期貨投資的技巧大全11篇

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股指期貨合約價值為股指期貨指數點乘以合約乘數,乘數為每點人民幣300元。比如,股指期貨合約指數點為3000,那么每一份合約價值為90萬元人民幣。合約月份為當月、下月及隨后兩個季月,季月是指3月、6月、9月、12月。到期合約交割日的下一交易日,新的月份合約開始交易。

假設投資者有100萬元保證金,那么他應該如何進行股指期貨交易呢?(如下圖)

這是一個基本的股指期貨合約交易思路,如果投資者看空指數,則可以購入沽空合約,思路也是一樣的。此外,股指期貨實行T+0制度,可進行日內套利交易。對于機構客戶來說,需要注意持有單邊合約的規模不得超過100手,還可以根據規定申請辦理套期保值額度等。股指期貨具有杠桿效應,投資者要防止爆倉。

股指期貨與股票現貨市場將如何聯動呢?目前,滬深300的市值已占到滬深總市值的60%,其中權重最大的招商銀行就占3.5%。從這個角度來說,機構操縱現貨市場的難度遠高于期貨市場。股指期貨則易受操縱。目前符合開戶條件的賬戶只有3%,期貨市場主要是機構大戶參與,普通投資者無法與之抗衡。當股指期貨大幅波動時,將對股票投資者的預期心理產生沖擊,市場的恐慌或者樂觀情緒將會放大,從而加大股票現貨市場的波動。投機者可以通過期貨市場獲取超額的杠桿利潤,普通投資者在股票市場的投資風險則加大了。

股指期貨投資是一種較為短期的投資行為,參與者更需要關注市場的宏觀消息面的影響,媒體的喉舌在這之中起了非常重要的作用。尤其是市場處于平衡市的狀態時,機構利用市場的消息面,通過股指期貨來迅速打破市場的平衡成為經常性的選擇。在現貨市場處于單邊趨勢時,機構投資者則可能借助消息面來順勢而為,逆勢而為會給投機者帶來較大的風險。

在股指期貨和現貨股票的操作上,需要采用對沖的手法。從市場心理學角度分析,當機構投資者的股票倉位達到高位之時,主力缺乏在股票市場做多的信心,則有利用股指期貨來做空套利的動機,以期貨市場的桿桿收益抵消現貨市場的風險和損失。而機構股票倉位較輕之時,通過股指期貨進行做多套利可能性較大,此時,機構將可能在兩個市場實現利潤。

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一、股指期貨風險的定義與分類

股指期貨的風險主要指的是股指期貨的參與者在股指期貨的操作過程中由于收益的不確定間接或直接引起的資產損失的可能性。在用股指期貨進行杠桿交易規避交易風險的同時，股指期貨本身也會產生風險。股指期貨風險可以分為一般風險（市場風險、信用風險、操作風險等）、特殊風險（基差風險、標的物風險、交割制度風險等）。

二、股指期貨風險產生的微觀機制條件

1.交易員越權違規交易

交易員受巨額利益的誘惑，在機構監督不力的情況下，交易員很有可能違反既定計劃和操作規章，擅自改變交易的金額、時機、工具以及交易風險系數等決策內容。在交易員越權交易獲利的情況下，決策者及交易員本往往只看重盈利的結果，忽視交易操作過程中的違規行為本身的巨大危害，容易滋長交易員的僥幸心理。這種行為對一家投資機構往往會構成巨大風險。1995年日本大和銀行、2008年法國興業銀行的巨額虧損都和交易員的違規操作有關。

2交易主體管理薄弱

股指期貨交易市場上有三類交易主體：投機者、套利者與套期保值者。由于投機者的適度投機行為，股票投資者得以轉嫁投資的風險，而因為套期保值的投資者所提供的價差機會，投機者會在承擔高風險的同時，也可獲得高收益。一旦上述平衡狀態被打破，投機行為多于投資行為，期貨交易關于現貨市場未來預期就會對現貨市場產生“倒擠”壓力，就會影響期貨市場正常發揮規避風險功能。

3.股指期貨的功能缺乏深入了解

股指期貨具有兩大基本功能：套期保值功能和價格發現功能。套期保值功能就是利用一個市場的盈利彌補另外一個市場上出現的虧損，達到盈虧相抵、鎖定目標利潤的目的。價格發現功能是指在期貨市場上通過公平的期貨交易而形成的具有真實性、預期性、連續性和權威性價格的過程。但是，這些功能的發揮只有在期貨市場價格和現貨市場價格出現同方向、同比例變化，并在臨近交割時兩個價格不斷趨同的條件下，套期保值的功能才能實現。否則，不但套期保值難以實現，還會面臨隨時產生的巨大危害。

三、股指期貨風險微觀層面的管控措施

1投資者的風險控制

投資者的風險防范目標是維護財務安全。因此為有效的防范風險，投資者應建立一套完整的風險管理措施，減少損失發生的可能性。

識別股指期貨風險 。股指期貨在國內還是新生事物，廣大投資者對它還缺乏了解，尤其是股市投資者數量巨大，股指期貨風險意識、投資技巧普遍缺乏。因此，投資者應該一方面加強對經濟因素的分析和把握，提高風險意識與操作技巧，不斷選擇適合的投資方式。另一方面投資者應掌握相關期貨交易的常識和技術，合理安排資金與持股比例，將風險控制在自己可以承受的范圍內，避免盲目跟風，對于風險可能導致的后果要有一個客觀的認識。

