風險投資現狀分析大全11篇

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中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A文章編號：1006-4311（2012）04-0104-020引言

風險投資（Venture Capital），亦即創業資本。創業投資，是指向具有成長潛力的高新科技技術企業和科技型中小企業提供股權資本，并為其提供經營管理和咨詢服務，以期在被投資企業發展成熟后通過股權轉讓獲取中長期資本收益的投資行為。風險投資創始于美國20世紀50年代，并在美國得到了迅速的發展，其風險投資的發達程度在全球首屈一指。但美國風險投資業的發展也經歷了一個曲折的過程，為各國風險投資的發展留下了許多寶貴的經驗和教訓。

1中創公司失敗的根本原因

赫赫有名的中國新技術創業投資公司（簡稱中創公司）是我國成立最早的一家風險投資公司，稱得上是我國風險投資業的先行者。但不幸的是，中創公司成為一個反面的典型。1998年6月22日，中國人民銀行責令其停業關閉。作為中國首家風險投資公司的中創落得如此悲慘結局，不得不引起我們的深思。擁有上百億資產的中創公司失敗的原因是多方面的。債務危機是許多金融機構都會遇到的危機，而問題在于中創公司的性質不同于一般的銀行性金融機構，因此它失敗的根本原因應從風險投資的運行機制和維持它生存的外部環境這一角度來分析。

1.1 風險投資公司的組織模式應符合中國國情。中創公司成立于1985年，那時我國的經濟體制基本上是計劃經濟，政府在整個經濟活動中起著十分重要的作用。當時組建的中創公司屬官辦民營型。公司由政府出資，重大事情由政府過問，經營首先考慮穩健原則?？梢哉f中創公司基本上是計劃經濟的產物。政府承辦風險投資公司，風險只能由政府承擔。政府不應作為直接的投資主體，而應通過制訂有關措施廣泛分散投資風險，承擔信用擔保責任，創造風險投資的外部運行環境等間接參與風險投資。

1.2 政府應為發展風險投資創造良好的外部環境風險投資業的發展還有賴于多方面的良好的外部條件的支持。在中創公司成立的早期，可以說維系風險投資的諸多外部條件是不成熟的，甚至不具備。為了促進我國風險投資業的健康發展，政府應積極從如下方面著手為風險投資業創造良好的生存環境。

1.2.1 政府要提供良好的創業環境。目前，我國國有企業大面積處于困境狀況，這正是在新技術革命浪潮下舊的產業體系向新的產業體系轉變的契機。我國應采取免稅、減稅等方式鼓勵創新企業的發展，大量組建新企業，以擴大社會對新技術的需求，激活技術市場。國家應制訂有關政策，盡快使企業成為技術創新主體，鼓勵科研院所圍繞經濟建設開發高新技術；給予優惠條件鼓勵企業采用高新技術；大力發展技術經紀人隊伍。

1.2.2 政府應制訂優惠政策，以保證風險資金的籌集和投放。據國外經驗，政府資金支持仍不可少。考慮到我國國情，國家財政和各級地方財政應增加一些高新技術產業發展專項撥款，實行部分撥款，部分低息有償使用，部分用于風險損失補貼、貸款貼息和獎勵，并把重點轉移到廣泛吸收民間資金建立風險投資基金上來，使之成為風險資本的最主要來源。為了鼓勵風險投資，還應改革現行稅制，加大高新技術企業的稅收優惠力度。

1.2.3 建立并完善信用擔保制度。為了鼓勵銀行、保險公司、證券公司和信托投資公司等的資本進入風險投資領域，政府應建立信用擔保制度。

1.2.4 盡快建立第二板股票市場，為風險資本的退出提供便利場所。應盡快設立專門為中小型風險企業的股票提供優惠上市條件的第二股票市場。

1.2.5 政府還應健全法制，制訂政府采購計劃，大力發展中介服務組織等，為發展風險投資業提供全方位的服務。

對中創公司的失敗原因研究表明，政府在其整個經濟活動中起著十分重要的作用，可以說中創公司基本上是計劃經濟的產物。當時組建的中創公司屬官辦民營型，公司由政府出資，重大事情由政府過問，經營首先考慮穩健原則。但是，風險投資的特點是高風險和高回報，具有很強的靈活性和時效性，它的經營狀況必須與管理人的利益掛鉤，同時這是一種高度專業化管理的資金，必須由具有足夠專業水準的人士管理；同時對基金管理人必須有很強的激勵和約束機制。而由政府出資、政府管理的風險投資公司，多半做不到這一點，因而，失敗是難免的。

2我國現階段風險投資存在的問題及其原因

從美國的成熟的風險投資經驗和中創公司的風險投資失敗案例表明我國現階段風險投資業主要存在的問題有：第一，由于高科技投資項目資金需求量大，公司價值（無形資產）難以認同，影響其成本和收入的變量因素較多，需要經驗豐富的風險投資者駕馭。第二，我國高科技領域的某些方面尚處于世界總體發展水平的落后地位，當前國內的高新技術市場的相當部分被國外產品占領著，在國產科技成果中，真正能夠合風險投資胃口的高回報率項目并不多。第三，由于我國目前的發展模式為“政府主導型”，以財政撥款和銀行科技開發貸款為主體的風險資本規模小，同時政府為主要出資方，造成投資主體單一，影響投資效益。第四，政府作為主要出資方的同時，又參與投資的運作與管理。第五，利益激勵機制不夠強化，資金有時必須投向與政治傾向聯系密切的項目，如用幫助處于困境中的國有企業。第六，地方政府以財政資金或銀行貸款作為風險資本，希望通過投以巨資，扶持高新技術項目發展，帶動地方經濟騰飛，帶有一定程度的盲目急躁和一廂情愿，與風險投資長期的分段漸進的融資方式相悖。

出現以上問題有以下原因。第一，我國風險投資業起步晚。第二，我國的風險投資相關法規還很不完善。第三，我國缺乏發展高技術產業和風險投資事業的最寶貴資源——高素質的人才和人的創新能力。就我國情況與國外先進的風險投資業相比，無論從經濟實力還是從科技實力，在當今世界上所處位置都是比較靠后的。

我國在風險投資業的發展過程中，融資方面卻存在著諸多問題，嚴重阻礙了其發展。

從整體上看，風險投資離不開政府的引導和扶持，但政府不能作為風險投資主體，政府是風險投資游戲規則的制定者和監管者，企業才是風險投資的直接參與者。政府在風險投資發展過程中的主要作用應該是為風險投資的發展創造有利環境，推動風險投資機制的形成。同時，還應注意政府宏觀調控手段的雙向性。

參考文獻：

[1]成思危.中國風險投資實物叢書——政府與風險投資[M].北京：民主與建設出版社.2000.

[2]高正平.政府在風險投資中作用的研究[M].北京:中國金融出版社,2003.

