資金價(jià)值的含義大全11篇

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篇（1）

2公司目前的礦石評(píng)價(jià)方法

目前我公司對(duì)礦石化學(xué)成分(TFe、SiO2、S、P等)和粒度有技術(shù)要求外,實(shí)行加減價(jià)考核,具體如下:a•國(guó)內(nèi)礦石品位在公司允許波動(dòng)范圍內(nèi)不加減價(jià),超出范圍,根據(jù)波動(dòng)大小分三個(gè)等級(jí)考核。b•進(jìn)口礦品位低于基準(zhǔn)品位時(shí),實(shí)行減價(jià)考核。進(jìn)口礦的品位以商檢為準(zhǔn),水分以廠(chǎng)檢為準(zhǔn)。c•進(jìn)廠(chǎng)礦石SiO2、S、P超出基準(zhǔn)值,實(shí)行減價(jià)考核。d•國(guó)內(nèi)礦石粒度超出基準(zhǔn)值,分兩個(gè)等級(jí)考核,并控制粒度上限。e•進(jìn)廠(chǎng)粒度檢驗(yàn)月平均值低于或等于商檢結(jié)果,以商檢結(jié)果為準(zhǔn)。進(jìn)廠(chǎng)粒度檢驗(yàn)月平均值高于商檢結(jié)果,按超出部分的1/2進(jìn)行粒度結(jié)算扣款。該體系主要針對(duì)礦石質(zhì)量的考核,用于指導(dǎo)礦石的采購(gòu),而未對(duì)礦石冶煉的技術(shù)性和經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行評(píng)價(jià)。

3常見(jiàn)的礦石質(zhì)量評(píng)價(jià)方法

3•1噸度價(jià)格評(píng)價(jià)法

噸度價(jià)格即噸礦價(jià)格與礦石含鐵量的比值,以每1%全鐵品位的價(jià)格來(lái)比較礦石的價(jià)值,是目前廣泛采用的方法之一。其優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單,能直觀反映礦石鐵元素的價(jià)值。但是,礦石是多種元素的復(fù)雜化合物,對(duì)高爐的冶煉過(guò)程而言可分為有價(jià)元素和有害元素。故其缺點(diǎn)是不能對(duì)礦石各元素進(jìn)行綜合評(píng)價(jià),也不能預(yù)測(cè)礦石的冶金性能。

3•2礦石品位酸堿平衡法

礦石通常為酸性,高爐冶煉必須在堿性條件下造渣,冶煉過(guò)程中需添加堿性熔劑。礦石中的CaO、MgO屬堿性脈石,其含量的增加相當(dāng)于鐵品位增加,SiO2和Al2O3屬酸性脈石,在高爐造渣堿度下需消耗熔劑,其含量的增加相當(dāng)于鐵品位減小。礦石品位酸堿平衡法的表達(dá)式如下:TFe平1=TFe×[100+2R4(SiO2+Al2O3)-2(CaO+MgO)]-1×100%(1)TFe平1=TFe×(100+2R2SiO2-2CaO)-1×100%(2)式中:TFe-鐵礦石鐵品位,%;R4、R2-高爐渣的4元和2元堿度;SiO2-鐵礦石中的SiO2的含量,%;Al2O3-鐵礦石中的Al2O3的含量,%;CaO-鐵礦石中的CaO的含量,%;MgO-鐵礦石中的MgO的含量,%;表達(dá)式的含義是鐵礦石的含鐵品位比鐵礦石量與按爐渣堿度計(jì)算應(yīng)加入的熔劑量之和。爐渣采用四元堿度時(shí)應(yīng)用式(1),爐渣采用二元堿度時(shí)應(yīng)用式(2),熔劑的有效熔劑性按(CaO+MgO)為0.5計(jì)算。另外,在此礦石酸堿平衡品位的基礎(chǔ)上,對(duì)于燒結(jié)原料還應(yīng)該考慮FeO含量的影響。燒結(jié)過(guò)程以氧化反應(yīng)為主,礦石中的FeO將部分氧化為Fe2O3礦石的品位將隨之下降。礦石酸堿平衡品位可修正為:TFe平2=[TFe-(0.3~0.5)FeO]×[100+2R4(SiO2+Al2O3)-2(CaO+MgO)]-1×100%(1)TFe平2=[TFe-(0.3~0.5)FeO]×(100+2R2SiO2-2CaO)-1×100%(2)FeO-鐵礦石中的FeO含量%。以上兩種鐵礦石品位的評(píng)價(jià)方法,不僅考慮了鐵礦石中堿性和酸性脈石含量對(duì)冶煉的影響,同時(shí)還考慮了FeO含量對(duì)冶煉的影響,無(wú)疑在采購(gòu)礦石時(shí)用此方法對(duì)礦石進(jìn)行評(píng)價(jià)比常規(guī)方法進(jìn)步了很多。但是,在對(duì)燒結(jié)礦的原料結(jié)構(gòu)及高爐入爐礦石進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí),應(yīng)用此方法還是有它的不足之處,那就是各種礦石的熔劑量估算不準(zhǔn);礦石的燒損及高爐冶煉時(shí)的焦比、實(shí)際渣量的影響,不能在該方法中體現(xiàn)而且反應(yīng)礦石的價(jià)格的噸度價(jià)也不是礦石的真正價(jià)值。

3•3礦石成分評(píng)價(jià)法

礦石價(jià)值=C1×TFe+C2×(CaO+MgO)-C3×(SiO2+Al2O3)-C4×(CaO+MgO+SiO2+Al2O3+S+P+Na2O+K2O+PbO+ZnO+As2O3+CuO)式中:C1-入爐礦石平均成本;C2-礦石中CaO、MgO的價(jià)值;C3-礦石中SiO2Al2O3消耗熔劑的當(dāng)量?jī)r(jià)格;C4-礦石中除Fe元素外,其它元素消耗燃料的當(dāng)量?jī)r(jià)格。長(zhǎng)治鋼鐵集團(tuán)有限公司礦業(yè)公司根據(jù)2003年12月份的價(jià)格和成本,將上式修正為:礦石價(jià)值=585×TFe+100×(CaO+MgO)-172×(SiO2+Al2O3)-143×(CaO+MgO+SiO2+Al2O3+S+P+Na2O+K2O+PbO+ZnO+As2O3+CuO)

3•4礦石的冶金價(jià)值評(píng)價(jià)法

前蘇聯(lián)M.A.巴甫洛夫院士提出關(guān)于鐵礦石的冶金價(jià)值的計(jì)算方法,其公式為:p1=(F÷f)(P-C•p2-C•p3-g)式中:p1-鐵礦石的價(jià)值,元/;tF-鐵礦石的品位%;f-生鐵含鐵%;P-生鐵車(chē)間成本,元/;tC-焦比,t/;tp2-焦炭?jī)r(jià)格,元/;tc-生鐵熔劑消耗,t/;tp3-熔劑價(jià)格,元/;tg-生鐵車(chē)間加工費(fèi),元/;t此方法對(duì)評(píng)價(jià)直接入爐鐵礦石是比較實(shí)際的,它考慮了礦石的含鐵品位、熔劑的用量以及焦比的影響。并直接計(jì)算出了某種礦石在某廠(chǎng)條件下的利用價(jià)值,向決策者提供了非常直觀的數(shù)據(jù)。它的含義就是這種鐵礦石在某廠(chǎng)條件下的最高到廠(chǎng)價(jià)格,如果超過(guò)此價(jià)值購(gòu)買(mǎi)礦石就要賠錢(qián)。如果是自熔性鐵礦石,公式就簡(jiǎn)化為:p1=(F÷f)(P-C•p2-g)應(yīng)用它來(lái)評(píng)價(jià)自熔性鐵礦石和自熔性燒結(jié)礦是非常有用的,但用它來(lái)評(píng)價(jià)燒結(jié)礦的含鐵原料就有點(diǎn)困難了,因?yàn)楦鞣N鐵礦石的燒結(jié)性能不一樣,在燒結(jié)過(guò)程中發(fā)生的費(fèi)用就不同。另外,公式?jīng)]有考慮高爐是否噴煤以及產(chǎn)量對(duì)加工費(fèi)的影響。鋼鐵企業(yè)可根據(jù)自身的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)對(duì)礦石冶金價(jià)值的評(píng)價(jià)方法進(jìn)行修正,如邯鄲鋼鐵公司將其公式休整為:p1=(F÷f)[p-C1(1-0.015δ)p2-C2p3-(94.5÷F)((1.35×SiO2礦-CaO礦)÷CaO溶劑)p4-g(1-0.02δ)]式中:p1-礦石的冶金價(jià)值,元/;tF-礦石的含鐵量,%;f-生鐵含鐵量,%;p-車(chē)間允許的最高生鐵成本,元/;tC1-計(jì)算基準(zhǔn)期焦比,t/;tδ-礦石品位與入爐品位之差,%;p2-焦炭?jī)r(jià)格,元/;tC2-噴煤比,t/;tp3-煤粉價(jià)格,元/;tSiO2礦-礦石中的SiO2含量,%;CaO礦-礦石中的CaO含量,%;CaO熔劑-熔劑中的CaO含量,%;P4-熔劑的價(jià)格,元/;tg-計(jì)算基準(zhǔn)期的車(chē)間制造費(fèi),元/t。

3•5礦石的單燒法

礦石單燒是將單種鐵礦石與燃料、熔劑等配料燒成燒結(jié)礦來(lái)比較它的單燒值。單燒法是研究礦石燒結(jié)性能和成本的常用方法,但是必須以各種礦石的燒結(jié)性能試驗(yàn)的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),受實(shí)驗(yàn)條件的制約,難于對(duì)各種礦石進(jìn)行實(shí)驗(yàn)研究,同時(shí)燒結(jié)實(shí)驗(yàn)隨機(jī)性較大,難保數(shù)據(jù)準(zhǔn)確有效。另外此方法只針對(duì)燒結(jié)原料使用。

3•6常見(jiàn)礦石評(píng)價(jià)方法比較

各種評(píng)價(jià)方法均重點(diǎn)研究礦石成本,對(duì)礦石的技術(shù)評(píng)價(jià)不完善,對(duì)礦石的冶金性能和冶金效益評(píng)價(jià)的有效性欠佳。科學(xué)的礦石評(píng)價(jià)體系應(yīng)同時(shí)兼顧礦石的經(jīng)濟(jì)性和技術(shù)性。

4礦石評(píng)價(jià)體系的建立

對(duì)于礦石使用價(jià)值的評(píng)估,北京科技大學(xué),鞍鋼等單位都有評(píng)估軟件,根據(jù)廠(chǎng)礦的條件輸入礦石的成分及價(jià)格等計(jì)算出生鐵成本與要求的相比,或輸入礦石成分和要求的生鐵成本算出該礦石的最高允許采購(gòu)價(jià)。另外重鋼、邯鋼、長(zhǎng)鋼等單位也開(kāi)展了礦石價(jià)值評(píng)價(jià)的研究,但是尚無(wú)兼顧礦石的經(jīng)濟(jì)性和技術(shù)性的評(píng)價(jià)體系。礦石價(jià)值的評(píng)價(jià)體系除了對(duì)其化學(xué)成分和粒度組成有要求外,還應(yīng)該考慮礦石冶煉的技術(shù)可行性和經(jīng)濟(jì)合理性。目前我公司采用的爐料結(jié)構(gòu)為燒結(jié)礦+球團(tuán)礦+塊礦。對(duì)于高爐冶煉而言,由于天然塊礦和鐵礦粉(含富粉、精粉和其它含鐵粉料)的冶煉過(guò)程不同,其技術(shù)性和經(jīng)濟(jì)性可比性不強(qiáng),故應(yīng)建立不同的評(píng)價(jià)方法。

4•1塊礦冶金價(jià)值模型

影響塊礦價(jià)值的主要因素有礦石的化學(xué)成分、粒度組成、冶金性能等。對(duì)于塊礦價(jià)值的評(píng)價(jià)可在前蘇聯(lián)M.A.巴甫洛夫院士的冶金價(jià)值的計(jì)算方法的基礎(chǔ)上,考慮冶金性能等因素的影響而進(jìn)行修正。表達(dá)式如下:塊礦冶金價(jià)值=(F÷f)(p-C1(1-0•03δ1+0•1δ2+0•002δ3)p2-0•2δ4p2-C2p3-(f÷F)[(R2×SiO2礦-CaO礦)÷CaO溶劑)p4-g(1-2δ1+0•3δ3)]式中:F-礦石的含鐵量,%;f-生鐵含鐵量,%;p-車(chē)間允許的最高生鐵成本,元/;tC1-計(jì)算基準(zhǔn)期焦比,t/;tδ1-礦石品位與入爐品位之差,%;δ2-礦石SiO2與入爐礦石SiO2平均值之差,%;δ3-礦石低溫還原粉化指數(shù)RDI(<3mm),%;δ4-礦石中CaO+MgO+SiO2+Al2O3+S+P+Na2O+K2O+PbO+ZnO+As2O3+CuO之和與入爐礦石的平均值之差(%)p2-焦炭?jī)r(jià)格,元/;tC2-噴煤比,t/;tp3-煤粉價(jià)格,元/;tR2-爐渣二元堿度,倍;SiO2礦-礦石中的SiO2含量,%;CaO礦-礦石中的CaO含量,%;CaO熔劑-熔劑中的有效CaO含量,%;P4-熔劑的價(jià)格,元/;tg-計(jì)算基準(zhǔn)期的車(chē)間制造費(fèi),元/t。根據(jù)高爐冶煉經(jīng)驗(yàn)入爐礦品位提高1%,產(chǎn)量提高2%,焦比下降3%,δ1的系數(shù)表示礦石品位的變化對(duì)產(chǎn)量和焦比的影響。δ2的系數(shù)表示礦石SiO2對(duì)焦比的影響,每增加1%的SiO2,將使渣量增加35~40kg,對(duì)焦比的影響暫時(shí)定10%。δ3的系數(shù)表示礦石低溫還原粉化指數(shù)對(duì)高爐產(chǎn)量和焦比的影響,武鋼RDI下降10•8使高爐產(chǎn)量提高4•2%~7•9%,焦比下降1•3~1•4kg/,t柳鋼RDI值降低15%左右,高爐增產(chǎn)15%,焦比降低2•4%,折算為RDI每下降1%約影響焦比0•2%、產(chǎn)量0•3%。δ4的系數(shù)表示其它元素含量對(duì)焦比的影響,其它元素含量每升高1%,影響焦比約200kg。該模型不僅全面地分析了礦石中化學(xué)成分對(duì)礦石價(jià)值的影響,同時(shí)也兼顧了礦石冶金性能的影響,能綜合反映礦石的技術(shù)性和經(jīng)濟(jì)性。該模型可根據(jù)需要擴(kuò)充為四元堿度計(jì)算法,也可結(jié)合實(shí)際生產(chǎn)情況進(jìn)行簡(jiǎn)化。

4•2粉礦價(jià)值模型

對(duì)于燒結(jié)、球團(tuán)用的粉礦(含富粉、精粉、其它含鐵原料)以各種礦石的造塊性能試驗(yàn)的基本數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),進(jìn)行單燒值計(jì)算,可以根據(jù)經(jīng)驗(yàn)計(jì)算把鐵礦石配成自熔性人造塊礦,計(jì)算出它的含鐵品位、化學(xué)成分、總成本和消耗,再用修正后的塊礦冶金價(jià)值的計(jì)算方法進(jìn)行冶金價(jià)值計(jì)算是較為全面和合理的。但由于試驗(yàn)數(shù)據(jù)的難于獲取和對(duì)比性較差,該方法在實(shí)際應(yīng)用存在操作性和技術(shù)性難度。我們可以建立數(shù)學(xué)模型計(jì)算粉礦單燒成人造塊礦的技術(shù)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)指標(biāo),再將所得的指標(biāo)應(yīng)用塊礦冶金價(jià)值模型計(jì)算其冶金價(jià)值。人造塊礦的指標(biāo)可通過(guò)配礦軟件獲得,目前各廠(chǎng)均有配礦計(jì)算公式,一些科研院所也開(kāi)發(fā)了配礦軟件,北京鋼院為漣鋼開(kāi)發(fā)的優(yōu)化配礦軟件較為實(shí)用。值得注意的是采用配礦軟件計(jì)算礦石的單燒指標(biāo)時(shí),要結(jié)合高爐的冶煉條件計(jì)算自熔性礦石的指標(biāo)。

