經(jīng)營風險與財務(wù)風險的關(guān)系大全11篇

緒論：寫作既是個人情感的抒發(fā)，也是對學術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇經(jīng)營風險與財務(wù)風險的關(guān)系范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

（一）博弈主體i假設(shè)。假設(shè)參加博弈的主體1是經(jīng)營者，主體2是股東，兩者都是風險中性者，均以追求自身利益最大化為目標。

（二）信息完全假設(shè)。假設(shè)經(jīng)營者具有獨立決策權(quán)，決策時不受其他因素的干擾。

（三）決策時間假設(shè)。假設(shè)博弈雙方都無法根據(jù)對方的決策選擇或調(diào)整自己的策略，也就是說，博弈雙方可看作是同時做出決策，沒有時間先后。

（四）行動集合假設(shè)。假設(shè)博弈主體各自可選擇的行動集合（ai={ai}，i=1，2），股東的行動集合為a1={監(jiān)督，不監(jiān)督}，經(jīng)營者的行動集合為a2={道德，不道德}。

（五）博弈結(jié)果假設(shè)。假設(shè)經(jīng)營者通過不道德手段而獲取的收入為r；股東監(jiān)督經(jīng)營者所花費的成本為c；經(jīng)營者為采取不道德手段而花費的成本為f，包括被所有者發(fā)現(xiàn)不道德行為時對經(jīng)營者的罰金；股東監(jiān)督經(jīng)營者的概率為p，p∈[0，1]；經(jīng)營者采取不道德的概率為q，q∈[0，1]；如果股東實施監(jiān)督，經(jīng)營者的不道德行為會被發(fā)現(xiàn)，且c

二、股東與經(jīng)營者行為選擇博弈分析

根據(jù)以上假設(shè)，可以得到股東與經(jīng)營者在各種策略組合下的收益或損失，如表1所示，每個組合中第一個表達式表示股東收益，第二個表達式表示經(jīng)營者收益，如果是負值，表示損失值。

表1 博弈收益矩陣

經(jīng)營者

股東 道德（y） 不道德（n）

監(jiān)督（j） -c，0 f-c，-f

不監(jiān)督（h） 0，0 -r，r

在股東與經(jīng)營者的博弈中，根據(jù)假設(shè)三，博弈雙方同時作出決策，沒有時間先后，因此，是一個完全信息靜態(tài)博弈。

從表1可以看出，假設(shè)經(jīng)營者選擇道德（y），那么對于股東來說，最好的策略選擇不監(jiān)督（h），可以省出監(jiān)督成本c；但當股東選擇不監(jiān)督（h）時，經(jīng)營者的正確策略是不道德（n），而不是選擇道德（y）；如果經(jīng)營者選擇了不道德（n），股東必然會采取一定的措施進行監(jiān)督（j）；而當股東采取監(jiān)督（j）時，經(jīng)營者為了保護自己，必然選擇道德（y），如此不斷循環(huán)。

在經(jīng)營者與股東的博弈中，經(jīng)營者分別以概率q*和1-q*隨機選擇不道德（n）與道德（y），股東分別以概率p*和1-p*隨機選擇監(jiān)督（j）與不監(jiān)督（h）時，雙方都不能通過改變策略或概率來改善自己的期望收益，因此構(gòu)成混合納什均衡，這也是該博弈唯一的納什均衡。由表1中的數(shù)據(jù)可推出股東、經(jīng)營者混合策略的納什均衡是：

q*=c/（f+r），p*=r/（f+r）。

即對經(jīng)營者而言，如果股東實施監(jiān)督的概率小于p*，經(jīng)營者的最優(yōu)選擇是不道德；如果股東實施監(jiān)督的概率大于p*，經(jīng)營者的最優(yōu)選擇是道德；如果股東實施監(jiān)督的概率等于p*，經(jīng)營者可隨機選擇道德行為或不道德行為。對股東而言，如果經(jīng)營者不道德行為的概率大于q*，股東的最優(yōu)選擇是監(jiān)督；如果經(jīng)營者不道德行為的概率小于q*，股東的最優(yōu)選擇是不監(jiān)督；如果經(jīng)營者不道德的概率等于q*，股東可隨機地選擇監(jiān)督或不監(jiān)督。博弈的納什均衡與不道德收入（r）、不道德成本（f）以及監(jiān)督成本（c）有關(guān)。不道德成本越高，不道德收入越高，經(jīng)營者不道德的概率越小；而監(jiān)督成本越高，經(jīng)營者不道德的概率就越大。為什么不道德收入越高，經(jīng)營者不道德的概率反而越小呢？因為不道德收入越高，股東監(jiān)督的概率越大，經(jīng)營者的不道德行為被發(fā)現(xiàn)的風險也就越大，經(jīng)營者反而不敢作出不道德行為。由此可知，經(jīng)營者是否作出不道德行為選擇，關(guān)鍵還是取決于股東監(jiān)督的概率p。股東可進行經(jīng)營者不道德行為成本—收益分析，在企業(yè)內(nèi)部建立一種監(jiān)督約束機制，以加大經(jīng)營者的不道德成本f，使經(jīng)營者的不道德收入r<不道德成本f，從而把經(jīng)營者的不道德尋利行為轉(zhuǎn)變?yōu)榈赖碌膶だ袨椤＜催@一監(jiān)督約束機制應(yīng)是一個能滿足雙方要求的折衷，通過這個監(jiān)督約束機制，使股東與經(jīng)營者的財務(wù)管理目標相一致，從而達到企業(yè)價值最大化這一企業(yè)終極目標。

三、eva財務(wù)管理目標的可行性分析

筆者認為，建立美國斯特恩·斯圖爾特咨詢公司（stern stewart & co）提出的eva財務(wù)管理目標，是解決股東與經(jīng)營者目標不一致的最佳途徑。以盈利為最高目標的股東，終極目標在于用盡可能少的資本投入創(chuàng)造盡可能多的價值。只有這樣，才有可能使包括員工和社會各方面在內(nèi)的利益相關(guān)者的權(quán)益真正得到保障。而在衡量企業(yè)為股東所創(chuàng)造的價值時，看到的不應(yīng)僅僅是會計利潤，還應(yīng)包括經(jīng)濟附加值（economic value added，eva）。eva是公司營運利潤與資本成本的差值，它反映的是經(jīng)營者為股東創(chuàng)造的財富大小。其計算公式為：

eva=nopat-k×wacc

其中，nopat等于稅后凈利潤加上利息支出部分，反映了企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力。k是資本投入額，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營實際占用的資本額，既包括債權(quán)人投入的資本，也包括股東投入的資本。wacc是加權(quán)平均資本成本，以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進行加權(quán)平均，確定總的平均資本成本。

（一）eva考慮了權(quán)益資本的機會成本。eva強調(diào)對全部成本費用的計量，要求企業(yè)經(jīng)營者無論是使用債務(wù)資本還是權(quán)益資本，都要充分考慮其成本。權(quán)益資本成本不僅包括企業(yè)必須付出的現(xiàn)金成本，而且包括機會成本，克服了傳統(tǒng)指標對成本計算不全面的缺點，其資本成本率反映了投資者所期望的最低投資回報率。因此，eva被認為是對真正的“經(jīng)濟”利潤的評價，eva的增長就意味著企業(yè)價值的增長。

（二）eva能使股東財務(wù)管理目標與經(jīng)營者財務(wù)管理目標趨于一致。eva考慮了企業(yè)的整體利益，克服了所有者和經(jīng)營者之間的委托矛盾，用eva作為財務(wù)管理目標對經(jīng)營者業(yè)績進行評價，可以使經(jīng)營者不僅注意提高企業(yè)的經(jīng)濟效益絕對值，而且還要注意減低資本成本，加大了經(jīng)營者不道德行為的成本（f），使經(jīng)營者冒險的機率大大降低。而且，如果按eva一定比例獎勵經(jīng)營者，可以使對經(jīng)營者的激勵與股東的財產(chǎn)增值相聯(lián)系，促使經(jīng)營者與股東的財務(wù)管理目標趨于一致，在最大程度上緩解因委托—關(guān)系產(chǎn)生的道德風險和逆向選擇問題，降低股東的監(jiān)督成本。使經(jīng)營者進行不道德行為的概率q降低。同時，為追求更高的eva，經(jīng)營者必須關(guān)注顧客、員工、供應(yīng)商、債權(quán)人、監(jiān)管機構(gòu)等企業(yè)利益相關(guān)人。正如思特恩·斯圖爾特公司的高級合伙人貝內(nèi)特·斯圖爾特所說：eva可以讓經(jīng)理人富有，但條件是他們使股東更加富有！eva賦予經(jīng)營者與股東一樣關(guān)心企業(yè)成功與失敗的心態(tài)，使所有者和經(jīng)營者的利益取向趨于一致。

篇（2）

1.經(jīng)營風險的概念

所謂的企業(yè)經(jīng)營風險，具體就是指企業(yè)作為市場經(jīng)營的主體，在激烈的市場競爭中，由于原材料、人工成本、生產(chǎn)成本、市場供求等多種不確定因素，而導致的企業(yè)利潤減少等問題。經(jīng)營杠桿系數(shù)是企業(yè)稅前利潤變動率與銷售額變動率之間的一個比值，利用這個比值可以判斷企業(yè)的利潤收益情況。經(jīng)營風險是貫穿在企業(yè)的發(fā)展全過程中，是不會徹底消失的，但是，可以進行預先防范。

2.財務(wù)風險的概念

企業(yè)財務(wù)風險是企業(yè)在內(nèi)外財務(wù)管理過程中，因為各種不可預見或無法控制的因素，而產(chǎn)生的企業(yè)利潤降低。企業(yè)財務(wù)風險產(chǎn)生的主要原因與企業(yè)資金結(jié)構(gòu)、財務(wù)管理水平、企業(yè)內(nèi)部制度及收益分配制度等密切相關(guān)。

3.經(jīng)營風險與財務(wù)風險的關(guān)系

經(jīng)營風險與財務(wù)風險之間既有區(qū)別，又有聯(lián)系。企業(yè)在實際經(jīng)營發(fā)展過程中，為了確保資金支持，往往會采取債務(wù)集資等方式，來擴大企業(yè)資本積累，為企業(yè)的發(fā)展提供充足的現(xiàn)金流。但是，債務(wù)資本的增加，就會使企業(yè)經(jīng)營風險加大，一旦資金出現(xiàn)問題，就容易引發(fā)經(jīng)營環(huán)節(jié)出現(xiàn)重大問題。但是，企業(yè)經(jīng)營風險與財務(wù)風險之間，也具有互相促進的作用，良好的企業(yè)財務(wù)風險管理，將有助于降低企業(yè)的經(jīng)營風險，從而確保企業(yè)的經(jīng)營正常進行，并進一步促進企業(yè)財務(wù)和效益得到優(yōu)化。不過，如果企業(yè)面臨大好的發(fā)展機遇，則可以根據(jù)企業(yè)的承受能力，適當?shù)卦黾迂攧?wù)風險，以此來降低企業(yè)的經(jīng)營風險。

二、經(jīng)營風險與財務(wù)風險產(chǎn)生的主要因素

1.企業(yè)經(jīng)營管理方面的因素

企業(yè)經(jīng)營風險和財務(wù)風險產(chǎn)生的原因很多，其中，最重要的因素是企業(yè)經(jīng)營管理方面的因素。這方面的因素主要有企業(yè)管理制度、人員配置與管理情況、產(chǎn)品銷售策略等。假如企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理制度存在不科學之處，或者存在漏洞，那么，在企業(yè)實際經(jīng)營管理過程中，就會發(fā)生經(jīng)營風險和財務(wù)風險；人員配置與管理情況，涵蓋的范圍比較廣泛，其中，關(guān)鍵崗位人員或技術(shù)人員流失，對于企業(yè)的正常經(jīng)營影響比較大。如果企業(yè)人員配置不合理或者管理部科學，很多人才就會選擇離職或跳槽，這將給企業(yè)的正常經(jīng)營發(fā)展帶來重大的影響。對于生產(chǎn)企業(yè)來說，加入車間工人大量離職，企業(yè)將面臨生產(chǎn)停滯甚至生產(chǎn)癱瘓的問題，其損失也將是不可估量的；產(chǎn)品只有銷售出去，才能實現(xiàn)企業(yè)的利潤，所以，產(chǎn)品銷售策略非常關(guān)鍵，好的銷售策略將有助于產(chǎn)品在市場上順暢地銷售出去，并在目標消費群體中形成良好的印象。如果銷售策略不正確，則產(chǎn)品實際銷售情況就不可能達到預期，產(chǎn)品積壓不僅導致企業(yè)遭受極大的經(jīng)濟損失，也會直接影響銷售人員的積極性。

2.企業(yè)財務(wù)資金管理方面的因素

在企業(yè)具體的經(jīng)營管理中，企業(yè)財務(wù)資金管理能力與管理水平，將會直接決定財務(wù)風險的大小，如果財務(wù)風險過大，還會進一步引發(fā)企業(yè)經(jīng)營風險。企業(yè)財務(wù)資金管理分為流動資金管理、回款管理和項目資金管理等。導致財務(wù)資金管理出現(xiàn)問題的原因很多，常見的有企業(yè)資金管理制度、財會流程、財會人員等。