加強資金管理。資金管理是投資者風險控制的重要防線。資金管理主要有2個方面：首先，要設定合理的資金規模。投資者對資金規模的把握要考慮自身的風險承受能力，還要結合投資項目本身特性。若財務杠桿過高，對風險的抵御能力就會被削弱。機構投資者要最大限度地發揮資金效應，通過積極的財務政策使投資效益最大化，同時又要注意財務風險。因此，合理安排資金規模具有重要的意義。其次，合理的資金配置。股指期貨僅是眾多金融工具中的一種。為有效防范風險，應把資金在不同的投資種類之間以及專項項目與投資組合間進行合理配置。

2.期貨經紀公司的風險控制

經紀公司作為期貨交易的中間人，經紀公司直接面對投資主體，為客戶提供信息服務、行情咨詢、資金結算、實物交割等相關服務，經紀公司的行為是否規范合法，直接關系到客戶切身利益和期貨市場的正常運行。

經紀公司對員工的約束與管理。期貨經紀公司員工的風險可以分為客觀失誤和主觀故意。前者是因為員工操作失誤而導致公司發生損失；后者是由于員工職業道德問題而引發的，比如惡意透支、偽造客戶簽字等造成期貨公司承擔責任而發生的損失。這些都是可以預防與控制的風險。因此，期貨公司對其員工的約束管理包括：提高員工的股指期貨交易技能與知識水平；加強內部監督管理；關注員工的職業道德教育。在股指期貨交易風險控制中，期貨公司可以采用的制度有：保證金管理制度、崗位責任制度、財務與結算制度以及公司的風險管理制度。因此，期貨公司必須建立獨立的風險管理制度。從制度上規范與約束公司的經營行為與員工的業務行為，有效地控制風險。

經紀公司對客戶的風險控制。經紀公司之間的激烈競爭使經紀公司常常會降低對客戶的監管要求，事實證明這是許多風險發生的重要原因。期貨經紀公司對客戶風險監管措施包括：一是控制客戶信用風險。期貨經紀公司要全面掌握客戶的資信狀況，保證客戶有足夠的資金從事交易。二是要嚴格執行保證金和保證金追加制度。保證金是客戶履約的保證。經紀公司的保證金水平一般要高于交易所的保證金收取標準。期貨公司股指期貨的主要風險源自客戶。股指期貨市場的波動會受到眾多因素的影響，但是最終會體現在股指期貨的價格上，從而使客戶的資產發生變化。一旦保證金發生透支，期貨經紀公司就會面臨直接損失。因此，對客戶的管理應當細致、嚴格，一般包括：審查客戶資格條件、資金來源和資信狀況；對不同客戶分別設定保證金水平，并嚴格執行保證金管理制度；提高客戶的股指期貨知識和交易技能水平；對客戶加強風險意識和遵紀守法教育；提供輔助風險管理工具。

參考文獻：

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黃金期貨是指由期貨交易所統一制定的，規定在未來某一特定的時間和地點交割一定數量黃金的標準化合約。它作為黃金投資的高級衍生品種，其推出進一步提升了黃金的投資功能。黃金期貨除了具備實物金和紙黃金的基本投資、保值功能外，還為黃金生產、加工、貿易企業、金融機構及廣大投資者規避黃金現貨市場價格風險提供了一條合法而高效的渠道，同時也滿足了高風險偏好投資者的投機需求。

作為國內期貨市場上的一個全新品種，黃金期貨交易具有以下特點：1、保證金交易。只需繳納7％以上的保證金就可以買賣100％的期貨合約，因此黃金期貨交易具有杠桿作用，可以以小博大；2、雙向交易。無論是上漲還是下跌，都可以賺取價差收益；3、T+0交易。當日無負債結算，即逐日盯市，是交易所在每日交易結束后，按當日結算價對會員和投資者結算所有合約的盈虧、交易保證金及手續費、稅金等費用，對應收應付的款項實行凈額一次劃轉，相應增加或減少保證金。交易結束后，一旦會員或投資者的保證金余額低于規定的標準時，將會收到追加保證金的通知。由于期貨交易完成后結算部門每日都會及時結算出交易賬戶盈虧，因此無須擔心交易的履約問題。

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國內期貨市場上的投資成分相對過重。期貨市場的一個重要職能在于能夠使工商業經營者和生產者通過套期保值的方式規避市場交易的價格風險，從而能夠較為安全地進行現貨市場的交易。為了能夠實現這一功能，期貨市場需要有投機者的存在，由于期貨市場的投機者為了追求風險利潤，必然承接了一定的市場風險，因此投機者是期貨市場中必須存在的角色。但是假如投機者占據了市場的支配地位，就會使期貨市場應有的功能無法得到正常的發揮，影響到期貨市場和整個社會經濟的健康發展。當前在國內期貨市場上，大部分的參與者往往抱著投機的心理，甚至是那些需要進行套期保值的企業參與者，也不乏投機分子。

國內期貨市場的總體規模相對較小。目前在我國證券行業，證券投資基金的發行規模都很大，規模最小的能達到幾十億元人民幣，規模最大的則能達到上千億。這些發行的基金經過了一段時間的發展，不斷地壯大，市值已經相當的龐大，平均都在3000億元人民幣以上。因此，就目前證券投資市場的規模來看，哪怕只是組建一只規模在30億元人民幣左右的期貨投資基金，也已經足夠將商品期貨市場完整地控制起來，也是基于這樣的原因，我國才一直都沒有推出公募期貨投資基金。在這樣的情況下，反而造成了國內的商品期貨市場的總體規模相對較小。

