金融創新概念大全11篇

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金融創新投資主線上，主力機構繼續高舉互聯網金融大旗，蘇寧云商、西安民生、三聯商社三劍客是電子商務概念股新的生力軍，成為本周金融創新概念股亮麗的風景；安妮股份接過網絡彩票概念股的龍頭大旗，周漲幅居前。

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一、金融創新的意義及發展

自二十世紀五十年代末開始，以西方發達國家為代表的金融創新開始興起，逐漸形成一股浪潮席卷世界。在科技不斷進步的推動下，金融領域的新技術被廣泛采用，新市場不斷形成，新工具、新交易、新服務層出不窮，使西方金融業乃至世界金融業發生了全面深刻的變化，真正形成了一場大規模、全方位的金融革命。

金融創新既可以與金融史上的重大歷史變革等同起來，也可以看作是創新主體將金融要素重新組合的過程。而我們通常所說的金融創新主要指后一種涵義，包括金融工具創新、金融技術創新、金融市場創新和金融制度創新。金融創新的生成機理西方金融理論界眾說紛紜，無論是技術推進論、貨幣因素說、財富增長說、約束誘導說，還是制度因素說、回避管制說、需求推動說、結構變化說、交易成本說等等，都只是強調了金融創新產生動因的某一層面。其實，從經濟學的角度來分析，金融創新是供給和需求兩個方面多種宏微觀因素共同促成的。從供給方面看，主要是金融創新主體為了追逐利潤、逃避金融當局的管制，金融機構之間日趨激烈的競爭也大大刺激了金融創新的供給，科技的進步又給予其技術上的支持；就需求方面而言，主要是經濟的發展和市場的變化使得金融創新的服務對象產生對金融創新的需求。

自從上個世紀六十年代以來，西方國家出現了一大批以金融創新為標志的金融革命，這位西方金融體系的完善提供了基礎，而且也有力的促進了西方國家經濟的發展。這就表明，金融創新與經濟發展緊密相連。在現實經濟環境下，一個國家的金融創新之所以能夠產生與發展，主要原因來自于兩點，其一是人們對利益的追求，其二便是環境發展的壓力。

二、金融創新對金融業的正面影響

眾所周知，在金融業發展中離不開金融創新，金融創新反過來對金融業有著促進作用。因此就目前其正面影響分析而言，我們主要可以將其分為以下幾個部分去進行認識與研究，即金融機構影響、金融市場影響。具體表現如下：

1.有效地提高了金融機構的競爭發展力

隨著近年來金融組織創新模式的廣泛深入，其存在促使金融機構體系逐步形成了新概念、新方法，這就造成社會發展中逐步呈現出多元化管理與金融機構并存的一種新局面，也對金融創新提出了新的認識和要求。在這種創新基礎上，我們通過開始改變了金融措施和對金融客戶的吸引也開始逐漸下降，其利潤逐步出現了遞減局面。

2.促進了金融業發展力度

金融業實現創新對于促進企業業務拓展和企業工作力度的深入十分有效，同時也提高了行業內就業人數和相關的工作人員素質得到了提升，也促進了目前金融行業的發展速度，就目前現有的金融機構發展情況而言，在工作中提高其工作效率和資本擴展的機械化水平十分重要。這也就是目前金融產業中對相關工作模式和措施全面分析，從而使國民經濟呈現出高速發展態勢。

3.增強了金融機構經營風險的抵擋能力

金融創新對于金融機構的影響主要是通過金融機構風險能力轉移功能和金融工具的應用方面體現的。如在一般情況下，如果市場發生較大的風險波動，那么金融機構能夠能及時的針對這些風險產生原因和問題提出預防措施，從而將風險控制在一定的范圍之內。

金融創新促使國際金融市場融資證券化。主要體現在三個方面：一是證券發行融資方式的重要程度大大超過了銀行貸款，具體表現為銀行貸款的數量急劇下降、循環國際證券急劇上升。二是商業銀行作為重要的微觀金融主體，資產和負債越來越證券化。商業銀行的總資產中有相當多證券資產的形式存在，商業銀行成為重要的國際證券市場的投資者。此外，商業銀行貸款資產也實現了證券化。至于負債債務證券化，是指銀行更注重通過發行浮動利率債券和長期債券基金，而傳統的依靠吸收存款的融資方式的比例下降。三是商業銀行不僅作為國際證券市場的發行者，還參與國際證券業務的經營，成為新發證券承銷機構。

三、金融創新對金融制度的影響

1.金融創新模糊了融資邊界

金融創新使得直接融資與間接融資、資本市場和貨幣市場的界限越來越模糊，從而導致融資體制發生了深刻的結構性變化。按照一般的金融學原理，間接融資是指以銀行作為信貸中介的資金融通資行為，而直接融資則是籌資人和投資人沒有必要借助金融中介機構直接融資。至于貨幣市場與資本市場融資期限的分類則作為主要的客觀標準。融資期限不超過十二個月期限的市場為貨幣市場，反之為資本市場。這樣來解釋這種融資制度相關的四個基本概念，在不同類型的金融文件和金融教科書中似乎已經成為規則得到了一致的認可。然而，金融創新將使這些劃分標準遇到了很大的挑戰。

2.金融創新促進國際貨幣制度的變遷

金融創新促進國際貨幣一體化的進程。歐元的開始使用就是一個典型的例子。歐元貨幣制度創新推出的意義主要表現在兩個方面：第一，歐元制度是一種不與國家權力相聯系的創新的貨幣制度。在人類的歷史上的貨幣統一，基本都是以統一作為前提和條件。而歐元作為一個超國家組織的產物，是在國家分立的情況下實現的貨幣整合，也就是歐元體現的貨幣的統一，是超越國家的限制，與國家統一相分離的。從這個意義上說，歐元的開始使用不僅推動了貨幣制度創新，還對傳統的金融學的貨幣制度理論提出了挑戰。其次，歐元是符合經濟和金融全球化和貨幣形式出現的一種創新。貨幣制度創新，不僅包括深化金融體制演化和貨幣形式的發展演變，也包括總體貨幣制度不變下的貨幣一體化。

參考文獻：

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二、理論基礎

（一）金融包容性理論

目前，國內外關于金融包容性并沒有一個特定的概念。關于金融包容性內涵界定的研究如表1所示，研究主要從供給和需求兩個角度出發來進行的界定。學者Leyshon&Thrift（1995）[1]、Sinclair（2001）[2]基于供給主體角度進行了概念界定。另外一些學者基于需求主體角度進行了界定，Carbo（2005）[3]、印度政府[4]和Mahendra Dev（2006）[5]、Satya&Rupayan（2010）[6]、Giovanna（2012）[7]以及聯合國[8]。

綜合而言，金融包容性主要關注的是金融服務的獲取，特別是金融排斥的弱勢群體，因為弱勢群體在獲取相應服務方面劣勢明顯，在提高國家金融包容性時，為他們提供適合于其金融服務的渠道，優化金融產品完善金融體系，將普通百姓尤其是弱勢群體業納入消費市場，實現包容性發展。

（二）金融創新

熊彼特在《經濟發展理論》（1912）中對創新的定義為金融創新界定打下了深厚的基礎。曾經人們關于“金融創新”并沒有統一的共識，而且有些學者的研究根本就對它沒有提出界定。各個學者基于差異化的研究背景，從不同的角度界定了“金融創新”概念，總結而言，金融創新不能夠僅僅界定為多種簡單工具的創造和開發，它是一種金融改革，能夠促使金融產業高效發展多種[9]。常規而言，金融創新包括廣義金融創新、較為廣義金融創新以及狹義金融創新三大類定義。廣義金融創新受到金融創新歷史進程與變革的影響，即“整個金融業的發展史就是一部不斷創新的歷史，金融業的每項重大發展都離不開金融創新”。較為廣義金融創新指的是“突破金融業多年傳統經營局面，在金融工具、金融方式、金融技術、金融機構以及金融市場等方面進行的創新及變革”[10]，基于這樣的理解，金融創新包括體制創新、手段創新、市場創新以及監管方式和組織方式的創新。狹義金融創新主要是指發達國家對金融管制放松以后在金融工具和業務方面的創新。當前人們對于金融創新的研究基本圍繞金融產品創新展開。本文采用的是較為廣義的金融創新概念。所涉及的金融創新包括有金融產品的創新、金融市場創新、金融機構創新等方面。

（三）創新擴散理論

20世紀60年代，創新擴散理論的創始人，羅杰斯提出一個理論具體定義是：通過傳播媒介這種渠道勸說人們接納新的觀念、事物和產品，這個觀點看中的是大眾傳媒對整個社會的影響。他認為“創新是一種被個人或其他采用單位視為新穎的觀念、實踐或事物；創新擴散是指一種基本社會過程，在這個過程中，主觀感受到的關于某個新事物的信息被傳播，而這個過程是由創新、溝通渠道、社會系統和時間這四部分構成的，同時至少還包含5個環節：知曉、勸服、決定、實施和確定。”[11]

三、研究機理

（一）ICT對金融創新支持作用分析

正因為科技和金融都與經濟增長息息相關，金融發展與ICT投入怎樣高效融合并且一起致力于經濟增長的實現，已成為學術界備受關注的研究主題。

1.ICT對金融創新技術支持分析。ICT代替了過去以人工計算和理論模型為主的方式，數據計算和處理模式發生了根本性的變革，進而催生了一系列金融創新，如表2所示。

2.ICT對金融創新效用支持分析。近年來，金融產業技術支撐的供給以準確化金融服務機構為依托主體、以實現技術服務形式，是金融與科技結合的一個重要標志。

①ICT對金融創新的供給模式

ICT服務需要具體的金融部門為載體運用專屬技術促使其資金鏈的高效運轉。現實情況下，多樣化的金融部門需要多重的技術支持，因此，隨之而來的就是金融服務的多元化發展。ICT將傳統金融業務進行電子化處理，包括傳統互聯網金融和新型互聯網金融。當今金融創新主要是依托技術推動的，ICT同金融結合，帶動金融創新。

