項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分析大全11篇

緒論：寫作既是個(gè)人情感的抒發(fā)，也是對學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分析范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

一、引言

供應(yīng)鏈?zhǔn)菄@核心企業(yè)，通過對信息流、物流、資金流的控制，采購原材料制成中間產(chǎn)品以及最終產(chǎn)品，最后由銷售網(wǎng)絡(luò)把產(chǎn)品送到消費(fèi)者手中，將供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商直到最終用戶連成一個(gè)鏈結(jié)構(gòu)。它不僅是一條連接供應(yīng)商到用戶的物流鏈、信息鏈、資金鏈，而且是一條增值鏈，物料在供應(yīng)鏈上因加工、包裝、運(yùn)輸?shù)冗^程而增加其價(jià)值，給相關(guān)企業(yè)帶來收益。Ross（1998）認(rèn)為供應(yīng)鏈可以被歸納為兩個(gè)相互呼應(yīng)的主要功能，一是供應(yīng)鏈將新制品開發(fā)方向與顧客的需求信息緊密的聯(lián)系在一起，供應(yīng)鏈的全體參與者可以共享新產(chǎn)品相關(guān)信息；二是供應(yīng)鏈的全體參與者可以進(jìn)行快速且低成本的價(jià)值轉(zhuǎn)移。因此可以認(rèn)為供應(yīng)鏈?zhǔn)巧a(chǎn)商把握顧客需求的新通道。可以看出，供應(yīng)鏈的功能只有在各個(gè)參與者積極的參與且獨(dú)自完成相應(yīng)義務(wù)的基礎(chǔ)上才能得到相應(yīng)的體現(xiàn)，也就是說供應(yīng)鏈上的個(gè)別參與者如果不能完成自身的工作將會(huì)給其他參與者帶來風(fēng)險(xiǎn)。如果一個(gè)參與者使其他參與者的風(fēng)險(xiǎn)增加，整個(gè)供應(yīng)鏈的效率將可能低于完全競爭市場的供應(yīng)關(guān)系。相反，如果一個(gè)參與者能夠通過合理的經(jīng)營方法降低其應(yīng)負(fù)擔(dān)工作的風(fēng)險(xiǎn)水平，則整個(gè)供應(yīng)鏈的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)隨之降低。因此，我們可以認(rèn)為適當(dāng)?shù)慕?jīng)營方法是保持供應(yīng)鏈高效率的關(guān)鍵。實(shí)物期權(quán)（real options），是一種把金融市場的規(guī)則引入企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行戰(zhàn)略投資的決策方法，是現(xiàn)代企業(yè)用于規(guī)劃與管理戰(zhàn)略投資的重要參考依據(jù)，在公司面臨不確定性市場環(huán)境時(shí)，實(shí)物期權(quán)利用金融期權(quán)理論可以幫助企業(yè)將不確定性所帶來的超額收益轉(zhuǎn)化為公司的經(jīng)營優(yōu)勢。本文將以處于產(chǎn)品生命周期中的成長期產(chǎn)品為研究對象，探討如何利用實(shí)物期權(quán)降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，完善供應(yīng)鏈管理。

二、供應(yīng)鏈的風(fēng)險(xiǎn)及控制

馬士華（2003）根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的不同來源，將供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)歸納為內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)和外生風(fēng)險(xiǎn)，研究供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)防范的過程和理論模型；研究指出供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)因素通常來自于自然環(huán)境和社會(huì)環(huán)境兩個(gè)方面，利用模糊風(fēng)險(xiǎn)因素分析法來評(píng)估供應(yīng)鏈的風(fēng)險(xiǎn)水平是供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)控制的有效方法。Ernst、Young（2003）根據(jù)供應(yīng)鏈各節(jié)點(diǎn)存在的風(fēng)險(xiǎn)，將供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)劃分為八類：持續(xù)經(jīng)營計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)完整性風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈管理技術(shù)應(yīng)用安全風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)治理風(fēng)險(xiǎn)、合作關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈管理成本與投資風(fēng)險(xiǎn)、勞動(dòng)力風(fēng)險(xiǎn)和稅收風(fēng)險(xiǎn)，而通過供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理可以節(jié)約成本，獲取戰(zhàn)略優(yōu)勢。

針對供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)控制問題，近年來也涌現(xiàn)出諸多研究。侯杰（2011）對我國煤炭行業(yè)的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制進(jìn)行研究，指出煤炭企業(yè)對煤炭供應(yīng)鏈有強(qiáng)大的依賴性，使得煤炭供應(yīng)鏈容易受到外部環(huán)境和鏈上各個(gè)實(shí)體內(nèi)部不利因素的影響，從而形成煤炭供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。晚春東、陳常君（2011）對水產(chǎn)品加工業(yè)的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)的研究表明，增強(qiáng)供應(yīng)鏈核心企業(yè)的影響力、建立供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)和供應(yīng)鏈系統(tǒng)協(xié)調(diào)、應(yīng)急機(jī)制、實(shí)施供應(yīng)鏈系統(tǒng)柔性管理等幾個(gè)方面是供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)控制的有效策略。

從國內(nèi)外研究現(xiàn)狀的分析可以看出，盡管國內(nèi)外已有許多專家學(xué)者對供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理與控制作了大量的研究，并取得了豐碩的成果，但這些成果的可行性還有待于實(shí)踐的進(jìn)一步驗(yàn)證。

三、實(shí)物期權(quán)如何降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)

利用實(shí)物期權(quán)原理如何降低供應(yīng)鏈的投資風(fēng)險(xiǎn)，我們將以未來不確定性最高的處于產(chǎn)品生命周期中的成長期產(chǎn)品為例加以說明。

（一）成長期產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)分析

成長期產(chǎn)品的本質(zhì)是產(chǎn)品技術(shù)的流動(dòng)，其結(jié)果是產(chǎn)品在供應(yīng)鏈的每一個(gè)節(jié)點(diǎn)都可能獲得技術(shù)上的創(chuàng)新，最終會(huì)產(chǎn)生具有領(lǐng)先優(yōu)勢的產(chǎn)品技術(shù)。在技術(shù)開發(fā)過程中，理論上供應(yīng)鏈的所有參與者都可以通過銷售自己所開發(fā)的技術(shù)獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值。然而，實(shí)際上大部分的消費(fèi)者只能在供應(yīng)鏈最終端感受到新技術(shù)帶來的產(chǎn)品革新。也就是說，未來產(chǎn)品是否能得到消費(fèi)者的認(rèn)可，是否可以維持一個(gè)較高的市場份額，與處于供應(yīng)鏈末端的生產(chǎn)商能否成功開發(fā)新技術(shù)有很大的關(guān)系（我們暫且稱之為支配技術(shù)）。如果支配技術(shù)開發(fā)失敗，將會(huì)給整個(gè)供應(yīng)鏈中的各環(huán)節(jié)帶來經(jīng)濟(jì)損失。理論上認(rèn)為，在成長期產(chǎn)品的供應(yīng)鏈條中各參與者為了擴(kuò)大自己的市場份額都會(huì)不遺余力的進(jìn)行投資從而創(chuàng)造新的商機(jī)。Williamson（1991）認(rèn)為這種存在于供應(yīng)鏈中的技術(shù)投資可以被看成是為了獲得生產(chǎn)新產(chǎn)品權(quán)利而進(jìn)行的投資，將形成一種有關(guān)于權(quán)利的特殊資產(chǎn)。

可以看出提供成長期產(chǎn)品的供應(yīng)鏈參與者將會(huì)遇到諸多不確定性，首先是新技術(shù)開發(fā)是否能夠成功，第二是新產(chǎn)品是否能夠被消費(fèi)者接受，第三也是最重要的即支配技術(shù)開發(fā)是否能夠成功。

（二）實(shí)物期權(quán)對競爭優(yōu)勢的貢獻(xiàn)

一個(gè)成長期產(chǎn)品供應(yīng)鏈能夠獲得成功的主要原因是特殊資產(chǎn)的存在。雖然特殊資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)很大，但供應(yīng)鏈的各參與者又都無法回避。因此，我們需要探討在支配技術(shù)失敗的情況下如何盡可能減少其他參與者的損失。為實(shí)現(xiàn)降低風(fēng)險(xiǎn)的目的，首先是要對特殊資產(chǎn)進(jìn)行階段性投資。階段性投資的最大優(yōu)勢是各階段可以進(jìn)行獨(dú)立核算，并且可以將下一期的市場展望及本期的實(shí)際情況相結(jié)合制定未來策略，如果進(jìn)行統(tǒng)一核算則各階段的彈性將大大降低，中途退出的損失會(huì)大大增加。如果利用傳統(tǒng)的投資分析方法，由于現(xiàn)金流量在期初即被設(shè)定，很難衡量投資計(jì)劃中途放棄的實(shí)際價(jià)值。而利用實(shí)物期權(quán)進(jìn)行階段性價(jià)值衡量，其優(yōu)勢顯而易見。也就是說，利用實(shí)物期權(quán)的不確定性分析來評(píng)估階段性投資的實(shí)際價(jià)值，并且以本階段的實(shí)際情況為基礎(chǔ)分析下一階段的投資價(jià)值；當(dāng)下一階段期望現(xiàn)金流量現(xiàn)值大于下一階段期初投資時(shí)投資繼續(xù)進(jìn)行；反之，投資終止。這樣可以有效控制資金的不必要流出，大大降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）期權(quán)投資

看漲期權(quán)（call option，買權(quán)），是指期權(quán)的購買者擁有在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格買進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。實(shí)質(zhì)是標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格之間的比較。階段性投資的特點(diǎn)是將某個(gè)階段的期初投入與其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值進(jìn)行比較，在這個(gè)過程中，未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可以看成標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)，而期初投入則相當(dāng)于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。由于購入看漲期權(quán)實(shí)質(zhì)是獲得了購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利而非義務(wù)，所以形成了風(fēng)險(xiǎn)控制效果。根據(jù)期權(quán)理論的定義，看漲期權(quán)的收益C=max（0，S-K）。

其中：S為標(biāo)的資產(chǎn)到期日的市價(jià)，K為合約執(zhí)行價(jià)格。max表示期權(quán)價(jià)值是在0或者S-K二者之間取最大值。當(dāng)S-K大于0時(shí)行使對標(biāo)的資產(chǎn)的購買權(quán)，獲得S-K的收益；反之則放棄權(quán)利，收益為0。也就是說，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下獲取最大收益成為可能。布萊克-斯科爾模型通過推導(dǎo)后得出：

其中：σ表示標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差。根據(jù)上式可以看出，決定看漲期權(quán)買入者收益的因素包括：在其他條件不變的前提下，行使價(jià)格越低則收益越高；期權(quán)到期的期限越長或者標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格在單位時(shí)間內(nèi)變動(dòng)的幅度越大，收益越高。

如果我們利用布萊克-斯科爾模型來衡量階段性投資期權(quán)價(jià)值，那么未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可以被看成標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值，階段初期計(jì)劃投入資金可以被看成行使價(jià)格。對于實(shí)物期權(quán)來說，最大的問題是標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)值變動(dòng)的估算問題。在期權(quán)理論中，首先要假設(shè)一個(gè)與期權(quán)損益完全相同的投資組合，然后計(jì)算投資組合的價(jià)格作為期權(quán)的價(jià)格。其基本的原理是，無風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)能夠被完全填補(bǔ)，期權(quán)與投資組合的市場價(jià)格完全相同。同理可知，實(shí)物期權(quán)中相當(dāng)于標(biāo)的資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值必須能夠被確定。如果未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值無法通過市場價(jià)值進(jìn)行確定，則必須存在一個(gè)與該投資具有相同風(fēng)險(xiǎn)水平的“類似證券”才能衡量實(shí)物期權(quán)的價(jià)值（Tesiberg，1995）。

（四）利用實(shí)物期權(quán)理論理解供應(yīng)鏈價(jià)值

利用實(shí)物期權(quán)理論分析成長期產(chǎn)品供應(yīng)鏈可以提高供應(yīng)鏈效率，我們將利用Das、Deng（1998）所描述的利用實(shí)物期權(quán)核算成長期產(chǎn)品供應(yīng)鏈的方法進(jìn)行分析。

1.各參與者分別進(jìn)行投資的核算。階段性投資的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)工作中，首先要對未來各階段現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測。預(yù)測未來現(xiàn)金流量，需要不斷的更新未來各階段信息，再根據(jù)已更新信息逐次預(yù)測各階段新進(jìn)流量。如果某個(gè)產(chǎn)品供應(yīng)鏈第一階段參與者準(zhǔn)備預(yù)測其經(jīng)濟(jì)價(jià)值，那么只要計(jì)算其未來本階段可獲現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值（NPV）即可。這里的關(guān)鍵是，根據(jù)第一階段的核算情況判斷第二階段是否繼續(xù)執(zhí)行，這就形成了一個(gè)期權(quán)的選擇。實(shí)物期權(quán)的價(jià)值來自于具有彈性的投資，當(dāng)一個(gè)階段的期望收益小于階段初期的投資額時(shí)，即使是進(jìn)入到了中間階段也應(yīng)該立即終止該投資。通過以上描述，我們可以推出，每一個(gè)供應(yīng)鏈參與者的戰(zhàn)略性NPV應(yīng)該等于第一階段投資的傳統(tǒng)NPV加上第二階段的期權(quán)價(jià)值（實(shí)行或放棄的價(jià)值）。當(dāng)戰(zhàn)略NPV大于0時(shí)，投資將繼續(xù)進(jìn)行。

如果第一階段投資的戰(zhàn)略NPV為正，則投資計(jì)劃開始實(shí)施，關(guān)于未來市場動(dòng)態(tài)的信息收集工作也同時(shí)開始。信息收集工作會(huì)貫穿整個(gè)項(xiàng)目期間。經(jīng)過第一階段的投資和對未來信息的收集分析，即可以計(jì)算出第二階段的戰(zhàn)略NPV（參與者第二階段傳統(tǒng)NPV加上第三階段實(shí)物期權(quán)價(jià)值）。如果第二階段戰(zhàn)略NPV仍然大于0則投資繼續(xù)進(jìn)行，反之投資終止。以后階段依此類推，第二階段后的實(shí)物期權(quán)分析歸納為：信息收集到戰(zhàn)略NPV計(jì)算，最后到戰(zhàn)略NPV分析。

2.供應(yīng)鏈全體統(tǒng)一進(jìn)行核算。供應(yīng)鏈全體參與者進(jìn)行統(tǒng)一的價(jià)值核算是一種傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈核算過程。其特點(diǎn)是將所有供應(yīng)鏈參與者的投資和投資收益進(jìn)行統(tǒng)合再進(jìn)行核算。在這種核算方法中，整個(gè)供應(yīng)鏈被視作一個(gè)整體，以整體為單位收集市場信息、分析市場變化并根據(jù)分析結(jié)果判斷投資計(jì)劃是否應(yīng)該被執(zhí)行。由于不存在投資中途停止的可能，因此整個(gè)供應(yīng)鏈的全體成員應(yīng)該被視作統(tǒng)一的利益共同體。如果投資開始執(zhí)行，一旦終止，將會(huì)造成后續(xù)的全部現(xiàn)金流量損失，對整個(gè)投資期間的期望收益造成巨大的影響。

四、結(jié)論

傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈價(jià)值核算方法是將整個(gè)供應(yīng)鏈看成一個(gè)投資周期，投資決策分析在期初進(jìn)行，一旦進(jìn)入項(xiàng)目期間將不能停止，這樣供應(yīng)鏈投資風(fēng)險(xiǎn)的控制只能在期初進(jìn)行。在傳統(tǒng)供應(yīng)鏈價(jià)值核算體系中，供應(yīng)鏈參與者間的相互信任是供應(yīng)鏈取得成功的關(guān)鍵。只有各參與者形成利益的共同體，才有可能讓供應(yīng)鏈各階段參與者均能獲取期望收益。因此，不斷強(qiáng)化供應(yīng)鏈參與者之間的信任關(guān)系能夠有效地降低供應(yīng)鏈的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。然而，由于不同參與者所追求利益的不同，供應(yīng)鏈存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。除強(qiáng)化供應(yīng)鏈參與者的友誼外，提高供應(yīng)鏈效率的另一個(gè)有效手段就是利用實(shí)物期權(quán)原理將供應(yīng)鏈的投資分階段進(jìn)行控制，即每個(gè)參與者均將自己所處階段視為獨(dú)立的投資階段，根據(jù)上一階段的情況與對未來的預(yù)測獨(dú)立進(jìn)行投資判斷。這樣將保證參與者在本階段獲取收益的最大，也可以保證即使在投資途中也可以及時(shí)終止投資，從而最大限度的減少損失、降低風(fēng)險(xiǎn)。X

（注：本文系遼寧省社科基金項(xiàng)目“遼寧省港口――鋼鐵企業(yè)供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)機(jī)制研究”的部分研究成果；項(xiàng)目編號(hào)：L12CJY040）

參考文獻(xiàn)：

1.Das T.K.，Bing-sheng Teng.Between Trust and control：Developing Confidence in Partner Cooperation in Alliances[J].Academy of management Review，1998，23（3）：491-512.

