人民幣升值大全11篇

緒論：寫作既是個人情感的抒發，也是對學術真理的探索，歡迎閱讀由發表云整理的11篇人民幣升值范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發。

篇（1）

雯雯好像想起了什么，問小博：“你們兌換歐元了嗎？”小博說：“不兌換怎么在歐洲旅行和消費呢！我爸爸換了2000歐元，用了20000元人民幣呢！”“咦？怎么我們換2000歐元，就用了22000元，你們才用了20000元呢？”雯雯很納悶。

小博的爸爸走過來，笑著說：“我們比你們晚來了一周，正趕上這一周人民幣升值，所以對歐元的匯率也就發生了變化。一周前，你們兌換的時候匯率是不是11：1呀？”

“對呀。”

“可是，我們在兌換的時候由于人民幣的升值，匯率就變成10：1了，所以同樣換2000歐元，我們就比你們省了2000元人民幣。”

“原來是這么回事呀！那么，什么是人民幣升值呢？”雯雯的好奇心又來了。

[魔法小詞典]：人民幣升值就是人民幣的購買力增強。換句話說就是你以前用一歐元能換11元人民幣。現在只能換10元人民幣。

“哎，我怎么沒趕上人民幣升值呢？同樣是兌換2000歐元，我多花了2000元人民幣呢。”雯雯有點郁悶。

“這就怪你自己了，人民幣升值之前各個新聞媒體都會報道的，只是你沒有留心注意。另外，匯率并不是一成不變的。”小博的爸爸說。

“哦？”雯雯又來了精神，“那你是說，人民幣還會再升值？下次我要出國旅游一定先看看匯率，再出來。”雯雯高興地說。

“小機靈鬼兒，你還真聰明。人民幣升值可不是一件小事，它對我們生活中的方方面面都有影響。據金融理財專家分析，人民幣小幅升值，會平穩我們國內的物價，方便百姓生活。人們購買進口商品可能會更便宜。當然啦，我們出國來旅游，購物就更為低廉了。另外，人民幣升值后，留學生們在留學期間的學費和生活費開支可以大大節省。比如目前在美國一年留學的花費是4萬美元，按照原來的美元兌人民幣匯率8.27來算，需要33萬多人民幣，但按照剛剛公布的7.79的匯率來算，只需要31萬多元，一年可以省下2萬元人民幣。”小博的爸爸說得頭頭是道。

“哦，我明白了，原來外匯還有這么多的知識呢！可是，叔叔你怎么知道這么多呢？”雯雯歪著小腦袋問。

這時，雯雯的媽媽走過來說：“傻孩子，小博的爸爸就是一位理財師呀！”

原來是這樣呀，大家都笑了。

篇（2）

貿易失衡

美國對人民幣如此敏感，讓人難以理解。人民幣升值真的對美國有利么？美國政客認為，人民幣升值，中國就會買更多的美國產品，如此就能平衡雙邊貿易。但是他們沒有注意到，這樣的話，美國人買中國的產品時，就花上更多的錢。很可能在相當長的一段時間內，比如五年，強勢的人民幣會增加美國對中國的貿易赤字。

雖然人民幣升值的幅度不會很大，但中國工廠的工資將會上漲很大一截。無論如何，美國人買中國商品時都要花上更多的錢。過去20年，當勞動力供給無止境的時候，生產力提高的好處由消費者、投資者或者收稅者享受，但永遠不會是工人。這就是為什么中國的經濟一直在迅猛增長，但工資卻停滯不前。

當勞動力市場實現充分就業的時候，工資就會比整個經濟上漲的還快，以趕上生產力。在未來十年內，中國勞動者的工資占GDP的比例會上升10個百分點。

上漲的工資

工資漲得比生產力還快的時候，就意味著通貨膨脹。這是中國過渡到充分就業的必然結果。在接下來的五年內，工資很可能上漲至今天4倍，而GDP將上漲至今天的3倍。后者的增長一半來自于實際增長，一半來自通貨膨脹。中國的出口價格也會翻一番。

過去十年，中國實現了兩位數的增長率、高位且飛速增長的房價、低工資以及低利率。下一個十年，一切將朝相反的方向發展：利率將漲到6%-8%，通脹將達到10%，工資上漲15%。為控制通脹，利率不得不上漲，這會壓低房價，至少在過渡時期會如此。

篇（3）

這里就是每天外匯成交額數以億計的中國外匯交易中心，它是中國外匯交易市場的“心臟”，同時也是全國銀行間同業拆借中心。與股票交易所不同的是，這里每天交易的商品是外匯和央票，各大商業銀行的代表是這里的常客，每天都熱鬧非凡。

最近，這里有點忙，也有點亂。每天都有大量的美元源源不斷地涌向這里，人民幣持續升值。

中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布：11月15日人民幣對美元匯率開盤再觸漲停價位6.2276，連續第13個交易日觸及交易區間上限。自今年9月份以來，人民幣兌美元即期匯率呈強勢升值態勢，最近多次觸及日間波幅上限并屢創歷史新高，且目前來看人民幣強勢預期尚無逆轉的跡象。

人民幣急劇升值背后的原因何在？

“這與中國現存的外匯管理制度、匯率形成機制有著密切關系。”近日，在接受《中國經貿聚焦》記者專訪時，上海師范大學金融工程研究中心主任孫茂輝表示，現行的強制結售匯制度是人民幣升值的內在壓力，海外熱錢是推手，定價不透明加劇了波動性。

人民幣升值：誰家歡喜誰家愁

西方國家一直認為人民幣被低估了。事實證明，人民幣兌美元的匯率從2005年7月21日的8.11上漲到今年最高值的6.2276，足足升值20%以上，這個數字看上去令人吃驚，實際上對中國進出口貿易的整體影響不大。這可以從近年來中國國際收支平衡表的數據得到證實。

但是，有部分中小型的外貿企業的情況不容樂觀。因為這些企業主要是以出口加工型為主，屬于勞動密集性企業，產品附加值較低，可替代性較強，受到人民幣升值的沖擊較大。

“這些企業大多集中在珠三角和長三角地區，比如東莞、溫州的一些中小企業。”孫茂輝建議，其實這既是挑戰也是機遇，企業應該抓住這個時機，進行轉型或升級換代，轉為生產附加值高、有差異性的產品，這樣企業才能走出困境。同時，這些企業應該多開拓出口渠道，做生意不能只盯著美歐日。

對于老百姓來說，人民幣升值是一個好消息，能夠帶來很多生活上的實惠，推升了赴美留學旅游和投資熱潮。美國的房價目前處于歷史低位，不少中國的投資者趁著人民幣升值的機會，紛紛去美國炒房，其中不乏資本嗅覺靈敏的溫州商人。

從橫向國際比較來看，近年澳大利亞的澳幣和加拿大的加幣升值幅度遠遠超過人民幣。兩國都是以出口鐵礦石等大宗商品為主的資源出口國家，出口商品具有賣方壟斷的特點。再加上貨幣升值推動旅游業蓬勃發展，反過來進一步加速貨幣升值。

在采訪時孫茂輝現場支招，從個人理財角度來說，老百姓可以將人民幣兌換成澳幣或加幣，存入當地銀行，因為這兩國貨幣升值快，利率又高，可以享受貨幣升值和息差的雙重好處。

升值的原因何在

孫茂輝認為，人民幣升值的原因較多，其中與中國現存的外匯管理制度、匯率形成機制有著密切的關系。

他進一步分析，人民幣匯率制度變遷有兩個重要的節點 ：第一節點是在1994年1月中國取消了外匯調劑市場和外匯調劑匯率，開始實行單一匯率制度；第二個節點是在2005年7月，實行盯住一籃子貨幣的有管理的浮動匯率。人民幣匯率改革進程的總體目標是，建立健全以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率體制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。

“其實，人民幣匯率均衡水平本身就是一個起伏不斷的動態過程，受到中國國際收支狀況、國際金融市場變化等多種因素決定。不能簡單地、靜止地用一個數字來判斷人民幣均衡匯率。”孫茂輝如是說。

強制結售匯制度非改不開

另外，造成人民幣升值的重要原因之一：現行外匯管理制度。

在孫茂輝看來，現行的強制結售匯制度弊端凸顯，必須改革。他曾在調研時看見過一份外匯核銷單，其“長相”很像曾經盛行一時的單位介紹信。出口企業必須憑這份外匯核銷單，連同商業合同等憑據，貨物才能進出海關。

他坦言，中國現行的強制結售匯制度有兩個層次，第一個層次是企業必須把外匯收入賣給外匯指定銀行（結匯），企業如需要用匯再到銀行買（售匯）。第二個層次是國家外匯管理局對外匯指定銀行外匯頭寸實行上限管理，外匯指定銀行必須把超過上限的外匯賣給中央銀行。