二、如何促進我國期貨市場的發展

由于目前我國的期貨市場環境具有其特殊性，對期貨市場的發展產生了一定的限制作用，為了促進我國期貨市場的健康、快速發展，有必要對我國期貨市場的基礎性制度進行一定的安排。

針對我國期貨市場環境的現狀，首先除了有必要增強投資者自身的專業知識，從市場宏觀環境而言，更應該針對期貨市場建立有效的專項法律制度。良好的法律環境對于期貨市場的發展有十分重要的作用，不但決定了期貨市場的功能發揮、整體規模、定位和發展的空間，也能在一定的程度上增強投資者的信心，改變國內投資者對期貨市場的偏見。因此，為了能夠創造良好的法律環境，應該加快相關立法的進程，促進期貨市場的發展。

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(一)缺乏全國性的統一的、合理的股票指數

一個良好的股指期貨標的物應該是具有較高的套期保值效率和較低的套期保值成本。具有較好行業代表性，不包含虧損股，不易縱，采用流通股作為權重，樣本股總流通市值和成交金額應該達到一定的比例。美國影響最大的股指期貨的標的物S&P500股票指數所包含的500家上市公司占了紐約股票交易所市值的大約80％。與此類似，英國最著名的金融時報100種指數的成份股代表了倫敦股票市場市值的大約70％。目前，我國的股票指數存在明顯的不合理，不能被直接采用為股指期貨的標的物。第一。現有上海、深圳兩個市場的綜合指數雖然為市場所認同，但其計算是以總股本(含流通股和非流通股)大小作為權重，不能合理地反映市場股票運行狀況；第二，缺乏全國性統一的股票指數，不能全面反映中國股票市場的運行情況；第三，現有的成分股指數市場認同程度較低，因此，必須盡快設計出科學的全國統一的股價指數體系，以作為股指期貨標的物。

(二)法規制約

現行的《期貨交易暫行條例》，沒有考慮到金融期貨的特點，不利于金融品種的推出。應當根據目前市場的實際情況和今后的發展趨勢，對《期貨交易暫行條例》中的一些條款作出調整，為股指期貨的推出作好準備。比如，加強宏觀指導，取消《期貨交易暫行條例》中過于詳細、不利于市場長遠發展的規定；拓寬期貨經紀公司業務范圍；放寬經紀公司股東資格限制，允許金融機構參股；取消對期貨市場參與者的限制，放寬國有企業參與期市的規定，以及對有關入市資金的限制；大力發展機構投資者，發展綜合類期貨經紀公司和期貨投資基金；建立合理、高效的品種創新制度。從長期看，為完善法規體系，應按照國際慣例，制定《(金融)期貨法》，對股指等金融期貨的監管、交易、結算、風險控制等進行具體法律規定。

(三)投資者結構有待進一步優化

目前，我國證券市場投資者機構在不斷完善，特別是機構投資者比重不斷提高，但與國外成熟市場相比較，我國市場的機構投資者比重仍然較低。機構投資者比重過低，一方面會降低投資者對股指期貨的需求；另一方面，少數機構的投機行為會導致市場力量的非均衡，容易出現市場操縱行為，導致股指期貨投資風險的增加。

(四)缺乏股票市場做空機制

股指期貨的一個非常重要的功能就是套期保值功能，這主要是通過在股指期貨市場和股票現貨市場之間進行反向操作來實現的，即買人股票組合同時賣空股指期貨，或者賣空股票組合同時買人股指期貨，這樣一個市場虧損可以用另一個市場的盈利來彌補，從而實現套期保值。由此可見，股票市場做空機制是實現股指期貨套期保值功能的一個重要的條件。雖然在缺乏股票市場做空機制的情況下可以開設股指期貨并進行交易，但要充分發揮股指期貨套期保值功能，提高股指期貨市場的效率，則必須有股票市場的做空機制。

二、幾點建議

(一)建立嚴密的法規與監管體系

為保證股指期貨交易安全運作。必須建立嚴密的法規與監管體系。國外股指期貨均有嚴密的法規與監管體系，以美國為例，股指期貨交易是在國家統一的立法《期貨交易法》制約下，形成商品期貨委員會(CFTC)、期貨行業協會與期貨交易所三級監管模式。中國期貨交易已形成統一監管體系，并形成了證監會――期貨交易所兩級監管模式，股指期貨可沿用兩級監管模式，以方便風險管理。在法規體系上，可根據股指期貨的特征對《期貨市場管理暫行條例》的有關內容進行修改，在此基礎上制訂《股指期貨交易管理辦法》與《股指期貨交易規則》；從長期考慮應盡快制訂《期貨法》，使股指期貨交易有法可依、規范發展。

(二)采用循序漸進安排市場進入制度

我國股票市場目前仍是以散戶為主，這些投資者風險意識差、投機性強。為了防止股指推出初期這些人參與帶來的負面影響，建議對股指期貨交易者的進入采取循序漸進的制度安排。一是初期設定較高的合約乘數，將來根據情況再下調。二是在股指期貨設立初期，采用較高的保證金制度，進行逐日清算，隨著市場的不斷成熟，再逐步降低保證金比率。