篇（2）

中國旅游業(yè)發(fā)展正在發(fā)生著新的變化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和新的增長點(diǎn)有所轉(zhuǎn)變，新的投資熱點(diǎn)正在形成。利用原有的自然人文資源開發(fā)資源型景區(qū)已經(jīng)成為土地開發(fā)的新的熱點(diǎn)，根據(jù)中國加入WTO的承諾，2003年，外商可以在中國投資旅游景區(qū)景點(diǎn)，據(jù)估計(jì)，從2003年～2010年，將有80億美元投向旅游景區(qū)景點(diǎn)建設(shè)。根據(jù)中國國際旅游投資網(wǎng)（省略/）近期公布的旅游招商項(xiàng)目的統(tǒng)計(jì)，在旅游業(yè)各分支行業(yè)中，景區(qū)的招商項(xiàng)目最多，也最為活躍，比例占總招商項(xiàng)目的54.71％。本文試就投資價(jià)值、國家地方政策和投資風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面論述旅游土地開發(fā)的優(yōu)勢與劣勢。

一、投資價(jià)值分析

1.獲得高額利潤

旅游景區(qū)屬于資源稀缺型商品，一旦擁有景區(qū)經(jīng)營權(quán)就可以形成資源壟斷，從而獲得壟斷利潤。

從資源來看，景區(qū)供給量過少導(dǎo)致資源緊缺。盡管中國地大物博、歷史悠久，給我們留下了眾多的自然景觀和人文景觀，但是畢竟數(shù)量有限，而且時(shí)空分布不均衡，造成了我國資源型景區(qū)的局部稀缺。從2004年A級(jí)景區(qū)經(jīng)營效益情況（表1）中，可以看出資源型景區(qū)級(jí)別越高，壟斷性越強(qiáng)，效益也好。從需求來看，國內(nèi)國外游客都對資源型景區(qū)需求很大。根據(jù)國際旅游組織的調(diào)查，74%的游客首選到資源型景區(qū)觀光，尤其在旅游消費(fèi)剛剛啟動(dòng)時(shí)這一比例更高。

供給不足，需求旺盛這就造成了巨大的供求缺口使的景區(qū)形成壟斷性經(jīng)營。而從國內(nèi)黃金周旺盛的旅游消費(fèi)，看這個(gè)供求缺口會(huì)持續(xù)一個(gè)比較長的時(shí)間，也就是說景區(qū)的壟斷性經(jīng)營也會(huì)長時(shí)間存在。

數(shù)據(jù)來源：國家旅游局

2.衍生性延長產(chǎn)業(yè)鏈

旅游景區(qū)相對其他旅游行業(yè)而言可開發(fā)的旅游產(chǎn)品種類多、數(shù)量大、衍生性強(qiáng)、可創(chuàng)新性強(qiáng)，這樣就使景區(qū)的生命周期增長，獲得利潤的時(shí)間也隨之增加。

由于旅游產(chǎn)品存在生命周期一旦產(chǎn)品進(jìn)入停滯或衰退期就無利潤可言。而這個(gè)時(shí)候產(chǎn)品能否復(fù)興的關(guān)鍵在于創(chuàng)新，只有再開發(fā)出有吸引力的產(chǎn)品才能延長獲利時(shí)間。而資源型景區(qū)依托自己的核心資源，開發(fā)的產(chǎn)品除了基礎(chǔ)的觀光產(chǎn)品外，還可以開發(fā)度假產(chǎn)品和專項(xiàng)產(chǎn)品。這就使得景區(qū)可以開發(fā)的產(chǎn)品極大豐富。景區(qū)每年都可以通過開發(fā)新產(chǎn)品，吸引老游客故地重游新游客慕名而來，從而將利潤維持在較高水平。

由于資源型景區(qū)產(chǎn)品的多樣性，開發(fā)的多層次性可以使企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。企業(yè)獲得景區(qū)經(jīng)營權(quán)后，既可以自己開發(fā)核心產(chǎn)品，也可以將特定產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)營權(quán)出讓以減少管理成本和難度，并分散風(fēng)險(xiǎn)。

3.獲得核心競爭力

旅游景區(qū)作為旅游業(yè)的核心資源要素，是旅游產(chǎn)業(yè)鏈的中心環(huán)節(jié)，也是旅游產(chǎn)業(yè)群的輻射中心。投資資源型景區(qū)有利于旅游企業(yè)資源的整合，也有利于產(chǎn)業(yè)鏈向上下游延伸。

旅游企業(yè)擁有景區(qū)資源，可以形成一個(gè)完整的鏈條，為旅游者提供一條龍服務(wù)。這樣不僅可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資源配置，節(jié)約成本，提高效率，還可使旅游者在旅游的過程中享受到更多的方便、快捷與舒適，并且強(qiáng)有力的產(chǎn)業(yè)鏈條也是阻擋國外企業(yè)競爭的有力武器。

二、政策分析

1.政策支持投資

(1)中央投資景區(qū)基建

我國進(jìn)入2000年以來出臺(tái)了一系列政策促進(jìn)旅游發(fā)展，明確要求增加對資源型景區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的財(cái)政投資，放寬對資源型景區(qū)開發(fā)項(xiàng)目的審核條件。另外國家還安排了67.2億元國債資金進(jìn)行景區(qū)建設(shè)，促進(jìn)景區(qū)發(fā)展。

2001年4月國務(wù)院下發(fā)了《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加快旅游業(yè)發(fā)展的通知》。通知強(qiáng)調(diào)增加對旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的財(cái)政性資金投入。支持符合條件的旅游企業(yè)通過股票發(fā)行上市等方式融資。積極探索建立境內(nèi)外旅游產(chǎn)業(yè)基金。

2004年國務(wù)院下發(fā)的《國務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》放寬了對旅游項(xiàng)目的審批規(guī)定不使用政府投資的，一律不再實(shí)行審批制，但將區(qū)別情況實(shí)行核準(zhǔn)制和備案制。

國債資金加強(qiáng)旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)于2000年開始，重點(diǎn)支持資源品位較高、發(fā)展?jié)摿^大的國家級(jí)或省級(jí)旅游景區(qū)的項(xiàng)目。至2004年底國家累計(jì)投入67.2億元國債資金，在較短的時(shí)間內(nèi)集中開展了一批旅游景區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善了景區(qū)環(huán)境，提高了景區(qū)的綜合接待能力。

(2)地方立法促進(jìn)景區(qū)發(fā)展

從各地政策看，為了加快開發(fā)資源型景區(qū)，很多省市明確提出資源型景區(qū)的經(jīng)營權(quán)可以轉(zhuǎn)讓。而且很多省市設(shè)有旅游發(fā)展資金用于建設(shè)資源型景區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施，并且在稅收，土地政策上都有優(yōu)惠。雖然國家并未出臺(tái)《旅游法》，但是地方為了規(guī)范旅游發(fā)展，更為了促進(jìn)當(dāng)?shù)芈糜危娂姵雠_(tái)地方性旅游管理?xiàng)l例。為了適應(yīng)我國旅游業(yè)的迅速發(fā)展如湖北省，云南省，北京市等已經(jīng)修訂舊版旅游管理?xiàng)l例。

2.景區(qū)經(jīng)營權(quán)出讓――爭論中前行

對于資源型景區(qū)的特許經(jīng)營權(quán)出讓的問題，從中央到地方，從專家到大眾一直爭論不休。但是總體上，景區(qū)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離還是在各地進(jìn)行。在很多省市制定的旅游管理?xiàng)l例中明確規(guī)定景區(qū)的經(jīng)營權(quán)可以有償出讓。

(1)地方政府和旅游局――支持經(jīng)營權(quán)出讓

為了貫徹落實(shí)景區(qū)所有權(quán)經(jīng)營權(quán)分離，湖北省、福建省、上海市、貴州省、浙江省、重慶市、山西省、云南省等省市在旅游管理?xiàng)l例中明確提出了經(jīng)營權(quán)，可以通過拍賣、招標(biāo)方式，按照公開、公平、公正和誠實(shí)信用的原則，依法有償轉(zhuǎn)讓給企業(yè)、其他組織和個(gè)人。

(2)建設(shè)部――風(fēng)景名勝區(qū)經(jīng)營權(quán)在探索中前行

建設(shè)部雖然多次出臺(tái)文件要求風(fēng)景名勝區(qū)不能將經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓，但是由于景區(qū)實(shí)際的控制權(quán)在地方政府手里，建設(shè)部的管理力相對薄弱。而且建設(shè)部對經(jīng)營權(quán)的態(tài)度從文件變化中也可以看出逐漸放寬經(jīng)營權(quán)的出讓，由絕對不允許經(jīng)營權(quán)出讓，到經(jīng)營權(quán)出讓有底線。

建設(shè)部依據(jù)國務(wù)院出臺(tái)的《風(fēng)景名勝區(qū)管理暫行條例》，出臺(tái)了《風(fēng)景名勝區(qū)管理暫行條例實(shí)施辦法》、《國家風(fēng)景名勝區(qū)建設(shè)管理規(guī)定》、《國家風(fēng)景名勝區(qū)規(guī)劃編制審批管理辦法》，加強(qiáng)風(fēng)景區(qū)管理。

(3)其他部門――議論紛紛

林業(yè)部、國土資源部在積極探索將所屬森林公園、地質(zhì)公園招商引資。根據(jù)《森林公園管理辦法》第十條，森林公園的開發(fā)建設(shè)可以由森林公園經(jīng)營管理者同其他單位或個(gè)人以合資合作方式聯(lián)合進(jìn)行。國土資源部認(rèn)為通過建立地質(zhì)公園，根據(jù)地質(zhì)遺跡的特點(diǎn)，營造特色文化，發(fā)展旅游產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

文物部門作為代表全體人民保護(hù)管理文物的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，文物保護(hù)屬于社會(huì)性公益事業(yè)，應(yīng)以保護(hù)為前提，利用只是

保護(hù)的一個(gè)方面，而且根據(jù)《文物法》的有關(guān)規(guī)定，文物遺址不得做其他商業(yè)用途。

三、風(fēng)險(xiǎn)分析

任何投資行為都是有風(fēng)險(xiǎn)存在的，同樣資源型景區(qū)的投資也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。許多資源型景區(qū)項(xiàng)目取得了成功,經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益、環(huán)境效益顯著,但也有不少項(xiàng)目投資失敗, 損失巨大。投資者如果加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和手段還是可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)取得成功的。

景區(qū)投資風(fēng)險(xiǎn)主要來自：政策風(fēng)險(xiǎn)，資金風(fēng)險(xiǎn)，開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)等。本報(bào)告將對其中幾個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)避措施加以說明。

1.政策風(fēng)險(xiǎn)

自然資源是幾千年不變的，變數(shù)大的是人為政策，對政策分析判斷，在開發(fā)建設(shè)過程中尤為重要。我國現(xiàn)在還沒有出臺(tái)旅游法，各地旅游法規(guī)地方特色明顯，這些法規(guī)的持續(xù)性和有效性都很差。現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營旅游產(chǎn)業(yè)，獲得的只是部分權(quán)益，如經(jīng)營權(quán)、管理權(quán)。企業(yè)和政府簽訂20至50年的協(xié)議，這些協(xié)議是不受法律保護(hù)的。在實(shí)際運(yùn)作過程中還要特別關(guān)注省、市、縣之間的法規(guī)是否沖突，而越基層制定的法規(guī)，修改越容易。景區(qū)內(nèi)部多頭管理，條塊分割，法律、政策上有許多不連貫的地方，導(dǎo)致了景區(qū)開發(fā)的無所適從。所以說政策是旅游開發(fā)中最大的風(fēng)險(xiǎn)。

2.資金風(fēng)險(xiǎn)

我國景區(qū)開發(fā)并不是一般認(rèn)為的“低投入，高產(chǎn)出”模式，而是“投入，投入，再投入”的模式。開發(fā)資源型景區(qū)需要一次性投入大量的資金，而且需要一定的現(xiàn)金流進(jìn)行景區(qū)的后續(xù)投資。

景區(qū)開發(fā)初期內(nèi)部交通，基礎(chǔ)設(shè)施，營銷等這些都是需要大量資金投入。而且景區(qū)開發(fā)并不是一錘子買賣，因?yàn)榫皡^(qū)面臨競爭，面臨游客需求的改變，所以景區(qū)需要?jiǎng)?chuàng)新旅游產(chǎn)品，而新的旅游產(chǎn)品的開發(fā)也是需要大量資金的。再次，景區(qū)室外設(shè)施的耗損速度快，需要的維護(hù)更新經(jīng)費(fèi)也非常可觀。很多景區(qū)投資失敗就是在于沒有后續(xù)資金投入景區(qū)開發(fā)，導(dǎo)致景區(qū)吸引力下降，收入達(dá)不到預(yù)期的原因。

3.開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

由于缺乏統(tǒng)一的、高水平的規(guī)劃，使一些已經(jīng)開發(fā)、利用起來的景區(qū)、景點(diǎn)和旅游設(shè)施普遍存在檔次不高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題，缺乏整體旅游概念，景區(qū)和景點(diǎn)布局不合理缺乏吸引力。許多景區(qū)由于對市場需求缺乏清楚的認(rèn)識(shí)，導(dǎo)致市場定位泛化沒有明確的市場定位景區(qū)主題不鮮明沒有明確的旅游形象。

旅游區(qū)項(xiàng)目開發(fā)需要考慮其所依托的資源，強(qiáng)化資源特色，突出項(xiàng)目主題，同時(shí)旅游設(shè)施的配套建設(shè)也要圍繞主題展開。這樣的項(xiàng)目一旦開發(fā)，其可變彈性較小。正常情況下，項(xiàng)目特色顯然是投資者所追求的目標(biāo)，因?yàn)橹黝}越突出，其生命力就越強(qiáng)。但是這恰恰也是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)所在，因?yàn)樵绞怯刑厣捻?xiàng)目，越是不易改變其內(nèi)容與功能，或者改變內(nèi)容與功能的成本代價(jià)過高，給風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁帶來困難。

4.市場風(fēng)險(xiǎn)

旅游產(chǎn)品市場需求量的大小，與游客在某一特定環(huán)境、特定時(shí)期內(nèi)的消費(fèi)心理、消費(fèi)偏好和這一時(shí)期內(nèi)旅游消費(fèi)的總趨勢等密切相關(guān)，而游客的消費(fèi)心理、偏好等是經(jīng)常變化的，特別是隨著游客群體的不斷個(gè)性化，游客結(jié)構(gòu)的不斷多元化，旅游市場需求難以捉摸，某些特定旅游產(chǎn)品愈來愈難以同時(shí)滿足游客群體中各個(gè)不同的需求，同時(shí)也使某些旅游產(chǎn)品很難實(shí)現(xiàn)所期望的游客云集的目的，旅游產(chǎn)品的有效生命周期也因此而大大縮短，這就直接影響到旅游項(xiàng)目開發(fā)的投入產(chǎn)出效益比。

國內(nèi)各地區(qū)全面大力開發(fā)旅游業(yè)，各類旅游產(chǎn)品蓬勃發(fā)展，旅游產(chǎn)品數(shù)量的快速增加超過市場需求的增長，再加上政府對旅游市場調(diào)控、監(jiān)管力度不夠，旅游市場的無序競爭相當(dāng)激烈，從而明顯地加劇了旅游項(xiàng)目的投資經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，合理投資回報(bào)難有保障。

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篇（3）

隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，各大小企業(yè)所遭遇到的市場競爭壓力也越來越大。很多企業(yè)紛紛選擇通過擴(kuò)大投資再生產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，然而在這其中投資決策水平對于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益有著非常重大的影響。由于投資決策是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理工作中一個(gè)至關(guān)重要的組成部分，因此我們可以從財(cái)務(wù)管理的角度進(jìn)行分析，對企業(yè)的投資決策給予一個(gè)所有科學(xué)依據(jù)的數(shù)據(jù)，從而降低企業(yè)投資決策過程的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

一、投資決策對于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的作用

受市場經(jīng)濟(jì)體制的影響，各企業(yè)均具備自己獨(dú)立的法人代表，因此每個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的最終目標(biāo)都是將利潤實(shí)現(xiàn)最大化，資產(chǎn)配置合理化以及資本運(yùn)用有效化。然而近幾年來很多國有企業(yè)都在積極影響國家產(chǎn)業(yè)政策，對于資產(chǎn)重組以及資本經(jīng)營方面均采用了很多種方式的大膽嘗試，雖然說也有成功的案例，但是同樣也有失敗的結(jié)果。對于失敗的結(jié)果，如果深究其產(chǎn)生的根本原因，其實(shí)大多問題都是出自投資決策方面，由于在投資決策之初都過于的盲目，對于資金投入的一個(gè)主次關(guān)系都不明確，而這樣就會(huì)變成決策障礙，那么所投資決策的內(nèi)容就會(huì)變成一紙空談，導(dǎo)致的結(jié)果就會(huì)使投入的資金變得入不敷出更有甚者直接就是有去無回。在當(dāng)代企業(yè)制度下的企業(yè)經(jīng)營已經(jīng)開始呈現(xiàn)出一種多元化的格局，僅僅憑以往的單一經(jīng)濟(jì)活動(dòng)方式根本無法滿足如今的企I發(fā)展需求，在這個(gè)市場經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，企業(yè)要想在這場競爭中取得長久的勝利就必須適時(shí)的把握好每一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，找對投資方向，讓有限的資金給企業(yè)創(chuàng)造豐厚的利潤，因此投資決策在一個(gè)企業(yè)理財(cái)中所占有的地位就顯得無比的重要。

其實(shí)單純的就企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來說，無論是什么行業(yè)它的表現(xiàn)無非也就是資金投入、資金運(yùn)營以及資金回收等等一系列增值與保值的價(jià)值運(yùn)動(dòng)過程。而企業(yè)管理在關(guān)注商品生產(chǎn)與營銷的同時(shí)，還需要注意企業(yè)資本的動(dòng)向，資產(chǎn)的配置與運(yùn)用等，因此在這個(gè)過程中資本化運(yùn)動(dòng)質(zhì)含量的高低就變得非常重要。資金運(yùn)動(dòng)在這個(gè)過程中所表現(xiàn)出它不間斷性的一種特征，而這種特征它不受企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)環(huán)節(jié)與時(shí)間段的限制，并且它所具備的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容也有所區(qū)別。但是由于企業(yè)在每一個(gè)時(shí)空階段對于資金存量（指從物質(zhì)載體上所表現(xiàn)出來的資產(chǎn)存量）的撐握必須在一個(gè)合理的度之內(nèi)，并且這個(gè)值還需要讓它們相互之間的比例達(dá)到一種平衡的狀態(tài)，而這個(gè)比例更需要建立在市場需求的基礎(chǔ)上，以市場需求為依據(jù)，對這個(gè)比例進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，因?yàn)橹挥羞@樣才能真正使企業(yè)資金或資產(chǎn)達(dá)到增值或保值的目的，而這也正是財(cái)務(wù)投資決策最為重要的作用。