“強制結售匯制度帶有濃厚的戰時管制經濟和計劃經濟色彩，其結果就是源源不斷的美元供給和日益膨脹的外匯儲備。”他直言不諱。

據統計，目前中國內地的外匯儲備總額已超過3萬億美元，其中六成以上購買了美國國債，一方面幫助堆壘著美國的財政懸崖，另一方面，通過貨幣乘數放大后，相當一部分又回到了中國，壓著人民幣升值。“我們實際上陷入了自己給自己設的套”。

談及結售匯制度，就不得不提到人民幣匯率的形成機制。

據介紹， 2005年7月匯改之初，中國人民銀行以每個工作日人民幣兌美元的收盤價作為下一個工作日人民幣兌美元的中間價。人民幣兌其他貨幣的中間價按照人民幣兌美元的中間價和國際市場上美元和該貨幣的匯率換算而來。

“由于中國目前外匯管理制度內生的人民幣升值壓力，這樣一種中間價形成機制勢必會造成人民幣單邊不斷升值，僅幾個月后，央行匆忙做了改動。”孫茂輝介紹，從2006年1月4日起，中國人民銀行授權中國外匯交易中心，于每個工作日上午9時15分對外公布所謂的以詢價為基礎的人民幣兌美元中間價，作為當日銀行間即期外匯市場以及銀行柜臺交易的參考價。細細琢磨這種中間價形成的機理，不難看出，人為因素更多，隨意性更大，更不透明，更不可置信，加劇了市場波動性。

熱錢涌入是推手

有專家認為，出口較快增長是人民幣升值的激發因素之一。孫茂輝并不贊同這個觀點。他為此分析，其實在2005年之前，人民幣是被低估的。從2007年至今，人民幣升值速度加快，其重要原因之一是近年從國際市場上涌入中國的熱錢數量猛增。

那么，熱錢不斷涌入中國的原因是什么？孫茂輝進一步分析，主要有三個因素，其一，美歐日等國量化寬松造成的全球性流動性泛濫；其二，中國的利率遠高于美歐日；其三，中國資產項目價格上漲速度較快。

在熱錢大量涌入的同時，中國私人財富資本外逃也愈演愈烈。這兩股資本流的相對運動是最近一段時間人民幣匯率雙向波動的主要原因。近期人民幣匯率屢創新高背后推手就是這兩股資金流的此消彼長。

急需加快人民幣區域化和國際化進程

孫茂輝認為，要化解人民幣升值帶來的影響，亟待早日實現人民幣的自由兌換，加快人民幣區域化和國際化進程。

篇（4）

2006年1月4日的報價與上年最后一個交易日完全相同。從這一天開始，詢價交易這一國際主流交易機制被引進中目，揭示了外匯交易方式和人民幣匯率形成機制的重大改革，人民幣匯率中間價也被賦予了更為市場化的形成方式。人民幣匯率注定在這一年罩以更富彈性的方式運行。

5月15日，人民幣匯率中間價首度突破1美元對8元人民幣。在此后的2個月內，人民幣匯率始終繞著這個重要關口上下波動。7月20日，人民幣匯率中問價再次“破8”后一路向下，從此告別了這個關鍵的位置。

8月30日破7.96，9月28日破7.90，10月30日人民幣匯率突破7.88。此后的一個月間，人民幣匯率相繼突破7.87、7.86、7.85、11月29日突破7.84關口。

12月4日人民幣匯率中間價再破7.83關口，以7.8240再創匯改以來新高。匯改以來，人民幣匯率，累計升值幅度已超過3.65％。

12月14日，首次中美戰略經濟對話舉行的當天，人民幣匯率中間價首度突破了7.82關口。第二天，人民幣匯率中間價又以7.8185再創匯改后的新高。按照當甘的數據計算，匯改之后人民幣已累計升值超過3.72％?

12月29日，人民幣匯率再創匯改以來的新高，并首次突破7.81關口達到7.8074。

來自中國外匯交易中心的數據顯示，2006年人民幣的月平均匯率已從1月份的8.0688升值至11月份的7.8652。

篇（5）

人民幣的升值彈性

當前關于人民幣升值幅度的爭議很大。筆者認為,首先要找出匯率平衡區間,根據匯率平衡時期后的兩國經濟增長率差距計算升值彈性,然后根據升值彈性預測升值幅度。

1997年東南亞金融危機后,東南亞許多國家貨幣大幅貶值,人民幣也面臨較大的貶值壓力,當時我國鄭重承諾人民幣不貶值,加上三年國企改革攻堅,我國經濟背負較大困難。同期美國經濟受“新經濟”拉動,持續10年高增長,因此,1998-2000年人民幣均面臨較大的貶值壓力。2001年美國互聯網泡沫的破滅和“911恐怖事件”的發生使美國經濟遭受重創,中國和東南亞許多國家出口困難,經濟低迷,2001年是人民幣匯率平衡年份。2002年起,中國經濟持續快速增長,一直延續至2008年年中。2005年7月匯改后,直到2008年7月,人民幣持續升值,既是對2002-2004年中國持續高增長的事后反應,也是對2005-2007年經濟高增長同步反應和超前反應。(見圖1)

2005年7月到2008年7月,人民幣累計升值21%。2002-2007年,中國GDP累計增長84.0%,美國累計增長16.6%,相當于兩國勞動生產率提高幅度相差67.4個百分點。據此推算,升值彈性為,勞動生產率每差3.21個百分點,人民幣升值1%。

自2008年7月至今,人民幣匯率一直穩定在6.83元人民幣兌1美元的水平上。其中,2008年下半年,中國經濟增長率快速下滑,人民幣有貶值壓力;2009年上半年,中國經濟觸底回升,人民幣升值貶值壓力基本平衡;2009年下半年至今,中國經濟率先復蘇,人民幣升值壓力越來越大。

如果按照中美兩國經濟2010年分別增長9.0%和2.7%、2011年分別增長8.0%和2.0%計算,2009-2011年,中美兩國勞動生產率提高幅度之差會達到25.7個百分點,按照3.21的升值彈性,人民幣應升值8%。因此,如果現在將人民幣一次性升值8%,可有效緩解未來2年的升值壓力。按以上的速度推算,2009-2010年,中美兩國勞動生產率提高幅度之差會達到18.2個百分點,按照3.21的升值彈性,人民幣將升值5.7%,因此,如果現在將人民幣一次性升值6%,只能有效緩解2010年的升值壓力。

可以容忍的波動幅度

當今世界匯率安排日益彈性化。目前在IMF劃分的8種匯率制度中,無獨立法定貨幣、傳統盯住、管理浮動和自由浮動是比較流行的匯率制度安排,采用其他4種匯率制度安排的國家數目較少。

在上世紀最后10多年里,匯率制度演進呈現兩極化趨勢。從1990年到2001年,實行固定匯率制度國家的比例從15.7%上升到25.8%,實行浮動匯率制度國家的比例從15.1%上升到35.5%,而實行各種中間形式的匯率制度國家的比例從69.2%下降到38.7%。這種趨勢在發達國家中尤其明顯,1990年到2001年實行固定匯率制度的發達工業國家的比例從0上升到54.2%,實行浮動匯率制度國家的比例由26.1%上升到41.6%,而中間類型國家的比例從73.9%下降到4.2%。在發展中國家和新興市場國家中,也有兩極化趨勢,而且主要是偏向浮動一極,尤其是新興市場國家表現得更為明顯。

自2005年7月21日起,我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。2008年7月美元見底反彈、大宗商品價格泡沫破滅后,人民幣匯率轉為盯住美元的政策。9月美國金融危機爆發,人民幣匯率曾急劇上升,但4季度中國經濟增長率急劇下滑,12月初人民幣匯率還出現連續4天跌停的情況。自2008年7月至今一年多,人民幣對美元匯率維持穩定,2008年6月30日1美元兌人民幣6.8591元,2010年3月5日6.8266元,20個月微升0.476%。(見圖2、3)

基于當前中國的經濟發展狀況和人民幣匯率的水平,借鑒日元升值的過程,可以發現,目前人民幣匯率可以容忍較大的波動幅度。早期的日元匯率波動幅度很大。自1976年1月至1978年10月,日元大幅升值。1973年3月布雷頓森林貨幣體系崩潰,直到1976年1月“牙買加協定”后,浮動匯率才完全合法化。自1976年1月至1978年10月,日元從306.0勁升到177.05兌1美元,34個月升值72.8%。1970-1978年,日本GDP增長42.7%,美國增長33.9%,日元升值彈性為0.12,比中國2005-2008年升值彈性大得多,因此,2005-2008年人民幣升值速度相對日元1976-1978年還是慢得多。這也是近期國際上要求人民幣升值的一個重要原因。

1978年10月到1985年1月,日元大幅貶值。1979-1985年日本GDP增長26.3%,美國增長20.7%,日本經濟增長速度有所放慢,日元趨勢是貶值。1985年2月8日,262.8日元兌1美元,比1978年10月貶值32.6%。

