公司金融論文大全11篇

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篇（1）

1金融控股公司概述

控股公司分為純粹控股公司和經(jīng)營控股公司。前者通過持有其他企業(yè)的股票以控制和管理為唯一的經(jīng)營目的，后者則除此之外本身還從事經(jīng)營。金融控股公司是一種有效的綜合性金融組織形式，它有以下幾種優(yōu)勢：

（1）規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟優(yōu)勢。金融控股公司可以將其固定成本分攤到更廣泛的業(yè)務(wù)中，利用己有的分支機構(gòu)和銷售渠道開展新的業(yè)務(wù)品種。

（2）業(yè)務(wù)多元化優(yōu)勢。金融控股公司最根本的好處還在于其適應(yīng)市場需求，方便客戶。金融控股公司能夠為廣大客戶提供十分便捷的“一站式金融服務(wù)”和適應(yīng)網(wǎng)絡(luò)時代要求的“網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)”。

（3）風險分散優(yōu)勢。金融控股公司的多元化金融服務(wù)具有分散風險的作用。金融家的格言是“不要把雞蛋放在一個籃子里”。所以金融控股公司或可以用另一種業(yè)務(wù)的收益來彌補，從而增強了金融控股公司的整體抗風險能力。

（4）金融創(chuàng)新優(yōu)勢。金融控股公司給金融機構(gòu)帶來的另一個好處則是金融創(chuàng)新，它使得金融部內(nèi)部各要素得以重新組合，并衍生出新的金融業(yè)務(wù)，為客戶提供更多更好的服務(wù)。

2我國金融控股公司發(fā)展的情況

我國金融控股公司的發(fā)展，大體有以下四種情況:

第一類是試點改革起步較早的金融控股公司。如20世紀90年代初成立的中國光大集團，擁有光大銀行、光大證券、光大國際信托三大金融機構(gòu)，同時持有申銀萬國證券19%的股權(quán)。2002年底，國務(wù)院己批準，中信控股有限責任公司成為真正意義上的金融控股公司。

第二類是三大國有商業(yè)銀行在境外設(shè)立獨資或合資投資銀行，向金融控股集團轉(zhuǎn)變。三大國有商業(yè)銀行成立的子公司，通過涉足投資銀行業(yè)務(wù)拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，降低了商業(yè)銀行風險。

第三類是地方政府辦的金融控股公司。比如廣東省政府主辦的廣東國際信托投資集團公司，到20世紀90年代后，己發(fā)展成為大型金融集團，投資參與了3000多個項目，進入金融、證券、貿(mào)易等工業(yè)生產(chǎn)的幾十個領(lǐng)域，其集團資產(chǎn)規(guī)模達到了200多億元。

第四類是近幾年在股市增資擴股中，出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本控股銀行、證券等多類金融機構(gòu)的企業(yè)集團。比如云南紅塔集團在保持主業(yè)發(fā)展的同時，不斷將資本注入金融領(lǐng)域。此外還有寶鋼、大慶石油、山東電力、海爾、新希望集團等均有投資控股股份制商業(yè)銀行。

3金融控股公司存在的風險隱患

3.1集團內(nèi)部的關(guān)聯(lián)交易

這是金融控股公司給金融監(jiān)管帶來的最大問題。所謂內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易，指的是集團成員之間發(fā)生的資產(chǎn)和負債，這些資產(chǎn)和負債可以是確定的，也可以是或有的。這些關(guān)聯(lián)交易會妨礙公平競爭和損害投資者的利益，使監(jiān)管當局難以了解其風險。

3.2系統(tǒng)性風險

在分業(yè)經(jīng)營體制下，任何一個金融機構(gòu)都可能發(fā)生危機或破產(chǎn)，但其危害和影響僅限于其自身。而金融控股公司可能因一個或幾個公司發(fā)生的局部風險而形成連鎖反應(yīng)，導致整個集團公司處于風險之中。系統(tǒng)風險對金融業(yè)乃至整體經(jīng)濟的影響極大，這是一種“多米諾骨牌”效應(yīng)。

3.3信息披露失真的風險

由于集團內(nèi)部法人主體間的交易可能會夸大集團成員的報告利潤和資本水平，從而導致公開信息的有效性大打折扣;由于金融控股公司在不同行業(yè)甚至不同國家從事不同的業(yè)務(wù)，各行業(yè)的會計準則和各國的會計制度、會計年度存在很大差別，不利于集團管理層和監(jiān)管者及時、準確地掌握集團的會計財務(wù)信息，加大了控制和監(jiān)管的難度。

3.4不同監(jiān)管部門共同監(jiān)管造成監(jiān)管“盲點”

金融控股公司下屬各子公司的業(yè)務(wù)涉及多個行業(yè)，不同行業(yè)的監(jiān)管標準、監(jiān)管方法、監(jiān)管重點各不相同，各監(jiān)管當局難以相互理解，彼此之間又缺乏有效的信息溝通渠道，因此很難掌握集團整體的風險狀況，從而產(chǎn)生監(jiān)管盲區(qū)。另外，出于逃稅、逃避監(jiān)管或者其他方面的動機，金融控股公司的子公司往往遍布各個國家，而各國金融監(jiān)管的要求又不盡相同，如何加強對金融控股公司的跨國監(jiān)管合作也就成為擺在各國金融監(jiān)管部門面前的一個難題。5銀行資金進入資本市場

由于關(guān)聯(lián)交易的存在，使集團內(nèi)部資金調(diào)撥十分容易。出于盈利動機，集團內(nèi)的銀行可能會將一部分資金通過集團內(nèi)的證券公司投入資本市場。如果缺乏風險控制，過多銀行資金進入股市，就會推動股市大幅度上揚，造成股市“泡沫”風險。

4加強金融控股公司監(jiān)管的對策

4.1對市場準入的控制

為保證金融業(yè)的安全穩(wěn)定，金融監(jiān)管當局應(yīng)按照《多元化金融集團監(jiān)管的最終文件》和《巴塞爾協(xié)議》推薦的指標體系制定一系列的量化準入指標，如資本總額、資本充足率、資本流動性等。金融機構(gòu)只有達到上述標準才可向監(jiān)管當局提出設(shè)立申請。此外，監(jiān)管當局還應(yīng)將擬設(shè)立的金融控股公司以及各子公司是否建立了健全、有效的內(nèi)部自律機制作為重要的市場準入標準。

4.2監(jiān)管當局應(yīng)盡快建立金融控股公司的風險預警機制

金融控股公司可借鑒美國CAMELS系統(tǒng)，設(shè)立一系列金融控股公司的預警指標，如資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、管理能力、盈利性、流動性等等指標。金融控股公司按監(jiān)管當局的規(guī)定上報各種財務(wù)報表和資料，由監(jiān)管當局根據(jù)預警指標進行評估，并將金融風險及時反饋給金融控股公司，根據(jù)對該公司的風險預測做出警告、限期改正、停業(yè)整頓、吊銷營業(yè)執(zhí)照等處理。

4.3完善金融控股公司的公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控機制

首先，完善金融控股公司的公司治理結(jié)構(gòu)。一是合理設(shè)置組織結(jié)構(gòu)。金融控股公司的組織機構(gòu)由決策機構(gòu)、經(jīng)營管理機構(gòu)和監(jiān)督機構(gòu)三部分構(gòu)成。三個機構(gòu)形成高效的決策系統(tǒng)、有效地制約監(jiān)督系統(tǒng)、科學的考核評價與激勵系統(tǒng)。二是理順母公司和子公司之間的關(guān)系，確立母子公司的權(quán)利、責任和義務(wù)，防止母公司超越權(quán)限干預子公司的業(yè)務(wù)等，保證整個金融控股公司的經(jīng)營活動符合監(jiān)管要求和法律。

其次，應(yīng)加強金融控股公司內(nèi)部控制制度建設(shè)，完善“防火墻”的設(shè)計，防止金融控股公司與附屬機構(gòu)利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)嫁證券交易風險。美國《1999年現(xiàn)代金融服務(wù)化法》對銀行控股公司內(nèi)部的‘防火墻”作的制度安排值得我國借鑒，我國的“防火墻”制度應(yīng)包括以下幾個內(nèi)容:一是機構(gòu)分離。要求集團必須通過下屬的獨立法人機構(gòu)來從事多元化金融服務(wù)，以使一個機構(gòu)經(jīng)營不善導致的資本損失不會由其他機構(gòu)來承擔。二是業(yè)務(wù)限制。對內(nèi)部交易施加一定的限制，應(yīng)要求內(nèi)部交易必須在市場條件下進行、不能超過一定的數(shù)量限制等，以防止內(nèi)部交易風險利益沖突。三是針對一些具體問題制定限制措施。如限制金融控股公司內(nèi)部自行向證券公司資款等。

4.4建立金融控股公司信息披露制度

由于金融控股公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)可能會存在關(guān)聯(lián)交易，因此，建立信息披露制度不可或缺。金融控股公司應(yīng)定期、充分披露有關(guān)集團運作、各子公司尤其是銀行、保險、證券子公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營、財務(wù)狀況，還須向監(jiān)管當局報告有關(guān)控股公司對風險集中進行確認、監(jiān)控和管理的制度和政策。這些不僅可以使市場能夠?qū)鹑诳毓晒咀龀鰷蚀_的評價，強化其內(nèi)部約束及提高風險管理水平，而且有利于監(jiān)管機關(guān)對金融控股公司及其子公司的行為實施有效監(jiān)督，維護投資者、存款人利益及證券市場正常秩序。

4.5確立金融監(jiān)管總局，實行功能性金融監(jiān)管

目前，我國已經(jīng)建立了銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的體制。2000年9月，中國人民銀行、中國證監(jiān)會和中國保監(jiān)會建立了不定期的監(jiān)管聯(lián)席會議制度。其主要職責是研究銀行、證券和保險中的有關(guān)重大問題;協(xié)調(diào)銀行、證券和保險對外開放及監(jiān)管政策，交流監(jiān)管信息，及時解決分業(yè)監(jiān)管中的問題。但三方聯(lián)席會議遠不能滿足對金融控股公司的監(jiān)管要求，筆者認為，今后我國應(yīng)該建立一個隸屬于國務(wù)院的金融監(jiān)管總局，負責對銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)實行功能性金融監(jiān)管，滿足即將到來的混業(yè)經(jīng)營時代需要。功能性金觸監(jiān)管的概念是由哈佛商學院羅伯特·莫頓最先提出的，指依據(jù)金融體系基本功能而設(shè)計的監(jiān)管，即在一個統(tǒng)一的監(jiān)管機構(gòu)內(nèi)，由專業(yè)分工的管理專家和相應(yīng)的管理程序?qū)鹑跈C構(gòu)的不同業(yè)務(wù)實行監(jiān)管，它較之機構(gòu)監(jiān)管，能夠?qū)嵤┛绠a(chǎn)品、跨機構(gòu)、跨市場的協(xié)調(diào)，且更具連續(xù)性和一致性。這些很值得我國參考和借鑒。

4.6金融控股公司的立法完善

首先，抓緊制定中國的《金融控股公司法》及其配套法規(guī)，對金融控股公司的設(shè)立、業(yè)務(wù)范圍、法律地位、金融控股公司與從屬公司以從屬公司之間的關(guān)系、監(jiān)管責任等予以明確，使金融控股公司的發(fā)展在法律規(guī)定的框架下進行。其次，盡快修改《公司法》，取消對公司轉(zhuǎn)投資行為的限制，對包括控股公司在內(nèi)的關(guān)聯(lián)企業(yè)作出專章規(guī)定。第三，盡快出臺《反壟斷法》，對金融控股公司進行反壟斷控制，實現(xiàn)金融市場的自由競爭，并維護客戶、消費者合法權(quán)益。第四規(guī)制金融控股公司之購并行為。對此可以借鑒美國、日本德國等反壟斷法之規(guī)定。第五，修改《證券法》，就如何隔斷金融控股公司成員間的風險傳遞而在其間建立有效的“防火墻”制度做出明確規(guī)定。

4.7是設(shè)立控股公司援助機制

使控股母公司成為其附屬銀行的力量源泉，隨時準備在遇到支付危機的時候提供附加資本。現(xiàn)在，一家附屬銀行遇到問題，甚至申請破產(chǎn)，承擔清償存款者責任的是銀監(jiān)會，而控股公司股東不會受到懲罰。因此金融控股公司要承擔起附屬銀行力量源泉的責任，可對銀行起雙重保護作用，有利于提高金融的穩(wěn)定性。