(三)尊重金融期貨交易的特殊規律

交易所要建立包括會員制組織體制、保證金制度、每日無負債清算制度、實時的交易監督管理、交易風險基金和緊急情況處理制度等一整套行之有效的期貨交易監管方式。市場交易參與者方面，要根據交易規則建立合理的內控制度，以防止類似巴林銀行事件風險發生的可能，并且可以形成外部監管與內部監控的雙重風險管理辦法，相應降低風險出現的機會。

(四)政府適時適度干預

在市場自身面臨無法抵御的重大風險時，政府適時適度干預也是必要的。政府的適度干預主要包括政策指導、修改法規、人市交易和出資救市等，這方面可以借鑒香港1987年股災及1998年8月金融保衛戰中政府干預股指期貨市場的經驗。

1987年10月19日香港股指期貨受全球股市爆跌的影響，出現大幅下跌，香港期交所在停市四天后開市又下跌33％，許多會員無法履約，出現大面積違約現象，香港期貨結算公司的2250萬港元已無濟于事，交易所幾乎破產。為保證金融市場的穩定，香港政府進行救市，由銀行、經紀公司及政府集資40億港元進行救市，才使市場幸存下來。

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期貨投資組合（或基金）評估是對投資管理人（或基金經理）投資能力的衡量，其主要目的是將具有超凡投資能力的優秀投資管理人鑒別出來。

此外，投資者需要根據投資組合的投資表現，了解其投資組合在多大程度上實現了他的投資目標，監測投資管理人的投資策略，為進一步的投資選擇提供決策依據；投資顧問需要依據投資組合的表現向投資者提供有效的投資建議；投資管理公司從保護投資者利益出發進行投資風險和績效的監控。

二、業績評估的困難性

首先，投資技巧與投資運氣的區分。交易帳戶的表現是投資管理人技巧與運氣的綜合反映，很難完全區分。要盡量區分這一點就要選擇合適的考察期限。本文建議以周為基本統計單位，以三個月為一個評估期限。

其次，比較基準的選擇.。中國市場沒有農產品指數、也沒有有色金屬指數（就是有，一個交易帳戶既投資大豆又投資銅，也不好比較），再說期貨市場存在做空機制，因而比較基準很難統一。從評估實際看，大多數投資管理人傾向于某一穩定的投資風格，而不同投資風格的投資管理人可能受市場周期性因素的而在不同階段表現出不同的群體特征。本文建議將期貨投資管理人分為兩類：以投資套利為主單邊持倉保證金不超過總資金三分之一的穩健型；以純投機為主的激進型。

第三、投資目標、投資限制、操作策略、資產配置、風險水平上的不同，使得不同交易帳戶之間的業績不可比。比如，由于投資目標不同，投資管理人所受的投資范圍、操作策略等的限制也就不同。

第四、投資管理人操作風格的穩定性。如果出現投資管理人在考察期限內改變操作風格，將會引起收益率的較大波動，而這種波動與通常意義上的市場風險概念并不完全一致。

此外。衡量角度的不同、投資組合的分散程度、被評估帳戶是否跟投資者其它帳戶關聯等也會影響業績的評估。

三、關于投資風險。投資理論認為，投資收益是由投資風險驅動的，相同的投資業績可能承擔的風險并不同，因此，需要在風險調整的基礎上對交易帳戶的業績加以衡量。由于期貨投資是資本市場中的一個特殊組成部分，其保證金交易的杠桿原理使得其風險和收益的波動程度大大高于其它投資品種，相應的期貨交易帳戶的風險管理也有其獨有的特性，大家所熟知的證券投資是一個全額保證金的交易方式，投資者需用自有資金購買股票、債券等，不能采用透支的方式交易，這樣收益率的波動將明顯小于保證金交易下的期貨投資。反過來說，如何保證期貨交易帳戶的總體風險得到有效控制是一件很重要的事情。國內期貨交易所的活躍品種保證金比例多為5%，即便投資者通過期貨公司交易增收3個百分點，保證金的比例也僅為8%，大大低于股票投資和債券投資的資金要求比例。以目前國內期貨品種漲跌停板±3%，當日單邊波動可能造成保證金的理論盈虧為±37.5%（3%÷8%）。相對與股票投資的10%而言可謂放大了3倍有余，所以在對期貨交易帳戶管理時，建立一套完善的風險管理體系，確保期貨投資的安全是很有必要的。期貨經紀公司普遍采用保證金占用金額與客戶權益之比的來反映交易帳戶的風險情況，殊不知遇上套利或參與交割的帳戶，這個指標就會失真。本文建議改為凈持倉（或對反向頭寸按照一定的比例進行折算）來反映，另外采用投資收益率的標準差來衡量風險也是一個不錯的方法。

四、關于平均收益率。

現行的平均收益率計算公式有兩種：一種是算術平均收益率；另一種是幾何平均收益率。幾何平均收益率，可以準確地衡量交易帳戶的實際收益情況；算術平均收益率一般可以用作對平均收益率的無偏估計，因此，它更多地用在對將來收益率的估計上。五、三大經典風險調整收益衡量

由于期貨投資與證券投資有類似之處，在進行期貨交易帳戶評估時可以參照證券投資基金評估的方式。在國外對交易帳戶業績的評價工作始于20世紀60年代。按照基準收益率將評價指標分為兩類：一類基于CAPM模型，將市場指數作為基準收益率簡稱為CAPM基準；另一類基于APT模型，以多因素模型決定的期望收益作為基準收益率即APT基準；其中基于CAPM的夏普業績指數法、特雷諾業績指數法、詹森業績指數法較為廣泛。

