經濟學與投資學大全11篇

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中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3791（2016）09（b）-0178-02

業投資主要包含了創業投資者、創業資本家、創業企業家和政府這4個主體，這4個主體之間是不斷協調、不斷變動的利益均衡關系，單從創業投資的過程來說，創業投資充分顯示了市場機制之間的相互作用，也直接地反映出創業投資市場的市場行為，創業者需要依靠創業基金，呈現出良好的市場業績和市場信譽，這樣才能獲取創業投資者的信任，來爭取創業資本，而創業資本在投資過程中，是依靠創業投資家群體和創業投資家群體在技術市場體現出競爭力，來進行選優組合的，并可以將投入的資本和技術進行優化配置，再利用市場機制來促進創業企業的發展，這是一個市場性的過程。而在這個市場過程中，創業資本退出和重新循環都是資本市場合理配置、利用的結果。

1 政府干預創業投資的經濟學解釋探索

1.1 政府干預創業投資主要是由創業資本的動態變化所決定的

一般來說，創業資本是一種獨立性的職能資本，具有高風險、高收益、高投入、流動性低等特點，按照市場化運轉，遵循一定的制度要求，可以讓純粹的市場經濟主體因為利益的關系直接主動地參與到創業投資活動中，隨著人們創業投資經驗的不斷積累，純粹的市場經濟主體所獲得的創業利潤具有很大的不確定性，致使創業投資的動力不足。因此，在創業資本出現的早期，政府就需要進行直接投資來帶動創業投資，形成一種示范效應。同時，創業資本在市場運行的過程中，由于市場階段的不同，出現的市場風險和市場收益也是不對稱的，這就需要創業投資主體進行詳細的分析和考量，創業投資運作環節中，也容易出現投資結構性的失衡，這也會影響到創業投資的良性發展，不能充分發揮出創業投資拉動經濟增長的功能，在這個環節中，政府也要積極地進行干預，促進創業投資良性運作。此外，在創業資本運行的每個環節都需要依靠政府政策的支持，確保創業資本的順利運行，政府要根據創業投資市場適度地調整和變化相關的政策和制度，降低對創業投資制度、政策方面的限制，確保創業投資活動的順利進行。

1.2 政府干預創業投資可以有效的控制創業投資市場的失靈

政府參與到創業投資活動中，可以有效地控制由于技術創業所造成的溢出效應。確保創新活動可以滿足個人邊際收益和社會邊際收益之間的均等，在創業投資領域，高新技術的概念、技術創新等都是非常常見的，有些基礎性研究和開發活動有著外部效益性，這種溢出效應可以使企業和社會群體獲得好處。一般來說，技術創新的溢出效應在中小企業之間的影響最為普遍，由于中小企業的資金有限，不能全方位地保護好該企業的知識產權，而是通過產品市場來獲取租金，而政府所頒布的稅收政策、知識產權保護等制度，可以在一定程度上限制這種技術創新的溢出效應，因此，有的創業企業就會采用壟斷式的經營方式，這樣阻礙了技術創新的腳步，不利于市場競爭的良性發展，這時就需要政府進行直接干預或者直接參與到市場運作的過程中。此外，政府干預創業投資，可以排除一些潛在投資者和創業企業之間的信息不對稱問題，潛在的創業企業掌握更多的有效信息，而創業投資者所掌握的信息卻是有限的，這種信息的不對稱性，會導致創業企業在融資之前出現逆向選擇等問題，不利于創業投資活動的順利進行，政府直接干預到創業投資活動中，給中小型企業提供補貼，可以排除這些信息存在不對稱的問題。

2 政府干預創業投資的具體思路

2.1 政府直接干預創業投資

政府在直接干預創業投資過程中，可以為創業投資機構或創業企業提供一定的創業資本，比如：政府的補貼、政府的權益投資、政府為企業提供貸款等，政府給創業企業提供補貼，可以借助提供種子資金體現出來，還可以吸引一些民間創業投資團體的加入，可以形成一種很好的外部效應，有利于創業投資市場的順利運作，這種直接干預創業投資的方式在歐洲和美國比較盛行。政府為創業企業提供貸款，是鼓勵企業的創新發展，對于小型的創業投資企業，政府還提供一定的稅收優惠，這樣可以有效地促進創業投資行業的快速發展，這種為創業投資企業發展提供貸款的直接干預手段在美國和日本比較盛行。政府提供的權益投資，主要是采用優先股的方式投資到，這樣政府不僅可以享受到的累計分紅，而還能長期分享企業利潤，將由貸款方式轉變為權益形式，為創業投資企業提供資金，在養老基金等方面實行免稅機構，在投資之后就不在具有納稅的義務了，這樣有利于促進創業投資公司的發展。此外，政府還可以借助制定稅務和稅收等措施來直接干預創業投資，比如：稅收政策、貸款擔保等，政府可以相應地調整資本利得稅率，促進創業投資行業的發展，可以有效地消除投資雙方的雙重征稅，給創業投資業的發展提供一定的政策保障，這種直接干預的方式在美國和中國臺灣得到了使用，貸款擔保就是政府為創業投資企業的銀行業貸款做擔保人，這樣可以加快創業企業的發展，拉動社會經濟的增長，這種直接干預的方式在美國、英國、法國等國家得到了應用。

2.2 政府間接干預創業投資

政府在間接干預創業投資的過程中，主要采用制定相關的投資者規制政策、小企業投資政策、知識產權保護政策等，其中，投資者規制政策主要是指政府在創業資本提供者方面的制定的政策，像養老基金、保險等機構投資者會在參與到創業投資過程中受到一定限制，政府可以根據創業投資市場進行相應調整，將投資者規制進行修改，可以有效地推進創業投資行業的發展。中小企業是創業投資行業發展的主體，政府對中小企業的政策會直接影響到創業投資的效果，因此，政府在中小企業政策方面，可以為企業提供技術支持，定期對企業進行培訓等，激發中小企業的創業投資熱情，促進創業投資行業的發展。在知識產權保護方面，政府可以制定相應的技術創新專利政策、公平競爭政策等，可以有效地消除由于創新技術溢出效應帶來的不良的影響，穩定技術創新收益，促進創業投資的快速發展。

3 政府干預創業投資的效率分析

政府干預創業投資的效率分析主要針對政府直接干預創業投資形式來分析，政府的直接干預創業投資形式，目的不在于獲得利潤，而是帶動創業投資行業的發展，從而拉動經濟的增長，政府可以給創業投資行業提供一些啟動性資金，政府再加以推動和支持，就可以有效地擴大創業投資的資金來源，這樣就可以為創業投資行業的發展提供充沛的資金，此外，政府在直接干預創業投資的過程中，會造成兩個方面的影，第一：政府干預創業投資活動的行為，可以在創業投資市場形成一種放大效應，政府既可以通過參與創業投資的整個過程中，呈現出新的利益展現機制，這樣可以有效地擴大創業投資企業的社會收益，可以借助豐厚的利潤來吸引更多的社會創業投資者參與到投資過程中，這種現象在經濟學上就叫作示范效應。第二，在創業投資資源成本總量一定的條件下，政府的直接干預，會加劇創業投資在資金、人才、技術等方面的競爭，會導致創業投資行業的投資成本上漲，預期的資金利潤明顯下跌，也會致使私人投資者在創業企業方面的資金投入有所降低，這種現象在經濟學上被稱之為擠出效應。

在整個創業投資資本中，私人的權益資本是以追求創業投資利潤為唯一目標的，一般來說，私人權益資本加入到創業投資項目中，可以實現創業投資項目預期利潤的快速增長，經過分析可以得到，私人權益資本在創業投資中的數量是預期收益和項目成功概率的增函數，但是卻是創業投資運作總成本的一個減函數。示范效應主要是指政府直接干預創業投資，從而是創業投資的預期利潤明顯上升，這樣就會增加私人權益資本，而擠出效應則是指政府直接參與創業投資，增加了創業投資資源之間的競爭，使得創業投資的預期利潤有所下降，導致私人權益資本投入的減少。

4 結語

政府的直接干預會帶來雙向效應，也經常使政府的直接干預創業投資處于一種尷尬境地，雖然產生了巨大的示范效應，但是也產生了一定的擠出效應，創業投資行業在指責政府直接干預帶來的擠出效應時，又在強調示范效應的重要性。因此，在政府干預創業投資過程中，要站在社會經濟發展的實際情況的基礎上，來構建一種以利抵害的均衡發展機制，而這種均衡發展機制，在政府干預創業投資過程中，既可以發揮出創業投資的示范效應，又可以在一定程度上抑制政府直接干預創業投資所帶來的擠出效應，確保創業投資市場的健康發展，拉動社會經濟增長。

參考文獻

[1] 邢恩泉.基于資金引導模式的政府引導創業投資的經濟學模型分析[J].投資研究，2014（12）：25-42.

[2] 陳昌濰，崔毅.創業投資引導基金投資效率的演化博弈分析 ――基于政府和創業投資企業行為視角[J].商業會計，2013（16）：59-61.

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[4] 楊大楷，李丹丹.政府支持對中國風險投資業影響的實證研究[J].山西財經大學學報，2012（5）：52-60.