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一、我國風險投資發展的現狀分析

中國經濟已進入高速發展期，即使在世界金融危機暴發時，中國經濟GDP仍然保持 8%的增速。隨著財富的增長，越來越多的人開始尋求適當的投資機會。這種情況下，一方面新的投資渠道為風險投資的進一步發展創造了條件；另一方面，中國的企業正在由小作坊式的生產方式步入產業化生產階段，特別需要資金支持，這就為風險投資發展提供了必要條件。

在國家政府各部門、金融機構、民間資本等各方面的大力支持和推動下，我國的風險投資事業取得了長足的發展，已經進入了一個新的發展階段。其發展情況如下：

（一）風險投資理念在我國初步形成

據《IT 經理世界》的總結，在2006年像美國高盛這樣的外國公司在國內的風險投資規模為 2 億美元左右， 而相對于世界風險投資領域來說， 其網絡科技泡沫破裂之后近來重新高漲， 科技股價又回到了較高的水平。風險投資總體規模仍在擴大。全球風險投資協會主席海格特在 2001 上海 APEC 中小企業論壇上說： “盡管風險投資與其他行業一樣，受到經濟周期波動的影響，但從美國的實際情況來看，其風險投資基金規模達到了480億美元，比上年增加了150%， 歐洲為160億美元， 亞洲為60億美元?！迸c外國風險投資規模相比較，我國的風險投資主體雖然規模要小得多，但是這一理念正在形成。

（二）風險投資業剛剛起步， 外資仍占主導地位

根據中國科技金融學會的統計，到 2004 年末，全國一共有200多家風險投資企業， 總資金約300億元。但我國的風險投資規模仍然小得多。就總體投資規模來看，真正投入風險項目并開始實施創業運作的并不多，只占20%左右。本土風險投資與外資在投資金額上的比例一直維持在1：3左右，本土風險投資呈現萎縮的趨勢。

（三）我國風險投資市場的潛在資金較充裕

我國風險投資的來源潛力很大，據2004年的《金融機構本外幣信貸收支表》統計，國內的各項存款余額為25.31萬億元，城鄉居民儲蓄為12.61萬億元，在實際利率低于消費物價指數的今天，資本的逐利性決定了這些錢在尋找出口。國外風險資本紛紛看好中國的市場，爭先恐后通過各種途徑進入中國的投資市場，而且隨著合格境外投資者數量的逐步增多和《外商投資創業企業規定》的正式實施，我國的風險投資業務開始了全面對外開放。因此，資金將不成為主要問題。

二、當前我國風險投資中存在的問題

（一）風險投資外部環境缺乏。我國風險投資發展缺乏有力的外部環境支撐，主要表現在法律制度和資本市場兩個方面：一方面，資本市場還不夠成熟，導致資本市場發展的不完善，導致風險投資的出路缺乏保證，極大阻礙了風險投資的發展；另一方面，風險投資法律不夠完善，與風險投資基金相關的法律缺乏，直接導致風險投資各方關系人的行為缺乏法律的規范和約束，影響投資者合法權益。

（二）缺乏風險投資專業人才。風險投資是跨越科技與金融兩大領域的特殊金融活動，涉及評估、投資、管理、審計和高科技專業知識等多方面學科，實踐性綜合性很強。高素質的風險投資家是風險投資的靈魂，這正是目前我國最需要的也是最缺乏的。我國的風險投資發展還處于初級階段，同時具備科技知識、管理經驗以及金融投資的綜合性高素質人才缺乏。當前風險投資隊伍工作人員無論知識結構、思維方式還是行為模式等都有待提升。

（三）風險投資退出機制不完善。風險投資后期都面臨著風險投資的退出，這也是風險投資的關鍵環節。評判風險投資成功與否的標準就在于資本能否成功退回。當前國際通用的風險投資的退出機制主要有公司的公開上市、股權回以及項目的破產清算。我國在風險投資退出機制上還不成熟，在準入條件、規范性以及成熟度上都有待完善。投資風險退出機制的不完善很大程度上阻礙了投資主體的前進步伐，束縛了風險投資的發展。目前，我國風險投資仍缺乏暢通的退出途徑。

三、發展我國風險投資的對策

（一）優化風險投資外部環境。一方面要健全與風險投資相關的法律制度，以法律和政策保證風險資本的籌集、組織、運作以及退出。另一方面，要建立成熟寬松的資本市場，這樣不僅有利于發展更多實力強大的金融機構，而且還有利于培養更多高素質的風險投資人才。此外還需要得到政府的大力扶持。這就要求政府提供優惠政策，大力扶持風險投資企業。

（二）培養風險投資人才。優秀的風險投資人才是風險投資能否取得成功的關鍵，針對當前我國風投人才缺乏的現狀，首先可以引進創新人才、復合型人才和經營人才，通過引進這些人才可以很大程度上緩解人才缺乏的問題；其次，對現有人才培養模式進行改革，加強對人才的創新能力方面的培養證券或信托公司可以選派一些具備豐富管理和經營經驗的人才到外國系統學習風險投資管理和運作知識；最后，大學可以在課程設置中系統地增加風險投資課程，并聘請國內外專業的風險投資家和投資人員教育培養出更多具備風險投資技能的學員，為風險投資做好人才儲備。

（三）建立暢通的風險投資資本退出機制。當前風險投資的主要退出途徑是上市，因此要推進風險投資的發展必須適當放寬高新技術的上市條件，構建以上市為主其他退出渠道相配合的風險投資退出機制。企業可以通過證券交易中心對投資企業實行非公開上市，讓其部分股票具備流動性，這樣既為風險投資的退出提供了條件又為其在二級創業板和主板上市降低了風險。同時政府可以以區域性產權交易市場為基礎建立全國性的聯交系統，為構建三板市場準備更多條件，以達到配合二級和主板市場形成多層次資本市場體系的目的。

四、結論

風險投資對我國的經濟發展，尤其是高新技術產業化有著巨大的推動作用。針對我國風險投資發展的現狀，我們應該積極培養風險投資人才、建立暢通的風險投資資本退出機制制定、修改和完善法律法規、發展規范運作并加強監管，以促進我國風險投資的健康發展。

參考文獻：

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    二、我國農業高新技術產業的風險投資

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1.壓板回路風險分析與管控措施

風險點：備自投裝置運行操作現場壓板布局、標示不明確或錯誤，造成誤操作。

1.1 風險分析

備自投裝置因接入間隔通常較多，所涉及的功能壓板、出口壓板及檢修壓板繁多，而這些壓板的投退都可能直接影響到備自投裝置的邏輯判別及出口動作，所以在壓板布局、標示不明確或錯誤的情況下，誤投退相關壓板，都可能造成備自投放電或動作失敗。

1.2 管控措施

1.2.1 規范壓板編號

壓板編號應采用雙重編號，并反映壓板的順序、對應的裝置或對象、功能等。對于各類型壓板應采用不同的編號相區分，其中：

（1）如總功能壓板和檢修壓板等決定裝置功能投退和充電方式控制、元件狀態判別用的壓板，建議使用的壓板編號為“FLP”。

（2）對于裝置的跳閘出口壓板，則建議使用的壓板編號為“TLP” （其中T代表的就是“跳閘”的意思）。

（3）對于裝置的合閘出口壓板，則建議使用的壓板編號為“HLP” （其中H代表的就是“合閘”的意思）。

（4）對于備用壓板，則建議以中文名稱“備用壓板”進行標識。

1.2.2 規范壓板布局

保護壓板根據其功能作用，可大體分為功能壓板和出口壓板兩大類，而根據其功能歸類后進行合理的布局配置，有助于現場工作人員清晰、準確的進行壓板操作，從而降低了誤投退壓板所造成的風險。根據現場運行經驗，建議其布局配置如下：