二、財(cái)務(wù)管理投資決策在企業(yè)會(huì)計(jì)中的運(yùn)用現(xiàn)狀

由于國內(nèi)各企業(yè)均不同程度受到了市場經(jīng)濟(jì)的影響，大家紛紛對于自身企業(yè)無論是產(chǎn)品開發(fā)方面，還是生產(chǎn)投入方面都在全力以赴，但是在這其中也有不少企業(yè)直接將目標(biāo)瞄準(zhǔn)到投資決策方面。然而雖然這些企業(yè)將大筆的資金投入到一些項(xiàng)目上，但是收益并沒有像預(yù)期一般達(dá)到理想的效果，更有甚者直接將投入的資本虧損到血本無歸，最終這些項(xiàng)目反而成為了牽制企業(yè)發(fā)展的包袱。而這些問題主要可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行闡述：

（一）投資決策前期準(zhǔn)備工作不完善

一般來說財(cái)務(wù)管理中的投資決策是為投資者預(yù)測將要投資項(xiàng)目的一種可行性分析，其運(yùn)用科學(xué)的方法與專業(yè)的手段對需要投資的項(xiàng)目進(jìn)行權(quán)威的必要性分析，其包括對該項(xiàng)目的投資規(guī)模、投資成本、投資結(jié)構(gòu)以及投資預(yù)期收益等一系列的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所將會(huì)要遇到的重大問題的一種測評(píng)。像以往的投資決策基本都只是采取一些較為常見的普通調(diào)查走訪、研究分析等方法，這些過于簡單的程序?qū)τ诋?dāng)代企業(yè)的投資決策來說就顯得有些單薄無力，同時(shí)企業(yè)在進(jìn)行研究與分析相關(guān)投資項(xiàng)目的可行性時(shí)，所呈現(xiàn)出來的狀態(tài)仍然是系統(tǒng)化不明顯，思維不周密，與之有關(guān)的信息數(shù)據(jù)等依然存在漏洞與誤差，使決策者在進(jìn)行投資決策時(shí)容易做出錯(cuò)誤的判斷。

（二）投資決策與企業(yè)會(huì)計(jì)未能達(dá)到有機(jī)融合

投資決策作為投資行動(dòng)的偵查兵，它對于投資行動(dòng)是否開展起著一個(gè)關(guān)鍵性的作用。因此企業(yè)的投資經(jīng)營活動(dòng)是建立在投資決策的根本上，而投資預(yù)測和評(píng)估以及優(yōu)選還有決策，這是一套系統(tǒng)過程，我們通過這一套系統(tǒng)過程是對將要投資的項(xiàng)目從科學(xué)的角度進(jìn)行一個(gè)最終的評(píng)估分析與優(yōu)選。然而財(cái)務(wù)管理中的投資決策在企業(yè)會(huì)計(jì)中實(shí)際運(yùn)用時(shí)，并沒有像預(yù)期一樣采用了會(huì)計(jì)專業(yè)的方法與手段對將要投資的項(xiàng)目進(jìn)行系統(tǒng)的分析與評(píng)估，比如說是采用量本利分析法來進(jìn)行項(xiàng)目前期工作的分析，從而造成投資決策最終的失誤。

（三）決策人員與管理人員對其造成的影響

很多企業(yè)的高層管理人員對于會(huì)計(jì)核算與財(cái)務(wù)管理工作都是比較熟知的，但是關(guān)于對財(cái)務(wù)管理中的投資決策的了解以及財(cái)務(wù)管理對于企業(yè)最終的投資決策所能造成的影響，他們的認(rèn)識(shí)度是非常不夠的；在他們的理念里，管理工作、財(cái)務(wù)工作以及投資決策這三者之間的關(guān)系并不明確，有的甚至還存在一些錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)；財(cái)務(wù)管理工作被他們僅僅使用在了保證企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)方面，而關(guān)于投資決策方面完全沒有讓其得到實(shí)質(zhì)性的應(yīng)用。所以財(cái)務(wù)管理投資決策在企業(yè)會(huì)計(jì)中的應(yīng)用，在很多企業(yè)仍然還只是停留在了書面狀態(tài)，關(guān)于一些系統(tǒng)化與制度化的參與機(jī)制并還沒有成形。

（四）財(cái)務(wù)人員對其造成的影響

由于現(xiàn)階段很多財(cái)務(wù)從業(yè)人員受到自身專業(yè)能力的影響，對于財(cái)務(wù)管理中的投資決策這一塊的知識(shí)較為淺薄，他們往往只是偏重于對歷史數(shù)據(jù)的一種記錄，從而導(dǎo)致他們對于大數(shù)據(jù)收集與分析能力的欠缺，因此最終呈現(xiàn)的結(jié)果就是企業(yè)會(huì)計(jì)對于投資決策的參與程度并不高，影響力也不大，沒有發(fā)揮應(yīng)有的效果。

三、財(cái)務(wù)管理投資決策在企業(yè)會(huì)計(jì)中的運(yùn)用對策

（一）強(qiáng)化投資決策前期的投資價(jià)值分析

企業(yè)進(jìn)行最終的投資決策時(shí)最為重要的一個(gè)依據(jù)就是投資價(jià)值分析，它要求財(cái)務(wù)人員需要在掌握該項(xiàng)目基本情況的前提下，對該項(xiàng)目進(jìn)行一個(gè)專業(yè)的分析與研究，包含項(xiàng)目的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，最終得出一份既科學(xué)又客觀的結(jié)論。這個(gè)分析是將項(xiàng)目直接放在了社會(huì)與市場這個(gè)大環(huán)境下，運(yùn)用會(huì)計(jì)的專業(yè)段并從其特有的角度對該項(xiàng)目進(jìn)行一個(gè)全方位的分析，分析項(xiàng)目的可行性與效益性，其重點(diǎn)在于分析它的投資價(jià)值，最終得出企業(yè)投資此項(xiàng)目是否存在效益。它可以從根本上降低投資的風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到提升企業(yè)投資收益的可能。

（二）建立投資報(bào)酬率模式分析，降低投資決策風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)會(huì)計(jì)人員應(yīng)該按照投資的性質(zhì)，對項(xiàng)目進(jìn)行一個(gè)科學(xué)的估算，預(yù)測出項(xiàng)目將需要投入的資金數(shù)量以及時(shí)間，再采用適當(dāng)?shù)姆椒▽ζ湫枰猋金數(shù)量與投資的總額進(jìn)行一個(gè)估算，從而得到更加準(zhǔn)確的估算結(jié)果信息。其實(shí)在進(jìn)行投資決策時(shí)，我們可以將內(nèi)部報(bào)酬率IRR的方法引用進(jìn)來，對于投入的資金成本進(jìn)行最為充分的估算，從而得出較為準(zhǔn)確的收益率，減少投資決策所存在的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）加強(qiáng)會(huì)計(jì)理念與投資決策的有機(jī)融合

加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理人員對于財(cái)務(wù)管理的投資決策相關(guān)知識(shí)，讓他們能夠靈活的將會(huì)計(jì)相關(guān)專業(yè)方法運(yùn)用在投資決策上來，比如說是他們在進(jìn)行市場分析、投資估算與資金籌措、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與效益分析、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析全過程時(shí)，都能將會(huì)計(jì)理念有機(jī)的與投資決策進(jìn)行融合，管理人員運(yùn)用科學(xué)的信息數(shù)據(jù)對投資活動(dòng)進(jìn)行可行性與效益性分析，讓企業(yè)的投資決策變得更為科學(xué)有效。

（四）提升決策者與財(cái)務(wù)人員的專業(yè)知識(shí)與專業(yè)能力

財(cái)管管理投資決策的運(yùn)用對于財(cái)務(wù)人員以及決策都有著一定的專業(yè)知識(shí)要求，因?yàn)橹挥挟?dāng)財(cái)務(wù)人員真正參與到企業(yè)投資決策中來，才能使企業(yè)的經(jīng)營管理決策制訂、投資分析、績效管理變得更為專業(yè)，因此就必須要求他們需要具備十分專業(yè)的能力才能財(cái)務(wù)人員更好的融入到企業(yè)投資決策中來。

四、結(jié)束語

綜上所述，在這個(gè)市場經(jīng)濟(jì)十分活躍的時(shí)代，財(cái)務(wù)管理投資決策是否正確影響著一個(gè)企業(yè)的生存，已經(jīng)成為一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理和生存的命脈，對企業(yè)財(cái)務(wù)工作的進(jìn)一步規(guī)范與管理具有重要的影響。由此可見，財(cái)務(wù)管理投資決策在企業(yè)會(huì)計(jì)中的有效運(yùn)用，對于企業(yè)投資決策來說是一個(gè)重要的依據(jù)，因此，要真正重視財(cái)務(wù)管理投資決策的應(yīng)用，只有將其有效的運(yùn)用在企業(yè)會(huì)計(jì)工作中，方能企業(yè)得到長久的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

篇（4）

企業(yè)作為投資主體是市場機(jī)制能夠發(fā)揮作用的基本條件之一。企業(yè)投資主體的表現(xiàn)形式是多種多樣的,但是,無論企業(yè)投資主體采取何種組織形式,在確定投資項(xiàng)目價(jià)值并進(jìn)行決策時(shí),都將受到以下一些間接因素的影響,即它們是借助其他一些因素,間接而非直接影響投資價(jià)值。

1、企業(yè)自身的利益約束機(jī)制。不同的經(jīng)濟(jì)體制具有不同的利益約束。在過去的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下,國家統(tǒng)一制訂各種類型的投資計(jì)劃,投資風(fēng)險(xiǎn)完全由國家承擔(dān),企業(yè)只是名義上的投資主體,既沒有真正自主的投資決策權(quán),也不承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn),這必然造成名義上的投資主體完全不受投資成本和風(fēng)險(xiǎn)的約束。在不講成本與收益的情況下,投資需求幾平是無限的,不論計(jì)劃者怎樣周密安排,都很難制約這種投資饑渴癥。在市場經(jīng)濟(jì)體制下,企業(yè)應(yīng)是完全意義上的獨(dú)立利益主體,市場價(jià)格主要由供求關(guān)系決定,經(jīng)濟(jì)資源的配置主要通過市場機(jī)制來調(diào)整。一旦投資需求大于投資供給,投資品的價(jià)格就會(huì)上漲,造成企業(yè)投資成本上升、預(yù)期利潤減少,投資風(fēng)險(xiǎn)增大,從而造成企業(yè)采取收縮策略,導(dǎo)致社會(huì)投資總需求下降,并促使社會(huì)資源流向預(yù)期利潤高的行業(yè)及企業(yè)。

2、企業(yè)投資主體的利潤極大化。在市場經(jīng)濟(jì)中,投資活動(dòng)以企業(yè)主體的經(jīng)濟(jì)利益為基礎(chǔ)。如果預(yù)期利潤比較高,投資就會(huì)增加;相反,預(yù)期利潤比較低,投資就會(huì)減少。對全社會(huì)來講,預(yù)期利潤將不斷趨于平均;但對不同行業(yè)和部門而言,利潤水平又是經(jīng)常變化的,從而誘導(dǎo)資金在不同行業(yè)和部門之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移。同時(shí),追求利潤還需要服從國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求和社會(huì)主義生產(chǎn)目的。在國有生產(chǎn)資料所有者參與企業(yè)投資時(shí),投資活動(dòng)可能并非以經(jīng)濟(jì)利潤為主導(dǎo)因素,難以保證國有資產(chǎn)的有效增值。為此,政府應(yīng)逐步減少和消除人為干預(yù),而應(yīng)注重宏觀政策和經(jīng)濟(jì)杠桿的調(diào)控作用。要實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置,必須實(shí)現(xiàn)商品和生產(chǎn)要素在整個(gè)社會(huì)范圍內(nèi)的自由流動(dòng),消除妨礙資源流動(dòng)的障礙,從而實(shí)現(xiàn)以市場配置為基礎(chǔ),市場配置與計(jì)劃配置相互補(bǔ)充的資源配置模式。

3、產(chǎn)權(quán)界限。產(chǎn)權(quán)界限是影響企業(yè)投資價(jià)值的另一重要因素。國有企業(yè)雖然也作為投資主體參與市場投資活動(dòng),但產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明,企業(yè)投資行為不符合市場規(guī)范,企業(yè)并沒有真正的投資決策自,從而也無法承擔(dān)相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)投資行為必將演變?yōu)檎顿Y行為。在產(chǎn)權(quán)關(guān)系改革上,我們主要偏重兩權(quán)——所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離,希望通過“兩極分離”解決企業(yè)經(jīng)營自問題。實(shí)際上,兩權(quán)分離是有一定限度的,經(jīng)營必須以所有權(quán)為基礎(chǔ),沒有所有權(quán)作基礎(chǔ)的經(jīng)營權(quán)必然是有限的經(jīng)營權(quán)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立并完善現(xiàn)代法人產(chǎn)權(quán)制度,確保企業(yè)能夠獨(dú)立自主、規(guī)范合理地進(jìn)行投資決策活動(dòng)。

二、影響投資價(jià)值的直接因素

企業(yè)的資產(chǎn),不管是貨幣資產(chǎn)還是非貨幣資產(chǎn),通常都具有兩種用途可供選擇:一是用于即期消費(fèi);二是為了滿足未來消費(fèi)而利用放棄即期消費(fèi)的那部分資產(chǎn)進(jìn)行投資。企業(yè)放棄當(dāng)前消費(fèi)的意愿必然與未來消費(fèi)或者說是預(yù)期收益有直接聯(lián)系。在此。我們把企業(yè)作為投資主體,把各種投資的具體表現(xiàn)形式作為投資客體。影響企業(yè)投資價(jià)值的直接因素實(shí)際上也就是投資主體和客體的屬性。其中,前者主要是指無風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)厭惡;后者主要是指預(yù)期收益、收益時(shí)點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)水平。

1、投資主體屬性。無風(fēng)險(xiǎn)收益率是指投資于國債所能得到的回報(bào)率。企業(yè)在進(jìn)行投資決策活動(dòng)時(shí),可能存在著許多收益不同、風(fēng)險(xiǎn)各異的投資方案可供選擇。從數(shù)量上來講,所選投資方案的收益率必然要求大于無風(fēng)險(xiǎn)收益率。如果這一收益水平都不能達(dá)到的話,企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇國債作為投資手段。對于無風(fēng)險(xiǎn)利率,西方貨幣理論把它稱之為“純利率”,它是對延期消費(fèi)的一種補(bǔ)償。假定其他條件不變,無風(fēng)險(xiǎn)利率和投資價(jià)值存在反向關(guān)系:無風(fēng)險(xiǎn)利率越高,投資價(jià)值超低;反之亦如此。

企業(yè)對于投資活動(dòng)中存在的不確定性所具有的心理反感就是風(fēng)險(xiǎn)厭惡。盡管不同企業(yè)對于風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度可能會(huì)有所差異,通常來講,在投資決策活動(dòng)中企業(yè)對于風(fēng)險(xiǎn)都比較厭惡,經(jīng)常會(huì)采取一些措施以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。而對于所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)會(huì)要求有一定的補(bǔ)償。由于不同企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度有一定差異,它們所要求的補(bǔ)償金額會(huì)有多有少,對投資價(jià)值也會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的影響。一般而言,風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度與投資價(jià)值呈反向關(guān)系:前者越高,后者越低;反之亦如此。

2、投資客體屬性。預(yù)期收益是指投資主體在將來所能得到的回報(bào)。作為投資主體,企業(yè)進(jìn)行投資活動(dòng)的目的是為了在將來獲取一定數(shù)量的收益。預(yù)期收益越大,企業(yè)愿意遞延的當(dāng)期消費(fèi)就會(huì)越多,也就是說進(jìn)行更多的投資,投資價(jià)值也會(huì)越高。可見,預(yù)期收益和投資價(jià)值之間呈同向變動(dòng)關(guān)系:在其他因素不變時(shí),預(yù)期收益越大,投資價(jià)值就越高;反之亦如此。

顧名思義,收益時(shí)點(diǎn)是指投資主體取得收益的時(shí)間。依賴投資主體預(yù)期收益進(jìn)行未來消費(fèi)的時(shí)點(diǎn)離目前越遠(yuǎn),延遲預(yù)期消費(fèi)的動(dòng)力就會(huì)越小。原因在于,當(dāng)投資者等待預(yù)期收益進(jìn)行消費(fèi)時(shí),他們不僅放棄了當(dāng)期的消費(fèi)機(jī)會(huì),而且放棄了在等待期間可能發(fā)生的其他投資機(jī)會(huì)。因此,在其他條件相同的情況下,等待預(yù)期收益的時(shí)間越長,投資價(jià)值就越小。

一般來講,對未來的預(yù)期都是不確定的,同樣,各種具體投資項(xiàng)目的收益過程也具有一定程度的不確定性。我們把投資預(yù)期收益的不確定性稱為投資風(fēng)險(xiǎn),不確定性越大,投資風(fēng)險(xiǎn)也就越大。通常,投資者更希望收益是確定的,而不是具有比較高的不確定性?？梢?預(yù)期收益的不確定性程度,即收益風(fēng)險(xiǎn)水平,會(huì)對投資價(jià)值產(chǎn)生很大影響。所以,如果投資主體對于因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而得到的補(bǔ)償不滿意,它很有可能會(huì)選擇收益較低風(fēng)險(xiǎn)也較低的投資項(xiàng)目,而不是收益較高但風(fēng)險(xiǎn)也較高的投資項(xiàng)目。

以上是對各種因素對投資價(jià)值影響所作的定性分析。在定量分析方面,我們通常會(huì)使用如下的投資價(jià)值分析模型:

其中:V=投資價(jià)值;

Ct=t期的預(yù)期收益;

篇（5）

企業(yè)作為投資主體是市場機(jī)制能夠發(fā)揮作用的基本條件之一。企業(yè)投資主體的表現(xiàn)形式是多種多樣的，但是，無論企業(yè)投資主體采取何種組織形式，在確定投資項(xiàng)目價(jià)值并進(jìn)行決策時(shí)，都將受到以下一些間接因素的影響，即它們是借助其他一些因素，間接而非直接影響投資價(jià)值。