三、加強對經(jīng)營風險與財務(wù)風險管理與控制的策略

1.經(jīng)營風險的管理防控策略

為了降低企業(yè)的經(jīng)營風險，必須要對生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)進行嚴格的管理與控制。首先，企業(yè)要建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度體系，構(gòu)建適合自身發(fā)展的內(nèi)部控制機制，比如，構(gòu)建科學的組織機構(gòu)、合理設(shè)置部門與崗位、制定完善的工作流程等，同時，還要健全產(chǎn)品質(zhì)量管理、財務(wù)管理、薪酬管理、營銷管理等多個管理體系；其次，逐步健全和完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。市場經(jīng)驗證明，很多企業(yè)的失敗，主要是因為戰(zhàn)略方向管理和監(jiān)督方面出現(xiàn)失誤，因此，在企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展過程中，必須要依靠董事會進行民主決策，決策依據(jù)必須要精準、真實、有力，另外，還要加強人力資源信息管理，為企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營提供人力資源保證。

篇（3）

財務(wù)風險的界定。什么是財務(wù)風險：財務(wù)風險是風險中最為常見的一種，對財務(wù)風險的概念有兩種認識：第一種認識，財務(wù)風險屬經(jīng)營風險的一種，它不同于一般的經(jīng)營風險它特指股份制企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中的資金運動風險，包括籌資、融資、投資和用資等活動中所面臨的各類風險。第二種認識，企業(yè)所有的經(jīng)營風險都可以認為是財務(wù)風險，財務(wù)風險是經(jīng)營風險的貨幣化的表現(xiàn)形態(tài)。

財務(wù)風險管理的必要性。首先，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動是一種以盈利為目的的風險活動，風險與收益同在這一規(guī)律決定了對財務(wù)風險進行管理的必要性。其次，企業(yè)財務(wù)管理的目標股東財富最大化包含了對風險進行管理的要求。再次，近年來，國內(nèi)許多大型企業(yè)破產(chǎn)倒閉的事實從反面說明了對企業(yè)財務(wù)風險進行管理的必要性。中國珠海的巨人集團曾經(jīng)輝煌一時但因投資決策失誤被巨額負債拖垮。創(chuàng)維集團總裁黃宏生出道時看好彩電業(yè)卻因技術(shù)落后大虧一本之后又投資于麗音機，卻因操之過急幾乎血本無歸。因此，企業(yè)界存在的這種現(xiàn)象說明了無論是百年基業(yè)還是后起之秀加強財務(wù)風險管理都是刻不容緩的事情。

財務(wù)風險的規(guī)避。財務(wù)風險規(guī)避涉及的內(nèi)容很多，針對不同的風險形式有不同的規(guī)避方法本文主要討論會計責任風險和經(jīng)營中的財務(wù)風險規(guī)避問題。

一、會計責任風險的規(guī)避

新頒布的會計法不僅強調(diào)了單位負責人是本單位會計行為的主體，而且還擴大了單位主要負責人的法律責任。對單位負責人來說如何維護會計資料的真實性、防范可能出現(xiàn)的會計責任風險是至關(guān)重要的。從我國現(xiàn)階段會計信息失真的原因看，既有人為的因素也有會計技術(shù)因素的影響，既有單位負責人的因素，也有會計人員自身因素的影響。但在很大程度上是單位負責人為自己的業(yè)績或企業(yè)自身的利益，而指使會計機構(gòu)弄虛作假而致虛假的會計信息給企業(yè)帶來的。針對上述原因本文認為單位負責人要防范會計責任風險應(yīng)重視以下幾點：第一點，加強單位負責人自身的法律意識，提高其綜合素質(zhì)，這是貫徹執(zhí)行會計法避免會計責任風險的關(guān)鍵。第二點：設(shè)置總會計師崗位充分發(fā)揮總會計師在企業(yè)中的作用第三點，加強內(nèi)部會計監(jiān)督以保證會計信息的真實可靠第四點，提高財會人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和職業(yè)道德水平。單位負責人必須配備有資格且高素質(zhì)的財會人員拒絕任何法制觀念淡薄職業(yè)道德水平低技術(shù)不過硬的人員。

二、企業(yè)經(jīng)營中財務(wù)風險的規(guī)避

這里的生產(chǎn)經(jīng)營主要是指：企業(yè)的生產(chǎn)和營銷在企業(yè)的生產(chǎn)和營銷方面由于市場條件的變化和企業(yè)管理方面的問題會在企業(yè)財務(wù)方面造成風險。生產(chǎn)方面，在通過市場采購生產(chǎn)資料的條件下，機器設(shè)備和原材料的供應(yīng)數(shù)量和價格都存在著不確定因素。在營銷方面，消費者數(shù)量的變化、銷售渠道的變化、其他代用品市場供求變化、競爭者情況的變化都會企業(yè)產(chǎn)品在銷售上出現(xiàn)的風險。企業(yè)財務(wù)壓力的風險貫穿于經(jīng)營活動中，但并不說明企業(yè)束手無策。相反，企業(yè)可以通過各種風險經(jīng)營策略采取主動措施化險為夷，以下重點說明幾種風險經(jīng)營策略。

1、從營銷的角度談風險規(guī)避的問題。首先是超前防范經(jīng)營風險的市場細分策略。其次，是用多角化策略分散風險。再次，用市場營銷組合來綜合防范風險。市場營銷組合分成4類：產(chǎn)品product、價格price、銷地place、和促銷promotion、簡稱4p組合。產(chǎn)品策略主要包括：產(chǎn)品組合策略、產(chǎn)品壽命期、經(jīng)營策略、新產(chǎn)品開發(fā)以及產(chǎn)品包裝品牌策略等。

2、從生產(chǎn)的角度談風險規(guī)避的問題。這里成本控制是一重要手段，要建立成本分級分口管理的責任制度要處理兩個方面的內(nèi)容：首先，處理企業(yè)總部與下屬各個生產(chǎn)單位包括車間班級在成本管理中的關(guān)系。其次，處理財務(wù)部門和其他業(yè)務(wù)部門在成本管理中的關(guān)系形成貫穿企業(yè)上下連接整個企業(yè)左右的成本控制系統(tǒng)。企業(yè)總部負責制訂全企業(yè)的成本管理制度、成本計劃并進行成本目標分解。車間分部成本管理的主要內(nèi)容是：在車間內(nèi)組織貫徹企業(yè)成本管理制度編制車間分部成本計劃把車間分部成本指標、分解給班組組織車間分部成本核算并報告總部，檢查分析車間分部成本計劃執(zhí)行情況，督促班組完成成本計劃。以上是從縱向落實成本控制，以下是從橫向來落實成本控制，財務(wù)部門負責全面成本管理，生產(chǎn)計劃部門負責分管與產(chǎn)品產(chǎn)量出廠期等有關(guān)的成本管理，物資部門負責分管與原材料外購協(xié)作件燃料消耗等有關(guān)的成本管理，技術(shù)工藝部門負責分管與原材料消耗新產(chǎn)品制造和老產(chǎn)品改進以及技術(shù)革新技術(shù)改造產(chǎn)品設(shè)計等有關(guān)的成本管理，質(zhì)量管理部門負責分管與產(chǎn)品質(zhì)量有關(guān)的成本管理，勞動工資部門負責分管與工資勞動定額勞動保護等有關(guān)的成本管理，行政管理部門負責分管與行政管理有關(guān)的成本管理。

總的說來企業(yè)經(jīng)營的風險可以概括為下列5個方面：第一、市場需求市場對企業(yè)產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，經(jīng)營風險越小；反之市場對產(chǎn)品的需求波動越大企業(yè)經(jīng)營的風險也越大。第二、產(chǎn)品售價越越穩(wěn)定，經(jīng)營風險越小；反之，產(chǎn)品售價波動越大企業(yè)經(jīng)營風險越大。第三、產(chǎn)品成本產(chǎn)品成本是產(chǎn)品收入的抵減，抵減后就得到產(chǎn)品利潤產(chǎn)品成本波動大在產(chǎn)品收入不變時產(chǎn)品利潤波動也大，經(jīng)營風險隨之增大；反之，產(chǎn)品成本波動小經(jīng)營風險也小。第四、調(diào)整價格的能力。企業(yè)在經(jīng)營中經(jīng)常會發(fā)生投入資源價格上升的情況，當產(chǎn)品成本變動時如果企業(yè)具有較強的調(diào)整價格的能力，經(jīng)營風險就小；反之企業(yè)如果缺乏這種調(diào)整能力那么經(jīng)營風險也大。第五、固定成本的比重，在企業(yè)的全部成本當中固定成本比重較大時單位產(chǎn)品分攤的固定成本便大；當產(chǎn)品銷售量變動時單位產(chǎn)品固定成本隨之變化引起單位產(chǎn)品變化也會比較大從而導致利潤的變化比較大，這樣經(jīng)營風險也比較大；反之，在企業(yè)的全部成本中固定成本比重較小時，單位產(chǎn)品成本中單位固定成本所占的比例也比較小；當產(chǎn)品銷售量變動時，產(chǎn)品的產(chǎn)量相應(yīng)的變動單位產(chǎn)品固定成本也相應(yīng)的變動；但由于它占的比例比較小所引起單位總成本的變化也比較小從而利潤變化也小于是經(jīng)營風險也比較小。

結(jié)論

風險的規(guī)避是決定企業(yè)成功與否的關(guān)鍵因素之一，所以使財務(wù)風險管理提上議程，相信隨著我們對財務(wù)風險越來越重視，我們有能力把風險降到最低，從而有助于企業(yè)的穩(wěn)定、健康發(fā)展。

參考文獻

[1]王海翔．論企業(yè)財務(wù)風險及其控制．首都經(jīng)濟貿(mào)易大學．2005.32～34

[2]單靜．財務(wù)風險預警研究.東北林業(yè)大學．2005.74～75

篇（4）

負債經(jīng)營是企業(yè)通過合法途徑，在擁有權(quán)益資本的基礎(chǔ)上，有償利用債務(wù)資本來進行生產(chǎn)經(jīng)營和管理，借助財務(wù)杠桿的作用，最大限度地提高資金的使用效率，充分發(fā)揮負債的增值功能，以獲取利潤的活動。負債經(jīng)營的內(nèi)涵從資本經(jīng)營的角度來看，由于資金投入量大占用資金時間長等特點，在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)很大程度上得益于負債經(jīng)營這種經(jīng)營方式。對于債權(quán)人來說，債務(wù)是借出資本，可以作為資本經(jīng)營，還可以得到利息報酬；對于作為債務(wù)人的房地產(chǎn)企業(yè)來說，債務(wù)是一種借入資本，通過它進行房地產(chǎn)經(jīng)營，這種經(jīng)營方式就是負債經(jīng)營。但是，負債經(jīng)營是一把“雙刃劍”，在運用債務(wù)進行經(jīng)營的同時，也存在著很多的問題。

一、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)負債經(jīng)營現(xiàn)狀

據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年至2011年全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年資金來源如表1所示。

從表1可以看出，2009—2011年，隨著國家對房地產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的自籌資金有所增加，但是負債占總資金的比重分別為68.66%、63.16%、59.05%。

2012年一季度全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年資金來源20847億元，同比增長8.2％，其中，國內(nèi)貸款4319億元，同比增長12.6％；利用外資112億元，同比下降22.4％；自籌資金8910億元，同比增長25.0％；其他資金7506億元，同比下降8.0％。在其他資金中，定金及預收款4380億元，同比下降9.2％；個人按揭貸款1963億元，同比下降5.5％。負債占總資金的比重為57.2%。由此可見，房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負債率雖比前幾年有所下降，仍是房地產(chǎn)企業(yè)普遍采用的重要的經(jīng)營方式。

二、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)負債經(jīng)營中存在的問題

負債經(jīng)營模式已成為房地產(chǎn)企業(yè)目前重要的經(jīng)營戰(zhàn)略。但企業(yè)不能盲目采用這一經(jīng)營方式，因為負債經(jīng)營的利益與風險并存。合理的舉債能力為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿利益，但舉債不當，將使企業(yè)蒙受損失，陷入債務(wù)危機。

1、負債經(jīng)營會加大房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)風險

從理論上來講，企業(yè)經(jīng)營風險和財務(wù)風險構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)營的總風險。如果企業(yè)僅僅采用自有資金進行經(jīng)營，則它只會面臨經(jīng)營風險，如果采取負債經(jīng)營，它就必須要既承擔經(jīng)營風險又承擔財務(wù)風險，而且負債比例越高，風險就會越大，這主要是因為負債具有需要按期還本付息的特性，如果企業(yè)沒有獲得預期的收益率，甚至低于借款利率，這一方面會使企業(yè)的權(quán)益資金收益率下降，另一方面還使其企業(yè)無力支付到期本息，這時債權(quán)人就可能會強制企業(yè)破產(chǎn)，負債越多，則企業(yè)面臨這種可能性就越大。另外，由于債務(wù)是具有成本的，這會使企業(yè)的經(jīng)營成本增加，導致企業(yè)保本銷售量增加，從而減弱了企業(yè)的抗風險能力，因此，負債經(jīng)營不僅會使企業(yè)的財務(wù)風險增加還會使企業(yè)的經(jīng)營風險增加。

2、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理

權(quán)衡負債經(jīng)營的利弊，為了在獲取財務(wù)杠桿利益的同時避免籌資風險，企業(yè)一定要做到適度負債經(jīng)營。企業(yè)負債經(jīng)營是否適度，是指企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是否合理，即企業(yè)負債比率是否與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身企業(yè)的經(jīng)營特點確定適合自己的負債比率。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前我國房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負債率普遍過高，有些在70%左右，有的甚至達到80%以上。據(jù)財經(jīng)日報在《2011年資產(chǎn)負債率前25的房地產(chǎn)公司》中報道，25家房地產(chǎn)公司中，資產(chǎn)負債率最低的為中華企業(yè)78.12%，中關(guān)村78.15%；最高的為高新發(fā)展95.2%，園城109.95%。數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資產(chǎn)負債率過高，資本結(jié)構(gòu)不合理，面臨著很大的財務(wù)風險。