4•3模型的應(yīng)用

以公司2007年1~5月份進(jìn)廠(chǎng)礦石質(zhì)量和2007年公司財(cái)務(wù)預(yù)算價(jià)格為基礎(chǔ),采用塊礦冶金價(jià)值計(jì)算模型可得到各種塊礦的冶金價(jià)值。由于公司內(nèi)部按質(zhì)論體系與市場(chǎng)價(jià)格存在偏差,導(dǎo)致礦石的冶金價(jià)值與采購(gòu)價(jià)格有較大差距,但是并不影響礦石冶金價(jià)值的比較。4#塊冶金價(jià)值最高,這與4#塊品位高、SiO2低、雜質(zhì)元素少密切相關(guān),也與我們的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)一致。其它礦石冶金價(jià)值的變化規(guī)律驗(yàn)證了該模型的有效性。由于該模型含蓋了礦石成分、冶金性能等指標(biāo)對(duì)高爐冶煉的影響,我們可根據(jù)模型中各指標(biāo)對(duì)高爐冶煉的影響程度,對(duì)礦石的按質(zhì)論價(jià)條件進(jìn)行修正,再結(jié)合產(chǎn)品質(zhì)量的特殊要求,可進(jìn)一步完善礦石按質(zhì)論價(jià)條件。礦石的冶金價(jià)值可以理解為礦石對(duì)于高爐冶煉過(guò)程可接受的最高成本,礦石的冶金價(jià)值減去采購(gòu)價(jià)格即可得到礦石冶煉的經(jīng)濟(jì)效益,將公司內(nèi)部按質(zhì)論價(jià)條件與市場(chǎng)價(jià)格保持一致,就可以算出各種礦石的經(jīng)濟(jì)效益,這樣就構(gòu)成了完整的礦石質(zhì)量評(píng)價(jià)體系。

5優(yōu)化供應(yīng)商管理

篇（2）

一、資金時(shí)間價(jià)值概述

1.資金時(shí)間價(jià)值含義。資金作為流通中的價(jià)值體現(xiàn)，主要通過(guò)周轉(zhuǎn)來(lái)滿(mǎn)足創(chuàng)造社會(huì)物質(zhì)財(cái)務(wù)需要的價(jià)值，貨幣時(shí)間價(jià)值是指資金在不同時(shí)期所反映的價(jià)值量的差額，指出貨幣在時(shí)間因素的作用下具有增值性的規(guī)律，是決定企業(yè)長(zhǎng)期投資決策的一個(gè)重要條件，對(duì)現(xiàn)代公司理財(cái)起重要的作用。這意味著，在貨幣金額等值的情況下，不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹等因素，今天收到的資金一定比一年后收到的資金價(jià)值大。這就是貨幣的時(shí)間價(jià)值。

2.資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算方法。資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算主要包括兩個(gè)方面，一是現(xiàn)值，二是終值。現(xiàn)值是指未來(lái)某時(shí)點(diǎn)的貨幣折算到現(xiàn)在的價(jià)值，終值是指現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的貨幣在未來(lái)某時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值通常在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有通貨膨脹的條件下計(jì)算得出，是相對(duì)數(shù)，主要用社會(huì)平均資金利潤(rùn)率表示。他是企業(yè)的最低利潤(rùn)率，也是企業(yè)資金的最低成本率，主要把貨幣的資金通過(guò)計(jì)算。折算到同一時(shí)點(diǎn)，進(jìn)行企業(yè)資金的價(jià)值比較。

用復(fù)利計(jì)算現(xiàn)值的計(jì)算公式

現(xiàn)值＝終值*(1＋i)－n

用復(fù)利計(jì)算終值的計(jì)算公式

終值＝現(xiàn)值*(1+i)n

二、在資金時(shí)間價(jià)值下的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析

1.投資收益不確定性。資金決策者對(duì)投資收益的未來(lái)估計(jì)作為預(yù)期收益，有一定的不確定性。實(shí)際投資收益有可能偏離預(yù)期投資收益，即有可能高于或者低于投資收益。當(dāng)實(shí)際投資收益低于預(yù)期投資收益，甚至為負(fù)數(shù)時(shí)，而投資者對(duì)投資收益率預(yù)期很高，并投入了大量的資金，這便形成了資金風(fēng)險(xiǎn)損失。

2.投資活動(dòng)具有周期性與時(shí)滯性。在投資活動(dòng)實(shí)施過(guò)程中，具有一定的周期性，當(dāng)投資決策者沒(méi)有預(yù)先考慮到在實(shí)施周期中資金外部環(huán)境的變化時(shí)，便會(huì)引起巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。如人民幣在國(guó)際上大幅度增值，而國(guó)內(nèi)通貨膨脹很高的情況下，將直接影響進(jìn)出口企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。對(duì)國(guó)外消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，其進(jìn)日成本增加，有可能直接減少對(duì)該產(chǎn)品的進(jìn)口。對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)成本增加，營(yíng)業(yè)額反而減少，引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)的惡化，甚至破產(chǎn)。另外投資活動(dòng)還具有一定的時(shí)滯性，例如當(dāng)企業(yè)已經(jīng)察覺(jué)到投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，資金已經(jīng)投資不可逆轉(zhuǎn)，這也形成了投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.投資活動(dòng)的投資測(cè)不準(zhǔn)性。資金投資風(fēng)險(xiǎn)不僅表現(xiàn)在對(duì)預(yù)期投資收益的不確定性上，還表現(xiàn)在對(duì)該投資項(xiàng)目所欲投資量預(yù)測(cè)不準(zhǔn)，即投資項(xiàng)目所需試劑投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)預(yù)期資金投資量。這會(huì)引起兩種錯(cuò)誤的投資預(yù)期，一方面。對(duì)資金投資過(guò)低估計(jì)，夸大投資的預(yù)期效益。勢(shì)必會(huì)誤導(dǎo)資金決策者在項(xiàng)目上的錯(cuò)誤決策；另一方面。對(duì)資金量預(yù)估較低，引起項(xiàng)目上資金短缺。嚴(yán)重的可能導(dǎo)致項(xiàng)目延期或者中止，這又會(huì)引起各種費(fèi)用和成本的增加，造成惡性連鎖反應(yīng)。

三、資金時(shí)間價(jià)值在現(xiàn)代企業(yè)資金管理中的應(yīng)用

1.在企業(yè)投資活動(dòng)中的應(yīng)用。企業(yè)投資活動(dòng)中，需要考慮資金的時(shí)間價(jià)值影響，這包括資金量大小，資金投入時(shí)間長(zhǎng)短，資金投資收益等問(wèn)題，這就需要運(yùn)用科學(xué)價(jià)值評(píng)判方法來(lái)確定。引入時(shí)間因素。在考慮時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上對(duì)項(xiàng)目可行性做出評(píng)價(jià)，如財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，動(dòng)態(tài)投資回收期等。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的原理是：假設(shè)年末資金預(yù)期收益可以完全實(shí)現(xiàn)，那么把初始投入金額看成是按照一定利率借入的。當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時(shí)，說(shuō)明該項(xiàng)目有利可圖，在償還借款本息之后。仍有盈余，當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，說(shuō)明資金可償還本息，當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)。表示資金投資成本高于資金收益額，企業(yè)項(xiàng)目虧損。通過(guò)這種資金價(jià)值評(píng)判，可以相對(duì)科學(xué)的對(duì)資金流和資金收入進(jìn)行分析，對(duì)于傳統(tǒng)的不考慮資金時(shí)間價(jià)值，直接對(duì)資金收益進(jìn)行疊加而導(dǎo)致過(guò)于樂(lè)觀的評(píng)判方法，有一定的修正作用。

2.在企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目的盈虧平衡分析中的應(yīng)用。企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估時(shí)的基本方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，包括凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法：

①凈現(xiàn)值法。凈現(xiàn)值，是指特定項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。

凈現(xiàn)值NPV＝未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值－未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

如果NPV0。表明投資報(bào)酬率大于資本成本，該項(xiàng)目可以增加股東財(cái)富。應(yīng)予采納。

如果NPV＝0，表明投資報(bào)酬率等于資本成本，不改變股東財(cái)富，沒(méi)有必要采納。

如果NPV0，表明投資報(bào)酬率小于資本成本，該項(xiàng)目將減損股東財(cái)富，應(yīng)予放棄。

②內(nèi)含報(bào)酬率法。內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。

內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，一般情況下需要采用逐步測(cè)試法，特殊情況下，可以直接利用年金現(xiàn)值表來(lái)確定。

未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值＝未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值

如果內(nèi)含報(bào)酬率資本成本。應(yīng)予采納。

如果內(nèi)含報(bào)酬率≤資本成本，應(yīng)予放棄。

3.開(kāi)展商品保本保利期管理。商品保本保利期管理是指通過(guò)計(jì)算，算出商品資金保本周期或天數(shù)。確定商品儲(chǔ)存的經(jīng)濟(jì)時(shí)間，將商品資金占用與時(shí)間聯(lián)系起來(lái)，當(dāng)商品儲(chǔ)存時(shí)間大于保本天數(shù)是。則相當(dāng)于耗盡了資金增值部分，發(fā)生虧損。

4.提高結(jié)算資金的時(shí)間價(jià)值。因?yàn)椴煌瑫r(shí)點(diǎn)上的資金具有不同的價(jià)值，故加強(qiáng)結(jié)算資金管理，提高結(jié)算資金的貨幣時(shí)間價(jià)值非常重要，拖欠資金的行為與延期收回資金的行為在公司結(jié)算中損失了時(shí)間價(jià)值。考慮資金的時(shí)間價(jià)值，將延期收回的資金折算成現(xiàn)值，與拖欠資金進(jìn)行比較，來(lái)判斷在資金循環(huán)中受到的損失。

參考文獻(xiàn)

牛海霞，關(guān)于貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)管理中運(yùn)用的探討，現(xiàn)代商業(yè)，2009

劉曉梅，在企業(yè)投資決策中貨幣時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用，太原城市職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)。2009

篇（3）

中

一、資金時(shí)間價(jià)值概述

1.資金時(shí)間價(jià)值含義。資金作為流通中的價(jià)值體現(xiàn)，主要通過(guò)周轉(zhuǎn)來(lái)滿(mǎn)足創(chuàng)造社會(huì)物質(zhì)財(cái)務(wù)需要的價(jià)值，貨幣時(shí)間價(jià)值是指資金在不同時(shí)期所反映的價(jià)值量的差額，指出貨幣在時(shí)間因素的作用下具有增值性的規(guī)律，是決定企業(yè)長(zhǎng)期投資決策的一個(gè)重要條件，對(duì)現(xiàn)代公司理財(cái)起重要的作用。這意味著，在貨幣金額等值的情況下，不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹等因素，今天收到的資金一定比一年后收到的資金價(jià)值大。這就是貨幣的時(shí)間價(jià)值。 中國(guó)

2.資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算方法。資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算主要包括兩個(gè)方面，一是現(xiàn)值，二是終值。現(xiàn)值是指未來(lái)某時(shí)點(diǎn)的貨幣折算到現(xiàn)在的價(jià)值，終值是指現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的貨幣在未來(lái)某時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值通常在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有通貨膨脹的條件下計(jì)算得出，是相對(duì)數(shù)，主要用社會(huì)平均資金利潤(rùn)率表示。他是企業(yè)的最低利潤(rùn)率，也是企業(yè)資金的最低成本率，主要把貨幣的資金通過(guò)計(jì)算。折算到同一時(shí)點(diǎn)，進(jìn)行企業(yè)資金的價(jià)值比較。

用復(fù)利計(jì)算現(xiàn)值的計(jì)算公式如下：

現(xiàn)值＝終值*(1＋i)－n

用復(fù)利計(jì)算終值的計(jì)算公式如下：

終值＝現(xiàn)值*(1+i)n

二、在資金時(shí)間價(jià)值下的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析

1.投資收益不確定性。資金決策者對(duì)投資收益的未來(lái)估計(jì)作為預(yù)期收益，有一定的不確定性。實(shí)際投資收益有可能偏離預(yù)期投資收益，即有可能高于或者低于投資收益。當(dāng)實(shí)際投資收益低于預(yù)期投資收益，甚至為負(fù)數(shù)時(shí)，而投資者對(duì)投資收益率預(yù)期很高，并投入了大量的資金，這便形成了資金風(fēng)險(xiǎn)損失。

2.投資活動(dòng)具有周期性與時(shí)滯性。在投資活動(dòng)實(shí)施過(guò)程中，具有一定的周期性，當(dāng)投資決策者沒(méi)有預(yù)先考慮到在實(shí)施周期中資金外部環(huán)境的變化時(shí)，便會(huì)引起巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。如人民幣在國(guó)際上大幅度增值，而國(guó)內(nèi)通貨膨脹很高的情況下，將直接影響進(jìn)出口企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。對(duì)國(guó)外消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，其進(jìn)日成本增加，有可能直接減少對(duì)該產(chǎn)品的進(jìn)口。對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)成本增加，營(yíng)業(yè)額反而減少，引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)的惡化，甚至破產(chǎn)。另外投資活動(dòng)還具有一定的時(shí)滯性，例如當(dāng)企業(yè)已經(jīng)察覺(jué)到投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，資金已經(jīng)投資不可逆轉(zhuǎn)，這也形成了投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.投資活動(dòng)的投資測(cè)不準(zhǔn)性。資金投資風(fēng)險(xiǎn)不僅表現(xiàn)在對(duì)預(yù)期投資收益的不確定性上，還表現(xiàn)在對(duì)該投資項(xiàng)目所欲投資量預(yù)測(cè)不準(zhǔn)，即投資項(xiàng)目所需試劑投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)預(yù)期資金投資量。這會(huì)引起兩種錯(cuò)誤的投資預(yù)期，一方面。對(duì)資金投資過(guò)低估計(jì)，夸大投資的預(yù)期效益。勢(shì)必會(huì)誤導(dǎo)資金決策者在項(xiàng)目上的錯(cuò)誤決策；另一方面。對(duì)資金量預(yù)估較低，引起項(xiàng)目上資金短缺。嚴(yán)重的可能導(dǎo)致項(xiàng)目延期或者中止，這又會(huì)引起各種費(fèi)用和成本的增加，造成惡性連鎖反應(yīng)。

三、資金時(shí)間價(jià)值在現(xiàn)代企業(yè)資金管理中的應(yīng)用

1.在企業(yè)投資活動(dòng)中的應(yīng)用。企業(yè)投資活動(dòng)中，需要考慮資金的時(shí)間價(jià)值影響，這包括資金量大小，資金投入時(shí)間長(zhǎng)短，資金投資收益等問(wèn)題，這就需要運(yùn)用科學(xué)價(jià)值評(píng)判方法來(lái)確定。引入時(shí)間因素。在考慮時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上對(duì)項(xiàng)目可行性做出評(píng)價(jià)，如財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，動(dòng)態(tài)投資回收期等。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的原理是：假設(shè)年末資金預(yù)期收益可以完全實(shí)現(xiàn)，那么把初始投入金額看成是按照一定利率借入的。當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時(shí)，說(shuō)明該項(xiàng)目有利可圖，在償還借款本息之后。仍有盈余，當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，說(shuō)明資金可償還本息，當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)。表示資金投資成本高于資金收益額，企業(yè)項(xiàng)目虧損。通過(guò)這種資金價(jià)值評(píng)判，可以相對(duì)科學(xué)的對(duì)資金流和資金收入進(jìn)行分析，對(duì)于傳統(tǒng)的不考慮資金時(shí)間價(jià)值，直接對(duì)資金收益進(jìn)行疊加而導(dǎo)致過(guò)于樂(lè)觀的評(píng)判方法，有一定的修正作用。

2.在企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目的盈虧平衡分析中的應(yīng)用。企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估時(shí)的基本方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，包括凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法：

①凈現(xiàn)值法。凈現(xiàn)值，是指特定項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。

凈現(xiàn)值npv＝未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值－未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

如果npv>0。表明投資報(bào)酬率大于資本成本，該項(xiàng)目可以增加股東財(cái)富。應(yīng)予采納。

如果npv＝0，表明投資報(bào)酬率等于資本成本，不改變股東財(cái)富，沒(méi)有必要采納。

如果npv<0，表明投資報(bào)酬率小于資本成本，該項(xiàng)目將減損股東財(cái)富，應(yīng)予放棄。

②內(nèi)含報(bào)酬率法。內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。

內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，一般情況下需要采用逐步測(cè)試法，特殊情況下，可以直接利用年金現(xiàn)值表來(lái)確定。

未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值＝未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值

如果內(nèi)含報(bào)酬率>資本成本。應(yīng)予采納。

如果內(nèi)含報(bào)酬率≤資本成本，應(yīng)予放棄。

3.開(kāi)展商品保本保利期管理。商品保本保利期管理是指通過(guò)計(jì)算，算出商品資金保本周期或天數(shù)。確定商品儲(chǔ)存的經(jīng)濟(jì)時(shí)間，將商品資金占用與時(shí)間聯(lián)系起來(lái)，當(dāng)商品儲(chǔ)存時(shí)間大于保本天數(shù)是。則相當(dāng)于耗盡了資金增值部分，發(fā)生虧損。

4.提高結(jié)算資金的時(shí)間價(jià)值。因?yàn)椴煌瑫r(shí)點(diǎn)上的資金具有不同的價(jià)值，故加強(qiáng)結(jié)算資金管理，提高結(jié)算資金的貨幣時(shí)間價(jià)值非常重要，拖欠資金的行為與延期收回資金的行為在公司結(jié)算中損失了時(shí)間價(jià)值。考慮資金的時(shí)間價(jià)值，將延期收回的資金折算成現(xiàn)值，與拖欠資金進(jìn)行比較，來(lái)判斷在資金循環(huán)中受到的損失。