第一行：功能壓板，包括：總功能壓板、單元檢修壓板、母聯檢修壓板、旁代壓板等;

第二行：跳閘出口壓板，包括：單元跳閘出口壓板、母聯跳閘出口壓板、旁路跳閘出口壓板等;

第三行：閉重出口壓板，包括：單元閉鎖重合閘壓板、旁路開關閉鎖重合閘壓板;

第四行：合閘出口壓板，包括：單元合閘出口壓板、母聯合閘出口壓板;

第五行：備用。

必要時我們也可以在給個別壓板做出相關標注和解釋，方便現場運行人員更加正確的理解相關壓板的含義，以保證現場壓板投退操作的正確性，避免因運行人員理解有偏差而造成誤投退壓板情況的發生。

1.3 案例說明

根據網公司的最新反措要求，110kV備自投必須具備可通過壓板投退控制的強制進線備投功能，而該功能因眾廠家的理解和邏輯實現方式的不同，分為兩種情況。

情況一：備自投裝置通過開入110kV分段開關的分位，來判斷該站母線運行方式。對于此類廠家，實現強制進線備投的方式，是在分段分位開入回路上串接一個“TSP退出強制進線備投功能”壓板。當該壓板退出時，相當于斷開了110kV分段開關分位開入回路，裝置無法采集到分段開關的分位開入，即認定110kV分段開關為合位，從而強制備投裝置實現進線備投充電邏輯。

情況二：備自投裝置通過開入110kV分段開關的合位，來判斷該站母線運行方式。對于此類廠家，實現強制進線備投的方式，是在分段合位開入回路上并接一個“TSP投入強制進線備投功能”壓板。當該壓板投入時，相當于短接了110kV分段開關合位開入回路，強制性的給裝置一個分段開關的合位開入，從而強制備投裝置實現進線備投充電邏輯。

因上述兩種情況的壓板功能相同，但實現方式剛好相反，如若運行人員理解不到位，極易造成誤投退該壓板而導致備自投裝置放電。

2.二次回路風險分析與管控措施

2.1 風險點一

備自投裝置的電流回路。備自投裝置CT回路關系到裝置能否正確采集到電流模擬量信息，從而判定是否作出閉鎖備自投的動作命令。

2.1.1 風險分析

CT回路的接法、組別、調試加量等原因都可能影響到備自投裝置的正常運行。如果CT繞組組別選擇不正確或回路中串接的裝置過多時，有可能導致故障情況下，主電源開關跳開后，CT二次回路中仍然存在衰減較為緩慢的直流電流，當這一電流大于裝置內整定的無流定值時，備自投裝置將會受到有流閉鎖而無法啟動，而同時備自投裝置判母線電壓消失條件滿足，經延時后將備自投放電，備自投動作失敗。

2.1.2 管控措施

（1）電流二次回路采應用交流端子接入保護屏，以方便實驗調試;

（2）原則上應使用P級的CT繞組;

（3）允許與故障錄波或保護裝置共用繞組，但必須要保證繞組的負載不超過CT繞組額定容量;

（4）除了與保護裝置共用CT繞組時可串接其后外，其它情況下，備投裝置均應接于同一電流回路的其它裝置之前。

2.2 風險點二

備自投裝置的電壓回路。備自投裝置PT回路關系到裝置能否正確采集到電壓模擬量信息，來判定母線失壓與否，從而進一步做出是否投入備用電源的正確命令。

2.2.1 風險分析

電壓模擬采集量為備自投裝置判斷母線是否失壓和備用電源線路是否具備條件的直接依據，所以電壓回路的接線和操作錯誤，將有可能直接導致備投裝置的誤動作。

2.2.2 管控措施

（1）電壓二次回路也應采用交流端子接入保護屏，以方便實驗調試;

（2）原則上應使用P級的PT繞組;

（3）母線電壓應取母聯（分段）開關兩側PT的三相電壓;

（4）對于只有一段母線的變電站，母線電壓可接于裝置所定義的任意一段，并將母聯檢修開入短接;

（5）對于接入的元件，其電壓二次回路中性線必須與保護使用的電壓二次回路中性線一起在全站一點接地;

（6）對于接入備自投裝置的電壓回路必須經過空氣開關后再進入備投裝置;

（7）對于運行中的母線PT間隔，當有工作需要斷開其保護組電壓空開時，必須先申請退出與該組電壓相關的備自投裝置。

2.3 風險點三

備自投裝置開入、開出信號回路。備注偷裝置備自投裝置開入、開出信號回路相對較多，其開入、開出回路接線的正確與否將直接影響到備自投的邏輯判斷和發信。

2.3.1 風險分析

隨著變電站自動化水平的提高，二次回路也更加復雜，加大了現場運行維護和現場安全技術保障的難度。備自投現場接線設計的模擬量相對較少，因此接線相對簡單，但備自投程序外部回路與保護裝置的互相配合是一個較為隱蔽和復雜的環節，其開關量的接入相對較多，因此現場的不確定性也給備自投現場接線帶來比較大的風險。

2.3.2 管控措施

（1）禁止將從操作箱取得的跳閘位置信號轉換為合閘位置信號后接入裝置使用;

（2）在條件允許的情況下，開關位置接點宜優先采用開關本置輔助接點;

（3）如具備取用可通過定值整定的后備保護動作閉鎖備自投出口接點的條件，則應將主變的后備保護動作閉鎖備自投出口接入備自投裝置的外部閉鎖信號（自動復歸）開入;

（4）變電站配置有母線和開關失靈保護時，應將母差和開關失靈保護的動作信號接入備自投裝置;

（5）接入監控后臺的裝置告警、閉鎖、動作信號應使用迅速返回的遠動信號;

（6）本站配置有錄波裝置時，應接入備自投裝置的啟動錄波開出回路;

（7）各線路和旁路的合位、合后信號應區分間隔接入裝置。

2.4 風險點四

備自投裝置跳、合閘出口回路。備自投出口回路是裝置在作出邏輯判斷之后的執行回路，是當母線失壓后，備供電源可否正確投入的關鍵。

2.4.1 風險分析

（1）部分備自投裝置將跳主電源的回路，接到了手跳回路，在手跳繼電器出口跳主電源時，閉鎖了備自投裝置，致使裝置不能實現自投備供電源。

（2）部分操作箱的永跳回路，隱含著啟動手跳回路的功能，即使主電源的跳閘接于永跳回路，也可能導致閉鎖備自投裝置。

（3）非全相保護動作回路啟動，或并接了手跳回路，當非全相保護動作導致母線失壓是，手跳閉鎖信號將造成備自投裝置不能順利動作。

2.4.2 管控措施

（1）跳主變變低開關、線路及旁路開關的開出信號優先接入永跳回路，嚴禁接入手跳回路，如無永跳回路則應接入保護跳回路，且為防止主供線路重合閘，應同時將其閉鎖重合閘的回路接入裝置。