參考文獻

篇（2）

金融控股公司內(nèi)部管理體制問題，從形式上看是集權(quán)與分權(quán)的關(guān)系問題，實質(zhì)是如何處理金融控股公司與其所控股的子公司之間的法人關(guān)系與產(chǎn)權(quán)管理關(guān)系。在這方面，雖然各國的做法不完全相同，但是如果僅限于控股50%以上的子公司范圍內(nèi)，有兩條經(jīng)驗基本是相同的：(1)以董事會為中介，以管理董事為基礎(chǔ)，保證對子公司實施產(chǎn)權(quán)管理。在國外，公司內(nèi)部領(lǐng)導體制有兩種類型：一種是單一委員會的公司領(lǐng)導體制，即董事會制。董事會享有最充分的權(quán)力代表企業(yè)進行活動；另一種是雙層委員會的公司領(lǐng)導體制，即由監(jiān)事會和董事會（也有的稱之為“經(jīng)理委員會”或“管理委員會”）組成的公司領(lǐng)導體制，在這種領(lǐng)導體制中，公司監(jiān)事會不只起監(jiān)督作用，而且擁有相當大的經(jīng)營決策權(quán)。不論公司實行哪一種領(lǐng)導體制，金融控股公司都是以董事會或監(jiān)事會為中介，來實施其產(chǎn)權(quán)管理的，而其中最基本的控制，就是對作為其產(chǎn)權(quán)代表的董事會或監(jiān)事會成員的管理。(2)以是否涉及公司產(chǎn)權(quán)變動為標準，合理界定子公司董事會的經(jīng)營自邊界。作為子公司的股東，金融控股公司既要保證有效的產(chǎn)權(quán)約束，使子公司經(jīng)營行為符合自身利益需要，又要尊重子公司的相對獨立性，充分發(fā)揮其自主性。為此，就有一個如何界定子公司董事會自主經(jīng)營權(quán)力范圍的邊界問題。在這點上，一般認為至少應(yīng)借鑒《公司法》中關(guān)于股東大會與董事會的權(quán)力分配原則，把是否涉及公司產(chǎn)權(quán)變動作為經(jīng)營決策權(quán)力的分界線。因為公司產(chǎn)權(quán)變動與資產(chǎn)變動不同，資產(chǎn)變動影響公司所有者、經(jīng)營者和勞動者的利益，而產(chǎn)權(quán)變動則影響公司所有者利益，如果控股公司連這類決策權(quán)也下放給子公司行使，其產(chǎn)權(quán)約束將無任何作用，因此，可以說這是控股公司分權(quán)范圍的邊界。在此基礎(chǔ)上，控股公司與其所屬子公司的集權(quán)與分權(quán)存在著很大的可調(diào)空間，要根據(jù)集團統(tǒng)一經(jīng)營的需要和公司自身的經(jīng)營特點、素質(zhì)、環(huán)境等多方面因素確定。如新加坡的淡馬錫控股公司對其子公司的控股并不僅僅局限于作為股東的權(quán)力范圍，而且還包括了有關(guān)子公司總體經(jīng)營狀況的監(jiān)控內(nèi)容。

金融控股公司的組織機構(gòu)由決策機構(gòu)、經(jīng)營管理機構(gòu)和監(jiān)督機構(gòu)三部分組成。其中，決策機構(gòu)是公司的董事會，由人大常委會公有制委員會從國務(wù)院有關(guān)部門、行業(yè)協(xié)會、社會專家中選任。董事會一經(jīng)任命，就具有相對獨立于政府的地位，從而保證其根據(jù)實際情況獨立決策。董事會是集體決策機構(gòu)，實行一人一票制，董事個人對公司不具有任何特殊權(quán)力，不能干涉公司的正常事務(wù)。這樣做的好處是：既能保障所有者利益不受侵害，又能將經(jīng)營權(quán)切實落實到經(jīng)營者手里。公司的經(jīng)營管理機構(gòu)以總經(jīng)理為首，實行總經(jīng)理負責制。總經(jīng)理由董事長提名，董事會表決通過。總經(jīng)理對董事會負責，執(zhí)行董事會的各項決議，對公司的經(jīng)營和各下屬機構(gòu)進行獨立管理。監(jiān)督機構(gòu)是公司監(jiān)事會。監(jiān)事會由財政部、審計署和國有資產(chǎn)管理局派員組成，也可吸收本公司代表參加。監(jiān)事會負責對公司財務(wù)、資產(chǎn)及經(jīng)營活動的全面監(jiān)督。與董事會成員不同，監(jiān)事均應(yīng)是專職人員，監(jiān)事個人有獨立的監(jiān)督權(quán)力。在金融控股公司建立公司治理結(jié)構(gòu)后，董事會對公司運營的經(jīng)常性監(jiān)督實際上處于更加重要的位置，強化對高層經(jīng)理人員的監(jiān)督，關(guān)鍵要做好以下三方面的工作：

①明確股東、董事會和經(jīng)理人員之間的責權(quán)利與相互制衡關(guān)系

公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵在于明確地界定股東、董事會和經(jīng)理人員三者之間的權(quán)力、責任和利益，形成相互制衡的關(guān)系。這種相互制衡關(guān)系本質(zhì)上就是一種監(jiān)督機制：股東大會為公司的最高權(quán)力機構(gòu)；董事會受股東大會的信任托管掌握公司重大事務(wù)的決策權(quán)和對經(jīng)營者的任免權(quán)，并接受股東大會的監(jiān)督，董事會或董事會成員有違股東大會托付的責任，則股東大會就可罷免有關(guān)成員，直至改組董事會；高層經(jīng)理人員接受董事會的委托，在董事會的授權(quán)和監(jiān)督下行使對企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動的自主管理權(quán)，經(jīng)理人員不能很好地履行職責，董事會就可以及時解雇。因此，公司治理結(jié)構(gòu)的監(jiān)督機制應(yīng)通過信任托管和委托這種雙層嵌套關(guān)系“內(nèi)在”地形成。

②董事會對經(jīng)營管理者進行全面和經(jīng)常的監(jiān)督

董事會是公司的戰(zhàn)略決策機關(guān)，它不干預高層經(jīng)理的日常經(jīng)營管理決策。董事會受托行使公司經(jīng)營戰(zhàn)略，包括對重大財產(chǎn)關(guān)系變動的決定權(quán)，以及對經(jīng)營活動和經(jīng)理人員的監(jiān)督權(quán)。董事長與高層經(jīng)理人員應(yīng)盡量由不同的人擔任，以便形成董事會與高層經(jīng)理人員之間的制衡關(guān)系。董事會與高層經(jīng)理在投資批準的權(quán)限上，由公司的預算制度明確規(guī)定。

③高層經(jīng)理要及時準確地向董事會和所有股東提供公司信息

對公司高層經(jīng)理人員的監(jiān)督，必須有充分和準確的信息；否則，無論是事前監(jiān)督還是事后監(jiān)督，都將喪失分析和評判的基礎(chǔ)，從而容易使董事會或?qū)ｉT審計委員會的監(jiān)督和工作處于縱的地位。監(jiān)督機制應(yīng)有三個基本條件：信息基礎(chǔ)、公開制度和查詢權(quán)力。監(jiān)督者應(yīng)能夠獲得有關(guān)監(jiān)督對象（人和事務(wù)）的充分信息，并將作為被監(jiān)督者行為依據(jù)的制度（如職務(wù)消費、董事會對高層經(jīng)理人員的授權(quán)范圍等）公開化。同時，董事會有權(quán)隨時對有關(guān)信息如公司財務(wù)報表等進行必要的查詢，以及對有關(guān)人員進行面對面的調(diào)查和質(zhì)詢。

此外，還要特別重視監(jiān)事會的作用。我國的《公司法》規(guī)定，監(jiān)事會行使檢查公司財務(wù)，對董事會、經(jīng)理執(zhí)行職務(wù)時違反法律、法規(guī)或者公司章程的行為進行監(jiān)督，當董事和經(jīng)理的行為損害公司利益時進行糾正，提議召開股東會等權(quán)力。但監(jiān)事會作用的正確發(fā)揮取決于以下幾個條件：一是公司必須按照國家財務(wù)、會計等方面的規(guī)定建立規(guī)范的信息制度；二是應(yīng)實行公司信息公開制度，除關(guān)系到國家安全和利益的信息外，公司必須定期向監(jiān)事會提供真實、準確的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況等方面的資料；三是必須明確對監(jiān)事本身的獎懲制度，由股東會對公司監(jiān)事的工作狀況做出評價，提出獎懲意見。

金融控股公司的母公司的基本功能是通過對子公司的管理實現(xiàn)的，其相應(yīng)的基本管理事項有：投資產(chǎn)權(quán)、股權(quán)及股東有關(guān)的決策及事務(wù)；批準或確定子公司的發(fā)展方向和業(yè)績指標、投資計劃；子公司人事管理，包括子公司董事的選擇和任免，與子公司有關(guān)的各種人事安排，如經(jīng)理、財務(wù)人員、骨干人員等。除基本管理事項外，為實現(xiàn)其他的功能，母公司還進行多方面的管理，如研究與開發(fā)的管理。由于母公司與子公司的關(guān)系是兩個獨立法人的關(guān)系，因此母公司對子公司的管理必須明確法律關(guān)系，進行規(guī)范化管理。金融控股公司與其所屬企業(yè)均是母子公司關(guān)系或參股關(guān)系。作為子公司的股東，國家控股公司既要保證有效的產(chǎn)權(quán)約束，使子公司的經(jīng)營行為不致?lián)p害自身的利益，又要尊重子公司的獨立性，充分發(fā)揮其自主性。一般來說，應(yīng)根據(jù)占子公司的股權(quán)比例派員參加子公司的董事會和監(jiān)事會。如所屬企業(yè)是獨資企業(yè)或全資子公司，其董事會和監(jiān)事會將由國家控股公司負責設(shè)立；如子公司是股份有限公司，國家控股公司只能按照《公司法》的規(guī)定派員參加股東大會并提出本公司的董事候選人。對于公司的管理一般通過董事會進行，對子公司的監(jiān)督一般通過監(jiān)事會進行。國家控股公司應(yīng)向子公司派出專職監(jiān)事，密切注意經(jīng)營者的行為，以防經(jīng)營者通過各種方式損害所有者利益。除了監(jiān)事的日常監(jiān)督外，國家控股公司對子公司的財務(wù)監(jiān)督也是至關(guān)重要的。首先，子公司必須向國家控股公司提交本公司月度、季度和年度財務(wù)報表，國家控股公司的財務(wù)部門應(yīng)認真審查；其次，子公司必須定期向國家控股公司呈報有關(guān)借款和投資方面的計劃；最后，子公司需要增加資本時，必須征得國家控股公司董事會的同意。

金融控股公司在制定集團財務(wù)戰(zhàn)略時應(yīng)考慮的一個重要問題是如何對各子公司的財務(wù)管理進行控制：是采取集中統(tǒng)一管理的形式，還是向子公司放權(quán)。控股公司財務(wù)管理決策權(quán)的配置依決策權(quán)集中程度的不同而有三種選擇：即集權(quán)、分權(quán)、部分集權(quán)和部分分權(quán)。

1.集權(quán)型財務(wù)管理。集權(quán)型財務(wù)管理體現(xiàn)的是將子公司業(yè)務(wù)看成是母公司業(yè)務(wù)的擴大，所有戰(zhàn)略決策與經(jīng)營控制權(quán)都集中在母公司。集權(quán)財務(wù)管理的優(yōu)點在于有利于實現(xiàn)公司整體財富最大化與成本最低化目標，并強化公司總部的全盤調(diào)度力度。

實行集中管理政策有以下優(yōu)點：①降低成本獲取資金調(diào)度和運用中的規(guī)模經(jīng)濟效益。控股公司利用其財務(wù)優(yōu)勢和資信實力，可以在國際國內(nèi)金融市場上以較低的成本為子公司籌措資金，以降低融資成本和外匯交易成本。②集中利用財務(wù)專家。特別是歷史悠久的大金融控股公司，總部擁有優(yōu)秀的財務(wù)專家，決策集中能在更大的范圍內(nèi)和更大的程度上利用他們的才智。③集中管理財務(wù)風險。靈活調(diào)整整個控股集團的外幣種類和結(jié)構(gòu)，在國際金融市場上進行外匯買賣和保值交易，提高抵御外匯風險的能力。雖然子公司喜歡更多的自，但在遇到財務(wù)風險時往往尋求母公司的幫助。由母公司統(tǒng)一管理財務(wù)風險具有許多好處，如可以有效地利用提前／延遲、多邊沖銷等技巧，以及風險管理創(chuàng)新工具。④調(diào)劑資金余缺。在各子公司之間調(diào)劑資金余缺，降低整個公司的現(xiàn)金持有水平，避免不必要的資金閑置，優(yōu)化資金配置保證資金供應(yīng)，同時借以加強對子公司生產(chǎn)經(jīng)營的控制。⑤優(yōu)化稅收管理。控股公司綜合考慮各子公司所在地的稅收環(huán)境，通過在“避稅港”建立子公司，統(tǒng)一規(guī)劃公司的稅收政策可以使整個集團的稅負降到最低。

但是，集權(quán)型財務(wù)管理的缺點有：①在一定程度上削弱了子公司經(jīng)理的生產(chǎn)經(jīng)營自，容易挫傷他們的積極性。②當母公司從全球性生產(chǎn)經(jīng)營出發(fā)，以實現(xiàn)控股集團整體財富最大化為根本目的來進行集中財務(wù)決策時，子公司的具體情況和直接利益就會放在次要位置，這容易損害控股集團外部主體的利益，招致他們的反對。③扭曲各子公司的經(jīng)營實績，給子公司經(jīng)營績效考核增加了難度。

2.分權(quán)財務(wù)管理。分權(quán)財務(wù)管理是決策權(quán)分散給子公司，母公司的作用限于組合分析不同戰(zhàn)略經(jīng)營單位的經(jīng)營。各單位績效考核建立在條件相似單位之間的比較上。除了新項目和融資決策之外，其他決策也分散化。分權(quán)財務(wù)管理的優(yōu)缺點與集權(quán)財務(wù)管理正好相反，利于充分調(diào)動各子公司的積極性，處理好與當?shù)乩嬷黧w的關(guān)系，卻不利于實現(xiàn)控股公司集團整體財務(wù)效益。另外，放權(quán)政策還會妨礙控股公司有效地利用金融創(chuàng)新工具。

3.部分集權(quán)、部分分權(quán)的財務(wù)管理。為集集權(quán)與分權(quán)財務(wù)管理之長，避兩者之短，一些控股公司采取部分集權(quán)、部分分權(quán)的財務(wù)管理模式：重要決策集中，對某些地區(qū)的子公司實行財務(wù)集中對另一些地區(qū)的公司實行財務(wù)分權(quán)。分權(quán)的利益取決于子公司的特點與區(qū)位，如果一個子公司的管理者自主性和能力強，分權(quán)是有利的，在這樣的地方，可以建立次級控股公司并實行多中心管理，相反，如果子公司管理者能力有限，就強化控制。

結(jié)合我國金融控股公司的具體情況，對于一些規(guī)模較小、處于成長階段的金融控股公司來說，采取分權(quán)的財務(wù)管理是有利的；對于一些國家級的金融控股公司而言，宜采取集中財務(wù)管理。