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國與國之間的貿易是基于國家利益基礎而進行的，按照要素劃分的國際競爭和國際分工認為，不同國家在生產要素上的稟賦是不同的，也正是這種差異性才有了國際貿易及國際貿易糾紛的出現。資本雄厚的國家（比如歐美國家）主要以出口高科技、高附加值產品為主，原材料和勞動力富足的國家則主要出口勞動力密集型產品為主，但事實上美國這個資本雄厚的國家也出口勞動密集型產品，進口資本密集型產品，中國這個勞動力富足的國家也出口資本密集型產品，進口勞動力密集型產品，這一現象沖擊了舊有理論，同時也催生了基于產業經濟學的相關理論的誕生。本文將以此為例，從而產業經濟學的角度來分析國際貿易和直接投資相關現象的存在。

一、公司成本效益構成分析

對于一個公司來說，如果他們主要以經營海外市場為主，那么他們有三種經營途徑可以選擇：第一，是將生產環節放在國內，然后將產品在國外進行銷售，這就是出口；第二，將生產放在本國，同時還在海外建設新公司來負責銷售產品，這就是直接的國外投資；第三，跟國外某公司簽定特許權合約，授權這家公司在海外生產并銷售該產品，這就是特許權貿易。一家公司選擇出口時，它的成本除了管理成本、研發成本、宣傳成本外這些固定成本外，還需要承擔關稅和運費。在海外直接投資辦廠雖然能夠節省運費和關稅，但會產生更多的成本，比如信息成本、政策性成本。一個公司是選擇出口還是國外直接投資，主要是衡量哪種方式能夠產生更大的利潤，是商品資本流動還是貨幣資本國際流動成本較高是決定選擇出口還是直接投資的根源。對于一些比較重、體積大、單位售價低的產品，比如礦石、原油等這些產品不管哪種運輸方式，其運輸成本都比較高，就不適合出口而更適合直接海外投資；對于一些單位售價內關稅比較高的產品，比如煙酒、化妝品等，這些也不適宜出口而適合直接投資。中國為了吸引外資而采取的優惠政策，就是為了能使外國來華直接投資成本降低。隨著全球經濟一體化，不少生產經營科技產品的公司都實施了海外直接投資進行全球化運營，以追求利潤最大化。

二、市場結構分析

產業經濟學理論指出，市場結構包括企業的規模及分布、壁壘和進入條件，產品差異及企業成本結構和政府管制的程度，用于衡量市場結構的因素有市場集中度、進入和推出壁壘及產品差異化程度，這些因素是決定直接投資和貿易流的動力。當國內經營一家工廠的固定成本越來越大時，就會出現公司級別的規模經濟，導致公司的經營決策向海外直接投資傾斜，又由于有工廠這一級別的規模經濟存在，這又會使得決策向出口傾斜。對小國經濟而言，企業出口的規模經濟意義重大，只有通過出口才能有機會獲得經濟性強大的規模生產，若在國內市場中大規模出現規模工廠，那么出口就要比直接海外投資更有優勢。其次，產業經濟學中，將產品差異與規模經濟糅合在一起來分析企業在國際經濟中的的作用，產品差異化更傾向于對單種產品進行多樣化生產，規模經濟則傾向于在某個國家進行多樣化產品生產，并在各個國家各個公司專業化生產基礎上進行貿易。因此可以說，規模經濟和產品差別化的結合是鼓勵國際貿易，但并不鼓勵外國直接投資。

三、交易成本是貿易和投資的決定因素

交易成本理論是產業經濟學中一個重要的理論，在國際產業經濟學有著廣泛的應用，主要用于解釋特許權貿易和垂直一體化投資活動的現象。在上文中，我們就有提到過，特許權貿易是一個企業將特許權授權給國外的公司，讓國外公司在該國市場上生產并銷售該產品，這個企業按照銷售情況的一定比例來計提特許權費用。特許權貿易，它的優勢是能夠讓該企業不需要為進入到國外市場支付較高的費用，能夠提升在海外市場的競爭力，但在實際操作上，獲得特許權是需要付出很大的代價，從而增加了企業的交易成本。其次，跨國公司時常會面臨一些國際貿易糾紛，為了在這些貿易糾紛中能夠占據優勢，就有了跨國公司垂直一體化投資的出現，利用垂直一體化方式來組織生產，可以對交易成本進行討價還價，從而獲得交易成本優勢。

四、市場績效、匯率波動分析

長期以來，人們在分析產業園經濟績效的過程中，習慣于局限在國內經濟范圍內進行分析，而忽略了國際經濟關系，在實際中，投資流和貿易都會對國內市場績效產生影響，其影響途徑有兩個方面：第一，通過進出口、投資流和貿易對國內市場產生績效影響；第二，通過匯率的波動來影響國內的價格以及國內市場績效。我們假設有存在美國和英國兩家公司，這兩家公司在美國市場上進行古諾寡頭競爭，兩者都在常數的平均與邊際成本的條件下各自在國內生產該產品，美企的產品用美元標價，英企的產品用英鎊標價，匯率指的就是用一美與阿奴可以購得的英鎊數量，如果能購的英鎊數量越多，那就意味著英鎊對美元貶值，當用美元等價物進行邊際成本衡量時，匯率的增加的就意味著美元的升值，如果英國企業的產品用美元來標價，邊際成本越低，其產出就會隨利潤的變大而變大。如果英國企業在產出占主導地位，美元的升值會使得美國的均衡價格下降，其所表現出的另一個現象就是美國在均衡價格方面下降程度要比美元升值幅度小。

五、國際貿易對國內市場績效的影響分析

當國外的供應商參與到本國市場競爭來時，本國產品在外國產品的沖擊下，競爭力必然會有所下降，若通過擴大生產規模可以提升利潤額，那么主導性廠商將價格控制在編輯成本以上的能力就會被追隨性廠商擴張產量的行為給限制住，而那些可以在其他市場完成生產力轉移的各國外供應商就會全部變成這種帶有追隨性質的廠商。

六、結束語

隨著國際經濟一體化的形成，我國已成為世界產業分工不可或缺的一部分，在參與市場競爭的過程中是選擇國際貿易還是選擇對外直接投資，主要還是取決于如何優化企業自身的競爭優勢，成本和收益的權衡、市場結構的評估及相關貿易及市場績效的考慮，因此，基于產業經濟學理論來分析國際貿易和直接投資有著現實指導意義。（作者單位：華東政法大學商學院）

參考文獻：

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1.私募股權投資基金組織形式

私募股權投資從投資方式角度進行分析是指非上市公司進行的權益性投資，在交易過程中需要考慮退出機制。私募股權投資的投資方式包括對處于種子期、成熟期等各個時期的投資，狹義上的私募股權投資基金目前已經發展到了一定規模，主要代表創業投資后的私募股權投資的部分。

私募股權投資基金的組織形式主要包括有限合伙制和公司制兩種，有限合伙制這種組織形式在國外的私募股權投資基金中占據了絕大部分。有限合伙制包括了普通合伙人和有限合伙人兩種類型，通常情況下，普通合伙人和有限合伙人簽訂完備的合伙協議，確保利益一致。普通合伙人是基金的經營管理者，對外承擔無限連帶責任。絕大多數的有限合伙制的私募股權投資基金有幾個甚至幾十個有限合伙人，在簽訂的合伙協議中還需要明確地規定出基金的存續期，并標明資金不得隨意撤出。目前有限合伙制的私募股權投資基金的籌集分為承諾制和普通基金制，承諾制僅需要提供基金結構的運營費用，再由有限合伙人提供所需要承諾的全部資金。普通基金制是由單個出租者集中資金形成基金，再由基金管理者來進行相應的投資活動。

公司制私募股權也是募股權投資基金的主要組織形式，是指私募股權投資基金的發起人將籌集來的原始股份組成自身資產作為經營的有限責任公司，主要特點是法律組織形式為有限責任公司。在公司制私募股權投資基金的管理中分為自我管理型和委托管理型。

2.私募股權投資基金主要特點

與其他投資形式相比，私募股權投資基金主要有以下幾點特征。私募股權投資基金具有高收益的機動性，與其他形式相比，如股票等，私募股權投資基金更加重視于在幾年內存在增值幅度大的投資機會，在股權投資中，存在很大的風險，私募股權投資基金有相對的風險溢價，但是與債權的證券相比風險性以及優先權都要小得多，每年能夠得到超過25%以上的投資回報。

私募股權投資基金具有非流動性特點，目前我國還沒有形成比較有效的市場，可以說想要直接達成非上市公司的股權出讓和購買是不可能發生的，理論上采用私募股權投資公司來投資一些上市公司，只能獲得具有局限性的股份，不能進行自由交易，所以私募股權投資公司所擁有的股份是非流動性的，因此私募股權投資基金在使用中需要著重考慮到退出策略。

從投資期限上進行分析，由于私募股權投資基金來源廣泛，因此具有非常大的局限性，私募股權投資基金針對一些比較長期的投資公司是沒有什么興趣的，考慮利益主要是一些短期利益，私募股權投資基金的時限在13年以內，一般情況下為3～5年，在投資中沒有比較滿意的退出策略往往并不會進行投資。