②ICT的技術效用

促進貨幣形式的變化和流通效率的提升，提高金融行業的工作效率，促進多元化金融創新的出現，促進了競爭準則的變革，在一體化金融大背景下，金融機構要想取得成功其競爭優勢并不只是局限于規模大，而是ICT支持下的創新的金融服務體系。ICT特別是互聯網技術，使得整個全球較為分散的市場變成一個整體，經營成本降低。

（二）金融創新對金融包容性推動作用分析

隨著金融業的不斷變革，金融服務重點逐漸從供給主體導向到需求主體導向，ICT同金融業的結合，帶來了基于科技的金融創新，本文的金融創新選取的是市場與技術驅動因素下的金融產品創新。而根據金融創新理論金融產品創新又分為：金融模式創新和金融功能創新。

1.金融模式與功能創新對金融包容性推動作用分析。

①金融模式的創新推動金融包容性

互聯網金融背景下，基于信息技術平臺的金融發展形式與傳統金融發展形式比較，帶來很大變革，目前信息化金融機構主要運營模式可分為以下兩類：傳統互聯網金融模式和新型互聯網金融模式。傳統互聯網金融模式：商業銀行主導的網上銀行和手機銀行。新型互聯網金融模式包括兩大類，一類是基于互聯網技術的創新金融服務模式包括第三方支付、P2P網貸、眾籌融資；一類是基于電商平臺的金融模式包括互聯網基金、電商平臺小貸。金融創新模式的低交易成本和手機滲透率的普及，使得手機銀行拓展了交易邊界，從而提高金融包容性水平。

②金融功能的創新推動金融包容性

第一，多樣化支付發展。

基于ICT的移動支付等金融服務不斷進入市場，可以滿足客戶的多樣化需求。微信支付、微博支付等移動支付模式的發展和升級，支付的便捷屬性使得人們在現實消費中有了更加多樣化的途徑。弱化信息不對稱，完善傳統金融的缺陷，互聯網支付突破線上線下的交易，促進普惠金融的加強，有利于金融包容性的實現。

第二，降低理財門檻。

互聯網基金理財產品將理財投資的概念灌輸給普通民眾，在當前并不太繁榮的理財市場上，讓越來越多的人可以接觸到基礎的理財產品。互聯網理財并沒有從本質上改變傳統理財的模式，都是風險下的收益，但是互聯網更加包容，操作更簡便，豐富了大眾理財的樂趣，大家都踴躍參與其中，迅速擴張也在情理之中。互聯網金融理財產品的出現，為大部分人們提供了更加公平的金融理財服務，凸顯了金融包容性公平的主題。

第三，多渠道籌資和貸款。

P2P網貸作為互聯網金融領域的創新金融模式，迅速吸收了大量的客戶，使得貸款難的小微企業，特別是基于電商平臺的小企業獲得了足夠的發展資金，與傳統金融結構較為互補，不僅促進了商業利益的實現，還帶動了社會價值的推進共贏。這一創新模，不但使得直接和間接融資難的問題得到了解決，而且將金融包容性在我國迅速推進。此外，互聯網金融將之前競爭力較弱的中小企業納入其供應鏈，使得他們也能在全球一體化競爭中拓展市場。

2.互聯網金融擴散對金融包容性推動作用分析。互聯網金融的擴散過程可以總結為：互聯網金融通過多種渠道在用戶之間互相傳播，并在之后逐步被其他潛在用戶采納的過程，也就是互聯網金融自誕生之日起逐漸向社會系統各個角落擴散并最終被用戶?納的過程。互聯網金融擴散系統如圖3.12所示，ICT與金融的結合帶來了金融創新并作為擴散源進入擴散系統，病毒式的用戶推廣、人際傳播、大眾傳播、各種營銷傳播特別是互聯網本身作為一個特別快速的推廣渠道，迅速擴散，其中互聯網金融的主導企業包括銀行和電商企業是擴散宿，而擴散客體就是采納互聯網金融模式的用戶。

互聯網金融擴散可以有效地調動和促進金融業經濟發展的社會資本配置，以及經濟增長的金融需求，促進金融業發展的同時大力發展經濟，擴大交易范圍，提升資本配置的效率，提高金融包容性，使普惠和公平的金融服務為民所用。

（三）ICT推動金融包容性作用機理

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迄今為止，我國金融界一直都將金融創新作為金融工作的焦點話題。但是由于金融金融問題本身具有的復雜性，人們對金融創新的范疇、實質性要求的認同很難趨同，這就對我國金融創新的深化形成了一定的障礙與制約。但就金融業的整體發展趨勢而言，目前的金融創新對于金融業發展造成的影響中其積極性影響遠遠超過了相關的負面影響。這就表明在金融工作中促進金融創新工作十分重要，應當引進各種先進措施來對工作模式和方法進行完善與優化，從而做到趨利避害的要求。

一、金融創新概述

金融創新在金融界被廣泛的研究與采納，其為金融業注入巨大的活力的同時也帶來了諸多的影響與風險。在現代市場經濟背景下，經濟發展更是離不開金融業的推動，而金融業的進步與發展的動力之源便是我們常說的創新，因此來說，創新是最不容忽視的環節。金融創新主要是指改革與優化當前社會中存在的金融機制和工作模式，引進各種新的金融工具，從而獲取相關的潛在利潤與利益。金融創新是一項以盈利為主要動機的持續不斷鉆研過程，現已成為目前人類物質文明的必然成果，也是現階段經濟發展的核心內容。

二、金融創新的發展原因

自從上個世紀六十年代以來，西方國家出現了一大批以金融創新為標志的金融革命，這位西方金融體系的完善提供了基礎，而且也有力的促進了西方國家經濟的發展。這就表明，金融創新與經濟發展緊密相連。在現實經濟環境下，一個國家的金融創新之所以能夠產生與發展，主要原因來自于兩點，其一是人們對利益的追求，其二便是環境發展的壓力。因此我們在工作中要以金融創新體系為例與經濟發展緊密結合起來，使得其能夠形成一個動態變化的過程。伴隨著生產力的發展，原有的生產關系一旦落后于生產力，即將被新的生產關系所替代，這是經濟學發展的主要常識理念，同時金融與經濟之間的關系也是如此，金融不能夠獨立于經濟之外。

三、金融創新對金融業的正面影響

眾所周知，在金融業發展中離不開金融創新，金融創新反過來對金融業有著促進作用。因此就目前其正面影響分析而言，我們主要可以將其分為以下幾個部分去進行認識與研究，即金融機構影響、金融市場影響。具體表現如下：

1.對于金融機構所造成的正面影響

金融創新在應用的過程中對于金融機構的影響主要有以下幾個方面：

（1）有效地提高了金融機構的競爭發展力

隨著近年來金融組織創新模式的廣泛深入，其存在促使金融機構體系逐步形成了新概念、新方法，這就造成社會發展中逐步呈現出多元化管理與金融機構并存的一種新局面，也對金融創新提出了新的認識和要求。在這種創新基礎上，我們通過開始改變了金融措施和對金融客戶的吸引也開始逐漸下降，其利潤逐步出現了遞減局面。

（2）促進了金融業發展力度

金融業實現創新對于促進企業業務拓展和企業工作力度的深入十分有效，同時也提高了行業內就業人數和相關的工作人員素質得到了提升，也促進了目前金融行業的發展速度，就目前現有的金融機構發展情況而言，在工作中提高其工作效率和資本擴展的機械化水平十分重要。這也就是目前金融產業中對相關工作模式和措施全面分析，從而使國民經濟呈現出高速發展態勢。

（3）增強了金融機構經營風險的抵擋能力

金融創新對于金融機構的影響主要是通過金融機構風險能力轉移功能和金融工具的應用方面體現的。如在一般情況下，如果市場發生較大的風險波動，那么金融機構能夠能及時的針對這些風險產生原因和問題提出預防措施，從而將風險控制在一定的范圍之內。

2.金融創新對金融市場的影響

（1）有助于提高市場深度

當前，金融工具創新已成為社會發展的必然，與此同時也有效的豐富了與人們生活生產緊密相連的金融產品種類，也促使了金融制度金融機構的完善與發展。從衍生產品的技術上面進行分析而言，其也算得上是多種多樣，各種基礎金融工具相互衍生、相互嫁接，從而形成了多種類型的金融產品。此外就目前的金融基礎而言，其對基礎衍生工具的相關參數和性能也提出了新的要求和理解內模式。

（2）對金融市場證券化的影響

金融創新對金融市場證券化的影響主要表現在以下幾個方面，其一是證券發行量大大的提高，超出了原來的銀行貸款，其具體在于當前經濟發展中銀行貸款數量不斷下降，國際證券發行量不斷上漲。其次，商業銀行作為目前微觀金融體制的核心工作，其在工作中促進了資產的負債花發展進程。

四、結束語

金融創新的存在為金融業的發展注入了無窮的活力，同時也增加了金融業發展風險。就目前的社會發展情況而言，我們在工作中應當積極的推廣金融創新，并以先進的管理控制技術為標準來趨利避害。當前，對于金融創新進行分析與探討十分必要，對于促進社會發展有著重要作用于意義。