3、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)負債結(jié)構(gòu)不合理

負債結(jié)構(gòu)是指企業(yè)負債數(shù)量的比例關(guān)系，各種負債業(yè)務(wù)（如吸收存款、借款、發(fā)行證券等）之間的結(jié)構(gòu)。其中最主要的是短期負債與長期負債的比例關(guān)系。因此，負債結(jié)構(gòu)問題，實際上是短期負債在全部負債中所占的比例關(guān)系問題。在企業(yè)的負債總額一定的情況下，究竟需要安排多少流動負債、多少長期負債。我國資本市場的現(xiàn)狀，決定了企業(yè)的融資環(huán)境，影響著企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)。很多企業(yè)在發(fā)展過程中都會進行負債經(jīng)營，但是僅僅考慮資產(chǎn)負債還遠遠不夠，更要關(guān)注負債結(jié)構(gòu)，尤其是要注重短、長期債務(wù)的構(gòu)成，這樣才能既發(fā)揮債務(wù)的最大經(jīng)濟效用，又能歸避短期不能支付的風險。如果負債資金內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理，同樣也會引發(fā)財務(wù)危機。企業(yè)長短期負債的風險不同，并且它們的盈利能力也各不相同。這就要求在進行企業(yè)負債結(jié)構(gòu)管理時，對其盈利能力與風險進行權(quán)衡與選擇。以確定企業(yè)既能使風險最小，又能使企業(yè)盈利能力提高的負債結(jié)構(gòu)。

三、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)負債經(jīng)營存在問題的治理措施

篇（5）

1966年，美國哈佛大學教授R•Vernon基于M•Posner(1961)的“技術(shù)差距”理論，在《產(chǎn)品周期中的國際投資與國際貿(mào)易》一文中提出產(chǎn)品生命周期理論［1］。產(chǎn)品生命周期理論假設(shè)產(chǎn)品都要經(jīng)過引入階段、成長階段、成熟階段和衰退階段。這些階段的劃分，以產(chǎn)品銷售額增長曲線的拐點為標志。在引入階段，新產(chǎn)品被投放到市場中，此時市場上的產(chǎn)品差異小，消費者對產(chǎn)品缺乏了解，除了少數(shù)追求新奇的顧客外，幾乎無人購買該產(chǎn)品。因為買家的遲疑，其銷售額增長緩慢。當產(chǎn)品逐漸被消費者與市場接受，在市場上站住腳并且占有一定市場份額時，消費者將大量涌入該產(chǎn)品市場，產(chǎn)品開始進入成長階段，這一階段的銷售額增長迅速。當市場有效需求和供應(yīng)基本平衡，銷售額的增長會放緩，產(chǎn)品進入成熟階段。此時，產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模擴大，變?yōu)榇笈可a(chǎn)，市場銷售量趨于穩(wěn)定。當消費者的消費習慣發(fā)生改變或是隨著科學技術(shù)的發(fā)展市場上出現(xiàn)新的替代品時，產(chǎn)品進入了衰退階段。市場上已經(jīng)老化了的產(chǎn)品因為不能適應(yīng)市場需求，而被市場上其他具有更好性能以及更低價格的新產(chǎn)品替代。進入衰退階段的產(chǎn)品銷售量逐步減少，銷售額會持續(xù)下降，直到該產(chǎn)品完全撤出市場。

(二)財務(wù)風險與經(jīng)營風險反向搭配原理

財務(wù)風險與經(jīng)營風險反向搭配原理，是指企業(yè)應(yīng)根據(jù)產(chǎn)品或企業(yè)的不同發(fā)展階段所面對的不同經(jīng)營風險，制定出具有與經(jīng)營風險大小相反的財務(wù)風險戰(zhàn)略。企業(yè)或產(chǎn)品特定發(fā)展階段制定的經(jīng)營戰(zhàn)略決定了經(jīng)營風險的大小，而企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)則決定了財務(wù)風險的大小，企業(yè)的總風險由財務(wù)風險與經(jīng)營風險共同決定。從邏輯上看，財務(wù)風險與經(jīng)營風險的搭配方式可分為四種類型:高財務(wù)風險與高經(jīng)營風險搭配，低財務(wù)風險與低經(jīng)營風險搭配，高財務(wù)風險與低經(jīng)營風險搭配，低財務(wù)風險與高經(jīng)營風險搭配。但在現(xiàn)實情況中，有兩種是無法實現(xiàn)的，即高財務(wù)風險與高經(jīng)營風險的搭配，以及低財務(wù)風險與低經(jīng)營風險的搭配。分析財務(wù)風險與經(jīng)營風險搭配方式的合理性以及可行性之前，需要注意的是:同一種籌資方式，對投資人與企業(yè)而言，它所帶來的財務(wù)風險是不同的。就企業(yè)籌集權(quán)益資金而言，由于法律上企業(yè)沒有必須償還權(quán)益投資的義務(wù)，并且在股利分配上可以根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況以及現(xiàn)金流量制定股利分配政策，給股東的分紅可以酌情考慮有無以及多寡，權(quán)益籌資方式具有很大的彈性，因此，對企業(yè)來說風險小，而對投資人來說風險大。企業(yè)在籌集債務(wù)資金后，經(jīng)營狀況無論好壞以及現(xiàn)金流量多少，都必須按合同約定償還債務(wù)本金，并且按期以固定的票面利率支付固定的利息，缺乏彈性，因此，債務(wù)籌資方式對于企業(yè)來說風險大，而對于債權(quán)人來說風險小。1．無法實現(xiàn)的風險搭配方式。一是高財務(wù)風險與高經(jīng)營風險搭配。這種搭配方式的總體風險很高。對于風險投資者來說，在這種搭配方式的基礎(chǔ)上，他們需要投入的權(quán)益資本很小，若是成功則投資回報率會非常高;如果投資失敗，他們損失的也只是投入的很小的權(quán)益資本。同時，在計算過投資項目失敗的概率后，風險投資者會通過一系列的風險投資組合來分散自己的風險，因此個別投資項目失敗的后果仍然是在他們可以承受的范圍內(nèi)。但這種風險搭配方式吸引風險投資者的前提是企業(yè)能夠找到債權(quán)人獲取債務(wù)資金。而這種搭配并不符合債權(quán)人的要求。因為對于債權(quán)人而言，投入大部分資金到具有高經(jīng)營風險的企業(yè)，投資成功也只是得到以固定利息為基礎(chǔ)的有限回報，而權(quán)益投資人則獲得剩余大部分的收益;如果失敗，他們將無法收回本金。也就是說，債權(quán)人以很少的回報承擔了很大的風險。因此，這種搭配在現(xiàn)實狀況中會因找不到債權(quán)人而無法實現(xiàn)。二是低財務(wù)風險與低經(jīng)營風險搭配。這種搭配方式的總體風險很低。采用這種搭配的企業(yè)會擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并且債務(wù)不多，因此在償還債務(wù)方面有著較好的保障，是符合債權(quán)人要求的，但是并不符合權(quán)益投資人的期望。對于權(quán)益投資人來說，低經(jīng)營風險意味著較低的投資資本報酬率，低財務(wù)風險則反映了企業(yè)的財務(wù)杠桿也較低，自然權(quán)益投資人所能得到的權(quán)益報酬率也不會高。更關(guān)鍵的問題在于，只要改變企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略，而不需要投入大量成本并承擔較大的風險來改變其經(jīng)營戰(zhàn)略，就可以增加企業(yè)的價值。絕大部分成功的收購都以這種企業(yè)為對象，因此，這種資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)會吸引許多的收購者。為了避免被收購的下場，明智的管理者是不采用這種風險搭配的。因此，低財務(wù)風險與低經(jīng)營風險搭配，實際上是無法實現(xiàn)的。2．可行的風險搭配方式。一是高財務(wù)風險與低經(jīng)營風險搭配。這種搭配方式的總體風險中等。對于權(quán)益投資人而言，較高的經(jīng)營風險，也意味著較高的預期報酬，因此這種搭配方式符合他們的要求。權(quán)益資本通常來源于專業(yè)的投資機構(gòu)，他們專門從事高風險投資，通過一系列的投資組合分散風險，從而在總體上獲得很高的回報，因此他們并不介意個別項目的失敗。對于債權(quán)人來說，這種資本結(jié)構(gòu)是可以接受的，債務(wù)在不超過清算資產(chǎn)價值的范圍內(nèi)，債權(quán)人會適當?shù)赝度胭Y金。因此，高財務(wù)風險與低經(jīng)營風險搭配是一種可以同時符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實搭配。從企業(yè)角度而言，經(jīng)營風險高的企業(yè)現(xiàn)金流量不穩(wěn)定，鑒于權(quán)益籌資具有償還彈性，因而企業(yè)相較債務(wù)資本來說更愿意使用權(quán)益資本。這種搭配方式是同時符合股東與債權(quán)人期望的現(xiàn)實搭配。二是低財務(wù)風險與高經(jīng)營風險搭配。這種搭配方式的總體風險中等。對于債權(quán)人而言，經(jīng)營風險低的企業(yè)，經(jīng)營現(xiàn)金流入穩(wěn)定，企業(yè)無法償還債務(wù)的風險較小，債權(quán)人愿意為其提供較多的貸款。對于權(quán)益投資人來說企業(yè)的經(jīng)營風險低，如果不利用財務(wù)杠桿來提高企業(yè)的財務(wù)風險，總體的回報率會很低。但提高財務(wù)風險可以提高財務(wù)權(quán)益報酬率，因此權(quán)益投資人愿意投入資金來提高企業(yè)的負債權(quán)益比例，因此這種風險搭配是既符合債權(quán)人要求也符合股東期望的現(xiàn)實搭配。綜上所述，在制定資本結(jié)構(gòu)時，財務(wù)風險與經(jīng)營風險反向搭配是必須遵守的一項戰(zhàn)略性原則。這兩種風險只有反向搭配才是合理的，可以實現(xiàn)的。

二產(chǎn)品生命周期各階段的具體戰(zhàn)略

(一)引入階段的經(jīng)營風險與財務(wù)戰(zhàn)略

1．經(jīng)營風險。盡管引入階段的產(chǎn)品設(shè)計新穎，但是質(zhì)量需要提高，特別是可靠性。市場上剛出現(xiàn)的新產(chǎn)品，前景通常具有很大的不確定性，但同時也具有競爭對手很少的優(yōu)勢。生產(chǎn)者為了促進消費者購買，擴大銷路，不得不投入大量的促銷費用，對產(chǎn)品進行宣傳和推廣［2］。由此導致這一階段產(chǎn)品營銷成本高，廣告費用大。另外，由于生產(chǎn)技術(shù)方面的限制，該階段產(chǎn)品生產(chǎn)批量小，產(chǎn)能過剩，生產(chǎn)成本高，產(chǎn)品銷售價格偏高，導致用戶很少，通常只有高收入用戶會嘗試新的產(chǎn)品。產(chǎn)品的獨特性和客戶的高收入使得價格彈性較小，可以采用高價格、高毛利的政策，但是銷量小使得凈利潤較低。這一階段企業(yè)應(yīng)著力于擴大市場份額，爭取在市場中站穩(wěn)腳跟，企業(yè)應(yīng)當采用將投資主要用于研究與開發(fā)和技術(shù)改進，從而提高產(chǎn)品質(zhì)量。2．財務(wù)戰(zhàn)略。產(chǎn)品能否成功開發(fā)出來，開發(fā)成功的產(chǎn)品是否能為消費所接受，為消費者所接受的產(chǎn)品又是否能夠達到規(guī)模生產(chǎn)，能夠進行大規(guī)模生產(chǎn)的產(chǎn)品是否可以獲得相應(yīng)的市場份額，等等。這一系列的不確定性都導致了引入階段具有非常高的經(jīng)營風險。通常，新產(chǎn)品市場命運只有兩種結(jié)果:成功或失敗。成功的新產(chǎn)品將進入成長階段，而失敗的新產(chǎn)品則無法收回前期研究開發(fā)、市場開發(fā)和設(shè)備投資成本。“該期間企業(yè)財務(wù)管理人員必須做好兩種準備:一是產(chǎn)品可能失敗即不被市場接受;二是產(chǎn)品成功后對設(shè)備、材料、人力等經(jīng)濟資源需求急增，導致對資金需求的巨大增長。”［3］鑒于引入階段的高經(jīng)營風險，按照經(jīng)營風險和財務(wù)風險的反向搭配原理，此時應(yīng)采用低財務(wù)風險的資本結(jié)構(gòu)以及低財務(wù)風險的財務(wù)戰(zhàn)略。產(chǎn)品生命周期的引入階段是具有最高的經(jīng)營風險的階段。新產(chǎn)品是否有銷路，是否被既定消費者所接受，如果受到發(fā)展和成本的制約，市場能否擴大到足夠的規(guī)模，如果所有這些方面都沒有問題，企業(yè)能否獲得足夠的市場份額來判斷其在行業(yè)中的地位，以上這些都是復雜的風險。經(jīng)營風險高意味著這一時期所能容忍的財務(wù)風險比較低，因此在融資方面權(quán)益融資是最合適的。但是，即便是這種權(quán)益投資也不可能吸引到所有能夠接受高風險的潛在投資者。這些風險投資者通常期望得到高回報，這種高回報將以資本利得的形式分配給投資者［4］。因為在引入階段，企業(yè)所具有的負的現(xiàn)金流量使得股利的支付成為不可能。資本利得的優(yōu)勢獲得了這種追求高風險高回報的風險資本投資者的關(guān)注。在企業(yè)獲得正的現(xiàn)金流并開始支付股利之前，支付股利會限制企業(yè)的發(fā)展以及風險投資者們?nèi)〉玫馁Y本利得的大小，因此，無論是企業(yè)本身或是投資者都不希望受到支付股利的限制。要實現(xiàn)風險投資者所要求的資本利得，讓企業(yè)認為產(chǎn)品在發(fā)揮作用并且它的市場潛能使得投資在財務(wù)上更有吸引力，就需要在這些權(quán)益的價值增加時尋找購買者。對風險投資者而言，最具有吸引力的途徑是企業(yè)在股票交易所公開發(fā)行，企業(yè)可以在這一階段公開發(fā)行股票而不分配股利。