從監督角度分析，私募股權投資基金能夠有效監管投資對象。私募股權投資基金通常會取得受資公司的控制權，能夠極大地減小集體行動問題，幫助受資公司在短時間內得到更高的回報。私募股權投資基金能夠有效激勵受資公司管理層，在進行投資時非常重視管理層的發展，一般若是沒有選好合適的管理團隊，是不會隨意對公司進行投資等。

3.私募股權投資基金存在性的經濟學分析

在新古典經濟學中，并不缺乏經濟活動前的交易活動，在各種經濟學論著中都表明了交易費用等。下文從經濟學角度來分析私募股權投資基金存在性，交易費用分析圖見圖1所示，圖中pc代表生產費用（簡稱pc），tc代表交易費用（簡稱tc），縱橫軸分別代表單位成本和專業化程度。從圖中可以看出，交易費用曲線的彈性與生產費用的彈性變化并不一致，也提高一個隊伍的專業化水平意味著增加的交易費用要高于多引起的生產費用。

從新古典經濟學角度出發，私募股權投資基金與單個投資者直接投資相比，投資運作的過程中存在委托的環節，從理論上來說必然會增加交易成本，人們采用私募股權投資基金進行投資顯然不符合新古典經濟理論，從事經濟活動的當事人是非常了解投資活動所帶來的影響的，任何環節的制度都會增加成本。因此采用新制度經濟學角度來進行分析，市場存在不完全競爭，簡單的價格機制無法解決資源配置問題。

在現實的社會中，若是個人投資者想要自己從事投資，就必須來使用資金獲取信息，由此產生的成本是交易費用中的重要可變部分，與其他成本費用相比，信息的成本與投資規模沒有關系，不同領域的信息成本也是不相同的。對于一家非上市企業采取權益性投資時，個人為投資而花費的信息成本是非常高的，而且通常情況下，個人所花費的獲取信息的資金要高于投資所帶來的收益，個人不具備信息方面的優勢。這種情況就導致了很多單個人往往選取信息成本低的投資方式，如證券市場等，很多情況下，就導致錯過了投資機會。從監督方面進行分析，個人監督企業需要付出過高的成本，而且監督效果也是非常有限的，無論是在理論上還是在實際中，個人對企業的監督可以說是非常困難的。

通常情況下，交易費用與新的經濟制度是相互影響的，新制度的產生會影響交易費用，同樣交易費用的改變也會導致制度的變化，私募股權投資基金雖然從表面上來看增加了交易費用，但是這種投資方式結合了單個投資的規模優勢，具備了知識、經驗以及技能優勢，在投資成本方面來說要低得多，私募股權投資基金能最大限度的減小監督費用，從而提高投資收益。私募股權投資基金有著自身發展的優勢，極大的減少了融資者與投資者之間的信息不對稱的問題，提高了市場的效率。在前文已經講解到私募股權投資基金能夠降低信息成本，使得投資者獲得更高投資利潤。與直接投資相比，私募股權投資基金利用金融中介來分擔交易成本、提高投資效率，這是私募股權投資基金存在的根本原因之一。

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隨著我國經濟的發展和家庭收入的增加，很多高職院校逐漸建立起了投資與理財專業。如何按照高職院校“工學結合、校企合作”的要求建立校內外實訓基地，利用好校內外教學資源建立有利于學生掌握適應崗位要求的知識技能的實訓體系尤為重要。

一、投資與理財專業實訓體系建立的困難與問題

1．缺少具有實際工作經驗和技能嫻熟的師資。職業教育不僅僅需要相關的理論知識，更需要教師具有相關的實際工作經驗，發展成為雙師型教師。但是，很多老師都是在校畢業之后直接到學校任教，缺乏教學經驗和實際工作經驗。例如以我院投資與理財專業為例，絕大多數都是年輕老師，雖然有較高的學歷，但是基本上都是直接從學校畢業到學校工作，缺乏相應的實際經驗。

2．缺少完整的校內高仿真模擬實踐教學設備。在高職院校投資與理財專業課程實訓中，一方面，校企合作難度較大，基于金融企業的特殊性質，實際操作難以有實質性的深入；另一方面，投資與理財專業的校內模擬實訓完全可以做到高度仿真性，通過建立校內實訓基地，就可以實現最接近真實市場的模擬實訓。但是很多院校因為資金投入有限，要建立一整套高仿真模擬教學實踐設備需要的投入較大，所以，很多學校缺乏完整的高仿真模擬實踐教學設備。這就大大的降低了學生利用設備實際操作的機會，很多實訓就流于形式，不利于學生實際操作能力的提高。

3．“工學結合、校企合作”停留在表面，沒有健全的合作機制，從人才培養方案的制定，到人才等資源的共享沒有深入到課程教學里面，導致合作效果有限。“工學結合、校企合作”的教學模式是國家大力鼓勵職業院校發展的教學模式，很多職業院校都在大力的開展工學結合和校企合作。但因為投資與理財專業對應的金融企業有嚴格的監管，不可能讓學生深入實習，所以很多學校的工學結合和校企合作只停留在表面，如邀請企業的有經驗人士做講座，讓學生參觀和學習企業的運作等。要做到頂崗實習的除了客戶經理之外，其他業務基本不太可能深入實習，這樣就會導致學生無法接觸其他業務內的崗位，所以業務操作的實習需要采取另外的合作模式來達到教學目標。

二、投資與理財專業實訓體系建設的思路

1．成立專業指導委員會，不斷完善應用型人才培養方案。成立專業指導委員會是高職院校實現產學結合的一種保障機制。為培養符合社會需要的應用型、技能型人才，學校應該與企業合作，邀請企業中的專家和有相當實踐技能的一線員工組成專業指導委員會，制定適合社會發展、企業需要的培養目標，并根據培養目標改革課程體系，完善課程內容，培養出適合社會發展、企業需要的應用性、技能型人才。在專業指導委員會的領導下，不斷完善人才培養方案，帶領整個專業發展。

2．積極引入校外有經驗的專業和有一線工作經驗的員

工，聘請企業一線工作人員做兼職教師，并與企業建立校外實訓基地。本著“專兼結合、結構合理、水平較高”的師資隊伍建設的基本思路，在重視校內教師素質培養，努力建設“雙師型”教師隊伍的同時，更要重視利用社會尤其是企業的教育。積極引入企業一線有經驗的員工作為專業的建設資源，聘請他們對相關課程進行實訓課程的講授，有利于帶給學生更加切合實際的實際經驗和技能，讓我們的教學內容更加的與社會需要和企業需求吻合。在我們專業，積極引入中國平安宜賓分公司的有經驗的講師和銷售精英在實訓課的時候帶我們的學生，學生也從他們那里學到更多的實際經驗和能力。

3．改革實踐教學大綱、計劃，探索建立完善的實踐課程體系。本著“工學結合、校企合作”的教學模式，積極改革實踐教學大綱和實踐教學計劃，讓培養方案更加與社會和企業的需要結合，根據合理的培養目標，完善課程體系，讓實訓內容更多的培養學生的動手能力、操作能力，培養滿足企業需要的應用性、技能型人才。

參 考 文 獻

[1]李淑芳．論高職投資理財專業證券投資類課程實訓體系的構建

[J]．消費導刊．2009（4）

篇（5）

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2016）08-222-02

在中國經濟快速發展的背景下，人們生活幸福安康，眾多理財產品也應運而生。大學生是全社會中數量頗多的一支特殊群體，隨著金融市場的快速發展，大學生也興起了一陣理財熱。但是，大學生心理承受能力脆弱、辨別能力有限，容易受到外界因素的干擾，沒有穩定的道德觀念和價值判斷，有時不僅沒有改善個人財務狀況，反而給自己的生活帶來了極大的負面影響，盲目投機危害性大，改變這種現狀刻不容緩。同時，針對大學生的理財產品較少，亟待開發出新穎、有實際應用價值的理財產品。

一、大學生理財產品購買情況與經濟知識水平的現狀與特點

通過線上、線下發放136份調查問卷，我們將所得數據進行匯總（見表1），并進行頻數分析，大致了解各理財產品選擇的頻數信息。

從描述性分析中可見，絕大多數大學生對投資理財很感興趣，完全不感興趣的占極少數。在理財產品的選擇方面，多數大學生傾向于購買如基金、保險等風險較小的理財產品。這一調查結論在數據“更偏好那種理財產品”中也能得出，約七成大學生會避免高風險，同時放棄高收益。

隨著互聯網等行業的興起，大學生們越來越傾向于選擇新型渠道進行投資，傳統渠道被代替的速度令人吃驚，僅有三成學生會通過傳統渠道進行理財。

當今理財產品的滿意程度并不高，大多數大學生對現行的理財產品評價平平，只有少數大學生比較滿意。從統計數據中我們發現，風險高是其最顯著的缺點，相對來看理財產品在收益方面較令人滿意。

通過調查結果分析發現，大學生理財現狀并不理想。究其原因，主要為以下幾點：一是經濟來源較單一。大部分大學生的生活費來源于父母，實現經濟獨立的少之又少。二是消費結構不合理。人情消費、戀愛消費占比過大，學習消費占比不足。三是消費不理性。大學生屬于易沖動的群體，容易被廣告或促銷蒙蔽雙眼，往往出現非理性消費。四是個人理財意識和觀念有待加強。雖然有60%以上的大學生回答自己有理財意識，但他們對理財的認識并不清晰，理財知識匱乏、存在不少理財誤區。五是大學生對理財專業術語和具體操作存在著困惑。