參考文獻：

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【中圖分類號】F832.5 【文獻標志碼】A 【文章編號】1673-1069（2017）06-0060-02

1 金融創新概念

人們對于“創新”概念的理解，主要源自熊彼特的“創新理論”：創新，就是建立一種新的生產函數，把一種未曾有的關于生產要素和生產條件的組合方式引進生產體系之中，對生產要素進行重新組合[1]。而金融創新，即是為了適應經濟形式的發展和需求的多樣性，在金融體系內部進行的，從制度到業務的一系列改革和變更。

2 金融環境概況分析

當前，中國的經濟發展已經進入新常態，經濟增長速度進入“換擋期”，改革開放以來長期的高經濟增長速度，產生了許多潛在的矛盾，資源消耗型產業潛力的耗盡，也促使中國經濟放緩到中高速增長；產業結構也面臨調整，國際投資外流，經濟增長將更多地依賴產業的轉型升級和生產效率的提高。同時，隨著中國“一帶一路”戰略的不斷推進，中國加快了經濟國際化與人民幣國際化的進程。

經濟決定金融，中國經濟的新常態和國際化，決定著中國金融市場的新常態與國際化，同時也對中國的資本市場提出了更多的內在要求，推動金融體制深化改革、探尋金融創新方案，已成為金融市場的發展重點[2]。當前金融市場呈現風險與機遇并存的格局，一方面，金融業的不良率日益上漲，金融機構效益下降，監管要求不斷提高；另一方面，金融市場不斷延展，國家“雙創”戰略不斷推進，金融市場將在中國的經濟發展中發揮更加關鍵的作用，金融創新也將成為金融機構的發展方向。

3 我國金融創新現狀

當前主流的金融創新理論主要包括技術型金融創新、制度型金融創新、規避型金融創新等，從技術創新、制度發展、規避管制等方面論述金融創新的驅動力。歸納而言，金融創新是以價值創新為核心，技術和制度創新為外部條件，以金融機構為主體進行的一項創新活動。

3.1 金融創新缺乏有效的原動力

中國的金融市場是以商業銀行，特別是四大國有銀行為主導的市場體系，四大國有銀行由于國家控股、政策支持等諸多原因，并不存在持續經營方面的問題，其整體的發展以穩定為主。但是，由于缺乏以價值創造為導向的企業管理制度，國有銀行缺乏利益和外部生存壓力的驅動，使銀行整體上缺乏活力和激情，喪失了金融創新的原動力。

3.2 金融創新外部條件不成熟

中國金融市場的建立時間尚短，金融市場內部仍然存在較為嚴重的問題：金融市場的整體結構尚未平衡，整體上存在“重資本市場，輕貨幣市場；重股票市場，輕債券市場”的現象，金融市場內部的諸多版塊也未得到有效統籌。技術層面，金融領域是一個十分難以界定的領域，其涵蓋的內容處在不斷擴展的過程中，金融的發展，需要各個行業技術的支持，一個國家整體的技術水平，往往決定著金融層面的技術水平。

上述各種問題說明，中國金融正處于發展的瓶頸期與機遇期，隨著中國經濟國際化進程的推進，中國金融市場將逐步與國際金融市場同步接軌，我國的金融機構將面臨來自國際金融機構的挑戰。在中國政府逐步完善金融體系與金融制度的同時，金融機構自身的技術管理，特別是風險管理水平，也決定了金融機構是否能在國際金融浪潮下，繼續前進。

4 金融創新引發金融風險

金融?a品的創新和研發背后隱藏著各種風險，作為金融機構設計出的新型金融產品，再一次分配組合買方與賣方。作為一種零和博弈，一方收益另一方遭受損失，固然總盈虧為零，然而隨著一方虧損，資金損失，風險也隨之產生。金融創新不是一種降低風險的方式，相反，往往會使風險發生機率有實質性提高[3]。以簡單的浮動利率債券為例，將原浮動利率債券B0拆分為固定利率債券B1和更高浮動利率的債券B2，而固定利率債券B1屬于無風險收益，更高浮動利率變動的B2屬于風險系數更高的風險債券。拆分后屬于B1的買家獲得無風險收益而不用承擔風險，同時B2的買家在有有機率獲得高額風險收益的同時承擔更大的風險，雖然整體風險一定，但將風險集中于一部分B2的買家手中無疑集中了風險而增加了杠桿。

5 淺談對于金融創新的評價

5.1 金融創新的優勢

①金融創新充實資本市場。金融創新刺激了存蓄資金進入市場流動，隨著風險等級不同的各種金融產品的不斷開發，投資面越發廣泛。隨著流動資產的增多，市場的流動性加強，資金鏈的周轉能力得到提升，市場擁有了發展的活力。與此同時，資金的注入會使廣大投資者看到市場的潛力，從而相繼投入資本進行博弈，市場的積極性提升會促進市場的繁榮。②金融創新驅使金融產品更新換代。不同于劣幣驅逐良幣，金融市場永遠是利益第一。金融產品的更新換代隨著新產品的誕生逐漸加速，原先老舊的金融產品已然得不到市場的認可，從而紛紛退出市場舞臺[4]。與此同時隨著投資者對新產品的肯定，又會在某種程度上促進新產品的研發和創新，在不斷創新和演替的過程中，金融市?齙靡猿沙ね殺洹＂勱鶉詿蔥麓俳?資本“脫虛入實”。資本空轉一直是金融市場的一大弊病。當資本始終處于資本市場中來回周轉時，這筆資金必然不能真正起到對經濟發展的實際作用。只有當資本周轉入實體經濟時，才會對經濟發展起到實質性作用。通過金融創新，對企業轉型升級、對市場調結構，從而促使資本進入實體經濟，進一步降低資金空轉率。

5.2 金融創新的弊端

①金融創新加劇了金融風險的程度。通過金融創新對風險進行重新配置，進一步加杠桿、減杠桿，從而滿足不同投資者的需求。在平衡杠桿的過程中，風險集中于加杠桿的一方，從而使風險集中化，加大了市場風險損壞率。由于金融創新，導致資產的連通性日益加強，風險損失的擴大導致連帶資產的風險也在增加，一旦風險發生后果會更加嚴重。②金融創新孕育出新的經營風險。金融創新導致金融機構趨于一致，加強了金融機構間的競爭關系，因此也增加了經營性風險。風險大、信用評級低，使得金融機構在競爭中不得不在高風險的環境下互相競爭以防被淘汰。而隨著全球經濟一體化，金融機構間的競爭早已不只是本國機構的競爭，而是世界各機構的博弈。隨著競爭面拓寬，競爭程度擴大，金融創新使得風險從單一機構輸送給全球金融體系，給市場的整體風險性也埋下了隱患。

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美國金融業需要一些新概念激發人們的想象力，讓投資者和監管層忘記昨天，忘記風險，再次投入到新一輪歷險中去。

從初露端倪到今天，已將有一年時間，次級債危機不僅自身沒有終結，危機還正在波及銀行信貸部門并可能造成真實經濟進一步下滑。2008年初索羅斯發出警告，次債危機是美國二戰以來最嚴重的危機，這個令人不愉快的預見正在步步緊逼現實。

危機的始作俑者自然是金融機構，尤其是那些膽大妄為、憑借各種結構性金融產品（比如各種房地產、貸款抵押證券）制造盈利神話的基金、投資銀行和住房信貸公司。曾幾何時，這些金融機構無限風光。2006年華爾街員工的平均紅包就達到20多萬美元，大大超出了美國中產階級家庭年收入；一些高級從業人員年薪動輒千萬甚至上億。現在，大家發現這些金融機構不像他們原來想象得那樣嚴謹、負責；風光無限的結構性金融創新產品看起來像搖錢樹，其實是害人精。碰上了好年景，他們一邊制造概念，一邊利用投資者根本看不懂的結構性金融產品套取錢財，制造泡沫，得到的是金字塔頂端的紅包；碰上了壞年景，找政府用納稅人的錢來填窟窿，再不行就宣布破產，結果是人人都受牽連，而過去拿高薪的肇事者不過是課間休息。這個故事并不新鮮，以往金融危機中都有似曾相識的情節。金融業從來都是拿別人的錢做事，這和拿自己的錢做事就是不一樣。借款人天生就帶著別人不還錢的風險，而貸款人天生也帶著不守道德的危險。次級債危機所揭示的真正問題是：監管層為什么容忍房地產資產價格泡沫？為什么不能像對待傳統金融業務那樣展開有效的監管、限制結構性金融產品的泛濫？為什么不把貸款人不守道德的危險扼殺在萌芽狀態？

金融創新――

保持美國大哥地位

監管層的態度，根本上取決于美國所處國際經濟環境的重大變化。從二戰后歐洲和日本的崛起，到60～70年代東亞四小龍崛起，到80年代中國的改革開放，再到80年代末東歐國家的經濟轉軌和印度經濟興起，如何讓經濟增長已經不再是個秘密。后進者在不斷試錯和學習當中，終于找到了經濟增長的鑰匙――市場化改革和對外開放。這一切變化讓二戰以來身居老大的美國喜憂參半。喜的是，市場化和全球化大大提高了包括美國在內的資源配置效率，身處其中的美國最能從中獲利，美國居民生活福利也因此大大提高；憂的是，美國越來越多的傳統產業正在失去競爭優勢和市場，能在全球范圍內繼續保持優勢競爭地位的產業在不斷減少。一直這樣下去，大哥地位即便不至于被顛覆，至少也不如往日輝煌。