1、企業(yè)自身的利益約束機(jī)制。不同的經(jīng)濟(jì)體制具有不同的利益約束。在過去的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，國家統(tǒng)一制訂各種類型的投資計(jì)劃，投資風(fēng)險(xiǎn)完全由國家承擔(dān)，企業(yè)只是名義上的投資主體，既沒有真正自主的投資決策權(quán)，也不承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，這必然造成名義上的投資主體完全不受投資成本和風(fēng)險(xiǎn)的約束。在不講成本與收益的情況下，投資需求幾平是無限的，不論計(jì)劃者怎樣周密安排，都很難制約這種投資饑渴癥。在市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)應(yīng)是完全意義上的獨(dú)立利益主體，市場價(jià)格主要由供求關(guān)系決定，經(jīng)濟(jì)資源的配置主要通過市場機(jī)制來調(diào)整。一旦投資需求大于投資供給，投資品的價(jià)格就會(huì)上漲，造成企業(yè)投資成本上升、預(yù)期利潤減少，投資風(fēng)險(xiǎn)增大，從而造成企業(yè)采取收縮策略，導(dǎo)致社會(huì)投資總需求下降，并促使社會(huì)資源流向預(yù)期利潤高的行業(yè)及企業(yè)。

2、企業(yè)投資主體的利潤極大化。在市場經(jīng)濟(jì)中，投資活動(dòng)以企業(yè)主體的經(jīng)濟(jì)利益為基礎(chǔ)。如果預(yù)期利潤比較高，投資就會(huì)增加；相反，預(yù)期利潤比較低，投資就會(huì)減少。對全社會(huì)來講，預(yù)期利潤將不斷趨于平均；但對不同行業(yè)和部門而言，利潤水平又是經(jīng)常變化的，從而誘導(dǎo)資金在不同行業(yè)和部門之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移。同時(shí)，追求利潤還需要服從國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求和社會(huì)主義生產(chǎn)目的。在國有生產(chǎn)資料所有者參與企業(yè)投資時(shí)，投資活動(dòng)可能并非以經(jīng)濟(jì)利潤為主導(dǎo)因素，難以保證國有資產(chǎn)的有效增值。為此，政府應(yīng)逐步減少和消除人為干預(yù)，而應(yīng)注重宏觀政策和經(jīng)濟(jì)杠桿的調(diào)控作用。要實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，必須實(shí)現(xiàn)商品和生產(chǎn)要素在整個(gè)社會(huì)范圍內(nèi)的自由流動(dòng)，消除妨礙資源流動(dòng)的障礙，從而實(shí)現(xiàn)以市場配置為基礎(chǔ)，市場配置與計(jì)劃配置相互補(bǔ)充的資源配置模式。

3、產(chǎn)權(quán)界限。產(chǎn)權(quán)界限是影響企業(yè)投資價(jià)值的另一重要因素。國有企業(yè)雖然也作為投資主體參與市場投資活動(dòng)，但產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明，企業(yè)投資行為不符合市場規(guī)范，企業(yè)并沒有真正的投資決策自主權(quán)，從而也無法承擔(dān)相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)投資行為必將演變?yōu)檎顿Y行為。在產(chǎn)權(quán)關(guān)系改革上，我們主要偏重兩權(quán)——所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，希望通過“兩極分離”解決企業(yè)經(jīng)營自主權(quán)問題。實(shí)際上，兩權(quán)分離是有一定限度的，經(jīng)營必須以所有權(quán)為基礎(chǔ)，沒有所有權(quán)作基礎(chǔ)的經(jīng)營權(quán)必然是有限的經(jīng)營權(quán)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立并完善現(xiàn)代法人產(chǎn)權(quán)制度，確保企業(yè)能夠獨(dú)立自主、規(guī)范合理地進(jìn)行投資決策活動(dòng)。

二、影響投資價(jià)值的直接因素

企業(yè)的資產(chǎn)，不管是貨幣資產(chǎn)還是非貨幣資產(chǎn)，通常都具有兩種用途可供選擇：一是用于即期消費(fèi)；二是為了滿足未來消費(fèi)而利用放棄即期消費(fèi)的那部分資產(chǎn)進(jìn)行投資。企業(yè)放棄當(dāng)前消費(fèi)的意愿必然與未來消費(fèi)或者說是預(yù)期收益有直接聯(lián)系。在此。我們把企業(yè)作為投資主體，把各種投資的具體表現(xiàn)形式作為投資客體。影響企業(yè)投資價(jià)值的直接因素實(shí)際上也就是投資主體和客體的屬性。其中，前者主要是指無風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)厭惡；后者主要是指預(yù)期收益、收益時(shí)點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)水平。

1、投資主體屬性。無風(fēng)險(xiǎn)收益率是指投資于國債所能得到的回報(bào)率。企業(yè)在進(jìn)行投資決策活動(dòng)時(shí)，可能存在著許多收益不同、風(fēng)險(xiǎn)各異的投資方案可供選擇。從數(shù)量上來講，所選投資方案的收益率必然要求大于無風(fēng)險(xiǎn)收益率。如果這一收益水平都不能達(dá)到的話，企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇國債作為投資手段。對于無風(fēng)險(xiǎn)利率，西方貨幣理論把它稱之為“純利率”，它是對延期消費(fèi)的一種補(bǔ)償。假定其他條件不變，無風(fēng)險(xiǎn)利率和投資價(jià)值存在反向關(guān)系：無風(fēng)險(xiǎn)利率越高，投資價(jià)值超低；反之亦如此。

企業(yè)對于投資活動(dòng)中存在的不確定性所具有的心理反感就是風(fēng)險(xiǎn)厭惡。盡管不同企業(yè)對于風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度可能會(huì)有所差異，通常來講，在投資決策活動(dòng)中企業(yè)對于風(fēng)險(xiǎn)都比較厭惡，經(jīng)常會(huì)采取一些措施以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。而對于所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)會(huì)要求有一定的補(bǔ)償。由于不同企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度有一定差異，它們所要求的補(bǔ)償金額會(huì)有多有少，對投資價(jià)值也會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的影響。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度與投資價(jià)值呈反向關(guān)系：前者越高，后者越低；反之亦如此。

2、投資客體屬性。預(yù)期收益是指投資主體在將來所能得到的回報(bào)。作為投資主體，企業(yè)進(jìn)行投資活動(dòng)的目的是為了在將來獲取一定數(shù)量的收益。預(yù)期收益越大，企業(yè)愿意遞延的當(dāng)期消費(fèi)就會(huì)越多，也就是說進(jìn)行更多的投資，投資價(jià)值也會(huì)越高?？梢?，預(yù)期收益和投資價(jià)值之間呈同向變動(dòng)關(guān)系：在其他因素不變時(shí)，預(yù)期收益越大，投資價(jià)值就越高；反之亦如此。

顧名思義，收益時(shí)點(diǎn)是指投資主體取得收益的時(shí)間。依賴投資主體預(yù)期收益進(jìn)行未來消費(fèi)的時(shí)點(diǎn)離目前越遠(yuǎn)，延遲預(yù)期消費(fèi)的動(dòng)力就會(huì)越小。原因在于，當(dāng)投資者等待預(yù)期收益進(jìn)行消費(fèi)時(shí)，他們不僅放棄了當(dāng)期的消費(fèi)機(jī)會(huì)，而且放棄了在等待期間可能發(fā)生的其他投資機(jī)會(huì)。因此，在其他條件相同的情況下，等待預(yù)期收益的時(shí)間越長，投資價(jià)值就越小。

一般來講，對未來的預(yù)期都是不確定的，同樣，各種具體投資項(xiàng)目的收益過程也具有一定程度的不確定性。我們把投資預(yù)期收益的不確定性稱為投資風(fēng)險(xiǎn)，不確定性越大，投資風(fēng)險(xiǎn)也就越大。通常，投資者更希望收益是確定的，而不是具有比較高的不確定性。可見，預(yù)期收益的不確定性程度，即收益風(fēng)險(xiǎn)水平，會(huì)對投資價(jià)值產(chǎn)生很大影響。所以，如果投資主體對于因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而得到的補(bǔ)償不滿意，它很有可能會(huì)選擇收益較低風(fēng)險(xiǎn)也較低的投資項(xiàng)目，而不是收益較高但風(fēng)險(xiǎn)也較高的投資項(xiàng)目。

以上是對各種因素對投資價(jià)值影響所作的定性分析。在定量分析方面，我們通常會(huì)使用如下的投資價(jià)值分析模型：

其中：v=投資價(jià)值；

ct=t期的預(yù)期收益；

篇（6）

企業(yè)作為投資主體是市場機(jī)制能夠發(fā)揮作用的基本條件之一。企業(yè)投資主體的表現(xiàn)形式是多種多樣的，但是，無論企業(yè)投資主體采取何種組織形式，在確定投資項(xiàng)目價(jià)值并進(jìn)行決策時(shí)，都將受到以下一些間接因素的影響，即它們是借助其他一些因素，間接而非直接影響投資價(jià)值。

1、企業(yè)自身的利益約束機(jī)制。不同的經(jīng)濟(jì)體制具有不同的利益約束。在過去的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，國家統(tǒng)一制訂各種類型的投資計(jì)劃，投資風(fēng)險(xiǎn)完全由國家承擔(dān)，企業(yè)只是名義上的投資主體，既沒有真正自主的投資決策權(quán)，也不承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，這必然造成名義上的投資主體完全不受投資成本和風(fēng)險(xiǎn)的約束。在不講成本與收益的情況下，投資需求幾平是無限的，不論計(jì)劃者怎樣周密安排，都很難制約這種投資饑渴癥。在市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)應(yīng)是完全意義上的獨(dú)立利益主體，市場價(jià)格主要由供求關(guān)系決定，經(jīng)濟(jì)資源的配置主要通過市場機(jī)制來調(diào)整。一旦投資需求大于投資供給，投資品的價(jià)格就會(huì)上漲，造成企業(yè)投資成本上升、預(yù)期利潤減少，投資風(fēng)險(xiǎn)增大，從而造成企業(yè)采取收縮策略，導(dǎo)致社會(huì)投資總需求下降，并促使社會(huì)資源流向預(yù)期利潤高的行業(yè)及企業(yè)。

2、企業(yè)投資主體的利潤極大化。在市場經(jīng)濟(jì)中，投資活動(dòng)以企業(yè)主體的經(jīng)濟(jì)利益為基礎(chǔ)。如果預(yù)期利潤比較高，投資就會(huì)增加；相反，預(yù)期利潤比較低，投資就會(huì)減少。對全社會(huì)來講，預(yù)期利潤將不斷趨于平均；但對不同行業(yè)和部門而言，利潤水平又是經(jīng)常變化的，從而誘導(dǎo)資金在不同行業(yè)和部門之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移。同時(shí)，追求利潤還需要服從國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求和社會(huì)主義生產(chǎn)目的。在國有生產(chǎn)資料所有者參與企業(yè)投資時(shí)，投資活動(dòng)可能并非以經(jīng)濟(jì)利潤為主導(dǎo)因素，難以保證國有資產(chǎn)的有效增值。為此，政府應(yīng)逐步減少和消除人為干預(yù)，而應(yīng)注重宏觀政策和經(jīng)濟(jì)杠桿的調(diào)控作用。要實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，必須實(shí)現(xiàn)商品和生產(chǎn)要素在整個(gè)社會(huì)范圍內(nèi)的自由流動(dòng)，消除妨礙資源流動(dòng)的障礙，從而實(shí)現(xiàn)以市場配置為基礎(chǔ)，市場配置與計(jì)劃配置相互補(bǔ)充的資源配置模式。

3、產(chǎn)權(quán)界限。產(chǎn)權(quán)界限是影響企業(yè)投資價(jià)值的另一重要因素。國有企業(yè)雖然也作為投資主體參與市場投資活動(dòng)，但產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明，企業(yè)投資行為不符合市場規(guī)范，企業(yè)并沒有真正的投資決策自，從而也無法承擔(dān)相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)投資行為必將演變?yōu)檎顿Y行為。在產(chǎn)權(quán)關(guān)系改革上，我們主要偏重兩權(quán)——所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，希望通過“兩極分離”解決企業(yè)經(jīng)營自問題。實(shí)際上，兩權(quán)分離是有一定限度的，經(jīng)營必須以所有權(quán)為基礎(chǔ)，沒有所有權(quán)作基礎(chǔ)的經(jīng)營權(quán)必然是有限的經(jīng)營權(quán)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立并完善現(xiàn)代法人產(chǎn)權(quán)制度，確保企業(yè)能夠獨(dú)立自主、規(guī)范合理地進(jìn)行投資決策活動(dòng)。

二、影響投資價(jià)值的直接因素

企業(yè)的資產(chǎn)，不管是貨幣資產(chǎn)還是非貨幣資產(chǎn)，通常都具有兩種用途可供選擇：一是用于即期消費(fèi)；二是為了滿足未來消費(fèi)而利用放棄即期消費(fèi)的那部分資產(chǎn)進(jìn)行投資。企業(yè)放棄當(dāng)前消費(fèi)的意愿必然與未來消費(fèi)或者說是預(yù)期收益有直接聯(lián)系。在此。我們把企業(yè)作為投資主體，把各種投資的具體表現(xiàn)形式作為投資客體。影響企業(yè)投資價(jià)值的直接因素實(shí)際上也就是投資主體和客體的屬性。其中，前者主要是指無風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)厭惡；后者主要是指預(yù)期收益、收益時(shí)點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)水平。

1、投資主體屬性。無風(fēng)險(xiǎn)收益率是指投資于國債所能得到的回報(bào)率。企業(yè)在進(jìn)行投資決策活動(dòng)時(shí)，可能存在著許多收益不同、風(fēng)險(xiǎn)各異的投資方案可供選擇。從數(shù)量上來講，所選投資方案的收益率必然要求大于無風(fēng)險(xiǎn)收益率。如果這一收益水平都不能達(dá)到的話，企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇國債作為投資手段。對于無風(fēng)險(xiǎn)利率，西方貨幣理論把它稱之為“純利率”，它是對延期消費(fèi)的一種補(bǔ)償。假定其他條件不變，無風(fēng)險(xiǎn)利率和投資價(jià)值存在反向關(guān)系：無風(fēng)險(xiǎn)利率越高，投資價(jià)值超低；反之亦如此。

企業(yè)對于投資活動(dòng)中存在的不確定性所具有的心理反感就是風(fēng)險(xiǎn)厭惡。盡管不同企業(yè)對于風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度可能會(huì)有所差異，通常來講，在投資決策活動(dòng)中企業(yè)對于風(fēng)險(xiǎn)都比較厭惡，經(jīng)常會(huì)采取一些措施以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。而對于所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)會(huì)要求有一定的補(bǔ)償。由于不同企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度有一定差異，它們所要求的補(bǔ)償金額會(huì)有多有少，對投資價(jià)值也會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的影響。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度與投資價(jià)值呈反向關(guān)系：前者越高，后者越低；反之亦如此。

2、投資客體屬性。預(yù)期收益是指投資主體在將來所能得到的回報(bào)。作為投資主體，企業(yè)進(jìn)行投資活動(dòng)的目的是為了在將來獲取一定數(shù)量的收益。預(yù)期收益越大，企業(yè)愿意遞延的當(dāng)期消費(fèi)就會(huì)越多，也就是說進(jìn)行更多的投資，投資價(jià)值也會(huì)越高。可見，預(yù)期收益和投資價(jià)值之間呈同向變動(dòng)關(guān)系：在其他因素不變時(shí)，預(yù)期收益越大，投資價(jià)值就越高；反之亦如此。

顧名思義，收益時(shí)點(diǎn)是指投資主體取得收益的時(shí)間。依賴投資主體預(yù)期收益進(jìn)行未來消費(fèi)的時(shí)點(diǎn)離目前越遠(yuǎn)，延遲預(yù)期消費(fèi)的動(dòng)力就會(huì)越小。原因在于，當(dāng)投資者等待預(yù)期收益進(jìn)行消費(fèi)時(shí)，他們不僅放棄了當(dāng)期的消費(fèi)機(jī)會(huì)，而且放棄了在等待期間可能發(fā)生的其他投資機(jī)會(huì)。因此，在其他條件相同的情況下，等待預(yù)期收益的時(shí)間越長，投資價(jià)值就越小。

一般來講，對未來的預(yù)期都是不確定的，同樣，各種具體投資項(xiàng)目的收益過程也具有一定程度的不確定性。我們把投資預(yù)期收益的不確定性稱為投資風(fēng)險(xiǎn)，不確定性越大，投資風(fēng)險(xiǎn)也就越大。通常，投資者更希望收益是確定的，而不是具有比較高的不確定性。可見，預(yù)期收益的不確定性程度，即收益風(fēng)險(xiǎn)水平，會(huì)對投資價(jià)值產(chǎn)生很大影響。所以，如果投資主體對于因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而得到的補(bǔ)償不滿意，它很有可能會(huì)選擇收益較低風(fēng)險(xiǎn)也較低的投資項(xiàng)目，而不是收益較高但風(fēng)險(xiǎn)也較高的投資項(xiàng)目。

以上是對各種因素對投資價(jià)值影響所作的定性分析。在定量分析方面，我們通常會(huì)使用如下的投資價(jià)值分析模型：

其中：V=投資價(jià)值；

Ct=t期的預(yù)期收益；

篇（7）

隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，各大小企業(yè)所遭遇到的市場競爭壓力也越來越大。很多企業(yè)紛紛選擇通過擴(kuò)大投資再生產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，然而在這其中投資決策水平對于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益有著非常重大的影響。由于投資決策是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理工作中一個(gè)至關(guān)重要的組成部分，因此我們可以從財(cái)務(wù)管理的角度進(jìn)行分析，對企業(yè)的投資決策給予一個(gè)所有科學(xué)依據(jù)的數(shù)據(jù)，從而降低企業(yè)投資決策過程的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