較長期來看,早期日元升值緩慢。1972-1985年,日本GDP增長72.1%,美國增長56.1%,日元從1972年初的約315升值到1984年底的約245兌1美元,升值28.6%,升值彈性約0.56,如此,升值彈性大,升值速度慢,還是非常合適的。但是日元升值速度太慢招致更大的升值壓力,直接導致了1985年“廣場協議”的產生。

1985年9月“廣場協議”后,日元開始急速升值。自1985年2月,至1987年12月31日,日元從262.8勁升到121.25兌1美元,35個月升值116.7%。1986-1988年,日本GDP分別增長2.96%、3.80%和6.76%,累計增長14.1%,同期美國分別增長3.43%、3.34%和4.12%,累計增長11.3%。因此與勞動生產率提高幅度相比,日元升值速度過快,這是日本經濟泡沫產生的一個重要原因。

很明顯,相對1972-1985年的日本經濟,2000年后的中國經濟增長速度更快(見圖4)。因此,可以推斷,目前人民幣承受的升值壓力更大,可以容忍的升值速度更快,可以承受的升值幅度也更大。2005年7月匯改以來,到2008年7月,人民幣對美元累計升值21%,速度并不慢,并且自2001年到2009年,9年人民幣累計升值21.2%,日元自1972-1985年13年累計升值28.6%,人民幣升值速度比日本稍快,但中國經濟增長率更高,相比之下,人民幣升值速度較慢,并且,日元1985年前的緩慢升值招致非常大的升值壓力,直到“廣場協議”的產生。因此,人民幣不僅需要加大浮動幅度,還要加快升值速度。

升值的路徑選擇

當今全球浮動匯率體制下,一國貨幣匯率變化不再單純由經濟層面決定,在某一時期更多地成為國際政治博弈的工具,但長期來看,仍由經濟層面決定。目前,人民幣升值時機選擇需要綜合考慮世界經濟和中國經濟復蘇情況,國際政治變化和升值壓力積累等多方面的因素。

從經濟復蘇情況看,當前人民幣升值時機已經成熟。從中國經濟看,政策退出時機已經成熟。2009年下半年,我國經濟持續回升,4季度GDP增長10.7%,超過危機前2008年1季度的10.6%和2季度的10.1%。2010年以來,經濟開局良好,汽車銷售和房地產投資繼續保持高增長,全年有望實現9.5%的經濟增速。在今年“兩會”《政府工作報告》中,今年GDP增長目標為8%,比實際經濟增速低1個多百分點,這為經濟結構調整和經濟發展方式轉變預留了足夠的空間。并且,人民幣升值有利于結構調整,有利于發展方式轉變。因此筆者認為,從經濟復蘇情況和結構調整必要性看,當前人民幣升值時機已經成熟。

從世界經濟看,雖各國均處于刺激政策退出前的觀察期,但經濟企穩回升向好卻是不爭的事實,政策退出是遲早的事。2009年4季度,主要經濟體經濟大幅回升,其中,美國GDP按年率計算增長5.7%,創6年多來的最大季度增幅。日本環比增長1.1%,按年率計算增長4.6%,已連續3個季度增長。歐元區在3季度環比上升0.4%的基礎上,4季度再度上升0.1%。這說明世界經濟已經企穩回升。盡管復蘇道路崎嶇難行,因危機造成的重創影響深遠,但比2008年4季度和2009年上半年已經有了明顯好轉。刺激政策退出也已為期不遠。

從升值壓力的積累看,人民幣升值宜早不宜遲。在升值壓力的相比之下,一次性較大幅度升值能夠有效緩解升值壓力。如果像2005-2008年那樣漸進升值,因為中國經濟增長率在未來相當長時期一直高于美國,升值預期會不斷強化,升值壓力會越來越大,很可能直到下一次危機發生升值才會停止,像2008年下半年大宗商品價格見頂暴跌對經濟的沖擊是非常大的。因此,一次性升值比較有效。在幅度上,6%只能緩解2010年的升值壓力,8%可以有效緩解2010年和2011年升值壓力,因此一次性升值8%比較合適。

對外貿易方面,在出口退稅率提高和人民幣不升值兩大因素作用下,我國出口很快恢復。表面來看,2009年我國貨物出口12017億美元,比2008年下降16.0%,但考慮人民幣升值和出口價格下跌因素后,我國實際出口約8.76萬億元,僅比2008年下降11.6%,特別是2009年下半年,我國實際出口量已超過危機前的2008年上半年水平,對飽受金融危機沖擊的其他國家形成強烈沖擊,直接影響一些國家的經濟復蘇,招致越來越多的反傾銷。2008年底四季度和2009年上半年,主要經濟體各國為應對金融危機出臺了大量政策措施,目前已初見成效,但失業率仍居高不下,財政赤字高企,離真正復蘇還比較遠。情急之下,各國反傾銷等貿易保護主義措施紛紛出臺,人民幣升值壓力日益高漲。因此,人民幣盡早升值,世界經濟早日復蘇,還可促進中國出口。

同時,面對國內經濟結構調整和發展方式轉變刻不容緩的形勢,依靠人民幣升值進行結構調整不僅必要,而且非常迫切。2月25日,據紡織領域消息人士透露,商務部、工業和信息化部正在對勞動密集型行業進行壓力測試,以期厘清人民幣匯率的變動對紡織服裝、制鞋、玩具等行業的影響。粗略估算,人民幣每升值1個百分點,這些行業的凈利潤率就將直接下降1個百分點,而當前這些行業的平均凈利潤水平僅僅在3%-5%。如果人民幣像2005-2008年那樣緩慢升值,對勞動密集型行業的結構調整作用非常有限。單純依靠國內主動調整,由于涉及復雜的利益問題,難以真正調整。人民幣一次性較大幅度的升值,能夠較好地起到結構調整的作用。

根據未來兩年我國經濟運行的節奏,今年上半年,尤其是一季度各項指標良好,承受沖擊的能力較強。由于2011年房地產投資、基建投資、企業廠房設備投資都可能大幅下滑,最好不要錯過時機把升值壓力留給2011年,更不能因為不升值而被迫不斷對國內經濟進行緊縮,人為給2011年經濟運行留下陰影。

另外,從升值對產業轉移的影響看,在印度、越南等國的能源電力、廠房設施、治安環境、勞工技能、管理能力、交通運輸狀況、貿易稅收環境還沒有迅速趕上我國的背景下,人民幣升值的短期壓力造成的產業轉移更取向湖南、安徽、四川、河南等二線地區。一旦印度、越南的投資環境、勞工條件逐漸趕上,則在短期沖擊下,產業外遷的可能性較大。

從國際政治博弈看,人民幣升值宜主動不宜被動。當前,美國貿易保護主義變本加厲,咄咄逼人。據統計,2009年前3季度,全球35%的反傾銷調查針對中國出口產品,全球71%的反補貼調查針對中國出口產品,有19國家對中國產品發起貿易調查,我國共遭88起貿易救濟調查(反傾銷57起,反補貼9起,保障措施15起,特保7起),涉及102億美元的出口商品金額,其中,美國對我國貿易救濟調查涉案總額達58.4億美元,增長639%。

2010年以來,美國貿易保護主義有增無減,在貿易救濟案中展開人民幣匯率反補貼調查的可能性越來越高。3月2日,美國商務部公布中國輸美銅版紙“兩反”案初裁,判定中國涉案企業存在被補貼事實,并決定征收4%-17%不等的反補貼關稅。雖然此次初裁仍然沒有將“中國操縱人民幣匯率”認定為補貼項,但美國商務部下屬機構國際貿易局新聞發言人Tim Truman介紹,“我們正在考慮將人民幣匯率操縱列入反補貼調查”。

2月25日,美15名參議員聯名發信,要求商務部將“人民幣匯率被低估的部分”視為補貼,并在銅版紙案中首先展開調查。此次參議院公開信的領頭人是紐約州參議員查爾斯?舒默,2005年“舒默法案”的發起人。舒默當時威脅,如果人民幣不升值,那么所有進入美國的中國商品將被加征27.5%的匯率稅。“舒默法案”最終立法失敗,但2005-2008年,人民幣對美元升值超過20%。此次舒默卷土重來,再次批評“中國反復通過低估人民幣價值,為其制造業爭取不公平的國際競爭優勢”。匯率補貼調查如果啟動,其威力幾乎等同于舒默法案。

經我們測算,人民幣2010年實際升值壓力不超過6%,美國如此變本加厲,頻頻對中國施壓,不少人推測,年后美國在中美貿易問題上咄咄逼人的攻勢,有意達到類似“廣場協議”的“城下之盟”。

人民幣如果早日升值,不僅有利于結構調整,有利于抑制通脹,有利于阻止熱錢流入,發揮宏觀調控工具的作用,美國貿易保護主義也會失去一個借口。但如果人民幣不盡早升值,一切都反過來了,不僅不利于宏觀調控,失去宏觀調控工具的作用,還給了美國貿易保護的借口,成為美國的一個政治工具,是非常被動的。人民幣早日升值,才能爭取主動。