參考文獻(xiàn)：

[1]牛海霞，關(guān)于貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)管理中運(yùn)用的探討，現(xiàn)代商業(yè)，2009

[2]劉曉梅，在企業(yè)投資決策中貨幣時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用，太原城市職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)。2009

篇（4）

中圖分類(lèi)號(hào):F84文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

2007年爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)了一場(chǎng)百年不遇的金融危機(jī),對(duì)全世界各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了巨大沖擊,我國(guó)也不可避免地受到了沖擊。此時(shí),我國(guó)迅速采取了雙松的貨幣政策和財(cái)政政策,并通過(guò)拉動(dòng)內(nèi)需來(lái)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)對(duì)出口的打擊。隨著2009年中國(guó)GDP增速達(dá)到了8.7%之后,2010年通脹預(yù)期則有所加強(qiáng),因此今年我國(guó)央行可能會(huì)適時(shí)推出寬松的貨幣政策,通過(guò)提高存貸款利率的方式來(lái)緩解各方面的經(jīng)濟(jì)壓力。在這種情況下,我們有必要分析利率上升對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)的影響以及如何抓住機(jī)遇,積極挑戰(zhàn),推動(dòng)我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。

一、利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)壽險(xiǎn)的影響

(一)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的含義和特征。所謂壽險(xiǎn)業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn),是指由于利率未來(lái)的變化存在著大量的不確定性,存在著上調(diào)或者下降的可能,因此這種不確定性將導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司未來(lái)現(xiàn)金流的不確定性,進(jìn)而影響到未來(lái)公司的產(chǎn)品定價(jià)、負(fù)債、收益等各個(gè)方面。

(二)利率變動(dòng)對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)的影響

1、利率變動(dòng)對(duì)產(chǎn)品定價(jià)的影響。利率同壽險(xiǎn)的價(jià)格,即費(fèi)率成反比,利率上升最直接的影響便是降低價(jià)格。利率對(duì)定價(jià)產(chǎn)生影響,而價(jià)格則會(huì)直接影響到壽險(xiǎn)市場(chǎng)的供求關(guān)系,所以利率上升將對(duì)價(jià)格產(chǎn)生巨大影響。

根據(jù)保險(xiǎn)精算原理:純平均保費(fèi)=純躉繳保費(fèi)/保險(xiǎn)費(fèi)繳費(fèi)期間1之期初生存年金現(xiàn)值(1)

其中,純躉繳保費(fèi)=保額×(v+v+v+…)(2)

保險(xiǎn)費(fèi)繳費(fèi)期間1之期初生存年金現(xiàn)值=1+v+v+v+…(3)

其中:v=,i為利率;x表示年齡;l表示在年齡為x時(shí)的生存人數(shù);d表示在年齡為x時(shí)當(dāng)年死亡人數(shù)。

表1給出的是根據(jù)公式(1)按照中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)生命表計(jì)算得到的20～30歲男性購(gòu)買(mǎi)1,000元終身死亡保險(xiǎn),當(dāng)繳費(fèi)期為10年期時(shí),不同利率假設(shè)下每期的純保費(fèi)。(表1)

可以看出,在任意特定年齡,隨著利率的升高,保費(fèi)即保險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格逐漸降低;同理,隨著利率的不斷下降,保費(fèi)不斷升高。可見(jiàn),利率對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格的確定具有重要影響。

2、對(duì)壽險(xiǎn)公司負(fù)債的影響。壽險(xiǎn)公司在對(duì)公司負(fù)債進(jìn)行評(píng)估時(shí),要對(duì)被保險(xiǎn)人的死亡率及資產(chǎn)的收益率進(jìn)行相應(yīng)的假設(shè),并以此為依據(jù)來(lái)選擇相應(yīng)的生命表以及利率,而生命表和利率的選擇則會(huì)直接影響到準(zhǔn)備金的數(shù)額。在壽險(xiǎn)實(shí)務(wù)中,死亡率對(duì)于準(zhǔn)備金的影響幅度很小,可能增加,也可能減少,存在很大的不確定性。但是對(duì)于利率來(lái)說(shuō),當(dāng)利率假設(shè)過(guò)高,準(zhǔn)備金就會(huì)下降,因此利率對(duì)責(zé)任準(zhǔn)備金的影響是很明顯的。

根據(jù)保險(xiǎn)精算原理:純平準(zhǔn)期末責(zé)任準(zhǔn)備金=保單成立時(shí)的未來(lái)給付現(xiàn)值-未來(lái)純保費(fèi)現(xiàn)值。因此,有保單成立時(shí)的未來(lái)給付現(xiàn)值=躉繳保費(fèi)。故有,純平準(zhǔn)期末責(zé)任準(zhǔn)備金=躉繳保費(fèi)-未來(lái)純保費(fèi)現(xiàn)值。又因?yàn)?未來(lái)純保費(fèi)現(xiàn)值=純平均年繳保費(fèi)×剩余保費(fèi)繳納期間1之期初生存年金現(xiàn)值。故有,純平準(zhǔn)期末責(zé)任準(zhǔn)備金=躉繳保費(fèi)-純平均年繳保費(fèi)×剩余保費(fèi)繳納期間1之期初生存年金現(xiàn)值(4)

表2是根據(jù)公式(2)計(jì)算得到的30歲男性購(gòu)買(mǎi)的10,000元的終身壽險(xiǎn),當(dāng)生命表選擇不同利率標(biāo)準(zhǔn)下中國(guó)經(jīng)驗(yàn)生命表時(shí),會(huì)得到不同的準(zhǔn)備金數(shù)額。表2表明了在死亡率不變的情況下利率對(duì)責(zé)任準(zhǔn)備金的影響。(表2)

由表2可以看出,在某一特定期間,隨著利率的升高,保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金即保險(xiǎn)公司的負(fù)債逐漸降低。可見(jiàn),利率對(duì)保險(xiǎn)公司的負(fù)債數(shù)量有很大的影響。利率假設(shè)的變化影響到責(zé)任準(zhǔn)備金資產(chǎn)的增值和純保費(fèi)的增值,兩種影響的凈值導(dǎo)致了最后的準(zhǔn)備金水平的變化。

二、如何應(yīng)對(duì)利率變動(dòng)對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)的影響

隨著利率上升,壽險(xiǎn)作為利率敏感性行業(yè),其面臨的各種利率風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)進(jìn)一步加大。利率風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),不可能完全被分散,但這并不意味著我們將在利率困境上束手無(wú)策。實(shí)際上,從我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況出發(fā),完全可以找出一些對(duì)策,來(lái)緩解壽險(xiǎn)業(yè)面臨的各種利率困境。

(一)不斷對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新

1、大力發(fā)展保障型保險(xiǎn)險(xiǎn)種,培養(yǎng)健康消費(fèi)觀念。人壽保險(xiǎn)既有保障型,也有儲(chǔ)蓄、保障兼具型,保障型產(chǎn)品解決的是早亡問(wèn)題,其保障水平高,而且成本很低,受利率影響程度較低,為處于經(jīng)濟(jì)水平相對(duì)較低而且又同時(shí)需要保障的投保人提供保障。其風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自承保的風(fēng)險(xiǎn)選擇,盈虧主要來(lái)自死差益,因此基本無(wú)利差損之憂(yōu)。為了緩解利率風(fēng)險(xiǎn)的困擾,壽險(xiǎn)公司可積極開(kāi)發(fā)和促銷(xiāo)保障型產(chǎn)品,同時(shí)由于廣大消費(fèi)者對(duì)于紛繁復(fù)雜的保險(xiǎn)產(chǎn)品缺乏必要的了解,因此保險(xiǎn)公司更要對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行積極引導(dǎo),多購(gòu)買(mǎi)保障型產(chǎn)品,提高投保人的保障意識(shí),宣傳壽險(xiǎn)保障型產(chǎn)品相對(duì)于銀行儲(chǔ)蓄的優(yōu)勢(shì),這正是壽險(xiǎn)產(chǎn)品的本質(zhì)所在。

2、嚴(yán)格控制固定利率返還險(xiǎn)種的比例,適當(dāng)增加分紅保單的比例。壽險(xiǎn)公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中常常會(huì)遇到很多困難,其中由于利率變動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)首當(dāng)其沖,而固定利率性質(zhì)的返還險(xiǎn)種以及分紅保單對(duì)利率變動(dòng)不是很敏感,因此保險(xiǎn)公司應(yīng)該適度控制固定利率返還險(xiǎn)種的比例,并增加分紅保單的比例。而對(duì)于保險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)來(lái)說(shuō),更應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管,適當(dāng)推行分紅保單,選擇保守的利率,既可以穩(wěn)定公司經(jīng)營(yíng),又可以保障被保險(xiǎn)人的利益。

3、大力創(chuàng)新利率敏感型產(chǎn)品。保險(xiǎn)公司的實(shí)際投資收益同利率敏感型保單的保障水平是密不可分的,當(dāng)利率處于較低水平時(shí),它不僅可以對(duì)穩(wěn)定壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)起到一定程度的穩(wěn)定作用,又可以對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)起到一定程度的防范作用,而當(dāng)利率逐步上升時(shí),它不僅可以保證被保險(xiǎn)人真正感受到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展所帶來(lái)的極大好處,同時(shí)又可以抵御通貨膨脹所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

(1)大力發(fā)展投資聯(lián)結(jié)保險(xiǎn)。投資聯(lián)結(jié)保險(xiǎn)采用壽險(xiǎn)資金分賬管理的方式,可以投資于相互基金、國(guó)債或其他投資組合。從實(shí)踐上來(lái)看,該項(xiàng)基金收益率較高。若該項(xiàng)基金投資失敗,可由客戶(hù)自己承擔(dān)損失,保單的現(xiàn)金價(jià)值相應(yīng)降低。該險(xiǎn)種不僅降低了壽險(xiǎn)公司在高利率環(huán)境下設(shè)定的高預(yù)定利率所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),而且還可以保證客戶(hù)在投資市場(chǎng)收益較高的時(shí)候得到較高的回報(bào)。

(2)積極開(kāi)辦萬(wàn)能保險(xiǎn)。這種保險(xiǎn)的費(fèi)率是固定的或變動(dòng)的,其實(shí)質(zhì)是購(gòu)買(mǎi)死亡保障和投資差異,將終身保險(xiǎn)中的附加保險(xiǎn)部分、儲(chǔ)蓄保費(fèi)部分及死亡保費(fèi)部分加以分解,現(xiàn)金價(jià)值部分依市場(chǎng)的實(shí)際利率計(jì)算。這樣,投保人不僅可以享受到死亡保障,同時(shí)還可以分享到經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果,使總體保障水平不斷提高。

(3)變額萬(wàn)能壽險(xiǎn)。變額萬(wàn)能壽險(xiǎn)遵循萬(wàn)能壽險(xiǎn)的保費(fèi)繳納方式,而且保單持有人可以根據(jù)自己的意愿將保額降至保單規(guī)定的最低水平,也可以在具備可保性條件下將保額提高。與萬(wàn)能壽險(xiǎn)不同,變額萬(wàn)能壽險(xiǎn)的資產(chǎn)保存在一個(gè)或幾個(gè)分離賬戶(hù)中,這一特點(diǎn)與變額壽險(xiǎn)相同。其現(xiàn)金價(jià)值的變化也與變額壽險(xiǎn)現(xiàn)金價(jià)值的變化相同。而且,變額萬(wàn)能壽險(xiǎn)也沒(méi)有現(xiàn)金價(jià)值的最低承諾,即保單現(xiàn)金價(jià)值可能降至零。變額萬(wàn)能壽險(xiǎn)的死亡給付隨資產(chǎn)份額價(jià)值的變化而變化,因此投資收益的變化只反映在保單現(xiàn)金價(jià)值中,而不改變保單的凈風(fēng)險(xiǎn)保額。

(二)進(jìn)一步提高對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管力度

1、國(guó)家對(duì)壽險(xiǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管有待加強(qiáng)。新的保險(xiǎn)法已于2009年10月1日正式出臺(tái),這一法律的提出不僅將更加規(guī)范如今中國(guó)這個(gè)有些日益混亂的保險(xiǎn)市場(chǎng),而且對(duì)于指導(dǎo)日后中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)該如何發(fā)展將會(huì)起到十分重要的作用。因?yàn)橐郧芭f的保險(xiǎn)法相對(duì)還不成熟,其監(jiān)管沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)性的作用,大多淪為形式主義,沒(méi)有根據(jù)中國(guó)這個(gè)特殊的壽險(xiǎn)市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)規(guī)律以及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有針對(duì)性的管理。同時(shí),我國(guó)監(jiān)管力度較弱,違規(guī)成本較低,對(duì)各個(gè)財(cái)大氣粗的保險(xiǎn)公司幾乎不痛不癢,成為雞肋,棄之可惜卻又食之無(wú)味,所以新的保險(xiǎn)法的實(shí)施將會(huì)帶來(lái)一個(gè)強(qiáng)大而又有力的監(jiān)管體系和有針對(duì)性的措施,將會(huì)促進(jìn)中國(guó)的壽險(xiǎn)業(yè)健康有序可持續(xù)發(fā)展。

2、保險(xiǎn)公司內(nèi)部管理機(jī)制有待強(qiáng)化。我國(guó)目前的壽險(xiǎn)企業(yè)相對(duì)于國(guó)外成功的大型壽險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)還是很不成熟的,其主要的經(jīng)營(yíng)思想和發(fā)展戰(zhàn)略都只是一味單純地追求業(yè)務(wù)規(guī)模、市場(chǎng)份額。因此,要盡快轉(zhuǎn)變這種錯(cuò)誤的觀念,將這種觀念轉(zhuǎn)變到追求企業(yè)效益、產(chǎn)品品質(zhì)和客戶(hù)服務(wù)上來(lái),多做有效益的業(yè)務(wù),少做或不做沒(méi)有效益的業(yè)務(wù)。要加快培養(yǎng)人才,在短時(shí)間內(nèi)培養(yǎng)一批懂壽險(xiǎn)、懂經(jīng)營(yíng)、懂管理的經(jīng)營(yíng)者,按人壽保險(xiǎn)自身的內(nèi)在規(guī)律經(jīng)營(yíng)和管理壽險(xiǎn)公司,最大限度地減少經(jīng)營(yíng)決策上的失誤。

3、改善壽險(xiǎn)資金投資政策、投資環(huán)節(jié)和投資手段。目前,雖然我國(guó)正處于一個(gè)快速發(fā)展的時(shí)期,但是不得不承認(rèn)的是我國(guó)的資本市場(chǎng)相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)差距還是很大的,還很不成熟,這樣一來(lái)就大大限制了我國(guó)壽險(xiǎn)公司對(duì)于資金的運(yùn)用情況,再加上國(guó)家對(duì)于目前國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的限制,中國(guó)壽險(xiǎn)資金的投資收益率始終處于低水平,這些都大大不利于我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。而作為利率敏感型險(xiǎn)種,必須要有良好的投資政策、投資環(huán)境和投資手段做保證,因此我們要根據(jù)我國(guó)的國(guó)情,依靠自身的條件設(shè)計(jì)出適合的險(xiǎn)種,優(yōu)化險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)以滿(mǎn)足市場(chǎng)的需要。

4、建立預(yù)定利率變動(dòng)機(jī)制。由于未來(lái)市場(chǎng)利率有逐步上升的可能性,因此如果預(yù)定利率始終保持不變,將會(huì)使壽險(xiǎn)公司出現(xiàn)非常嚴(yán)重的利差損,這將非常不利于壽險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。因此,要研究建立市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制,實(shí)行彈性預(yù)定利率制度,當(dāng)銀行利率發(fā)生變動(dòng)時(shí),壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率則會(huì)相應(yīng)的自動(dòng)調(diào)整,從而避免公司出現(xiàn)巨額利差損,保證壽險(xiǎn)公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

5、加強(qiáng)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。資產(chǎn)和負(fù)債的匹配狀況是否合理對(duì)于壽險(xiǎn)公司的損益是十分重要的,當(dāng)利率上升時(shí),資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值都會(huì)下降,若資產(chǎn)價(jià)值的下降超過(guò)了負(fù)債價(jià)值的下降,就會(huì)影響保險(xiǎn)人的償付能力。為了發(fā)揮壽險(xiǎn)公司對(duì)于資產(chǎn)和負(fù)債的基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用,從而更好地回避利率風(fēng)險(xiǎn),需要在壽險(xiǎn)公司內(nèi)部盡快建立起風(fēng)險(xiǎn)管理體系和內(nèi)控機(jī)制、提升風(fēng)險(xiǎn)管理方法和技術(shù)水平。

(作者單位:安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院)

主要參考文獻(xiàn):

篇（5）

2.資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算方法。資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算主要包括兩個(gè)方面，一是現(xiàn)值，二是終值。現(xiàn)值是指未來(lái)某時(shí)點(diǎn)的貨幣折算到現(xiàn)在的價(jià)值，終值是指現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的貨幣在未來(lái)某時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值通常在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有通貨膨脹的條件下計(jì)算得出，是相對(duì)數(shù)，主要用社會(huì)平均資金利潤(rùn)率表示。他是企業(yè)的最低利潤(rùn)率，也是企業(yè)資金的最低成本率，主要把貨幣的資金通過(guò)計(jì)算。折算到同一時(shí)點(diǎn)，進(jìn)行企業(yè)資金的價(jià)值比較。