一、投資決策對于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的作用

受市場經(jīng)濟(jì)體制的影響，各企業(yè)均具備自己獨(dú)立的法人代表，因此每個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的最終目標(biāo)都是將利潤實(shí)現(xiàn)最大化，資產(chǎn)配置合理化以及資本運(yùn)用有效化。然而近幾年來很多國有企業(yè)都在積極影響國家產(chǎn)業(yè)政策，對于資產(chǎn)重組以及資本經(jīng)營方面均采用了很多種方式的大膽嘗試，雖然說也有成功的案例，但是同樣也有失敗的結(jié)果。對于失敗的結(jié)果，如果深究其產(chǎn)生的根本原因，其實(shí)大多問題都是出自投資決策方面，由于在投資決策之初都過于的盲目，對于資金投入的一個(gè)主次關(guān)系都不明確，而這樣就會(huì)變成決策障礙，那么所投資決策的內(nèi)容就會(huì)變成一紙空談，導(dǎo)致的結(jié)果就會(huì)使投入的資金變得入不敷出更有甚者直接就是有去無回。在當(dāng)代企業(yè)制度下的企業(yè)經(jīng)營已經(jīng)開始呈現(xiàn)出一種多元化的格局，僅僅憑以往的單一經(jīng)濟(jì)活動(dòng)方式根本無法滿足如今的企業(yè)發(fā)展需求，在這個(gè)市場經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，企業(yè)要想在這場競爭中取得長久的勝利就必須適時(shí)的把握好每一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，找對投資方向，讓有限的資金給企業(yè)創(chuàng)造豐厚的利潤，因此投資決策在一個(gè)企業(yè)理財(cái)中所占有的地位就顯得無比的重要。其實(shí)單純的就企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來說，無論是什么行業(yè)它的表現(xiàn)無非也就是資金投入、資金運(yùn)營以及資金回收等等一系列增值與保值的價(jià)值運(yùn)動(dòng)過程。而企業(yè)管理在關(guān)注商品生產(chǎn)與營銷的同時(shí)，還需要注意企業(yè)資本的動(dòng)向，資產(chǎn)的配置與運(yùn)用等，因此在這個(gè)過程中資本化運(yùn)動(dòng)質(zhì)含量的高低就變得非常重要。資金運(yùn)動(dòng)在這個(gè)過程中所表現(xiàn)出它不間斷性的一種特征，而這種特征它不受企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)環(huán)節(jié)與時(shí)間段的限制，并且它所具備的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容也有所區(qū)別。但是由于企業(yè)在每一個(gè)時(shí)空階段對于資金存量（指從物質(zhì)載體上所表現(xiàn)出來的資產(chǎn)存量）的撐握必須在一個(gè)合理的度之內(nèi)，并且這個(gè)值還需要讓它們相互之間的比例達(dá)到一種平衡的狀態(tài)，而這個(gè)比例更需要建立在市場需求的基礎(chǔ)上，以市場需求為依據(jù)，對這個(gè)比例進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，因?yàn)橹挥羞@樣才能真正使企業(yè)資金或資產(chǎn)達(dá)到增值或保值的目的，而這也正是財(cái)務(wù)投資決策最為重要的作用。

二、財(cái)務(wù)管理投資決策在企業(yè)會(huì)計(jì)中的運(yùn)用現(xiàn)狀

由于國內(nèi)各企業(yè)均不同程度受到了市場經(jīng)濟(jì)的影響，大家紛紛對于自身企業(yè)無論是產(chǎn)品開發(fā)方面，還是生產(chǎn)投入方面都在全力以赴，但是在這其中也有不少企業(yè)直接將目標(biāo)瞄準(zhǔn)到投資決策方面。然而雖然這些企業(yè)將大筆的資金投入到一些項(xiàng)目上，但是收益并沒有像預(yù)期一般達(dá)到理想的效果，更有甚者直接將投入的資本虧損到血本無歸，最終這些項(xiàng)目反而成為了牽制企業(yè)發(fā)展的包袱。而這些問題主要可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行闡述：

（一）投資決策前期準(zhǔn)備工作不完善

一般來說財(cái)務(wù)管理中的投資決策是為投資者預(yù)測將要投資項(xiàng)目的一種可行性分析，其運(yùn)用科學(xué)的方法與專業(yè)的手段對需要投資的項(xiàng)目進(jìn)行權(quán)威的必要性分析，其包括對該項(xiàng)目的投資規(guī)模、投資成本、投資結(jié)構(gòu)以及投資預(yù)期收益等一系列的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所將會(huì)要遇到的重大問題的一種測評(píng)。像以往的投資決策基本都只是采取一些較為常見的普通調(diào)查走訪、研究分析等方法，這些過于簡單的程序?qū)τ诋?dāng)代企業(yè)的投資決策來說就顯得有些單薄無力，同時(shí)企業(yè)在進(jìn)行研究與分析相關(guān)投資項(xiàng)目的可行性時(shí)，所呈現(xiàn)出來的狀態(tài)仍然是系統(tǒng)化不明顯，思維不周密，與之有關(guān)的信息數(shù)據(jù)等依然存在漏洞與誤差，使決策者在進(jìn)行投資決策時(shí)容易做出錯(cuò)誤的判斷。

（二）投資決策與企業(yè)會(huì)計(jì)未能達(dá)到有機(jī)融合

投資決策作為投資行動(dòng)的偵查兵，它對于投資行動(dòng)是否開展起著一個(gè)關(guān)鍵性的作用。因此企業(yè)的投資經(jīng)營活動(dòng)是建立在投資決策的根本上，而投資預(yù)測和評(píng)估以及優(yōu)選還有決策，這是一套系統(tǒng)過程，我們通過這一套系統(tǒng)過程是對將要投資的項(xiàng)目從科學(xué)的角度進(jìn)行一個(gè)最終的評(píng)估分析與優(yōu)選。然而財(cái)務(wù)管理中的投資決策在企業(yè)會(huì)計(jì)中實(shí)際運(yùn)用時(shí)，并沒有像預(yù)期一樣采用了會(huì)計(jì)專業(yè)的方法與手段對將要投資的項(xiàng)目進(jìn)行系統(tǒng)的分析與評(píng)估，比如說是采用量本利分析法來進(jìn)行項(xiàng)目前期工作的分析，從而造成投資決策最終的失誤。

（三）決策人員與管理人員對其造成的影響

很多企業(yè)的高層管理人員對于會(huì)計(jì)核算與財(cái)務(wù)管理工作都是比較熟知的，但是關(guān)于對財(cái)務(wù)管理中的投資決策的了解以及財(cái)務(wù)管理對于企業(yè)最終的投資決策所能造成的影響，他們的認(rèn)識(shí)度是非常不夠的；在他們的理念里，管理工作、財(cái)務(wù)工作以及投資決策這三者之間的關(guān)系并不明確，有的甚至還存在一些錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)；財(cái)務(wù)管理工作被他們僅僅使用在了保證企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)方面，而關(guān)于投資決策方面完全沒有讓其得到實(shí)質(zhì)性的應(yīng)用。所以財(cái)務(wù)管理投資決策在企業(yè)會(huì)計(jì)中的應(yīng)用，在很多企業(yè)仍然還只是停留在了書面狀態(tài)，關(guān)于一些系統(tǒng)化與制度化的參與機(jī)制并還沒有成形。

（四）財(cái)務(wù)人員對其造成的影響

由于現(xiàn)階段很多財(cái)務(wù)從業(yè)人員受到自身專業(yè)能力的影響，對于財(cái)務(wù)管理中的投資決策這一塊的知識(shí)較為淺薄，他們往往只是偏重于對歷史數(shù)據(jù)的一種記錄，從而導(dǎo)致他們對于大數(shù)據(jù)收集與分析能力的欠缺，因此最終呈現(xiàn)的結(jié)果就是企業(yè)會(huì)計(jì)對于投資決策的參與程度并不高，影響力也不大，沒有發(fā)揮應(yīng)有的效果。

三、財(cái)務(wù)管理投資決策在企業(yè)會(huì)計(jì)中的運(yùn)用對策

（一）強(qiáng)化投資決策前期的投資價(jià)值分析企業(yè)進(jìn)行最終的投資決策時(shí)最為重要的一個(gè)依據(jù)就是投資價(jià)時(shí)代金TimesF2017年第01期中旬刊（總第648期）值分析，它要求財(cái)務(wù)人員需要在掌握該項(xiàng)目基本情況的前提下，對該項(xiàng)目進(jìn)行一個(gè)專業(yè)的分析與研究，包含項(xiàng)目的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，最終得出一份既科學(xué)又客觀的結(jié)論。這個(gè)分析是將項(xiàng)目直接放在了社會(huì)與市場這個(gè)大環(huán)境下，運(yùn)用會(huì)計(jì)的專業(yè)段并從其特有的角度對該項(xiàng)目進(jìn)行一個(gè)全方位的分析，分析項(xiàng)目的可行性與效益性，其重點(diǎn)在于分析它的投資價(jià)值，最終得出企業(yè)投資此項(xiàng)目是否存在效益。它可以從根本上降低投資的風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到提升企業(yè)投資收益的可能。

（二）建立投資報(bào)酬率模式分析，降低投資決策風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)會(huì)計(jì)人員應(yīng)該按照投資的性質(zhì)，對項(xiàng)目進(jìn)行一個(gè)科學(xué)的估算，預(yù)測出項(xiàng)目將需要投入的資金數(shù)量以及時(shí)間，再采用適當(dāng)?shù)姆椒▽ζ湫枰Y金數(shù)量與投資的總額進(jìn)行一個(gè)估算，從而得到更加準(zhǔn)確的估算結(jié)果信息。其實(shí)在進(jìn)行投資決策時(shí)，我們可以將內(nèi)部報(bào)酬率IRR的方法引用進(jìn)來，對于投入的資金成本進(jìn)行最為充分的估算，從而得出較為準(zhǔn)確的收益率，減少投資決策所存在的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）加強(qiáng)會(huì)計(jì)理念與投資決策的有機(jī)融合

加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理人員對于財(cái)務(wù)管理的投資決策相關(guān)知識(shí)，讓他們能夠靈活的將會(huì)計(jì)相關(guān)專業(yè)方法運(yùn)用在投資決策上來，比如說是他們在進(jìn)行市場分析、投資估算與資金籌措、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與效益分析、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析全過程時(shí)，都能將會(huì)計(jì)理念有機(jī)的與投資決策進(jìn)行融合，管理人員運(yùn)用科學(xué)的信息數(shù)據(jù)對投資活動(dòng)進(jìn)行可行性與效益性分析，讓企業(yè)的投資決策變得更為科學(xué)有效。金融FinanceNO.01，2017（CumulativetyNO.648）

（四）提升決策者與財(cái)務(wù)人員的專業(yè)知識(shí)與專業(yè)能力

財(cái)管管理投資決策的運(yùn)用對于財(cái)務(wù)人員以及決策都有著一定的專業(yè)知識(shí)要求，因?yàn)橹挥挟?dāng)財(cái)務(wù)人員真正參與到企業(yè)投資決策中來，才能使企業(yè)的經(jīng)營管理決策制訂、投資分析、績效管理變得更為專業(yè)，因此就必須要求他們需要具備十分專業(yè)的能力才能財(cái)務(wù)人員更好的融入到企業(yè)投資決策中來。

四、結(jié)束語

綜上所述，在這個(gè)市場經(jīng)濟(jì)十分活躍的時(shí)代，財(cái)務(wù)管理投資決策是否正確影響著一個(gè)企業(yè)的生存，已經(jīng)成為一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理和生存的命脈，對企業(yè)財(cái)務(wù)工作的進(jìn)一步規(guī)范與管理具有重要的影響。由此可見，財(cái)務(wù)管理投資決策在企業(yè)會(huì)計(jì)中的有效運(yùn)用，對于企業(yè)投資決策來說是一個(gè)重要的依據(jù)，因此，要真正重視財(cái)務(wù)管理投資決策的應(yīng)用，只有將其有效的運(yùn)用在企業(yè)會(huì)計(jì)工作中，方能企業(yè)得到長久的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]徐曉秋.關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)管理中金融投資風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對措施的探析[J].時(shí)代金融.2016(21).

篇（8）

近年來，房地產(chǎn)已經(jīng)成為中國國民經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)。作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)在國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有舉足輕重的作用。由于中國房地產(chǎn)投資市場的復(fù)雜性和特殊性，房地產(chǎn)投資決策難度增加，投資主體面臨如房地產(chǎn)企業(yè)對未來的投資前景看不清狀況、消費(fèi)者對住宅價(jià)格判斷模糊、銀行對房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂等諸多困惑。因此，分析影響房地產(chǎn)投資決策的要素顯得尤為重要。

一、房地產(chǎn)投資決策概述

房地產(chǎn)投資決策是指在房地產(chǎn)開發(fā)投資活動(dòng)中，房地產(chǎn)開發(fā)商對擬建房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的必要性和可行性進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)論證，對不同的房地產(chǎn)投資方案進(jìn)行比較選擇，并做出判斷和決定的過程。[1]由于房地產(chǎn)本身具有的物理和經(jīng)濟(jì)特征，房地產(chǎn)投資也表現(xiàn)出區(qū)別于其他項(xiàng)目投資的固有特性。首先，房地產(chǎn)業(yè)是資金密集型行業(yè)，項(xiàng)目投資數(shù)額巨大，對金融倚賴性高。另外，房地產(chǎn)市場的結(jié)構(gòu)性問題較突出，投資者一般不愿將資金投入到那些難以更換用途的物業(yè)，如特種廠房、碼頭等，而商場、寫字樓、公寓等，常被各種公司租用，更換使用性質(zhì)方便，更能吸引投資者注意；其次由于房地產(chǎn)可作為抵押擔(dān)保，并且一般能夠安全地按期收回貸款，所以易取得金融機(jī)構(gòu)的支持。由于房地產(chǎn)業(yè)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中的重要性，各國政府對房地產(chǎn)市場投資都十分關(guān)注，常常將對房地產(chǎn)市場和房地產(chǎn)調(diào)控作為調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要方面，房地產(chǎn)投資額也因而受到政府政策的影響；最后，房地產(chǎn)的不可移動(dòng)性及回收期長等特點(diǎn)，使得房地產(chǎn)投資長期受未來宏觀經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、政治、法律法規(guī)，以及自然、環(huán)境等多方面因素變化所產(chǎn)生的不利影響，風(fēng)險(xiǎn)因素多，風(fēng)險(xiǎn)水平相對較高。因此，正確合理的房地產(chǎn)投資決策對投資開發(fā)商意義重大。

房地產(chǎn)開發(fā)投資決策的成功不僅取決于決策者個(gè)人的素質(zhì)、知識(shí)和能力，并與認(rèn)識(shí)和掌握決策的理論知識(shí)、基本內(nèi)容和類型、應(yīng)用科學(xué)決策的理論方法有著密切關(guān)系。房地產(chǎn)投資決策可按以下四個(gè)步驟進(jìn)行：第一，提出房地產(chǎn)投資決策的目標(biāo)―要求解決什么問題；第二，制定房地產(chǎn)投資的行動(dòng)方案―有幾種可能方案；第三，對房地產(chǎn)投資項(xiàng)目做經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)、社會(huì)評(píng)價(jià)和環(huán)境評(píng)價(jià)，進(jìn)行投資方案的比較，最后確定出最佳的房地產(chǎn)投資方案；第四，采取合理的步驟，按照科學(xué)的方法執(zhí)行和檢驗(yàn)最佳的房地產(chǎn)投資方案。①投資策略是實(shí)現(xiàn)正確投資決策的先決條件，按照投資策略進(jìn)行項(xiàng)目決策是科學(xué)決策的基本要求。

影響房地產(chǎn)投資決策的因素多而復(fù)雜，對其中重要的因素系統(tǒng)分析很有必要，這對投資主體的科學(xué)合理決策及獲得巨大收益具有深遠(yuǎn)意義?，F(xiàn)歸納出影響房地產(chǎn)投資決策的最重要的五個(gè)因素進(jìn)行具體分析。

二、房地產(chǎn)投資決策要素分析

（一）時(shí)機(jī)的決策分析

投資時(shí)機(jī)總是存在于投資主體的外部環(huán)境中，與投資主體、投資目標(biāo)和投資形式的特定性緊密關(guān)聯(lián)，也與特定的投資類型相聯(lián)系。房地產(chǎn)投資時(shí)機(jī)分析的基本模式一般有以下四種：

環(huán)境因素分析模式：房地產(chǎn)投資時(shí)機(jī)是房地產(chǎn)環(huán)境中的一些宏觀因素和微觀因素在特定時(shí)期、以一定方式結(jié)合在一起形成的，其中的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和政策因素的變化構(gòu)成了投資時(shí)機(jī)的實(shí)質(zhì)內(nèi)涵。在具體分析商業(yè)房產(chǎn)投資時(shí)機(jī)時(shí)，可針對特定的商業(yè)房產(chǎn)羅列出可能蘊(yùn)涵收益的各種因素的可能變化，也可把各種因素劃分成宏觀和微觀因素、直接和間接因素來進(jìn)行綜合分析。

壽命周期分析模式：房地產(chǎn)投資時(shí)機(jī)與房地產(chǎn)壽命周期息息相關(guān)，在房地產(chǎn)壽命周期的不同階段，對不同的物業(yè)和不同的主體蘊(yùn)涵著不同的收益機(jī)會(huì)。在商業(yè)房產(chǎn)開發(fā)投資經(jīng)營的全過程中，會(huì)經(jīng)歷商業(yè)用地選擇、商業(yè)房產(chǎn)建設(shè)、商業(yè)房產(chǎn)租售、商業(yè)房產(chǎn)管理及商業(yè)房產(chǎn)退化等階段，商業(yè)房產(chǎn)投資者可根據(jù)自己的投資目標(biāo)和實(shí)力來選擇不同階段的投資機(jī)會(huì)。

開發(fā)價(jià)值分析模式：房地產(chǎn)類型的多樣性及投資者實(shí)力和開發(fā)能力的差異決定找尋特定主體的適宜開發(fā)類型與開發(fā)項(xiàng)目是房地產(chǎn)投資獲利的關(guān)鍵。商業(yè)房產(chǎn)的價(jià)值包含了相當(dāng)部分的無法量化的服務(wù)價(jià)值與無形收益，對這些價(jià)值進(jìn)行正確判別會(huì)為特定的投資者帶來獲利的機(jī)會(huì)。