人民幣匯率走勢預測

央行行長周小川3月6日表示,中國現階段所實行的人民幣匯率機制,應該是一個有管理的浮動匯率機制。這不排除一些特殊的階段,“比如說剛才提到的亞洲金融風波和這次全球金融危機。在危機的條件下,不排除我們會采用特殊的政策,也包括特殊的匯率形成機制”,不過,“這樣的政策遲早也有一個退出的問題”。

中國匯率政策的退出,其實有兩層含義,一是匯率政策的退出,就是由現在緊盯美元的匯率政策,回到參考一攬子貨幣確定人民幣匯率的政策,二是人民幣在什么時間以什么方式升值問題。這里可能有四種選擇:

一是放棄盯住美元,參考貨幣籃子確定人民幣匯率。因為美元、歐元、日元與其他貨幣漲跌不一,權重不同,人民幣參考貨幣籃子升值幅度較盯住美元升值幅度變化要小得多。理論上這會在相當程度上緩解人民幣升值壓力。

篇（6）

金融危機席卷全球，以美國為代表的發達國家均受到嚴重打擊。而中國經濟則憑借著政府的積極應對及相對獨特的經濟體系，依舊保持著堅挺。為了緩解其面臨的經濟壓力，以美日為首的部分國家以中國出口商憑借“不公平低價”搶奪世界市場為借口，再次逼迫人民幣升值，而這一幕早在2004年的G7會議上就已經上演過了。從那時至今國際上此類論調一直不斷，經過此次金融危機，讓那些早就渴望實現想法的國家更加急不可耐。美國參議員舒默等人近期屢屢向人民幣“發炮”，聲稱要采取行動，在參議院推動由其提出的《2010貨幣匯率監管改革法草案》。如果該議案被國會通過，美國商務部就可以獲得授權對來自中國的進口商品征收反傾銷和反補貼稅，以此來抵消所謂人民幣“被低估”造成的影響。面對這種嚴峻形勢，中國國務院總理2010年10月出訪歐盟時說：“過快的貨幣升值會造成中國出口企業大量破產，造成中國社會的動蕩”。同時，中國央行行長周小川在華盛頓舉行的2010年國際貨幣基金組織和世界銀行的年會上，拒絕了美國和歐洲對加快人民幣升值的要求，他表示，中國的貨幣改革將以漸進的方式進行，中國將會按照自己的步伐來推動貨幣政策改革。從上述國際社會的一系列言論和行動，到中國政府的應對，當中我們可以看到一絲無奈，但更多的是一種欣慰。因為中國已經能影響到世界經濟，也已經在世界經濟體系中扮演著不可或缺的角色。此時的我們，面對存在機遇但更充滿危機的現實，需要足夠的機智與毅力來度過難關。

人民幣升值已經成為不可改變的事實，當務之急不應該討論“該不該升”的問題，而是應該弄清楚“怎么升”的問題。找到人民幣升值之利弊，趨利避害，順利地度過這次危機，才能使中國更好的屹立于世界民族之林。

1.人民幣適度升值之利

如果按照某些國家的主張，人民幣大幅升值的話，則注定會給我國現階段的經濟發展帶來莫大的消極影響。但客觀的看待人民幣升值，在可接受的范圍內適度地允許人民幣升值，卻可以為我國經濟發展與對外貿易增長的可持續帶來諸多的積極影響。

1.1提升了人民幣購買力

從最基本的角度來看，人民幣升值的好處就是老百姓手里的“錢值錢了”，但這只代表著普通消費者對外消費更有力。從美元兌換人民幣比例1：8.27至現在的1：6.51看起來僅僅是比較小的變化，但它對人民幣實際購買力的影響是巨大的。

1.2穩定了國內物價

在人民幣升值的刺激下，更多物美價廉的外國商品會進入中國市場，豐富中國市場的商品種類，從而均衡市場商品比重。由于人民幣的升值減少了外國商品的成本，所以調整價格會成為大勢所趨。同樣在進口商品降價的刺激之下，會迫使中國產品也進行價格調整，從而帶動物價總水平下降，達到通貨緊縮的目的。在國內通貨膨脹日益嚴重的形勢下，這無疑是穩定市場的巨大助力。

1.3有利于我國進口貿易

中國是資源消耗大國，大量的工業資源需要依賴進口。近幾年來國際能源礦產市場的價格漲幅巨大。08年寶鋼進口礦石價格的大漲，只是一個開始。從08年至今，國際礦石交易價格節節攀升，而像寶鋼這樣的中國龍頭企業也不得不妥協。更多企業面對這一嚴酷現實，不得不依靠提價來抵御風險，導致中國基礎工業品價格迅速飆升，帶動國內市場價格，使中國社會通脹形勢更加嚴峻。而人民幣的升值會增強此類企業的能源購買能力，緩解進口型企業壓力，也有利于我國戰略性資源的儲備。以石油為例：中國在2010年進口的原油數量比2009年增加了17.5%，購買量達到了創紀錄的2.393億噸，日均進口量達到了479萬桶。這是一個相當可怕的數字，而未來，隨著世界石油資源的過量開采，原油價格的上漲已成為必然。此時人民幣適當的升值，可以部分緩解能源產品進口成本上升的壓力。

1.4有利于產業結構調整轉型

中國擁有大量的勞動密集型企業，長期以來，中國一直扮演著“世界工廠”、“國際打工仔”的角色。在廣州，當地貼牌企業生產一個芭比娃娃，獲得的加工費是0.35美元，但同樣的產品在美國的市場零售價則為9.9美元。最多的投入卻換來了最少的產出。這些數據只是一個代表，事實上無數的中國出口加工型企業正面臨這一窘境。人民幣升值后必然會導致這類企業成本加大，利潤減少。本來依靠廉價勞動力就能賺得盆滿缽滿的老板們，失去了這種競爭手段，必然只能選擇利用科技研發來增加產品附加值以謀求生存，否則就只能被市場無情的淘汰。在生存的壓力、大環境刺激以及國家的扶持下，我國產業結構調整轉型的周期必然會大大縮短。

1.5緩解政治及外貿壓力

在美國的慫恿和誘導下，許多國家出于本國利益的考慮已經走上了逼迫人民幣升值的道路，中國政府面臨的國際政治壓力也與日俱增。同樣為了迎合這種迫使人民幣升值的論調，許多國家開始廣設金融壁壘，頻繁進進行反傾銷，致使我國對外經濟交往中，各種各樣的經濟摩擦逐漸成為常態，這些都對中國經濟造成很大打擊。當然，我們還是應該看到，并不是每一個國家都是充滿著惡意，不少國家在金融危機大潮中正舉步維艱地前行著，他們確實需要幫助、需要支持，面對各國的壓力，我們顯然不能簡單地說“不，”適度地調整匯率并不代表一種懦弱與妥協，保持底線的讓步反而能更好地體現出具有責任感的大國風范。我們完全可以借此機會，通過人民幣適度升值，緩解政治及外貿壓力，同時，樹立良好國際形象，為以后在國際間的政治經濟博弈打下基礎。

當然，人民幣升值雖然可以為中國經濟帶來一定的好處，但其中蘊藏的風險也是不言而喻的，在對我國經濟產生積極影響的同時也會相應帶來許多消極的影響。

2.人民幣升值之弊

2.1影響外資投入

中國經濟的高速發展在一定程度上是大量引進外資促成的。2010年1-7月，全國新批設立外商投資企業14459家，同比增長17.9%，實際使用外資金額已達583.54億美元，同比增長20.65%。2010年全年實際利用外資總規模有可能首次突破1000億美元――在商務部部長陳德銘看來，這“是到了一個新的臺階”。從中國引進外資的幅度可以看出外資對中國經濟增長的重要性。一旦人民幣升值的幅度大于投資商所能承受的極限，便會迫使很多外資轉向勞動力更廉價的東南亞等國。這對中國未來經濟發展的消極影響是無法估量的。

2.2影響國內企業的發展

中國擁有著全世界最優質的勞動力資源，更是擁有著海量的勞動密集型企業。通過許多年的努力，“MADE IN CHINA”，已經風行全球。這個標志代表著廉價，優質的工業品。憑借著無與倫比的性價比，中國企業的出口值逐年攀升。據商務部新聞發言人姚堅公布，2010年，中國進出口總額達29727.6億美元，比去年同期增長34.7%，出口同比增長10.3%。中國出口占GDP的比重達到了37%，遠超其他傳統的出口大國，與我國相比，美國這一數據只有8.4%，日本只有16.3%。如此大的比例，可見出口對中國經濟的影響之大，一旦人民幣升值幅度過大，出口產品的價格必然會相應大幅提高。失去了價格優勢的MADE IN CHINA，其產品在國際市場的競爭力會大幅下滑，同樣利潤也將大量縮水，沒有訂單，利潤又微薄，中小型出口企業大量破產倒閉也就成為常態了。