(二)成長階段的經(jīng)營風險與財務(wù)戰(zhàn)略

1．經(jīng)營風險。成長階段的標志是產(chǎn)品銷量持續(xù)增加，產(chǎn)品的銷費群體已經(jīng)擴大。此時消費者會接受質(zhì)量不同的產(chǎn)品，換言之這個階段的消費者對產(chǎn)品的質(zhì)量要求不高。生產(chǎn)產(chǎn)品的各個廠家之間在技術(shù)和性能方面具有較大的差異。企業(yè)為擴大市場占有率會增加產(chǎn)品的促銷與宣傳費用，因而廣告費用較高，但分擔在每單位銷售收入上的廣告費用在下降。此時的需求大于供給，生產(chǎn)能力不足，需要轉(zhuǎn)向大批量生產(chǎn)，并建立批發(fā)分銷渠道。由于市場擴大，涌入大量競爭者，企業(yè)之間的競爭變?yōu)槿瞬排c資源的爭奪，同時會出現(xiàn)意外事件如兼并與并購等，引起市場動蕩。由于需求大于供給，產(chǎn)品價格達到最高，單位產(chǎn)品凈利潤也最高。在這一階段企業(yè)應(yīng)著力于追求最大的市場份額，并維持到成熟階段的到來。如果在成熟階段到來時只獲得了一個較小的市場份額，則投資于前期開拓市場方面的資金很難得到補償。企業(yè)對處于成長階段的產(chǎn)品應(yīng)采取的主要戰(zhàn)略是市場營銷，對企業(yè)而言，這是改變質(zhì)量形象和價格形象的好時機，企業(yè)應(yīng)努力提高產(chǎn)品質(zhì)量，增加產(chǎn)品特色，提高知名度，同時明確真正的目標市場，努力擴大市場占有率，挖掘潛在市場。這一階段的經(jīng)營風險有所下降，主要是產(chǎn)品本身的不確定性相對引入階段而言降低了。但是，由于市場競爭激烈程度的增加，以及市場的不確定性增加，經(jīng)營風險依然維持在較高的水平。產(chǎn)品市場份額的多寡以及該份額能否保持到成熟階段，決定了此時經(jīng)營風險的大小。2．財務(wù)戰(zhàn)略。鑒于成長階段較高的經(jīng)營風險，選擇的財務(wù)戰(zhàn)略理應(yīng)具有較低風險。一旦新產(chǎn)品或服務(wù)成功地進入市場，銷售數(shù)量就開始快速增長。這不僅代表產(chǎn)品整體業(yè)務(wù)風險降低，而且表明需要調(diào)整企業(yè)的戰(zhàn)略。這一階段的競爭策略應(yīng)重點強調(diào)營銷活動，以確保產(chǎn)品銷售增長令人滿意，并且能夠增加企業(yè)市場份額和擴大銷售量。這都表明，經(jīng)營風險盡管比引入階段降低了，但在銷售額快速增長的階段仍然很高。“在融資決策時，仍需考慮財務(wù)風險，采用合理的資本結(jié)構(gòu)，避免盲目舉債，過分投資，加劇經(jīng)營風險和財務(wù)風險”。［5］因此要控制資金來源財務(wù)風險，需要繼續(xù)使用權(quán)益融資。對于最初的風險投資者，通常希望進行投資組合獲得比這一階段更高的回報率，此時，他們的退出是符合各方利益的。由于企業(yè)的總風險在從啟動到增長的過程中降低了，新的資本回報也必然降低。相應(yīng)地，原來的風險投資者們可能對未來的融資不感興趣，因為他們必須支付越來越高的價格。風險投資者要實現(xiàn)他們的利得并將收益投入到更高風險的投資中。這意味著需要識別新的權(quán)益投資者來替代原有的風險投資者和提供高速增長階段所需的資金。這一階段，由于風險投資者的退出，需要尋找新的權(quán)益投資人。一種辦法是通過私募解決，尋找新的投資主體，他們不僅準備收購股份，而且準備為高成長階段提供充足的資金。另一種辦法是公開募集權(quán)益資金，但這要受到諸多法律限制。更具吸引力的做法是讓股票公開上市。由于企業(yè)在產(chǎn)品的成長階段仍需要大量的資本投入，此時應(yīng)采用低股利政策。對于企業(yè)而言，合適的融資方式依然是公開發(fā)行股票。而新的權(quán)益投資者主要是被企業(yè)未來的經(jīng)濟增長前景所吸引。在企業(yè)股票的高市盈率中，已經(jīng)反映了這種增長前景。在計算當前股價時，用收益乘以現(xiàn)有的每股盈余。意味著企業(yè)在發(fā)展階段的每股盈余必須有實質(zhì)性的增長，這一目標應(yīng)當通過在快速增長的市場中贏得統(tǒng)治地位來實現(xiàn)。在成長階段，企業(yè)需要采用大規(guī)模追加投資的財務(wù)戰(zhàn)略。無論是為擴大市場份額而投資于市場營銷活動還是為轉(zhuǎn)向產(chǎn)品的大批量生產(chǎn)而投資于設(shè)備與技術(shù)，都需要企業(yè)追加投資，因而需要產(chǎn)品帶來相對于引入階段更多的現(xiàn)金流。大規(guī)模的追加投資限制了成長階段股利的分配，但新的權(quán)益投資者不會在意這一階段的低股利政策，因為他們所關(guān)注的是企業(yè)未來的經(jīng)濟增長前景。在產(chǎn)品生命周期的最初兩個階段中，企業(yè)擁有主要發(fā)展機會來發(fā)展其實質(zhì)性的競爭優(yōu)勢，并將在以后的、現(xiàn)金流量為正的、成熟的階段中發(fā)揮這些優(yōu)勢。

(三)成熟階段的經(jīng)營風險與財務(wù)戰(zhàn)略

1．經(jīng)營風險。競爭者之間出現(xiàn)激烈的價格競爭，標志著成熟階段的開始，盡管這一階段的產(chǎn)品市場巨大，但市場已經(jīng)基本飽和，產(chǎn)品已被大多數(shù)的消費者所接受，市場需求量漸趨飽和，新的消費者群體逐漸減少，主要依靠原有的消費者的重復購買支撐，銷售量基本穩(wěn)定。產(chǎn)品逐步標準化，差異變得不明顯，技術(shù)和質(zhì)量改進緩慢。生產(chǎn)穩(wěn)定，局部生產(chǎn)能力過剩。由于競爭激烈，產(chǎn)品價格開始下降，毛利率和凈利潤同時都下降。“此時，應(yīng)進一步完善產(chǎn)品質(zhì)量的控制制度，嚴格產(chǎn)品成本控制標準，保證產(chǎn)品在質(zhì)量和成本上的競爭優(yōu)勢。”［6］企業(yè)在此期間應(yīng)集中改善產(chǎn)品質(zhì)量，利用規(guī)模效益降低產(chǎn)品成本，并根據(jù)市場需求設(shè)計和生產(chǎn)能夠滿足消費者需要的新產(chǎn)品，開創(chuàng)新市場，在價格方面應(yīng)實行優(yōu)惠，運用多種定價技巧，以保持原有市場和吸引新的細分市場。經(jīng)營重點放在保護市場和開拓新市場上，“對于成熟市場來說，不是量的增加而是量的保持，維持客戶關(guān)系遠比宣傳作用大”［7］。由于整個行業(yè)銷售額達到整個產(chǎn)品生命周期中最大的規(guī)模，并且保持在一個較為穩(wěn)定的水平，企業(yè)如果想要擴大市場份額，會遇到其他競爭企業(yè)的頑強抵抗，并引發(fā)價格競爭。此時擴大市場份額已經(jīng)變得很困難，在這方面投入資金已經(jīng)沒有必要，“過分的宣傳只會徒增成本、降低利潤”［8］，企業(yè)經(jīng)營的著重點應(yīng)在于保持市場份額的同時提高投資報酬率。企業(yè)的經(jīng)營風險與產(chǎn)品處于成長階段時相比，已進一步降低到中等水平。因為引入階段和成長階段的高風險因素已經(jīng)消失，市場份額、銷售額以及盈利能力都處于比較穩(wěn)定的水平，現(xiàn)金流量額也相對容易預測。經(jīng)營風險主要決定于穩(wěn)定的銷售額能夠持續(xù)的時間的長短，以及總盈利水平的高低。2．財務(wù)戰(zhàn)略。與低經(jīng)營風險相適應(yīng)，企業(yè)可以采用較高財務(wù)風險的財務(wù)戰(zhàn)略，引入債務(wù)融資，此時的現(xiàn)金流和使用債務(wù)資金的能力在再投資的過程中變得非常重要。其原因在于:引入債務(wù)融資會令財務(wù)風險增大，這是因為企業(yè)需要獲得大量現(xiàn)金凈流量來償還債務(wù)。但對于債權(quán)人而言，低經(jīng)營風險的企業(yè)具有穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流入，可以為償債以及支付利息提供保障，因此，債權(quán)人愿意提供債權(quán)資金。同時，權(quán)益投資者要求企業(yè)支付更高的股利。提高股息率是必要的，因為此時的經(jīng)濟增長前景遠不如生命周期的引入階段。低增長前景主要體現(xiàn)在較低的市盈率上，從而股票價格降低。市盈率倍數(shù)的降低是由于每股收益保持在一個較高的水平并且有所增加。從而導致一個最終的結(jié)果，即更穩(wěn)定的股票價格。此時與引入階段通過以資本利得的形式回報給投資者不同，更多的投資回報來源于股利分配。因此，股利支付率和當前新的每股收益同比例增加，從而顯著增加了股利支付［9］。

篇（6）

一、財務(wù)風險的概述和基本類型

(一)財務(wù)風險的概念

財務(wù)風險是企業(yè)經(jīng)營風險的集中體現(xiàn)，一般是因為企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分配不合理、融資不恰當而導致公司有很大的幾率會還不起債務(wù)，最終達不到投資者預先計算的收益所承擔的風險。財務(wù)風險有深義和淺義之分，其淺義，顧名思義就是表面意思，即指由于風險造成損失的可能性。日本學者龜井利明認為，風險具有雙重含義，它不單單是指損失的幾率性，還包括由于風險可能會帶來盈利的幾率。這種觀點則從廣義的角度詮釋了風險不一定就會帶來損失，還可能帶來盈利，一方面它可能會給企業(yè)帶來勇于挑戰(zhàn)的活力，另一方面可能會對其財務(wù)帶來負面的影響。

(二)財務(wù)風險的基本類型

1.籌資風險。籌資活動是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點。在基金市場的供需變化下，企業(yè)籌備集中資金后財務(wù)可能會發(fā)生不同的狀況，就會引起一時無法應(yīng)對的風險，叫作籌資風險。2.投資風險。投資是企業(yè)在社會中成為佼佼者的必然手段，但是投資恰當與否，直接影響企業(yè)的成長。如果投資策略或投資方式恰當，企業(yè)會盈利，若不恰當，企業(yè)會有很大的困難甚至面臨破產(chǎn)，投資風險的成因較為復雜，一般包括證券投資和直接投資兩種類型。3.經(jīng)營風險。經(jīng)營風險是指企業(yè)在經(jīng)營決策過程中由于對市場行情的判斷失誤或?qū)ζ髽I(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標的誤判，導致企業(yè)盈利水平下降。一般來說，經(jīng)營風險主要出現(xiàn)在采購環(huán)節(jié)、業(yè)務(wù)管理環(huán)節(jié)、市場定位和人力資源管理環(huán)節(jié)之中，經(jīng)營風險的出現(xiàn)往往會伴隨著其他財務(wù)風險，對企業(yè)的發(fā)展造成較為嚴重的影響。經(jīng)營風險分為非財務(wù)風險和財務(wù)風險，非財務(wù)風險包括生產(chǎn)風險和產(chǎn)品風險。

二、企業(yè)財務(wù)風險存在的問題分析

(一)宏觀經(jīng)濟環(huán)境復雜多變

不管從長期還是短期來看，宏觀經(jīng)濟環(huán)境都從根本上制約著公司的生存和發(fā)展。經(jīng)濟運行周期的變動以及政策方面的不斷調(diào)整，還有物價水平的高低起伏都影響著公司的經(jīng)濟效益。財務(wù)風險隨著宏觀經(jīng)濟運行的良好，企業(yè)總體盈利水平的提高而降低；反之，如若企業(yè)運營的形勢大不如前，財務(wù)出現(xiàn)風險的可能性也會隨之變大，企業(yè)的前途將會受到威脅。因此，國家以及社會的稍微波動都會涉及到企業(yè)的資金持有成本的變化。關(guān)注利率政策的變化是對財務(wù)風險管理的一項重要工作，能夠降低外部因素帶來的財務(wù)危機問題。