產(chǎn)業(yè)發(fā)展分析模式：產(chǎn)業(yè)發(fā)展與變化規(guī)律是一般性把握商業(yè)房產(chǎn)投資時(shí)機(jī)的基本點(diǎn)。把握不同產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換發(fā)展的有利時(shí)機(jī)來進(jìn)行相關(guān)物業(yè)開發(fā)，將會(huì)有巨大的收益回報(bào)。不同類型商業(yè)房產(chǎn)的需求常隨不同商業(yè)部門的興衰而定，城市產(chǎn)業(yè)演進(jìn)可能在不同時(shí)期帶來不同商業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的繁榮，把握產(chǎn)業(yè)演進(jìn)變化的規(guī)律性，有助于正確選擇投資時(shí)機(jī)。

（二）區(qū)位的決策分析

房地產(chǎn)地段的選擇對房地產(chǎn)投資的成敗有著至關(guān)重要的作用。房地產(chǎn)具有增長性很大程度上取決于區(qū)位土地的增值，區(qū)位理論是投資地段選擇的理論基礎(chǔ)，而在具體的決策分析中可采用以下一些方法：

因素分析法。具體分析影響房地產(chǎn)區(qū)位價(jià)值的各種自然因素、經(jīng)濟(jì)因素、社會(huì)因素和行政因素，在對不同地段的因素比較中把握優(yōu)勢地段的形成、發(fā)展和變化規(guī)律。明確能提升特定地域商業(yè)房產(chǎn)價(jià)值的各種宏觀因素和微觀因素，通過預(yù)測這些因素的改變把握優(yōu)勢地段的形成與轉(zhuǎn)變。

假設(shè)開發(fā)法。運(yùn)用假設(shè)開發(fā)法的原理，通過對擬選地塊的不同用途的收益與成本進(jìn)行估算，在不同物業(yè)估價(jià)值中選擇能為企業(yè)帶來最大投資價(jià)值的地塊。正確預(yù)測特定地段的最佳利用方向，在綜合分析投資企業(yè)的內(nèi)外環(huán)境的基礎(chǔ)上，把握那些能為投資者帶來最大收益的地段

竟價(jià)地租曲線法。以商業(yè)用地的竟價(jià)地租曲線為基礎(chǔ)，在正確判別自身實(shí)力的情況下，確定對開發(fā)主體來說最為有利的商業(yè)房產(chǎn)投資地段。對商業(yè)用地收益的正確判別依賴于投資者對城市經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)律性和城市土地價(jià)值演進(jìn)規(guī)律的正確把握。

威爾遜購物模式法。在商業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)高度發(fā)達(dá)的城市，可借助于威爾遜購物模式來進(jìn)行商業(yè)優(yōu)勢地段的選擇。在特定商業(yè)房產(chǎn)和競爭性房產(chǎn)相互爭奪消費(fèi)者的過程中，消費(fèi)群體的大小在很大程度上決定了商業(yè)房產(chǎn)的理想規(guī)模大小，從而也就為特定商業(yè)房產(chǎn)的區(qū)位選擇[2]確定了標(biāo)準(zhǔn)。

（三）開發(fā)內(nèi)容的決策分析

在選擇房地產(chǎn)作為投資對象之前，投資方向的正確把握要求確定最適宜的投資類型。按物業(yè)類型把房地產(chǎn)分為商業(yè)房地產(chǎn)、工業(yè)用房和住宅房地產(chǎn)。不同用途的房地產(chǎn)投資的投資成本、投資風(fēng)險(xiǎn)和利潤獲取都是不同的。在房地產(chǎn)的不同物業(yè)類型中進(jìn)行選擇需把握以下要點(diǎn)：選擇一塊土地，是作商業(yè)用途還是工業(yè)用途，此時(shí)可借助于土地竟價(jià)模型來進(jìn)行。即城市不同區(qū)位上，把一特定地塊用于商業(yè)房產(chǎn)開發(fā)還是工業(yè)房產(chǎn)開發(fā)，凈收益是不同的。商業(yè)凈收益大于工業(yè)凈收益，表示是進(jìn)行商業(yè)房產(chǎn)開發(fā)的較理想地段。只有在商業(yè)利用價(jià)值超過同一區(qū)位的工業(yè)利用價(jià)值之時(shí)，選擇此地作商業(yè)房產(chǎn)開發(fā)才是合理的。當(dāng)然，如果在商業(yè)店鋪、寫字樓或旅館酒店的物業(yè)類型中進(jìn)行選擇，同樣的方法也是適用的。若已選定了一宗特定地塊，還可運(yùn)用假設(shè)開發(fā)法的原理來對其不同的用途進(jìn)行選擇，這種方法的基本公式為：

工業(yè)宗地價(jià)=預(yù)期工業(yè)房產(chǎn)售價(jià)-預(yù)期開發(fā)費(fèi)用-正常開發(fā)利潤

商業(yè)宗地價(jià)=預(yù)期商業(yè)房產(chǎn)售價(jià)-預(yù)期開發(fā)費(fèi)用-正常開發(fā)利潤

若商業(yè)宗地價(jià)大于工業(yè)宗地價(jià)，則可認(rèn)為選擇該地塊是合理的。

（四）規(guī)模的決策分析

商業(yè)房產(chǎn)的最佳規(guī)模應(yīng)綜合考慮企業(yè)、地域與產(chǎn)品特性等多方面因素。企業(yè)在進(jìn)行商業(yè)房地產(chǎn)投資時(shí)，不僅要考慮物業(yè)因素，還要考慮企業(yè)資本狀況、市場地位、經(jīng)營能力等多方面綜合因素，努力尋求企業(yè)資源的合理配置。如對于那些有主導(dǎo)產(chǎn)品生產(chǎn)的企業(yè)，其物業(yè)投資的最優(yōu)規(guī)模要結(jié)合產(chǎn)品價(jià)值與物業(yè)價(jià)值來考慮。而對于完全面向市場的商業(yè)房產(chǎn)，不論是寫字樓還是商業(yè)店鋪，其開發(fā)投資規(guī)模還要考量該類型物業(yè)的市場存量。在具體實(shí)施時(shí)可考慮使用：剩余面積=可供面積-成交面積這個(gè)公式粗略估算出當(dāng)前市場的供求狀況，并對主要的競爭對手（或潛在對手）的實(shí)力進(jìn)行嚴(yán)密分析，在此基礎(chǔ)上，才能最終確定商業(yè)房產(chǎn)的最優(yōu)規(guī)模。

鑒于現(xiàn)行我國房地產(chǎn)市場的特殊狀況，房地產(chǎn)投資者愈發(fā)難以確定投資規(guī)模。房地產(chǎn)市場供求失衡的矛盾很普遍，因此，房地產(chǎn)投資者應(yīng)根據(jù)市場信息和狀況嚴(yán)格控制開發(fā)規(guī)模，以保證市場的供求平衡。一方面，開發(fā)商在具體的房產(chǎn)投資規(guī)模決策時(shí)，從房地產(chǎn)開發(fā)費(fèi)用出發(fā)，運(yùn)用盈虧平衡分析方法，即使投資項(xiàng)目的收入和支出達(dá)到平衡時(shí)的最低生產(chǎn)水平和銷售水平，確保投資項(xiàng)目產(chǎn)生最優(yōu)的經(jīng)濟(jì)效益；另一方面，房地產(chǎn)投資商應(yīng)以市場為導(dǎo)向，正確預(yù)測出市場需求量。必要時(shí)，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)控制方法論，建立房地產(chǎn)開發(fā)規(guī)模優(yōu)化數(shù)學(xué)模型，以便為房產(chǎn)開發(fā)商和政府管理部門制定決策提供理論參考。[3]

（五）質(zhì)量的控制決策

商業(yè)房產(chǎn)的投資質(zhì)量包括其本身質(zhì)量和管理服務(wù)質(zhì)量兩方面。從投資者的角度來看，房地產(chǎn)投資質(zhì)量的基本內(nèi)涵就是商業(yè)房產(chǎn)租約對雙方權(quán)利義務(wù)的規(guī)定，主要包括：租賃期限、租金修訂期、租約修訂條件和對租戶責(zé)任的說明；也包括影響投資者收入的物業(yè)本身的物理性能，如區(qū)位、樓齡、時(shí)尚程度、施工質(zhì)量、樓宇規(guī)模與內(nèi)部布局的合理性等。但租戶對房地產(chǎn)的質(zhì)量卻與投資者有著截然不同的理解。

表1 房地產(chǎn)投資者和用戶的質(zhì)量觀點(diǎn)比較

因此，對房地產(chǎn)投資者而言，房地產(chǎn)質(zhì)量目標(biāo)的確定應(yīng)綜合考慮用戶要求的量、價(jià)格以及建設(shè)成本和利潤，從而達(dá)到用戶愿意購買、投資者對回報(bào)滿意的雙層次質(zhì)量水平。

三、房地產(chǎn)投資決策建議

(一)做好房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的市場定位

房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的投資戰(zhàn)略必須以企業(yè)的總體經(jīng)營戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，來研究企業(yè)的市場定位。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的市場定位是以了解和分析消費(fèi)者的需求心理為核心和出發(fā)點(diǎn)，設(shè)定自己獨(dú)特的與競爭者有著顯著差別的特征，以引起消費(fèi)者認(rèn)同。準(zhǔn)確的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的市場定位，必須做好企業(yè)的分析、發(fā)掘和培育企業(yè)的核心能力及目標(biāo)市場的定位。通過分析企業(yè)在價(jià)值創(chuàng)造環(huán)節(jié)中的優(yōu)勢并相應(yīng)確定企業(yè)的核心能力，使之形成一套行之有效的制度和體系，使核心能力得以維繼發(fā)揚(yáng)?？傊?，通過企業(yè)的分析，發(fā)現(xiàn)和培育企業(yè)的核心能力，發(fā)掘一個(gè)目標(biāo)市場，就構(gòu)成了企業(yè)的角色定位。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的角色定位最終要清晰準(zhǔn)確地表明企業(yè)的產(chǎn)品范圍、市場消費(fèi)群、地理范圍等因素。

(二)做好房地產(chǎn)項(xiàng)目可行性研究

房地產(chǎn)項(xiàng)目的可行性研究是指項(xiàng)目建成前，對擬建項(xiàng)目有關(guān)的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)等方面進(jìn)行調(diào)查研究，對可能的方案進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析和比較論證，對項(xiàng)目建成后的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行預(yù)測和評(píng)價(jià)。在此基礎(chǔ)上，對擬建項(xiàng)目的技術(shù)先進(jìn)性和實(shí)用性、經(jīng)濟(jì)合理性和有效性，以及建設(shè)的必要性和可行性進(jìn)行全面分析、系統(tǒng)論證、多方案比較和綜合評(píng)價(jià)，由此得出如何投資的結(jié)論性建議，為項(xiàng)目投資決策提供科學(xué)依據(jù)。充分的市場分析和調(diào)研是做好房地產(chǎn)項(xiàng)目可行性研究的先決條件。[4]

(三)做好房地產(chǎn)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)管理

房地產(chǎn)業(yè)是典型的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，為了減少房地產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)損失，當(dāng)務(wù)之急是加強(qiáng)和完善房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)管理。明智的投資者不會(huì)因有風(fēng)險(xiǎn)而采取無風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營的保守做法，而是學(xué)會(huì)管理風(fēng)險(xiǎn)獲取足夠的風(fēng)險(xiǎn)利潤。風(fēng)險(xiǎn)管理日益受到房地產(chǎn)開發(fā)商的重視，可以采取如下策略：風(fēng)險(xiǎn)回避，即選擇相對風(fēng)險(xiǎn)小的投資項(xiàng)目或放棄那些相對風(fēng)險(xiǎn)較大的投資項(xiàng)目。這是一種較為保守的處理房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的辦法，能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)控制在較低水平內(nèi)。但這種策略通常會(huì)降低獲取高額利潤的機(jī)會(huì)；投資組合，房地產(chǎn)投資組合策略是投資者依據(jù)房地產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度和年獲利能力，按照一定的原則進(jìn)行恰當(dāng)?shù)捻?xiàng)目選擇、搭配投資各種類型的房地產(chǎn)，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)投資策略。

參考文獻(xiàn)：

[1]李江宏.房地產(chǎn)投資策略及其決策.市場論壇[J],2008

篇（9）

一般認(rèn)為，基金的業(yè)績來源于基金經(jīng)理兩方面的能力――證券選擇能力和時(shí)機(jī)選擇能力，簡稱為選股能力和擇時(shí)能力。選股能力主要是指基金經(jīng)理人對較之于整個(gè)證券市場而言價(jià)值被高估或低估的股票的識(shí)別能力。從資本資產(chǎn)定價(jià)模型角度看，也就是指基金經(jīng)理人尋找那些期望收益率大大偏離證券市場線的股票的能力。通過對此類證券的挖掘，將會(huì)給證券投資基金帶來高于市場平均水平的風(fēng)險(xiǎn)溢酬。而證券投資基金的擇時(shí)能力則是指基金經(jīng)理人對市場平均收益率的預(yù)測能力。如果基金經(jīng)理人能夠比較準(zhǔn)確地把握未來市場的整體走向，那么它就可以相應(yīng)地調(diào)整手中持有的投資組合，以便提高收益率或降低風(fēng)險(xiǎn)[1]。由此不難看到，證券投資基金能否最終“戰(zhàn)勝市場”，能否真正體現(xiàn)“專家理財(cái)”優(yōu)勢，在很大程度上取決于基金經(jīng)理人的選股能力和擇時(shí)能力的高低。

1.基金投資的基本內(nèi)涵

1.1 投資基金的概念

“投資基金”只是一種俗稱，在各國的法律文本及文獻(xiàn)中都不用這個(gè)詞。這是因?yàn)?，“投資基金”并不是如“福利基金”之類的“資金集合體”，而是特指由兩個(gè)以上的多數(shù)投資者通過集合出資而形成的“集合投資計(jì)劃”。當(dāng)“集合投資計(jì)劃”是以公司形式設(shè)立時(shí)，它便是投資公司，當(dāng)“集合投資計(jì)劃”是以信托形式設(shè)立時(shí)，它便是投資信托，所以美國關(guān)于“投資基金”的法律是《投資公司法》，日韓等國關(guān)于“投資基金”的法律是《投資信托法》。我們一般所說的投資基金，是指由多數(shù)投資者出資的，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作，收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資[2]。

1.2 投資基金的分類

投資基金內(nèi)容十分豐富，從投資對象來看還是分為兩大類比較合理，就是證券投資基金和股權(quán)投資基金，后者主要投資于產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中未上市企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等，所以在我國習(xí)慣稱之為產(chǎn)業(yè)投資基金。其中，投資于未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)的，稱為創(chuàng)業(yè)投資基金，或稱風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

從金融資產(chǎn)規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，基金是金融發(fā)達(dá)國家中主要的金融資產(chǎn)形態(tài)。作為一種金融工具，基金有著獨(dú)特的價(jià)值。在金融學(xué)者眼里，投資基金被看作是經(jīng)濟(jì)史上自貨幣、股份制之后的人類又一偉大金融創(chuàng)新。在制度上，基金處處留下了股份制的痕跡，但其許多方面又有適應(yīng)金融投資特點(diǎn)的創(chuàng)造性發(fā)揮，能夠在金融領(lǐng)域升華性地實(shí)踐股份制。開放式基金突破了股份制企業(yè)不可直接贖回的缺陷，對于單個(gè)投資人而言，基金可以通過交易和贖回來退出投資，解決了投資一般股份制公司的流動(dòng)性問題。國內(nèi)主流的分類觀點(diǎn)認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)投資基金中除風(fēng)險(xiǎn)投資基金、企業(yè)重組基金外，還包括基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，所以也有學(xué)者認(rèn)為稱其為實(shí)體投資基金更為合理。

綜上所述，證券投資基金將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者，這與股票、債券、定期存款、外匯等投資工具一樣，證券投資基金也為投資者提供了一種投資渠道。

2.基金的投資價(jià)值分析

開放式基金包括一般開放式基金和特殊的開放式基金。特殊的開放式基金就是LOF,英文全稱是“Listed Open-Ended Fund”或“open-end funds”，漢語稱為“上市型開放式基金”。也就是上市型開放式基金發(fā)行結(jié)束后，投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購與贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金[3]。

2.1 基金投資價(jià)值分析的二個(gè)基本指標(biāo)

投資人在對基金進(jìn)行投資選擇時(shí)，對基金的投資價(jià)值分析至關(guān)重要的，以判斷該基金是否值得投資。一般對開放式基金的投資價(jià)值進(jìn)行分析，可以利用以下兩個(gè)指標(biāo)：

(1)單位基金凈資產(chǎn)值

該指標(biāo)反映某一時(shí)點(diǎn)上每一基金單位的實(shí)際價(jià)值，是開放式基金申購、贖回價(jià)格的依據(jù)所在。其計(jì)算公式為：

單位凈值=基金凈資產(chǎn)值/基金單位總份額

(2)基金凈資產(chǎn)值波動(dòng)系數(shù)

該指標(biāo)是以一定期間內(nèi)基金凈值的最高金額與最低金額之差除以基金凈值的最低金額，即：

凈值波動(dòng)系數(shù)=(一定期間內(nèi)最高凈值－最低凈值)/最低凈值

它以凈值波動(dòng)幅度來評(píng)價(jià)開放式基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，系數(shù)越大，表明基金的經(jīng)營狀況越不穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)越高。

2.2 開放式基金的成長性分析

成長性分析是對開放式基金的發(fā)展速度、內(nèi)在潛力和未來前景進(jìn)行評(píng)判，主要分析指標(biāo)包括：

(1)資本保值增值率

它是基金資產(chǎn)凈值期末總額與期初總額的比值，即：

資本保值增值率=期末凈值總額/期初凈值總額

一般說來，如果該比值大于1，說明基金資產(chǎn)凈值增加，成長性較好；否則，則意味著凈值遭受損失。

(2)本期基金凈值增長率

它是本期基金資產(chǎn)凈值變動(dòng)值與期初凈值之比，其計(jì)算公式為：

本期增長率=(基金資產(chǎn)期末凈值－期初凈值)/期初凈值

3.提高我國基金投資選股擇時(shí)能力的建議

開放式基金將成為我國基金業(yè)的主流，這是毫無疑問的。開放式基金的發(fā)展固然可以促進(jìn)證券市場的進(jìn)一步成熟，但開放式基金自身的發(fā)展也需要一個(gè)較為健康、完善的證券市場作為前提和依托。要大力發(fā)展開放式基金，以下幾個(gè)措施則是必要而且緊迫的[4]。