在市場化和全球化面前，美國從根本上確保大哥地位的出路只有一條：創新。凡是已經做出來的東西，在市場化和全球化面前都不再是長久的秘密，也不能長久維持超額利潤。只有不斷創新才能領跑，才能讓少數領跑者帶著已經在全球化過程中越來越多地喪失了競爭力的普通勞動者繼續提高生活福利。全球化的分工格局已經是這樣，美國還能做大哥，還能從交換中獲取利益，根本上取決于美國經濟的創新能力。

創新遠比后進國家的學習和復制困難，其同義詞是巨大的風險和不確定性，這需要金融部門給與創新有力的支持。正如我們在上世紀90年代的IT革命中看到的，私人股權投資（Private Equity）和風險投資（Venture Capital）對于IT革命起到了關鍵的助推作用。如果沒有敢于承擔風險的資本大量涌入，所有的成功也只能停留在技術層面，而無法進行有效的市場化推廣和擴散。但是，PE和VC也不是無源之水，他們的資金成本和投資意愿直接取決于宏觀經濟環境。如果利率高企，經濟增長預期不明，PE和VC也會萎縮。如果經濟一片欣欣向榮，大家都樂觀地談論新經濟和全球化紅利，幾乎忘記了風險的存在，PE和VC自然也能蓬勃發展。回顧美國歷史，與歷次大的資產價格泡沫和危機相伴的是鐵路、汽車、無線電、計算機、生物科技與IT產業等新產業的興起等。麻省理工大學有學者指出，對新經濟部門的價值高估也構成了一種均衡狀態，這種狀態會激勵真實投資和儲蓄，從動態上看也富有效率。

從美聯儲格林斯潘任期內的各種舉措我們不難看出，即便在可能會陷入資產價格泡沫和金融危機的情況下，格老也在竭盡全力地維持美國經濟欣欣向榮的局面，盡量把問題延后。格林斯潘在互聯網泡沫時期也曾呼吁警惕資產價格泡沫，美聯儲也針對次級債等問題作過研究，并擔心房地產泡沫的破滅。但在行動上，我們幾乎看不到與這些擔心對應的政策調整。對于各種結構金融產品和其中蘊藏的巨大道德危險，其他相關監管當局也不會一無所知，但它們的措施是放任自流，沒有主動行動。或許，技術進步真的就把風險和危機自行消除了。當然，事后來看這只是一種天真的奢望，世間沒有白吃的午餐。

金融創新――監管層之困

拋開上述美國監管當局對待風險問題的大背景不論，擺在監管層面前的還有非常棘手的細節問題。以這次的次級債危機為例，監管層采取有力措施之前面臨一系列的問題。首先，如何判斷房地產價格已經出現嚴重泡沫并做出令人信服的說明？這并不是個簡單的問題，尤其是在大家還談論著新經濟紅利和全球化紅利的時候，這個判斷就更加困難。其次，即便一些有真知灼見且能夠影響決策的關鍵人物在房地產價格泡沫問題上達成共識，但應該是由監管層出面擠破泡沫還是等待市場自行解決問題？監管當局很難判斷哪種方式最優。由政府出面擠破泡沫等于是給欣欣向榮的經濟潑冷水，這顯然是大家都不愿看到的事情。第三，即便決定了由政府出面擠破泡沫，但從何處入手還是個問題。是對結構性金融產品做出嚴格的限制？還是通過調整利率手段給整體經濟降溫？應該采取什么樣的力度去解決？這些都是美國經濟管理層過去沒有遇到的問題。第四，即便確認以次級債為代表的結構性金融產品存在問題，那么在危機到來之前如何判斷這些產品問題有多大？應該采取什么樣的法律法規調整才能有效降低道德危險？擺在監管當局面前的困難還可以按照這個單子不斷列下去。這樣，監管當局在事發之前無所作為自然也就不難理解，盡管他們也看到了其中有騙子，有巨大的道德風險并可能造成嚴重后果。

篇（7）

中圖分類號：F830.6　文獻標識碼：A　文章編號：1003－7217(2010)06－0033－05

一、引　言

金融是現代經濟的核心，金融對經濟發展發揮著特有的作用。經濟效率的實現和提高，必須借助于金融資源的優化配置。城鄉在統籌之下實現共同發展，縮小城鄉差距，關鍵在于發展農村經濟和增加農民收入。實踐表明，目前支持我國農村發展的資金大多來源于財政資金，而這些資金不僅在量上不能滿足我國農村經濟的發展，而且它們不能滿足經濟發展中的對資金需求的多元化，并且在資源的配置上受到限制。因此，統籌城鄉發展需要金融來為其融通資金和優化配置資源。然而，舊的金融體制若不能適應新的統籌城鄉發展的需要，則不僅不能提供適合的強大的金融支持，而且本身也成為了統籌城鄉發展道路上的阻礙。

近年來，長株潭把注意力和重點都放在城市金融的改革上，農村金融改革力度較小，特別是真正從提高農村金融服務水平，改善農村金融環境，強化農村金融支持“三農”等核心環節上考慮的很少。目前，長株潭仍存在三個方向的問題，即城市金融自身的體制問題、農村金融體制的落后和城鄉金融二元化的趨勢加劇，因此，要在城鄉統籌發展背景下，加強長株潭金融體制創新研究就顯得格外重要。

二、文獻綜述

美國經濟和金融學家西爾柏(W.L.Silber)在1983年5月發表了《金融創新的發展》一文，詳述了金融創新的動因，并用直線程度模型加以說明。他認為金融創新是追求利潤最大化的微觀金融組織為消除或減輕外部對其產生的金融壓制而采取的“自衛”行為。西爾柏的理論是從利用微觀經濟學對企業行為分析人手，主要側重于金融企業與市場拓展相關聯的金融工具創新和金融交易創新，解釋金融企業的“逆境創新”，而對與金融企業相關的市場創新，以及由于宏觀經濟環境變化而引發的金融創新皆不適應。事實上，金融創新并非金融企業的孤立行為，金融創新是經濟活動在金融領域內各種要素重新組合的反映。

美國經濟學家凱恩(E.J.kane)于1984年提出凱恩規避型金融創新理論。規避創新就是指回避各種金融管制的行為，它意味著當外在市場力量和市場機制與機構內在要求相結合，回避各種金融控制和規章體制時就產生了金融創新行為。凱恩比西爾柏更重視外部環境對金融創新的影響，他不僅考慮了市場創新的起因，而且還研究了體制創新過程以及二者的動態過程，把市場創新和體制創新看作是相對獨立的經濟力量與政治力量不斷斗爭的過程和結果。但規避理論似乎太絕對和抽象化地把規避和創新邏輯地聯系在一起，與現實有一定差距，這主要表現為凱恩內心所設想的體制創新總是向管制型發展，而現實卻是體制創新一直主要向以自由放任為基調的市場創新退讓。

J.R.Hicks和J.Niehans認為“金融創新的支配因素是降低交易成本”，即降低交易成本是金融創新的首要動機，交易成本的高低決定金融業務和金融工具是否具有實際意義；金融創新實質上是對科技進步導致交易成本降低的反應。以S.Da vies，North，Wallis等為代表的制度學派認為，作為體制創新的一部分，金融創新是一種與經濟體制互為影響、互為因果的體制變革。其他還有B.Green和J.Ha vpood的財富增長說、J.Gu rley和E.Shaw的金融中介說等等，大多主要側重金融實務而非金融體制，而且創新誘因也都主要針對微觀主體而言。金融體制創新的一個突出特點是，它在很大程度上是由政府或金融當局推進的，盡管許多體制創新的需求來自微觀金融主體，至少就外在體制或非隱性體制的創新而言是這樣的。因此，作為涉及金融整體運行，推動主體較為特殊的金融體制創新，就不能簡單地主要基于微觀層面對其誘因加以分析和概括。

三、金融體制創新方式

從金融體制創新的內容看，它主要包括金融交易體制創新、金融組織體制創新和金融保障體制創新三個層面。

1.金融交易體制創新，即圍繞著金融交易運作方式進行的體制創新。創造新的金融交易載體，改變金融交易流程，增加金融交易的形式，啟動新的金融交易資源等，都可以看作是金融交易體制創新的內容。如高曉慧認為，與金融運作機制有關，涉及金融運行的協調組織方式的體制創新歸入金融交易體制創新的范疇，這顯然將概念進行了擴大，將金融組織體制創新的邊界模糊化了。我們認為金融交易體制創新應僅指與金融工具、金融產品相關的內容，即狹義金融創新概念。

2.金融組織體制創新，即圍繞著金融組織方式，包括其結構優化的目的而進行的創新。這里所說的金融組織，不僅指各類金融機構，還包括金融市場和所有交易的參與者。金融組織首先必須具有明晰的、受到體制保護的產權組織方式，從而奠定進行有效競爭的基礎。同時，在金融交易過程中還必須形成廣泛的分工，這既需要直接的主體易組織，也需要各種各樣的中介、管理機構。不同的金融組織承擔著不同的金融職能，負責完成不同的金融活動。顯然，各類金融組織是否存在著明確的產權邊界和有效的產權實現形式，在組織職能上是否健全，從事金融活動的空間、介入金融過程的方式是否存在科學的界定與保護，以及其整體上的比例結構關系是否能夠保證有效的分工合作實現，直接決定著金融運行的方式、規模、成本與效率。

3.金融保障體制創新，即圍繞著保障社會金融活動按照特定的交易、組織體制安全和高效運行而進行的體制創新。金融保障體制包括各種旨在保障一般金融交易活動公平、順利地進行，提高金融運行效率特別是維護金融秩序、防范金融風險、保護金融當事人權益的金融法律、規章與政策干預準則，其中的核心部分是金融監管體制。金融監管體制創新的重點在于，在鼓勵金融組織、金融市場創新的基礎上，實行保護性管制和預防性管制，而不是一般性的壓制。一定的金融監管及其它保障性體制均有其特定的適用背景，當背景條件發生變化，以及出現新的風險因素時，金融保障體制本身必須進行相應的調整乃至創新。

