間的關(guān)系我們都要清楚的認(rèn)識(shí)到，誰都離不開誰，二者密切相關(guān)、互相作用。

篇（3）

二、我國金融體制中存在的問題

1.流動(dòng)性過剩

以我國目前的情況來說,2007年末,廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為40.3萬億元,同比增長16.7%。狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為15.3萬億元,同比增長21%。流通中現(xiàn)金M0余額3萬億元,同比增長12.1%,全年累計(jì)現(xiàn)金凈投放3303億元,比上年多投放262億元。貨幣的供應(yīng)相對(duì)與需求顯得“過剩”。不受控制的流動(dòng)性過剩,其負(fù)面影響是顯而易見的。大量的流動(dòng)性集中于金融體系,增加了金融企業(yè)多發(fā)放貸款的沖動(dòng)和壓力。

2.資產(chǎn)泡沫

房地產(chǎn)開發(fā)商的資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高,對(duì)銀行貸款非常依賴,而且往往通過土地或者房產(chǎn)本身來獲得抵押貸款。一旦房地產(chǎn)市場崩潰,那么開發(fā)商的資金鏈條將會(huì)發(fā)生斷裂,從而難以償還銀行債務(wù)。一旦房地產(chǎn)市場崩潰,那么個(gè)人違約率的上升將給商業(yè)銀行的房地產(chǎn)金融部門造成毀滅性打擊。同樣,銀行難以通過變賣貶值的抵押品來收回貸款,從而形成債務(wù)危機(jī)和銀行償債壓力。

3.金融體系風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前,中國銀行業(yè)無論是在產(chǎn)品服務(wù)種類、服務(wù)質(zhì)量方面,還是科技水平、經(jīng)營管理能力方面較以前都有很大的提高和改進(jìn)。但是我國國有銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理上的差距,給將來與國外商業(yè)銀行展開全面競爭帶來巨大挑戰(zhàn)。另外,雖然股份制改造已基本完成,但是離建立真正的現(xiàn)代金融企業(yè)的目標(biāo)還是存在較大距離,特別是在經(jīng)營管理、激勵(lì)約束等機(jī)制上還存在不足。

三、我國防范金融危機(jī)的措施

1.繼續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式的變革

美國金融危機(jī)的爆發(fā)給我國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展增加了更多的不確定性。實(shí)際上,這場金融危機(jī)把中國更加徹底地推到經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式必須轉(zhuǎn)變的十字路口,中國經(jīng)濟(jì)應(yīng)主動(dòng)調(diào)整為靠國內(nèi)消費(fèi)、投資的增長來帶動(dòng)。我們需采取靈活審慎的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,研究、規(guī)劃、落實(shí)以消費(fèi)為主導(dǎo)模式的發(fā)展戰(zhàn)略,出臺(tái)有針對(duì)性的財(cái)稅、信貸、外貿(mào)等政策措施,活躍消費(fèi),拓展內(nèi)需,提高城鄉(xiāng)居民特別是低收入群體的收入水平、改革完善教育和衛(wèi)生以及養(yǎng)老等社會(huì)保險(xiǎn)制度,繼續(xù)深化收入分配體制改革,積極主動(dòng)地采取措施挖掘消費(fèi)的潛力,特別是激活農(nóng)民購買力,不斷把潛在消費(fèi)市場轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的消費(fèi)市場,就能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造長期不竭的動(dòng)力,促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)發(fā)展。應(yīng)更好地控制住金融開放的業(yè)務(wù)范圍和節(jié)奏,加強(qiáng)跨境資本的管制,積極干預(yù)和監(jiān)管短期國際游資的流入。

2.理智發(fā)展房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)

對(duì)房地產(chǎn)而言,重新審視現(xiàn)行的住房開發(fā)貸款和按揭貸款管理制度,最大限度地估計(jì)房地產(chǎn)泡沫破裂引發(fā)金融危機(jī)的可能性。盡管奧運(yùn)會(huì)后,全國樓市成交量持續(xù)在低位徘徊,但我國正處于工業(yè)化和城鎮(zhèn)化加快發(fā)展階段,政府也提出了加快建設(shè)保障性安居工程的措施。所以,從中長期的趨勢看,房地產(chǎn)市場經(jīng)過目前的合理調(diào)整,仍將會(huì)呈現(xiàn)良好的發(fā)展趨勢。從美國金融危機(jī)的教訓(xùn)來看,房價(jià)的快速上漲往往會(huì)掩蓋大量的風(fēng)險(xiǎn)。所以,我國應(yīng)主動(dòng)擠掉房地產(chǎn)泡沫。銀行一定要重視房地產(chǎn)市場發(fā)展中的各類金融風(fēng)險(xiǎn),特別應(yīng)關(guān)注個(gè)人住房按揭貸款風(fēng)險(xiǎn),建立健全抵押保險(xiǎn)和擔(dān)保制度,加強(qiáng)對(duì)房貸市場的監(jiān)管。

3.大力開展整頓金融會(huì)計(jì)秩序活動(dòng)

針對(duì)目前一些金融機(jī)構(gòu),借助于會(huì)計(jì)手段,通過亂用會(huì)計(jì)科目、假造賬表、私設(shè)賬外賬等方式進(jìn)行違規(guī)經(jīng)營,致使會(huì)計(jì)信息失真較為嚴(yán)重的現(xiàn)象,要在金融會(huì)計(jì)部門開展打“三假”,創(chuàng)“三鐵”活動(dòng),并將這項(xiàng)活動(dòng)經(jīng)常化、制度化。

4.積極引入市場力量

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一、兩次危機(jī)的成因比較分析

1、亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的原因

（1）出口大幅度減少，經(jīng)常項(xiàng)目赤字巨大。亞洲國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)水平基本相似，同時(shí)它們的貿(mào)易結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，這就使得它們對(duì)發(fā)達(dá)國家需求的變化和貿(mào)易保護(hù)措施特別敏感。例如1996年國際市場對(duì)電子產(chǎn)品的需求大幅減少，而這些亞洲國家在20世紀(jì)80年代以勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主，在90年代轉(zhuǎn)為以出口電子產(chǎn)品為主，因此，泰國的出口增長率從1995年的22.15%下降到1996年的0.11%。這對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)無疑是一次重?fù)簟?/p>

（2）“泡沫經(jīng)濟(jì)”也是引起這場危機(jī)的原因。當(dāng)時(shí)，亞洲經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展有一部分也是依靠房地產(chǎn)拉動(dòng)的，房地產(chǎn)的巨額收入使得大量資金進(jìn)入這個(gè)產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)價(jià)格暴漲。因此，亞洲經(jīng)濟(jì)工業(yè)化進(jìn)程被縮短，貨幣化程度過高，多余的貨幣沒有實(shí)際的勞務(wù)和商品作為依托。

（3）國際游資的參與是引起危機(jī)的重要原因。當(dāng)時(shí)，以索羅斯領(lǐng)導(dǎo)的量子基金為首的投資基金在亞洲興風(fēng)作浪，使得一部分資金從亞洲撤出，造成這些國家貨幣的巨大壓力，成為這次危機(jī)的導(dǎo)火索。

2、次貸危機(jī)發(fā)生的原因

(1)金融衍生品的過度創(chuàng)新。金融創(chuàng)新創(chuàng)造了大量以次級(jí)貸款為基礎(chǔ)的金融衍生品，商業(yè)銀行將次貸資產(chǎn)打包出售，并通過投資銀行對(duì)其進(jìn)行證券化，賣給養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等投資者。這不僅使銀行將資金回收，刺激了房地產(chǎn)行業(yè)的繁榮，還使得所有相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)串在一起，同時(shí)又由于金融衍生品的杠桿性，使風(fēng)險(xiǎn)不斷放大。

（2）信用風(fēng)險(xiǎn)管理不嚴(yán)格。商業(yè)銀行在發(fā)放貸款時(shí)，都假定房地產(chǎn)的公允價(jià)值會(huì)持續(xù)增長，因此，發(fā)放貸款時(shí)就不考慮借款人的信譽(yù)。但是，房地產(chǎn)市場中價(jià)格是有波動(dòng)的。在對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管不嚴(yán)格的情況下，如果房地產(chǎn)價(jià)格下跌，會(huì)給商業(yè)銀行造成呆壞賬，甚至是銀行破產(chǎn)。

（3）房地產(chǎn)市場扭曲繁榮。從2001年1月到2003年6月，美聯(lián)儲(chǔ)共降息25次。持續(xù)的低利率，使得房地產(chǎn)行業(yè)火爆，很多投資家也將資金轉(zhuǎn)移到這個(gè)產(chǎn)業(yè)中，房地產(chǎn)市場的泡沫越積越大。自2004年中期開始，發(fā)地產(chǎn)價(jià)格下跌，貸款位于率增加，引發(fā)連鎖反應(yīng)，并最終成為全球性危機(jī)。

3、綜合比較異同點(diǎn)

通過比較亞洲金融危機(jī)和次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因，可以得出這兩次危機(jī)產(chǎn)生的共同原因是“泡沫經(jīng)濟(jì)”，即資本流動(dòng)性過剩，并沒有充足的商品和物資作為基礎(chǔ)。另外，還有經(jīng)常項(xiàng)目赤字巨大、外債結(jié)構(gòu)不合理等原因。最后，利率在這個(gè)過程中也起著舉足輕重的作用。但是亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)時(shí)由國際游資引發(fā)的，次貸危機(jī)是信用鏈條斷裂的連鎖反應(yīng)。

三、兩次危機(jī)對(duì)我國的啟示

1、加強(qiáng)對(duì)金融衍生品的關(guān)注與研究

從亞洲金融危機(jī)到次貸危機(jī)，許多國家紛紛采取措施來防范金融風(fēng)險(xiǎn)，并且，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，許多金融衍生品也隨之出現(xiàn)。這些衍生品可以有效的將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，但并不能消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，如果投資者以盈利性為目標(biāo)，危機(jī)就會(huì)產(chǎn)生。我們應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)危機(jī)的研究，認(rèn)識(shí)到其利弊兩方面的作用。一方面，金融衍生品可以分散風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；另一方面，我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)只能分散，不能消失。我們必須把風(fēng)險(xiǎn)置于可以控制的范圍之內(nèi)。

2、虛擬經(jīng)濟(jì)要有實(shí)體經(jīng)濟(jì)作依托

金融、保險(xiǎn)和房地產(chǎn)等都屬于虛擬經(jīng)濟(jì)，一般來說，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為依托，二者協(xié)調(diào)發(fā)展。虛擬經(jīng)濟(jì)極易引發(fā)泡沫危機(jī)，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離。導(dǎo)致這種情況的原因主要是國際金融全球化和其他國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)，次貸危機(jī)就是由于虛擬經(jīng)濟(jì)過快發(fā)展但缺乏金融監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)鏈條出現(xiàn)問題，引起一連串連鎖反應(yīng)，最后影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從亞洲金融危機(jī)和次貸危機(jī)發(fā)生的原因，我們可以看出虛擬經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生大量的泡沫。因此在保持經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的過程中，我們應(yīng)該警惕泡沫的產(chǎn)生和積累，尤其是在房地產(chǎn)市場。

3、要建立健全的金融監(jiān)管制度

亞洲金融危機(jī)和次貸危機(jī)發(fā)生還有很大一部分原因是由于各國金融監(jiān)管過松。由此看出，無論是經(jīng)濟(jì)體制健全的發(fā)達(dá)國家還是經(jīng)濟(jì)體制不完善的發(fā)展中國家，都應(yīng)該加強(qiáng)一國的金融監(jiān)管。在金融自由化高速發(fā)展的進(jìn)程中，金融的脆弱性不斷加強(qiáng)，這就更加需要建立健全的監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)金融監(jiān)管。尤其我國金融監(jiān)管機(jī)制還不夠完善，在金融自由化的進(jìn)程中，會(huì)有很多漏洞。因此，政府有效的金融監(jiān)管十分必要。企業(yè)資金所有權(quán)的特點(diǎn)是資金大部分不是企業(yè)經(jīng)營者所有的，使得企業(yè)的所有者更加傾向于從事高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，而這些業(yè)務(wù)很有可能對(duì)企業(yè)的債權(quán)人和整個(gè)經(jīng)濟(jì)造成損害。我國應(yīng)該重視金融衍生品發(fā)展過程中得金融監(jiān)管問題。

4、建立國際間的協(xié)調(diào)機(jī)制

在國際金融全球化的大背景之下，為了維護(hù)本國經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展，國際間的互幫互助是十分必要的。如果忽略作為世界一份子的責(zé)任單純追求個(gè)人利益最大化，勢必會(huì)導(dǎo)致一國的危機(jī)蔓延至全球。這也是次貸危機(jī)帶給我國的啟示之一。如今世界上有四大風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，表面上它們有利于風(fēng)險(xiǎn)控制，實(shí)際上關(guān)于個(gè)體與整體的矛盾任然存在。因此，在其他國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)生問題時(shí)，為了防止其他國家的危機(jī)蔓延到我國，我們應(yīng)該積極的與其他國家商量，采取措施來緩解危機(jī)，恢復(fù)本國投資者以及世界投資者的信心，為維護(hù)世界經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

1.李東星.美國金融危機(jī)與亞洲金融危機(jī)的比較分析.國際經(jīng)濟(jì)觀察，2009，（12）.