2.3影響金融穩定

由于金融危機的影響，造成國際市場疲軟，致使大量資本閑置，這些不定資本加上某些灰色資本，在巨額利益的誘惑下，很容易轉化成為唯利是圖不顧后果的熱錢。人民幣升值會誘使巨額國際熱錢到中國進行短期炒作。09年中國反映短期資金流動的重要指標――短期外債增長偏快，同比增長達到了57%，明顯超過了25%的國際警戒線，有理由相信其中有熱錢的作用。高度流動性、套利性、投機性是熱錢的本質特征，他們往往完全不顧后果的瘋狂追逐投機利益，而一旦利益達到，熱錢則不管不顧地迅速撤出，短期內會使我國的金融市場面臨崩盤的危險。

2.4影響社會就業形勢

來自教育部的信息顯示，2008年中國高校畢業生已達到559萬人，比07增加64萬人。由于2007年尚有70萬-80萬大學生未能就業，因此2008年實際需要就業的大學生超過了600萬人。同時，2008年是中國國有企業政策性破產的最后一年，也是中國政府大力推進節能減排的一年，此前已有專家預計，中國的下崗或失業人員將大量涌現。而09年10年，大學生待就業人群已雙雙突破了700萬。就業壓力空前巨大，而人民幣升值會使中國千千萬萬的農民工受到影響，因為中國企業遭遇危機，裁員就是擺在每一個公司面前的最直接對策。大量的人失業，更多的人待就業，這對維持社會穩定會形成一個巨大的挑戰，如何應對將成為政府需要認真面對的一個難題。

3.中國的應對之策

人民幣升值有利有弊，同樣機遇與危機并存。為了穩定國內經濟，促進長久繁榮，穩定協調可持續發展，我們必須認清形勢，堅定信念，積極尋找應對策略。為興利除弊，我們認為應從以下幾方面入手：

3.1擴大內需

擴大內需是推動當前經濟增長的著力點。在出口經濟受制，對外貿易疲軟的形勢下，擴大內需就成為了企業的救命稻草。不僅僅可以挽救企業，而且對國家長期的發展有巨大的好處。內需分為消費、投資和政府支出，在中國當前形勢下，顯然消費成為了最大的弱項。只有讓廣大的消費者有足夠的現金支配，讓他們成為市場上最積極的消費大軍，才能讓市場活躍起來，使經濟增長后勁十足。

3.1.1加快社會保障性住房建設

安居才能樂業，才能談及主動消費。如果人人自危，把手里的錢都攢起來，來換取住房，那么其他產業就無法得到消費者的支持。當前的現實是許多人買不起房或者貸款買房，成為了“房奴”，用拮據的生活來換取自己的房子，這就談不上其他消費了。所以，促進內需就要首先保障住房，讓人們有房住有希望，消費市場才能活躍。

3.1.2加快社會保障制度的改革

長久以來我國的百姓消費，一直存在著有錢不敢花的局面。供養學生花費高昂，醫療體系不健全，一場大病也許會讓一個富足的家庭破產，老年生活更是需要錢來保障。這一系列的問題都是壓在消費者頭頂的五指山。因此，社會保障制度的改革和完善必須盡快。盡快卸下消費者的壓力，才能使擴大內需的步伐更快更好。

3.1.3加快促進就業的步伐

促進就業就是促進消費，提高了人民的富裕程度，無形中也增加了內需增長的動力。首先要努力推動再就業培訓，許多失業人員就是因為自己沒有一技之長，而企業也面臨著技工荒，加大職業技能的培訓就能取得雙贏的局面。其次，應當促進民營企業的發展，現階段中國非公企業已占企業總數的90%，他們的工業總產值也達到了總產值的70%。大企業能提供的崗位有限，但是小企業、小商戶中的工作崗位需求量是巨大的。國家應當給予它們更加寬松的條件，讓他們加快發展，以促進就業，從而為擴大內需增加動力。

3.2引導企業健康發展

3.2.1優化出口產品結構，提高產品技術含量和附加值，增加產業競爭力

企業要把加大研發力度、提高產品質量、增加產品附加值作為應對匯率變動的根本途徑。我國中小型企業出口的產品，大多是利潤率低，附加值低的初級產品，在人民幣升值的過程中，這種利潤便被升值吞噬了。因此為了提高利潤率，維持企業生存和發展，中小型企業要提高產品附加值，盡快調整產業結構。

3.2.2采取多種方法壓縮節約生產成本

面對人民幣升值，企業也應當從內部著手，向管理要效益，不斷地壓縮節約生產成本。企業一方面要加強內部管理，從生產的每一道工序上尋求改變，建立規范化完善的生產經營體系。盡可能的提高效益，減少不必要的開支。另一方面，要竭力減少經營成本，減少產品銷售的中間環節，把利潤留在企業。

3.2.3加大海外轉移進程，大力開拓國際市場，實施多元化出口戰略

企業應當利用兼并收購等手段，建立全球化生產體系。利用欠發達地區更廉價的勞動力資源，轉移生產成本。此外積極拓寬出口渠道，把商品銷售到更多更廣的區域里。這樣多元化的操作，將有效的規避風險，過于依賴一個國家或地區勢必導致企業經營嚴重受制于該國貨幣匯率的波動，這在當今動蕩不安的國際政治和金融形勢下，增加了企業的經營風險。適當地擴大出口業務的地域分布，積極拓寬分散原料來源和銷售點就可以在很大程度上抵御各種金融風險。

3.2.4利用金融工具規避金融風險

例如人民幣遠期外匯交易、外匯期貨交易、遠期外匯買賣、外匯期權、結構性存款等。企業應充分了解這些業務的功能，根據自身的風險承受能力對各種產品進行選擇。再如，當預期外匯下跌時，企業可以要求對方提前匯款，可以增加企業的人民幣收入。而對外使用外幣付款時，則應盡量拖延付款時間，以減少企業為購買外幣所花費的人民幣支出。

3.3加快匯率制度的改革

當前不宜單純依照美元來衡量人民幣匯率，因為隨著對外開放程度不斷提高，我國主要經貿伙伴已呈現明顯的多元化態勢。同時資本往來也呈現多樣化和多區域特征。在此背景下人民幣匯率如果盯住單一貨幣匯率變化，將不能適應貿易投資貨幣多元化的需要，也不能反映匯率的實際水平。

多種貨幣組成的貨幣籃子及其變化更能準確的反映真實的匯率水平。因此，人民幣匯率需要以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節，這有利于形成更為科學合理的匯價水平。要在浮動匯率制度和固定匯率制度之間找到一個平衡點，一個比較好的選擇就是有管理的浮動匯率制度，這種制度既可以保持貨幣政策的獨立性，又能使匯率具有一定的靈活性，以應對內外部的沖擊，同時還可有選擇地部分開放資本賬戶，使資本流動處于可控狀態。現階段國家已經采取了這種制度，但在具體施行上仍然顯得畏首畏尾，應當在把握根本利益不動搖的前提下，盡量減少對匯率的干涉，放寬管制，參考一籃子貨幣進行調節，建立以市場調節為主，國家管理為輔的制度，更有效地和世界金融市場接軌，利用市場的力量抵御危機。

3.4加大對金融領域的監管力度

金融監管時刻不能放松，建議加強對國際熱錢的監控，禁止投機短期炒作等不負責任的經濟行為。建立長效的監管機制，并制定相關法律，從制度上杜絕此種行為的發生。加大對民生經濟的關注，對囤積居奇哄抬物價等違法行為堅決打擊。把物價水平控制在一個合理的范圍內，保障社會穩定。同時加強對房地產市場的監管，避免美國次貸危機重演。

3.5合理使用外匯

利用國際金融危機的契機，加大與其他發達國家的磋商，促使他們把一些平時不敢賣，不想賣，可賣可不賣的技術拿出來，以換取中國的經濟支持，從而達到雙贏的目的。同時也應當進一步拓寬投資渠道，把外匯儲備與企業跨國經營戰略結合起來，真正地讓外匯活起來，充分利用我國大量的外匯儲備，將儲備轉化為投資，獲取利益。

對于人民幣升值給中國帶來的長期影響我們現在還不得而知，但不管怎樣，積極地尋找應對之策，把有利的一面作為中國發展的契機，同時轉化或削弱不利的一面，更積極的應對并充分的重視這個問題，做到未雨綢繆，才能使中國在國際經濟大潮中立于不敗之地，成功地度過這次危機，使國家保持健康持久穩定的發展態勢。

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篇（7）

2008年,中國把人民幣匯率固定在大約1美元兌換6.9元人民幣上。這一匯率大大高于由靈活匯率制度決定的自由市場匯率。所以,毫無疑問,中國有意把其幣值保持在供需決定的均衡匯率以下。