用復(fù)利計(jì)算現(xiàn)值的計(jì)算公式如下：

現(xiàn)值＝終值*(1＋i)－n

用復(fù)利計(jì)算終值的計(jì)算公式如下：

終值＝現(xiàn)值*(1+i)n

二、在資金時(shí)間價(jià)值下的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析

1.投資收益不確定性。資金決策者對(duì)投資收益的未來(lái)估計(jì)作為預(yù)期收益，有一定的不確定性。實(shí)際投資收益有可能偏離預(yù)期投資收益，即有可能高于或者低于投資收益。當(dāng)實(shí)際投資收益低于預(yù)期投資收益，甚至為負(fù)數(shù)時(shí)，而投資者對(duì)投資收益率預(yù)期很高，并投入了大量的資金，這便形成了資金風(fēng)險(xiǎn)損失。

2.投資活動(dòng)具有周期性與時(shí)滯性。在投資活動(dòng)實(shí)施過(guò)程中，具有一定的周期性，當(dāng)投資決策者沒(méi)有預(yù)先考慮到在實(shí)施周期中資金外部環(huán)境的變化時(shí)，便會(huì)引起巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。如人民幣在國(guó)際上大幅度增值，而國(guó)內(nèi)通貨膨脹很高的情況下，將直接影響進(jìn)出口企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。對(duì)國(guó)外消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，其進(jìn)日成本增加，有可能直接減少對(duì)該產(chǎn)品的進(jìn)口。對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)成本增加，營(yíng)業(yè)額反而減少，引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)的惡化，甚至破產(chǎn)。另外投資活動(dòng)還具有一定的時(shí)滯性，例如當(dāng)企業(yè)已經(jīng)察覺(jué)到投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，資金已經(jīng)投資不可逆轉(zhuǎn)，這也形成了投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.投資活動(dòng)的投資測(cè)不準(zhǔn)性。資金投資風(fēng)險(xiǎn)不僅表現(xiàn)在對(duì)預(yù)期投資收益的不確定性上，還表現(xiàn)在對(duì)該投資項(xiàng)目所欲投資量預(yù)測(cè)不準(zhǔn)，即投資項(xiàng)目所需試劑投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)預(yù)期資金投資量。這會(huì)引起兩種錯(cuò)誤的投資預(yù)期，一方面。對(duì)資金投資過(guò)低估計(jì)，夸大投資的預(yù)期效益。勢(shì)必會(huì)誤導(dǎo)資金決策者在項(xiàng)目上的錯(cuò)誤決策；另一方面。對(duì)資金量預(yù)估較低，引起項(xiàng)目上資金短缺。嚴(yán)重的可能導(dǎo)致項(xiàng)目延期或者中止，這又會(huì)引起各種費(fèi)用和成本的增加，造成惡性連鎖反應(yīng)。

三、資金時(shí)間價(jià)值在現(xiàn)代企業(yè)資金管理中的應(yīng)用

1.在企業(yè)投資活動(dòng)中的應(yīng)用。企業(yè)投資活動(dòng)中，需要考慮資金的時(shí)間價(jià)值影響，這包括資金量大小，資金投入時(shí)間長(zhǎng)短，資金投資收益等問(wèn)題，這就需要運(yùn)用科學(xué)價(jià)值評(píng)判方法來(lái)確定。引入時(shí)間因素。在考慮時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上對(duì)項(xiàng)目可行性做出評(píng)價(jià)，如財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，動(dòng)態(tài)投資回收期等。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的原理是：假設(shè)年末資金預(yù)期收益可以完全實(shí)現(xiàn)，那么把初始投入金額看成是按照一定利率借入的。當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時(shí)，說(shuō)明該項(xiàng)目有利可圖，在償還借款本息之后。仍有盈余，當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，說(shuō)明資金可償還本息，當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)。表示資金投資成本高于資金收益額，企業(yè)項(xiàng)目虧損。通過(guò)這種資金價(jià)值評(píng)判，可以相對(duì)科學(xué)的對(duì)資金流和資金收入進(jìn)行分析，對(duì)于傳統(tǒng)的不考慮資金時(shí)間價(jià)值，直接對(duì)資金收益進(jìn)行疊加而導(dǎo)致過(guò)于樂(lè)觀的評(píng)判方法，有一定的修正作用。

2.在企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目的盈虧平衡分析中的應(yīng)用。企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估時(shí)的基本方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，包括凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法：

①凈現(xiàn)值法。凈現(xiàn)值，是指特定項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。

凈現(xiàn)值NPV＝未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值－未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

如果NPV>0。表明投資報(bào)酬率大于資本成本，該項(xiàng)目可以增加股東財(cái)富。應(yīng)予采納。

如果NPV＝0，表明投資報(bào)酬率等于資本成本，不改變股東財(cái)富，沒(méi)有必要采納。

如果NPV<0，表明投資報(bào)酬率小于資本成本，該項(xiàng)目將減損股東財(cái)富，應(yīng)予放棄。

②內(nèi)含報(bào)酬率法。內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。

內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，一般情況下需要采用逐步測(cè)試法，特殊情況下，可以直接利用年金現(xiàn)值表來(lái)確定。

未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值＝未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值

如果內(nèi)含報(bào)酬率>資本成本。應(yīng)予采納。

篇（6）

中小企業(yè)目前可以選擇的融資渠道相對(duì)較少，而且融資門(mén)檻較高而無(wú)法獲得所需資金，雖然政府的政策導(dǎo)向是鼓勵(lì)商業(yè)銀行和其他存款性金融機(jī)構(gòu)如小額貸款公司等向中小企業(yè)提供資金支持，但是由于中小企業(yè)自身缺陷導(dǎo)致其貸款風(fēng)險(xiǎn)大，貸款成本高。如：有些中小企業(yè)貸款數(shù)額小，商業(yè)銀行為此類(lèi)貸款要付出和大額貸款相同的固定成本，兩相比較，商業(yè)銀行更愿意選擇向大型企業(yè)提供高額貸款；有的中小企業(yè)在成立初期，財(cái)務(wù)制度不健全，賬目不完善，銀行根本不敢發(fā)放貸款。商業(yè)銀行要求企業(yè)提供抵押擔(dān)保，一部分中小企業(yè)根本無(wú)法提供，這也是阻礙中小企業(yè)從銀行獲得貸款的原因。中小企業(yè)的市場(chǎng)淘汰率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大型企業(yè)，銀行如果向中小企業(yè)發(fā)放貸款所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和其所獲得的收益不相稱(chēng)，許多商業(yè)銀行就此放棄了中小企業(yè)。從上述分析來(lái)看，目前的融資渠道不暢通，極大地影響了中小企業(yè)的資金獲得機(jī)會(huì)。除了對(duì)現(xiàn)有融資方式進(jìn)一步挖掘潛力，掃清障礙之外，尋找新的融資渠道，開(kāi)辟資金新源頭才是解決之道。放寬視野，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)除銀行、證券市場(chǎng)之外，作為現(xiàn)代三大金融機(jī)構(gòu)之一的保險(xiǎn)公司也可以成為中小企業(yè)的資金支持者。

2保險(xiǎn)資金的保值增值是保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)

2.1保險(xiǎn)資金保值增值的作用保險(xiǎn)公司基本職能是對(duì)保險(xiǎn)資金保值增值。在人身保險(xiǎn)公司中，該職能格外重要。人身保險(xiǎn)公司對(duì)保險(xiǎn)資金增值的需求要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司。人身保險(xiǎn)的范疇包括人壽保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)和意外傷害保險(xiǎn)，2008年，人身保險(xiǎn)的保險(xiǎn)費(fèi)收入占全部保費(fèi)收入的比例76%，其中的人壽保險(xiǎn)更是一枝獨(dú)秀，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他險(xiǎn)種。

人壽保險(xiǎn)是人身保險(xiǎn)公司的主要產(chǎn)品，其特點(diǎn)包括：保險(xiǎn)期限長(zhǎng)；保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定；人壽保險(xiǎn)采用“均衡費(fèi)率”經(jīng)營(yíng)，即保險(xiǎn)期間內(nèi)，前期收取的保險(xiǎn)費(fèi)要高于保險(xiǎn)人為風(fēng)險(xiǎn)事故支付的保險(xiǎn)金，這筆多出的資金即壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金。提取壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金的原因在于“人身保險(xiǎn)合同是長(zhǎng)期合同，只有以有效保險(xiǎn)單的全部?jī)糁禐榛A(chǔ)提取未到期責(zé)任準(zhǔn)備金，才能充分保證壽險(xiǎn)公司履行合同給付義務(wù)”。它不是保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)，而是在保險(xiǎn)期間后期彌補(bǔ)按均衡費(fèi)率而導(dǎo)致的保費(fèi)收入不足，壽險(xiǎn)公司有義務(wù)對(duì)其保值增值。壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金的使用期限較長(zhǎng)，可以充分利用責(zé)任準(zhǔn)備金進(jìn)行各種投資。

2.2現(xiàn)行保險(xiǎn)公司投資渠道根據(jù)上文分析可知，保險(xiǎn)公司有充分的資金來(lái)源進(jìn)行投資，也有對(duì)保險(xiǎn)投資收益的迫切需求，尋找合適的投資渠道，在保證資金安全的前提下獲取投資收益，是保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理的主要目標(biāo)。現(xiàn)有保險(xiǎn)公司的投資渠道都存在不足。銀行存款安全性高但收益低；證券投資基金和股票風(fēng)險(xiǎn)大；債券收益較低；不動(dòng)產(chǎn)投資和項(xiàng)目投資流動(dòng)性差，因此，尋求新的投資方式迫在眉睫。

2.3貸款是可考慮的投資渠道發(fā)放貸款是保險(xiǎn)公司可選擇的投資渠道之一，前文已經(jīng)介紹，中小企業(yè)資金匱乏，而商業(yè)銀行和其他貸款方式不能滿(mǎn)足中小企業(yè)現(xiàn)有的資金需求。與此同時(shí)保險(xiǎn)公司坐擁資金，急需找到投資方向，如果國(guó)務(wù)院能夠允許保險(xiǎn)公司向社會(huì)開(kāi)放貸款業(yè)務(wù)，無(wú)論是對(duì)資金需求方還是資金供給方都非常有利。

目前人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品向投保人提供保險(xiǎn)單質(zhì)押貸款的業(yè)務(wù)，這種服務(wù)只針對(duì)購(gòu)買(mǎi)了保險(xiǎn)產(chǎn)品的投保人，投保人以其保單項(xiàng)下積累的現(xiàn)金價(jià)值作為質(zhì)押，向保險(xiǎn)公司進(jìn)行貸款。這類(lèi)貸款的限制非常多：貸款者只能是投保人和被保險(xiǎn)人；該貸款最高不能超過(guò)保單的現(xiàn)金價(jià)值；貸款時(shí)間很短，通常在六個(gè)月之內(nèi)。綜合以上情況，保單質(zhì)押貸款還不是真正符合保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用含義的貸款。很難想象中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者為了獲取從保險(xiǎn)公司的貸款而先為自己購(gòu)買(mǎi)一份高額人壽保險(xiǎn)，并為積累現(xiàn)金價(jià)值和維持保單效力，不斷交納保險(xiǎn)費(fèi)，這只會(huì)給經(jīng)營(yíng)者造成更大的財(cái)務(wù)壓力。

筆者認(rèn)為，保險(xiǎn)公司可以嘗試進(jìn)行針對(duì)中小企業(yè)的小額貸款，這樣不僅解決了中小企業(yè)的資金來(lái)源，也能為保險(xiǎn)公司增加收益。那么，究竟如何設(shè)計(jì)這種貸款制度，在現(xiàn)今的監(jiān)管體系中會(huì)遇到何等問(wèn)題，下文將予以討論。

3我國(guó)保險(xiǎn)公司貸款可行性探討

3.1經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)任何投資都會(huì)遭遇風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司進(jìn)行貸款也不例外。中小企業(yè)的規(guī)模較小，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，許多企業(yè)缺乏有效的擔(dān)保，保險(xiǎn)公司對(duì)中小企業(yè)放貸要冒著無(wú)法收回貸款的風(fēng)險(xiǎn)，如何解決這一問(wèn)題，成為保險(xiǎn)公司是否能向中小企業(yè)進(jìn)行貸款的關(guān)鍵。筆者認(rèn)為防范信貸風(fēng)險(xiǎn)，減少投資損失，可以通過(guò)兩種途徑。一是保險(xiǎn)公司加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的核查，對(duì)無(wú)法提供擔(dān)保的中小企業(yè)，保險(xiǎn)公司可以通過(guò)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的了解，來(lái)決定是否放款。保險(xiǎn)公司必要時(shí)可以主動(dòng)了解該企業(yè)生產(chǎn)和銷(xiāo)售、資金回收、員工評(píng)價(jià)等情況，通過(guò)這些來(lái)考察該企業(yè)是否有發(fā)展前景。對(duì)那些擁有新技術(shù)、新產(chǎn)品，發(fā)展前景良好的中小企業(yè)而言，保險(xiǎn)公司可以利用對(duì)該企業(yè)的判斷結(jié)果，決定是否在無(wú)擔(dān)保的前提下對(duì)其貸款。

除此之外，政府應(yīng)該做好扶植中小企業(yè)的工作。畢竟保險(xiǎn)公司是商業(yè)企業(yè)，為保證資金安全可能不愿貸款給某些企業(yè)，政府可以制定政策通過(guò)減免稅款等方式補(bǔ)助保險(xiǎn)公司可能失去的利潤(rùn)，效果要好于直接給予中小企業(yè)補(bǔ)助。同時(shí)，基于對(duì)自身利益的考量，保險(xiǎn)公司會(huì)格外關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理情況，會(huì)對(duì)企業(yè)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)事故要求做到事先防范，盡可能的消除風(fēng)險(xiǎn)。

篇（7）

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)的情況下，普通投資者當(dāng)然可以把海外資產(chǎn)作為資產(chǎn)配置組合的一部分，但要量力而行，投資額度不應(yīng)超過(guò)個(gè)人資產(chǎn)總和的10%。而高凈值人群由于有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，可以適當(dāng)提高海外資產(chǎn)的配置比例。

投資之前，首先要仔細(xì)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。這一輪海外配置資產(chǎn)的熱潮，并非想象中那么美。海外資產(chǎn)配置對(duì)資金實(shí)力和投資專(zhuān)業(yè)知識(shí)的要求很高，持跟風(fēng)賺快錢(qián)、追逐高利潤(rùn)思維的投資者，很容易陷入投資陷阱。

此外，影響境內(nèi)投資人作出投資決策的因素，往往還有“某個(gè)熟人也買(mǎi)過(guò)”，或是“中介銷(xiāo)售人員說(shuō)它好”。這類(lèi)投資人不太愿意花時(shí)間研究或花成本赴實(shí)地考察，信息嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)，被忽悠的可能性很高。

投資人在進(jìn)行海外資產(chǎn)配置時(shí)，如果無(wú)法抵達(dá)現(xiàn)場(chǎng)，可以選擇一些專(zhuān)業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)尋求幫助。他們更熟悉發(fā)達(dá)國(guó)家的商業(yè)運(yùn)作模式，具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)和談判技巧，而其所依托的平臺(tái)資源也能夠帶來(lái)較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

識(shí)別打著海外資產(chǎn)配置旗號(hào)的花招騙術(shù)只是第一課。成熟國(guó)家的金融市場(chǎng)發(fā)展歷經(jīng)百年，金融產(chǎn)品的品種細(xì)化且繁多，要對(duì)這些金融產(chǎn)品進(jìn)行解讀、分析和遴選，從而形成符合個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的組合，這是對(duì)財(cái)富管理能力的巨大考驗(yàn)。

我建議，不妨從最簡(jiǎn)單的、流動(dòng)性最好的公募基金開(kāi)始，逐步豐富海外投資的品種、擴(kuò)大海外投資的范圍。

不過(guò)，個(gè)人資產(chǎn)能否升值，與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好壞并沒(méi)有絕對(duì)關(guān)系。只有那些不盲目跟風(fēng)、擁有自我認(rèn)知和敢于行動(dòng)的人，才能始終在資本市場(chǎng)中立于不敗之地。

普通收入家庭可適當(dāng)增持美元

劉曉博（財(cái)經(jīng)評(píng)論員）

配置海外資產(chǎn)有兩種含義：一是真的把錢(qián)匯出國(guó)外，購(gòu)買(mǎi)境外的房產(chǎn)、股票、債券、基金、信托等產(chǎn)品；二是僅僅持有一些美元、日元等外匯。

平安證券的最新統(tǒng)計(jì)顯示：60%的國(guó)內(nèi)超高凈值人群（資產(chǎn)超過(guò)1億元人民幣）在海外配有資產(chǎn)。雖然社會(huì)上時(shí)有“有錢(qián)人跑路”的聲音，但其實(shí)，由于海外配置受限、不熟悉海外資產(chǎn)等原因，這部分人群的海外資產(chǎn)配置金額并不算高，一般只占其總資產(chǎn)的10%左右。