（2）跳、合閘引出端子與正電源適當隔開，至少間隔1個端子。

（3）若切負荷出口為10kV 線路時，應優先選用開關的手跳回路;若選用開關的保護跳回路，則應同時接入其閉鎖重合閘回路。

（4）若切負荷出口為主變10kV低壓側時，應優先選用開關的手跳回路;如非接入手跳回路，還需引接點閉鎖該變低所在10kV母線兩側的分段備自投裝置。

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一、概述

備自投裝置由于涉及的設備較多，因此在備自投裝置投入或退出運行前如果操作不當，又或者在接入備自投裝置的線路或主變設備的操作中不當，都將有可能導致備自投誤動或拒動。

備自投裝置的線路出口、檢修、旁代、旁路出口壓板的投退順序不對將給備自投裝置的運行帶來風險。本文以沒有旁路的220kV變電站線路開關停電時220kV備自投壓板操作為例，分析其中存在的風險，并提出有效的管控措施。

二、風險分析

（一）壓板遵循先投后退原則說明

以某站為例，說明遵循“先投后退”原則原因：

圖1 某站220kV主接線圖

圖2 某站220kV主接線圖

1.如果沒有遵循“先投后退”原則：

切除3DL開關，手跳接點瞬時閉鎖備自投。

充電條件（2）（3）（5）一直滿足，3DL處于分位，4DL合位，充電條件（1）滿足，4DL切換后電壓大于有壓值，充電條件（4）滿足，備自投所有充電條件滿足，經充電時間t1后備自投再次開放。

拉開3DL兩側刀閘，3DL切換電壓消失，備自投發“3DL電壓消失”異常告警。裝置啟動條件（1）、（3）滿足

投入3DL檢修壓板。如此時誤投4DL檢修壓板，裝置啟動條件（2）、（4）滿足，則備自投將誤動。

2.如果遵循“先投后退”原則：

誤投4DL檢修壓板，裝置啟動條件（2）、（4）滿足，但是4DL電氣量開關量不進入邏輯判斷

切除3DL開關，手跳接點瞬時閉鎖備自投。

由于4DL電氣量開關量不進入邏輯判斷，3DL處于分位充電條件（1）不滿足，備自投無法充電，備自投不再開放。

拉開3DL兩側刀閘，3DL切換電壓消失，備自投發“3DL電壓消失”異常告警。

但是備自投不會啟動。（沒有充電）

對于遵循先投后退的檢修壓板操作順序，該裝置能很好地避免極端情況下（即多重操作錯誤）的誤動作情況。

同時，這里也給我們一個啟示：開關停送電、備自投壓板所有操作完畢后，應檢查備自投相關方式的充電情況，以確保備自投裝置正確投入。

（二）必須投入檢修壓板原因說明

以某站為例，說明線路開關冷備用或檢修，且不代路時，必須投入相應開關的檢修壓板，而不能只退開關跳閘壓板。

某站接線方式如圖2所示，3DL、4DL運行，1DL、2DL備用。母聯MDL在合位。

現在3DL開關停用后，實際為4DL為運行線路，1DL、2DL為備用線路。

如果沒投入“220kV、3DL線路檢修、9GLP壓板”，只退出“跳220kV、3DL開關、1LP1壓板”，則備自投認為3DL、4DL為運行線路，1DL、2DL為備用線路。若此時4DL發生故障，備自投將啟動，跳閘邏輯為：跳開3DL、4DL開關，確認3DL、4DL開關跳開后，合上1DL、2DL開關。這樣就可能出現下面情況：

檢修的人員把3DL開關置檢修位置（有些為就地位置），該開關雖在分位，但備自投無法檢測到該開關分位，備自投將會判該開關未斷開，因此備自投不能合上備用線路1DL、2DL，造成備自投動作不成功，某站失壓。

如果“投入220kV 3DL線路檢修 9GLP壓板”，則備自投認為只有4DL為運行線路，1DL、2DL為備用線路。若此時4DL發生故障，備自投將啟動，跳閘邏輯為：跳開4DL開關，確認4DL開關跳開后，合上1DL、2DL開關。這樣跳閘邏輯與3DL無關，不會出現上述情況。

三、管控措施

（一）即在停電操作時應在斷開開關前“先投”入檢修壓板，而在開關恢復送電操作時應在開關送電完“后退”出檢修壓板。具體操作步驟如下：

（二）開關轉冷備用或檢修時，在手跳開關前，先投入相應開關的檢修壓板和退出相應開關跳閘/合閘壓板。

（三）開關恢復熱備用或運行時，在開關、刀閘操作完畢后，檢查備自投裝置采樣，相應開關電流、電壓恢復正常后，再投入相應開關跳閘/合閘壓板和退出開關的檢修壓板。

四、案例說明

（一）某站220KV母線運行方式

500KV某站220kV母線運行方式：220kV母聯2012 開關合位，220kV分段2026開關合位，220kV母聯2056開關檢修，220kV分段2015開關熱備用，即220kV 1M、2M、6M并列運行，220kV 5M單列運行，#1主變變中2201開關檢修，#2主變變中2202開關掛6M，#3主變變中2203開關掛5M，#4主變變中2204開關掛2M運行。

圖3 500KV某站220KV母線運行方式圖

上述運行情況滿足220kV備自投充電條件。

（二）220kV備自投動作及配置情況

2012年06月09日11時52分42秒，500kV某站220kV備自投裝置動作，合上220kV 1M、5M分段2015開關。

1.220kV備自投裝置配置情況

序號 間隔名稱 保護名稱 保護型號 接口裝置 投產時間 保護廠家

1 220kV備自投 備自投裝置I FWK-J 無 2011.07 華瑞泰

2 220kV備自投 備自投裝置II FWK-J 無 2011.07 華瑞泰

2.220kV備自投動作元件詳細情況

序號 間隔名稱 保護名稱 動作時間 動作開關

1 220kV備自投 220kV備自投裝置I 00MS 切2201開關

2 220kV備自投 220kV備自投裝置Ⅱ 00MS 切2201開關

3 220kV備自投 220kV備自投裝置I 13MS 合2015開關

4 220kV備自投 220kV備自投裝置II 13MS 合2015開關

（三）220kV備自投裝置動作情況分析

2012年06月09日11時52分42秒，500kV某站220kV備自投裝置動作，切開#1主變變中2201開關，合上220kV 1M、5M分段2015開關，備投成功?，F場檢查備自投裝置在接收到#1主變變中2201開關位置由合位變為分位的信號后，判斷為#1主變跳閘，從而啟動備自投邏輯。

現場確認在執行500kV某站#1主變變中開關在轉為檢修狀態的工作任務時未投入備自投裝置屏上與之對應的“#1主變檢修”壓板（此壓板應在#1主變變中開關轉檢修操作前投入）。6月09日#1主變變中2201開關本體當時有其他班組工作，因工作需要需合上變中2201開關，且選擇在就地合開關。開關合上以后，備自投裝置判定為#1主變在正常運行中。11時52分42秒該班組工作人員在開關本體就地切開2201開關，由于就地操作不會使手分繼電器動作，備自投裝置未接收到“手分”開入，因此未能閉鎖備自投裝置，導致備自投動作合上220kV1M、5M分段 2015開關。