以上三個方面全面概括了金融體制創新的基本范疇。金融交易體制可理解為金融業務和工具的微觀創新，屬狹義金融創新的范疇；金融組織體制創新對應著金融主體創新概念；金融保障體制則對應著金融管制和金融基礎設施概念。

四、長株潭金融體制在支持統籌城鄉發展上存在的問題

(一)城市金融難以為統籌城鄉發展提供足夠的支持

城市金融是長株潭金融的核心和主體。目前，

長株潭城市金融發展水平與統籌城鄉發展的需要還存在一定的差距，主要表現在：

1.金融市場還不夠完善。(1)長株潭既沒有全國性的金融交易市場，也缺少區域性的金融市場，極大限制了其籌融資功能。(2)新型金融市場創新不夠，缺少對新型金融產品交易的服務能力，市場交易工具和交易手段也比較有限，交易規模小。(3)金融市場的輻射功能有待增強，包括票據市場、信貸市場、貨幣市場、產權交易市場、保險市場等對周邊區域輻射力均較弱。另外，金融產業發育程度偏低，金融業增加值占經濟總量比重偏低。以長沙市為例，2009年長沙市金融業增加值占GDP和第三產業的比重分別為3.3％和6.7％。自1995年以來，長沙金融業增加值增長速度一直低于全市經濟發展速度，金融業占GDP的比重由1994年的6.9％下降到2009年的3.3％，呈現了不斷下降的趨勢。

2.融資結構失衡嚴重，融資渠道狹窄。產業發展及固定資產的投資資金主要來源于自籌資金，第二或第三位才是金融信貸資金，通過資本市場進行直接融資的比重更小。以長沙市為例，2009年長沙城鎮以上的固定資產投資資金中，自籌資金的比率占到了65.9％，而通過信貸獲得的資金比重僅占10.85％，通過資本市場發行債券直接融資獲得的資金比重僅僅只有0.2％。截止2010年3月24日，長株潭實驗區38家上市公司直接融資與間接融資的比例為9.6：90.4，可見直接融資比例過小，資本市場不發達，融資結構過度依賴于銀行貸款，不利于滿足多類型的融資需求。

3.金融中介服務機構發育水平較低。全市中介服務機構不僅數量少，質量也不高，信用評估公司的公信度有待增強。目前，湖南省資本金在5千萬元～1億元之間的擔保公司有5家，1億元以上的只有1家。117家信用擔保機構的資本金只有27.2億元，累計擔保貸款為153億元，放大倍數僅為5.6倍，大大低于浙江等沿海發達地區，也低于國際通行水準(10倍左右)，客觀上限制了擔保企業的融資擔保能力。

(二)貧血的農村金融阻撓了城鄉統籌發展

從經濟發展鏈條上看，長株潭農村金融長期的金融貧血和資金外流形成了真空，而拉動經濟增長的三駕馬車中，低消費和低投資也勢必只能拉動經濟的低增長，如圖1所示，這些因素都使農村金融落入了惡性循環的怪圈。隨著每一輪的循環往復，不僅更加惡化了農村的金融生態，而且拉大了城鄉經濟的差距，這勢必會阻撓城鄉統籌發展。

(三)城鄉金融二元化趨勢已成統籌城鄉發展的重要制約因素

從市場角度看，金融要素的逐利選擇必然導致金融機構的社會責任與其經濟人身份選擇處于兩難的窘境。長期以來，以金融為主的生產要素在城鄉之間的發展極不平衡，商業金融機構在農村市場基本是只吸儲，不放貸，并最終撤離了農村市場，這樣便造成大量資金向城市轉移。農村金融資源流失使城鄉收入差距擴大，并進一步加劇了農村金融資源的流失。以長株潭城鄉金融服務覆蓋為例，2005年湖南省國有控股商業銀行的農村機構數為715家，為機構總數的27％，2007年國有控股商業銀行的農村機構數減少到了594家，僅為機構總數的25％，農村機構數占比僅在兩年的時間內就下降了2％。此外，股份制銀行和政策性銀行在農村并沒有設立機構。農村信用社在農村金融中占主體地位，但是由于農信社的很多歷史問題導致的先天不足，再加上改革并未完成，農村信用社從村莊撤銷信用代辦站，向鄉鎮所在地和縣城集中。村級金融服務成為空白點，鄉鎮以下金融業務幾乎由農村信用社獨家壟斷，縣域金融競爭很不充分，城鄉金融服務的覆蓋率差距拉大，出現“一社難支三農”的局面。

五、統籌城鄉發展：長株潭實驗區金融制度創新的對策

長株潭實驗區的金融制度創新可以這樣初步計劃：2008～2020年，用13年左右的時間建成與經濟發展要求相適應的，符合現代市場經濟要求的，機構健全、市場主體完備、體系合理、創新活躍、服務便捷、市場發達、交易自由、輻射能力強勁的以長株潭為核心的現代金融制度。具體分“三步走”：“三年打基礎，八年建框架，十三年基本建成”。即：2008年～2010年，打好基礎，包括取得必要的“政策條件”，或者中央“開放”，或者長株潭實驗區先行試點；到2015年，形成區域性金融市場的基本框架；到2020年，基本建成符合總體目標要求的區域性金融市場。其具體措施可以從以下三個層面來考慮：

(一)金融交易體制創新

1.發展產權交易市場，建設柜臺交易市場。湖南省產權交易所分屬財政、國資、國土、科技等不同部門管理，條塊分割、多頭監管，不能統一協調運作；各市州產權交易機構也由于缺乏統一的監督管理、統一的交易規則，彼此之間的業務合作層次低，加之仍未出臺產權交易管理辦法，缺乏法律支撐。因此，必須建設全省統一的產權交易平臺，整合長株潭產權交易機構，成立長株潭聯合產權交易所，使之成為長株潭地區涵括國有產權、行政事業類資產處置、金融資產、技術產權、破產財產交易等有形資產和無形資產交易的統一平臺，進而在條件成熟時統一全省產權市場。同時，盡快出臺《長株潭地區產權市場管理辦法》，通過立法實現長株潭地區產權交易的統一監管機構、統一交易規則、統一信息、統一鑒證管理、統一收費標準。

2.在國家證管部門和地方政府的共同監管下，構建長株潭試驗區非上市公司股權互聯網登記托管管理系統和互聯網直接轉讓服務系統，直接服務于長株潭試驗區非上市股份公司，尤其是中小型高新科技企業廣大投資者和企業，解決公司股份管理、公司信息和股權轉讓信息披露、股權流動結算、投資退出、權益維護問題。

3.加大對期貨業的支持力度，加快期貨業發展步伐。長株潭地區現有4家期貨公司，規模小，發展慢；投資者數量有限，投資規模小，專業投資管理公司和經紀人隊伍還沒有建立和規范；省內企業參與和利用期貨市場的程度低；相關部門和行業對期貨業的支持力度不夠。要在充分調查研究的基礎上，做好期貨業發展規劃。要以推動稻谷、生豬等大宗產品上市交易為著力點，出臺優惠政策，盡可能多地設立優勢品種交割倉，鼓勵有實力、經營規范的戰略投資者通過增資擴股、兼并重組等方式對期貨業進行整合，支持相關企業參與期貨市場套期保值，擴大投資者教育范圍，探索設立期貨業發展基金，為加快長株潭地區期貨業發展奠定堅實的基礎。

(二)金融組織體制創新

1.支持和鼓勵更多的企業到境內外上市。目前，全國境內上市公司的市值占GDP的比重已達到158％，而我省的這一比重僅為46％，不及全國平均值的1／3。若以長株潭為單位計算，這一比重仍達不到全國平均水平。因此，要制訂優惠政策，出臺推進企業上市融資的政策措施，要象重視招商引資一樣重視資本市場，象支持國企改革一樣支持上市融

資。著力推進即將成立的華融瀟湘銀行、省內3家證券公司等金融機構上市，優化我省上市公司結構。要抓住創業板已推出的機遇，做好相關準備工作。推動一批具有持續增長能力和成長潛力的創業型、科技型中小企業進行股份制改造，明晰產權關系，完善治理結構，爭取更多企業在創業板上市融資。長株潭城市群擁有3個國家級經濟開發區，1個國家級軟件產業園和中部唯一的國家級生物醫藥園，園區內擁有一大批高成長型高新技術企業，現在處于高速發展擴張期，有強烈的融資需求。三市要及早籌劃，對園區的企業分類排隊，力爭到2011年有20家企業在創業板上市。

2.推動更多企業發行債券，籌措發展資金。可以在長株潭產業集群中挑選一批節能減排型的中小企業，申報發行長株潭中小企業集合式企業債券和集合式短期融資券，緩解中小企業發債難的問題。同時，積極向中央爭取在長株潭開放債券市場及發行各種新品種債券的試點，盡快推出信用債券、抵押債券、質押債券等品種。適當放寬長株潭試驗區企業申報債券發行的條件。

3.發展和引進創業投資基金，解決企業資本金短缺問題。鼓勵發展各類產業基金，吸引更多的社會資金參與長株潭兩型社會建設。設立長株潭地區中小企業創業投資引導基金，專項用于引導創業或產業投資機構，向我省有發展潛力的初創中小企業和高成長性的中小企業投資，先期重點放在長株潭地區。