從2009年5月起,美元相對其他貨幣大幅貶值。自從人民幣再次盯住美元,人民幣貶值了同樣的數量,這使其他許多國家對中國的盯住美元政策感到憤怒。

人民幣幣值低估會增加對中國出口的需求,并且減少中國對諸如美國的其他國家的進口需求,因為中國人為保持美元和其他貨幣相對其本幣更貴。

美國和其他國家希望人民幣幣值更高,從而擴大中國對其出口,借此幫助這些國家從這次嚴重的衰退中走出,恢復經濟大幅增長。

由于出口的商品和服務多于進口,中國在其經常賬戶上保持大量順差,這在很大程度上的確要歸功于其較低的幣值。結果是,中國積累了龐大的外幣資產儲備,形式主要是以美元計價的美國政府資產。

中國擁有超過兩萬億美元的外匯儲備,這是目前世界上最高的外匯儲備,超過中國大約8萬億美元GDP的四分之一(按購買力平價調整),比例非常之高。

美國對中國匯率政策的不滿和中國的回應都缺乏智慧。總的來說,大多數美國人從中國長期保持人民幣低匯率的政策中得益。因為該政策使從中國進口的各種商品,要比中國允許其貨幣大幅升值的情況下便宜許多。這一政策的主要受益者是貧困和中下階層的美國人。

中國長期低估人民幣,的確使那些希望向中國出口更多商品的美國公司利益受損。結果是,這些公司的就業低于它們本該有的水平。

這可能是造成美國的高失業率的次要因素,但美國消費者得到的利益遠遠超過就業上的損失,特別是美國經濟開始復蘇時,失業率就回歸正常水平了。

我無法從維護中國利益的觀點出發,來解釋他們的政策。因為他們的消費者和進口商的利益會因為外國商品價格被人為抬高而受損;盡管他們的出口商從中獲益,但獲益應該遠不及給普通中國家庭的福利造成的損失。

關于中國積累了過多儲備的問題,我得出了類似結論。如果中國想用向美國和其他國家賤賣商品的所得,來換持有這么大量的低利息收益的美國政府資產,美國沒什么好不滿的。

中國愿意儲蓄這么多正好減少了美國和其他國家要儲蓄更多的必要,國與國之間保持不同的儲蓄率不也是全球市場倡導的國際分工的一部分嗎?

常見的答案是,中國持有這么多的外幣資產是想借此提升其經濟和地緣政治政策的影響力。然而,在我看來恰恰相反,巨額的外幣資產迫使中國更要看美國和其他政府的臉色。

中國可以威脅拋售大量其持有的美國國債和其他美元資產,但那以后他們買什么?

想必他們會購買歐盟或日本政府的票據和債券。那會給美元利率帶來一點上升的壓力,但一體化的世界資本市場的主要作用就是賣給中國歐元和日元計價資產的人會再持有中國賣出的美國國債。

篇（8）

其實，人們對于人民幣升值的影響眾說不一。部分觀點認為人民幣升值加重出口企業的負擔、從而影響國內相關行業發展，其實這只是短期的結果，如果從長遠角度來看，人民幣升值有利于相關產業結構優化。總體而言，“人民幣升值給中國發展帶來的好處大于壞處。”楊帆說。

屢創新高

本月中旬，人民幣匯率連續四個交易日創新高，并創下匯改以來單周最大波幅，人民幣呈現出明顯增漲的趨勢。12日人民幣兌美元中間價創下了310點的單日最大漲幅，成為匯改以來唯一單日漲幅超過200個基點的交易日，波幅達到0.4%，此后中間價仍持續上漲。到15日，人民幣匯率中間價達到7.6238元，整個外匯市場處于強勁的牛市。“能夠保持連續四個交易日的攀升而未回調，在匯改以來是非常鮮見的。”中國銀行北京分行的一名交易員說，“就在這一周時間內，人民幣就完成了以前要一個月才能達到的升幅。”

另外，根據彭博資訊系統顯示，目前，境外人民幣不可交割市場(NDF)人民幣兌美元遠期匯率也在上漲。其中，一年期美元兌人民幣NDF匯率在15日達到7.2840，較前一日收盤價上漲了85個點。

從上周陸續公布的國內經濟運行數據來看，CPI、信貸、固定資產投資等數據都反映了人民幣升值的壓力正在加大。對于市場如此強勁的增漲，大部分人并不感到意外，“大家最開始都在觀望，沒敢報價。”中國銀行的一位外匯交易員說，“和前幾天相比，交易情況相差不多，人不是特別多。”銀行外匯市場美元對人民幣的交易價是在央行公布的美元交易中間價上下0.3%的幅度內浮動，并非美元貨幣對人民幣的交易價，而現鈔買賣價不得超過現匯買賣中間價上下1%。

但是重要的是，人民幣匯改以來如此快速的升值，有可能預示一個已經被市場廣泛接受的說法――人民幣在2007年將繼續加快升值步伐。“人民幣今年的升值幅度可能會比去年大得多。”楊帆說，“從現在的形勢來看，人民幣升值很明顯現在只是剛剛開始，我預計今年美元兌人民幣可以達到1：6。”

市場主導

人民幣如此強勁的升值，背后到底是什么力量推動了這個趨勢的發展？

人民幣升值的主要原因是實際匯率在不斷升值，“中國出口產業的技術水平提高了，實際匯率已經上漲了40%，這樣名義匯率必須上漲。”楊帆說。

“實際匯率升值以后，如果實際匯率不升值，那么就會導致國內通貨膨脹加劇。”中央財經大學中國金融發展研究院蔡俊寧說，“也是因為這個原因，央行開始傾向于升值。”國內相關的宏觀經濟數據顯示，通脹壓力正在不斷增加。

目前，我國外匯市場建設不斷加強，國民經濟也繼續保持平穩較快增長勢頭，世界經濟運行平穩，這些都為人民幣匯率形成機制改革創造了有利條件。

“目前來看，中國經濟已經連續5年實現10%的高速增長，而且這一勢頭在2007年還將繼續保持下去，此時人民幣升值的負面影響比較小。”蔡俊寧說，“綜合來看，只要中國經濟繼續良性運轉，人民幣兌美元還將繼續上揚，且有出現加速升值的可能。”在前不久，中國人民銀行新聞發言人也表示，當前是完善人民幣匯率形成機制改革的較好時機。

其次，外資不斷的涌入也促進了人民幣的升值。中國目前處于投資過熱的情況，中國投資在GDP中的比例是48.6%，這可能是世界第一，而且還有不斷上升的趨勢。這樣一來，國內“熱錢”過多就勢必導致形成“失衡的匯率”，“央行必定會想辦法緩慢的促進人民幣升值。”蔡俊寧說。

那為什么最近會出現如此高的速度增長？蔡俊寧的解釋是“這可能與股市的泡沫是分不開”。“同時，還存在另外一種可能，就是央行已經有明確的升值目標，現在只是向這個目標邁進。”蔡俊寧說

利大于弊

前不久，溫州一家規模較大的外貿企業，簽了一筆近400萬美元的美國貿易訂單，當人民幣升值2%的消息一公布，這家企業馬上意識到，由于人民幣兌美元匯率的變化，這將給自己造成近60萬元人民幣的損失。

人民幣升值已成定局，其給中國社會的發展帶來的影響可以分為利、弊兩個方面。

受人民幣升值沖擊的主要是出口貿易企業，尤以那些產品附加值低、規模小的出口企業為主，包括紡織服裝、家電、機械等產品。盡管“中國制造”已經成為世界市場的主要產品，但中國產品沒有形成自己的品牌，目前所占的市場份額，主要依靠低廉的價格。人民幣升值后，產品的價格提高，資本投入增多，我國出口企業的傳統優勢受到沖擊。

“套期保值能夠幫助企業規避外貿風險。”蔡俊寧說，針對人民幣升值的套保，簡單說來就是利用人民幣期貨的盈利，抵消由于人民幣升值帶來的虧損。近兩年來，越來越多的外貿型企業受到外匯匯率波動的威脅，使企業對經營成本難以作出準確的估算。據統計，企業在做“套期保值”規避外匯匯率和原材料漲價的風險，投資一般在交易額的0.5%以下，企業風險卻可以縮小到1%左右。

篇（9）

【關鍵詞】

人民幣升值

1 人民幣對美元匯率再創新高

2013年人民幣匯率再度走出單邊升值行情。中國外匯交易中心于2013年12月31日公布的人民幣兌美元匯率中間價報6 .0969，歷史上首度突破6 .10大關。至此，2013年全年人民幣兌美元匯率中間價累計升值達3 .065%，大大超過2012年1.03%的全年升幅。2005年7月21日人民幣匯率形成機制改革之前，人民幣對美元的中間價為8.2765，到2013年12月底人民幣對美元中間價6.0969，人民幣對美元匯率累計升值36%。