五、總結

篇（6）

一、引言

19世紀早期風險投資在美國開始出現，一些私人銀行在鋼鐵、石油和鐵路等行業進行了投資，獲得了高額回報。隨著電子技術的發展，在20世紀40年代，美國很多大企業開始把大量資金應用于投資與高科技相關的產品研制，這便是風險投資最初的雛形。1946年第一家具有現代意義的風險投資公司——美國研究發展公司（ARD）在美國成立；1971年全球第一家電子化的證券自動報價市場——納斯達克（Nasdaq）市場建立，標志著風險型高科技企業可以進入證券市場，風險資本也有了退出企業和回收效益的途徑。隨后，風險投資在全球得到蓬勃發展，越來越多的國家加入風險投資的行列，風險投資也逐漸成為全球經濟發展中必不可少的組成部分。隨著廣西經濟的發展，風險投資也在廣西得到了不斷發展，然而，相比其他地區的風險投資發展水平而言，廣西風險投資發展相對滯后，并面臨著很多困難。本文運用SWOT分析法，分別從優勢、劣勢、機會和挑戰四個方面進行了全面的剖析，分析廣西發展風險投資的內部優勢、弱點以及面臨的外部機會與威脅，最后提出促進廣西風險投資發展的政策建議。

二、廣西風險投資市場發展現狀分析

（一）廣西風險投資發展歷程

篇（7）

民營資本風險的認識存在較大的偏差，縱觀我國創業風險投資機構，可以看到其中有九成的是民營資本，這些投資方向主要著重于那些傳統的制造業、服務業項目等，這些項目的特點是風險少，而且是他們所了解熟知的，一切等待上市的，科技型的企業，在投資上則很少關注。與此同時，由于一些投資人投資的理念及能力不足，缺乏與國際國內知名的創投管理團隊合作共同合作的宏遠規劃，很難健康發展，難以形成規?；?、專業化、集團化的發展模式，由此也使創投機構加快了去風險化、PE(股權投資)化的傾向。

2.政府引導不足

政府引導措施不足主要表現在如下幾方面：第一，覆蓋面及規模的擴大，政府創投機構作用的發揮，需要的是機制的科學化、實際化、高效化，總體來說，我國創投引導基金的規模相對較小，難以適應發展的需求；第二，政府牽頭的天使投資基金嚴重不足，僅依靠以跟進投資和補助為主的引導基金，對引導創投資金投向初創型企業的主導性較弱；第三，國企投資基金受多重因素的影響，比如IPO上市公司國有股社?；疝D持政策、國有資產保值增值等，對于具有高風險、低持股的創業風險投資領域的關注很少，對股權投資基金的興趣較濃。

3.金融配套服務不足

金融配套服務不夠完善，首先，由于有些地區資本市場的落后，產權交易呈現分散狀態，難以匯集成一股力量。與天津股權交易中心和中關村“新三板”等國家級試點相比，這些股權交易市場、場外交易市場等活力較弱，與全國性資本市場的合作也不力，對創投機構的缺乏吸引。其次，相關金融投資機構的十分落后，如，證券、投行等，我國目前參與創投市場發展的機構投資者匱乏，有分量的產業投資、股權投資等財富管理機構也不夠健全，本土投資機構大多是規模小，效應弱。由此，我們需要建立和完善相關的政策法規

4.政策法規不完善

目前政策缺少針對性政策措施，現有政策大多是設立創投引導基金、規范管理、專項補貼等內容，缺少在市場進入、稅收優惠、投融資管理等方面的針對性政策措施，對于吸納民間資本，支持高新技術產業發展等引導力度還不夠強。政策覆蓋的范圍也不夠廣，創業風險投資發展相關的基本法規、法律還不健全。

二、我國創業風險投資發展對策結合

我國創業風險投資發展現狀，認為應從完善風險投資體系、強化政策支持和完善金融服務體系三個方面做起，來促進創業風險投資的規模與結構的優化和發展：

1.培育國有創業風險投資體系

發揮產業引導作用，讓國有創業風險投資機構走上健康發展的軌道，借鑒深圳等先進地區的經驗，依托大型國有控股投資公司的基礎上，支持并購重組和科技成果產業化為主、以中長期投資為發展方向的國有大型股權和創業風險投資集團。以期步入國家新興產業創投計劃，切實與金融央企對接，組建一批戰略性新興產業領域的創業風險投資基金。改變以往落后的考核機制，將創業風險投資納入國資考核范圍，并允許其可適當程度的投資風險損失等同于創造利潤。依托我國創業風險引導基金以及海洋等省級產業投資基金，與國際創投機構合作設立一批專業領域的天使投資基金。

2.加大政策扶持力度

全國各地可參照深圳、北京等待政策，對民營企業出資參與設立高新技術產業領域的創業投資基金，可按募集資金額和投資額給予相應的一次性獎勵，并對符合導向的投資項目提供一定的風險補助。或在一定前提下，出臺民營資本對創業投資領域的投入可直接抵扣出資企業的應納稅額等特殊政策。在此基礎上，加大對創業風險投資的風險補助力度，鼓勵各地龍頭企業利用自身管理、技術、資本優勢組建其產業領域內的風險投資機構，或創立創業風險投資基金。

3.完善金融服務體系

完善金融服務體系，促進資本市場發育，建立活躍、規范而完善的創業風險投資服務體系，對于促進創業風險投資規模的擴大和結構的優化有著重要的作用。對此，我國各省應盡快完善產權交易中心建設，力求盡快組建規范、活躍的區域性資本市場。與此同時，還應不斷推進金融改革，尤其是以區域資本市場建設為依托，暢通投融資和信息交流渠道，引導民間資本積極參與高新技術產業建設，依托募集、參股、信托、地方債券等多種方式向高新技術企業投資，解決創業風險投資去風險化問題突出的現狀。

篇（8）

一、安徽省創業(風險)投資引導基金的政策制度環境

1.安徽省創業(風險)投資引導基金簡介

（1）政府創業風險引導基金的概念。政府創業（風險）引導基金，指由政府出資設立的按照市場化方式運作，以引導社會資金流入創投領域，從而扶持和促進創業投資企業發展的政策性資金。我國政府引導基金發展階段可分為:起步期(2002—2006年)、快速發展期(2007—2008年)、規范運作期(2009年至今)。（2）安徽省創業(風險)投資引導基金的概念。安徽省創業（風險）投資引導基金（以下簡稱省引導基金）是由省政府出資設立的，市場化運作的政策性基金，一半以上的資金參股設立創業風險投資基金，其余以出資參股方式，支持合肥、蚌埠、蕪湖市設立創業風險投資基金。

2.安徽省創業（風險）投資引導基金的相關政策

2005年出臺的《創業投資企業管理暫行辦法》給創投業指引了方向。安徽省也相繼出臺促進科技創新創業的系列政策，其中的一些政策與省引導基金密切相關（見表1）。

3.安徽省創業（風險）投資引導基金的政策制度環境分析

2002年1月設立的“中關村創業投資引導資金”是國內最早的真正意義上的政府引導基金。2005年11月十部委《創業投資企業管理暫行辦法》。2007年6月設立的科技型中小企業創業投資引導基金是首個國家級創業投資引導基金。2008年10月18日《,關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》正式生效,截至2010年,全國已設立政府引導基金超40只,基金總額超300億元。省引導基金成立以來，安徽省相應出臺了一系列政策，有力推動了創業投資引導基金的發展。安徽省是全國第一個采用招標方式招募社會基金的省份。省引導基金還配套合蕪蚌三市招募社會資金,進一步放大引導基金的杠桿效應。對管理人的激勵上,基金盈利與否,管理人都能得到2%的管理費,如果投資于省內企業盈利的,管理人可獲得最高達20%的利潤讓渡。引導基金還設立風險補償機制,對投資早期科技型企業損失的,提供30%（最高1000萬元）的風險補償。