二、調查數據分析

（一）父母工作與理財產品選擇的差異性分析

我們將136份調查問卷中，父母工作是否與經濟領域有關與學生平時購買什么類型的理財產品的交叉表（見表2）進行分析并進行卡方檢驗。

卡方檢驗P值小于0.05，有顯著性差異。說明父母工作與理財產品選擇之間有關系。

（二）所學專業與經濟學是否相關與平時是否購買理財產品的關系分析

調查顯示：所學專業與經濟學相關的學生112人，其中80人購買與學習專業相關的理財產品；所學專業與經濟學不相關的24人，其中20人購買理財產品。經卡方檢驗，P值為0.08，大于0.05，兩者無顯著差異。說明所學專業與經濟學是否相關與平時是否購買理財產品之間無關系。

（三）微觀經濟學成績與理財產品選擇及偏好的差異性研究

表3（見下頁）為微觀經濟學成績與平時購買什么類型的理財產品交叉表，卡方檢驗P值小于0.05，有顯著性差異。說明微觀經濟學成績與理財產品選擇之間有關系。

進一步對微觀經濟學成績與更偏好哪種理財產品交叉表進行分析，卡方檢驗P值小于0.05，有顯著性差異。說明微觀經濟學成績與選擇理財產品的偏好之間有關系。

經對應分析發現，微經成績較差的同學不買理財產品，微經成績優秀的同學傾向于購買基金。

（四）宏觀經濟學成績與理財產品選擇及偏好的差異性研究

對宏觀經濟學成績與平時購買什么類型的理財產品交叉表（表略）進行分析，卡方檢驗P值小于0.05，有顯著性差異。說明宏觀經濟學成績與理財產品選擇之間有關系。

對宏觀經濟學成績與更偏好哪種理財產品交叉表進行分析，卡方檢驗P值小于0.05，有顯著性差異。說明宏觀經濟學成績與選擇理財產品的偏好之間有關系。

經對應分析發現，宏經成績較差的同學不買理財產品，宏經成績優秀的同學傾向于購買基金和證券。

三、結論與建議

我們對搜集到的數據采用了卡方檢驗、對應分析、最優尺度等分析方法，分析了經濟學成績和家庭環境對理財產品選擇是否有顯著性影響；各成績段的大學生分別傾向于選擇何種理財產品；各因素之間的相關性等問題，得出了以下結論：

（一）微經成績僅為及格的同學不買理財產品，優秀的同學傾向于購買基金

微觀經濟學主要以單個經濟單位（單個生產者、單個消費者、單個市場經濟活動）作為研究對象，研究社會中單個經濟單位的經濟行為，以及相應的經濟變量的單項數值如何決定的經濟學說。在學習了微觀經濟學后，同學們對收益與風險有了初步的了解，在選擇理財產品時會對兩者作一些權衡。可以發現，成績優秀和良好的同學理財意識更強，更傾向于選擇基金、保險等風險低收益穩健的理財產品；而成績僅為及格的同學理財意識相對薄弱，一般不會選擇去購買理財產品。

大學生作為校園與社會銜接處的群體，暫時還沒有實現經濟獨立，理財的本金一般來自于家長給的生活費或在外兼職所得，故不會選擇將很多資金投入股票等高風險的行業中。

（二）宏經成績較差的同學不買理財產品，宏經成績優秀的同學傾向于購買基金和證券

宏觀經濟學是以國民經濟總過程的活動為研究對象，研究的是經濟資源的利用問題。在學習了宏觀經濟學后，同學們對收益與風險有了進一步的了解，在選擇理財產品時會對二者作一些權衡，可以發現，成績優秀和良好的同學理財意識更強，更傾向于選擇基金、保險等風險低收益穩健的理財產品；而成績僅為及格的同學理財意識相對薄弱，一般不會選擇去購買理財產品。

基金具有風險較低收益相對較高的特點，證券則是以公司融資為目的，最早的證券是優質的公司為了尋求更好的發展，向社會尋求資金支持而向社會公眾發行公司股票。二者都是屬于風險性和收益性居中的產品，成績優秀的同學更多傾向于選擇這兩種產品。

股票投資風險高，投資技術要求高，成績一般的同學如果沒有很好地將風險考慮在內，則傾向于選擇股票。保險的基本作用是把個體風險所致的經濟損失分攤給其他投保人，用集中起來的保險基金補償個體損失，這種理財產品風險較小，收益也較低，故鮮有大學生選擇。

（三）父母工作是否與經濟領域有關對理財產品的選擇還是有較大影響的

家庭環境對一個人的影響是潛移默化的，若父母的職業與經濟領域有關，那么該同學從小就會受到父母的熏陶，包括在理財產品的選擇方面，他們會聽從父母的建議，或者直接效仿。而若父母的職業與經濟領域無關，那么他們在選擇理財產品時更多的會是通過周圍人的推薦，包括老師、同學、業務人員等，或者從網上獲取信息，如果沒有很強的理財意識，那么很可能該位同學就不會選擇理財。

大學時代應該是理財的起步階段，也是學習理財的黃金時期。在大學時代應培養主動理財的意識，形成一個良好的理財習慣，掌握一些必需的理財常識。對于沒有收入來源的大學生而言，大學階段要注重在日常生活中養成正確的理財習慣，進行保險保障。在實現中長期理財目標的準備過程中，要充分預期風險，因為如果沒有做好計劃來規避這些風險，再好的儲蓄理財方式都可能功虧一簣。

大學生應盡早做好保險保障計劃，越早購買，風險規避越早、保障越高、費用也越低。如購買保險，它能改變年輕群體對于消費誘惑抵御力較差的弱點。

大學生群體數量不容小覷，建議金融部門設計、開發更適合大學生理財的產品，達到社會效益與經濟效益的雙贏局面。

參考文獻：

[1] 周雨風.當代大學生個人理財教育與消費道德引導.商場現代化，2007（1C）

[2] 譚春蘭.淺談大學生理財.時代經貿，2016（3）

篇（6）

《國家高等職業教育發展規劃（2011—2015年）》明確提出要建設50個左右代表國家水平、具有高等職業教育特色的標志性、共享型專業教學資源庫。多省地方政府建設區域性教學資源庫的計劃已經在實施或正在籌備之中。教學資源庫建設的重要性已無須贅言，而經費投入機制作為保障教學資源庫建設的基礎，必須首先予以明確。

一、教學資源庫建設的多元投資主體分析

2012年5月，教育部副部長杜占元在教育信息化試點工作座談會上的講話中指出“要通過新的機制吸引企業等多方面力量參與到教育信息化過程中來，讓大家共同參與、共同發展”。從經費籌措的角度看，教學資源庫建設經費需要多元主體的投入。

1.職業教育的準公共產品性質決定了政府是最主要的投資主體。職業教育具有準公共產品的性質，這就要求各級政府在職業教育教學資源庫建設中成為主要的經費提供者。作為非義務教育階段的學校職業教育和社會培訓，主要服務對象是普通勞動者，受益人群較之接受普通高等教育的學生，更多地屬于弱勢群體。數字化教學資源建設與共享型實訓基地建設具有同樣的性質。由于網絡的普及，資源的易獲得性大為提高，數字化教學資源作為支持泛在學習的基本條件，同實體的實訓基地相比，理論上可以有更多的人從中受益。以政府為主導的教學資源建設模式，可以從根本上保證教學資源庫的“公建眾享”，即“由政府通過國家財政撥款提供建設資金主導組織建設信息資源，建設后的信息資源原則上不加限定地供人民廣為享用，其最大特點是可在更大的范圍內選擇最為優秀和合適的人士建設資源，從而確保建設質量”①。以政府投入為主的“公建眾享”型教學資源庫，以優質教育資源的共享來促進教育均衡發展，服務終身教育和多層次、交互式網絡教育培訓體系，滿足公民自主學習的要求。

2.企業投入是提高教學資源庫建設效益的重要保證。市場化機制可以為教學資源庫建設帶來活力，提高教學資源庫的建設效益。企業投入的理論依據在于職業教育非義務教育，教育資源可以由社會提供。企業的投入首先指作為資源開發主體的營利性企業的投入，這些企業屬于教育技術領域的專業化公司。一方面，企業的投入有利于在資源庫建設中引入市場機制，提高資金的使用效率，提高教學資源的經濟效益和社會效益；另一方面，從教學資源庫建設的專業化要求來看，教學資源庫最主要的建設主體應當是這些專業化的公司。我國有大批生產教學儀器設備的企業、軟件公司、主要面向大中專院校的出版社。這些以營利為目的的企業對教育事業的參與對提高我國教育事業的發展水平起到了重要作用，彌補了教學投入的不足。在我國有眾多的以營利為目的的培訓企業，但在教學資源庫的建設方面，到目前為止，尚沒有企業投入資金針對某一專業開發出較為全面的教學資源。這是由于用戶尚未充分形成網絡教學資源需求，企業資本在網絡教學資源建設中無利可圖。在教學資源庫建設的重要性日益加強，而企業投入的積極性有所不足的情況下，需要政府通過政策、資金投入來引導企業投入。