金融控股公司需要從“整體組合持續(xù)規(guī)模財富最大化”的目的來確定控股公司集團內(nèi)的資本結(jié)構(gòu)。母公司資本結(jié)構(gòu)的確立要考慮子公司的資本結(jié)構(gòu)和控股公司的成本，控股公司的子公司資本結(jié)構(gòu)大致有三種選擇：一是與母公司資本結(jié)構(gòu)保持一致；二是與當?shù)仄髽I(yè)的資本結(jié)構(gòu)保持一致；三是本著使控股公司資本最低化原則而靈活確定。母公司對下屬各類子公司以及孫公司的資本結(jié)構(gòu)控制是建立在資本體系界定的前提之上的，母子公司之間資本結(jié)構(gòu)控制包括以下三個方面：

①股權(quán)結(jié)構(gòu)控制。所謂股權(quán)結(jié)構(gòu)控制首先是指母公司對所有各類子公司投入股本比例的一個全盤考慮，其次是指母公司對各類子公司為（控股）發(fā)展孫公司而投資孫公司的資本額的控制。一般來說，母公司可以根據(jù)各子公司生產(chǎn)產(chǎn)品的特點，經(jīng)營領(lǐng)域的不同，以及對母公司或者對集團公司的重要程度來決定對各子公司的股權(quán)掌握。顯然，對那些與生產(chǎn)經(jīng)營關(guān)聯(lián)密切，對母公司或集團公司有重要影響的，可以考慮全資控制；而關(guān)聯(lián)程度相對低一些的可考慮控股，控股程度可以掌握兩種，一種是以50%以上的股權(quán)實施絕對控股，一種是以掌握眾多股東中最大股份的方式實施相對控股。嚴格地說，母公司不控股，但具有一定股份的公司不能稱為某母公司的參股子公司，而稱為關(guān)聯(lián)公司比較妥當。此外，母公司需要根據(jù)自己的實力來全盤決定投入下屬公司的整個投資額以及投資的分散程度，雖然理論上并沒有說，母公司只有將股資額集中于幾個子公司實施控股效益才最佳，但如果過于分散，則由于是參股將喪失許多約束力，使集團公司資產(chǎn)一體化運營效果下降。母公司對下屬子公司發(fā)展各自子公司（即公司）的控制能力，首先取決于母公司本身對這些子公司是否控股，只有當母公司是這些子公司的控股公司時，母公司才有可能作為股權(quán)主體設(shè)定下屬子公司對其他公司投資的資本額度限制。這種限制的出發(fā)點是控制子公司過分發(fā)展所屬孫公司，以免失去有效控制。從理論上說，子公司對其下屬公司或其他公司的投資不得超過子公司本身股本的50%。具體比例則由母公司根據(jù)《公司法》及本公司特點確定。

②權(quán)益利潤率和資產(chǎn)負債率控制。母公司對控股子公司的資本結(jié)構(gòu)控制非常重要的一個方面，是下達或由子公司股東大會董事會通過權(quán)益利潤率和資產(chǎn)負債率的具體數(shù)值。

權(quán)益利潤率＝資產(chǎn)利潤率／（1－資產(chǎn)負債率）＝凈利潤／所有者權(quán)益

從權(quán)益利潤率的公式來看，權(quán)益利潤率與資產(chǎn)利潤率成正比，表現(xiàn)為不同的資產(chǎn)利潤率與資產(chǎn)負債率的組合。一般而論，控股公司都希望用盡量少的資本去支配更多的企業(yè)資產(chǎn)，但是，負債越大風險越大，因此，母公司就要對子公司的負債比例作出限定。如美國的金融控股公司對下屬子公司的具體負債比率高低視各子公司生產(chǎn)經(jīng)營特點而定，并沒有一個固定的標準，但一般控制在該子公司自有資本的50%-70%，有的甚至更低些。

③資本層次控制。母公司與各類子公司、孫公司形成的資本層次體系是由母公司對子公司的投資控股、子公司對孫公司的投資控股形成的。在這樣一個資本層次體系中，子公司以其資產(chǎn)對孫公司的投入來獲得孫公司的股權(quán)后，子公司可以通過孫公司董事會直接對孫公司進行控制，但這一層次的控制作為控股公司的母公司而言是間接的，控制力度必然大大減少。依此類推，母公司無法對各孫公司的總體股本結(jié)構(gòu)加以考慮，也無法直接下達讓孫公司董事會接受母公司要求的資本利潤率和負債比例控制。因此，在目前我國企業(yè)集團管理制度還很不完善的情況下，把金融控股公司的股權(quán)經(jīng)營層次控制在母子公司兩級，至多不超過母、子、孫公司三級是適宜的。

二、中國組建金融控股公司的現(xiàn)階段首選——純粹性的國有金融控股公司

中國金融控股公司現(xiàn)階段的發(fā)展方向是純粹性的金融控股公司，這是由我國目前的國有資產(chǎn)管理體系的構(gòu)造及“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”的金融監(jiān)管格局決定的。金融控股公司有兩種類型：一類是純粹控股公司(PureHoldingCompany)；另一類是經(jīng)營性控股公司(OperatingHoldingCompany)。純粹金融控股公司的母公司不從事業(yè)務(wù)活動，其全資擁有的各個子公司（或控股）專門從事某些具體金融業(yè)務(wù)（如銀行業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、保險等）。經(jīng)營性的金融控股公司的母公司除了從事一定范圍的金融業(yè)務(wù)之外，不僅全資擁有（或控股）專門從事某些具體金融業(yè)務(wù)的各個子公司，而且還通過控股從事其他非金融業(yè)務(wù)，如工業(yè)、商業(yè)、貿(mào)易、建筑、運輸、不動產(chǎn)等，在西方國家，金融控股公司一般都是指這類經(jīng)營性控股公司，或稱混合控股公司(MixedHoldingCompany)，如英德兩國的金融集團等。國有純粹的金融控股公司接受政府授權(quán)，行使國有股的出資者職能，在一定的產(chǎn)業(yè)范圍內(nèi)，集聚核心競爭能力，發(fā)揮協(xié)同作用和耦合功能，通過資產(chǎn)經(jīng)營和股權(quán)運作，再造原有業(yè)務(wù)，開拓全新業(yè)務(wù)，追求利潤最大化，同時兼顧社會效益。純粹的金融控股公司的成功運轉(zhuǎn)，有利于政企分開，以規(guī)模經(jīng)濟和集聚經(jīng)營提高國有資產(chǎn)營運效益，以增持或減持其所持有的股份促進國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

純粹的金融控股公司的優(yōu)勢具體表現(xiàn)為：(1)以少量股權(quán)控制龐大的金融資產(chǎn)，提高金融資產(chǎn)運轉(zhuǎn)效率，特別是利用少量國有金融資產(chǎn)控制大量的非國有資產(chǎn)，提高國有金融資產(chǎn)乃至其他的非國有金融資產(chǎn)的運作效率；(2)進入和退出子公司十分方便，交易成本、運作成本低廉；(3)子公司是法人實體，擁有較大的獨立性和積極性，對于純粹金融控股公司的多元化、多角化混合經(jīng)營很適合。

但是，由于純粹型金融控股公司投資較分散，形成核心能力和經(jīng)營理念難度較大，運作效率的提高受到一定程度影響，因此，純粹型的金融控股公司在經(jīng)營管理上存在著一定的難度。

從我國目前的國有資產(chǎn)管理體系的構(gòu)造及“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”的金融監(jiān)管格局來看，純粹型金融控股公司仍是當前和將來一定時期內(nèi)的唯一選擇及理想選擇。作為政府和國有企業(yè)之間的中介型金融企業(yè)法人，它不僅具有分開政企關(guān)系、讓國有金融企業(yè)擁有自主生存與發(fā)展權(quán)利并承擔市場風險，同時還可運用股東即出資者身份對所控股或參股的國有金融企業(yè)或其他企業(yè)進行監(jiān)控，確保國有金融資產(chǎn)的安全等優(yōu)點；而且在目前實行“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”的金融監(jiān)管格局下其控制的銀行、證券公司、保險公司等具有獨立法人資格的子公司不僅能各司其職，而且還能防范金融風險，確保國家金融體系的穩(wěn)定。

【參考文獻】

1.閻達五，杜勝利：《資本管理論》，北京：中國人民大學出版社1999.08

篇（3）

1金融控股公司在我國的發(fā)展

1.1金融控股公司的定義

在不同國家和地區(qū)，金融控股公司的含義有所差別。臺灣地區(qū)《金融控股公司法》第四條將金融控股公司定義為“對一銀行、保險公司或證券商有控制性持股，并依本法成立之公司”。其中“控制性持股”是指持有一銀行、保險公司或證券商已發(fā)行有表決權(quán)股份總數(shù)或資本總額超過25%，或直接、間接選任或指派一銀行、保險公司或證券商過半數(shù)之董事。另外，該法第三十六條規(guī)定，金融控股公司的業(yè)務(wù)“以投資及對被投資事業(yè)之管理為限”。可見，臺灣《金融控股公司法》定義的金融控股公司是一種純粹型控股公司，本身不經(jīng)營金融業(yè)務(wù)。美國的法律沒有直接定義金融控股公司，而是在銀行控股公司的基礎(chǔ)上定義的。根據(jù)美國的《Y條例》，金融控股公司是指符合一定要求的銀行控股公司，這些要求包括“所有被銀行控股公司所控制的存款機構(gòu)都必須保持資本充足”和“管理良好”，而銀行控股公司是指“直接或間接控制銀行的任何公司（包括銀行），除非控制源于......”。1999年美國《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》通過后，美國銀行控股公司不僅可以控制銀行，而且可以控制保險和證券公司（投資銀行），從而成為金融控股公司。而且，美國的金融控股公司既可能是純粹型控股公司，也可能是經(jīng)營型控股公司。可見，美國的金融控股公司既可能是純粹型控股公司，也可能是經(jīng)營型控股公司。

參照以上定義，考慮到目前中國仍然實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的體制，設(shè)立金融控股公司的目的之一是為了實現(xiàn)向混業(yè)經(jīng)營的過渡。本文將中國的金融控股公司定義為“同時控制銀行、證券公司、保險公司等兩種以上金融機構(gòu)的公司”，或者定義為“同時以銀行、證券公司、保險公司等兩種以上金融機構(gòu)作為其子公司的公司”，這兩種定義在本質(zhì)上是相同的，因為根據(jù)中國的相關(guān)法規(guī)，存在控制和被控制關(guān)系，是確定母子公司關(guān)系的依據(jù)。不過，按照中國相關(guān)法律，以持有表決權(quán)資本的方式實現(xiàn)對另一家公司的控制、成為其母公司的時候，持有表決權(quán)資本的比例要在半數(shù)以上（直接、間接、直接或間接）。金融控股公司及其子公司共同構(gòu)成了金融集團(在不引起混淆的情況下，下文中部分“金融控股公司”指金融控股公司控制下的金融集團)。

1.2金融控股公司在我國的發(fā)展

金融控股公司在國外得到了很快的發(fā)展，花旗集團和匯豐集團都是金融控股公司控制下的金融集團。我國目前實行的是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的體制。《商業(yè)銀行法》、《保險法》、《證券法》等這些法律禁止了將銀行、證券、保險業(yè)務(wù)集中在同一個法人內(nèi)的經(jīng)營模式，也排除了在境內(nèi)以銀行、證券、保險等金融機構(gòu)中的一種作為母公司，以其他類型的金融機構(gòu)作為子公司的金融控股公司模式。但是，以純粹的控股公司作為母公司，以銀行、證券、保險等金融機構(gòu)中的兩種以上機構(gòu)作為子公司的模式并沒有被排除，而且，一般工商企業(yè)同時投資銀行、證券、保險并沒有受到限制，此外，商業(yè)銀行在境外可以設(shè)立非銀行子公司，所以，這幾種類型的金融控股公司得到了發(fā)展。目前在我國，純粹型的金融控股公司有中信控股有限責任公司、平安保險（集團）公司等，工商企業(yè)投資金融業(yè)形成的金融控股公司有海爾等，商業(yè)銀行在境外進行投資形成金融控股公司模式的有中國銀行、中國建設(shè)銀行、中國工商銀行等。

2金融控股公司的風險

金融控股公司擁有規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟的優(yōu)勢，便于降低成本和提供多元化的服務(wù)，與全能銀行相比，由于金融控股公司和其控制下的子公司均為獨立的法人，便于隔離風險，是中國金融業(yè)由分業(yè)經(jīng)營邁向混業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)實選擇。但同分業(yè)經(jīng)營相比，又有一些特殊風險。

2.1關(guān)聯(lián)交易易造成風險傳遞

金融控股公司內(nèi)部的關(guān)聯(lián)交易包括集團成員間的交叉持股、集團內(nèi)一個公司與另一個公司進行的交易或代表另一個公司進行的交易、集團內(nèi)短期流動性的集中管理、集團內(nèi)一個公司提供給其他公司或從其他公司得到的擔保、貸款或承諾、集團統(tǒng)一的后臺管理、在集團內(nèi)部配置客戶資產(chǎn)、集團內(nèi)部資產(chǎn)的買賣等等。組建金融控股公司的目的之一就是通過母子公司之間、子公司之間的合作來實現(xiàn)集團的混業(yè)經(jīng)營，但關(guān)聯(lián)交易也會使集團內(nèi)各個公司的經(jīng)營狀況相互影響，當其中一個公司出現(xiàn)經(jīng)營困難或倒閉時，可能影響其他公司的流動性和收益狀況，進而引發(fā)連鎖反應(yīng)。1996年，光大國際信托投資公司發(fā)生支付危機，導致整個光大集團負債累累、出現(xiàn)危機就是一個典型的例子。