1、夏普業績指數法。夏普業績指數是基于資本資產定價模型基礎上的，考察了風險回報與總風險的關系，公式如下：S=（Rp―Rf）/σp

其中：S表示夏普業績指數，Rp表示某只基金的考察期內的平均收益率，Rf表示考察期內的平均無風險利率，σp表示投資收益率的標準差，它是總風險。

夏普業績指數越大，基金的表現就越好；反之，基金的表現越差。

2、特雷諾業績指數法。特雷諾認為足夠分散化的組合沒有非系統性風險，僅有與市場變動差異的系統性風險。因此，他采用基金投資收益率的βp系數作為衡量風險的指標。

T=（Rp―Rf）/βp

其中：T表示特雷諾業績指數，Rp表示某只基金的投資考察期內的平均收益率，Rf表示考察期內的平均無風險利率，βp表示某只基金的系統風險。

特雷諾業績指數的含義就是每單位系統風險資產獲得的超額報酬（超過無風險利率Rf）。特雷諾業績指數越大，基金的表現就越好；反之，基金的表現越差。

3、詹森業績指數法。1968年美國學家詹森系統地提出如何根據CAPM模型所決定的期望收益作為基準收益率評價共同基金業績的方法，計算公式如下：

J=Rp―{Rf+βp（Rm―Rf）}

其中：J表示超額收益，被簡稱為詹森業績指數；Rm表示評價期內市場的平均回報率；Rm-Rf表示評價期內市場風險的補償。當J值為正時，表明被評價基金與市場相比較有優越表現；當J值為負時，表明被評價基金的表現與市場相比較整體表現差。根據J值的大小，我們也可以對不同基金進行業績排序。

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隨著我國糧食流通體制改革深入，糧食生產、經營和加工企業已基本改制為自主經營，自負盈虧的經濟實體。因此，在糧食市場化程度提高后，如何避免市場價格波動對經營造成的不利影響，是糧食企業面臨的主要問題之一。期貨市場作為市場經濟的高級形式，具有價格發現功能和風險管理功能，是解決上述問題的有效工具。

正確認識期貨市場的功能和作用

期貨市場是市場經濟的必然產物，是現代市場體系中不可或缺的組成部分。在我國社會主義市場經濟條件下，糧食市場體系建設的目標是要逐步建立以批發市場為主體，以電子商務為方向，以期貨市場為先導的社會主義現代化糧食市場體系。

期貨市場具有發現遠期價格的功能，利用糧食期貨市場，及時準確把握市場價格走勢，自覺調整經營活動，可以提高企業的經營效益。近年來，小麥主產區和主銷區的一些糧食企業，在小麥收購、經營和加工過程中，充分利用期貨價格作參考，減少經營的盲目性，取得了良好的經濟效益。近年來，延津縣的金粒麥業公司“根據期貨市場價格走勢，以來年收購期的期貨價格為參照，確定訂單履約價格，實現訂單與定價的同步”。

期貨市場還具有轉移價格風險的功能，糧食企業積極開展套期保值業務，可以將生產。經營和加工過程的價格風險轉移給其他愿意承擔的投資者，降低經營風險，提高經濟效益。

承擔風險的投資者在期貨交易時，不可避免地遇到盈虧問題，加上期貨市場保證金的杠桿作用，贏虧比例相對較大，致使一些糧食企業片面認為參與期貨交易都會面臨更大風險，因此，不愿接受期貨這一有效的避險工具。其實，期貨市場為保值者轉移了價格風險，為投資者“增加”了價格風險。因此，“期貨市場風險大”是對承擔風險的投資者來說，糧食企業進入期貨市場開展套期保值，不會增加風險，只會降低風險。

轉換經營機制和經營方式

我國糧食市場放開后，價格波動加劇，市場風險進一步增大。糧食企業要轉變經營理念，轉換經營機制和經營方式，利用期貨市場這一風險管理工具規避風險，學會在市場放開以后“兩條腿”走路，增加企業的經營效益。2003年1―6月份，鄭州海嘉面粉廠將超過正常加工庫存的小麥，通過期貨市場進行賣期套期保值，取得了很好的經營效益。10月份，小麥期貨價格上漲預示小麥供求關系發生變化，鄭州海嘉面粉廠及時調整經營策略，通過期貨市場進行買期保值，穩定了加工成本，提高了加工收益。

可見，糧食經營企業可以根據小麥期貨價格提前預示現貨價格走勢的功能，進行小麥購銷業務，同時，利用期貨市場回避風險的功能，開展套期保值，轉移小麥經營過程中面臨的風險；面粉加工企業根據小麥期貨發現價格的功能，調整加工原料的庫存水平，穩定生產成本，提高加工效益。

掌握期貨交易策略和交易技巧

糧食企業要開展套期保值業務，必須要學習期貨市場基本知識，包括期貨運行機制、期貨交易制度、期貨交割方式等，掌握期貨交易基本策略和交易技巧，確定合理的保值品種和數量，選擇有利的入市時機，入市方向，提高保值的效果。要加強人才培養，形成一批懂期貨善經營的人才隊伍。在此基礎上，要建立嚴格套期保值內部管理制度和有效的監督機制，防止將保值交易轉化為投機交易，由避險者轉為風險承擔者，由此產生新的管理風險。