(二)企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系混亂

企業(yè)財務(wù)關(guān)系的穩(wěn)定性是企業(yè)開展財務(wù)管理的基礎(chǔ)保障。企業(yè)欠債過于嚴重，會導致企業(yè)對資本控制的效用性降低，對資金周轉(zhuǎn)帶來不利影響，甚至會導致資金鏈脫節(jié)，引發(fā)嚴重的財務(wù)風險問題。企業(yè)內(nèi)部財務(wù)職權(quán)不明，分工管理混亂，在資金的管理上權(quán)責制度不明確，從而造成了資金的浪費與流失，資金的安全沒有保障。同時，也因為企業(yè)融資決策的失誤而使負債過多，讓企業(yè)財務(wù)不堪重負，這便是導致大多數(shù)企業(yè)發(fā)生財務(wù)管理失效的主要因素。

(三)財務(wù)人員缺乏風險意識

目前，很多企業(yè)管理層對財務(wù)風險控制的認識不足，導致企業(yè)在經(jīng)營生產(chǎn)過程中疏于風險預測和風險控制。加之企業(yè)內(nèi)部責權(quán)不明，財務(wù)關(guān)系混亂，對財務(wù)風險缺乏足夠了解，風險應(yīng)對防范意識不強是許多企業(yè)經(jīng)營者和管理者出現(xiàn)的大多數(shù)問題，這些因素共同加大了財務(wù)風險出現(xiàn)的可能性。在很多企業(yè)的案例中，絕大部分管理人員風險意識淡薄，缺乏及時的風險應(yīng)對性，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營處于危險地帶。在還沒有對客戶的信用及財務(wù)了解清楚之前，就盲目賒銷，冒著風險擴大市場占有率，最后很多客戶的欠款無法收回，導致企業(yè)陷入資金困難之中，使后續(xù)的投資項目無法正常運轉(zhuǎn)，資金流通無法正常運行，給企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風險。因此，企業(yè)管理層應(yīng)對財務(wù)風險保持高度的警覺，加強企業(yè)內(nèi)部財務(wù)風險控制力度，使財務(wù)風險降至最低。

(四)財務(wù)管理決策缺乏科學性

財務(wù)風險的出現(xiàn)與公司管理層缺乏風險管理意識有著一定關(guān)系，由于缺乏對財務(wù)風險要素的科學預見性，導致在制定投資決策時經(jīng)常出現(xiàn)失誤，進而引發(fā)財務(wù)風險。科學的管理決策是保證財務(wù)正常運行的提前。目前，很多企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)決策普遍存在著經(jīng)驗決策和主觀決策現(xiàn)象，這種盲目地憑借經(jīng)驗和主觀的不科學合理的判斷給企業(yè)財務(wù)作出的一系列決策造成嚴重的偏差和脫軌，繼而企業(yè)所面臨的財務(wù)威脅接踵而至，一環(huán)緊扣一環(huán)，最終使企業(yè)的投資項目達不到預期的效果，影響下一步的生產(chǎn)經(jīng)營管理。

三、解決企業(yè)財務(wù)風險問題的對策

(一)提高財務(wù)管理系統(tǒng)對外部環(huán)境的應(yīng)變能力

面對復雜的外部環(huán)境，企業(yè)必須能夠?qū)ν獠拷?jīng)營風險因素進行準確識別，對財務(wù)風險進行識別之后要想有效地控制，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，必須建立科學有效的財務(wù)風險控制機制，采取合理可行的風險防范與控制措施，盡最大可能降低財務(wù)風險的負面影響。

(二)理順內(nèi)部各種財務(wù)關(guān)系

財務(wù)風險管理的關(guān)鍵在于對風險因素進行準確的預測和管理，首先就要理順企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)關(guān)系，明確各部門的權(quán)利與職責，各司其責，縮小財務(wù)風險的影響范圍，降低財務(wù)風險的負面影響程度，盡可能地為企業(yè)爭取經(jīng)濟利潤。如果財務(wù)關(guān)系混亂很有可能會加重財務(wù)風險。企業(yè)管理者應(yīng)根據(jù)企業(yè)的實際經(jīng)營情況對財務(wù)結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，并采取組合策略針對風險的不同成因采取針對性的措施，從而降低風險。同時也要明確企業(yè)內(nèi)部各經(jīng)營單位之間及其與企業(yè)財務(wù)部門的關(guān)系，而在利益分配方面應(yīng)做到公平公正公開，兼顧各方面的利益，促進企業(yè)良好內(nèi)部控制環(huán)境的形成。

(三)提高財務(wù)管理人員水平和會計信息質(zhì)量

財務(wù)風險無處不在，為了有效降低發(fā)生風險的可能性，企業(yè)應(yīng)大力培養(yǎng)并加強財務(wù)人員面對危險的應(yīng)對意識和對威脅的科學準確的判斷力，使財務(wù)管理人員準確、及時地發(fā)現(xiàn)和預估潛在的財務(wù)風險，在此基礎(chǔ)上，財務(wù)的風險評估離不開會計準確、及時、全面的技術(shù)支持，因此，企業(yè)還應(yīng)該提高會計獲取信息的能力的培養(yǎng)。降低財務(wù)風險離不開每一個環(huán)節(jié)的正確、有價值的判斷。

(四)提高財務(wù)決策的科學水平

提升財務(wù)管理制度的科學性和合理性，從制度上為風險管理提供必要的保障，進而擴寬企業(yè)對其他方面的經(jīng)營。正確的財務(wù)決策會促使財務(wù)管理工作的成功，錯誤的財務(wù)決策必然使財務(wù)管理工作失敗，它們之間息息相關(guān)，經(jīng)驗決策和主觀決策會大大增加財務(wù)管理決策的失誤性，必須防止經(jīng)驗和主觀思想的擴大。為了能夠有效地防范財務(wù)風險，必須通過優(yōu)化財務(wù)風險管理制度，對各種方案制定相適應(yīng)的決策，同時利用多種方法來防范和規(guī)避財務(wù)風險，具體包括分散法、回避法和轉(zhuǎn)移法等。

四、結(jié)束語

現(xiàn)代經(jīng)濟環(huán)境日趨復雜，風險無處不在，使很多企業(yè)逐漸意識到增強自身財務(wù)風險管理的重要性和緊迫性。建立科學合理的財務(wù)風險管理體系，提升內(nèi)部財務(wù)風險防范意識，保障企業(yè)文化與內(nèi)控環(huán)境建設(shè)，通過全面、有效的措施來加強財務(wù)管理力度，從而更好地推動企業(yè)的經(jīng)營和生產(chǎn)活動的順利開展。

[參考文獻]

[1]陳淑蘭.防范和化解醫(yī)院財務(wù)風險[J].企業(yè)導報，2015

篇（7）

財務(wù)風險的存在,無疑會對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。以財務(wù)決策為例,企業(yè)的財務(wù)決策幾乎都是在風險和不確定性的情況下做出的,離開了風險,就無法正確評價企業(yè)報酬的高低。因此,對財務(wù)風險成因及其防范進行研究,以求降低風險、提高效益,具有十分重要的意義。

一、企業(yè)財務(wù)風險的基本特征

1、資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)上升趨勢。

對一個經(jīng)營正常,投入與產(chǎn)出有一個合理的回報比率的企業(yè),資產(chǎn)負債率略高,雖然有一定的財務(wù)風險,但只是潛在的風險,并不可怕。但對于一個長期虧損的企業(yè),完全依靠擴大借貸規(guī)模解決持續(xù)經(jīng)營問題,其資產(chǎn)負債率必然居高不下,并呈現(xiàn)不斷上升的趨勢,財務(wù)風險不斷積累和顯現(xiàn)。

2、流動資金周轉(zhuǎn)速度持續(xù)下降。

短線資金來源,一般是指銀行短期借款,用短線資金作為投資的資金來源 ,是市場經(jīng)濟條件下負債經(jīng)營的一種形式,也是當前企業(yè)發(fā)展經(jīng)濟的主要路子,但如果把握不好“度”和“量”的關(guān)系投資回報率低于借款利率,財務(wù)風險也就會應(yīng)運而生,并“水漲船高”。

3、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比例失調(diào),不良資產(chǎn)份額過多。

其是指企業(yè)的固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等資產(chǎn),在正常的生產(chǎn)經(jīng)營中,有一個比較合理的結(jié)構(gòu)比例。但當生產(chǎn)經(jīng)營不正常時,財務(wù)風險積累到一定程度,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比例必然失調(diào)。企業(yè)原有的個別資產(chǎn),如長期無法回收的帳款、積壓的存貨、長期未回收的對外投資、長期未使用的生產(chǎn)設(shè)備、不按規(guī)定形成的無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)等,逐步轉(zhuǎn)化為不良資產(chǎn),這也是財務(wù)風險的一種表現(xiàn)特點。

二、企業(yè)財務(wù)風險的成因

1、借入資金的風險。

借入資金均嚴格規(guī)定了借款人的還款方式、還款期限和還本付息金額,如果借入資金不能產(chǎn)生效益,導致企業(yè)不能按期還本付息,就會使企業(yè)付出更高的經(jīng)濟和社會代價。因此,借款籌資的風險,表現(xiàn)為企業(yè)能否及時足額地還本付息。

2、利率風險。

同樣負債規(guī)模的條件下,負債的利息率越高,企業(yè)所負擔的利息費用支出就越多,企業(yè)破產(chǎn)危險的可能性也隨之增大。同時,利息率對股東收益的變動幅度也大有影響,負債的利息率越高,財務(wù)杠桿系數(shù)越大,股東收益受影響的程度也越大。

3、投資風險。

企業(yè)對內(nèi)投資的目的主要是為生產(chǎn)經(jīng)營提供必要的物質(zhì)條件,以謀取經(jīng)營收益,但由于外部經(jīng)濟環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營等情況的變化,其經(jīng)營收益往往會波動起伏,從而造成經(jīng)營風險。經(jīng)營收益波動的幅度和可能性越大,經(jīng)營風險便越高,反之經(jīng)營風險則越低。投資項目并不都能產(chǎn)生預期收益,從而引起企業(yè)盈利能力和償債能力降低的不確定性,企業(yè)直接對外投資遭受風險的大小主要取決于被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況,被投資企業(yè)的經(jīng)營風險與籌資風險共同影響到企業(yè)直接投資的風險,故在被投資企業(yè)經(jīng)營風險或總風險已知的情況下,可近似地將其作為本企業(yè)直接投資風險。

4、資金回收風險。

在目前大部分工業(yè)產(chǎn)品供大于求的形勢下,采用分期收款方式的賒銷政策作為吸引客戶、擴大銷售的一種手段,被越來越多的生產(chǎn)廠家所采用。這些優(yōu)惠政策在大多數(shù)情況下,都能起到較好的促銷作用,充分挖掘和利用了企業(yè)的現(xiàn)有生產(chǎn)能力,擴大了銷售量,增加了產(chǎn)品的市場份額,提高了企業(yè)的市場競爭力,增加了企業(yè)的利潤。但是在帶來這些利益的同時,也存在著諸多的問題和隱患,發(fā)生相應(yīng)的應(yīng)收賬款管理成本。

5、負債清償風險。

超越適度負債(即資產(chǎn)負債率超越臨界線)經(jīng)營所面臨到期債務(wù)清償?shù)娘L險。此類風險,雖然屬債務(wù)清理性質(zhì),不能直接肯定其就是企業(yè)的經(jīng)濟損失,但問題一旦出現(xiàn),熱必導致企業(yè)某一經(jīng)營期間現(xiàn)金流出量的增加,加大企業(yè)資金周轉(zhuǎn)難度,如不能及時解決,輕則影響企業(yè)信譽,重則危及企業(yè)生存,是當前國有企業(yè)防范和化解財務(wù)風險工作的重點。

三 加強財務(wù)風險管理 ,降低風險對策

1、分散風險法。

企業(yè)可通過聯(lián)營、多方位、多元化經(jīng)營來分散市場競爭的風險。具體來說,企業(yè)可通過與其他企業(yè)聯(lián)營,利益共享、風險分擔; 或者可以多投資一些不相關(guān)的項目,多生產(chǎn)經(jīng)營一些利潤獨立或不完全相關(guān)的商品,使高利和低利項目,旺季和淡季,暢銷商品和滯銷商品,在時間上、數(shù)量上互相補充或抵消,以便降低風險。 這種多角化經(jīng)營可以提高市場競爭能力和結(jié)構(gòu)應(yīng)變能力,增加靈活性和穩(wěn)定性,盡可能避免在市場結(jié)構(gòu)性不景氣時,因主營品被淘汰而使企業(yè)面臨巨大的風險,從而達到化解風險的目的。

2、拓展財務(wù)理論研究范圍。

財務(wù)風險是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)理論的一個重要內(nèi)容,它貫穿于籌資、融資、投資等財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系始終。它在財務(wù)的籌資決策、投資決策、股利決策、資本決策四大決策領(lǐng)域中居于中心地位。所以,應(yīng)盡快拓展財務(wù)理論研究范圍,建立現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)風險理論體系,促使企業(yè)確立財務(wù)風險觀念,增強財務(wù)風險意識,進而指導財務(wù)風險防范,營造企業(yè)理財新理念。

3、加速企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的重組進程,發(fā)揮企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的生產(chǎn)力。

將虧損企業(yè)改革中因停產(chǎn)、關(guān)閉而停止使用的資產(chǎn)和設(shè)備,投入到同類生產(chǎn)性質(zhì)的企業(yè)中去,擴大重組后企業(yè)的生產(chǎn)能力,培育成為新的經(jīng)濟增長點,增加化解財務(wù)風險的資金來源。另外,強化企業(yè)閑置和不良資產(chǎn)的處理力度,加快閑置和不良資產(chǎn)的變現(xiàn),將變現(xiàn)的資金用于化解企業(yè)的財務(wù)風險。同時加速房產(chǎn)土地辦證的進程,實行抵押措款 ,增加企業(yè)的現(xiàn)金流入量。