2.張.次貸危機(jī)是否與眾不同.

篇（5）

1.1對(duì)直接投資的影響

直接投資包括兩方面，一方面是我國接收外國直接投資量；另一方面是我國向外國進(jìn)行直接投資的量。金融風(fēng)暴之前，我國接受外國直接投資在發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體中位居第一。但是2007年次貸危機(jī)影響全球，我國的直接投資量有所下降，我國的金融市場受到了嚴(yán)重影響，導(dǎo)致接受投資的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到了制約。但是我國企業(yè)的對(duì)外直接投資卻沒什么明顯轉(zhuǎn)變，2008年上半年我國實(shí)際使用外資同比增長45.55%，達(dá)524億美元，以后的幾年也在增長的過程中，由此看來，金融危機(jī)對(duì)我國企業(yè)的對(duì)外直接投資量的影響沒有想象中那么大。但是，對(duì)于投資的獲益卻有著很大的影響。金融風(fēng)暴帶來了全球性的貨幣金融危機(jī)，對(duì)我國的貨幣金融影響也十分巨大，當(dāng)美元不斷貶值時(shí)，人民幣實(shí)際上也處于不斷貶值狀態(tài)，這刺激了中國貿(mào)易順差的不斷擴(kuò)大。這種順差的擴(kuò)大會(huì)直接導(dǎo)致境外的直接投資效益降低，收獲的實(shí)際效益遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于企業(yè)的預(yù)期，使得自2009年9月份以來，我國對(duì)外直接投資明顯地下降，金融市場的預(yù)期指數(shù)降低，投資者的熱情受到打擊。

1.2對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的影響

在國際金融危機(jī)的影響下,我國廣大外向型企業(yè)尤其是中小型加工制造企業(yè)面臨著嚴(yán)峻的經(jīng)營形勢與生存危機(jī)。經(jīng)營危機(jī)主要來自于國際化通貨膨脹帶來的壓力，國內(nèi)很多企業(yè)的生產(chǎn)成本無形加大，使得企業(yè)資金回籠成為難點(diǎn)，急需轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式。同時(shí)，貨幣政策也為企業(yè)的信貸帶來了問題，使得企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)加大，利潤空間受到影響，很多有周密計(jì)劃的投資項(xiàng)目也不能輕易實(shí)行。另外，經(jīng)濟(jì)鏈條的脫節(jié)也是金融危機(jī)帶來的巨大影響，經(jīng)濟(jì)危機(jī)中很多中小型企業(yè)瀕臨破產(chǎn)，其造成的影響往往是有鏈接性的。在這種經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)情況下，國內(nèi)的失業(yè)率會(huì)同比上升，國民的消費(fèi)水平也會(huì)隨之下降，想要大面積地刺激消費(fèi)就會(huì)有著更大的困難。2008年，國際金融危機(jī)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的沖擊，已使得東南沿海的大批外貿(mào)企業(yè)關(guān)閉，隨之而來的是部分員工(尤其是農(nóng)民工)的失業(yè)。鑒于本次金融危機(jī)尚處于快速擴(kuò)散和蔓延階段，加之近年來不斷堆積的大學(xué)生就業(yè)難問題，2009年我國的就業(yè)矛盾將更加突出。同時(shí)，中小企業(yè)的發(fā)展受阻也為國內(nèi)的企業(yè)壟斷帶來隱患，會(huì)使得國家對(duì)企業(yè)結(jié)構(gòu)和金融市場的調(diào)控更加困難，導(dǎo)致更大的金融隱患發(fā)生。

1.3對(duì)進(jìn)出口的影響

當(dāng)前，受國際金融風(fēng)暴的影響，國際金融市場急劇動(dòng)蕩，使得我國的進(jìn)出口貿(mào)易受到嚴(yán)重影響。進(jìn)出口金融貿(mào)易的影響主要來自于世界經(jīng)濟(jì)增長放緩，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。在外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢的情況下，進(jìn)出口影響十分明顯。特別是在后金融危機(jī)的當(dāng)前，進(jìn)出口問題還是十分明顯的，2010年上半年，全國進(jìn)出口總額19671億美元，比上年同期增長25.2%。其中，出口10741億美元，增長22.3%，比去年同期回落4.8個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口8931億美元，增長29%，比去年同期加快9.9個(gè)百分點(diǎn)；外貿(mào)順差1810億美元，同比減少47億美元。由于國外市場的動(dòng)蕩，使得我國還遭受了國外的技術(shù)性貿(mào)易壁壘，據(jù)統(tǒng)計(jì)，近幾年，我國因遭受國外的技術(shù)性貿(mào)易壁壘每年損失至少幾百億美元，遭受技術(shù)性貿(mào)易壁壘前五位的國家和地區(qū)是美國、歐盟、日本、東盟和俄羅斯，主要貿(mào)易伙伴影響我國工業(yè)品出口的技術(shù)性貿(mào)易措施類型集中在認(rèn)證要求、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)要求、產(chǎn)品的人身安全要求、環(huán)保要求、有毒有害物質(zhì)限量要求和包裝及材料的要求等六個(gè)方面。通過調(diào)查可知，受進(jìn)出口影響的行業(yè)雖然廣泛，但是其影響程度還是各有不同的。電器機(jī)械及家電制造業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)的盈利面較廣，盈利企業(yè)比例在半數(shù)以上；有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、金屬制品業(yè)、紡織服裝鞋帽制造業(yè)盈利面較窄，其中有色金屬金屬冶煉及壓延加工業(yè)，進(jìn)出口盈利相對(duì)來說是最少的。

2挽救后金融危機(jī)下實(shí)體經(jīng)濟(jì)的對(duì)策

2.1后金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)調(diào)整

后金融危機(jī)時(shí)代的來臨促使國際合作體制機(jī)制基礎(chǔ)正在建立，國際合作領(lǐng)域日益拓寬。所以對(duì)于經(jīng)濟(jì)實(shí)體的政策調(diào)整要注重與國際間的貿(mào)易合作，中國跨國公司的國際競爭力有所增強(qiáng)，由過去被動(dòng)參與國際新的勞動(dòng)分工到正在積極分享國際產(chǎn)品市場的同時(shí)，還在更多地整合世界資源。所以我國的對(duì)外貿(mào)易政策上要保護(hù)和鼓勵(lì)這種更為廣闊的國際貿(mào)易合作，不能因?yàn)榻鹑陲L(fēng)暴就因噎廢食，開展自給自足的經(jīng)濟(jì)。另外，要轉(zhuǎn)變現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)問題，挽救實(shí)體經(jīng)濟(jì),首先政府應(yīng)該采取各種政策擴(kuò)大國內(nèi)的消費(fèi)需求,并且優(yōu)先發(fā)展那些關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)命脈的項(xiàng)目。為了重樹投資者投資信心的基礎(chǔ)上,應(yīng)該提高投資回報(bào)率,以便為經(jīng)濟(jì)的長足發(fā)展做好準(zhǔn)備。采取穩(wěn)健的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，重新解決市場中的資源配置失效,解決經(jīng)濟(jì)異常波動(dòng)等一系列問題,以促進(jìn)人與市場、社會(huì)、資源和環(huán)境等之間的協(xié)調(diào)持續(xù)發(fā)展。

2.2轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式

面對(duì)目前的形勢，我國經(jīng)濟(jì)必須迅速轉(zhuǎn)型，不能過分依靠對(duì)外出口。要加大外貿(mào)多元化，主要是出口目的國多元化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化。對(duì)外貿(mào)易一直是經(jīng)濟(jì)增長的主要方式，但是在金融危機(jī)的背景之下，我國的經(jīng)濟(jì)增長方式必須要考慮到對(duì)外貿(mào)易的多元化，不能走單一的交易路線，這樣很容易在金融風(fēng)暴之下造成經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重?fù)p傷，出現(xiàn)更大的經(jīng)濟(jì)問題。我國出口企業(yè)一方面應(yīng)及時(shí)調(diào)整出口市場結(jié)構(gòu)，努力尋求新的出口市場，開發(fā)多元市場，走市場多元化戰(zhàn)略，如企業(yè)應(yīng)當(dāng)努力開拓南亞、中東、中亞、南美、東歐等新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家出口市場。在多元化的經(jīng)濟(jì)交易要求下，也可以拓展與周邊國家的小范圍的投資交易，將與人民生產(chǎn)生活有著直接關(guān)系的交易列入到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的管理范圍之內(nèi)，以小帶大，做鏈條經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)。同時(shí)也要考慮到與周邊國家的對(duì)外貿(mào)易發(fā)展的資源配置，金融業(yè)要支持和促進(jìn)國際間的金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，必須能夠準(zhǔn)確為金融資產(chǎn)定價(jià)，市場機(jī)制才能夠有效地進(jìn)行資源配置。另外，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展必須適應(yīng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，擴(kuò)大內(nèi)需。在拉動(dòng)總需求中，必須啟動(dòng)消費(fèi)和投資。在金融危機(jī)出現(xiàn)以后，必須高度重視我國的農(nóng)民和農(nóng)村問題，想鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)農(nóng)村社保等項(xiàng)目的資金管理和激活，保證農(nóng)村要素市場的活躍，促進(jìn)國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)需鏈條無限延長。

篇（6）

經(jīng)濟(jì)全球化趨勢不斷加強(qiáng)，在擴(kuò)大國際交易市場的同時(shí)也帶來了世界性金融危機(jī)的頻發(fā)，這種由于高經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)性或強(qiáng)相似性所引發(fā)的危機(jī)迅速傳染，引起理論界與實(shí)物界的重視。學(xué)者們甚至指出金融波動(dòng)傳播機(jī)制的改變已經(jīng)使金融危機(jī)開始像流行性疾病一樣地?cái)U(kuò)散，且擴(kuò)散的規(guī)模與速度正在隨著全球經(jīng)濟(jì)、金融一體化程度的提高而越來越大、越來越快。在肯定經(jīng)濟(jì)一體化積極性的同時(shí)如何規(guī)避其隨之而來的危機(jī)高擴(kuò)散性，已成為當(dāng)代學(xué)者急需解決的首要問題。