3.學校投入是其作為自主辦學單位的責任和義務。學校作為自主辦學單位，有責任和義務改善教學條件，購置必須的教學儀器設備。隨著網絡的普及，教學資源庫將成為必要的教學條件，而不是可有可無的。因此，學校一方面有義務購買教學資源庫的服務，為廣大師生提供必要的教學資源。購買資源的投入可以采用直接將資源使用費以電子貨幣的形式交付師生，在教師和學生使用教學資源的過程中向資源庫運營方轉移支付，以此來保證經費的使用效益。另一方面，也有義務支持教師個人或教師團隊開發必要的教學資源，保護教師開發原創性教學資源的積極性，鼓勵教師共享自己開發的優質教學資源。對公立學校而言，學校投入在一定程度上是政府投入的另一形式，財政撥款中的一部分可以作為生均網絡資源使用費，納入教學業務費的范圍。學校的責任首先是促進個體對教學資源的利用，提高資源利用率，實現資源庫的社會效益。

4.學生和企業員工的個人投入取決于個人發展的需要。職業教育準公共產品的性質揭示了個體從非義務教育階段的職業教育的獲益大于社會，從而明確了學生個人及其家庭同樣有義務為了提高學習效果而進行經濟投入。對企業員工而言，為提高自身能力、提高職業競爭力，利用專業教學資源庫進行自主學習而支付一定的費用也是合理的。個人投入對于個體而言，與參加各種培訓機構組織的培訓活動相比是一個微不足道的的數字。教學資源庫最終由個體進行使用，其價值最終體現在個體身上，從人性的角度看，免費和無償使用未必能帶來良好的效益，正如容易得到的東西往往不為人珍惜。個人的投入雖然對個體而言微不足道，但作為一個整體的投入，也可以聚沙成塔、集腋成裘，成為政府投入的必要補充。

5.教學資源庫運營方的回饋可以促進建設和應用的良性循環。資源庫建設本身作為公益性事業，原則上是非營利的。但為了保證資源庫的運行，應采用適當的市場化機制保證資源庫的運營，將教學資源庫的運營管理交付專業化的企業。作為管理者的企業將有一些必要的投入，但其職責主要是管理、經營和推廣教學資源。建設教學資源的經費主要是來自政府、企業、學校和個人，資源庫運營者的責任是保證資源庫有一定的收益，這些收益來自于用戶對資源的使用，對這些收益的分配可以通過政府與資源庫運營者協商確定。資源庫運營收入在可能的情況下，應當有一部分投入到資源的開發和完善中，這既是資源庫運營者自身利益的保證，也是用戶利益的保證。當運行收入可以對資源建設過程進行回饋的時候，教學資源庫建設和應用的良性循環就真正實現了。

二、以不同投入方式的組合保證建設資金的效益

政府和企業對教學資源庫建設經費的投入方式可分為一次性投入和持續性投入、直接投入和間接投入。只有不同的投入主體和不同的投入方式有機結合在一起，才能保證教學資源庫建設經費的使用效益，保證教學資源社會效益和經濟效益的最大化，保證教學資源庫的建設、運行和使用形成良性循環。

1.以政府和企業為主對教學資源庫建設項目進行一次性直接投入。一次性直接投入是對資源庫建設項目的投入，是基礎性和階段性的投入，主要解決的是資源有無的問題。一次性直接投入是教學資源庫科學性、系統性的要求，可以更好地整合已有資源，避免資源的低水平重復開發。教學資源庫建設是對資源進行征集、開發、篩選、入庫并完善資源平臺的一項復雜工作，需要進行系統的頂層設計，需要大筆資金的投入。如中央財政對已建的28個專業共享型教學資源庫建設平均投入的經費為670余萬元。政府和有資質的教學資源開發企業對教學資源庫建設的投入主要是一次性直接投入。中央政府將對國家高等職業教育發展規劃（2011—2015年）提出的50個左右代共享型專業教學資源庫投入大量資金，地方政府基于本區域社會經濟發展要求，建設與中央財政支持的教學資源庫互補的區域性教學資源庫，同樣需要投入大量資金。

企業的投入一種形式是資本金的投入，通過引入以營利為目的的企業資本金，為教學資源庫建設引入市場機制。企業贏利不能來自承擔教學資源庫建設項目，而是向教學資源庫建設項目投入資本，其贏利空間來自教師、學生和企業員工等用戶對教學資源的使用。企業捐贈是企業投入教學資源建設的另一種形式。企業既可通過捐贈資金實現對教學資源庫建設的支持，也可以通過捐贈教學資源，如典型案例的視頻、多媒體、軟件、硬件設施支持教學資源庫建設。這些資源本身即企業的隱性廣告，教學資源庫平臺也可以成為企業廣告的平臺。

但是，一次性直接投入無法保障教學資源庫建設和應用形成良性循環。經費使用完畢，項目結題驗收之后，沒有持續性的經費投入，資源庫的可持續發展機制就無從建立。

篇（7）

(二)投資學專業與金融學專業的區別與聯系微觀意義上的投資理財活動主要站在政府、企業、個人、非營利組織的角度研究問題，投資學專業教學活動，也是為這些投資主體培養應用人才的。金融即資金的融通，是研究貨幣資金流通的學科，金融學專業主要站在金融機構的角度研究問題，主要為金融中介機構培養應用型人才。前者站在金融機構柜臺外，后者站在金融機構柜臺內，二者是投資與被投資、服務與被服務、營銷與被營銷的關系，微觀管理與宏觀調控的關系，不能混為一談。從筆者搜集分析近30所本科院校投資學專業教學方案來看，課程設置基本上以金融投資方向課程為主，與金融學專業課程交集太大，界限也不是十分明顯，沒有形成顯著的投資學專業獨立化、個性化學科特色。從投資學專業與金融學專業就業方向來看，投資學專業主要為政府、企業、非營利組織投融資部門和財務管理部門，特別是為投資公司、資產管理公司輸送具有一定的分析研究能力和創新創業能力的投融資管理與投融資咨詢專業人才。而金融學專業則主要為銀行、證券公司、保險公司、基金管理公司及信托公司等金融機構培養金融管理與咨詢專業技術人才。但大多數院校投資學專業也把為各種金融機構培養金融管理專業人才作為其培養對象，可謂種了別人的田，荒了自己的地。例如，武漢科技大學2014提交的《普通高等學校本科專業(投資學)設置申請表》(以下簡稱申請表)設定的培養目標為:全面推進以學生創新精神和應用能力為重點的素質教育，培養應用型投資專門人才，擬為證券、期貨、基金、信托、商業銀行、保險公司等金融機構及相關管理部門，以及企業的投融資部門和財務管理部門輸送理論知識扎實、實踐能力強、具有一定的分析研究能力和創新創業能力的應用型投資專門人才。當然，投資與金融的聯系在于，從微觀來說金融投資是經濟主體投資活動與金融機構資金融通活動的交集;金融的本質其實是經營活動資本化的過程，與投資的本質并無區別。

(三)應用型本科投資學專業的特點1．復合性與交叉性。投資學專業是一門融經濟學、金融學、管理學、統計學、心理學、保險學與風險管理等多門學科于一身的復合性與交叉性極強的專業學科。復合型金融投資人才，既要有經濟學基礎知識，更要有扎實的專業項目投資知識，既要熟悉宏觀的投融資政策背景，又要精通各種投融資的微觀技巧。例如，廣東商學院投資學專業人才培養目標設定為培養數理分析型、市場營銷型、實踐應用型相結合的復合應用型人才。2．應用性與實踐性。應用型本科人才培養定位于培養高等應用型專門人才，強調培養目標的應用性、教學內容的實用性、教學方法的訓練性、教學過程的實踐性。應用型本科投資學專業教育教學也應體現這一特點。3．國際化與地方性。由于全球經濟一體化速度的加快，全球性、全國性金融市場的形成與開放，對于金融投資人才，具有國際化視野和國際化金融投資意識與操控運營能力十分重要。例如，東北財經大學2014提交的《申請表》設定的培養目標為:培養具有國際化視野……的應用型、復合型、國際化的高級投融資管理專業人才。但對于實業性投資專業人才，適應地方經濟的要求則明顯重要于國際化的需要。4．創新性與發展性。創新教育是應用型本科專業人才培養的本質要求，投資學專業具有注重實用與應用能力培養的實踐性特征，同時還具有針對實際問題、面臨具體情境、解決具體問題的適應能力與創新精神的發展性特征。5．微觀性與營利性。應用型本科投資學專業專門是為企業培養投資管理專業人才，而非培養宏觀層面的產業投資規劃與管理人才，同時也就具備了顯著的追求投資效益的營利性特點。