4 樹立風險意識,建立有效的風險防范處理機制。

具體方法主要有:一是堅持謹慎性原則。建立風險基金。即在損失發(fā)生以前以預提方式建立用于防范風險損失的專項準備金。如產(chǎn)品制造業(yè)可按一定規(guī)定和標準計提壞賬準備金、商業(yè)流通企業(yè)計提商品削價準備金,用以彌補風險損失。5 建立企業(yè)資金使用效益監(jiān)督制度。

有關(guān)部門應(yīng)定期對資產(chǎn)管理比率進行考核。同時,加強流動資金的投放和管理,提高流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率,進而提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。增加企業(yè)的短期償債能力。另外。還要盤活存量資產(chǎn)。加快閑置設(shè)備的處理。將收回的資金償還債務(wù)。

企業(yè)在進行生產(chǎn)活動是,財務(wù)風險是很難避免的,企業(yè)只有加強自身的管理,重視在發(fā)展過程中的不完善管理措施。不斷提高管理制定,才在經(jīng)濟全球化的市場競爭中取得發(fā)展。

參考文獻:

篇（8）

導言

在競爭日益激烈的今天，企業(yè)作為自主的經(jīng)濟實體，不斷追求自身的利益最大化。從已有的文獻看，學者們從公司治理的不同角度去分析公司治理與公司績效之間的關(guān)系，并通過實證方法得出公司治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效有顯著影響的結(jié)論。學者們更多地討論經(jīng)營行為對企業(yè)績效的影響，而很少關(guān)注經(jīng)營行為對企業(yè)風險的所產(chǎn)生的風險很少探討。現(xiàn)實中企業(yè)最關(guān)心的可能是如何創(chuàng)作利潤和價值，而忽視了隨之而來的企業(yè)風險。經(jīng)濟環(huán)境的不確定性日益加劇，風險和利益是不可分的，如果企業(yè)偏重績效，而對于不能很好處理好各種風險，企業(yè)有可能遭受損失，甚至面臨破產(chǎn)危險。由此可見企業(yè)風險管理對公司來說是至關(guān)重要的。

1.國外文獻

1.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司風險

LaPorta（1999）指出許多上市公司里，公司治理已不是管理者傷害股東利益的問題了，而是大股東侵占上市公司和上市公司和小股東利益問題。他認為控股股東的利益和外部小股東的利益常常不一致，兩者之間甚至存在著嚴重的利益沖突，在缺乏外部控制的威脅的情況下，控股股東可能以其他股東利益為代價來追求自身利益，從而使企業(yè)增加了財務(wù)和經(jīng)營風險。Faccio（2001）從股利理論出發(fā)，研究了控股股東和小股東之間利益沖突對公司才公司財務(wù)狀況的影響問題。通過實證分析的結(jié)果表明，許多控股股東股利政策來掠奪小股東的利益，他們通過投資那些產(chǎn)生負收益的項目來榨取高額的控股收益。而這些無效率的項目堆積成了大量的無法收回的債務(wù)，嚴重增加了企業(yè)的財務(wù)風險。而這些問題產(chǎn)生的根源是控股權(quán)過度集中。

1.2 董事會特征與企業(yè)風險

董事長與總經(jīng)理二職合一會影響董事會的獨立性，從而使得不稱職的總經(jīng)理難以被更換而這樣顯然會降低企業(yè)經(jīng)營效率，增加企業(yè)財務(wù)風險。Daliy和Dalton（1993）研究表明，當董事會中外部比例增加時股東和董事會的利益協(xié)調(diào)更容易進行，就能保證股東利益得到足夠的尊重進而能降低企業(yè)風險。

對于公眾公司董事長和總經(jīng)理都是有一個人有一人兼任的，顯然有很多缺陷：首先，這會影響董事會的獨立性，從而是的不稱職的總經(jīng)理難以被更換，而降低企業(yè)的經(jīng)營效率，改善公司的經(jīng)營管理。

1.3 高管特征與企業(yè)風險

關(guān)于高管激勵作用西方研究幾乎一致發(fā)現(xiàn)高管報酬與企業(yè)業(yè)績之間存在著明顯的正相關(guān)關(guān)系（Murphy，1985;coughlan and Schmidt，1985）。關(guān)于高管激勵與公司風險之間相關(guān)性實證檢驗卻始終沒獲得一致結(jié)論。Lamber和Lacker（1987）發(fā)現(xiàn)二者之間確實如理論所論證的那樣，存在顯著的負相關(guān)關(guān)系。Mengistae和xu（2004）利用國有企業(yè)的樣本也發(fā)現(xiàn)報酬業(yè)績敏感度的確如理論所言，風險之間存在著顯著負相關(guān)關(guān)系。而Core（2009）和Guary（2002）、Mengistae和Xu（2004）的結(jié)論則恰恰相反，他們發(fā)現(xiàn)風險和對高管的激勵之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，風險越大，給予高管的激勵也隨之增加。

2.國內(nèi)文獻

于東智（2001）對923家上市公司1999年的相關(guān)文獻綜述數(shù)據(jù)為總體研究樣本，研究股權(quán)結(jié)構(gòu)治理效率與公司績效的關(guān)系，其研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與上市公司規(guī)模正相關(guān)，與股票風險負相關(guān)，但都不具有統(tǒng)計上的顯著性。當存在其他的控制變量時，股權(quán)集中度與會計利潤率之間的聯(lián)系并不顯著。我國的股權(quán)集中度指標反映的是國家股與法人股（國有成分占優(yōu)勢地位）的集中程度，研究的結(jié)果再一次表明，股權(quán)結(jié)構(gòu)并不利于公司績效的提高，通過轉(zhuǎn)換大股東身份和適度地減持國有股比例將對公司績效的提高乃至市場體系的完善產(chǎn)生巨大的推動作用。

姜秀華和孫錚（2001）、姜國華和王漢生（2004）等通過建立財務(wù)預測模型分析上市公司陷入財務(wù)困境的原因，發(fā)現(xiàn)確實存在部分股權(quán)結(jié)構(gòu)因素對公司財務(wù)風險有顯著影響。得出主要結(jié)論：弱化的公司治理容易增加企業(yè)財務(wù)風險并引發(fā)公司財務(wù)困境；第一大股東持股比例顯著地影響公司陷入財務(wù)困境的可能性；管理層的持股比例也對公司財務(wù)風險有影響作用等。

總之，股權(quán)制衡水平是股權(quán)結(jié)構(gòu)的一個重要指標，對公司治理和經(jīng)營的諸多方面都會產(chǎn)生深刻影響，對于公司股權(quán)制衡的研究應(yīng)該全方位地綜合分析其對公司運營風險、成本、經(jīng)營業(yè)績及中小股東的保護的影響。在完善我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)時，應(yīng)當權(quán)衡各方面的因素尋求合適的制衡水平。

王小波（2007）以2004-2006年A股上市公司為樣本，研究上市公司，研究上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對財務(wù)風險的的影響。結(jié)果表明國有股比例與財務(wù)風險負相關(guān)；股權(quán)集中度與財務(wù)風險水平顯著負相關(guān)，表明較高的股權(quán)集中度是一種相對有效地股權(quán)安排；股權(quán)制衡與財務(wù)風險水平顯著正相關(guān)，這表明股權(quán)制衡尚不能改善治理的作用。于富生、張敏、姜付秀和任付秀和任夢杰（2008）以2002-2005上市公司為研究對象，研究公司治理對公司財務(wù)風險的影響。非國有控股企業(yè)的風險要顯著大于國有企業(yè)；獨立董事比例越高企業(yè)風險越低；上市公司董事會的規(guī)模對企業(yè)風險沒有顯著影響，董事會為能發(fā)會其應(yīng)有的作用，而董事長與總經(jīng)理二職分離、提高高管持股及高管薪酬都有助于降低企業(yè)風險。劉銀國、吳夏琴（2009）以100家上市公司3年的數(shù)據(jù)為研究對象，建立一個可以反映和評價公司治理的指標體系和企業(yè)風險計量模式，通過回歸分析其研究結(jié)果表明公司治理和企業(yè)風險顯著負相關(guān)。

3.結(jié)論和建議

綜上所述，公司的治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)風險有一定的影響，而且，在其他條件既定的條件下公司治理對企業(yè)風險是至關(guān)重要的，這表明良好的企業(yè)風險結(jié)構(gòu)能有效的降低風險，因此企業(yè)應(yīng)完善治理機構(gòu)，有效約束企業(yè)高風險行為，以降低企業(yè)風險。通過以上分析，本人認為可以從三個方面對入手對其進行深入探討：

（1）企業(yè)風險可分經(jīng)營風險和財務(wù)風險，而兩者之間的組合又可分為四種情況：高財務(wù)和高經(jīng)營風險；高財務(wù)和低經(jīng)營風險；高經(jīng)營和低財務(wù)風險；低財務(wù)和低經(jīng)營風險。企業(yè)風險并不僅僅是財務(wù)風險和經(jīng)營風險而以上的研究僅僅是單一的考慮財務(wù)和經(jīng)營風險，因此具有一定的片面性，學者們在實際研究中很少有全面的反應(yīng)企業(yè)風險。

（2）關(guān)于企業(yè)財務(wù)風險的衡量主要有兩種：以市場為數(shù)據(jù)（如股票收益率波動、beta系數(shù)等）為依據(jù)；以會計數(shù)據(jù)（財務(wù)收益的波動、資產(chǎn)負債率等）為依據(jù)。大多數(shù)西方學者都使用前者，但在市場不完善的情況下不能很好的反應(yīng)財務(wù)風險，所以我建議使用后者比較合理。對于經(jīng)營風險還沒有比較公認的衡量指標如李濤（2005年）用“（應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)+其他應(yīng)收款）／總資產(chǎn)”來衡量經(jīng)營風險。由于公司可能存在操縱業(yè)績的嫌疑，不能很好反應(yīng)負債程度，進而衡量經(jīng)營風險也不準確，所以還需要研究其替代指標。

參考文獻

[1]Faccio,M.,Lang,L.,& Young,L:Dividends and expropriation.American Economic Review,91,54-78(2001).

[2]La Porta,Rafael,Florencio Lopez-Solanes,Andrei Shleifer and Robert Vishny;Corporate Ownership around the World；Journal of Finance(1999)-54.

[3]Lambert,Richard,and Diavid Larcker; An analysis of the use of accounting and market measures of performance in executive compensation contracts,Journal of accounting reseach(1987)-25(0),85-125.

[4]Mengistae,Taye,and Lixin Colin Xu;Agency theory and executive compensation: The case of Chinese state-owned enterprises;Journal of Labor Economics(2004)-22:615-637.

[5]Murphy K.J;Corporate Performance and Managerial Remuneration:an Empirical Analysis[J].Journal of Accounting and Economics(1985)-7(123).

[6]ERIC R.GEDAJLOVIC,MOTOML HALHIMOTO(2001);Ownership structure,investment behavior and firm performance in Japanese manufacturing industrial;ERM report Ierie I research in management(2001)-2.

[7]Daily,C.M.and D.R;board of directors leaderships and structure:control and performance implications;Enterpreneur ship:Theory and prcctice(1993)-17,65-81.

[8]姜秀華和王漢生.財務(wù)報表分析與上市公司ST預測研究[J].審計研究,2004(6).

[8]孫班軍,薛智,朱空燕.跨國公司并購后公司治理整合問題研究[J].特區(qū)經(jīng)濟,2006(4).

[9]姜秀華,孫錚.治理弱化與財務(wù)危機,一個預測模型[M].南開管理評論,2001(5).

[10]劉銀國,吳夏琴.董事會特征與相關(guān)風險研究[J].會計之友,2009(11).