一、金融危機(jī)傳播的一般路徑分析

理論界始終致力于金融危機(jī)的傳播機(jī)制研究，試圖從看似無關(guān)的、雜亂的路徑中找尋相似的特征，為未來有效預(yù)防危機(jī)的再次爆發(fā)提供有效的指導(dǎo)。Krugman指出來自于政府的宏觀調(diào)控措施一旦與市場匯率間出現(xiàn)不協(xié)調(diào)，就容易導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。①Obstfeld和Sachs以1990年的歐洲貨幣危機(jī)、墨西哥比索危機(jī)為典型案例，在Krugman的基礎(chǔ)上進(jìn)一步指出，由于經(jīng)濟(jì)中本身就存在多維平衡點(diǎn)，那么來自于政府的行為和市場自身的預(yù)期就都成為影響平衡點(diǎn)的重要因素；②③Blanchard和Watson,Allen和Gale從資本市場運(yùn)行入手，其泡沫化所可能誘發(fā)的銀行業(yè)危機(jī)；④以ChiangTC和ZhengDZ為代表的學(xué)者指出，來自于投資者的羊群行為是導(dǎo)致金融危機(jī)效應(yīng)外溢的主要根源所在；⑤Akerlof和Romer,Krugman則從投資者角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)投資行為的過度也是導(dǎo)致金融危機(jī)的主要因素；⑥Calvo進(jìn)一步指出尤其是外資的投機(jī)對(duì)金融市場的穩(wěn)定破壞性極強(qiáng)；⑦ChangR和MajnoniG卻主張從宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)著眼，綜合考慮微觀經(jīng)濟(jì)主體的投資信念；⑧Hai1eF和PozoS則專注于貨幣傳播渠道的分析；⑨Kaminsky等則關(guān)注于銀行危機(jī)與貨幣危機(jī)的共性研究，通過構(gòu)建“共生”模型，探析兩者間的互動(dòng)關(guān)系及其共同的危機(jī)誘發(fā)根源；⑩而以Diamond和Diybvig為代表的學(xué)者甚至直接構(gòu)建了“金融恐慌模型”，以便清晰揭示金融危機(jī)從潛在到爆發(fā)的整個(gè)過程；􀃊􀁓他們的這一研究結(jié)論得到了Radelet和Sachs等學(xué)者的認(rèn)同，并將其很好地用以解釋了亞洲金融危機(jī)。不同于國外研究者對(duì)金融危機(jī)爆發(fā)機(jī)制的多角度研究，我國學(xué)者更側(cè)重于對(duì)理論研究結(jié)論的實(shí)證檢驗(yàn)，例如，以李成、王建軍和黃薇等為代表的學(xué)者就專門分析了國際金融危機(jī)的傳染渠道，進(jìn)而分析了其直向性到交叉性傳染的動(dòng)態(tài)效應(yīng)；􀃊􀁔潘敏和郭廈則專門對(duì)投資者視角的金融危機(jī)理論研究進(jìn)行了梳理。可見，不同的學(xué)者基于各自的研究視角對(duì)金融危機(jī)的傳播機(jī)制得出了彼此各異的結(jié)論，對(duì)于金融危機(jī)產(chǎn)生根源和傳播機(jī)制雖未在理論上取得一致意見，但對(duì)其具體的傳播渠道基本形成了以下觀點(diǎn)。一是共生因素所引致的多國金融市場價(jià)格協(xié)調(diào)運(yùn)動(dòng)，由此導(dǎo)致各國爆發(fā)貨幣危機(jī)。該觀點(diǎn)主要解釋了新型工業(yè)國家受國際商品價(jià)格影響，誘發(fā)國內(nèi)貨幣危機(jī)的現(xiàn)象，其中來自于發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整是導(dǎo)致國際物價(jià)變動(dòng)的主要因素。二是國際貿(mào)易活動(dòng)所導(dǎo)致的國內(nèi)危機(jī)外溢，由此引發(fā)國際金融危機(jī)。該觀點(diǎn)指出來自于國際貿(mào)易的危機(jī)傳導(dǎo)不僅僅限于參與國之間，還可以延伸至第三方市場，即發(fā)生于某國國內(nèi)的貨幣貶值，在提升自身出口競爭力的同時(shí)也直接搶奪了同類商品供給國的市場，導(dǎo)致國際市場預(yù)期被打壓，國匯率將進(jìn)一步貶值，最終引發(fā)對(duì)其的貨幣供給，誘發(fā)貨幣研究。三是資本市場國際化所導(dǎo)致的跨市場危機(jī)，加劇了金融危機(jī)的傳播速度和破壞力。伴隨國際間經(jīng)濟(jì)交流的深入，金融機(jī)構(gòu)間也突破國界限制，彼此間聯(lián)系日益廣泛，這就不可避免地會(huì)帶來貨幣資產(chǎn)的頻繁流動(dòng)，一旦某國出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，就可能通過拆借頭寸來迅速緩解，但這就加大了其他市場貨幣危機(jī)的潛在風(fēng)險(xiǎn)；若是國家間資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)同時(shí)具有強(qiáng)相關(guān)性，則金融危機(jī)又可通過跨市場的套期保值迅速地外擴(kuò)，導(dǎo)致國家間金融危機(jī)的“高傳染性”。四是基于投資者行為的金融市場價(jià)格波動(dòng)，由此引發(fā)的金融危機(jī)，即由于投資者心理預(yù)期和資產(chǎn)調(diào)整行為而導(dǎo)致的。該類型的金融市場波動(dòng)不同于前三種，并非國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)出現(xiàn)非平穩(wěn)性，而是單純的由投資者行為導(dǎo)致短期資本流動(dòng)異常或資產(chǎn)組合大幅調(diào)整，由此影響某國內(nèi)或整個(gè)國際金融市場資產(chǎn)價(jià)格的變化。近年來，學(xué)者更提出這種危機(jī)可能因?yàn)檠蛉盒?yīng)而迅速在國際市場蔓延，最終誘發(fā)更大規(guī)模的全球性金融危機(jī)。

二、金融危機(jī)跨國傳播的一般機(jī)理與路徑

金融危機(jī)在爆發(fā)初期其危害性主要限于國內(nèi)市場，但在經(jīng)濟(jì)全球化趨勢不斷加強(qiáng)的當(dāng)下，這種小范圍內(nèi)的有限危機(jī)就會(huì)很容易也很迅速地借助外貿(mào)渠道而傳至其他國，最后演變?yōu)榇笠?guī)模的全球金融危機(jī)，其借助的外貿(mào)傳播渠道主要是貿(mào)易伙伴和競爭對(duì)手。貿(mào)易伙伴傳播即直接雙邊貿(mào)易傳播，危機(jī)的一般擴(kuò)散路徑主要是“危機(jī)源國”通過對(duì)外貨物、服務(wù)交易或投資等將本國風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到合作國，其主要方式是危機(jī)源國由于遭受金融危機(jī)而致使本國貨幣短時(shí)期內(nèi)迅速大幅貶值，這將直接導(dǎo)致貿(mào)易合作國同時(shí)增加大幅的貿(mào)易赤字，進(jìn)而導(dǎo)致合作國外匯儲(chǔ)備同步減少，在這種經(jīng)濟(jì)背景下合作國很容易成為投機(jī)者的貨幣沖擊對(duì)象，最終同樣遭受貨幣危機(jī)；除此之外，危機(jī)源國的貨幣短時(shí)期內(nèi)大幅貶值會(huì)同時(shí)拉低貿(mào)易合作國的價(jià)格水平，使合作國消費(fèi)價(jià)格指數(shù)下降，對(duì)于合作國國內(nèi)居民而言，貨幣需求量隨之減少，而兌換外幣的需求卻會(huì)上升，這會(huì)再次加速外匯儲(chǔ)備的減少速度，誘發(fā)更大規(guī)模的貨幣危機(jī)。競爭對(duì)手傳播即間接雙邊貿(mào)易傳播，其也是通過貿(mào)易聯(lián)系將危機(jī)源國與對(duì)手國聯(lián)系起來，只是傳播方式與貿(mào)易伙伴傳播有所差異。該傳播路徑假設(shè)，由于兩國屬于競爭對(duì)手，那么一國貨幣遭受危機(jī)而出現(xiàn)大幅貶值會(huì)同時(shí)帶來該國貿(mào)易出口量的同步增加，在競爭國看來，為了維持自身利益就必須同時(shí)采取一定的貨幣貶值策略，以刺激本國出口貿(mào)易，一旦出現(xiàn)該種情況則會(huì)增加對(duì)手國被投機(jī)者貨幣攻擊的風(fēng)險(xiǎn)。這就使得原本只發(fā)生于一國國內(nèi)的貨幣危機(jī)外散成更大范圍的區(qū)域金融危機(jī)，具體傳播路徑見圖-1。從圖-1可見，B國和C國與A國均有貿(mào)易關(guān)系（假定為雙邊貿(mào)易）但彼此間不存在貿(mào)易關(guān)系，若A國一旦發(fā)生金融危機(jī)將迅速使本國貨幣貶值，此時(shí)由于A國與B、C國間有貿(mào)易合作關(guān)系，則金融危機(jī)很快傳播給B國和C國兩國，產(chǎn)生A國對(duì)B國和C國的貿(mào)易伙伴型傳播；若B國和C國與A國存在競爭關(guān)系，A國貨幣貶值將提高A國商品的競爭力，增加對(duì)B、C國的出口，抑制B、C國商品的進(jìn)口，這就促使B國和C國產(chǎn)生貨幣貶值的動(dòng)機(jī)，使B、C兩國加入競爭性貶值的行列，這必然增加兩國貨幣的投機(jī)性攻擊風(fēng)險(xiǎn)，甚至出現(xiàn)金融危機(jī)傳播的疊加效應(yīng)，即出現(xiàn)競爭對(duì)手型傳播。事實(shí)上，國際貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)中貿(mào)易伙伴型關(guān)系或競爭對(duì)手型關(guān)系是交疊存在的，這就使得金融危機(jī)的擴(kuò)散路徑也是復(fù)雜交雜存在的，一旦某國國內(nèi)出現(xiàn)局部的貨幣危機(jī)就很容易通過網(wǎng)絡(luò)交織的危機(jī)擴(kuò)散路徑，像流行病一樣一輪又一輪地傳播擴(kuò)散開來。􀃊􀁗例如，A1爆發(fā)局部性貨幣危機(jī)則會(huì)首先通過上述兩種途徑“傳染”給自身的貿(mào)易合作伙伴B1和競爭者C1，B1和C1則會(huì)相繼傳染給自身的合作伙伴B2、C2，以及競爭伙伴B3、C3，即開啟了金融危機(jī)的第二輪傳播，如此往復(fù)呈現(xiàn)出多米諾骨牌式的擴(kuò)散效應(yīng)（見圖-2），直至各國采取措施治愈自身的危機(jī)，才能最終切斷傳播的路徑，逐漸從危機(jī)中恢復(fù)。不難發(fā)現(xiàn)，無論是哪種危機(jī)傳播渠道其對(duì)他國的溢出效應(yīng)就是通過貿(mào)易渠道傳播所產(chǎn)生的價(jià)格效應(yīng)、收入效應(yīng)，以及通過競爭對(duì)手渠道而產(chǎn)生的政策性效應(yīng)和物價(jià)因素效應(yīng)，這也意味著對(duì)于金融危機(jī)的免疫預(yù)防必須回到對(duì)上述因素的管控上。

篇（7）

一、金融危機(jī)概述

（一）什么是金融危機(jī)

金融危機(jī)，是指一個(gè)國家或幾個(gè)國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)的急劇、短暫和超周期的惡化，如短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地（價(jià)格）、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)等。其表現(xiàn)出的特征是由于人們對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期更加悲觀，使得整個(gè)區(qū)域內(nèi)貨幣幣值出現(xiàn)幅度較大的貶值，經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大的損失，經(jīng)濟(jì)增速快速下滑。往往伴隨著企業(yè)倒閉潮，失業(yè)率上升，社會(huì)普遍的經(jīng)濟(jì)蕭條，甚至引起社會(huì)動(dòng)蕩或國家政治層面的動(dòng)蕩。