3.1 構(gòu)建科學(xué)、合理的基金評(píng)級(jí)體系

在成熟的證券市場上，投資者、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)和基金管理公司是一個(gè)完整的市場鏈。一個(gè)科學(xué)、合理、客觀、公正的基金評(píng)價(jià)體系可以為投資人的投資決策提供及時(shí)和有效的信息，減少投資人的決策失誤和決策過程中的信息搜尋成本，使更多的資金流入業(yè)績優(yōu)良的基金，形成對管理人良性的外部激勵(lì)約束機(jī)制。當(dāng)前，基金業(yè)內(nèi)人士對于建立基金評(píng)價(jià)體系的必要性和重要性已經(jīng)形成了廣泛的共識(shí)，不少機(jī)構(gòu)開始嘗試推出基金評(píng)價(jià)體系。而一個(gè)評(píng)價(jià)體系要為市場廣泛接受，必須遵循以下幾個(gè)原則。首先，基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)要能夠保證獨(dú)立性、公正性、客觀性，否則無法獲得市場的公信力。其次，基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)所采用的評(píng)價(jià)和分析方法必須科學(xué)、合理，而且公開、透明，不能有多重標(biāo)準(zhǔn)。另外，構(gòu)建基金評(píng)價(jià)體系需要借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也要研究我國市場的實(shí)際情況，要充分考慮到我國證券市場的交易制度、統(tǒng)計(jì)方法、會(huì)計(jì)制度和國際市場都存在一定差異的特點(diǎn)，使基金評(píng)價(jià)真正發(fā)揮應(yīng)有作用。

3.2 盡快發(fā)展金融衍生工具，以利于規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

多元化的投資組合能夠降低或消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，卻不能降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)貨市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)只能通過期貨、期權(quán)等期貨市場的套期保值機(jī)制來加以防范。我國當(dāng)前還沒有能夠防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具和金融期貨市場，因此，應(yīng)盡快建立全國統(tǒng)一的股票指數(shù)，推出股票指數(shù)期貨，提高基金管理人防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。

3.3 完善法律體系

開放式基金的組織形式有公司型和契約型，其相應(yīng)法律規(guī)范的摹礎(chǔ)應(yīng)分別是《公司法》和《信托法》。我國的開放式基金都是契約型，而規(guī)范契約型基金的《信托法》卻仍是空白，這對規(guī)范和監(jiān)管契約型開放式基金行為顯然是不利的，而且由于缺乏相應(yīng)的法律保障，契約型開放式基金的壯大發(fā)展必然受到制約。目前，我國規(guī)范和監(jiān)督開放式基金的只是部門的行政法規(guī)，即《證券投資基金管理暫行辦法》和《開放式證券投資基金試點(diǎn)》，層次還比較低，其效力和權(quán)威性畢竟不如法律。

4.結(jié)論

通過研究，我們發(fā)現(xiàn)我國基金業(yè)整體具有較為顯著的選股能力，這種選股能力是基金超額業(yè)績的主要源泉。而且樣本數(shù)據(jù)越多，考察時(shí)間越長，基金的選股能力越為顯著。

參考文獻(xiàn)：

[1]盛軍鋒.開放式基金協(xié)調(diào)發(fā)展研究[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2006.

篇（10）

企業(yè)的發(fā)展過程中離不開投資，按照以往的角度來說，企業(yè)的投資主要是企業(yè)獲得經(jīng)濟(jì)效益對一定對象投資的經(jīng)濟(jì)行為，也可對這一過程理解為資本的配置行為，在投資的作用下達(dá)到對資源的優(yōu)化配置。企業(yè)實(shí)施的投資行為最為主要的目的就是提高競爭力，特別是一些長期的投資，其投資質(zhì)量會(huì)對企業(yè)長期發(fā)展產(chǎn)生很大的影響。對企業(yè)的投資進(jìn)行合理化的管理能夠使得企業(yè)在資源的實(shí)際利用率上得到加強(qiáng)，減少企業(yè)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)管理事前事中及事后風(fēng)險(xiǎn)及控制能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)降到最低。

（二）企業(yè)投資管理在當(dāng)前面臨的困境分析

從當(dāng)前我國的企業(yè)投資管理情況來看，還存在著諸多問題有待解決，其中的投資戰(zhàn)略指導(dǎo)不科學(xué)合理體現(xiàn)的較為突出。作為財(cái)務(wù)管理活動(dòng)核心內(nèi)容，企業(yè)的投資管理活動(dòng)也要能夠科學(xué)合理地規(guī)劃指導(dǎo)，結(jié)合企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略要求實(shí)施，現(xiàn)階段的企業(yè)在實(shí)際的經(jīng)營發(fā)展過程中通常是缺乏長遠(yuǎn)目標(biāo)，進(jìn)行決策也只是重視眼前利益，僅僅是滿足簡單的生存和積累，這樣就對企業(yè)的長久健康發(fā)展形成了阻礙。其次，在投資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)層面較為薄弱，當(dāng)前的企業(yè)不僅面臨著投資的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)在運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)及信貸風(fēng)險(xiǎn)等諸多風(fēng)險(xiǎn)上也要得到重視，這些相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)不得到充分的解決也會(huì)對企業(yè)的投資管理活動(dòng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，但從實(shí)際情況來看，企業(yè)并未對這一問題進(jìn)行全面認(rèn)識(shí)，這在風(fēng)險(xiǎn)的消除及避免的處理上就必然會(huì)造成很大的麻煩，甚至是帶來不能挽回的經(jīng)濟(jì)損失。再者，企業(yè)的投資管理在審計(jì)監(jiān)督的方面較為缺乏，諸多企業(yè)所關(guān)注的是前期的投資項(xiàng)目評(píng)估與融資行為，而對投資產(chǎn)品后期的管理及經(jīng)營沒有過多的涉及，缺乏管理制度的介入，這些方面對企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)程度就大大地增加了。與此同時(shí)，在投資風(fēng)險(xiǎn)的控制及管理上的審計(jì)也是流于形式，只是在程序化的計(jì)提及公允價(jià)值的考察上有所實(shí)施，這一審計(jì)工作對審計(jì)的結(jié)果和企業(yè)的管理者的投資項(xiàng)目運(yùn)行情況的認(rèn)識(shí)達(dá)不到客觀，所以，監(jiān)督審計(jì)的效果也得不到有效的體現(xiàn)。另外就是企業(yè)的投資決策存在著主觀性及盲目性，投資項(xiàng)目實(shí)施階段的組織管理沒有做到位。企業(yè)由于自身的趨利心理，對利益經(jīng)不住誘惑，加上自身的經(jīng)營心態(tài)，所以就導(dǎo)致對新領(lǐng)域及新技術(shù)的盲目追求，這樣就會(huì)使得決策的失誤率變大，從而造成企業(yè)的投資失衡。還有就是企業(yè)缺乏高素質(zhì)財(cái)務(wù)管理人才，缺乏投資管理人員，這些方面也是企業(yè)投資管理的重要發(fā)展困境。

二、影響企業(yè)投資決策的因素

影響投資決策的因素很多，主要分為內(nèi)部因素和外部因素。外部因素主要是指環(huán)境因素，比如政治環(huán)境、市場環(huán)境等；內(nèi)部因素主要是指企業(yè)自身的特質(zhì)，比如企業(yè)的生產(chǎn)能力、企業(yè)員工的素質(zhì)、企業(yè)管理層結(jié)構(gòu)等。

（一）外部環(huán)境因素

企業(yè)進(jìn)行投資決策的時(shí)候首先要考慮所在地區(qū)的政府制度、文化環(huán)境，這些外在的因素很大程度上決定了企業(yè)的投資項(xiàng)目是否可以有效的進(jìn)行實(shí)施和其以后的發(fā)展能力、獲利能力。其次企業(yè)要根據(jù)所在市場的發(fā)展趨勢，預(yù)測市場的發(fā)展方向，不斷的發(fā)現(xiàn)潛在市場的存在。在利用所在地區(qū)現(xiàn)有的資源優(yōu)勢和地理優(yōu)勢，進(jìn)行投資決策的制定，這樣就可以在既定的成本條件下實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模收益。

（二）內(nèi)部因素

影響企業(yè)投資決策的內(nèi)部因素很多，主要考慮一下三個(gè)方面：

1、企業(yè)的生產(chǎn)能力。企業(yè)的生產(chǎn)能力是保證投資項(xiàng)目可以實(shí)施的根本因素。企業(yè)的生產(chǎn)能力也是決定企業(yè)投資項(xiàng)目所生產(chǎn)的產(chǎn)品是否可以正常、高效投入生產(chǎn)的主要因素。現(xiàn)代化的生產(chǎn)設(shè)備、科學(xué)的生產(chǎn)流程、可以提高企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的效率和質(zhì)量，從而提高產(chǎn)品的市場競爭力，企業(yè)市場競爭力的提高是企業(yè)獲得更多投資報(bào)酬的保障，也是企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)的基礎(chǔ)。再者，企業(yè)進(jìn)行投資決策的最終目的也是為了擴(kuò)大生產(chǎn)，以使產(chǎn)品占有更大的市場，獲得更多的投資收益。企業(yè)投資項(xiàng)目獲利，便會(huì)有更多的資金用于購買新設(shè)備、擴(kuò)大廠房，進(jìn)而提高生產(chǎn)效率。所以企業(yè)在進(jìn)行投資決策的時(shí)候要考慮企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，不能投資一些超出現(xiàn)有生產(chǎn)能力范圍的項(xiàng)目，否則只會(huì)是勞民傷財(cái)，適得其反。

2、企業(yè)管理層結(jié)構(gòu)。企業(yè)的管理層結(jié)構(gòu)是影響投資決策是否可以得到實(shí)施的最終因素。投資項(xiàng)目的決策掌握在股東手里，項(xiàng)目的實(shí)施掌握在經(jīng)理人手中。所以企業(yè)的管理層結(jié)構(gòu)直接影響著企業(yè)投資決策從確定到實(shí)施的效果。股東在投票表是股東利益最大化為標(biāo)準(zhǔn)來投票決定是否通過一項(xiàng)投資決策，他們更關(guān)注的是企業(yè)投資的短期效果。管理層在實(shí)施投資決策的時(shí)候，又會(huì)出現(xiàn)問題。如何解決這些問題，使經(jīng)理人與股東的目標(biāo)一致，是影響投資決策實(shí)施效果的直接因素。企業(yè)在進(jìn)行投資決策的時(shí)候，要考慮企業(yè)現(xiàn)有的管理層是否可以保證投資決策的制定、實(shí)施、運(yùn)行效率。管理層結(jié)構(gòu)的有效性、科學(xué)性是提高投資效果、保證投資項(xiàng)目良性循環(huán)的關(guān)鍵因素。

3、投資項(xiàng)目的可持續(xù)發(fā)展性。企業(yè)進(jìn)行投資決策是為了獲得收益，但是如果一個(gè)投資項(xiàng)目的實(shí)施只能為企業(yè)帶來短期收益，不具有可持續(xù)發(fā)展性，那么企業(yè)應(yīng)該慎重權(quán)衡這個(gè)投資項(xiàng)目的成本與可獲得投資報(bào)酬之間的關(guān)系。不具有可持續(xù)發(fā)展性的項(xiàng)目會(huì)在未來給企業(yè)帶來很多不定性的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)是否有能力去面對這些風(fēng)險(xiǎn)，解決這些風(fēng)險(xiǎn)并保持投資項(xiàng)目的正常運(yùn)行，關(guān)系著該投資項(xiàng)目是否可以不斷的提高企業(yè)價(jià)值。一項(xiàng)投資項(xiàng)目如果順應(yīng)政府的號(hào)召，或者市場的發(fā)展趨勢，即使在短期可以為企業(yè)帶來的投資報(bào)酬較低，但是企業(yè)仍應(yīng)該加以考慮。因?yàn)檫@類項(xiàng)目更具有發(fā)展性和可持續(xù)性，更有利于企業(yè)價(jià)值的穩(wěn)定增長，并且可以不斷增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和成長能力，保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

三、企業(yè)投資管理困境的解決策略探究

（一）強(qiáng)化企業(yè)科學(xué)投資決策

針對企業(yè)的投資管理問題要從多個(gè)角度進(jìn)行采取措施，系統(tǒng)化地進(jìn)行管理，首先從企業(yè)投資的決策階段就要進(jìn)行加強(qiáng)。決策過程中要能夠堅(jiān)持以產(chǎn)品可行性作為基礎(chǔ)，進(jìn)而來實(shí)現(xiàn)最大化的利潤作為前提。在這一過程中要能夠深入到市場調(diào)查當(dāng)中去，從中進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)的分析評(píng)價(jià)，將投資的機(jī)遇緊緊地抓牢。與此同時(shí)，還要能夠?qū)ζ髽I(yè)的結(jié)構(gòu)進(jìn)行科學(xué)性的調(diào)整，結(jié)合實(shí)際出發(fā)，重點(diǎn)是將一些高新技術(shù)的發(fā)展作為首要的原則，還要對擬投資項(xiàng)目投資目標(biāo)及規(guī)模等投資中的關(guān)鍵問題進(jìn)行詳細(xì)分析。將風(fēng)險(xiǎn)和利益的關(guān)系找準(zhǔn)摸清，只有在達(dá)到均衡的情況下再按照要求進(jìn)行合理化決策。

（二）確立科學(xué)的投資戰(zhàn)略導(dǎo)向

企業(yè)的投資需要一個(gè)正確的科學(xué)的導(dǎo)向，所以企業(yè)要在整體發(fā)展的基礎(chǔ)上，同時(shí)也要在符合企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展上建立投資管理活動(dòng)的總綱領(lǐng)。這其中就涵蓋著國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形勢，以及自身的狀況和經(jīng)濟(jì)政策，競爭程度及市場需求等諸多方面的因素，然后對其進(jìn)行詳細(xì)全面的分析，按照長期的發(fā)展進(jìn)行制定指導(dǎo)規(guī)劃。

（三）加強(qiáng)預(yù)算編制的規(guī)范性

企業(yè)在預(yù)算管理工作的優(yōu)劣程度上也會(huì)直接影響到投資管理，這也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)績效目標(biāo)的重點(diǎn)。所以，企業(yè)要能夠?qū)⒕幹祁A(yù)算的工作得到充分重視，首先要能夠?qū)⑾嚓P(guān)預(yù)算管理人員的調(diào)查取證工作得到詳細(xì)完成，而后要能夠落實(shí)到位，并要除去特殊情況不能隨便進(jìn)行調(diào)整或者是更改。在獎(jiǎng)懲措施的制定上要得到有效加強(qiáng)，倘若發(fā)現(xiàn)部門有虛報(bào)預(yù)算的現(xiàn)象發(fā)生，要對其嚴(yán)格的懲處，預(yù)算過程中要遵循公平公正的原則。在預(yù)算編制管理工作的基礎(chǔ)上能夠?yàn)槠髽I(yè)的投資資金信息得到準(zhǔn)確地提供。

（四）加強(qiáng)投資中的執(zhí)行和監(jiān)管工作

企業(yè)的投資過程是風(fēng)險(xiǎn)最大的階段，所以在這一過程中要加強(qiáng)執(zhí)行的力度及監(jiān)管的力度，要將適合的投資策略進(jìn)行選擇。投資的方式要能夠結(jié)合投資產(chǎn)品不同加以區(qū)別化，為能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及防范措施得到有效實(shí)施，企業(yè)還要能夠結(jié)合不同的發(fā)展時(shí)期對投資產(chǎn)品進(jìn)行合理定位。通過多種手段將風(fēng)險(xiǎn)降到最低程度。

四、現(xiàn)代企業(yè)投資理財(cái)創(chuàng)新策略

（一）投資方式的多樣性

一改以往單純依靠生產(chǎn)經(jīng)營投資的方式，新增了股票、債券、基金、期貨等投資方式，由單一的理財(cái)方式轉(zhuǎn)向多種手段并存的理財(cái)方式，相應(yīng)程度的減輕了投資風(fēng)險(xiǎn)，增加了營業(yè)收入。

（二）籌資方式的多樣性

由于國外企業(yè)打入中國市場，引入一些新的籌資理念。傳統(tǒng)企業(yè)開始采用一些新的手段融資。如發(fā)行股票、發(fā)行債券、發(fā)行基金、風(fēng)險(xiǎn)投資和補(bǔ)償貿(mào)易等，改變著中國傳統(tǒng)市場的投資方向和管理理念。同時(shí)高新技術(shù)的研發(fā)，人們對籌資方式又有了新的看法，隨之出現(xiàn)了并購?fù)顿Y、組合投資、概念投資等形式

（三）分配手段的多樣性

隨著基金、股票、債券等投資方式的產(chǎn)生，產(chǎn)生了許多無形資產(chǎn)，它們成為企業(yè)資產(chǎn)的重要組成部分，也成為評(píng)估企業(yè)總資產(chǎn)進(jìn)行利潤分配的一個(gè)重要程序。同時(shí)以人力資本參與企業(yè)利潤分配也稱為資產(chǎn)分配的一種重要方式。另外，某些上市公司為籌資也會(huì)發(fā)一些特種股票，它們也會(huì)成為企業(yè)利潤分配的一種方式。

篇（11）

二、傳統(tǒng)投資決策是環(huán)境投資決策的基礎(chǔ)

(一)環(huán)境投資決策與傳統(tǒng)投資決策的本質(zhì)相同

進(jìn)行投資活動(dòng)是企業(yè)生存與發(fā)展的基礎(chǔ)。這是伴隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)的需要而產(chǎn)生并發(fā)展起來的。這種發(fā)展是源于市場的形成與發(fā)展，這種需要是為了滿足內(nèi)外部利益關(guān)系人的需要，來自于受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任關(guān)系的需要。企業(yè)同其利益關(guān)系人之間的受托責(zé)任關(guān)系是企業(yè)充分利用有限資本、合理配置有限資源進(jìn)行投資決策的基礎(chǔ)。企業(yè)的生存價(jià)值在于其創(chuàng)造價(jià)值，對于創(chuàng)造價(jià)值而言，投資決策是最重要的決策。因此，傳統(tǒng)投資決策就是為了企業(yè)更好地履行受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任，滿足利益關(guān)系人的更多需要。