篇（9）

（二）財務(wù)風險的相關(guān)因素分析。隨著電網(wǎng)制度的改革和市場環(huán)境的變化，電網(wǎng)公司面臨的財務(wù)風險種類逐漸多樣化。現(xiàn)階段，大部分電網(wǎng)公司的財務(wù)風險意識和管理能力都比較弱，預警風險的能力也比較差。財務(wù)風險絕大部分是由于內(nèi)部控制不完善而導致的。內(nèi)部環(huán)境因素包括籌資決策不當、投資決策不合理、內(nèi)部控制制度存在缺陷和資產(chǎn)管理不當可能導致的財務(wù)風險。

（三）財務(wù)風險管控問題。供電公司存在的問題主要有財務(wù)風險意識薄弱和管理能力較差、內(nèi)部控制有待完善、財務(wù)風險管理組織結(jié)構(gòu)不完善、還不成體系、財務(wù)風險預警能力不強等。秦皇島供電公司至今仍沒有一套完整的財務(wù)風險管理制度、流程。財務(wù)風險管理體系不完善，財務(wù)風險預警還不成體系，風險管控系統(tǒng)性、完整性較差，不能及時、完整地反饋對完成公司各項經(jīng)營目標有影響的風險因素，未能有效采取應(yīng)對措施。

二、秦皇島供電公司財務(wù)風險防范與控制的對策建議

（一）強化風險意識，制定風險應(yīng)急預案。供電公司的財務(wù)監(jiān)測指標有公司經(jīng)營效益、資產(chǎn)效率、發(fā)展能力、成本水平、現(xiàn)金流量、貢獻程度等。針對當前秦皇島供電公司風險意識不強的現(xiàn)狀，有必要采取有效措施，使該公司管理層和員工走出對財務(wù)風險管控的誤區(qū)。強化管理層防范風險的理念，是公司構(gòu)建財務(wù)風險預警制度的基礎(chǔ)，是保證公司風險防范的必要條件。

（二）建立健全內(nèi)部控制制度。供電公司在建立內(nèi)控制度時，應(yīng)注重理論與實際的充分結(jié)合；控制要以預防為主，檢查要將常規(guī)審計和定期或者不定期審計相結(jié)合。企業(yè)的負責人應(yīng)該充分意識到，要想公司經(jīng)濟發(fā)展、規(guī)模擴大，就要重視對內(nèi)部風險的控制。提升公司對內(nèi)部控制制度的執(zhí)行力，是保障內(nèi)部控制有效實施的最重要因素，只有提高了執(zhí)行力度，才能規(guī)范管理公司的內(nèi)部日常事務(wù)。變革內(nèi)部控制理念，加強公司內(nèi)部的溝通協(xié)調(diào)，加強內(nèi)部控制的監(jiān)督和評價，建立科學的信息處理機制和健全內(nèi)部控制制度將直接影響該公司的財務(wù)風險管控效果。在集中核算模式下系統(tǒng)應(yīng)關(guān)注信息傳遞的高效性、財務(wù)信息的規(guī)范化。財務(wù)部門與業(yè)務(wù)端口的關(guān)系如圖1所示。

（三）充分重視風險預警結(jié)果，及時制定應(yīng)對措施。做好財務(wù)風險控制工作，必須高度重視財務(wù)風險預警系統(tǒng)檢測到的結(jié)果，重點關(guān)注出現(xiàn)黃、紅兩種顏色亮燈狀態(tài)的指標，認真分析背后的原因并制定相應(yīng)的解決措施。這就從源頭上避免了公司可能發(fā)生的經(jīng)營風險。對難以解決的問題及時向上級主管單位溝通匯報，確保公司經(jīng)營目標和整體經(jīng)營風險可控、在控。同時，結(jié)合財務(wù)風險預警指標，開展公司系統(tǒng)內(nèi)供電單位主要經(jīng)營指標對標工作，可以先在一個地區(qū)內(nèi)進行對標，取得成效后再進一步擴大到全省范圍。通過找差距、找問題、找目標，促使下屬公司經(jīng)營管理水平不斷提升，及時防范和化解經(jīng)營風險，確保整個集團公司年度經(jīng)營目標任務(wù)的順利實現(xiàn)。

（四）完善財務(wù)風險防控體系。從財務(wù)的角度來講，供電公司經(jīng)營管理的每一個環(huán)節(jié)都可能存在風險。而全面預算管控恰好與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的方方面面息息相關(guān)，所以應(yīng)做好全面預算管理。秦皇島供電公司所處的經(jīng)營環(huán)境復雜而嚴峻，主要表現(xiàn)在：一是電量增速大幅下滑。二是折舊、財務(wù)費用等成本總額不斷增加。三是購電成本持續(xù)攀升，購水電比重雖同比有所提高，但增量部分主要為上網(wǎng)電價較高的大水電電量，公司盈利空間受到擠壓。對風險進行研究分析，選擇適當?shù)墓芾矸椒ㄟM行處理，只有合理平衡電量、成本、投資和效益的聯(lián)動關(guān)系，才能有效應(yīng)對更加嚴格的內(nèi)外部管控要求，從而保障全年經(jīng)營目標的順利實現(xiàn)。

（五）定期進行風險控制情況跟蹤，確保風險可控、在控。為強化財務(wù)風險管控，提高風險管控剛性，確保順利完成年度經(jīng)營目標，應(yīng)建立財務(wù)風險分析、跟蹤常態(tài)化工作機制。定期分析總結(jié)前一階段財務(wù)風險管控情況，結(jié)合當前經(jīng)營形勢，合理準確評估可能存在的財務(wù)風險。動態(tài)跟蹤與事前預估相結(jié)合，做好公司經(jīng)營過程的事前、事中、事后風險跟蹤。加強電力市場跟蹤，密切關(guān)注量、價、費等指標的變化情況。對跟蹤分析揭示出的風險問題，應(yīng)采取有效措施加以落實改進，并做好總結(jié)工作，嚴防風險的再次發(fā)生。財務(wù)部門跟蹤成本預算執(zhí)行情況，需要市場部、計劃部、基建部、設(shè)備部等相關(guān)業(yè)務(wù)部門的密切協(xié)作，及時處置風險，制定應(yīng)對措施，才能使公司的目標得以落實。

三、結(jié)論

本文通過分析秦皇島供電公司財務(wù)風險的防控現(xiàn)狀，提出合理的財務(wù)風險防范措施，得出以下結(jié)論：（1）電網(wǎng)公司如果要更好地防范和控制財務(wù)風險，就應(yīng)該在經(jīng)營管理過程中強化風險意識，制定風險應(yīng)急預案。（2）定期進行國內(nèi)外經(jīng)濟形勢分析和政策研究，加強決策的科學性；充分發(fā)揮全面預算管理的引導和管控作用，確保生產(chǎn)經(jīng)營的可控、在控；定期跟蹤風險控制關(guān)鍵節(jié)點及指標并及時反饋給相關(guān)責任部門。（3）采取針對性措施，及時防范和化解經(jīng)營風險，推動公司由外延式發(fā)展向外延與內(nèi)涵并重發(fā)展轉(zhuǎn)變，提高經(jīng)營管理水平，創(chuàng)造資產(chǎn)經(jīng)營新績效。

作者:趙欣 鄧偉妍 單位:國網(wǎng)冀北電力有限公司秦皇島供電公司

參考文獻：

[1]高培明，侯新華.智能化發(fā)展給電網(wǎng)帶來的風險與防控對策[J].能源技術(shù)經(jīng)濟，2011，（07）.

篇（10）

對房地產(chǎn)企業(yè)來講，投資者個人資產(chǎn)是極其有限的，且公司規(guī)模也受到了諸多因素的制約，企業(yè)很難從資本市場中得到經(jīng)營需要的資金，因此選擇了負債經(jīng)營。而負債經(jīng)營必定會給企業(yè)帶來一定的風險，本文把房地產(chǎn)企業(yè)負債經(jīng)營風險產(chǎn)生的原因分為內(nèi)因和外因兩個方面。

1、內(nèi)因

（1）負債利息過高。當房地產(chǎn)企業(yè)負債成本和規(guī)模達到一定比例時，負債的利息越高，企業(yè)的財務(wù)風險便會越大；當房地產(chǎn)企業(yè)借入資金和自有資金達到一定比例時，借入資金的利息越高，企業(yè)自有資金的收益便會越低，財務(wù)風險便會越大。

（2）籌資組合狀況較差。所謂的籌資組合指短期資金和長期資金之間的比例，當長期資金成本過高且缺少彈性時，企業(yè)在借款期內(nèi)需要支付大量利息，而短期資金恰恰相反，資金的成本較低，且彈性較高，風險較大，兩種不同的組合導致企業(yè)需要承擔的風險大小也不相同。

（3）現(xiàn)金流入量不足。在盈利等一切狀況良好時，如果企業(yè)現(xiàn)金流入量不夠，那么也可能導致企業(yè)資金短缺，因此企業(yè)在進行負債籌資的過程中，要對未來需要償付的本息現(xiàn)金流量進行估算，對未來現(xiàn)金流量期望值和償討債務(wù)現(xiàn)金需求量進行比較和分析，防止企業(yè)發(fā)生過大財務(wù)風險。

（4）資產(chǎn)變現(xiàn)能力差。所謂的資產(chǎn)變現(xiàn)能力，就是指資產(chǎn)的流動性，一般來講，流動資產(chǎn)獲利的能力低于固定資產(chǎn)的獲利能力，因此如果資金流動性好的話，那么企業(yè)獲利能力便會降低，支付利息的償還風險便會增加；如果資金流動性較差，企業(yè)失去現(xiàn)金償付能力的可能性便會加大。

2、外因

（1）金融市場的波動。企業(yè)在籌資過程中，不可避免地要面對金融市場，而金融市場中的利率、匯率等數(shù)值的變動都能夠?qū)е仑攧?wù)風險的發(fā)生。例如西方國家實行的是浮動匯率，有些貨幣對外價值上升，有些貨幣對外價值下降，如果我國房地產(chǎn)企業(yè)在借入國外資金時，未能充分考慮匯率、利率等因素可能會引發(fā)財務(wù)風險。

（2）企業(yè)盈利能力變化。經(jīng)營的環(huán)境、市場的供求、價格等都會經(jīng)常發(fā)生變化，這些因素都會對企業(yè)的盈利水平造成一定的影響，例如材料價格上漲，便會導致成本增加，利潤降低，如果供求關(guān)系發(fā)生了變化，那么企業(yè)的盈利也會發(fā)生變化等。

（3）企業(yè)籌資能力變化。企業(yè)的籌資能力也能體現(xiàn)企業(yè)應(yīng)對風險的能力，如果企業(yè)經(jīng)營狀況較好，那么籌資能力也會強一些，當發(fā)生風險時，企業(yè)的應(yīng)對能力也會隨之提高。

二、房地產(chǎn)企業(yè)由負債經(jīng)營引發(fā)的財務(wù)風險

看待房地產(chǎn)企業(yè)的負債經(jīng)營，一定要用辯證的思想，適當?shù)呢搨?jīng)營能夠為企業(yè)帶來利潤，保住企業(yè)的市場地位，但是過度的負債經(jīng)營，就會給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營甚至是生存帶來巨大風險。

1、財務(wù)風險

企業(yè)經(jīng)營的風險主要由財務(wù)風險和經(jīng)營風險組成，如果企業(yè)要對總體風險進行控制，那么首先便要對經(jīng)營風險和財務(wù)風險的組合關(guān)系進行權(quán)衡。如果企業(yè)的經(jīng)營風險增加，那么就要通過降低負債來減少財務(wù)風險；如果采取的是高負債經(jīng)營，那么企業(yè)不僅要負擔較大的債務(wù)成本，還要經(jīng)受住收益率變動帶來的沖擊，財務(wù)風險加大，企業(yè)抵抗外部環(huán)境的能力便會降低。

2、無力償債風險

企業(yè)如果進行負債籌資，那么企業(yè)便有到期償還本金的法定責任，如果企業(yè)負債進行的項目無法保證投資收益比資金成本高，或是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)狀況發(fā)生變化、企業(yè)短期資金運作不當?shù)脑挘銜е聶?quán)益資本收益降低，致使企業(yè)無力償還債務(wù)，讓企業(yè)面臨無力償債的風險。

3、財務(wù)拮據(jù)風險

房地產(chǎn)企業(yè)在進行負債經(jīng)營時，負債資本對還本付息方式、期限等一般都有明確的規(guī)定，如果企業(yè)無法滿足還款的各項要求，那么企業(yè)就要進行一些額外的籌資活動，使企業(yè)面臨財務(wù)拮據(jù)風險。另外，負債規(guī)模、還款限期等也會加大企業(yè)在債務(wù)到期時的壓力，如果企業(yè)內(nèi)部資金周轉(zhuǎn)不靈，便會引發(fā)財務(wù)拮據(jù)風險，甚至影響到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。

三、房地產(chǎn)企業(yè)負債經(jīng)營的風險控制

篇（11）

企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的涵義

財務(wù)的本質(zhì)是企業(yè)資產(chǎn)管理和投融資活動，綜合體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營活動價值，有效的財務(wù)資本運作可以幫助企業(yè)實現(xiàn)最佳的經(jīng)營效益，支持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。相對于財務(wù)理論更加注重社會科學層面的本質(zhì)屬性，戰(zhàn)略構(gòu)成一種特定經(jīng)濟主體考慮問題的思維方式，戰(zhàn)略思想也需要隨環(huán)境的改變而及時進行調(diào)整，因此并沒有特定的規(guī)律可循，動態(tài)性、虛擬性以及預期性等是戰(zhàn)略的基本特征。從方法論角度來看，戰(zhàn)略思想要求人們能夠自上而下的思考問題，既要著眼于未來，引導企業(yè)做出適當?shù)念A期決策，也要時刻關(guān)注競爭對手的策略，在現(xiàn)階段不斷優(yōu)化企業(yè)競爭手段，幫助企業(yè)實現(xiàn)綜合價值最大化（郭勇峰，2013）。

結(jié)合財務(wù)和戰(zhàn)略的屬性分析，本文將企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略定義為：特定經(jīng)濟主體以實現(xiàn)預期發(fā)展目標為動機的、籌謀財務(wù)資本運作的一系列前瞻性經(jīng)濟活動。在此定義中，財務(wù)戰(zhàn)略立足于企業(yè)未來，謀劃資金流動與分配效率。整體上看，企業(yè)戰(zhàn)略具有四維一體的發(fā)展屬性，即：全局性，財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略的分支，服務(wù)于企業(yè)戰(zhàn)略目標，反映企業(yè)總體發(fā)展建設(shè)要求；導向性，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略指出了未來一段時間內(nèi)的財務(wù)活動內(nèi)容，包含財務(wù)措施和財務(wù)目標；長遠性，財務(wù)戰(zhàn)略的本質(zhì)是戰(zhàn)略，立足于未來，指導企業(yè)長期發(fā)展；穩(wěn)定性，穩(wěn)定的財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境良好的表現(xiàn)，證明企業(yè)發(fā)展處于正常軌道（何楨，2012）。

產(chǎn)品生命周期下企業(yè)經(jīng)營風險的階段特征

目前，主流經(jīng)濟學界將產(chǎn)品生命周期全過程分為四個互相聯(lián)系的階段，不同階段的產(chǎn)品在對企業(yè)盈利能力、單位成本及經(jīng)營風險負載具有不同程度的影響，因此而導致的企業(yè)凈現(xiàn)金流量也有所差異（見表1）。