4.組建金融控股集團，發展非銀行金融機構，以提高我省金融企業經營績效和治理效率，有效提升我省區域金融的市場化水平和輻射吸納能力，打造長株潭地區金融的核心競爭力，為地方經濟建設和優勢產業、優質企業發展壯大提供有力支撐和全面的現代化金融服務。

(三)金融保障體制創新

1.引導證券公司規范發展，充分發揮其在建設多層次資本市場中的作用。一是要進一步完善證券公司風險控制體系，建立健全企業內控機制。二是要結合地方經濟發展，培育和完善區域內證券公司業務體系，提高證券公司非經紀業務份額，增強抗風險能力。三是要建立健全政府引導、企業參與的證企投融資交流渠道，為長株潭地區企業的融資和再融資提供服務。四是要繼續遵循“政府引導、市場化運作”的原則，推動區域內證券公司通過增資擴股、兼并重組、融資上市等形式做大做強。

2.大力實施金融人才發展戰略，積極培養、引進各類金融專業人才、監管人才和復合型人才。充分發揮長株潭地區高校作用，支持金融機構與高校、科研機構合作，建立各種金融研究機構。加強對金融從業人員的培訓，加大金融企業對外交流合作的力度，提高從業人員的思想政治素質、業務素質和職業道德素質。積極鼓勵長株潭實驗區內金融企業引進國內外高級金融人才擔任中、高層管理職務，提升企業資本水平。

3.創新地方金融機構，爭取國家相關政策支持。成立長株潭一體化金融工作領導小組，統一金融行業的機構設置、級別確定、業務流程、授權授信等，完善統一、高效、安全的支付清算系統。發展地方金融機構，組建長株潭開發銀行，積極引進外資銀行在三市設立分支機構或代表處，推進農村信用社產權制度改革，建立農業貸款收益補償機制和風險補償機制。支持具備條件的企業集團成立財務公司，發展金融租賃公司，培育產業投資基金，擴大直接融資規模。建立三地一體的信用征信與監管體系，實行企業黑名單警示通報制度，共同打造信用長株潭。

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篇（8）

爭議隨之而來，焦點集中在社會融資規模計算方法的準確性、與貨幣政策目標的相關性、可控性，以及行政規模調控等問題上。

這一新統計概念背后蘊含著怎樣的貨幣政策新思維？4月1日，盛松成在央行辦公室接受了《財經》記者的專訪。

他認為，不能用舊的思維模式去理解新的概念。“當一個新的概念出現時，人們往往會用傳統的思維模式去理解它、闡述它，由此對新概念產生誤解。”

面對各界對行政調控的擔憂，盛松成多次強調，“保持合理的社會融資規模”是今年金融宏觀調控的目標之一，絕不意味著把社會融資規模分解為信貸、債券、股票等具體調控指標，而是通過數量與價格調控手段相結合，保持今年社會融資規模總量和結構合理。

理論和實踐創新

《財經》：社會融資規模概念的提出，對貨幣政策調控具有怎樣的意義？

盛松成：迄今為止，社會融資規模概念有三種提法，即社會融資總量、社會融資規模和社會融資總規模。它們是同一概念的三種不同的提法。

社會融資規模的提出是我國貨幣政策理論和實踐的重大創新，將對提高金融宏觀調控的有效性和推動金融市場健康發展產生積極影響：

一是促進直接融資發展，改善企業融資結構。有利于“提高直接融資比重，發揮好股票、債券、產業基金等融資工具的作用，更好地滿足多樣化投融資需求”（《政府工作報告》）。

二是使金融宏觀調控更具針對性和有效性。全面監測和分析整體社會融資狀況，避免“按下葫蘆浮起瓢”，即商業銀行通過表外業務繞開貸款規模。

三是促進金融宏觀調控機制的市場化改革。社會融資規模將數量調控和價格調控結合起來，將進一步促進金融宏觀調控向市場化方向轉變，進一步推進利率市場化。

《財經》：社會融資規模概念的理論基礎是什么？有無類似的國際經驗？

盛松成： 首先，社會融資規模概念的提出受到貨幣供給理論中的“新觀點”的啟示。

這些理論認為：對經濟有著重大影響的，不僅僅是狹義的貨幣，而且是包括狹義貨幣在內的所有短期流動性資產；決定貨幣供給的不僅僅是商業銀行和中央銀行的行為，而且是包括銀行和非銀行金融機構在內的整個金融系統的活動和整個經濟體系的運行；貨幣當局不僅應該控制商業銀行及其負債，而且應該控制其他金融機構及其負債；貨幣供給并不是取決于貨幣當局的外生變量，而是取決于經濟過程本身的內生變量。

同時，社會融資規模概念的提出也是對國際金融危機深入思考的產物。

在市場主導型金融體系中，銀行與資本市場之間聯系密切，貸款的提供者擴大到整個金融體系；信用過程不僅發生在銀行體系之內，而且發生在銀行體系之外，存款性公司資產負債表已不能完全反映貨幣信貸創造過程；資產負債期限轉化職能不僅局限于傳統商業銀行，而且發生在“影子銀行”的其他多種形式中；宏觀審慎管理范圍過于狹窄，大量具有系統重要性金融機構、市場和產品游離于金融監管體系之外，成為系統性風險的重要來源。

隨著金融管制的逐步放松和金融創新的發展，傳統的貨幣供應量、信貸規模等貨幣政策的中介目標已不能滿足中央銀行貨幣政策操作和宏觀審慎管理的要求，中央銀行需要監測更廣義的信貸。巴塞爾銀行監管委員會提出的廣義信用的概念囊括了實體經濟部門債務資金的所有來源。

詳解中間變量

《財經》：社會融資規模這一新概念，蘊含著怎樣的貨幣政策調控思路？

盛松成：當一個新的概念出現時，人們往往會用傳統的思維模式去理解它、闡述它，由此對新概念產生誤解。社會融資規模作為一個新概念，其創新不僅體現在其內涵上，而且體現在它作為金融宏觀調控監測指標和中間變量的市場化方向上。

從歷史上看，貨幣供應量作為我國貨幣政策中介目標曾有一個發展過程。1994年10月起，央行開始正式按季度向社會公布貨幣供應量分層次監測指標。1995年央行嘗試將貨幣供應量納入貨幣政策目標體系。1996年起，貨幣供應量正式作為貨幣政策中介目標。

由此可見，社會融資規模的積極作用和重大意義也會有一個發展的過程。我們擬從2011年一季度起試公布季度社會融資規模數據。未來條件成熟，可按月公布社會融資規模及各組成部分。

《財經》：央行一直在強調價格和數量工具的綜合運用，社會融資規模的提出將帶來哪些新的轉變？

盛松成：近年來，Shibor（上海銀行間同業拆借利率）在貨幣市場利率體系中的基準地位逐步確立，Shibor在金融產品定價中發揮著重要作用。另外，中央銀行通過公開市場操作等影響社會流動性水平和市場利率水平，會對包括股票、債券在內的資產價格產生一定影響，從而影響股票和債券價格及其融資規模。

《財經》：社會融資規模在實際操作中，將如何發揮其作為中間變量的作用？目前社會輿論對“社會融資總量”的理解存在一些分歧。有的學者認為，社會融資規模在實際操作中會被分解為信貸、債券、信托等具體規模調控指標。

盛松成：社會融資規模符合金融宏觀調控市場化方向。總理在《政府工作報告》中指出，今年金融宏觀調控的目標之一是要“保持合理的社會融資規模”。

這絕不意味著把社會融資規模分解為信貸、債券、股票等具體調控指標，而是要“綜合運用價格和數量工具，提高貨幣政策有效性”（《政府工作報告》）。

我們采用基于2002年至2010年的月度和季度數據進行統計分析，結果表明：與新增人民幣貸款相比，我國社會融資規模與GDP、社會消費品零售總額、城鎮固定資產投資、工業增加值、CPI的關系更緊密，相關性顯著優于新增人民幣貸款。

尤其要指出的是，社會融資規模與物價關系較為緊密，因此在當前形勢下，保持合理的社會融資規模意義重大。

同時，實證分析表明，我國社會融資規模與基礎貨幣、利率關系更緊密，相關性顯著優于新增人民幣貸款。基礎貨幣與社會融資規模的正相關系數為0.15，高于與人民幣新增貸款的正相關系數（0.06）。利率與社會融資規模的負相關系數為0.57，高于與人民幣新增貸款的負相關系數（0.53）。

探路逆周期監管

《財經》：今年1月的國務院工作會議和3月的政府工作報告，均出現了“保持合理的社會融資規模”的表述，如何理解“合理”的含義？

盛松成：應從總量和結構上來理解“保持合理的社會融資規模”。

首先，社會融資規模應在總量上保持合理。一是社會融資規模應與宏觀調控目標相一致。可以根據GDP和CPI等指標測算支持實體經濟發展所需的相應社會融資規模。二是社會融資規模應與穩健的貨幣政策相吻合，與宏觀調控導向相吻合。三是社會融資規模應有助于防止物價過快上漲。