（二） 此次金融危機(jī)背景

2007年開始的全球性的金融危機(jī)，始于美國的次貸問題的不斷加劇。次貸危機(jī)是伴隨著2006年美國房地產(chǎn)泡沫破滅以及次級(jí)貸款的高違約而開始的。2007年，美國有近130萬房地產(chǎn)違約遭到拍賣，比2006年增長79%，美國非理性繁榮的房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)裂痕。2008年，有230萬的房地產(chǎn)接受了法拍程序，比2007年增長了81%，由于全球許多銀行和金融機(jī)構(gòu)，包括中國在內(nèi)，通過大量購買住房抵押貸款證券（MBS，其價(jià)值源于抵押貸款的還款）而投資于美國房地產(chǎn)市場，貸款高違約使他們損失慘重，金融危機(jī)似乎已經(jīng)離開了我們，但是，企業(yè)和消費(fèi)者信心仍然不足，銀行為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，惜貸現(xiàn)象較為嚴(yán)重。希臘債務(wù)危機(jī)，愛爾蘭債務(wù)危機(jī)，無不在警示著金融危機(jī)的危險(xiǎn)依然潛伏于金融的各個(gè)方面。

（三） 金融危機(jī)產(chǎn)生的影響

此次金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了很大影響，主要通過以下四個(gè)渠道：

1.按揭的危機(jī)可能導(dǎo)致房地產(chǎn)投資急劇縮減。在美國，房地產(chǎn)投資在社會(huì)總投資中份額占的很大。2006年初，美國的房地產(chǎn)投資開始急劇下降。按年率計(jì)算，2007年第四季度以來，美國房屋建筑方面的投資減少了將近25%。

2.不斷下跌的房價(jià)導(dǎo)致消費(fèi)者消費(fèi)的削減。2002年以來，由于房價(jià)的上漲，很多家庭都用房屋作抵押進(jìn)行借貸來支撐家庭的消費(fèi)開支。 2007年，這些房屋擁有者突然發(fā)現(xiàn)他們已經(jīng)再也無法靠把房屋作為抵押從銀行借到錢了，這樣就導(dǎo)致他們的消費(fèi)下降了近10%。如果美國房地產(chǎn)市場的8萬億美元投機(jī)性泡沫全部消失，那么將導(dǎo)致美國人民的消費(fèi)支出每年下降近3200億―4800億美元。而消費(fèi)對(duì)于美國來說是非常重要的，它占了美國GDP的70%左右。由于消費(fèi)性開支和住房投資的下降，以致這次住房危機(jī)可能導(dǎo)致GDP下降3.1%～7.0%左右。

3.信貸市場的危機(jī)會(huì)導(dǎo)致股票市場不景氣。股票市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)，互相影響。股票市場的不景氣反過來也會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)的不景氣。

4.金融危機(jī)影響企業(yè)主的決策。金融危機(jī)導(dǎo)致企業(yè)決策者對(duì)未來預(yù)期持消極態(tài)度，為避免損失，從而減少投資，進(jìn)而影響美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

近年來全球經(jīng)濟(jì)一體化快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體之間的政治、經(jīng)濟(jì)、文化發(fā)展互相滲透，且此次金融危機(jī)覆蓋面非常廣，因此其他國家很難在本次金融危機(jī)中獨(dú)善其身，其必將波及很多地區(qū)，包括中國在內(nèi)。改革開放初期，中國經(jīng)濟(jì)的增長主要還是依靠國內(nèi)市場。上世紀(jì)80年代，中國的出口一直低于GDP的10%左右。自90年代中后期以后，中國的出口占GDP的比重正在急劇增加。2013年，該指標(biāo)已經(jīng)接近39%。對(duì)于中國這樣的大國，該指標(biāo)達(dá)到如此之高，本身就是難以想象。所以，此次金融危機(jī)將會(huì)不可避免地對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成一定的影響，這就要求中國必須要改變?cè)鲩L方式，挖掘國內(nèi)市場，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動(dòng)力，減少對(duì)外部的過度依賴性。

隨著我國改革開放的不斷深入，中國的金融市場與國際金融市場合作不斷緊密，尤其最近這些年來，情況發(fā)生了很大的變化。大量的短期游資通過各種渠道進(jìn)入中國，并且其中相當(dāng)一部分都進(jìn)入了房地產(chǎn)市場。因此，一次全球性的金融危機(jī)非常有可能對(duì)中國的金融體系帶來巨大的沖擊。

二、中國的金融情況以及監(jiān)管建議

（一）什么是金融監(jiān)管

金融監(jiān)管是金融監(jiān)督和金融管理的總稱。金融監(jiān)管是指政府通過特定的機(jī)構(gòu)（如中央銀行）對(duì)金融交易行為主體進(jìn)行的某種限制或規(guī)定。金融監(jiān)管本質(zhì)上是一種具有特定內(nèi)涵和特征的政府規(guī)制行為。綜觀世界各國，凡是實(shí)行市場經(jīng)濟(jì)體制的國家，無不客觀地存在著政府對(duì)金融體系的管制。

從詞義上講，金融監(jiān)督是指金融主管當(dāng)局對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施的全面性、經(jīng)常性的檢查和督促，并以此促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)依法穩(wěn)健地經(jīng)營和發(fā)展。金融管理是指金融主管當(dāng)局依法對(duì)金融機(jī)構(gòu)及其經(jīng)營活動(dòng)實(shí)施的領(lǐng)導(dǎo)、組織、協(xié)調(diào)和控制等一系列的活動(dòng)。

金融監(jiān)管有狹義和廣義之分。狹義的金融監(jiān)管是指中央銀行或其他金融監(jiān)管當(dāng)局依據(jù)國家法律規(guī)定對(duì)整個(gè)金融業(yè)（包括金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)）實(shí)施的監(jiān)督管理。廣義的金融監(jiān)管在上述涵義之外，還包括了金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制和稽核、同業(yè)自律性組織的監(jiān)管、社會(huì)中介組織的監(jiān)管等內(nèi)容。

（二）危機(jī)中的中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行概況

美國的金融危機(jī)增加了中國經(jīng)濟(jì)的外部風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)觀察，中國本身的經(jīng)濟(jì)受金融危機(jī)影響有限，主要原因是中國的金融市場并沒有完全開放，且政府對(duì)銀行經(jīng)營范圍及項(xiàng)目控制和監(jiān)管很嚴(yán)格。中國金融市場活躍度不高，市場中沒有復(fù)雜的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。然而，受到外部需求減少等多種因素的影響，中國外貿(mào)出口增幅在金融危機(jī)中呈逐步放緩，同時(shí)導(dǎo)致了出口增長減速，中國資本市場的流動(dòng)性也在金融危機(jī)中遭遇了嚴(yán)峻考驗(yàn)。在中國銀行業(yè)方面，有些人曾擔(dān)心中國的銀行業(yè)在金融危機(jī)的浪潮中無法抵御其傾襲。事實(shí)表明，某些國有銀行的確因?yàn)橘徺I了與次級(jí)貸款相關(guān)的國外金融產(chǎn)品而蒙受了一些損失，但損失有限，在可控制的范圍之內(nèi)。 中資銀行海外機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)由于占全部資產(chǎn)總額的比重還不到4%，遠(yuǎn)低于歐美大型銀行40%左右的水平，而且業(yè)務(wù)范圍有限，客戶基礎(chǔ)薄弱，并沒有充分融入歐美當(dāng)?shù)厥袌龀蔀橹髁縻y行。與此同時(shí)，中資銀行在國際金融市場上的債券交易規(guī)模也比較小。2010年6月招商銀行行長馬蔚華在英國劍橋大學(xué)發(fā)表題為《中國銀行業(yè)國際化：背景、動(dòng)因與策略》的演講中指出：雷曼事件爆發(fā)之時(shí)，中國7家上市銀行持有雷曼債券資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口還不到7.22億美元；中國銀行業(yè)涉及次貸的金額總共不超過100億美元，不及美國次貸總規(guī)模的1%。

然而在當(dāng)前中國房地產(chǎn)價(jià)格一片看漲的趨勢下，很多人擔(dān)心一旦房地產(chǎn)泡沫破滅，中國將遭受前所未有的打擊。因此，從商業(yè)銀行發(fā)放貸款的風(fēng)險(xiǎn)角度而言，加強(qiáng)金融監(jiān)管，控制房地產(chǎn)行業(yè)的過度繁榮，也是十分必要的。

（三）中國應(yīng)采取的金融監(jiān)管措施建議

1.轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，調(diào)整監(jiān)管目標(biāo)

國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為股份制商業(yè)銀行和國有商業(yè)銀行提供公平競爭的環(huán)境，還要逐漸實(shí)現(xiàn)外資銀行和國內(nèi)銀行同等國民待遇。而不是像過去那樣對(duì)國有商業(yè)銀行有一些“特別待遇”，中國人民銀行金融監(jiān)管不再側(cè)重金融風(fēng)險(xiǎn)的化解，而是根據(jù)監(jiān)管原則和各家金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營狀況，對(duì)其適時(shí)作出停業(yè)整頓或退出金融市場的決定，建立更加安全、高效的市場退出機(jī)制以及競爭機(jī)制，提高銀行的危機(jī)感，

2.加快市場化腳步，減少行政干預(yù)

政企分開是改革的必然要求。國有商業(yè)銀行在上市之前，長期處在自我封閉的狀態(tài)，市場對(duì)國有商業(yè)銀行的上市持悲觀態(tài)度。但是，工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行這幾家上市銀行在此次金融危機(jī)中屹立不倒。中國的銀行業(yè)股改從某種角度來看是成功的，然而，我們可以看到，由于國有商業(yè)銀行上市后均由國家控股，無疑大股東會(huì)在銀行的發(fā)展方向甚至具體經(jīng)營行為的決策等方面是起主導(dǎo)作用。上市后的國有商業(yè)銀行的行長等高層管理者仍然顯示出行政官員的濃烈色彩，這也容易使上市銀行的高管們決策更多地傾向于政府管理和社會(huì)效益，而不是企業(yè)的市場化和內(nèi)在經(jīng)濟(jì)效益。因此，政府應(yīng)當(dāng)學(xué)會(huì)適當(dāng)放手，給予國內(nèi)的商業(yè)銀行更大的發(fā)展空間，而不是手腳受縛。

3.加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，完善證券化風(fēng)險(xiǎn)防范法律制度

著名金融學(xué)者易憲容認(rèn)為，中國按揭貸款實(shí)際上比美國次級(jí)債券的風(fēng)險(xiǎn)要高。因?yàn)槟壳爸袊康禺a(chǎn)市場一直上漲，銀行按揭貸款快速增長，如果中國的房地產(chǎn)市場價(jià)格出現(xiàn)下跌，其潛在風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)暴露出來，發(fā)放按揭貸款的國內(nèi)銀行將面臨危機(jī)，且比美國次級(jí)債券更嚴(yán)重。因此，完善房地產(chǎn)信貸及其證券化風(fēng)險(xiǎn)防范的法律制度是中國避免美國覆轍的當(dāng)務(wù)之急。我國目前相關(guān)的法律制度并不健全，同時(shí)房地產(chǎn)市場又異常火爆，這催生了異常活躍的房地產(chǎn)信貸市場。老百姓既感嘆高房價(jià)，又拼命投身于房地產(chǎn)市場，中國的房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)過度繁榮。此時(shí)政府應(yīng)該逆經(jīng)濟(jì)形勢采取政策，防止房地產(chǎn)市場過度膨脹，如制定購房限令，加大房貸審核力度，對(duì)住房抵押貸款證券的性質(zhì)及種類進(jìn)行明確的規(guī)定，確定其發(fā)行、交易、監(jiān)督等環(huán)節(jié)的具體機(jī)制，同時(shí)對(duì)證券化的整個(gè)過程實(shí)施有效監(jiān)管，實(shí)行信息披露、杜絕虛假包裝。

4.謹(jǐn)慎發(fā)展金融創(chuàng)新產(chǎn)品

此次金融危機(jī)的爆發(fā)，是跟美國在金融創(chuàng)新及金融衍生品的發(fā)展上放松了警惕心理和監(jiān)管脫不開關(guān)系的。金融衍生品固然能帶來巨額利潤，但是其背后的風(fēng)險(xiǎn)也是不一而足的。中國發(fā)展金融衍生品市場宜采取謹(jǐn)慎的態(tài)度，要集思廣益，循序漸進(jìn)，充分借鑒國外發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，充分考慮到可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對(duì)措施。當(dāng)然，最為重要的是要打好宏觀經(jīng)濟(jì)和基礎(chǔ)證券市場的基礎(chǔ)。