（一）引入期經(jīng)營風險

企業(yè)產(chǎn)品處于引入期時，市場的新鮮感較強，但消費者擔心產(chǎn)品可靠性不足，因此，出于提高產(chǎn)品銷量的考慮，企業(yè)需要進行大規(guī)模的宣傳，產(chǎn)品營銷費用激增，但產(chǎn)品銷量卻沒有保障，因此，從發(fā)展戰(zhàn)略思維來看，企業(yè)在本階段應(yīng)重點投資于技術(shù)研發(fā)，提高產(chǎn)品質(zhì)量和消費者認可度。此時的企業(yè)經(jīng)營風險較高，產(chǎn)品研發(fā)費用能否收回、市場是否認可新產(chǎn)品、初始戰(zhàn)略是否正確等都是未知數(shù)，企業(yè)面臨分化，即：如果產(chǎn)品推廣成功，獲得市場認可，則產(chǎn)品隨即進入下一個生命周期；如果產(chǎn)品推廣失敗，企業(yè)投資便形成沉沒成本。

（二）成長期經(jīng)營風險

進入成長期階段，企業(yè)產(chǎn)品銷量攀升，同類產(chǎn)品均在用戶群中形成一定的口碑，廠家之間開始籌謀差異化競爭，個別企業(yè)的生產(chǎn)能力和技術(shù)水平形成突破。雖然此階段中的產(chǎn)品宣傳費用仍然保持較高比例，但銷量增加所能帶來的利潤增長使得產(chǎn)品單位成本呈下降趨勢，在市場需求大于供給的情況下，產(chǎn)品單位價格居高不下，繼續(xù)吸引更多的廠商參與到同類產(chǎn)品競爭中來，此時企業(yè)的經(jīng)營風險主要體現(xiàn)為資金流風險，即處于高速發(fā)展中的企業(yè)需要持續(xù)不斷的資金維持，一旦企業(yè)資金斷流，經(jīng)營狀況就會急轉(zhuǎn)直下。

值得注意的是，此階段企業(yè)的生產(chǎn)不確定性因素依舊存在，不確定性主要源于企業(yè)之間的競爭加劇，越來越多的企業(yè)生產(chǎn)出差異化的產(chǎn)品，消費者偏好容易發(fā)生變化，因此，如何謀劃自身產(chǎn)品戰(zhàn)略定位和培養(yǎng)忠實的客戶群成為企業(yè)面臨的主要問題。

（三）成熟期經(jīng)營風險

企業(yè)產(chǎn)品進入成熟期的標志是廠商之間開始激烈的價格競爭，產(chǎn)品市場規(guī)模雖然達到最大，但也已經(jīng)是飽和狀態(tài)，市場中的企業(yè)產(chǎn)品份額已經(jīng)較為穩(wěn)定，廠商利潤率在競爭中逐漸下降，生產(chǎn)者剩余減少，消費者剩余增加，出于維持既定市場份額的考慮，各家廠商都會利用各種營銷手段來保持自己的市場份額，但也會同時遭到其他廠商的頑強抵抗，形成低價競爭的惡性循環(huán)。因此，大企業(yè)的戰(zhàn)略重心此時往往轉(zhuǎn)向鞏固市場份額和創(chuàng)新產(chǎn)品，大量的小企業(yè)則會因為經(jīng)營效率低下而被市場淘汰。

在成熟期階段，企業(yè)經(jīng)營相對于引入期和成長期的不確定性已經(jīng)消失，強勢企業(yè)的產(chǎn)品市場份額、銷售量、生產(chǎn)能力以及盈利能力都較為穩(wěn)定，企業(yè)現(xiàn)金流量比率也比較容易預測，因此經(jīng)營風險主要表現(xiàn)為創(chuàng)新型產(chǎn)品的技術(shù)沖擊，企業(yè)需要繼續(xù)投入高額費用來支持新產(chǎn)品研發(fā)，保持持續(xù)盈利能力。

（四）衰退期經(jīng)營風險

特定產(chǎn)品進入衰退期后，產(chǎn)品性能已無法再提升，消費者對相對落后的產(chǎn)品偏好繼續(xù)下降，由于長期的價格競爭，產(chǎn)品價格已經(jīng)被打壓的很低，毛利率降至最低水平，新廠商不再受到吸引而進入該行業(yè)。此時眾多企業(yè)往往出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，有些中型廠商會依靠較為靈活的經(jīng)營機制和相對充裕的資金實力而選擇在此階段轉(zhuǎn)換戰(zhàn)略，小企業(yè)破產(chǎn)重組，只有剩下的大企業(yè)能夠依賴壟斷優(yōu)勢而繼續(xù)維持經(jīng)營。衰退期階段企業(yè)的經(jīng)營風險也同樣因綜合實力和規(guī)模差異等因素而有所不同，大型企業(yè)、中型企業(yè)以及小型企業(yè)的抗淘汰能力以此遞減，如果企業(yè)無法合理控制成本投入與維持費用，衰退期階段的產(chǎn)品毛利率就無法保證企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。

企業(yè)經(jīng)營風險與財務(wù)風險的搭配分析

（一）高財務(wù)風險與高經(jīng)營風險搭配

以創(chuàng)業(yè)型高科技公司為例，如果產(chǎn)品處于引入期，經(jīng)營風險較高，而公司需要通過負債來籌集研發(fā)資金，在市場規(guī)模并不確定的條件下，企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)的可能性就較大，一般情況下，只有風險偏好者傾向于這種搭配，因為此階段投入的資金具有較強的杠桿性質(zhì)，少量投入就可以開始冒險活動。如果企業(yè)獲得成功，那么風險投資者就以較小的資金成本而獲得了較高的收益；如果企業(yè)發(fā)展失敗，風險投資者損失的也只是較少的資本金。而債權(quán)人承擔風險則較大，一旦產(chǎn)品市場推廣失敗或銷售效果未達到預期，債權(quán)人將由于前期投入過高而面臨較大損失。

（二）低財務(wù)風險與高經(jīng)營風險搭配

同樣以處于初創(chuàng)期的高科技公司為例，經(jīng)營風險水平較高，如果公司希望承擔較低的財務(wù)風險，則必須選擇權(quán)益籌資作為主要的資金來源，同時不使用或少使用負債籌資，以此來達成低財務(wù)風險和高經(jīng)營風險的平衡，避免企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量不穩(wěn)定的情況。低財務(wù)風險和高經(jīng)營風險的搭配也符合債權(quán)人和股東的期望，因為企業(yè)的發(fā)展風險程度在投資人心理可以接受的范圍內(nèi)。值得注意的是，權(quán)益融資是以犧牲企業(yè)控制權(quán)為前提的，初始經(jīng)營者對于企業(yè)的控制權(quán)有所降低，企業(yè)面臨控制權(quán)“易主”風險。

（三）高財務(wù)風險與低經(jīng)營風險搭配

高財務(wù)風險和低經(jīng)營風險搭配使得企業(yè)總體風險處于中等水平，以經(jīng)營公用事業(yè)的公司為例，公司本身的經(jīng)營風險較低，但因為需要大量的負債籌資來維持公用建設(shè)，因此公司面臨的財務(wù)風險較高。此時，對于權(quán)益投資人來說，如果其不采取增大財務(wù)杠桿的方法來增加資本報酬率，權(quán)益投資人就會面臨低經(jīng)營風險和低資本回報率共存的尷尬局面，權(quán)益投資人不愿意接受這種風險搭配方式；對于債權(quán)人來說，這種搭配方式意味著企業(yè)必須以穩(wěn)定的現(xiàn)金流作為償債保證，公用事業(yè)單位的自然屬性決定了債權(quán)人對這種風險搭配方式的偏好（王曉紅，2013）。

（四）低財務(wù)風險與低經(jīng)營風險搭配

這是一種企業(yè)總體風險最低的搭配組合方式。對于一家正處于成熟期的企業(yè)而言，企業(yè)經(jīng)營風險低，現(xiàn)金流量充足，只需借入很少的債務(wù)，因此財務(wù)風險很低，債權(quán)投資人偏好這種搭配方式，因為企業(yè)的償債能力有保證。權(quán)益投資人則一般不會偏好這種搭配，因為財務(wù)杠桿率和投資報酬率都很低，權(quán)益報酬率自然不會太高。低財務(wù)風險的企業(yè)一般會尋求繼續(xù)擴大生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)的經(jīng)營風險在規(guī)模擴張過程中也會不斷增大，因此，對于債權(quán)投資人來說，這種搭配方式同樣是一種較為理想的風險組合。

產(chǎn)品生命周期下的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略

（一）產(chǎn)品處于引入階段的財務(wù)戰(zhàn)略

企業(yè)產(chǎn)品處于引入期階段，經(jīng)營風險逐漸提高，新產(chǎn)品生產(chǎn)是否順利、市場能否接受新產(chǎn)品、企業(yè)能否獲得初始市場份額等是未知數(shù)，從對于風險搭配的分析內(nèi)容可知，高經(jīng)營風險需要與低財務(wù)風險搭配，因此，此階段企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)為“高權(quán)益融資-低債務(wù)融資”，這種財務(wù)戰(zhàn)略也與產(chǎn)品的引入期階段特征相符，企業(yè)資金主要來源于風險投資者的特性和產(chǎn)品的發(fā)展?jié)摿非蟆案唢L險、高回報”的投資者的注意。

（二）產(chǎn)品處于成長階段的財務(wù)戰(zhàn)略

成長期企業(yè)的經(jīng)營風險雖然有所降低，但是企業(yè)營銷費用、管理費用增長也較快，企業(yè)之間的競爭格局開始形成，在產(chǎn)品質(zhì)量還不穩(wěn)定的情況下，企業(yè)綜合風險依然較高，因此，財務(wù)戰(zhàn)略制定者應(yīng)該充分考慮該階段對于企業(yè)未來成長的重要性，以全部采用權(quán)益籌資的財務(wù)戰(zhàn)略來控制財務(wù)風險。同時，出于搶占市場份額的考慮，企業(yè)需要通過增加產(chǎn)品銷量來提升主營利潤率，這就要求企業(yè)利用充沛的現(xiàn)金流量來擴大經(jīng)營，保持足夠的利潤率，將股利分配保持在相對較低的水平。

（三）產(chǎn)品處于成熟階段的財務(wù)戰(zhàn)略

一旦產(chǎn)品進入成熟期，產(chǎn)品的市場份額和利潤率就會相對穩(wěn)定。該階段企業(yè)的經(jīng)營風險進一步降低，企業(yè)主要考慮如何保持自己的市場份額，并在與其他企業(yè)的競爭中保持競爭優(yōu)勢。此時企業(yè)的戰(zhàn)略重點應(yīng)該轉(zhuǎn)移到如何提高生產(chǎn)效率上來，企業(yè)經(jīng)營得當就可以獲得大量的凈現(xiàn)金流量，不僅償債能有保障，再投資能力也會增強。該階段企業(yè)的發(fā)展前景低于初創(chuàng)期階段，表現(xiàn)為股票價格的下跌，此時企業(yè)需要增加股息率，提高每股收益，降低市盈率倍數(shù)以穩(wěn)定股價。

（四）產(chǎn)品處于衰退期的財務(wù)戰(zhàn)略

雖然產(chǎn)品處于成熟階段時，強勢企業(yè)能夠產(chǎn)生巨大的現(xiàn)金流，但成熟期的到來也意味著產(chǎn)品衰退期的開始，產(chǎn)品的市場需求將逐步減小甚至消失，此時企業(yè)就不能通過支出大量的費用來維持市場份額，必須采取合適的財務(wù)戰(zhàn)略來補充產(chǎn)品銷量早期下跌階段的凈現(xiàn)金流出。總體而言，成熟期階段的企業(yè)經(jīng)營風險較低，企業(yè)有能力承擔較高的財務(wù)風險，債務(wù)融資和高股利支付財務(wù)戰(zhàn)略都可以用來支持企業(yè)的進一步發(fā)展。

綜上，產(chǎn)品生命周期是企業(yè)戰(zhàn)略管理領(lǐng)域的經(jīng)典理論，由于企業(yè)在不同發(fā)展階段具有不同的資金需求，因此，從規(guī)避風險和實現(xiàn)收益最大化的角度出發(fā)，企業(yè)應(yīng)將財務(wù)戰(zhàn)略與產(chǎn)品生命周期理論進行動態(tài)結(jié)合，找尋產(chǎn)品生命周期各階段的“風險-收益”最佳結(jié)合點。本文以評估企業(yè)經(jīng)營風險和財務(wù)風險不同搭配效果為基礎(chǔ)，分析了企業(yè)差異化風險偏好條件下的權(quán)益融資和債權(quán)融資戰(zhàn)略匹配適宜程度，對于我國大量處于創(chuàng)業(yè)期和成長期的企業(yè)來說具有借鑒意義，同時也對處于成熟期和衰退期的企業(yè)構(gòu)成一定的財務(wù)戰(zhàn)略風險警示。

參考文獻：

1.何軍.企業(yè)社會資本與創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略決策的關(guān)系研究[D]復旦大學，2012

2.周杰.產(chǎn)品生命周期與企業(yè)基本財務(wù)策略選擇[J].管理世界，2012（6）

3.田武宗.基于產(chǎn)品生命周期的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇[J].華東經(jīng)濟管理，2012（4）

4.郭勇峰.企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的邏輯[J]現(xiàn)代管理科學，2013（1）

5.王曉紅.企業(yè)集團內(nèi)部資本市場資金配置效率研究[J].會計之友，2013（2）