2.2壟斷力、不正當競爭行為可對公平競爭環(huán)境造成破壞

金融控股公司控制下的金融集團往往規(guī)模巨大，擁有強大的經(jīng)濟實力，在實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟的同時，可能造成市場集中化程度的提高，從而在某一局部市場或者某些行業(yè)中削弱競爭甚至形成壟斷，帶來效率下降和客戶利益受損。強大的市場力量可能為其不正當競爭行為提供條件。在擁有足夠市場力量的情況下，金融控股公司控制下的金融機構(gòu)可能拒絕向競爭對手的關(guān)聯(lián)企業(yè)發(fā)放貸款，也可能采取搭售行為，即要求客戶必須購買其關(guān)聯(lián)企業(yè)的產(chǎn)品，以作為獲得信貸的條件等等。2.3資本的重復計算可帶來集團整體資本水平的高估

當母公司從集團外獲得權(quán)益性資金時，這筆資金構(gòu)成了母公司的資本并形成母公司的資產(chǎn)，如果母公司用資產(chǎn)中的一部分作為長期股權(quán)投資對子公司進行投資，這筆投資金額就會形成子公司的資本和資產(chǎn)。從表面上看，集團作為一個整體的資本應(yīng)等于母子公司資本之和，但實際上母公司對子公司的投資金額作為資本在母公司和子公司計算了兩次，發(fā)生了重復計算，同時，如果子公司再將其資產(chǎn)的一部分以長期股權(quán)投資的形式投入它的子公司，則這筆投資金額會再被重復計算一次，也應(yīng)被扣除。總之，只有來自集團外部的資本才能作為集團的資本。如果缺乏剔除資本重復計算的方法和機制，就會導致集團整體資本水平的高估。

2.4分業(yè)監(jiān)管易產(chǎn)生監(jiān)管盲區(qū)

由于金融控股公司下的子公司可能涉及多個行業(yè)，而不同行業(yè)的監(jiān)管標準、監(jiān)管方法不盡相同，例如監(jiān)管機構(gòu)對銀行、保險、證券等不同行業(yè)的資本要素的定義不同、對資產(chǎn)和負債的評估方法不同、對資本充足水平的要求也不相同，它反映了各類金融機構(gòu)不同業(yè)務(wù)性質(zhì)上的差異，以及風險的判斷標準和抵御方式的差別。這些差異的存在，可能會使金融控股公司采取規(guī)避監(jiān)管的行為，再加上金融控股公司內(nèi)部的母子公司之間、子公司之間的關(guān)聯(lián)交易，會加大各個監(jiān)管機構(gòu)對各自行業(yè)的金融機構(gòu)進行監(jiān)管的難度，并可能出現(xiàn)監(jiān)管真空。

3金融控股公司的風險防范

3.1規(guī)范金融控股公司內(nèi)部的關(guān)聯(lián)交易

由于關(guān)聯(lián)交易的兩面性，因此，不能對其完全禁止，而應(yīng)進行規(guī)范，要求金融控股公司內(nèi)部的關(guān)聯(lián)交易必須符合公平原則。一是監(jiān)管當局制定法規(guī)，直接限制某些類型的關(guān)聯(lián)交易。二是監(jiān)管當局要指導和監(jiān)督金融控股公司建立起內(nèi)部控制制度，讓金融控股公司自己關(guān)注關(guān)聯(lián)交易及其潛在風險。三是完善重大關(guān)聯(lián)交易的披露制度，增加其透明度。四是強調(diào)監(jiān)管當局對金融控股公司內(nèi)部控制和信息披露的評價和監(jiān)督，一旦發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制失控或關(guān)聯(lián)交易有違公平交易的原則，應(yīng)立即予以糾正。財政部門也應(yīng)會同監(jiān)管部門制定和完善金融控股公司關(guān)聯(lián)交易的會計處理準則。

3.2制定和完善相關(guān)法律，反壟斷、反不正當競爭行為

為維護公平的競爭環(huán)境，許多國家都將反壟斷和反不正當競爭行為作為金融控股公司監(jiān)管的重要內(nèi)容。其中一個普遍的做法是，當金融機構(gòu)并購時要進行特別競爭評估，以判斷該項并購是否會使其獲得壟斷地位、對市場競爭造成損害。美國的一些法令甚至規(guī)定了金融機構(gòu)通過并購所獲得的市場份額的上限。我國的市場體系還不完善，競爭的不充分、市場的分割和壁壘的存在，以及信息的不透明，給不正當競爭行為提供了滋生的土壤，隨著金融控股公司的發(fā)展而可能發(fā)生的阻礙競爭的現(xiàn)象尤其值得關(guān)注。應(yīng)加緊制定和完善相關(guān)的法律，對不正當競爭行為和可能造成壟斷的行為進行限制。

3.3建立有效的資本充足情況監(jiān)管機制

應(yīng)根據(jù)金融控股公司和其子公司的情況,建立一種能正確衡量金融控股公司及子公司資本充足程度的機制。該機制要能識別金融控股公司內(nèi)資本重復計算的情況，能查明母公司通過舉債向子公司進行股權(quán)投資,而導致過高財務(wù)杠桿的情況，能評估金融控股公司的整體資本充足狀況。1999年由巴塞爾銀行監(jiān)管委員會、國際證券聯(lián)合會、國際保險監(jiān)管協(xié)會聯(lián)合的《對金融集團的監(jiān)管原則》提供了避免資本重復計算、評估資本充足程度的基礎(chǔ)審慎法、基于風險的累積法和基于風險的扣減法，這些方法雖然分析問題的角度不同，但核心思想都是剔除集團內(nèi)部的投資。我國財政部頒布的《合并會計報表暫行規(guī)定》對一般工商企業(yè)集團的會計報表合并作了較完備的規(guī)定，但對金融控股公司控制下的金融集團的會計報表合并的規(guī)定需要完善。在資本充足標準方面，除了要求每一個被監(jiān)管的子公司滿足各自行業(yè)的資本充足標準外,還要對金融控股公司控制下的金融集團制定相應(yīng)的資本充足標準。

3.4完善金融監(jiān)管體系

目前國外對金融控股公司的監(jiān)管主要有主監(jiān)管和統(tǒng)一監(jiān)管兩種模式。前者是指當銀行、證券、保險有不同的監(jiān)管機構(gòu)時，確定一個監(jiān)管人作為金融控股公司的主監(jiān)管人，這種模式以美國為代表。美聯(lián)儲作為主監(jiān)管人對金融控股公司進行監(jiān)管，銀行、證券、保險等子公司則由各功能監(jiān)管者監(jiān)管。后者是指金融控股公司及各金融子公司由同一個監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管，這種模式以英國、日本為代表。英國的金融服務(wù)監(jiān)管局和日本金融廳分別是兩國的統(tǒng)一監(jiān)管機構(gòu)。現(xiàn)在，越來越多的國家傾向于統(tǒng)一監(jiān)管。我國目前對金融業(yè)實行的是分業(yè)監(jiān)管體制，即由銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會分別對銀行、證券和保險業(yè)進行監(jiān)管。采取分業(yè)監(jiān)管的模式，難免會出現(xiàn)各監(jiān)管主體各自為政、監(jiān)管標準不一以及出現(xiàn)監(jiān)管盲區(qū)等情況。筆者認為，目前可以考慮的做法是，在銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會三個獨立的監(jiān)管部門之上，組建一個類似于金融監(jiān)管委員會的機構(gòu)對金融控股公司進行監(jiān)管，銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會分別對金融子公司進行監(jiān)管，待時機成熟時，將銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會并入這個機構(gòu)，實行統(tǒng)一監(jiān)管。

參考文獻

篇（4）

一、當前信托公司金融業(yè)務(wù)分類方法及存在的問題

信托公司是一類金融機構(gòu)，其從事的金融業(yè)務(wù)分類目前沒有權(quán)威的方法，監(jiān)管機構(gòu)、信托公司、社會中介機構(gòu)各有標準。傳統(tǒng)的分類方法有按投資人個數(shù)不同分單一和集合類；按委托人交付信托財產(chǎn)的形態(tài)不同分資金信托、財產(chǎn)信托、財產(chǎn)權(quán)信托；按受托人在運用信托財產(chǎn)時行使權(quán)利不同分委托人指定類和受托人代定類；按信托財產(chǎn)投資運用的領(lǐng)域分房地產(chǎn)信托、證券投資信托、基礎(chǔ)設(shè)施信托等；按信托財產(chǎn)運用的方式分股權(quán)信托、貸款信托、受益權(quán)購買加回購結(jié)構(gòu)化信托等。

這幾種分類方法的優(yōu)點在于比較直觀地反映了信托財產(chǎn)的來源與運用，簡潔明了、易于理解，但也存在著局限性。對監(jiān)管層而言，最大的局限在于沒有區(qū)分信托業(yè)務(wù)的金融特性，不同類型信托業(yè)務(wù)，其服從和滿足的相應(yīng)市場、監(jiān)管規(guī)則是不同的，而信托投資公司在其中扮演的角色也是不同的。這些分類方法都沒有從信托產(chǎn)生的原始節(jié)點出發(fā)高度概括信托業(yè)務(wù)的金融本質(zhì)區(qū)別，其弊端主要表現(xiàn)在：

1.無法準確描述信托計劃的基本收益風險特征，不利于投資者作出理性的投資決策。由于受托人在各信托計劃中承擔的角色不同，信托資金運用的性質(zhì)千差萬別，投資者無法根據(jù)標準化分類判斷信托計劃風險基本特征，于是將信托計劃風險和發(fā)行信托計劃的信托公司信用等同考慮。

2.監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管所依據(jù)的監(jiān)管文件和信托公司業(yè)務(wù)特征不匹配，監(jiān)管找不到關(guān)鍵癥結(jié)。比如指定和代定的邊界在哪里沒有準確定義，信托公司展業(yè)時無所適從。用資產(chǎn)管理類市場與監(jiān)管規(guī)則來衡量約束具有基礎(chǔ)金融產(chǎn)品融資服務(wù)特點的行為，顯然會發(fā)生監(jiān)管行為錯位以至無法對信托投資公司在金融服務(wù)領(lǐng)域的活動作出正確判斷和監(jiān)管選擇。

3.不利于信托業(yè)務(wù)模式及時總結(jié)歸納，信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、監(jiān)管、業(yè)務(wù)模式無法標準化，業(yè)務(wù)無法規(guī)模化。

因此，有必要從引導信托業(yè)務(wù)長期穩(wěn)定發(fā)展的角度設(shè)計具有本質(zhì)性、針對性、概況性、前瞻性的分類框架。

二、信托公司金融業(yè)務(wù)的分類框架

(一)信托公司金融業(yè)務(wù)分類的方法論

本文分類方法從信托公司作為金融機構(gòu)從事業(yè)務(wù)的金融特征出發(fā)，以信托公司展業(yè)時在金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上所處的位置和委托關(guān)系為依據(jù)，并根據(jù)金融機構(gòu)從事業(yè)務(wù)時的利益取向不同對信托業(yè)務(wù)進行粗線條劃分。

我們可以從社會生產(chǎn)和金融機構(gòu)服務(wù)鏈開始分析，鏈條的左端是資金和財產(chǎn)的所有者，具有未消費完的可投資資產(chǎn)；鏈條的右端是吸收社會資金以進行社會生產(chǎn)的實體經(jīng)濟。各類金融機構(gòu)一般在這個鏈條的某一點、某一段提供金融服務(wù)，即使是提供一站式服務(wù)的金融控股集團，也是通過不同的子公司或有防火墻隔離的不同部門，以不同的業(yè)務(wù)規(guī)則設(shè)計不同的金融產(chǎn)品來完成業(yè)務(wù)。在服務(wù)鏈的左半部分是財富所有者的人，為財富增值尋找投資標的構(gòu)建投資組合；服務(wù)鏈的右半部分是資金使用方的人，為融資方設(shè)計金融產(chǎn)品并出售獲取資金。在鏈條中還有從事促進競爭提高市場效率的中間人衍生服務(wù)(描述如下圖)。這三類角色由于利益取向適用不同的準入資格、業(yè)務(wù)規(guī)則、風險控制和監(jiān)管方法。

(二)信托公司金融業(yè)務(wù)分類框架和信托公司職能分析

根據(jù)業(yè)務(wù)實踐和思考總結(jié)，我們認為我國信托投資公司目前所從事的主要金融業(yè)務(wù)可分為三大類：

1.財富／資產(chǎn)管理類信托。是指以資金(或資產(chǎn))盈余方的財富管理需求為起點設(shè)計信托計劃，主要為尋求信托財產(chǎn)的保值或增值而進行管理，資金信托多以金融產(chǎn)品為投資標的，多采用以分散化投資和資產(chǎn)配置為手段的管理方法。體現(xiàn)受人之托代人理財?shù)男磐凶谥迹话悴扇〖s化經(jīng)營模式，收取信托報酬。

2.公司／項目融資類信托。是指以資金需求方的融資需要為起點設(shè)計信托計劃，信托公司募集信托資金投向是信托成立時已經(jīng)事先指定的特定公司或項目的管理方法。

3.中間信托。是指非以財富增值為目的，也非為特定資金需求方提供融資為目的，而是發(fā)揮信托制度的平臺優(yōu)勢，由信托公司作為中間人提供純粹事務(wù)管理服務(wù)的業(yè)務(wù)，如職工持股信托、股份代持信托、表決權(quán)信托等。

其他圍繞以上三類業(yè)務(wù)的咨詢、顧問等服務(wù)業(yè)務(wù)非信托公司可專營，隨業(yè)務(wù)發(fā)展無法以以上三類劃分的新業(yè)務(wù)可歸為其他類。以上三類業(yè)務(wù)的完成需要除信托投資公司以外的其他機構(gòu)參與。