5.謹(jǐn)防國際金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作

中國已經(jīng)加入了國際貨幣基金組織、世界銀行、證監(jiān)會(huì)國際組織、國際保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)等國際金融組織，并且與許多國家或地區(qū)簽訂了金融諒解備忘錄，為加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作奠定了良好的基礎(chǔ)。我們應(yīng)當(dāng)善于利用國際間的金融監(jiān)管合作機(jī)制，及時(shí)獲取相關(guān)金融信息，了解政策甚至要求就某些具體目標(biāo)采取聯(lián)合行動(dòng)，以更好地共同防范和化解國際金融風(fēng)險(xiǎn)。

金融危機(jī)的爆發(fā)暴露了金融監(jiān)管的薄弱，為克服金融危機(jī)，必須加強(qiáng)金融監(jiān)管，提高監(jiān)管的有效性，確保經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定地發(fā)展。同時(shí)，不能簡單看待金融監(jiān)管，因?yàn)閲H金融監(jiān)管體制類的改革涉及改變世界經(jīng)濟(jì)金融格局和各國在國際金融監(jiān)管體制中的話語權(quán)，是各國綜合國力的博弈，各方各種勢力的角逐剛剛開始。近年來各種新興經(jīng)濟(jì)體快速崛起，但在西方勢力統(tǒng)治下的世界政治經(jīng)濟(jì)格局目前不會(huì)被輕易取代。因此金融監(jiān)管改革任重而道遠(yuǎn)。

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篇（8）

中圖分類號(hào)：F830.99

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1006-3544(2009)02-0032-04

一、引言

2007年美國次貸危機(jī)爆發(fā)，逐漸演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)，全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)2008年10月8日公布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告，因發(fā)達(dá)國家金融市場面臨20世紀(jì)30年代以來“最危險(xiǎn)的沖擊”，世界經(jīng)濟(jì)正在“進(jìn)入一個(gè)顯著低迷時(shí)期”。該組織預(yù)計(jì)，以購買力平價(jià)為基礎(chǔ)來衡量，2009年全球經(jīng)濟(jì)增長將放緩至3％，為2002年以來的最慢增速，處于衰退的邊緣。眾多學(xué)者從不同角度對(duì)此次金融危機(jī)進(jìn)行了分析和研究。本文擬從金融生態(tài)的視角對(duì)此次金融危機(jī)進(jìn)行審視。金融生態(tài)是金融內(nèi)外部多個(gè)因素之間相互依存、相互制約的有機(jī)價(jià)值體系。從生態(tài)系統(tǒng)的層面來闡述金融問題，為金融研究者提供了一個(gè)嶄新且富有啟發(fā)性的視角，為金融發(fā)展的依賴路徑研究提出了新的指引方向。分析當(dāng)前國際金融危機(jī)，不難發(fā)現(xiàn)，金融生態(tài)與金融危機(jī)有著密不可分的聯(lián)系。當(dāng)前金融生態(tài)環(huán)境惡化、金融生態(tài)失衡是金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因之一。

二、對(duì)金融生態(tài)和金融危機(jī)的探討

(一)通過金融生態(tài)可以形象、生動(dòng)地表述金融風(fēng)險(xiǎn)、金融危機(jī)復(fù)雜的形成機(jī)制

周小川將金融生態(tài)系統(tǒng)比作“水族館”：金融機(jī)構(gòu)像“魚”，自身必須健康，才能生存和自如地“游動(dòng)”，所以其自身的改革是最重要的；外部的金融生態(tài)環(huán)境，就像水族館里的水草、浮游生物和氧氣等，是生物生存和茁壯成長的必備條件；另外，如同水族館中各種生物構(gòu)成的生態(tài)系統(tǒng)需要有適當(dāng)?shù)囊?guī)則來維系，金融監(jiān)管對(duì)于金融體系的健康運(yùn)行也是不可缺少的；最后，宏觀調(diào)控就好像是水的溫度，不能太冷，冷了有些魚會(huì)凍死，也不能太熱，否則氧氣會(huì)跑掉，生物就不能生存，還不能忽冷忽熱。這些因素有機(jī)結(jié)合，共同作用，缺一不可，否則“水族館”就會(huì)出現(xiàn)“生存危機(jī)”，金融體系就會(huì)出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)從而引發(fā)金融危機(jī)。

(二)金融生態(tài)研究強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)平衡

金融生態(tài)的發(fā)展同自然生態(tài)一樣，呈現(xiàn)為不斷演進(jìn)的動(dòng)態(tài)過程。自從金融活動(dòng)產(chǎn)生以后，金融主體就沿襲著自然形成的文化、理念、傳統(tǒng)、法理等不斷進(jìn)行或發(fā)展著金融活動(dòng)。這種自發(fā)的金融活動(dòng)雖然通過系統(tǒng)內(nèi)部的自身調(diào)節(jié)功能可以在一定程度上達(dá)到系統(tǒng)的平衡，但隨著經(jīng)濟(jì)、社會(huì)中各種新生因素的出現(xiàn)，金融系統(tǒng)自身調(diào)節(jié)功能的有效性逐漸遭到削弱，金融生態(tài)原有的平衡也隨之被打破，其表現(xiàn)便是金融主體之間、金融與外部環(huán)境之間關(guān)系的失衡以及由此不斷引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī)。

(三)金融生態(tài)研究與金融危機(jī)、金融風(fēng)險(xiǎn)研究在本質(zhì)上是一致的

金融生態(tài)側(cè)重將金融體系視為一種仿生系統(tǒng)，研究如何使其長期處于動(dòng)態(tài)穩(wěn)定狀態(tài)，從而保證金融發(fā)展的可持續(xù)性和穩(wěn)定性。國外的一些類似研究，大多是圍繞金融危機(jī)與風(fēng)險(xiǎn)理論和實(shí)踐展開的，而金融生態(tài)與金融危機(jī)、風(fēng)險(xiǎn)防范研究的切入點(diǎn)有所不同，它是從一種新視角來研究金融的穩(wěn)定性問題。金融生態(tài)的研究與金融危機(jī)、金融風(fēng)險(xiǎn)的研究在本質(zhì)上是一致的，即避免一系列不穩(wěn)定因素對(duì)金融甚至經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生沖擊和破壞性的影響，以確保金融體系和經(jīng)濟(jì)的健康、穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展。

(四)金融生態(tài)與金融危機(jī)有著密不可分的關(guān)系

均衡的金融生態(tài)為金融體系的健康發(fā)展提供保障，失衡的金融生態(tài)是導(dǎo)致金融危機(jī)的“兇手”；金融生態(tài)失衡進(jìn)而可能助長金融危機(jī)進(jìn)一步向縱深發(fā)展，在金融全球化的今天，金融危機(jī)傳染性極強(qiáng)，很容易觸發(fā)全球性金融危機(jī)；金融危機(jī)使金融市場正常的信用蕩然無存，市場上正常的借貸秩序和融資秩序嚴(yán)重受損。極大地阻礙了金融機(jī)構(gòu)之間正常的往來，導(dǎo)致金融生態(tài)的惡化，最終形成惡性循環(huán)。

三、基于金融生態(tài)視角對(duì)當(dāng)前國際金融危機(jī)的審視

(一)從金融生態(tài)系統(tǒng)自身分析：金融生態(tài)系統(tǒng)自身的內(nèi)在脆弱性，引發(fā)金融危機(jī)

如前所述，金融生態(tài)研究注重金融系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)平衡性，而其自身的內(nèi)在脆弱性是引發(fā)金融危機(jī)的重要因素。金融脆弱性狹義上通常是指高負(fù)債經(jīng)營的行業(yè)特色決定了金融業(yè)具有特殊的風(fēng)險(xiǎn)；廣義上則是一種趨于高風(fēng)險(xiǎn)的金融狀態(tài)，泛指一切融資領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)積聚，包括金融機(jī)構(gòu)、金融市場等。海曼?明斯基(Hyman.Minsky，1982)在《金融體系內(nèi)在脆弱性假說》一書中最先對(duì)金融脆弱性問題做了比較系統(tǒng)的解釋，提出了“金融脆弱性假說”，指出這種脆弱性對(duì)經(jīng)濟(jì)周期變化和金融動(dòng)蕩所產(chǎn)生的決定性作用，它使整個(gè)金融體系時(shí)刻處于危機(jī)的邊緣。金融系統(tǒng)的內(nèi)在脆弱性是不可避免的，從金融制度學(xué)的角度定義，金融脆弱性是指金融制度結(jié)構(gòu)出現(xiàn)非均衡導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)積聚，金融體系喪失部分或全部功能的金融狀態(tài)。簡言之，金融脆弱性可以理解為金融產(chǎn)品(或資產(chǎn))的價(jià)格過于敏感，很小的沖擊就可能把金融體系推向危機(jī)的邊緣。

目前金融交易與實(shí)際經(jīng)濟(jì)脫節(jié)的程度隨著金融市場全球化而日益突出，加劇了金融系統(tǒng)的內(nèi)在脆弱性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在巨額的國際資本流動(dòng)中，只有10％與實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易和投資有關(guān)。全球性外匯市場和金融衍生工具市場的迅猛發(fā)展，不僅使利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、貨幣風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)急劇增加，成為引發(fā)金融危機(jī)的導(dǎo)火線，而且滋生過度投機(jī)、金融尋租和經(jīng)濟(jì)泡沫，剝離了金融市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血肉聯(lián)系，使實(shí)體交易量、金融原生品交易量和金融衍生品交易量形成一個(gè)“倒金字塔”，其脆弱性和危險(xiǎn)性不言而喻。

分析當(dāng)前的國際金融危機(jī)，其發(fā)端是美國的次貸危機(jī)，爆發(fā)的主要原因在于信貸市場信用制度的內(nèi)在脆弱性，主要表現(xiàn)在金融生態(tài)體系的內(nèi)在脆弱性和金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)在脆弱性。金融生態(tài)體系內(nèi)在脆弱性形成的矛盾激化，為爆發(fā)危機(jī)埋下隱患。金融機(jī)構(gòu)具有非理性盲目借貸的“內(nèi)在沖動(dòng)”，是造成整個(gè)金融生態(tài)環(huán)境內(nèi)在脆弱性的根源所在。房地產(chǎn)市場繁榮的誘導(dǎo)、追求高額利潤的沖動(dòng)、客戶極端的熱情、隔代遺忘、競爭壓力是形成金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)過度借貸的內(nèi)在沖動(dòng)的主要原因。而金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行機(jī)制先天性缺陷，如短借長貸造成的流動(dòng)性缺陷、信息不對(duì)稱造成的資產(chǎn)質(zhì)量缺陷和過度依賴公眾信心造成的經(jīng)營基礎(chǔ)缺陷等，都是造成金融生態(tài)體系內(nèi)在脆弱性的重要因素。

(二)從金融生態(tài)主體分析：金融創(chuàng)新帶來的金融生態(tài)主體道德風(fēng)險(xiǎn)及行為失范，引發(fā)金融危機(jī)

金融創(chuàng)新及衍生產(chǎn)品市場猶如自然生態(tài)系統(tǒng)中生物鏈的下游，其存在和發(fā)展的基本要求是必須具備一個(gè)規(guī)模龐大的上游“食物鏈”，否則不僅自己難

以生存，而且可能竭澤而漁，毀滅其上游“食物鏈”。一些研究表明，出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)從而引發(fā)金融危機(jī)的切人因素是金融創(chuàng)新。事實(shí)上，金融創(chuàng)新及衍生產(chǎn)品市場對(duì)于其基礎(chǔ)市場而言，既有平衡對(duì)沖基礎(chǔ)市場風(fēng)險(xiǎn)的正效應(yīng)，也可能有放大整個(gè)金融市場風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)效應(yīng)。其本身并沒有過錯(cuò)，應(yīng)該說金融創(chuàng)新及衍生產(chǎn)品市場帶來的金融生態(tài)主體道德風(fēng)險(xiǎn)及行為失范才是金融危機(jī)爆發(fā)的原因。