二、安徽省創業（風險）投資引導基金的發展現狀分析

1.安徽省創業（風險）投資引導基金的發展現狀

截至2014年6月，省引導基金直接參股9支基金，共完成企業投資金額12.73億元，帶動社會資本投資8.56億元。截至2014年底，省引導基金直接參股基金基本情況如表2所示。

2.安徽省創業（風險）投資引導基金的投資效益

截至2014年12月，省引導基金累計投資103個項目，投資額28億元，其中投資省內早期創新型企業53戶，項目62個，投資額17億元，占投資總額的60.7%。當年營業收入較上期增長42戶，凈利潤增長26戶，上繳稅收增長40戶，職工人數增長39戶。引導基金產生了良好的經濟和社會效益，具體體現在以下4個方面。（1）引導社會資本參與創業投資，突出財政資金杠桿效應。引導基金通過募集社會資本形成子基金，從事具體投資事務，充分放大了財政資金的效益。截至2014年12月，省引導基金直接參股基金9只，投向省內早期創新型企業53家，投資額17億元，占投資總額的60.7%，有效發揮了財政資金“四兩撥千斤”的杠桿作用。（2）引導合肥、蕪湖、蚌埠等8市設立市級引導基金。合肥市于2014年首設政府投資引導基金，出資3.87億元作為母基金，其中的2.27億元為產業投資引導基金，1.6億元為創業投資引導基金。2009年4月，蕪湖設立了規模2億元的“蕪湖市創業(風險)投資引導基金”，截至2010年6月，引導設立了蕪湖遠大、蕪湖瑞業等7家不同類型的創司。蚌埠市于2009年10月出臺了《蚌埠市創業（風險）投資引導基金實施辦法（試行）》，設立安徽省高新技術產業投資叁號子基金，基金的總規模為23億元。（3）引導創投基金投向早期創新型企業，彌補市場空白。早期企業的信息不對稱嚴重，獲取風險資本困難。我國風險投資對種子期和起步期的投資比重較小。引導基金吸引社會資金對初創期企業進行投資，可幫助發展前景好、創新能力強的企業度過初創期。（4）引導優秀創投人才進入安徽，同時培養本省創投人才。省引導基金通過與省內外創投機構的合作，引進優秀創投人才和專業管理團隊，建設專業化、高層次、復合型的本土創投人才隊伍，已形成“外來人才示范帶動，本土人才隊伍壯大”的局面。

3.安徽省創業（風險）投資引導基金所投資企業的發展情況

截至2014年底，省引導基金直接參股9支基金，直接參股基金投資企業發展指標統計如表3、圖1所示。截至2014年底，省引導基金直接參股基金投資企業共49家，營業收入、上繳稅收和職工人數的增長率比上年同期分別增長17.59%、28.11%和3.84%，凈利潤比上年同期下降了4.09%。2015年4月8日在主板上市的安徽廣信農化，是省引導基金投資項目中第一家主板上市的高新技術企業。省引導基金參股興皖基金，投資約9000萬元、占股比例達5.6%。2015年3月27日，安徽山河藥用輔料成為省引導基金投資項目中首家在創業板上市的科技創新型企業。省引導基金參股安徽興皖創業投資有限公司投資924.6萬元。

作者:趙婧 單位:安徽省科技成果轉化服務中心

參考文獻：

[1]王利明，王吉林．國內創業投資引導基金運作的現狀、問題及對策研[J]．《現代管理科學》，2010，（2）：112-114.

篇（9）

風險資本是風險投資者向風險投資公司提供的資本，風險投資公司將資本投向快速增長并且顯示出巨大成長潛力的新創高科技企業或技術創新型企業。風險資本的融資是風險風險投資公司的前提和基礎，是一個十分關鍵的環節。

從各國情況來看，風險資本的來源渠道是多種多樣的。其中包括：富有的個人資本、養老基金、大公司資本、政府財政資金、銀行等金融機構資金等。因國情的不同，風險資本的結構也差別很大。對于我國來說，在目前的政策、法律框架下，除了政府投資外，可能的融資渠道只有富裕家庭和個人、外資和企業。商業銀行、養老基金、保險公司目前尚不能成為風險投資的融資渠道。商業銀行作為一種間接金融機構，其流動性和安全性的要求使它直接介入風險投資受到了很大限制。這一點對于我國來說顯得尤為突出。我國《商業銀行法》明確規定，“商業銀行在中華人民共和國境內不得從事信托投資和股票業務，不得投資于非自用不動產”，“不得向非銀行金融機構和企業投資”。這使得商業銀行的投資基本上限于貸款業務，鎖定了商業銀行進行風險投資的大門。養老基余和保險公司進入風險投資同樣存在著法律制約。對于養老基金的使用，國家明確規定，只能購買國家債券和參加銀行儲蓄，不能在國內外進行任何形式的直接或間接投資?！吨腥A人民共和國保險法》規定：“保險公司的資金運用必須穩健，遵循安全原則，并保證資產的保值增值。保險公司的資金運用，限于在銀行存款、買賣政府債券和國務院規定的其他資金運用形式。保險公司的資金不得用于設立證券經營機構和向企業投資。”因此，在發達國家的風險投資來源渠道中占重要地位的這三大機構投資者，目前在我國卻不能進行風險投資。

一、風險投資公司和風險資本

1、我國風險投資公司的類型。

我國風險投資公司主要有四種類型：a政府與準政府風險投資機構（包括政府主導的風險投資公司）、各高新技術開發區內的風險投資公司、地方政府參與風險投資。b大公司附屬的風險投資機構（包括國內外大公司附屬的風險投資機構）。c金融機構附屬的風險投資公司。d民間風險投資公司。

2、我國風險投資公司風險資本的主要來源。

a居民儲蓄。風險投資屬長期投資，流動性差，而居民則要求其用于投資的資金隨時可以變現。這些特征決定居民儲蓄不適合作為風險投資的資金來源。

b國有銀行。隨著國有銀行的商業化，國有銀行越來越注重資金的安全性，對貸款的附加要求越來越多。風險企業由于缺乏作抵押的資產，沒有穩定的現金流人，面臨巨大的市場風險，而難以滿足銀行的貸款條件。因而從我國金融改革的方向來看，用于風險投資的國有銀行信貸可能會越來越少。

c大企業公司。許多主要的大公司都以獨立實體、分支機構或部門的形式建立了風險投資機構。大企業進行風險投資對其本身來說，等于是獲得了一個技術窗口和兼并候選人；對風險企業來說，則可從大企業獲得營銷、資金、管理和技術等方面的多種支持，但是大公司可能會對風險企業的發展戰略以及企業文化進行過多的干預，使風險企業完全為大公司服務，風險企業的經理人沒有自主經營權，何況我國目前大型企業的主要任務是加強主業建設。

d國外風險投資。采用風險投資吸收外資有助于外商投資高新技術產業；有助于調整外商投資產業結構；有助于借鑒國外風險投資的先進經驗。但由于我國缺乏相應法律措施及經驗，不易管理外國的風險投資資金，使其極易變成短期游資，沖擊國內金融業，同時成功退出后又帶走大量利潤及資金。但不管是從本國的長遠利益、還是從世界的競爭格局著眼，將外資引人風險投資所造成的損失，將遠遠小于外國風險投資者所帶來的收益。20世紀90年代以來，有許多國際知名的風險投資基金管理公司進人我國，但他們在投資時，往往投資于傳統產業，而較少投向高科技產業。主要是由于我國宏觀和微觀環境的限制，如法律法規以及證券市場的不完善、企業產權制度的混亂等。中國政府應及時制定和推出法規和政策，吸引國際資本在中國進行真正的風險投資，同時鼓勵成立專業型管理公司將本土化的人才與國際化的人才進行結合，形成合資型的專業團隊。

e政府。風險投資雖然是一種市場行為，但離不開政府的鼓勵與扶持，特別是像我國這樣風險投資業正處在萌芽狀態之時，政府的責任就更為重大。目前我國各地政府拿錢辦風險投資公司，但因為缺乏激勵機制，嚴重制約了風險投資公司的運作與發展。