人民幣對美元匯率中間價歷年變動（表1）：

數據來源：和訊網

2 人民幣升值的原因

2.1 人民幣對外價值長期被低估，升值只是價值校正

從匯率理論和國際經驗來看，經濟高速增長國家貨幣對外升值是根本趨勢。根據購買力平價、巴拉薩-薩繆爾森效應等匯率理論分析，在一國經濟高速增長期，由于經濟實力的增強以及制造業勞動生產率和投資回報率都相對較高的因素，該國貨幣對外購買力也應該提高，即匯率應該對外升值。從日本、德國和俄羅斯等國家的經濟發展實踐可以看出，多數國家經濟的高速增長會伴隨著本國貨幣的匯率升值。日本20世紀50～80年代經濟騰飛，日元幣值70年代到90年代初累計升值約260%。德國20世紀50～70年代經濟迅速增長，60～70年代德國馬克持續升值，累計升值約142%。伴隨著俄羅斯經濟復蘇，2003年到2007年11月，盧布累計升值達到30%。這些國家的貨幣升值速度都高于我國。

而我國自1978年以來，人民幣對美元匯率走勢大致可分成三個階段。第一階段是1978-1994年，此階段人民幣對美元匯率長期貶值，貶值達80%左右，年均貶值11.7%；第二階段是1994-2005年，人民幣對美元匯率相對穩定；第三階段是2005年7月匯制改革至2013年底，此階段人民幣對美元匯率持續小幅升值，累計升值36%，年均升值3.7%。

從歷史走勢中可以看出，在2005年人民幣匯改之前的長達二十多年，我國經濟高速增長，但同期人民幣匯率卻持續貶值，致使人民幣對外價值低估。過去長期人民幣貶值，是通過外匯管制實現的，這與改革開放以來我國實施的出口導向型發展戰略有關，即通過人民幣匯率低估，推動出口并吸引外資，以促進經濟增長。2005年7月中國人民銀行進行了匯率形成機制改革，人民幣匯率持續小幅升值，逐步向均衡回歸，這是對以往人民幣對外價值長期低估的市場校正。根據購買力平價理論，目前人民幣升值尚未達到計算的均衡水平。2012年世界銀行計算的我國購買力平價約為1美元兌4.23元人民幣。從購買力平價理論來看，人民幣升值壓力仍在。

2.2 國際收支順差等因素導致人民幣升值

國際收支情況是決定匯率趨勢的主要因素之一，國際收支順差表明本幣供不應求，導致本幣升值，外幣貶值，逆差則相反。2005年以來，中國經常項目和資本項目維持長期順差。

經常項目方面，2008年中國對美貿易順差由2001年的830億美元升至創紀錄的2680億美元后開始回落，2009年為2260億美元，2011年回落到1551億美元。截止2013年前三季度，中國對美順差是1528億美元，較2012年收窄了5%。從歷年貿易順差變動中可以看出，經過近幾年的經濟結構調整，中國國際收支外部失衡有所緩解，經常項目順差規模呈現下降趨勢。但即使如此，我國貿易順差規模仍然較大，導致外匯儲備繼續較快增長，人民幣供不應求，這也是導致人民幣持續升值的重要原因之一。

資本項目方面，近年來，美歐爆發金融危機，中國經濟一枝獨秀。我國經濟發展潛力大，投資環境穩定，投資回報率較高，勞動力和土地等生產要素價格相對發達國家仍有一定優勢，目前中國是世界第二大外資流入國。資本的持續流入也是人民幣升值的重要原因之一。同時，我國的傳統外匯管理和吸引投資的思路重入輕出，企業和個人對外投資較少。與大規模的資本流入比較，資本流出較少，導致外匯供大于求，進一步推動了人民幣升值。

3 國際政治經濟變化導致熱錢流入，推動人民幣再創新高

2013年人民幣對美元匯率再創新高，幾次增長高峰與短期資本流入密切相關。近年來美國等國家出現金融危機，美聯儲通過量化寬松政策大量增發貨幣，美元疲軟也加大了人民幣升值壓力。同時，隨著中國緊縮性貨幣政策的實施，中央銀行收緊流向貨幣市場的資金，2013年11月底中國10年期國債收益率升至近9年來高點。由于工業化國家利率很低，中國與其他工業化國家之間的利率差日益擴大。利差的擴大導致大量短期資金流入中國。雖然外匯主管部門大力打擊美元非法交易，加強對境外投機資金的監管，目前仍有大量資金通過抬高出口價格等方式將非法資金帶入國內市場。

4 中國的匯率機制改革的深化加大了升值空間

2013年匯率漲勢較快，顯示中央銀行指導大行干預也在減少。央行的不干預，一方面是改革的決心，更多的則是無奈地順應市場選擇。十八屆三中全會《決定》提出“完善人民幣匯率市場化形成機制”，隨后，央行行長周小川及副行長易綱相繼在不同場合表態，發揮市場供求在匯率形成中的基礎性作用，要增加人民幣匯率的彈性，使人民幣匯率可以雙向浮動，形成一個充分彈性的、雙向浮動的、由市場供求決定的匯率形成機制。

綜合上述原因影響，預計人民幣在未來一年中仍有升值空間，“破6”的可能性較大。同時，由于跨境資金流動以及美聯儲的QE退出政策的影響，未來一年人民幣匯率也有可能出現雙向波動行情。

【參考文獻】

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要求人民幣升值的聲音大致上始于9月底G20匹茲堡峰會，美國總統奧巴馬在會議上把全球經濟失衡與再平衡列為重點議題，弦外之音無非是指責人民幣被低估。在10月3日結束的C7財長和央行行長會議上，久違的人民幣升值的老調又開始重彈。盡管在10月15日剛剛公布的《國際經濟和匯率政策報告》中，美國財政部小心翼翼地避免把中國列為“匯率操縱國”，但美國的全美制造商協會等利益集團仍在緊鑼密鼓，向美國政府施壓。10月22日在《紐約日報》上，克魯格曼先生，這一諾貝爾經濟學獎得主甚至發表措辭非常不當的專欄文章“人民幣必須與美元脫鉤”，對人民幣匯率政策進行了激烈的最不講理的抨擊。

何以致此?記得美國金融危機爆發之后，關于要求人民幣升值的聲音一下子消失了。美國財政部和美聯儲變得非常客氣，而且相當克制，國際貨幣基金組織也不再玩弄匯率“根本性失衡”這個含混不清的概念了。金融危機引發了全球的經濟危機，人民幣匯率雖仍與美元掛鉤，但國際金融危機對世界沖擊太大，其時都希望經濟仍能健康、金融資產質量尚好的中國，成為帶領全球經濟復蘇的重要力量。此外，當全球經濟衰退幾乎凍結了國際貿易的增長，在全球貿易大幅滑坡，各國需求大幅萎縮時，國際貿易對于匯率變化的敏感性也大為降低，那時候對人民幣施壓是徒勞的。而隨著全球經濟開始復蘇，各國面臨的金融危機創傷開始愈合，有些國家也開始有精力對貿易和匯率問題指手劃腳了。中國經濟復蘇勢頭較快，成為全球經濟中的一個“亮點”，在金融危機引發全球經濟不平衡的背景下，各國把注意力集中到人民幣匯率上亦屬自然。目前美國經濟依然起色不大，失業率居高不下。在這一背景下，凈出口成為拯救美國經濟的一線希望。2008年凈出口為美國GDP貢獻了1.2個百分點，2009年第一、二季度分別貢獻2.64和1.60個百分點。為了刺激本國出口，美國等主要經濟體迫切讓本幣貶值或迫使他國貨幣升值。就成為必然的選擇。要求人民幣升值的外部壓力總是和一些國家的貿易保護主義相伴相生。與其在特定商品上打壓中國出口。自然不如要求人民幣升值更一勞永逸。這是外部對人民幣升值施壓的真正原因。還有美元進一步下跌，也會助漲人民幣升值的預期。美元近日在國際匯市跌勢慘重，美元指數正向75一線靠近，歐元兌美元已突破了1.49水平創年內新高，澳元兌美元也上漲到0.9150附近，為近14個月的新高。今年以來的大部分時間內，人民幣NDF(無本金交割遠期)市場都表現出和美元指數同漲同跌的特點，因此美元的大幅下滑更給了投資者在NDF市場看多人民幣的理由。

從中國國內形勢看，升值的壓力也開始形成。自2005年7月啟動人民幣匯改以來，截至今2008年第二季度，人民幣對美元名義匯率升值已超過20％。但從2008年下半年開始，人民幣匯率的升值突然停止了，并轉而回歸事實上盯住美元的匯率制度。在2008年下半年，人民幣有效匯率隨著美元的逆市反彈而繼續升值，進入2009年后，人民幣有效匯率隨著美元的下挫而有所貶值。另外，央行近日公布的數據顯示，雖然還不及2007-2008年，但中國的外匯儲備增長確實再次提速。9月末，中國外匯儲備余額為2.2726萬億美元，同比增長19.26％，9月當月的外匯儲備增加618億美元。外匯儲備增長提速無疑會給人民幣帶來升值的壓力。