從金融生態(tài)視角來分析，金融生態(tài)主體是一個(gè)以自身利益最大化為目標(biāo)的自利組織，隨環(huán)境條件的不同，它會(huì)進(jìn)行適應(yīng)性的行為調(diào)整。當(dāng)各主體過度追求“利”而忽視了“義”的時(shí)候，就會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和行為失范，潛在的危機(jī)就會(huì)爆發(fā)出來。(1)產(chǎn)品創(chuàng)新者的行為失范。金融創(chuàng)新是市場發(fā)展的最大助力，而追逐利潤是市場創(chuàng)新的最大動(dòng)力。產(chǎn)品創(chuàng)新策劃者出于消化流動(dòng)性和獲取金融資本超額利潤的目的，創(chuàng)造了次貸產(chǎn)品，將金融機(jī)構(gòu)過剩的流動(dòng)性以較高的利率貸給那些信用品質(zhì)較差和收入較低的貸款購房者。廣闊的市場空間和巨大的盈利成為他們主要的甚至惟一的目標(biāo)，市場風(fēng)險(xiǎn)因素則成為次要的甚至是被忽略的因素。(2)領(lǐng)導(dǎo)者的行為失范。美國一些金融巨頭偏好次貸產(chǎn)品，卻又擔(dān)心市場風(fēng)險(xiǎn)，因此將風(fēng)險(xiǎn)通過證券化等方式轉(zhuǎn)移給第三者并讓第三者分享此項(xiàng)業(yè)務(wù)的一部分利潤，或者在賺足錢后先知先覺地離場，這樣次貸業(yè)務(wù)就成了一種收益較高、潛在風(fēng)險(xiǎn)較大而現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)較小的業(yè)務(wù)。當(dāng)市場被轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)、賺足利潤的群體意識(shí)驅(qū)動(dòng)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)便成了惟一不能轉(zhuǎn)嫁的東西，危機(jī)自然就爆發(fā)了。(3)貸款者的行為失范。次貸業(yè)務(wù)大幅度降低了貸款買房的門檻，信用品質(zhì)較差和收入較低的人不僅可以貸款買房，而且可以零首付；萬一房價(jià)跌了，他們還可以一走了之――房價(jià)的下挫使那些持有負(fù)資產(chǎn)的人們傾向于違約不還貸款。

(三)從金融生態(tài)環(huán)境分析：金融生態(tài)環(huán)境惡化，引發(fā)金融危機(jī)

當(dāng)前全球金融生態(tài)環(huán)境不斷惡化，金融生態(tài)系統(tǒng)失衡，這種狀態(tài)如果長期得不到有效地改善，將嚴(yán)重威脅全球金融業(yè)的發(fā)展，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生極大的負(fù)作用。從美國來看，風(fēng)行的證券化和偏高的信用評(píng)級(jí)以及金融監(jiān)管的缺失，是金融生態(tài)環(huán)境惡化的直接表現(xiàn)，也是引發(fā)金融危機(jī)的重要原因。

1　風(fēng)行的證券化和偏高的信用評(píng)級(jí)

2000年以來，美國開始大規(guī)模發(fā)行次級(jí)抵押債券，設(shè)計(jì)復(fù)雜的次貸證券及其衍生產(chǎn)品，使投資者無法直接估計(jì)和判斷其內(nèi)在價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，因此，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果成為投資的主要依據(jù)。MBS即抵押貸款支持證券，是一種把貸出的住房抵押貸款中符合一定條件的貸款集中起來形成一個(gè)抵押貸款的“資產(chǎn)池”，并利用“資產(chǎn)池”定期發(fā)生的本金及利息的現(xiàn)金流入發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。在其創(chuàng)造過程中，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)幫助投資銀行先將其劃分為優(yōu)先級(jí)、中間級(jí)和權(quán)益級(jí)MBS。CDO為擔(dān)保債務(wù)權(quán)證，在對(duì)中間級(jí)MBS進(jìn)行新一輪信用增級(jí)和分層時(shí)，創(chuàng)造出優(yōu)先級(jí)、中間級(jí)和權(quán)益級(jí)CDO；由此還可以繼續(xù)產(chǎn)生CD02、CD03、CD04……。CDS是信用違約掉期，相當(dāng)于對(duì)債權(quán)人所擁有債權(quán)的一種保險(xiǎn)，由第三方對(duì)債權(quán)人的本金提供保障。由于債務(wù)鏈條大大延伸，最終債權(quán)人對(duì)原始債務(wù)人沒有了解，風(fēng)險(xiǎn)判斷完全依賴評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)MBS和CDO的評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)傳遞鏈條的加長和風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，增加了投資者對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的依賴性，投資的審慎性降低了，而投資的沖動(dòng)加劇了。為了在對(duì)次貸產(chǎn)品的評(píng)估過程中獲得更高的收入，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有低估風(fēng)險(xiǎn)、高估信用級(jí)別的沖動(dòng)，認(rèn)定該類債券和普通抵押債券風(fēng)險(xiǎn)并無二致，并給予其較高信用評(píng)級(jí)。危機(jī)爆發(fā)前，美國的CDO產(chǎn)品中信用等級(jí)為AAA的高達(dá)80％以上，這一比例遠(yuǎn)高于非金融企業(yè)發(fā)行的證券。從而使次貸衍生品市場呈爆炸式增長。而在危機(jī)出現(xiàn)之后，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次貸問題反應(yīng)遲鈍或者不作為，加之隨后短時(shí)間內(nèi)大范圍調(diào)低次貸評(píng)級(jí)及其伴隨而來的放大效應(yīng)，成為次貸危機(jī)全面爆發(fā)的導(dǎo)火索。

2　金融監(jiān)管的缺失

如同自然環(huán)境中各種生物構(gòu)成的生態(tài)系統(tǒng)需要有適當(dāng)?shù)囊?guī)則來維系，金融監(jiān)管對(duì)于金融系統(tǒng)的健康運(yùn)行也是不可缺少的，金融監(jiān)管缺失會(huì)使金融生態(tài)環(huán)境惡化，從而引發(fā)金融危機(jī)。美國的金融監(jiān)管機(jī)制一直被視為全球的典范，是一種典型的分權(quán)型多頭監(jiān)管模式，被稱為“傘式監(jiān)管+功能監(jiān)管的體制”。然而，隨著金融全球化和金融機(jī)構(gòu)綜合化經(jīng)營的發(fā)展，以及金融市場之間產(chǎn)品創(chuàng)新的發(fā)展、交叉出售的涌現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)的快速傳遞，這種監(jiān)管體制暴露出越來越多的問題：監(jiān)管目標(biāo)不一致帶來監(jiān)管套利；監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一致又導(dǎo)致監(jiān)管領(lǐng)域中重疊和空白同時(shí)存在；監(jiān)管對(duì)于市場的反應(yīng)太慢和滯后，沒有一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠擁有足夠的權(quán)力來管理金融市場和金融體系的整體風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管無法得到全方位的覆蓋；等等。(1)從內(nèi)部監(jiān)管來看，薪酬激勵(lì)機(jī)制錯(cuò)位，內(nèi)部控制失效。美國投資銀行以及金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部激勵(lì)考核機(jī)制缺失，僅僅單方面考核年末激勵(lì)，經(jīng)辦人和高級(jí)管理人員僅憑業(yè)績給予季度、半年和年度獎(jiǎng)勵(lì)，以及期權(quán)激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)。當(dāng)投行業(yè)務(wù)以及銀行業(yè)信貸人員等所有環(huán)節(jié)的參與人員為了短期利益、一己之私時(shí)，信貸資質(zhì)審查就會(huì)流于形式，潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)就逐步積累起來。(2)從外部監(jiān)管來看，忽略對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管，特別是對(duì)金融衍生工具的監(jiān)管。格林斯潘奉行自由經(jīng)濟(jì)政策，認(rèn)為對(duì)金融衍生產(chǎn)品應(yīng)該不予監(jiān)管。1998年11月，美國國會(huì)永久性廢除了商品期貨交易委員會(huì)對(duì)金融衍生品的監(jiān)管權(quán)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)放松了對(duì)美國金融機(jī)構(gòu)之間相互拆借的監(jiān)管，金融機(jī)構(gòu)通過互相拆借，放大信用的杠桿比例，引發(fā)了“經(jīng)濟(jì)泡沫”。

從此次金融危機(jī)來看，政府監(jiān)管不嚴(yán)，負(fù)有不可推卸的責(zé)任。美國抵押貸款市場由政府支持的聯(lián)邦全國抵押貸款協(xié)會(huì)(“房利美”)和聯(lián)邦住房抵押貸款公司(“房地美”)主宰，其主要職能是購買抵押貸款資產(chǎn)，將它們重新打包為債券出售給投資者。由于幾年前兩大巨頭受到政府部門調(diào)查，其他機(jī)構(gòu)便趁機(jī)進(jìn)入這一市場。這些放貸機(jī)構(gòu)不按規(guī)定要求借款人預(yù)付定金，不認(rèn)真核實(shí)借款人的收入狀況，“掠奪性”擴(kuò)大次貸發(fā)放。而作為第一責(zé)任人的美國政府對(duì)此卻疏于監(jiān)管，為危機(jī)埋下隱患。例如，對(duì)于次貸機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化的次級(jí)債產(chǎn)品，穆迪與標(biāo)準(zhǔn)普爾給予原來只能給予BBB級(jí)別的高風(fēng)險(xiǎn)次級(jí)債產(chǎn)品以AAA級(jí)評(píng)級(jí)，這樣經(jīng)過包裝后的高風(fēng)險(xiǎn)的次級(jí)債納入了大型投資基金以及外國投資機(jī)構(gòu)的視野，連較為謹(jǐn)慎的保險(xiǎn)基金和退休基金也一并參與。監(jiān)管機(jī)構(gòu)卻任其發(fā)展，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)迅速從次貸市場擴(kuò)散到整個(gè)金融市場。

(四)從金融生態(tài)體系的非線性機(jī)制分析：羊群效應(yīng)、關(guān)聯(lián)效應(yīng)和杠桿效應(yīng)，加速了金融危機(jī)的傳播Kindle Berge認(rèn)為“泡沫與崩潰的國際傳遞似乎不是一個(gè)經(jīng)濟(jì)法則，而更像是一種趨勢”；Krugma認(rèn)為“所有的金融危機(jī)都有國際性的傳播影響”。此次金融危機(jī)中，美國標(biāo)的資產(chǎn)(次級(jí)住房抵押貸款)市場的信用風(fēng)險(xiǎn)，通過資產(chǎn)證券化擴(kuò)散到衍生品市場

(次級(jí)債市場和相關(guān)的住房抵押債券市場)，影響到借款人、貸款機(jī)構(gòu)、投資者和監(jiān)管部門以及不知情的外國投資者等各利益群體，由此引發(fā)標(biāo)的資產(chǎn)市場和衍生品市場的雙重危機(jī)。特別是在當(dāng)今世界金融市場一體化背景下，當(dāng)投資行為和預(yù)期在國際范圍內(nèi)傳遞時(shí)，金融危機(jī)會(huì)以極快的速度和極強(qiáng)的滲透力蔓延開來。

篇（9）

客戶減少，訂單下降。廣交會(huì)是我國對(duì)外貿(mào)易的“晴雨表”，在上屆交易會(huì)上，我市有攤位企業(yè)27家，意向成交只有5800萬美元，比去年同期下降54%。出口企業(yè)由于擔(dān)心“前接后虧”，特別擔(dān)心對(duì)方公司破產(chǎn)，接單非常慎重，不敢接大單、長單，更不敢接新客戶單。