金融服務(wù)領(lǐng)域?qū)I(yè)分工日趨精細，業(yè)務(wù)外包日趨普遍，除了混業(yè)經(jīng)營環(huán)境下的金融控股公司外，各類專業(yè)金融機構(gòu)應(yīng)當發(fā)揮自身比較優(yōu)勢，方能在競爭激烈的市場中生存發(fā)展。信托投資公司作為一類非銀行金融機構(gòu)無法完成全部的工作，需要會同社會外部金融服務(wù)資源共同參與。根據(jù)信托投資公司在各類業(yè)務(wù)中承擔的角色不同也可分為三大類：

受托人+投資管理人／日常運營管理人：在財富管理類信托業(yè)務(wù)中采用，即所謂主動管理模式；

純粹受托人：在三類信托業(yè)務(wù)中均可采用，即所謂被動管理模式；

受托人+其他角色：在三類信托業(yè)務(wù)中均可采用。

此種分類方法是考慮中國經(jīng)濟發(fā)展的特定歷史階段，信托投資公司作為一類金融機構(gòu)如何發(fā)揮直接投融資功能的獨特優(yōu)勢，以在混業(yè)趨勢和全球化趨勢下信托公司可涉足業(yè)務(wù)領(lǐng)域為立足點進行的分類，有利于從最根本節(jié)點把握信托業(yè)務(wù)實質(zhì)。

從目前絕大部分信托產(chǎn)品的特征看，信托公司似乎橫跨整個金融服務(wù)鏈通過信托計劃將資金所有者和資金使用者直接聯(lián)系起來，是徹底的直接金融服務(wù)提供商。但仔細分析可發(fā)現(xiàn)絕大部分信托計劃都是以資金需求方為業(yè)務(wù)觸發(fā)點，基本為融資方設(shè)計融資方案，然后通過信托計劃直接私募出售給資金所有者，本質(zhì)上是創(chuàng)造了一個基礎(chǔ)金融資產(chǎn)—信托計劃并自身作為承銷機構(gòu)作營銷。從利益取向上看基本上是融資方的利益人，從事的是公司金融和投資銀行業(yè)務(wù)。內(nèi)部組織架構(gòu)和項目決策機制基本都是圍繞項目展開。而監(jiān)管機構(gòu)似乎在作為保護資金所有方利益的人，通過嚴厲的監(jiān)管措施來制衡信托公司，使信托產(chǎn)品盡量在投資者和融資者之間找到平衡點。可以發(fā)現(xiàn)作為投資者人的財富管理業(yè)務(wù)缺失使信托市場缺乏內(nèi)生的生態(tài)平衡機制。因此應(yīng)當將信托公司業(yè)務(wù)按其承擔角色不同分類，并建立內(nèi)部的包括防火墻在內(nèi)的利益平衡機制，財富管理類信托計劃和公司／項目融資類信托計劃應(yīng)當分別設(shè)立，適用完全不同的準入、決策程序和風險措施。允許財富管理類信托計劃投資于自身和其他信托公司的公司／項目融資類信托計劃，并對外開發(fā)其他投資標的。對公司／項目融資類信托計劃初期應(yīng)僅限機構(gòu)投資者，可以在銀行間市場交易流通，個人應(yīng)通過財富管理類信托計劃投資于此類信托計劃。

三、分類框架對監(jiān)管制度建設(shè)和行業(yè)發(fā)展的意義

(一)有利于為有效監(jiān)管建立參照系

目前所有的行業(yè)管理辦法和監(jiān)管文件都是參照國際慣例來擬訂。國際上投資信托公司的業(yè)務(wù)模式主要以投資信托為主，相應(yīng)的法規(guī)都是要求受托人如何勤勉盡責作好受托人和謹慎投資管理人，即分類框架中的財富／資產(chǎn)管理類信托(投資信托)。但我國信托投資公司的業(yè)務(wù)類別和國際上不一樣，由于我國的特殊歷史發(fā)展階段和獨特的金融體系，信托公司實際上在從事直接金融的所有三類業(yè)務(wù)，以監(jiān)管財富／資產(chǎn)管理類信托業(yè)務(wù)的思路來監(jiān)管具有以公司／項目融資類信托業(yè)務(wù)為主的信托業(yè)務(wù)難免出現(xiàn)藥不對癥的問題。具體表現(xiàn)在：

1.指定管理方式和代定管理方式是針對財富管理類信托業(yè)務(wù)的，在公司／項目融資類信托業(yè)務(wù)中用此類標準區(qū)分和制定監(jiān)管政策邏輯上不順。例如某一個具體項目通過信托計劃融資，由于項目確定按理應(yīng)屬指定方式，但項目和融資方式又是受托人推薦和設(shè)計的，受托人似乎又有代定的嫌疑，無法按一個統(tǒng)一標準衡量。

2.私募的定位和公募的要求相矛盾。公司／項目融資類信托的發(fā)行實際是金融產(chǎn)品的創(chuàng)造過程，產(chǎn)品特征不同需要募集手段和信息披露的要求也不同，由于對信托產(chǎn)品沒有科學的分類，雖然目前信托產(chǎn)品是作為私募產(chǎn)品定位，但監(jiān)管機構(gòu)卻選擇最穩(wěn)妥安全的公募監(jiān)管標準要求信托公司進行信息披露。

3.分類監(jiān)管的激勵監(jiān)管體系無法建立。對信托投資公司的分類由于沒有從業(yè)務(wù)角度出發(fā)，很難將公司／項目融資類信托規(guī)模做得大的公司和財富管理類信托規(guī)模不大但收益率高的公司在同一標準下比較。專注于一類業(yè)務(wù)的信托公司和綜合經(jīng)營三類業(yè)務(wù)的公司也無法在統(tǒng)一標準下比較。

4.產(chǎn)品無法標準化。當前各家信托公司發(fā)行的信托計劃千差萬別，無基本規(guī)律可尋，信托產(chǎn)品開發(fā)成本居高不下。基本分類框架的缺失導致信托產(chǎn)品無法標準化，業(yè)務(wù)無法集約經(jīng)營。

因此，監(jiān)管層有必要以三大業(yè)務(wù)分類為座標系，重新梳理監(jiān)管文件，根據(jù)不同的業(yè)務(wù)類別制定相應(yīng)的監(jiān)管辦法，對各類業(yè)務(wù)中不同的管理方式作明確的定義。比如可以把出臺的監(jiān)管證券投資信托業(yè)務(wù)的文件整合，按監(jiān)管財富／資產(chǎn)管理類信托的標準出臺“金融產(chǎn)品投資信托業(yè)務(wù)管理辦法”，對房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施比較成熟的公司／項目融資類信托業(yè)務(wù)按金融產(chǎn)品發(fā)行的監(jiān)管標準出臺相應(yīng)的“公司／項目融資類信托業(yè)務(wù)的風險指引”。對中間類業(yè)務(wù)信托公司純粹提供平臺和法律結(jié)構(gòu)服務(wù)的業(yè)務(wù)出臺“保管類信托業(yè)務(wù)指引”等。

其次，對各信托公司從事不同類別的信托業(yè)務(wù)實施市場準入制度，比如以基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的投資信托計劃普遍授予資格，但對高風險權(quán)益類和衍生證券類投資業(yè)務(wù)區(qū)別準入。對有銀行擔保的成熟模式項目融資普遍授予資格，但對證券化、動產(chǎn)質(zhì)押信托融資、證券融資等新業(yè)務(wù)區(qū)別準入。

最后，對不同類別信托業(yè)務(wù)建立不同標準的績效評估機制和從業(yè)人員專業(yè)從業(yè)資格標準。

篇（5）

為了更好地為石油企業(yè)集團做好金融服務(wù)，中油財務(wù)公司在一些重要樞紐建立了自己的辦事處，有的辦事處還附設(shè)下級非獨立核算的業(yè)務(wù)代辦點，信息系統(tǒng)的建設(shè)要考慮跨機構(gòu)、跨地域的財務(wù)管理方式。以下是三種異地管理方式：

1、異地并帳。分散于不同地域的機構(gòu)共用同一數(shù)據(jù)庫，全部數(shù)據(jù)集中存儲在某一結(jié)點，在該結(jié)點設(shè)置服務(wù)器若干，其余結(jié)點作為該結(jié)點的遠程用戶（客戶機）。客戶機結(jié)點不保留任何數(shù)據(jù)，在服務(wù)器端授權(quán)的前提下可對服務(wù)器帳務(wù)數(shù)據(jù)進行讀、寫和查詢處理，即遠程制作會計憑證，并完成遠程的通存通兌。服務(wù)器結(jié)點運行應(yīng)用系統(tǒng)的全部模塊，客戶機結(jié)點運行應(yīng)用系統(tǒng)的柜臺模塊。

由于這種異地并帳的工作方式可以做到通存通兌，適合于辦事處與其遠地代辦點之間的數(shù)據(jù)處理。金融辦事處作為服務(wù)器結(jié)點，保存該機構(gòu)的全部數(shù)據(jù)，并可對各個代辦點的數(shù)據(jù)進行合法的操作。代辦點直接管理客戶的開戶、結(jié)算、查詢工作，同一客戶在整個機構(gòu)中具有唯一的帳號，可以在任何代辦點辦理業(yè)務(wù)。

2、異地并表。分散于不同地域的機構(gòu)各自擁有獨立的數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)分散存儲在各自的服務(wù)器中，并各自建立內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)（LAN）。各結(jié)點間的數(shù)據(jù)不共享，獨自開展業(yè)務(wù)，獨立核算，分別運行應(yīng)用系統(tǒng)的各個模塊。各個結(jié)點定期傳送其財務(wù)報表到中心機構(gòu)，中心機構(gòu)運行應(yīng)用系統(tǒng)的合并報表模塊，將分支機構(gòu)之間的往來數(shù)據(jù)進行抵免處理。

異地并表方式下，各機構(gòu)自成體系，適合于金融機構(gòu)總部與其遠地辦事處（分支機構(gòu)）之間的數(shù)據(jù)處理。各機構(gòu)之間除報表數(shù)據(jù)之外，財務(wù)數(shù)據(jù)相互獨立，不可共享。

3、遠程查詢。應(yīng)用系統(tǒng)采用Browser／Server結(jié)構(gòu)，在存放數(shù)據(jù)的結(jié)點建設(shè)一個HTTP服務(wù)器，運行WWW服務(wù)。遠程用戶通過Internet／Intranet訪問服務(wù)器，對授權(quán)的數(shù)據(jù)進行查詢。遠程查詢方式有兩種用途：（1）適合于金融機構(gòu)總部查詢其遠地辦事處（分支機構(gòu)）之間的數(shù)據(jù)；（2）適合于金融機構(gòu)的用戶查詢其帳戶余額、結(jié)算記錄等。

二、系統(tǒng)的設(shè)計方桌

（一）系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)。中油財務(wù)公司的信息網(wǎng)是一個廣域網(wǎng)，該網(wǎng)的拓撲結(jié)構(gòu)是星型結(jié)構(gòu)，公司總部局域網(wǎng)是網(wǎng)絡(luò)管理中心，各辦事處平等地聯(lián)入中心局域網(wǎng)。該信息網(wǎng)為公司總部及各辦事處之間的辦公及業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)通問提供基礎(chǔ)，也對Internet網(wǎng)絡(luò)等公共信息源的訪問提供通路。

中心局域網(wǎng)由一臺Internet服務(wù)器、一臺業(yè)務(wù)處理服務(wù)器、七臺打印服務(wù)器構(gòu)成服務(wù)器群體。該服務(wù)器群體通過100Mps交換式HUB構(gòu)成的局域網(wǎng)與由工作站（配給各部門的PC機）組成的客戶機群體互通連接，從而構(gòu)成一個完整的客戶機／服務(wù)器處理結(jié)構(gòu)。采用路由器作為廣域網(wǎng)接入設(shè)備，為公司總部進入幀中繼交換機，與各辦事處進行數(shù)據(jù)傳播提供通路。在路由器與交換式HUB之間引入防火墻設(shè)備，防止外部用戶的非法侵入。

廣域網(wǎng)是由幀中繼交換機、多路復用器、話視數(shù)據(jù)接入設(shè)備、路由器（數(shù)據(jù)接入設(shè)備）以及租用的數(shù)據(jù)專線構(gòu)成。幀中繼交換機采用幀中繼交換技術(shù)通過數(shù)據(jù)專線將各辦事處數(shù)據(jù)信息與總部數(shù)據(jù)信息進行交換。

系統(tǒng)數(shù)據(jù)庫結(jié)構(gòu)分為總部數(shù)據(jù)庫與辦事處數(shù)據(jù)庫兩級，庫之間通過數(shù)據(jù)專線的聯(lián)結(jié)，構(gòu)成一個統(tǒng)一的分布式數(shù)據(jù)。各庫分布于各機構(gòu)的數(shù)據(jù)庫服務(wù)器中，具有獨立處理本地數(shù)據(jù)庫中數(shù)據(jù)的能力。

（二）支撐環(huán)境。

1、硬件配置。

（1）UPS電源：APS公司Matrix-ups不間斷電源，輸出功率5000W，停電后可連續(xù)供電8小時。為系統(tǒng)的穩(wěn)定運行提供了可靠的保證。

（2）路由器：Cisco4500路由器采用100MLAN模塊，高速同步接口和低速異步接口的混合模塊。它將傳播信息進行幀中繼打包處理，并為用戶提供遠端異步通問公司總部的服務(wù)。

（3）交換機：Timeplex的ST-20幀中繼交換機，采用具有12個插槽的機架，G703接口模塊，V3.5接口模塊和FR交換模塊等部件。

（4）交換以大網(wǎng)HUB：3COM100MbpsHUB具有12個局域網(wǎng)接口。

（5）服務(wù)器：選用IBM8640PBO服務(wù)器，配置2塊9G可熱插拔硬盤以實現(xiàn)RAID5容錯，以及DAT8磁帶機備份設(shè)備。

2、軟件配置。

（1）網(wǎng)絡(luò)操作系統(tǒng)采用WindowsNTServer4.0.該系統(tǒng)支持Client／Server體系結(jié)構(gòu)，具有較高容錯能力；支持多種網(wǎng)絡(luò)協(xié)議；支持國際上通用的各種大型網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫。