二、投資學專業人才培養目標的設定

現資廣義地說既包括傳統的以工業、農業、商業、建筑業、服務業等實體性產業為投資對象的實業投資，也包括以證券、期貨、外匯、黃金、期權、基金等為主要內容的金融投資;既包括以金融機構、投資公司為主體的金融性投資，也包括以企事業單位、非營利組織為主體的營利性直接投資，還包括以政府為主體的非營利性公共(財政)投資，也包括國際投資、房地產投資等特殊領域的投資活動;既包括宏觀層面的產業布局、產業投資，也包括微觀層面的創業投資、項目投資、金融產品投資。近年來，這些領域的投資活動及投資規模持續高速增長，這必然需要大量的投資專業人才。狹義的投資則專指金融性間接投資。投資學專業人才培養目標設定的前提也要以投資活動內涵與外延的界定為前提，并由此規劃課程設置和專業教學方案。投資人才專業能力體現為管理投資活動的應用能力，如圖2所示，具體體現為對某一投資項目的分析、評價、規劃、決策與效益評估等方面能力。按照具體職業規劃，可以是直接投資運營也可是受聘充當投資顧問，發揮投資咨詢與策劃作用。

筆者分析了已經開設投資學專業和2014年新申報投資學專業的近30所本科院校專業教學方案，如圖3所示，約60%院校的投資學專業基本定位于金融投資人才的培養。按照中華人民共和國教育部高等教育司2012年印發的《普通高等學校本科專業目錄和專業介紹(2012年)》，投資學專業培養目標是:培養……能勝任銀行、證券、保險等金融機構、政府部門和企事業單位的專業工作，具備……的高級投資管理專門人才。主要學習經濟學科和金融學科的基礎理論和基礎知識……掌握金融學科學研究的方法。［3］結合所列核心課程分析，可以看出，教育部對投資學專業人才培養目標設定，側重于金融投資人才培養。例如，沈陽化工大學2014提交的《申請表》設定的培養目標為:勝任在銀行、證券、保險、信托、投資咨詢、資產管理、基金管理公司等金融機構及政府部門和企事業單位的投資咨詢及管理工作。再如，河南牧業經濟學院2014提交的《申請表》設定的培養目標為:學生畢業后能在各類金融單位、各類企事業單位、政府部門從事投資業務操作和管理。山西財經大學2014提交的《申請表》設定的培養目標為:具備投資實務專業技能與注冊金融分析師(CFA)業務技能。如圖3所示，30%院校的投資學專業定位于金融投資人才培養，同時兼顧實業投資領域房地產投資專業人才培養。

例如，廣州商學院2014提交的《申請表》為:本專業融實物投資、金融投資和其他各類投資于一體……［4］;例如，長春光華學院2014提交的《申請表》設定的投資學專業人才培養目標為:本專業培養……具備處理固定資產投資、金融資產投資、國際投資等方面的……面向大中型投資公司、金融機構、各類企事業單位從事投資管理及相關業務的應用型本科人才;鄭州升達經貿管理學院2014提交的《申請表》設定的培養目標為:結合注冊投資咨詢師(RCE)的考試知識要求，按照應用型培養目標在各個模塊進行課程修訂，已經形成實物投資課程與金融投資課程并重、專業基礎課程與專業主干課程協調搭配、專業理論教學與實踐教學相互推進的投資學課程體系。如圖3所示，另有不足10%院校的投資學專業定位于金融投資方向投資人才培養，同時兼顧公共投資專業人才培養。例如，湖南工業大學2014提交的《申請表》設定的培養目標為:……具備處理公共投資、項目投資、投資理財等投資實務及資本運作基本能力……能夠在政府部門從事公共投資管理、在企事業單位從事項目投資可行性分析和項目評估、在專門投資機構從事投資理財咨詢服務和投資理財規劃等工作的復合型、應用型的高級專門人才;湖南農業大學投資學專業建設特色是從經濟體生命周期的角度去把握投(融)資理論及實務，并以公共投資(尤其是農村公共投資)的方式與效率作為研究特色。

三、新設投資學專業特色的形成

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自1969年頒發諾貝爾經濟學獎以來，數位證券投資學領域的經濟學家獲得了其桂冠。證券投資學家獲得諾貝爾經濟學獎，既反映了證券投資學在經濟學領域的學科地位，也體現了證券投資學理論研究對整個經濟學的理論貢獻。

1981年的諾貝爾經濟學獎授予了詹姆斯·托賓(james tobin)，他的理論貢獻主要在于闡述和發展了凱恩斯的系列理論及財政與貨幣政策的宏觀模型，他關于家庭和企業如何決定資產構成(the composition of their assets)的研究為當代資產組合選擇理論(portfolio selection theory)之先河，明確提出資產組合選擇理論的精髓是分散投資風險，“就像是不要把你所有的雞蛋放在同一個籃子里。”當時全世界的報紙普遍報道托賓：“耶魯的經濟學家因‘不要把所有的雞蛋……’而獲諾貝爾獎。” 他提出了一個著名的系數：“托賓q”系數或托賓q比率，該指標為企業股票市值對股票所代表的資產重置成本的比值，衡量一項資產的市場價值是否被高估或低估。該成果溝通虛擬經濟和實體經濟，對貨幣政策、公司價值分析具有重要指導意義。

1985年的諾貝爾經濟學獎授予了弗蘭科·莫迪利安尼(franco modigliani)，他的理論貢獻主要在于第一個提出儲蓄的生命周期假設，揭示了證券市場的資金來源的規律，即個人的資產積累與其生命周期階段呈現規律性特征，人口年齡結構特征決定證券市場的資金來源及其投資偏好。同時，他與默頓·米勒提出了著名的“莫迪利安尼——米勒定理”即“mm定理”，指出在不確定條件下分析資本結構和資本成本之間關系的方法，表明在無摩擦的市場環境下，企業的市場價值與它的資本結構無關，該理論成為現代公司財務理論的一大基礎。

1990年的諾貝爾經濟學獎授予了默頓·米勒(merton h. miller)、哈里·馬科維茨(harry m. markowitz)、威廉·夏普(william f. sharpe)，他們的理論貢獻主要在于他們在金融證券學方面做出了開創性工作：在一個給定的證券投資總量中，如何使各種資產的風險與收益達到均衡；如何以這種風險和收益的均衡來決定證券的價格；以及稅率變動或企業破產等因素又怎樣影響證券的價格。默頓·米勒(merton h. miller)的的重要貢獻是“mm定理”的及其推進。馬科維茨的貢獻是他發展了資產選擇理論，開創了現代資產組合理論，該理論被譽為“華爾街的第一次革命”：傳統的證券投資理論局限于經驗性的定性研究，該理論首次運用數理統計分析的方法，把證券投資的收益和風險用期望收益率和方差兩個指標來進行定量分析，使證券投資理論躍升為一種科學分析理論，為其后資本資產定價理論、套利定價理論、期權定價理論奠定了理論基礎。夏普根據馬克維茨首先提出的一個模型探討了證券組合分析的一些方法，當時稱為“單一指數模型”，即現在的“單因素模型”，以此為基礎發展出了資本資產定價模型(capm)。

1997年的諾貝爾經濟學獎授予了羅伯特·默頓(robert c. merton)、邁倫·斯科爾斯(myron s. scholes)。默頓和布萊克—斯科爾斯的重要貢獻在于期權定價理論。并將定價模型擴展到許多衍生金融品上。邁倫·斯科爾斯給出了著名的布萊克-斯科爾斯期權定價公式，該法則已成為金融機構涉及金融新產品的思想方法。利用布萊克-斯科爾斯公式對某一特定證券定價時，不象統計或回歸分析那樣，需要這種證券或與其相類似證券以往的數據，它可以對以往所沒有的新型證券進行定價，這一特性擴大了期權定價模型的應用，為企業新型債務及交易證券如保險合約進行定價提供了方法。

2003年的諾貝爾經濟學獎授予了克萊夫·格蘭杰(clive w.j. granger)、羅伯特·恩格爾(robert f. engle iii)。 他們給經濟學研究和證券投資理論發展帶來巨大影響，用“隨著時間變化的易變性”和“共同趨勢”兩種新方法分析經濟時間序列。此前理論人員在進行估量、預測、檢驗假設時，一般都按時間排列的觀察周期即時間序列的形式使用數據，比如按照國內生產總值、物價、利率、股票價格的時間序列趨勢等，分析時間序列的穩定性和趨勢性。用于穩定時間序列的統計方法運用于非穩定的數據分析時，人們很容易做出安全錯誤的判斷。格蘭杰和恩格爾發明了新的統計方法來分析許多經濟時間序列中兩個關鍵屬性：隨時間變化數據的易變性和非穩定性。在金融市場上，資產價格隨著時間的隨機波動，具有易變性，股票和各類有價證券

的價值取決于易變性風險。大部分整體經濟時間序列都有一個隨機趨勢，一次暫時的失調會產生長期持續的影響，這些時間序列被叫做“非穩定的”序列。

這些證券投資理論的一大理論特征是，它們既是經濟理論研究的前沿，也是證券投資實踐探索的前沿。資本結構理論、現資組合理論、資本資產定價模型、套利定價模型、期權定價模型、arch模型等等，幾乎都是現代證券投資的必備工具。

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自1969年頒發諾貝爾經濟學獎以來，數位證券投資學領域的經濟學家獲得了其桂冠。證券投資學家獲得諾貝爾經濟學獎，既反映了證券投資學在經濟學領域的學科地位，也體現了證券投資學理論研究對整個經濟學的理論貢獻。