對(duì)于普通家庭來(lái)說(shuō)，使用自己的換匯額度（每人每年5萬(wàn)美元），增持一些美元是有必要的。如果家里有孩子留學(xué)或者即將留學(xué)，就更有必要。

但如果你沒(méi)有超過(guò)5000萬(wàn)元人民幣的資產(chǎn)，貿(mào)然跑到海外買(mǎi)房和其他金融資產(chǎn)，其實(shí)是風(fēng)險(xiǎn)很高的事。再加上一般人投資知識(shí)有限，若不熟悉境外法律，極易吃啞巴虧。

金融風(fēng)險(xiǎn)并不可怕，在金融風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)拿著資產(chǎn)到處亂跑才真的可怕。那些所謂的專(zhuān)業(yè)投資者，就在這時(shí)最容易忽悠老百姓。事實(shí)上，帶有賭博性質(zhì)地去進(jìn)行海外資產(chǎn)配置，任何時(shí)候都不可取。

那么到底怎樣做呢？對(duì)于普通投資者而言，我建議可以一二線(xiàn)城市的優(yōu)質(zhì)住宅為基本資產(chǎn)，配置一些美元、實(shí)物黃金，同時(shí)通過(guò)可信賴(lài)的機(jī)構(gòu)（比如公募基金、陽(yáng)光私募、信托機(jī)構(gòu)）參與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，個(gè)別人還可以獲得創(chuàng)業(yè)股權(quán)投資的機(jī)會(huì)。

至于富裕階層，適當(dāng)配置海外資產(chǎn)是必須的，大方向仍然是歐美日等發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家。

至于通過(guò)“住房抵押貸款”等方式負(fù)債，然后把貸款換成美元匯出國(guó)外投資，這其實(shí)是海外資產(chǎn)配置的一種極端做法。未來(lái)，中國(guó)的外匯管制會(huì)有所收緊，以防范此類(lèi)過(guò)度投機(jī)現(xiàn)象的出現(xiàn)。

配置一些國(guó)內(nèi)就可買(mǎi)到的美元資產(chǎn)

郭亮（職業(yè)投資者）

事實(shí)上，如果你過(guò)去十年對(duì)匯率上漲沒(méi)有感覺(jué)特別爽，那么對(duì)現(xiàn)在的匯率下跌也不會(huì)特別痛苦。如果實(shí)在擔(dān)心匯率波動(dòng)，可以配置一些國(guó)內(nèi)就可以買(mǎi)到的美元資產(chǎn)。僅就外匯來(lái)看，其他貨幣保值能力也各有可取之處，比如日元、加元、澳元，但通用性不如美元。

可以購(gòu)美元。按照國(guó)家外匯管理局規(guī)定，個(gè)人購(gòu)匯額度為每年5萬(wàn)美元。可以直接在網(wǎng)上銀行以人民幣兌換美元，注意要換“匯”別換“鈔”。購(gòu)入的美元可以直接存定期也可以買(mǎi)美元理財(cái)，盡管存款和理財(cái)收益偏低，但需明確此時(shí)購(gòu)匯的主要目的是為防貶值。

可以買(mǎi)黃金。黃金有避險(xiǎn)功能，帶給投資者“安全感”。黃金仍然是一種以美元定價(jià)的資產(chǎn)，簡(jiǎn)單地說(shuō)，假設(shè)美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格不變，如果人民幣貶值，那么人民幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格會(huì)上漲。

當(dāng)前，美元重新走強(qiáng)，人民幣匯率在一定的控制范圍內(nèi)。在這種情況下，參考海外因素定價(jià)、與國(guó)內(nèi)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益特征迥異的黃金，就更加具備配置價(jià)值。

市場(chǎng)往往忽略黃金對(duì)各類(lèi)不同貨幣的表現(xiàn)。舉例來(lái)說(shuō)，2016年10月第一周，在以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格出現(xiàn)大跌的情況下，因英鎊大幅貶值，以英鎊計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格一度反彈到了7月初的水平。英鎊的下跌對(duì)其計(jì)價(jià)黃金價(jià)格的支撐非常明顯，如果投資者持有以英鎊計(jì)價(jià)的黃金，從一定程度上來(lái)說(shuō)是可以對(duì)沖掉英鎊貶值的。

對(duì)于大部分的中國(guó)投資者而言，適當(dāng)增加黃金的配置比例，可以對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，并防范全球金融市場(chǎng)短期波動(dòng)增大帶來(lái)的外溢效應(yīng)。

QDII型公募基金可重點(diǎn)關(guān)注

周興金（證券分析師）

資產(chǎn)配置的主要目的是分散風(fēng)險(xiǎn)。在大類(lèi)資產(chǎn)配置中，首先需要確定的是國(guó)別資產(chǎn)配置。雖然2016年9月份美聯(lián)儲(chǔ)未按市場(chǎng)預(yù)期加息，但整體而言美元指數(shù)依然會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)。以美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)依然是海外資產(chǎn)配置的重點(diǎn)。

為什么海外資產(chǎn)配置火了起來(lái)？首先跟匯率波動(dòng)有關(guān)；其次從投資方面來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度從2015年開(kāi)始下降，各類(lèi)固定資產(chǎn)收益率下滑；而國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)制度不完善，股市劇烈波動(dòng)，也沒(méi)能發(fā)揮好資本市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用。

篇（8）

中圖分類(lèi)號(hào):F830　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A　文章編號(hào):1006-1428(2010)11-0093-03

借款人通過(guò)質(zhì)押具有財(cái)產(chǎn)價(jià)值的保單向銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)融資,是增強(qiáng)借款人信用,保障金融機(jī)構(gòu)債權(quán)實(shí)現(xiàn)的一種有效途徑。近一段時(shí)期以來(lái),為增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)三農(nóng)的能力,農(nóng)戶(hù)非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”貸款業(yè)務(wù)在不少地區(qū)開(kāi)展。這種“質(zhì)押”貸款業(yè)務(wù)將農(nóng)戶(hù)所持有的非壽險(xiǎn)保單(通常是意外傷害保險(xiǎn)單和與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)相關(guān)的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)單)“質(zhì)押”給銀行,作為農(nóng)戶(hù)償還銀行貸款的擔(dān)保。但實(shí)務(wù)界混淆了這一擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)與保單質(zhì)押貸款的本質(zhì)區(qū)別,誤將此擔(dān)保方式認(rèn)定為保單質(zhì)押,給這類(lèi)貸款業(yè)務(wù)帶來(lái)了巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)。本文以農(nóng)戶(hù)非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”貸款為研究對(duì)象,澄清了非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”的法律本質(zhì),并對(duì)這一擔(dān)保貸款機(jī)制的完善提出若干建議。

一、非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”的法律本質(zhì)

作為非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”的典型方式,實(shí)踐中農(nóng)戶(hù)保單“質(zhì)押”貸款的主要做法是:先由保險(xiǎn)公司對(duì)農(nóng)戶(hù)和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)相關(guān)的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行意外傷害險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的承保。之后,農(nóng)戶(hù)持保單向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款。在保險(xiǎn)期限內(nèi),如果發(fā)生自然災(zāi)害導(dǎo)致財(cái)產(chǎn)受損,由保險(xiǎn)公司在保額范圍內(nèi)負(fù)責(zé)償還貸款:如果投保人因意外事故發(fā)生不測(cè),保險(xiǎn)公司也要負(fù)責(zé)在意外險(xiǎn)承保范圍內(nèi)還款。這種擔(dān)保方式被實(shí)踐者稱(chēng)為“農(nóng)戶(hù)保單質(zhì)押”。但通過(guò)仔細(xì)分析發(fā)現(xiàn),這種擔(dān)保方式并非質(zhì)押,而是保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)的附條件轉(zhuǎn)讓。

(一)非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”并非權(quán)利質(zhì)押

非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”并非是將保單所包含的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)進(jìn)行質(zhì)押。

權(quán)利質(zhì)押是指?jìng)鶆?wù)人或者第三人將其適于質(zhì)押的權(quán)利移交債權(quán)人占有,當(dāng)債務(wù)人不能履行債務(wù)時(shí),債權(quán)人可以就其變價(jià)價(jià)款優(yōu)先受償?shù)膿?dān)保方式。動(dòng)產(chǎn)所有權(quán)以外的可以讓與的財(cái)產(chǎn)權(quán),因其具有交換價(jià)值,所以也可以作為擔(dān)保物權(quán)的標(biāo)的。權(quán)利須滿(mǎn)足以下條件才可作為質(zhì)押的標(biāo)的:第一,必須是財(cái)產(chǎn)權(quán);第二,必須是可轉(zhuǎn)讓、可變現(xiàn)的財(cái)產(chǎn)權(quán);第三,必須是有權(quán)利憑證或特定機(jī)構(gòu)管理的,穩(wěn)定且可控的財(cái)產(chǎn)權(quán)。被保險(xiǎn)人在非壽險(xiǎn)保單中所享有的權(quán)利是保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán),這種請(qǐng)求權(quán)不能作為權(quán)利質(zhì)押的標(biāo)的。首先,保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)具有不確定性,無(wú)法變現(xiàn)以擔(dān)保債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。保險(xiǎn)合同是一種射幸合同,以機(jī)會(huì)利益為標(biāo)的。在非壽險(xiǎn)保險(xiǎn)合同中,投保人繳納保費(fèi)的義務(wù)是確定的,但其能夠請(qǐng)求保險(xiǎn)金賠付的權(quán)利卻是不確定的。因此無(wú)法以這種不確定并無(wú)法變現(xiàn)的請(qǐng)求權(quán)作為質(zhì)押的標(biāo)的。其次,質(zhì)權(quán)人無(wú)法通過(guò)占有保單來(lái)控制保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)。權(quán)利質(zhì)押以債權(quán)人占有質(zhì)押標(biāo)的為要件。保險(xiǎn)單是保險(xiǎn)合同的證明文件,而非有價(jià)證券,保單與保險(xiǎn)合同權(quán)利可以分離,債權(quán)人無(wú)法通過(guò)占有保單的方式來(lái)控制保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)。在沒(méi)有事先約定的情況下,即便轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)保單的占有給銀行或者其他金融機(jī)構(gòu),保險(xiǎn)公司也只能把保險(xiǎn)賠償金支付給保單上載明的被保險(xiǎn)人,而不能支付給實(shí)際占有保單的“質(zhì)權(quán)人”。

(二)非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”不是保單質(zhì)押

保單質(zhì)押有兩方面的規(guī)定性:首先,保單質(zhì)押限于壽險(xiǎn)保單,并不是所有類(lèi)型的保單都能夠進(jìn)行質(zhì)押,現(xiàn)行法律法規(guī)僅認(rèn)可長(zhǎng)期壽險(xiǎn)保單質(zhì)押。其次,保單質(zhì)押以保單的現(xiàn)金價(jià)值而非保單中包含的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)為標(biāo)的。保單的現(xiàn)金價(jià)值是在實(shí)行平準(zhǔn)保費(fèi)的壽險(xiǎn)中投保人前期多繳的保費(fèi)形成的積累資金。從來(lái)源上看,保單中的現(xiàn)金價(jià)值是屬于投保人的確定的財(cái)產(chǎn)。因此,作為現(xiàn)金價(jià)值的所有權(quán)人,投保人對(duì)自己的財(cái)產(chǎn)(壽險(xiǎn)保單的現(xiàn)金價(jià)值)通過(guò)設(shè)定質(zhì)押等方式進(jìn)行合法處分乃所有權(quán)的應(yīng)有之義。

產(chǎn)險(xiǎn)和意外險(xiǎn)等非壽險(xiǎn)保單并不具有現(xiàn)金價(jià)值,不符合保單質(zhì)押的條件。可見(jiàn),實(shí)踐中被稱(chēng)為農(nóng)戶(hù)“保單質(zhì)押”的貸款擔(dān)保方式并非真正的保單質(zhì)押。對(duì)此,司法機(jī)關(guān)也曾在相關(guān)批復(fù)中明確了非壽險(xiǎn)保險(xiǎn)單不能用于抵押(質(zhì)押)的基本法律判斷。

(三)非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”是附條件的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓

通過(guò)對(duì)農(nóng)戶(hù)非壽險(xiǎn)“保單”質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的考察,非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”的法律本質(zhì)是附條件的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓。農(nóng)戶(hù)非壽險(xiǎn)“保單”質(zhì)押模式的法律含義是:農(nóng)戶(hù)向保險(xiǎn)公司投保與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)有關(guān)的財(cái)產(chǎn)損失保險(xiǎn)和意外傷害保險(xiǎn),獲得財(cái)產(chǎn)和人身的保險(xiǎn)保障。然后,農(nóng)戶(hù)再將對(duì)保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓給貸款機(jī)構(gòu)作為償還貸款的擔(dān)保。若發(fā)生保險(xiǎn)事故,貸款機(jī)構(gòu)向保險(xiǎn)公司請(qǐng)求保險(xiǎn)金給付(表現(xiàn)為保險(xiǎn)公司在保險(xiǎn)事故發(fā)生后向貸款機(jī)構(gòu)償還貸款);若未發(fā)生保險(xiǎn)事故,貸款機(jī)構(gòu)只能向農(nóng)戶(hù)請(qǐng)求償還貸款。也就是說(shuō),在保險(xiǎn)事故未發(fā)生時(shí),貸款人的債權(quán)并不能得到這種擔(dān)保方式的任何保障,只有在保險(xiǎn)事故發(fā)生時(shí),貸款人才可能通過(guò)實(shí)現(xiàn)上述非壽險(xiǎn)的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán),保障自己債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。因此。農(nóng)戶(hù)保單“質(zhì)押”的法律實(shí)質(zhì)是通過(guò)向貸款機(jī)構(gòu)附條件的轉(zhuǎn)讓保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)來(lái)?yè)?dān)保農(nóng)戶(hù)債務(wù)的履行。這一權(quán)利轉(zhuǎn)讓行為所附的條件便是特定自然災(zāi)害、被保險(xiǎn)人遇到人身傷害等保險(xiǎn)事故的發(fā)生。

由此可以認(rèn)為:所謂非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”擔(dān)保,實(shí)質(zhì)上是以保險(xiǎn)事故發(fā)生為條件的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓。通過(guò)這種保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)附條件的轉(zhuǎn)讓,在一定程度上擔(dān)保債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。

二、保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保的價(jià)值和面臨的問(wèn)題

(一)保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保的價(jià)值

1、為農(nóng)戶(hù)、低收入者、中小企業(yè)等主體增信。經(jīng)濟(jì)實(shí)力弱、風(fēng)險(xiǎn)高、缺乏有效擔(dān)保財(cái)產(chǎn)是金融機(jī)構(gòu)對(duì)農(nóng)戶(hù)等弱勢(shì)群體惜貸的主要原因。通過(guò)將保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)這一財(cái)產(chǎn)性權(quán)利引入擔(dān)保物的范疇,可以在一定程度上增加債務(wù)人的責(zé)任財(cái)產(chǎn),增強(qiáng)他們的信用,提高他們的融資能力。

2、能在一定條件下為借款人提供保障。在借款人能夠按約償還金融機(jī)構(gòu)貸款的情況下,借款人所投保的產(chǎn)險(xiǎn)和意外險(xiǎn)能為其生產(chǎn)生活提供一定的保障。

3、為銀行債權(quán)提供一定程度的保障。通過(guò)這種擔(dān)保方式,能讓銀行等金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)在一定條件下(即保險(xiǎn)事故發(fā)生后)得到保障,提高貸款質(zhì)量。

(二)保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保面臨的問(wèn)題

保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保貸款主要是為解決農(nóng)戶(hù)、中小企業(yè)等商業(yè)銀行的非優(yōu)質(zhì)客戶(hù)融資難問(wèn)題而創(chuàng)設(shè)的一種擔(dān)保方式。但是,目前的實(shí)踐卻存在著許多問(wèn)題,致使這一擔(dān)保機(jī)制存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。

1、法律定性不準(zhǔn),極易導(dǎo)致法律糾紛。質(zhì)押是一種典型的法定擔(dān)保物權(quán)制度。按照物權(quán)法定的基本原則,質(zhì)押權(quán)的種類(lèi)、內(nèi)容、創(chuàng)設(shè)和實(shí)現(xiàn)等均需要法律的

明確規(guī)定。非壽險(xiǎn)保單并不是《物權(quán)法》、《擔(dān)保法》等基本法律規(guī)定的質(zhì)押標(biāo)的,《保險(xiǎn)法》和相關(guān)的行政法規(guī)也從未規(guī)定可將非壽險(xiǎn)保單出質(zhì)。將非壽險(xiǎn)保單的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保界定為保單質(zhì)押是錯(cuò)誤的。錯(cuò)誤的定性會(huì)帶來(lái)這種擔(dān)保形式的法律風(fēng)險(xiǎn),容易造成司法機(jī)關(guān)對(duì)這一擔(dān)保方式合法性的否認(rèn)。這不利于擔(dān)保權(quán)人(銀行等金融機(jī)構(gòu))利益的保護(hù),也容易造成借款人(被保險(xiǎn)人)、保險(xiǎn)公司權(quán)利義務(wù)的錯(cuò)配。