二、我國風險投資公司風險資本的籌集現狀分析

1、風險資本來源及分布特征

2008年，政府創投引導基金的杠桿效應逐步顯現，加之全國社保基金等多類金融資本獲準自主進行股權投資，使本土機構融資渠道大為拓寬，帶動人民幣基金強勢崛起。截至2008年底，在提供資本來源信息的949.93億元風險資本中，來自海外的資本比例為49.38%，與2007、2006年相比有所減少，而來自內地的資本比例為50.62%，與2007年相比有所增加。

2、風險資本的地區分布

截至2008年底，風險資本量的82.96%集中于北京、上海和深圳三個地區。北京地區風險資本總量繼續保持領先地位，但占全國風險資本總量的比例有所下降，由2007年的40.2%下降到2008年的39.60%。深圳地區2008年的風險資本量僅次于北京，占全國資本總量的26.17%。2008年上海地區的風險資本比例有顯著下降，比2007年減少12.7個百分點。

3、近6年風險投資公司新募集風險資本規模

據中國風險投資研究院的調查結果顯示，2008年中國風險投資市場上新募集的資金規模達1018.67億元，與2007年相比增長14%。共有191家機構完成募集，每家機構平均新募集的風險資本規模為5.33億元。另有99只基金于2008年成立，但沒有披露募資是否完成，據統計這些基金的募 集金額將達到1321.73億元，此數值沒有包含在新募集的資本總量中。不可避免的，受全球金融危機的影響，2008年，中國風險投資機構的投資趨向謹慎。全年風險投資金額為339.54億元人民幣，共投資了506個項目，投資金額和數量與2007年相比均有所下降。

三、結論

隨著我國市場經濟的建立與發展，高新技術產業以及以知識密集型技術為基礎的知識產業也迅猛發展，如何加快我國高新技術產業的發展成為發展我國國民經濟的一個重要課題，風險投資在中國己受到政府及業內人士的重視，中國的風險投資業己進入初級階段，但與迅猛發展的高新技術產業不相匹配，嚴重阻礙了中國風險投資業的發展。

篇（10）

一、銀企現狀分析

據中國金融穩定報告（2012）顯示，2011年銀行業金融機構不良貸款余額和不良貸款率實現低位“雙降”，但數額仍然巨大。受經營環境和結構調整等因素影響,部分地區、行業和企業的景氣度下降,銀行業不良貸款反彈壓力增大，部分機構逾期貸款占比明顯上升。多位專家和業內人士表示，2012年我國商業銀行資產質量或承壓。

二、原因分析

1.理論分析

銀企信息不對稱是當前企業融資的最主要問題之一。

根據信息經濟學的觀點,信息不對稱必然會導致逆向選擇和道德風險問題產生,從而導致市場缺乏效率。信貸中的信息不對稱主要包括貸款前的信息不對稱和貸款后的信息不對稱。貸款前的銀企信息不對稱會產生“逆向選擇”現象，即銀行對企業的了解遠遠小于企業自身，當企業想要獲得銀行貸款的時候就會提供有利于貸款的資料，并有意地回避不利的信息。

2.博弈論分析

在信息不對稱的情況下，假設銀行和企業事先都不知道對方的決策，需要考慮對方的策略來確定自己的最佳策略，在此進行博弈分析。

局中人：銀行、中小企業

銀行可選策略：高貸款利率、低貸款利率

企業可選策略：高風險投資、低風險投資

假設銀行在高利率貸款政策下收益為A,低利率收益為B（A>B）；中小企業選擇高風險投資時預期收益為C，低風險投資預期收益為D（一般情況下風險與收益成正相關，高風險高回報，故C>D）；此外，在企業選擇高風險投資時，銀行的可能風險為M,企業選擇低風險投資時，銀行的可能風險為N。該博弈的支付矩陣如下：

表1銀行企業博弈企業 銀行高風險投資低風險投資高利率A-M,CA-N,D低利率B-M,CB-N,D

對銀行來說，假如對方選擇高風險投資，由于A-M>B-M，故銀行選擇高利率策略，假如對方選擇低風險投資，A-N>B-N，銀行選擇高利率，所以無論對方如何決策，高利率是銀行的最優策略。

對企業來說，假如銀行貸款利率較高，由于C>D，故企業選擇高風險的投資，同理，銀行低利率，企業仍會選擇高風險的投資，所以高風險投資是企業的最優策略。

在表1中的四種行動選擇組合中，（高利率、高風險投資）是帕累托最優的，因為偏離這個行動選擇組合的任何其他行動選擇組合都至少會使一個人的境況變差。

以上的博弈分析進一步印證了逆向選擇和道德風險問題的產生。

三、措施

1.建立有效的銀行內部控制機制

解決商業銀行不良貸款的問題應該首先從完善銀行內控機制入手，銀行決策機制不健全，會使經營決策缺乏有效的約束，容易造成信貸人員責權利不明，銀行應當在追求經濟利益的同時不斷完善內部控制機制。

2.進一步完善中小企業信用評價體系

正是因為由于中小企業與金融機構之間的信息不對稱，才導致了逆向選擇與道德風險的存在。完善中小企業信用評價體系，能夠從根本上解決這一問題。通過加快中小企業信用信息征集體系、信用等級評價體系以及信用管理法律法規體系的建立，實現信息的透明化、借貸的差異化、法律體系的健全化。

3.加強中小企業信貸監督

加強中小企業的信貸監督，要做好三個環節。首先，銀行在發放貸款之前，要對中小企業的運營和財務情況進行詳細的調查，決定貸款與否以及貸款條件。其次，銀行在審批貸款的過程中，要加強對中小企業信貸工作流程的監督，對每一個信貸業務品種各環節的風險加以控制。最后，在貸后管理工作中，要重點關注中小企業相關信息，對所搜集到的信息進行科學的整理、分析，建立數據庫。

4.建立信用激勵機制

建立有效的信用激勵機制，根據企業上期的還貸以及合約執行情況來決定下期貸款的發放額；采取靈活的貸款利率，對信譽好的企業適當降低利率，而對于拖延貸款的企業將在其下一次貸款時加大審查力度,并提高貸款利率,甚至取消其貸款資格。

參考文獻：

[1]苗偉偉，晁偉.信息不對稱下中小企業關系型融資SWOT分析[J].現代企業文化,2011,(27)