創造良好市場環境

提供有效套期保值工具

根據國際經驗，小麥期貨市場風險可以通過小麥期權市場來轉移，小麥期權市場的發展可以促進小麥期貨市場的完善。成熟市場經濟國家的同一產品的期貨和期權基本同時推出．使兩個市場相互促進，共同發展。目前，小麥期權交易未上市導致的交易機制不完善，難以形成大的市場規模效應和各品種間的協同效應，抑制了市場功能的進一步發揮。我國小麥期貨已經交易多年，運行較為平穩。逐步推出小麥期權交易，完善小麥運行機制，可以為保值者、投資者提供更加有效的保值工具和靈活的投資策略。

積極開展品種創新

近年來，鄭商所先后實施了期轉現制度、跨期套利制度，推出了資金管理電子化系統和短信服務系統，有力地促進了市場的發展。近期，鄭州商品交易所啟用了新的交易系統運行，結合新交易系統又進行了規則制度方面的完善，進一步簡化手續，便利交易，提高效率，增強風險監控能力，確保市場高效平穩運行，為市場功能的進一步發揮創造有利條件。

在今后的工作中，鄭商所將進一步加大制度創新。技術創新和品種創新的力度，健全市場體系，提高市場效率，降低套期保值成本，提高保值效果，為糧食企業套期保值提供良好的平臺。同時，加強與糧食企業的溝通，及時解決套期保值過程中遇到的問題，為糧食企業開展套期保值業務提供良好的服務。

加強市場監管

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交易系統先規劃

投資者在進行期貨交易時，一般需要一個交易系統，俗稱進行買賣的全盤計劃，至少在心理上存在。一個完整的交易系統包括：市場行情，解決何種期貨合約行情大小的問題；頭寸規模，解決買賣多少期貨合約的問題；入市時機，解決何時進入市場進行合約買賣的問題；止損，解決如何處理虧損頭寸的問題；止盈，解決何時將賬面盈利轉化為實際盈利退出市場的問題；交易策略，解決如何買賣期貨合約的問題。這6個方面各有側重，是一個系統的整體。

如果投資者在期貨交易前都沒有建立這樣一個交易系統，很可能在希望與恐懼作用下出現盲目操作。當一筆投資出現盈利時，本應該繼續充滿希望，卻擔心這些利潤會化為泡影而過早止盈；當出現損失時，本應該充滿恐懼及時止損，但卻充滿希望價格會很快反轉，結果一敗涂地。

平倉時機

平倉止損價位的設置與個人情況有關，但主要應與市場正常波動幅度相匹配。對于中長線交易者，止損價位應以能夠承受日常的價格波動幅度為宜，這樣既可以避免頻繁地被動止損，又可以確保在決策正確的前提下交易計劃能夠有效實施。

資金止損

資金止損無需任何特殊技巧，完全依照個人對虧損的承受程度而定。對于日內交易者而言，資金止損是一種非常好的方法。比如，某投資者以100萬元本金進行期貨交易。當持有一筆期貨合約頭寸時，他可以確定自己一天內最大的虧損幅度為5％，即如果判斷失誤，虧損達到5萬元時就無條件斬倉出場。也就是把虧損控制在自己可承受的范圍內，最大限度維持賬戶內本金的存在，以便為下一個更有利的機會保留可用的本錢。

技術止損

技術止損是將止損設置與技術分析相結合，剔除市場的隨機波動之后，在關鍵的技術位進行止損設定，避免虧損進一步擴大。這一方法要求投資者有較強的技術分析能力和自制力。但技術指標的選擇因人而異，主要的參照指標有：重要的移動平均線被突破或跌破；趨勢線的切線被突破或跌破；頭肩頂、雙頂或圓弧頂等頭部形態的頸線位被跌破，頭肩底、雙底或圓弧底等底部形態的頸線位被突破；上升通道的下軌被跌破，下降通道的上軌被突破；缺口的附近被跌破等等。比如，在上升通道的下軌買入后，等待上升趨勢結束再平倉，并將止損價位設在重要的移動平均線附近。比方說，可以以價格突破或跌破5日均線或10日均線為止損點，或者跌破上升趨勢線與突破下跌趨勢線為止損點，或者跌破前期整理平臺的下邊線及突破前期整理平臺的上邊線為止損點等。

例如，2007年8月30日，某投資者根據移動平均線系統提示，5日均線向上穿10日均線，隨即以上一交易日收盤價3435元/噸買入燃料油fu0712多單，同時，以4日均線下穿8日均線作為止損指令。自9月6日起，燃料油開始回調，連續低開高走，至9月10日，4日均線向下穿破8日均線，該投資者便根據之前確定的止損計劃在收盤附近以3403元/噸止損。此次止損，每手單止損（3403-3435）×10×1=-320元。

獲利方法

止盈是指賣出獲利平倉。期貨交易的止盈原則是貫徹“順勢而為”和“讓盈利持續發展”，投資者可以不斷上移止盈點。比如，投資者在上升通道中以3600元/噸的價格買入a0805合約若干手，確定止損位置是3500元/噸，此后價格一路上漲，漲至4000元/噸時，確定止盈位置為3920元/噸。也就是說，如果a0805合約市場價格從4000元/噸下跌80個點至3920元/噸，就止盈平倉出來，如果下跌沒有超出限額或繼續上漲則繼續持有。同理，如果市場價格繼續上漲，則止盈點就相應提高，直至本波行情發生明顯的趨勢改變。