企業(yè)出口效益降低。去年上半年受國際國內(nèi)市場影響，原材料價(jià)格普遍上漲，目前大多數(shù)企業(yè)上半年高價(jià)進(jìn)的原材料還未消化完，高進(jìn)低出的格局，使許多企業(yè)逼近盈虧平衡點(diǎn)，游走在“保市場”甚至是“保生存”的邊緣。多數(shù)企業(yè)是微利和持平，不得不采取限產(chǎn)減員等措施來苦撐“熬冬”。肉食制品是我市出口的主導(dǎo)產(chǎn)品之一，占港澳三分之一的市場份額。進(jìn)入下半年后，量、價(jià)逐月下降，以中豬為例，銷量較上半年下降40%，銷價(jià)已由上半年的3.7萬港幣/噸，跌至2萬港幣/噸，跌幅達(dá)45%(現(xiàn)在仍在下跌)，有時(shí)甚至出現(xiàn)頭天接單，第二天出貨，照樣出現(xiàn)虧損的現(xiàn)象，真可謂計(jì)劃趕不上變化。這種利潤嚴(yán)重縮水或倒掛的現(xiàn)象，出口加工企業(yè)是難以支撐的，必然會(huì)向產(chǎn)業(yè)鏈下游傳導(dǎo)，肉食出口企業(yè)訂單減少，對(duì)豬需求量自然銳減，其結(jié)果必將影響?zhàn)B殖者的利益，甚至出現(xiàn)賣豬難的現(xiàn)象。

篇（10）

一、我所理解的“金融危機(jī)”成因

我認(rèn)為導(dǎo)致次貸危機(jī)的原因是美國政府的目光短淺和過于自信。

1.次貸危機(jī)的產(chǎn)生

根據(jù)資料，我了解到，所有的一切都起源于“次貸危機(jī)”。1999年，互聯(lián)網(wǎng)開始流行。在布什時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)的熱潮逐漸退去了，美國要尋找新的經(jīng)濟(jì)活力。于是，他們將目光集中在了房地產(chǎn)上。政府提供60倍的按揭貸款。所以申請(qǐng)貸款的人越來越多。2007年，美國人的按揭貸款已和國內(nèi)生產(chǎn)總值一樣大。而且，后來有很多申請(qǐng)貸款的人無法還款，這種無法還款的比率越來越高，引發(fā)了次貸危機(jī)。

2.全球金融危機(jī)的產(chǎn)生

次貸危機(jī)，是不足以產(chǎn)生金融危機(jī)的。2000年，在美國出現(xiàn)了一種法律監(jiān)管不是很完善的CDS信用違約互換，CDS成為了最時(shí)髦的金融產(chǎn)品。因?yàn)闆]有很強(qiáng)的法律監(jiān)管，CDS這個(gè)金融產(chǎn)品被越來越廣泛地使用。在發(fā)生次貸危機(jī)的同時(shí)，還發(fā)生了一些事情。以前美國證監(jiān)會(huì)規(guī)定只有在股票上漲時(shí)才可以賣空，現(xiàn)在股票下跌時(shí)也可以賣空。這個(gè)變化加速了股票的下滑。以上內(nèi)容加上次貸危機(jī)、CDS的膨脹和大企業(yè)的降息，引發(fā)了金融危機(jī)。

3.我的觀點(diǎn)和想法

這次金融危機(jī)是政策上失誤所造成的后果。政府在決定按揭貸款這一政策的時(shí)候，沒有考慮這一政策的弊端，沒有為自己的決策留后路，而是一味地追求經(jīng)濟(jì)騰飛。政府、組織似乎是照顧了中低收入的人民，卻使企業(yè)與公司虧損、破產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)是一條環(huán)環(huán)相扣的鏈子，從小商鋪到企業(yè)，從股票到銀行……一環(huán)連一環(huán)，一個(gè)環(huán)會(huì)影響相鄰的兩個(gè)環(huán)。如同多米諾骨牌一般，事情發(fā)生得太快，連政府都來不及控制，只能花費(fèi)大把的資金追隨在事態(tài)后面，試圖控制大局。

次貸危機(jī)的“危”在于貸款款額過大，就算人民把貸款全部還清，國內(nèi)生產(chǎn)總值就全部賠進(jìn)去了，美國的經(jīng)濟(jì)將無法自給。何況，人民無法還清貸款。再加上，政府為了刺激經(jīng)濟(jì)，不斷降息，會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹；錢不值錢，貸款的窟窿不但沒有變化，還有可能會(huì)緩慢變大，形成了惡性循環(huán)。從上述資料看，政府似乎是非常富裕的，但是那些資金都是從各種稅中來的，且其中企業(yè)、公司所交的稅占大多數(shù)。很多企業(yè)、公司都因?yàn)檎慕迪ⅲ瑢?dǎo)致收入減少，股票也因?yàn)槊绹C監(jiān)會(huì)的政策改變而一路下跌，越下跌，賣空的人越多，也形成了一個(gè)惡性循環(huán)，把企業(yè)、公司的本金全部抵消了。而且美國是一個(gè)影響力巨大的發(fā)達(dá)國家，每個(gè)國家?guī)缀醵己兔绹懈鱾€(gè)方面的關(guān)聯(lián)，美國出了事，世界必定都會(huì)受影響；因此美國的金融風(fēng)暴就刮遍了全球。

二、各國政府如何面對(duì)金融危機(jī)

“救市”這個(gè)詞是在“金融危機(jī)”后出現(xiàn)的。“救市”的意思就是對(duì)金融危機(jī)采取救助措施。

平息金融風(fēng)暴的方法我并不十分了解，但是我認(rèn)為現(xiàn)在各國政府使用的方法只能緩解暫時(shí)發(fā)生的狀況。要真正平息金融風(fēng)暴，我認(rèn)為需要長一些的時(shí)間。畢竟金融風(fēng)暴就是慢慢到來的，所以我們要做的是等待以及在最短的時(shí)間內(nèi)醞釀出最好的解決方法。

1.各國采取的措施

金融危機(jī)發(fā)生以后，各國政府都采取了一定的救市措施。主要采取措施的是美國和歐洲的許多國家，舉幾個(gè)例子：

德國政府將拿出最多5000億歐元用于救市，英國政府宣布向皇家蘇格蘭銀行、哈利法克斯銀行和萊斯銀行注資370億英鎊，法國將拿出最多3600億歐元用于金融救助。而美國則已撥出7000億美元救市，還有4500億備用。政府只有撥出大量的資金，才能填補(bǔ)貸款和股票下跌形成的經(jīng)濟(jì)漏洞。

這些出資救市的國家基本上是發(fā)達(dá)國家，而我們生活的亞洲似乎沒有受到非常嚴(yán)重的打擊，這對(duì)我們來說算是一件幸運(yùn)的事情。

2.我的觀點(diǎn)和想法

如上述觀點(diǎn)一樣，我認(rèn)為金融風(fēng)暴不是能輕易平息的。其實(shí)美國政府撥款救市的原因不僅是因?yàn)橐S持國家正常運(yùn)作，還有安定民心，重新給予企業(yè)、公司信心的作用。它要告訴人們：“既然這個(gè)經(jīng)濟(jì)漏洞已經(jīng)出現(xiàn)了，就要有耐心，有信心。”

我認(rèn)為除美國外受金融危機(jī)影響較大的國家應(yīng)該循序漸進(jìn)，不要浪費(fèi)太多資金用于環(huán)緩解暫時(shí)的經(jīng)濟(jì)困難，應(yīng)該想辦法讓大企業(yè)、公司恢復(fù)運(yùn)作能力，因?yàn)橐粋€(gè)國家的財(cái)力大部分是靠這些企業(yè)、公司作基礎(chǔ)的。

而關(guān)于美國的救市措施80年前，美國也曾經(jīng)有過一次經(jīng)濟(jì)大蕭條。當(dāng)時(shí)的政府就通過把投資銀行和商業(yè)銀行分開營業(yè)從而降低了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)，保證了儲(chǔ)蓄用戶的利益。再經(jīng)過時(shí)間的磨合，和財(cái)富的積累，使美國的經(jīng)濟(jì)又飛上了世界的頂端。然而現(xiàn)在，我們又面臨了更大的金融危機(jī)，所以，我認(rèn)為美國的企業(yè)家、政府應(yīng)該用長遠(yuǎn)的眼光研究出一套完善的救市計(jì)劃。我認(rèn)為美國政府首先應(yīng)該解決的問題是保證人民的生活質(zhì)量，第二步才去考慮怎樣填補(bǔ)經(jīng)濟(jì)漏洞，最后再考慮如何使美國經(jīng)濟(jì)再度騰飛。

三、總結(jié)和疑問

1.總結(jié)

對(duì)于這次金融風(fēng)暴的成因，我的觀點(diǎn)是：這是政策有漏洞導(dǎo)致的全球性災(zāi)難。而對(duì)于各國救助措施我的觀點(diǎn)是：每個(gè)國家都應(yīng)該循序漸進(jìn)，制定長遠(yuǎn)的計(jì)劃，保證人民生活質(zhì)量，并且盡快讓企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)力，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的腳步。

2.疑問

篇（11）

中圖分類號(hào)：F831.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（s）.2012.05.54 文章編號(hào)：1672-3309（2012）05-128-03

一、國際金融危機(jī)爆發(fā)的背景

2007年4月，以美國第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司的破產(chǎn)為標(biāo)志，國際金融危機(jī)以次貸危機(jī)的形式正式爆發(fā)。

危機(jī)爆發(fā)前，美國的儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)（這里以商業(yè)銀行作為代表）向美國低收入家庭發(fā)放了大量的住房抵押貸款，商業(yè)銀行發(fā)放貸款本屬于市場行為無可厚非，但這種行為的背后卻是美國政府的積極支持。美國政府通過兩家政府贊助的次級(jí)抵押貸款公司房利美和房地美，向住房抵押貸款二級(jí)市場提供了大量的流動(dòng)性，其主要的手段就是購買商業(yè)銀行對(duì)外發(fā)放的住房抵押貸款。兩房將買來的貸款資產(chǎn)統(tǒng)一放入資產(chǎn)池，通過證券化組合出不同風(fēng)險(xiǎn)的ABS（資產(chǎn)抵押證券），經(jīng)過評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)后，這些ABS以優(yōu)先級(jí)和次級(jí)投向金融市場。基于良好的收益預(yù)期，金融市場中的投資銀行、對(duì)沖基金、共同基金、保險(xiǎn)公司等大量購入ABS品種，其中以投資銀行購入最多，且大多為次級(jí)ABS。投資銀行一部分持有次級(jí)ABS品種，而更多的是將購入的次級(jí)ABS投放到資產(chǎn)池，進(jìn)一步地證券化組合出不同風(fēng)險(xiǎn)的CDO（債務(wù)擔(dān)保憑證），同樣的，經(jīng)過評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，CDO也以優(yōu)質(zhì)級(jí)、中間級(jí)和權(quán)益級(jí)的形式出現(xiàn)，通過SPV的隔離，CDO正式進(jìn)入二級(jí)市場，并進(jìn)一步地被這些金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購，而投資銀行又將認(rèn)購的CDO組成資產(chǎn)池，證券化為CDO平方、三次方等等以此類推。在這個(gè)過程中，像AIG這樣的保險(xiǎn)集團(tuán)也通過發(fā)行CDS（信用違約互換）為ABS、CDO提供擔(dān)保，從而一方面降低了ABS和CDO品種的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也向金融市場提供了大量的CDS產(chǎn)品。

二、國際金融危機(jī)爆發(fā)的雙維度原因

（一）基于美國國內(nèi)信貸維度

通過對(duì)危機(jī)爆發(fā)前美國金融體系狀況的回顧，似乎可以得出結(jié)論：美國金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及系列金融產(chǎn)品的擴(kuò)張最終導(dǎo)致了危機(jī)。然而，進(jìn)一步地探究可以發(fā)現(xiàn)，其背后所體現(xiàn)的實(shí)際上是過量的信貸。因此可以說，金融危機(jī)首先是美國國內(nèi)的信貸危機(jī)。