客戶端操作系統(tǒng)采用界面友好、易操作的Windows98中文版。客戶端通過數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)SQLServer7.0的開放式數(shù)據(jù)接口ODBC共享服務(wù)器數(shù)據(jù)資源。

（2）數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)采用MicrosoftSQLServer7.0系統(tǒng)支持Client／Server模式，支持關(guān)系數(shù)據(jù)庫。

三、應(yīng)用系統(tǒng)分析

技術(shù)人員對各業(yè)務(wù)部門進行深入的需求調(diào)查，形成需求報告。在此基礎(chǔ)上，研究各業(yè)務(wù)部門的業(yè)務(wù)主線和相互聯(lián)系，充分利用網(wǎng)絡(luò)特征，達到原始數(shù)據(jù)共享和各部門職能的分塊管理。具體有以下幾大系統(tǒng)：

1、保密授權(quán)系統(tǒng)。通過將操作人員劃分為系統(tǒng)員、主管員、操作員三級，有效地解決實行會計電算化后的人員的分工及相互牽制問題。通過操作日志，隨時監(jiān)督會計人員的日常工作。

2、帳務(wù)核算系統(tǒng)。該系統(tǒng)利用“總帳科目編碼+輔助編碼”的科目編碼體系和系統(tǒng)連接功能，妥善將會計電算化與企業(yè)內(nèi)部牽制制度容為一體。系統(tǒng)包括系統(tǒng)初始化（系統(tǒng)參數(shù)設(shè)置、建立科目編碼體系、帳務(wù)數(shù)據(jù)初始、標準分錄定義、自動分錄定義、計息維護、修改錄入?yún)R率等），憑證處理（制作會計憑證、復核會計憑證、批量打印憑證），對帳記帳（憑證匯總、科目匯總、試算平衡、記帳、結(jié)帳處理），自動算息，數(shù)據(jù)直詢，帳簿輸出，年終結(jié)轉(zhuǎn)。

3、報表管理系統(tǒng)。采用引導式的報表格式設(shè)計，集合全方位的報表數(shù)據(jù)來源，實現(xiàn)報表各種數(shù)據(jù)采集和基層報表與上級主管單位報表的匯總和合并。

4、合同管理系統(tǒng)。指對信托、委托存貸款合同的管理，包括合同文本項目的定義、修改與查詢；客戶資料內(nèi)容及格式的定義，建立客戶的檔案資料，并隨時查詢；定義計劃項目和實際項目，通過核算，跟蹤合同的執(zhí)行情況。

5、柜臺核算系統(tǒng)。包括系統(tǒng)、帳戶、憑證、柜臺和查詢五大部分。其數(shù)據(jù)管理方式為：柜臺系統(tǒng)的帳戶是后臺帳務(wù)系統(tǒng)科目體系的延續(xù)，其性質(zhì)等同于帳務(wù)系統(tǒng)的最明細級科目，即必須為參加核算的全部存貸款客戶建立帳戶，同時明確該帳戶對應(yīng)哪一個客戶，各類帳戶分別屬不同的后臺科目。

6、經(jīng)理查詢。通過Internet／Intranet，使用WWW瀏覽器對總部及辦事處數(shù)據(jù)進行查詢，使決策層了解財務(wù)管理運行狀況，使財務(wù)信息更具全局性和時效性。

7、客戶服務(wù)。客戶在遠地可通過Internet／Intranet，使WWW瀏覽器對其在財務(wù)公司的開戶信息、余額、明細帳進行查詢。

四、系統(tǒng)的特點

1、服務(wù)性得到加強。系統(tǒng)為分布在全國各地的石油企業(yè)提供結(jié)算服務(wù)，實現(xiàn)資金的及時劃轉(zhuǎn)，最大限度地減少資金在途時間，提高了資金周轉(zhuǎn)速度和集中度，加強了集團的控制能力。

2、及時性。總部領(lǐng)導及有關(guān)業(yè)務(wù)部門每日可以及時看到前一天各辦事處會計科目的數(shù)據(jù)，對總部及辦事處業(yè)務(wù)進行實時監(jiān)控，極大提高控制風險的能力，有利于加強資金的管理和使用。

3、遠程登錄訪問。只要擁有足夠權(quán)限，用戶可以方便地進入客戶查詢系統(tǒng)。總部領(lǐng)導可以非常及時準確地了解辦事處的金融經(jīng)濟情況，更好地進行統(tǒng)一管理。超級秘書網(wǎng)

4、安全管理。系統(tǒng)建立了嚴格的安全管理層次體系。全系統(tǒng)有一個唯一的系統(tǒng)授權(quán)人，每個部門也只有一個唯一的部門授權(quán)人，其他所有人員都屬于系統(tǒng)用戶。

系統(tǒng)采取的數(shù)據(jù)信息安全措施：一是系統(tǒng)管理使用SQLSERVER提供的備份工具對整個數(shù)據(jù)庫進行全面?zhèn)浞荩瑐浞莸攸c為服務(wù)器硬盤及磁帶機，其中磁帶機備份用于異地存放。二是利用SQLServer7.0的ODBC復制技術(shù)將重要的表格、庫結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換為paradox數(shù)據(jù)庫，進行數(shù)據(jù)備份。

五、結(jié)論與思考

篇（6）

一、對于現(xiàn)金池的釋義

現(xiàn)金池（CashPooling）也稱現(xiàn)金總庫。最早是由跨國公司的財務(wù)公司與國際銀行聯(lián)手開發(fā)的資金管理模式，以統(tǒng)一調(diào)撥集團的資金，最大限度地降低集團持有的凈頭寸。對于一家控制眾多成員公司的跨國公司來說，某個成員公司擁有大筆的外匯資金盈利與另一個成員公司存在大筆的外匯缺口的情況總是在發(fā)生著。母公司需要成員公司相互調(diào)劑外匯余缺，合理調(diào)配跨國公司內(nèi)部的資金，來避免公司體系內(nèi)部分成員有閑置資金，而另一部分成員申請流動資金貸款的狀況。

目前的外匯現(xiàn)金池制度就是跨國公司為了達到上述需求，基于外匯委托貸款框架設(shè)計的。由于我國法律限制企業(yè)間的借貸行為，參與現(xiàn)金池運作的公司盡管屬于同一個母公司，但仍然需要維持法律和稅務(wù)上的相互分離。因此集團內(nèi)部各子公司主要通過“委托貸款”的方式實現(xiàn)實體現(xiàn)金池管理。委托貸款簡單說就是一方向另一方貸款，委托第三方（商業(yè)銀行）進行管理。商業(yè)銀行不承擔貸款損失風險，只負責按照委托人所指定的對象或投向、規(guī)定的用途和范圍、定妥的條件（金額、期限、利率等）代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回貸款。具體來講，現(xiàn)金池的運作通常需要借助外部銀行系統(tǒng)的支持來完成，在這種制度體系中，外部的合作銀行擔當貸款人角色，而跨國公司的母公司和成員公司分別作為委托人貸款人和貸款人，三者通過一系列法律協(xié)議，逐步將內(nèi)部資金的調(diào)配變成委托貸款業(yè)務(wù)。

現(xiàn)金池根據(jù)是否存在實際資金的轉(zhuǎn)移，分可為實體現(xiàn)金池（PhysicalPool）和名義現(xiàn)金池（NotionalPool）。前者是賬戶零余額集合，即若干成員公司的現(xiàn)金以現(xiàn)金集中或現(xiàn)金清零的形式管理，成員公司通過零余額子賬戶來完成業(yè)務(wù)分離。名義現(xiàn)金池的運作機制是：每個參與現(xiàn)金池的公司保留歸于現(xiàn)金池的貨幣所在賬戶，然后銀行綜合所有參與賬戶，綜合結(jié)出一個凈額以反映現(xiàn)金頭寸，并沒有實際資金轉(zhuǎn)移。

二、跨國企業(yè)建立現(xiàn)金池的動因分析

跨國公司主要是指發(fā)達國家的一些大型企業(yè)為獲取巨額利潤，通過對外直接投資，在多個國家設(shè)立分支機構(gòu)或子公司，從事生產(chǎn)、銷售或其他經(jīng)營活動的國際企業(yè)的組織形式。跨國公司擁有科學的管理經(jīng)驗，生產(chǎn)技術(shù)，代表著先進生產(chǎn)力，它通過全球性的資源配置，在各個國家與地區(qū)建立工廠，利用規(guī)模經(jīng)濟，實現(xiàn)低成本優(yōu)勢，獲取豐厚利潤。

現(xiàn)金池是降低跨國公司融資成本的關(guān)鍵。根據(jù)西方經(jīng)濟學理論，除了規(guī)模經(jīng)濟，跨國公司還可能存在范圍經(jīng)濟，范圍經(jīng)濟理論的主要思想是，如果聯(lián)合生產(chǎn)幾種產(chǎn)出的支出比分別生產(chǎn)它們的支出要少，那么就稱聯(lián)合生產(chǎn)存在范圍經(jīng)濟。跨國公司的生產(chǎn)過程所需的生產(chǎn)要素不外乎土地、勞動、資金、企業(yè)家才能這四類，資金作為重要的生產(chǎn)要素，不斷地在眾多子公司中調(diào)劑余缺，無疑提高了資金的運作效率，降低了資金成本，產(chǎn)生了近乎于成員公司之間聯(lián)合生產(chǎn)，所達到的范圍經(jīng)濟的效果。

跨國公司構(gòu)建現(xiàn)金池的目的之一，就是最大限度利用公司自有資金減少外部的融資成本。眾所周知，市場交易存在交易成本，企業(yè)之所以存在，就是因為企業(yè)可以將市場交易內(nèi)部化，從而降低交易成本，貨幣（資本）市場上交易的是資金，利率即資金的價格，由于跨國公司所在的東道國有關(guān)法律法規(guī)限制，母公司與成員公司，以及成員公司之間不能直接劃撥資金，那么跨國公司借助銀行等其他第三方來獲得資金也具有了外部融資的特點。其實不然，在外匯資金池這一制度下，合作銀行很大程度上成為了跨國公司的資金管理中心，近乎于跨國公司內(nèi)部部門，為跨國公司提供著專業(yè)的長期的服務(wù)，為跨國公司規(guī)避成員公司資金劃撥提供技術(shù)支持，實質(zhì)將企業(yè)的外部融資變?yōu)榱藘?nèi)部融資。合作銀行所扮演的角色與日常吸取存款，發(fā)放貸款業(yè)務(wù)有很大不同，跨國公司的母公司與成員公司既是資金的提供者，又是資金的需求者，合作銀行有穩(wěn)定的資金來源與貸款對象，可以節(jié)約大量資信調(diào)查成本與營銷費用，加之跨國公司經(jīng)濟實力雄厚，企業(yè)形象良好，合作銀行愿意也能夠在名義上提供資金（僅按照協(xié)議收取一定傭金），如此條件下，跨國公司就具有在資本（貨幣）市場進行外部融資時，不具備的議價能力，從而實現(xiàn)了內(nèi)部融資與資金成本的降低。

篇（7）

本次研討會由美國新澤西州大學Rutgers商學院著名的金融學專家吳仰儒教授擔任學術(shù)委員會主任，由北京外國語大學彭龍教授擔任組委會名譽主席,大連理工大學經(jīng)濟學院李延喜教授擔任組委會主席。參會的嘉賓來自于金融風險與公司金融領(lǐng)域的專家和研究人員及相關(guān)領(lǐng)域，此外，參與國際會議的還有國內(nèi)金融機構(gòu)（商業(yè)銀行、期貨機構(gòu)、證券公司等）代表，知名企業(yè)的財務(wù)高管人員等。

在此，本屆研討會學術(shù)委員會、組委會所有成員與大連理工大學管理與經(jīng)濟學部誠摯地歡迎您屆時光臨。希望在您的支持與幫助下，通過本次會議提供的溝通、交流與合作平臺，促進金融風險管理領(lǐng)域的研究，同時也為您的學術(shù)研究提供有價值的建議。

本次會議將繼續(xù)出版《第三屆（2011）金融風險與公司金融國際研討會論文集》，論文集將被CPCI（原ISTP）收錄。歡迎您就本次會議的議題積極投稿，與大家一起分享您的研究成果。

會議的具體情況及投稿要求，請登錄：

【重要期限】

即日起至2011年4月30日 論文投稿截止

2011年5月15日 論文錄用通知

2011年6月29日 會議報到

2011年6月30日-7月1日會議召開

【會務(wù)組聯(lián)系方式】

地址：中國遼寧省大連市甘井子區(qū)凌工路2號大連理工大學管理與經(jīng)濟學部郵編：116024

篇（8）

荷蘭是歷史上第一個資產(chǎn)階級政權(quán)國家，構(gòu)建了第一個現(xiàn)代意義的金融體系，加快了其國際貿(mào)易中心地位的確立。本文以荷蘭金融與產(chǎn)業(yè)成長歷史為線索，分析荷蘭成為超級大國的基礎(chǔ)和根本原因所在，從而揭示金融成長如何保證和加快產(chǎn)業(yè)成長，為我國發(fā)展提供借鑒。

一、農(nóng)業(yè)商品化、工場手工業(yè)規(guī)模化與商人資本

（一）農(nóng)業(yè)商品化與“商品農(nóng)”

荷蘭獨立后農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率迅速提高，導致農(nóng)業(yè)的分工和專業(yè)化以及商品化，各地因地制宜發(fā)展專業(yè)化農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，農(nóng)產(chǎn)品的商品率相當高國際貿(mào)易論文，成為歐洲國家糧食的重要供給國。荷蘭弗里斯蘭的哈姆馬農(nóng)產(chǎn)品的商品率甚至達到92.3%，1572年由于弗里斯蘭經(jīng)歷戰(zhàn)爭商品率下降。