2、請(qǐng)求權(quán)本身存在巨大風(fēng)險(xiǎn),金融機(jī)構(gòu)債權(quán)保障并不充分。用于擔(dān)保的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)是一個(gè)或然的請(qǐng)求權(quán),將其作為擔(dān)保標(biāo)的具有極大的風(fēng)險(xiǎn)。首先,這是一個(gè)或然的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。在沒(méi)有發(fā)生保險(xiǎn)事故的情況下,即便是被保險(xiǎn)人沒(méi)有償還金融機(jī)構(gòu)貸款,貸款人也無(wú)法通過(guò)執(zhí)行保單項(xiàng)下的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)債權(quán)。其次,在除外責(zé)任不賠時(shí),即便被保險(xiǎn)人有損害,貸款機(jī)構(gòu)也無(wú)法獲得保險(xiǎn)公司支付的賠償金。因此,這種擔(dān)保方式并沒(méi)有保證保險(xiǎn)等方式對(duì)銀行債權(quán)的保障程度高。只不過(guò)對(duì)于缺乏擔(dān)保財(cái)產(chǎn)的主體而言,這樣的擔(dān)保畢竟增加了一些責(zé)任財(cái)產(chǎn)。

3、設(shè)定程序尚不規(guī)范,操作上存在困難。保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保,由于移轉(zhuǎn)的是無(wú)形的權(quán)利,所以在設(shè)定擔(dān)保時(shí)會(huì)比較復(fù)雜,要求也比動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押等傳統(tǒng)擔(dān)保方式更高。如何確保債權(quán)人確實(shí)地取得被保險(xiǎn)人轉(zhuǎn)讓的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)?如何防止被保險(xiǎn)人(借款人)不重復(fù)處分其權(quán)利?銀行的擔(dān)保權(quán)利如何公示、如何實(shí)現(xiàn)?這些問(wèn)題都還沒(méi)有明確的解決方案。

4、降低了保險(xiǎn)的保障功能。如在農(nóng)戶(hù)保單“質(zhì)押”貸款中,由于保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)已經(jīng)附條件地轉(zhuǎn)讓,出險(xiǎn)后的保險(xiǎn)金并不是用于被保險(xiǎn)人的損失補(bǔ)償,而是用于清償被保險(xiǎn)人對(duì)銀行的貸款。這在穩(wěn)定借貸關(guān)系、較少銀行壞賬風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),削弱了保單對(duì)被保險(xiǎn)人(借款人)的風(fēng)險(xiǎn)保障功能,不利于被保險(xiǎn)人利益的保護(hù)。

三、完善保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保的幾點(diǎn)建議

通過(guò)保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓來(lái)?yè)?dān)保銀行債權(quán)的實(shí)現(xiàn),是一種有益于農(nóng)戶(hù)等弱勢(shì)群體融資,增強(qiáng)金融服務(wù)能力的擔(dān)保方式創(chuàng)新。雖然實(shí)踐中存在著一些問(wèn)題,但可以通過(guò)完善相應(yīng)的機(jī)制來(lái)更好地發(fā)揮其效用,實(shí)現(xiàn)銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)與借款人的共贏。

(一)明確非壽險(xiǎn)保單“質(zhì)押”的法律本質(zhì)

首先應(yīng)在實(shí)踐中明確其并非“質(zhì)押”,而是附條件的保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓。因此,從法律文件到從業(yè)人員的表述都應(yīng)當(dāng)對(duì)其有一個(gè)準(zhǔn)確的概念。

(二)完善相關(guān)保險(xiǎn)、借貸等合同的條款

保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保并非法定的擔(dān)保方式,因而當(dāng)事人之間的權(quán)利義務(wù)全靠相關(guān)合同來(lái)約定。貸款人、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在厘定相關(guān)協(xié)議時(shí),應(yīng)當(dāng)充分考慮這種擔(dān)保方式的特殊性,充分考慮到可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn),充分考慮到貸款機(jī)構(gòu)(擔(dān)保權(quán)利人)與借款人(被保險(xiǎn)人)之間的利益平衡,通過(guò)完善的協(xié)議條款來(lái)更好地規(guī)范當(dāng)事人之間的權(quán)利義務(wù)。比如,為保護(hù)債權(quán)人權(quán)利,保單質(zhì)押后應(yīng)限制投保人解除保險(xiǎn)合同、保單掛失等權(quán)利,因此,似可在相關(guān)合同中約定,投保人要求解除保險(xiǎn)合同、掛失保單時(shí)應(yīng)征得債權(quán)人即貸款機(jī)構(gòu)的同意。

(三)完善擔(dān)保設(shè)定等方面的程序

貸款機(jī)構(gòu)作為保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)的受讓人,為確保權(quán)利擔(dān)保功能的實(shí)現(xiàn)。必須采取恰當(dāng)?shù)姆绞綄?duì)權(quán)利轉(zhuǎn)讓予以明確,并可對(duì)抗第三人。比如、被保險(xiǎn)人轉(zhuǎn)讓保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)之后,應(yīng)當(dāng)通知保險(xiǎn)人,或者銀行在收到保單后應(yīng)以有效便捷方式得到保險(xiǎn)公司確認(rèn)。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)是一種債權(quán)。債權(quán)的轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)當(dāng)通知義務(wù)人(保險(xiǎn)人)。實(shí)踐中,這種通知義務(wù)的履行主體應(yīng)通過(guò)制度安排予以明確。這一問(wèn)題在保險(xiǎn)公司主動(dòng)參與貸款業(yè)務(wù)的情形下并不突出。但是隨著這種擔(dān)保方式的進(jìn)一步開(kāi)展,就很具有現(xiàn)實(shí)意義了。

(四)加強(qiáng)銀保合作

要發(fā)揮出這類(lèi)擔(dān)保方式應(yīng)有的效用,必須加強(qiáng)銀保之間的合作,特別是加強(qiáng)銀行與保險(xiǎn)公司之間相關(guān)信息的溝通以及銀行與保險(xiǎn)公司的相互協(xié)助。目前保險(xiǎn)公司與銀行沒(méi)有實(shí)時(shí)聯(lián)網(wǎng)。銀行在收到保險(xiǎn)單據(jù)后難以得到保險(xiǎn)公司確認(rèn):因此保險(xiǎn)公司與銀行聯(lián)網(wǎng)是完善與保單相關(guān)的擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)的重要物質(zhì)保障。

篇（9）

重點(diǎn)一：輕大盤(pán)、重個(gè)股，多數(shù)重倉(cāng)操作

“兩會(huì)”期間A股一波“倒春寒”行情讓不少投資者不寒而栗。上證指數(shù)跌穿2000點(diǎn)一夜回到解放前，創(chuàng)業(yè)板則更像是一只“不死鳥(niǎo)”，在質(zhì)疑聲中跌跌撞撞卻總也到達(dá)不了投資人心目中“便宜”的區(qū)間。

雖然對(duì)A股后市看法不一，但是無(wú)論看空者、看多者還是看不清者，多數(shù)在當(dāng)前維持重倉(cāng)操作。

用廣東新價(jià)值投委會(huì)主席羅偉廣的話(huà)來(lái)概括就是：“當(dāng)前投資者對(duì)市場(chǎng)沒(méi)有一個(gè)比較平穩(wěn)的預(yù)期，政策、經(jīng)濟(jì)、熱點(diǎn)現(xiàn)在正處于一個(gè)青黃不接的時(shí)候，大盤(pán)要出現(xiàn)大漲大跌都很難。但是市場(chǎng)的盈利效應(yīng)和做個(gè)股的氛圍還在，所以當(dāng)前的策略還是重倉(cāng)操作抓個(gè)股。”

2013年的陽(yáng)光私募“冠軍”，廣州創(chuàng)勢(shì)翔董事長(zhǎng)黃平也表示“兩會(huì)”期間一直在建倉(cāng)，當(dāng)前倉(cāng)位已經(jīng)達(dá)到七八成。

龍騰資產(chǎn)的董事長(zhǎng)吳險(xiǎn)峰“兩會(huì)”以來(lái)也是一路加倉(cāng)，在他看來(lái)，市場(chǎng)下跌空間不大已經(jīng)是共識(shí)，那么接下來(lái)就只有兩種可能性，要么市場(chǎng)不怎么漲，要么市場(chǎng)遲早會(huì)走出來(lái)，那么此時(shí)重倉(cāng)埋伏才是硬道理。

在調(diào)研當(dāng)中，只有神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇明確表示當(dāng)前仍在“等待機(jī)會(huì)”。“想買(mǎi)的都不敢買(mǎi)，敢買(mǎi)的可能還有危險(xiǎn)。”陳宇表示，等待，一層含義是等待以創(chuàng)業(yè)板為主的代表新經(jīng)濟(jì)的股票跌價(jià)，另一層含義是等待新股發(fā)行后在其中選擇良品。

重點(diǎn)二：創(chuàng)業(yè)板分歧大，是泡沫還是美麗的泡沫？

在此次調(diào)研中，私募對(duì)創(chuàng)業(yè)板的分歧最大，基本上分為兩派，一派認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板“泡沫”太大，下跌是必然的事情；另一派雖則承認(rèn)創(chuàng)業(yè)板有“泡沫”，但卻認(rèn)為這是“美麗的泡沫”，現(xiàn)在還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到泡沫破滅的時(shí)候。

在去年投資成長(zhǎng)股一舉奪下陽(yáng)光私募冠軍的創(chuàng)勢(shì)翔當(dāng)前對(duì)創(chuàng)業(yè)板的態(tài)度已經(jīng)出現(xiàn)了180度大轉(zhuǎn)彎。黃平認(rèn)為，今年投資成長(zhǎng)股很難再獲得高收益，因?yàn)槌砷L(zhǎng)股很難再有超預(yù)期的東西，整體估值太貴，并不好買(mǎi)。

銘遠(yuǎn)投資的投資總監(jiān)韓躍峰也認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)較大。他指出，接下來(lái)的新股發(fā)行不斷有股票供應(yīng)，估值過(guò)高的小股票壓力會(huì)持續(xù)存在。

同樣在去年投資成長(zhǎng)股收益頗豐的吳險(xiǎn)峰則仍然看好“美麗的泡沫”。他的觀點(diǎn)是，從整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度以及市場(chǎng)利率兩個(gè)大方面來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板沒(méi)有“見(jiàn)大頂”的可能。他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板“見(jiàn)大頂”要么是由于資金縮減，要么是結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)完成，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)較好的營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)，高估值的創(chuàng)業(yè)板失去了高成長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)。但是他認(rèn)為現(xiàn)在都不具備這兩種情況，創(chuàng)業(yè)板可能漲幅趨緩，但還沒(méi)到“見(jiàn)大頂”的時(shí)候。

重點(diǎn)三：布局“兩會(huì)”改革紅利

每年“兩會(huì)”都是當(dāng)年A股投資的風(fēng)向標(biāo)，作為市場(chǎng)中最活躍的一批資金，這10家私募也對(duì)“兩會(huì)”的政策密切關(guān)注。

吳險(xiǎn)峰認(rèn)為“兩會(huì)”給他最大的信號(hào)就是帶來(lái)了改革紅利，盡管不一定落實(shí)到具體投資上，但改革紅利能夠帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，給自己對(duì)原本布局新興產(chǎn)業(yè)的方向的信心再吃了一顆“定心丸”。

康莊資產(chǎn)董事長(zhǎng)常士杉則認(rèn)為“兩會(huì)”提出的國(guó)資改革、鼓勵(lì)金融創(chuàng)新這兩個(gè)信息值得重點(diǎn)關(guān)注，里面不僅蘊(yùn)含著A股未來(lái)的投資機(jī)會(huì)，也對(duì)股市形成重大利好。

韓躍峰指出，“兩會(huì)”提出的國(guó)企改革將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)的推動(dòng)力。從本質(zhì)上講，國(guó)企改革就是要提高國(guó)企的經(jīng)營(yíng)效率，最終會(huì)給股東創(chuàng)造收益。而制度改革可能是多方位的，包括混合所有制、職業(yè)經(jīng)理人制度，在4月份之后可能還會(huì)給上市公司管理層期權(quán)等激勵(lì)制度，而所有這些方面的改革都會(huì)讓上市公司更加重視市值管理，這對(duì)股市是利好的，因?yàn)閲?guó)內(nèi)國(guó)企的量很大。另外，有些國(guó)企經(jīng)營(yíng)不善的部門(mén)可能會(huì)賣(mài)給民營(yíng)企業(yè)，這樣也會(huì)提高市場(chǎng)效率。

重點(diǎn)四：布局六大主題

在具體看好的主題上，10家私募有共同的喜好，也有獨(dú)家的看法。經(jīng)過(guò)梳理，總結(jié)出私募看好的六大主題，它們是國(guó)企改革、大消費(fèi)（白酒、食品添加類(lèi)、珠寶首飾）、科技（藍(lán)寶石、LED）、智慧城市、地產(chǎn)和在線(xiàn)教育。

國(guó)企改革成為“兩會(huì)”之后最多私募認(rèn)同的方向，但是同一概念之下，私募們也有各自不同的布局思路。

篇（10）

現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展，尤其是大企業(yè)的發(fā)展，是產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)與資本經(jīng)營(yíng)的結(jié)合，中國(guó)企業(yè)要做大、做強(qiáng)，企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)是必經(jīng)之路。但無(wú)數(shù)企業(yè)管理實(shí)踐證明，有的企業(yè)通過(guò)資本經(jīng)營(yíng)迅速成長(zhǎng)起來(lái)，有的企業(yè)通過(guò)資本經(jīng)營(yíng)反而使自己走向衰敗，其中重要的原因之一就是這些企業(yè)沒(méi)有明確的企業(yè)戰(zhàn)略做指導(dǎo)。在某種程度上來(lái)講，資本經(jīng)營(yíng)比產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)更大，不確定因素更多。企業(yè)要想進(jìn)行高效的財(cái)務(wù)管理，就必須合理組織資金的籌集、投放、使用和分配，并且各環(huán)節(jié)的有效實(shí)施都與資金時(shí)間價(jià)值有著密不可分的關(guān)系。這時(shí)企業(yè)理財(cái)?shù)淖饔镁惋@得特別重要。

一、 資金時(shí)間價(jià)值與現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)?shù)南嚓P(guān)理論

（一）資金時(shí)間價(jià)值的含義

一般來(lái)說(shuō)，資金時(shí)間價(jià)值是指資金經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資和再投資后產(chǎn)生的增值。這種價(jià)值差額（即增值）與資金使用長(zhǎng)短有關(guān)。投資的增值使得一定量的貨幣在不同的時(shí)間上具有不同的價(jià)值。被閑置的資金不具備增值的可能，也就不具有時(shí)間價(jià)值。只有流通，資金的價(jià)值才得以體現(xiàn)。

西方關(guān)于時(shí)間價(jià)值的理解大致是投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，對(duì)投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)給予報(bào)酬，這種報(bào)酬的量與推遲的時(shí)間成正比。因此，單位時(shí)間內(nèi)的這種報(bào)酬對(duì)投資的百分率稱(chēng)為時(shí)間價(jià)值。

在我國(guó)關(guān)于時(shí)間價(jià)值的理解一般又表述為扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹水平后的真實(shí)報(bào)酬率。

（二）影響資金時(shí)間價(jià)值的因素

1、資金的使用時(shí)間。在單位時(shí)間的資金增值率一定的條件下，資金使用時(shí)間越長(zhǎng)，則資金的時(shí)間價(jià)值就越大；使用時(shí)間越短，則資金的時(shí)間價(jià)值就越小

2、資金占用量的大小。在其他條件不變的情況下，資金數(shù)量越大，資金的時(shí)間價(jià)值就越大；反之，資金的時(shí)間價(jià)值則越小。

3、資金投入和回收的特點(diǎn)。一定量資金的投入，由于投入的方式不同，資金的時(shí)間價(jià)值各異。一般，前期投入資金越多，負(fù)效益越大；反之亦然。資金回收方式的不同，同樣會(huì)引起資金時(shí)間價(jià)值的差異。在項(xiàng)目投產(chǎn)后資金的回收中，離現(xiàn)在越近的時(shí)間回收資金越多，資金的時(shí)間價(jià)值就越小。

4、資金周轉(zhuǎn)的速度。資金周轉(zhuǎn)越快，在一定的時(shí)間內(nèi)等量資金的時(shí)間價(jià)值越大；反之，資金的時(shí)間價(jià)值越小。

（三）現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)?shù)暮x及其特點(diǎn)

1.企業(yè)理財(cái)?shù)暮x

企業(yè)理財(cái)又稱(chēng)公司理財(cái)。從廣義的角度講，企業(yè)理財(cái)就是對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行配置的過(guò)程；狹義地講，企業(yè)理財(cái)是要最大效能地利用閑置資金，提升資金的總體收益率。

公司理財(cái)是公司如何創(chuàng)造和保持價(jià)值的學(xué)問(wèn)。任何企業(yè)只要生存，就要進(jìn)行投資籌資生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售，這其中的每一個(gè)環(huán)節(jié)都伴隨著資金的運(yùn)動(dòng)，企業(yè)的整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程，就是資金的籌集和運(yùn)用過(guò)程，也就是公司理財(cái)?shù)倪^(guò)程。