1981年的諾貝爾經濟學獎授予了詹姆斯·托賓(james tobin)，他的理論貢獻主要在于闡述和發展了凱恩斯的系列理論及財政與貨幣政策的宏觀模型，他關于家庭和企業如何決定資產構成(the composition of their assets)的研究為當代資產組合選擇理論(portfolio selection theory)之先河，明確提出資產組合選擇理論的精髓是分散投資風險，“就像是不要把你所有的雞蛋放在同一個籃子里。”當時全世界的報紙普遍報道托賓：“耶魯的經濟學家因‘不要把所有的雞蛋……’而獲諾貝爾獎。” 他提出了一個著名的系數：“托賓q”系數或托賓q比率，該指標為企業股票市值對股票所代表的資產重置成本的比值，衡量一項資產的市場價值是否被高估或低估。該成果溝通虛擬經濟和實體經濟，對貨幣政策、公司價值分析具有重要指導意義。

1985年的諾貝爾經濟學獎授予了弗蘭科·莫迪利安尼(franco modigliani)，他的理論貢獻主要在于第一個提出儲蓄的生命周期假設，揭示了證券市場的資金來源的規律，即個人的資產積累與其生命周期階段呈現規律性特征，人口年齡結構特征決定證券市場的資金來源及其投資偏好。同時，他與默頓·米勒提出了著名的“莫迪利安尼——米勒定理”即“mm定理”，指出在不確定條件下分析資本結構和資本成本之間關系的方法，表明在無摩擦的市場環境下，企業的市場價值與它的資本結構無關，該理論成為現代公司財務理論的一大基礎。

1990年的諾貝爾經濟學獎授予了默頓·米勒(merton h. miller)、哈里·馬科維茨(harry m. markowitz)、威廉·夏普(william f. sharpe)，他們的理論貢獻主要在于他們在金融證券學方面做出了開創性工作：在一個給定的證券投資總量中，如何使各種資產的風險與收益達到均衡；如何以這種風險和收益的均衡來決定證券的價格；以及稅率變動或企業破產等因素又怎樣影響證券的價格。默頓·米勒(merton h. miller)的的重要貢獻是“mm定理”的及其推進。馬科維茨的貢獻是他發展了資產選擇理論，開創了現代資產組合理論，該理論被譽為“華爾街的第一次革命”：傳統的證券投資理論局限于經驗性的定性研究，該理論首次運用數理統計分析的方法，把證券投資的收益和風險用期望收益率和方差兩個指標來進行定量分析，使證券投資理論躍升為一種科學分析理論，為其后資本資產定價理論、套利定價理論、期權定價理論奠定了理論基礎。夏普根據馬克維茨首先提出的一個模型探討了證券組合分析的一些方法，當時稱為“單一指數模型”，即現在的“單因素模型”，以此為基礎發展出了資本資產定價模型(capm)。

1997年的諾貝爾經濟學獎授予了羅伯特·默頓(robert c. merton)、邁倫·斯科爾斯(myron s. scholes)。默頓和布萊克—斯科爾斯的重要貢獻在于期權定價理論。并將定價模型擴展到許多衍生金融品上。邁倫·斯科爾斯給出了著名的布萊克-斯科爾斯期權定價公式，該法則已成為金融機構涉及金融新產品的思想方法。利用布萊克-斯科爾斯公式對某一特定證券定價時，不象統計或回歸分析那樣，需要這種證券或與其相類似證券以往的數據，它可以對以往所沒有的新型證券進行定價，這一特性擴大了期權定價模型的應用，為企業新型債務及交易證券如保險合約進行定價提供了方法。

2003年的諾貝爾經濟學獎授予了克萊夫·格蘭杰(clive w.j. granger)、羅伯特·恩格爾(robert f. engle iii)。 他們給經濟學研究和證券投資理論發展帶來巨大影響，用“隨著時間變化的易變性”和“共同趨勢”兩種新方法分析經濟時間序列。此前理論人員在進行估量、預測、檢驗假設時，一般都按時間排列的觀察周期即時間序列的形式使用數據，比如按照國內生產總值、物價、利率、股票價格的時間序列趨勢等，分析時間序列的穩定性和趨勢性。用于穩定時間序列的統計方法運用于非穩定的數據分析時，人們很容易做出安全錯誤的判斷。格蘭杰和恩格爾發明了新的統計方法來分析許多經濟時間序列中兩個關鍵屬性：隨時間變化數據的易變性和非穩定性。在金融市場上，資產價格隨著時間的隨機波動，具有易變性，股票和各類有價證券的價值取決于易變性風險。大

部分整體經濟時間序列都有一個隨機趨勢，一次暫時的失調會產生長期持續的影響，這些時間序列被叫做“非穩定的”序列。

篇（10）

國內許多學者可能為了跟研究實物投資的投資經濟學區別開來,將金融學專業的投資學課程稱為證券投資學(比如,吳曉求,2006,等),但是,根據高等學校經濟學類教學指導委員會金融與保險學科組的建議,本科層次的核心課程(或主干課程)可以包括金融學、金融市場學、金融中介學、中央銀行學、商業銀行經營管理學、保險學、國際金融學、公司財務、金融工程、投資學10門,可見該學科組使用了投資學這一名稱。國外一般都其稱為Investment(投資學),比如,Williams F. Sharpe et al.(2001)、滋維?博迪等人的《投資學》。結合國內外的情況,以免誤解,我們認為應該統一名稱為投資學。

一、教學內容的安排

國內投資學教學大綱一般講授的內容包括證券投資工具與證券市場運作、證券投資基本分析、證券投資技術分析和投資組合管理四大部分。從國外投資學教材來看,比如滋維?博迪等人的《投資學》也包括四大內容:證券市場與工具的介紹、現代資產組合理論、證券的估值和資產組合的業績評價與管理。大體上看,國內與國外的教學內容差異不大,但是,如何設置課程內容結構,以及在教學過程中如何突出重點,會使得教學效果迥然不同。以滋維?博迪等人編寫的投資學教材來看,要用兩個學期才能講完,并且要突出重點,才能講好。在安排教學內容時需注意如下幾點:

1.像證券投資工具與證券市場運作這些內容只需適當提及即可,因為像金融學、金融市場學、金融中介學、中央銀行學、商業銀行經營管理學、保險學、公司財務、金融工程等課程都會涉及相關內容。

2.技術分析的內容必須講,讓學生明白投資管理不只是有基本面分析,技術分析的應用也是非常普遍,但是,講授的課時不用太多,適當介紹即可,因為本來技術分析的內容繁多復雜,而且在實際應用時,五花八門,各有其道,也就是技術分析本身并無統一的框架。另外,技術分析知識的難度比投資組合理論要容易許多,可向學生推薦基本參考書,比如,羅伯特.D.愛德華、約翰?邁吉和巴塞提編寫的《股市趨勢技術分析》等,讓學生自學。

3.均值方差模型、資本資產定價模型、套利定價理論、有效市場理論和期權定價公式等理論是現代金融研究的基礎理論,也是投資學的基礎理論。只有理解了這些理論,才能說投資的基石是堅固的。以這些基本原理為中心,建立一個框架將內容串起來,其后的證券估值和資產組合管理也要統一于這些理論的指導。這些理論內容是教學的重點,同時這也是教學的難點,因為理解這些理論對于本科學生來說,面臨經濟學基礎理論、數學以及資本市場的理解等方面的挑戰,但是,誠如博迪等人(2006)所說,可以盡量去掉不必要的數學和技術性細節,致力于培養學生的直覺,這種直覺可以幫助學生在職業生涯中面對新的觀念和挑戰。

4.來自資本市場的數據與案例能夠加深學生對理論和實踐的認識。采用國內,還是國外的?國內許多老師認為,課程應該更多關注國內證券市場發生的事情(比如,初昌雄,2008,等)。在本人看來,這誠然沒錯,但是,我國證券市場作為新興市場,日新月異,許多經驗事實不具有規律性,耶魯大學教授希勒在《非理性繁榮》強調,即使像美國證券市場有一百多年的歷史,市場許多統計規律與發現是否將來還可靠還是值得商榷。因此,在講授時,國內與國外的援例不可偏廢,應更偏向于國外市場。

二、投資學與其他課程之間的聯系

對于金融學專業來說,學習投資學的主要目標就是能夠將所學理論應用到實踐當中,為個人或機構增加財富,而該課程又是集金融學大成之學科,一門綜合性學科。投資學最好是在公司財務、金融工程、計量經濟學、宏觀和微觀經濟學等課程之后開設,因為宏觀經濟分析和公司財務分析是股票估值的基本功;微觀經濟學是投資學理論的基石;金融工程的部分基礎理論與投資學相同;計量經濟學是資產組合管理與分析的基本工具。沒有這些基礎課程的支撐,學生不能很好地理解教學內容,教學難度增大,教學效果下降。

三、教學與自學

投資學理論性強,而實踐能力的培養是學習的最終目標。學生如果只是學習投資學的教材,而不進行更多的課外閱讀,恐怕難以達到培養目標。課外自學包括兩大方面的內容:

1.投資學理論在實踐中的應用。投資學的基礎理論比較抽象,可以推薦學生閱讀伯恩斯坦的《投資革命》和其續集《投資新革命》等可讀性強的介紹資本市場理論的書籍,它們將投資學高深的理論如何應用于投資進行了深入淺出的介紹。希勒的《非理性繁榮》以通俗讀物的寫作方式,用學者的嚴謹論證,向讀者闡述了股票市場與房地產市場的泡沫演化機理。伯頓?麥基爾的《漫步華爾街》從理論的高度通俗地講解了應如何進行投資。