在沿海地帶漁業(yè)成為重要產(chǎn)業(yè)，與當時其他國家不同，荷蘭的三大漁業(yè)（鯡魚、鯨魚和鱈魚業(yè)）不僅僅限于捕撈，而且還進行加工、包裝或提煉，漁業(yè)成了一種工業(yè)。荷蘭省北部島嶼以及荷恩與阿姆斯特丹之間地帶17世紀上半葉從事海上漁業(yè)加工的鄉(xiāng)村男勞力占其總數(shù)的50%[1]。1562—1657年出口到波羅的海的鯡魚中75%是荷蘭運輸，1661—1720仍占60%，此后比重大幅度下降，1730—1740，荷蘭一國要占歐洲全部鯡魚年產(chǎn)量的1/2以上。

農(nóng)產(chǎn)品、畜產(chǎn)品和漁業(yè)從生產(chǎn)、加工到銷售已形成大規(guī)模商品生產(chǎn)，高產(chǎn)量、高商品率和眾多的從業(yè)人員說明荷蘭的農(nóng)業(yè)已突破傳統(tǒng)生產(chǎn)方式，農(nóng)業(yè)已形成一種產(chǎn)業(yè)，支撐著荷蘭經(jīng)濟強國的基礎(chǔ)。德·弗雷斯(1971)[2]總結(jié)認為，荷蘭鄉(xiāng)村經(jīng)濟轉(zhuǎn)變的主要特征是資本主義性質(zhì)的“商品農(nóng)”的形成中國知網(wǎng)論文數(shù)據(jù)庫。作為前向聯(lián)系，農(nóng)產(chǎn)品的商品化維系著為之服務(wù)的運輸和市場網(wǎng)絡(luò)。憑借繁密順暢的流通渠道，鄉(xiāng)村農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易不僅遍及國內(nèi)，而且擴大到國際，成為荷蘭龐大商業(yè)帝國機器運轉(zhuǎn)的“基本劑”。作為后向聯(lián)系國際貿(mào)易論文，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的商品化刺激了人們對于土地開發(fā)的投資興趣，推動了作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的肥料和飼料的貿(mào)易擴大，促進了鄉(xiāng)村手工業(yè)的興起和教育的興辦。直至整個18世紀，荷蘭農(nóng)業(yè)始終在歐洲保持了最先進的生產(chǎn)水平。

（二）工業(yè)與金融業(yè)的形成

紡織業(yè)特別是呢絨工業(yè)是荷蘭的第一支柱產(chǎn)業(yè)，已形成生產(chǎn)的大眾化，而且紡織業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整（如新呢絨生產(chǎn)取代舊呢絨生產(chǎn)）使荷蘭保持著持續(xù)的優(yōu)勢。至17世紀，來登成為歐洲最大的毛紡織中心。

國內(nèi)工業(yè)中居突出地位的是造船業(yè)。在17世紀初期造船業(yè)已成為荷蘭居第二位的支柱產(chǎn)業(yè)。政府興建的國內(nèi)四通八達的運河和造船業(yè)的大型化、機械化使荷蘭水上運輸趨向經(jīng)濟化——運輸成本低廉化。造船業(yè)既為荷蘭的海外貿(mào)易提供了重要的物質(zhì)保證，又為荷蘭國內(nèi)經(jīng)濟飛躍提供了基礎(chǔ)，促進了荷蘭銀行業(yè)和保險業(yè)的形成和發(fā)展，同時推動了海上貿(mào)易在全球范圍的興起。

（三）商人資本與農(nóng)業(yè)、工業(yè)成長

在農(nóng)業(yè)、工業(yè)和工場手工業(yè)成長過程中，商人資本起著重要作用。在經(jīng)濟發(fā)展起始階段，由于經(jīng)濟規(guī)模較小，商人資本和產(chǎn)業(yè)資本采用正式或非正式合作方式，通常融為一體。當荷蘭農(nóng)業(yè)商品化、工場手工業(yè)規(guī)模化迅速擴大時，產(chǎn)業(yè)成長的預期收益吸引更多商人資本流向農(nóng)業(yè)和工業(yè)，由于商人資本具有雄厚的資金、專業(yè)的商業(yè)技能，從而逐漸控制了生產(chǎn)和銷售的全部過程；同時，與商人資本早期實行合伙制的原有生產(chǎn)者逐漸喪失生產(chǎn)資料國際貿(mào)易論文，淪為工資勞動者。產(chǎn)業(yè)資本的增加進一步加強了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化和工業(yè)的發(fā)展，即產(chǎn)業(yè)成長。在這一過程中，逐漸形成專門從事農(nóng)業(yè)、制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)部門和專門為產(chǎn)業(yè)融資服務(wù)的金融部門。

二、現(xiàn)代金融制度的建立與國際貿(mào)易中心的確立

（一）現(xiàn)代銀行制度與對外貿(mào)易

農(nóng)業(yè)商品化和工場手工業(yè)規(guī)模擴大以及造船業(yè)的經(jīng)濟化促進了荷蘭的對外貿(mào)易，對外貿(mào)易的迅速擴大內(nèi)在地要求金融機構(gòu)為之提供便利的國際貿(mào)易支付體系。在威尼斯銀行業(yè)模式基礎(chǔ)上建立的金融機構(gòu)框架已不能使支付體系順暢、有效。此時，1609年建立的阿姆斯特丹銀行進行了一個劃時代的改革——銀行券代替硬幣，同時要求進出口商在該行開立賬戶，600弗羅林以上的支付必須使用匯票。“銀行券的發(fā)行與流通是金融史上一個重要的里程碑，也是金融對經(jīng)濟推動作用產(chǎn)生一個飛躍的轉(zhuǎn)折點，最初發(fā)行是為了節(jié)約金屬鑄幣和在支付體系內(nèi)提高效率，但卻為后來信用貨幣制度的建立做了重要嘗試，開辟了通過創(chuàng)造廉價貨幣以促進經(jīng)濟發(fā)展的道路中國知網(wǎng)論文數(shù)據(jù)庫。”[1]阿姆斯特丹銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新對荷蘭經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生了深刻的影響：首先，提高了支付效率，這是其最初的目的，而且事實也達到了預期目標。更為重要的是支付的便利吸引了更多的其他國家的商人在阿姆斯特丹銀行結(jié)算，既帶來了資金，也使阿姆斯特丹由一般的商品集散地演變?yōu)閲H貿(mào)易中心。第二，信用工具的產(chǎn)生大大滿足了產(chǎn)業(yè)成長所需資金。農(nóng)業(yè)商品化和工場手工業(yè)規(guī)模的擴大，使得僅依靠內(nèi)源融資不能滿足產(chǎn)業(yè)成長的需要國際貿(mào)易論文，傳統(tǒng)的銀行借貸既受資金來源約束，也有籌資成本過高的影響。信用工具的產(chǎn)生使得貨幣乘數(shù)作用出現(xiàn)，從而為產(chǎn)業(yè)成長提供強有力的資金支持。對外貿(mào)易迅速成長為荷蘭的支柱產(chǎn)業(yè)。第三，降低了籌資成本。銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新大大便利了資金的借貸，也促進了銀行業(yè)的競爭，大量銀行聚集在阿姆斯特丹，使得銀行的借貸利率比歐洲其他國家要低幾倍，低利率貸款為產(chǎn)業(yè)擴大和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了有力支持。正如馬克思所言：“在荷蘭，商業(yè)信用和貨幣經(jīng)營已隨著商業(yè)和工場手工業(yè)的發(fā)展而發(fā)展，而且在發(fā)展過程中，生息資本已從屬于產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本。這一點已經(jīng)表現(xiàn)在利息率的低微上”[2]。

（二）證券市場與貿(mào)易壟斷

海外貿(mào)易的迅速成長激發(fā)荷蘭人紛紛組織貿(mào)易公司，同時帶動了銀行業(yè)和保險業(yè)的擴大，產(chǎn)業(yè)成長（海外貿(mào)易）大于金融成長，資金需求成為瓶頸；同時荷蘭在早期實行的合伙制貿(mào)易方式問題凸顯：這種具有短期行為特征的貿(mào)易方式與荷蘭迅速壯大的海外貿(mào)易不相匹配。為解決長期資金問題，1606年荷屬東印度公司成立之時即發(fā)行了世界上第一張股票，這張股票讓荷蘭經(jīng)歷了整整一個世紀的輝煌。該公司采用股份制向全社會募集資金，有的股東只有幾十個荷蘭盾，表明股份制在荷蘭已成為普及的籌資和投資方式。1608年國際貿(mào)易論文，阿姆斯特丹證券交易所建立，成為歷史上第一個正式的股票交易所。盡管只有聯(lián)合西印度公司和西印度公司的股票在此交易，另外還有政府發(fā)行的各種類型的債券（更多股票和證券交易在非正式市場交易），這個市場卻擁有成熟的交易技術(shù)，包括期權(quán)和期貨合約的使用。阿姆斯特丹是當時歐洲的商業(yè)中心，與此相匹配，該交易市場成為國際股票市場的中心。——17世紀荷蘭資本積累比歐洲各國的資本總和還要多，對外投資比英國多15倍。投資于歐洲、東印度和美洲的外國債券的資金超過3.4億荷蘭盾。英國國債的很大一部分由荷蘭人持有，每年有上千萬荷蘭盾的利息收入[3]中國知網(wǎng)論文數(shù)據(jù)庫。更為重要的是17世紀中葉的“金融革命”——各省從向商人—銀行家借款轉(zhuǎn)為直接向富人出售國庫券。阿姆斯特丹成為當時歐洲最著名的短期和長期信貸供應(yīng)者，成為一個規(guī)模空前的國際金融市場。

證券市場的迅速發(fā)展為對外貿(mào)易提供了豐富的資金，也解決了企業(yè)所需的長期資金問題；同時，證券市場的大眾化使得金融成長快于產(chǎn)業(yè)成長，從而保證和加快了現(xiàn)代商業(yè)（海外貿(mào)易）的成長。.

股份制幫助荷屬東印度公司打敗英屬東印度公司，奠定了其貿(mào)易壟斷地位；證券交易所和阿姆斯特丹銀行的建立為對外貿(mào)易提供了雄厚的資本和便利的支付體系；資金的自由流動使阿姆斯特丹成為資金的集散地：一方面，現(xiàn)代金融制度的建立和金融工具的創(chuàng)新使國際資金大量流向阿姆斯特丹，另一方面，發(fā)達的金融體系又為荷蘭和其他國家提供了廉價而便利的資金來源。金融成長把廣大居民購買力的利益和產(chǎn)業(yè)成長（海外貿(mào)易）直接結(jié)合起來，促進了荷蘭國際貿(mào)易中心地位的確立。荷蘭成為國際貿(mào)易中心的同時國際貿(mào)易論文，也成為國際金融中心。至此，現(xiàn)代金融制度已成功幫助荷蘭確立了國際貿(mào)易中心，金融成長和產(chǎn)業(yè)成長進入成熟期。

三、資本自由流動與產(chǎn)業(yè)衰落

海外貿(mào)易匯集的大量財富和諸多物產(chǎn)，源源不斷流入荷蘭，進而轉(zhuǎn)化為巨額商業(yè)利潤和資本，至17世紀中期，荷蘭已成為世界商業(yè)霸主。然而，曾促使阿姆斯特丹成為國際金融中心的資金自由流動，出現(xiàn)國內(nèi)資本脫離產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向借貸資本，貸款回收的困難和泡沫經(jīng)濟的破滅，動搖著其金融體系的穩(wěn)定。

首先，轉(zhuǎn)口貿(mào)易的興盛改變了商人資本的性質(zhì)。商人資本原為獲取商業(yè)利潤而參與并逐漸控制國內(nèi)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)，當轉(zhuǎn)口貿(mào)易變得更為有利時，商人資本便傾向于進口而非制造，資本則由產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)向商業(yè)資本，顯然阻礙了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)進一步成長。由于轉(zhuǎn)口貿(mào)易的特殊作用，以阿姆斯特丹為首的商業(yè)城市，期望靠轉(zhuǎn)口貿(mào)易擴大財富國際貿(mào)易論文，無視國內(nèi)工業(yè)成長的根本利益，激勵政府實行低關(guān)稅，對國內(nèi)工業(yè)放棄保護，也就意味著對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)成長的阻礙：海外貿(mào)易脫離國內(nèi)產(chǎn)業(yè)成長，失去交換的基礎(chǔ)；放棄國內(nèi)工業(yè)保護，也就意味著商品生產(chǎn)國商品競爭力的提升和直接貿(mào)易的興起，荷蘭的轉(zhuǎn)口貿(mào)易失去依托。商業(yè)資本在荷蘭商品經(jīng)濟發(fā)展中不是逐步讓位于工業(yè)資本，而是使工業(yè)資本越來越屈從于自己，這一演變趨勢與西方近代資本結(jié)構(gòu)演變的總趨勢恰好相反[4]。

其次，金融成長脫離國內(nèi)產(chǎn)業(yè)成長，失去基礎(chǔ)和載體。金融業(yè)在促進海外貿(mào)易迅速成長的同時，荷蘭成為國際金融中心。然而至17世紀后期，荷蘭資本更多用于對外借貸而非國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資。荷蘭金融業(yè)的高度發(fā)達具體表現(xiàn)在利息率的低微上，而同期其他國家的利息率則是荷蘭的幾倍。由此不僅導致商人資本從產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)向借貸資本，而且促使商人（尤其是大商人）在國內(nèi)低息借貸，國外高息放貸，進一步加劇國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本的減少。