2.現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)

現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)具有三大特點(diǎn)：開(kāi)放性、動(dòng)態(tài)性、綜合性。

（1）現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以金融市場(chǎng)為主導(dǎo)，金融市場(chǎng)作為企業(yè)資金融通的場(chǎng)所和聯(lián)結(jié)企業(yè)資金供求雙方的紐帶，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)行為的社會(huì)化具有決定性影響。金融市場(chǎng)體系的開(kāi)放性決定了企業(yè)財(cái)務(wù)行為的開(kāi)放性。

（2）企業(yè)理財(cái)以資金運(yùn)動(dòng)為對(duì)象，而資金運(yùn)動(dòng)是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程一般的與本質(zhì)的抽象，是對(duì)企業(yè)再生產(chǎn)運(yùn)行過(guò)程的全面再現(xiàn)。于是，以資金管理為中心的企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)管理系統(tǒng)。

（3）企業(yè)理財(cái)圍繞資金運(yùn)動(dòng)展開(kāi)。資金運(yùn)動(dòng)作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要過(guò)程和主要方面的綜合表現(xiàn)，具有最大的綜合性。掌握了資金運(yùn)動(dòng)，猶如牽住了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的“牛鼻子”，“牽一發(fā)而動(dòng)全身”。綜合性是理財(cái)?shù)闹匾卣鳌?/p>

二、資金時(shí)間價(jià)值觀念對(duì)現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)?shù)挠绊?/p>

資金只有在運(yùn)動(dòng)的過(guò)程中才會(huì)產(chǎn)生價(jià)值，現(xiàn)代企業(yè)只有加強(qiáng)時(shí)間觀念把握好節(jié)奏才能在有效的時(shí)間里獲得最大的利益。

（一）資金時(shí)間價(jià)值觀念在企業(yè)理財(cái)中產(chǎn)生的必然性

資金的時(shí)間價(jià)值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇。任何企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)，都是在特定的時(shí)空中進(jìn)行的。離開(kāi)了時(shí)間價(jià)值因素，就無(wú)法正確計(jì)算不同時(shí)期的財(cái)務(wù)收支。時(shí)間價(jià)值原理，正確的揭示了不同的時(shí)間點(diǎn)上的資金之間的換算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。

（二）資金時(shí)間價(jià)值是評(píng)價(jià)投資方案可行性的基本依據(jù)

因?yàn)闀r(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹等因素后的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率，作為投資方案至少應(yīng)取得社會(huì)平均資金利潤(rùn)率水平，否則，該項(xiàng)目就是不成功的。由此，以時(shí)間價(jià)值作為尺度對(duì)投資項(xiàng)目的資金的利潤(rùn)率進(jìn)行衡量，就顯得異常重要。

（三）資金時(shí)間價(jià)值是評(píng)價(jià)企業(yè)收益的尺度

時(shí)間價(jià)值是衡量企業(yè)收益水平的基本尺度。資金時(shí)間價(jià)值有兩種表現(xiàn)形式：從相對(duì)量來(lái)看，就是考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的利率或社會(huì)平均資金利潤(rùn)率；從絕對(duì)量來(lái)看，就是資金在周轉(zhuǎn)使用中產(chǎn)生的絕對(duì)增值額。企業(yè)作為盈利性的組織，其主要財(cái)務(wù)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，不斷增進(jìn)股東財(cái)富。為此，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者必須充分調(diào)動(dòng)和利用各種經(jīng)濟(jì)資源去實(shí)現(xiàn)預(yù)期的收益，而評(píng)判這些資源是否有效使用的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)，就是看是否實(shí)現(xiàn)了預(yù)期的收益水平，這個(gè)預(yù)期的收益水平應(yīng)以社會(huì)平均資金利潤(rùn)率為標(biāo)準(zhǔn)。

由此我們更加不能忽視資金時(shí)間價(jià)值在企業(yè)理財(cái)中的作用。

三、現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)中資金時(shí)間價(jià)值觀的應(yīng)用問(wèn)題及分析

（一）現(xiàn)代企業(yè)籌資成本控制力差

籌集資金是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的起點(diǎn)，是企業(yè)為了滿(mǎn)足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，通過(guò)發(fā)行股票、債券或者銀行借款等形式籌集資金的活動(dòng)。視為企業(yè)發(fā)展的源泉。這一環(huán)節(jié)也是影響資金時(shí)間價(jià)值因素的體現(xiàn)，即資金占用量。資金量的多少直接關(guān)系到企業(yè)后續(xù)的發(fā)展和總體規(guī)劃，但在籌集和使用資金時(shí)一定會(huì)牽涉到成本問(wèn)題，其實(shí)質(zhì)就是占用資金所付出的代價(jià)。投資者利用一定的時(shí)間或資源生產(chǎn)一種商品時(shí)，而失去的利用這些資源生產(chǎn)其他最佳替代品的機(jī)會(huì)就是機(jī)會(huì)成本。所以企業(yè)在籌集資金的過(guò)程中通常力求選擇成本最小的方式。與此同時(shí)，籌資的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)大大減小。

但企業(yè)在具體實(shí)施時(shí)，往往會(huì)忽略資金時(shí)間價(jià)值，籌資成本控制力較差，例如曙光公司是一家民營(yíng)企業(yè)，改革的東風(fēng)使公司的實(shí)力越來(lái)越強(qiáng)，截止2002年末，公司的總資產(chǎn)已達(dá)68 412萬(wàn)元，2003年初，公司為進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，決定再上一條生產(chǎn)線(xiàn)，經(jīng)測(cè)算該條生產(chǎn)線(xiàn)需投資2億人民幣。公司采用增資發(fā)行股票籌資方式進(jìn)行籌資，雖然籌資風(fēng)險(xiǎn)較小，但使得資金成本較高。

（二）現(xiàn)代企業(yè)項(xiàng)目投資方案選擇不準(zhǔn)確

企業(yè)選擇投資的最終目的是追求利潤(rùn)最大化，投資決策就是要在若干待選方案中，選擇投資小、收益大的方案。但企業(yè)習(xí)慣采用靜態(tài)的分析方法，尤其是中小企業(yè)，很有可能忽視了資金的時(shí)間價(jià)值問(wèn)題，直接將項(xiàng)目各年實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金流進(jìn)行累加，得出錯(cuò)誤的預(yù)期投資收益的判斷，使得項(xiàng)目研究的結(jié)果過(guò)于樂(lè)觀。

另外，有的企業(yè)對(duì)資金量預(yù)估較低，引起項(xiàng)目上資金短缺。嚴(yán)重的可能導(dǎo)致項(xiàng)目延期或者中止，這又會(huì)引起各種費(fèi)用和成本的增加，造成惡性連鎖反應(yīng)。

（三）現(xiàn)代企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)能力差

現(xiàn)代企業(yè)資金量并不少，多數(shù)企業(yè)還把重點(diǎn)放在“籠絡(luò)”資金上，以為資金多了企業(yè)就會(huì)有好的發(fā)展。事實(shí)上，企業(yè)真正缺乏的是運(yùn)用資金的能力。隨著資金的堆積，導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)減少，劣質(zhì)資產(chǎn)增加，資金流動(dòng)性下降，變現(xiàn)能力不強(qiáng)。同時(shí)資金成本又成了一大難題。例如中南整體櫥柜公司專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)、銷(xiāo)售整體櫥柜，在居民購(gòu)房和裝修的淡季，積壓產(chǎn)品，導(dǎo)致公司資金的閑置等都是有成本的。

隨著資金時(shí)間價(jià)值觀念得到普遍接受，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)決策中不僅要計(jì)算借入資金的利息成本，還要計(jì)算自有資金的時(shí)間價(jià)值作為機(jī)會(huì)成本，資金周轉(zhuǎn)得越快，實(shí)現(xiàn)的價(jià)值增值就越多。企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)能力才會(huì)強(qiáng)。

（四）現(xiàn)代企業(yè)利潤(rùn)分配時(shí)間觀念不強(qiáng)

大部分企業(yè)雖然時(shí)刻關(guān)注著資金在環(huán)節(jié)上停留時(shí)間的問(wèn)題，而在最后進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)往往做不到有始有終。比如在發(fā)放員工薪酬過(guò)程中還是會(huì)選擇現(xiàn)金的方式。而現(xiàn)金支出管理的癥結(jié)所在是支出時(shí)間。

現(xiàn)金從銀行賬戶(hù)中劃出就失去計(jì)息的機(jī)會(huì)，在支付到獲得報(bào)酬的過(guò)程中必然存在資金時(shí)間價(jià)值的問(wèn)題，而且在區(qū)間里沒(méi)有其他形式進(jìn)行有效補(bǔ)償，這就是一種“隱性”的損失。

在投資環(huán)節(jié)，支付方對(duì)貨款時(shí)間的重視程度就大不相同。那么回到企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行利潤(rùn)分配是不是也應(yīng)該提起我們的注意力呢？

四、加強(qiáng)資金時(shí)間價(jià)值觀在企業(yè)理財(cái)?shù)膽?yīng)用措施

之前了解了企業(yè)在理財(cái)過(guò)程中存在的問(wèn)題，通過(guò)分析我們更加確定資金時(shí)間價(jià)值觀的實(shí)用性，那么應(yīng)該如何避免這些問(wèn)題呢？

（一）現(xiàn)代企業(yè)利用資金時(shí)間價(jià)值觀進(jìn)行適度籌資

企業(yè)在借入資金的籌措上表現(xiàn)為利息，在自有資金籌措上則表現(xiàn)為股息或期望的最低投資報(bào)酬。企業(yè)資金成本隨著籌資數(shù)量的增加而不斷增大，當(dāng)企業(yè)籌資數(shù)量達(dá)到某一額度時(shí)，所籌資金的邊際成本就有可能增加到企業(yè)難以承受的程度，而當(dāng)籌資數(shù)量超過(guò)某一界限時(shí)，邊際資金成本便會(huì)連續(xù)地增長(zhǎng)。所以，企業(yè)籌資數(shù)量并不是無(wú)限量的，它受資金成本的限制。而降低資金成本，首要的是優(yōu)化資金總量，減少資金占用。因此，現(xiàn)代企業(yè)必須利用資金時(shí)間價(jià)值觀進(jìn)行適度籌資。可通過(guò)如下方法進(jìn)行：

一是在經(jīng)濟(jì)景氣、市場(chǎng)堅(jiān)挺時(shí)期，可以適當(dāng)增加借入資金，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，獲取更多的盈利；反之則應(yīng)少借入或不借入。

二是在商品處于開(kāi)發(fā)或成長(zhǎng)階段，進(jìn)行市場(chǎng)預(yù)測(cè)后，確認(rèn)生產(chǎn)和銷(xiāo)售前景樂(lè)觀的，可以考慮增加借入資金；反之則不能盲目籌資擴(kuò)大生產(chǎn)或采購(gòu)量。

三是對(duì)優(yōu)質(zhì)名牌商品優(yōu)先貸款；對(duì)長(zhǎng)線(xiàn)、淘汰、滯銷(xiāo)商品和重復(fù)進(jìn)貨商品應(yīng)嚴(yán)格控制貸款。

（二）現(xiàn)代企業(yè)利用資金時(shí)間價(jià)值觀合理選擇投資項(xiàng)目

前面談到資金如果閑置是不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值的，同樣，一個(gè)企業(yè)在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的發(fā)展后，肯定會(huì)賺得比原始投資額要多的資金，閑置的資金不會(huì)增值，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以企業(yè)必須好好地利用這筆資金，最好的方法就是找一個(gè)好的投資項(xiàng)目將資金投入進(jìn)去，讓它進(jìn)入生產(chǎn)流通活動(dòng)中，發(fā)生增值。

如何進(jìn)行投資決策， 一般有兩大類(lèi)決策方法，一類(lèi)是非貼現(xiàn)法，在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下進(jìn)行決策，另一類(lèi)是貼現(xiàn)法，考慮到資金時(shí)間價(jià)值的影響。由于非貼現(xiàn)法沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，認(rèn)為不同時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值相同，把第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量看作具有相同的價(jià)值，將不同時(shí)點(diǎn)的資金直接代入進(jìn)行有關(guān)計(jì)算，這是不符合金融原理的，其決策可能不正確。而貼現(xiàn)法下 的各種方法則考慮了時(shí)間價(jià)值，將投資項(xiàng)目每年凈現(xiàn)金流量按資本成本進(jìn)行折現(xiàn)，使不同時(shí)點(diǎn)的資金具有可比性，較真實(shí)地反映出不同時(shí)期的現(xiàn)金流入對(duì)投資盈利的不同作用。運(yùn)用資金時(shí)間價(jià)值觀念要把項(xiàng)目未來(lái)的成本和收益都以現(xiàn)值表示，如果收益現(xiàn)值大于成本現(xiàn)值則應(yīng)予接受，反之則應(yīng)拒絕。因此，我們?cè)谶M(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)多采用考慮了資金時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)法，以貼現(xiàn)法為主，以非貼現(xiàn)法為輔。

（三）現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)注重資金時(shí)間價(jià)值觀在資金運(yùn)營(yíng)中的作用

企業(yè)想要在資金運(yùn)作的過(guò)程中進(jìn)行合理規(guī)劃，涉及資金時(shí)間價(jià)值判斷的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)即“銀行利率”和“通貨膨脹率”的問(wèn)題。也就是“實(shí)際利率”問(wèn)題。一筆固定資金，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間以后，單從銀行利率來(lái)考慮，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間以后，貨幣的數(shù)量會(huì)增加，即“昨天的一元錢(qián)比今天的一元錢(qián)價(jià)值大”。另一方面，由于市場(chǎng)物價(jià)的全面上漲或下降，一定量的貨幣經(jīng)過(guò)一段時(shí)間以后，其所能買(mǎi)到的商品的數(shù)量就減少或增加。綜合起來(lái)，資金的時(shí)間價(jià)值是“銀行利率”與“通膨脹率”共同作用的結(jié)果，即“昨天的一元錢(qián)不一定等于今天的一元錢(qián)”。

此外，企業(yè)所用資金的到期日越短，其不能償付本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)就越大；反之，在其他情況不變條件下，資金的到期日越長(zhǎng)，籌集風(fēng)險(xiǎn)就越小。同時(shí)，加快資金的周轉(zhuǎn)是提高資金使用效率的重要環(huán)節(jié)。用較少的資金，完成較多的任務(wù)，有助于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高，因?yàn)橘Y金周轉(zhuǎn)速度與經(jīng)濟(jì)效益成正比例變動(dòng)。

（四）現(xiàn)代企業(yè)利用資金時(shí)間價(jià)值合理選擇結(jié)算方式

現(xiàn)代企業(yè)如果可以?xún)?yōu)化結(jié)算方式，注重實(shí)效，一樣可以提高資金的使用效率，降低資金成本。根據(jù)資金時(shí)間價(jià)值原理，不同時(shí)點(diǎn)上的資金價(jià)值不同。

在資金回收上，拖欠發(fā)生時(shí)的資金與以后收回的資金是不可比的。只有將以后收回的資金折算成現(xiàn)值，才能與拖欠發(fā)生時(shí)的資金進(jìn)行比較，從而判斷在資金循環(huán)中受到的損失，占用時(shí)間越長(zhǎng)損失越大。因此，加強(qiáng)結(jié)算資金管理，提高結(jié)算資金的貨幣時(shí)間價(jià)值非常重要。

在資金投入上，在交易過(guò)程中我們可以采用匯票付款。因?yàn)閰R票支付結(jié)算方式存在一個(gè)承付期的過(guò)程，企業(yè)可利用這段承付期延遲付款時(shí)間，充分利用資金的時(shí)間價(jià)值。

企業(yè)的目標(biāo)必定是為股東和投資者創(chuàng)造價(jià)值，理財(cái)目標(biāo)力求企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)價(jià)值即企業(yè)本身值多少錢(qián)，體現(xiàn)為普通股股票的價(jià)格或企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。企業(yè)所得的收益越多，實(shí)現(xiàn)收益的時(shí)間越短，應(yīng)得的報(bào)酬越是確定，則企業(yè)的價(jià)值或股東的財(cái)富就越大。

五、案例分析資金時(shí)間價(jià)值觀的在企業(yè)招標(biāo)決策中的應(yīng)用

（一）招標(biāo)案例資料

2011年常州市吉氏礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)開(kāi)采權(quán)公開(kāi)拍賣(mài)，因此它向世界各國(guó)煤炭企業(yè)招標(biāo)開(kāi)礦。已知甲公司和乙公司的投標(biāo)書(shū)最具有競(jìng)爭(zhēng)力，甲公司的投標(biāo)書(shū)顯示，如果該公司取得開(kāi)采權(quán)，從獲得開(kāi)采權(quán)的第1年開(kāi)始，每年末向常州市吉氏礦業(yè)公司交納10億美元的開(kāi)采費(fèi)，直到10年后開(kāi)采權(quán)結(jié)束。乙公司的投標(biāo)書(shū)表示，該公司在取得開(kāi)采權(quán)時(shí)，直接付給常州市吉氏礦業(yè)公司40億美元，在8年后開(kāi)采結(jié)束，再付給60億美元。常州市吉氏礦業(yè)公司要求的年投資回報(bào)率為15%，問(wèn)應(yīng)接受哪個(gè)公司的投標(biāo)？