其次，社會融資規模應在結構上保持合理。一是直接融資和間接融資的結構要合理。二是要有利于調整經濟結構。三是要重視對經濟薄弱環節的支持。

社會融資規模涉及金融市場等諸多方面，保持合理的社會融資規模需要各相關部門更緊密的溝通和合作。

《財經》：社會融資總量的提出不可避免地要涉及“一行三會”的協調問題，目前有什么新進展？

盛松成：我行與銀監會、證監會、保監會已達成共識，在原有數據共享基礎上加強協作，保證社會融資規模統計的有效性和準確性。

《財經》：“十二五”規劃提出了構建逆周期宏觀審慎管理制度框架，社會融資規模在其中將扮演怎樣的角色？

篇（9）

[中圖分類號]F8322[文獻標識碼]A[文章編號]2095-3283（2015）02-0008-02

[作者簡介]刁克武（1988-），男，黑龍江哈爾濱人，碩士研究生，研究方向：國際服務貿易。一、中國金融服務貿易發展現狀

2003年，中國金融服務貿易總額只有526億美元，但與2002年相比，增幅達到了46%。隨著2008年國際金融危機影響逐漸消退，中國金融服務貿易達到了一個新的高度，貿易額超過了200億美元。2011年和2012年分別達241億美元和277億美元。中國金融服務貿易主要是由保險、銀行、證券等領域構成，保險服務貿易額從2003年的4877億美元增長到2012年的239億美元，銀行和其他金融服務貿易額2012年達38億美元[1]。

二、美國金融服務貿易發展現狀

美國作為世界金融中心，具有一定的資本和技術優勢，其經濟增長最快的部門就是金融服務業，金融服務業增長速度要高于美國服務部門的總增長速度。美國金融服務貿易出口總額從2008年的630億美元增長到2013年的7948億美元；金融服務貿易順差從2008年的458億美元增長到2012年的585億美元，金融服務貿易額占全球服務貿易總額的20%左右[2]。美國金融服務貿易發展主要表現為以下四個特點：第一，金融服務貿易規模持續擴大。2003―2013年十年間服務貿易出口額持續增長530億美元，服務貿易進口額也增長了近80億美元。第二，金融服務貿易處在順差，其中保險服務貿易處于逆差。對于保險業務，美國既進口又出口。第三，美國金融服務貿易增長速度高于服務貿易增長速度。這意味著金融服務貿易正逐漸成為美國支柱性產業。第四，美國主要的金融貿易伙伴為歐盟和拉美國家。美國對歐盟和拉美國家金融服務貿易出口額占全美金融服務貿易出口總額的40%和25%，美國對歐盟和拉美國家的金融服務貿易進口額分別占全美金融服務貿易進口總額的50%和35%。

三、中美金融服務貿易比較分析

（一）創新能力比較分析

創新能力主要包括業務、市場以及監管制度的創新。從金融初期產品出現的時間看，20世紀30年代，美國就已經出現了債券、股票等金融產品，相比而言，中國在20世紀末才出現可交易金融產品。美國具有相對完善的創新體系，其不僅在商業票據、國庫券、回購協議、政府短期證券等傳統產品方面占有優勢，而且還創造了可轉讓定期存單、貨幣市場共同基金和貨幣市場存款賬戶以及可轉讓支付命令賬戶和自動轉賬服務賬戶等全新概念。此外，美國金融業已逐步實現電子化和網絡化運作。中國目前實行有管理的浮動匯率制度，利率并未完全自由化，央行只準許各銀行在標準利率的基礎上浮動10%～20%，所以與利率相關的貸款類金融創新因缺乏市場基礎而難以實現，資產證券化業務尚未實踐，國內銀行、證券業務網絡化運作也只是處于起步階段。

中國金融市場結構不合理也是金融服務貿易發展滯后的主要原因，主要表現在：首先，與發達國家的銀行業相比，中國的證券和保險業起步較晚，發展相對滯后。其次，金融衍生品市場發展滯后。金融衍生工具是作為企業規避風險的重要手段之一。目前中國指數期貨、外匯期貨、利率期貨和遠期利率協議等金融衍生工具尚未得到充分開發。第三，債券市場發展嚴重滯后，債券融資額遠遠低于股票融資總額，說明中國融資結構失衡，而與之相對，美國的股票市場規模和債券市場規模基本匹配[3]。

（二）金融服務貿易自由度比較分析

美國從第二次世界大戰后，逐漸對外開放金融領域，不斷健全金融服務貿易政策體系，從而吸引了大量外資金融機構進駐美國。至20世紀80年代后期，美國對外資銀行的監管制度逐步趨于完善。但是由于對外資銀行實行特殊優惠政策從而導致國內銀行競爭力相對減弱。美國聯邦儲備國際銀行委員會制定了一部對外國銀行在美實施金融活動統一管理的《國際銀行法》，從而對外資金融機構的監管制度進行了進一步的補充和完善。

1992―1998年中國先后開放了4個經濟特區和13個外資金融機構代表處。加入WTO以后，中國逐步擴大了對外資銀行的開放力度，外資銀行可以在國內設立分支機構，或者在中國開辦合資銀行，并且在經營兩年后可取消經營人民幣業務等方面的限制，三年后準許其開辦人民幣零售業務。與此同時，外資銀行在指定地區與中資銀行享有同等的權利。

（三）金融服務貿易監督體制比較分析

美國對于金融采取多頭的功能監管模式。監管體系由聯邦和州監管交織而成，常常會出現各州機構或聯邦之間司法和權益的重疊現象。美國的信息監管延伸至金融業的各個領域；安全監管直接作用于所有金融集團；金融監管廣泛運用于各家金融機構。

中國現有的金融監管機構由中國人民銀行、證監會、銀監會和保監會組成，共同協作對金融服務業進行分業監管。在這種分業監管體制中，中國人民銀行處于核心地位，是全國金融業的最高主管機關，它不僅負責銀行業和信托業的監管，還要從宏觀上對證券業和保險業的監管予以指導，以保證整個金融業的健康發展；銀監會負責對銀行業的監管，證監會作為國務院證券監督機構對全國證券市場實行集中統一的監督管理；保監會負責對全國保險業和保險市場的統一監管。

篇（10）

奧地利學者約瑟夫•熊彼特最早提出創新概念時，就指出創新就是在原有的制度結構里增加“新的組合”，引起“生產函數的變動”，即通過引入新技術、采用新方法、開辟新市場、構建新組織，改變生產函數的技術構成，引起效率提高和產出增長。筆者認為，金融創新就是一種針對銀行活動的創造，一層意思是創造一種新的制度、市場、機構與產品，表現為一種金融制度增量；另一層意思就是對現行制度的一種否定與揚棄，表現為一種金融制度質的規定性的提高。據此，我國消費信貸創新最主要的就是消費信貸增量創新，即制度、市場、機構與產品的創新。這些要素之間相互作用，沿著特定的路徑演進，形成內在的創新模式與機制。如何看待和監管消費信貸的創新？對于微觀上的消費信貸創新的監管，由于我國目前消費層次還比較低、技術含量也不很高，目前尚未成為銀行監管當局的監管重點，但正在密切關注住房消費按揭貸款的風險問題，特別是“房奴”問題，筆者認為，“房奴”問題實質上是掠奪性開發住房消費信貸者的購買力，這種購買力如果瀕臨枯竭，就會傳導和表現在銀行的賬簿上。消費信貸風險具有長期性、隱蔽性。住房按揭貸款過度發放，造成房地產虛假繁榮，甚至是泡沫問題、“房奴”問題。經歷一個經濟周期的冷熱疊加，會加劇宏觀經濟的動蕩，甚至是經濟倒退，日本的房地產泡沫引發的嚴重經濟低迷問題，在很大程度上是由于消費信貸過度引致。

二、正確把握消費信貸創新的現狀與趨勢

銀監會唐雙寧副主席將我國金融創新狀況評價為“起了步，上了路，水準低，不平衡”。筆者認為，這不僅符合中國實際，也符合當前消費信貸創新的特點與現狀。過去幾十年，銀行業務一直是傳統的老三樣：“存貸匯”，但貸款的業務領域則發生了深度變化，表現在消費信貸創新則是住房按揭、汽車按揭，貸款范圍更是擴大到教育貸款、醫療貸款、婚喪嫁娶、休閑旅游貸款、信用卡消費透支等，以及與消費結算相適應的電話銀行和網上銀行業務。2004年，針對房地產不良資產，嘗試“準資產證券化”品種，募集資金支持各種“胡子工程”和“爛尾樓”建設資金需求，由于缺乏切實可信的信用擔保、“資產池”難以保證未來收益要求權等問題，未能全面推開，但是消費信貸創新由此邁出了“實質性創新第一步”。由于我國消費信貸的蓬勃發展，業務規模快速增長，呈現出良好的發展態勢。2006年4月末，某市消費貸款規模達到39.7億元，較年初增加3.03億元，增長8.27%，同比增加7.8億元，增長24.4%。其中：住房消費貸款余額28.9億元，較年初增加0.68億元，增長2.4%，同比增加4.7億元，增長19.6%；汽車消費貸款余額5.6億元，較年初增加0.03億元，增長0.5%，同比增加0.09億元，增長1.6%。置放POS機613臺，工行“金融e通道”、農行“金e順”、中行個人網站、建行e路通、華夏互聯通等網上銀行全部開通運轉，各類銀行卡持有量達到116.4萬張，2006年1-4月份累計刷卡消費15億元。傳統的“節約就是節儉”、“消費就是浪費”的觀念正在發生悄然變化，當然也出現了一些不切實際的超前消費問題。在消費信貸創新水平上，消費信貸制度趨于規范統一，行為更標準，發展更理性；消費信貸市場趨于完善和發達，容量和規模不斷擴大；消費信貸品種趨于多元化，信貸方式更加豐富和靈活。金融創新的層次、技術含量、附加值還較低。消費信貸產品主要也是簡單地復制與模仿國外產品，特別是機械地營銷上級行推出的相關產品，服務的同質化現象嚴重，人無我亦無，人有我亦有，怠于創新，惰于開拓。消費信貸市場容量相對狹窄，市場環境有待完善，商業銀行消費信貸營銷的人力資源配置不合理，消費信貸創新意識差、運作經驗少。各機構、各地區之間差距較大。在產品開發、市場營銷、風險控制等方面還存在很多問題。