2.為了提高實踐能力,前人的經驗總結無疑給學生提供了一個觀摩和借鑒的捷徑。這些經典書目包括:

一是投資大師的傳記。像愛德溫?李費佛(美)的《股票作手回憶錄》是20世紀初最著名的股票與期貨的投資者――李費佛的自傳,數十年來一代又一資人的必讀書,甚至被稱為華爾街的投資圣經。羅杰?洛文斯坦的《一個美國資本家的成長--世界首富沃倫?巴菲特傳》是關于巴菲特的傳記,但是,要真正了解巴菲特的投資方法與技巧,還需閱讀小羅伯特?海格士多姆的《沃倫?巴菲特之路》、沃倫?巴菲特《巴菲特致股東的信:股份公司教程》、羅伯特?哈格斯特朗的《沃倫?巴菲特的投資組合》等。

二是投資技巧。像菲利普?費舍的《怎樣選擇成長股》和本杰明?格雷厄姆的《格雷厄姆投資指南(聰明的投資人)》是巴菲特稱為老師所寫的書,提出了諸多一直被投資者采用的標準與原則。彼得?林奇等人的《彼得?林奇的成功投資》和《戰勝華爾街》為怎樣挑選股票提出了許多行之有效的技巧。威廉?歐奈爾的《笑傲股市》提出的CANSLIM方法非常適合跟蹤當前股市熱點,進行短線投資,學生容易學以致用。喬治?索羅斯《金融煉金術》晦澀難懂,卻是把握國際金融市場的利器。杰克?茨威格的《華爾街點金人(新金融怪杰)》采訪了市場上超級交易員與成功的投資家,介紹了他們成功的經驗。

三是介紹歷史上著名的投機熱潮。像加爾布雷思的《1929年大崩盤》介紹了美國的股市大崩盤。查爾斯?馬凱和約瑟夫?德?拉?維加的《投機與騙局》包含了兩部書:查爾斯?馬凱的《驚人的幻覺和大眾的瘋狂》和約瑟夫?德?拉?維加的《困惑之惑》,前者描繪密西西比泡沫、南海泡沫和荷蘭郁金香熱潮的在繁榮與崩潰過程中人們的行為與心理;后者以對話的形式描述了阿姆斯特丹交易市場的運作。

四、學習與實踐

投資學是金融學專業中理論與實踐聯系最緊密的課程之一。在學習投資學之前,絕大部分學生并未接觸過資本市場,通過模擬實踐,就可以給他們補上這一課。根據我們的經驗,可以讓學生挑選三只深滬交易所交易的證券構成模擬投資組合,每兩周可以替換一次。上課時學生對自己的投資組合進行經驗交流,老師點評,期末學生根據投資組合管理理論與方法對自己的組合業績進行評價,加深他們對理論的認識,提高應用能力。最終組合成績作為課程平時成績的主要參考。大部分學生經過兩學期的投資學理論學習與模擬實踐,既能掌握現代的投資學理論與基本框架,也初步具備了進行投資實踐的能力。

參考文獻:

[1]愛德溫?李費佛:股票作手回憶錄[M].海南出版社,1999年12月

[2]本杰明?格雷厄姆:格雷厄姆投資指南(聰明的投資人)[M].江蘇人民出版社,2001年9月

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[5]彼得?林奇 約翰?羅瑟查爾德:彼得?林奇的成功投資v.機械工業出版社,2002年4月

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[7]伯頓?麥基爾:漫步華爾街[M].機械工業出版社,2008年4月

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[11]加爾布雷思:1929年大崩盤[M].上海財經大學出版社,2006年10月

[12]杰克?茨威格:華爾街點金人(新金融怪杰).西苑出版社,2003年1月

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[14]羅伯特?哈格斯特朗:沃倫?巴菲特的投資組合[M].機械工業出版社,2001年4月

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[17]沃倫.巴菲特:巴菲特致股東的信[M].股份公司教程,2004年1月

[18]吳曉求:證券投資學(第二版)[M].中國人民大學出版社,2005年2月

[19]威廉.歐奈爾:笑傲股市(第三版) [M].中國財政經濟出版社,2004年3月

[20]Williams F. SharpeGordon J. Alexander:Investment(影印本) [M].清華大學出版社,2001年9月

篇（11）

證券投資學作為金融專業的核心課程在這幾年教學過程中已經發生了不小的變化。在教學內容上，已經從基礎的證券分析過渡到定價理論為核心的現資理論；在教學方法上，已經從單一的課堂講授過渡到理論與實驗相結合的教學體系；在培養目標上，已經從應用型人才逐漸過渡到研究型的人才培養。《投資學》這樣的名稱也逐漸替代原來的《證券投資學》，這其實都是教學重心有所轉移的必然結果。雖然投資學理論教學內容發生了一些變化，但是實驗教學內容變化卻并不大，證券市場的基礎知識、交易方法、分析方法依然是現在實驗建設的主流，隨著投資學實驗建設的進一步深入，完善現有實驗教學體系，建設適合現資理論的實驗體系尤為必要。

一、投資學數據分析實驗的內容

所謂投資學數據分析實驗，就是指以現資理論的應用與實證研究作為主要內容的實驗體系，主要包括資產定價、利率期限結構、投資組合分析、有效市場研究、業績評估等幾個方面，根據這些現資理論的主要內容，開展適合學生的數據分析、模型應用、實證研究，最終形成較為完善的實驗體系。具體來說，圍繞固定收益證券可以進行債券定價、債券組合分析、免疫策略的應用、久期和凸性的實驗，圍繞股票可以做資本資產定價模型、單因素與多因素模型、套利定價模型應用，圍繞衍生品可以做期權定價的應用，圍繞投資理論可以做資產組合、最優組合建立、組合業績評估，圍繞市場均衡可以做市場有效性的驗證等。

這些實驗有些共同的特征，使它們與傳統的證券投資學實驗區別開。這些特征包括：

（一）數據化

現資理論的發展是建立在對資本市場大量數據進行統計分析的基礎之上的，這些模型的推導、驗證都涉及數據的分析與處理。投資學實驗需要學生自己去收集市場的各種數據，對這些數據進行處理，然后利用學過的方法對現資理論進行應用與驗證。

（二）模型化

現資理論的成果經常以模型的方式呈現，通過這些模型來反映復雜世界中的規律，從定價模型到資產組合到業績評估無不以各種模型、指標為工具。所以投資學實驗也多圍繞著這些模型，讓學生驗證這些模型、分析這些模型、應用這些模型。

（三）綜合化

現資理論的發展也是多種學科綜合的結果，并且這種趨勢日益明顯。這些實驗也是如此，要想順利完成這些實驗實際上不僅僅需要金融學知識，還需要經濟學、概率統計、計量經濟學等多門課程的基礎知識。綜合化還意味著這些表面看起來松散的模型其實是一以貫之，都是圍繞著投資分析這一終極目標，利用這一特點，我們可以通過綜合實驗的方法培養學生的綜合分析能力，來對學生進行系統性的考核。

二、投資學數據分析實驗體系建設的重要意義

（一）有利于加深學生對現資理論的理解

現資理論有較多的理論推導和實證分析，如果只是單純介紹還不足以使學生更加深刻的理解這些教學內容，通過實驗的方法，讓學生自己去收集資本市場的數據，自己利用學過的統計與計量方法去驗證前人的研究、去應用前人的研究，在實驗中發現問題、理解問題、解決問題，自然會對理解教學內容大有裨益。

（二）有利于培養學生的綜合分析能力、提高學生的研究素養

在這些數據分析實驗中，不僅需要他們理解投資學教學內容，還需要學生運用他們學過的經濟學、概率統計、計量經濟學等課程的知識。此外，投資學實驗中還有綜合性的實驗，學生需要擺脫對單個模型、理論的束縛，根據實際情況綜合運用所學知識來完成實驗，這都是對學生綜合分析能力的考驗，對培養學生的研究素養有很大好處。

（三）是對現有證券投資學實驗的有益補充

傳統的證券投資學實驗大多把實驗重點放在交易環節，強調技術分析方法和財務分析的重要性，隨著各高校實驗建設的不斷深入，這些實驗已經日益規范和完善。投資學數據分析實驗把實驗重點放在了對理論的驗證與應用上，很好地彌補了傳統實驗“重交易、輕分析”的缺點，兩者各有優劣，相得益彰，是對現有實驗體系的很好補充。

（四）是研究性教學的有益探索

研究性教學是我國教學改革中的重要方向之一，對培養創新型人才有著積極作用。投資學作為金融學的重點研究領域集中了大量的研究成果，是開展研究性教學的良好平臺，實驗這種形式作為探索性的研究也適合對學生教學使用，所以，數據分析實驗的深入開展，把學生帶入學術領域，引導他們進行力所能及的學術研究是研究性教學的有益探索。

三、投資學數據分析實驗體系建設中存在的問題

筆者在過去幾年的投資學教學過程中，逐漸帶領學生開展投資學數據分析實驗，在實驗的過程中也發現了一些問題。

（一）實驗設計需要掌握理論與實踐平衡