篇（11）

1. 國際輿論要求人民幣升值的三種說法

第一，人民幣不應隨著美元貶值而貶值。隨著美國經濟持續走低外貿逆差不斷擴大，利率一降再降，以及大量資本的外逃，今年以來美元出現了急劇貶值的態勢。從去年初至今，美元對歐元下跌了約30%，對日元下跌了約10%。由于我國在1994年元月實行外匯制度的改革，實際上實行了盯住美元的匯率制度。所以在最近美元貶值時，人民幣也相應貶值了。國際社會據此聲稱人民幣不應隨著美元貶值而貶值。

第二，中國向世界輸出了通貨緊縮。近幾年特別是今年以來，世界通貨緊縮的壓力明顯加大。據世界銀行統計，以國內生產總值平均指數計算，世界通貨膨脹率在20世紀70年代為9.0%,80年代和90年代持續回落到5.8%和3.7%，而2001年和2002年進一步回落到2.3%和1.7%。今年以來，繼續呈現回落甚至下降的態勢。面對世界通貨緊縮壓力加大的形勢，國際社會有一種觀點認為，中國出口大量廉價商品是一個重要原因，要求人民幣升值。

第三，中國商品出口的快速增長。隨著包括出口退稅在內的各種鼓勵出口政策的落實，競爭力的不斷增強，加入WTO的積極作用，近幾年來我國出口在世界經濟和貿易緩慢增長下仍保持了較快增長。2000年我國出口增長27.8%，2001年增長6.8%,2002年增長22.4%。正是由于我國出口的較快增長，搶占了一些國家的市場，從而引起了一些國家提出人民幣升值的要求。

2. 對于上述三種說法的三種反駁

首先，對于第一種觀點，國際貨幣基金組織的統計數據表明：從1994年到2002年末，人民幣對美元、歐元、日元名義升值幅度分別為5.1%、17.9%、17.0%，實際升值幅度分別為18.5%、39.4%和62.9%。在亞洲金融危機期間，由于美元呈現強勢，人民幣對三種貨幣的最高實際升值曾分別達到45.5%、71.4%和93.0%。另據測算，從1994年1月到2002年9月，人民幣對主要貿易伙伴的名義有效匯率升值13.9%，實際有效匯率升值21.5%。可見，當前人民幣隨美元相對一些主要貨幣的貶值，只是收窄了人民幣的升值幅度，并沒有扭轉人民幣總體升值的態勢。

其次，認為中國向世界輸出了通貨緊縮，確實是過高地估計了中國的影響。在事實上，我國經濟規模和出口額在世界上的份額是很小的。2002年我國GDP總量僅占世界GDP比重的3.9%，而美國、歐元區和日本分別占21.6%、13.2%和8.2%；出口額占世界出口總額的4.7%，而美國、歐元區和日本分別占14.5%、14%和5.7%；我國對美國、歐元區和日本的出口額占其GDP的比重分別為11.58%、0.69%和1.09%。這說明了中國向世界輸出通貨緊縮的論調是不能成立的。引起世界通貨緊縮壓力加大主要是占世界經濟總量70%以上的美國、歐元區和日本的生產能力嚴重過剩、新的經濟增長點尚未形成的必然結果。國際產業向中國轉移的主要原因，是看中中國龐大的國內市場和經濟高速增長前景而非價值被低估的貨幣。

第三，我國出口較快增長是國際經濟分工的結果，最大活力更多地來自于西方跨國公司的全球戰略。根據國際勞工組織資料測算，目前我國制造業人工成本1188美元，不足發達國家的3%，相當于亞洲“四小龍”的5-6%,不到亞洲“四小虎”的50%。較低的人工成本，使得跨國公司紛紛建立以中國為基地的生產基地，中國強大的出口機器上面，實際上貼著美國、歐洲、日本等地的標簽。而且，我國出口快速增長的同時，進口也幾乎以相同的速度快速增長。2000年我國出口額和進口額分別增長27.8%和35.8%，2001年分別增長6.8%和8.2%，2002年分別增長22.4%和21.2%。進口的較快增長對周邊國家和地區的經濟穩定增長發揮了重要積極作用。

保持人民幣匯率穩定并著手匯率形成機制改革

堅持人民幣應保持匯率穩定觀點是關于人民幣升值爭論的主流聲音。

針對要求人民幣升值的國際輿論，我國政府聲明，中國實行的以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率是與我國經濟發展階段、金融監管水平和企業承受能力相適應的，是符合我國國情的制度選擇；保持人民幣匯率基本穩定的政策是正確的，今后我國將繼續實行有管理的浮動匯率制度，同時也將在保持人民幣匯率穩定的前提下，完善人民幣的匯率形成機制。

國內外專家學者也從各方面論證，總結起來大體思路是：我國人民幣雖然面臨升值壓力，但我國經濟基本面并不具備升值基礎，當前應保持人民幣匯率基本穩定并著手匯率形成機制的改革。

1. 人民幣面臨的升值壓力總結起來大致有

第一，在世界經濟普遍蕭條的背景下，中國經濟高速增長，根據貨幣主義匯率理論，假定其他條件不變，人民幣將面臨升值壓力；第二，更加開放的中國資本市場，尤其是QFII的實施使外國資本具有了流入中國證券市場的合法渠道，外資的流入必將造成人民幣的升值壓力；第三，中國較低的人力資本吸引對華直接投資(FDl)劇增，這也形成人民幣升值的一個壓力；第四，人民幣匯率制度安排形成的匯率剛性。

2. 我國經濟基本面不具備升值的基礎

當前，中國經濟中更急需關心的問題不是人民幣是否需要升值，而是如何擴大內需和增加就業、如何提高農民的生活水平和農業生產力、如何解決農村勞動力的轉移等問題。在內需不足、失業問題嚴峻的形勢下，中國在生產上只有想法設法促進出口以維持生計，如果人民幣在此時升值，將給數以萬計的生產者造成毀滅性的打擊，從而使日益嚴峻的就業形勢雪上加霜，甚至造成社會的不穩定。另一方面，如果不創造大量的就業機會，農村剩余勞動力的轉移問題將更加嚴重。所以，中國需要勞動力密集型的產業，而出口的增加則在其中扮演了一個不可替代的角色。另外，人民幣升值必將給中國較為落后的農業發展造成很大的打擊，更難找到解決農業、農村和農民問題的有效出路。

當前中國需要的是中國的金融體系和投資機制的改革與完善，需要的是解決外匯管制、外匯機制、投資體制和金融體系存在的問題，同時也就解決了出口和資金外流的問題。到那時才是考慮對人民幣升值的時候。

3. 由此得出：在近期內人民幣匯率需要保持穩定，但要著手匯率形成機制的改革，如放寬外匯管制，擴大企業自主用匯能力，增加本國居民對外匯頭寸的持有，拓寬資本流動的渠道等，逐步形成真正意義上的人民幣匯率生成的市場機制。

人民幣應適度升值，但要講求策略

近年來，國際貨幣基金組織一直建議，中國應建立一個更有彈性的匯率機制，以真正推進中國的結構性改革，以及更好的融入世界經濟。在這場爭論中，有這種思想的人也不占少數，他們認為人民幣應適度升值。這種觀點的大體思路為：自1994年匯率并軌以來，人民幣一直被低估，自身存在強大的升值動力，而且通過升值也會帶來有利影響。所以，我們應該允許人民幣有自由浮動空間，適度升值，但要控制時機并采取適當措施。

1. 在說明人民幣自身存在強勁升值動力這一點是，各方觀點多以模型論證。

(1)簡約一般均衡模型。簡約一般均衡模型是通過測算一系列影響均衡匯率的中長期的真實因素及長期參數關系，并由參數關系計算均衡匯率的。中國社會科學院國際金融研究中西課題組借鑒Baffes(1999)的框架，考慮到中國對華直接投資(FDl)對均衡匯率的影響，對其進行修改，選取了四個變量：用中國制造業的人均GDP比美日德加權的人均GDP作為巴拉薩一薩繆爾森效應的變量，不變價格投資額比不變價格GDP作為國內投資比率，不變價格的進出口比GDP的比率作為貿易開放度，不變價格的進出口指數作為貿易條件，測算出人民幣均衡匯率保持每年平均2.6%的升值趨勢。

(2)偏差系數模型。該模型的偏差系數k為按購買力平價法(PPP法)計算的人均GDP比按調整后的匯率計算出的人均GDP，系數k越大，說明該國匯率與購買力平減法(PPP法)系數差距越大，該國貨幣升值潛力就越大。據此模型推算出我國的k值為3.01，與此相對應的人民幣匯率應為1美元兌5.5元人民幣，現行人民幣仍有很大上升空間，且上升是自身價值規律決定的。