（二）招標(biāo)案例分析

要解決這個(gè)問(wèn)題，主要是要比較甲乙兩個(gè)公司給常州市吉氏礦業(yè)公司的開(kāi)采權(quán)收入的大小。由于甲、乙兩個(gè)方案投資額相同，在對(duì)這兩個(gè)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)只需考慮現(xiàn)金凈流量就可以了。那么我們?cè)鯓臃治霾拍艿贸鲇行У慕Y(jié)論呢？這便又回到了資金時(shí)間價(jià)值的概念。我們通過(guò)兩種思維方式進(jìn)行比較分析：

1、不考慮資金時(shí)間價(jià)值

雖然這兩個(gè)方案的各年現(xiàn)金凈流量不等，但他們各年現(xiàn)金凈流量的合計(jì)數(shù)都是100億美元，這一點(diǎn)上看甲、乙方案投資效果是一樣的，沒(méi)有好壞之分。其實(shí)事實(shí)并非如此，認(rèn)識(shí)了資金的時(shí)間價(jià)值后，我們知道不同時(shí)間點(diǎn)的資金不能簡(jiǎn)單相加，必須把它們折算到同一時(shí)間點(diǎn)上才能進(jìn)行相加對(duì)比。

2、考慮資金時(shí)間價(jià)值

由于兩個(gè)公司支付開(kāi)采權(quán)費(fèi)用的時(shí)間不同，也不能直接比較，所以應(yīng)比較這些支出在第10年終值的大小。

甲公司方案對(duì)A公司來(lái)說(shuō)是一筆年收款10億美元的10年年金，其終值計(jì)算如下：F=A×（F/A，i，n）=10×（P/A，15%，10）=203.04（億美元），也就是說(shuō)通過(guò)查表我們知道如果采用甲公司的方案折算到第10年的費(fèi)用是203.04億美元。

同樣，通過(guò)分析乙公司的方案對(duì)A公司來(lái)說(shuō)是兩筆收款，分別計(jì)算終值：

第一筆收款40億美元的終值=40×（1+15%10）=40×4.0456=161.824（億美元）；第二筆收款60億美元的終值=60×（1+15%2）=60×1.3225=79.35（億美元）；終值合計(jì)161.824+79.35=241.174（億美元）。

（三）招標(biāo)案例結(jié)論

因?yàn)橐夜镜闹С鲈诘?0年終值為241.174>甲公司的支出在第10年終值203.04，所以常州市吉氏礦業(yè)公司當(dāng)然會(huì)選擇乙公司，取得最大開(kāi)采權(quán)收入。

這一例子說(shuō)明公司要作出正確的決策，不能忽視資金時(shí)間價(jià)值的運(yùn)用。

六、結(jié)束語(yǔ)

總之，資金的流通是必然的，企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)，必須樹(shù)立時(shí)間觀念，適度放大資金時(shí)間價(jià)值。特別在運(yùn)用這一原理對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、投資狀況進(jìn)行重新評(píng)估時(shí)，應(yīng)考慮到企業(yè)所處的理財(cái)環(huán)境，采用動(dòng)態(tài)的分析方法，以提高現(xiàn)代企業(yè)科學(xué)管理水平和預(yù)測(cè)能力。以達(dá)到公司理財(cái)?shù)哪康摹?/p>

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篇（11）

對(duì)此，時(shí)下學(xué)術(shù)界的思路是，調(diào)整“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯政策取向，如取消強(qiáng)制性的結(jié)售匯制度，推出更多的外匯交易品種和投資避險(xiǎn)工具，拓寬資本流出流入渠道，像推出QDII、開(kāi)放國(guó)內(nèi)居民海外證券投資渠道，進(jìn)一步加快資本項(xiàng)目及人民幣自由兌換的步伐等，但基本沒(méi)有涉及如何利用國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)“藏匯于民”。其實(shí)，通過(guò)黃金產(chǎn)品，以“藏金于民”協(xié)助落實(shí)“藏匯于民”的條件已經(jīng)成熟。

歷史上，金匯關(guān)系就一直非常密切。在金本位時(shí)代，黃金充當(dāng)著一般等價(jià)物，持有外匯可以直接兌換黃金，因而金匯難分，黃金也具備著外匯功能。隨著國(guó)際貨幣的演化，目前黃金雖然同時(shí)具有貨幣和商品的功能，卻依然與外匯保持著密切的關(guān)系。市場(chǎng)上“黃金反向美元走”的現(xiàn)象就是外匯和黃金緊密關(guān)系的真實(shí)寫(xiě)照。因此，選擇黃金產(chǎn)品解決外匯問(wèn)題是一個(gè)較好的切入點(diǎn)，這對(duì)當(dāng)前我國(guó)的國(guó)情來(lái)說(shuō)尤為現(xiàn)實(shí)可行。

首先，民間黃金消費(fèi)需求巨大。我國(guó)外匯儲(chǔ)備看起來(lái)已經(jīng)非常高，但按人均計(jì)算，僅為600多美元，不及日本人均外匯儲(chǔ)備的十分之一，大致相當(dāng)于人均擁有1盎司（31.1克）黃金。

居民資產(chǎn)模式的選擇離不開(kāi)歷史、文化和經(jīng)濟(jì)條件的限制。受儒家傳統(tǒng)文化的影響，我國(guó)居民對(duì)黃金有著特殊的偏好，一旦條件許可，在資產(chǎn)選擇上會(huì)偏向于持有黃金。另外，來(lái)自首飾業(yè)的信息顯示，隨著居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，我國(guó)黃金消費(fèi)十分強(qiáng)勁，而且農(nóng)村黃金消費(fèi)也已經(jīng)悄然起步。以每人增加1克黃金消費(fèi)量計(jì)，則全國(guó)對(duì)黃金的需求將增加1300多噸，約為我國(guó)目前外匯儲(chǔ)備的3.43%。以此推斷，若人均增加10克黃金，將消耗外匯儲(chǔ)備34.3%。

其次，我國(guó)有著巨大、潛在的黃金投資需求。目前我國(guó)在黃金投資方面還有所限制，用金結(jié)構(gòu)中黃金投資僅為4.4噸，不到黃金總需求的2%，中國(guó)真正的黃金投資根本沒(méi)有開(kāi)始。

在估算我國(guó)黃金投資潛力方面，較難給出準(zhǔn)確數(shù)字，但可以比照A股市場(chǎng)作個(gè)參考。按中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司2006年2月的報(bào)表，我國(guó)有7361萬(wàn)個(gè)股票投資賬戶(hù)。假設(shè)每個(gè)股票賬戶(hù)平均僅投資1根50克小金條（約7000元人民幣）的保守估計(jì)，黃金投資能力就達(dá)到3680噸黃金，超過(guò)目前外匯儲(chǔ)備價(jià)值的8%。

再?gòu)拿绹?guó)、印度等國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看，黃金衍生品市場(chǎng)交易量巨大，而黃金期貨的交割率卻小于5%，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)黃金的投資性需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際的消費(fèi)性需求。加之當(dāng)前我國(guó)投資工具缺乏，尤其是長(zhǎng)期投資工具匱乏，在流動(dòng)性需求較多的市場(chǎng)環(huán)境下，可以預(yù)期一旦推出新型黃金投資產(chǎn)品，將會(huì)受到市場(chǎng)的熱烈追捧。

第三，我國(guó)黃金供需缺口大。我國(guó)礦產(chǎn)黃金年均供應(yīng)量約為198噸，年均需求量約為228.2噸，年均供需缺口達(dá)30.2噸。受制度因素、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)等所限，我國(guó)黃金需求無(wú)論從首飾用金、工業(yè)用金，還是投資用金來(lái)說(shuō)，都嚴(yán)重不足。可以預(yù)見(jiàn)，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我國(guó)人均黃金消費(fèi)的實(shí)際需求會(huì)不斷增加，并且隨著黃金投資市場(chǎng)的不斷完善，黃金投資需求將呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。

再看供給，由于資源的不可再生性，從長(zhǎng)期來(lái)看礦山的產(chǎn)量難以大幅增加。因此，黃金供需缺口將進(jìn)一步拉大。

如果使用外匯儲(chǔ)備按照國(guó)內(nèi)黃金供需缺口在國(guó)際市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)黃金，以滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)黃金需求，做到“藏金于民”，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)“藏匯于民”。我國(guó)人口資源豐富，如果發(fā)掘民間黃金需求，通過(guò)黃金市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新，以“藏金于民”協(xié)助落實(shí)“藏匯于民”將有巨大的潛力。

“藏匯于民”兩個(gè)思路

推出“央行金票”

“央行金票”是指中國(guó)人民銀行按照規(guī)定程序?qū)C(jī)構(gòu)和個(gè)人發(fā)行，在上海黃金交易所掛牌交易，并可通過(guò)金交所平臺(tái)以面值數(shù)量1∶1兌付國(guó)庫(kù)黃金Au99.99（或Au99.95）的記賬式信用憑證。持有者可在規(guī)定期限內(nèi)兌付，也可在持有期進(jìn)行交易，期限可分為短期、中期和長(zhǎng)期。

“央行金票”應(yīng)有的投資特性為：持有期結(jié)束后享有與國(guó)際黃金市場(chǎng)一致的黃金利息；具有黃金價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)與收益；擁有黃金投資特性。這對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)尤為重要，因?yàn)辄S金可以實(shí)物資產(chǎn)的形式有效對(duì)沖匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。它可同時(shí)滿(mǎn)足個(gè)人、企業(yè)、投資者或投機(jī)者的消費(fèi)與投資需求。

具體市場(chǎng)操作程序可以設(shè)定為，央行根據(jù)需要，在上海黃金交易所發(fā)行一定規(guī)模的“央行金票”，并為滿(mǎn)足兌付和黃金儲(chǔ)備需要，有計(jì)劃地使用外匯儲(chǔ)備從國(guó)際市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)黃金補(bǔ)充到所需規(guī)模。需要指出的是，為了增加“央行金票”的流動(dòng)性，提高產(chǎn)品吸引力，其必須具備相當(dāng)?shù)陌l(fā)行規(guī)模。

“央行金票”發(fā)行后，上海黃金交易所在央行的授權(quán)下，根據(jù)市場(chǎng)主體需要及時(shí)進(jìn)行兌付與交割。未交割的“央行金票”留在國(guó)庫(kù)，可增加國(guó)庫(kù)儲(chǔ)備，也可供央行經(jīng)營(yíng)（如租賃給商業(yè)銀行）。

這種思路的優(yōu)點(diǎn)，從短期來(lái)看，有利于解決外匯過(guò)快增長(zhǎng)和黃金需求難以自足的雙重問(wèn)題；從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，無(wú)論在宏觀層面，還是在微觀層面，都有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，具體體現(xiàn)在四個(gè)方面。

有利于國(guó)家儲(chǔ)備管理。黃金儲(chǔ)備與外匯儲(chǔ)備以及在國(guó)際貨幣基金組織的份額共同組成了一個(gè)國(guó)家的國(guó)際儲(chǔ)備，共同承擔(dān)著抵御國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的職能。由于黃金價(jià)格與外匯價(jià)格之間的反向關(guān)系，“央行金票”的推出，給國(guó)家調(diào)節(jié)儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)提供了一個(gè)有效的工具，開(kāi)辟了央行運(yùn)用市場(chǎng)化方式管理外匯、黃金和儲(chǔ)備的新途徑，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)外匯和黃金國(guó)庫(kù)儲(chǔ)備的統(tǒng)籌管理。發(fā)行“央行金票”會(huì)增加我國(guó)黃金儲(chǔ)備份額，改變目前黃金儲(chǔ)備過(guò)低，外匯占比過(guò)高的格局。

提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。發(fā)行“央行金票”將從市場(chǎng)上回籠資金，兌付“央行金票”將在市場(chǎng)上投放資金，可以說(shuō)其功效與“央票”類(lèi)似，所不同的是，“央行金票”調(diào)節(jié)的是外匯，而“央票”調(diào)節(jié)的是本幣。可以說(shuō)，“央行金票”是一種貨幣政策操作工具，它開(kāi)辟了央行通過(guò)黃金市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策的渠道，將黃金市場(chǎng)操作納入貨幣政策中，而且為協(xié)調(diào)本外幣價(jià)格提供了一個(gè)有效工具。這對(duì)正與世界經(jīng)濟(jì)接軌的我國(guó)來(lái)說(shuō)尤為重要。在有利于提高貨幣政策傳導(dǎo)效率的同時(shí)，還可從某種程度上使中國(guó)在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)格局下，保持貨幣政策的相對(duì)獨(dú)立性。

拓寬投資渠道。目前我國(guó)投資工具少，投資渠道匱乏，造成儲(chǔ)蓄率居高不下。黃金投資渠道更是狹窄，雖然有些商業(yè)銀行推出了“紙黃金”或類(lèi)似產(chǎn)品，但由于不可兌付、引用價(jià)格透明性差、交易費(fèi)用高等因素，沒(méi)有形成一定規(guī)模的市場(chǎng)。“央行金票”是標(biāo)準(zhǔn)合約，既可以交易也可以?xún)陡叮志哂邢喈?dāng)?shù)囊?guī)模和不同的期限，可容納各層次的個(gè)人投資者與投資機(jī)構(gòu)，是較好的黃金投資工具。它擴(kuò)大了居民轉(zhuǎn)換儲(chǔ)蓄資產(chǎn)的選擇范圍，增加了投資渠道，有利于改善居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

增加我國(guó)黃金定價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)。在經(jīng)濟(jì)全球化的格局下，一國(guó)在定價(jià)權(quán)方面的優(yōu)勢(shì)，將增加其在國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局中的地位與份量，同時(shí)有利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。黃金不僅是貴金屬，而且金價(jià)與外匯價(jià)格緊密相連，這一特殊性更是凸顯了黃金定價(jià)權(quán)的重要性。在這方面，不僅美國(guó)、英國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家看重黃金定價(jià)權(quán)，與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r相似的印度也在努力增加黃金定價(jià)權(quán)。“央行金票”的推出，將從增加市場(chǎng)主體、提高交易量、活躍市場(chǎng)等角度，提升我國(guó)黃金市場(chǎng)層次，擴(kuò)大影響力，進(jìn)而增加我國(guó)黃金市場(chǎng)的國(guó)際定價(jià)權(quán)。

但是，這種操作方式也存在一定的協(xié)調(diào)難度。這個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品需要在制度層面、監(jiān)管層面、技術(shù)支持等層面做好相應(yīng)的配套工作，如關(guān)于黃金投資政策的調(diào)整，防范風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)作機(jī)制、管理體系、配套措施等一系列框架的出臺(tái)。從產(chǎn)品自身看，一個(gè)新產(chǎn)品必然存在一個(gè)不斷完善的過(guò)程。從市場(chǎng)推廣看，要做好投資者的培育工作，以取得市場(chǎng)的認(rèn)同。所以，此設(shè)想要付之實(shí)施，需要在產(chǎn)品推出環(huán)境、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、市場(chǎng)培育方面做出大量的努力。

利用現(xiàn)有黃金產(chǎn)品

央行使用外匯進(jìn)口黃金，直接利用上海黃金交易所現(xiàn)有掛牌的黃金產(chǎn)品售金。上海黃金交易所2002年10月成立以來(lái)，經(jīng)過(guò)三年多的發(fā)展，2005年場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)貨黃金成交量已達(dá)906.4噸，居世界交易所場(chǎng)內(nèi)黃金現(xiàn)貨交易量之首，可支持央行公開(kāi)市場(chǎng)操作功能。

上海黃金交易所現(xiàn)有黃金交易品種主要包括Au99.95、Au99.99和Au50g三個(gè)現(xiàn)貨實(shí)盤(pán)交易品種，另外還有Au(T+5)與延期交收Au(T+D)兩個(gè)現(xiàn)貨保證金交易品種。每個(gè)品種都有各自的特點(diǎn)，如現(xiàn)貨實(shí)盤(pán)中，機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)者多選擇Au99.95、Au99.99金塊進(jìn)行交易，而Au50g小金條則傾向于為個(gè)人設(shè)計(jì)。央行可以根據(jù)各個(gè)品種的特點(diǎn)，適時(shí)選擇交易活躍、交易量大的品種有針對(duì)性地實(shí)施售金操作策略。

具體操作程序可以是，央行在國(guó)庫(kù)黃金中保持一部分可以用來(lái)直接在上海黃金交易所交易的庫(kù)存儲(chǔ)備。央行操作室通過(guò)在金交所的席位直接下達(dá)出售庫(kù)存黃金（Au99.95金塊或Au50g小金條）指令，同時(shí)完成使用外匯進(jìn)口相同數(shù)量黃金的指令。投資者購(gòu)買(mǎi)到的黃金可以托管到黃金賬戶(hù)進(jìn)行交易或?qū)嵨锝桓睢?/p>