在環(huán)境問題對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和生活質(zhì)量的影響日益受到世界各國的重視后，實(shí)施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略、建設(shè)環(huán)境友好型社會(huì)已成為全球性的重要問題。社會(huì)衡量、評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)，不再單看企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，還要考慮其環(huán)境效益，經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益共同構(gòu)成了企業(yè)的整體效益。企業(yè)所履行的受托責(zé)任也應(yīng)涵蓋環(huán)境效益，這種受托責(zé)任不僅是經(jīng)濟(jì)責(zé)任，還包括了環(huán)境責(zé)任?？梢?，環(huán)境投資決策的本質(zhì)是使企業(yè)的投資決策活動(dòng)為履行受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任和受托環(huán)境責(zé)任服務(wù)，使企業(yè)的發(fā)展更順應(yīng)環(huán)境友好型社會(huì)的需求。

以上論述表明，環(huán)境投資決策是傳統(tǒng)投資決策發(fā)展的必然結(jié)果，二者是同源的。傳統(tǒng)投資決策建立在受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任的基礎(chǔ)上，環(huán)境投資決策則以受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任和受托環(huán)境責(zé)任為基礎(chǔ)，而受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任的發(fā)展導(dǎo)致了受托環(huán)境責(zé)任的產(chǎn)生，所以傳統(tǒng)投資決策是環(huán)境投資決策的基礎(chǔ)，二者的本質(zhì)是相同的。

(二)環(huán)境投資決策與傳統(tǒng)投資決策的主體和對象相同

財(cái)務(wù)管理中討論的投資，其主體是企業(yè)，而非個(gè)人、政府或?qū)I(yè)投資機(jī)構(gòu)。不同主體的投資目的不同，會(huì)導(dǎo)致決策的標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)方法等諸多方面的區(qū)別。

投資對象可以劃分為生產(chǎn)性資產(chǎn)投資(直接投資)和金融性資產(chǎn)投資(間接投資)，投資決策中企業(yè)的投資對象大多是生產(chǎn)性資產(chǎn)，這是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所需要的資產(chǎn)。

環(huán)境投資決策與傳統(tǒng)投資決策在本質(zhì)上是相同的，環(huán)境投資決策也是在傳統(tǒng)投資決策的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，這就決定了環(huán)境投資決策的目標(biāo)應(yīng)與傳統(tǒng)投資決策的目標(biāo)一致，即仍然是為企業(yè)的經(jīng)營者和管理者服務(wù)，因此，環(huán)境投資決策的主體也是企業(yè)，其對象也應(yīng)是企業(yè)的投資對象——生產(chǎn)性資產(chǎn)。

(三)環(huán)境投資決策與傳統(tǒng)投資決策評(píng)價(jià)的基本原理相同

傳統(tǒng)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本原理是：投資項(xiàng)目的收益率超過資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加；投資項(xiàng)目的收益率低于資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將減少。企業(yè)投資項(xiàng)目的收益率必須達(dá)到這一要求。企業(yè)投資取得高于資本成本的收益，就為企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值，反之則摧毀了企業(yè)的價(jià)值。

同理，環(huán)境投資決策也是為了企業(yè)選擇正確的投資以增加企業(yè)的財(cái)富，并且在選擇的時(shí)候充分考慮了環(huán)境效益對企業(yè)財(cái)務(wù)的影響。在環(huán)境投資決策中，當(dāng)經(jīng)濟(jì)收益與環(huán)境收益的總收益高于資本成本的收益時(shí)，該投資項(xiàng)目才具有可行性。所以，環(huán)境投資決策評(píng)價(jià)的基本原理仍是比較項(xiàng)目收益率與資本成本的大小。

(四)環(huán)境投資決策與傳統(tǒng)投資決策的投資管理程序相同。

對任何投資的評(píng)價(jià)都包括以下幾個(gè)步驟：提出各種投資方案、估計(jì)每個(gè)方案的相關(guān)現(xiàn)金流量、計(jì)算投資方案的價(jià)值指標(biāo)(如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等)、價(jià)值指標(biāo)與可接受標(biāo)準(zhǔn)比較、對已選擇的方案進(jìn)行再評(píng)價(jià)(如圖1所示)。

三、環(huán)境投資決策應(yīng)用的新特點(diǎn)

盡管環(huán)境投資決策有著與傳統(tǒng)投資決策相同的本質(zhì)，它是在順應(yīng)了社會(huì)和時(shí)代要求的基礎(chǔ)上由傳統(tǒng)投資決策發(fā)展起來的，這就決定了它在應(yīng)用上必然有著比傳統(tǒng)投資決策突出的特點(diǎn)。

(一)環(huán)境投資決策注重環(huán)境效益

如前所述，傳統(tǒng)投資決策的目標(biāo)是為企業(yè)選擇經(jīng)濟(jì)效益高的投資項(xiàng)目，通過比較各備選項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，作出最好的決策。重點(diǎn)是在經(jīng)濟(jì)效益上。這是同企業(yè)的性質(zhì)和生存的價(jià)值相一致的。環(huán)境投資決策的目標(biāo)則是利用有限的資本為企業(yè)創(chuàng)造更高的價(jià)值出謀劃策，確保企業(yè)履行受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任和受托環(huán)境責(zé)任。

作為社會(huì)的一部分，企業(yè)必須適應(yīng)社會(huì)的發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展必須滿足社會(huì)的需要。在當(dāng)今時(shí)期，環(huán)境問題已成為社會(huì)問題，社會(huì)要走可持續(xù)發(fā)展的道路，必須重視環(huán)境的保護(hù)。因此，企業(yè)不單單只對利益關(guān)系人承擔(dān)受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任，而且還要承擔(dān)受托環(huán)境責(zé)任。企業(yè)的發(fā)展也不僅要考慮經(jīng)濟(jì)效益，還要兼顧環(huán)境保護(hù)。正是從這種意義上來說，企業(yè)的投資決策活動(dòng)必須注重環(huán)境效益，它要求企業(yè)從整體效益出發(fā)，更能符合社會(huì)的要求。

環(huán)境投資決策從其產(chǎn)生的背景和動(dòng)因看，它的最終目標(biāo)不僅僅與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)，更注重經(jīng)濟(jì)與環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展。

(二)環(huán)境投資決策的利益關(guān)系人進(jìn)一步延伸

利益關(guān)系人是指獲得企業(yè)某種形式的利益或承受企業(yè)財(cái)務(wù)、社會(huì)活動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)人和群體。企業(yè)的利益關(guān)系人可以劃分為內(nèi)部和外部兩個(gè)群體，內(nèi)部利益關(guān)系人包括企業(yè)的經(jīng)理人員和雇員，外部利益關(guān)系人包括政府管理部門、股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、消費(fèi)者、當(dāng)?shù)氐娜罕娊M織和公眾等。

傳統(tǒng)意義上的利益關(guān)系人不包括相關(guān)的環(huán)境保護(hù)組織，在這些組織也成為企業(yè)外部利益關(guān)系人的時(shí)候(如圖2所示)，企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)就要受到這些組織所制定的大量的環(huán)境法規(guī)的約束，企業(yè)的投資決策活動(dòng)就必須考慮這些組織的影響。在近20多年里隨著公眾環(huán)保意識(shí)不斷提高，環(huán)境問題也成了消費(fèi)者和公眾十分關(guān)心的問題，企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)對環(huán)境的影響可能會(huì)對毫無利益關(guān)系的一些周圍的居民產(chǎn)生影響。這時(shí)候，這些居民也成了企業(yè)的外部利益關(guān)系人，企業(yè)的決策就必須考慮到他們的反應(yīng)。

(三)環(huán)境投資決策的方法改進(jìn)

環(huán)境投資決策的基本方法主要是在傳統(tǒng)的投資評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，從成本范圍、成本分配評(píng)價(jià)的時(shí)間范圍和評(píng)價(jià)指標(biāo)方面進(jìn)行改進(jìn)?？偟膩碚f，是把環(huán)境因素作為重要因素考慮。目前國內(nèi)外學(xué)者主要選用全部成本評(píng)價(jià)法、多標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)法、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法和利益關(guān)系人價(jià)值分析法。全部成本評(píng)價(jià)法(TotalCostAssessment，TCA)是在資本預(yù)算分析中綜合考慮環(huán)境成本的一種方法，把環(huán)境成本作為成本中重要的一項(xiàng)，對項(xiàng)目的全部成本和收益所進(jìn)行的長期的綜合的財(cái)務(wù)分析；多標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)法(Multi-criteriaAssessment，MCA)充分考慮環(huán)境等因素的影響，采用多元化的指標(biāo)，幫助公司系統(tǒng)地根據(jù)不同的或不可計(jì)量的多重標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)方案，有助于企業(yè)在無法將全部環(huán)境和社會(huì)影響加以貨幣化時(shí)進(jìn)行投資決策，也可以幫助企業(yè)在環(huán)境和其他目標(biāo)之間進(jìn)行權(quán)衡；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法主要有敏感性分析和方案評(píng)價(jià)法；利益關(guān)系人價(jià)值分析法(StakeholderValueAnalysis，SVA)是根據(jù)不同利益關(guān)系人對方案的看法，有的可以貨幣化，有的無法貨幣化，從而建立一套決策模型將財(cái)務(wù)分析和非財(cái)務(wù)分析綜合在一起，為決策提供支持。

(四)環(huán)境投資決策的成本范圍擴(kuò)大

傳統(tǒng)的投資決策的基本目標(biāo)是計(jì)算不同投資備選項(xiàng)的成本和收益的凈效益。它需要較準(zhǔn)確的成本信息。傳統(tǒng)的成本較少包含環(huán)境成本。有的也只是籠統(tǒng)地歸集到制造費(fèi)用里。然而環(huán)境因素的影響越來越大，環(huán)境因素導(dǎo)致的成本已經(jīng)不容忽視，甚至在有的項(xiàng)目里占到了舉足輕重的位置。企業(yè)的投資決策離不開準(zhǔn)確的會(huì)計(jì)信息，這就要求會(huì)計(jì)部門將成本的范圍擴(kuò)大，使其包括環(huán)境成本在內(nèi)。

充分考慮了環(huán)境成本的決策可以減少投資風(fēng)險(xiǎn)。下面以1項(xiàng)設(shè)備購置決策為例說明環(huán)境投資決策分析的這一優(yōu)點(diǎn)。(采用凈現(xiàn)值法。)

例如，某企業(yè)將要投產(chǎn)的新產(chǎn)品在生產(chǎn)過程中會(huì)產(chǎn)生一種殘余物，該殘余物可以用2種方法清除。

方法1：采用蒸汽去除法。所需設(shè)備投資50萬元；每年發(fā)生的開支有：購買材料6萬元，交納排污費(fèi)6萬元，生產(chǎn)控制支出4萬元。這種處理方式會(huì)產(chǎn)生一種有毒廢氣，企業(yè)目前沒有處理該廢氣的能力。但國家近幾年將會(huì)頒布一部有毒廢氣排放的控制法規(guī)，企業(yè)的行為很有可能面臨巨額罰款，經(jīng)過估算罰款額高達(dá)150萬元(假定罰款在設(shè)備報(bào)廢時(shí)1次性支付)。

方法2：采用堿式去除法。該工藝不釋放任何廢氣，只會(huì)產(chǎn)生1種含堿廢料，廢料可回收制造肥料。其費(fèi)用包括：設(shè)備投資100萬元，購材料9萬元，交納排污費(fèi)3萬元，生產(chǎn)控制支出3萬元，堿廢料回收0.5萬元。(假定2套設(shè)備使用年限均為10年，采用平均年限法提取折舊，無殘值；不考慮所得稅的影響；折現(xiàn)率為8%。)

2種方法投資及現(xiàn)值見下表。

(①=60000*(P/A，8%，10)，

②=1500000*(P/S，8%，10)，

③=500000+402600+402600+268400-335500+694500)

從表中可以看出，方案1的凈現(xiàn)值是1932600元，大于方案2的凈現(xiàn)值1301950元，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值較小的方案2。方案1較方案2而言多出了一項(xiàng)環(huán)境損害的罰款支出1500000萬元，這是企業(yè)通常做投資決策時(shí)容易忽視的一項(xiàng)現(xiàn)金流出，也是企業(yè)較大的一項(xiàng)現(xiàn)金流出，如果不考慮該項(xiàng)罰款支出，則方案1的凈現(xiàn)值就是1238100元(1932600-694500)，小于方案2的凈現(xiàn)值1301950元，會(huì)選擇方案1。這樣就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)選擇錯(cuò)誤的投資決策，將造成不小的損失。

(五)環(huán)境投資決策評(píng)價(jià)的時(shí)間范圍延長

在將環(huán)境因素納入投資決策的過程中，評(píng)價(jià)的時(shí)間范圍必須延長，以便更好地反映項(xiàng)目的全部成本和效益。尤其在環(huán)保投資項(xiàng)目中，投資的回收期往往長于其他投資，因?yàn)橛嘘P(guān)的損益常常需要在未來的許多年才會(huì)自然增長。環(huán)保項(xiàng)目帶來的效益，如產(chǎn)品的質(zhì)量提高所增加的收入，公司和產(chǎn)品的形象改進(jìn)等，只有通過較長時(shí)間才能更好地體現(xiàn)出來。

圖3列出了一個(gè)礦山在整個(gè)壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量分布。對于礦山開采來說，應(yīng)推行循環(huán)經(jīng)濟(jì)中“污染物減量、資源再利用和循環(huán)利用”的技術(shù)原則，在項(xiàng)目終止時(shí)對礦山及時(shí)進(jìn)行可墾性測試，填土造地，種植植物，穩(wěn)定坡面，防止水土流失(第18年)這會(huì)產(chǎn)生一項(xiàng)不小的現(xiàn)金流出。企業(yè)只有延長決策評(píng)價(jià)分析的時(shí)間，充分考慮這部分成本，并且改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)以減少這部分成本，才能減少對環(huán)境的影響。

(六)環(huán)境投資決策考慮環(huán)境因素的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性

一般來說，投資項(xiàng)目總是存在著風(fēng)險(xiǎn)。由于項(xiàng)目的未來凈現(xiàn)金流量存在不確定性，任何決策都會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)的投資決策需要估計(jì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)以及處置風(fēng)險(xiǎn)。考慮了環(huán)境因素后，由于未來法規(guī)變化的不確定性，使項(xiàng)目的現(xiàn)金流量類型更加難以預(yù)測，因此不確定性更為顯著。隨著人們環(huán)保意識(shí)的日益增強(qiáng)，投資項(xiàng)目中的環(huán)境因素的風(fēng)險(xiǎn)性更加突出。因此投資決策估計(jì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需要考慮環(huán)境因素的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。

對于投資所包含的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，一些學(xué)者總結(jié)出可以通過敏感性分析進(jìn)行評(píng)價(jià)，除此以外，還可以利用方案評(píng)價(jià)法和決策樹或蒙特卡羅模擬模型進(jìn)行評(píng)價(jià)。

四、總結(jié)與展望

將環(huán)境因素納入投資決策是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)新興領(lǐng)域，世界范圍內(nèi)有關(guān)環(huán)境投資決策的理論和實(shí)踐工作還不夠完善，我國對于環(huán)境投資決策的理論研究和實(shí)踐應(yīng)用才剛剛起步。隨著環(huán)境管理在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中應(yīng)用的重要性已被人們逐漸認(rèn)識(shí)和重視，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中考慮環(huán)境因素也開始成為一種發(fā)展趨勢。為了幫助企業(yè)更好地實(shí)施環(huán)境投資決策，必須注意以下幾個(gè)方面：

(一)注重對環(huán)境保護(hù)的宣傳教育

在環(huán)境問題十分嚴(yán)峻的今天，人類應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變過去那種單一追求經(jīng)濟(jì)利益的方式，自覺保護(hù)環(huán)境、改善環(huán)境。環(huán)保問題事關(guān)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展，從現(xiàn)在開始就要加強(qiáng)全民的環(huán)保意識(shí)教育，普及環(huán)保知識(shí)，尤其應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)環(huán)?；A(chǔ)知識(shí)教育，在全體職工中定期開展環(huán)境學(xué)的教育，增強(qiáng)職工實(shí)踐環(huán)境管理的自覺性。

(二)完善會(huì)計(jì)制度，制定環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策

應(yīng)將環(huán)境因素納入會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、法規(guī)，完善會(huì)計(jì)制度，以便于企業(yè)會(huì)計(jì)人員掌握。結(jié)合我國實(shí)際制定環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策，是一個(gè)復(fù)雜的環(huán)境問題和社會(huì)問題，涉及面廣、內(nèi)容復(fù)雜，對社會(huì)可持續(xù)發(fā)展意義重大，必須得到全社會(huì)的高度重視。社會(huì)各部門應(yīng)積極配合，相互協(xié)調(diào)，制定出適合我國國情的環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策。這樣，實(shí)施環(huán)境投資決策也有章可循。

(三)加強(qiáng)對企業(yè)環(huán)境信息的管理

通過加強(qiáng)會(huì)計(jì)部門與其他部門的及時(shí)溝通，有助于環(huán)境管理人員及時(shí)獲得相關(guān)會(huì)計(jì)信息，會(huì)計(jì)人員、決策人員加強(qiáng)環(huán)境管理基礎(chǔ)理論知識(shí)的學(xué)習(xí)，也便于更好地收集環(huán)境會(huì)計(jì)信息。此外，決策部門也要安排具備環(huán)境投資決策理論知識(shí)的人員，這樣有助于加強(qiáng)會(huì)計(jì)部門對環(huán)境信息的收集，提高環(huán)境信息的質(zhì)量，精確地核算環(huán)境成本，準(zhǔn)確地進(jìn)行投資決策，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

世界上許多國家已經(jīng)在投資決策納入環(huán)境因素方面給我們樹立了榜樣，我們必須密切關(guān)注其國際化的發(fā)展和動(dòng)向，結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，注重解決我國的實(shí)際問題，不斷完善環(huán)境投資決策的理論研究與實(shí)踐應(yīng)用，以促進(jìn)環(huán)境友好型社會(huì)的建設(shè)及可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

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