1、信貸危機(jī)起源于國內(nèi)收入分配差距拉大

探究信貸危機(jī)的根源可以發(fā)現(xiàn)，近年美國國內(nèi)的收入分配差距逐漸增大，而這最終導(dǎo)致了“居者有其屋”理念指導(dǎo)下的過量信貸。美國普通家庭的收入從1975年以來基本沒有明顯變化，工資水平排在美國總?cè)丝谇?0%的人，在1975年到2005年間，其工資增長率要比排在后10%的人高出65%。2007年，對(duì)沖基金經(jīng)理鮑爾森的收入為37億美元，這一收入是美國中等收入家庭的7.4萬倍。

2、收入分配差距起源于不公平的教育體制和不完善的社會(huì)保障體制

收入分配差距加大的主要原因是美國不公平的教育體制，以及不完善的社會(huì)保障體制。前IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、芝加哥大學(xué)教授拉古拉邁?拉詹認(rèn)為，在美國有這樣一種現(xiàn)象，獲得大學(xué)及以上學(xué)歷的員工的工資要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于未獲得大學(xué)學(xué)歷的員工，他把這種現(xiàn)象叫做“大學(xué)升水效應(yīng)”。

美國教育體制的不公平主要體現(xiàn)在中學(xué)教育。對(duì)于那些沒有能力讀大學(xué)的學(xué)生來說，他們基本上得不到良好的教育，社會(huì)也沒有足夠的職業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)培訓(xùn)他們工作的能力，因此，他們往往面臨著失業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，即使參與工作，也只能獲得較低水平的收入。另一方面，相比歐洲，美國的社會(huì)保障體系又很不健全，以失業(yè)保險(xiǎn)為例，美國的失業(yè)救濟(jì)金只能保證失業(yè)者6個(gè)月的生活支出，這就意味著對(duì)于那些失業(yè)長達(dá)6月以上的人來說，他們的生活將無法得到有效保障，他們成了美國社會(huì)的低收入群體。

前不久中央電視臺(tái)新聞?lì)l道提供了一組數(shù)據(jù)：美國最近統(tǒng)計(jì)的失業(yè)率為9.1%，貧困率為15.1%，30歲以下的年輕家庭中1/3都處在貧困線以下。這些數(shù)字都凸顯了美國社會(huì)的一大問題，就是年輕人的貧困化。這就很容易引起他們的不滿，而對(duì)于美國這樣一個(gè)選民社會(huì)，這就意味著政客們將為此失去大部分選票支持。

3、寬松信貸成為美國政府常用政策手段

20世紀(jì)80年代以來，美國政府對(duì)寬松信貸這一極具吸引力的政策手段屢試不爽。在克林頓執(zhí)政時(shí)期，聯(lián)邦政府通過金融領(lǐng)域?qū)ふ覄?chuàng)新性解決方案幫助大多數(shù)無力購房的美國群眾實(shí)現(xiàn)買房夢。商業(yè)銀行向低收入群體發(fā)放大量的住房貸款，在一個(gè)被稱作“格林斯潘對(duì)策”的低利率時(shí)代，商業(yè)銀行沒有必要擔(dān)心貸款者無力償還利息，況且其背后還有一個(gè)得到美國政府背書的兩房的無條件支持。而購房者也無需擔(dān)心還不上貸款，畢竟在那樣一個(gè)時(shí)代，像房子這樣的資產(chǎn)價(jià)格仍在不斷上漲。然而，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)逐漸提升利率時(shí)，低收入家庭開始不堪重負(fù)，大量的房子被銀行拍賣導(dǎo)致房價(jià)轉(zhuǎn)向下跌，以抵押貸款衍生的一系列金融產(chǎn)品的初始現(xiàn)金流中斷了，ABS、CDO等的違約率節(jié)節(jié)攀高，次貸危機(jī)由此爆發(fā)了。

（二）基于國際貨幣體系維度

從以上的分析可知，美國的信貸危機(jī)導(dǎo)致了次貸危機(jī)。然而，次貸危機(jī)爆發(fā)后便迅速蔓延，一發(fā)不可收拾，各國的救市政策都無濟(jì)于事，美國的危機(jī)還是不可避免的輸出到了全球。這就存在著一個(gè)更深刻的問題，即：全球經(jīng)濟(jì)失衡，而這種失衡的深層次制度基礎(chǔ)則是美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系。

1、美元主導(dǎo)的國際貨幣體系面臨私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品的矛盾

這樣一個(gè)美元為中心貨幣的國際貨幣體系，有著極大內(nèi)在的矛盾，就是我們通常所說的私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品的矛盾。為什么說國際貨幣體系是一種公共產(chǎn)品？第一，各國雖然在政治上是獨(dú)立的，但全球化使其在經(jīng)濟(jì)上具有極強(qiáng)的依賴性。這就需要一系列規(guī)則來協(xié)調(diào)各個(gè)民族國家的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。這是潛在的規(guī)則性。第二，一個(gè)統(tǒng)一的貨幣體系能夠減少不確定性，降低交易成本。因此，從以上兩點(diǎn)可以看出，國際貨幣體系具有很強(qiáng)的外部效益，無法排除任何一個(gè)國家對(duì)于他的使用，這是非排他性；另外，基于同一體系下的政策之間經(jīng)過一定的協(xié)商后互相不妨礙，這是非競爭性。所以說，國際貨幣體系是一種公共產(chǎn)品。但是作為國際公共產(chǎn)品，國際貨幣制度往往同各國的貨幣存在矛盾和沖突，它的形成本質(zhì)上講是一個(gè)利益沖突下的公共選擇過程。在這個(gè)公共選擇的過程中，維克塞爾一林達(dá)爾的一人一票制給我們解決問題提供了一個(gè)很好的思路。但是在現(xiàn)行牙買加體系下，國際貨幣體系是一美獨(dú)大，這就使得公共選擇的過程成了少數(shù)人獨(dú)立做出的集中決策。集中決策制度中的當(dāng)權(quán)者根據(jù)本國的邊際成本與邊際效益來做決策，這可能犧牲體系中其他國家的利益或者整體利益。另外，國際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)是一種“準(zhǔn)公共產(chǎn)品”，天生就面臨供給不足的問題。如果沒有明確可信的威脅懲罰措施，貨幣合作將因?yàn)榇畋丬囆袨槿狈χ萍s而淪為無效，并使得各國對(duì)貨幣合作失去興趣。

2、私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品的矛盾為美國帶來制度收益

私人產(chǎn)品的美元與公共產(chǎn)品的國際支付貨幣的錯(cuò)位，其直接體現(xiàn)就是私人成本與社會(huì)成本的不對(duì)等。從成本角度來分析，美國的赤字成本是相當(dāng)小的，甚至可以帶來一定的收益。

第一，對(duì)于美國來說，赤字導(dǎo)致的債務(wù)增加并不可怕，由于美元的本位地位，美國只需開動(dòng)印鈔機(jī)，發(fā)行美元就可以償還債務(wù)，從而獲得一筆可觀的國際鑄幣稅收入。

第二，由于美元的儲(chǔ)備地位，美國無需積累外匯儲(chǔ)備，也不存在外匯儲(chǔ)備不足的問題，反而是其它國家為了增加外匯儲(chǔ)備而向美國低價(jià)出口，從國際貿(mào)易理論我們可以知道，這樣的結(jié)果是增加了美國消費(fèi)者的福利。

第三，為了防范危機(jī)，各國在沒有其他國際貨幣可供選擇的情況下，只能大量持有美元，使資金流回美國。也就是說，美國可以不受限制地向全世界舉債，但其償還卻因?yàn)槊涝馁H值而不對(duì)等。

綜合以上分析可以得出結(jié)論，美國充分利用了現(xiàn)有國際貨幣體系私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品對(duì)立的屬性。在利益驅(qū)動(dòng)下，美聯(lián)儲(chǔ)多發(fā)貨幣的沖動(dòng)就顯得理所當(dāng)然。如美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘曾經(jīng)說過：美聯(lián)儲(chǔ)為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在注入美元問題上不存在任何界限。因此，如此巨大的貨幣發(fā)行量其結(jié)果就是全球過剩的流動(dòng)性及全球經(jīng)濟(jì)失衡，最終使源于美國的信貸危機(jī)成為全球性的金融危機(jī)。

三、國際金融危機(jī)的啟示及政策建議

根據(jù)以上分析可以得出：由于收入分配差距造成的美國寬松的國內(nèi)信貸導(dǎo)致了金融危機(jī)以次貸危機(jī)的形式在美國國內(nèi)爆發(fā)；另一方面，現(xiàn)行的美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系造成的全球經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致了金融危機(jī)在一段相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)從美國蔓延至全球。基于以上分析并全面考慮金融危機(jī)帶來的負(fù)面影響，筆者從以下幾個(gè)方面提出相應(yīng)的政策和建議：

1、短期主要國家要一定程度寬松信貸，長期必須轉(zhuǎn)變信貸投放機(jī)制

回顧歷史，歷次金融危機(jī)的結(jié)果都是強(qiáng)制地在世界范圍內(nèi)配置資源。在這一過程中，貨幣不僅從金融系統(tǒng)中黯然退出，而且也被大規(guī)模地從實(shí)體經(jīng)濟(jì)里抽出。在金融系統(tǒng)存款創(chuàng)造機(jī)制形成的乘數(shù)效應(yīng)的作用下，這一過程往往使一國的貨幣供應(yīng)量面臨大幅度的緊縮，從而嚴(yán)重地危害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。此次百年一遇的國際金融危機(jī)更是如此。因此，短期內(nèi)必須恢復(fù)因危機(jī)驟減的全球流動(dòng)性，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的主要手段就是寬松信貸。國家可以建立自己國內(nèi)的各種創(chuàng)新性金融安排，或者國家之間加強(qiáng)金融合作，從而實(shí)現(xiàn)寬松信貸的目標(biāo)。

但是，信貸是一劑猛藥，切不可長期服用，否則此次金融危機(jī)的復(fù)蘇很可能成為又一個(gè)“格林斯潘對(duì)策”的樣板，而成為下一次金融危機(jī)的始作俑者。因此，重要的是長期必須轉(zhuǎn)變信貸投放機(jī)制，建立新的、安全高效的信貸投放機(jī)制，使一系列的創(chuàng)新性金融安排不再是金融領(lǐng)域的自娛自樂，打破資金在金融領(lǐng)域的自我循環(huán)，使其穩(wěn)定、有效地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，從而真正促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2、長期采取一系列財(cái)政手段縮小收入分配差距

發(fā)達(dá)國家的市場更接近于自由競爭市場，自由市場競爭的結(jié)果就是優(yōu)勝劣汰，從而往往使初次分配的結(jié)果造成比較明顯的貧富差距。因此，政府要更多地依賴再分配手段，調(diào)節(jié)社會(huì)不同群體的收入分配差距。尤其要重視教育。為了避免“大學(xué)升水效應(yīng)”進(jìn)一步擴(kuò)展，政府要逐步提高大學(xué)受教育比例，另外，利用小規(guī)模財(cái)政資金撬動(dòng)社會(huì)資金發(fā)展職業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，多方位、多層次地為沒有條件讀大學(xué)的人提供職業(yè)培訓(xùn)機(jī)會(huì)，使他們?cè)诼殬I(yè)市場上更具競爭力。最后，要建立更加完善的社會(huì)保障體系。20世紀(jì)80年代，英國首相撒切爾夫人談到“福利國家”制度時(shí)說：“社會(huì)有一個(gè)梯子和一張安全網(wǎng)，梯子用來供人們自己努力改善生活，安全網(wǎng)則用來防止人們跌入深淵。”撒切爾夫人為社會(huì)保障做了最形象的詮釋。社會(huì)保障體系的建設(shè)不僅要做到公平，而且也要合理。如果不合理，如歐洲的高福利國家，只能加大社會(huì)運(yùn)行的成本，給社會(huì)帶來沉重的負(fù)擔(dān)，經(jīng)濟(jì)失去長期發(fā)展的動(dòng)力。