鎖倉并非最佳選擇

鎖倉包括盈利鎖倉與虧損鎖倉。盈利鎖倉是指建立期貨合約頭寸后經過一段時間持有而產生出一定數量的賬面盈利，在不平倉的情況下反向開立相同合約同等數量的新倉。虧損鎖倉是指建立期貨合約頭寸后經過一段時間持有而產生出一定數量的賬面虧損，因不想把賬面虧損轉化為實際虧損，在不平倉的情況下反向開立相同合約同等數量的新倉，企圖鎖定虧損數量。無數交易實踐證明，鎖倉并非一種明智的操作方法，虧損鎖倉更是如此。以下是某投資者雖然看對行情，但因為鎖倉反而遭受虧損的例子。

篇（9）

《科學投資》調查發現，期貨市場中的普通投資者，以中小戶為主。他們中的絕大部分人雖然花費了大量的時間、精力與財力，但結果仍是鎩羽而歸。期貨市場真的不適合普通投資者參與嗎？答案是否定的。那么，普通投資者如何在這個市場中獲利呢？要回答這個問題，不妨先來看看什么樣的人能夠在期貨交易中獲利。

篇（10）

中圖分類號：F713.5文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）03-00-01

一、華聯期貨簡介

華聯期貨有限公司，簡稱“華聯期貨”，成立于1993年4月10日，位于東莞金融核心——金源中心，公司總部毗鄰國家外匯管理局、中國人民銀行東莞市中心支行、中國農業發展銀行、東莞證券有限責任公司等金融機構，是國內首批取得期貨業務經營許可權并一直植根于東莞的專業期貨公司，同時也是目前東莞地區唯一一家由國有股東控股的本土期貨公司。2008年1月，經中國證監會核準，取得金融期貨經紀業務資格；同年4月，取得金融期貨交易結算業務資格；同年7月，成為中國金融期貨交易所交易結算會員。目前的華聯期貨擁有上海期貨交易所、大連、鄭州商品交易所、中國金融期貨交易所四家期貨交易所席位。

二、什么是7P服務市場開發策略

7P服務開發理論是以經典市場開發理論中的4P市場開發理論為基礎發展而來的，它結合服務自身的特點，將產品(product)、渠道(place)、促銷(promotion)、價格(price)的4P理論進一步拓展為包含人員(people)、有形展示(physical evidence)、過程(process)的7P理論，基于此的市場開發策略就是7P服務市場開發策略。

三、7P服務市場開發策略的應用

下面我們就結合華聯期貨自身的特點，探討7P服務市場開發策略在解決華聯期貨市場開發過程中的可行性措施。

1.健全華聯期貨服務產品體系，通過創新開辟個性化之路(產品開發策略)。由于客戶需求是分為三個層次的，所以為顧客提供的服務產品也應該是分為多個層次的。華聯期貨應該根據客戶需求為顧客提供多層次的服務產品。這應該包括滿足客戶核心需求的核心服務產品，滿足客戶渴望需求的服務產品以及滿足客戶附加需求的服務產品。投機客戶和機構客戶的核心需求是不同的，所以與其對應的核心服務產品也是不同的，投機客戶是為了盈利，所以投資指導就是其需要的核心服務產品。而機構客戶是為了套期保值，那么公司為其提供的良好后勤和財務保障就是其所需要的核心服務產品。在為顧客提供核心服務產品時，更應該注意自身內部各部門協調一致，共同努力，比如研發部提供良好的咨詢服務，市場部提供良好的服務環境等。

2.降低運營成本，提高經紀服務附加值(價格開發策略)。期貨行業本身就應當通過提高管理水平、降低管理運作成本、積極利用高新技術等手段達到降低成本的目的；建議華聯期貨可以根據不同客戶對象的特點來對各種服務進行有效細分，即根據不同的顧客層次和不同的服務水平來設計出不同的價格層次，以達到既滿足不同客戶的服務需求又有效降低服務成本的目的；最后，華聯期貨還應該采取提供捆綁服務等手段提高期貨經紀服務的附加值，使客戶充分感知服務價值的存在。

3.選擇目標客戶，刺激客戶需求(促銷開發策略)。目標客戶的選擇包括市場細分與市場定位兩個方面。在細化客戶之前筆者認為有必要根據客戶盈利性、群組規模、投資能力等實際情況將其細分為不同的群組，并根據各自的特點來選定最終的目標客戶，采取相應的市場開發策略來刺激客戶的有效需求。另外，筆者建議華聯期貨基于自身的特色期貨品種和服務進行宣傳，激發客戶對其的興趣，然后通過客戶教育和培訓，獲得較穩定的客戶群。

4.主動出擊，提高華聯期貨與客戶的接觸度(渠道開發策略)。市場的拓展需要多樣化的渠道，尤其在必須主動出擊方能有所斬獲的現代市場市場開發競爭當中。華聯期貨目前布局速度較慢，當然與其經營理念密切相關，筆者建議華聯期貨可以根據行業特點以及服務機構設立的時間、數量、速度和地點來不斷優化市場布局，并對現行的機構經營區域的狀況進行重新審視，設立較合理的服務網點，保證與客戶較高的接觸度，從而達到迅速搶占市場份額的目的。

5.將無形產品有形化和可視化(有形展示開發策略)。期貨行業提供的是無形產品，而推銷無形產品的一個基本方略就是將無形產品有形化和可視化。期貨產品不同于冰箱、彩電或者房地產等任何一種實體產品，它提供給客戶的是一種新的金融觀念、方法、技巧等，要讓這些觀念、方法、技巧等進入客戶心中，期貨公司就必須以后臺開發出來的投資策略、操作技巧等內容作為基礎，并融入公司的企業文化、價值理念、服務策略，最終通過專業的包裝，例如設計出紙質的計劃書、電子的規劃書等將其轉變為有形化的金融產品，使期貨公司服務產品的競爭優勢得到全面體現，進而讓客戶可以有直觀的比較，并做出他們認為最明智的選擇。