第三，銀行壞賬形成金融危機中國知網(wǎng)論文數(shù)據(jù)庫。到18世紀末期國際貿(mào)易論文，荷蘭資本主義在很大程度上已由商業(yè)資本主義演變?yōu)榻栀J資本主義。對外大量放款為荷蘭贏得了金融資本家的美譽，然而對外放款的對象：一是外國政府、君主，一方面增強了外國的軍事和工業(yè)實力，另一方面戰(zhàn)爭使得大量貸款成為壞帳，嚴重影響著荷蘭的金融業(yè)；二是對外金融投機，到17世紀下半葉，其影響超過對外貿(mào)易。1758年，荷蘭商人購買的英格蘭銀行、英國東印度公司和南海公司股票占這些股票總額的1/3[5]。南海“泡沫事件”導致投資者損失慘重。壞賬的形成和商人資本的損失大大降低了荷蘭的金融競爭力。各種投機活動導致一系列銀行破產(chǎn)倒閉，引發(fā)1763年的金融危機。

四、啟示

1．產(chǎn)業(yè)成長是現(xiàn)代金融體系形成與成長的基礎(chǔ)

農(nóng)業(yè)、工場手工業(yè)、海外貿(mào)易等產(chǎn)業(yè)的興起增加了融資需求，銀行券、匯票、期權(quán)、期貨、國庫券等金融工具創(chuàng)新蓬勃發(fā)展，證券交易所、阿姆斯特丹銀行、非正式交易市場等現(xiàn)代金融體系產(chǎn)生，產(chǎn)業(yè)成長引致金融成長；另一方面，金融成長又為農(nóng)業(yè)、工場手工業(yè)、海外貿(mào)易等產(chǎn)業(yè)提供充足的資金，進一步促進產(chǎn)業(yè)成長，在這一過程中金融業(yè)本身得以成長。

2．現(xiàn)代金融體系保證和加快了海外貿(mào)易的成長

阿姆斯特丹銀行建立的支付制度第一次顯示了現(xiàn)代金融制度的威力，促使阿姆斯特丹迅速成為國際貿(mào)易中心；荷屬東印度公司發(fā)行的股票既保證了企業(yè)長期生存，又促使荷蘭海外貿(mào)易迅速獲得壟斷地位；資金的自由流動促使阿姆斯特丹成為國際資金的集散地。因此，銀行券、國庫券、股票等金融工具的創(chuàng)新、銀行制度和證券市場等金融制度創(chuàng)新既保證和加快了國際貿(mào)易中心的確立國際貿(mào)易論文，又促進了金融業(yè)自身的成長，使荷蘭保持了一個多世紀的世界霸權(quán)。根據(jù)馬克思的說法，荷蘭是“標準的資本主義國家”[3]，或如亨利?塞所言荷蘭是“商業(yè)和金融資本主義的象征” [4]。

3．金融成長與產(chǎn)業(yè)成長必須保持合理關(guān)系

金融成長以產(chǎn)業(yè)成長為基礎(chǔ)。“郁金香事件”顯示了泡沫經(jīng)濟的危害，此后歷史上多次的泡沫經(jīng)濟與此都有相似之處——金融成長脫離產(chǎn)業(yè)成長必然帶來泡沫的破滅；“南海事件”表明資本自由流動的負面效應(yīng)，美國歷史上也多次發(fā)生外國投資者遭受巨大損失的金融危機。因此，在金融全球化背景下，金融成長超過產(chǎn)業(yè)成長所需以及資本自由流動帶來的危害已引起各國關(guān)注，尤其是擁有外國巨額證券資產(chǎn)時更應(yīng)引起重視，國家金融安全成為政府的職能之一。

作者：史恩義 男，1967年8月生，山西襄汾縣人 工作單位：山西財經(jīng)大學國際貿(mào)易學院

職稱：副教授

研究方向：國際經(jīng)濟與投資

學位：經(jīng)濟學博士

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篇（9）

【關(guān)鍵詞】余額寶,證券投資,法律,網(wǎng)絡(luò)化

2013 年 6 月 13 日，余額寶正式推出“余額寶”這一業(yè)務(wù)，余額寶用戶將資金轉(zhuǎn)入余額寶內(nèi)，既可以隨時用于余額寶消費、付款等支出，同時也能夠購買貨幣貸款投資收益，獲得增值。余額寶的操作流程并不復雜。用戶將自己余額寶中的資金轉(zhuǎn)入余額寶用戶，后者中的資金平時用于投資金融產(chǎn)品，而當用戶需要用錢時，可直接從余額寶用戶提取。

余額寶實際上是將貸款機構(gòu)的貸款直銷系統(tǒng)內(nèi)置到網(wǎng)站中，用戶將資金轉(zhuǎn)入余額寶的過程中，余額寶和貸款機構(gòu)通過系統(tǒng)的對接將一站式為用戶完成貸款開戶、貸款購買等過程。而目前僅有天弘貸款“增利寶”一家貸款機構(gòu)作為余額寶的對接貸款機構(gòu)。

用戶存在余額寶的投資所獲取的利益并非是銀行利息，而是投資貨幣貸款的收益，銀行利息至少在國內(nèi)是無風險的，而投資貨幣貸款盡管投資風險極小，但并不屬于無風險投資。貸款機構(gòu)抵御流動性風險的能力較弱，一旦貸款出現(xiàn)大幅縮水或投資者集中贖回投資的情況，而貸款手中所持流動性資產(chǎn)又不敷支出時，曾在 2006 年就出現(xiàn)過這種現(xiàn)象，這將是對貨幣市場貸款重要一擊。貨幣市場貸款必將面臨嚴重的被動局面，這種情況在 2006 年就曾出現(xiàn)過。

T + 0 交易適用于用戶的不固定性，同時余額寶可以給用戶貸款，使用戶可以用此筆錢投資、消費，更多的消費者會選擇使用余額寶。以前對于現(xiàn)金的管理一直以傳統(tǒng)貨幣獨占鰲頭，但是因為傳統(tǒng)貨幣不夠方便，在 2012 年，貸款機構(gòu)就要用投資者擁有或借用的資金來替客戶先墊付資金，此時是最早的 T +0 產(chǎn)品的贖回過程。

雖然省略了傳統(tǒng)貨幣帶來的不便捷，但如果銷售量增加，對于中小型的貸款機構(gòu)的資金流動量是重大壓力，此時需要貸款機構(gòu)提出高效的營銷方式來度過難關(guān)，不論是哪里信用體系沒有 100%完善的，雖然淘寶推出天貓利用成交數(shù)建立信任度，但是對于信用體系依然不是完全靠譜的，信用體系需要國家政策的制定和支持。

如此看來，消費者通過電子商務(wù)平臺購買小額價值、數(shù)量較少的商品后由作為第三方的直接余額寶墊付，操作流程簡單、方便，快捷。而增利寶則是作為一種貨幣貸款在電子商務(wù)平臺上直接被消費者購買。

相對于用余額寶購買商品只能在網(wǎng)絡(luò)上進行的局限性，用戶將資金存放于銀行零風險，以及購買商品的平臺不受約束。由此而來，更多的人信賴有實力的貸款機構(gòu)名而非排名 50 名左右中小型貸款機構(gòu)，大型貸款機構(gòu)介紹的產(chǎn)品也更受歡迎。

證券投資貸款是一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，即通過發(fā)行貸款單位，集中投資者的資金，由貸款托管人托管，由貸款管理人管理和運用資金，從事炒股、債券等金融手段投資。人們平常所說的貸款主要就是指證券投資貸款，它是一種間接的證券投資方式，投資者通過購買貸款的方式來間接投資于證券市場。

證券投資貸款的設(shè)立方式主要有兩種: 一是通過發(fā)行貸款股份成立投資貸款機構(gòu)的形式設(shè)立，通常稱為機構(gòu)型貸款; 二是由貸款管理人、貸款托管人和投資人三方通過貸款契約設(shè)立，我們通常將其稱為契約型貸款。從目前情況來看，我國的證券投資貸款基本都是契約型貸款。

隨著網(wǎng)絡(luò)在社會應(yīng)用中的普及，網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為大眾化的工具，網(wǎng)絡(luò)也逐漸深入到金融行業(yè)中，銀行銷售的產(chǎn)品也將目光轉(zhuǎn)移到互聯(lián)網(wǎng)上，其中也包含貸款。銀行以往的收入來源主要依賴于儲戶的存入銀行的錢來獲得利息差額，像余額寶這樣的新式業(yè)務(wù)漸漸融入老百姓的生活，影響老百姓傳統(tǒng)的投資、理財理念，雖然現(xiàn)在這種新的網(wǎng)絡(luò)貸款形式?jīng)]有像銀行的存蓄業(yè)務(wù)一樣被大眾完全接受，但是作為網(wǎng)絡(luò)的金融界勢必會對傳統(tǒng)的商業(yè)銀行造成嚴重沖突，同時網(wǎng)路上的金融行業(yè)一定有更加開闊的發(fā)展空間和市場，必將成為金融 IT 及大數(shù)據(jù)挖掘機構(gòu)的新寵兒。

雖然我國在證券方面法律不斷加強如《證券法》、《證券投資貸款法》《信托法》等法律法規(guī)，但是依然不及貸款業(yè)法律。liuxue86.com

證券投資貸款的法律依然不夠完善，沒有以此為主導的相關(guān)法律法規(guī)，甚至連較為相配套完善的規(guī)范性文件都沒有，沒有一套完善的證券投資貸款法案，對于在貸款中產(chǎn)生的問題，政府即使參與進去監(jiān)管，但是沒有完善的法律體系作保障，政府也很難有效擔任起監(jiān)管的重任，監(jiān)管的操作性差，監(jiān)管力度便跟不上去，國外的證券投資貸款具有延續(xù)性，法律法規(guī)相對健全，而我國到現(xiàn)在為止，監(jiān)管貸款行業(yè)的機構(gòu)如中國證券業(yè)協(xié)會主要要求大家以自律為主，沒有行政處罰的權(quán)利，一次監(jiān)管的力度一定會受影響。

目前，我國網(wǎng)絡(luò)證券投資貸款的法律制度還處于空白狀態(tài)。我國2012 年新修訂了《中華人民共和國證券投資貸款法》，及證券監(jiān)督管理委員會的相關(guān)部門規(guī)章均未出現(xiàn)與證券投資網(wǎng)絡(luò)化相關(guān)的條文，這也讓目前的網(wǎng)絡(luò)證券投資者的利益存在著一定的風險，缺乏相關(guān)保障難以適應(yīng)不斷發(fā)展的社會投資現(xiàn)狀。

這要求有關(guān)國家權(quán)力機構(gòu)盡快完善相關(guān)法律規(guī)章的制訂，彌補我國法律在這方面存在的空白，真正做到與時俱進，盡量規(guī)避法律的滯后性。從而，為調(diào)控證券投資網(wǎng)絡(luò)化中出現(xiàn)的各種法律關(guān)系提供法律上的支撐。同時，我們也應(yīng)當完備相關(guān)執(zhí)行、監(jiān)督體系，確保相關(guān)法律得以準確適用、實施。

余額寶的一經(jīng)投入市場，便以驚人的迅猛速度發(fā)展，從中我們不難看出未來網(wǎng)絡(luò)證券投資貸款將會為我國金融界注入一股新的力量，注入新的生機與活力。在我國金融界發(fā)展創(chuàng)新的同時，法律應(yīng)當與時俱進，跟進時代的發(fā)展步伐，適應(yīng)社會的廣泛需求。

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篇（10）

1.模型的選擇

目前，價格模型和收益模型是研究財務(wù)數(shù)據(jù)與企業(yè)價值相關(guān)性最常用的模型。在已有對我國新舊會計準則的定價能力的差異及新準則下公允價值計量的價值相關(guān)性問題研究的實證文獻中，大都只采用價格模型。國外研究表明，價格模型存在更多計量上的問題，為避免模型選擇上帶來的誤差，我們將同時采用價格模型和收益模型對新舊會計準則的定價能力差異進行研究。

(1)檢驗新會計準則下的會計數(shù)據(jù)(凈資產(chǎn)和凈收益)在資本市場上的定價能力較舊準則是否顯著提高。本部分選取2004至2009年上市公司為樣本。本文采用的價格模型

(模型1)

式中MVit：總市值;BVit：凈資產(chǎn);Eit：凈收益;postit如果遵守新準則則post取1，否則取0。

本文采用的收益模型

(模型2)

Rit：股票回報率，PEIt：凈收益(每股數(shù))，Pi-1：股票收盤價。

(2)檢驗新會計準則下，公允價值計量部分是否具有增量的價值相關(guān)性。本部分選取出1907至1909年的上市公司作為樣本。本文采用的價格模型

(模型3)

FairVit：交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)兩個科目的余額之和，OthVit：凈資產(chǎn)與FairVit的差值。模型中，BVit=FairVit+OthVit。

本文采用的收益模型

(模型4)

PEFairit：公允價值變動損益科目的數(shù)額(每股數(shù))，PEOtherit：凈收益與PEFairit的差值。模型中PEit=PEFairit+PEOtherit。

本文的數(shù)據(jù)主要來自國泰安經(jīng)濟金融研究數(shù)據(jù)庫。我們選取中國2007至2009年上市公司為樣本，同時選取2004至2006年上市公司為對照樣本，考慮到金融類上市公司的特殊性，剔除了金融類公司。

二、實驗結(jié)果

從模型3和模型4的描述統(tǒng)計結(jié)果可以看出，以公允價值計量的凈資產(chǎn)和凈收益的部分所占比率都比較小，說明我國目前對公允價值計量的應(yīng)用保持較為謹慎的態(tài)度。 新會計準則的實施是否增強了會計數(shù)據(jù)的解釋能力

模型1的回歸結(jié)果顯示BV和E的系數(shù)非常顯著地異于0，表明這兩個變量對股價有很強的解釋能力。PostBV和PostE的系數(shù)都在1%的水平上顯著地異于0，表明從價格模型的角度，新會計準則的實施明顯地增強凈資產(chǎn)和凈收益對股價的解釋能力。

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