[2]單玉柱.道德風險下隱性不良貸款研究[J].時代金融,2011,(9)

[3]曹建新，李琴.新經濟形勢下中小企業融資問題探析[J].財會通訊,2011,(23)

[4][美]羅伯特?S?平狄克.微觀經濟學.北京：中國人民大學出版社，2009

作者簡介：

篇（11）

中圖分類號:F830.592 文獻標識碼:A 文章編號:100-4392(2008)07-0018-02

一､目前風險投資項目風險管理的現狀

(一)投資前風險規避不足

由于缺乏風險投資的操作經驗,中國的風險投資公司在投資項目時,都不同程度地存在項目盡職調查階段對很多風險估計不足,對企業市場現狀調查､產品預測､競爭力分析和市場風險分析把握不準確,一般較少使用相關的定量分析方法,而且對估計到的風險處理和控制辦法并不得當,從而在一定程度上造成了在投資前對風險的規避不力｡另外,由于經驗不足,在投資協議的擬定中,往往沒有充分考慮到控制投資風險的需要,存在諸多不完善的地方｡例如對于“一票否決制”､“股權逐步釋放”等條款,有些早期的風險投資項目的投資協議中就沒有設置,結果造成投資后碰到此類問題,缺乏有效的控制手段,甚至束手無策｡

(二)信息不對稱現象嚴重

中國風險投資還面臨一個嚴重問題,就是風險投資方和風險企業存在著比較大的信息不對稱｡按理論來說,由于風險投資在一定程度上,積極介入了風險企業的管理,使風險投資相比其他投資方式而言?熏在一定程度上能夠緩解信息不對稱現象｡但由于中國特殊的環境,風險投資和風險企業之間的信息不對稱還是非常嚴重的｡一個原因是由于中國公司普遍存在著治理結構的不完善,不僅缺乏完善的制度,更嚴重的是創業者對治理結構的意識普遍比較薄弱｡例如很多創業人員認為自己是老板?熏不愿意向風險投資股東公布相關信息｡因此,風險投資對投資項目的監管存在很大的障礙｡此外,由于缺乏完善的信用體系,中國創業者､職業經理人的道德風險相對較高,加重了信息不對稱,影響了對投資風險的控制｡

二､風險投資項目風險的分布特點

中國風險投資發展到現在,很多風險投資公司已經投資了很多項目,已經積累了一定的風險投資實踐經驗｡在項目運作的實踐過程中,發現投資項目的風險存在著突出的共性問題｡

(一)資金不足嚴重影響風險企業的生存和發展

目前中國的風險投資項目普遍存在的一個問題是:風險企業資金不足,陷入財務危機｡出現這種情況的原因是多方面的,一個原因是與中國風險投資的投資方式有關｡中國風險投資初期不太注重聯合投資,通常是一家風險投資公司投資一家企業｡在投資時,風險投資比較重視進入價格和所占股份,對項目發展所需資金往往缺乏細致分析,造成投入資金不足,或者在項目發展過程中實際情況與預測發生較大偏離,使投入資金難以支持項目達到投資時所期望的經營目標｡按照風險投資理論,風險投資應該是接力棒式的投資,但在目前中國,風險投資較少愿意接下其他投資者投資的企業,因此造成創業企業第二輪融資困難｡這樣出現了很多風險投資公司所投項目缺資金,但該風險投資公司由于擔心繼續投入資金后,投資風險變大,因此不敢繼續投資｡而其他投資公司又覺得你都不愿意增資,肯定是項目不好,所以也不愿意接手和投資于該類型的風險企業｡使投資的風險投資公司既退不出去,又不敢追加投資,陷入兩難境地｡

(二)產品結構單一造成風險企業市場適應能力差

中國很多高風險項目的產品結構及業務單一,市場適應能力差,當相關市場變化或者競爭激烈時,收入就受很大影響｡還有一些項目由于產品定位超前,原來定位的市場成長緩慢,而企業沒有其他替代產品和收入來源,只能空等相關市場的發展,導致財務狀況惡化,形成風險｡產品結構單一､企業缺乏長遠規劃能力是目前中國風險投資項目的主要風險之一｡

(三)公司治理落后,管理能力低下

中國多數風險投資機構所投資的企業的內部治理結構不完善,制度不規范,造成經營管理效率低下,經營成本得不到控制,影響盈利｡投資企業缺乏為股東創造價值的經營理念,致使投資企業常常對風險投資公司進行信息屏蔽,加大信息不對稱,也加大了風險投資的投資風險｡

(四)財務風險影響盈利

風險企業財務方面的特征也有比較多的共性,其中一個重要特征是風險企業的應收帳款比例高,影響了企業的盈利｡

三､提高風險管理的方式與應對策略

一是采取更嚴格的法律約束,在投資協議中增加對風險投資的特別保護條款｡對于在投資前投資協議中相關約束條款缺乏的項目,在投資項目增資或者其他事件發生時,應當利用此契機,作為談判的條件,加入新的約束條件,以加強對投資項目的監控力度,防范和規避風險的發生｡由于創業企業一般急需第二輪的融資?熏所以風險投資公司如果愿意給該項目繼續投資,在與創業者做增資談判時,由于在談判時處于有利地位,可以把加入的相關條款作為繼續投資的前提,從而加強投資協議中的監管條款的效力｡

二是推進投資企業內部治理結構的規范化｡風險投資公司必須有意識地推動風險企業內部治理結構的完善,培育風險企業對規范化管理的意識｡要明確股東大會､董事會､監事會及經營管理層的責權利,以制度的設立與完善制約投資者與經營者的行為｡要用樹立現代企業管理理念,以先進的管理手段與管理方式,對企業進行規范管理｡

三是以提供增值服務切入監管｡根據中國創業者的文化習慣,中國風險投資方應該對投資企業的風險管理采用靈活的策略｡要與被投資企業建立比較好的關系?熏多提供管理咨詢,幫助引進客戶､合作伙伴等增值服務｡用服務來換取投資企業的配合,從而有利于對被投資企業信息的及時掌握,做好對其風險管理和監控｡

四是對于資金不足的創業企業,或前景基本不看好的企業,應該時刻關注其財務狀況,對已經或即將支持不下去的企業,建議風險投資公司及時采取休眠､合并､清算等方式止損;對尚存在發展前景的企業,要密切關注其財務情況,防止創業者損害投資者的利益;在市場開拓方面為創業者提供有效的幫助,同時為其尋找技術､市場､資本方面的戰略合作伙伴;對于發展前景較好但缺乏資金的項目,應積極幫助聯系貸款擔保獲得銀行貸款,也可追加投資｡

五是對于產品結構單一的企業,建議盡量拓展產品線,或者適當改變經營策略,開辟新的贏利點｡對尚在產品開發階段的企業,應對其產品潛在市場進行深入了解,建議在其開發過程中,增加產品寬度和市場適應能力,并隨著市場變化適當調整產品方向和經營模式｡

六是對于經營管理能力弱的企業,應加強與管理層的協調溝通,盡可能地輸出增值服務和管理,幫助企業的管理者改善經營管理,或推薦職業經理人直接參與管理,并督促被投資企業完善法人治理結構,幫助投資企業建立健全內部管理制度｡

參考文獻:

[1]戴維•格拉德斯通, 《風險投資手冊》,上海人民出版社｡