三、辯證看待金融創新帶來的風險問題

消費信貸創新打開了居民消費的閘門，擴大了居民消費的缺口和空間，形成居民消費在時間與空間上資金安排錯位，給商業銀行開展消費信貸創新提供了條件和基礎。但消費信貸創新風險具有兩面性，一方面就是出于規避風險的需要防范了大量的風險，另一方面也創造了大量的風險。在加入WTO的后過渡期，隨著經濟全球化、金融一體化和金融自由化、業務信息化的發展，受電子信息技術、流程銀行再造等新技術、新思想、新觀念的沖擊，各種金融衍生產品、資產證券化產品、理財產品等層出不窮，創新浪潮方興未艾。面對金融創新的持續發展，應當主動適應和調整消費信貸創新的風險監管理念、方法、手段。金融消費信貸創新是大勢所趨、是歷史潮流，必須面對、必須適應、必須跟上。不創新就要落后，不創新就要被淘汰。發展是硬道理，創新是銀行業發展的不竭動力，必須在“發展中化解金融風險”，必須要堅持“鼓勵與規范并重、培育與防險并舉”的消費信貸風險監管戰略。

（一）對消費信貸創新的認識不足。在經濟全球化和我國加入世貿組織后過渡期即將結束的宏觀背景下，中資銀行面臨著盡快提升市場競爭力的緊迫要求，監管部門要積極鼓勵和支持商業銀行的消費信貸創新。商業銀行要按照“需求跟進”與“供給領先”的模式，加大金融創新的力度，第一步就是要引入國際上比較先進、成熟的消費信貸制度、市場、機構與產品，進行跟進、模仿和移植，實現跟進制度本土化，同時加大消費信貸基礎建設，達到一定的消費信貸規模，實現數量擴張型消費信貸創新。第二步就是要建立健全符合我國消費習慣的消費信貸制度，積極培育消費信貸市場，引進國外消費信貸機構的戰略投資者，能夠自主創新消費信貸產品，以消費信貸供給引導居民需求，進行內涵式消費信貸創新。

（二）消費信貸創新的機制不完善。從我國消費信貸創新監管實踐和經驗看，構造消費信貸創新的內在機制，是保持商業銀行具有消費信貸創新的持續動力。綜合國內外成熟的做法，筆者認為，當前商業銀行要加強消費信貸資金的對稱、消費信貸的質量保證延伸、消費信貸要素分解、消費信貸條款的增溢與組合、消費信貸風險管理技術擴展機制建設，實現商業銀行消費信貸創新所帶來的風險能夠在資本的約束下，實現自我平衡、不斷降低。

（三）消費信貸創新的風險可控性問題突出。加強消費信貸市場制度建設，擴展消費信貸市場的功能，合理安排消費信貸序列，針對消費信貸東中西部梯次明顯、城市優于農村、消費貸款比重低、風險偏高等特點，著力擴大消費信貸市場，吸收和消化消費信貸風險。商業銀行要改進消費信貸服務，推動居民消費升級，創新消費信貸級次和梯次。不斷提高消費信貸的覆蓋面，優化消費信貸的地區、客戶結構，提高信貸資產質量，加強資本約束。建立與其業務規模相適應的信貸文化，提高消費信貸風險管理技術，形成不同的風險組合。實行模塊化管理，降低消費信貸的信用風險、市場風險和操作風險，促進消費信貸的穩健發展。

（四）消費信貸創新與規避監管的關系處理失當。進一步理順商業銀行消費信貸創新與監管的組織架構，提高對金融創新風險管理的認識，有效規范銀行業金融機構的創新活動，嚴格消費信貸產品市場準入的風險管控標準和政策，并加強跟蹤調查和研究，為消費信貸創新監管提供專業的和技術的支撐，厘定消費信貸創新的審慎監管標準，規范消費信貸創新的監管專業化操作規程，確定符合我國國情的消費信貸創新業務監管總體策略，提高風險監管的水平。

四、消費信貸創新的風險監管建議

（一）加強消費信貸的基礎制度建設，完善消費信貸創新運行環境。重點要制定《消費信貸促進法》、《個人信用管理法》、《物權法》等法律制度。完善個人破產程序，修訂《破產法》。改進消費信貸司法審判制度，明確消費信貸的債務糾紛不得援引“保護和支持弱勢群體”原則。建立消費信貸監管制度，維護消費信貸秩序，增強信貸消費安全。開展消費信用調查，加強消費信貸的對象、程序、用途以及消費信息的披露，維護消費信貸雙方的合法權益，促進消費信貸法制化發展。

篇（11）

互聯網金融是指以依托于支付、云計算、社交網絡以及搜索引擎等互聯網工具，實現資金融通、支付和信息中介等業務的一種新興金融，是傳統金融行業與互聯網精神相結合的新興領域。互聯網金融不是一個新名詞，但卻是一個引領時代的新概念。隨著網絡經濟的迅速發展，第三方支付、網絡信貸、眾籌融資、云金融等金融創新業務蓬勃發展，互聯網金融熱潮席卷全國。當前互聯網金融主要存在以阿里金融為代表的金融運作平臺、以眾籌為代表的股權投資平臺、以為代表的借貸平臺這三種模式。互聯網金融這種便捷的金融交易方式已經引起了社會各界的高度關注，業內普遍認為，互聯網金融的誕生順應了網絡營銷、網絡消費的大趨勢，對此不能一味地“堵”而應妥適地“引”。

一、刑法規制的必要性：互聯網金融存在較大刑事風險

利益與風險共生且并存是亙古不變的真理，互聯網金融也不例外。在欣賞互聯網金融這朵嬌艷玫瑰的同時，一定不能忽視它根莖上的尖刺；人們在參與互聯網金融活動的時候，也一定要注意防范被風險“剌傷”。基于我國經濟體制的限制，以及互聯網金融本身尚缺乏完備的征信體系和規范的融資模式，電子信息系統的技術性和管理性也均尚存較大缺陷等原因，互聯網金融領域存在較大的刑事風險。應當看到，這一領域所存在的各種刑事風險，正是我們動用詢法予以規制的依據所在。

因此，民間融資往往會被扣上“非法集資”的帽子，特別是當其造成一些較為嚴重的社會危害后果時，通常會被司法機關以“擅自設立金融機構罪”、“非法吸收公眾存款罪”、“非法經營罪”、“集資詐騙罪、擅自發行股票、公司、企業債券罪”等罪名追究刑事責任。筆者認為，經營正當的互聯網金融業務行為主要存在以下刑事風險：

第一，涉嫌構成非法經營罪或擅自設立金融機構罪。時下，我國互聯網金融服務的提供方大多是沒有互聯網支付牌照的互聯網企業或民間金融信貸公司，而這些單位的經營合法性還有待官方認證。實際上，很多互聯網金融活動均涉及相關證券、期貨、保險、基金以及資金支付結算等金融業務。刑法第條第項“其他嚴重擾亂市場秩序的非法經營行為”的規定使得非法經營罪成為了一個名副其實的“口袋罪”。因此，如果非金融機構是在未經國家有關主管部門批準的情況下經營這些金融業務，則很可能會涉嫌構成非法經營罪。例如，國內借貸行業中最知名的公司之一宜信公司在設計業務交易模式過程中，引人了放款人的風險保障機制，劃撥部分收人到風險金，用于投資人的利益保護，約定將風險金用于對投資人損失的賠付，同時又將賠付的金額范圍限定在風險金的范圍之內。第二，涉嫌構成非法吸收公眾存款罪、集資詐騙罪或擅自發行股票、公司、企業債券罪。在互聯網金融領域，一些網絡集資機構在業務開展過程中，存在虛構借款項目吸收資金、未經批準開展自融業務，以及歸集資金形成資金池等情況。由于其往往通過互聯網向社會進行公開宣傳，擅自向社會不特定公眾吸收資金并承諾收益，因而當這些行為符合年月日最高人民法院《關于審理非法集資刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》（以下簡稱《解釋》）等司法解釋中關于非法吸收公眾存款罪的特征和認定標準時，就涉嫌構成刑法第條規定的非法吸收公眾存款罪；當這些行為符合《解釋》第、條中關于集資詐騙罪的特征和認定標準時，則涉嫌構成刑法第條規定的集資詐騙罪；當這些行為符合《解釋》第條關于擅自發行股票、公司、企業債券罪的認定標準時，則涉嫌構成刑法第條規定的擅自發行股票、公司、企業債券罪。

二 、利用互聯網金融實施違法犯罪行為的刑事風險

互聯網金融的業務及大量風險控制工作均由電腦程序和軟件系統完成，故而電子信息系統的技術性和管理性安全會直接影響到互聯網金融運行的安全。由于我國目前互聯網金融本身尚缺乏完備的征信體系，電子信息系統的技術性和管理性尚存較大缺陷，因而互聯網金融就容易被一些不法分子加以利用來實施一些違法犯罪活動，而這實際上也屬于互聯網金融所衍生的刑事風險。

第一，涉嫌構成洗錢罪。互聯網金融活動中的經營機構完全可能利用互聯網金融活動中資金快速流動的特點以及互聯網金融業務所具有的匿名性和隱蔽性特點，為犯罪分子提供洗錢服務，從而涉嫌構成洗錢罪。

第二，涉嫌構成挪用資金罪或職務侵占罪。目前，我國的互聯網金融雖發展迅猛，但尚未形成體系，金融主體的資格和經營范圍均不甚明確，整個行業也缺乏必要的內外部監督和約束。