6.服務過程規范化，服務環節人性化(過程開發策略)?，F階段，很多客戶都不再愿意受過去傳統營業時間和呆板固定服務的束縛。他們需要能夠滿足其需求的動態的服務組合，因此華聯期貨目前所面臨的挑戰是既要規范服務過程，又要不斷簡化服務環節，提供人性化和個性化的服務，以此實現保留現有客戶，贏得新客戶的經營目標。為實現這些目標，筆者建議華聯期貨應該尋求建立強大的業務和技術伙伴關系的途徑。

7.提升服務標準、提高服務人員素質(人員開發策略)。期貨公司提供的服務由于具有“不可視”這一特殊性，絕大多數情況下客戶只有依靠自身感受來評價它的優劣。雖然將具體的服務流程制定為具體的服務標準使得評價有了可靠的依據，也有利于期貨經紀行業的整體發展，但最終服務還需期貨經紀行業從業人員來完成，所以提高服務人員的素質成為提示服務標準的重要環節。華聯期貨在日后的市場開發過程中應注意人員的全方位培養，除了更新后臺人才以外，華聯期貨現階段必須努力組建前臺市場開發人才體系，這個體系將擔負著將創造出的差異化期貨品種和服務以差異化的市場開發方式遞送到客戶那里，它也將成為華聯期貨差異化經營的重要組成部分。

作為金融服務行業的期貨業，7P服務市場開發策略在競爭日益激烈的市場中起到舉足輕重的作用。在國外，期貨行業已經相當成熟，7P服務市場開發策略在行業中也已經得到廣泛應用；但在國內，由于我國特有的政策、經濟環境，期貨行業發展緩慢，7P策略未能得到有效利用。隨著2007年金融業的全面開放，以及國內金融市場的加速發展，7P服務市場開發策略的研究和應用就更為迫在眉睫。

參考文獻：

篇（11）

整體上市場對于股指期貨仍然心存畏懼，認為股指期貨猛于虎的大有人在。但是事實上股指期貨并不能改變股市牛熊格局。

從國際經驗來看，在牛市中推出股指期貨，一般會遭遇一次調整，完畢后繼續恢復漲勢。1986年5月6日恒生指數上市后當天，股指創新高1865.6點，之后調整了兩個月，又恢復漲勢；1986年9月3日日經225指數在新加坡上市后，當天股指創新高18936點，修整兩月后恢復漲勢，再創新高。在牛市行情中股指期貨上市后股指的大趨勢仍是上漲。

熊市中推出股指期貨又會怎樣呢？1996年5月3日韓國推出KOSPI 200指數期貨，短期使指數出現一定的波動，最終股指全年下跌20％；1998年7月21日中國臺灣加權指數期貨上市前，熊市格局依舊，股指期貨上市后，股指雖然創階段新高8047.7，但是此后一路下跌到6000點。無論股市牛熊，股指期貨并不改變趨勢，市場上其實是出于恐懼而把股指期貨妖魔化了。

期貨是靈活的金融工具，它提供做多做空的機制，提供杠桿比例，最重要的一點，期貨市場提供的是規避價格波動風險的渠道，為現貨市場中的參與者提供轉移、分散價格風險的途徑，這正是期貨市場為什么能夠得以發展、持續至今的主要原因。而股指期貨的產生也是出于這個原因。二戰之后，美國股票市場蓬勃發展，以信托、養老基金、共同基金為代表的機構投資者迅速壯大，在股票市場中逐漸占據主導地位。根據馬柯維茲的投資組合理論，分散的投資組合可以降低和消除股票的非系統性風險(單只股票由于行業、企業自身原因而導致的股票價格下跌的風險)，但是即使消除了非系統性風險，投資組合仍然有一種風險不能避免，那就是系統性風險(即由于經濟發展環境、國家政策等宏觀因素導致，所有股票價格都會受到影響的風險)。機構投資者通過有效地分散投資來降低非系統性風險之后，對于規避系統性風險的需求也就逐漸凸現。股指期貨正是針對這樣的需求而誕生的產物。

一般來說，股指期貨是主力機構博弈的場所，個人投資者如果少于50萬元的資金，大可不必參與股指期貨交易。

我們可以初步測算一下股指期貨初期的交易規模。根據2006年證券公司公布的年報，全國22家創新類券商的凈資本約548億元，30多家規范類券商的凈資本共約190億元，加總起來達到738億元人民幣，如果全部證券公司參與自營，按照最大額度(3％)參與股指期貨交易，約22億元。對于自營業務占凈資本的比例多數在50％以下的券商來說，這個數字基本上能夠滿足券商套期保值的需要。

目前3萬億元規模的公募基金必須修改基金相關條款才能參與股指期貨交易，因此不可能馬上成為股指期貨市場上的先頭部隊。那么，推出股指期貨之初，能夠入場進行套保的資金大約有20億～30億元。

既然是機構投資的搏殺，就必須注意到機構投資者可能因股指期貨的推出而改變操作手法。機構投資者為取得現貨市場上的主動性，必然要爭奪在期貨市場上的話語權。這樣，一方面可以在期貨市場上對沖持有的重倉股票的風險，另一方面，也可以把握有利時機，進行套利或者保值。